導語：如何才能寫好一篇國際貨幣體系，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機資本數額仍在不斷膨脹。跨國資本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現有的國際貨幣體系,正是現有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導致貨幣危機的爆發(fā)。隨后,當短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經濟的衰退。

(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現了外匯儲備的短缺。于是,就出現了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。

此外,國際儲備的供求矛盾還體現在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現儲備過剩。

(三)導致國際收支調節(jié)混亂。多元化的國際收支調節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)外,其他幾種調節(jié)方式都由逆差國自行調節(jié),并且國際上對這種自行調節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協調機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節(jié)有一定的作用,但是在現行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經發(fā)生了異化,他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協助建立成員國之間經常項目交易的多邊支付體系,轉移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節(jié)國際收支的功能,無需過多干預。這樣,當部分逆差國出現長期逆差時,由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現行國際貨幣體系與經濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現。

二、國際貨幣體系改革構想

(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設了具有超貨幣性質的特別提款權,以緩解貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超儲備貨幣不僅克服了信用貨幣的內在缺陷,也為調節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時,該國匯率政策對失衡的調節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風險,增強危機處理的能力。因此,當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權的作用,實現對現有儲備貨幣全球流動性的調控,這主要體現在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經濟規(guī)模來調整份額,以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應對危機。

(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現行國際貨幣體系重要的載體,理應發(fā)揮更重要的作用,但現行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經濟發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當成員國經濟出現問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內經濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

(三)加強國際金融合作,改善各國經濟政策的協調性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風險和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達國家應主動擔起責任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協調,這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎。從國別上看,這種合作與協調主要表現在三個方面:一是協調發(fā)達國家之間的經濟合作。各發(fā)達國家之間應經常相互協調與溝通,共同承擔起應有的國際責任,并以積極的態(tài)度,加強各國在貨幣和經濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協調發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關系。在支持發(fā)達國家經濟增長的同時,更多地考慮促進發(fā)展中國家和地區(qū)經濟的發(fā)展,注意保護發(fā)展中國家的根本利益;三是加強區(qū)域性經濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經驗的基礎上,加強一國與周邊國家之間的經濟合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區(qū)域經濟體的沖擊。此外,從加強合作的領域看,還應加強國際金融經營環(huán)境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協調。

(四)建立和加強國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經營轉移到管理不嚴的離岸避稅港,以便規(guī)避國內的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內容。

主要參考文獻:

[1]冉生欣.現行國際貨幣體系研究.華東師范大學,2006.

[2]國慶.現行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經濟研究,2009.2.

篇2

國際貨幣體系一般包括四個方面的內容：一是儲備資產的確定。即確定什么樣的資產作為國際儲備資產；二是各國貨幣間的匯率安排，采取什么樣的匯率制度；三是國際收支的調節(jié)方式；四是國際間貨幣的兌換性和國際結算原則。

第二次世界大戰(zhàn)之后所形成的布雷頓森林體系，是以美元和黃金為基礎的雙本位制度。這一制度的穩(wěn)定運行需要具備兩個前提：一是美國國際收支能保持平衡；二是美國擁有絕對的黃金儲備優(yōu)勢。但是，由于這一體系固有的“特里芬難題(Triffindilemma)”的存在，使這一體系的長期運行缺乏穩(wěn)定的基礎。

所謂“特里芬難題”，是由美國經濟學家特里芬在1960年撰寫的《黃金與美元危機》一書中提出的，即在布雷頓森林體系之下，無論美國國際收支是順差還是逆差，都會給這一貨幣體系的運行帶來困難。如果要保持美元的信心，美國必須持有足夠的黃金，美國必須保持順差，則世界各國將面臨清償能力不足的問題。如果美國要滿足其他國家的清償能力，保持國際社會有足夠的美元用于國際支付，則需要美國國際收支的逆差，而這將導致美元的信心危機，進而對布雷頓森林體系的信心發(fā)生動搖。正因為如此，到1973年，美國再次宣布美元貶值，導致各國相繼實行浮動匯率制度代替固定匯率制度。美元停止兌換黃金和固定匯率制度的，標志著布雷頓森林體系的基礎發(fā)生動搖，標志著戰(zhàn)后以美元為中心的貨幣體系瓦解。

當然，在布雷頓森林體系運行過程中，國際貨幣基金組織和世界銀行的活動對世界經濟的恢復和發(fā)展起了積極的推動作用。戰(zhàn)后近四分之一的世紀，是資本主義世界經濟增長率最快的時期，也離不開這些組織的貢獻。

布雷頓森林體系崩潰之后，IMF成員國于1976年1月在牙買加首都金斯敦舉行會議，達成《牙買加協議》。同年4月，IMF理事國又通過了以修改《牙買加協議》為基礎的《國際貨幣基金協定》第二次修正案，并于1978年4月1日起生效。這實際上形成了以《牙買加協議》為基礎的新國際貨幣制度。新的國際貨幣制度主要包括三個方面的內容：匯率制度、儲備制度和資金融通問題。其主要運行特征也體現在這三個方面：

一、國際儲備資產多元化

美元仍然是國際儲備資產的中心，但日元、英鎊、馬克（1999年以后被歐元取代）、歐元以及特別提款權所占的比重不斷上升。

20世紀，全球國際儲備資產結構經歷了一系列轉變。20世紀30年代之前，英鎊是全球的主要儲備貨幣。30年代，美元崛起，與英鎊共同作為儲備貨幣。二戰(zhàn)后，美元成為惟一直接與黃金掛鉤的主要貨幣，等同于黃金，成為各國外匯儲備的主體。20世紀60年代，隨著美元危機的不斷爆發(fā)，美元作為儲備貨幣的功能相對削弱。到70年代布雷頓森林體系崩潰后，國際儲備貨幣出現了多元化局面。美元仍作為最主要的國際儲備貨幣，處于多元化儲備體系的中心，但其比重在不斷下降，由1985年的55.3%，1990年達到歷史的低點49.4%（參見表5-1-1）。

表5-1-1IMF成員國官方持有各種主要貨幣在外匯儲備總額中所占比重（%）

1973

1980

1985

1987

1990

1994

1997

1999

2000

2002

2003

美元

84.6

66.8

55.3

67.1

49.4

55.7

57.1

68.4

68.2

64.5

63.8

英鎊

7.0

3.0

2.7

2.6

2.8

3.3

3.4

4

3.9

4.4

4.4

馬克

5.8

15.0

13.9

14.7

17.0

14.4

12.8

－

－

--

法國法郎

1.0

1.7

0.8

1.2

2.3

2.4

1.2

－

－

--

日元

--

4.4

7.3

7.0

7.9

7.9

4.9

5.5

5.3

--

4.8

歐元

12.5

12.7

18.7

19.7

資料來源：1973－1991數據來自《國際貨幣基金組織年報》和《國際清算銀行第62屆年報（1992）》；1993－1997年數據來自《國際貨幣基金組織1998年年報》。AnnualReport，IMF，2003，2004。

近10年里，世界外匯儲備結構發(fā)生了明顯的變化，其主要特點是，美元所占的比重大幅度上升，而日元的比重明顯下降，歐元已成為第二大儲備貨幣。據國際IMF提供的數據，1991年，在世界各國的主要儲備貨幣中，美元占51.3%，到1999年這一比例上升到68.4%，2000年雖略有下降，仍達68.2%；日元所占的比重在1991年為8.5%，到1999年下降到5.5%，2000年進而降至5.3%；英鎊的比重1991年為3.3%，到1999年上升到4%，但2000年又降為3.9%。1999年，即歐元正式啟動的第一年，歐元在各國外匯儲備所占的比重即達到12.5%，2000年上升到12.7%，盡管其匯率不斷下降。到2002年底，歐元所占比重上升到18.7%，而美元所占比重下降到64.5%，日元所占比重也有所下降。

2002年以來，美元開始貶值，到2005年2月，相對于歐元來說，美元累計貶值幅度超過50%。在這一背景下，各國政府面臨外匯儲備幣種選擇的難題。2003年以來，歐元在國際儲備體系中所占的比重又進一步上升，雖然短期內難以取代美元，但在中長期內必將動搖美元國際儲備貨幣的主導地位，從而形成未來國際儲備中非對稱的兩極。

二、匯率制度多樣化

鑒于布雷頓森林體系固定匯率制度單一化，難以適應各國經濟發(fā)展水平差異的弱點，《牙買加協議》明確規(guī)定，國際合作的基本目標是經濟穩(wěn)定（物價穩(wěn)定），而不是匯率穩(wěn)定，于是更具彈性的浮動匯率制度在世界范圍內逐步取代了固定匯率制度。各種匯率安排也相繼出現。IMF把當前各國的匯率制度分為八類[2]：

1．放棄獨立法定貨幣的匯率制度（exchangearrangementswithnoseparatelegaltender）

即一國不發(fā)行自己的貨幣，而是使用他國貨幣作為本國唯一法定貨幣；或者一個貨幣聯盟中，各成員國使用共同的法定貨幣。例如歐元區(qū)國家。

2．貨幣局制度（currencyboardarrangements）

一國或地區(qū)首先確定本幣與某種外匯（通常為美元）的法定匯率，然后按照這個法定以100%的外匯儲備作為保證來發(fā)行本幣，并且保持本幣與該外匯的法定匯率不變。最早的貨幣局制度是1849年在毛里求斯設立的。20世紀90年代開始，一些國家出現了貨幣局制度的復興，例如阿根廷于1991年、愛沙尼亞于1992年、立陶宛于1994年、波斯尼亞和保加利亞于1997年相繼采用了貨幣局制度。我國的香港地區(qū)也執(zhí)行貨幣局制度。

3．通常的固定釘住匯率制度(conventionalfixedpegarrangements)

一國將其貨幣以一固定的匯率釘住某一外國貨幣或外國貨幣籃子,匯率在1%的狹窄區(qū)間內波動。這一類國家比較多，有三十幾個。

4．水平波幅內的釘住匯率制度（peggedexchangerateswithinhorizontalbands）

與第三類的區(qū)別在于,波動的幅度寬于1%的區(qū)間。比如，丹麥實行的波幅為2.5%，塞浦路斯為2.25%，埃及為3%，匈牙利則達到15%。

5．爬行釘住匯率制度(Crawlingpegs)

一國貨幣當局以固定的、事先宣布的值，對匯率不時進行小幅調整，或根據多指標對匯率進行小幅調整。

6．爬行波幅匯率制度(exchangerateswithincrawlingband)

一國貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動區(qū)間內，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據多指標，不時地進行調整。如以色列的爬行波幅為22%，白俄羅斯的爬行波幅為5%，烏拉圭則為3%。

7．不事先宣布匯率軌跡的管理浮動匯率制度(managedfloatingwithnopre-determinedpathfortheexchangerate)

一國貨幣當局在外匯市場進行積極干預以影響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。

8．獨立浮動匯率制度(independentlyfloating)

本國貨幣匯率由市場決定。貨幣當局偶爾進行干預，這種干預旨在緩和匯率的波動、防止不適當的波動，而不是設定匯率的水平。

5-1-2各種匯率制度情況

類別

匯率制度名稱

國家（地區(qū)）數量

第1類

放棄獨立法定貨幣

40

第2類

貨幣局制度

8

第3類

固定釘住

40

第4類

水平波幅釘住

5

第5類

爬行釘住

4

第6類

爬行波幅

6

第7類

管理浮動

42

第8類

獨立浮動

篇3

關鍵詞：國際貨幣體系；金本位；布雷頓森林體系；超貨幣

中圖分類號：F831 文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2010）25-0047-02

一、國際貨幣體系改革

20世紀90年代以來，在東亞、拉丁美洲、土耳其、俄羅斯等地多次爆發(fā)金融危機，究其根源均在于現行的國際貨幣體系存在著嚴重的內在缺陷。自布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣體系的制度約束明顯弱化，現存的國際貨幣體系既沒有本位貨幣及其適度增長的約束，也無有效的國際手機調節(jié)機制，簡直成為“無體系的體系”。而近來，美國金融危機的爆發(fā)和在全球的蔓延，又掀起了一場對國際貨幣體系改革的討論：到底什么樣的國際貨幣體系才能保持全球金融穩(wěn)定，促進世界經濟發(fā)展？是否存在一個最佳的國際貨幣體系改革途徑？對此，各方都發(fā)出了不同的聲音，也提出了不同的解決方案。

（一）回歸國際金本位制

金本位制是一定成色和重量的黃金為本位貨幣的一種貨幣制度，主要包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種形態(tài)。歷史上，從英國1816年率先實行金本位制以后，到1914年第一次世界大戰(zhàn)以前，主要的資本主義國家都實行了金本位制，并且是典型的金本位制――金幣本位制。

金本位制本身具有多種優(yōu)點。首先，可以保持貨幣匯價的穩(wěn)定，從而促進了國際貿易的順利開展；其次，由于國內貨幣發(fā)行量受到中央銀行所擁有的黃金儲備的約束，因而不會出現過分的通貨膨脹；第三，它對于一國的國際收支能起到調節(jié)作用，依靠黃金的流出或流入使國際收支趨向平衡。在金本位制施行的近一百年中，它本身具有的這些優(yōu)勢使它成為一種相對穩(wěn)定的國際貨幣制度：它保證了流通中的貨幣對本位幣金屬黃金不發(fā)生貶值，保證了世界市場的統(tǒng)一和外匯市場的相對穩(wěn)定。

基于以上的優(yōu)點，有觀點認為，目前的國際貨幣體系改革可以考慮回歸到金本位制。

但是，這種想法基本是不可能實現的。因為恢復金本位制，根本不能夠避免金本位所固有的缺陷：全球經濟增長是無限的，而任何實物資產充當貨幣本位（如黃金），這種實物資產終究會因為量的固定而稀缺，那么這種實物的稀缺性就無法維持世界經濟不斷上漲而對貨幣不斷增加的需求。金本位制最后也必將走向崩潰。

（二）調整后的布雷頓森林體系

布雷頓森林體系的建立始于二戰(zhàn)之后的國際勢力格局變化。1944年7月在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開了四十四國參加的“聯合與聯盟國家貨幣金融會議”，通過了以“懷特計劃”為基礎的《布雷頓森林協定》，并在1945年正式成立了國際貨幣基金組織和世界銀行。規(guī)定以黃金為基礎，以美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。從此開始了國際貨幣體系發(fā)展史上的一個新時期。

但是，布雷頓森林體系也存在著致命的缺陷，這就是特里芬在1960年提出的“特里芬兩難”。若美國國際收支保持順差，則國際金融市場美元短缺，勢必影響全球經濟的正常發(fā)展；若美國國際收支持續(xù)逆差，雖可滿足國際間對美元作為支付手段和儲備手段的增長性需求，但逆差的擴大意味著美元的泛濫、國際間對美元的信心的下降乃至瓦解，布雷頓森林體系的基礎必將動搖。而事實上，1971年和1973年兩次出現全球性美元過剩，美國無法承受其黃金儲備的持續(xù)下降，于是宣布美元與黃金脫鉤，停止兌換黃金。布雷頓森林體系解體了。

綜合考慮了布雷頓森林體系的優(yōu)勢和缺陷，有觀點提出了一種“調整后的布雷頓森林體系”。仍仿效原體系中的“雙掛鉤”制度，但只是將美元轉換為多個國家的貨幣。即挑選出幾種國家的貨幣，讓它們共同維持和黃金的比價，而其他國家的貨幣可以選擇釘住其中一個國家的貨幣匯率。

這種想法從表面上來看，既保留了布雷頓森林體系固定匯率制的穩(wěn)定性的優(yōu)點，又將原來美元所承擔的義務分配給了其他的國家，避免了只由美國一個國家承擔維持本幣匯率穩(wěn)定的責任，似乎更合理了。但是仔細分析，可行性也比較差。

首先，美國必然不愿失去美元的霸主地位。在目前的國際貨幣體系下，美元依舊擁有著霸權。若是建立這樣一個新的國際貨幣體系，將會有其他國家的貨幣來分享美元作為國際本位貨幣的利益。那么，這個需要各個國家的通力合作才能建立的“調整后的布雷頓森林體系”，勢必會因為美國的不合作而無法成功建立。

其次，也是最根本的問題，就是“調整后的布雷頓森林體系”其實仍未解決國家貨幣作為國際本位貨幣的缺陷?！疤乩锓覂呻y”仍然存在，只不過從美元變成了多種國家的貨幣。雖然在一個國家的國際收支惡化而出現本幣過剩的情況時，還有其他國家的貨幣可以維持固定匯率，但是這也只是暫時的。只要是以國家的貨幣作為國際本位貨幣，最后都會出現和布雷頓森林體系同樣的情況，只不過是時間長短問題。

（三）建立超國家貨幣

建立一種超儲備貨幣的想法由來已久。20世紀40年代凱恩斯就曾提出采用三十種有代表性的商品作為定值基礎建立國際貨幣單位“Bancor”的設想，但未能實施。國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設的特別提款權（SDR），可以說是超貨幣的雛形，用以緩解貨幣作為儲備貨幣的內在風險，不過發(fā)揮的作用不大。而在2009年4月份召開的G20峰會上，央行行長周小川再次提出，創(chuàng)造一種與國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免信用貨幣作為儲備貨幣的內在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標。

然而，建立一種超國家的貨幣真的是可行的嗎？筆者認為不盡然，至少在今后很長一段時期內，都是不現實的。其最大的一個問題就是，是否能有一個具有足夠公信力的組織，來發(fā)行這種“超國家貨幣”。

貨幣的發(fā)行，必須以足夠高的公信力作為前提，而最高的公信力就是國家暴力。從目前看來，發(fā)行SDR的國際貨幣基金組織是不具備這種公信力的，由基金組織這樣一個沒有暴力為后盾的國際機構來發(fā)行貨幣，其信用的取得是非常困難并且很不牢靠的。從這一點上看來，這甚至不如國家的貨幣。因此，周小川行長在文章中提到的“由一個值得信任的國際機構將全球儲備資金的一部分集中起來管理”僅僅是一個非常理想化的想法。因為在世界各國都擁有自己的利益的情況下，這樣一個超脫于各國利益之上的組織幾乎是不可能出現的。這也就意味著，寄希望于由這個組織發(fā)行的“超國家貨幣”就是空談了。

（四）完全獨立浮動匯率制度

從1973年美國單方面宣布美元貶值，布雷頓森林體系徹底崩潰之后，各國紛紛宣布開始實行浮動匯率制度，但大部分國家仍然選擇美元作為國際儲備貨幣，美元仍然處于主導地位，各國在美國經濟出現問題的時候，仍然只能被動地承受美國通貨膨脹或美元貶值的結果（譬如美國次貸引發(fā)的金融危機中出現的情況）。鑒于這一點，有人提出實施完全獨立的浮動匯率制度，才是最理想化的國際貨幣制度。

完全獨立的浮動匯率制度的確具有很大的優(yōu)勢。首先，在這樣的匯率制度下，一國不規(guī)定本國貨幣與外國貨幣的匯率上下波動幅度，也不承擔維持匯率波動界限的義務，而是聽任匯率隨外匯市場供求的變化自由浮動。其次，實施浮動匯率制度可以保證一國貨幣政策的獨立性，幫助減緩外部的沖擊。第三，浮動匯率制下，一國不需要為了隨時調整國際收支平衡，而維持巨額的外匯儲備。

但是，實施這樣的完全浮動匯率制度也具有一些問題。第一，在浮動匯率制度下，匯率往往會出現大幅過度波動，可能不利于貿易和投資；第二，匯率的自由浮動，就帶給人們進行投機活動的可能；第三，浮動匯率制度對一國的宏觀經濟調控能力、金融市場的發(fā)展等方面都提出了更高的要求。

二、總結

從完全浮動匯率制度的問題看來，它并沒有如黃金儲量的稀缺，特里芬難題，超貨幣發(fā)行組織的設立等問題。因此綜合看來，逐步實現完全獨立的浮動匯率制度，在四種方案里面似乎更具有可行性。并且，結合目前歐元大有挑戰(zhàn)美元霸權的趨勢，可以預見，如果歐元能夠成功經受住各種考驗，世界儲備資產中的歐元比重將明顯增加，國際貨幣制度會出現美元與歐元的二元格局。這無疑是國際貨幣體系邁向真正的國際儲備貨幣多元化和實現完全浮動匯率制度的重要一步。

參考文獻：

[1]何璋.國際金融[M].北京:中國金融出版社，2006:5.

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[5]周小川.關于改革國際貨幣體系的思考[EB/OL].中國人民銀行官方網站，pbc.省略.

The Reform of the International Monetary System

CHEN Xiao ，YI Si-qin

（School of Economics and Business Administration，Beijing Normal University，Beijing 100875，China）

篇4

關鍵詞:國際貨幣體系;特里芬難題;國際貨幣基金組織

在國際金融危機持續(xù)影響下,憑借利益和責任不對等的國際貨幣地位,作為國際儲備貨幣的美元、歐元相繼都采取了量化寬松的貨幣政策,使得其他國家和地區(qū)無法控制風險,尤其是包括中國在內的新興市場經濟體面臨著諸如外匯儲備貶值、危機轉嫁、貨幣錯配、貨幣政策兩難困境等風險,充分說明了現行國際貨幣體系越來越不適應經濟發(fā)展的需要。引起了更多人對美元地位和現行國際貨幣體系變局的思考。

一、國際貨幣體系概念及演變

(一)國際貨幣體系的概念

國際貨幣體系是指各國政府為適應國際貿易與國際支付的需要,對貨幣在國際范圍內發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式的總稱[1]。國際貨幣體系具有三方面的內容和功能:一是規(guī)定用于國際間結算和支付手段的國際貨幣或儲備資產及其來源、形式、數量和運用范圍,以滿足世界生產、國際貿易和資本轉移的需要。二是規(guī)定一國貨幣同其他貨幣之間匯率的確定與維持方式,以確保各國間貨幣的兌換方式與比價關系的合理性。三是規(guī)定國際收支的調節(jié)機制,以糾正國際收支的不平衡,確保世界經濟穩(wěn)定與平衡發(fā)展。

(二)國際貨幣體系的發(fā)展演進歷程

1.一戰(zhàn)前國際貨幣體系是國際金本位制度。黃金是最主要的國際儲備,國際間支付原則、結算制度是統(tǒng)一的,各國貨幣都有各自的含金量,因此都必然是固定匯率制。沒有一個公共的國際組織的領導與監(jiān)督,各國自行規(guī)定其貨幣在國際范圍內發(fā)揮世界貨幣職能的辦法。

2.一戰(zhàn)后二戰(zhàn)前資本主義國家先后建立金塊本位制和金匯兌本位制。這時的匯率制度仍然是固定匯率制,國際儲備除黃金外,外匯(主要是英鎊和美元)占有一定比重。黃金仍是最后的支付手段,具備金本位的基本特點。

3.第二次世界大戰(zhàn)后國際金匯兌本位制——布雷頓森林體系。布雷頓森林體系內容:“國際貨幣基金協定”確立了美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤、并建立固定比價關系的、以美元為中心的國際金匯兌本位制?！半p掛鉤”的具體內容是:(1)美元與黃金掛鉤;(2)其他貨幣與美元掛鉤,保持固定比價。通過黃金平價決定固定匯率;各國貨幣匯率的波動幅度不得超過金平價的上下1%,否則各國政府必須進行干預。布雷頓森林體系的運轉必須具備三個基本條件:(1)美國國際收支必須順差,美元對外價值才能穩(wěn)定;(2)美國的黃金儲備充足;(3)黃金必須維持在官價水平。這三個條件實際上不可能同時具備。這說明布雷頓森林體系存在不可解脫的內在矛盾——“特里芬難題”最終導致布雷頓森林體系崩潰。

4.現行國際貨幣體系?，F行貨幣體系是布雷頓森林體系20世紀70年代崩潰后不斷演化的產物,學術界也稱之為牙買加體系?！堆蕾I加協定》確認了布雷頓森林體系崩潰后浮動匯率制的合法性,繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則,具有更大的靈活性,較好地解決了國際清償力問題。但事實上,牙買加體系并不是自覺改革的結果,而是把布雷頓森林體系中的平價制由于逐漸崩潰而造成的狀況予以合法化,是對既成事實的承認。同時牙買加體系為國際貨幣關系提供了最大限度的彈性,它沒有建立穩(wěn)定貨幣體系的機構,沒有制定硬性的規(guī)則或自動的制裁辦法,各國政府可以根據自己的考慮和責任來履行他們的義務。這樣既無本位貨幣及其適度增長約束,也無國際收支協調機制的體系,被稱為“無體系的體系”。

三、現行國際貨幣體系改革建議

1.匯率制度存在嚴重的不均衡和不穩(wěn)定性。盡管牙買加協議承認了浮動匯率制的合法性,自此浮動匯率制取代固定匯率制成為大多數國家的選擇。但實際所謂的匯率自由浮動只是一種理想,絕大多數發(fā)展中國家基于本國經濟發(fā)展的實際情況,只能采取帶有固定性質的釘住匯率制度。使得該國的加權平均有效匯率決定于主要發(fā)達國家之間匯率的波動狀況,而與本國經濟脫節(jié),勢必造成本國匯率對經濟的非均衡干擾。另外,釘住匯率制相對固定的特性加大了受國際游資沖擊的可能性在國際市場上的巨額游資的攻擊,出現大國侵害小國利益的行為,使發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間的利益沖突更加尖銳和復雜化。多種匯率制度并存加劇了匯率體系運行的復雜性,匯率波動和匯率戰(zhàn)不斷爆發(fā),金融危機風險大增,不利于弱國利益的保護。

2.特里芬難題尚未得到根本解決。牙買加體系允許國際儲備貨幣的多元化提供國際清償能力,相對單一國際貨幣,“特里芬難題”在一定程度上得到了緩解。但是,多元化的國際貨幣儲備體系并未根本解決“特里芬難題”,它只是將原有的矛盾進行了適當的分散化。在多元化的國際貨幣儲備體系中,一個國家的貨幣同時充當國際貨幣的矛盾依然存在,這就使得國際儲備貨幣國家?guī)缀跄軣o約束地向世界傾銷其貨幣,并且借助金融創(chuàng)新產生出的巨大衍生金融資產,這勢必與世界經濟和國際金融的要求發(fā)生矛盾,一旦矛盾激化,將會引起國際金融市場動蕩及以爆發(fā)危機的嚴重后果。

3.國際金融組織缺乏獨立性和權威性。IMF作為現行國際貨幣體系的重要載體之一,未發(fā)揮出其應有的作用。主要表現在:一是獨立性和權威性,被美國等少數發(fā)達國家操縱,其宗旨和金融救助的規(guī)則反映的是發(fā)達國家尤其是美國的意志,成為美國的經濟工具,而不能體現發(fā)展中國家的利益,從而制約了國際金融機構作用的發(fā)揮。二是對金融危機的預防和援救不當。國際貨幣基金組織的金融援救屬于“事后調節(jié)”,缺乏一種有效的監(jiān)控機制[2]。并且IMF對會員國的貸款規(guī)模極其有限,并按會員國交納的份額分配,由于主要發(fā)達工業(yè)國占有份額的最大比重,所以最需要的都是發(fā)展中國家得到的貸款資金非常有限。三是IMF提供貸款時附加的限制性條件極其苛刻,這種限制性條件是指IMF會員國在使用它的貸款時必須采取一定經濟調整措施,由于IMF對發(fā)展中國家國際收支失衡的原因分析不夠準確和全面,附加貸款條件規(guī)定的緊縮和調整措施卻給借款國的經濟帶來了很大的負面影響。馬來西亞總理馬哈蒂爾曾指責美國借IMF對遭受金融危機的國家貸款之名,實行“經濟殖民主義”的掠奪[2]。

4.缺乏有效的協商機制。這種國際貨幣體系不存在“超國家”的制度因素,因此在某種意義上,它只是各國對外貨幣政策和法規(guī)的簡單集合。其特征表現為:各國對外貨幣政策轉向自由放任,取消各種限制性制度,允許貨幣逐步走向自由流動和貨幣價格的自由浮動,市場成為調節(jié)經濟的主要手段。“沒有體系”是當前國際金融制度安排的總體特征,由于這種體系所造成的制度缺位使國際金融體系處于一定程度的無序狀態(tài),缺乏充當國際最終貸款者和有效的監(jiān)管措施功能,難以肩負調節(jié)國際收支失衡、防范與化解金融危機維護金融市場的穩(wěn)定之責[3]。

三、現行國際貨幣體系改革建議

1.建立主要儲備貨幣穩(wěn)定的匯率體系。為此,筆者認為應從以下兩個層面上建設新的國際貨幣體系。首先,在美元、歐元、日元等國際主要貨幣的層面,建立各方都能接受的貨幣匯率穩(wěn)定協調機制,通過政策調節(jié)及充分的協商,保持三者間匯率水平的相對穩(wěn)定,各國有義務在匯率達到目標邊界時采取必要的措施干預,以維護匯率機制的靈活性和穩(wěn)定國際金融市場的信心[2]。其次,在其他相對弱勢貨幣之間,允許其根據自身情況,在釘住、可調節(jié)和浮動之間作出恰當的選擇。同時,相關國際組織應建立匯率制度和匯率水平的監(jiān)測機制,對成員中實際匯率水平高估或低估現象及時提供調整意見,以保證新的貨幣匯率機制的正常運行。應付國際貨幣危機的。在國際貨幣體系的構筑方面既應強調大國的責任,又應給予發(fā)展中國家充分的自。

2.積極推進區(qū)域貨幣一體化進程。建立“超國際儲備貨幣”被認為是解決“特里芬難題”最理想的路徑。但由于不存在超國家強力做后盾、沒有任何實際價值相對和獨立的財政擔保,“超國際儲備貨幣”僅憑其信用很難充當國際儲備貨幣的所有功能。況且建立“超國際儲備貨幣”要打破目前既得利益,必然會阻力重重。而且,從貨幣競爭理論來看,未來國際貨幣體系最有可能的發(fā)展方向是多元儲備貨幣并存的體系,并在各自區(qū)域形成勢力范圍。所以,加強亞洲貨幣一體化的研究,探討區(qū)域性經濟貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區(qū)域經濟的沖擊和維護國際貨幣秩序穩(wěn)定。對于中國來說應該積極為人民幣成為國際儲備貨幣之一準備制度條件。

3.進一步改革IMF體制功能。改革IMF的作用和職能IMF作為現行貨幣體系重要的載體,理應發(fā)揮更重要的作用,但現行國際貨幣體系的演變,使IMF的職能被弱化和異化。因此有必要對IMF進行廣泛的改革:一是改革不合理的份額制,更多地考慮根據一國國際收支狀態(tài)而不是經濟規(guī)模來調整份額,降低美國對IMF絕對控制。二是增加IMF的基金份額,擴大其資金實力,以便在某國家或地區(qū)爆發(fā)危機時,增強IMF可動用資金的規(guī)模。三是擴大IMF提供援助的范圍,增強其應付國際貨幣危機的職能。

4.加強國際貨幣金融的合作和協調。新的國際金融秩序在很大程度上是用于協調各方關系的。從國別上看,首先是發(fā)達國家與發(fā)展中國家的關系,要在支持發(fā)達國家經濟增長的同時,更多地考慮如何保護和支持發(fā)展中國家和地區(qū);其次是發(fā)達國家之間的協調;三是加強地區(qū)間的國際金融合作和協調。另外,從加強合作的領域看,則包括國際金融經營環(huán)境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作和協調[3]。

參考文獻:

[1]李太后.當前國際貨幣體系的弊端及改革探析[J].時代金融,2007,(10).

篇5

【關鍵詞】國際貨幣；危機；本質

一、二戰(zhàn)前的國際貨幣體系

1.一戰(zhàn)前的金本位制（單金屬本位制和復本位制）

金本位制之前，國際貨幣體系主要是金屬本位制。在國際經濟交往中，主要是交易媒介是金或銀等硬通貨，這和黃金，白銀的自然屬性（易于存儲，攜帶，分割，鑄造等）有關，馬克思的一句話“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”洞悉本質。在金屬本位制下，流通中的貨幣量和進入流通的金屬量一致，金屬量的穩(wěn)定，決定貨幣量和貨幣幣值的穩(wěn)定，進而價格穩(wěn)定，有利于經濟的平穩(wěn)運行。

從1694年英格蘭銀行成立以來，很多國家銀行也相繼成立，這些銀行在成立之初就和國家關系密切，壟斷銀行券發(fā)行權，現代銀行也應運而生。當然（銀行券）紙幣的發(fā)行，也為通貨膨脹埋下隱患，貨幣發(fā)行自主和貨幣體現出現矛盾。為了解決這一矛盾，國際金本位就走上歷史舞臺。

2.一戰(zhàn)后的金本位制（金塊本位制，金匯兌本位制也即削弱的金本位制）

第一次世界大戰(zhàn)時期，各帝國主義國家為準備戰(zhàn)爭，加緊對國內外黃金的掠奪以及銀行券的大量發(fā)行，使金幣本位制運轉機制受到破壞。一次世界大戰(zhàn)改變了世界經濟及政治面貌。戰(zhàn)后，一些國家出現了嚴重的通貨膨脹。這一時期中，貨幣幣值起伏不定，匯率變化無常，許多國家呼吁恢復金幣本位制，但資本主義各國已經無力恢復金幣本位制，主要資本主義國家相繼建立起金塊本位制。在金塊本位制度下，貨幣單位仍然規(guī)定含金量，但黃金只作為貨幣發(fā)行的準備金集中于中央銀行，而不再鑄造金幣和實行金幣流通，流通中的貨幣完全由銀行券等價值符號所代替，銀行券在一定數額以上可以按含金量與黃金兌換。

在1924-1928年，主要資本主義國家的生產都先后恢復到大戰(zhàn)前的水平，并有所發(fā)展。各國企圖恢復金本位制。但是，由于金鑄幣流通的基礎已經遭到削弱，不可能恢復典型的金本位制。當時除美國以外，其他大多數國家只能實行沒有金幣流通的金本位制，這就是金塊本位制和金匯兌本位制。

金塊本位制和金匯兌本位制是在金本位制的穩(wěn)定性因素受到破壞后出現的兩種不健全的金本位制。這兩種制度下，雖然都規(guī)定以黃金為貨幣本位，但只規(guī)定貨幣單位的含金量，而不鑄造金幣，實行銀行券流通。

二、二戰(zhàn)后的國際貨幣體系

1.二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系

第二次世界大戰(zhàn)徹底改變了世界經濟和政治格局。大戰(zhàn)結束前夕，為了改變世界貨幣金融體系的混亂局面，租金戰(zhàn)后經濟的恢復和貿易的發(fā)展。英國在美國的壓力下，不得不同意建立以美元維護中心的國際貨幣體系和運作機制。1944年5月，44國政府代表同意了美國代表提出的《聯合國貨幣金融會議最后議定書》，《國際貨幣基金協定》和《國際復興開發(fā)銀行協定》，總稱“布雷頓森林協定”，。

布雷頓森林體系中關于匯率機制作了規(guī)定：實行可調整的盯住匯率制度。各IMF成員國按照美國政府規(guī)定的35美元1盎司的官價，其他成員按照本國貨幣平價與美元保持固定比價，其匯率波動上線限為1%。這一比率不僅過IMF批準不得改變，但當一國出現國際收支季度不平衡是，可向IMF申請調整，經過批準后可以進行升值或貶值。

2.76年后牙買加體系下的美元本位制

國際貨幣基金組織（IMF）于1972年7月成立一個專門委員會，具體研究國際貨幣制度的改革問題。委員會于1974的6月提出一份“國際貨幣體系改革綱要”，對黃金、匯率、儲備資產、國際收地支調節(jié)等問題提出了一些原則性的建議，為以后的貨幣改革奠定了基礎。直至1976年1月，國際貨幣基金組織（IMF）理事會“國際貨幣制度臨時委員會”在牙買加首都金斯敦舉行會議，討論國際貨幣基金協定的條款，經過激烈的爭論，簽定達成了“牙買加協議”，同年4月，國際貨幣基金組織理事會通過了《IMF協定第二修正案》，從而形成了新的國際貨幣體系。

牙買加協議促進了儲備貨幣的多元化，匯率安排到額多樣化，調節(jié)國際收支渠道的多重化。隨著德國馬克，日元崛起，再加上1999年出現的歐元，最后形成美元，歐元，日元三足鼎立的局面，但時美元仍然占據國際儲備貨幣的主導地位，依然是主要的國際支付結算定價貨幣，美元霸權難以撼動。

3.二十一世紀的美元本位制向債務本位制的轉變

次貸危機爆發(fā)后，為了緩解美國貨幣市場信貸緊縮，刺激和推動經濟增長，美聯儲實行了量化寬松貨幣政策如大幅降息，注入流動性等。寬松的貨幣政策是政府救市不得不采取的方法，但同時為將來的全球流動性過剩和通紅膨脹種下惡果。由此可以看出，美元既是美國貨幣，也是具有核心地位的特殊貨幣，美聯儲制定的貨幣政策僅僅會考慮美國經濟，美聯儲是美國的中央銀行而非世界銀行，所以美元的主導導致美國貨幣政策的“個人利益最大化”與美元的國際核心地位之間產生根本矛盾。

篇6

關鍵詞：國際貨幣體系，金融危機，匯率，人民幣區(qū)域化

一、國際貨幣體系的現狀

布雷頓森林體系崩潰后，國際貨幣基金組織成立了專門委員會研究國際貨幣制度改革問題。1976年1月，參與專門委員會的20個國家在牙買加首都金斯敦舉行的會議上簽訂達成《牙買加協議》，奠定了新的國際貨幣體系形成的基礎，因此現行的國際貨幣體系也被稱為“牙買加體系”?！堆蕾I加協議》的要點可以歸納如下：一是黃金非貨幣化，以及強調特別提款權（SDR）的國際儲備地位。二是允許會員國自由選擇、制定和調整匯率，使浮動匯率合法化。三是增加國際貨幣基金的總份額，擴大基金組織在解決成員國國際收支困難和維持匯率穩(wěn)定方面的能力。

實際上，《牙買加協議》簽訂后，國際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國家實現宏觀經濟目標的政策手段之一。另一方面，特別提款權并未取代美元成為新的國際貨幣，美元保持著其作為國際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲備貨幣，也是國際貿易中最主要的計價和結算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導地位的確立，是各國政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關參與方享有對匯率制度、儲備和結算貨幣等的自由選擇權這一角度來說，“牙買加體系”可以概括為“無規(guī)則”的體系。實際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢。這一變化從IMF對各國官方儲備的統(tǒng)計數據中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲備部分中，工業(yè)化國家的美元儲備比率從73%下降到68%，歐元儲備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國家的美元儲備比率從70%下降到59%，歐元儲備比率從19%上升到29%。

二、金融危機對美元國際主導貨幣地位的影響

由次貸危機引發(fā)的全球金融危機無疑是對美元國際地位的又一次重大沖擊，這表現在以下各方面：

一是危機使美國在世界經濟中的份額進一步下降。計量研究的結論認為，主導貨幣經濟在世界經濟中的比重每變化一個百分點，其在國際儲備中的比重會變化1.33個百分點。美國在世界經濟中份額的下降無疑會對美元的主導貨幣地位產生影響。二是美國金融體系的調整降低了美元資產的吸引力。三是危機使美國中長期通脹前景不利于美元的穩(wěn)定。但種種跡象表明，這次危機仍不足以從根本上動搖美元的霸主地位，美元作為國際主導貨幣的地位仍會持續(xù)相當長的一段時間。國際貨幣體系向美元和歐元雙極化演進還有一段路要走。這主要是基于以下幾方面的原因：

首先，當前的金融危機并不只是美國的危機，而是全球經濟的危機。不僅美國經濟受到嚴重影響，歐盟、日本經濟受打擊的程度絲毫不亞于美國，歐盟和日本經濟甚至先于美國進入了衰退。因而在這場危機中，歐元金融資產的安全性并不高于美元資產，美元傳統(tǒng)上作為危機資本避難所的角色沒有改變。這也是近期美元對包括歐元在內的多數貨幣不貶反升的主要原因。

其次，歐元區(qū)金融市場中還存在著一系列問題導致在與美元競爭中處于不利地位。歐元區(qū)金融市場的深度與流動性與美國相比還有相當的差距，歐元區(qū)金融市場的一體化也尚未完全實現，跨境金融交易與服務的成本高，也沒有形成統(tǒng)一的收益率。這些都制約了外部投資者持有歐元資產。

第三，歐盟發(fā)展中的一些長期問題也影響著歐元的吸引力。歐盟的長期經濟增長率要低于美國，并面臨著比美國嚴重得多的人口老齡化問題，這些都會影響到歐元資產的長期收益率。此外，歐盟作為一個民族國家的聯合體，其政治一體化進程順利與否也對其貨幣的國際影響有很強的關聯，歐元的不確定性也因此增加。

第四，歷史經驗表明國際貨幣體系中主導貨幣的轉換常常滯后于經濟實力的轉換。長期以來沒有任何一個使用單一貨幣的經濟體規(guī)模接近美國，這也是歷史上曾多次發(fā)生美元危機，但美元的主導地位仍難以撼動的重要原因。美國經濟如果持續(xù)出現問題，美元主導貨幣的地位是有可能被替代的。但從歷史經驗看，這種替代的過程很漫長并往往伴隨著十分重大的歷史事件。

總體而言，當前金融危機對美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經濟體誰能夠率先走出危機，實現金融市場穩(wěn)定和經濟增長重返正軌，誰就能夠在主導貨幣的競爭中占有先機。

三、我國的對策－－積極推進人民幣區(qū)域化進程

（一）推進人民幣區(qū)域化的必要性與可行性

面對國際貨幣體系的這一變化與中國經濟規(guī)模的擴大，我們應抓住機遇提高人民幣在國際貨幣體系中的地位。通過適度推進人民幣國際化，降低我國在對外貿易、儲備等方面對美元的過度依賴，以保持我國經濟、金融的穩(wěn)定。

人民幣適度國際化對中國經濟有多方面的積極意義。減少美元匯率波動對我與周邊地區(qū)貿易的干擾。人民幣國際化有利于我適度降低外匯儲備規(guī)模，實現資源更有效率的使用，減少巨額外匯儲備對貨幣政策的制約，并降低儲備自身的風險。人民幣國際化有利于降低中國出現貨幣危機的風險，并有利于金融機構和企業(yè)規(guī)避匯率風險，解決債務與收益貨幣不匹配的問題。人民幣國際化有利于更好地利用國際資源實現生產與消費的穩(wěn)定，對提高國民福利也有所助益。

當前，人民幣區(qū)域化的條件也日趨成熟。我國經濟持續(xù)增長為人民幣區(qū)域化提供了堅實的基礎。巨額的外匯儲備意味著我國有能力參與區(qū)域金融合作機制的建立并在其中起到相對主導作用，也有利于提升周邊國家和地區(qū)對人民幣的信心。同時，我國有著與其他亞洲國家密切的貿易聯系，對亞洲其他地區(qū)保持著較高的逆差。2007年中國進口總額的近40%是與亞洲國家的貿易。而且，人民幣對內對外的幣值均總體穩(wěn)定。實際上，亞洲金融危機以來，人民幣區(qū)域化的進程已經呈現出加快的趨勢，在東南亞部分地區(qū)已經成為“硬通貨”?！把蕾I加體系”所具有的“無規(guī)則”的特點和近年來國際貨幣體系呈現的多元化發(fā)展的趨勢，也為人民幣的區(qū)域化、國際化提供了有利空間。國際金融危機的爆發(fā)，促使各國反思當前國際貨幣體系、美元霸權的弊端，對于推進人民幣區(qū)域化可以說是一個良好的契機。

（二）推進人民幣區(qū)域化的對策建議

1、建立有利于實現人民幣區(qū)域化的各類機制

第一，與主要貿易伙伴建立有效的合作機制，簽訂有關人民幣流通的合作協議，逐步擴大人民幣作為對外貿易計價貨幣和結算貨幣的比重和范圍。

第二，實行人民幣在資本賬戶某些項目下的有條件兌換。

第三，建立多元化的人民幣回流機制，包括嘗試允許境外人民幣到境內直接投資、允許用境外人民幣支付我國出口商品貨款等。

第四，與區(qū)域內國家和地區(qū)建立信息交換和統(tǒng)計監(jiān)測的合作機制，加強對人民幣非法和突發(fā)性流動的監(jiān)測和控制。

2、推動香港成為人民幣離岸金融中心

為了有效促進人民幣離岸業(yè)務的發(fā)展，推動人民幣區(qū)域化進程，應充分運用香港作為亞洲主要國際金融中心的地位和優(yōu)勢，將香港發(fā)展成為人民幣離岸業(yè)務中心。一方面，作為亞洲主要的金融中心之一，香港經過多年發(fā)展，其金融市場的基礎設施及監(jiān)管制度都相對完備和規(guī)范，金融人才聚集，對于發(fā)展人民幣離岸業(yè)務有良好的硬件和軟件基礎，這有利于幫助人民幣離岸業(yè)務加快發(fā)展，推進人民幣區(qū)域化。另一方面，承接人民幣離岸業(yè)務，加強與內地的經濟金融聯系，也有利于香港分享內地改革開放和經濟發(fā)展的成果，從而提高其國際金融中心的地位。

3、加快國內金融機構走出去步伐

金融機構走出去、發(fā)展海外業(yè)務是推動人民幣區(qū)域化過程中的戰(zhàn)略必然選擇，同時也有利于我國經濟金融的進一步開放。通過金融機構走出去，在境外設立分支機構，能夠將業(yè)已形成的周邊地區(qū)人民幣流通納入正規(guī)的銀行金融服務體系，降低不規(guī)范的流通方式給交易者帶來的風險，促進人民幣流通規(guī)模和范圍的擴大，同時也有利于對人民幣境外流通狀況的監(jiān)測與分析。

篇7

關鍵詞:國際貨幣體系;關鍵貨幣;非對稱性;均衡

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)21-0133-01

1 國際貨幣體系的非對稱性的含義概述

國際貨幣體系從建立、發(fā)展、完善直至最后的崩潰過程中,體系內主要國家在經濟實力、經濟周期、經濟政策獨立性、政治權利等方面都存在差異,這種差異是推進國際貨幣體系演變的主要力量。同時,這種差異使得國際貨幣體系的運行規(guī)則和運行機制相對于體系內不同國家而言是均衡的。即對不同國家來說,遵守規(guī)則的成本――收益關系不同,運行機制所帶來的成本――收益關系也不同。本文將這種不均衡性或是差異性稱為國際貨幣體系的非對稱性。具體來說,這種非對稱性主要體現在國際貨幣體系的6個基本問題上,即貨幣地位、國家權利、危機傳導及政策效應、國際收支賬戶、對外債務影響程度、對外借貸能力等。

實際上從19世紀70年代的金本位制到現行國際貨幣體系,這種不對稱性一直都存在,只是不同時期的貨幣體系都有其特點,其非對稱性的內容也不同?？偨Y從金本位制到20世紀60、70年代的布雷頓森林體系再到目前的牙買加體系,可以將體系內的國家大致分位兩個集團,核心和。其中核心國家處于支配地位,這使得核心國相比國獲得更大的自由度和采取更靈活、更低的成本來實現自身的宏觀經濟目標。也正因存在于核心國與國之間的這種非對稱性,以實現自身經濟利益最大化為目標的國常常有意或不得不改變或放棄體系規(guī)則。國不執(zhí)行國際貨幣體系規(guī)則以及核心國濫用特權的道德風險、國退出貨幣體系的威脅、核心國對國所施加的經濟乃至政治上的壓力、核心國為了維護自身利益和體系穩(wěn)定所作的妥協和讓步等,這諸多因素相互交織相互作用的結果是導致國際貨幣體系規(guī)則調整、核心國地位喪失、甚至最終崩潰的原因。簡言之,正是這種非對稱性以及核心國與國的相互作用決定著國際貨幣體系的演進。

核心國與國如果從貨幣的角度來分析可以用關鍵貨幣國和非關鍵貨幣國來代替。關鍵貨幣是指國際上被普遍接受的,在各國的國際收支中使用最多的,且在各國外匯儲備占比最大的自由外匯。這是關鍵貨幣的三大特點,就目前來說,主要的關鍵貨幣有美元、歐元、日元。但由于美國特殊的國際地位使得美元成為國際交易中使用最廣泛,影響最大的關鍵貨幣。這里核心與的劃分更多的是以本國貨幣是否作為國際支付、國際儲備,是否被國際經濟所普遍接受作為標準,而非國家經濟水平,因此用關鍵貨幣國或是非關鍵貨幣國劃分更為貼切。

2 非對稱性分析

2.1 貨幣地位的非對稱性

在國際經濟中,K國的貨幣可以購買任何國家的商品,而J國則只能用自己的商品來交換,因為它的貨幣不是國際貨幣,對K國來說它是毫無價值的。同時K國貨幣作為支付手段被廣泛地應用于國際交易中,國際間的商品本身也以該種貨幣貨幣計價。它也廣泛應用在國際間的短期和長期借貸合同中。由于國際買賣的非對稱性,各個國家需要積累國際儲備,他們需要以流動性資產的形式保持一定具有購買力的儲備以備交易和預防的需要。因此,中央銀行必須保留以關鍵貨幣計價的資產作為其儲備。另一方面J國,特別是那些發(fā)展中國家或是新興經濟體,有強烈意愿通過積累儲備來防止本國貨幣的升值,因為升值將會影響其競爭力。更重要的是,當中央銀行購買儲備用來作為對抗投機沖擊的防御工具時,這種預防性需求會造成金融市場一時的混亂,這從另一個角度凸顯了J國家被動的局面,即無論什么時候J國都必須購買以關鍵貨幣計價的儲備。

2.2 權利的非對稱性

在國際經濟中,K國被看作是國際貨幣這種“商品”的提供者,它只需發(fā)行貨幣就可直接獲得國際鑄幣稅收益。K國通過這種方式很大程度上控制了全世界的貨幣供應,并且這種供應的決策權在K國手上,世界其他國家很難限制其行為。另一方面,J國對于K國所實施的貨幣政策往往無能為力,只能被動接受,通過改變國內政策來應對外部變化。

關鍵貨幣是國際經濟交往的主要貨幣,絕大多數國家使用都以其作為國際貿易、投資計價和交易結算貨幣,關鍵貨幣國企業(yè)在進出口中一般都采用關鍵貨幣進行支付和結算,不存在關鍵貨幣與其他貨幣之間的結算,因而就規(guī)避了匯率變動的風險。

另外,在當今世界金融全球化的背景下,各國保持相當數量的外匯儲備,是穩(wěn)定本幣幣值的重要保障。但是,儲備外匯是要付出一定代價的。對于J國來說,儲備外匯相當于為他國進行儲蓄;外匯儲備的增加要求相應的擴大貨幣供應量,這樣會增加通貨膨脹的壓力;持有過多外匯儲備,還要承擔外匯貶值帶來的損失。而K國憑借貨幣本位可以擁有較少的外匯儲備,相應的為了外匯儲備付出的代價就少之甚少。

2.3 危機傳導與政策效應的非對稱性

危機傳導的非對稱性:凱明斯基(Kaminsky)和雷哈特(Reinhart)對金融危機的研究表明,如果非關鍵貨幣國的危機沒有觸及到關鍵貨幣國的資產市場,只會在非關鍵貨幣國發(fā)生區(qū)域性危機,不會造成波及全球的系統(tǒng)性風險。而關鍵貨幣國出現金融危機以后,很容易通過溢出效應影響到非關鍵貨幣國。他們考察了金融危機傳導途徑分為:國家――國家――國家;國家――中心國家――國家;中心國家――國家――國家。結論為:如果國家的危機沒有觸及到中心國家的資產市場,只會在國家發(fā)生區(qū)域性危機,不會造成波及全球的系統(tǒng)性危機;而中心國家出現金融危機以后,很容易通過溢出效應影響到國家。一個自然的推論是貨幣金融危機在“中心――” 國家間的危機傳染具有單向特征:中心國家出現危機時,國家成了中心國家危機的瀉洪區(qū),國家出現危機時,國家成了中心國家的橋頭堡。

2.4 國際收支賬戶的非對稱性

一般情況下,當一國國際收支經常項目出現逆差時,都要進行國內經濟政策的痛苦調整,這是必須的。當J國賬戶出現赤字時,它必須減少進口,收縮經濟,調整經濟政策來改變赤字的現狀。對于J國來說,赤字是不可容忍的,大多數國家都將保持國際收支平衡作為其經濟發(fā)展的目標。

但是由于K國在國際貨幣體系中的中心位置,使其在出現經常項目逆差時,通過印刷本幣就可以彌補赤字,無需干預外匯市場,就能維持國民經濟的平衡運行。國際市場上的關鍵貨幣供給是通過K國貿易逆差形式來實現的,這無形中也為該國常年巨大的經常項目逆差提供了存在的理由,解除了K國保持外部平衡的義務,從而使得K國成為世界唯一可以長久的維持巨額貿易逆差與對外負債而不必緊縮經濟的國家。

2.5 外部債務影響程度的非對稱性

實際上J國所積累的儲備會反映在K國所積累的凈外債中。這是因為K國可以通過向J國出售金融資產的方式借債來為它的所進口的商品和服務融資。因為出售資產意味著從外部借債,K國的貿易賬戶產生赤字,但相應的它的外部債務也增加了一筆金融盈余額。

對于J國來說,外部債務的增加會導致本幣貶值,本幣貶值雖然可以促進商品出口,但是卻要承擔外債負擔增加的代價。然而對于K國而言,由于它的對外債務也是用本國貨幣計值的,那么K國多發(fā)貨幣所導致的本幣貶值則可為其帶來刺激出口和減輕外債負擔的雙重好處。

3 對當前國際貨幣體系現狀的思考

當前關鍵貨幣――非關鍵貨幣結構的國際貨幣體系使得國際金融風險逐漸在非關鍵貨幣國家累積,這使得貨幣危機、金融危機在發(fā)展中國家頻繁爆發(fā),如拉美債務危機及東南亞金融危機,這表明國際貨幣領域的收益與風險處于嚴重的不均衡狀態(tài)。在金融全球化日益加劇的背景下,如果處于的發(fā)展中國家發(fā)生金融危機,處于中心地位的發(fā)達國家也很難獨善其身,因為金融危機可以通過貿易、金融或者預期心理等渠道進行擴散和傳染。當前面臨的金融危機就從中心國家――美國發(fā)起的,僅僅是美國內部的次貸危機波及了全球經濟,這是各個國家始料未及,卻表明了當前關鍵貨幣國在國際貨幣體系中的重要地位和影響。然而如果位于系統(tǒng)中心的發(fā)達國家經濟出了問題,整個國際貨幣體系都面臨著均衡被打破的危險。從目前各個國家強烈要求改革國際貨幣體系便可看出。因此,美元霸權主導的關鍵貨幣――非關鍵貨幣的構架注定是一種過渡性的體系,貨幣充當世界貨幣具有內在的不穩(wěn)定性。為了減少國際貨幣體系的不穩(wěn)定性,必須依靠國家之間的貨幣合作,尤其是中心國家和國家之間的南北合作。國家可以通過相互間的合作增強與中心國家的談判力量。

篇8

一、國際貨幣體系的演變

一國為了同時實現內部均衡和外部均衡的目標,需要針對一系列問題進行政策的國際協調,比如貨幣本位、匯率制度、國際收支的調節(jié)方式、國際清償力的供應等。對于國際間政策的協調而言,一般需要對這些基本的問題進行制度安排。這些制度安排,稱之為國際貨幣體系。

(一)金本位制

金本位制的理論基礎是“一價定律”,英國學者戈遜也于1861年較為完整地提出了國際借貸說。在國際金本位制下,實行固定匯率制,各國的內外均衡目標可以在政府不對經濟進行干預的條件下,通過經濟的自動調節(jié)機制實現。世界經濟在這一時期得到了較快的發(fā)展。

20世紀后,一些國家為了準備戰(zhàn)爭,財政開支急劇增加,大量發(fā)行銀行券以彌補赤字,使得黃金的兌換越來越困難,從根本上動搖了金本位制的基礎。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后,各國實行黃金禁運和停止銀行券的兌換,國際金本位制就此成為了歷史陳跡。

(二)金匯兌本位

1922年,在意大利熱那亞城召開了國際金融會議。在討論重建有生命力的貨幣體系問題時,金匯兌本位制被認為是可行的方式。熱那亞會議后,除英國、美國、法國實行與黃金直接掛鉤的貨幣制度外,其它歐洲國家的貨幣均通過間接掛鉤的形式實行了金匯兌本位。

1929―1933年爆發(fā)的世界經濟危機,導致各國國際收支發(fā)生嚴重困難,政府不得不停止黃金的兌換。各國在1930年代中期,先后放棄了金匯兌本位制。資本主義各國,特別是英國、美國和法國組成了相互對立的貨幣集團。美元憑其強大的經濟和黃金后盾,逐步取代英鎊而成為全球的主要貨幣。

(三)布雷頓森林體系

1944年7月,在美國的布雷頓森林召開了國際貨幣金融會議。會議的基本內容是:美元與黃金相互支撐,以黃金作為價值基礎;美元高居于各國貨幣之上,充當“世界貨幣”角色,從而最終從制度上確立了美元的全球“霸主”地位。會議最后通過《國際貨幣基金協定》和《國際復興開發(fā)銀行協定》,總稱《布雷頓森林協定》。由于美元存在“特里芬難題”,IMF于1968年發(fā)行了以黃金作保證的“特別提款權”(SDR)。但SDR同樣沒有解決問題,作為一種合法的國際貨幣,它缺乏普遍性。

1960年代中期,越南戰(zhàn)爭使得美國財政金融狀況明顯惡化,美元同黃金的固定比價受到嚴重威脅。為擺脫困境而設立的特別提款權也沒有挽救布雷頓森林體系。1971年,美國國際收支更趨惡化,西歐市場再度掀起了拋售美元搶購黃金的風潮,尼克松政府不得不宣布停止外國中央銀行以官價向美國兌換黃金。1973年,石油危機爆發(fā),各主要資本主義國家進入了普遍浮動時期,不再承擔維持美元匯率的義務,布雷頓森林體系徹底崩潰。

(四)牙買加體系

從1970年初開始,各種區(qū)域性貨幣區(qū)如美元區(qū)、英鎊區(qū)、馬克區(qū)等不斷涌現,單獨浮動、聯合浮動、盯住浮動等多種浮動形式層出不窮。這種狀況客觀上使IMF對貨幣體系做出適當的規(guī)范。1978年,國際貨幣體系進入了一個新的階段――牙買加體系。其核心內容包括:將業(yè)已形成的浮動匯率和其它浮動匯率制度合法化,IMF對匯率政策進行監(jiān)督,并且盡量縮小匯率波動幅度;黃金非貨幣化;國際儲備資產多元化,并建議以SDR作為主要儲備資產;國際收支調節(jié)形式多樣化,主要通過匯率機制、利率機制、IMF的干預和貸款活動來調節(jié)國際收支失衡。

二、現行國際貨幣體系的內在矛盾

其一,匯率自由波動與匯率波幅失控的矛盾。浮動匯率在成為國際收支失衡的自動調節(jié)器的同時,也為國際投機資本合法套取匯率差價獲利提供了機會。隨著國際游資規(guī)模的增大,巨額投機資本進出外匯市場導致匯率變動劇烈,匯率波幅增大,加劇了國際收支不平衡?，F行的國際貨幣制度越來越缺少有效的內部穩(wěn)定機制,缺少維護匯率穩(wěn)定的物質力量。

其二,資本自由流動與國際游資監(jiān)管失控的矛盾。上世紀80年代以來,隨著發(fā)達國家及后起的新興工業(yè)國家金融自由化的推進,各國資本獲得了在全球經濟舞臺上追逐利潤、實現增殖的廣闊發(fā)展空間。這一方面極大地推進了世界經濟的增長及一體化的進程,但同時,國際間資本自由流動特別是國際游資追逐投機利潤的活動,也給各國乃至世界經濟帶來了巨大風險。現行國際貨幣制度處于對國際游資監(jiān)管失控的危機中。國際游資多以境外貨幣(境外美元、境外日元、境外歐元等)形態(tài)存在,這是一種脫離各發(fā)行國貨幣運行體系的貨幣,是不受監(jiān)管的貨幣。無論是發(fā)行該貨幣的國家,還是世界銀行、國際貨幣基金組織(IMF),都無力對在全球股市、匯市上的國際游資實施有效監(jiān)管,有時甚至連各國政府的聯合干預亦不能奏效。

其三,世界貨幣承擔雙重角色的矛盾。在現行國際貨幣體系中,作為世界貨幣的主要是美、歐、日等發(fā)達國家貨幣,其中美元占國際經貿往來及各國外匯儲備的60%-70%。美元作為美國貨幣和世界貨幣擔負著維持本國經濟運轉和維持世界經濟運轉的雙重角色,這一結構潛在著不可克服的內在矛盾。當貨幣的對內價格穩(wěn)定與對外價格穩(wěn)定發(fā)生矛盾時,世界貨幣發(fā)行國往往以本國經濟利益為重而犧牲他國和世界經濟的利益。

最后,維持匯率穩(wěn)定的國與國之間的收益與損害失衡的矛盾。在浮動匯率制度下,匯率是兩種貨幣相交換時雙方共同使用的變量。除了一種貨幣釘住另一種貨幣浮動以外,一國貨幣的貶值意味著同它相對應的另一種貨幣同時發(fā)生升值,反之亦然。因此,即使本幣對內價格穩(wěn)定,但由于外幣自身的升值或貶值,本幣的對外價格也會被動地相應升值和貶值,從而給一國經濟帶來因貨幣對外價格變動而引發(fā)的收益或損害。目前各國政府和央行的宏觀調控大都基于本國經濟利益,只有當匯率的過度波動同時影響雙方經濟或各國利益時,才會出現有力的國際協調,這給國際外匯市場匯率波動的國際協調增加了難度,而現行的國際貨幣制度缺少國與國之間維持匯率穩(wěn)定的責任與損益的調節(jié)機制。

三、國際貨幣體系改革的主要內容

1.推進國際儲備貨幣的多元化

雖然一個以不受約束的美元為主導的國際貨幣體系成為這次金融危機的體制根源,但要想找到一個可以取代美元作為國際儲備基礎的本位幣,確很困難。一則因為美國決不輕易放棄美元的主導地位;二則是沒有國家能取代美國信譽和實力。從目前情況看,在今后一段時期內美元所主導的國際貨幣體系尚難以改變,但各國正在不斷努力,力爭改革國際貨幣體系。周小川行長在20國金融峰會前夕提出建立一種與國家脫鉤并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣。這一建議雖然得到“金磚四國”和許多發(fā)展中國家的支持,但這是作為改革的長期目標提出的。顯然,只有建立一個與國家脫鉤的“國際儲備貨幣”,國際貨幣體系的改革才是全面的、徹底的。但這一改革不可能一蹴而就,必是漸進的。在此之前,應推進國際貨幣多元化的發(fā)展。

2.加強金融監(jiān)管,推進金融監(jiān)管國際化

各國應擴大對本國金融監(jiān)管范圍,對所有金融機構(銀行、證券、保險)、金融產品與衍生產品及金融市場實行全面監(jiān)管,確保各金融市場之間監(jiān)管信息通暢和信息共享,防范跨行業(yè)風險。與此同時,推行金融監(jiān)管國際化,即金融監(jiān)管的國際合作,應就金融監(jiān)管合作的理念、原則和方式達成共識和做出承諾,形成有力的而又具有一致性的跨國(地區(qū)甚至全球的)監(jiān)管合作機制,建立有效而又及時的信息共享機制、風險預警機制。

3.發(fā)揮G20創(chuàng)立的FSF及FSB等新機制的作用,創(chuàng)建國際貨幣新體系

G20倫敦會議雖為共同應對國際金融危機采取一系列重大措施,但還有一些重大問題尚不明確和落實;有的重大議題雖已提出,但須長期探索?？梢哉f,G20金融峰會及財長與央行行長會議的重大歷史意義,不僅在于歷史上第一次實行全球性宏觀經濟政策國際合作(或國際化政府干預)應對上世紀30年代以來最嚴重的金融危機,而且標志著一個國際金融新秩序的孕育,并由此培育出或逐步構建出一個世界新秩序。

四、我國應對國際貨幣體系改革的措施

1、增強我國在國際貨幣體系改造中的話語權

由于當前的國際貨幣體系對發(fā)展中國家極為不利,所以廣大發(fā)展中國家急切要求變革國際貨幣體系。目前,中國在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是:一方面促進IMF的決策機制更加透明化,避免暗箱操作;另一方面要進行多方協調,增強我國在國際貨幣體系改造中的話語權。一是可借鑒歐盟的做法,先在區(qū)域內協調,在東亞范圍內用同一聲音說話,二是要協調廣大發(fā)展中國家,憑借其整體實力與西方發(fā)達國家抗衡,這樣就有可能使歐美接受中國為代表提出的某些方案,并在國際貨幣體系的改造中發(fā)揮較大的作用。

2、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定

幣值穩(wěn)定是承擔國際貨幣職能的儲備貨幣的一項基本要求。保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定,是推進人民幣國際化,擴大人民幣流通和使用范圍的必要條件。2005年人民幣匯率改革實施至今,匯率形成機制有序推進,取得了預期的效果。在本次國際金融危機最嚴重的時候,許多國家貨幣對美元大幅貶值,而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定,為抵御國際金融危機發(fā)揮了重要作用,為亞洲乃至全球經濟的復蘇作出了巨大貢獻。目前人民幣匯率變化的趨勢,是符合成為國際貨幣的基本要求的。當前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎,未來應繼續(xù)采取適當的調節(jié)措施,維持人民幣匯率基本穩(wěn)定,為推進人民幣國際化提供良好的條件。

3.加快推進人民幣國際化

從發(fā)展趨勢看,中國經濟的國際化程度在迅速提高,這就在客觀上需要一個國際化的貨幣,因此,人民幣的國際化是中國經濟發(fā)展中必然需要完成的重要任務之一。而人民幣的國際化,不僅對中國經濟的發(fā)展,而且對全球貨幣體系的更為均衡也會發(fā)揮積極的作用。

金融危機以來,中國加快了區(qū)域貨幣合作的步伐,開展了人民幣跨境結算試點,推動貨幣互換,擴大人民幣海外發(fā)債規(guī)模,人民幣已被廣泛用于中國周邊經濟體與中國之間的跨境邊貿結算,人民幣的境外市場也在逐漸形成,人民幣國際化邁出重要步伐。未來,人民幣區(qū)域化和國際化應循著這一趨勢逐步推進,并加快人民幣資本項目可兌換進程,積極穩(wěn)妥開展離岸金融業(yè)務,加強貨幣管理能力和調控能力,為人民幣的國際化奠定基礎。在完成國際化之后,共同承擔作為一個儲備貨幣所應當承擔的職責,促使國際貨幣體系更為穩(wěn)定健康。

參考文獻:

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[2]劉力臻,李春艷.現行國際貨幣體系的內在矛盾及變革趨勢[N].光明日報,2009-12-15.

篇9

一個更加均衡的貨幣體系，盡管不能徹底解決這一問題，但將會在很大程度上改善這些問題?；蛟S這一均衡貨幣體系帶來的一個最為重要的益處，是緩和因普遍認為現行貨幣體系存在不公平而引起的緊張局勢。

IMF（國際貨幣基金組織）是專司管理國際貨幣體系的機構。對于如何改革國際貨幣體系的決定，都需要在IMF的框架內通過其成員國來決定和實施。

為了創(chuàng)造一個更加均衡的貨幣體系，我提議，IMF需采取兩個相關的行動：

第一，擴充SDR（特別提款權）的貨幣籃子，將所有具備健全的宏觀經濟政策并且其債券市場滿足最低公開標準和監(jiān)管要求的國家的貨幣包括進來。

其次，創(chuàng)建以中期政府債券擔保并以SDR籃子貨幣計價的合成SDR債券。IMF的成員國將有望使這些SDR資產作為其主要的外匯儲備資產。

更進一步，IMF在此后的時期內應當考慮建立一個以SDR計價的國際交易結算系統(tǒng)。

國際通用貨幣是不可行的

通往均衡貨幣體系的一條路徑，是所有國家接納由一個國際中央銀行發(fā)行、管理的通用世界貨幣。我和Hinterschweiger在最近的一本著作中指出，在兩個沒有完全建立經濟和政治聯盟的國家之間實行固定匯率制存在很高的經濟成本。

事實上，當前歐元區(qū)正在進行的財政危機就證明，即使歐元區(qū)國家已承諾在很大程度上實現經濟和政治聯盟，這一成本仍然可能很高。在可預見的將來，大多數國家都不會愿意放棄國家與一個貨幣。

在某些方面，由IMF發(fā)行的SDR可以被視為一個全球共同貨幣的前身。然而，SDR本身并不是貨幣，而是一些貨幣的加權平均。IMF并不能隨意創(chuàng)造特別提款權。當成員國想使用其特別提款權時，只有當SDR中的組成貨幣的中央銀行承諾將他們的貨幣貸給IMF時，IMF才能創(chuàng)造SDR給需要的成員國（只有成員國政府才會使用SDR）。SDR中構成貨幣的中央銀行仍然有能力沖銷SDR的使用對其貨幣供給產生的任何影響。因此，目前IMF沒有能力增加或減少全球流動性。

雖然SDR并不是一個真正的全球貨幣，但它可以處于戰(zhàn)略中心來糾正國際貨幣體系的失衡，并滿足投資者對多元化的需求。

首先，擴充SDR籃子。按照目前的構成來看，SDR并不均衡，因為它只包含那些國際使用最多的幾種貨幣。為了達到貨幣體系的均衡，所有那些滿足維持在低通貨膨脹水平、擁有健全的貨幣、財政和監(jiān)管政策，以及金融市場開放的國家，其貨幣都應包括在SDR籃子當中。開放的標準有兩個：第一，對外國購買本國債券沒有數量限制；第二，對資本流動的征稅不應超過一個適度的比例。

目前，可能有幾十個國家的貨幣具備列入SDR籃子的資格，其中包括幾乎所有的發(fā)達國家和許多發(fā)展中國家。SDR籃子的組成應當同現在一樣每隔幾年做一次調整。盡管其他設計方案也會考慮，SDR各構成貨幣的權重應該以市場價格和匯率衡量的GDP為基礎。

最近兩份IMF工作報告 (IMF 2011a, 2011b) 提出，一個更為廣泛的SDR籃子對于儲備的多元化以及新興市場的金融發(fā)展是有益的，然而增加過多低權重的貨幣則會增加風險并使得交易成本過高。關于風險方面，這個結論是不正確的，提高多元化會降低風險。而且，這里提出的選擇標準將會把具有顯著風險的貨幣排除在外。關于交易成本，正如下文將會討論到的，IMF創(chuàng)造的有廣泛投資者的SDR債券，會產生相當大的規(guī)模經濟，從而最大限度地降低持有一個包括多種貨幣的SDR籃子的成本。

創(chuàng)建SDR債券

提議的第二部分是IMF創(chuàng)造合成的SDR債券，并由SDR各籃子貨幣的債務擔保。最初，SDR債券集中于創(chuàng)建3年到期債券，并將創(chuàng)建時剩余2.5年至3.5年到期的債券資產通過組合實現。SDR債券的時間需要確定為一個最佳的年份以及上/下半年（或季度）。隨著時間的推移，期限范圍可以根據市場需求擴大。最終，一些其他替代工具也可以考慮采用，比如與GDP掛鉤的債券（Eichengreen 2011）。

這些SDR債券類似于交易型開放式指數基金（ETFs），并且可以像ETFs一樣在投資者之間交易。

此外，IMF在創(chuàng)建或清算合成SDR債券的過程中也履行了類似ETFs管理者的職責，即保持債券的市場價值接近于基礎債券的凈資產值。債券的申購與贖回可由任一主要國際貨幣來完成，其中至少包括四個交易量最大的貨幣：美元、歐元、日元、英鎊（國際清算銀行，2010年）。

與ETFs的做法一樣，IMF會從債券的收益中提取一部分資金以彌補其成本。IMF不會保證SDR的績效表現，但其選擇標準和多元化則保證了SDR債券是非常高等級的投資工具。

SDR債券不應與20世紀70年代提出（但從未被采納）的“替代賬戶”相混淆?！疤娲~戶”的提出是為了促進美元-SDR的場外掉期交易，以解決IMF暴露于巨大匯率風險之下的問題(Boughton 2001, Chapter 18)。

那么，SDR債券的優(yōu)點是什么？SDR債券的初期購買者，至少是在最初階段，可能是央行和財政部門。事實上，使用SDR債券作為外匯儲備，似乎呼應了俄羅斯財政部長庫德林對于盧布和人民幣成為儲備貨幣的呼吁，以及中國央行行長周小川2009年提出的擴大SDR籃子以及發(fā)行更多SDR資產的建議。此外，國際貨幣基金組織協定第八條款要求所有成員國必須與IMF及其他成員國合作，使得SDR成為國際貨幣體系的主要儲備資產。

SDR債券將使國際貨幣體系更加均衡。他們將為投資者（包括中央銀行）提供一個具有高度多元化的標準化資產，以及一個具有深度和流動性的市場。SDR債券將減少因過度依賴美元作為主要儲備資產而造成的扭曲。取代現行由美元和歐元主導的國際貨幣體系，還將適度減少儲備持有人因美國和歐元區(qū)經濟發(fā)展帶來的風險。它也將適度減少美國的經常賬戶赤字，因其會減少資本向美國的流入，從而減輕美元升值的壓力。

也許最重要的是，SDR債券將有助于發(fā)展中經濟體的本幣債券市場發(fā)展，從而減少對外幣的借款需求，避免產生危險的貨幣錯配。對于發(fā)展中國家政府債務的需求，一個新的來源是“健全的宏觀經濟和金融政策”的要求將產生一個額外的激勵，從而促使政府采取良好的政策。

SDR債券將成為世界上最大的儲備資產，但這并不會阻止中央銀行持有一小部分特定貨幣的儲備，來對沖以這些貨幣計價的負債，或因其有很高比例的進口商品而以這些貨幣定價。

IMF的作用至關重要

原則上，央行和機構投資者已經能夠建立多元化的投資組合，不再過度依賴于一個或兩個主要貨幣。但實踐中，主要貨幣所占的比重仍然很高，并且在市場的流動性和交易成本方面具有巨大優(yōu)勢。沒有一家央行或投資者能夠有望改變現狀。

此外，任何有悖于現行規(guī)則的投資者政策，都會使中央銀行招致批評和引來對其動機和能力的質疑。我們需要改變現行的規(guī)則。一個共同的全球標準是有必要開發(fā)一個合成SDR債券的二級市場。

因擁有成員國的支持，只有IMF有能力引導全世界建立一個更均衡的國際貨幣體系。其他任何一個機構都不具備專業(yè)性和公正性，來選擇確定一個新的SDR籃子的構成。IMF一個獨特做法是評估其成員國的金融市場狀況和宏觀經濟政策，這正是IMF與各成員國就第四條款磋商的焦點。通過創(chuàng)建世界上大多數央行的主要儲備資產，IMF也將受益于空前的規(guī)模經濟及其成員的知識。

在這樣一個龐大的SDR債券市場建立、運行之后，未來可以考慮采取進一步的措施。例如，IMF可以幫助建立一個以SDR計值的交易結算系統(tǒng)。這一結算系統(tǒng)將使國際貿易以SDR定價變得更為便利。相比以出口國貨幣、進口國貨幣或美元計價，SDR將是一個更為中性的替代貨幣。貿易商不會在交易中被強迫以SDR定價，但他們可以自由選擇這樣做。

最近的一項研究表明（IMF 2011a），初級商品的交易價格在以SDR標價時，要比以美元標價時波動更小。這項研究還討論了20世紀80年代建立的一個以歐洲貨幣單位（ECU）為交易計價貨幣的體系，表明了只要是由公共機構牽頭，創(chuàng)造一個SDR的結算系統(tǒng)是可行的。

作者為彼得森國際經濟研究所高級研究員、中國金融40人論壇特邀嘉賓，此文經作者審核

本刊記者康娟對此文亦有貢獻

篇10

在國際日益多樣化的今天，歐元的推出強烈地影響著國際金融市場，國際金融市場份額面臨重新調整和分配，歐元正不失時機地擴大其在國際交易和結算貨幣中的作用。

在國際貿易方面，在歐元區(qū)國家對區(qū)外國家的商品與服務進出口貿易中，歐元的使用量大幅上升，大約50％的歐元區(qū)對外貿易使用歐元結算。在歐元現金使用方面，歐元在歐盟的一些鄰近國家已經順利地取代了原歐盟各成員國貨幣。有資料顯示，歐元區(qū)外的歐元現金流通量大約在200億～250億歐元之間，占歐元總流通量的8％。此外，在歐元現金轉換過程中，歐盟鄰近國家的歐元存款從380億歐元增加到520億歐元。雖然在相當長的時期內美元仍將是外匯市場、石油和飛機等交易的主要國際結算貨幣，但一些石油生產國也開始嘗試改用歐元進行石油交易，如伊拉克已改用歐元，伊朗由于近半數進口產品來自歐元區(qū)國家，也希望用石油來換歐元。值得一提的是，越來越多的國際借款人使用歐元來進行融資。歐元問世前，只有8％的貨幣市場工具以歐元區(qū)內國家貨幣定價，歐元問世后，歐元區(qū)外的居民發(fā)行的交易工具中，約25％是以歐元定價的。，由歐元區(qū)外居民發(fā)行的國際債券中，30％左右以歐元定價，而在1999年以前以歐元區(qū)內國家貨幣定價的同類國際債券比例不足20％。到2002年中期，非居民發(fā)行的歐元國際債券比2001年初增長33％，占全球國際債券發(fā)行量的20％。

作為國際流通和交易貨幣，歐元具有很好的流動性和實用性，可減少匯率風險，有利于降低換匯和結算成本，節(jié)省外匯對沖的費用。據估計，目前外匯對沖的費用達到交易總額的4％～5％，而歐元的廣泛使用無疑使這項費用更為降低。歐元的出現打破了美元一統(tǒng)天下的局面，世界商業(yè)交易與金融交易所使用的貨幣一部分將從美元轉到歐元上來。美元在國際貨幣結構中的比重將逐漸向美國的實力水平靠近，歐元區(qū)強大的經濟實力將成為歐元強有力的后盾。

作為國際結算貨幣，首先必須保證匯率的穩(wěn)定。未來歐元在國際金融市場能否保持穩(wěn)定，是人們爭論的熱門話題。根據流行的貨幣主義，在不兌現的紙幣流通條件下，貨幣能否穩(wěn)定很大程度上取決于貨幣管理當局——中央銀行，所以對于歐元的未來，人們總是聚焦于歐洲中央銀行。歐洲中央銀行可以說是世界上獨立性最高的銀行，其貨幣政策目標是保持價格穩(wěn)定。歐洲央行對價格穩(wěn)定的承諾——把中期通貨膨脹控制在 2％以內——將有助于增強國際投資者的信心，為歐元作為國際結算貨幣提供有力支持。

歐元對國際儲備貨幣結構的影響

歐元對全球金融的影響是漸進的和長期的。歐元作為國際結算貨幣地位的提高，將推動對歐元外匯需求的增加，促進歐元債券市場的，引發(fā)外匯儲備的置換。為降低儲備貨幣和資產的匯率風險，各國（尤其是與歐元成員國有密切貿易和債務關系聯系的國家）將根據雙邊貿易和債務量來增加其歐元儲備。據國際貨幣基金組織統(tǒng)計，2002年，全球各國中央銀行的外匯儲備中歐元已經占到13％，盡管遠遠落后于美元的68％，但已大大高于第三位的日元（僅占各國中央銀行外匯儲備的5％）。有些化發(fā)達國家發(fā)表的外匯儲備構成顯示歐元的份額仍在不斷上升，而一些亞洲新興國家也宣稱要更大比例地增加歐元儲備。

通常情況下，世界各國對國際儲備貨幣的選擇主要取決于以下幾個原因：一是儲備貨幣發(fā)行國的經濟實力，儲備貨幣發(fā)行國的經濟實力越強，人們對該國的信心就越強，因而越有可能采用這種貨幣，二是儲備貨幣幣值的穩(wěn)定性，一種國際儲備貨幣的幣值越穩(wěn)定，保留這種貨幣的貶值風險就越小，三是儲備貨幣發(fā)行國進出口數額和對外資金流通數量，儲備貨幣發(fā)行國的進出口數額和對外資金流通數量越大，各國為了進行貿易結算和資金借貸需要持有該國的貨幣就越多，因而就越有可能選擇該國貨幣。

從經濟實力來看，歐元區(qū)包括12個國家，總人口大約為3.02億（美國的人口為2.72億，日本為1.27億），歐元區(qū)的 GDP占全球的16.2％，比美國的份額少 5.7個百分點，比日本的2倍還多：歐元區(qū)占國際貿易的比例為20％，而美國只占16％。由此可見，歐盟在經濟實力和國際貿易方面與美國旗鼓相當。但從動態(tài)來看，在歐盟的單一貨幣政策效應產生后，其各方面的實力還會進一步提升。這樣，歐元就有可能成為各國增持的主要國際儲備貨幣。

歐元對國際儲備結構的是漸進的和長期的，美元的霸主地位在短時間內不會動搖。隨著歐盟的，歐元在世界各國的外匯儲備中會逐漸增加，當然，歐元的國際儲備貨幣地位最終還取決于市場判斷。從長期看，歐元為世界各國提供了新的能與美元相抗衡的國際儲備資產，這不僅意味著各國貨幣當局選擇機會的增加，同時對美元霸權也可能起到某種程度的制約作用，從而克服“世界美元本位制”固有的一些缺陷。

歐元對國際匯率制度改革的影響

歐元作為歐洲單一貨幣，可以作為許多國家匯率政策中的釘住貨幣或貨幣。同時，歐元是區(qū)域貨幣一體化的產物，它的形成在很大程度上體現了對固定匯率的回歸。此外，歐元產生后，國際范圍內大規(guī)模的資產組合調整有可能會帶來新一輪的國際動蕩，加上未來可能形成的美元、歐元、日元三極國際貨幣格局所具有的內在不穩(wěn)定性，所有這些變化不可避免地將對未來國際匯率制度的改革產生深刻影響。

歐元廣泛作為被釘住貨幣，可以使許多國家在匯率制度和匯率安排上減輕對美元的依賴。從歐洲貨幣體系到歐元的成功運作，這種國際貨幣合作形式成功地穩(wěn)定了歐洲國家的名義匯率和實際匯率，減少了成員國之間的通貨膨脹差異。

歐元體現了局部的固定匯率的回歸。歐洲單一貨幣政策的采用是人們把金融自由化與固定匯率制結合起來的一次有益嘗試。20多年來，越來越多的國家采取了較有彈性的匯率制度，的浮動匯率制大體上能適應世界經濟的基本情況，但它也存在諸多局限。對浮動匯率制最主要的一條反對意見是匯率頻繁波動增加了國際貿易和對外投資中的不確定性，從而對各國經濟帶來了消極的影響。此外，浮動匯率對國際收支的調節(jié)作用有限，并且也不能使各國真正實行獨立的經濟政策。但另一方面，全面的固定匯率制也是行不通的，因為在各國經濟增長率、通貨膨脹率、利率和對外收支等方面存在很大差異的情況下，實行固定匯率是沒有基礎的。在這種情況下，歐元的出現為國際匯率制度的變革提供了示范，即通過成員國的經濟趨同和政策協調來實現區(qū)域性的貨幣穩(wěn)定，從而使多元化的匯率安排中出現局部的固定匯率的回歸。

歐元將使國際間的匯率合作進一步加強。歐洲貨幣的統(tǒng)一已使國際匯率關系大大簡化，美元、歐元、日元之間的匯率關系將成為未來國際匯率制度的核心部分。如果歐元的產生能夠形成三大經濟體之間規(guī)范的政策協調和匯率合作機制，則未來的浮動匯率制度將帶有很明顯的三元協調特征。惟有如此，新的國際貨幣體系才能支撐21世紀國際經濟的持續(xù)發(fā)展。歐元對區(qū)域貨幣合作的影響

歐元的成功之處就在于它是在主權分立的情況下通過協商實現了貨幣統(tǒng)一。隨著金融創(chuàng)新和金融一體化的發(fā)展，當國與國之間的金融交易活動密不可分時，貨幣的分割無疑是金融交易的最大障礙，也是金融風險的集中棲息地。從這個意義上看，歐元的誕生是當代金融創(chuàng)新浪潮的最高成就，它吹響了21世紀全球宏觀金融整合的號角。