導(dǎo)語：如何才能寫好一篇項目投資決策論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1．1油氣勘探項目實物期權(quán)特性分析

投資項目的價值出現(xiàn)減少情況時，采用實物期權(quán)法計算的項目價值包括了所含有的期權(quán)的價值，其計算結(jié)果將會大于NPV法算出的結(jié)果;如果沒有出現(xiàn)造成項目價值降低的可能時，采用實物期權(quán)法算出的結(jié)果會與NPV法相同。由此可知，從油氣勘探開發(fā)項目現(xiàn)實投資與運營特點分析可以看出，其所含有的實物期權(quán)特性是非常明顯的。因此，對這類項目進行經(jīng)濟評價時，應(yīng)該引入可以處理因管理決策不同所帶來靈活性價值的實物期權(quán)法。

1．2油氣勘探項目實物期權(quán)評價方法分析

在油氣勘探投資項目的經(jīng)濟評價中，一般采用凈現(xiàn)值法。一定意義上來說傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)的分析方法，認為投資者面對投資機會只能現(xiàn)在投資或放棄投資，忽視了投資者可以根據(jù)實際情況決定是擴大投資還是縮減投資，是推遲投資還是放棄投資。其比較適合于風(fēng)險較低、現(xiàn)金流量波動不大的項目。而實物期權(quán)法突破了凈現(xiàn)值法局限性，充分考慮了投資項目中存在的期權(quán)特性，合理評估了項目的真實價值，更加適用于風(fēng)險高、現(xiàn)金流量波動大的項目經(jīng)濟評價。從期權(quán)分析入手，一個項目的真實價值是由項目的凈現(xiàn)值與靈活性價值兩部分構(gòu)成，而后續(xù)期權(quán)的價值則取決于新的地質(zhì)不確定性以及石油價格不確定性的水平和性質(zhì)。其中靈活性價值可由期權(quán)價值表示，公式為ENPV=NPV+OPV，其中ENPV為項目的真實價值，NPV為項目的凈現(xiàn)值，OPV為項目的期權(quán)價值［3］95－96。當ENPV≥0時，此項目是可以接受的;當ENPV＜0時，則項目目前不可以接受。與凈現(xiàn)值法相比，實物期權(quán)法除了考慮預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值和投資費用現(xiàn)值兩個變量外，還考慮了項目投資機會的持續(xù)時間、預(yù)期現(xiàn)金流量的不確定性、無風(fēng)險利率等變量，突破了傳統(tǒng)經(jīng)濟評價法對油氣勘探項目的“靜態(tài)”評價，使得評價項目的價值更具準確性。由此可見，具有期權(quán)特性項目的投資價值應(yīng)該包括兩個部分:其一是不考慮實物期權(quán)的存在，可以通過傳統(tǒng)的NPV法求得投資項目固有的內(nèi)在價值;其二是由項目的期權(quán)特性產(chǎn)生的期權(quán)價值，可通過期權(quán)定價模型求得。實物期權(quán)的定價方法主要有兩種，一種是針對具有單一不確定性來源和單一決策時間的簡單實物期權(quán)常用的Black－Scholes定價模型，該方法對評價連續(xù)條件下的風(fēng)險投資決策較為適用;另一種是二叉樹模型，適用于評價離散條件下的風(fēng)險投資決策［4］69－71。在評價項目價值時，與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值方法需要考慮諸多復(fù)雜因素相比，使用期權(quán)定價公式所用的信息相對較少，通常只需要了解油價的波動性，對于油價的期望值和風(fēng)險調(diào)整理論則沒有要求。一般來說，油氣儲量、勘探成功率和油氣價格于實際中油氣勘探項目本身的高風(fēng)險及其現(xiàn)金流量的波動性，同時油氣探勘大多數(shù)是分階段投入，因此任何后續(xù)階段的投資都是建立在之前的投資決策基礎(chǔ)上的。隨著勘探投入的增加，勘探程度的深入，投資者會逐步獲得一些有價值的信息，從而使得油氣勘探項目經(jīng)濟價值的不確定性也相應(yīng)降低。在油氣勘探項目的經(jīng)濟評價中引入實物期權(quán)法，讓投資者可以根據(jù)影響將來決策的現(xiàn)實情況，選擇放棄或者繼續(xù)投資，從而能夠更準確地確定項目的價值。

2期權(quán)定價法應(yīng)用實例分析

2．1實物期權(quán)定價模型

實物期權(quán)定價方法主要有兩種，一種是針對具有單一不確定性來源和單一決策時間的簡單實物期權(quán)，常用Black－Scholes定價模型，該方法對評價連續(xù)條件下的風(fēng)險投資決策較為適用。另一種是二叉樹模型，適用于評價離散條件下的風(fēng)險投資決策。在企業(yè)實際投資項目中，面臨的投資項目很多是比較復(fù)雜的，充滿很大的不確定性，同時何時是最佳決策時間也很難確定，這就需要引入二叉樹期權(quán)定價模型。二叉樹期權(quán)定價模型:C=PC++(1－P)C－1+r其中:P=(1+r)V－V－V+－V－C代表含實物期權(quán)的投資項目價值;C+、C－分別代表市場好和不好時的實物期權(quán)價值;V是項目現(xiàn)金流現(xiàn)值。V+、V－分別代表市場好和不好時第一年末的現(xiàn)值，r是無風(fēng)險利率。

2．2相關(guān)數(shù)據(jù)

下面通過案例來比較凈現(xiàn)值法(NPV)與實物期權(quán)法評價結(jié)果。某石油公司擁有對某含油氣盆地的勘探開采權(quán)(數(shù)據(jù)來源于該油田內(nèi)部資料)，公司目前打算進行勘探投資，初步預(yù)計投資金額為2．5億美元。假定該公司擁有一年的選擇權(quán)，即可以現(xiàn)在投資也可以選擇一年后進行投資。一年后該項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種可能性:如果勘探效果理想，則項目壽命期內(nèi)所產(chǎn)生的各期現(xiàn)金流貼現(xiàn)到第一年末的價值為4億美元;反之，如果勘探效果不理想，則各期現(xiàn)金流貼現(xiàn)到第一年末的價值為1．5億美元，并且投資方有權(quán)選擇現(xiàn)在投資還是推遲一年后再進行投資。假設(shè)市場出現(xiàn)這兩種情況的概率分別為0．6、0．4。該項目適用的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率為25%，無風(fēng)險收益率為8%。

2．3相關(guān)計算

下面，我們使用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法評價該項目。項目現(xiàn)金流現(xiàn)值:V=4×0．6+1．5×0．41+25%=2．4億美元于是凈現(xiàn)值為:，公司應(yīng)當放棄該項目投資;而考慮到等待一年的延遲期權(quán)價值為0．426億美元，顯然凈現(xiàn)值法低估了勘探項目的真實價值。造成這種結(jié)果的原因是，對于不確定性，傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法與實物期權(quán)法存在截然不同的分析:凈現(xiàn)值法中，不確定性越高，則意味著風(fēng)險越大，折現(xiàn)率越高，項目價值的NPV越小;而實物期權(quán)法卻認為不確定性越大，可能得到的收益越大。期權(quán)觀點與傳統(tǒng)觀點之間投資收益所產(chǎn)生的差異，即期權(quán)的價值是一種充分考慮經(jīng)營管理柔性、應(yīng)用決策者主觀能動性而創(chuàng)造的價值。因此，考慮到?jīng)Q策者投資決策靈活選擇的可能性，通過采用實物期權(quán)法評估表明該項目是可行的，可以等待一年后再實施。

3對策建議

篇2

項目投資:是指企業(yè)對特定項目所進行的一種長期投資行為,主要包括以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項目投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項目投資兩大類。

項目投資實質(zhì)是企業(yè)的一種內(nèi)部投資行為,投入資金性質(zhì)屬于資本性支出。與其他形式的投資相比,項目投資具有投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險大和不經(jīng)常發(fā)生等特點。

二、項目投資的評價指標

企業(yè)進行項目投資決策,必須事前運用科學(xué)的方法對其現(xiàn)金流量進行分析預(yù)測,當項目的現(xiàn)金流量已經(jīng)確定之后,就可以采取一定的評價指標對項目投資決方案進行分析評價。

項目投資評價指標主要有投資利潤率(ROI)、投資回收期(PP)、凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、現(xiàn)值指數(shù)(PI)、內(nèi)含報酬率(IRR) 等。一般情況下,當NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i(i為資金成本或投資項目的行業(yè)基準利率)時,項目投資具備財務(wù)可行性,應(yīng)當接受此投資方案。

三、項目投資決策方法

(一)獨立投資方案決策

獨立投資方案是指在決策過程中,一組互不依存,不能相互取代,可以同時并存的方案。對于獨立投資方案決策,只需判斷其財務(wù)可行性即可。

若某一投資項目的評價指標同時滿足:NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i(i為資金成本或投資項目的行業(yè)基準利率)、ROI≥基準投資利潤率,則該投資項目具備財務(wù)可行性,可以接受此投資方案;反之,則不具備財務(wù)可行性,不能接受;若評價指標結(jié)論發(fā)生矛盾,應(yīng)當以主要指標(NPV、NPVR、PI、IRR)的評價為準。

(二)互斥投資方案決策

互斥投資方案是指在決策過程中,一組相互排斥、不能同時并存的投資方案?；コ馔顿Y方案決策過程就是對每個具備財務(wù)可行性的入選方案,利用具體決策方法,比較其優(yōu)劣,從而最終選出一個最優(yōu)方案的過程。

1、當各互斥方案的原始投資額、項目計算期完全一致時。其決策方法主要有:凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法。其主要步驟如下(以凈現(xiàn)值法為例):

①計算各方案的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值NPV0的方案,說明具備財務(wù)可行性; ②對NPV>0的方案進行選優(yōu),凈現(xiàn)值(NPV)越大的方案越好。

2、若各互斥方案的原始投資額不相等,但項目計算期相等時。其決策方法,一般用“差額投資內(nèi)含報酬率法”。

差額投資內(nèi)含報酬率法:是指在計算出兩個原始投資總額不同的投資項目的差量現(xiàn)金凈流量(記作NCF)基礎(chǔ)上,再計算出差額內(nèi)含報酬率 (記作IRR),并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。當“差額內(nèi)含報酬率”≥“基準收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率”時,原始投資額大的項目較優(yōu)。反之,原始投資額小的項目較優(yōu)。

例:某企業(yè)有兩個可供選擇的投資項目,其原始投資額和項目計算期資料如表所示(單位:萬元),要求:①若企業(yè)的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%時,進行項目投資決策;②若企業(yè)的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為12%時,進行項目投資決策。

分析:

差量現(xiàn)金凈流量的凈現(xiàn)值 =-100+27×(P/A,IRR,5)=0

解得: (P/A,IRR,5)=3.7037

查表得:當IRR=10%時,P/A,IRR,5)=3.7908;當IRR=12%時,(P/A,IRR,5)=3.6048,用內(nèi)插法得

解得: IRR=10.9366%

結(jié)論:①因IRR>8% ,故應(yīng)選擇甲項目投資;②因IRR

3、當投資額不相等,投資項目期也不相同時,其決策方法一般用“年等額凈回收法”。年等額凈回收法,是指通過比較所有投資方案的“年等額凈回收額”指標的大小,來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下,年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。其計算步驟如下:

①計算各方案的凈現(xiàn)值NPV

②計算各方案的年等額凈現(xiàn)值,若貼現(xiàn)率為i,項目計算期為n,則年等額凈回收額=凈現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)=NPV÷(P/A,i,n)

例:某企業(yè)擬建立一條生產(chǎn)線,現(xiàn)有三個方案可供選擇:甲方案的原始投資額為500萬元,項目計算期為6年,凈現(xiàn)值為90萬元;乙方案的原始投資額為400萬元,項目計算期為7年,凈現(xiàn)值為100萬元;丙方案的原始投資額為350萬元,項目計算期為5年,凈現(xiàn)值為-1.25萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為8%。要求按年等額凈回收法進行比較決策。

分析:因甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值(NPV)均大于零,丙方案的凈現(xiàn)值(NPV)小于零,故而甲、乙兩個方案均具有財務(wù)可行性,丙方案不具有財務(wù)可行性(排除)。項目投資決策僅在甲、乙兩方案之間選優(yōu)。

甲方案年等額凈回收額=甲方案凈現(xiàn)值/(P/A,8%,6)=90÷4.6229=19.47

乙方案年等額凈回收額=乙方案凈現(xiàn)值/(P/A,8%,7)=100÷5.2064=19.21