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篇1

證券市場(chǎng)的發(fā)展迫切要求作為開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的主體------證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)揮更積極的作用?，F(xiàn)階段,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)處于從技術(shù)性模仿向理論拿來(lái)主義、技術(shù)創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變過(guò)程中(業(yè)務(wù)發(fā)展期)。本文欲著重分析和探討證券投資咨詢機(jī)構(gòu),包括50多家從屬券商的研究部門和110多家獨(dú)立的專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu),開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與發(fā)展前景以及面對(duì)的問(wèn)題

財(cái)務(wù)顧問(wèn)的歷史使命

一般來(lái)說(shuō),財(cái)務(wù)顧問(wèn)特指為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)提供戰(zhàn)略和策略咨詢的專業(yè)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)業(yè)務(wù),它是以專業(yè)知識(shí)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和信息資源為基礎(chǔ)為客戶提供在公司財(cái)務(wù)、項(xiàng)目融資、資本運(yùn)作及其相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)咨詢服務(wù)。

"財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)"與"財(cái)務(wù)專業(yè)顧問(wèn)"業(yè)務(wù)是不同的兩個(gè)概念。"財(cái)務(wù)專業(yè)顧問(wèn)"單指注冊(cè)會(huì)計(jì)師等專業(yè)會(huì)計(jì)人員向企業(yè)提供財(cái)會(huì)方面的專業(yè)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。"財(cái)務(wù)顧問(wèn)"是立足于企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略,以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為核心,為企業(yè)制定長(zhǎng)期的投融資計(jì)劃、合理的資本結(jié)構(gòu)與股利分配政策,并為企業(yè)進(jìn)行兼并收購(gòu)提供策劃等。

從客戶對(duì)象看"財(cái)務(wù)顧問(wèn)"業(yè)務(wù),財(cái)務(wù)顧問(wèn)的業(yè)務(wù)范圍大致可以分為三個(gè)層次:第一層次是個(gè)人或機(jī)構(gòu)的投資財(cái)務(wù)顧問(wèn),咨詢的重要內(nèi)容是客戶所需要的投資和理財(cái)?shù)姆治鰣?bào)告；第二層次是企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn),項(xiàng)目范圍重點(diǎn)是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、資本運(yùn)營(yíng)策略等；第三層次是政府財(cái)務(wù)顧問(wèn),重點(diǎn)涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革、社會(huì)和產(chǎn)業(yè)咨詢、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等。本文所指的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是指企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)?，F(xiàn)在的實(shí)踐中,財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)包括獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、并購(gòu)顧問(wèn)、公司重組和戰(zhàn)略規(guī)劃、投資項(xiàng)目評(píng)估、融資安排、IPO方案設(shè)計(jì)、銀行融資談判、股權(quán)設(shè)計(jì)、還款設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)。

財(cái)務(wù)顧問(wèn)所能做的工作既可以是全面的,也可以是某方面、某環(huán)節(jié)的。(本文為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2003年度科研課題)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)開展現(xiàn)狀

1、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)所處的發(fā)展階段

證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)正處于業(yè)務(wù)發(fā)展期,在這一期間所具有的特征是:

相關(guān)的管理部門配合《公司法》、《證券法》等法律的實(shí)施而頒布了一系列法規(guī)和部門規(guī)章,特別是自《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及《實(shí)施細(xì)則》頒布后,對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)資格、執(zhí)業(yè)規(guī)范、職業(yè)道德和基本的業(yè)務(wù)程序作出了較原則的規(guī)范(依《證券法》第157條的授權(quán),中國(guó)證監(jiān)會(huì)本應(yīng)按《證券法》的原則及市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)適時(shí)制訂《管理辦法》,但《管理辦法》至今未出臺(tái)),基本處于逐步有法可依的狀態(tài)。

證券業(yè)協(xié)會(huì)也配合證監(jiān)會(huì)對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)規(guī)范、業(yè)務(wù)開拓、技術(shù)創(chuàng)新等作了大量的理論研討和執(zhí)業(yè)群體的意見反饋。規(guī)則的制定者和市場(chǎng)的參與者之間溝通的渠道是暢通的。

新聞?shì)浾撘酁樽C券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的規(guī)范化、程序化和準(zhǔn)入機(jī)制等公開作了大量的探討和呼吁。

證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累、人才的儲(chǔ)備、財(cái)力的投入和理論的研究使證券投資咨詢機(jī)構(gòu)自身具備了結(jié)合我國(guó)國(guó)情、自主創(chuàng)新地開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的基本能力。

我國(guó)兌現(xiàn)加入世界貿(mào)易組織時(shí)所作的承諾,國(guó)際上優(yōu)秀的投資咨詢機(jī)構(gòu)將與國(guó)內(nèi)的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)平等地展開競(jìng)爭(zhēng)。

既然是發(fā)展期,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)面臨一些困難,甚至瓶頸也是正常的。目前,財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)處于一種相對(duì)的無(wú)序狀態(tài)。

1)與其他證券業(yè)務(wù)相比,財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的發(fā)展時(shí)間較短,還未獲得廣泛的市場(chǎng)認(rèn)同,無(wú)論是證券投資咨詢機(jī)構(gòu),還是其他從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的參與者都沒有自己的主打服務(wù)品牌。業(yè)務(wù)的自我定位、程序化、規(guī)范化發(fā)展正艱難起步。

這項(xiàng)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化有利于證券投資咨詢機(jī)構(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的深化。證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在深入探索這項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)時(shí),其有效途徑在于要注重探索這項(xiàng)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化,努力使企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)程序化,在具體的實(shí)踐中不斷優(yōu)化工作程序來(lái)深化這項(xiàng)業(yè)務(wù)的效率。

主體的弱勢(shì)制約了財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的規(guī)模、品牌發(fā)展。在證券業(yè)諸多子行業(yè)中,證券投資咨詢行業(yè)是規(guī)模最小、實(shí)力最弱的一支隊(duì)伍。它由兩部分組成,50多家從屬券商的研究部門和110多家獨(dú)立的咨詢機(jī)構(gòu)。自1998年4月1日《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《細(xì)則》施行以來(lái),經(jīng)5年發(fā)展之后,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本仍是以數(shù)百萬(wàn)元小公司居多的現(xiàn)狀,規(guī)模和資金短缺困擾著證券投資咨詢機(jī)構(gòu)。

證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的基本前提是機(jī)構(gòu)具有獨(dú)立、客觀、公正、誠(chéng)信的執(zhí)業(yè)形象。特別是在市場(chǎng)低迷時(shí),證券投資咨詢機(jī)構(gòu)本該是資本市場(chǎng)的"教堂",證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)人員應(yīng)客串"牧師"來(lái)幫助投資者恢復(fù)信心,從而激活市場(chǎng)。很遺憾,現(xiàn)在投資者更多的是對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的公信持懷疑態(tài)度。執(zhí)業(yè)形象缺損導(dǎo)致證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)步履維艱。

2)市場(chǎng)參與者眾多、規(guī)模小,沒有統(tǒng)一的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),缺乏嚴(yán)格的準(zhǔn)入機(jī)制,無(wú)序競(jìng)爭(zhēng),不利于財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的整體做大和規(guī)范發(fā)展。

由于沒有相應(yīng)的法規(guī)來(lái)規(guī)范財(cái)務(wù)顧問(wèn)市場(chǎng)行為,對(duì)從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)的公司和個(gè)人都沒有明確的資格認(rèn)證和考核,造成了我國(guó)目前從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)眾多,魚龍混雜,財(cái)務(wù)顧問(wèn)的獨(dú)立性和公平性得不到保證。目前我國(guó)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù),基本上處于自由狀態(tài),收費(fèi)問(wèn)題也一直困擾著各個(gè)咨詢機(jī)構(gòu),這在一定程度上造成了咨詢機(jī)構(gòu)的咨詢服務(wù)不到位、責(zé)任不明確的情況。所以,要提高財(cái)務(wù)顧問(wèn)的服務(wù)質(zhì)量,真正發(fā)揮獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)在我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組中應(yīng)有的作用,需要制定具體的財(cái)務(wù)顧問(wèn)管理辦法。需要對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的服務(wù)對(duì)象、內(nèi)容、資格認(rèn)定,收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理、業(yè)務(wù)原則、罰則等方面盡快制訂相應(yīng)法規(guī),規(guī)范財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍,并保證其參與包括企業(yè)改制、收購(gòu)兼并、公司重組、發(fā)展戰(zhàn)略策劃、融資策劃等各種金融咨詢業(yè)務(wù)的合法權(quán)利,才能發(fā)揮財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的積極作用。

3)業(yè)務(wù)空間狹窄。

經(jīng)營(yíng)范圍和業(yè)務(wù)范圍受到限制,事實(shí)上嚴(yán)重制約了證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的發(fā)展?！蹲C券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《細(xì)則》等相關(guān)法規(guī)對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定在新的市場(chǎng)環(huán)境下明顯過(guò)于狹窄。其他方面如新的股票上市規(guī)則明確規(guī)定"上市公司擬與其關(guān)聯(lián)人達(dá)成的關(guān)聯(lián)交易金額高于3000萬(wàn)元或高于上市公司最近經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值的5%"時(shí)就必須聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)就該等關(guān)聯(lián)交易對(duì)全體股東是否公平、合理發(fā)表意見,也就是要出具獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告。這一規(guī)定對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的法定業(yè)務(wù)的開展有著一定的作用,但由于這一要求只停留在一般性的規(guī)定上,對(duì)具體業(yè)務(wù)要求沒有明確的規(guī)定,故獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告往往流于形式,很難起到獨(dú)立第三人的監(jiān)督作用,因此在防止上市公司董事、大股東損害中小投資者的利益方面,獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)作用不明顯,發(fā)展空間也不大。

業(yè)務(wù)空間限制,加之證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展困難,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)人才流失嚴(yán)重,2000余名取得執(zhí)業(yè)資格的證券分析師,目前供職證券咨詢公司的不足一半,導(dǎo)致業(yè)務(wù)能力、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力相對(duì)低下。

4)立法滯后,特別是公司重組并購(gòu)、外資準(zhǔn)入、國(guó)有股減持、非流通股轉(zhuǎn)讓、流通等,法律、法規(guī)的規(guī)定和實(shí)踐需求比較起來(lái)還是顯得比較籠統(tǒng),甚至是空白,對(duì)業(yè)務(wù)中經(jīng)常遇到的很多具體問(wèn)題的實(shí)際操作形成"雷區(qū)",制約了現(xiàn)有業(yè)務(wù)的規(guī)范和新業(yè)務(wù)的拓展。

中國(guó)加入WTO后,我國(guó)金融服務(wù)行業(yè)的對(duì)外開放將逐步實(shí)現(xiàn),新的金融服務(wù)協(xié)議對(duì)證券市場(chǎng)開放的要求是:第一、對(duì)各締約方開放證券和金融信息市場(chǎng)；第二、允許締約方在境內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行；第三、締約方公司享受同境內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利；第四、取消跨境服務(wù)的限制；第五、允許締約方資本在投資項(xiàng)目中的比例超過(guò)50%。

另外,根據(jù)服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定的要求,任何一談判簽字方都必須把影響服務(wù)貿(mào)易措施的有關(guān)法律、行政命令及其他決定、規(guī)則和習(xí)慣做法(無(wú)論是中央政府或地方政府作出的,還是由非政府的有權(quán)制定規(guī)章的機(jī)構(gòu)作出的)生效之前予以公布。我國(guó)財(cái)務(wù)顧問(wèn)有關(guān)的法律法規(guī)尚未出臺(tái),如果不迅速出臺(tái)有關(guān)法規(guī),當(dāng)境外投資銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)全面進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)后,再規(guī)范和制約其財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)將變得非常困難。

5)轉(zhuǎn)軌仍在進(jìn)行中,法律障礙、制度缺陷、中介機(jī)構(gòu)拓展業(yè)務(wù)多模仿少創(chuàng)新、價(jià)值取向的偏差等弊端對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)的制約加劇,導(dǎo)致收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)成功率不高。

價(jià)值取向是從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的主體必需正確選擇的,財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的目的是維護(hù)證券市場(chǎng)的公開、公正與透明,確立證券市場(chǎng)的誠(chéng)信機(jī)制,保護(hù)證券市場(chǎng)所有投資人的利益,特別是為處于信息弱勢(shì)的公眾投資人提供保護(hù)。這一點(diǎn)對(duì)我國(guó)絕大多數(shù)上市公司一股獨(dú)大的特征市場(chǎng)尤其重要。但目前我國(guó)證券市場(chǎng)從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)基本未進(jìn)入職業(yè)狀態(tài),流于形式,對(duì)公眾投資人的利益提供的保護(hù)不夠,甚至加劇了信息不對(duì)稱,傷害了公眾投資人的利益。因此,在從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)時(shí),證券投資咨詢機(jī)構(gòu)要協(xié)調(diào)政府、企業(yè)和咨詢機(jī)構(gòu)三方的利益關(guān)系。

6)證券咨詢行業(yè)明顯萎縮,整個(gè)行業(yè)面臨生存威脅。、

2、需求分析

從客戶的需求來(lái)看,財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)是一個(gè)項(xiàng)目上包括購(gòu)并重組、項(xiàng)目融資、投資理財(cái)?shù)?內(nèi)容包括方案設(shè)計(jì)、資金融通、方案實(shí)施等的綜合品種。

從滬深兩市上市公司發(fā)行、重組購(gòu)并的實(shí)際運(yùn)作可以看到,中介機(jī)構(gòu)參與的比例逐步加大、介入的深度、廣度逐步發(fā)展,我們認(rèn)為主要有這樣幾個(gè)因素:一是監(jiān)管部門的要求越來(lái)越高,如新頒布的上市規(guī)則要求,一些金額或比例較大的關(guān)聯(lián)交易必須由中介機(jī)構(gòu)出具獨(dú)立財(cái)務(wù)報(bào)告；二是隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,公司重組也越來(lái)越復(fù)雜,一些公司的重組需要一些創(chuàng)新性的設(shè)計(jì),從而對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出了需求；三是中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)較以往相對(duì)成熟,其提供的專業(yè)化服務(wù)已經(jīng)得到許多上市公司或企業(yè)的基本認(rèn)可。但是,不可否認(rèn)的是,中國(guó)中介機(jī)構(gòu)整體的專業(yè)化服務(wù)水準(zhǔn)仍然有待提高。特別是證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)建立起行業(yè)的公信,在這一領(lǐng)域占據(jù)較大的份額。

2002年影響我國(guó)證券市場(chǎng)的大的并購(gòu)案涉案金額應(yīng)超過(guò)1500億元。今后,近10萬(wàn)億元國(guó)有資產(chǎn)將有望進(jìn)入資本運(yùn)作。涉及國(guó)企改革、行業(yè)重組、戰(zhàn)略購(gòu)并、外資兼并或管理層收購(gòu)的個(gè)案都具有政策性強(qiáng)、金額大、利益主體多、歷史沉淀難以化解、程序復(fù)雜和操作周期長(zhǎng)的特點(diǎn),它們是證券市場(chǎng)的熱點(diǎn)、難點(diǎn),更是激活證券市場(chǎng)的亮點(diǎn)。中介機(jī)構(gòu),特別是證券投資咨詢機(jī)構(gòu)面臨著巨大的市場(chǎng)需求。

3、市場(chǎng)參與者分析

通過(guò)附表中的對(duì)比分析,我們看到目前國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)中,持牌證券投資咨詢公司無(wú)論從實(shí)力與規(guī)模上都處于劣勢(shì),即使從屬券商的研究部門亦是如此。面臨來(lái)自國(guó)際知名咨詢機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)以及國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的介入,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)將無(wú)法在企業(yè)所需要的專業(yè)理財(cái)服務(wù)領(lǐng)域中獲得優(yōu)勢(shì)。從證券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看,只有通過(guò)培育與壯大證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的規(guī)模與實(shí)力,才可能發(fā)揮它們特有的中介優(yōu)勢(shì)與作用。

4、法律環(huán)境

從立法角度來(lái)看,由于《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及《實(shí)施細(xì)則》嚴(yán)重滯后于市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí),證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的一些基本行為沒有嚴(yán)格的法律界定,《上市公司收購(gòu)管理辦法》給委托人決定是否委托證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)時(shí)留有較大的彈性操作空間,加上執(zhí)法尺度把握不一,法則對(duì)參與重組、并購(gòu)中介業(yè)務(wù)的主體約束偏弱,業(yè)務(wù)監(jiān)管不力。

5、發(fā)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)工作的必要性

由于我國(guó)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)行業(yè)起步晚,與國(guó)外同行的差距較大。在我國(guó),財(cái)務(wù)顧問(wèn)行業(yè)還沒有真正成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)。與國(guó)外同行相比,各家證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的投資銀行業(yè)務(wù)水平、發(fā)展運(yùn)營(yíng)、綜合實(shí)力、業(yè)務(wù)重點(diǎn)存在極大的差別,規(guī)模普遍較小,形成自己獨(dú)特的品牌形象的家數(shù)較少,財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)工作比較單一。面對(duì)入世帶來(lái)的巨大壓力,我國(guó)財(cái)務(wù)顧問(wèn)行業(yè)面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。國(guó)外的大券商和相應(yīng)的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)開始進(jìn)入我國(guó),先后涉足了我國(guó)大型企業(yè)在海外上市的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和承銷業(yè)務(wù)。因此,如何迅速發(fā)展壯大我國(guó)證券市場(chǎng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)方面機(jī)構(gòu)的規(guī)模和實(shí)力,成為在入世緩沖期內(nèi)非常迫切的事情。

財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)發(fā)展前景

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟的國(guó)家,公司進(jìn)行重組購(gòu)并等資本運(yùn)營(yíng)時(shí),一般都聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)如投資銀行擔(dān)當(dāng)重組購(gòu)并的顧問(wèn),提供一整套的專業(yè)化服務(wù)從美林、摩根斯坦利、高盛等巨頭近年來(lái)的收入結(jié)構(gòu)看,包括戰(zhàn)略咨詢、并購(gòu)重組、房地產(chǎn)開發(fā)咨詢等在內(nèi)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)咨詢服務(wù)收入占了投資銀行業(yè)務(wù)總收入的半壁江山,與證券發(fā)行收入相當(dāng),而以投行見長(zhǎng)的高盛的咨詢收入則超過(guò)了證券發(fā)行的收入。

政企分開、產(chǎn)權(quán)明晰、改變所有者空置的現(xiàn)狀是國(guó)企改革的重點(diǎn),中介機(jī)構(gòu)必須發(fā)揮應(yīng)有的作用,使財(cái)務(wù)顧問(wèn)工作的緊迫性和重要性正逐步顯現(xiàn)出來(lái)。

中國(guó)加入WTO后,跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的全面整合將會(huì)大規(guī)模展開,本土產(chǎn)業(yè)必然面臨全新的市場(chǎng)格局。國(guó)民待遇將使國(guó)家資本、外國(guó)資本和民間資本獲得相同的準(zhǔn)入機(jī)會(huì),民間資本將在國(guó)有股減持、非流通股入市和大行業(yè)重組等領(lǐng)域全面參與。在相關(guān)政策、法規(guī)日益明確,同時(shí)國(guó)內(nèi)依靠低效的財(cái)政投入維持增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體系日漸乏力的情況下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的依賴加強(qiáng),給證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)拓寬了市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(如電訊、金融、汽車、能源、航空)已經(jīng)選擇重組實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展。證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)全面、深入地介入,提供優(yōu)質(zhì)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。一段時(shí)間,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)言必MBO,但唱者眾和者寡,何也?體制障礙?法律制約?道德困惑?目標(biāo)公司匱乏?這都是次要因素,主要原因是市場(chǎng)公平原則使然。只要公司管理層不能合法地支付獲得股權(quán)的代價(jià),管理層收購(gòu)在我國(guó)就面臨不可逾越的障礙。證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在管理層收購(gòu)這一領(lǐng)域有市場(chǎng),但有難度。

在政策法規(guī)中明文規(guī)定獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告為企業(yè)資產(chǎn)重組的必備要件,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)提供透明的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)勢(shì)必促進(jìn)上市公司對(duì)資產(chǎn)重組、并購(gòu)等行為的動(dòng)態(tài)信息披露,有利于規(guī)范上市公司的重組行為,從而保護(hù)投資者的合法權(quán)益,降低投資風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)拓展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù),同時(shí)也將促進(jìn)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)不斷加強(qiáng)自身的研究力量以及對(duì)上市公司進(jìn)行更深入的接觸和調(diào)研,有利于推動(dòng)證券投資咨詢信息的優(yōu)化,從而向投資者提供更有價(jià)值的投資建議；證券投資咨詢機(jī)構(gòu)通過(guò)介入財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù),有利于中介機(jī)構(gòu)提高競(jìng)爭(zhēng)力、強(qiáng)化誠(chéng)信建設(shè),在不斷發(fā)展和壯大的基礎(chǔ)上推動(dòng)證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展。

最近出臺(tái)的《上市公司收購(gòu)管理辦法》,對(duì)上市公司諸多收購(gòu)行為均要求由獨(dú)立的財(cái)務(wù)顧問(wèn)提供意見,這就為證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍。需要注意的是,由于收購(gòu)辦法中對(duì)所列出的這些財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的硬性要求,對(duì)于證券投資咨詢機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是實(shí)力和能力的挑戰(zhàn)。

應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)立規(guī)建制

面對(duì)新業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)以及來(lái)自其他市場(chǎng)參與者的競(jìng)爭(zhēng),證券投資咨詢機(jī)構(gòu)真正發(fā)揮財(cái)務(wù)顧問(wèn)的作用需要解決的問(wèn)題很多,我們認(rèn)為以下七個(gè)問(wèn)題需要注意和解決:

首先,自我約束,明確業(yè)務(wù)的目標(biāo)定位。要以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光和戰(zhàn)略來(lái)定位,樹立起滿足客戶需求,維護(hù)證券市場(chǎng)的公開、公正、透明和誠(chéng)信為從業(yè)宗旨,以追求客戶成功、市場(chǎng)成熟和中介機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)的多贏為高目標(biāo),通過(guò)與客戶建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系為證券投資咨詢機(jī)構(gòu)帶來(lái)長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),通過(guò)做大市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的持續(xù)發(fā)展。

其次,內(nèi)強(qiáng)素質(zhì),造就一支精銳之師。要有自己的行業(yè)專家,練好內(nèi)功。

第三、增強(qiáng)獨(dú)立性,夯實(shí)生存的基礎(chǔ)。

準(zhǔn)確把握客戶和證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的價(jià)值取向,財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的目的是維護(hù)證券市場(chǎng)的公開、公正與透明,確立證券市場(chǎng)的誠(chéng)信機(jī)制,保護(hù)證券市場(chǎng)所有投資人的利益。特別是為處于信息弱勢(shì)的公眾投資人提供保護(hù)。

滬深許多上市公司因資產(chǎn)置換、回購(gòu)、并購(gòu)、重組等關(guān)聯(lián)交易案例曾經(jīng)聘請(qǐng)過(guò)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn),在這些獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)中有不少曾經(jīng)是該公司的股票承銷商或配股承銷商。承銷商代表發(fā)起人股東向投資者銷售股票,主要代表的是發(fā)起人股東即大股東的利益,而獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)代表的主要是中小股東即獨(dú)立股東的利益。

第四、在目前的市場(chǎng)環(huán)境下,政府對(duì)有些企業(yè)仍具有較大的影響力,這就需要證券投資咨詢機(jī)構(gòu)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)時(shí)具有積極協(xié)調(diào)好各方利益的能力,*求政策面對(duì)購(gòu)并重組等業(yè)務(wù)的支持和認(rèn)可。

第五、擔(dān)當(dāng)法律責(zé)任,逐步樹立客觀公正、敬業(yè)誠(chéng)信的機(jī)構(gòu)職業(yè)形象。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的作用在于通過(guò)獨(dú)立第三者的監(jiān)督,減少成本,防止上市公司董事、大股東的機(jī)會(huì)主義、利己主義等行為,防止大股東、董事?lián)p害中小投資者的利益。

第六、證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)、滬深交易所應(yīng)盡快對(duì)以下四項(xiàng)予以規(guī)范。

(一)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)牽頭制訂財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),財(cái)務(wù)顧問(wèn)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)采取按件收費(fèi)或按標(biāo)的額的一定比例收費(fèi)。該標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)報(bào)財(cái)政部批準(zhǔn),證監(jiān)會(huì)、交易所備案。

(二)明確市場(chǎng)參與者的主體資格,營(yíng)造優(yōu)勝劣汰的財(cái)務(wù)顧問(wèn)環(huán)境,保證并購(gòu)市場(chǎng)參與者的主體合法、行為規(guī)范和財(cái)務(wù)顧問(wèn)市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。在目前的市場(chǎng)環(huán)境中,尤應(yīng)實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制。

目前可以承擔(dān)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)包括:有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證券咨詢機(jī)構(gòu)和綜合類證券公司。從事獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的人員也必須取得證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可。

建議:應(yīng)規(guī)定只有獨(dú)立的證券咨詢機(jī)構(gòu)才可以從事獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。

可參照我國(guó)香港上市規(guī)則中的規(guī)定制訂準(zhǔn)入規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則。

(三)對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)范圍給予明文規(guī)定。從財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的發(fā)展和規(guī)范看,要促進(jìn)發(fā)展,首先要對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行鼓勵(lì)和規(guī)定。鑒于《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《細(xì)則》的部分條款內(nèi)容已經(jīng)不適合當(dāng)前和今后的發(fā)展需要,建議應(yīng)盡快修改或另立規(guī)章,列如證監(jiān)會(huì)可制訂出臺(tái)《財(cái)務(wù)顧問(wèn)管理辦法》等法規(guī)。在當(dāng)前應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮在《上市規(guī)則》中就重大的資產(chǎn)出售和購(gòu)買、重大債務(wù)重組、股權(quán)的收購(gòu)兼并、關(guān)聯(lián)交易、大額募集資金變更投向等方面作出必須聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的規(guī)定。

明確將上市前的輔導(dǎo)納入財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù),并規(guī)定上市公司的承銷商、審計(jì)機(jī)構(gòu)不得兼做該上市公司的上市前的輔導(dǎo)；且兩年內(nèi)不得做該上市公司的一切獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。

(四)對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)實(shí)行行業(yè)內(nèi)的執(zhí)業(yè)信譽(yù)評(píng)級(jí)制度,加強(qiáng)機(jī)構(gòu)的自律和它律機(jī)制。

篇2

一、甲方（中華人民共和國(guó)證券投資咨詢資格證書_________號(hào)）

──┬──────────┬──┬────────────

│名稱│

│地址│

│

──┴──────────┴──┴────────────

二、乙方（會(huì)員）

────┬────────┬────┬──────────

│姓

名│

│聯(lián)系電話│

│

├────┼────────┴────┴──────────┤

│通訊地址│

│

├────┼────────┬────┬──────────┤

│e-mail　│

│傳真號(hào)碼│

│

├────┼────────┴────┴──────────┤

│投資類別│① 5萬(wàn)以下?、?5-15萬(wàn)　③ 15-30萬(wàn)?、?30-100萬(wàn)　│

│

│⑤ 100萬(wàn)以上?、?機(jī)構(gòu)

│

────┴────────────────────────

三、甲方僅就中國(guó)股票、基金、債券等有償向乙方提供證券投資研究分析成果、投資信息與具體操作策略、建議等咨詢服務(wù)。按國(guó)家有關(guān)法律規(guī)定，甲方不得向乙方進(jìn)行任何回報(bào)承諾。

四、甲方因工作關(guān)系而得知乙方之財(cái)產(chǎn)狀況及其他個(gè)人情況，應(yīng)有保守秘密之義務(wù)。

五、乙方未經(jīng)甲方同意，不得將甲方所提供證券投資研究分析成果或建議內(nèi)容，泄露予他人。

六、甲方以誠(chéng)信、嚴(yán)謹(jǐn)、盡責(zé)態(tài)度謁誠(chéng)為乙方服務(wù)，幫助乙方在服務(wù)期內(nèi)獲得收益，但不接受乙方資金或股票其從事證券投資行為，亦不與乙方的證券投資損益分擔(dān)進(jìn)行約定。

七、甲方僅提供證券投資研究分析成果、投資信息與操作建議予乙方在證券投資決策時(shí)參考，乙方據(jù)此進(jìn)行投資操作時(shí)所產(chǎn)生的盈虧由乙方自得。

八、乙方向甲方交納的咨詢服務(wù)費(fèi)于本協(xié)議簽訂時(shí)可以現(xiàn)金、匯款或轉(zhuǎn)帳等方式繳付。郵匯寄_________。銀行帳號(hào)另附。

九、會(huì)員服務(wù)與咨詢服務(wù)費(fèi)

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│會(huì)員類別│

服　務(wù)　項(xiàng)　目

│　期　限　│備　注　│

├────┼───────────────────┼─────┼────┤

│普通會(huì)員│短信、網(wǎng)站、e-mail指導(dǎo)操作、免費(fèi)咨詢等│①季度　│

│

├────┼───────────────────┤

│會(huì)員咨詢│

│高級(jí)會(huì)員│含a服務(wù)外加手機(jī)信息、專家熱線、潛力投 │②半年　│服務(wù)費(fèi)和│

│

│資品種精選、黑馬報(bào)料建倉(cāng)與出貨、大盤抄│

│帳號(hào)另附│

│

│底逃頂

│③一年　│

│

────┴───────────────────┴─────┴────

十、本協(xié)議之變更與終止

1、自本協(xié)議簽訂繳付費(fèi)用后，乙方不得以任何理由要求終止本協(xié)議及退還任何已繳費(fèi)用。

2、甲方若發(fā)現(xiàn)乙方私自將甲方所提供證券投資研究分析成果與建議之內(nèi)容泄露予他人，視為違約，甲方有權(quán)隨時(shí)終止本協(xié)議書，且不退還乙方任何已繳費(fèi)用。

十一、本協(xié)議之服務(wù)有效期：自_________年_________月_________日起至_________年_________月_________日止。若由于政策性原因?qū)е乱曳竭_(dá)不到預(yù)期效果，乙方同意展期并可要求甲方免費(fèi)提供至少一期咨詢服務(wù)。

十二、本協(xié)議共壹式叁份，乙方執(zhí)壹份與甲方執(zhí)貳份，甲乙雙方確認(rèn)各自知曉和明白本協(xié)議上述各條款之各自應(yīng)承擔(dān)的權(quán)利與義務(wù)，以憑遵守。甲乙雙方若有爭(zhēng)議，須友好協(xié)商解決。協(xié)商解決不成，交由_________仲裁機(jī)構(gòu)或法院進(jìn)行裁決。

─────────────┬───────────────

│甲方：

│乙方（簽章）：

│

│

│

│

│地址：

│身份證號(hào)碼：

│

│

│

│

│

（蓋章簽字有效）　│地址：

篇3

會(huì)員類別

會(huì)期

咨詢費(fèi)

會(huì)員編號(hào)

客服人員

立合同書人：_____________________(以下簡(jiǎn)稱甲方)

西安天富投資：___________________(以下簡(jiǎn)稱乙方)

茲因甲方就證券投資，委托乙方提供投資咨詢顧問(wèn)服務(wù)事項(xiàng)，經(jīng)雙方同意簽定合同約定條款如下：

第一條 咨詢服務(wù)的范圍及方式

(一) 乙方提供甲方有關(guān)證券投資研究分析或建議服務(wù)。

(二) 就本合同規(guī)定的咨詢內(nèi)容應(yīng)以下列方式提供有關(guān)的研究分析意見或建議：

1.以甲乙雙方另行約定的方式定期或不定期提供有關(guān)的研究分析意見或報(bào)告(約定方式含電話、手機(jī)短信、傳真、 e-mail )。

2.于營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)接受甲方機(jī)動(dòng)性咨詢。

第二條 咨詢合約期間付費(fèi)方式

1.短信會(huì)員________/季 送一個(gè)月

2.金卡會(huì)員________/季 送一個(gè)月

3.貴賓會(huì)員________/季 送一個(gè)月

若因大盤背景不佳，乙方操作保守。乙方向甲方承諾在服務(wù)期內(nèi)至少為甲方創(chuàng)造四倍于其所交付相應(yīng)級(jí)別會(huì)員會(huì)費(fèi)的盈利，否則將免費(fèi)延期，直至達(dá)成此項(xiàng)承諾為止。

合同資費(fèi)共計(jì)人民幣￥________元整，甲方應(yīng)于簽訂本合同同時(shí)，以現(xiàn)金或匯款方式支付給乙方。

乙方向甲方收取每筆盈利部分的________% 做為該筆操作咨詢費(fèi)用，若甲方嚴(yán)格按照乙方所指導(dǎo)的操作產(chǎn)生虧損，將由下筆操作盈利部分補(bǔ)足虧損后再行提成。

第三條 乙方及其從業(yè)人應(yīng)本著善良管理人之責(zé)任處理受托事務(wù)，除應(yīng)遵守主管機(jī)關(guān)的相關(guān)法律、法規(guī)外，并應(yīng)確定遵守下列事項(xiàng)

(一)不得收受甲方資金，從事證券投資行為。

(二)除法令另有規(guī)定或甲方另有指示外，乙方對(duì)因委托關(guān)系而得知甲方的財(cái)產(chǎn)狀況及其他個(gè)人情況，應(yīng)保守秘密，不得向外界透露。

第四條 甲方在簽訂合同前已詳細(xì)閱讀本合同書的內(nèi)容，并了解及同意以下事項(xiàng)

(一)甲方是基于獨(dú)立的判斷，自行決定證券投資。

(二)甲方的證券投資行為，是甲方與證券發(fā)行公司、基金管理公司或證券經(jīng)紀(jì)商間的關(guān)系。乙方僅是提供證券投資的研究分析意見或建議，不甲方?jīng)Q定或處理投資事務(wù)。

(三)因不可抗力造成信息傳送中斷與錯(cuò)誤，乙方不負(fù)此責(zé)任。

(四)甲方不得將乙方所提供的研究分析意見或建議泄露予任何第三人或與第三人共享。

(五)甲方投資證券所產(chǎn)生的利益及風(fēng)險(xiǎn)悉由甲方自行享有與負(fù)擔(dān)。

第五條 合同有效期

本合同按照________執(zhí)行，有效時(shí)間自________ 年______月________日起至________年____月______日止。 共計(jì)________個(gè)月。

第六條 合同經(jīng)雙方共同協(xié)商，因法律政策法規(guī)原因產(chǎn)生的變動(dòng)，應(yīng)對(duì)書面形式進(jìn)行修改。

第七條 合同終止與違約責(zé)任

(一)立合同雙方書面同意終止本合同時(shí)，合同得以終止。

(二)如因不可抗拒因素導(dǎo)致合同終止，甲方有權(quán)請(qǐng)求乙方退還扣除已使用咨詢時(shí)間成本后剩余的費(fèi)用。

(三)合同終止時(shí)，因提供證券投資咨詢服務(wù)所必要的傳輸出設(shè)備及其他相關(guān)費(fèi)用與已繳稅費(fèi)由甲方負(fù)擔(dān)，乙方將從退還的咨詢報(bào)酬中扣減或向甲方請(qǐng)求給付。

(四)甲方一簽定合同，乙方即預(yù)收全額咨詢費(fèi)，并出具收據(jù)。

第八條 本合同未盡事宜，悉依據(jù)中華人民共和國(guó)相關(guān)法律辦理。

第九條 本合同經(jīng)雙方簽署后正式生效。

本合同壹式貳份，雙方各執(zhí)壹份為憑。

立合同人：

甲方簽章：___________________

地址：_______________________

電話：_______________________

簽約日：_____________________

乙方簽章：___________________

地址：_______________________

篇4

關(guān)鍵詞:期貨投資咨詢;證券投資咨詢;商品交易顧問(wèn);定位

中圖分類號(hào):F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-5192(2010)02-0021-06

The Suggestion of Establishing China’s Futures Investment Consulting Institutions

WU Qi-you

(School of Management, University of Science & Technology of China, Hefei 230026, China)

Abstract:Besides broking, the futures operating institutions can take consulting as another business activity in the future. According to nowadays domestic futures markets, the experiences of the China’s securities consulting agencies and the America’s Commodity Trading Advisors are helpful. Considering the markets characteristics of the transitional period in China, this paper suggests the establishment of futures investment consulting institutions.

Key words:futures investment consulting; securities investment consulting; commodity trading advisor; suggestion

1 引言

在國(guó)際市場(chǎng)上,期貨中介機(jī)構(gòu)由于具備多種類別的金融中介職能,根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)在成熟的中介服務(wù)體系中自我定位,相互分工協(xié)作,不僅承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),而且分解風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)期貨中介機(jī)構(gòu)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置,期貨市場(chǎng)發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。

目前,我國(guó)的期貨中介機(jī)構(gòu)有期貨公司和介紹經(jīng)紀(jì)商(Introduce Broker)兩種類型,而作為主要中介機(jī)構(gòu)的期貨公司,其金融中介職能有限,只能客戶交易結(jié)算從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這與國(guó)際成熟市場(chǎng)上期貨中介機(jī)構(gòu)種類繁多、功能齊全、業(yè)務(wù)豐富的現(xiàn)狀相差甚遠(yuǎn)。

期貨投資咨詢業(yè)務(wù)是除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外,期貨公司應(yīng)具備的基本業(yè)務(wù)。開展期貨投資咨詢業(yè)務(wù),有利于擴(kuò)大期貨市場(chǎng)信息供給,提高市場(chǎng)信息質(zhì)量;對(duì)投資者而言,在一定程度上可滿足部分投資者(特別是中小投資者)獲取期貨資訊的內(nèi)在需求,既能提供投資決策及分析判斷市場(chǎng)的信息,又能在一定程度上發(fā)揮投資者教育功能,促進(jìn)其理性投資。

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,一種制度創(chuàng)新必須是在其預(yù)期凈收益大于預(yù)期凈成本的條件下才能被創(chuàng)造出來(lái)。期貨市場(chǎng)和期貨公司產(chǎn)生的根本原因在于有降低交易費(fèi)用的功能。具體是通過(guò)降低契約成本與履約成本;降低信息成本;減少風(fēng)險(xiǎn)成本,從而提高了市場(chǎng)的運(yùn)作效率。制度創(chuàng)新依照動(dòng)力方式和過(guò)程的不同,可分為誘致性變遷和強(qiáng)制性變遷。強(qiáng)制性變遷是由政府命令和法律引入實(shí)現(xiàn),由于是自上而下的制度變遷,國(guó)家的作用至關(guān)重要。正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制不斷深化的改革導(dǎo)致了現(xiàn)有制度外潛在收益的生成,為了獲取這些潛在收益,才有了期貨市場(chǎng)的制度創(chuàng)新[1]。

2 我國(guó)期貨投資咨詢業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

2.1 關(guān)于期貨投資咨詢的法規(guī)

我國(guó)曾于1997年頒布《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》。其中,關(guān)于期貨投資咨詢的規(guī)定,由于操作性不強(qiáng),與實(shí)際脫節(jié),未能在期貨市場(chǎng)上實(shí)施。

1999年頒布實(shí)施的《期貨交易管理暫行條例》,允許期貨公司在從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同時(shí),天然地取得“期貨信息咨詢、培訓(xùn)”業(yè)務(wù)資格,咨詢業(yè)務(wù)未有單獨(dú)發(fā)展。180余家期貨公司業(yè)務(wù)相同,同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈,再?zèng)]有其他出路。

2007年修訂后頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》里,期貨投資咨詢業(yè)務(wù)與境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并列,成為期貨公司可以發(fā)展的業(yè)務(wù)范圍。但由于期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的定位不明,這一業(yè)務(wù)創(chuàng)新資格也未被任何期貨公司取得。

2.2 期貨公司的相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展

實(shí)際情況是,期貨公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外,已經(jīng)走的更遠(yuǎn)。

一是提供免費(fèi)信息。我國(guó)的期貨行情信息有兩種傳遞途徑。一種是基本有償提供,在“交易所―信息服務(wù)商―期貨公司(會(huì)員)”里的環(huán)節(jié)有償,但在向客戶提供時(shí)有的公司有償,有的無(wú)償。另一種是無(wú)償提供,在“交易所―交易結(jié)算軟件商―期貨公司(會(huì)員)―客戶”里的所有環(huán)節(jié)都是無(wú)償?shù)?。目?除了大連商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所在做探索之外,“交易所―信息服務(wù)商―終端用戶”的期貨信息產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式在我國(guó)實(shí)現(xiàn)尚有距離,因?yàn)檎l(shuí)提供有償服務(wù)誰(shuí)就會(huì)失去客戶。

國(guó)外期貨市場(chǎng)各層級(jí)用戶大多都能從信息服務(wù)商處獲得從Level-1到Level-2、Level-3等不同深度內(nèi)容服務(wù),這也是成熟市場(chǎng)的基本要求。2006年,期貨業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的期貨交易所如CME、CBOT、NYMEX、HKEX等,其期貨信息經(jīng)營(yíng)收入分別占總收入的7.24%、15.94%、12.80%、9.43%。而國(guó)內(nèi)期貨交易所的期貨信息經(jīng)營(yíng)收入未占總收入的1%,差距在20~50倍之間。

二是提供免費(fèi)咨詢和服務(wù)。絕大部分期貨公司設(shè)立研究部門,網(wǎng)站專欄時(shí)時(shí)更新,定期研究報(bào)告、投資策略免費(fèi)提供給潛在和現(xiàn)有客戶。甚至主動(dòng)分析客戶以往交易記錄,免費(fèi)幫助客戶尋找虧損原因。總之,提升咨詢和服務(wù)水平,已成為期貨公司吸引客戶的一種手段,甚至使某些無(wú)現(xiàn)貨商背景、券商背景等優(yōu)勢(shì)的期貨公司培養(yǎng)了一批忠誠(chéng)客戶。

三是提供各種方式的委托理財(cái)。在法規(guī)的模糊地帶,期貨公司是有操作空間的。

國(guó)外咨詢業(yè)務(wù)的贏利點(diǎn),在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上已被壓縮殆盡。期貨投資咨詢業(yè)務(wù)最關(guān)鍵的是要解決核心盈利模式問(wèn)題。

2.3 規(guī)范期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的必要性

投資咨詢行業(yè)的誕生源于信息的復(fù)雜性。投資者無(wú)法取舍大量復(fù)雜信息,需要借助咨詢公司的分析過(guò)程來(lái)完成投資決策。

雖然現(xiàn)有的60余萬(wàn)期貨投資者隊(duì)伍相對(duì)較小、商品期貨操作相對(duì)簡(jiǎn)單,但不能以此否認(rèn)規(guī)范期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的必要性和發(fā)展前景。

首先,明確合規(guī)和違規(guī)的邊界,可提高期貨市場(chǎng)信息質(zhì)量,增進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)效率和透明度,也增加違規(guī)成本。其次,滿足個(gè)人投資者需求。在以散戶為主的市場(chǎng)格局下,大量中小投資者缺乏入市經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),信息來(lái)源渠道不暢,沒有能力和精力從事市場(chǎng)分析,客觀上存在一個(gè)巨大的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的需求市場(chǎng)。另外,專設(shè)期貨投資咨詢公司能使這一業(yè)務(wù)具有獨(dú)立性和公正性。當(dāng)本公司大多客戶持有某一期貨品種量較大時(shí),有的期貨公司出于主觀考慮,往往做出對(duì)自己有利的分析判斷。有的公司出于風(fēng)險(xiǎn)防范和爭(zhēng)取傭金收入最大化考慮,要求一邊說(shuō)漲,一邊說(shuō)跌,或者要求今天看漲,明天看跌,讓客戶頻繁短線交易。以上現(xiàn)狀在專業(yè)期貨咨詢公司里可以避免。

3 美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)

3.1 CTA概況

美國(guó)承擔(dān)期貨投資咨詢角色的是商品交易顧問(wèn)(Commodity Trading Advisor,簡(jiǎn)稱CTA),商品交易顧問(wèn)意指:(1)為獲取報(bào)酬或利益,直接或間接通過(guò)出版物、書信或電子媒介向他人提供下列有價(jià)值的可行易指導(dǎo),①根據(jù)合約市場(chǎng)或衍生交易執(zhí)行機(jī)構(gòu)的規(guī)則做出的或?qū)⒁龀龅倪h(yuǎn)期交割商品的合約買賣;②受授權(quán)的商品期權(quán);③受授權(quán)的杠桿交易;(2)獲得報(bào)酬或利益,以及作為常規(guī)業(yè)務(wù),發(fā)表或傳播解析關(guān)于(1)項(xiàng)所指的活動(dòng)報(bào)告[2]。

被稱為CTA的職業(yè)基金經(jīng)理所管理的基金叫“管理性期貨”(Managed Futures)。但是CTA不能公開發(fā)行基金份額,必須嚴(yán)格地向投資者揭示風(fēng)險(xiǎn),還要將管理賬戶的業(yè)績(jī)定期上報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)供檢查并公布。

一個(gè)商品基金(Commodity Pool)里可以有多個(gè)CTA,每個(gè)CTA管理一部分資金。CTA受聘于商品基金經(jīng)理(Commodity Pool Operator,簡(jiǎn)稱CPO),投資者將資金投資于CPO。或者,投資者個(gè)人可直接雇傭一個(gè)或多個(gè)CTA來(lái)管理其資金。CTA對(duì)“管理性期貨”進(jìn)行具體的交易操作,決定具體投資策略。投資者將資金交由CTA管理,實(shí)際上相當(dāng)于購(gòu)買了CTA的交易技能,其好處在于免去公募和私募基金的管理費(fèi)。

CTA既交易商品期貨也交易金融期貨。許多CTA采取相當(dāng)技術(shù)化和系統(tǒng)化的方法來(lái)交易,其他的則選擇更為依托基本面和更能機(jī)動(dòng)抉擇的交易方法。一些CTA集中于特定的期貨市場(chǎng),諸如農(nóng)產(chǎn)品、貨幣或者金屬,但大部分分散于各種市場(chǎng)。

基金或投資者個(gè)人支付給CTA的費(fèi)用包括固定咨詢費(fèi)和業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)兩部分。固定咨詢費(fèi)以CTA所管理基金投資組合凈值的0~3%計(jì)算;業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)以CTA所管理的投資組合使得基金產(chǎn)生凈增值的一定百分比來(lái)進(jìn)行支付,一般在10%~30%之間。

期貨中介機(jī)構(gòu)既有專營(yíng)CTA業(yè)務(wù)的,又有把CTA業(yè)務(wù)與期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、商品基金經(jīng)理業(yè)務(wù)、中間介紹業(yè)務(wù)形成各種組合的。截至2008年11月底,在美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(NFA)注冊(cè)的期貨中介機(jī)構(gòu)共有3802家,其中896家專營(yíng)CTA業(yè)務(wù),有926家兼營(yíng)CTA業(yè)務(wù)。

3.2 CTA的優(yōu)勢(shì)

根據(jù)巴克萊集團(tuán)的數(shù)據(jù),截至2008年3月,世界期貨市場(chǎng)上比較活躍的CTA有927家,對(duì)沖基金5727家。雖然期貨市場(chǎng)比證券市場(chǎng)有更高的風(fēng)險(xiǎn)性,但“管理型期貨”在同等回報(bào)率下的風(fēng)險(xiǎn)并不比在證券市場(chǎng)高?！肮芾硇推谪洝比諠u受到市場(chǎng)青睞的原因在于其分散投資風(fēng)險(xiǎn)的能力上。

從美國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看,CTA與期貨市場(chǎng)上的個(gè)人投資者相比具有三大優(yōu)勢(shì):一是CTA具有明確的長(zhǎng)期一致的投資策略,以及資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制體系;二是CTA會(huì)持續(xù)不斷地監(jiān)控市場(chǎng),分析市場(chǎng)的價(jià)格變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì),從而在相對(duì)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)投資或減少風(fēng)險(xiǎn)頭寸;三是CTA有著嚴(yán)格的交易紀(jì)律,可以避免投資者心理波動(dòng)對(duì)交易策略效果的影響。

利用“管理期貨”理念,以賬戶模式代客理財(cái),是投資者迅速進(jìn)入期貨市場(chǎng)的重要手段,既可降低個(gè)人期貨投資風(fēng)險(xiǎn),提高盈利率,又可設(shè)計(jì)投資組合,靈活應(yīng)用金融衍生工具,回避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

CTA的發(fā)展不僅為個(gè)人投資者減少期貨投資風(fēng)險(xiǎn)提供了途徑,而且也成為銀行、對(duì)沖基金、共同基金及養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)展投資組合有效邊界的工具。相應(yīng)地,對(duì)于美國(guó)金融期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō),隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)多元化,部分個(gè)人投資者將期貨投資委托CTA等專業(yè)機(jī)構(gòu)操作,使市場(chǎng)不成熟所造成的交易風(fēng)險(xiǎn)也被大大降低。

“管理型期貨”是期貨投資基金的過(guò)渡形式。

3.3 對(duì)CTA的監(jiān)管要求

2000年修訂的《期貨交易法》規(guī)定,所有的CTA都必須在美國(guó)期貨管理委員會(huì)(CFTC)登記注冊(cè);登記有效期為一年,過(guò)期需重新登記;保持帳冊(cè)和記錄至少3年,定期向CFTC提交,或接收CFTC、司法部代表的檢查;應(yīng)向客戶充分披露其期貨頭寸;定期向所有參與者提供會(huì)計(jì)報(bào)告,報(bào)告里應(yīng)包括參與人有利益關(guān)系的所有交易賬戶的完整信息。

CTA不準(zhǔn)欺詐客戶;不能以任何方式明示或暗示某CTA或其從業(yè)人員已得到美國(guó)或其他機(jī)構(gòu)、官員的贊助、推薦或同意,或者該機(jī)構(gòu)或人員的能力和資格已得到認(rèn)可。

《聯(lián)邦條例法典第17章――商品期貨及證券交易》[3]規(guī)定,CTA不能接收現(xiàn)有或潛在客戶的資金、證券等以CTA的名義去購(gòu)買、保證任何客戶的利益。對(duì)潛在客戶的披露文件、風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明、業(yè)績(jī)披露、記錄保存、廣告等有詳盡的要求,但是當(dāng)客戶是“有勝任能力的合格投資者”(Qualified Eligible Persons)時(shí),對(duì)CTA的一些要求可以豁免。

CTA必須成為美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(NFA)的會(huì)員,定期向NFA提交報(bào)告,進(jìn)行信息披露。

簡(jiǎn)單地說(shuō),美國(guó)的CTA履行的是資產(chǎn)管理的職能。如果借鑒美國(guó)的模式,實(shí)際上就是把我國(guó)對(duì)期貨產(chǎn)品的委托理財(cái)規(guī)范化、陽(yáng)光化。

4 我國(guó)證券投資咨詢業(yè)務(wù)的失敗教訓(xùn)

我國(guó)設(shè)有投資咨詢公司開展證券投資咨詢業(yè)務(wù),但經(jīng)過(guò)實(shí)踐檢驗(yàn),其業(yè)務(wù)定位是失敗的。這是探索期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的前車之鑒。

因業(yè)務(wù)模式取向不同,自2002年起我國(guó)的證券咨詢機(jī)構(gòu)逐漸分為財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)員制兩類。財(cái)務(wù)顧問(wèn)類咨詢機(jī)構(gòu)為上市或非上市公司在關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)分置改革、企業(yè)改制、資產(chǎn)重組、境外上市等方面提供專業(yè)鑒證和服務(wù)。會(huì)員制咨詢機(jī)構(gòu)為會(huì)員提供具體的股票操作建議,收取會(huì)員費(fèi)。會(huì)員制業(yè)務(wù)于2001、2002年由臺(tái)灣人引入內(nèi)地證券咨詢行業(yè),由于投入小、見效快、操作簡(jiǎn)單、易于模仿,迅速在全國(guó)咨詢機(jī)構(gòu)中得到推廣。

就財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)而言,雖然咨詢機(jī)構(gòu)具有業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和資源,但規(guī)模小、實(shí)力弱。同券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所相比,缺乏類似保薦、承銷、審計(jì)等的法定業(yè)務(wù),外加大量無(wú)資格的咨詢機(jī)構(gòu)加入競(jìng)爭(zhēng),只能在夾縫中求生存。

會(huì)員制業(yè)務(wù)模式的核心是營(yíng)銷,公司通過(guò)對(duì)投資咨詢業(yè)務(wù)的商業(yè)性包裝,夸大宣傳投資業(yè)績(jī),明示、暗示投資收益,誘騙公眾投資者入會(huì)以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入和盈利目標(biāo)。2004年個(gè)別投資咨詢公司的會(huì)費(fèi)收入超過(guò)1億元,稅后利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元,其他各咨詢公司紛紛效仿。為了迅速占領(lǐng)市場(chǎng)、快速獲利,各公司手法無(wú)其不用,欺詐色彩越來(lái)越濃,最終發(fā)展成為有組織、跨地域的證券咨詢欺詐團(tuán)伙,為誘騙投資者入會(huì)甚至不惜操縱市場(chǎng)。目前,會(huì)員制業(yè)務(wù)在全國(guó)部分地區(qū)已經(jīng)完全停止,各證券咨詢機(jī)構(gòu)在注冊(cè)地和分支機(jī)構(gòu)所在地之外不得開展業(yè)務(wù)。專營(yíng)證券咨詢機(jī)構(gòu)的制度設(shè)計(jì)徹底失敗。究其原因,本人認(rèn)為主要有四:

第一,與證券公司的業(yè)務(wù)重疊。在《證券法》里,證券公司的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)包括“證券投資咨詢”和“與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)”。證券咨詢機(jī)構(gòu)沒有核心競(jìng)爭(zhēng)力,沒有生存空間。會(huì)員制業(yè)務(wù)增長(zhǎng)來(lái)源于大范圍、高密度的營(yíng)銷,而非建立在為客戶提供具有實(shí)質(zhì)價(jià)值的信息產(chǎn)品基礎(chǔ)上。虛假宣傳、欺詐誘騙客戶、一次性收費(fèi)輕易獲得增量客戶、服務(wù)質(zhì)量難以評(píng)價(jià)等業(yè)務(wù)固有缺陷,使會(huì)員制業(yè)務(wù)最終變成“圈錢”游戲。財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的法律地位不明確,市場(chǎng)份額較小,產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,陷入價(jià)格降低―資源投入不足―研究水平降低―行業(yè)地位下降―價(jià)格進(jìn)一步降低的“怪圈”。

第二,進(jìn)入門檻過(guò)低、實(shí)力弱,股東盈利沖動(dòng)較大。目前,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的最低注冊(cè)資本是100萬(wàn)元人民幣,會(huì)員制機(jī)構(gòu)實(shí)收資本不得低于500萬(wàn)元。在法制環(huán)境不完善時(shí),投資成本低必然造成:股東謀求盈利的沖動(dòng)比較大;更易出現(xiàn)治理不善、內(nèi)控制度缺失等;人才培養(yǎng)和使用受短期利益驅(qū)動(dòng),執(zhí)業(yè)人員素質(zhì)差,出現(xiàn)大量違背職業(yè)道德和規(guī)范的行為。

第三,監(jiān)管層次比較單一,過(guò)于倚重行政監(jiān)管,尚未形成有效的多層次監(jiān)管體系。表現(xiàn)在:廣告監(jiān)管缺位,對(duì)部分禁止性廣告缺乏具體規(guī)定,也缺乏有效機(jī)制查處和制裁虛假?gòu)V告行為;忽視證券咨詢主體對(duì)投資者的披露義務(wù),未能發(fā)揮投資者監(jiān)督作用;自律監(jiān)管松散,證券分析師定位不清晰,難以差異化監(jiān)管,從業(yè)人員缺乏嚴(yán)格的淘汰機(jī)制。

第四,法律約束軟化。法律規(guī)范存在大量空白和模糊之處。對(duì)于咨詢主體的義務(wù)缺乏細(xì)致規(guī)定;對(duì)投資者權(quán)益的救濟(jì)沒有配套規(guī)定;民事賠償處罰偏輕,操作性和執(zhí)行力較弱[4]。

從以上可以看出,與證券公司業(yè)務(wù)重疊是導(dǎo)致證券投資咨詢業(yè)務(wù)失敗最致命的因素。因此,在定位期貨投資咨詢業(yè)務(wù)時(shí),就應(yīng)著力避免與現(xiàn)有期貨公司服務(wù)內(nèi)容的重疊。

5 我國(guó)“新興加轉(zhuǎn)軌”階段資本市場(chǎng)特點(diǎn)

探討我國(guó)期貨投資咨詢業(yè)務(wù),不能脫離我國(guó)“新興加轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。此階段資本市場(chǎng)特點(diǎn)主要有以下幾方面:

第一,投資者的非理性等人文心理因素。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的中小投資者來(lái)說(shuō),收入低、投資渠道有限、整體文化、知識(shí)素質(zhì)和教育水平偏低;相對(duì)缺乏經(jīng)驗(yàn),心理承受力相對(duì)虛弱……隱約其后的種種民族、歷史、文化的心理沉淀,昭示著市場(chǎng)整體文化和個(gè)體心理不成熟,對(duì)信息存在較大的依賴(不一定信賴)和盲從。即使是機(jī)構(gòu)投資者也有明顯的散戶特征。

第二,較為普遍、嚴(yán)重的信息失靈。新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定其經(jīng)濟(jì)信息化程度低下和信息產(chǎn)業(yè)不發(fā)達(dá),加上信息法規(guī)制度不健全和壟斷、操縱、欺詐等行為的人為影響,使得新興市場(chǎng)遍布嚴(yán)重的信息差別和信息不對(duì)稱現(xiàn)象。

第三,社會(huì)信用文化和誠(chéng)信缺失,投資者道德與價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)失衡。體現(xiàn)為投資行為選擇趨向非理性和偏好投機(jī)賭博的心態(tài),追求利益不擇手段,回避道德與制度約束,輕視風(fēng)險(xiǎn)和法規(guī)意識(shí),中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者缺乏誠(chéng)信和社會(huì)責(zé)任感。

第四,新興市場(chǎng)的外部效應(yīng)相對(duì)更大。金融體系的不健全和不透明、法制建設(shè)滯后和監(jiān)管不力等內(nèi)、外因的共同作用使得在新興國(guó)家市場(chǎng)上,存在著危及社會(huì)秩序和政治穩(wěn)定的可能性。新興市場(chǎng)外部性的特殊表象反映在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)更容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊,更敏感于市場(chǎng)變化,從而產(chǎn)生更廣泛、更深刻、更全方位的外部影響。監(jiān)管部門要把目光投射到更為廣闊的金融系統(tǒng)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體的各個(gè)方位和各個(gè)層面,并把市場(chǎng)穩(wěn)定乃至社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定視為首要監(jiān)管目標(biāo)之一。

第五,政府監(jiān)管部門相應(yīng)奉行更多“家長(zhǎng)主義”監(jiān)管原則。積極培育和教育普通投資者,推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的形成;在現(xiàn)行法規(guī)制度缺省狀態(tài)下采用行政手段以扼制不良行為;在市場(chǎng)運(yùn)行的早期采取更嚴(yán)厲、更直接的干預(yù)手段;直接參與市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的構(gòu)建與完善……總之,監(jiān)管者必須花費(fèi)更多的精力,致力于保證與市場(chǎng)相關(guān)的各類金融中介機(jī)構(gòu)的償付能力和穩(wěn)定性[5]。

種種的市場(chǎng)、投資者及監(jiān)管者的特點(diǎn)決定了期貨投資咨詢的業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)須是相對(duì)安全、穩(wěn)健、謹(jǐn)慎的,并考慮社會(huì)責(zé)任問(wèn)題。

6 期貨投資咨詢業(yè)務(wù)定位設(shè)想

與證券投資相比,期貨投資風(fēng)險(xiǎn)更高、專業(yè)性更強(qiáng),客觀上更需要發(fā)展專家型的咨詢業(yè)務(wù)。有證券投資咨詢業(yè)務(wù)的失敗教訓(xùn),如何在“新興加轉(zhuǎn)軌”的大背景下,既借鑒美國(guó)的有益經(jīng)驗(yàn),又發(fā)展自己的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)呢?

現(xiàn)有法規(guī)允許期貨公司申請(qǐng)期貨投資咨詢業(yè)務(wù),也未禁止專設(shè)期貨投資咨詢公司。無(wú)論這一業(yè)務(wù)最終放在哪種期貨中介機(jī)構(gòu)里,必須做到定位不能重疊。如果扶持專業(yè)期貨投資咨詢機(jī)構(gòu),那么對(duì)期貨公司目前進(jìn)行中的主要咨詢業(yè)務(wù)應(yīng)有明確限制。如果期貨公司從事這一業(yè)務(wù),需要解決獨(dú)立性和公正性問(wèn)題。

業(yè)務(wù)定位可做如下探索:

一是借鑒美國(guó)商品交易顧問(wèn)CTA管理客戶賬戶的經(jīng)驗(yàn)。短期內(nèi)提高個(gè)人投資者的期貨投資專業(yè)水平難以達(dá)到。相對(duì)來(lái)說(shuō),引入CTA為投資者提供交易建議或直接管理賬戶更為容易。不僅中小投資者可參與“管理型期貨”,機(jī)構(gòu)投資者也可通過(guò)此渠道參與期貨。期貨專家理財(cái)具有客觀的市場(chǎng)需求。早期,可通過(guò)設(shè)定門檻圈定一個(gè)投資者范圍。無(wú)論選擇的是哪類投資者群體,都能優(yōu)化我國(guó)期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu),改善目前機(jī)構(gòu)投資者不足期貨客戶總數(shù)5%的窘境,也為設(shè)立真正意義的期貨投資基金奠定基礎(chǔ)。

由于法規(guī)限制,期貨公司不能直接開展委托理財(cái)業(yè)務(wù)。以期貨公司設(shè)立子公司的形式,開展CTA業(yè)務(wù)具有可行性和可操作性。期貨公司在資本實(shí)力、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制、內(nèi)部流程設(shè)計(jì)上已經(jīng)具備了管理專營(yíng)CTA業(yè)務(wù)子公司的能力。但是,期貨公司與子公司之間必須設(shè)置嚴(yán)格的防火墻制度,并從法律上明確兩者的責(zé)權(quán)利關(guān)系?？蛻糸_戶、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控以及資金劃撥都在期貨公司,子公司在建立和實(shí)施嚴(yán)格的業(yè)務(wù)規(guī)范和內(nèi)控制度基礎(chǔ)上,承擔(dān)賬戶的操作管理職能[6]。

設(shè)立CTA還要考慮募集資金的管理問(wèn)題?？衫眯磐型顿Y公司發(fā)行信托產(chǎn)品等方式,來(lái)管理募集到的資金。

二是以期貨投資分析軟件和信息數(shù)據(jù)庫(kù)的開發(fā)與銷售為經(jīng)營(yíng)模式?？衫脤?duì)各品種的理論、經(jīng)驗(yàn)研究形成的多個(gè)數(shù)學(xué)模型和數(shù)量化分析,總結(jié)一套投資市場(chǎng)理性分析工具為客戶提供智能化投資組合管理,包括資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、投資組合優(yōu)化和套利策略,并通過(guò)數(shù)據(jù)分析進(jìn)行未來(lái)價(jià)格預(yù)測(cè)。

此類業(yè)務(wù)“瞄準(zhǔn)”機(jī)構(gòu)投資者是有市場(chǎng)的。但其前提是,我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者已“浮出水面”。日后,CTA做深、做細(xì)、做精,也會(huì)有此方面的需求。

期貨行情信息由“無(wú)償”轉(zhuǎn)向“有償” 提供給期市投資者,優(yōu)化信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條,形成供應(yīng)―加工增值―最終用戶的產(chǎn)業(yè)鏈模式大有文章可做。投資咨詢和信息服務(wù)功能的重疊,可滿足市場(chǎng)不同類型投資者的差異化需求。但在這種模式下,無(wú)資格的軟件公司、技術(shù)公司如為推銷軟件、產(chǎn)品而不負(fù)責(zé)任地進(jìn)行咨詢,可能給市場(chǎng)帶來(lái)混亂。

三是與中間介紹業(yè)務(wù)IB捆綁。目前只允許證券公司從事IB業(yè)務(wù),法人居間人、自然人居間人沒有獲得IB業(yè)務(wù)資格,制度設(shè)計(jì)上仍然是空白。但法人和自然人居間人在行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期存在是不爭(zhēng)的事實(shí)。居間人存在的合理性之一就是承擔(dān)了一定的客戶咨詢、服務(wù)功能。

待法人居間人的身份合法化后,與期貨投資咨詢業(yè)務(wù)捆綁,不但使投資咨詢業(yè)務(wù)有固定的客戶資源,為客戶提供配套服務(wù),而且通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)作,發(fā)揮綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。自然人居間人的管理已經(jīng)是個(gè)大問(wèn)題,在規(guī)范前不適宜對(duì)其發(fā)展。

提供研究分析報(bào)告、擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理顧問(wèn)、為客戶個(gè)性化診斷、專業(yè)培訓(xùn)服務(wù)等業(yè)務(wù)當(dāng)然也可考慮,但要求期貨公司立即停止提供這些現(xiàn)有的免費(fèi)增值服務(wù),恐不是一朝一夕能解決的。

7 結(jié)束語(yǔ)

經(jīng)過(guò)多年的基礎(chǔ)性制度建設(shè),我國(guó)期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)夯實(shí),具備了應(yīng)對(duì)和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)期貨公司產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新。由于期貨投資咨詢業(yè)務(wù)是期貨公司的法定業(yè)務(wù),何時(shí)開展、怎么開展終會(huì)有答案。深入挖掘期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和可能性,是期貨公司、期貨市場(chǎng)做大做強(qiáng)不可回避的。

參 考 文 獻(xiàn):

[1]殷曉峰.轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的期貨制度創(chuàng)新論[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2001.88-92.

[2]上海期貨交易所“境外期貨法制研究”課題組.美國(guó)期貨市場(chǎng)法律規(guī)范研究[M].北京:中國(guó)金融出版社,2007.90-91.

[3]Code of Federal Regulations Title 17:Commodity and Securities Exchanges[EB/OL].gpoaccess.gov/,2001-04-01.

[4]深圳證券交易所綜合研究所.我國(guó)證券投資咨詢問(wèn)題研究[DB/OL].證券期貨報(bào)告數(shù)據(jù)庫(kù),2007.08-16.

篇5

2017年2月,國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》，首次明確提出“全過(guò)程工程咨詢”的概念。此文件旨在完善工程建設(shè)組織模式，培育全過(guò)程工程咨詢服務(wù)市場(chǎng)；鼓勵(lì)投資咨詢、勘察、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、招標(biāo)、造價(jià)等企業(yè)采取聯(lián)合經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)、重組等方式開展全過(guò)程工程咨詢，培育一批具有國(guó)際水平的全過(guò)程咨詢企業(yè)。之后，國(guó)家發(fā)改委和住房城鄉(xiāng)建設(shè)部相繼出臺(tái)各種文件，從多個(gè)角度對(duì)全過(guò)程工程咨詢做了闡釋、推進(jìn)和規(guī)范工作。在國(guó)家政策引導(dǎo)和客戶需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，工程咨詢企業(yè)蠢蠢欲動(dòng)，努力采取各種方式來(lái)拓展全過(guò)程工程咨詢業(yè)務(wù)，以期搶占更大的咨詢市場(chǎng)份額。很多企業(yè)認(rèn)為全過(guò)程工程咨詢，就是原來(lái)相互獨(dú)立的工程咨詢業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單組合，通過(guò)重組并購(gòu)即能形成全過(guò)程工程咨詢能力，這是對(duì)全過(guò)程工程咨詢的嚴(yán)重誤解。其實(shí)，各類咨詢業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)單疊加，并未解決傳統(tǒng)咨詢模式下的項(xiàng)目管理碎片化問(wèn)題，就如將一群小舢舨拼接起來(lái)，不可能成為航空母艦，也不會(huì)增強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目全過(guò)程工程咨詢的效果。不論是國(guó)家政策抑或是客戶需求，其目的都是為了達(dá)到科學(xué)的項(xiàng)目管理，以保障投資者利益的最大化。所以，全過(guò)程工程咨詢就是要克服傳統(tǒng)分散式咨詢的信息孤島問(wèn)題，使項(xiàng)目信息從開始到結(jié)束的整個(gè)生命周期內(nèi)能夠完整而順暢地流動(dòng)。正是由于傳統(tǒng)咨詢模式的割裂性，損害了項(xiàng)目管理的整體性和系統(tǒng)性，造成很多項(xiàng)目工期拖延或搶工，投資控制嚴(yán)重不利，給企業(yè)和國(guó)家?guī)?lái)不必要的經(jīng)濟(jì)損失。因此，推行全過(guò)程工程咨詢，旨在增強(qiáng)項(xiàng)目信息的準(zhǔn)確性和完整性，提高管理者決策的科學(xué)性，進(jìn)而改善投資效果、提升投資效益。同時(shí)，這也是促進(jìn)建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的重要舉措。投資項(xiàng)目階段劃分投資項(xiàng)目通常包括啟動(dòng)、策劃、可行性研究、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、運(yùn)營(yíng)等全生命周期的各個(gè)階段，這些階段又分別屬于投資決策和項(xiàng)目實(shí)施兩個(gè)主要階段。無(wú)論階段如何劃分，項(xiàng)目的屬性從啟動(dòng)和策劃時(shí)即被建立，后續(xù)任何階段只是通過(guò)增加信息使項(xiàng)目特征更加明確，一般不會(huì)改變項(xiàng)目的根本屬性。這就像一個(gè)人的基因是與生俱來(lái)，人生每個(gè)階段的學(xué)習(xí)都在增加知識(shí)，使人格和能力更加完善一樣。在此認(rèn)知基礎(chǔ)上，便能準(zhǔn)確地理解項(xiàng)目生命周期的概念，也才會(huì)更好地理解項(xiàng)目全過(guò)程管理的內(nèi)涵。投資決策階段是指決定實(shí)質(zhì)性投資之前的階段，包括項(xiàng)目策劃和可行性研究過(guò)程。這個(gè)階段主要任務(wù)是投資目標(biāo)和用戶需求的定義，牽涉概念設(shè)計(jì)或方案設(shè)計(jì)，以及經(jīng)濟(jì)和技術(shù)等的可行性分析，目標(biāo)是讓投資者作出科學(xué)合理的決策。此過(guò)程收集和生成的信息至關(guān)重要，對(duì)項(xiàng)目后面各個(gè)階段都起著指導(dǎo)和約束作用，也是實(shí)施過(guò)程項(xiàng)目控制的根本依據(jù)。盡管投資決策需要很多其他指標(biāo)，但工程范圍定義和投資預(yù)算仍是投資決策的核心，因而設(shè)計(jì)和成本估算便是這個(gè)階段的兩項(xiàng)最關(guān)鍵的工作。在實(shí)踐中，很多企業(yè)在此階段投入的時(shí)間和成本嚴(yán)重不足，致使范圍定義不明確、投資估算不準(zhǔn)確，這成為在實(shí)施階段設(shè)計(jì)變更頻繁和成本超支的關(guān)鍵因素。一旦投資決策完成，項(xiàng)目就進(jìn)入實(shí)施階段，包括設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、驗(yàn)收、運(yùn)營(yíng)等過(guò)程。這時(shí)的設(shè)計(jì)便是以決策階段概念設(shè)計(jì)為基礎(chǔ)進(jìn)行細(xì)化，形成具體可行的方案和系統(tǒng)，進(jìn)而發(fā)展成可用于施工的設(shè)計(jì)文件。至此，項(xiàng)目的大部分創(chuàng)造性工作已經(jīng)完成，而采購(gòu)和施工便是依據(jù)設(shè)計(jì)文件，在限定的預(yù)算和工期內(nèi)完成實(shí)體工程的過(guò)程。項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程就是實(shí)現(xiàn)投標(biāo)目標(biāo)的過(guò)程，必須以決策階段確定的各項(xiàng)指標(biāo)（范圍、預(yù)算、進(jìn)度）為控制依據(jù)，進(jìn)而達(dá)到項(xiàng)目預(yù)期的目標(biāo)。由此可見，投資決策和項(xiàng)目實(shí)施是不可分割的兩個(gè)階段，前者確定項(xiàng)目目標(biāo)并建立實(shí)施和控制依據(jù)，后者是實(shí)現(xiàn)客戶需求的所有努力。所以，項(xiàng)目全過(guò)程管理的目標(biāo)應(yīng)是保證這兩個(gè)階段的有效銜接，使兩者做到一脈相承，才能更好地實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的各項(xiàng)目標(biāo)。這進(jìn)一步說(shuō)明，全過(guò)程工程咨詢的本質(zhì)就是對(duì)項(xiàng)目全過(guò)程的有效管理，而不應(yīng)只是各類獨(dú)立咨詢服務(wù)的簡(jiǎn)單集成。

投資項(xiàng)目管理的原則

項(xiàng)目管理主要包括四個(gè)主要目標(biāo)：范圍、預(yù)算、進(jìn)度和質(zhì)量，質(zhì)量被認(rèn)為是恒定的標(biāo)準(zhǔn)，一般不會(huì)隨意發(fā)生變動(dòng)。范圍、進(jìn)度和預(yù)算就成為投資項(xiàng)目管理的關(guān)鍵要素，且三者存在相互影響和制約的關(guān)系。范圍取決于項(xiàng)目功能要求，是滿足業(yè)主需求的核心指標(biāo)；其次是業(yè)主愿意支付的投資預(yù)算和工期要求，這是實(shí)施項(xiàng)目的關(guān)鍵約束條件。業(yè)主通常希望用最短的時(shí)間，花最少的錢干最多的事，這往往會(huì)事與愿違。因此，投資管理者必須理解范圍、進(jìn)度和預(yù)算的三角制約關(guān)系，在三者之間尋求平衡，才能達(dá)到最佳的投資效果。這就需要使用項(xiàng)目管理的基本原則，以及價(jià)值工程等各種管理技術(shù)，來(lái)解決投資效益最大化的問(wèn)題。造成投資項(xiàng)目的范圍、進(jìn)度和預(yù)算失衡的主要原因，是項(xiàng)目信息缺乏完整性和連貫性，甚至是前后不一致的現(xiàn)象。比如，項(xiàng)目前期決策使用的假設(shè)沒有得到驗(yàn)證，在實(shí)施過(guò)程中這些信息嚴(yán)重失真，致使項(xiàng)目預(yù)算和進(jìn)度偏離軌道。另外，一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是在碎片化咨詢模式下，各個(gè)分散的咨詢公司僅對(duì)項(xiàng)目一個(gè)階段負(fù)責(zé)，例如投資咨詢只關(guān)注于項(xiàng)目能否通過(guò)審批，對(duì)項(xiàng)目的實(shí)際成本和最終收益漠不關(guān)心。當(dāng)然，在項(xiàng)目實(shí)施的其他階段這種脫節(jié)現(xiàn)象也相當(dāng)嚴(yán)重。信息不完整和流動(dòng)性差是對(duì)項(xiàng)目管理最致命的傷害，也是造成各種問(wèn)題的根源所在。投資項(xiàng)目管理的核心便是投資控制，這是無(wú)庸置疑的。因此，項(xiàng)目管理的重點(diǎn)應(yīng)是識(shí)別影響成本的各項(xiàng)因素，并通過(guò)系統(tǒng)化的方法對(duì)其進(jìn)行估算、預(yù)測(cè)和控制。然而，傳統(tǒng)模式下的投資咨詢和造價(jià)咨詢均不具備這樣的職能，使得項(xiàng)目的投資控制處于非常零散的狀態(tài)。投資咨詢把重點(diǎn)放在項(xiàng)目的“可行性”上面，常進(jìn)行不符合實(shí)際的假設(shè)，忽視真實(shí)成本的預(yù)測(cè)，導(dǎo)致項(xiàng)目預(yù)算從開始就具有極大不確定性。造價(jià)咨詢強(qiáng)調(diào)的是工程算量和清單編制，對(duì)影響投資的各個(gè)要素缺乏了解，甚至不能分析進(jìn)度和成本的關(guān)系。這充分說(shuō)明傳統(tǒng)工程咨詢模式有著太多劣勢(shì)，對(duì)項(xiàng)目投資控制非常不利。

投資控制的重點(diǎn)

在項(xiàng)目的生命周期中，盡管投資決策階段還沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性投入，但其重要性是不言而喻的。因?yàn)檫@個(gè)階段需要定義客戶需求和項(xiàng)目的功能特征，并且預(yù)測(cè)項(xiàng)目的預(yù)算和工期，這些都決定了項(xiàng)目是否可行。因此，決策階段的投資控制重點(diǎn)是基于工程范圍的成本估算和進(jìn)度計(jì)劃編制，并要針對(duì)工作范圍、進(jìn)度和預(yù)算進(jìn)行反復(fù)平衡，以達(dá)到最符合實(shí)際的要素組合。這就需要專業(yè)化的設(shè)計(jì)、計(jì)劃和估算人員，通過(guò)運(yùn)用價(jià)值工程等方法來(lái)尋求項(xiàng)目?jī)r(jià)值的最大化。為克服實(shí)施過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)造成的成本超支，估算人員必須能夠使用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，來(lái)識(shí)別、分析和策劃項(xiàng)目的不確定性，并預(yù)估合理的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金來(lái)應(yīng)對(duì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段后，隨著設(shè)計(jì)不斷深入直至采購(gòu)和施工階段，資金投入也將不斷增加。這時(shí)項(xiàng)目投資控制的重點(diǎn)將需要更完整的管理系統(tǒng)，包括信息收集、成本估算、成本預(yù)測(cè)、成本報(bào)告、成本分析、成本糾偏等內(nèi)容。值得注意的是，投資控制絕不是某個(gè)部門的工作，而應(yīng)是項(xiàng)目所有參與者的職責(zé)。只有各相關(guān)人員都負(fù)有成本控制的責(zé)任，并能提供準(zhǔn)確的成本信息和具有強(qiáng)烈的成本意識(shí)，才能取得較好的投資控制效果。在具體實(shí)踐中，盡管項(xiàng)目都強(qiáng)調(diào)以成本管理為核心，但真正能貫徹的卻少之又少，這某種程度上是投資失控的主觀因素。任何管理都需要控制，而控制就必須有基準(zhǔn)，投資決策階段的成本估算就是建立投資控制基準(zhǔn)的第一步。只有建立符合實(shí)際的估算，才能將其分解成合理的項(xiàng)目預(yù)算，進(jìn)而投資控制過(guò)程才有意義。如果估算過(guò)程所做的假設(shè)不合常理，導(dǎo)致估算的不確定性太大，這本身就會(huì)成為項(xiàng)目的重大風(fēng)險(xiǎn)。因此，項(xiàng)目管理的系統(tǒng)性具體體現(xiàn)的就是成本管理的系統(tǒng)性。一般來(lái)說(shuō)，只要能夠做到成功的成本估算、預(yù)測(cè)、報(bào)告、分析和糾偏，項(xiàng)目就會(huì)處在正確的管理軌道上。這是因?yàn)樵陧?xiàng)目管理中，無(wú)論是進(jìn)度、質(zhì)量、安全或其他風(fēng)險(xiǎn)，絕大部分偏差都最終以成本偏差來(lái)體現(xiàn)。綜上所述，貫穿于投資項(xiàng)目全過(guò)程管理的是投資估算與控制，這也正是全過(guò)程工程咨詢要抓住的核心。無(wú)論在前期決策階段還是項(xiàng)目實(shí)施階段，只有以成本管理為核心，以進(jìn)度管理為主線，才能大大提升投資項(xiàng)目管理的系統(tǒng)性和整體性。這充分說(shuō)明，為了更好地體現(xiàn)投資控制的核心作用，應(yīng)首先整合投資咨詢和造價(jià)咨詢的職能，使其咨詢工作能夠貫穿項(xiàng)目始終，對(duì)項(xiàng)目投資估算和控制全面負(fù)責(zé)。當(dāng)然，全過(guò)程工程咨詢并不僅僅是投資控制工作，其他各項(xiàng)咨詢職能也都非常重要。所以，全過(guò)程工程咨詢就是以項(xiàng)目全過(guò)程管理為核心，并有效組合其他專項(xiàng)工程咨詢。

總結(jié)

篇6

巨大的機(jī)遇背后，是同樣巨大的挑戰(zhàn)。在海外投資愈加迅猛的當(dāng)下，風(fēng)險(xiǎn)防控顯得更加重要。

注意六大風(fēng)險(xiǎn)

記者在2016年中國(guó)企業(yè)海外投資展覽會(huì)上發(fā)現(xiàn)，參會(huì)者除了關(guān)注具體的投資項(xiàng)目，對(duì)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)防控也非常重視，來(lái)自國(guó)內(nèi)外的律師事務(wù)所、投資咨詢機(jī)構(gòu)也都非常積極地分享自己的經(jīng)驗(yàn)。

上海勤理律師事務(wù)所的合伙人宋姣琳就從六個(gè)方面介紹了中國(guó)企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。首先是法律風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外投資時(shí)必須關(guān)注中外法律環(huán)境的差異，熟悉目標(biāo)公司所在國(guó)和行業(yè)特殊的法律、法規(guī)規(guī)定。主要有反壟斷法、勞工法以及環(huán)保相關(guān)的法律法規(guī)。

在這個(gè)方面，中國(guó)企業(yè)是吃過(guò)“大虧”的。中國(guó)海外工程有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱中海外COVEC）2009年在波蘭中標(biāo)的A2高速公路項(xiàng)目糾紛，2011年6月，該項(xiàng)目以與波蘭高速公路管理局解除合同而告終。至今中海外事件仍被當(dāng)?shù)孛襟w提起，而“COVEC”這個(gè)詞，在波蘭已是聲名狼藉。

據(jù)宋姣琳介紹，中海外犯了兩個(gè)致命的錯(cuò)誤：其一，不重視合同文本，在擬定合同時(shí)，波蘭方刪掉了很多條款，非常不利于承建方，但中海外并沒有引起足夠重視。“中國(guó)企業(yè)經(jīng)常抱有‘到時(shí)候再解決’的僥幸心理，總認(rèn)為只要先拿到合同就行了，費(fèi)用問(wèn)題還可以再談。但其實(shí)海外客戶完全遵從合同至上的原則，如此一來(lái)中方就喪失了面對(duì)不可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)時(shí)進(jìn)行調(diào)整的能力和談判的基礎(chǔ)?！逼涠泻Ｍ鉀]有做好“家庭作業(yè)”，調(diào)研工作不扎實(shí)?！八麄円薪ǖ穆范螘?huì)經(jīng)過(guò)幾個(gè)波蘭重要的保護(hù)區(qū)，涉及到動(dòng)物遷徙的問(wèn)題，嚴(yán)重影響了工期，付出了很大的代價(jià)。”

其次是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，“因?yàn)槟繕?biāo)公司的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)的核心，由于海外并購(gòu)中目標(biāo)公司遠(yuǎn)在異國(guó)，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的情況很難有準(zhǔn)確了解，市場(chǎng)信息難以收集，可靠性也較差。而且不同國(guó)家使用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也有所不同?！彼捂战忉屨f(shuō)，買賣雙方經(jīng)常是處于信息不對(duì)稱的情況下，對(duì)買方的挑戰(zhàn)更加大。

第三是匯率風(fēng)險(xiǎn)，“這也是我們最近在做的海外投資中客戶最關(guān)心的問(wèn)題?！彼捂照f(shuō)，匯率風(fēng)險(xiǎn)尤其是指企業(yè)在海外投資過(guò)程中由于匯率變動(dòng)而引起的未來(lái)收益的不確定性，不但體現(xiàn)在外幣支付價(jià)格方面，也體現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)后以外幣方式結(jié)算收入、清償債務(wù)方面。盡管美元依然是國(guó)際交易普遍參考的流通貨幣，買賣雙方談判時(shí)經(jīng)常會(huì)用本身經(jīng)營(yíng)所在地流通貨幣考慮價(jià)錢；此外，境外投資項(xiàng)目消耗時(shí)間比較長(zhǎng)，從談判到交割期間，貨幣匯率價(jià)格很可能出現(xiàn)答復(fù)波動(dòng)，影響交割完成。

融資風(fēng)險(xiǎn)，主要指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證海外投資的順利進(jìn)行，宋姣琳表示：“跨國(guó)投資一般涉及的交易金額都比較大，因此融資是一個(gè)不可避免的環(huán)節(jié)，如果融資安排或者融資結(jié)構(gòu)不當(dāng)，都有可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)危機(jī)?！?/p>

“在海外投資及投資后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，東道國(guó)政治和社會(huì)因素的變動(dòng)均會(huì)給投資交易帶來(lái)意想不到的風(fēng)險(xiǎn)和損失，在中國(guó)企業(yè)的海外投資項(xiàng)目中，常常遭遇他過(guò)政治機(jī)構(gòu)、社會(huì)團(tuán)體等力量的阻撓，并導(dǎo)致成本上升、并購(gòu)成功率下降。”宋姣琳說(shuō)。

最后一點(diǎn)是整合風(fēng)險(xiǎn)。宋姣琳認(rèn)為：“海外投資只是開始，遠(yuǎn)不是結(jié)束?！逼髽I(yè)的海外投資由于投資項(xiàng)目雙方文化的差異、組織管理方式的不同、雙方人員素質(zhì)不同等方面的原因使得海外投資同國(guó)內(nèi)投資相比，投資并購(gòu)后的整合會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大挑戰(zhàn)?！斑@種整合不但包括雙方有形資源的整合，也包括雙方無(wú)形資源的整合。”她表示。

避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心常務(wù)副理事長(zhǎng)張曉強(qiáng)認(rèn)為，國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)企業(yè)海外投資加速，這不僅和危機(jī)后國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格降低有關(guān)，也與中國(guó)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)水平提升有緊密聯(lián)系。

那么，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大？ “對(duì)外投資依然存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素，但這種風(fēng)險(xiǎn)并沒有比過(guò)去更大。”張曉強(qiáng)表示，對(duì)外投資過(guò)程并非一帆風(fēng)順，但也要看到，近年來(lái)中國(guó)有很多成功的海外并購(gòu)案例。如民營(yíng)企業(yè)吉利集團(tuán)并購(gòu)瑞典沃爾沃，河南雙匯集團(tuán)以71億美元并購(gòu)世界知名的生豬養(yǎng)殖和豬肉生產(chǎn)商美國(guó)史密斯菲爾德公司等?！斑@些并購(gòu)都是雙贏的格局，都實(shí)現(xiàn)了相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展?！睆垥詮?qiáng)說(shuō)。

中國(guó)對(duì)外投資的增長(zhǎng)也引發(fā)了許多誤解，有人質(zhì)疑，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資只是為了獲得更多先進(jìn)的技術(shù)?！爸袊?guó)企業(yè)‘走出去’并非只是為了技術(shù)，而是互利共贏的?！睆垥詮?qiáng)解釋說(shuō)，從行業(yè)領(lǐng)域的分布看，制造業(yè)占比很低，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資更多集中在其他領(lǐng)域，如萬(wàn)達(dá)收購(gòu)國(guó)外電影院線公司等，高技術(shù)投資占比非常小。

但張曉強(qiáng)也建議，企業(yè)在進(jìn)行海外投資時(shí)，特別是在技術(shù)領(lǐng)域，既要考慮到知識(shí)產(chǎn)權(quán)因素，又要兼顧并購(gòu)對(duì)象乃至其國(guó)家政策的要求?！斑^(guò)去投資規(guī)模比較小，存在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)在（企業(yè)）的投資規(guī)模都很大，動(dòng)輒就是單一投資二三十億美元、甚至五六十億美元，企業(yè)之間的過(guò)度惡性競(jìng)爭(zhēng)可能帶來(lái)雙輸?shù)慕Y(jié)果，應(yīng)該引起注意。”他說(shuō)。

篇7

首先，被投資公司的資質(zhì)都較深，在市場(chǎng)上具有話語(yǔ)權(quán)，并且在商業(yè)模式有創(chuàng)新式發(fā)展的可能。

其次，被入股后公司繼續(xù)保持獨(dú)立發(fā)展，且原股東及管理團(tuán)隊(duì)仍占主導(dǎo)地位。

第三、被入股公司與騰訊相關(guān)業(yè)務(wù)能形成緊密的互補(bǔ)疊加作用。

騰訊投資58同城，也將為自己帶來(lái)巨大利益：

1.這是騰訊典型的“微信入口+現(xiàn)金”式并購(gòu)。

7.36億美元換20%股份，算下來(lái)，58同城每ADS作價(jià)為40美元，這比58同城周四收盤的50美元少了10美元?？紤]到并購(gòu)后，58同城股價(jià)必然上揚(yáng)，這個(gè)定價(jià)是偏低的，而這其實(shí)是為了交換騰訊的資源。根據(jù)公告，騰訊將在四個(gè)產(chǎn)品上為58同城導(dǎo)流，包括微信、手機(jī)QQ、QQ瀏覽器和騰訊網(wǎng)。

2.騰訊、阿里截然不同的投資策略。

入股58，與投資京東、點(diǎn)評(píng)的另外個(gè)相似之處是騰訊依然只占了較小比例股份，僅20%。這與阿里的投資策略截然不同，UC、天虹、文化中國(guó)等并購(gòu)案中，阿里不是全資并購(gòu)，就是要謀求控股。

造成這個(gè)差異的是騰訊對(duì)自身的定位，即連接一切的平臺(tái)有關(guān)，因?yàn)槠脚_(tái)有兩個(gè)特征：

一是平臺(tái)自身不提供服務(wù)。京東、點(diǎn)評(píng)、58同城都是服務(wù)提供商，騰訊只是將服務(wù)連接到微信、手Q中，如果騰訊收購(gòu)或控股了58同城，就顛覆了這個(gè)玩法。

二是平臺(tái)服務(wù)商是多元化的。點(diǎn)評(píng)、京東、58確實(shí)是各領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)服務(wù)商，但騰訊沒說(shuō)不再引入其他合作伙伴，平臺(tái)應(yīng)當(dāng)是多元化的，收購(gòu)服務(wù)商會(huì)造成很多麻煩。

3.騰訊對(duì)58的中小企業(yè)資源需求最大。

本地生活服務(wù)與QQ群、微信公眾平臺(tái)的結(jié)合，是需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期探索的，而58同城的中小企業(yè)資源卻能夠立即為騰訊所用。

篇8

華東科技(000727):日前公告稱,公司擬1元受讓南京華東賽斯真空材料有限責(zé)任公司31.11%的股權(quán)。

首創(chuàng)股份(600008):日前公告稱,在產(chǎn)交所掛牌轉(zhuǎn)讓所持北京信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)股份有限公司12.92%股權(quán),上述股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格總計(jì)將近為9360萬(wàn)元。

迪馬股份(600565):日前公告稱,全資子公司成都東原房地產(chǎn)公司擬出資2.6億元收購(gòu)成都東原海納置業(yè)45%股權(quán),該股權(quán)原來(lái)由深圳虎山實(shí)業(yè)公司所持有。

嘉事堂(002462):日前公告稱,公司擬通過(guò)北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌其持有的北京嘉事大恒制藥有限公司100%股權(quán)和北京大恒倍生制藥廠有限公司75%股權(quán),預(yù)計(jì)標(biāo)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8500萬(wàn)元。

公司經(jīng)營(yíng)

大唐發(fā)電(601991):日前公告稱,公司控股籌備、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)的四川大渡河長(zhǎng)河壩水電站項(xiàng)目已獲得國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)。該項(xiàng)目動(dòng)態(tài)總投資為219.05億元,項(xiàng)目資本金為43.81億元(占總投資的20%),由公司與其他股東按比例現(xiàn)金出資,項(xiàng)目資本金以外的建設(shè)資金由銀行貸款解決。

新筑股份(002480):日前公告稱,公司近日中標(biāo)京滬高速鐵路土建工程四標(biāo)段金屬插板式聲(鳳)屏障采購(gòu)項(xiàng)目,中標(biāo)金額2.15億元。

紫江企業(yè)(600210):日前公告稱,董事會(huì)同意控股子公司上海紫江創(chuàng)業(yè)投資公司以現(xiàn)金方式投資6.75億元,參與共同組建中航民用航空電子有限公司。新公司注冊(cè)資本為45億元,其中上海紫江創(chuàng)業(yè)投資公司占股15%。

精功科技(002006):目前公告稱,公司于11日與江蘇宏寶控股子公司江蘇宏寶光電科技有限公司在江蘇省張家港市簽署了《多晶硅鑄錠爐銷售合同》,精功科技將向后者提供40臺(tái)(套)JJL500型多晶硅鑄錠爐及輔助設(shè)備,合同金額為1.06億元,占精工科技2009年?duì)I業(yè)收入的近六分之一。

西飛國(guó)際(000768):日前公告稱,公司干11月16日在廣東省珠海市簽訂了新舟60、新舟600兩種產(chǎn)品的飛機(jī)銷售合同。其中,公司與中航國(guó)際租賃有限公司、幸福航空有限責(zé)任公司簽訂了3架新舟60飛機(jī)銷售合同,目錄價(jià)格為單機(jī)1450萬(wàn)美元;公司與老撾政府簽訂了2架新舟600飛機(jī)銷售合同,目錄價(jià)格為單機(jī)1650萬(wàn)美元。

銀江股份(300020):日前公告稱,公司近日中標(biāo)南昌市公安交通管理局信息化智能交通指揮系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目,中標(biāo)金額為4854.3588萬(wàn)元。

齊翔騰達(dá)(002408):日前公告稱,由公司擬將7545萬(wàn)元募集資金改投“年產(chǎn)4萬(wàn)噸甲乙酮改擴(kuò)建項(xiàng)目”,不足部分動(dòng)用超募資金。此外,公司擬使用2.9億元超募資金投建設(shè)年產(chǎn)7萬(wàn)噸丁二烯項(xiàng)目。齊翔騰達(dá)表示,在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大背景下,包括公司主要產(chǎn)品在內(nèi)的部分化工產(chǎn)品在下游需求拉動(dòng)下,產(chǎn)品價(jià)格逐漸上漲,產(chǎn)銷率逐漸提高。

首次評(píng)級(jí)

中銀國(guó)際首次給予吉林化纖“買入”投資評(píng)級(jí)

吉林化纖(000420):目前產(chǎn)能為:竹纖維5萬(wàn)噸/年,差別化粘膠短纖維1.5萬(wàn)噸,粘膠長(zhǎng)絲2.2萬(wàn)噸,漿粕5.5萬(wàn)噸,是中國(guó)化纖行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一,也是我國(guó)大型化纖支柱企業(yè)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括粘膠長(zhǎng)絲、粘膠短纖、竹纖維、漿粕等。從收入情況來(lái)說(shuō),粘膠長(zhǎng)絲近三年的營(yíng)業(yè)收入略有增加,目前收入占比為30.77%,粘膠短纖近三年收入占比逐漸下降,從2007年的38.33%下降到2010年中報(bào)的24.51%;竹纖維收入占比逐漸擴(kuò)大,從2007年的12.78%上升到2010年中報(bào)的21.56%;漿粕收入占比也逐漸提高,目前為17.11%。此外,棉花的主要替代產(chǎn)品有滌綸短纖、粘膠短纖,其中粘膠短纖的原料棉短絨來(lái)自于棉花,棉花產(chǎn)量的減少也將影響粘膠短纖的產(chǎn)量。由于粘膠纖維來(lái)自于棉花,性能又優(yōu)于棉花,從歷史價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)看,粘膠短纖價(jià)格一般是高于棉花的。隨著近期棉花價(jià)格上漲。一度曾出現(xiàn)棉花高于粘膠短纖價(jià)格的現(xiàn)象,但市場(chǎng)雖有波動(dòng),但經(jīng)歷過(guò)調(diào)整之后還是回歸到理性的。目前粘膠短纖的價(jià)格為30,800元/噸,粘膠短纖價(jià)差8月底為408元/噸,目前價(jià)差為3,426元/噸,毛利率也擴(kuò)大10個(gè)百分點(diǎn)左右。棉花價(jià)格高位運(yùn)行將使得短絨價(jià)格保持較高位置,成本維持較高水平將給粘膠纖維價(jià)格高位運(yùn)行帶來(lái)支撐。

中銀國(guó)際分析師倪曉曼預(yù)計(jì)公司2010～2012年每股收益分別為0.13、0.43、0.54元。首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

華泰聯(lián)合證券首次給予華儀電氣“增持”投資評(píng)級(jí)

華儀電氣(600290):已實(shí)現(xiàn)了從單一電力開關(guān)設(shè)備產(chǎn)品向電氣和風(fēng)電二元業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型,以此作為長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo),并有望在將來(lái)促進(jìn)配電與風(fēng)電產(chǎn)品的有效結(jié)合。預(yù)計(jì)隨著公司風(fēng)電設(shè)備收入的上升,開關(guān)設(shè)備收入占比將相應(yīng)下降。從過(guò)去發(fā)展來(lái)看,公司對(duì)政策把握準(zhǔn)確,有效回避激烈競(jìng)爭(zhēng),這是公司不斷轉(zhuǎn)型的動(dòng)力。公司電力開關(guān)產(chǎn)品以配電為主,受益于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)上升、城市化進(jìn)程和電網(wǎng)投資將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。其產(chǎn)品在部分電壓級(jí)有望延續(xù)優(yōu)勢(shì),公司具有的原材料采購(gòu)優(yōu)勢(shì)可以確保短期毛利相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)積極開拓鐵道和軌道交通市場(chǎng),布局西部大開發(fā),對(duì)中短期業(yè)績(jī)也能起到正面作用。未來(lái)將加大智能電力設(shè)備的投入與產(chǎn)出,給該部分業(yè)務(wù)帶來(lái)新的亮點(diǎn)。公司風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售主要采用“有的放矢”的策略,通過(guò)積極儲(chǔ)備風(fēng)電場(chǎng)和開拓地方項(xiàng)目,為未來(lái)風(fēng)電設(shè)備訂單提供了一定的保證。公司的新項(xiàng)目也不平淡,其中大功率和海上風(fēng)電機(jī)組將面向未來(lái)的市場(chǎng)。同時(shí)將推進(jìn)C-GIS等先進(jìn)產(chǎn)品加強(qiáng)開關(guān)設(shè)備制造優(yōu)勢(shì),并相應(yīng)增加環(huán)網(wǎng)柜、充氣和智能配電開關(guān)等產(chǎn)能。而風(fēng)電機(jī)組服務(wù)項(xiàng)目更著眼于長(zhǎng)期考慮,如果超預(yù)期發(fā)展,公司還有從生產(chǎn)型制造轉(zhuǎn)為偏重于服務(wù)型制造的可能。

華泰聯(lián)合證券分析師葉洮預(yù)計(jì)公司2010～2012年每股收益分別為0.45、0.58、0.76元,市盈率分別為36、28、21倍,首次給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

東北證券首次給予南京醫(yī)藥“推薦”投資評(píng)級(jí)

南京醫(yī)藥(600713):公司是僅次干國(guó)藥、上藥和九州通的全國(guó)第四大醫(yī)藥流通企業(yè),在江蘇、安徽和福建具有較高的市場(chǎng)份額,在醫(yī)藥流通集中度提升的大背景下,并購(gòu)價(jià)值突出。公司是開展藥房托管業(yè)務(wù)的先行者,2009年公司的藥事服務(wù)銷售規(guī)模約11億元,銷售凈利率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。公司正致力于將藥事服務(wù)業(yè)務(wù)打造成盈利模式轉(zhuǎn)變的實(shí)施平臺(tái),爭(zhēng)取在蘇北、河南、新疆等地開展更多的藥事服務(wù)合作項(xiàng)目,估計(jì)20IO年藥事服務(wù)規(guī)?？赡芡黄?5億元。作為蘇皖閩三省的醫(yī)藥流通領(lǐng)域的龍頭企業(yè),公司受到了華潤(rùn)、國(guó)藥、上藥等國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通巨頭的關(guān)注,甚至是李嘉誠(chéng)旗下的和黃集團(tuán)和某英國(guó)外資公司等也傳出有并購(gòu)或合作的意向。并購(gòu)重組主要是在

產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和南京市政府層面上進(jìn)行,上市公司并沒有過(guò)多地參與其中。最終誰(shuí)能入主,還不得而知。此外,公司確立做大做強(qiáng)品牌中藥產(chǎn)業(yè),控股子公司南京同仁堂產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,擁有多個(gè)國(guó)家級(jí)新藥和中藥保護(hù)品種,將會(huì)得到優(yōu)先發(fā)展。公司還將擴(kuò)大上游中藥材種植基地,分享中藥材漲價(jià)的收益。

東北證券分析師周思立預(yù)計(jì)公司2010～2012年每股收益分別為0.13、0.22、0.33元,市盈率分別為102、60、40倍。首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

湘財(cái)證券維持齊星鐵塔“增持”投資評(píng)級(jí)

齊星鐵塔(002359):日前公告稱,在國(guó)家電網(wǎng)公司集中招標(biāo)采購(gòu)青海格爾木至拉薩+400KV直流聯(lián)網(wǎng)工程鐵塔的招標(biāo)活動(dòng)中,公司中1個(gè)包,中標(biāo)總價(jià)為9334.96萬(wàn)元,占公司2009年度營(yíng)業(yè)總收入的21.80%。公司2010年初上市的募投項(xiàng)目是擴(kuò)建年產(chǎn)10萬(wàn)噸鐵塔項(xiàng)目。該項(xiàng)目目前已有5萬(wàn)噸產(chǎn)能項(xiàng)目在建,預(yù)期2010年底建成,2011年投產(chǎn)。另5萬(wàn)噸產(chǎn)能將在2011年開始投建。此外,公司還在膠州市設(shè)立青島齊星鐵塔有限公司,建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸鐵塔項(xiàng)目,青島基地產(chǎn)品將以出口為主。隨著公司產(chǎn)能的快速上升,預(yù)計(jì)公司2011年中標(biāo)情況向好。此外,到目前為此,公司2010年累計(jì)獲得國(guó)家電網(wǎng)的中標(biāo)達(dá)到2009年?duì)I業(yè)收入的95.76%,高于市場(chǎng)預(yù)期。

湘財(cái)證券分析師劉金缽等預(yù)計(jì)公司2010～2012年每股收益分別為0.47、0.63、0.99元,市盈率分別為44.38、30.93、19.58倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

華泰證券維持粵電力A“推薦”投資評(píng)級(jí)

粵電力A(000539):公司控股電廠已投產(chǎn)發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)530萬(wàn)千瓦,2010年1～9月控股電廠發(fā)電239.53億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)10.87%,占廣東省發(fā)電量的10.28%。公司發(fā)電量增長(zhǎng)的原因:一方面在于廣東省經(jīng)濟(jì)總體回升導(dǎo)致用電需求增長(zhǎng);另一方面由于受西南干旱天氣影響,水電機(jī)組出力不足,廣西、貴州“西電東送”電量大幅減少,從而使省內(nèi)機(jī)組處理增加。由于用電需求的回落,預(yù)計(jì)四季度公司發(fā)電量與去年持平,全年發(fā)電量增長(zhǎng)在7～8%左右,超出年初計(jì)劃發(fā)電量24%左右。此外,資產(chǎn)注入完成后,新增的已投產(chǎn)可控裝機(jī)容量242萬(wàn)千瓦、權(quán)益裝機(jī)容量198萬(wàn)千瓦;新增的在建可控裝機(jī)容量260萬(wàn)千瓦、權(quán)益裝機(jī)容量144萬(wàn)千瓦,公司已投產(chǎn)的可控裝機(jī)容量將達(dá)9ll萬(wàn)千瓦,權(quán)益裝機(jī)容量728萬(wàn)千瓦,裝機(jī)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看,本次收購(gòu)的電廠屬于粵電集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),其中國(guó)華粵電臺(tái)山及惠州LNG電廠、廣前LNG電廠盈利能力尤其突出。

華泰證券分析師程鵬預(yù)計(jì)公司2010～2012年每股收益分別為0.30、0.38、0.40元,市盈率分別為22.25、12.81、12.28倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

光大證券維持精功科技“買入”投資評(píng)級(jí)

精功科技(002006):日前公告稱,公司于2010年11月11日與江蘇宏寶光電科技有限公司簽約,擬于明年二季度前,向其提供40臺(tái)(套)JJL500型多晶硅鑄錠爐及輔助設(shè)備。合同總價(jià)1.06億元。此次大單進(jìn)賬,加上前期公司與江蘇中能的訂貨合同,已為公司貢獻(xiàn)92臺(tái)訂單。預(yù)計(jì)這些訂單全部在明年結(jié)算,鎖定公司明年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)?？紤]公司的鑄錠爐業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng),硅片產(chǎn)能提升,其2011年業(yè)績(jī)將繼續(xù)大幅好轉(zhuǎn)。今后5年全球光伏市場(chǎng)應(yīng)可持續(xù)40%增長(zhǎng),光伏設(shè)備國(guó)產(chǎn)化比例的提升,公司同時(shí)在光伏設(shè)備領(lǐng)域延伸其產(chǎn)品線,預(yù)計(jì)公司光伏設(shè)備業(yè)務(wù)將會(huì)維持5年50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2011年國(guó)內(nèi)硅片擴(kuò)產(chǎn)13GW,需多晶鑄錠爐2000臺(tái),較今年的市場(chǎng)容量增長(zhǎng)100%左右。隨市場(chǎng)占有率的提升,明年鑄錠爐業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)可期。公司近期公告,將增大明年多晶鑄錠爐擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模,這同樣反映了公司對(duì)明年訂單的較高預(yù)期。此外,隨著各公司硅片產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)投運(yùn),精功科技的訂單將不斷公告,強(qiáng)勁支撐公司明年的業(yè)績(jī)爆發(fā),并成為股價(jià)持續(xù)上漲的催化因素。

光大證券分析師王海生預(yù)計(jì)公司2010～2012年每股收益分別為0.40、1.14、1.68元,市盈率分別為49、17、12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)調(diào)動(dòng)

天相投資調(diào)整鳳凰股份投資97級(jí)至“買入”

鳳凰股份(600716):公司是一個(gè)立足南京、布局江蘇、省內(nèi)唯一、江蘇國(guó)資的文化綜合體開發(fā)商,是國(guó)內(nèi)第一家文化地產(chǎn)上市公司,也是目前A股唯一一家,在地產(chǎn)股當(dāng)中具備很強(qiáng)的稀缺性;并持有南京證券5000萬(wàn)股(2.82%),鳳凰集團(tuán)未來(lái)還將擇機(jī)注入剩余的14800萬(wàn)股。公司的故事主要體現(xiàn)在以下五個(gè)亮點(diǎn):一、公司拿地能力很強(qiáng),所從事業(yè)務(wù)“壁壘高+地段好+盈利強(qiáng)”。二、走出南京、依然風(fēng)生水起,即文化綜合體這種商業(yè)模式至少在江蘇省內(nèi)的可復(fù)制性是較強(qiáng)的。三、市場(chǎng)前景廣闊,《江蘇省文化發(fā)展規(guī)劃》要求在未來(lái)數(shù)年完成全省13個(gè)省轄市、64個(gè)縣級(jí)市書城的規(guī)模化和現(xiàn)代化建設(shè)。四、戰(zhàn)略藍(lán)圖遠(yuǎn)大――中期收入目標(biāo)100億元。五、大股東護(hù)航資金鏈。此外,2010年業(yè)績(jī)一般、但未來(lái)兩年增速很高,凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)74%。

天相投資分析師劉義預(yù)計(jì)公司2010～2012年每股收益分別為0.25、0.53、0.77元,市盈率分別為25.3、12.0、8.4倍,上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

中金公司調(diào)整華帝股份投資評(píng)級(jí)至“推薦”

華帝股份(002035):公司是我國(guó)大廚電行業(yè)的知名品牌之一,其灶具銷量和銷售額市場(chǎng)份額均排名第一(10%),吸油煙機(jī)銷量排名第一(5.6%),銷售額排名第三/四。2009年公司共銷售燃?xì)庠?30萬(wàn)臺(tái)(全國(guó)內(nèi)銷1305萬(wàn)臺(tái)),吸油煙機(jī)近60萬(wàn)臺(tái)(全國(guó)內(nèi)銷1065萬(wàn)臺(tái)),熱水器約40萬(wàn)臺(tái)。公司65%左右的銷售收入來(lái)自自控的經(jīng)銷商渠道。一二級(jí)市場(chǎng)上,零售大賣場(chǎng)銷售占35%,公司進(jìn)店率僅55%,因此中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示華帝品牌在一二級(jí)市場(chǎng)公司零售量市場(chǎng)份額排名第三,具備提升空間。但公司灶具產(chǎn)品在三四級(jí)等中低層級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額遠(yuǎn)大于中怡康的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),全國(guó)總體市場(chǎng)份額排名第一、每年穩(wěn)步在提升。

公司的歷史問(wèn)題在于,七個(gè)創(chuàng)業(yè)股東間接持有公司股份,難以直接享有市值增加的好處,加上公司上市后多數(shù)創(chuàng)業(yè)股東不直接參與公司經(jīng)營(yíng),問(wèn)題和渠道費(fèi)用管理問(wèn)題凸現(xiàn)。自2009年起,公司實(shí)行嚴(yán)格的費(fèi)用預(yù)算管理,七個(gè)創(chuàng)業(yè)股東積極尋求理順激勵(lì)機(jī)制和股權(quán)結(jié)構(gòu)的路徑,一方面提出2010年度經(jīng)營(yíng)層及管理層激勵(lì)預(yù)案,通過(guò)凈利潤(rùn)5%的現(xiàn)金分紅方式使管理層利益與股東利益區(qū)域一致;另一方面力爭(zhēng)改變間接持股方式,使創(chuàng)業(yè)股東享受市值增長(zhǎng)的好處,與二級(jí)市場(chǎng)股東共贏。

中金公司分析師黃文倩等預(yù)計(jì)公司2010～2012年每股收益分別為上0.51、0.67、0.89元;公司產(chǎn)品性價(jià)比高,渠道下沉在業(yè)內(nèi)中做得最深入,節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品顯成效,充分享受新興市場(chǎng)的消費(fèi)崛起。上調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”。

日信證券調(diào)整金瑞科技投資評(píng)級(jí)至“增椿”

篇9

亞行：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩

亞洲開發(fā)銀行最新的一份報(bào)告稱，伴隨投資和出口的增速減緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將在2011年和2012年放緩。亞行日前的《2011年亞洲發(fā)展展望》認(rèn)為，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能增長(zhǎng)9.6％，2012年將增長(zhǎng)9.2％。報(bào)告指出，由于財(cái)政刺激計(jì)劃結(jié)束，貨幣政策更加收緊，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將比以往水平有所下降。

夏斌：今年我國(guó)或告別“負(fù)利率時(shí)代”

央行貨幣政策委員、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌日前出席國(guó)際貨幣體系研討會(huì)時(shí)表示，今年內(nèi)我國(guó)極有可能運(yùn)用加息手段，達(dá)到實(shí)際正利率水平。他指出，當(dāng)前我國(guó)的負(fù)利率水平過(guò)高。同時(shí)，基于物價(jià)壓力、中東北非局勢(shì)動(dòng)蕩、日本地震等因素，相關(guān)部門加息壓力較大。他說(shuō)：“今年的宏觀經(jīng)濟(jì)，仍需要把控制物價(jià)作為主要任務(wù)，與其晚加，不如早加，盡早穩(wěn)定預(yù)期?！?/p>

“十二五”消費(fèi)品零售市場(chǎng)年擴(kuò)容超3萬(wàn)億

據(jù)悉，《國(guó)內(nèi)貿(mào)易發(fā)展規(guī)劃(2011～2015)》這一國(guó)家級(jí)規(guī)劃正在編制、完善，最快將于4月底出臺(tái)。規(guī)劃旨在擴(kuò)大消費(fèi)需求，到2015年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額力爭(zhēng)比2010年翻一番，超過(guò)30萬(wàn)億。這意味著，消費(fèi)品零售總額將以每年超過(guò)3萬(wàn)億的增幅遞增。這項(xiàng)規(guī)劃立足擴(kuò)大內(nèi)需，充分發(fā)揮國(guó)內(nèi)貿(mào)易在引導(dǎo)生產(chǎn)、擴(kuò)大消費(fèi)、增加就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)等方面的作用。規(guī)劃主要涉及批發(fā)業(yè)、零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、居民服務(wù)業(yè)和其他服務(wù)業(yè)等商貿(mào)服務(wù)業(yè)。

國(guó)內(nèi)成品油價(jià)再度上調(diào)

在國(guó)際油價(jià)連續(xù)推漲的壓力催逼下，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)終于無(wú)法再繼續(xù)沉默。國(guó)家發(fā)改委宣布從4月7日零時(shí)起上調(diào)成品油最高零售價(jià)，其中，汽油價(jià)格漲500元／噸，折合0.37元／升；柴油漲400元／噸，折合0.34元／升，調(diào)幅為新成品油定價(jià)機(jī)制實(shí)施以來(lái)第二大。此次調(diào)價(jià)后，全國(guó)90號(hào)汽油和0號(hào)柴油零售均價(jià)將為9380元／噸和8530元／噸，漲幅分別在5.63％和4.9％。

香港IPO市場(chǎng)現(xiàn)復(fù)蘇苗頭　餐飲醫(yī)藥板塊搶先機(jī)

進(jìn)入二季度，多只新股的推介活動(dòng)“催熱”香港新股市場(chǎng)。而隨著內(nèi)地物價(jià)的上揚(yáng)，食品與餐飲類行業(yè)的公司可謂搶占先機(jī)。僅泰凌醫(yī)藥、長(zhǎng)生醫(yī)藥和上海醫(yī)藥三家公司就將集資近200億港元。而食品與餐飲類行業(yè)的公司中，頗受關(guān)注的是內(nèi)地茶業(yè)生產(chǎn)商天福茗茶，該公司已經(jīng)赴港融資，預(yù)計(jì)總?cè)谫Y額高達(dá)31.2億港元。此外，經(jīng)營(yíng)粵菜及日本料理等七個(gè)品牌的唐宮中國(guó)，也已通過(guò)上市聆訊。

安永：今年債權(quán)或股權(quán)融資更多青睞采礦和金屬業(yè)并購(gòu)

國(guó)際會(huì)計(jì)和咨詢公司安永近日的報(bào)告稱，受中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)原材料需求及供需不平衡影響，預(yù)計(jì)今年中國(guó)采礦和金屬業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量和金額將持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。今年這兩個(gè)行業(yè)的并購(gòu)交易將會(huì)獲取更多的債權(quán)或股權(quán)融資機(jī)會(huì)，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。與此同時(shí)，安永預(yù)計(jì)中國(guó)今年將在煤炭、鋼鐵和稀土領(lǐng)域達(dá)成更多的并購(gòu)交易，其中鐵礦石將成為最熱門的境外大宗商品投資目標(biāo)。

銀監(jiān)會(huì)將嚴(yán)控地方政府平臺(tái)貸款增量

銀監(jiān)會(huì)在日前的《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)2010年報(bào)》中表示，今年將嚴(yán)格控制地方政府平臺(tái)貸款增量，提高相關(guān)貸款的資本要求和撥備標(biāo)準(zhǔn)；將強(qiáng)化旁地產(chǎn)集團(tuán)貸款管理，嚴(yán)格實(shí)行動(dòng)態(tài)、差別化管理的個(gè)人住房貸款政策，限制各種名目的炒房和投機(jī)性購(gòu)房。

羅素投資：中國(guó)政策收緊期遠(yuǎn)未結(jié)束

羅素投資亞太區(qū)首席投資策略師Andrew Pease表示，面臨日益高漲的通貨膨脹和上升的估值帶來(lái)的不利影響，亞洲股市今年可能會(huì)落后其他市場(chǎng)。對(duì)于中國(guó)股市，他則提醒，風(fēng)險(xiǎn)在于政策收緊期遠(yuǎn)未結(jié)束。Pease認(rèn)為，就中國(guó)而言，今年令投資者安心的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)并不多，最樂(lè)觀的預(yù)測(cè)是，在GDP增幅約8％的情況下，通貨膨脹回復(fù)到3％的水平。

王兆星：今后5年將是兩岸金融合作重要機(jī)遇期

在近日舉行的2011兩岸金融研討會(huì)暨高峰論壇上，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星表示，今后5年必將是兩岸金融合作共贏的重要機(jī)遇期。他說(shuō)，最近兩岸銀行業(yè)的交流合作更加密切，目前已受理和批準(zhǔn)了13家臺(tái)灣地區(qū)的銀行來(lái)大陸設(shè)立分行或代表處，臺(tái)灣地區(qū)的銀行監(jiān)管部門也批準(zhǔn)了大陸的4家銀行到臺(tái)灣設(shè)立代表處。同時(shí)，兩岸的銀行監(jiān)管部門也將可以直接面對(duì)面地進(jìn)行溝通、對(duì)話、交流。

現(xiàn)貨白銀再創(chuàng)新高　相關(guān)概念股機(jī)會(huì)再現(xiàn)

近期在各大國(guó)際事件的影響下，現(xiàn)貨白銀價(jià)格再次強(qiáng)勢(shì)上漲，倫敦白銀價(jià)格最高觸及38.17美元／盎司，繼續(xù)刷新歷史高點(diǎn)。金融危機(jī)后，全球性貨幣供應(yīng)過(guò)剩和通脹壓力高企，導(dǎo)致對(duì)黃金、白銀大量需求。黃金價(jià)格巨大的漲幅已累積較大風(fēng)險(xiǎn)，由此白銀成為投資者競(jìng)相追逐的品種，白銀中長(zhǎng)期走牛的態(tài)勢(shì)已形成市場(chǎng)的一致預(yù)期。而A股市場(chǎng)中具有白銀概念的個(gè)股和板塊也存在初會(huì)。

國(guó)內(nèi)

農(nóng)業(yè)部確定十二五總體目標(biāo)　提高糧食生產(chǎn)力居首

農(nóng)業(yè)部常務(wù)會(huì)議4月6日通過(guò)了《全國(guó)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃》，提出了“十二五”時(shí)期農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體目標(biāo)和主要任務(wù)。其中，穩(wěn)步提高糧食等主要農(nóng)產(chǎn)品綜合生產(chǎn)能力居總體目標(biāo)之首。

《規(guī)劃》提出的總體目標(biāo)還包括，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設(shè)取得階段性明顯進(jìn)展，有條件的地區(qū)率先基本實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化；農(nóng)民收入大幅提高，農(nóng)民生活更加殷實(shí)，新農(nóng)村建設(shè)取得明顯成效，城鄉(xiāng)發(fā)展更加協(xié)調(diào)。

此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源就曾表示，中國(guó)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)太薄弱是產(chǎn)生通脹的一個(gè)很重要的原因。與此相應(yīng)的是，在《規(guī)劃》提出的“十二五”時(shí)期農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的7方面主要任務(wù)中，“鞏固提高糧食綜合生產(chǎn)能力”同樣居首。

此外，其它6方面主要任務(wù)包括：大幅提升農(nóng)業(yè)科學(xué)技術(shù)和物質(zhì)裝備水平、調(diào)整優(yōu)化農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、努力促進(jìn)農(nóng)民持續(xù)較快增收、大力發(fā)展農(nóng)業(yè)農(nóng)村公共服務(wù)、完善創(chuàng)新農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展體制機(jī)制和加強(qiáng)農(nóng)村生態(tài)環(huán)境保護(hù)。

《規(guī)劃》提出在區(qū)域上進(jìn)一步細(xì)化東北平原、黃淮海平原、長(zhǎng)江流域等主產(chǎn)區(qū)“七區(qū)二十三帶”，加快構(gòu)建農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略新格局。同時(shí)，對(duì)種植業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、農(nóng)墾經(jīng)濟(jì)等5大產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行了布局安排。按照鞏固基礎(chǔ)、提升能力、保障發(fā)展的建設(shè)思路，提出了高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田、“菜籃子”產(chǎn)品供應(yīng)能力等六個(gè)方面建設(shè)重點(diǎn)。

國(guó)際

歐洲央行加息25基點(diǎn)對(duì)抗通脹　中期通脹率控制在2％

歐洲央行近日宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，基準(zhǔn)利率因此增至1.25％。這是2008年7月來(lái)首次加息。歐洲央行行長(zhǎng)特里榭在新聞會(huì)上表示，決議將有助于控制歐元區(qū)的通貨膨脹，將通脹率中期內(nèi)控制在2％范圍內(nèi)。歐元區(qū)通脹率在過(guò)去4個(gè)月達(dá)到2.6％，超過(guò)歐洲央行設(shè)定的上限2％的目標(biāo)，而且在商品與能源價(jià)格持續(xù)飆升下，通脹可能還會(huì)進(jìn)一步上升。英國(guó)勞埃斯銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為到年底，歐洲央行利率將升至1.75％。

升息的反對(duì)派認(rèn)為，歐元目前仍沒擺脫困境，無(wú)論是從政府債還是個(gè)人買房貸款來(lái)看，各國(guó)最不希望看到的就是升息令再融資更加困難。

升息還令歐元更為堅(jiān)挺，而時(shí)下只有歐元貶值才可能促進(jìn)各國(guó)的出口。同時(shí)，葡萄牙已經(jīng)在申請(qǐng)救助，此時(shí)歐洲央行升息，可能直接帶來(lái)救助成本激增。也給經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍顯脆弱的愛爾蘭和葡萄牙的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)更大挑戰(zhàn)。

但特里謝仍致力于傳遞一個(gè)信息，即廉價(jià)貨幣不可能一直存在。針對(duì)出口問(wèn)題，特里謝稱，“全球貿(mào)易將比預(yù)期增長(zhǎng)更為迅速，由此可以支撐歐元區(qū)的出口增長(zhǎng)?！?/p>

數(shù)據(jù)

6.54

4月13日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.539，再度創(chuàng)下匯改以來(lái)新高。自2010年6月中旬人民幣匯率機(jī)制進(jìn)一步完善以來(lái)，人民幣兌美元已經(jīng)升值了4.3％，如果全年都延續(xù)這一趨勢(shì)，那么人民幣的年升值速度大約為5％。同時(shí)，盡管今年一季度出現(xiàn)貿(mào)易逆差，但國(guó)際資本持續(xù)涌入的態(tài)勢(shì)并沒有發(fā)生改變。

53.4％

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)4月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.4％，環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，為近四個(gè)月來(lái)首度回升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的分析報(bào)告稱，本月PMI回升具有一定的季節(jié)性特征，目前的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)需要進(jìn)一步鞏固。

4000

在近期的報(bào)告中，高盛堅(jiān)持“二季度末滬深300指數(shù)目標(biāo)為3500點(diǎn)”，年底這指數(shù)將漲至4000點(diǎn)，看好地產(chǎn)、煤炭、建材、家電等行業(yè)的同時(shí)，建議投資者低配電信、公用事業(yè)、石油石化。

論道

原美國(guó)國(guó)防部長(zhǎng)國(guó)際安全政策助理

哈佛大學(xué)教授　小約瑟夫?S?奈

許多基于GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)是過(guò)于狹隘的：他們忽視了美國(guó)的軍事以及軟實(shí)力優(yōu)勢(shì)，以及中國(guó)在亞洲內(nèi)部實(shí)力平衡方面所面臨的地理劣勢(shì)。本世紀(jì)上半葉，最可能出現(xiàn)的情景是中國(guó)在財(cái)富方面超過(guò)美國(guó)，但卻在總體實(shí)力上屈身于美國(guó)之下。

中央黨校國(guó)際戰(zhàn)略研究所副所長(zhǎng)

周天勇

除了大企業(yè)外，小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的活力所在。小企業(yè)的關(guān)鍵性在于，它大量地存在于服務(wù)業(yè)和輕加工工業(yè)之中，成為吸收從農(nóng)村轉(zhuǎn)移到城市中勞動(dòng)力和城市新增勞動(dòng)力就業(yè)的最大領(lǐng)域，將勞動(dòng)力資源通過(guò)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)形式轉(zhuǎn)化為財(cái)富。

國(guó)內(nèi)知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

篇10

2007年9月17日，國(guó)際私募資本巨擘美國(guó)KKR公司擬投資1.15億美元，收購(gòu)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)--河南天瑞水泥的43.2%股權(quán)。KKR還將為天瑞安排3.35億美元銀團(tuán)融資，以摩根大通銀行作為牽頭行，叁與的國(guó)內(nèi)銀行包括建設(shè)銀行(939.HK)和中信銀行。

德豐杰投資PPLive（2100萬(wàn)美元）

2007年9月14日，PPLive獲得來(lái)自德豐杰（DFJ）的風(fēng)險(xiǎn)投資。融資金額為2100萬(wàn)美元，今年3月到6月陸續(xù)到帳。本次融資已經(jīng)是PPLive的第三輪融資。

NEC收購(gòu)長(zhǎng)益科技（1.2億元；51%股權(quán)）

2007 年9月12日，NEC 宣布收購(gòu)零售業(yè)軟件服務(wù)商長(zhǎng)益科技(ChangYiTechnologies)51%控股股權(quán)，收購(gòu)價(jià)超1.2億元人民幣。據(jù)悉，長(zhǎng)益科技被收購(gòu)后將沿用原品牌，部分高層發(fā)生調(diào)整，原董事長(zhǎng)曹國(guó)興改任公司總經(jīng)理，原總經(jīng)理宋清改任公司副總經(jīng)理，而長(zhǎng)益科技董事長(zhǎng)將由NEC派出。

NIF SMBC等投資風(fēng)網(wǎng)100TV

20 07年9月12日，手機(jī)電視公司風(fēng)網(wǎng)（FoneNet）宣布完成第二輪數(shù)百萬(wàn)美元融資，領(lǐng)銜投資者為NI F SMBCVentures。

軟銀賽富投資千禧之星（1.2億元）

2007年9月12日，珠寶企業(yè)千禧之星正式宣布獲得軟銀賽富（SAIF）1.2億元投資，公司計(jì)劃在A股上市，這也是SAIF首次注資珠寶首飾行業(yè)。

黑石投資藍(lán)星集團(tuán)（6億美元；20%股權(quán)）

2007年9月10日，中國(guó)化工集團(tuán)公司（中國(guó)化工）正式宣布，黑石集團(tuán)（TheBlack stone Group）將向中國(guó)化工子公司中國(guó)藍(lán)星（集團(tuán)）總公司（藍(lán)星集團(tuán)）戰(zhàn)略投資6億美元，從而獲得20%股權(quán)。黑石集團(tuán)大中華區(qū)董事長(zhǎng)梁錦松和亞太私募股權(quán)基金負(fù)責(zé)人張昆將加入藍(lán)星集團(tuán)董事會(huì)。

TPG( 德州太平洋)等投資友友購(gòu)物（1600萬(wàn)美元）

2007年9月6日，友友購(gòu)物（U-YOU）得到德州太平洋、軟銀中國(guó)、清華同方提供的1600萬(wàn)美元投資。

凱雷投資新世界教育集團(tuán)（2000萬(wàn)美元）

2007年9月4日，全球最大私人股權(quán)收購(gòu)基金(PE)之一的凱雷(Carlyle)亞洲增長(zhǎng)基金宣布向新世界教育集團(tuán)投入2000萬(wàn)美元。這將是其首度進(jìn)入中國(guó)教育行業(yè)。據(jù)了解，凱雷的日本團(tuán)隊(duì)已經(jīng)發(fā)揮其全球資源的優(yōu)勢(shì)，協(xié)助新世界教育集團(tuán)拓展了與日本各組織及相關(guān)政府部門的關(guān)系。

美林證券等投資7天酒店（9500萬(wàn)美元）

2007年9月4日，“7天”獲得了華平投資、美林證券和德意志銀行的高達(dá)9500萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。此次“7天”所獲資金大多為債務(wù)型融資。而“7天”向3家投行出讓的股權(quán)較少，而且這筆債務(wù)可以等到公司上市后再償還。

啟明創(chuàng)投/ 海納亞洲投資巨人學(xué)校（2000萬(wàn)美元）

2007年9月4日，巨人環(huán)球教育正式宣布完成2000萬(wàn)美元融資，由啟明創(chuàng)投領(lǐng)投，海納亞洲也參與了此次投資。啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平將加入巨人環(huán)球教育董事會(huì)。