導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)方式；股權(quán)激勵(lì)對(duì)象；股東財(cái)富

一、 引言

本文以2006年以后推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司為研究樣本，在以往同類研究以股權(quán)激勵(lì)方式為解釋變量的基礎(chǔ)上，再引入股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，以及股權(quán)激勵(lì)方式與股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的交互作用作為解釋變量，對(duì)比分析什么樣的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃更受市場(chǎng)歡迎，從而增加股東財(cái)富。

本文將在第二部分主要從股權(quán)激勵(lì)方式和股權(quán)激勵(lì)對(duì)象兩個(gè)方面對(duì)過(guò)往文獻(xiàn)進(jìn)行回顧，并提出研究假設(shè)；在第三部分將對(duì)研究設(shè)計(jì)進(jìn)行說(shuō)明，并從描述性統(tǒng)計(jì)和市場(chǎng)反應(yīng)的角度對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行初步的檢驗(yàn)；第四部分將對(duì)本文的假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，第五部分運(yùn)用Heckman兩階段進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，最后是本文的結(jié)論。

二、 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

1. 股權(quán)激勵(lì)的方式對(duì)股東財(cái)富的影響。目前股票期權(quán)與限制性股票是股權(quán)激勵(lì)的兩種最主要方式，國(guó)內(nèi)外學(xué)者圍繞這一話題進(jìn)行了大量研究。Bryan等（2000）發(fā)現(xiàn)美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)限制性股票的運(yùn)用雖然呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但對(duì)于高成長(zhǎng)性的公司更應(yīng)該選擇股票期權(quán)而非限制性股票；而且使用股票期權(quán)更有助于擺脫財(cái)務(wù)困境。與支持股票期權(quán)的觀點(diǎn)不同，Hall等（2002）則認(rèn)為股票期權(quán)是一種成本很高的激勵(lì)方式，而限制股票則成本更低，對(duì)公司更有吸引力。Dechow等（1991）發(fā)現(xiàn)有較高邊際所得稅率的公司不愿意使用股票期權(quán)， 而會(huì)選擇其他的激勵(lì)方式。李曜（2008）發(fā)現(xiàn)限制性股票的股價(jià)公告效應(yīng)非常明顯，而股票期權(quán)的市場(chǎng)反卻并不顯著。張治理等（2012）對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案摘要的上市公司進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，以股票期權(quán)為標(biāo)的物的上市公司在公告日前累計(jì)超額收益率（CAR）顯著為負(fù)，而限制性股票在公告目前CAR則顯著為正。

與美國(guó)市場(chǎng)不同，我國(guó)資本市場(chǎng)上實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司大部分采用股票期權(quán)而非限制性股票，且推出不久就恰逢金融危機(jī)和股市低谷，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，可以預(yù)見(jiàn)公司股價(jià)會(huì)有較大上升空間，而且推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司多集中于中小板和創(chuàng)業(yè)板等成長(zhǎng)性較高的板塊，這些因素都表明，在我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股票期權(quán)比限制性股票更具激勵(lì)效應(yīng)，從而有助于增加股東財(cái)富。

2. 股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象對(duì)股東財(cái)富的影響。以往股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象主要是公司高管，相應(yīng)的研究也主要集中于高管團(tuán)隊(duì)，如Yermack（1995）對(duì)620家公司CEO股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在排除了內(nèi)部交易等可能性后，授予日期與股價(jià)有著明顯的相關(guān)關(guān)系，作者分析這有可能是因?yàn)閷?duì)CEO的激勵(lì)效果。近年來(lái)，對(duì)于非高管股權(quán)激勵(lì)的研究逐漸增多，但結(jié)論并不一致。Core等（2001）檢驗(yàn)了1994年～1997年的756家公司發(fā)現(xiàn)，對(duì)非高管的激勵(lì)既有激勵(lì)動(dòng)機(jī)，也有緩解公司內(nèi)部現(xiàn)金不足的原因。Kedia等（2002），對(duì)200家納斯達(dá)克上市公司檢驗(yàn)的結(jié)果表明公司主要出于緩解財(cái)務(wù)壓力和留住員工的目的對(duì)普通員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，會(huì)導(dǎo)致正向的市場(chǎng)反應(yīng)。Bergman等（2007）檢驗(yàn)了股權(quán)激勵(lì)的廣泛實(shí)施是否受到員工中的樂(lè)觀情緒影響，發(fā)現(xiàn)對(duì)非高管員工的股權(quán)激勵(lì)并不能達(dá)到最優(yōu)的激勵(lì)效果。

考慮到我國(guó)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司多為民營(yíng)企業(yè)和成立時(shí)間不久成長(zhǎng)性較高的中小企業(yè)，公司高管、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的個(gè)人特質(zhì)往往對(duì)企業(yè)發(fā)展起到關(guān)鍵作用；加之公司治理結(jié)構(gòu)尚不完善，工會(huì)組織作用有限，員工的參與能力和熱情受到很大抑制。在這樣的情況下，對(duì)公司非高管的激勵(lì)往往流于形式，而對(duì)公司高管的激勵(lì)效果應(yīng)該更明顯，進(jìn)而增加股東財(cái)富。而且，結(jié)合之前的分析，激勵(lì)效果在股票期權(quán)的方式下會(huì)更顯著。

根據(jù)以上分析，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：股權(quán)激勵(lì)的方式會(huì)影響股東財(cái)富，股票期權(quán)比限制性股票公告效應(yīng)更明顯，更能增加股東財(cái)富；

假設(shè)2：股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象會(huì)影響股東財(cái)富，對(duì)高管的激勵(lì)力度越大，股東財(cái)富增長(zhǎng)效應(yīng)越明顯；

假設(shè)3：股權(quán)激勵(lì)方式和對(duì)象之間的交互作用會(huì)對(duì)股東財(cái)富產(chǎn)生影響，相對(duì)限制性股票，在股票期權(quán)的方式下，對(duì)高管激勵(lì)力度越大，股東財(cái)富增長(zhǎng)越大。

三、 研究設(shè)計(jì)

1. 樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以滬深A(yù) 股上市公司為樣本，研究期間為2006年～2012年，在此期間，共有307家公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案，占上市公司全體的12.72%。本文的一部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，而有關(guān)激勵(lì)對(duì)象變量中用到的數(shù)據(jù)則采取手工收集的方式對(duì)各公司股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行整理。鑒于研究目的，我們對(duì)樣本進(jìn)行一定的處理，得到有效樣本231個(gè)。

2. 變量定義及說(shuō)明。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃宣告所帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)，我們采用資本市場(chǎng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃宣告的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)衡量。首先計(jì)算分析事件日前后的相關(guān)股票的超額回報(bào)率（AR），而股票的累計(jì)超額回報(bào)率（CAR）為窗口期間的AR累加所得。

對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的方式，采用（0，1）變量區(qū)分股票期權(quán)和限制性股票，對(duì)于同時(shí)以股票期權(quán)和限制性股票進(jìn)行激勵(lì)的公司，則根據(jù)草案中各自所占的比例，選取激勵(lì)比例較多的那種方式進(jìn)行歸類。有關(guān)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的變量，采用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案中對(duì)高管擬授予股票股權(quán)數(shù)量占該計(jì)劃擬授予股票股權(quán)總量的比例，由于對(duì)高管和核心員工的激勵(lì)是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，該比例可以反映對(duì)高管和核心員工激勵(lì)的大小。股權(quán)激勵(lì)方式和對(duì)象之間的交互作用采用股權(quán)激勵(lì)方式變量與高管擬授予股票股權(quán)數(shù)量占該計(jì)劃擬授予股票股權(quán)總量的比例的乘積項(xiàng)表示。如果該乘積項(xiàng)系數(shù)為正，說(shuō)明采用股票期權(quán)的激勵(lì)方式時(shí)，對(duì)高管的激勵(lì)比例越大，股東財(cái)富增長(zhǎng)越多；如果該乘積項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，則表明在采用股票期權(quán)的激勵(lì)方式時(shí)，對(duì)核心員工的激勵(lì)越大，股東財(cái)富增長(zhǎng)越多。此外，本文還引入如下控制變量：激勵(lì)力度、成長(zhǎng)性、公司規(guī)模、高管年齡、薪酬-業(yè)績(jī)敏感性。相關(guān)變量說(shuō)明見(jiàn)表1。

3. 描述性統(tǒng)計(jì)。

（1）變量描述性統(tǒng)計(jì)。我們首先對(duì)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)知：超過(guò)半數(shù)的公司在股權(quán)激勵(lì)公告日前后[-2，+1]交易日的累計(jì)超額回報(bào)率為正，更進(jìn)一步的計(jì)算發(fā)現(xiàn)66.23%的公司CAR值為正。在股權(quán)激勵(lì)對(duì)象方面，對(duì)高管的平均激勵(lì)為28.63%，可以看出股權(quán)激勵(lì)對(duì)于核心員工的激勵(lì)比例還是比較大。在激勵(lì)力度方面，激勵(lì)計(jì)劃披露的激勵(lì)數(shù)量占公告日公司股本總額的比例最低為0.2%，最高不超過(guò)10%，這符合證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，平均水平為3.47%甚至低于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的高管持股比例。高管團(tuán)隊(duì)平均年齡為43.6歲，低于全行業(yè)47.6歲的平均水平，最小年齡28歲，最大年齡59歲，多集中于40至45歲之間，處于職業(yè)發(fā)展的黃金階段。此外，總共171家公司選擇了股票期權(quán)，占推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公司總數(shù)的74.03%，而這對(duì)于股東財(cái)富變化會(huì)產(chǎn)生什么影響接下來(lái)實(shí)證部分會(huì)進(jìn)行詳細(xì)的檢驗(yàn)。

（2）不同激勵(lì)方式的市場(chǎng)反應(yīng)。為了檢驗(yàn)假設(shè)1，我們首先將樣本公司按照股權(quán)激勵(lì)的方式進(jìn)行分類，分別計(jì)算其股票股權(quán)激勵(lì)草案首次公告前后20個(gè)交易日的超額回報(bào)率（表略），兩種股權(quán)激勵(lì)方式在-11天以后均表現(xiàn)出了正的超額累計(jì)回報(bào)率，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃宣告的當(dāng)天，股票期權(quán)的超額累計(jì)回報(bào)率比限制性股票的更活躍。

將窗口日兩類股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)公司的累計(jì)超額回報(bào)，進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)：

通過(guò)比較可以發(fā)現(xiàn)，雖然市場(chǎng)對(duì)兩種激勵(lì)方式都表現(xiàn)出了積極的反應(yīng)，但二者的差異很明顯（表2），股票期權(quán)的激勵(lì)比限制性股票的激勵(lì)效果更好，投資者更加看好股票期權(quán)。說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)的方式會(huì)影響股東財(cái)富，股票期權(quán)比限制性股票公告效應(yīng)更明顯，證實(shí)了假設(shè)1的前半部分。

四、 實(shí)證分析

1. 模型設(shè)計(jì)。目前國(guó)內(nèi)的研究并未對(duì)股權(quán)激勵(lì)方式、股權(quán)激勵(lì)對(duì)象以及他們的交互作用對(duì)股東財(cái)富的影響達(dá)成統(tǒng)一，故本文中根據(jù)假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3，采用統(tǒng)計(jì)分析軟件STATA 11對(duì)如下計(jì)量模型進(jìn)行面板數(shù)據(jù)分析：

CARi，t=？琢+？茁1TYPEi，t+？茁2PROi，t+？茁3TOBINQi，t+？茁4SIZEi，t+？茁5AGEi，t+？茁6SENi，t+？著i，t（1）

CARi，t=？琢+？茁1FRACTIONi，t+？茁2PROi，t+？茁3TOBINQi，t+？茁4S-IZEi，t+？茁5AGEi，t+？茁6SENi，t+？著i，t（2）

CARi，t=？琢+？茁1FTi，t+？茁2TYPEi，t+？茁3FRACTIONi，t+？茁4PROi，t+？茁5TOBINQi，t+？茁6SIZEi，t+？茁7AGEi，t+？茁8SENi，t+？著i，t（3）

模型一考察不同股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)股東財(cái)富的影響。模型二先是針對(duì)所有樣本公司考察對(duì)高管激勵(lì)比例與股東財(cái)富的關(guān)系，然后在股票期權(quán)方式和限制性股票方式下分別檢驗(yàn)對(duì)高管激勵(lì)比例與股東財(cái)富有何不同。模型三考察股權(quán)激勵(lì)方式與股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的交互作用對(duì)股東財(cái)富的影響，其中β1越大，表明在股票期權(quán)的方式下，對(duì)高管激勵(lì)力度越大，股東財(cái)富增長(zhǎng)越大。

其中，i表示樣本公司，t表示推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的當(dāng)年，？著為誤差項(xiàng)

2. 實(shí)證檢驗(yàn)。利用模型1，我們對(duì)假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3進(jìn)行了檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表3。

從表3發(fā)現(xiàn)，模型一中，股權(quán)激勵(lì)方式與觀測(cè)窗口的累計(jì)超額收益率表現(xiàn)出高度的相關(guān)性，說(shuō)明股票期權(quán)比限制性股票公告效應(yīng)更明顯，更能增加股東財(cái)富，加之描述性統(tǒng)計(jì)部分對(duì)于不同激勵(lì)方式的比較，表明股權(quán)激勵(lì)的方式會(huì)影響股東財(cái)富，股票期權(quán)比限制性股票公告效應(yīng)更明顯，更能增加股東財(cái)富，從而支持假設(shè)1。有關(guān)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的討論中，在全樣本分析中，從模型二的實(shí)證結(jié)果來(lái)看，雖然符號(hào)上為正，說(shuō)明對(duì)高管激勵(lì)數(shù)量與股東財(cái)富增長(zhǎng)存在正向的作用，但這種趨勢(shì)還不顯著，不能支持假設(shè)2。模型三中，研究者加入了激勵(lì)方式與激勵(lì)對(duì)象的乘積這一交互變量，實(shí)證結(jié)果顯示股東財(cái)富與交互項(xiàng)之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即β1大于零，說(shuō)明隨股權(quán)激勵(lì)方式和對(duì)象之間的交互作用會(huì)對(duì)股東財(cái)富產(chǎn)生影響，相對(duì)限制性股票，在股票期權(quán)的方式下，對(duì)高管激勵(lì)力度越大，股東財(cái)富增長(zhǎng)越大，從而支持了假設(shè)3。

此外，在三個(gè)模型中TOBINQ、SIZE都與被解釋變量顯著正相關(guān)，說(shuō)明公司成長(zhǎng)性越高，市場(chǎng)反應(yīng)越積極，對(duì)股東財(cái)富增長(zhǎng)越大；公司規(guī)模也表現(xiàn)出了類似的趨勢(shì)。

在全樣本回歸中，激勵(lì)對(duì)象與股東財(cái)富之間的關(guān)系并不顯著，我們推測(cè)可能是由于激勵(lì)方式的影響，因此將所有樣本公司根據(jù)激勵(lì)方式分為兩組，分別檢驗(yàn)其股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)股東財(cái)富的反應(yīng)（見(jiàn)表4）。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在股票期權(quán)的方式下，對(duì)高管激勵(lì)數(shù)量越多，市場(chǎng)反應(yīng)越積極，股東財(cái)富增長(zhǎng)越大；在限制性股票的方式下，對(duì)高管激勵(lì)越多，市場(chǎng)反應(yīng)為負(fù)。這一結(jié)果說(shuō)明，假設(shè)2的實(shí)現(xiàn)有賴條件限制，即對(duì)高管的激勵(lì)應(yīng)多采用股票期權(quán)的方式，而對(duì)核心員工的激勵(lì)應(yīng)多采用限制性股票，造成這一現(xiàn)象的原因可能是兩者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，這也與以往的研究結(jié)論類似（Kato等，2005）。

五、 研究結(jié)論

本文以2006年～2012年我國(guó)真正意義上的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的上市公司數(shù)據(jù)為樣本，在以往同類研究以股權(quán)激勵(lì)方式為解釋變量的基礎(chǔ)上，再引入激勵(lì)對(duì)象以及股權(quán)激勵(lì)方式與股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的交互作用作為解釋變量，實(shí)證分析了股權(quán)激勵(lì)對(duì)象對(duì)股東財(cái)富增長(zhǎng)的影響，以及這種影響在不同股權(quán)激勵(lì)方式下的表現(xiàn)。本文的研究發(fā)現(xiàn)在于：（1）股權(quán)激勵(lì)的方式會(huì)影響股東財(cái)富，股票期權(quán)比限制性股票公告效應(yīng)更明顯，更能增加股東財(cái)富；（2）相對(duì)限制性股票，在股票期權(quán)的方式下，對(duì)高管激勵(lì)力度越大，股東財(cái)富增長(zhǎng)越大。

本文的貢獻(xiàn)在于結(jié)合中國(guó)的制度背景考察了應(yīng)該選擇什么樣的股權(quán)激勵(lì)方式，以及如何平衡高管與核心員工的利益。本文的結(jié)論對(duì)于彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)在這方面研究的空白，建議上市公司選擇合適的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有著重要的理論和實(shí)踐價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

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基金項(xiàng)目：教育部國(guó)家建設(shè)高水平大學(xué)公派研究生項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：201206310087）；教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：11JJD790006）。

篇2

②所確認(rèn)的收益僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的分配數(shù)，若分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利超過(guò)投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的部分，作為投資成本的收回。

（二）原分派利潤(rùn)或現(xiàn)金股利沖減的投資成本恢復(fù)①獲得的屬于投資前被投資單位累積利潤(rùn)或投資后被投資單位累積分派利潤(rùn)或現(xiàn)金股利大于投資后累積實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的，投資單位均需按投資比例相應(yīng)沖減投資成本作投資成本收回。

②若以后被投資單位每年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)大于被投資單位當(dāng)年分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利，均需按投資比例相應(yīng)恢復(fù)原沖減的投資成本，但恢復(fù)的投資成本不能高于原沖減的投資成本，即將原沖減的投資成本恢復(fù)到原始投資成本數(shù)，同時(shí)將恢復(fù)的投資成本確認(rèn)為收益。被投資單位累積實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大于（或等于）累積分派利潤(rùn)或現(xiàn)金股利時(shí)，應(yīng)將原沖減的投資成本恢復(fù)到原始投資成本數(shù)。

（三）被投資單位宣告分派利潤(rùn)或現(xiàn)金股利可以在每年度結(jié)束時(shí)，也可在某一年度的中間。為方便理解，以下例題假定分派利潤(rùn)為年度結(jié)束時(shí)。

（四）舉例A企業(yè)于95年1月1日投資于甲企業(yè)，投資成本6000萬(wàn)元，占股份10％，甲企業(yè)95年初未分配利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，A企業(yè)采取成本法進(jìn)行核算。

①年初A企業(yè)投資的分錄

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—投資成本

6000萬(wàn)

貸：銀行存款

6000萬(wàn)

②95年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)500萬(wàn)，當(dāng)年末分派股利400萬(wàn)元因甲企業(yè)本年分配股利小于本年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，故不需沖減投資成本，A企業(yè)分得的股利可全部作為當(dāng)年收益。

A：企業(yè)分錄：

借：銀行存款

40萬(wàn)

貸：投資收益

40萬(wàn)

③96年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)600萬(wàn)，當(dāng)年末分派股利800萬(wàn)元。

甲企業(yè)本年分派利潤(rùn)大于本年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，應(yīng)沖減投資成本。A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派利潤(rùn)1200萬(wàn)元，累積實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1100萬(wàn)元。

投資后至本年末止被投資單位累積分派利潤(rùn)1200萬(wàn)，投資后至本年末止被投資單位累積實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1100萬(wàn)（假定在每年末分派股利。若為下年度中間分派96年度利潤(rùn)，則為投資后至上年末止被投資單位累積實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)）。

應(yīng)沖減投資成本=（1200萬(wàn)-1100萬(wàn)）×10％-0=10萬(wàn)應(yīng)確認(rèn)收益=800萬(wàn)×10％-10萬(wàn)=70萬(wàn)

A企業(yè)分錄：

借：銀行存款

80萬(wàn)

貸：投資收益

70萬(wàn)

長(zhǎng)期股權(quán)投資—投資成本

10萬(wàn)

④97年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)300萬(wàn)，當(dāng)年末分派股利500萬(wàn)甲企業(yè)本年分派股利大于本年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，應(yīng)沖減投資成本。

根據(jù)上述公式，A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派1700萬(wàn)，累積實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1400萬(wàn)。

應(yīng)沖減投資成本=（1700萬(wàn)-1400萬(wàn)）×10％-10萬(wàn)=30萬(wàn)-10萬(wàn)=20萬(wàn)應(yīng)確認(rèn)收益=50-20萬(wàn)=30萬(wàn)

A企業(yè)分錄：

借：銀行存款

50萬(wàn)

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資—投資成本

20萬(wàn)

投資收佃

30萬(wàn)

⑤98年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)500萬(wàn)，當(dāng)年末分派股利300萬(wàn)甲企業(yè)本年分派股利小于本年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，應(yīng)恢復(fù)投資成本。

A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派股利為2000萬(wàn)元，累積實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為1900萬(wàn)元應(yīng)沖減投資成本=（2000萬(wàn)—1900萬(wàn)）×10％-30萬(wàn)=10萬(wàn)-30萬(wàn)= -20萬(wàn)96年沖減投資成本10萬(wàn)，97年沖減投資成本20萬(wàn)，98年恢復(fù)投資成本20萬(wàn)同時(shí)應(yīng)將恢復(fù)的投資成本確認(rèn)為收益，累積沖減投資成本余額為10萬(wàn)元。應(yīng)確認(rèn)的收益=30萬(wàn)-（-20萬(wàn)）=50萬(wàn)

A企業(yè)分錄：

借：銀行存款

30萬(wàn)

長(zhǎng)期股權(quán)投資—投資成本

20萬(wàn)

貸：投資收益

50萬(wàn)

⑥99年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)300萬(wàn)，當(dāng)年末分派現(xiàn)金股利400萬(wàn)。

甲企業(yè)本年分派股利大于本年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)應(yīng)沖減投資成本。

A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派股利2400萬(wàn)，累積實(shí)現(xiàn)凈利2200萬(wàn)。

應(yīng)沖減投資成本=（2400萬(wàn)-2200萬(wàn)）×10％-10萬(wàn)=10萬(wàn)應(yīng)確認(rèn)的收益=40萬(wàn)-10萬(wàn)=30萬(wàn)

A企業(yè)分錄

借：銀行存款

40萬(wàn)

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資—投資成本

10萬(wàn)

投資收益

30萬(wàn)

⑦2000年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)600萬(wàn)，當(dāng)年末分派股利100萬(wàn)甲企業(yè)本年分派股利小于本年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，應(yīng)恢復(fù)投資成本。

A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派股利2500萬(wàn)，累積實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2800萬(wàn)，累積實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大于累積分派的股利需對(duì)原沖減的投資成本全部恢復(fù)，截止79年末累積沖減投資成本余額為20萬(wàn)。

根據(jù)公式應(yīng)沖減投資成本=（2500萬(wàn)-2800萬(wàn)）×10％-20萬(wàn)=-50萬(wàn)根據(jù)計(jì)算應(yīng)恢復(fù)的投資成本為50萬(wàn)元，而已沖減尚未恢復(fù)投資成本時(shí)最多只能按20萬(wàn)元，使投資成本恢復(fù)到原投資成本，并確認(rèn)相關(guān)收益。

應(yīng)確認(rèn)收益=10萬(wàn)-（-20萬(wàn)）=30萬(wàn)

A分錄

借：銀行存款

10萬(wàn)

長(zhǎng)期股權(quán)投資—投資成本　20萬(wàn)

貸：投資收益

30萬(wàn)

二、股權(quán)比例變動(dòng)所引起的核算的變化

（一）原持有比例低于20％按成本法核算，后增持比例達(dá)到權(quán)益法核算的要求的，在改按權(quán)益法核算前實(shí)現(xiàn)的凈損益，已包括在股權(quán)投資成本中，故只需對(duì)改按權(quán)益法后實(shí)現(xiàn)的收益按持股比例及時(shí)間進(jìn)行收益確認(rèn)。

舉例：①A企業(yè)于99年1月2日投資乙企業(yè)投資金額為110萬(wàn)元，持股比例為10％，乙企業(yè)99年初所有者權(quán)益總額為1000萬(wàn)元。

A企業(yè)分錄

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—投資成本

110萬(wàn)

貸：銀行存款

110萬(wàn)

②A企業(yè)于99年7月1持乙企業(yè)股份10％，投資金額為116萬(wàn)元，乙企業(yè)99年1-6月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30萬(wàn)元。

A企業(yè)分錄

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—投資成本

116萬(wàn)元

貸：銀行存款

116萬(wàn)元

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—股權(quán)投資差額

20萬(wàn)

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資—投資成本

20萬(wàn)

股權(quán)投資差額=（1000萬(wàn)+30萬(wàn)）×20％-（110萬(wàn)+116萬(wàn)）=20萬(wàn)（假定股權(quán)投資差額按10年攤銷）

③乙企業(yè)99年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)80萬(wàn)元，A企業(yè)應(yīng)確認(rèn)收益=（80萬(wàn)-30萬(wàn)）×20％=10萬(wàn)

A企業(yè)分錄

借：長(zhǎng)期股權(quán)—損益調(diào)整

10萬(wàn)

貸：投資收益

10萬(wàn)

借：投資收益

1萬(wàn)

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資—股權(quán)投資差額

1萬(wàn)

（二）原持有比例大于或等于20％，后增持比例仍按權(quán)益法核算要求的，在當(dāng)年應(yīng)按加權(quán)平均或投資時(shí)間分別確認(rèn)收益。

舉例：①A企業(yè)于99年1月1日投資1200萬(wàn)元占丙企業(yè)20％的股份，99年初丙企業(yè)所有者權(quán)益為5000萬(wàn)元

A企業(yè)分錄：

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—股權(quán)投資成本

1000萬(wàn)

股權(quán)投資差額

200萬(wàn)

貸：銀行存款

1200萬(wàn)元

②A企業(yè)7月1日投資650萬(wàn)，增持丙企業(yè)10％的股份，1-6月份丙企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)400萬(wàn)元，則6月底所有者權(quán)益合計(jì)5400萬(wàn)元股權(quán)投資差額=5400萬(wàn)元10％—650萬(wàn)=110萬(wàn)元

A企業(yè)分錄

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—股權(quán)投資成本

540萬(wàn)

股權(quán)投資差額

110萬(wàn)

貸：銀行存款

650萬(wàn)

③丙企業(yè)99年全年實(shí)現(xiàn)收益900萬(wàn)元（股權(quán)投資差額掃10年攤銷）

應(yīng)確認(rèn)的收益=900萬(wàn)×20％+500萬(wàn)×10％=230萬(wàn)=400萬(wàn)×20％+500萬(wàn)×30％=230萬(wàn)攤銷股權(quán)投資差額=200萬(wàn)÷10+110÷10÷2=20萬(wàn)+5.5萬(wàn)=25.5萬(wàn)

A企業(yè)分錄

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—損益調(diào)整

230萬(wàn)

貸：投資收益230萬(wàn)借：投資收益

25.5萬(wàn)

篇3

 

關(guān)鍵詞：有限責(zé)任公司　優(yōu)先購(gòu)買權(quán)　合同效力　法律保護(hù)

一、股東向第三人轉(zhuǎn)讓股權(quán)的特殊限制規(guī)則

1．其余股東的同意權(quán)與否決權(quán)。1993年《公司法》第35條第2款規(guī)定了股東向第三人轉(zhuǎn)讓股權(quán)的前置程序：“股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí)，必須經(jīng)全體股東過(guò)半數(shù)同意；不同意轉(zhuǎn)讓的股東應(yīng)購(gòu)買該轉(zhuǎn)讓的出資，如果不購(gòu)買該轉(zhuǎn)讓的出資，視為同意轉(zhuǎn)讓”。該法第38條又規(guī)定有限責(zé)任公司股東會(huì)的職權(quán)之一是“對(duì)股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓出資作出決議”。股東向第三人轉(zhuǎn)讓股權(quán)以股東會(huì)集中決策為前提。從正面看，其余股東對(duì)股東向外轉(zhuǎn)讓股權(quán)享有同意權(quán)；從反面看，同意權(quán)也是否決權(quán)。在股東迫切需要出讓股權(quán)時(shí)，一些股東會(huì)拒絕或怠于召集股東會(huì)，致使股東遲遲不能獲得股東會(huì)是否同意股東轉(zhuǎn)讓的意思表示。實(shí)踐操作中，出賣股權(quán)的股東為啟動(dòng)股東會(huì)召集程序，不得不通過(guò)耗時(shí)費(fèi)力的訴訟程序才能獲得救濟(jì)。

股東向第三人轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，不需履行股東會(huì)決議程序，只需書(shū)面征求其他股東的意見(jiàn)即可，繞開(kāi)了股東會(huì)召開(kāi)難這一問(wèn)題。新《公司法》第38條刪除了股東會(huì)“對(duì)股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓出資作出決議”的條款，股東會(huì)享有的集中統(tǒng)一決策權(quán)由此轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|個(gè)別同意權(quán)。新《公司法》第72條第2款建立了出讓股東向其他股東個(gè)別發(fā)函征求意見(jiàn)的制度，以及其他股東默示同意的推定制度：“股東應(yīng)就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)書(shū)面通知其他股東征求意見(jiàn)，其他股東自接到書(shū)面通知之日起滿三十日未答復(fù)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。其他股東半數(shù)以上不同意轉(zhuǎn)讓的，不同意的股東應(yīng)購(gòu)買該轉(zhuǎn)讓的股權(quán)；不購(gòu)買的，視為同意轉(zhuǎn)讓”。

2．其他股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。為維系有限責(zé)任公司股東間的人合性，即投資人有選擇投資對(duì)象、確定目標(biāo)公司股東成員的權(quán)力。1993年《公司法》第35條第2款規(guī)定了老股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)：“經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的出資，在同等條件下，其他股東對(duì)該出資有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)”。該規(guī)定的疏漏之處在于：如果股東甲向第三人轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，其他股東競(jìng)相主張行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，都反對(duì)股東甲向第三人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，股東甲究竟應(yīng)將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給誰(shuí)。新《公司法》第72條第3款明確優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的行使辦法：“經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的，協(xié)商確定各自的購(gòu)買比例；協(xié)商不成時(shí)，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)”。

二、股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的“同等條件”

(一)何謂“同等條件”

其他股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)“在同等條件下”有效。倘若交易條件不同，老股東不得主張此權(quán)。如何認(rèn)定“同等條件”在實(shí)務(wù)中是十分復(fù)雜而細(xì)化的工作，既包括同等價(jià)格條件，也包括價(jià)格因素外的其他對(duì)價(jià)。“同等條件”在現(xiàn)實(shí)具體操作中會(huì)表現(xiàn)出多種顯性或隱形的差異，以上指標(biāo)不論在現(xiàn)實(shí)商談還是法院或仲裁機(jī)構(gòu)的裁判中都應(yīng)予以重點(diǎn)對(duì)比和參照的透明指標(biāo)。

(二)“同等條件”的強(qiáng)制性與意思自治的協(xié)調(diào)

反對(duì)股東可否將第三人的報(bào)價(jià)置于一旁，另行與出讓股東確定價(jià)格，亦即在確定了“同等條件”后，還是否尊重雙方的意思自治。倘若出讓股東與老股東達(dá)成協(xié)議，根據(jù)契約自由精神，出讓股東可與反對(duì)股東另行協(xié)商更高或更低的價(jià)格，自不必受股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的限制；倘若無(wú)法達(dá)成協(xié)議，出讓股東有權(quán)要求反對(duì)股東以第三人提供的對(duì)價(jià)購(gòu)買股權(quán)。

(三)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)適用情形的狹義論

有學(xué)者認(rèn)為，股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)適用于股權(quán)贈(zèng)與的場(chǎng)合。理由：從文義解釋看，新《公司法》第72條第2款規(guī)定的“股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)”中的“轉(zhuǎn)讓”二字，沒(méi)有明文排除無(wú)償轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)解釋為包括有償和無(wú)償轉(zhuǎn)讓。反對(duì)股東行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)既有助于維持股東間的人合性，也未必傷害受贈(zèng)人利益，贈(zèng)與股東獲得反對(duì)股東的等額對(duì)價(jià)后，可將對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)手贈(zèng)與受贈(zèng)人。

無(wú)論有限責(zé)任公司還是股份有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓都是指股權(quán)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的權(quán)利主體的變更，不論該種轉(zhuǎn)讓行為的原因行為之所在。廣義的股權(quán)轉(zhuǎn)讓則包括買賣、贈(zèng)與、繼承、夫妻離婚分割共同財(cái)產(chǎn)、法院強(qiáng)制執(zhí)行以及互易等特殊情形。新《公司法》第72條旨在規(guī)制股東的任意向第三人轉(zhuǎn)讓的買賣行為，應(yīng)采狹義解釋僅指買賣轉(zhuǎn)讓行為，排除贈(zèng)與、繼承、夫妻離婚分割共同財(cái)產(chǎn)、法院強(qiáng)制執(zhí)行以及互易等特殊情形。

三、侵害老股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的效力

(一)兩種觀點(diǎn)的爭(zhēng)鳴

一種意見(jiàn)認(rèn)為：股權(quán)自由轉(zhuǎn)讓原則是現(xiàn)代公司制度的核心，現(xiàn)代公司的生命力就在于公司資本的自由流動(dòng)。各國(guó)公司法都無(wú)一例外地明確宣示股東享有轉(zhuǎn)讓股權(quán)的權(quán)利和自由，只在例外的情況下對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓作出限制。侵犯股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)并不必然導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無(wú)效。另一種意見(jiàn)認(rèn)為，從保護(hù)有限責(zé)任公司股東權(quán)利，尤其是從保護(hù)中小股東權(quán)利的角度出發(fā)，應(yīng)認(rèn)定股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無(wú)效。結(jié)合合同法具體理由概括分析如下：

首先，《合同法》第52條第(5)項(xiàng)規(guī)定，違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定的合同無(wú)效。法律規(guī)范分為任意性法規(guī)和強(qiáng)行性法規(guī)兩種，強(qiáng)行性規(guī)范又分為強(qiáng)制性規(guī)定和禁止性規(guī)定。《公司法》第72條“有限責(zé)任公司股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過(guò)半數(shù)同意”。按照學(xué)者的通說(shuō)，法條中的“應(yīng)當(dāng)”，意即“必須”，是一種強(qiáng)制性規(guī)定。從判斷效力規(guī)范的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，符合第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。其次，在現(xiàn)行法律框架下，將未經(jīng)其他股東同意的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同認(rèn)定為可撤銷合同或效力待定的合同缺乏法律依據(jù)。最后，無(wú)論公司還是股東個(gè)人、以及受讓人，基于無(wú)效股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同所遭受的損失，可以通過(guò)損害賠償損失的辦法彌補(bǔ)將此類合同認(rèn)定為無(wú)效合同的不足。

上述觀點(diǎn)，第一種固守股權(quán)轉(zhuǎn)讓的絕對(duì)自由，未充分考慮有限責(zé)任公司與股份公司在股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題上的不同要求，也未論述到效力的最終結(jié)論上；第二種偏執(zhí)于股東權(quán)利的保護(hù)，忽略了公司資本利益，將其他股東的利益與社會(huì)公共利益簡(jiǎn)單等同、不周延的反證法、將損害賠償救濟(jì)與定性直接混同，難免有偏頗之處。

(二)股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的法律效力的實(shí)證性分析

首先，通觀公司制度的發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)有限責(zé)任公司實(shí)為股份有限責(zé)任公司的特殊形式，這一特殊性就體現(xiàn)在股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的規(guī)定上。從股東優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的立法目的來(lái)看，是為適應(yīng)有限責(zé)任公司特殊的需要，就其性質(zhì)來(lái)看，實(shí)際上是一國(guó)法律對(duì)有限責(zé)任公司股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的限制，是股權(quán)自由轉(zhuǎn)讓原則的例外。應(yīng)當(dāng)對(duì)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)人的合法權(quán)益給予保護(hù)，這種規(guī)定不屬于強(qiáng)執(zhí)性法律規(guī)范的范疇。當(dāng)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的行使與《公司法》的強(qiáng)行性規(guī)定發(fā)生沖突時(shí)，應(yīng)認(rèn)定股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的行為無(wú)效。

篇4

【關(guān)鍵詞】中小股東；權(quán)益保護(hù)

一、中小股東權(quán)益保護(hù)現(xiàn)狀

公司大股東侵害中小股東權(quán)益的事件頻頻發(fā)生。2012年2月21日，阿里巴巴集團(tuán)宣布，擬以每股13.5港元回購(gòu)其旗下子公司阿里巴巴B2B上市公司股票，該價(jià)格與2007年底該股票的上市發(fā)行價(jià)持平。這個(gè)公告一出，小股東別無(wú)選擇，因?yàn)榘凑找?guī)定，在H股市場(chǎng)上，只要有90%的股東投票同意私有化，那么在規(guī)定期限內(nèi)，只有賣掉或者接受決議確定的現(xiàn)金補(bǔ)償兩種可能。這無(wú)疑給大量中小股東造成了經(jīng)濟(jì)損失。而大股東侵害小股東權(quán)益之事也并非阿里巴巴一家，同年4月，《金證券》便收到一封事關(guān)海天調(diào)味回購(gòu)集體股權(quán)的舉報(bào)信。舉報(bào)信稱，海天調(diào)味高管在回購(gòu)集體股權(quán)、企業(yè)注銷過(guò)程中采取違規(guī)手段，最終將“集體企業(yè)轉(zhuǎn)制為私人企業(yè)”。然而，海天調(diào)味強(qiáng)調(diào)，此次回購(gòu)，海天集團(tuán)共召開(kāi)了5次大會(huì)，向全體職工說(shuō)明回購(gòu)股權(quán)的情況，全體職工自愿選擇是否由海天集團(tuán)回購(gòu)股份。海天集團(tuán)最終如何完成回購(gòu)，招股書(shū)上無(wú)處可查，但原海天調(diào)味人士向《金證券》證實(shí)，海天集團(tuán)在2008年采用不到半小時(shí)的時(shí)間逼迫集體持股股東同意回購(gòu)協(xié)議形式，用3億多元集體利潤(rùn)回購(gòu)集體股東持股20多億元的資產(chǎn)。對(duì)此，海天集團(tuán)方面僅表示“舉報(bào)人信息不實(shí)”，但卻未作具體解釋。

此外，很多中小股東要求公司分紅，卻被公司大股東以公司需要發(fā)展為由拒絕，或者以公司連續(xù)虧損沒(méi)有盈利而拒絕給中小股東分配利潤(rùn)。此時(shí)按照我國(guó)《公司法》“公司連續(xù)5年不向股東分配利潤(rùn)，而該公司5年連續(xù)盈利，并且符合本法規(guī)定的分配利潤(rùn)條件的”的規(guī)定，股東就可以行使有限責(zé)任公司異議股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)。然而，中小股東的股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)往往會(huì)由于大股東的暗箱操作而難以實(shí)現(xiàn)，此時(shí)中小股東放棄股份的權(quán)利都會(huì)受到侵犯。

綜上，大股東的這些行為嚴(yán)重侵犯了中小股東的合法權(quán)益，打擊了中小股東的投資熱情。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這既不利于公司的發(fā)展，也會(huì)影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。因此，我們有必要對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行深入分析，并找到切實(shí)可行的解決方法。

二、中小股東權(quán)益保護(hù)不力的原因

（一）資本多數(shù)決原則的缺陷

股東大會(huì)作為公司的權(quán)力機(jī)關(guān)，在公司組織中居于重要的地位。它是股東們行使權(quán)力，參與公司決議制定的重要場(chǎng)所。其決議是根據(jù)“資本多數(shù)決”這一原則作出的，這也就意味著股東所持公司股份越多，表決力也就越大。這從公司經(jīng)營(yíng)來(lái)看，這一原則是具有一定合理性的。然而，隨著股權(quán)的高度分散，持股較少而人數(shù)眾多的小股東就愈發(fā)的人微言輕，持股較多的大股東則可以通過(guò)股東大會(huì)對(duì)公司操縱自如，大會(huì)決議也往往會(huì)忽視小股東的權(quán)益甚至是公司的利益，而傾向于大股東的利益。

這一原則的缺陷在于：首先，不利于股東平等原則的實(shí)現(xiàn)。其次，資本多數(shù)決削弱了少數(shù)股東對(duì)公司事務(wù)的管理權(quán)力，進(jìn)而引發(fā)了股東會(huì)的形式化。一旦小股東的意志與多數(shù)股東的意志不一致，即便是大股東的意志違背了法律法規(guī)，損害了小股東、公司的利益，小股東的意志也不能左右公司的決策。再次，該原則為大股東濫用控制權(quán)追逐私利、損害公司和少數(shù)股東的利益蒙上了合法的外衣，也為大股東濫用多數(shù)股權(quán)并損害公司或小股東利益提供了途徑。

（二）保護(hù)投資者的法規(guī)不完善

從我國(guó)《公司法》在第22條中規(guī)定可以明顯看出以上規(guī)定有以下不足：首先，原告的范圍過(guò)于狹窄，僅規(guī)定了股東可以，作為公司的高級(jí)管理人員，與決議的通過(guò)有著利害關(guān)系的董事、監(jiān)事均不能。其次，該條僅規(guī)定股東有權(quán)要求法院宣告瑕疵決議無(wú)效或者撤銷，而未規(guī)定股東有權(quán)就該行為給公司或股東造成的損害要求賠償。再次，本條規(guī)定的股東的條件過(guò)高，即只有在股東會(huì)、股東大會(huì)、董事會(huì)的決議違反法律、行政法規(guī)的或公司章程事實(shí)，才可提訟。對(duì)于那些表面上雖沒(méi)有違法、違規(guī)、違章，但實(shí)質(zhì)上侵害了相關(guān)股東的合法權(quán)益的情況，則不能提訟。

我國(guó)現(xiàn)行《公司法》第152條規(guī)定類似于其他國(guó)家立法中的股東派生訴訟，但依然過(guò)于簡(jiǎn)單和原則，在實(shí)務(wù)中具體操作較為困難。也不難看出我國(guó)派生訴訟的適用范圍過(guò)窄，僅限于董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的規(guī)定，給公司造成損失以及他人侵犯公司合法權(quán)益，給公司造成損失的情況，至于股東大會(huì)決議瑕疵，給公司造成損失能否由股東提起派生訴訟則不得而知。

三、中小股東權(quán)益保護(hù)的建議

既然大股東和小股東在公司中的地位存在著不平等，而且也沒(méi)有理由期待大股東放棄他們基于多數(shù)投資而實(shí)現(xiàn)的控制權(quán)，那么要實(shí)現(xiàn)股東權(quán)利的實(shí)質(zhì)平等就要求法律及相應(yīng)制度的設(shè)計(jì)與完善。

（一）股東表決權(quán)集合。表決權(quán)集合旨在集合足夠的表決權(quán)，從而達(dá)到與大股東抗衡的目的。盡管單個(gè)股東持有的股權(quán)比例極低，但將分散的表決權(quán)集中起來(lái)，所占比例也不可小視，有可能在股東大會(huì)上有一席之地，從而可以改變分散的小股東毫無(wú)合力，不能集體發(fā)言的狀況。在集合了足夠的表決權(quán)后，中小股東的代表就可以向股東大會(huì)提出議案。并通過(guò)引入累積投票制，選舉代表自身利益的董事會(huì)代表，改變上市公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)，使中小股東的代表在董事會(huì)中也占一席之地，從而參與公司的日常經(jīng)營(yíng)管理。

（二）異議股份回購(gòu)制度的完善。所謂異議股東股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，指的是在特定的情形下，對(duì)公司股東（大會(huì)）會(huì)議決議持反對(duì)意見(jiàn)的股東所享有的一種“要求公司以合理公平的價(jià)格收購(gòu)自己股份”的權(quán)利。從我國(guó)公司法第75條和第143條的可以看出，目前我國(guó)異議股份回購(gòu)機(jī)制并不完善。例如每個(gè)程序步驟的期限，相關(guān)信息的公開(kāi)，訴訟費(fèi)用的分擔(dān)，異議股東的權(quán)利行使的成本等等。在適用事項(xiàng)上，除合并、分立之外，還應(yīng)包括公司營(yíng)業(yè)轉(zhuǎn)讓、公司章程對(duì)股東有重大不利影響的修訂、股票交換等足以導(dǎo)致公司結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性重大變化的事項(xiàng)。

（三）股東訴訟制度的完善。我國(guó)現(xiàn)行公司法22條規(guī)定決議瑕疵之訴的原告僅為公司股東，從而排除了公司董事、監(jiān)事會(huì)、個(gè)別監(jiān)事的瑕疵決議訴訟提起權(quán)。由于股東大會(huì)決議效力涉及公司多方主體的利害關(guān)系，因而應(yīng)擴(kuò)大主體的范圍，除了公司股東以外，公司監(jiān)事會(huì)、個(gè)別監(jiān)事、董事、董事會(huì)均可提起決議瑕疵之訴。對(duì)于公司股東，不問(wèn)其是否記名，是否有表決權(quán)，也不問(wèn)其是否曾親自出席股東大會(huì)，均可提出決議瑕疵之訴。通說(shuō)認(rèn)為，只要提出決議瑕疵之訴時(shí)具有股東身份即可，并不要求在股東大會(huì)決議通過(guò)時(shí)具備股東身份。提訟的董事、監(jiān)事必須是在職董事、監(jiān)事，任期已滿或者已經(jīng)辭職的董事、監(jiān)事沒(méi)有原告的資格。在我國(guó)，監(jiān)事會(huì)是公司的監(jiān)督機(jī)關(guān)，為維護(hù)公司和廣大股東的利益，理應(yīng)享有決議瑕疵之訴的提起權(quán)。此外，為了保護(hù)公司的權(quán)益不受侵害，從而間接地保護(hù)全體股東特別是少數(shù)股股東的權(quán)益，有必要實(shí)行派生訴訟程序，以保護(hù)公司及股東整體利益。

【參考文獻(xiàn)】

篇5

股東訴權(quán)是指股東基于股東權(quán)被侵害而享有的提起訴訟的權(quán)利。我國(guó)《公司法》第1條開(kāi)宗明義地規(guī)定：“適應(yīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的需要，規(guī)范公司的組織和行為，保護(hù)公司、股東和債權(quán)人的合法利益……”是我國(guó)公司法的宗旨和目標(biāo)。然而現(xiàn)實(shí)中，股東合法權(quán)益因董事們?yōu)E用公司內(nèi)部權(quán)利而遭受侵害卻訴說(shuō)無(wú)門的事件越來(lái)越多，已引起了全社會(huì)的關(guān)注。為什么會(huì)訴說(shuō)無(wú)門呢？究其主要原因在于現(xiàn)有法律規(guī)定失范。

與股東訴權(quán)相關(guān)的法律規(guī)定只有《公司法》第63條和第111條。第63條規(guī)定：“董事執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、行政法規(guī)或公司章程的規(guī)定，給公司造成損害的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任”。該條款看似對(duì)董事責(zé)任的規(guī)定，但實(shí)際上它既沒(méi)有界定追究責(zé)任的主體，也沒(méi)有規(guī)定追究董事、監(jiān)事、經(jīng)理責(zé)任的程序，尤其是沒(méi)有明確規(guī)定在上述人員拒不承擔(dān)賠償責(zé)任時(shí)可以以提起訴訟的方式請(qǐng)求法院責(zé)令其履行賠償責(zé)任。如果依條文中“給公司造成損害的”之文意，最多只能是賦予了公司訴權(quán)，而并未賦予股東訴權(quán)?！豆痉ā返?11條規(guī)定：“股東大會(huì)、董事會(huì)的決議違反法律、行政法規(guī)，侵犯股東合法權(quán)益的，股東有權(quán)向人民法院提起要求停止該違法行為和侵害行為的訴訟”。這是我國(guó)立法對(duì)股東訴權(quán)的唯一直接規(guī)定，但該規(guī)定同樣“不徹底”和缺乏可操作性。首先表現(xiàn)在條文以董事會(huì)的決議違法為要件，但如果董事會(huì)的決議形式上沒(méi)有違法，而實(shí)質(zhì)上是董事長(zhǎng)單獨(dú)拍板決定的呢？這將使股東對(duì)董事會(huì)行使訴權(quán)困難重重。其次，條文以決議侵犯股東利益為要件，但事實(shí)上董事會(huì)的決議往往損害的是公司利益而很難認(rèn)定其直接損害了股東利益。最后，該條規(guī)定也只是賦予股東要求董事會(huì)停止違法行為的權(quán)利，而并未賦予股東要求董事會(huì)承擔(dān)賠償責(zé)任的權(quán)利，更不必奢談要求董事對(duì)股東承擔(dān)賠償責(zé)任。 

根據(jù)以上分析，法律雖然籠統(tǒng)地規(guī)定了股東訴權(quán)，但并沒(méi)有真正賦予股東對(duì)董事會(huì)的直接訴權(quán)，更毋論股東對(duì)董事的直接民事求償權(quán)。此乃股東訴權(quán)陷入困境的癥結(jié)所在。有人提出股東可以考慮直接將公司列為被告，然后再由公司追究有關(guān)董事的民事賠償責(zé)任。但是，股東直接告公司仍于法無(wú)據(jù)。“公司告董事”盡管可依據(jù)《公司法》第63條，但如前所述，該條的規(guī)定含糊曖昧，嚴(yán)重缺乏可訴性。更何況我們?nèi)绾纹诖殉种緵Q策權(quán)的董事或大股東做出向他們自己提起訴訟的決定；如果他們并不是誠(chéng)實(shí)信用地行使權(quán)力，受到損害的小股東如何主張權(quán)利？ 

股東訴權(quán)的出路-派生訴訟

如果某種權(quán)利缺少適當(dāng)?shù)木葷?jì)方式，這種權(quán)利就不能存在，就不能得到法律的保障，這便是“救濟(jì)先于權(quán)利”（Remedies Precede Rights）。為小股東提供司法救濟(jì)的制度，就是股東派生訴訟。

股東派生訴訟（Shareholder‘s Derivative Suit）是指當(dāng)公司的正當(dāng)權(quán)益受到他人侵害，特別是受到有控制權(quán)的大股東、母公司、董事和管理人員的侵害，而公司怠于行使訴權(quán)時(shí)，符合法定條件的股東以自己名義為公司的利益對(duì)侵害人提起訴訟，追究其法律責(zé)任的訴訟制度。這一訴訟形態(tài)首創(chuàng)于英國(guó)判例，之后普通法系各國(guó)紛紛仿效，尤以美國(guó)的相關(guān)制度最為發(fā)達(dá)。在美國(guó)，被股東發(fā)動(dòng)派生訴訟追究責(zé)任者，不限于公司董事，而是擴(kuò)及于公司所有各類高級(jí)管理人員以及公司外之加害人。大陸法系各國(guó)受此影響，也逐步建立起類似制度，即股東代表訴訟制度。日本于二十世紀(jì)40年代末50年代初引入此制，臺(tái)灣地區(qū)也借鑒美、日，于其公司法第214條規(guī)定了該訴訟制度。

基于派生訴訟的法理基礎(chǔ)，筆者認(rèn)為，目前派生訴訟存在以下主要問(wèn)題。

1.原告主體資格的確立。 

各國(guó)公司法對(duì)原告資格的限制主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是持股時(shí)間要求。英美法系國(guó)家對(duì)此采用“當(dāng)時(shí)股份持有原則”，即要求派生訴訟的原告必須在其起訴的侵害公司利益的行為發(fā)生時(shí)擁有公司股份，而不得對(duì)其成為公司股東之前，公司所受到的侵害提起派生訴訟。大陸法系國(guó)家則采用“持股期限原則”，即要求提起代表訴訟的原告必須在起訴之前持有公司股份達(dá)到法律規(guī)定的期限，如德國(guó)為3個(gè)月以上，日本為6個(gè)月。二是持股數(shù)量要求。大陸法系國(guó)家都要求提起代表訴訟的股東必須持有一定數(shù)額的公司股份，如法國(guó)規(guī)定須持有公司股份的5％以上。英美法系國(guó)家對(duì)派生訴訟的原告須持有多少股份不加限制。

2.派生訴訟被告的確立。

日本商法對(duì)此作了較為限制性的規(guī)定，依法被告為公司董事、監(jiān)事、發(fā)起人、清算人、用明顯極不公正發(fā)行價(jià)格認(rèn)購(gòu)股份者，以及就行使決議權(quán)接受公司所提供利益的股東。但在美國(guó)，凡是侵害公司利益的人，不管是公司內(nèi)部的人，還是公司外部的人，只要是公司有權(quán)對(duì)其提出訴訟請(qǐng)求的人，都可以成為派生訴訟的被告。

3.公司在派生訴訟中的地位。

在日本，公司既非原告，也非被告，而是一種訴訟參加人，于原告之側(cè)而參加訴訟。但在美國(guó)，公司在派生訴訟中居于雙重地位，一方面，由于股東所主張的乃是公司的權(quán)利，而且一切有利的判決都將歸于公司，所以，公司乃是真正的原告；另一方面，由于公司怠于或拒絕以自己的名義起訴，因而成為名義上的被告，原告股東在提起訴訟時(shí)必須將公司列為被告。

4.派生訴訟之管轄。

公司作為一種重要的商事主體，其成員可能遍及全國(guó)各地，如果不實(shí)行專屬管轄會(huì)引起諸多問(wèn)題，尤其是派生訴訟是針對(duì)公司人的違法、不適行為而提起的，如果這些致害人分處異地，則實(shí)行原告就被告的地域管轄原則困難很大，不僅股東疲于奔命，而且公司也難以應(yīng)付。在此情況下，日本商法規(guī)定，對(duì)派生訴訟適用專屬管轄。

派生訴訟在我國(guó)之確立

現(xiàn)實(shí)鄭重地告訴我們：如果對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的權(quán)力不加約束與監(jiān)督，“他們將有可能以法律所預(yù)想不到的方式不正當(dāng)?shù)匦惺狗梢哉?dāng)目的賦給他們的權(quán)力”，使公司成為違背公平與正義的工具。而派生訴訟正好是約束和監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)者權(quán)力的最后制御手段。然而，派生訴訟在我國(guó)立法上仍是一片空白，這不僅使我國(guó)公司法不能為少數(shù)股東提供強(qiáng)有力的保護(hù)，而且也使我國(guó)公司法不能為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和健康運(yùn)行提供法律上的保障，因而在我國(guó)確立派生訴訟制度已成當(dāng)務(wù)之急。

但是派生訴訟的一個(gè)顯著特點(diǎn)就在于其勝訴所得利益與敗訴承擔(dān)的責(zé)任是不對(duì)稱的，原告股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是較大的。在此種情形下，有何動(dòng)機(jī)使小股東代其他股東謀福利，挺身而出控訴董事呢？這樣一來(lái)，派生訴訟制度有可能虛置?；诖?，我國(guó)不僅要確立派生訴訟制度，而且要配置相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制以鼓勵(lì)股東積極行使派生訴權(quán)。為了平衡原告股東的風(fēng)險(xiǎn)與利益，保障股東訴權(quán)得以實(shí)現(xiàn)，可以考慮作出如下的制度選擇：

1.確立廣義當(dāng)事人概念。如前所述，廣義當(dāng)事人理論是股東派生訴權(quán)在程序上的法理依據(jù)，依據(jù)不存，制度焉附？保障股東訴權(quán)的行使，首要問(wèn)題是在我國(guó)民事訴訟理論和程序立法上確立廣義當(dāng)事人概念，才能從根本上解決原告股東的主體資格及訴訟地位，徹底排除小股東行使訴權(quán)的程序阻礙。把當(dāng)事人的概念界定為廣義當(dāng)事人，是訴訟立法技術(shù)的基本要術(shù)，也是訴訟民主化的必然趨勢(shì)。

2.減少原告主體資格限制。如前所述，保持合理的和必要的限制能夠起到抑制派生訴訟大量發(fā)生、擊敗意圖通過(guò)該種訴訟實(shí)現(xiàn)自身利益滿足人的行為的作用。但是此種限制不應(yīng)過(guò)嚴(yán)、過(guò)多，否則，既違反了派生訴訟之利它性，也不利于派生訴訟之提倡和運(yùn)用。在我國(guó)尚未確立派生訴訟制度之初，對(duì)原告股東資格進(jìn)行限制雖然必要，但應(yīng)當(dāng)盡量減少不必要之限制。

3.明確派生訴訟為非財(cái)產(chǎn)訴訟。為了減輕原告的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，有效解決原告起訴難的問(wèn)題，有必要借鑒《日本商法典》第267條第4款的規(guī)定，將派生訴訟視為非財(cái)產(chǎn)訴訟案件，并規(guī)定原告股東只需繳納少量定額案件受理費(fèi)。

4.導(dǎo)入訴訟費(fèi)用補(bǔ)償制度。在一般的民事案件中，原告勝訴時(shí)是無(wú)權(quán)要求被告償還其所支付的律師費(fèi)及其他合理費(fèi)用的。但倘若機(jī)械地將這一規(guī)則適用于派生訴訟，必將極大地挫傷股東起訴的積極性。因此，我國(guó)應(yīng)導(dǎo)入美國(guó)的司法判例首創(chuàng)的訴訟費(fèi)用補(bǔ)償制度，即只要訴訟結(jié)果給公司帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性的財(cái)產(chǎn)利益或者成功地避免了公司所可能遭受的損失，原告股東就其訴訟行為所支付的包括律師費(fèi)用等在內(nèi)的合理費(fèi)用可以請(qǐng)求公司給予補(bǔ)償。

5.賦予原告在特定情形下的直接受償權(quán)。該特定情形有以下三種情況：（1）防止從派生訴訟中獲得的補(bǔ)償金又轉(zhuǎn)入違法行為者手中。法院將這批錢按持股比例支付給小股東；（2）公司股東存在善意股東與有過(guò)錯(cuò)的股東的區(qū)別時(shí)，將對(duì)善意的股東給予有限的補(bǔ)償；（3）公司準(zhǔn)備清算時(shí)，將補(bǔ)償金分給股份有限公司的小股東，以彌補(bǔ)在公司日常營(yíng)運(yùn)中他們潛在的損失。

毫無(wú)疑問(wèn)，派生訴訟在發(fā)揮其積極作用的同時(shí)，也存在被濫用的危險(xiǎn)。為此，我們?cè)诠膭?lì)股東訴權(quán)的同時(shí)，必須建立一套有效的約束機(jī)制。其主要內(nèi)容如下：

1.規(guī)定派生訴訟的前置程序。股東在提起派生訴訟之前，必須首先向公司董事會(huì)、股東大會(huì)或監(jiān)事會(huì)提出正式的書(shū)面請(qǐng)求，要求公司對(duì)致害人采取行動(dòng)，或批準(zhǔn)、追認(rèn)致害人行為，或提起訴訟，追究其法律責(zé)任。只有公司在股東提出該種請(qǐng)求以后的一段時(shí)間內(nèi)沒(méi)有采取行動(dòng)，股東始可代位該公司提起派生訴訟。但是，如果上述前置程序的履行會(huì)給公司造成無(wú)法挽回的損失的，則股東的此種請(qǐng)求義務(wù)應(yīng)予以免除。

2.設(shè)立訴訟費(fèi)用擔(dān)保制度。在派生訴訟中，法院可應(yīng)當(dāng)事人的請(qǐng)求命令原告股東為公司或被告參加訴訟的費(fèi)用提供擔(dān)保，一旦原告敗訴，則公司或被告為參加該訴訟而支付的費(fèi)用可從原告提供的擔(dān)保金額中獲得賠償。但是，我國(guó)在導(dǎo)入此項(xiàng)制度時(shí)，必須嚴(yán)格規(guī)定適用擔(dān)保的前提條件。

篇6

【摘要】

提出了藥物動(dòng)力學(xué)(PK)參數(shù)估計(jì)的非線性加權(quán)最小一乘法(ML1)。目標(biāo)函數(shù)意義為使加權(quán)絕對(duì)殘差和或相對(duì)平均絕對(duì)誤差(AARE)趨于最小。采用的遺傳算法(GA)對(duì)目標(biāo)函數(shù)性質(zhì)幾無(wú)要求，易得全局優(yōu)化參數(shù)估計(jì)值，且穩(wěn)健性好。應(yīng)用GA作PK模型參數(shù)估計(jì)，效果較佳。

【關(guān)鍵詞】 藥物動(dòng)力學(xué)　參數(shù)估計(jì) 穩(wěn)健性 權(quán)重 遺傳算法

在目前的文獻(xiàn)［1～4］中，藥物動(dòng)力學(xué)(PK)模型擬合時(shí)的目標(biāo)函數(shù)Q一般為：minQ=ΣWiε2i (i=1，2，3，…，n)(1)

式(1)中，Q為殘差或加權(quán)殘差平方和；Wi為權(quán)重(一般為1，1／Ci或1／C2i等)；εi為殘差即藥物濃度測(cè)定值與相應(yīng)PK模型(參數(shù)為θj，j=1，2，3，…，p，p為獨(dú)立參數(shù)個(gè)數(shù))計(jì)算值或預(yù)測(cè)值之差，εi獨(dú)立同分布，εi的期望即均值為零，各點(diǎn)的εi方差相等或近似相等均為σ2(此時(shí)不需加權(quán)或可認(rèn)為需加權(quán)，只是Wi均為1)或不相等分別為σ2i(此時(shí)需加權(quán)處理)；n為樣本含量即藥(C)時(shí)(t)數(shù)據(jù)對(duì)個(gè)數(shù)。根據(jù)非線性最小二乘法(LS)及最優(yōu)化原理，使Q趨于最小值，則得到欲求PK參數(shù)θ的LS估計(jì)值。

一般地，Ct曲線高低濃度相差較大，可相差數(shù)倍、數(shù)十倍乃至數(shù)百倍、在絕大多數(shù)情況下，各εi方差σ2i不相等或差異較大，故PK模型擬合時(shí)必需作加權(quán)處理，否則，低濃度數(shù)據(jù)的作用將會(huì)被忽視，常會(huì)出現(xiàn)低濃度處的擬合結(jié)果失真，擬合曲線與觀察點(diǎn)有較大差距。作加權(quán)處理后，不但可在一定程度上解決上述問(wèn)題，而且增強(qiáng)了LS估計(jì)的穩(wěn)健性［5］。這是PK模型參數(shù)辨識(shí)的一個(gè)顯著特點(diǎn)。在估算PK參數(shù)時(shí)，如何選擇Wi，在實(shí)踐和理論上都是一個(gè)重要問(wèn)題，但目前尚無(wú)統(tǒng)一的辦法加以解決。只能按數(shù)據(jù)的實(shí)際情況，以及在不同權(quán)重下擬合后，考察并比較各自的一些統(tǒng)計(jì)學(xué)指標(biāo)，擇優(yōu)選取。

作者認(rèn)為，以式(1)為目標(biāo)函數(shù)，由于其固有的缺陷，無(wú)法統(tǒng)一Wi。因此，我們所用的目標(biāo)函數(shù)(見(jiàn)式2)，意義明確，權(quán)重統(tǒng)一，而且用基于Matlab的遺傳算法(GA)［6，7］作參數(shù)估計(jì)，對(duì)目標(biāo)函數(shù)的性質(zhì)幾無(wú)要求，穩(wěn)健性更強(qiáng)，易得全局優(yōu)化的參數(shù)估計(jì)值，從而解決了式(2)的計(jì)算問(wèn)題。

1 原理與方法

定義目標(biāo)函數(shù)J為：

J(θj，t)=Σ(Wi×|εi|)=Σ(1／Ci×|εi|)min (i=1，2，3，…，n，n為觀察點(diǎn)數(shù))(2) 式(2)中，Wi及εi含義：

① Wi為權(quán)重，因不能得到“最優(yōu)”權(quán)重，故只能尋求“較優(yōu)”權(quán)重。原則是：對(duì)大的|εi|，應(yīng)予小的權(quán)重；對(duì)小的|εi|，應(yīng)予大的權(quán)重。若Wi=1，則式(2)為最小絕對(duì)殘差和即最小一乘(L1)，該法未對(duì)|εi|加權(quán)，實(shí)際上把各|εi|的重要性同等看待，不盡合理；若Wi=|εi|，則式(2)為最小殘差平方和即普通最小二乘(LS)，實(shí)際上是對(duì)大的|εi|，予大的權(quán)重，對(duì)小的|εi|，予小的權(quán)重，這顯然更不合理。結(jié)合藥物動(dòng)力學(xué)及體內(nèi)藥物測(cè)定的特點(diǎn)，一般地，藥物濃度高時(shí)，|εi|大；藥物濃度低時(shí)，|εi|小。假定數(shù)據(jù)的誤差|εi|與數(shù)據(jù)的大小Ci基本成比例變化，故取Wi=1／Ci較為合理。

② εi為觀測(cè)值與似合值之差即殘差：

εi=Ci-F(θj，t)

(j=1，2，3，…，p，p為獨(dú)立參數(shù)個(gè)數(shù))(3)

式(3)中，Ci-t為藥物實(shí)驗(yàn)觀測(cè)值時(shí)間數(shù)據(jù)，F(xiàn)為一非線性函數(shù)即具有p個(gè)獨(dú)立參數(shù)θj的已知PK模型的似合值或預(yù)測(cè)值，n為樣本含量即藥物(C)時(shí)間(t)實(shí)驗(yàn)觀察點(diǎn)數(shù)。因Σεi0，故每個(gè)εi取其絕對(duì)值。

從權(quán)重的角度理解式(2)，|εi|為誤差(殘差)εi的絕對(duì)值，對(duì)于大的誤差，應(yīng)給予小的權(quán)重；對(duì)于小的誤差，應(yīng)給予大的權(quán)重。這樣|εi|的權(quán)重為1／Ci是恰當(dāng)?shù)?。故?2)可視為使加權(quán)絕對(duì)殘差和趨于最小(加權(quán)最小一乘WL1)。F(θj，t)為一非線性函數(shù)，因而式(2)為非線性WL1。

從誤差或預(yù)測(cè)精度角度理解式(2)，J為擬合值與觀測(cè)值的相對(duì)誤 差之和。J越小，則總相對(duì)誤差越小。由于對(duì)ct數(shù)據(jù)而言，實(shí)驗(yàn)點(diǎn)數(shù)n已知，故平均相對(duì)誤差亦越小，表明擬合效果較佳。因此，式(2)亦可理解為使用相對(duì)平均絕對(duì)誤差(AARE)［8，9］趨于最小。

根據(jù)最優(yōu)化原理，求得使J(θj，t)趨于最小值時(shí)的θj的估計(jì)值，即為欲求PK參數(shù)估計(jì)值。但對(duì)式(2)編程計(jì)算是困難的，應(yīng)用基于Matlab的遺傳算法(GA)可較易解決所面臨的問(wèn)題。

轉(zhuǎn)貼于

GA在解決優(yōu)化問(wèn)題時(shí)，具有許多優(yōu)點(diǎn)如全局搜索與尋優(yōu)、穩(wěn)健性好、不受優(yōu)化函數(shù)連續(xù)可微的約束、不依賴于梯度信息、不要求優(yōu)化函數(shù)導(dǎo)數(shù)必須存在、對(duì)目標(biāo)函數(shù)的性質(zhì)幾無(wú)要求、搜索具有探索性或啟發(fā)性等。因此，這里采用GA搜索目標(biāo)函數(shù)式(2)的參數(shù)θj的最優(yōu)化估計(jì)值。方法如下：

在P4計(jì)算機(jī)及Matlab 7.0平臺(tái)上，首先根據(jù)式(2)或(3)，編制適應(yīng)度函數(shù)即目標(biāo)函數(shù)，然后利用遺傳算法與直接搜索工具箱有關(guān)函數(shù)，設(shè)定適當(dāng)運(yùn)算參數(shù)值及PK參數(shù)的大致初始范圍。一般數(shù)分鐘內(nèi)即可得到目標(biāo)函數(shù)近似最小值及θj估計(jì)值。

2 結(jié)果

2.1 實(shí)例

大鼠按30mg/kg靜脈注射鹽酸川芎嗪，體內(nèi)PK過(guò)程呈開(kāi)放2房室模型［10］。不同時(shí)間的血漿藥物濃度平均值及擬合結(jié)果見(jiàn)表1。表1 血藥濃度(C)時(shí)間(t)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)及用遺傳算法按不同目標(biāo)函數(shù)(OBJ)擬合后結(jié)果（略）

由表1可見(jiàn)，以式(2)為目標(biāo)函數(shù)，擬合后相對(duì)平均絕對(duì)誤差最小，表明本法預(yù)測(cè)精度高。

2.2 數(shù)值模擬試驗(yàn)

用常見(jiàn)靜脈注射2房室PK模型C=A*exp(-α*t)+B*exp(-β*t)，設(shè)定參數(shù)真值后擬合結(jié)果見(jiàn)表2。表2 模擬Ct數(shù)據(jù)及用遺傳算法按不同目標(biāo)函數(shù)(略)

由表2可見(jiàn)，在只有一個(gè)異常點(diǎn)C(1.5)為+20%誤差時(shí)，本法擬合精度最高，參數(shù)估計(jì)值與設(shè)定真值最為接近，表明本法有較強(qiáng)的穩(wěn)健性和可靠性。其他數(shù)值模擬試驗(yàn)亦證明了這一點(diǎn)。

3 討論

由上述分析及結(jié)果可知，本研究提出的PK參數(shù)估計(jì)的非線性WL1或最小AARE法，具有3個(gè)特點(diǎn)：首先，解決了PK參數(shù)估計(jì)時(shí)的權(quán)重選擇問(wèn)題，即把權(quán)重Wi統(tǒng)一為1／Ci；其次，本法在估計(jì)PK參數(shù)時(shí)LS或加權(quán)LS更具穩(wěn)健性；最后，目標(biāo)函數(shù)或評(píng)價(jià)函數(shù)尚具有更確切涵義即使殘差εi的相對(duì)平均絕對(duì)誤差或加權(quán)絕對(duì)殘差和趨于最小。對(duì)式(2)作參數(shù)估計(jì)時(shí)，由于涉及絕對(duì)值運(yùn)算，而GA對(duì)目標(biāo)函數(shù)性質(zhì)無(wú)要求且全局優(yōu)化功能強(qiáng)，因此，本研究均用基于Matlab的GA作計(jì)算，效果極佳。而且單純型算法作式(2)最優(yōu)化計(jì)算，對(duì)參數(shù)初值要求高，常出現(xiàn)過(guò)早收斂，只能得到局部?jī)?yōu)化參數(shù)估計(jì)值。

【參考文獻(xiàn)】

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3 曾衍霖.藥物代謝動(dòng)力學(xué)中的二個(gè)問(wèn)題—原始數(shù)據(jù)的權(quán)重與線性數(shù)學(xué)模型中房室數(shù)的確定.藥學(xué)學(xué)報(bào)，1980，15(9)：571.

4 劉昌孝，孫瑞元.藥物評(píng)價(jià)實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)與統(tǒng)計(jì)學(xué)基礎(chǔ).第1版.北京：軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)出版社，1999，119～130.

5 《現(xiàn)代數(shù)學(xué)手冊(cè)》編纂委員會(huì).現(xiàn)代數(shù)學(xué)手冊(cè)(隨機(jī)數(shù)學(xué)卷).第1版.武漢：華中科技大學(xué)出版社，2000，619～619.

6 雷英杰，等.MATLAB遺傳算法工具箱及應(yīng)用.第1版.西安：西安電子科技大學(xué)出版社，2005，146～207.

7 薛定宇，陳陽(yáng)泉.高等應(yīng)用數(shù)學(xué)問(wèn)題的MATLAB求解.第1版.北京：清華大學(xué)出版社，2004，357～369.

8 李華，胡奇英.預(yù)測(cè)與決策.第1版.西安：西安電子科技大學(xué)出版社，2005，150～153.

篇7

關(guān)鍵詞：故障；洗滌；觸點(diǎn)；旋轉(zhuǎn)起動(dòng)；電容器

中圖分類號(hào)：TM925 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-7712 （2014） 12-0000-01

一、故障現(xiàn)象之一：洗衣機(jī)停止進(jìn)水后不洗滌

出現(xiàn)這種故障現(xiàn)象最可能的原因是程控器觸點(diǎn)接觸不良或觸點(diǎn)開(kāi)路、或者是微電機(jī)故障。出現(xiàn)離合器故障、電容器開(kāi)路或琴鍵開(kāi)關(guān)接觸不良的可能性較少。

故障判斷：

由于全自動(dòng)洗衣機(jī)的洗衣時(shí)間是由程控器的計(jì)時(shí)電機(jī)（小同步電機(jī)）來(lái)控制的，波輪的正轉(zhuǎn)、停、反轉(zhuǎn)，也是由程控器的計(jì)時(shí)電機(jī)控制的。所以，如果計(jì)時(shí)電機(jī)斷路，程控器的觸點(diǎn)剛好處于洗衣電機(jī)正轉(zhuǎn)或反轉(zhuǎn)時(shí)，將產(chǎn)生注水到達(dá)水位后波輪不間斷地單向轉(zhuǎn)的情況。如果程控器的觸點(diǎn)剛好處于洗衣電機(jī)停止?fàn)顟B(tài)，洗衣機(jī)將自動(dòng)停機(jī)。其共同的一點(diǎn)表現(xiàn)為程控器的指針停留不動(dòng)，聽(tīng)不到程控器發(fā)出的類似鐘表的“嘀嗒”聲。可進(jìn)一步對(duì)計(jì)時(shí)電機(jī)單獨(dú)檢查，用萬(wàn)用表歐姆檔測(cè)量計(jì)時(shí)電機(jī)兩引線間的電阻。若電阻為無(wú)窮大，則說(shuō)明計(jì)時(shí)電機(jī)線圈斷路，需更換同型號(hào)的計(jì)時(shí)電機(jī)。

維修方法：

根據(jù)以上判斷，如果是程控器觸點(diǎn)接觸不良或觸點(diǎn)開(kāi)路的故障原因，就需要修復(fù)觸點(diǎn)，使之接觸良好。如果是微電機(jī)故障，就需更換同型號(hào)的計(jì)時(shí)電機(jī)。

二、故障現(xiàn)象之二：洗衣機(jī)洗滌時(shí)波輪只能單向轉(zhuǎn)動(dòng)

出現(xiàn)這種故障現(xiàn)象主要是程控器觸點(diǎn)和棘爪引起的機(jī)械方面的原因，可能是：控制正、反轉(zhuǎn)的觸片始終閉合；控制正、反轉(zhuǎn)的觸片斷開(kāi)；程控器內(nèi)微電機(jī)故障；棘爪不到位，抱簧漿洗滌軸和脫水軸抱在一起，使洗滌軸不能轉(zhuǎn)動(dòng)；抱簧端頭斷裂（插入棘輪內(nèi)孔的彎曲端頭）；小油封漏水，引起離合套、脫水軸及抱簧表面銹蝕，使相互間的配合過(guò)緊；緊固件松動(dòng)。

故障判斷：

（1）程控器的觸點(diǎn)接觸不好。反映在電機(jī)只能單向轉(zhuǎn)，而不能換向。這種情況必須對(duì)照洗衣機(jī)的電氣線路圖檢查。

以金羚牌XQB3O-1I超靜型洗衣機(jī)，請(qǐng)查找程控器觸點(diǎn)8、10，當(dāng)觸點(diǎn)8接到藍(lán)線對(duì)應(yīng)的b處時(shí)，電機(jī)正轉(zhuǎn)，此時(shí)觸點(diǎn)10與紫線對(duì)應(yīng)的b點(diǎn)不相接。當(dāng)觸點(diǎn)10與紫線對(duì)應(yīng)的b相接時(shí)，觸點(diǎn)8從藍(lán)線對(duì)應(yīng)的b處分開(kāi)，此時(shí)電機(jī)反轉(zhuǎn)。由于銅片的變形，可能導(dǎo)致接觸不良，應(yīng)矯正銅片的形狀，使接觸可靠。

（2）洗衣電機(jī)能正反轉(zhuǎn)，但波輪不能換向，則屬離合器的質(zhì)量問(wèn)題，最常見(jiàn)的是離合器的棘爪不到位，棘爪未能撥松抱簧（棘輪里面的方形彈簧），離合器的內(nèi)外軸未能脫開(kāi)。

維修方法：

可以用鉗子調(diào)整棘爪臂的形狀位置。如果是離臺(tái)器頂開(kāi)螺絲頂住擺臂，應(yīng)調(diào)整擺動(dòng)臂與頂開(kāi)螺絲間的距離，使頂開(kāi)螺絲與擺動(dòng)臂間有0.5-1毫米的間隙。

三、故障現(xiàn)象之三：洗衣機(jī)洗滌時(shí)，脫水桶也跟著轉(zhuǎn)

出現(xiàn)這種故障現(xiàn)象主要是離合器機(jī)械方面的原因，可能是：離合器扭簧滑動(dòng)或斷裂而引起脫水桶逆時(shí)針?lè)较蜣D(zhuǎn)動(dòng)；剎車太松而造成脫水桶順時(shí)針?lè)较蜣D(zhuǎn)動(dòng)。

故障判斷：

在停機(jī)狀態(tài)下，用手撥動(dòng)脫水桶。對(duì)于正常的洗衣機(jī)，在順時(shí)針?lè)较蚰苄D(zhuǎn)，但旋轉(zhuǎn)不會(huì)很輕松（主要原因是有剎車帶抱住脫水軸）。而逆時(shí)針?lè)较騽t轉(zhuǎn)不動(dòng)，因?yàn)橛兄够貜椈蓪⒚撍S抱住。

這種故障的洗衣機(jī)，在脫水狀態(tài)下打開(kāi)機(jī)蓋，脫水桶不能在10秒內(nèi)停住。因此，必須調(diào)整剎車帶的張緊力。

維修方法：

如果離合器扭簧滑動(dòng)或斷裂而引起脫水桶逆時(shí)針?lè)较蜣D(zhuǎn)動(dòng)，更換扭簧即可。

如果剎車太松而造成脫水桶順時(shí)針?lè)较蜣D(zhuǎn)動(dòng)，松開(kāi)剎車帶的螺絲，在剎車帶與離合器外殼間墊上一墊片，再上緊剎車帶的螺絲。

四、故障現(xiàn)象之四：可以聽(tīng)到電機(jī)的嗡嗡聲，但是洗衣電機(jī)不旋轉(zhuǎn)起動(dòng)，洗衣機(jī)不能脫水

出現(xiàn)這種故障現(xiàn)象包含機(jī)械方面的原因和電路方面的原因，其中機(jī)械方面的原因是：剎車帶松不開(kāi)、大油封安裝不正確、抱簧失效；電路方面的原因是：電容器容量不足。下面就以電容器容量不足造成的洗衣機(jī)不能脫水的故障現(xiàn)象為例進(jìn)行分析。

故障判斷：

（1）由于洗衣機(jī)電機(jī)是單相電機(jī)，單相電機(jī)的特點(diǎn)是起動(dòng)轉(zhuǎn)矩為零。必須在電機(jī)兩繞組引出線間接電容，采用電容分相的辦法，使之產(chǎn)生起動(dòng)力矩。因此，如果電容短路或斷路，均不能起動(dòng)電機(jī)，同時(shí)使電機(jī)發(fā)出嗡嗡聲。這時(shí)電機(jī)的電流很大，時(shí)間長(zhǎng)了可將電機(jī)燒壞。這里介紹萬(wàn)用表檢查電容的方法：

用萬(wàn)用表的高阻歐姆檔（1k檔或10k檔），檢查電容器是否短路。首先讓電容器兩根引線短接，使之短路放電，然后用萬(wàn)用表兩根測(cè)試棒接電容器的兩個(gè)接線端子，觀察指針的擺動(dòng)情況。

當(dāng)萬(wàn)用表指針有大幅度擺動(dòng)，擺向電阻零的方向，然后指針慢慢回到數(shù)百k檔時(shí)，表示電容器是好的。

若萬(wàn)用表的指針大幅度地?cái)[到電阻為零的位置后，指針不返回，說(shuō)明電容器短路，必須更換新的電容器。

若萬(wàn)用表不擺動(dòng)，說(shuō)明電容器斷路，必須更換新的電容器。

在以上的操作中，不能用手捏住兩根測(cè)試棒的金屬部位，因?yàn)槿梭w電阻會(huì)影響萬(wàn)用表的讀數(shù)。

（2）如果按以上方式判定電容器正常，則極可能是電機(jī)本身的質(zhì)量問(wèn)題。最常見(jiàn)的一種電機(jī)故障是電機(jī)的“拖底”現(xiàn)象。其主要原因是電機(jī)軸承松動(dòng)，造成氣隙不均勻，產(chǎn)生類似電磁鐵的吸引現(xiàn)象嚴(yán)重時(shí)，電磁力將電機(jī)轉(zhuǎn)子吸向一邊，類似剎車現(xiàn)象，此時(shí)用手無(wú)法使電機(jī)轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)動(dòng)，只有切斷電源后，才能將轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)動(dòng)。

維修方法：拆開(kāi)電機(jī)的上下蓋后，觀察電機(jī)軸承有否松動(dòng)，如果是由于裝配不良，則應(yīng)重新裝配，使軸承牢固可靠；如果是軸承磨損，應(yīng)更換新的軸承。

（3）如果卸下皮帶后，電機(jī)能正常正、反轉(zhuǎn)，則應(yīng)檢查是否皮帶過(guò)緊或有異物卡住波輪，另外，電源電壓太低（一般指低于180V時(shí)）也能導(dǎo)致電機(jī)無(wú)法啟動(dòng)。應(yīng)避免在用電高峰期內(nèi)使用。

全自動(dòng)波輪洗衣機(jī)洗滌系統(tǒng)的故障判斷方法和維修方法還有很多，希望在此能起到拋磚引玉的作用，與大家一起切磋探討。

參考文獻(xiàn)：

篇8

原告：王立君

被告：深圳市永浩實(shí)業(yè)有限公司

被告：朱旻

深圳市永浩實(shí)業(yè)有限公司（下稱永浩公司）是1997年12月12日經(jīng)深圳市工商局核準(zhǔn)登記成立的有限責(zé)任公司。根據(jù)原告王立君與被告朱旻簽署的公司章程規(guī)定，該公司股東共二個(gè)即原告王立君與被告朱旻，公司注冊(cè)資本總額為人民幣100萬(wàn)元，雙方各以現(xiàn)金方式出資50萬(wàn)元，各占50%股權(quán)。該公司章程于1997年10月20日經(jīng)公司創(chuàng)立大會(huì)通過(guò)，并規(guī)定公司設(shè)立……

【審判要旨】

法院經(jīng)審理認(rèn)為：永浩公司是有限責(zé)任公司，根據(jù)我國(guó)民法通則第47條及民事訴訟法第199條、第201條及公司法第189條、第191條的有關(guān)規(guī)定，人民法院僅負(fù)責(zé)有限責(zé)任公司破產(chǎn)時(shí)的清算。因而，原告要求本院對(duì)該公司進(jìn)行清算，缺乏法律依據(jù)，并不符合人民法院的主管范圍的規(guī)定，本院不予以支持。原告起訴要求判決二被告停止對(duì)其股東權(quán)益的侵害，這屬于民事侵權(quán)之訴，符合人民法院的主管范圍的規(guī)定，本院應(yīng)予以處理。本案中，原告作為永浩公司的股東地位已經(jīng)由深圳市工商局的企業(yè)登記確認(rèn)，雖然根據(jù)福田建行的證明，可認(rèn)定原告并未實(shí)際向該公司投資，但原告作為該公司的股東資格并不因此而受到否定。這是因?yàn)?，我?guó)公司法第25條雖然規(guī)定，有限責(zé)任公司的股東應(yīng)當(dāng)足額繳納公司章程中規(guī)定的各自所認(rèn)繳的出資額，但同時(shí)該法也規(guī)定，股東不按照前款規(guī)定繳納所認(rèn)繳的出資的，只是應(yīng)當(dāng)向已足額繳納出資的股東承擔(dān)違約責(zé)任，并未因此而否定該股東作為有限責(zé)任公司股東的資格。原告對(duì)該公司所享有的股東權(quán)益依法應(yīng)得到確認(rèn)和保障。由于被告在訴訟中承認(rèn)永浩公司成立后，確實(shí)一直沒(méi)有召開(kāi)過(guò)股東會(huì)，這已構(gòu)成對(duì)原告作為公司股東享有的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)益的侵害。但作為原告與被告朱旻二人合股成立的永浩公司，當(dāng)其股東之間因股東權(quán)益發(fā)生糾紛時(shí)，并不應(yīng)作為本案民事責(zé)任的承擔(dān)者，原告僅能針對(duì)另一股東提起本案訴訟。原告起訴要求被告朱旻停止侵害有理，本院應(yīng)予以支持。至于原告訴稱永浩公司一直未進(jìn)行分紅雖屬實(shí)，但根據(jù)公司法第177條規(guī)定，公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，先應(yīng)提取法定公積金和法定公益金；若公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)上一年度公司虧損的，在提取法定公積金和法定公益金之前，還必須用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損；公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金和法定公益金后所余利潤(rùn)，才能按照股東的出資比例進(jìn)行分配。因而，原告作為公司股東的獲取利潤(rùn)權(quán)利的實(shí)現(xiàn)，必須以該公司在彌補(bǔ)虧損及提取公積金和公益金后還有利潤(rùn)作為前提條件。由于原告未能證明永浩公司具有可供分配的利潤(rùn)，二被告一直未給原告分紅，尚不足以認(rèn)定構(gòu)成對(duì)原告股東權(quán)益的侵害，因而原告訴請(qǐng)要求二被告停止對(duì)其分紅權(quán)利的侵害，本院不能支持。綜上，原告的訴訟請(qǐng)求部分有理，應(yīng)予支持。被告永浩公司認(rèn)為原告不是公司股東的抗辯不成立，本院不予采納。被告朱旻以其行為是公司行為為由，認(rèn)為其不應(yīng)作為被告的理由不成立，其對(duì)原告應(yīng)承擔(dān)的民事責(zé)任依法不能免除。另外，雙方對(duì)公司均未投資所導(dǎo)致的法律責(zé)任應(yīng)另行解決。根據(jù)《中華人民共和國(guó)民法通則》第106條第2款、第134條第1款第1項(xiàng)的規(guī)定，判決如下：一、被告朱旻立即停止對(duì)原告作為永浩公司股東通過(guò)股東會(huì)參加該公司經(jīng)營(yíng)管理權(quán)利的侵害。二、駁回原告的其它訴訟請(qǐng)求。

【問(wèn)題的提出】

出資是公司股東的基本的法定義務(wù)，違反這一義務(wù)，我國(guó)公司法僅規(guī)定，違約方應(yīng)向守約方承擔(dān)違約責(zé)任?，F(xiàn)有公司法理論著作也是多從違約責(zé)任的角度對(duì)此進(jìn)行論述的。但是，未出資的公司股東  之法律資格應(yīng)如何確定？是否僅需由違反出資義務(wù)的股東承擔(dān)違約責(zé)任，而不必否定其股東的法律地位？其股東權(quán)利（股權(quán)）是否應(yīng)因此受到影響？這些問(wèn)題在我國(guó)現(xiàn)行公司法中并無(wú)相應(yīng)規(guī)定，不同法院在審理案件中存在不同的意見(jiàn)。由于當(dāng)前理論界對(duì)此也是仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智，而類似的案件在審判實(shí)踐中已開(kāi)始逐漸增多，我們認(rèn)為很有必要對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行探討。當(dāng)然，在原告王立君訴被告永浩公司、朱旻一案中，實(shí)際還存在許多值得研究的理論和實(shí)踐問(wèn)題。受訴法院在處理該案中，無(wú)論在訴訟程序還是實(shí)體判決中，都存在一些值得商榷的地方。比如，在程序方面，誰(shuí)應(yīng)該是適格的被告，就是一個(gè)值得研究的問(wèn)題  。但限于篇幅問(wèn)題，本文對(duì)該案僅就有關(guān)股東資格確認(rèn)及其股權(quán)限制等問(wèn)題作些分析。

一、未出資的股東資格是否應(yīng)認(rèn)定

（一）  當(dāng)前理論界和實(shí)踐中的不同觀點(diǎn)及做法

關(guān)于有限責(zé)任公司的股東資格構(gòu)成要件，理論上目前仍然存在較大分歧。一般而言，法院在認(rèn)定股東資格時(shí)，需要考察兩個(gè)問(wèn)題：一是實(shí)質(zhì)要件，即公司各股東是否存在合股的一致意思表示（合股合意），具體表現(xiàn)為股東之間有無(wú)簽訂合股協(xié)議或公司章程；二是形式要件，即公司登記時(shí)股東資格是否予以確認(rèn)，具體表現(xiàn)為公司的工商注冊(cè)登記或公司備案的股東名冊(cè)中有無(wú)反映出股東的資格。然而，對(duì)于出資是否應(yīng)作為股東資格的構(gòu)成要件，目前仍然存在較大爭(zhēng)議，由此導(dǎo)致的爭(zhēng)議是，在上述實(shí)質(zhì)要件和形式要件均符合的前提下，如股東未向公司繳納出資，其股東資格是否應(yīng)予認(rèn)定？對(duì)此，目前公司法學(xué)界和司法實(shí)踐中均存在不同的觀點(diǎn)和做法。

1.否定股東地位說(shuō)。此說(shuō)認(rèn)為，股東出資的嚴(yán)重違約行為（如根本未出資或未按時(shí)出資）將導(dǎo)致其股東地位（或資格）的喪失  。有學(xué)者認(rèn)為，股東對(duì)于公司最為根本的義務(wù)在于出資，只有履行了出資義務(wù)，才能夠獲得股東的身份和資格，如果其沒(méi)有履行出資義務(wù)，自無(wú)取得股東身份可言  。

目前否定說(shuō)在我國(guó)公司法理論界屬于主流觀點(diǎn)，在司法實(shí)踐中也具有廣泛的影響。廣東省高院審理的廣東國(guó)投破產(chǎn)案中，對(duì)廣信實(shí)業(yè)公司在江灣新城公司中的股權(quán)及股東資格的裁定，即持此觀點(diǎn)。該案的基本案情是：江灣新城工程原由南油總公司投資興建，1987年4月廣東國(guó)投以1513萬(wàn)多美元的代價(jià)，接受南油中心工程的一切產(chǎn)權(quán)。同年12月，廣東國(guó)投決定由其兩個(gè)全資子公司廣東省信托房產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司（下稱廣信房產(chǎn)）廣信實(shí)業(yè)有限公司（下稱廣信實(shí)業(yè)，在香港注冊(cè)，現(xiàn)處于清盤中）合資成立江灣新城，注冊(cè)資金為人民幣1.8605億元，廣信房產(chǎn)應(yīng)認(rèn)繳人民幣4590萬(wàn)元，占25％；廣信實(shí)業(yè)應(yīng)認(rèn)繳人民幣1.4015億元，占75％。由江灣新城經(jīng)營(yíng)、管理江灣大酒店。為興建江灣新城，廣東國(guó)投10年間先后投資了7076萬(wàn)多美元。自1999年初廣東國(guó)投進(jìn)入破產(chǎn)程序以來(lái)，江灣新城的股權(quán)就一直受到境內(nèi)外債權(quán)人的關(guān)注。根據(jù)廣東國(guó)投破產(chǎn)清算組的申請(qǐng)，廣東省高院通知廣信實(shí)業(yè)將其名下持有的江灣新城75％的股權(quán)交付廣東國(guó)投破產(chǎn)清算組，廣信實(shí)業(yè)提出異議，此外，廣信房產(chǎn)以第三人身份請(qǐng)求將江灣新城75％的股權(quán)歸其所有。廣東省高院經(jīng)公開(kāi)審理認(rèn)為，由于廣信實(shí)業(yè)沒(méi)有履行股東最基本的出資義務(wù)，違反了合同約定和《中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》、《公司法》的規(guī)定，依法喪失了股東的資格，而原廣東國(guó)投不僅是江灣新城建設(shè)的實(shí)際投資者，又是江灣新城的組織、策劃、管理者，其在江灣新城的權(quán)利依法應(yīng)予以保護(hù)。按“誰(shuí)投資、誰(shuí)受益”原則，遂作出江灣新城75％股權(quán)歸原廣東國(guó)投所有的裁定  。

2、肯定股東資格說(shuō)（違反出資義務(wù)的公司股東僅承擔(dān)違約責(zé)任，而其股東資格不因未出資而被否定）。持此說(shuō)比較有影響的當(dāng)屬我國(guó)青年公司法學(xué)者孔祥俊。他在所著《公司法要論》中引用了一個(gè)案例：錢某、雷某和王某作為股東共同組建了一個(gè)軟件公司，公司注冊(cè)資本50萬(wàn)元，章程載明三人分別出資25、15和10萬(wàn)元。但是，三方均未繳納出資，而通過(guò)不正當(dāng)手段騙取了驗(yàn)資證明，辦理了企業(yè)法人登記管理。公司經(jīng)營(yíng)一年后，三方因分紅發(fā)生糾紛，錢某向法院提起訴訟。法院認(rèn)為，錢某由于未繳納出資，不具有股東資格，無(wú)權(quán)請(qǐng)求分取紅利，判決駁回其訴訟請(qǐng)求?？紫榭≌J(rèn)為，實(shí)際上，本案也屬于公司的瑕疵設(shè)立問(wèn)題，公司的股東未繳納出資的，應(yīng)按照公司登記法規(guī)的股東承擔(dān)法律責(zé)任，如就行政責(zé)任而言，可由工商行政管理部門給予罰款、責(zé)令改正甚至吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照；就民事責(zé)任而言，可以因設(shè)立瑕疵而否認(rèn)其法人人格，由股東對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。公司的設(shè)立瑕疵可以產(chǎn)生法律責(zé)任，但并不否認(rèn)股東的股東資格。設(shè)立公司或者繼受股份并辦理了股東登記手續(xù)的人就是股東，法院在本案中簡(jiǎn)單地以股東未出資而否定其股東資格似乎與法理不合  。

（二）未出資股東的資格并不因未出資而受到否定

盡管否定股東地位說(shuō)在我國(guó)公司法中缺乏明確的法律依據(jù)  ，但鑒于此說(shuō)在理論和司法實(shí)踐中的廣泛影響，我們認(rèn)為很有必要對(duì)此進(jìn)行認(rèn)真的剖析，進(jìn)而推導(dǎo)得出我們的觀點(diǎn)——未出資股東的資格并不因未出資而受到否定。

1．  股東資格的取得未必以出資作為前提條件

持否定股東地位說(shuō)的學(xué)者認(rèn)為，股東身份或資格是出資的法律后果，沒(méi)有出資自然無(wú)所謂股東資格可言。我們認(rèn)為，這種公司股東資格必須來(lái)源于出資的觀點(diǎn)是值得商榷的。首先，這一觀點(diǎn)并不適用于股東資格的繼受取得的情形。因?yàn)椋蓶|資格在繼受取得（如繼承、贈(zèng)與及受讓）的情形下，根本不存在繼受取得者向公司出資的情形。其次，從公司股東資格的原始取得進(jìn)行分析。對(duì)于繳納出資與公司股東資格取得之關(guān)系，各國(guó)立法大多未做明確規(guī)定，但一般而言，采法定資本制的國(guó)家對(duì)此有較為嚴(yán)格的規(guī)定，而采授權(quán)資本制的國(guó)家對(duì)此要求較為寬松。但是，不在股東出資和股東資格之間建立一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，是多數(shù)國(guó)家的立法通例  。就目前我們找到的資料，將股東資格與繳納出資掛鉤的立法僅在德國(guó)有限責(zé)任公司法中有規(guī)定  。就正如出資未必就取得股東資格一樣，股東資格的取得也未必就必須以出資作為前提條件。

2．授權(quán)資本制的立法使未出資者取得股東資格成為可能

堅(jiān)持以出資取得股東資格，實(shí)際上是嚴(yán)格法定資本制下的產(chǎn)物。在嚴(yán)格法定資本制下，立法者要求股東向公司出資的目的在于確保公司資本的確定真實(shí)，從而盡可能地維護(hù)交易安全。但越來(lái)越多的立法者發(fā)現(xiàn)，公司本身的財(cái)產(chǎn)始終處于難以監(jiān)控的恒變之中，所謂公司資本對(duì)交易安全的維護(hù)只是法學(xué)家虛構(gòu)的神話  。嚴(yán)格堅(jiān)持“出資取得股東資格”的原則，反而會(huì)帶來(lái)極大的不便。因此，有些公司法專家主張，應(yīng)當(dāng)?shù)鲑Y對(duì)公司股東資格的影響。如韓國(guó)著名公司法學(xué)者李哲松教授在論及股份公司的股東和股東權(quán)時(shí)指出，股份公司的股東“與其說(shuō)是因出資而成為社員（股東），還不如說(shuō)是因取得資本構(gòu)成單位的股份而成為社員。股份的取得是成為股東資格的前提。對(duì)此不得有例外，與此不同的其他約定都是無(wú)效的”  。

隨著建立在嚴(yán)格的資本確定原則基礎(chǔ)上的法定資本制被絕大多數(shù)的市場(chǎng)國(guó)家所廢棄，越來(lái)越多的國(guó)家公司立法代之以授權(quán)資本制。我國(guó)公司法堅(jiān)守已顯落伍的嚴(yán)格法定資本制原則，對(duì)此學(xué)界多有詬病  。在此立法宗旨下，我們自然不難理解為什么許多人會(huì)堅(jiān)持“出資取得股東資格”的觀點(diǎn)。然而，在我國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的相關(guān)立法中，由于采取了較為先進(jìn)的授權(quán)資本制的立法模式，允許合營(yíng)各方分期繳納出資額  ，我們從中不難發(fā)現(xiàn)，股東資格并不完全因出資而取得。這是因?yàn)?，盡管我國(guó)對(duì)于中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)采取的是在公司法外另行立法的模式，但《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第4條第1款明確規(guī)定，合營(yíng)企業(yè)的形式為有限責(zé)任公司，合營(yíng)各方即為公司的股東。在合營(yíng)公司依分期出資方式而設(shè)立的情形下，必然存在股東在未能出資或未能全部出資之前即依法取得合營(yíng)公司股東資格的情形。如果依嚴(yán)格的“出資取得股東資格”觀點(diǎn)，則這類合營(yíng)公司的股東資格又如何得以確認(rèn)呢？

3.肯定未出資股東資格的積極意義

首先，在理論上為未出資的股東對(duì)外承擔(dān)責(zé)任提供了充實(shí)的法理基礎(chǔ)。民事主體的法律資格，是民事主體享有民事權(quán)利、承擔(dān)民事義務(wù)的基礎(chǔ)。否定股東資格說(shuō)存在的理論困境是，既然否定了股東資格，為什么被否定股東資格的所謂“股東”還要對(duì)外卻要向公司的債權(quán)人承擔(dān)責(zé)任？從法理上講，如果以未出資為由否定其股東資格，自然不能讓未出資的該類所謂“股東”對(duì)外承擔(dān)責(zé)任，但司法實(shí)踐中這樣又顯然對(duì)公司債權(quán)人不利。否定股東資格說(shuō)存在法理上的不能自圓其說(shuō)的邏輯矛盾。而肯定未出資股東的資格，則不會(huì)存在這種理論上無(wú)法自圓其說(shuō)的窘境。

其次，肯定未出資股東資格在實(shí)踐中也有利于公司的穩(wěn)定。在我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，大量存在公司股東未出資的現(xiàn)象，有的公司股東僅有二人，如其中一個(gè)股東未出資即否定其股東資格，則公司實(shí)則僅存一個(gè)合格股東，這不符合公司設(shè)立及存在的法律規(guī)定  ，公司本身存在的合法性都值得質(zhì)疑。至于象原告王立君訴被告永浩公司、朱旻一案那樣，全部股東均未能出資的現(xiàn)象也并非少數(shù)。如果都以未出資為由簡(jiǎn)單地否定股東資格，則可能導(dǎo)致大量的公司不能有效合法地存續(xù)，這與公司法所倡導(dǎo)的商業(yè)維持原則是不符合的。

有的同志也許會(huì)認(rèn)為，肯定未出資之股東資格并無(wú)不可，但如果未出資股東遲遲不履行補(bǔ)充出資義務(wù)，是否仍堅(jiān)持肯定其股東資格？我們認(rèn)為答案無(wú)疑是肯定的，這并不會(huì)違反公平原則。其實(shí)，公司股東資格的確認(rèn)，并不僅意味著被確認(rèn)者單純地享受股東權(quán)利，還更多地意味著他對(duì)公司和公司的外部債權(quán)人需要承擔(dān)股東義務(wù)。如果對(duì)未出資者的股東資格不予確認(rèn)，則必然意味著放縱虛假出資者，使他們從義務(wù)的枷鎖中得以解脫出來(lái)。

還有人認(rèn)為，既然未出資者拒不補(bǔ)資，他的行為可能使公司注冊(cè)資本不實(shí)而招致公司法人資格的否定，公司的不存在實(shí)際上也就否定了他的股東地位和資格。但是，股東資格是指公司的股東資格，如果公司的法人資格都被否定了，在此情形下，就連已足額、如期出資的股東也將不成其為股東了，這時(shí)被否定的根本不是股東資格問(wèn)題，而是公司法人格的否定問(wèn)題。因此，我們認(rèn)為，在公司有效存續(xù)期間，對(duì)于未出資的股東資格仍應(yīng)予維持，而不應(yīng)簡(jiǎn)單地否定。

二、對(duì)未出資之股東的股權(quán)應(yīng)否限制

在肯定未出資之股東資格的觀點(diǎn)中，關(guān)于如何對(duì)待未出資股東的股權(quán)問(wèn)題，又存在兩種不同的做法。一種做法認(rèn)為，既然承認(rèn)未出資股東的股東資格，那么股東按照公司法享有的所有權(quán)利就沒(méi)有理由加以剝奪或限制，上述原告王立君訴被告永浩公司、朱旻一案的受訴法院在判決理由中即持此觀點(diǎn)。另一種做法認(rèn)為，未出資的股東的股東資格雖不受影響，但其股權(quán)應(yīng)受到限制。我們認(rèn)為后一種做法是比較妥當(dāng)?shù)摹?/p>

（一）為什么要限制未出資股東的股權(quán)

1.盡管學(xué)界對(duì)股權(quán)的性質(zhì)長(zhǎng)期以來(lái)存在爭(zhēng)議，但勿庸置疑的是，從原始股權(quán)的取得方式來(lái)看，股權(quán)的取得須以出資作為對(duì)價(jià)。從這個(gè)意義上說(shuō)，“股權(quán)是作為股東轉(zhuǎn)讓出資財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的對(duì)價(jià)的民事權(quán)利”  。無(wú)對(duì)價(jià)即無(wú)權(quán)利，這是民商法中的常識(shí)，也是我們主張限制未出資股東之股權(quán)的法理基礎(chǔ)。

2．從現(xiàn)行立法規(guī)范上看，我國(guó)公司法第4條第1款規(guī)定，“公司股東作為出資者按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利”。立法對(duì)于股東享受權(quán)利，顯然是設(shè)置了前提條件的，即首先股東必須作為“出資者”；其次，其股東權(quán)利的享受和行使須按其投入公司的資本額大小而確定。如果不是出資者，股東的資格雖并不因此否定，但其股東權(quán)利就失去了基礎(chǔ)。

（二）如何限制未出資股東的股權(quán)行使

對(duì)于未出資股東的股權(quán)，是否應(yīng)全部予以限制，還是部分限制？我們認(rèn)為對(duì)此應(yīng)根據(jù)股權(quán)的不同情況進(jìn)行具體分析。

眾所周知，從股權(quán)行使目的的不同來(lái)劃分，股權(quán)可分為自益權(quán)和共益權(quán)。自益權(quán)主要包括投資受益權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、新股認(rèn)購(gòu)優(yōu)先權(quán)、出資轉(zhuǎn)讓權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓過(guò)戶申請(qǐng)權(quán)、可轉(zhuǎn)換股份轉(zhuǎn)換請(qǐng)求權(quán)，它是股東以從公司獲得經(jīng)濟(jì)利益為目的的權(quán)利；共益權(quán)主要包括表決權(quán)、選任公司董事及管理人員權(quán)、代表訴訟提起權(quán)、股東大會(huì)召集權(quán)、提案權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、股東會(huì)或董事會(huì)議決議撤銷訴權(quán)、公司重要文件查閱權(quán)，它是股東以參與公司的經(jīng)營(yíng)為目的的權(quán)利。盡管二者的界限并不是絕對(duì)的，但這仍不失為股權(quán)最重要的一種分類。正如有的學(xué)者認(rèn)為的那樣，自益權(quán)主要表現(xiàn)為股東自身的經(jīng)濟(jì)利益，多具財(cái)產(chǎn)權(quán)內(nèi)容，共益權(quán)則主要表現(xiàn)為股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的參與和監(jiān)督，多具管理權(quán)的內(nèi)容  。我們認(rèn)為，對(duì)未出資股東的自益權(quán)的行使應(yīng)予以全部限制。因?yàn)椋诠蓶|未出資的情形下，該股東徑行主張純粹為自身經(jīng)濟(jì)利益而生的權(quán)利，無(wú)異于不勞而獲，在其投資收益與出資風(fēng)險(xiǎn)之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，這明顯有違公正和公平的原則，對(duì)此加以限制是順理成章的。

但是，未出資股東能否主張行使共益權(quán)，這是一個(gè)容易引發(fā)爭(zhēng)議的問(wèn)題。因?yàn)樽砸鏅?quán)與共益權(quán)之間的界限并不是絕對(duì)的，某些共益權(quán)是作為自益權(quán)的手段而行使，從而使此種權(quán)利兼具共益權(quán)和自益權(quán)的特點(diǎn)。例如，會(huì)計(jì)文件查閱權(quán)、會(huì)計(jì)帳薄查閱權(quán)等即是此類，也難怪一些學(xué)者將股東的查閱權(quán)乃至代表訴訟提起權(quán)視為自益權(quán)  。盡管如此，我們認(rèn)為未出資股東對(duì)于共益權(quán)是可以行使的，對(duì)此種具有管理權(quán)性質(zhì)而無(wú)股東自身財(cái)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的共益權(quán)，如果不允許股東行使，反而會(huì)影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。比如在原告王立君訴被告永浩公司、朱旻一案中，如果僅以未出資為由限制原告的表決權(quán)、選任公司董事及管理人員權(quán)、代表訴訟提起權(quán)、股東大會(huì)召集權(quán)等共益權(quán)，勢(shì)必會(huì)影響公司的正常經(jīng)營(yíng)管理，特別是在兩個(gè)股東均未能出資的情形下，如果他們的共益權(quán)均受到限制，則公司就無(wú)從繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去了。

（三）未出資股東之股權(quán)行使的恢復(fù)

篇9

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 研發(fā)支出資本化

一、引言

股權(quán)激勵(lì)作為一套長(zhǎng)期激勵(lì)與約束并存的體系化制度，在本質(zhì)上是公司控制權(quán)的激勵(lì)，其有助于促使高管與外部股東利益趨同，被視為有效解決委托問(wèn)題的首要途徑和激勵(lì)管理人員的“金手銬”。然而，大量研究也發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈余管理存在顯著影響（Cheng和Warfield，2005；Bergstresser和Philippon，2006），Daiel等認(rèn)為（2007）股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施可能會(huì)誘發(fā)管理層進(jìn)行盈余管理調(diào)整企業(yè)業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響企業(yè)股票價(jià)格，為管理層攫取利益。當(dāng)下我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)還處在起步階段，方案中普遍存在著激勵(lì)有效期較短、激勵(lì)強(qiáng)度不夠、激勵(lì)條件業(yè)績(jī)考核指標(biāo)過(guò)于單一、行權(quán)條件寬松等問(wèn)題。有研究表明這些也都會(huì)加劇盈余管理，影響股權(quán)激勵(lì)真正地發(fā)揮激勵(lì)效用。

在研發(fā)支出資本化方面，我國(guó)2007年正式實(shí)施的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許企業(yè)將開(kāi)發(fā)支出有條件地資本化，且這些資本化條件是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求在很大程度上依賴于經(jīng)理人的職業(yè)判斷，這無(wú)形中賦予了經(jīng)理人資本化或費(fèi)用化企業(yè)開(kāi)發(fā)支出的隱性選擇權(quán)力，從而為企業(yè)經(jīng)理人利用開(kāi)發(fā)支出會(huì)計(jì)政策的隱性選擇權(quán)進(jìn)行跨年度調(diào)節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)提供了便利。伴隨科技水平發(fā)展以及企業(yè)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視，研發(fā)支出費(fèi)用不斷增長(zhǎng)，對(duì)利潤(rùn)業(yè)績(jī)的影響也越來(lái)越大。因此管理層選擇通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理，成為了一種更加便捷和隱蔽的方式。然而，在現(xiàn)有的企業(yè)研發(fā)支出資本化動(dòng)因研究中，大多都是圍繞著報(bào)酬契約、債務(wù)契約、資本市場(chǎng)等動(dòng)機(jī)，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)研發(fā)支出的影響研究非常少。

關(guān)于本文研究的數(shù)據(jù)近幾年已經(jīng)比較豐富。一方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已實(shí)施數(shù)年，上市公司關(guān)于研發(fā)支出會(huì)計(jì)信息的披露越來(lái)越詳細(xì)。另一方面，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)數(shù)量從2010年開(kāi)始維持在一個(gè)較高水準(zhǔn)。這些都為本文研究提供了必要的客觀條件?；谝陨锨樾?，本文選取了2012-2014年滬深A(yù)股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)支出資本化的影響。希望可以為規(guī)范股權(quán)激勵(lì)，完善股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件考核標(biāo)準(zhǔn)以充分發(fā)揮激勵(lì)作用提供一定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和建議，同時(shí)也可以拓展研發(fā)支出資本化影響因素提供關(guān)于股權(quán)激勵(lì)方面影響的實(shí)證研究，也為《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》關(guān)于研發(fā)支出方面的政策完善提出一些理論依據(jù)和參考。

二、理論分析與研究假說(shuō)

本文的論證邏輯是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司管理層在股權(quán)激勵(lì)報(bào)酬的驅(qū)使下，一方面會(huì)為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件而進(jìn)行向上盈余管理以增加企業(yè)利潤(rùn)提高企業(yè)業(yè)績(jī)，另一方面為了保證股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施以及高管收益的最大化，管理層有動(dòng)機(jī)調(diào)整業(yè)績(jī)或用傳遞利好信號(hào)方式來(lái)抬高股價(jià)。而研發(fā)支出會(huì)計(jì)政策存在的隱性選擇空間恰好為管理層管理實(shí)現(xiàn)以上目的提供了渠道。因此，本文假設(shè)股權(quán)激勵(lì)會(huì)對(duì)研發(fā)支出資本化產(chǎn)生影響。

（一）滿足股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的動(dòng)機(jī)

第一，我國(guó)實(shí)行的是基于業(yè)績(jī)考核的股權(quán)激勵(lì)，又稱為績(jī)效生效股權(quán)激勵(lì)。該類股權(quán)激勵(lì)意味著，經(jīng)理人不僅要滿足考核時(shí)間的要求而且要達(dá)到事先設(shè)定的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)才能夠獲得授權(quán)或行權(quán)。如此一來(lái)管理層薪酬利益與公司業(yè)績(jī)就捆綁在了一起，有利于降低成本，發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng)。但是，很多國(guó)內(nèi)研究表明這樣的股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)卻并未發(fā)揮預(yù)期功效，由此引發(fā)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”等問(wèn)題帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)大于其正面效應(yīng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)最常用的指標(biāo)是“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率”，“加權(quán)平均資產(chǎn)收益率”，采用這兩種業(yè)績(jī)指標(biāo)的股權(quán)激勵(lì)方案占總體的7成以上，這說(shuō)明了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)方案也存在績(jī)考核指標(biāo)單一的問(wèn)題。在管理層預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)預(yù)定業(yè)績(jī)或?qū)嶋H沒(méi)有達(dá)到預(yù)定業(yè)績(jī)水平時(shí)，巨大的股權(quán)報(bào)酬驅(qū)使具有信息優(yōu)勢(shì)的管理層通過(guò)操縱會(huì)計(jì)政策或者信息披露的過(guò)程操縱盈余，以實(shí)現(xiàn)管理層預(yù)期下的盈余水平。

第二，現(xiàn)在有部分上市公司特別是大量高科技上市公司將研發(fā)投資納入經(jīng)理人考核標(biāo)準(zhǔn)甚至股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件進(jìn)行考核，目的就是為了抑制減少研發(fā)費(fèi)用的真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為。正因如此，許多公司管理層則會(huì)選擇研發(fā)投入資本化的方式進(jìn)行盈余管理，這樣一來(lái)不僅可以增加研發(fā)支出滿足行權(quán)考核要求，同時(shí)也能通過(guò)這種應(yīng)計(jì)利潤(rùn)盈余管理的方式來(lái)影響凈收益，調(diào)節(jié)公司業(yè)績(jī)。

（二）股權(quán)激勵(lì)收益最大化與抬高股價(jià)的動(dòng)機(jī)

首先，除了業(yè)績(jī)下滑以外，股價(jià)下跌也是股權(quán)激勵(lì)行權(quán)的大攔路虎。2005年到2011年上半年，國(guó)內(nèi)所有A股上市公司停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的80家中，由于市場(chǎng)低迷，股價(jià)跌破了股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)，導(dǎo)致無(wú)法行權(quán)，占41%。因此股價(jià)穩(wěn)定是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的必要條件，如果股價(jià)下跌嚴(yán)重，原股權(quán)激勵(lì)方案很可能會(huì)由于不具備可操作性被終止。其次，股權(quán)激勵(lì)下管理層進(jìn)行盈余管理必須滿足兩個(gè)條件：一是盈利信息有助于投資者預(yù)測(cè)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況并能影響股票的市場(chǎng)價(jià)格；二是公司股價(jià)上升后，管理層在二級(jí)市場(chǎng)上出售股票價(jià)格大于授權(quán)價(jià)，其差價(jià)為股權(quán)激勵(lì)高管報(bào)酬。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施公司的管理層會(huì)通過(guò)研發(fā)支出資本化盈余管理調(diào)節(jié)上市公司業(yè)績(jī)，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，從而影響公司股票價(jià)格。再次，與其他盈余管理相比，研發(fā)支出資本化還具有信號(hào)傳遞作用。Cheng和Warfield認(rèn)為（2005）對(duì)于高科技高成長(zhǎng)性企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)支出作為外部報(bào)表使用者關(guān)注的重要信息，其變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)投資者影響比較大。然而，正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司必須要盡量減少對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響的信息，選擇研發(fā)支出資本化，一方面不用減少研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)，另一方面研發(fā)支出資本化同時(shí)作為利好消息向外界展示了公司擁有創(chuàng)新能力、短期績(jī)效良好、發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁等形象，增加外部投資者信心，可以對(duì)股價(jià)產(chǎn)生正面影響。綜上三點(diǎn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的管理層會(huì)更傾向于選擇研發(fā)支出資本化。

（三）研發(fā)支出資本化與盈余管理

2006年我國(guó)頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――無(wú)形資產(chǎn)》規(guī)定：企業(yè)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的支出，應(yīng)當(dāng)區(qū)分研究階段支出與開(kāi)發(fā)階段支出，分別按本準(zhǔn)則規(guī)定處理。并且盡管2006年版會(huì)計(jì)準(zhǔn)則定義了研發(fā)費(fèi)用資本化的條件，但是是否將研發(fā)費(fèi)用資本化很大程度上取決于企業(yè)的自主選擇。首先，研究與開(kāi)發(fā)階段難以嚴(yán)格區(qū)分。其次，對(duì)開(kāi)發(fā)階段的五個(gè)資本化條件的判斷也存在主觀性。由于上述主觀性的存在，歸根結(jié)底，研發(fā)支出到底是資本化還是費(fèi)用化很多時(shí)候是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的主觀選擇。因此，管理層有很大的會(huì)計(jì)政策選擇空間可以通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理，提高凈利潤(rùn)以粉飾報(bào)表提升業(yè)績(jī)。

然而，研發(fā)支出資本化可以多報(bào)告凈利潤(rùn)，代價(jià)是減少企業(yè)的現(xiàn)金。我國(guó)稅法規(guī)定，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益未形成無(wú)形資產(chǎn)的，允許以其當(dāng)年實(shí)際發(fā)生額的50%抵扣所得稅；研發(fā)費(fèi)用形成無(wú)形資產(chǎn)的，按照該無(wú)形資產(chǎn)成本的150%在稅前攤銷。所以，相對(duì)而言，沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，管理層在不面臨那么大的業(yè)績(jī)或其他壓力情況下，為減少企業(yè)所得稅，增加企業(yè)現(xiàn)金，則會(huì)傾向選擇研發(fā)支出費(fèi)用化。

（四）提出研究假設(shè)

基于以上理論分析，我們做出假設(shè)。

H1：在我國(guó)，正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其管理層傾向選擇研發(fā)支出資本化。反之，沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，其管理層傾向選擇研發(fā)支出費(fèi)用化。

進(jìn)一步而言，所有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，管理層選擇研發(fā)支出資本化的方式進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)、壓力、條件都各不相同，由此引起的研發(fā)支出資本化盈余管理的程度理所應(yīng)當(dāng)會(huì)有差異。同時(shí)，本文認(rèn)為行權(quán)條件設(shè)置嚴(yán)格與否很大程度上會(huì)影響研發(fā)支出資本化的程度。行權(quán)條件越低，越容易實(shí)現(xiàn)，管理層相對(duì)來(lái)說(shuō)研發(fā)支出資本化的動(dòng)機(jī)和強(qiáng)度就小。反之，管理層利用研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)度也越大?；诖朔治?，本文提出假設(shè)2。

H2：正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，其行權(quán)條件以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的業(yè)績(jī)考核的要求越高，管理層利用研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的幅度也越大。

三、研究設(shè)計(jì)與樣本

（一）數(shù)據(jù)樣本

本文選取2011-2014年A股上市公司為原始樣本，由于研發(fā)支出的會(huì)計(jì)披露為上市公司自愿披露項(xiàng)目，所以沒(méi)有披露研發(fā)支出會(huì)計(jì)信息的公司就無(wú)法考慮其股權(quán)激勵(lì)的影響。另外剔除其中ST公司、金融行業(yè)公司以及數(shù)據(jù)不完整的公司，總共收集1818個(gè)樣本數(shù)據(jù)。樣本公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)從巨潮咨詢網(wǎng)上市公司年報(bào)等公告中手工搜集，數(shù)據(jù)初步整理采用Excel軟件，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析采用的是SPSS17.0和EViews5.0統(tǒng)計(jì)分析軟件。

（二）模型設(shè)定和變量說(shuō)明

本文借鑒現(xiàn)有研究（Aboody和Lev，1998；許罡等，2011；王艷等，2011；謝德仁，2014），結(jié)合本文假設(shè)，建立模型（1）以2011年-2014年的數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)1。

在模型（1）中，被解釋變量為開(kāi)發(fā)支出資本化（CAP），當(dāng)公司“開(kāi)發(fā)支出”賬戶t年末余額大于零或者“開(kāi)發(fā)支出”賬戶t年轉(zhuǎn)入“無(wú)形資產(chǎn)”賬戶金額大于零時(shí)，該公司被認(rèn)定為進(jìn)行了開(kāi)發(fā)支出資本化，CAP為1，否則為0。解釋變量為上市公司是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（Incentives），正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的為1，否則為0。同時(shí)借鑒現(xiàn)有研究（許罡等，2011；王艷等，2011；謝德仁，2014），選取了以下的控制變量：用資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、資產(chǎn)收益率（ROA）、避免虧損臨界變量（LOSS）、再融資臨界變量（SEO）分別作為債務(wù)契約動(dòng)機(jī)、盈利能力，避免虧損動(dòng)機(jī)和再融資動(dòng)機(jī)作為其他盈余管理動(dòng)機(jī)。同時(shí)，本文還控制了公司規(guī)模（SIZE）。

為了進(jìn)一步驗(yàn)證股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)支出資本化的影響，本文參考呂長(zhǎng)江（2009）的研究將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司按行權(quán)條件分為兩組，行權(quán)條件嚴(yán)格的為激勵(lì)組，行權(quán)條件寬松的作為福利組。如果行權(quán)要求的業(yè)績(jī)指標(biāo)大于公司前三年同種指標(biāo)的平均值，則認(rèn)為行權(quán)條件設(shè)置嚴(yán)格，管理層要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)需要付出努力，盈余管理的動(dòng)機(jī)強(qiáng)；反之，我們認(rèn)為行權(quán)條件的設(shè)置只是一種擺設(shè)，管理層較容易達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo)，盈余管理的動(dòng)機(jī)弱。借鑒現(xiàn)有研究（呂長(zhǎng)江，2009；許罡等，2011；；林大龐，2011；謝德仁，2014）構(gòu)建模型（2），以2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司作為樣本數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)2。

其中，被解釋變量CRDE%研發(fā)支出資本化金額與當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重，本文用此來(lái)衡量管理層利用研發(fā)支出費(fèi)用化資本化的會(huì)計(jì)選擇進(jìn)行盈余管理的影響。該變量描述管理層對(duì)研發(fā)支出資本化而比選擇費(fèi)用化所增加的本期利潤(rùn)對(duì)利潤(rùn)總額的影響程度，該比例越高，說(shuō)明管理層利用研發(fā)支出資本化來(lái)進(jìn)行盈余管理的影響程度越高。解釋變量為行權(quán)條件業(yè)績(jī)要求P為啞變量。當(dāng)P=0時(shí)代表福利型股權(quán)激勵(lì)方案，業(yè)績(jī)要求水平較低。當(dāng)P=1時(shí)代表激勵(lì)型股權(quán)激勵(lì)方案，業(yè)績(jī)要求水平較高?？刂谱兞坎捎们笆蠊蓶|控股比率（Ratio），避免虧損臨界變量（LOSS），再融資臨界變量（SEO），資產(chǎn)負(fù)債率（LEV），企業(yè)規(guī)模（SIZE）和研發(fā)支出強(qiáng)度（R&DINT）。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

通過(guò)描述性分析可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)值都方差較大，因?yàn)閿?shù)據(jù)源于整個(gè)A股上市公司，不同行業(yè)性質(zhì)的公司之間的差異導(dǎo)致數(shù)據(jù)也差異較大。另外由于研發(fā)支出的會(huì)計(jì)披露為上市公司自愿披露項(xiàng)目，2012-2014年整個(gè)A股市場(chǎng)平均每年有600家左右的公司披露了研發(fā)支出的情況，且每年選擇披露的公司數(shù)量一直在增加。股權(quán)激勵(lì)方面，2012-2014年股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量一直增長(zhǎng)，自愿披露研發(fā)支出數(shù)據(jù)且實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司三年平均每年120家左右。近三年的數(shù)據(jù)樣本比較豐富，這樣有利于股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)支出資本化的實(shí)證研究。

表1為本文研究假設(shè)1的檢驗(yàn)結(jié)果，其顯示股權(quán)激勵(lì)變量在1%的水平上與上市公司研發(fā)支出資本化變量呈顯著正相關(guān)。這一結(jié)果說(shuō)明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司相對(duì)于沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，其管理層有更傾向于選擇研發(fā)支出資本化。當(dāng)企業(yè)正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，管理層為了達(dá)到行權(quán)條件要求的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，會(huì)通過(guò)研發(fā)支出資本化的方式進(jìn)行盈余管理，提高當(dāng)期利潤(rùn)。沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，會(huì)傾向于研發(fā)支出費(fèi)用化來(lái)降低稅收，避免公司現(xiàn)金流失，保證公司現(xiàn)金流。因此，研究假設(shè)1通過(guò)檢驗(yàn)。

假設(shè)2回歸結(jié)果如表2所示，行權(quán)條件水平與研發(fā)支出資本化程度在顯著性水平5%上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，即行權(quán)條件業(yè)績(jī)水平越高，正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司進(jìn)行研發(fā)支出資本化的程度越高。由于股權(quán)激勵(lì)方案中要求的行權(quán)條件業(yè)績(jī)水平越高，管理層實(shí)現(xiàn)行權(quán)目標(biāo)也就相對(duì)更加困難。而為了追求自身利益最大化，獲取股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的高額報(bào)酬，高的業(yè)績(jī)水平考核方案往往誘發(fā)管理層的短期行為，提高研發(fā)支出資本化的比例，將原本應(yīng)該費(fèi)用化的研發(fā)支出費(fèi)用予以資本化，減少了公司當(dāng)期費(fèi)用增加當(dāng)期資產(chǎn)，從而操縱公司利潤(rùn)業(yè)績(jī)，達(dá)到行權(quán)條件。

五、結(jié)論與建議

本文以2011-2014年我國(guó)A股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本，利用回歸分析，實(shí)證檢驗(yàn)了股權(quán)激勵(lì)對(duì)于研發(fā)支出資本化的影響。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司相對(duì)于沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，其管理層更傾向于選擇研發(fā)支出資本化。當(dāng)企業(yè)正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，管理層為了達(dá)到行權(quán)條件要求的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，會(huì)通過(guò)研發(fā)支出資本化的方式進(jìn)行盈余管理，提高當(dāng)期利潤(rùn)。并且在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中，其行權(quán)條件要求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)越高，管理層通過(guò)研發(fā)支出資本化進(jìn)行盈余管理的幅度越大。

基于實(shí)證結(jié)果和結(jié)論，本文提出如下建議：關(guān)于股權(quán)激勵(lì)，在行權(quán)條件方面改變單一呆板的財(cái)務(wù)指標(biāo)考核模式，引入資本成本概念的財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)附加值（EVA），有效結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的平衡計(jì)分卡，非財(cái)務(wù)指標(biāo)比如專利研發(fā)成果、科技創(chuàng)新應(yīng)用等，激勵(lì)企業(yè)研發(fā)與創(chuàng)新的同時(shí)，使評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)既全面又綜合。關(guān)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)研發(fā)支出會(huì)計(jì)處規(guī)定的不完善，第一，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格制定研究和開(kāi)發(fā)階段的劃分標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)《實(shí)施細(xì)則》來(lái)進(jìn)行規(guī)范。第二，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)研發(fā)信息的披露，完善國(guó)家法律法規(guī)對(duì)于企業(yè)披露研發(fā)信息的規(guī)定，這樣在很大程度上能夠?qū)ζ髽I(yè)管理者產(chǎn)生監(jiān)督，防止“利潤(rùn)操縱”。第三，加強(qiáng)內(nèi)部控制和外部審計(jì)對(duì)企業(yè)研發(fā)會(huì)計(jì)處理的審查，通過(guò)內(nèi)外部的工作監(jiān)督來(lái)防止研發(fā)會(huì)計(jì)處理方面的盈余管理。

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篇10

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)；治理結(jié)構(gòu)；盈余管理

引 言

在國(guó)內(nèi)，從06年證監(jiān)會(huì)制定了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》后，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)走上了規(guī)范發(fā)展的道路，這一長(zhǎng)期激勵(lì)工具似乎正在成為股東解決問(wèn)題的“良藥”。然而國(guó)內(nèi)許多學(xué)者認(rèn)為這是一把雙刃劍，趙息（2008）認(rèn)為雖然股權(quán)激勵(lì)作為一種治理機(jī)制可以使股東和管理層的利益更加一致，從而激勵(lì)管理層關(guān)注長(zhǎng)期的股東價(jià)值最大化，但是其同時(shí)也往往對(duì)公司的業(yè)績(jī)有要求，從而引誘管理層進(jìn)行盈余管理。肖淑芳等（2009）通過(guò)配對(duì)T檢驗(yàn)的方法進(jìn)行實(shí)證發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日前的三個(gè)季度，經(jīng)理人通過(guò)操縱“操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”進(jìn)行了向下的盈余管理，公告日后盈余存在反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。蘇冬蔚等（2010）則認(rèn)為由于上市公司內(nèi)外部治理機(jī)制的不健全，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的提出，反而增加了管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。本文試圖構(gòu)建數(shù)學(xué)模型從理論上討論股權(quán)激勵(lì)、委托人監(jiān)管和盈余管理之間的關(guān)系。

一、模型構(gòu)建和推導(dǎo)

本文試圖構(gòu)建一個(gè)股東和管理層的博弈模型。首先假設(shè)存在一家兩權(quán)分離的公司，公司股東是風(fēng)險(xiǎn)中性的，他委托風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的管理層作為人經(jīng)營(yíng)公司。同時(shí)組建董事會(huì)制約和監(jiān)督管理層的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，監(jiān)督力度使用s表示，董事會(huì)薪酬用Wb表示，為了方便處理函數(shù)，將s標(biāo)準(zhǔn)化取值0到1，0表示無(wú)監(jiān)督，1表示完全監(jiān)督。公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，因而管理層的薪酬包括兩部分，一部分是固定薪酬Wf，另一部分是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的公司股權(quán)收益。假設(shè)授予比例為u以表示激勵(lì)強(qiáng)度。

假設(shè)博弈過(guò)程包括2期。t=1期，在公司已經(jīng)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的情況下，選擇行動(dòng)（a1，a2）。a1代表管理層的努力程度，表示管理層是否努力促進(jìn)公司價(jià)值增長(zhǎng)，其決定了在末期公司的真實(shí)產(chǎn)出水平Vt。在管理層沒(méi)有盈余管理的情況下，末期財(cái)務(wù)報(bào)告中的報(bào)告盈余是等于真實(shí)產(chǎn)出的。其中R表示報(bào)告盈余，e1>0為管理層效率，表示外部環(huán)境變量，服從均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為δ的正態(tài)分布。因?yàn)榕ぷ髡加昧斯芾韺拥拈e暇，相當(dāng)于其付出的成本為C（a1）　=　1/2（k1×a12），k為邊際成本系數(shù)；a2表示管理層的盈余管理行為，即其利用公司資源進(jìn)行盈余管理，在財(cái)務(wù)報(bào)告中虛報(bào)盈余水平以欺騙外部投資者，套高股價(jià)進(jìn)而套現(xiàn)獲利。管理層對(duì)此越積極，盈余管理水平越高，同時(shí)董事會(huì)的有效監(jiān)管以及對(duì)財(cái)務(wù)審查可以制約管理層的權(quán)利，增加盈余管理的困難程度。

在t=2期，公司實(shí)現(xiàn)了其最終價(jià)值，管理層需要制作財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告盈余，外部投資者根據(jù)報(bào)告評(píng)價(jià)公司價(jià)值，決定股價(jià)。為了方便推導(dǎo)，不失一般性，假設(shè)公司只有一股公司凈價(jià)值就等于股價(jià)。由于只經(jīng)營(yíng)了一期，則產(chǎn)出減去成本就是公司的凈價(jià)值。因此最終的公司凈價(jià)值為Vnet=e1a1-e2M-Wf-Wb，而報(bào)告盈余R=e1a1-e2M+mM-Wf-Wb。根據(jù)前面的假設(shè)，由于信息不對(duì)稱，外部投資者只能通過(guò)報(bào)告盈余評(píng)價(jià)公司價(jià)值，因此股價(jià)P=R。此時(shí)管理層的收入函數(shù)Y=Wf+uP，而成本函數(shù)C=　C（a1）+　C（a2），將前面的函數(shù)帶入得到：

通過(guò)管理層的收入成本函數(shù)分別對(duì)a1，a2求導(dǎo)，當(dāng)邊際收入等于邊際成本時(shí)，管理層的收益最大，因而得到解為：

由解可以發(fā)現(xiàn)，管理層努力程度a1是和股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度u、管理層效率成正比，而與努力的成本系數(shù)成反比。意味著隨著股東授予管理層股權(quán)激勵(lì)，管理層將增加自己的努力程度。即股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)是有效的，得到股權(quán)的管理層會(huì)重視公司的真實(shí)價(jià)值努力工作，其與股東的利益趨向?qū)⒏右恢?，?huì)更加積極的促進(jìn)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，因此股權(quán)激勵(lì)在促進(jìn)管理層努力工作的同時(shí)接誘發(fā)了管理層盈余管理的動(dòng)機(jī)。

從解中還可以看到，a2與董事會(huì)監(jiān)管力度s、盈余管理的邊際資源成本e2和盈余管理稱成本系數(shù)k2成反比，與報(bào)告收益對(duì)盈余管理的敏感系數(shù)m成正比。即董事會(huì)有效的監(jiān)管可以控制管理層的盈余管理行為，也就是，股權(quán)激勵(lì)正常發(fā)揮作用是離不開(kāi)健康有效的公司治理結(jié)構(gòu)的，只有形成健康的內(nèi)外部治理機(jī)制，能夠?qū)芾韺拥臋?quán)利進(jìn)行有效的監(jiān)督和制約，才能使得股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮其正面激勵(lì)效應(yīng)而抑制其負(fù)面效應(yīng)。

二、結(jié)論與政策建議

通過(guò)以上的討論，本文提出了以下政策建議：

（一）健全股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)

目前上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要依據(jù)的是證監(jiān)會(huì)指定的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》以及相關(guān)的備忘錄。而這些文件本身還存在不足，有很多問(wèn)題沒(méi)有涉及。因此監(jiān)管部門應(yīng)該從公司價(jià)值角度，分析財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)、設(shè)計(jì)一套股權(quán)激勵(lì)中的業(yè)績(jī)指標(biāo)體系，為上市公司業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)定提供選擇。第三，應(yīng)盡快完善股權(quán)激勵(lì)引起的公司稅務(wù)和個(gè)人所得稅問(wèn)題。

（二）加快經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)

經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)實(shí)際上是運(yùn)用競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制促進(jìn)上市公司以市場(chǎng)化的方式聘用經(jīng)理人，應(yīng)該對(duì)原有的任命制進(jìn)行改革，加強(qiáng)經(jīng)理人聘任的市場(chǎng)化程度，引入競(jìng)爭(zhēng)選聘機(jī)制，推進(jìn)經(jīng)理人的職業(yè)化，市場(chǎng)化。從而增加經(jīng)理人之間競(jìng)爭(zhēng)，降低其機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)。

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