導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇公司內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；案例分析；問(wèn)題

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

2005年股權(quán)分置改革順利完成，從這之后越來(lái)越多的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，雖然股權(quán)激勵(lì)具有一系列的促進(jìn)作用，但我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)尚晚，另外，我國(guó)市場(chǎng)法制環(huán)境還不健全，企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)還不完善，這些情況下，我國(guó)企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)還存在一些問(wèn)題。

（一）股權(quán)激勵(lì)企業(yè)內(nèi)部問(wèn)題

（1）對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)不足。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)最初的目的是為了解決股東和人之間的問(wèn)題。人受股東委托經(jīng)營(yíng)公司，但是兩者的目標(biāo)不一致，人會(huì)為了自己的經(jīng)濟(jì)利益，損害公司的長(zhǎng)期利益。所以，股東給者設(shè)立一個(gè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)目標(biāo)，待完成這目標(biāo)時(shí)，者能獲得巨額股票財(cái)富。但是，中國(guó)企業(yè)在實(shí)際實(shí)施過(guò)程中，行權(quán)等待期和限售期較短，股權(quán)激勵(lì)不能起到長(zhǎng)期激勵(lì)的作用。另外，國(guó)家對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的股票數(shù)也有一個(gè)上限規(guī)定，由于企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)不足，很多企業(yè)激勵(lì)的股票數(shù)已經(jīng)達(dá)到上限，后來(lái)優(yōu)秀的企業(yè)員工已經(jīng)基本不可能再享受股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這種情況下，不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

（2）上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善。要想充分有效的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，前提之一就是有合理、健全的公司治理結(jié)構(gòu)，但是，在中國(guó)企業(yè)中基本實(shí)情是，大部分企業(yè)由國(guó)企改制而來(lái)，這些企業(yè)的管理者由行政機(jī)關(guān)任命，而且都缺少真正的所有者。這些公司的管理者在設(shè)置股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，因?yàn)檩^為熟悉公司情況，能隱藏有利公司長(zhǎng)期發(fā)展的利好消息，從而能較簡(jiǎn)單地達(dá)到行權(quán)條件。再是我國(guó)上市公司普遍都沒(méi)有較有效的內(nèi)部監(jiān)督體系，這種公司結(jié)構(gòu)不能有效監(jiān)督管理者有損公司利益的行為，不利于公司可持續(xù)發(fā)展。

（3）股權(quán)激勵(lì)方案中績(jī)效考核體系不健全。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是為了避免管理者為追求自身短期利益而損失公司長(zhǎng)期利益，是為了公司能長(zhǎng)期發(fā)展。這時(shí)，股權(quán)激勵(lì)方案中有效的績(jī)效考核體系就顯的尤為重要。我國(guó)企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中雖然每個(gè)公司的方案都會(huì)不相同，但是它們?cè)诳?jī)效考核時(shí)都會(huì)使用凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等這些傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，很少涉及到非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這樣就造成了公司經(jīng)營(yíng)狀況反映不全面。另外，很多上市公司由管理者操作公司的一切，他們故意較低股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)完成難度，把股權(quán)激勵(lì)當(dāng)做管理者自身的變相獎(jiǎng)金，這就使得股權(quán)激勵(lì)失去它的實(shí)際實(shí)施意義。

（4）信息披露不充分。在實(shí)施現(xiàn)狀中，一部分的上市公司在披露股權(quán)激勵(lì)信息方面還有很多的問(wèn)題。比如：我國(guó)的法制還不健全，對(duì)股權(quán)激勵(lì)很多方面都沒(méi)有詳細(xì)的操作規(guī)范指導(dǎo)。再是雖然有些企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行披露，但是披露的內(nèi)容有多有少、千差萬(wàn)別，這些都或多或少的影響了使用者對(duì)相關(guān)信息使用的效率。另外很突出的問(wèn)題是很多上市公司把股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)做自身的商業(yè)秘密，不愿意做過(guò)多的披露。

（二）股權(quán)激勵(lì)企業(yè)外部環(huán)境問(wèn)題

（1）資本市場(chǎng)不成熟。市場(chǎng)按照有效程度可分為以下幾種：弱有效性、半強(qiáng)勢(shì)有效性和強(qiáng)勢(shì)有效性。這幾年來(lái)，中國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)中國(guó)市場(chǎng)做了很多研究與分析，普遍認(rèn)為這是一個(gè)弱有效性的市場(chǎng)。這主要是由于相關(guān)法制不健全、市場(chǎng)投機(jī)心理占主流、執(zhí)法有待加強(qiáng)等原因。這種市場(chǎng)的弱有效性致使股票的價(jià)格基本不取決于企業(yè)的業(yè)績(jī)和內(nèi)在價(jià)值，然而，股權(quán)激勵(lì)的基本條件就是股價(jià)能反映企業(yè)真實(shí)地經(jīng)營(yíng)狀況。現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)是全球化的經(jīng)濟(jì)，由于中國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟，全球任何地方的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，都能對(duì)其造成影響。市場(chǎng)的這種波動(dòng)性，會(huì)使得股票的衡量作用喪失。

（2）職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不完善。職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)原本應(yīng)該是一個(gè)市場(chǎng)行為主導(dǎo)的市場(chǎng)，優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)該脫穎而出，承擔(dān)大任。然而，在我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人的市場(chǎng)還不完善，一方面，我國(guó)的上市公司中有很大一部分是國(guó)有企業(yè)，這些企業(yè)的管理者大部分由行政機(jī)關(guān)任免，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在這些企業(yè)中沒(méi)能發(fā)揮作用。另一方面，職業(yè)經(jīng)理人中誠(chéng)信機(jī)制還沒(méi)有建立。我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)初級(jí)的市場(chǎng)，大部分的企業(yè)還是由創(chuàng)始人掌舵，少部分的企業(yè)開(kāi)始聘請(qǐng)外部職業(yè)經(jīng)理人。這就造成了我國(guó)企業(yè)界缺乏職業(yè)經(jīng)理人。

（3）相關(guān)法律規(guī)章制度不健全。在我國(guó)現(xiàn)行法律下，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)還是存在著一系列問(wèn)題。首先，股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源受到限制，從西方國(guó)家來(lái)看，主要把增發(fā)新股和回購(gòu)股票作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所需股票的重要來(lái)源。但在我國(guó)，這些方式受到限制，《會(huì)計(jì)法》明確規(guī)定股份公司在設(shè)立過(guò)程中發(fā)行的股票必須全部認(rèn)繳；《公司法》中又規(guī)定公司禁止擁有庫(kù)存股。這些法律都對(duì)取得股票實(shí)施股權(quán)激勵(lì)造成了一定的阻礙。另外，《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中規(guī)定任何個(gè)人不得持有一個(gè)上市公司千分之五以上的發(fā)行在外的普通股，這就意味著給股權(quán)激勵(lì)設(shè)置了上限，使股權(quán)激勵(lì)不能最大限度發(fā)揮作用。

（4）獨(dú)立董事和中介機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，前提條件就是先準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況，這就要求獨(dú)立董事或中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)性，并起監(jiān)督的作用。《股權(quán)激勵(lì)管理辦法》中有條款規(guī)定，公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)可以聘請(qǐng)獨(dú)立董事，獨(dú)立客觀地對(duì)股權(quán)激勵(lì)提出意見(jiàn)。但是從實(shí)際來(lái)看，獨(dú)立董事對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃參與度不夠，監(jiān)督作用不明顯。另外，很大部分的會(huì)計(jì)師事務(wù)所在對(duì)股權(quán)激勵(lì)監(jiān)督過(guò)程中還不夠獨(dú)立客觀。

二、完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策及建議

（一）加強(qiáng)公司內(nèi)部管理，有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)

（1）制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案。企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)務(wù)必要根據(jù)自己的發(fā)展情況、相關(guān)政策環(huán)境、戰(zhàn)略目標(biāo)等情況，適當(dāng)?shù)闹贫茖W(xué)合理的激勵(lì)方案，同時(shí)還要在實(shí)施的不同階段，根據(jù)具體情況的變化，適時(shí)的做一些調(diào)整。只有這樣，公司管理者才能有主人翁意識(shí)，在工作中充分發(fā)揮積極性，從而為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展而盡心盡力。

（2）完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)要想盡力避免管理者出現(xiàn)違反道德的行為，可以適當(dāng)完善自身的治理結(jié)構(gòu)。在結(jié)構(gòu)上做到的職位的分離和權(quán)力的制約，能有效防止出現(xiàn)內(nèi)部人控制等行為。完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，是有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前提。比如：政府可以運(yùn)用法制建設(shè)，加強(qiáng)上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，最大限度發(fā)揮兩者對(duì)公司管理層的監(jiān)督制約作用。企業(yè)也可以設(shè)立獨(dú)立性較強(qiáng)的內(nèi)部審計(jì)部門(mén)，對(duì)企業(yè)的重要業(yè)務(wù)行為實(shí)施重點(diǎn)審計(jì)，爭(zhēng)取將風(fēng)險(xiǎn)降到可接受的低水平。

（3）建立科學(xué)的業(yè)績(jī)考核體系。從這些年來(lái)，企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)在設(shè)置激勵(lì)方案時(shí)所考慮的多是財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的業(yè)績(jī)目標(biāo)。我們知道，財(cái)務(wù)指標(biāo)更容易操控，所以，為了考核企業(yè)的情況更加全面、有效，企業(yè)還應(yīng)該把非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)參考標(biāo)準(zhǔn)。另外，還可以把國(guó)外流行的EVA、平衡計(jì)分卡等先進(jìn)考核方法適當(dāng)?shù)囊胱陨砑?lì)方案中。在不同的地區(qū)的公司，行業(yè)規(guī)模、公司規(guī)模、地域特征等，這些都會(huì)表現(xiàn)出一定的差異性，每一個(gè)上市公司都要根據(jù)自身實(shí)際情況靈活設(shè)計(jì)考核方案，這樣才能較好地實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目的。

（4）加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)信息披露制度建設(shè)。中國(guó)信息披露規(guī)范中規(guī)定上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)需要遵循相關(guān)會(huì)計(jì)信息披露理論，同時(shí)嚴(yán)格遵循上市公司信息披露規(guī)范。披露方式也應(yīng)該采取臨時(shí)報(bào)告和定期報(bào)告相結(jié)合的方式。另外，還應(yīng)該加大對(duì)操作流程和重要要素的披露程度。還可以借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家信息披露制度，加強(qiáng)對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)收益跟公司、股價(jià)、市場(chǎng)表現(xiàn)的比較信息的披露，增強(qiáng)投資者對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)督作用。

（二）建立健全外部市場(chǎng)，完善相關(guān)法律法規(guī)

（1）建立成熟的資本市場(chǎng)。要想使得股票價(jià)格能夠真實(shí)、公允反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況、公司的價(jià)值和管理者人員的貢獻(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期激勵(lì)效應(yīng)，必須建立成熟、理性的資本市場(chǎng)。為此，我們應(yīng)該先加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管、建立透明的信息披露制度，對(duì)于違法行為，要堅(jiān)決予以懲處。再是要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者具有信息優(yōu)勢(shì)，他們更容易發(fā)現(xiàn)股票的真實(shí)價(jià)值，而且他們更趨向于長(zhǎng)期投資，這些都更有利于建立更加理性的資本市場(chǎng)，從而可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的效用性。

（2）完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。我國(guó)只有完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，才有可能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的效果。首先，市場(chǎng)要以經(jīng)理人的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為主要參考指標(biāo)評(píng)價(jià)一個(gè)經(jīng)理人的能力，做到市場(chǎng)的公開(kāi)化，建立有效針對(duì)經(jīng)理人市場(chǎng)的監(jiān)督評(píng)價(jià)體系。再是要深化改革國(guó)企的用人機(jī)制，爭(zhēng)取做到市場(chǎng)化，一切以企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展作為第一要?jiǎng)?wù)。盡量減少政府干預(yù)，要按照市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，能使優(yōu)秀的人才脫穎而出。最后，要加強(qiáng)經(jīng)理人誠(chéng)信機(jī)制的建設(shè)，因?yàn)楣蓶|經(jīng)理人雙方的合作是建立在信任基礎(chǔ)之上。

（3）建立健全的相關(guān)法規(guī)政策。政府必須對(duì)現(xiàn)有的法律進(jìn)行修改，從而可以大力推廣發(fā)展股權(quán)激勵(lì)。比如：對(duì)《公司法》進(jìn)行修改，使得發(fā)行新股時(shí)預(yù)留一部分股票或通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)獲得庫(kù)存股這些行為合法化，為股權(quán)激勵(lì)提供股票來(lái)源；制定其他關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供規(guī)范化指導(dǎo)；再重新修訂關(guān)于個(gè)人持股比例限制的條款，解除個(gè)人持股數(shù)量的約束，為上市公司提供股權(quán)激勵(lì)提供便利。

篇2

在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得上市公司如此追捧之時(shí)，其負(fù)面效應(yīng)也不斷顯現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，上市公司總體水平的業(yè)績(jī)逐年下降，股權(quán)激勵(lì)很難維持長(zhǎng)期效果③。公司管理層甚至通過(guò)激勵(lì)計(jì)劃套取額外利益。管理者和所有者之間的利益博弈在無(wú)形中卻損害了上市公司廣大中小股東的利益。為進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的管理，證監(jiān)會(huì)于2016年8月13日起正式施行《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（“新激勵(lì)辦法”）。從新激勵(lì)辦法的革新措施中可見(jiàn)，上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)督機(jī)制有了進(jìn)一步的完善和發(fā)展。

新激勵(lì)辦法對(duì)于上市公司股權(quán)激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制的規(guī)定主要體現(xiàn)在三方面：以獨(dú)立董事和監(jiān)事為主的內(nèi)部監(jiān)督、以會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所為主的中介監(jiān)督和以投資者為主的外部監(jiān)督。

一、內(nèi)部監(jiān)督

內(nèi)部監(jiān)督，即通過(guò)上市公司內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制實(shí)行監(jiān)督，包括獨(dú)立董事和監(jiān)事制度?，F(xiàn)代公司制度中，董事作為股東的人對(duì)公司實(shí)行管理時(shí)往往存在一些問(wèn)題，獨(dú)立董事旨在解決現(xiàn)代公司所面臨的問(wèn)題④。獨(dú)立董事制度首次以法律的形式確立于2005年的《公司法》，這推動(dòng)了上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的不斷完善⑤。根據(jù)現(xiàn)行《公司法》，監(jiān)事會(huì)的組成應(yīng)當(dāng)包括股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表。由此可見(jiàn)，監(jiān)事會(huì)既代表了公司股東的利益，又代表了公司職工的利益，這對(duì)監(jiān)事的義務(wù)和責(zé)任提出了很高的要求。從法律規(guī)定和實(shí)踐來(lái)看，獨(dú)立董事制度和監(jiān)事制度從確立之日起就各自發(fā)揮著內(nèi)部監(jiān)督的作用，尤其在新激勵(lì)辦法中更加明顯。

相比原激勵(lì)辦法，新激勵(lì)辦法第8條⑥排除了監(jiān)事作為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，更加明確了監(jiān)事的監(jiān)督作用。第35條、40條、46條、47條、50條等規(guī)定突出了獨(dú)立董事及監(jiān)事會(huì)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案及變更后的方案，以及在向激勵(lì)對(duì)象授出權(quán)益與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的安排存在差異時(shí)、上市公司在向激勵(lì)對(duì)象授出權(quán)益前等情形下發(fā)表意見(jiàn)的必要性。并且，從40條的規(guī)定可見(jiàn)，獨(dú)立董事通過(guò)“向全體股東征集投票權(quán)”進(jìn)一步凸顯了獨(dú)立董事起到的代表股東監(jiān)督管理層的作用，這種內(nèi)部監(jiān)督的機(jī)制在新激勵(lì)辦法中得到了加強(qiáng)。

新激勵(lì)辦法在上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的各個(gè)環(huán)節(jié)都設(shè)置了獨(dú)立董事和監(jiān)事發(fā)表意見(jiàn)的環(huán)節(jié)，也就為計(jì)劃的后續(xù)審核提供了前期監(jiān)督的作用，突出了內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制在公司內(nèi)部治理中的重要作用。

二、中介監(jiān)督

中介監(jiān)督，即通過(guò)作為上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的專(zhuān)業(yè)性中介機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)督。雖然存在于上市公司的外部，但由于上述中介機(jī)構(gòu)與上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃本身并無(wú)直接的利益相關(guān)性，這里需要對(duì)其特殊看待。對(duì)于上市公司而言，包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)從其準(zhǔn)備IPO⑦之日起就一直承擔(dān)著專(zhuān)業(yè)性的監(jiān)督作用，這種監(jiān)督形式可以說(shuō)是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求中的最低配置。尤其對(duì)上市公司，以保護(hù)中小股東利益為出發(fā)點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)設(shè)置了一系列的措施來(lái)提高上市公司進(jìn)行市場(chǎng)交易的合規(guī)性。為了降低上市公司在某些專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，諸如財(cái)務(wù)、法律等方面的非專(zhuān)業(yè)性導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)往往會(huì)要求上市公司聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行的相關(guān)交易和操作提出專(zhuān)業(yè)性意見(jiàn)。上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國(guó)一直處在探索和積累經(jīng)驗(yàn)的階段，新激勵(lì)辦法正是將實(shí)踐中存在的問(wèn)題和管理思路進(jìn)行了總結(jié)。很明顯，縱觀新激勵(lì)辦法，就律師事務(wù)所而言，其在上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推行過(guò)程中提供專(zhuān)業(yè)性法律意見(jiàn)的重要性不斷加強(qiáng)。

根據(jù)新激勵(lì)辦法，律師事務(wù)所在上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中所需要發(fā)表法律意見(jiàn)的事項(xiàng)涵蓋了限制性股票的回購(gòu)股份方案、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、激勵(lì)對(duì)象獲授權(quán)益的條件是否成就、上市公司向激勵(lì)對(duì)象授出權(quán)益與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的安排存在差異、激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)益的條件是否成就、需要調(diào)整權(quán)益價(jià)格或者數(shù)量的、變更后的股權(quán)激勵(lì)方案、上市公司終止實(shí)施激勵(lì)等情形和對(duì)象?？梢?jiàn)范圍在不斷擴(kuò)大，律師事務(wù)所專(zhuān)業(yè)性監(jiān)督的角色越來(lái)越重要。

三、外部監(jiān)督

外部監(jiān)督，即通過(guò)披露上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)的重要信息并由廣大投資者進(jìn)行的監(jiān)督。外部監(jiān)督是上市公司公眾性的首要要求，即通過(guò)上市公司外部的利益相關(guān)者或者潛在投資者進(jìn)行的監(jiān)督。而外部監(jiān)督的基礎(chǔ)就在于上市公司應(yīng)當(dāng)將相關(guān)重要信息進(jìn)行及時(shí)有效的披露。

信息披露制度是證券市場(chǎng)賴(lài)以建立和發(fā)展的根本和證券法律制度的核心⑧，這也體現(xiàn)在了新激勵(lì)辦法之中。相比原激勵(lì)辦法的原則性規(guī)定，新激勵(lì)辦法中對(duì)于信息披露做了更加全面詳細(xì)的規(guī)定，尤其體現(xiàn)在上市公司的臨時(shí)報(bào)告制度中。新激勵(lì)辦法要求上市公司將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推行過(guò)程中的重大事項(xiàng)，包括通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案、變更股權(quán)激勵(lì)方案、分次授出權(quán)益，股票除權(quán)、除息或者其他原因調(diào)整權(quán)益價(jià)格或者數(shù)量、終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等相關(guān)的事項(xiàng)予以及時(shí)、有效地披露。披露的具體內(nèi)容包括股東會(huì)、董事會(huì)作出的相關(guān)決議，獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)提出的相關(guān)意見(jiàn)，以及中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)財(cái)務(wù)意見(jiàn)、法律意見(jiàn)等。

四、小結(jié)

新激勵(lì)辦法在加強(qiáng)監(jiān)督的同時(shí)對(duì)計(jì)劃實(shí)施的主體資格、實(shí)施對(duì)象和程序等多個(gè)方面進(jìn)行了完善，正體現(xiàn)了國(guó)家監(jiān)管理念的更新和進(jìn)步。這種內(nèi)部、中介和外部相結(jié)合的多元監(jiān)督機(jī)制有利于規(guī)范上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并促進(jìn)上市公司的內(nèi)部治理體系的完善。特別是對(duì)于上市公司的外部監(jiān)督，是新激勵(lì)辦法的上市公司股權(quán)激勵(lì)辦法監(jiān)督機(jī)制中的核心部分，這對(duì)于內(nèi)部監(jiān)督和中介監(jiān)督的有效開(kāi)展起到了保障和促進(jìn)作用，從而在整體上形成了更加完善和健全的監(jiān)督機(jī)制。

注釋

①包括2008年3月17日的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》及2008年9月16日的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)》。

②截至2008年上市公司數(shù)量，滬市864家，深市740家。

③顧斌、周立燁：“我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究”，載自《會(huì)計(jì)研究》2007年第2期，第83頁(yè)。

④姿芳、原紅旗：“獨(dú)立董事制度：西方的研究和中國(guó)實(shí)踐中的問(wèn)題”，載自《改革》2002年第2期，第52頁(yè)。

⑤謝思敏：“關(guān)于獨(dú)立董事的獨(dú)立性的幾點(diǎn)思考”，載自《新經(jīng)濟(jì)》2016年第9期，第106頁(yè)。

⑥《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第八條 激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技g人員或者核心業(yè)務(wù)人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有直接影響的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事和監(jiān)事。在境內(nèi)工作的外籍員工任職上市公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的，可以成為激勵(lì)對(duì)象。

篇3

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 上市公司 運(yùn)用 控制

一、股權(quán)激勵(lì)政策概述

股權(quán)激勵(lì)主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、高級(jí)管理人員以及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)，是通過(guò)讓經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)的形式，給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。企業(yè)會(huì)給予經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使經(jīng)理人在行權(quán)期內(nèi)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也從而使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)引導(dǎo)經(jīng)理的長(zhǎng)期行為防止其短期行為具有很好的激勵(lì)和約束作用。

在我國(guó)，現(xiàn)階段公司股權(quán)激勵(lì)方式主要包括：股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、業(yè)績(jī)股票等。

二、股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司運(yùn)用

1. 股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司運(yùn)用的理論依據(jù)

股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造性地以股票升值所產(chǎn)生的價(jià)差作為高級(jí)管理人員的報(bào)酬，將高級(jí)管理人員的報(bào)酬與企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系，減少了管理人員的機(jī)會(huì)主義和股東對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的成本。這種政策本質(zhì)上是一種市場(chǎng)化比較高的薪酬制度，相對(duì)于短期激勵(lì)政策而言，其優(yōu)越性不言而喻。

股權(quán)激勵(lì)政策的理論依據(jù)為委托理論，在企業(yè)中，委托人即出資者、股東，人即經(jīng)營(yíng)者，是事企業(yè)戰(zhàn)略性決策并直接對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)效益負(fù)責(zé)的高級(jí)管理人員，包董事和經(jīng)理。委托人和人之間的分工，使得持有不同資源條件的兩個(gè)或兩個(gè)以上的濟(jì)主體各自獲得超額效用，這是委托一關(guān)系的優(yōu)點(diǎn)。但是，由于處于委托關(guān)系的雙方都是理性人，追求效用最大化，而雙方的效用函數(shù)卻不相同，理人有可能在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的過(guò)程中有損委托人的權(quán)益。再加之委托人人之間信息不對(duì)稱(chēng)，使得委托人很難察覺(jué)并監(jiān)督人的利己行為。這便委托一過(guò)程中出現(xiàn)的委托一問(wèn)題。這種問(wèn)題主要表現(xiàn)為“道德風(fēng)險(xiǎn)”。研究表明，股權(quán)激勵(lì)，是至今為止從理論上和實(shí)踐中都被證明能較好解決現(xiàn)代企業(yè)中存在的委托一問(wèn)題的方法。西方國(guó)家企業(yè)的實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理與實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。

2.上市公司股權(quán)激勵(lì)政策的運(yùn)用環(huán)境分析

為保證上市公司股權(quán)激勵(lì)政策的順利運(yùn)行，建立規(guī)范的運(yùn)用監(jiān)督環(huán)境是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施制度基礎(chǔ)；而強(qiáng)有力監(jiān)督環(huán)境需要各級(jí)別政府相互配合，從法律、法規(guī)、規(guī)章各層次規(guī)定制定的嚴(yán)密性、程序的完備性和執(zhí)行的有效性全方位監(jiān)管；中國(guó)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的制度基礎(chǔ)經(jīng)歷了一個(gè)是從無(wú)到有、不斷完善、并繼續(xù)完善創(chuàng)新的歷史過(guò)程。

（1）實(shí)施股權(quán)分置改革。不管是建立有效的資本市場(chǎng)，還是完善公司的治理結(jié)構(gòu)，都需要強(qiáng)有力的監(jiān)督規(guī)范和監(jiān)督程序作為保障，股權(quán)分置改革為實(shí)施股權(quán)期權(quán)激勵(lì)構(gòu)筑良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。股市中的股權(quán)分置所帶來(lái)的股票全流通不僅加大了股票市場(chǎng)的供給，對(duì)非流通股的送股也將股市的整體價(jià)格水平平穩(wěn)地調(diào)整到合理區(qū)間，股權(quán)分置同時(shí)增強(qiáng)了資本的有效性。

（2）政策環(huán)境的形成。任何制度的制定，或者某種程序的運(yùn)行都需要有政府的支持和推動(dòng)，那么政府應(yīng)制定相應(yīng)的法律法規(guī)、管理制度，為保證方案的實(shí)施提供強(qiáng)有力的政策支持和創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。目前國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)中，在操作方面主要面臨股票來(lái)源、股票出售途徑等具體的法律適用問(wèn)題，如政府應(yīng)政企分開(kāi)、取締不合理的壟斷保護(hù)、加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、改革經(jīng)營(yíng)者任用方式等手段來(lái)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

（3）會(huì)計(jì)環(huán)境的形成。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理做出規(guī)定，指出股票期權(quán)應(yīng)列入財(cái)務(wù)報(bào)表中，而股票期權(quán)是上市公司薪酬的一種形式，那么上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)已經(jīng)通過(guò)利潤(rùn)的增加反映在財(cái)務(wù)報(bào)表里了，如果不將股權(quán)激勵(lì)成本費(fèi)用化，那么股票期權(quán)的收入就沒(méi)有相應(yīng)的費(fèi)用與其配比，會(huì)虛增上市公司的利潤(rùn)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布保證了財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性，更為公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理（包括以權(quán)益結(jié)算的股份支付、以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付）和相關(guān)披露進(jìn)行了規(guī)范。

3. 股權(quán)激勵(lì)政策的正確運(yùn)用

在上市公司中運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)應(yīng)從以下幾方面考慮：

（1）應(yīng)該正視股權(quán)激勵(lì)的適用條件。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)性薪酬只能從增量資產(chǎn)中分配，不能對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行量化分配，要分清存量資產(chǎn)，準(zhǔn)確量定增量資產(chǎn)，防止股東資產(chǎn)流失。而且激勵(lì)對(duì)象無(wú)償取得的人力資源股份不能固化，如若要固化的話必須向企業(yè)注入相應(yīng)的資產(chǎn)。公司產(chǎn)權(quán)合理、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)方案切合企業(yè)實(shí)際、公司治理規(guī)范、證券市場(chǎng)有效、增量激勵(lì)。上市公司的選擇對(duì)象必須完善股權(quán)激勵(lì)的約束條件，發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的積極效應(yīng)，切實(shí)可行的避開(kāi)激勵(lì)陷阱。

（2）嚴(yán)格按照股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)和執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案。股權(quán)激勵(lì)中的分配是增量資產(chǎn)的預(yù)期激勵(lì)性分配，不是存量資產(chǎn)的所有權(quán)變更；是企業(yè)預(yù)期剩余而非過(guò)去實(shí)現(xiàn)剩余的分配；而且股權(quán)對(duì)象獲得的收益具有不確定性。應(yīng)該科學(xué)選擇績(jī)效考核指標(biāo)，整個(gè)流程下來(lái)從預(yù)設(shè)激勵(lì)方案到激勵(lì)對(duì)象努力工作然后是公司資產(chǎn)增值繼而業(yè)績(jī)上升股東利益增加。

（3）慎重的選擇激勵(lì)方式。由于不同的激勵(lì)方式在激勵(lì)成本、激勵(lì)效果和激勵(lì)對(duì)象獲得的權(quán)益存在著很大的差異，因此上市公司應(yīng)該針對(duì)自己的實(shí)際情況和市場(chǎng)條件進(jìn)行選擇。國(guó)際上通常限制性股票激勵(lì)由企業(yè)回購(gòu)股票，然后再無(wú)償支付給受激勵(lì)公司高管，因?yàn)闊o(wú)論股市大盤(pán)的形勢(shì)如何，都有較大的收益。而國(guó)內(nèi)運(yùn)用條件過(guò)松時(shí)易出現(xiàn)過(guò)度激勵(lì)，因此由于情況的特殊性，國(guó)內(nèi)的上市公司需要慎重使用限制性股票。對(duì)于員工而言，股權(quán)激勵(lì)政策應(yīng)該進(jìn)行多元化考慮。

三、股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司的弊端與控制

1.股權(quán)激勵(lì)政策在上市公司的弊端

目前上市公司所施行的股權(quán)激勵(lì)制度存在以下弊端：

（1）上市公司公司治理存在問(wèn)題。我國(guó)上市公司內(nèi)部普遍缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，如上市公司中真正的控制者是公司的經(jīng)營(yíng)管理者，他們對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束，導(dǎo)致上市公司內(nèi)部的股東之間存有不正當(dāng)交易，這樣不僅不利于公司的持續(xù)發(fā)展，損害了公司形象和公司利益，給投資者帶來(lái)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司內(nèi)部人士控制問(wèn)題比較嚴(yán)重，比如國(guó)內(nèi)多數(shù)公司的實(shí)際股價(jià)股權(quán)為國(guó)有控制，股東大會(huì)的職能弱化，國(guó)有股所有者缺位，在這種情況下股權(quán)激勵(lì)的決策往往受管理層控制，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)往往是“自己激勵(lì)自己”，從而導(dǎo)致上市公司不能有效持續(xù)發(fā)展。

（2）資本市場(chǎng)環(huán)境尚未成熟。有些國(guó)家包括我國(guó)的資本市場(chǎng)缺乏有效信息的制造者，而資本市場(chǎng)有效性的提升取決于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等多方面因素；人才又是上市公司市場(chǎng)形成的主體，目前經(jīng)營(yíng)能力達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的職業(yè)經(jīng)理人較為缺乏，其選聘機(jī)制較為傳統(tǒng)，不能更好的推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，從而不能滿(mǎn)足上市公司的有效發(fā)展。

（3）具體實(shí)施過(guò)程中面臨一定的法律法規(guī)限制。隨著改革的深入,還需要更詳盡的法規(guī)準(zhǔn)則的推出,使公司的具體業(yè)務(wù)能順利規(guī)范的得以開(kāi)展。比如被激勵(lì)者個(gè)人所得的納稅優(yōu)惠問(wèn)題，再如股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題，由于各公司的處理方式不盡相同,勢(shì)必造成指標(biāo)的不可比, 而目前的《公司法》和《證券法》并未達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，勢(shì)必為以后的公司內(nèi)部管理和外部監(jiān)管帶來(lái)后患。

2.股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的控制

（1）完善公司治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用的重要前提，也是上市公司治理結(jié)構(gòu)的一部分。為了促進(jìn)股票激勵(lì)的有效實(shí)施，應(yīng)加強(qiáng)公司董事會(huì)的獨(dú)立性，完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)以及建立科學(xué)民主的業(yè)績(jī)考核制度。選擇更為優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培養(yǎng)，建立以“公開(kāi)公平，競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展。充分利用現(xiàn)有職業(yè)教育機(jī)構(gòu)的資源,并按照市場(chǎng)需求對(duì)其進(jìn)行合理的分類(lèi)整合,使得上市公司的股權(quán)激勵(lì)政策順利實(shí)施。

（2）開(kāi)發(fā)和規(guī)范資本市場(chǎng)。上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度關(guān)鍵在于刺激資本市場(chǎng)和企業(yè)層面的信息制造和傳遞，通過(guò)改善資本市場(chǎng)上的資金配置效率來(lái)提高整體社會(huì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。人才是上市企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主體，并且是股權(quán)激勵(lì)政策激勵(lì)的主要對(duì)象。開(kāi)發(fā)和規(guī)范資本市場(chǎng)，能保證上市公司順利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策。

（3）建立完善的法律法規(guī)。為保證股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行，中國(guó)政府已經(jīng)相繼出臺(tái)和修改了多項(xiàng)法規(guī)制度,修訂后的《公司法》消除了上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的法律障礙，《證券法》在公司資本制度和高級(jí)管理人員在任職期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等方面均有所突破，再有上市公司股權(quán)激勵(lì)管理方法適時(shí)的出臺(tái)，2006年3月1日推行的國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)的《國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行方法》正式下發(fā)并施行，標(biāo)志著上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的制度環(huán)境已經(jīng)制備。證監(jiān)會(huì)又先后了《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司信息披露管理辦法》、《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》、《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》等規(guī)章規(guī)定準(zhǔn)則。

四、結(jié)語(yǔ)

股權(quán)激勵(lì)是我國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制建設(shè)的重要方向之一。對(duì)于大部分上市公司而言，只有正確認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)，健全約束機(jī)制，才能發(fā)揮其正面的效應(yīng)，避免激勵(lì)機(jī)制所產(chǎn)生的陷阱，從而達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。隨著《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的頒發(fā)，股權(quán)分置改革的實(shí)施，管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的引入必將對(duì)我國(guó)企業(yè)整體改革的推進(jìn)產(chǎn)生積極的影響和發(fā)揮重要的作用。

參考文獻(xiàn)

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篇4

股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)管理層激勵(lì)的一種方式，能夠?qū)⒐窘?jīng)營(yíng)者與所有者的利益綁定在一起，使其按照股東利益最大化的目標(biāo)進(jìn)行決策，從而有效的降低了公司的成本。在國(guó)外，股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用已經(jīng)非常普遍，在美國(guó)約9O％以上的上市公司都實(shí)行了這一制度。而在國(guó)內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚處于起步階段。近年來(lái)不少上市公司開(kāi)始推行股權(quán)激勵(lì)方案，但是對(duì)這些方案的評(píng)價(jià)則褒貶不一。筆者研究了伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案，以此來(lái)反映國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀。

二、伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案中存在的若干問(wèn)題

伊利股份于2006年4月24日股改后復(fù)牌當(dāng)天出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)草案。隨后在2006年12月28日在公司董、監(jiān)事會(huì)審議通過(guò)，正式確定將5000萬(wàn)份伊利股份股票期權(quán)分別授予公司高管，占當(dāng)時(shí)股票總額的9．681％。每份期權(quán)擁有在授權(quán)日起8年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)l股伊利股份股票的權(quán)利。期權(quán)授予日為2006年l2月28日。

1、關(guān)于行權(quán)價(jià)格

該方案的行權(quán)價(jià)確定為股權(quán)激勵(lì)草案摘要公告前最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)，除權(quán)后的價(jià)格為13．33元。此后由于實(shí)施利潤(rùn)分配和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)調(diào)整為l2．05元。這一價(jià)格水平相當(dāng)于在股權(quán)分置改革前按市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票，價(jià)格的確定還是相當(dāng)公平的。

2、關(guān)于行權(quán)條件

該方案明確規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象首期行權(quán)時(shí)公司必須滿(mǎn)足上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于l7％，且上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于20％。而在2007年4)130日的公司公告中，這一關(guān)鍵條款已被董事會(huì)以確定業(yè)績(jī)考核指標(biāo)計(jì)算I：1徑為名進(jìn)行了修改，修改后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為在當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加上股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理本身對(duì)凈利潤(rùn)的影響數(shù)后與上一年相比的實(shí)際增長(zhǎng)率。之所以這么修改，我認(rèn)為是由于股權(quán)激勵(lì)幅度非常大，股份支付的會(huì)計(jì)處理對(duì)等待期凈利潤(rùn)的負(fù)面影響將非常明顯。如果嚴(yán)格執(zhí)行原計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象很可能無(wú)法行權(quán)，從而失去潛在的巨額收益。伊利股份激勵(lì)對(duì)象既想獲得股權(quán)激勵(lì)，又要剔除期權(quán)費(fèi)用化對(duì)凈利潤(rùn)的影響，這種做法不僅在國(guó)內(nèi)絕無(wú)僅有，在國(guó)外也非常罕見(jiàn)。

3、關(guān)于行權(quán)安排

該方案的行權(quán)安排是：激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)不得超過(guò)獲得的股票期權(quán)的25％，剩余獲授股票期權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在首次行權(quán)一年后的有效期內(nèi)選擇分次行權(quán)或一次行權(quán)。在這種規(guī)定下，必將產(chǎn)生后期激勵(lì)不足，使得激勵(lì)方案大打折扣。因?yàn)橐晾蓹?quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)是12．05元，在激勵(lì)方案推出后，中國(guó)股市進(jìn)入牛市，上證指數(shù)在短短一年多的時(shí)間內(nèi)創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史記錄，而伊利股份的股價(jià)最高達(dá)到38元。在牛市中高位變現(xiàn)，高管們將獲利頗豐。如果均勻行權(quán)，牛市結(jié)束，股價(jià)可能會(huì)深幅調(diào)整，高管們的利益顯然會(huì)受到損失，因此激勵(lì)對(duì)象存在加速行權(quán)的動(dòng)機(jī)，這樣必將導(dǎo)致后期激勵(lì)的不足。

4、股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按照相關(guān)會(huì)計(jì)制度，需將已滿(mǎn)足行權(quán)條件的期權(quán)作價(jià)計(jì)入相應(yīng)的費(fèi)用科目。按照伊利股份的做法，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在初始兩年內(nèi)按照25％，75％的比例全部攤銷(xiāo)完畢。即在06、O7年分別攤銷(xiāo)l餾5億元和5．54億元，這部分費(fèi)用不帶來(lái)現(xiàn)金流的變化，對(duì)于公司整體權(quán)益無(wú)影響，但會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率大幅下滑，2007年還首度出現(xiàn)虧損。根據(jù)財(cái)政部精神，激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用應(yīng)該盡早攤銷(xiāo)。伊利股份授予的股票期權(quán)的行權(quán)期長(zhǎng)達(dá)8年，卻要在兩個(gè)年度內(nèi)攤銷(xiāo)所有激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用。而且明知道這種攤銷(xiāo)方式會(huì)造成賬面虧損，也就是說(shuō)，公司2007年所賺的錢(qián)，全部分給該公司激勵(lì)對(duì)象還不夠，而留給該公司廣大投資者卻是利潤(rùn)虧損。上市公司對(duì)高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，結(jié)果卻是讓投資者買(mǎi)單。

5、股權(quán)激勵(lì)的有效性

股權(quán)激勵(lì)的目的在于對(duì)管理層實(shí)施有效激勵(lì)，提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而伊利股份的股權(quán)激勵(lì)方案能達(dá)到有效激勵(lì)的效果嗎?數(shù)據(jù)顯示，伊利殷~2001年至2005年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為22．7％、19．8％、40．6％、l8．6％$H21．5％，均高于股權(quán)激勵(lì)約定的15％的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。也就是說(shuō)，即使伊利股份的管理層無(wú)法讓公司保持過(guò)去五年來(lái)的平均增長(zhǎng)率，仍然可以從容獲得巨額股份，由此可見(jiàn)該方案行權(quán)門(mén)檻定得太低。與之形成鮮明對(duì)比的是，同為國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭的蒙牛2004年上市前，與大摩等風(fēng)險(xiǎn)投資簽署了一份“對(duì)賭”協(xié)議，即蒙牛幕在未來(lái)3年內(nèi)年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50％，否則蒙牛管理層就必須將所持7．8％的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大摩等外資股東。兩相對(duì)比，不免讓人覺(jué)得伊利的股權(quán)激勵(lì)有向公司管理層輸送利益之嫌。由于缺乏股東的有效監(jiān)督，目前國(guó)內(nèi)上市公司高管層利用股權(quán)激勵(lì)的最主要方式就是通過(guò)設(shè)定極低的股權(quán)激勵(lì)條件，使高管可以輕而易舉地獲得股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)最終有可能演變?yōu)椤肮蓹?quán)分紅。

三、結(jié)論

篇5

【關(guān)鍵詞】國(guó)有上市公司 股權(quán)激勵(lì) 問(wèn)題及對(duì)策

近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展，公司與公司的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，股權(quán)激勵(lì)的話題開(kāi)始在理論和實(shí)務(wù)界探索不止。隨著股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展，其存在的問(wèn)題逐漸暴露。因此，完善股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題對(duì)于實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展具有重要意義。

一、股權(quán)激勵(lì)的概念及類(lèi)型

（一）股權(quán)激勵(lì)的概念

股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)期激勵(lì)的方法之一，目的是激勵(lì)和留住人才。將部分股東權(quán)益給予激勵(lì)對(duì)象，使其關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期目標(biāo)。

（二）股權(quán)激勵(lì)的類(lèi)型

（1）限制性股票。限制性股票是公司為了實(shí)現(xiàn)某一特定目的，在一定的限制條件下將公司一定數(shù)量的股票無(wú)償贈(zèng)與給激勵(lì)對(duì)象，或者以較低的價(jià)格賣(mài)給激勵(lì)對(duì)象。限制性股票的限制條件包括兩部分：服務(wù)期限限制和業(yè)績(jī)指標(biāo)限制。一些業(yè)績(jī)不佳的公司或處于產(chǎn)業(yè)調(diào)整期的上市公司以及剛剛成立的非上市公司通常實(shí)行限制性股票激勵(lì)。

（2）儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃。儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃是指員工將他們一部分工資存入員工專(zhuān)用賬戶(hù)，將這一資金按照特定的方法折算成股票并且按當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算該股票價(jià)值，二者之間的差價(jià)就是激勵(lì)對(duì)象獲得的收益。

這一激勵(lì)的優(yōu)點(diǎn)是可以廣泛的吸引優(yōu)秀人才，讓這些人才為公司的發(fā)展出謀劃策，將公司的潛在收益分享給所有的員工。缺點(diǎn)是激勵(lì)力度不夠，傾向于福利化和平均化并且激勵(lì)的作用也較小。

（3）業(yè)績(jī)股票。業(yè)績(jī)股票是指公司為達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的效果，將普通股支付給經(jīng)營(yíng)者作為報(bào)酬，股權(quán)的轉(zhuǎn)移不完全以服務(wù)期作為限制條件，最大一部分取決于經(jīng)營(yíng)者是否完成了規(guī)定的業(yè)績(jī)。業(yè)績(jī)股票激勵(lì)是比較廣泛的一種激勵(lì)模式，一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定型的上市公司通常用這一激勵(lì)模式。

（4）股票增值權(quán)。股票增值權(quán)的實(shí)質(zhì)是一種選擇權(quán)，目的是起到激勵(lì)的作用，激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)股價(jià)上升獲取股價(jià)升值收益。

二、國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

（一）職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟

股權(quán)激勵(lì)的主要激勵(lì)對(duì)象就是公司的高級(jí)管理人員，但經(jīng)理人市場(chǎng)在我國(guó)發(fā)展緩慢且比較落后，很多上市公司的經(jīng)營(yíng)者通常是通過(guò)行政任命的，并不是通過(guò)市場(chǎng)篩選的，這樣管理者的積極性不能很好地激發(fā)出來(lái)。我國(guó)資本市場(chǎng)中缺乏有效的經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，無(wú)法約束經(jīng)理人的行為，因此缺少外在機(jī)制的約束，只能靠經(jīng)理人自身職業(yè)道德約束，但是經(jīng)理人很容易受到利益的誘惑，忽視股東的利益。在這樣的環(huán)境中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，不僅沒(méi)有激發(fā)經(jīng)理人的潛力，還會(huì)使股東的利益受到損失。

（二）資本市場(chǎng)不完善

在我國(guó)，資本市場(chǎng)有效性不強(qiáng)，股價(jià)無(wú)法準(zhǔn)確反映公司業(yè)績(jī)，因此股權(quán)激勵(lì)的效果會(huì)大大降低。在完善的資本市場(chǎng)中，企業(yè)股票價(jià)格的大小取決于業(yè)績(jī)的完成程度，而業(yè)績(jī)完成的程度有取決于激勵(lì)對(duì)象的努力程度。因此，激勵(lì)對(duì)象獲得的收益就來(lái)源于企業(yè)股價(jià)的上升。我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性弱，這一原理很難發(fā)揮作用，所以，激勵(lì)對(duì)象付出的努力很難得到回報(bào)，股權(quán)激勵(lì)的效果降低。

（三）內(nèi)部管理層控制嚴(yán)重

目前，許多公司的經(jīng)營(yíng)管理層成為了實(shí)際控制人，導(dǎo)致公司被管理層牢牢控制，股東大會(huì)自身的職能性下降。在這樣的情況下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮不了預(yù)想的效果，股權(quán)激勵(lì)的決策受到管理層控制，這樣會(huì)導(dǎo)致公司的管理者為了自己的利益，不惜損害投資者以及中小股東的利益，不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。同時(shí)在公司的內(nèi)部缺乏監(jiān)督機(jī)制，致使公司權(quán)利高度集中，造成了惡劣的內(nèi)部人控制的局面。

三、完善國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)的建議

（一）健全和完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

一個(gè)公平、公正的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，對(duì)于更好地評(píng)價(jià)和監(jiān)督經(jīng)理人有很大的幫助，使得經(jīng)理人的職業(yè)道德和操守得到進(jìn)一步的提高。因此我國(guó)應(yīng)該加快建設(shè)完善的經(jīng)理人市場(chǎng)，提高經(jīng)理人監(jiān)督機(jī)制，為經(jīng)理人創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施創(chuàng)造良好的條件。

（二）加強(qiáng)資本市場(chǎng)有效性建設(shè)

提高市場(chǎng)監(jiān)管的力度，使信息透明化，防止幕后交易的產(chǎn)生，對(duì)于股市當(dāng)中出現(xiàn)的違規(guī)和欺詐行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，繼續(xù)維持資本市場(chǎng)公開(kāi)、公平原則；進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)的約束機(jī)制，使股價(jià)和公司業(yè)績(jī)掛鉤，充分反映公司的經(jīng)營(yíng)效果。

（三）有效解決內(nèi)部人控制問(wèn)題

規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)公司高管的監(jiān)督管理是股權(quán)激勵(lì)有效實(shí)施的前提和基礎(chǔ)。良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有利于降低管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)，有利于股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮理想的效果。積極吸取國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合公司實(shí)際情況優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)，從而優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，為有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)打好基礎(chǔ)。

四、結(jié)論

總而言之，我國(guó)的資本市場(chǎng)處于一個(gè)特殊的市場(chǎng)環(huán)境中，我們可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的成功經(jīng)驗(yàn)，但是不可以生搬硬套，應(yīng)該根據(jù)公司自身的情況設(shè)計(jì)符合公司發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)方案，我國(guó)在股權(quán)激勵(lì)方面仍存在許多缺陷，需要社會(huì)各方面共同解決，尤其是隨著全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，完善股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題，建立完善的股權(quán)激勵(lì)制度，有利于在全球競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

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篇6

12月7日，國(guó)資委與財(cái)政部共同制定的《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)同時(shí)公布，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)由此正式從國(guó)有控股上市公司拉開(kāi)序幕。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從11月份開(kāi)始，上證指數(shù)共上漲了18％，而同期含有股權(quán)激勵(lì)概念的板塊指數(shù)更是大幅上漲了31％遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤(pán)，雖然它們不如地產(chǎn)、金融等行業(yè)板塊漲幅大，但卻是概念類(lèi)板塊最活躍的一個(gè)群體。海通證券位高層認(rèn)為：“明年股市最吸引人的幾個(gè)題材中很可能包括股權(quán)激勵(lì)概念，而央企則或許會(huì)是最積極的一類(lèi)上市公司因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的條件在股改之后越來(lái)越成熟?！?/p>

股權(quán)激勵(lì)刺激股價(jià)上漲

截至11月底，深滬兩市共有183家公司披露了高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中提出了相對(duì)明確激勵(lì)方案的上市公司有34家，其中部分上市公司已進(jìn)入實(shí)施階段，比如萬(wàn)科中興通訊等。而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃大多會(huì)刺激股價(jià)上漲統(tǒng)計(jì)顯示，披露了股權(quán)激勵(lì)方案的公司，股價(jià)漲幅明顯高出同類(lèi)股票。

萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)方案2006年3月21日公布至今，公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)122.42％。中興通訊股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃10月26日披露當(dāng)天，公司股價(jià)以漲停板報(bào)收，中興通訊在五個(gè)交易周里的累計(jì)漲幅達(dá)37.84％。

股改完成后，大小股東利益趨于一致化做大做強(qiáng)公司成為股東的共同目標(biāo)，在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施將對(duì)上市公司做好業(yè)績(jī)提升股價(jià)起到巨大的推動(dòng)作用。

目前觀察，股權(quán)激勵(lì)適合那些處于成長(zhǎng)期，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且具有嚴(yán)格監(jiān)管機(jī)制的公司，而其中，央企或許是最大的亮點(diǎn)。央企大多是各行業(yè)中的龍頭企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)上的改革本身就具備相當(dāng)大的市場(chǎng)吸引力。同時(shí)，央企也一直是許多基金等機(jī)構(gòu)集中持有的股票，這些機(jī)構(gòu)持股者在公司的股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中將有可能發(fā)揮出推力的作用。

據(jù)了解，不少基金經(jīng)理都認(rèn)同上市公司的股權(quán)激勵(lì)做法，認(rèn)為有助于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。國(guó)海富蘭克林基金的位人士說(shuō)我們選擇股票很看重上市公司的分紅能力，而是否有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃則是公司未來(lái)可能大比例分紅的重要參考因素，因?yàn)樘岢龉蓹?quán)激勵(lì)方案的公司，說(shuō)明管理層對(duì)公司本身還是有信心的，同時(shí)出于管理層自身的利益考慮，分紅也可能更多。

民生證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞也指出：“現(xiàn)在就連基金公司也開(kāi)始可以股權(quán)激勵(lì)了，可想而知基金對(duì)股權(quán)激勵(lì)概念將會(huì)更加認(rèn)同。”近日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在第31次基金業(yè)聯(lián)席會(huì)議上表示，將致力于有條件的基金管理公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)。

而《辦法》在]2月份的公布，給股權(quán)激勵(lì)概念股票的真正爆發(fā)創(chuàng)造了制度基礎(chǔ)。

全流通下的新環(huán)境

在全流通的新環(huán)境下，股票期權(quán)計(jì)劃將是公司請(qǐng)客市場(chǎng)買(mǎi)單。 《辦法》指出，所需標(biāo)的股票來(lái)源可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份回購(gòu)本公司股份及法律、行政法規(guī)允許的其他方式確定，不得由單國(guó)有股股東支付或無(wú)償量化國(guó)有股權(quán)。

對(duì)此，上海榮正投資咨詢(xún)公司董事長(zhǎng)鄭培敏認(rèn)為上市公司管理層應(yīng)當(dāng)是為全體股東服務(wù)的股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)成本應(yīng)該由全體股東來(lái)承擔(dān)，而不應(yīng)由大股東單獨(dú)來(lái)承擔(dān)，特別是對(duì)國(guó)有控股上市公司而言。國(guó)際上通行的股票期權(quán)計(jì)劃是“公司請(qǐng)客，市場(chǎng)買(mǎi)單”，即由全體股東共同讓渡利益激勵(lì)高管，而非目前些方案中的單一或部分股東請(qǐng)客。

股權(quán)激勵(lì)呼之欲出

較之股權(quán)分置改革，股權(quán)激勵(lì)的速度要慢得多。前者關(guān)注的是解決非流通股股東與流通股股東利益一致的問(wèn)題，后者則是解決現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后外部股東與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者的利益一致問(wèn)題。

兩者的共同點(diǎn)在于，股價(jià)成為共同的利益紐帶。

而與公司的參與度不高相比，獲得管理部門(mén)批準(zhǔn)的方案也為數(shù)不多。根據(jù)上海證券交易所的調(diào)查，滬市上市公司中，有90％以上沒(méi)有對(duì)董事會(huì)成員和高級(jí)管理人員采用基于股權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

這一切，被認(rèn)為是規(guī)范缺失造成的，12月7日頒布的兩個(gè)細(xì)則被認(rèn)為是股改之后的又一大制度變革的導(dǎo)火線。

一直希望實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司終于有了行動(dòng)的理由。行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)總經(jīng)理孫先生表示，這是上市公司高管價(jià)值回歸的契機(jī)，過(guò)去我們的價(jià)值是被忽略的。

股權(quán)激勵(lì)并不易

《試行辦法(境內(nèi))》明確規(guī)定，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的首要條件是規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，要求外部董事(含獨(dú)立董事)占董事會(huì)成員半數(shù)以上薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成，薪酬委員會(huì)制度健全，等等。

滿(mǎn)足這些規(guī)定的上市公司比例很少，多數(shù)國(guó)有控股上市公司要先改變現(xiàn)有的董事會(huì)構(gòu)成，才能進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)階段。

股權(quán)激勵(lì)授予比例價(jià)格等細(xì)節(jié)問(wèn)題也在此次的兩個(gè)試行辦法中進(jìn)行明確的規(guī)定，但對(duì)于如何實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，如何公正合理地衡量高管的價(jià)值，國(guó)有上市公司仍然存有疑惑。

激勵(lì)管理與業(yè)績(jī)管理嚴(yán)重不對(duì)等，也是一些公司的疑慮。孫先生提出的疑問(wèn)也代表了這些公司的困惑，“如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自國(guó)有股東的資產(chǎn)注入，那么該如何確定高管的價(jià)值?”

此外，國(guó)有上市公司的資源屬于國(guó)家，高管由政府任命，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與高管的管理之間沒(méi)有明確的關(guān)系，這個(gè)問(wèn)題不解決，也無(wú)法正確衡量高管的價(jià)值從而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

解決矛盾與失衡

亞商的研究表明，股權(quán)激勵(lì)要解決的是高管激勵(lì)水平的三大失衡。包括高管的激勵(lì)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的失衡、高管激勵(lì)水平與企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的失衡、高管激勵(lì)水平與貢獻(xiàn)度的失衡。

具體來(lái)看，由于受到政策的影響，高管的收入與一般員工的收入水平差別不大，高管的激勵(lì)水平并不是與企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀聯(lián)系在一起，更多的是與企業(yè)的性質(zhì)和管理機(jī)制聯(lián)系在一起高管的激勵(lì)水平本應(yīng)該與貢獻(xiàn)度有關(guān)，而后者來(lái)自于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的評(píng)價(jià)，但研究卻表明，有的虧損公司的高管收入增幅最大，但有的盈利公司的高管收入并不高。

此外，企業(yè)高管激勵(lì)結(jié)構(gòu)上的矛盾也亟待解決。企業(yè)高管人員在激勵(lì)結(jié)構(gòu)上可以分為三個(gè)層次，物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)，現(xiàn)金激勵(lì)與非現(xiàn)金激勵(lì)，短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)。但三類(lèi)激勵(lì)機(jī)制目前均明顯缺失。

國(guó)有企業(yè)高管的政府任命、家族企業(yè)創(chuàng)始人的一言堂式管理風(fēng)格、跨國(guó)公司的“玻璃天花板”，都直接影響到高管無(wú)法或很少能實(shí)現(xiàn)精神激勵(lì)。

高管的可變薪酬與固定薪酬間存在比例失調(diào)，以獎(jiǎng)金方式體現(xiàn)業(yè)績(jī)成果的做法缺失。據(jù)調(diào)查，中國(guó)做得較好的企業(yè)高管的收入固定與可變薪酬的比例為6:4或者7:3更多企業(yè)這一比例達(dá)到了8:2，這使得高管對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不負(fù)責(zé)，缺乏責(zé)任心。

較之美國(guó)企業(yè)的高管，中國(guó)企業(yè)高管的中長(zhǎng)期激勵(lì)缺失嚴(yán)重。接近90％的上市公司以中短期激勵(lì)為主，沒(méi)有明確的中長(zhǎng)期激勵(lì)，而美國(guó)的CEO們?cè)缭?004年就在總收入中包含有70％的中長(zhǎng)期收入。

篇7

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行了大量的實(shí)證研究。Jensen和Murphy（1990）指出重要的不是報(bào)酬多少，而是如何付酬，他們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)可以提供優(yōu)于其他報(bào)酬方案的激勵(lì)。很多學(xué)者在后續(xù)研究中都實(shí)證了企業(yè)經(jīng)管人員持股與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)之間相關(guān)性。Hall和Liebman（1998）的研究得出企業(yè)經(jīng)管人員報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)強(qiáng)相關(guān)的結(jié)論，并認(rèn)為這種強(qiáng)關(guān)聯(lián)幾乎完全是由于所持有股票和股票價(jià)值的變化引起的，尤其是自1980年經(jīng)管人員所持有股票期權(quán)大幅度增加后，企業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)企業(yè)家報(bào)酬的敏感程度明顯增大。而對(duì)于經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)如何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有很多不同的觀點(diǎn)：有的認(rèn)為對(duì)經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)呈線性關(guān)系，如Mehran（1995）指出企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)管人員的股權(quán)形式的報(bào)酬比例呈正相關(guān)關(guān)系；有的則認(rèn)為這二者之間呈現(xiàn)非線性關(guān)系，如Mcconnell和Servaes（1990）發(fā)現(xiàn)二者之間呈倒U型的關(guān)系，Hermalin和Weisbach（1991）則發(fā)現(xiàn)了一種復(fù)雜的曲線關(guān)系，當(dāng)董事會(huì)所有權(quán)在0%～5%時(shí)，托賓Q與董事股權(quán)正相關(guān)，在5%～25%內(nèi)，托賓Q與董事股權(quán)負(fù)相關(guān)，超過(guò)25%二者有可能進(jìn)一步正相關(guān)。國(guó)外研究中，也有少數(shù)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)不相關(guān)，如Lorderer和Martin（1997）對(duì)867家公司進(jìn)行實(shí)證分析指出經(jīng)管人員持有較多股份并沒(méi)有改善企業(yè)的業(yè)績(jī)。雖然對(duì)經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)是如何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有不同的觀點(diǎn)，但國(guó)外多數(shù)研究都肯定了對(duì)經(jīng)管人員的股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)。

國(guó)內(nèi)對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的研究結(jié)果與國(guó)外研究有很大的不同。開(kāi)始，國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為對(duì)經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)之間不存在相關(guān)關(guān)系，如袁國(guó)良，王懷芳（1997）隨機(jī)抽取1996-1997年的100家上市公司，通過(guò)回歸方式研究指出經(jīng)管人員持股和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)的相關(guān)性非常低，即使非國(guó)家控股上市公司也是如此；王戰(zhàn)強(qiáng)（1999）對(duì)1997年706家樣本上市公司進(jìn)行相關(guān)分析指出經(jīng)管人員持股與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間并不存在正相關(guān)關(guān)系；魏剛（2000）對(duì)1998年的791家上市公司的實(shí)證也說(shuō)明經(jīng)營(yíng)管理人員持股數(shù)量與上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在后來(lái)的一些研究中出現(xiàn)了不同的結(jié)論，如李增泉（2001）的研究結(jié)果指出當(dāng)經(jīng)管人員持有本公司股票達(dá)到一定數(shù)量后持股比例的高低對(duì)企業(yè)具有顯著影響，陳樹(shù)文和劉念貧（2006）對(duì)2002-2004的65家高科技上市公司進(jìn)行分類(lèi)比較和回歸分析得出公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)管人員持股之間呈二次方曲線關(guān)系。在國(guó)內(nèi)的研究中普遍存在兩個(gè)問(wèn)題，首先對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人員范圍的定義不同，這是導(dǎo)致結(jié)果不同的一個(gè)重要因素；其次，大多數(shù)研究只采取一年的數(shù)據(jù)不能體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期性，采用多年數(shù)據(jù)的研究又只限于某一行業(yè)其結(jié)論對(duì)所有企業(yè)而言就缺乏指導(dǎo)意義。本文就利用近幾年滬深兩市上市公司為樣本，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人員股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行再實(shí)證。

二、樣本選取、指標(biāo)選取及統(tǒng)計(jì)描述

本文選取2003、2004、2005年滬、深兩市的上市公司，樣本公司上市時(shí)間選擇在2002年12月31日之前。樣本中剔除ST、*ST和金融機(jī)構(gòu)的上市公司，這樣是為了使樣本企業(yè)的市場(chǎng)行為具有典型性；剔除2003年到2006年間曾經(jīng)因?yàn)樾畔⑴对虮恢袊?guó)證監(jiān)會(huì)處罰過(guò)的公司；為避免A股、B股和境外上市股之間的差異樣本只考慮那些只發(fā)行A股的公司。依照上述標(biāo)準(zhǔn)所得到965家上市公司作為樣本企業(yè)，并利用其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)表現(xiàn)數(shù)據(jù)作為研究的樣本數(shù)據(jù)，另外，本文選取的樣本數(shù)據(jù)主要來(lái)自于巨潮信息網(wǎng)公布的年報(bào)數(shù)據(jù)。

考慮到中國(guó)上市公司的股票價(jià)格不能真實(shí)反映公司的價(jià)值，這樣托賓Q就不能反映公司的真正績(jī)效，于是本文采用了ROE來(lái)代表企業(yè)的業(yè)績(jī)。如何測(cè)度經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)的水平呢？近來(lái)有許多研究者討論了這個(gè)問(wèn)題，如Haubrich（1994）、Hall和Liebman（1998）等，他們的主要結(jié)論是：如果假設(shè)經(jīng)理人行為主要影響公司的價(jià)值回報(bào)，那么應(yīng)該使用經(jīng)理對(duì)公司的比例所有權(quán)進(jìn)行分析；假設(shè)經(jīng)理人的行為主要影響公司的比例回報(bào)，則經(jīng)理對(duì)公司的價(jià)值所有權(quán)就是應(yīng)該選取的測(cè)度。因?yàn)槲覀冞@里采用ROE來(lái)代表企業(yè)的業(yè)績(jī)，所以就用第一種測(cè)度經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)水平的方式，即將股權(quán)激勵(lì)水平表示為公司股票價(jià)格變化1％時(shí)經(jīng)管人員的股票和期權(quán)價(jià)值的變化。另外，注意到我國(guó)經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)的形式幾乎全部是持股而無(wú)股票期權(quán)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)水平的計(jì)算方式是：

表1對(duì)變量ROE和EI進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)性描述。從03～05年各年統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)經(jīng)管層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的ROE值比未進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的ROE值要大，即進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)業(yè)績(jī)比未進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)業(yè)績(jī)好。我們將進(jìn)一步實(shí)證分析對(duì)經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。（見(jiàn)表2）

三、計(jì)量分析

我們采用的基本的計(jì)量模型是：

可見(jiàn)，變量系數(shù)在0.15的水平上是顯著的，也即是說(shuō)明我國(guó)上市公司的經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)水平與公司業(yè)績(jī)是顯著正相關(guān)的，但是這三年各自的回歸系數(shù)值都很小所以它們之間的相關(guān)性較弱。分析表2中的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)近年來(lái)處于不同激勵(lì)水平的上市公司，其管理層股權(quán)激勵(lì)水平與公司績(jī)效之間的關(guān)系有如下特點(diǎn)。

第一，從EI≥50樣本的回歸結(jié)果可以看出，在此樣本區(qū)間內(nèi)上市公司經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)水平與公司績(jī)效是顯著正相關(guān)的，但是除了03年的相關(guān)程度略高于全體樣本的相關(guān)程度外，04、05的相關(guān)程度都低于全體樣本。這表示近幾年來(lái)管理層股權(quán)激勵(lì)水平較高的公司并未相應(yīng)取得較高的公司績(jī)效。處在這樣激勵(lì)水平的公司并不多，各個(gè)年份均不超過(guò)5%。

第二，從0.1≤EI＜50區(qū)間樣本的回歸結(jié)果可以看出，在這個(gè)區(qū)間內(nèi)各年份上市公司經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)水平與公司績(jī)效間的相關(guān)程度均高于全體樣本的相關(guān)程度，也就是說(shuō)在此區(qū)間內(nèi)的上市公司的經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)水平取得了較好的激勵(lì)效果。而且從03到05年在此區(qū)間樣本的股權(quán)激勵(lì)水平與公司業(yè)績(jī)之間的相關(guān)系數(shù)值呈逐年增加的趨勢(shì)。各年份處在此區(qū)間的公司大約占各年全部樣本的40%左右，即每年約有40%的公司處于較優(yōu)的激勵(lì)水平上。

篇8

[關(guān)鍵詞] 虛擬股票 激勵(lì)機(jī)制 非上市公司 作用

高素質(zhì)人才是公司持續(xù)發(fā)展的重要因素，員工為公司努力工作的同時(shí)期望得到獎(jiǎng)勵(lì)是很合理的，傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制方案是考核當(dāng)期績(jī)效，直接用現(xiàn)金支付，但這種方法有個(gè)最大缺陷，是只顧眼前利益，員工收益與公司持久發(fā)展脫鉤。如何提高薪酬激勵(lì)機(jī)制，將薪酬激勵(lì)機(jī)制與公司可持續(xù)發(fā)展有效結(jié)合顯得很重要。股票激勵(lì)方式是薪酬激勵(lì)中，經(jīng)實(shí)踐證明行之有效的辦法。股票激勵(lì)主要包括：股票期權(quán)；限制性股票；股票增值權(quán)；虛擬股票；業(yè)績(jī)股票等。對(duì)眾多的非上市公司，股票激勵(lì)方式只能采用虛擬股票激勵(lì)方法，含虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)員工總薪酬收入如下：

A員工薪酬=B基礎(chǔ)工資+C基礎(chǔ)獎(jiǎng)勵(lì)+D虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)

D虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)=E虛擬股票股數(shù)×F虛擬股票價(jià)格

一、虛擬股票激勵(lì)辦法在非上市公司發(fā)展中的作用

國(guó)內(nèi)大多非上市公司，虛擬股票的實(shí)施對(duì)公司員工有效果顯著的激勵(lì)作用，員工除正常工資獎(jiǎng)金外，通過(guò)努力工作，提高公司收益，得到公司分紅及公司凈利潤(rùn)提高的升值收益，類(lèi)似于低正常股利加額外股利激勵(lì)辦法，不僅保持公司人才穩(wěn)定，而且吸引更多人才，促使公司長(zhǎng)久發(fā)展。

例如：武漢市光谷軟件園某IT公司是一家非上市公司，主業(yè)是生產(chǎn)芯片，集成電路等相關(guān)軟件的高新技術(shù)公司，面對(duì)竟?fàn)幖ち业耐?，在技術(shù)力量明顯不足，發(fā)展前景堪憂(yōu)的情況下，公司分析了行業(yè)內(nèi)外狀態(tài)，重新設(shè)計(jì)分配辦法，使用虛擬股票制度對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)，方案實(shí)施后引進(jìn)了不少人才，公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)入健康發(fā)展期。

又如：著名的上海貝嶺股份有限公司，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目主要是集成電路生產(chǎn)及貿(mào)易，員工中半數(shù)是電子、機(jī)械等專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員。1990年信息傳媒產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)代，國(guó)內(nèi)外許多生產(chǎn)集成電子等高新技術(shù)產(chǎn)品公司急需相關(guān)人才，為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，許多非上市公司實(shí)行虛擬股票激勵(lì)方法留住、引進(jìn)專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才。對(duì)于當(dāng)時(shí)還未上市的貝嶺公司，發(fā)現(xiàn)公司人才嚴(yán)重不足，現(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制已不適應(yīng)發(fā)展需求。面臨存亡之際，公司管理層1997年7月果斷實(shí)行虛擬股票期權(quán)分配方案。通過(guò)虛擬股票股權(quán)激勵(lì)，深化公司獎(jiǎng)勵(lì)分配，增強(qiáng)了員工在公司的聚合力，員工更關(guān)心公司的發(fā)展及收益，不僅維持原有團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，還引進(jìn)對(duì)公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)更新、成本降低等各項(xiàng)技術(shù)人才，及時(shí)占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司進(jìn)入快速發(fā)展階段。1998年9月全體員工努力，終于在上海證券交易所成功上市，當(dāng)時(shí)上市股價(jià)6.53元，公司注冊(cè)資本僅67萬(wàn)元，經(jīng)近二十年持續(xù)發(fā)展，至2016年每股市價(jià)16元左右，其間還有分紅配股，總股本達(dá)6738萬(wàn)股（為全流通股），真正實(shí)現(xiàn)了公司與員工收益雙盈。為國(guó)內(nèi)國(guó)外提供優(yōu)質(zhì)集成電路產(chǎn)品，成為國(guó)內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)重要企業(yè)，在國(guó)際上有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。是成功實(shí)現(xiàn)虛擬股票激勵(lì)企業(yè)之一。

綜上所述，受其它股權(quán)激勵(lì)方式限制的非上市公司，可根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)員工薪酬獎(jiǎng)勵(lì)部分增加虛擬股票。虛擬股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)：

1.虛擬股票實(shí)施以公司實(shí)現(xiàn)未來(lái)業(yè)績(jī)指標(biāo)為前提，有效避免經(jīng)營(yíng)中人為的短期行為，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2.調(diào)動(dòng)員工極積性，公司可自行在凈利潤(rùn)中按合理比率提取虛擬股票基金，虛擬股票實(shí)行前提是公司要有足夠的凈利潤(rùn)，員工先要?jiǎng)?chuàng)造足夠業(yè)績(jī)，保證虛擬股票方案兌現(xiàn)。凈利潤(rùn)越多，可分配的虛擬股票總值越大，員工收益越多，這種約束機(jī)制可使公司經(jīng)營(yíng)良性循環(huán)。

3.持有虛擬股票的員工不用付現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)公司獎(jiǎng)勵(lì)的虛擬股票， 虛擬股票由公司分給員工，員工獲取虛擬股票，還可因虛擬股票股價(jià)升值帶來(lái)收獲。

4.虛擬股票僅有分紅權(quán)，員工按虛擬股票份額得到公司紅利，但不擁有公司股權(quán)，不影響公司股本結(jié)構(gòu)。不參與公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方案制定及實(shí)施。

5.虛擬股票價(jià)格是內(nèi)部?jī)r(jià)，股價(jià)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)狀態(tài)確定，不同于上市公司股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，受市場(chǎng)上下波動(dòng)股票價(jià)格忽高忽低，避免市場(chǎng)上人為炒作，價(jià)格和價(jià)值嚴(yán)重背離，避免股票過(guò)度投機(jī)，不受上市公司股權(quán)激勵(lì)方案限制。如：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；最近一年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰等不得實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的約束。

6.持有擬股票員工在權(quán)益上不享受公司所有權(quán)及表決權(quán)，不能出售也不能轉(zhuǎn)讓。員工因各種原因離開(kāi)公司，虛擬股票與員工沒(méi)關(guān)聯(lián)關(guān)系會(huì)自動(dòng)失效，加強(qiáng)了員工與公司聚合力等等，這些優(yōu)勢(shì)是上市公司其它股票激勵(lì)不具有的。我國(guó)證券市場(chǎng)目前處于發(fā)展階段，能上市的公司不是很多，對(duì)眾多非上市公司而言，在員工收益分配中增加虛擬股票激勵(lì)，現(xiàn)實(shí)有很好的實(shí)施成果，長(zhǎng)遠(yuǎn)有很好的激勵(lì)效應(yīng)。

二、提取虛擬股票基金

虛擬股票激勵(lì)方法實(shí)施首先要有虛擬股票基金，虛擬股票基金是在公司凈利潤(rùn)中按合適比例提取基金。虛擬股票基金提取應(yīng)考慮公司過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，同行的經(jīng)營(yíng)狀況，提取比例過(guò)高會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)，提取過(guò)少起不到激勵(lì)作用。因此虛擬股票基金在凈利潤(rùn)中提取的最佳量化原則，必須以保障公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)保留經(jīng)營(yíng)必要的凈利潤(rùn)為前提，以公司持續(xù)發(fā)展和員工的最大利益為原則。

常用做法之一是，設(shè)置虛擬股票提取凈利基數(shù)，在此基礎(chǔ)內(nèi)為公司經(jīng)營(yíng)保底線，確保公司正常經(jīng)營(yíng)必須保留的利益，不提取虛擬股票基金。在此基數(shù)上按虛擬股票提取比例，提取虛擬股票基金，虛擬股票提取比按銷(xiāo)售收入及凈利檔次遞增而遞增，因?yàn)殇N(xiāo)售收入及凈利潤(rùn)不斷提高，工作難度逐步增加，員工付出將更多，將得到更多的相應(yīng)回報(bào)。虛擬股票基金的具體提取計(jì)算公式為（假定不考慮其它因素）：

G虛擬股票基金=（H實(shí)現(xiàn)的凈利-Q虛擬股票提取凈利基數(shù)）×J虛擬股票提取比=（L實(shí)際銷(xiāo)售收入-M銷(xiāo)售收入基數(shù)）×N銷(xiāo)售凈利率×J虛擬股票提取比

Q虛擬股票提取凈利基數(shù)=M銷(xiāo)售收入基數(shù)×N銷(xiāo)售凈利率

例如某報(bào)業(yè)類(lèi)非上市公司正常年度銷(xiāo)售收入20000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為20%。凈利潤(rùn)4000萬(wàn)元。公司管理層發(fā)現(xiàn)還有市場(chǎng)未開(kāi)發(fā)，公司有擴(kuò)張實(shí)力，公司凈利會(huì)進(jìn)一步提高。員工工作潛力還可充分調(diào)動(dòng)。決定采用虛擬股票激勵(lì)，方案設(shè)置：虛擬股票提取凈利基數(shù)4000萬(wàn)元。銷(xiāo)售收入基數(shù)20000萬(wàn)元，員工適當(dāng)努力年銷(xiāo)售收入超20000萬(wàn)元至30000萬(wàn)元間，虛擬股票按凈利潤(rùn)5%提取。很努力年銷(xiāo)售收入超30000萬(wàn)元至40000萬(wàn)元之間，虛擬股票按凈利潤(rùn)6%提取。經(jīng)過(guò)極致努力年銷(xiāo)售收入超40000萬(wàn)元，虛擬股票按凈利潤(rùn)7%提取。見(jiàn)表1所示（假定不考慮其它因素）。

1.適當(dāng)努力年銷(xiāo)售收入達(dá)25000萬(wàn)元時(shí)：

虛擬股票基金=（25000-20000）×20%×5%=50（萬(wàn)元）

2.很努力年銷(xiāo)售收入達(dá)35000萬(wàn)元時(shí)：

虛擬股票基金=（35000-20000）×20%×6%=180（萬(wàn)元）

3.極致努力年銷(xiāo)售收入超40000萬(wàn)元達(dá)45000萬(wàn)元以上時(shí)：

虛擬股票基金=（45000-20000）×20%×7%=350（萬(wàn)元）

公司在提取的虛擬股票基金中，選取適合公司經(jīng)營(yíng)的方法，如提取涉及的指標(biāo)提取比例等，最終按虛擬股票激勵(lì)方案，分配虛擬股票給每位員工。員工按簽定合約中的條件行權(quán)。公司利益增長(zhǎng)，員工分配虛擬股票增長(zhǎng)，員工收入增加，公司價(jià)值最大化和員工財(cái)富最大化充分結(jié)合。

三、虛擬股票股價(jià)的量化

公司提取了擬股票基金具有發(fā)放虛擬股票資本，按何股價(jià)核發(fā)，密切關(guān)系到公司和員工利益，虛擬股票價(jià)格同樣需要合理制定，股價(jià)過(guò)高，公司兌現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)過(guò)低則不利于調(diào)動(dòng)員工極積性。虛擬股票股價(jià)核定原則是，與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，按業(yè)績(jī)核定內(nèi)部?jī)r(jià)格。主要量化方法有如下3種。

1.歷史指標(biāo)法。即按企業(yè)近年來(lái)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)同期指標(biāo)，最好及最差績(jī)效指標(biāo)，本年經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，確定虛擬股票股價(jià)。缺點(diǎn)是只考慮主要?dú)v史經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，忽略以后發(fā)展及同行經(jīng)營(yíng)狀態(tài)， 缺點(diǎn)是不全面，應(yīng)用較少。

2.預(yù)算指標(biāo)法。即根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)制定公司預(yù)算，公司將過(guò)去現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)與未來(lái)聯(lián)系，根據(jù)各類(lèi)相關(guān)指標(biāo)，確定虛擬股票股價(jià)，重點(diǎn)是編制預(yù)算時(shí)與公司未來(lái)業(yè)績(jī)掛鉤，使虛擬股票股價(jià)在可實(shí)施范圍內(nèi)。缺點(diǎn)是只考慮公司內(nèi)部。

3.外部標(biāo)準(zhǔn)法。即公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品具有普遍性，與行業(yè)上市企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格為參照數(shù)，本公司的業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)中所處水平，結(jié)合公司內(nèi)在指標(biāo)確定虛擬股票股價(jià)。缺點(diǎn)是只考慮公司外部。

公司在虛擬股票股價(jià)量化時(shí)，應(yīng)考慮各種因素，將公司過(guò)去未來(lái)相結(jié)合，行業(yè)內(nèi)外相結(jié)合，確定合理的量化數(shù)值。虛擬股票股價(jià)應(yīng)是動(dòng)態(tài)的，與公司經(jīng)營(yíng)利益同向波動(dòng)， 公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大時(shí)應(yīng)根據(jù)變化及時(shí)修正，保證實(shí)施方案的進(jìn)行。在確定虛擬股票股價(jià)時(shí)采用上述3種方法綜合確定。具體量化方法如下：

虛擬股票股價(jià)=歷史指標(biāo)法權(quán)重×歷史指標(biāo)法確定的虛擬股票價(jià)格+預(yù)算指標(biāo)法權(quán)重×預(yù)算指標(biāo)法確定的虛擬股票價(jià)格+外部標(biāo)準(zhǔn)法權(quán)重×外部標(biāo)準(zhǔn)法確定的虛擬股票價(jià)格

其中：歷史指標(biāo)法權(quán)重+預(yù)算指標(biāo)法權(quán)重+外部標(biāo)準(zhǔn)法權(quán)重=1

例如某傳媒非上市公司根據(jù)歷史指標(biāo)法、預(yù)算指標(biāo)法、外部標(biāo)準(zhǔn)法確定的虛擬股票股價(jià)和對(duì)應(yīng)的權(quán)重指標(biāo)見(jiàn)表2所示。（假定不考慮其因素）

則按照虛擬股票股價(jià)綜合法確定的股價(jià)為：

虛擬股票股價(jià)=7.8×0.3+10.3×0.4+8.1×0.3 =8.89（元/股）

虛擬股票股價(jià)的合理確定，對(duì)公司的發(fā)展至關(guān)重要。虛擬股票股價(jià)與員工收益相關(guān)，員工盡心盡力努力工作.促進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)， 虛擬股票股價(jià)上漲，員工得到的收益必然增加，公司的發(fā)展與員工收益良性嘔貳

四、虛擬股票股數(shù)分配方案

虛擬股票激勵(lì)方案中很重要一項(xiàng)是如何分配股票，具體內(nèi)容是按簽定的合約及考核辦法執(zhí)行，還要注意特殊情況的處理。

虛擬股票激勵(lì)合約：公司可專(zhuān)設(shè)虛擬股票績(jī)效考評(píng)部門(mén)，也可由獎(jiǎng)金考核部門(mén)擔(dān)任，設(shè)定激勵(lì)方案，交公司董事會(huì)和股東大會(huì)審議批準(zhǔn)實(shí)施。年度終結(jié)，績(jī)效考評(píng)部門(mén)根據(jù)批準(zhǔn)的方案，確定參與符合條件的虛擬股票激勵(lì)人員，并簽定合約，主要包含虛擬股票股數(shù)，虛擬股價(jià)，兌現(xiàn)股票條件，兌現(xiàn)股票份額及時(shí)間 。以明確雙方的權(quán)利和義務(wù)。

虛擬股票激勵(lì)考核方式：必須與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效和每位員工工作業(yè)績(jī)掛鉤，業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)要求員工通過(guò)努力工作達(dá)到，而不是很輕松不付出就能達(dá)到。因而制定員工業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)重要。業(yè)績(jī)考核應(yīng)制定公平公正方案。業(yè)績(jī)考核采取月月考核，年終總考核。業(yè)績(jī)考核對(duì)象是公司領(lǐng)導(dǎo)層及全體員工。可采取逐層逐級(jí)，全員全額全方位考核公司各部門(mén)各員工，公司領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)各部門(mén)經(jīng)理進(jìn)行考核，各部門(mén)經(jīng)理對(duì)部門(mén)內(nèi)員工進(jìn)行考核，最終績(jī)效考評(píng)部門(mén)確定具體考核結(jié)果，報(bào)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)。業(yè)績(jī)考核內(nèi)容是具體的，全部員工在企業(yè)管理決策、技術(shù)開(kāi)發(fā)，生產(chǎn)銷(xiāo)售、銷(xiāo)售管理費(fèi)用、市場(chǎng)拓展、售后服務(wù)、客戶(hù)投訴率、職業(yè)道德等方面達(dá)到公司要求的程度。各類(lèi)考核指標(biāo)的制定一定要定量化，只有定量指標(biāo)績(jī)效考核才能做到公平公正和可操作。

虛擬股票激勵(lì)特殊處理：

1.在公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展中工作業(yè)績(jī)突出，對(duì)公司有重大貢獻(xiàn)的員工，開(kāi)拓新市場(chǎng)，節(jié)省成本，研發(fā)新產(chǎn)品等可另行多獎(jiǎng)勵(lì)虛擬股票。

2.高管及核心人員在公司內(nèi)部因崗位調(diào)動(dòng)，經(jīng)董事會(huì)通過(guò)，未行權(quán)部分可作調(diào)整。

3.因工傷不能工作員工，已得到的虛擬股票不作調(diào)整。

4.不符合考核要求、觸犯法律法規(guī)、嚴(yán)重?fù)p害公司利益等行為，導(dǎo)致的職務(wù)降低或解除聘用合同的可減少或取消虛擬股票。

五、虛擬股票激勵(lì)實(shí)施中主要問(wèn)題及改進(jìn)方法

虛擬股票激勵(lì)方案執(zhí)行中，遇到問(wèn)題是正常的，一定要用科學(xué)態(tài)度解決，合理保障虛擬股票激勵(lì)方案順利實(shí)施。在考核及實(shí)施過(guò)程中，嚴(yán)格按相關(guān)法律法規(guī)辦，準(zhǔn)備相應(yīng)應(yīng)對(duì)機(jī)制及時(shí)處理突發(fā)事項(xiàng)。具體需要注意的主要問(wèn)題有：

1.虛擬股票從公司凈利潤(rùn)中提取以現(xiàn)金分配給員工，公司凈利減少股東權(quán)益也減少；實(shí)際支付時(shí)可能要大量現(xiàn)金，對(duì)于現(xiàn)金流緊張的公司有一定壓力。因此在訂實(shí)施方案時(shí)合理提取虛擬股票基金，增強(qiáng)現(xiàn)金流動(dòng)性。

2.防止為多提虛擬股票基金，虛增銷(xiāo)售及利潤(rùn)。做好公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)及內(nèi)部監(jiān)督， 規(guī)范履行相應(yīng)程序，堅(jiān)持公開(kāi)公平原則，使監(jiān)督管理落到實(shí)處。

3.做好虛擬股票風(fēng)險(xiǎn)防范工作，分析因?qū)嵭刑摂M股票方案相關(guān)經(jīng)營(yíng)偏離常態(tài)原因，如銷(xiāo)售增加凈利卻大幅下降，市場(chǎng)占有逐步減少，客戶(hù)投訴增多等，解決考核中新問(wèn)題及時(shí)做出正確的調(diào)整。

4.增加非財(cái)務(wù)指標(biāo)考核，如：?jiǎn)T工職業(yè)道德素質(zhì)，與客戶(hù)溝通能力，客戶(hù)滿(mǎn)意度，產(chǎn)品質(zhì)量反饋，市場(chǎng)信息的收集，新產(chǎn)品研制，新市場(chǎng)的開(kāi)拓等，將公司經(jīng)營(yíng)與員工個(gè)人收益密切掛鉤，充分調(diào)動(dòng)員工在公司經(jīng)營(yíng)中的參與度。

結(jié) 語(yǔ)

虛擬股票激勵(lì)方案要根據(jù)公司具體情況制定，當(dāng)銷(xiāo)售市場(chǎng)、公司內(nèi)部等內(nèi)外環(huán)境變化時(shí)，虛擬股票激勵(lì)要相應(yīng)更新，同時(shí)相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)也要變更。公司要以戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)為依據(jù)制定虛擬股票激勵(lì)方案， 通過(guò)虛擬股票激勵(lì)機(jī)制建立起公司利益與員工利益掛鉤的共同的價(jià)值觀和行為準(zhǔn)則， 全體員工努力工作最終公司及員工利益雙豐收。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 公司治理 公司績(jī)效

一、緒論

（一）研究背景

一直以來(lái)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)不足，是影響我國(guó)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心問(wèn)題。在不斷地摸索實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)將經(jīng)理人和股東的利益結(jié)合起來(lái)，通過(guò)對(duì)股權(quán)持有刺激經(jīng)理人努力創(chuàng)造優(yōu)秀業(yè)績(jī)，從而實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

股權(quán)激勵(lì)最早起源于美國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為一種普遍薪酬模式，在全球眾多上市公司中推行。我國(guó)由于各種原因，公司制起步晚，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不健全，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施存在許多不完善之處，對(duì)于上市公司的治理和業(yè)績(jī)水平并未取得顯著成效。

2006年l月，證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，從而拉開(kāi)了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的新一幕。此后，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委和財(cái)政部又多項(xiàng)條文，為上市公司的股權(quán)激勵(lì)行為提出規(guī)范性的指引；同時(shí)，股權(quán)分置改革的完成也為我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推行提供一個(gè)良好的契機(jī)，在這樣的情況下，激勵(lì)措施迅速在多家上市公司中展開(kāi)。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的今天，企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展愈加困難，如何建立有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制從而加強(qiáng)公司治理，適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展顯得尤為重要。

（二）研究意義

本文主要針對(duì)一般模式下的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行研究，其原因在于以下兩點(diǎn)：第一，該類(lèi)上市公司的股權(quán)激勵(lì)通過(guò)董事會(huì)及股東大會(huì)審議，符合絕大部分公司所有者的利益，可體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是為公司股東服務(wù)；第二，該類(lèi)激勵(lì)方案由薪酬與考核委員會(huì)提請(qǐng)，并經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)鑒定，這些措施在一定程度上可以起到防止內(nèi)部人控制的作用，確保股權(quán)激勵(lì)真正起到提升上市公司價(jià)值的目的"基于此，本文研究的對(duì)象均針對(duì)一般模式下的上市公司定義。

（三）研究目標(biāo)

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善和快速推進(jìn)，近些年來(lái)，中國(guó)上市公司高管層的現(xiàn)金薪酬過(guò)高越來(lái)越受到社會(huì)各方面的質(zhì)疑，推行與責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)相匹配的股權(quán)激勵(lì)政策已是大勢(shì)所趨，因此，薪酬激勵(lì)模式的有效性選擇已勢(shì)在必行。

截至目前，我國(guó)已有427家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案。但由于我國(guó)資本市場(chǎng)、法律環(huán)境、公司治理等因素的影響，股權(quán)激勵(lì)的推行十分緩慢。因此，我們必須聯(lián)系中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的特殊性和企業(yè)特殊的歷史背景，研究實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)際效果和影響效果實(shí)施的因素，提出相關(guān)建議，為股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的進(jìn)一步順利實(shí)施提出符合中國(guó)國(guó)情、適應(yīng)企業(yè)自身環(huán)境、有助于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的相應(yīng)對(duì)策。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年12月31日，滬深兩市已有427家上市公司公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案。

（一）股權(quán)激勵(lì)的主要對(duì)象

激勵(lì)對(duì)象有以下幾類(lèi)：1.在公司領(lǐng)取勞動(dòng)報(bào)酬的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)成員；2.高管人員；3.中層管理人員；4.有巨大貢獻(xiàn)或骨干業(yè)務(wù)人員；5.公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工。

以上激勵(lì)對(duì)象不包括：獨(dú)立董事；最近3年內(nèi)被證券交易所公開(kāi)譴責(zé)或宣布為不適當(dāng)人選的；最近3年內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰的；具有《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員情形的。

（二）股權(quán)激勵(lì)的主要模式

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)模式主要是股票期權(quán)和限制性股票，股票增值權(quán)位居第三，而業(yè)績(jī)股票、虛擬股票等激勵(lì)方式所占比例很小，效果最差。公司應(yīng)根據(jù)自身情況選取合適的激勵(lì)方式。

（三）行權(quán)價(jià)格

上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定行權(quán)價(jià)格或行權(quán)價(jià)格的確定方法。行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤(pán)價(jià)；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤(pán)價(jià)。

（四）考核體系

上市公司構(gòu)建的績(jī)效考核體系主要采用按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)， 這在一定程度上保證了財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)性。但是單靠財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考核是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)和漏洞。我認(rèn)為應(yīng)結(jié)合多重指標(biāo)進(jìn)行考核，更好的起到激勵(lì)作用。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的主要問(wèn)題

（一）缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范和保障

我國(guó)現(xiàn)行法律、法規(guī)體系中缺乏關(guān)于股票期權(quán)的發(fā)放、行權(quán)、交易和種植的實(shí)施細(xì)則和法律條款。另外，現(xiàn)有的相關(guān)條款約束過(guò)于嚴(yán)格，嚴(yán)重影響和制約了其發(fā)展。

（二）缺乏完善的外部市場(chǎng)條件

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，有效的證券市場(chǎng)是股票期權(quán)激勵(lì)作用實(shí)施的必要的客觀環(huán)境，有效的或者比較有效的證券市場(chǎng)中股票價(jià)格才能夠正確地反映公司的真實(shí)業(yè)績(jī)，才能對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)提升，特別是公司的成長(zhǎng)做出及時(shí)、恰當(dāng)?shù)姆从?，也才能使?jīng)營(yíng)者的報(bào)酬收人與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有較大的相關(guān)性。而我國(guó)的證券市場(chǎng)起步較晚，是屬于弱有效市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者所占比重偏低，投機(jī)氣氛高于投資氣氛，股票價(jià)格的變動(dòng)受莊家炒作、金融政策變化因素的影響較大，不能正確反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在這樣一個(gè)企業(yè)業(yè)績(jī)得不到客觀地度量和評(píng)價(jià)的證券市場(chǎng)上，經(jīng)營(yíng)者很難對(duì)自己的股份收益做出準(zhǔn)確預(yù)期，股票期權(quán)也就難以達(dá)到其應(yīng)有的激勵(lì)效果。

（三）公司法人治理結(jié)構(gòu)不合理

健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)，是股權(quán)激勵(lì)制度的操作平臺(tái)。然而在我國(guó)，董事會(huì)組成不合理，沒(méi)有完善的董事會(huì)制度，并且公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，沒(méi)有形成獨(dú)立的薪酬委員會(huì)，內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)沒(méi)有真正發(fā)揮其效力。這些都反映出我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)不健全，一度出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，致使股票期權(quán)計(jì)劃無(wú)法起到應(yīng)有的激勵(lì)作用。

（四）沒(méi)有形成統(tǒng)一的、自由流動(dòng)的經(jīng)理人市場(chǎng)

我國(guó)上市公司，特別是國(guó)有控股上市公司，大多數(shù)的經(jīng)理人由上級(jí)行政任命，沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)作用進(jìn)行優(yōu)勝劣汰，對(duì)于經(jīng)理人的選拔缺乏客觀、公正的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，受許多主觀因素的影響，還未建立有效的約束機(jī)制。在這種情況下，就不能保證有企業(yè)家才能的經(jīng)理人員脫穎而出，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)主體的壯大也更加困難，股票期權(quán)的激勵(lì)制度自然失去了有效的激勵(lì)對(duì)象，不能取得預(yù)期效果。

（五）缺乏適當(dāng)?shù)臉I(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

建立業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系最重要的是講求客觀、公平公正，所以我國(guó)應(yīng)成立專(zhuān)門(mén)的薪酬委員會(huì)，強(qiáng)調(diào)其獨(dú)立性，盡量避免各種“情感”因素。另外，我國(guó)對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)采用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行衡量，而會(huì)計(jì)方法的可選擇性讓高管人員鉆了空子，造成會(huì)計(jì)信息更加失真。由此可見(jiàn)，我國(guó)上市公司目前的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不能為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供公平合理的基礎(chǔ)。

四、改進(jìn)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度的建議

進(jìn)入21世紀(jì)的今天，“可持續(xù)發(fā)展”和“和諧社會(huì)”已成為發(fā)展主流?？沙掷m(xù)發(fā)展的上市公司、和諧的公司治理結(jié)構(gòu)，也是證券市場(chǎng)追求的目標(biāo)。

（一）完善政策法規(guī)

國(guó)家應(yīng)該加快完善相關(guān)的法律法規(guī)，在對(duì)股票回購(gòu)、增發(fā)新股等方面加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，允許企業(yè)采用更多的方式來(lái)拓寬股票的來(lái)源渠道，從而在推行股票激勵(lì)計(jì)劃時(shí)簡(jiǎn)化操作和降低成本。

目前我國(guó)對(duì)于轉(zhuǎn)讓股票等有價(jià)證券取得的所得，現(xiàn)行稅法明確了應(yīng)予征稅的原則，但考慮到為支持企業(yè)改制和促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，國(guó)務(wù)院決定自1994年1月1日起，對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓我國(guó)上市公司股票取得的所得暫免征收個(gè)人所得稅。但是，對(duì)于股票期權(quán)計(jì)劃各環(huán)節(jié)如何納稅問(wèn)題，我國(guó)稅法沒(méi)有明確規(guī)定。作為股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的配套體系，應(yīng)該盡快完善我國(guó)稅法的規(guī)定。

（二）提高證券市場(chǎng)有效性

我國(guó)目前證券市場(chǎng)仍處于弱式有效，股票價(jià)格不能有效反應(yīng)企業(yè)業(yè)績(jī)，股票市場(chǎng)違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重。上市公司質(zhì)量差、信息披露不健全，更沒(méi)有建立起功能齊備的期權(quán)期貨市場(chǎng)。這是推廣股票期權(quán)制度的最大障礙。

第一，加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)、審計(jì)部門(mén)等社會(huì)各界對(duì)上市公司的監(jiān)管。加大對(duì)公司在股票市場(chǎng)違法違規(guī)操作的查處力度，嚴(yán)厲懲處上市公司造假、非法經(jīng)營(yíng)行為，鼓勵(lì)社會(huì)輿論對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)督。

第二，加大對(duì)股票投資者買(mǎi)賣(mài)行為的監(jiān)管力度。重點(diǎn)打擊假買(mǎi)假賣(mài)、哄抬股價(jià)、聯(lián)合坐莊等操縱股票價(jià)格的行為；遏制投機(jī)，大力倡導(dǎo)并鼓勵(lì)理性投資。

第三，加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。不定期審查會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司等為上市公司和股民服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，規(guī)范會(huì)計(jì)及相關(guān)信息的披露制度。

總之，進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)參與主體的行為，讓股票市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境更加科學(xué)、合理、透明、有效。

（三）完善公司治理機(jī)制

對(duì)于公司內(nèi)部治理，主要應(yīng)從制度建設(shè)和法規(guī)建設(shè)上進(jìn)一步約束經(jīng)理人的決策行為。首先，要建立獨(dú)立董事會(huì)，規(guī)范董事會(huì)制度，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)管力度；其次，結(jié)合公司實(shí)際情況，對(duì)授予股權(quán)、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間和終止條件等進(jìn)行科學(xué)規(guī)定；最后，對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制要進(jìn)行有效管理。

（四）加強(qiáng)經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)

首先，優(yōu)化我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)由各個(gè)要素市場(chǎng)組成，各要素市場(chǎng)之間相互促進(jìn)、相互制約。其它市場(chǎng)的發(fā)展和完善程度影響著職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的發(fā)展和完善。因此，加快各個(gè)要素市場(chǎng)的建設(shè)能為職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的完善培育良好的土壤。其次，加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)。職業(yè)經(jīng)理人法律法規(guī)制度的建設(shè)不僅能夠從法律上界定職業(yè)經(jīng)理人的地位，同時(shí)能有效地保護(hù)職業(yè)經(jīng)理人的合法權(quán)益。

再次，加強(qiáng)社會(huì)信用體系的建設(shè)。社會(huì)信用是一切商品交易活動(dòng)的基石。大力弘揚(yáng)中華民族的傳統(tǒng)美德，加強(qiáng)對(duì)社會(huì)信用的多方治理。社會(huì)信用體系能夠?qū)β殬I(yè)經(jīng)理人法律法規(guī)體系起到補(bǔ)充作用。

其次，加快國(guó)有企業(yè)改革，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展，從而加強(qiáng)職業(yè)經(jīng)理人的需求主體。

最后，促進(jìn)獵頭行業(yè)的發(fā)展。獵頭是職業(yè)經(jīng)理人需求主體和職業(yè)經(jīng)理人之間的紐帶，獵頭行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r影響著職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的發(fā)展。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化發(fā)展，對(duì)獵頭行業(yè)的專(zhuān)業(yè)性和針對(duì)性也提出更高的要求。

（五）建立科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施要建立在一個(gè)完整、科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系上，主管部門(mén)應(yīng)采用多項(xiàng)指標(biāo)相互結(jié)合方法，會(huì)同財(cái)政、審計(jì)、金融、工商、稅務(wù)等部門(mén)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的年度經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行考核。通過(guò)制定績(jī)效評(píng)價(jià)體系來(lái)監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)行狀況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為，將企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、財(cái)產(chǎn)效益、盈利能力、發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行定量和定性對(duì)比分析，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)做出真實(shí)、客觀、公正的綜合評(píng)判。另外，評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)要結(jié)合社會(huì)經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行定期檢測(cè)和調(diào)整，反映企業(yè)客觀情況，督促經(jīng)營(yíng)者致力于企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

五、結(jié)論

上市公司激勵(lì)約束機(jī)制是公司治理制度的重要方面，也是現(xiàn)代公司制度的核心內(nèi)容之一。作為一種卓有成效的激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)能夠最大限度地調(diào)動(dòng)管理者積極性，為公司股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。然而不能否認(rèn)的是，沒(méi)有任何一種制度是十全十美的，股權(quán)激勵(lì)也存在很多問(wèn)題，引發(fā)負(fù)面效應(yīng)，尤其是股票期權(quán)制度。在我國(guó)，諸如公司治理結(jié)構(gòu)不合理、資本市場(chǎng)弱有效性、經(jīng)理人市場(chǎng)不完善等問(wèn)題制約了股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮其應(yīng)有的作用。但是瑕不掩瑜，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施仍然是我國(guó)上市公司中長(zhǎng)期激勵(lì)不斷完善的重要方向。我國(guó)上市公司的改革仍然在進(jìn)一歩深化，我們正遵循著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的腳步完善國(guó)有控股上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)資本市場(chǎng)有效性的建設(shè)、培育競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人市場(chǎng)等。我們有理由相信，在不久的將來(lái)，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度能夠在吸取西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上結(jié)合我國(guó)具體情況，充分發(fā)揮其效果，為現(xiàn)代公司制度的建立和完善添磚加瓦。

最后由于筆者水平有限，在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制方面的研究時(shí)間還不長(zhǎng)，深度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，對(duì)文中的疏漏之處，懇請(qǐng)閱讀此文的師友批評(píng)指正。

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關(guān)鍵詞：管理層；股權(quán)激勵(lì)；上市公司

股權(quán)激勵(lì)于20世紀(jì)70年代末起源于美國(guó)硅谷，其成因是為了解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間的利益矛盾，建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度可以將公司的利益、股東的利益和管理層的利益緊密地結(jié)合在一起，完善公司治理結(jié)構(gòu)。為了促進(jìn)上市公司建立健全激勵(lì)和約束機(jī)制，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2005年12月《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，國(guó)務(wù)院國(guó)資委和財(cái)政部于2006年9月出臺(tái)了《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)行股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。2009年，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局陸續(xù)出臺(tái)《關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》、《關(guān)于上市公司高管人員股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》。股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策的完善，為股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。當(dāng)然，近幾年日益完善的資本市場(chǎng)、較好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及不斷提高的公司內(nèi)部治理水平也對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施起到了非常太的推動(dòng)作用。

從2006年開(kāi)始，截至2009年12月31日滬深兩市已有131家上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)方案，這些方案的激勵(lì)對(duì)象都包括公司的管理層，少數(shù)方案中的激勵(lì)對(duì)象也包括技術(shù)骨干和員工。這些上市公司數(shù)量在時(shí)間分布上存在很大波動(dòng)性，其中以2008年推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司數(shù)量最多，具體情況見(jiàn)表1。

在這131家公司中，已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的共有44家，僅占A股非ST非創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的2.83％。本文以2006年至2009年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的44家上市公司為樣本，對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

一、股權(quán)激勵(lì)的模式選擇

激勵(lì)模式是股權(quán)激勵(lì)的核心問(wèn)題，直接決定了激勵(lì)的效用。目前，國(guó)際上典型的股權(quán)激勵(lì)模式有經(jīng)營(yíng)者，員工持股、管理層/員工收購(gòu)、虛擬股票、股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)和延期支付八種。其中以股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)的使用較為廣泛。《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》(2005年)中規(guī)定，我國(guó)上市公司可以采用的股權(quán)激勵(lì)模式有限制性股票、股票期權(quán)和法律以及行政法規(guī)允許的其他方式。限制性股票是指激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票。股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象可以其獲授的股票期權(quán)在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)上市公司一定數(shù)量的股份，也可放棄該種權(quán)利。

通過(guò)對(duì)已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司采用的激勵(lì)模式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。股票期權(quán)是被采用最多的模式。占到所有激勵(lì)模式的75％其次是限制性股票，占到18％；同時(shí)采取兩種激勵(lì)模式的上市公司占7％。

對(duì)于激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，股票期權(quán)模式的收益來(lái)自上市公司股價(jià)對(duì)于授予價(jià)格的溢價(jià)。其成本小。風(fēng)險(xiǎn)低。另外。采用股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的現(xiàn)金流基本沒(méi)有影響。這是許多上市公司選擇股票期權(quán)模式的主要原因。

二、股權(quán)激勵(lì)的額度選擇

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》(2005年)規(guī)定上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10％。在此約束下，目前我國(guó)大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵(lì)額度在5％到10％之間。從表2可知，多數(shù)上市公司選擇的股權(quán)激勵(lì)額度較高，5％以上的有25家，占總樣本的56.82％。

三、股權(quán)激勵(lì)的來(lái)源選擇

股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源主要包括大股東轉(zhuǎn)售、定向增發(fā)和二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)三種。通過(guò)對(duì)已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的股票來(lái)源進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，定向增發(fā)成為股票來(lái)源的首選，占到實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量的89％，而大股東轉(zhuǎn)讓和二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)分別占7％和4％。

2008年3月，證監(jiān)會(huì)頒布《股權(quán)激勵(lì)相關(guān)備忘錄2號(hào)》規(guī)定股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予(或轉(zhuǎn)讓)股份，大股東轉(zhuǎn)售這種股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源退出歷史舞臺(tái)。通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票來(lái)獲取股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源，激勵(lì)成本較高，且執(zhí)行的約束條件較多，也很少被采用。

四、股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)選擇

本文對(duì)已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的44家上市公司進(jìn)行行業(yè)分析，由于建筑業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易、金融保險(xiǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁業(yè)這六個(gè)行業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司各有一家，所以將其歸為其他行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要集中在制造業(yè)。達(dá)到59％，行業(yè)集征非常明顯，其次是信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。信息技術(shù)業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量在其行業(yè)內(nèi)所占比重最高，為8.47％，房地產(chǎn)業(yè)占4.72％。上市公司授予管理層股票期權(quán)或限制性股票，是基于公司未來(lái)發(fā)展預(yù)期較好所做的決策。對(duì)于處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)可以降低支付管理層貨幣薪酬的負(fù)擔(dān)。近年，信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)都是增長(zhǎng)機(jī)會(huì)比較大，成長(zhǎng)性較好的行為，比較適合實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

五、股權(quán)激勵(lì)的公司所有制性質(zhì)選擇

雖然滬深兩市的國(guó)有控股上市公司選遠(yuǎn)大于民營(yíng)上市公司，但2006年至2009年問(wèn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)民營(yíng)上市公司有30家，國(guó)有控股上市公司有13家，外資企業(yè)有1家。

這種現(xiàn)象的主要原因有以下幾點(diǎn)：一是國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在薪酬激勵(lì)機(jī)制和所依存的政策法律環(huán)境上有很大的差別。國(guó)資委和財(cái)政部2006年頒布的《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)行股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和2008年頒布的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，都對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)事項(xiàng)做了嚴(yán)格的規(guī)范，包括股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件，公司的治理結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)考核體系和股權(quán)激勵(lì)收益水平等。相對(duì)而言，民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件較為寬松、審批程序較為簡(jiǎn)單，薪酬激勵(lì)方式選擇的自由度更大。二是民營(yíng)上市公司管理層的任職更多的表現(xiàn)為競(jìng)爭(zhēng)行為，公司采用股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)引進(jìn)人才并防止人才流失。而國(guó)有控股上市公司的大多數(shù)管理層是由政府任命的，對(duì)管理層更加注重的是約束而非激勵(lì)。

六、股權(quán)激勵(lì)的資本結(jié)構(gòu)選擇

在對(duì)股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)選擇的分析中得知，各行業(yè)內(nèi)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司較少，所以本文只選取了制造業(yè)中的樣本，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，將樣本公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前一年的資產(chǎn)負(fù)債率平均值與行業(yè)平均值進(jìn)行對(duì)比。

根據(jù)表4的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我國(guó)實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平。究其原因，公司負(fù)債的存在會(huì)在一定程度上減少管理層可以自由支配的現(xiàn)金流，對(duì)管理層起到約束作用，同時(shí)使債權(quán)人對(duì)公司的監(jiān)管加強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率低的上市公司，債權(quán)人的監(jiān)督作用較弱，更需要加強(qiáng)激勵(lì)作用。

通過(guò)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀的分析可以得出如下結(jié)論：我國(guó)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量少，股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)效的激勵(lì)機(jī)制，有待于進(jìn)～步推進(jìn)；實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司激勵(lì)模式單一，激勵(lì)額度較高，用于激勵(lì)的股票來(lái)源首選定向增發(fā)；行業(yè)集中性較為顯著，主要集中在高科技和成長(zhǎng)性好的行業(yè)中：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司多為民營(yíng)企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債水平偏低。

參考文獻(xiàn)：

[1]李曜，股權(quán)激勵(lì)的兩種主流方式孰優(yōu)孰劣[c]上海：上海市社會(huì)科學(xué)界第六屆學(xué)術(shù)年會(huì)文集經(jīng)濟(jì)，管理學(xué)科卷，2008554-559