導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇國(guó)際直接融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)靈活、變化快捷，造成其資金需求在時(shí)間和數(shù)量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復(fù)雜性加大，融資成本較高，而最終又體現(xiàn)在融資難上面。當(dāng)前中小企業(yè)融資困難的局面，可從兩方面來(lái)分析：（1）外部融資環(huán)境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。近年來(lái)，針對(duì)中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問(wèn)題，國(guó)家雖然出臺(tái)了一些相關(guān)政策，但尚未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，導(dǎo)致大多數(shù)社會(huì)資源和銀行貸款都流向大企業(yè)。其次，缺乏專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。國(guó)有商業(yè)銀行是我國(guó)現(xiàn)行金融體系的主體，主要是為大中型企業(yè)服務(wù)，對(duì)中小企業(yè)支持力度不大，以致弱化了金融對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔(dān)保體系。由于政府對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保運(yùn)營(yíng)直接干預(yù)過(guò)多，加上信用體系的補(bǔ)償機(jī)制仍然是按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的方法進(jìn)行一次性補(bǔ)償，沒(méi)有根據(jù)不同信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)效率、業(yè)績(jī)進(jìn)行連續(xù)激勵(lì)性補(bǔ)償，導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國(guó)的證券市場(chǎng)是以國(guó)有企業(yè)改革為宗旨，重點(diǎn)扶持國(guó)有企業(yè)上市融資，加上證券融資時(shí)間長(zhǎng)、費(fèi)用大、門(mén)檻高等原因，造成股權(quán)融資、債券融資目前尚不能成為中小企業(yè)融資的主渠道。（2）中小企業(yè)自身方面。首先，基礎(chǔ)比較差，內(nèi)部管理混亂。中小企業(yè)規(guī)模相對(duì)比較小，組織結(jié)構(gòu)變化快，財(cái)務(wù)管理相對(duì)不規(guī)范、不穩(wěn)定。其次，信用觀念淡薄。我國(guó)中小企業(yè)資信等級(jí)普遍不高，50%以上的中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理不健全，資信等級(jí)60%以上都是3B或者3B以下，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力弱。第三，規(guī)模小、實(shí)力弱，抵押與擔(dān)保受到限制。中小企業(yè)資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔(dān)保，在中小企業(yè)由于既無(wú)合適的抵押資產(chǎn)，也無(wú)擔(dān)保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機(jī)構(gòu)的信用貸款是困難的。

二、中小企業(yè)融資方式比較與分析

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)融資方式較多，分類(lèi)方法也五花八門(mén)，下面就以企業(yè)與資金供給者的關(guān)系——直接融資與間接融資來(lái)分類(lèi)分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多中小企業(yè)開(kāi)始利用直接融資來(lái)獲取資金，但目前直接融資占中小企業(yè)融資的比例較低，可見(jiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。常?jiàn)的直接融資方式有股權(quán)融資與債券融資，但在當(dāng)前的中國(guó)使用股權(quán)或債券融資的中小企業(yè)并不多，除自身原因外，更多的是融資環(huán)境、政策等宏觀方面的原因。

不少國(guó)家在主板以外開(kāi)設(shè)二板，為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒统砷L(zhǎng)企業(yè)提供股權(quán)融資的渠道。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，同間接融資方式相比，二板市場(chǎng)股權(quán)融資這種直接融資方式能更好地促進(jìn)中小企業(yè)特別是高科技、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性企業(yè)的發(fā)展。此外，在主板之外設(shè)立一些地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，也不失為中小企業(yè)融資一種良好方式，讓暫時(shí)不能上市的眾多中小企業(yè)有機(jī)會(huì)從資本市場(chǎng)獲得資金。然而，對(duì)于大多數(shù)的中小企業(yè)，二板市場(chǎng)還是可望不可及的，即使是高科技、成長(zhǎng)型的企業(yè)，也會(huì)由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國(guó)有1000萬(wàn)家中小企業(yè)，能上市融資的也只是少數(shù)。對(duì)于一些資信較好、發(fā)展穩(wěn)步的中小企業(yè)，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發(fā)行債券，也可以公開(kāi)發(fā)行債券直接融資。但目前我國(guó)的集中管理、分級(jí)審批的債券發(fā)行制度似乎并不怎么支持企業(yè)發(fā)行債券，這從目前我國(guó)債券市場(chǎng)的情況可以看出。參照國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的情況，有必要轉(zhuǎn)變目前債券發(fā)行的管理機(jī)制，以拓寬債券融資渠道，只要發(fā)行債券主體資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財(cái)務(wù)信息披露充分，就應(yīng)當(dāng)允許其登記發(fā)債。

2.間接融資方式分析

相對(duì)于直接融資，中小企業(yè)的間接融資方式似乎更加有效，事實(shí)也證明，中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程的融資更多的是借助金融中介機(jī)構(gòu)，而金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的資格審查又相對(duì)較嚴(yán)，從而使中小企業(yè)陷入發(fā)展的困境。目前資本市場(chǎng)上常見(jiàn)的間接融資方式有：綜合授信、動(dòng)產(chǎn)托管、票據(jù)貼現(xiàn)融資、無(wú)形資產(chǎn)擔(dān)保貸款、金融租賃、典當(dāng)融資、銀行貸款，可見(jiàn)間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業(yè)信用和票據(jù)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，中小企業(yè)通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)來(lái)融資的量還很小，企業(yè)金融知識(shí)的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國(guó)中小企業(yè)間接融資方式還是以銀行貸款為主。

對(duì)比金融機(jī)構(gòu)貸款，本段將簡(jiǎn)要分析典當(dāng)融資和金融租賃兩種較為適合中小企業(yè)的間接融資方式。對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用典當(dāng)融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：（1）對(duì)中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當(dāng)物品是否貨真價(jià)實(shí)；（2）典當(dāng)物品的起點(diǎn)低，價(jià)值不限，千元、百元的物品均可以典當(dāng)；（3）典當(dāng)融資手續(xù)簡(jiǎn)便，融資速度快，效率較高，即使是不動(dòng)產(chǎn)抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問(wèn)貸款用途，資金使用十分自由，周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業(yè)的融資，典當(dāng)融資已成為緩解企業(yè)短期資金困難的救命稻草，但從中小企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀(jì)在美國(guó)誕生以來(lái)，在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，規(guī)模不斷發(fā)展壯大。對(duì)中小企業(yè)而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都要經(jīng)過(guò)復(fù)蘇、擴(kuò)張、收縮和蕭條四個(gè)時(shí)期，但經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)，對(duì)金融租賃業(yè)影響不大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張時(shí)期，中小企業(yè)急缺資金時(shí)，金融租賃能充分發(fā)揮其融資的功效。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期，為了刺激消費(fèi)、緩解市場(chǎng)疲軟壓力，金融租賃能夠發(fā)揮促銷(xiāo)功能。（2）金融租賃有利于中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)表外融資。中小企業(yè)承租設(shè)備獲得的是其使用權(quán)，因而在資產(chǎn)負(fù)債表中并不列為負(fù)債，不改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了企業(yè)的借款能力，實(shí)現(xiàn)表外融資。（3）金融租賃手續(xù)簡(jiǎn)便，能使中小企業(yè)迅速獲得所需的資金，盡快形成生產(chǎn)能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購(gòu)置設(shè)備的速度快得多，還可以有效的避免因設(shè)備過(guò)時(shí)而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。（4）金融租賃運(yùn)作靈活，對(duì)承租人的資信及擔(dān)保要求不高。中小企業(yè)所要投資的項(xiàng)目只要現(xiàn)金流量較充足，一般都能通過(guò)金融租賃方式取得所需設(shè)備，但由于我國(guó)企業(yè)信用度不高，租金拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業(yè)的不規(guī)范及缺乏政策的支持，嚴(yán)重制約了金融租賃的發(fā)展。

3.間接融資和直接融資比較分析

通常，中小企業(yè)在進(jìn)行融資方式選擇時(shí)會(huì)對(duì)融資期限、融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)、資金使用自由度、資金的到位率和融資主體的自由度等因素進(jìn)行考慮。在我國(guó)中小企業(yè)目前融資的方式中，有48.41%的中小企業(yè)選擇利用企業(yè)積累的自有資金，38.89%的中小企業(yè)選擇通過(guò)銀行信貸來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而選擇通過(guò)其它形式來(lái)籌資的中小企業(yè)不足13%，其中僅有2.38%的中小企業(yè)首選通過(guò)發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資。這表明相對(duì)于發(fā)行股票或債券等直接融資方式來(lái)說(shuō)，間接融資仍然是我國(guó)中小企業(yè)的首選融資方式；同時(shí)也表明對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)發(fā)行股票或債券等直接融資方式的難度依然很大。

在目前的經(jīng)濟(jì)條件下，我國(guó)的融資制度不太適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，直接融資與間接融資的比例極不協(xié)調(diào)，在企業(yè)整體自我積累很弱的情況下，中小企業(yè)過(guò)分依賴銀行信貸的間接融資，結(jié)果只會(huì)加劇銀行風(fēng)險(xiǎn)，因此要適當(dāng)提高中小企業(yè)直接融資的比例。合理的調(diào)整中小企業(yè)直接融資與間接融資的比率，使資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)所處的發(fā)展階段相適應(yīng)，從而促進(jìn)中小企業(yè)健康的發(fā)展。

三、中小企業(yè)融資創(chuàng)新思路分析

中小企業(yè)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具活力的經(jīng)濟(jì)組織，然而，這一經(jīng)濟(jì)角色與其在整個(gè)社會(huì)資源配置中的地位是十分不匹配的，這種不匹配的狀況既反應(yīng)在中小企業(yè)自身融資結(jié)構(gòu)的不合理，又表現(xiàn)為中小企業(yè)獲取資金的渠道狹窄，來(lái)源匱乏，方式單一。傳統(tǒng)的融資方式不僅不能改變中小企業(yè)資金渠道狹窄、資金來(lái)源匱乏的局面，反而使中小企業(yè)的有效資金需求得不到可靠資金來(lái)源保障的矛盾更加激化，異化了中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，影響了中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也直接降低了資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)發(fā)展的功能性作用。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理、融資方式單一的問(wèn)題，已經(jīng)成為轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的焦點(diǎn)，實(shí)際上也是中國(guó)資本市場(chǎng)制度安排和金融市場(chǎng)資源配置面臨的挑戰(zhàn)。至此，我們可從資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)發(fā)展的層面，研究資本市場(chǎng)制度安排，創(chuàng)新融資方式，推進(jìn)資本市場(chǎng)與中小企業(yè)的共同發(fā)展。

從中小企業(yè)融資來(lái)源統(tǒng)計(jì)分析，可以看出中小企業(yè)的資金來(lái)源主要還是所有者權(quán)益、保留盈余和非正式股權(quán)，因此，中小企業(yè)轉(zhuǎn)向民間資本、商業(yè)信用以及非正式信貸等方式進(jìn)行融資也就不足為奇了。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的理想融資方式至少應(yīng)滿足三大條件：資金供給主體比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有著天然的優(yōu)勢(shì)，能夠獲得更高的回報(bào)，因而敢于承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)；資金供給主體在給中小企業(yè)提供融資便利的同時(shí)，能夠給中小企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)管理的幫助；資金供給主體能夠克服中小企業(yè)融資中的成本過(guò)高的劣勢(shì)。在中國(guó)現(xiàn)有中小企業(yè)的融資方式中，對(duì)這三個(gè)條件的滿足程度并不能令人滿意。因此，我們要從有利于中小企業(yè)分散和化解風(fēng)險(xiǎn)、有利于獲得各種增值服務(wù)和幫助、有利于降低融資成本的客觀要求出發(fā)，探求融資方式的改進(jìn)和創(chuàng)新。

四、結(jié)語(yǔ)

作為公司血脈的資金在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中至關(guān)重要，而融資方式的選擇又在較大程度上決定了資金融通的成本、數(shù)量、使用時(shí)間、自由度，使得目前很多研究主要集中在具體的融資方式創(chuàng)新上，對(duì)基礎(chǔ)的融資制度、環(huán)境、創(chuàng)新原理研究較少。本文從融資方式出發(fā)，結(jié)合融資方式創(chuàng)新思路分析，對(duì)融資方式創(chuàng)新提出三點(diǎn)要求，希望對(duì)中小企業(yè)融資有一定的幫助。

參考文獻(xiàn)：

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[2]賈銀芳，融資租賃.我國(guó)中小企業(yè)融資的有效渠道[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2004，(11).

篇2

截至2012年末，全國(guó)工商登記中小企業(yè)超過(guò)3200萬(wàn)家，較2010年1100萬(wàn)家翻了3倍。2010年，工業(yè)領(lǐng)域全國(guó)規(guī)模以上中小企業(yè)44.9萬(wàn)家，比2005年增長(zhǎng)50.1%；工業(yè)領(lǐng)域全國(guó)規(guī)模以上中小企業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)17.5%，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的69.1%；實(shí)現(xiàn)稅金1.5萬(wàn)億元，占規(guī)模以上企業(yè)稅金總額的54.3%；完成利潤(rùn)2.6萬(wàn)億元，占規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)總額的66.8%，是2005年的2.4倍，年均增長(zhǎng)18.9%。自2010年，部分中小企業(yè)已經(jīng)完成從一般加工制造、批發(fā)零售等傳統(tǒng)行業(yè)，加快向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域擴(kuò)展的轉(zhuǎn)變。資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)品和服務(wù)比重持續(xù)增加，產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高。珠三角的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移升級(jí)中，中小企業(yè)充當(dāng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要角色，是調(diào)整和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要推動(dòng)力量。盡管過(guò)去五年中小企業(yè)發(fā)展平穩(wěn)快速，但在十二五期間，依然面臨許多挑戰(zhàn)：（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)依然不合理。中小企業(yè)扎堆現(xiàn)象嚴(yán)重，部分產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品同質(zhì)化。以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主，創(chuàng)新服務(wù)型產(chǎn)業(yè)較少，高耗能行業(yè)占比高。東西部地區(qū)發(fā)展不均衡，西部地區(qū)中小企業(yè)發(fā)展落后?？傮w上中小企業(yè)依然比較缺乏資金、技術(shù)、人才，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。（2）資源環(huán)境約束增強(qiáng)。中小企業(yè)代工生產(chǎn)較多，處于產(chǎn)業(yè)鏈低端，從事耗能、污染行業(yè)。隨著資源、環(huán)境、人力成本的上升壓力，傳統(tǒng)的模式逐漸被市場(chǎng)所淘汰。未來(lái)中小企業(yè)發(fā)展更加要注重可持續(xù)發(fā)展，注重技術(shù)為先導(dǎo)。（3）競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。隨著人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)越來(lái)越國(guó)際化，進(jìn)出口優(yōu)惠政策減少，中小企業(yè)的生存空間逐漸收窄。如果在技術(shù)上沒(méi)有創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，靠過(guò)去的成本利差很難生存。（4）融資難依然普遍存在。中小企業(yè)融資難的問(wèn)題普遍存在，沒(méi)有資金扶持，很難進(jìn)行新產(chǎn)品的投放研發(fā)。繁瑣的融資手續(xù)，苛刻的抵押擔(dān)保條件，中小企業(yè)順利融資的大門(mén)依然很難打開(kāi)。

二、中小企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資方式的特點(diǎn)

《巴塞爾協(xié)議》（2004-6）認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易融資是指：在商品交易過(guò)程中，運(yùn)用短期性結(jié)構(gòu)融資工具，基于商品交易中的存貨、預(yù)付款、應(yīng)收款等資產(chǎn)的融資。簡(jiǎn)而言之，圍繞著國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的各個(gè)環(huán)節(jié)所發(fā)生的資金和信用的融通統(tǒng)稱(chēng)為國(guó)際貿(mào)易融資。國(guó)際貿(mào)易融資涉及進(jìn)口和出口企業(yè)，通過(guò)銀行為進(jìn)出口企業(yè)提供短期和長(zhǎng)期的融資，常見(jiàn)的融資產(chǎn)品有：即期（遠(yuǎn)期）信用證、進(jìn)口押匯、離岸代付、出口雙保理、假遠(yuǎn)期信用證、外保內(nèi)貸等。當(dāng)前中國(guó)中小企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資的特點(diǎn)為：

1.中小企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資方式中占比小

20世紀(jì)90年代，中國(guó)國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)開(kāi)始發(fā)展，得益于成本優(yōu)勢(shì)，對(duì)外貿(mào)易額增長(zhǎng)迅速，2007年2.2萬(wàn)億美元的進(jìn)出口總額，2012年達(dá)到了3.87萬(wàn)億，中國(guó)已經(jīng)成為世界貿(mào)易大國(guó)。2010年中小企業(yè)出口總額已達(dá)到1.57萬(wàn)億，占據(jù)進(jìn)出口總額50%的份額。但是金融機(jī)構(gòu)對(duì)于進(jìn)、出口企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易融資的支持卻進(jìn)展緩慢。一是門(mén)檻較高，二是產(chǎn)品落后。劉春蘭（2006）指出國(guó)際貿(mào)易融資在中國(guó)外貿(mào)企業(yè)各種融資方式的20%，在這1/5的比例中，大企業(yè)居多，中小企業(yè)所占比例較小。

2.中小企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資需求強(qiáng)

國(guó)際貿(mào)易融資對(duì)于中小企業(yè)而言，是一種成本較低的融資產(chǎn)品，隨著中小企業(yè)出口額占中國(guó)出口總額比重逐年提高，中小企業(yè)對(duì)國(guó)際貿(mào)易融資的需求持續(xù)增強(qiáng)。中國(guó)中小企業(yè)融資主要依賴商業(yè)銀行，但從商業(yè)銀行獲得的國(guó)際貿(mào)易融資與中小企業(yè)的資金需求之間存在巨大的缺口。

3.中小企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資方式單一

信用證結(jié)算是當(dāng)前用的最多的一種融資方式，與國(guó)外層出不窮的融資工具比較，金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新度不高，不能適應(yīng)金融發(fā)展趨勢(shì)的變革，進(jìn)口押匯、打包貸款、票據(jù)貼現(xiàn)等傳統(tǒng)模式已經(jīng)廣泛應(yīng)用，銀行間的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，對(duì)于中小企業(yè)的融資門(mén)檻從沒(méi)有降低過(guò)。即便是同樣一筆業(yè)務(wù)，各個(gè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)不一，導(dǎo)致時(shí)效性降低，貽誤企業(yè)的貿(mào)易商機(jī)。

4.中小企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資多以間接融資為主

2012年全年上市公司通過(guò)境內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)籌資5841億元，首次公開(kāi)發(fā)行A股154只，籌資1034億元。全年公開(kāi)發(fā)行創(chuàng)業(yè)板股票74只，籌資351億元。2011年上市公司累計(jì)籌資6780億元，發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)47億元。2012年募集的資金中，創(chuàng)業(yè)板占整個(gè)上市公司的6%，可見(jiàn)中小企業(yè)直接融資比例微乎其微，融資還是主要靠商業(yè)銀行的間接融資。

三、中小企業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資方式的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)借鑒

在美國(guó)、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，中小企業(yè)比例達(dá)到97%，吸納就業(yè)人數(shù)占比60%。即便是作為發(fā)展中國(guó)家的印度，中小企業(yè)創(chuàng)造的GDP占GDP總量的50%。中小企業(yè)作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，在不同經(jīng)濟(jì)條件下，其融資模式存在差異，以美國(guó)的市場(chǎng)主導(dǎo)直接融資模式和日本的銀行主導(dǎo)間接融資模式最為典型。

1.美國(guó)經(jīng)驗(yàn)

由于美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，國(guó)際貿(mào)易融資金融機(jī)構(gòu)多，中小企業(yè)貿(mào)易融資方式有許多可選的空間，目前主要依靠的融資方式路徑有：（1）進(jìn)出口銀行：分為直接向外國(guó)買(mǎi)主貸款，間接向外國(guó)買(mǎi)主貸款，對(duì)外國(guó)買(mǎi)主提供支付擔(dān)保，對(duì)流動(dòng)資本提供擔(dān)保。當(dāng)進(jìn)出口貿(mào)易融資遇到障礙時(shí)，通過(guò)它提供資金支持，整個(gè)融資業(yè)務(wù)受?chē)?guó)家政策的約束。（2）私人基金公司：主要為從事國(guó)際貿(mào)易的進(jìn)口商或出口商補(bǔ)充資金來(lái)源，其融資金額大、期限長(zhǎng)，而且多是商業(yè)銀行不愿承擔(dān)的項(xiàng)目，市場(chǎng)適用性廣泛，條件是所有貸款須必須由進(jìn)出口銀行擔(dān)保。（3）中小企業(yè)管理機(jī)構(gòu)：負(fù)責(zé)向國(guó)際貿(mào)易往來(lái)的中小企業(yè)提供信貸擔(dān)保，作為貿(mào)易信貸的擔(dān)保人，讓進(jìn)出口貿(mào)易公司融資更快捷。（4）信貸保險(xiǎn)協(xié)會(huì)：1961年成立，主要是防范風(fēng)險(xiǎn)，因政治或經(jīng)濟(jì)原因發(fā)生壞賬蒙受損失進(jìn)行擔(dān)保。對(duì)美國(guó)從事國(guó)際貿(mào)易的中小企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保或融資。（5）貿(mào)易開(kāi)發(fā)署：幫助美國(guó)出口商進(jìn)入發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，解決中小企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控不強(qiáng)，對(duì)項(xiàng)目投資不明問(wèn)題，開(kāi)發(fā)署出具可行性研究計(jì)劃，在計(jì)劃階段提供各種咨詢服務(wù)。

2.日本經(jīng)驗(yàn)

篇3

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資方式 融資決策

中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)于提高我國(guó)公司的整體創(chuàng)新水平，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展具有非常重要的作用。中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)期由于需要大量的資金以滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，因而融資對(duì)企業(yè)而言有著重要的作用。中小企業(yè)的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業(yè)，選擇合適的融資方式是保障公司健康發(fā)展的重要前提。

1 中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析

1.1 中小企業(yè)融資的渠道單一，資金來(lái)源匱乏

中小企業(yè)的資金來(lái)源主要是依靠?jī)?nèi)源性資金，所有者權(quán)益、保留盈余和非正式股權(quán)等，這三項(xiàng)資本金占全部資金來(lái)源的大部分。有的中小企業(yè)為解燃眉之急，甚至在民間以高達(dá)20%或30%的利率籌措期限為3個(gè)月甚至1個(gè)月的借款，中小企業(yè)為此背上了沉重的包袱。

1.2 自有資金缺乏、信貸支持少

我國(guó)的中小企業(yè)大都屬于非公有企業(yè)，經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大、從弱到強(qiáng)的發(fā)展模式，企業(yè)的發(fā)展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。

1.3 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理

主要表現(xiàn)為企業(yè)負(fù)債過(guò)重、資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于大型企業(yè)、長(zhǎng)期負(fù)債率明顯低于大型企業(yè)。負(fù)債過(guò)重，表明中小企業(yè)缺乏足夠的償債能力；長(zhǎng)期負(fù)債率偏低，意味著中小企業(yè)以長(zhǎng)期資金彌補(bǔ)固定資金缺口的機(jī)會(huì)較少。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，導(dǎo)使企業(yè)的獲利能力降低。

1.4 直接融資渠道狹窄

由于證券市場(chǎng)門(mén)檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)籌集資金。

2 中小企業(yè)融資方式

中小企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，根據(jù)資金的來(lái)源不同分為外部融資和內(nèi)部融資。所謂的內(nèi)部融資指的是企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)及計(jì)提折舊形式來(lái)源的資金，用來(lái)滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)的需求。而外部融資則是指企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)、政府原值等外部市場(chǎng)獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據(jù)發(fā)行方式的不同直接融資又可以分為債務(wù)融資與股權(quán)融資兩種方式。而企業(yè)通過(guò)銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)獲得資金的方式就是間接融資方式。

在世界上的發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)在融資方式上呈現(xiàn)出兩個(gè)不同的類(lèi)型。其中以美國(guó)、英國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家主要是以直接融資方式為主，而已德國(guó)、日本為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家則是以間接融資方式為主。在國(guó)內(nèi)，國(guó)有控股的中小企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)也經(jīng)歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。以中國(guó)石化為例，在融資方式的選擇上，中國(guó)石化通過(guò)專(zhuān)版融資方式的手段為企業(yè)實(shí)現(xiàn)了債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與減少現(xiàn)金支出的局面。

3 優(yōu)化中小企業(yè)的融資決策的對(duì)策建議

企業(yè)的快速發(fā)展過(guò)程中勢(shì)必會(huì)涉及到融資問(wèn)題，為了滿足企業(yè)的需求積極的分析解讀并借助國(guó)家相關(guān)的財(cái)政貨幣的政策，并從國(guó)內(nèi)外的融資環(huán)境及企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，為企業(yè)的融資活動(dòng)建立以銀行貸款、公開(kāi)發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式相結(jié)合的融資結(jié)構(gòu)。為了實(shí)現(xiàn)這些內(nèi)容可以從以下幾個(gè)方面著手。

3.1 借助債務(wù)融資工具

債務(wù)融資工具全稱(chēng)為銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。債務(wù)融資工具是指具有法人資格的非金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。目前債務(wù)融資工具主要包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)和超級(jí)短期融資券等。

借助債務(wù)融資工具能夠幫助企業(yè)在資金流動(dòng)性上的管理，且具有以下的特點(diǎn)：首先債務(wù)融資工具發(fā)行的對(duì)象是銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，也就是說(shuō)發(fā)行對(duì)象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等。其次債務(wù)融資工具發(fā)行的參與方包括了主承銷(xiāo)商、評(píng)級(jí)公司、增信機(jī)構(gòu)、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要是對(duì)發(fā)行的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)、評(píng)級(jí)等，主承銷(xiāo)商則是要負(fù)責(zé)撰寫(xiě)募集說(shuō)明書(shū)、安排企業(yè)進(jìn)行信息披露等工作。第三債務(wù)融資工具采用的是市場(chǎng)化的定價(jià)方式，發(fā)行利率是根據(jù)企業(yè)和融資工具的級(jí)別并且結(jié)合銀行界市場(chǎng)資金面情況進(jìn)行定價(jià)，一般情況定價(jià)會(huì)低于銀行貸款基準(zhǔn)利率。而且在發(fā)行的過(guò)程中還可以根據(jù)資金的需求靈活的掌握。第四是市場(chǎng)化的房型方式，債務(wù)融資工具實(shí)行交易商協(xié)會(huì)相關(guān)工作指引來(lái)注冊(cè)發(fā)行，在進(jìn)行一次注冊(cè)之后可根據(jù)資金需求及市場(chǎng)情況來(lái)分析發(fā)行，不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。

3.2 借助境內(nèi)外中小企業(yè)融資平臺(tái)，以股權(quán)融資方式改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

A股發(fā)行是我國(guó)的中小企業(yè)公開(kāi)發(fā)售股權(quán)來(lái)進(jìn)行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場(chǎng)向境內(nèi)以及合格的境外機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)新股。而H股增發(fā)則是指在香港市場(chǎng)向境外投資者增發(fā)新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場(chǎng)向所有的股東進(jìn)行配股。

在我國(guó)的有關(guān)法規(guī)之中規(guī)定了，A股公開(kāi)增發(fā)新股數(shù)量不得超過(guò)已發(fā)行股數(shù)的五分之一，在發(fā)行的規(guī)模上也有一定的限制。A股公開(kāi)增發(fā)會(huì)使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長(zhǎng)，也就是會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東產(chǎn)生一種攤簿作用。相對(duì)于A股的發(fā)行規(guī)模，A+H股雖然可以有較大的發(fā)行規(guī)模，但是按照A、H同股同權(quán)的配股原則，就需要大股東現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，這就對(duì)大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場(chǎng)股與H股之間現(xiàn)實(shí)存在的差價(jià)會(huì)使配股定價(jià)方式復(fù)雜。

3.3 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表外融資方式進(jìn)行探討，爭(zhēng)取進(jìn)一步對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化

資產(chǎn)證券化是資本市場(chǎng)中直接融資中的一種創(chuàng)新模式的融資方式，資產(chǎn)證券化與其他發(fā)行的金融產(chǎn)品是相類(lèi)似的。發(fā)行人在交易中通過(guò)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券來(lái)實(shí)現(xiàn)融資。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款的來(lái)源則是一些列未來(lái)可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)則是以基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的形式對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起著一定的支撐作用。所以資產(chǎn)證券化的融資方式其實(shí)質(zhì)是將未來(lái)可回收的現(xiàn)金流出售來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。

以特定資產(chǎn)的信用為依賴基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行融資時(shí)資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征，也就是說(shuō)基礎(chǔ)低壓資產(chǎn)信用的獨(dú)立性是資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征。這也是資產(chǎn)證券化與以企業(yè)整體信用為依賴基礎(chǔ)的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨(dú)立性表現(xiàn)在企業(yè)以資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)對(duì)企業(yè)的整體信用并不關(guān)心而是對(duì)融資時(shí)特定資產(chǎn)本身的情況為了進(jìn)行證券化融資而提供的信用增級(jí)。

基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)信用獨(dú)立性則需要榮國(guó)破產(chǎn)隔離與真實(shí)銷(xiāo)售兩個(gè)環(huán)節(jié)還實(shí)現(xiàn)，也就是說(shuō)首先要從特殊目的實(shí)體的制度安排上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的效果，其次需要在基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的具體的轉(zhuǎn)移過(guò)程中實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo)售的結(jié)果。而從國(guó)有控股的中小企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，真實(shí)銷(xiāo)售代表的含義是國(guó)有資產(chǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓或賣(mài)出，因此需要經(jīng)過(guò)國(guó)資委的批準(zhǔn)。從目前我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式在稅務(wù)、會(huì)計(jì)制度、信用評(píng)級(jí)、法律法規(guī)及監(jiān)管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對(duì)市場(chǎng)主體權(quán)利、義務(wù)與法律地位都有明確規(guī)定的同時(shí)針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)體系及相關(guān)的估值模型的基礎(chǔ)上，國(guó)有控股的中小企業(yè)才能真正的使用在產(chǎn)證券化的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。

3.4 加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資支持

商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，將支持支持中小企業(yè)的發(fā)展作為新的貸款增長(zhǎng)點(diǎn)。盡早建立和完善為中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)，組建中小企業(yè)信貸部，為中小企業(yè)提供便捷的服務(wù)，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，占領(lǐng)市場(chǎng)，使之成為商業(yè)銀行新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)商業(yè)銀行和中小企業(yè)的健康發(fā)展。要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品，改善金融服務(wù)。我國(guó)的銀行與中小企業(yè)資源的不匹配造成貸款的困難，針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，可以適當(dāng)?shù)南路乓恍┲行∑髽I(yè)的流動(dòng)資金貸款審批的權(quán)限，簡(jiǎn)化審貸手續(xù)，完善授信制度，擴(kuò)大信貸比例，降低企業(yè)的融資成本和銀行的管理成本。此外，國(guó)家的政策性銀行應(yīng)積極的開(kāi)展對(duì)中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展中對(duì)資金的需求的滿足。

4 結(jié)束語(yǔ)

中小企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中都會(huì)遇到融資的問(wèn)題，因而需要在對(duì)公司的實(shí)際情況有所掌握的前提下，積極的應(yīng)對(duì)來(lái)自國(guó)內(nèi)國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力，同時(shí)抓住我國(guó)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)快速發(fā)展的難得機(jī)遇，對(duì)各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)、收益、成本等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)的分析，以最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資需求，力爭(zhēng)使企業(yè)在融資時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)成本最低而市場(chǎng)價(jià)值最大的情況。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李屹，李珂.我國(guó)中小企業(yè)間融資障礙分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2011，23（1）.

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關(guān)鍵詞：保留盈余　融資方式　應(yīng)用

據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心“中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)”在2004年組織的第十二次全國(guó)性企業(yè)經(jīng)營(yíng)者年度跟蹤調(diào)查。公布了對(duì)2881位企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者感覺(jué)突出的是宏觀調(diào)控后企業(yè)的貸款、運(yùn)輸和征地難度加大。57.3％的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為企業(yè)目前資金“緊張”，比去年提高9個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)。融資是企業(yè)常規(guī)性的課題。

融資，是一個(gè)有著廣泛內(nèi)涵的概念，既包括外部融資又包括內(nèi)部融資。其中內(nèi)部融資主要有保留盈余融資方式和折舊融資方式，我們這里重點(diǎn)討論保留盈余融資方式。

一、保留盈余融資方式的優(yōu)勢(shì)

保留盈余融資，是以當(dāng)期可供分配利潤(rùn)中保留一部分不進(jìn)入利潤(rùn)分配環(huán)節(jié)，用于滿足企業(yè)未來(lái)發(fā)展的一種內(nèi)部融資活動(dòng)，其性質(zhì)相當(dāng)于股權(quán)融資。這種融資方式的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(一)保留盈余融資方式是一種財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)最小、融資成本最低的融資方式

保留盈余屬于企業(yè)內(nèi)部資金運(yùn)用的一種策略選擇，并不發(fā)生企業(yè)資金規(guī)模外延的增大，也不發(fā)生與企業(yè)外部的實(shí)質(zhì)性財(cái)務(wù)關(guān)系。所以，其融資成本接近于零，既無(wú)顯見(jiàn)的籌資成本，也不發(fā)生用資成本。是最為經(jīng)濟(jì)的一種融資方式。

(二)保留盈余融資方式下用資風(fēng)險(xiǎn)的保障程度較高

由于保留盈余融資的資金是企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得。是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者辛辛苦苦賺下的錢(qián)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者具有一種難以割舍的“親和力”，這種“親和力”在用資過(guò)程中起到一種內(nèi)在的約束作用，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者就像用自己的錢(qián)一樣。故其用資風(fēng)險(xiǎn)的保障程度較高。

(三)保留盈余融資方式可提高公司權(quán)益性資金的比重，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)定公司的資本結(jié)構(gòu)

保留盈余是企業(yè)利潤(rùn)分配決策的關(guān)鍵。從所有者角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)投資收益率大于保留盈余資金的機(jī)會(huì)成本時(shí)，所有者愿意接受企業(yè)采取保留盈余融資方式；當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)投資收益率小于保留盈余資金的機(jī)會(huì)成本時(shí)。所有者將難以接受這種融資方式，對(duì)企業(yè)融資決策形成一定的制約力。同時(shí)。保留盈余融資方式會(huì)改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。直接增加企業(yè)所有者權(quán)益，從而使企業(yè)利益格局向有利于所有者的方向調(diào)整，這是促使所有者接受這種融資方式的內(nèi)在動(dòng)力。

保留盈余。使企業(yè)盈余保持相對(duì)的穩(wěn)定性。公司易于較好地控制公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，如不必發(fā)行新股以防止稀釋公司的控制權(quán)。這是股東們所愿意接受的。避免發(fā)放較多的股利。使高股利收入的股東合法避稅，也是有益于股東的。同時(shí)。這種低股利政策還可以減少因盈余下降而造成的股利無(wú)法支付、股份急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)。將更多的盈余再投資。以提高公司權(quán)益資本比重，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定公司的資本結(jié)構(gòu)，無(wú)疑對(duì)公司是十分有利的。

可見(jiàn)。企業(yè)采取保留盈余進(jìn)行融資。有利于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的提升。對(duì)外傳遞著一種利好的信息，提升了企業(yè)的信譽(yù)度。提高了企業(yè)舉債融資能力。對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展起到良好的造勢(shì)和推動(dòng)作用。

二、保留盈余融資方式在我國(guó)企業(yè)運(yùn)用的現(xiàn)狀

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶(Mayer)很早就提出了著名的啄食順序原則：(1)內(nèi)部融資、(2)外部融資、(3)間接融資、(4)直接融資、(5)債券融資、(6)股票融資。即，在內(nèi)部融資和外部融資中首選內(nèi)部融資：在外部融資中的直接融資和間接融資中首選間接融資：在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。西方國(guó)家的企業(yè)正是遵循著這一原則進(jìn)行融資并取得了成功。而中國(guó)的啄食順序卻與梅耶的啄食順序原則背道而馳。

(一)國(guó)有大型企業(yè)

當(dāng)前我國(guó)國(guó)企的經(jīng)營(yíng)者普遍認(rèn)為銀行貸款是最佳融資方式，因?yàn)橘Y金是國(guó)家的，能還就還，還不起就不還，反正“肉爛也是爛在自己的鍋里”：有的認(rèn)為發(fā)行股票是最佳融資方式。因?yàn)榧炔槐剡€本。也可不分紅派息。因此。這些國(guó)企把外部融資中的股權(quán)融資作為首選。內(nèi)部融資僅僅作為萬(wàn)不得已時(shí)的融資手段，這些錯(cuò)誤的融資觀念造成企業(yè)融資的難度越來(lái)越大。

國(guó)企的經(jīng)營(yíng)成果令人擔(dān)憂。明虧、暗虧占相當(dāng)比例，因此表現(xiàn)出對(duì)外部資金的嚴(yán)重依賴。特別偏好外部融資。

(二)中小企業(yè)

中國(guó)中小企業(yè)融資的顯著特點(diǎn)之一，就是過(guò)于依賴內(nèi)源融資。根據(jù)世界銀行所屬的國(guó)際金融公司的調(diào)查，中國(guó)私營(yíng)公司的發(fā)展資金，絕大部分來(lái)自于業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益，這個(gè)比例近年來(lái)一直保持在50％一60％以上。而公司債券和外部股權(quán)融資等直接融資則不到1％。銀行貸款大約在20％左右。而在20世紀(jì)90年代。美國(guó)中小企業(yè)的資金來(lái)源中。業(yè)主資本大約占30％左右。顯著低于當(dāng)前中國(guó)中小企業(yè)的比率；股權(quán)融資占到18％。金融機(jī)構(gòu)貸款占到42％。則顯著高于中國(guó)當(dāng)前的中小企業(yè)的相應(yīng)比率。

三、保留盈余融資方式在我國(guó)實(shí)際運(yùn)用的局限性

(一)企業(yè)融資觀念的阻滯

我國(guó)企業(yè)界普遍對(duì)外部融資方式感興趣，追求資金來(lái)源外延規(guī)模的增大，看重企業(yè)資金來(lái)源總量的增加。這部分融資占企業(yè)融資總量的80％以上。拉詹和津加萊斯ira－jall and Zingales，1998)的實(shí)證研究表明，在金融發(fā)達(dá)的國(guó)家，外部融資依賴程度較高的行業(yè)其發(fā)展速度超乎尋常地快。在我國(guó)，金融市場(chǎng)還不是很完善。更應(yīng)明確企業(yè)的最佳融資方式是內(nèi)部融資，一個(gè)企業(yè)應(yīng)主要依靠自身積累謀求發(fā)展，而不能總是指望所有者追加投資、債權(quán)人恩賜或政府赦免求得生存機(jī)會(huì)。這就像一個(gè)健康人是靠自身的造血機(jī)制來(lái)維持生命的。而不是靠輸血、輸液來(lái)維持生命的。企業(yè)應(yīng)充分挖掘內(nèi)部潛力，大練內(nèi)功，提高盈利水平。為擴(kuò)大再生產(chǎn)留足利潤(rùn)。為此，要搞好現(xiàn)有資產(chǎn)的存量調(diào)整。減少資本的閑置和低效使用狀況；強(qiáng)化投資決策能力。減少?zèng)Q策失誤；改善應(yīng)收賬款管理，完成“驚險(xiǎn)的跳躍”；增收節(jié)支，降低成本，拓展市場(chǎng)。增強(qiáng)發(fā)展后勁：等等。

(二)內(nèi)部環(huán)境的制約

我國(guó)企業(yè)可分為兩大類(lèi)，一類(lèi)是上市公司和規(guī)模較大的企業(yè)。這部分企業(yè)所需資金龐大，保留盈余部分目前在這些企業(yè)往往所占比重還很低，不能滿足其迅速發(fā)展的需要，所以對(duì)于國(guó)家、銀行及證券市場(chǎng)就有了較大的依賴性。特別是上市公司。我國(guó)證券市場(chǎng)管理又制定了種種限制性政策，使得企業(yè)保留盈余融資幅度難以放大和持久。另一類(lèi)是中小企業(yè)，這部分企業(yè)起點(diǎn)較低。發(fā)展速度緩慢。內(nèi)部造血機(jī)制薄弱。保留盈余部分不大。引不起企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的關(guān)注。往往把更多的融資工作放在外部融資方面。

(三)外部環(huán)境的不利

篇5

Abstract: For a long time, financing difficulties has been the "bottleneck" of the development of SMEs in China. Global financial crisis spread to China, so many of our small and medium enterprises have been closed down because of material prices, labor costs, RMB appreciation, financing difficulty and other issues. The key issue about helping SMEs to overcome the present difficulties is to solve the financing problems. This paper, based on the difficult situation for SME financing and genetic analysis, puts forward new ideas for SME financing difficulties.

關(guān)鍵詞： 中小企業(yè)；金融危機(jī)；融資

Key words: SMEs；financial crisis；financing

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）05-0106-02

1我國(guó)中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，中小企業(yè)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。中小企業(yè)雖然在規(guī)模上都比較小，但其數(shù)量眾多，有關(guān)資料顯示：全國(guó)注冊(cè)登記的中小企業(yè)占全部注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的95%以上，中小企業(yè)總產(chǎn)值、銷(xiāo)售收入、實(shí)現(xiàn)利稅和出口總額分別占全國(guó)總量的60%、57%、40%和60%；此外，中小企業(yè)主要是在壟斷程度較低的行業(yè)以及發(fā)展水平較低的地區(qū)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了補(bǔ)充作用，因中小企業(yè)數(shù)量多則還會(huì)提供大量的就業(yè)崗位[1]。這些都足以說(shuō)明中小企業(yè)對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有重要的作用和意義。

雖然中小企業(yè)具有上述作用和意義，但卻普遍存在融資難的問(wèn)題。特別是由次貸危機(jī)引發(fā)的美國(guó)金融危機(jī)波及了全球，金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)已造成了嚴(yán)重的影響，我國(guó)也難以幸免。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2008年上半年我國(guó)就有6.7萬(wàn)家中小企業(yè)倒閉。中小企業(yè)的倒閉的主要原因來(lái)自于主要四個(gè)方面：材料漲價(jià)、人工成本提高、人民幣大幅升值以及融資難[2]。當(dāng)然，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的原因就是我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。我國(guó)在2008年這一年中的5次持續(xù)加息，16次調(diào)高存款準(zhǔn)備金，在此期間央行又不斷控制貸款規(guī)模，從而造成了企業(yè)的融資成本不斷提高，使得企業(yè)融資困難的進(jìn)一步加深。我國(guó)中小企業(yè)本來(lái)就在融資方面難以得到國(guó)有商業(yè)銀行的重視，加上貸款的壓縮使得融資原本就困難的中小企業(yè)更是雪上加霜，最終導(dǎo)致因資金鏈斷裂而破產(chǎn)。

2金融危機(jī)下中小企業(yè)融資困境及成因分析

據(jù)中國(guó)人民銀行的調(diào)查顯示，我國(guó)中小企業(yè)融資的98.7%來(lái)自銀行的間接融資，僅有1.3%來(lái)自直接融資[2]。我國(guó)中小企業(yè)的債券融資同樣也受到種種限制。我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行“規(guī)?？刂啤⒓泄芾?、分級(jí)審批”的辦法，每年由政府部門(mén)確定債券發(fā)行計(jì)劃，優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通、重點(diǎn)原材料與城市公共設(shè)施項(xiàng)目，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整。同時(shí)，債券的發(fā)行條列還規(guī)定，發(fā)行債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元，這一系列的條件限制了中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)融資。

2.1 金融危機(jī)下中小企業(yè)的融資困境

2.1.1 中小企業(yè)的直接融資渠道變得狹窄中小企業(yè)的直接融資渠道主要是通過(guò)股票、債券等籌集資金，但事實(shí)表明中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大，比例極低，主要原因：一是我國(guó)證券市場(chǎng)以主板市場(chǎng)為主，一般向大企業(yè)傾斜，雖然在主板市場(chǎng)中開(kāi)設(shè)了中小企業(yè)的版塊，但對(duì)中小企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)并未降低，上市門(mén)檻高使很多具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)無(wú)法進(jìn)行直接融資[3]。特別是在受金融危機(jī)的影響下，幾乎所有中小企業(yè)的發(fā)展都不景氣，各種成本的不斷提高，市場(chǎng)供需的紊亂，銀行相關(guān)制度的改革等原因，使得企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益都會(huì)加速下滑，從而使這些企業(yè)無(wú)法通過(guò)自己前期的利潤(rùn)和企業(yè)的內(nèi)部流動(dòng)性來(lái)平衡當(dāng)前和未來(lái)的資本需求，極大地制約了這些中小企業(yè)的健康發(fā)展。這直接導(dǎo)致了中小企業(yè)缺少充足的內(nèi)部資金和外部資金及社會(huì)對(duì)他們發(fā)展前景的質(zhì)疑和信譽(yù)的降低，導(dǎo)致這些受金融危機(jī)影響的中小企業(yè)通過(guò)此渠道融資的難度更進(jìn)一步的加大，最終他們不得不放棄直接融資；二是中小企業(yè)自身就規(guī)模小、管理制度不健全，信用基礎(chǔ)不穩(wěn)定、各種風(fēng)險(xiǎn)集中。尤其是在金融危機(jī)下，這些中小企業(yè)在當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，競(jìng)爭(zhēng)力風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)刻存在的，并且與以前相比還會(huì)有明顯的增大，這就會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)極大地風(fēng)險(xiǎn)。所以，在此危機(jī)下，投資者是更加不愿意甚至不會(huì)向這樣的企業(yè)進(jìn)行投資；三是全球性股災(zāi)杜絕了中小企業(yè)上市融資的念頭。由金融危機(jī)引發(fā)的全球性股災(zāi)使滬深指數(shù)一路狂跌，使即便具備條件上市融資的一些中小企業(yè)也必須放棄走這條路，這讓企業(yè)不能從股票市場(chǎng)上得到融資。金融危機(jī)下，我國(guó)中小企業(yè)直接融資的渠道一下子變得狹窄，實(shí)際上就根本無(wú)法通過(guò)直接融資方式籌集到資金。

2.1.2 中小企業(yè)的間接融資渠道也不暢通在金融危機(jī)的環(huán)境下，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨緊，央行一系列從緊的貸幣政策，迫使商業(yè)銀行收緊對(duì)中小企業(yè)的信貸：如銀行出于自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮更加嚴(yán)格要求中小企業(yè)貸款時(shí)提供有效擔(dān)保和抵押。但大多數(shù)中小企業(yè)受危機(jī)的影響，經(jīng)營(yíng)規(guī)模，土地、房屋等抵押物受到了很大的限制，一般很難提供合乎銀行高標(biāo)準(zhǔn)的抵押品；加之中小企業(yè)社會(huì)信用度的進(jìn)一步降低，沒(méi)有人會(huì)為這些企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而提供擔(dān)保，使他們很難找到讓銀行放心的擔(dān)保人。因此，中小企業(yè)的間接融資愈顯困難。從而使許多中小企業(yè)在金融危機(jī)的沖擊下，紛紛破產(chǎn)倒閉。

2.1.3 中小企業(yè)的其他融資渠道基本不暢通從服務(wù)體系上看，尚沒(méi)有專(zhuān)門(mén)服務(wù)于中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，有一定規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)主要服務(wù)于大型企業(yè)，而以中小企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后，服務(wù)范圍、服務(wù)品種難以滿足中小企業(yè)的需要，且對(duì)中小企業(yè)的貸前貸后檢查相當(dāng)嚴(yán)格，繁瑣的手續(xù)、漫長(zhǎng)的貸款審查周期和嚴(yán)格的貸款條件影響了中小企業(yè)的貸款積極性[5]；從法規(guī)制度建設(shè)看，雖然出臺(tái)了不少推動(dòng)中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)發(fā)展的法規(guī)制度，設(shè)立了中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金和國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓基金，但由于數(shù)量少、服務(wù)范圍主要是面向科技型的中小企業(yè)，無(wú)法滿足廣大中小企業(yè)的融資需要。

2.2 金融危機(jī)下中小企業(yè)融資困境之成因

2.2.1 中小企業(yè)的自身問(wèn)題造成了融資難中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰。我國(guó)很多的中小企業(yè)具有明顯的家族特色，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不夠完善，家庭成員占據(jù)重要的管理崗位，用人方面任人唯親，決策上獨(dú)斷專(zhuān)行。這種管理模式不利于中小企業(yè)引進(jìn)優(yōu)秀的管理人員，也不利于提高中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性，加大了中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低了中小企業(yè)的信用水平，從而導(dǎo)致銀行和投資者不愿向其貸款和投資。

缺少足夠的抵押資產(chǎn)。隨著金融改革力度的進(jìn)一步加大，金融機(jī)構(gòu)以傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)擴(kuò)張為主的管理模式，逐漸向貸款安全性為主的管理模式轉(zhuǎn)變。在金融危機(jī)的巨大沖擊下，商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)處于自身安全的考慮，決定除對(duì)少數(shù)大中型企業(yè)外，幾乎不敢再發(fā)放依據(jù)客戶信譽(yù)的信用貸款；銀行對(duì)抵押品的要求條件變得更加苛刻，除了土地和房產(chǎn)外，銀行很少接受其他形式的抵押品。在此情況下，中小企業(yè)如果沒(méi)有足夠的抵押品而想獲得銀行貸款是相當(dāng)困難的。

部分中小企業(yè)資信較差。目前，中小企業(yè)的資信等級(jí)普遍不高。據(jù)調(diào)查，我國(guó)中小企業(yè)50%以上的財(cái)務(wù)管理不健全，信用等級(jí)60%以上都是3B或3B以下，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。銀行的首要任務(wù)是安全性，流動(dòng)性和收益性，然而中小企業(yè)的高倒閉率和高違約率使得銀行難以遵守安全性和收益性的原則。因此，中小企業(yè)由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)較大，使得銀行貸款受到限制。

2.2.2 環(huán)境的影響和缺乏完善的扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策體系受金融危機(jī)的影響，我國(guó)的各個(gè)行業(yè)都受到了不同程度的沖擊，有的中小企業(yè)因沒(méi)有足夠的能力或做好充足的準(zhǔn)備工作，導(dǎo)致在此危機(jī)中成為了失敗者而最終破產(chǎn)倒閉。在此情況下，許多中小企業(yè)更加急需較多的外部資金來(lái)維持自身的存在及穩(wěn)步發(fā)展。但是，許多投資者、銀行和金融機(jī)構(gòu)不會(huì)在這樣的緊張壞境下向這些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資，在這關(guān)鍵時(shí)刻融資對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)更是難上加難。

融資難已經(jīng)成為制約我國(guó)中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的“瓶頸”。如果仍然依靠傳統(tǒng)的融資方式顯然難以籌集到企業(yè)發(fā)展所需的資金，我國(guó)中小企業(yè)在目前金融危機(jī)背景下，必須進(jìn)行融資創(chuàng)新，才能達(dá)到融資的目的。

3中小企業(yè)的融資方式創(chuàng)新

3.1 金融工程技術(shù)的運(yùn)用金融工程技術(shù)就是金融學(xué)家利用工程學(xué)和數(shù)學(xué)方法來(lái)解決金融問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)使投資者增加收入，使籌資者減少成本的目的。首先，金融工程技術(shù)的發(fā)展與運(yùn)用可在很大程度上改變中小企業(yè)的融資選擇；其次，金融工程技術(shù)的運(yùn)用可在很大程度上消除投資者與融資企業(yè)間的信息不對(duì)稱(chēng)；再次，運(yùn)用金融工程技術(shù)可針對(duì)不同類(lèi)型的中小企業(yè)而設(shè)計(jì)出不同的信貸品種。；第四，運(yùn)用金融工程技術(shù)可使中小企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)置換與并購(gòu)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)融資內(nèi)源化的目的，比如，將上游中小企業(yè)通過(guò)兼并、收購(gòu)的方式納入下游企業(yè)，通過(guò)已收購(gòu)公司為中小企業(yè)提供內(nèi)源融資；第五，運(yùn)用金融工程技術(shù)更能為中小企業(yè)融資創(chuàng)新在融資風(fēng)險(xiǎn)的防范上起到一定的作用[4]。

3.2 國(guó)際貿(mào)易融資方式近年來(lái)，隨著國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易融資得到了巨大發(fā)展。國(guó)際貿(mào)易融資不僅可以擴(kuò)大中小企業(yè)的出口營(yíng)業(yè)額，還可以有助于中小企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)，尤其在目前金融危機(jī)、國(guó)際市場(chǎng)需求下降的情況下，開(kāi)拓新的市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要。

3.3 資產(chǎn)證券化融資方式資產(chǎn)證券化是指企業(yè)將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券出售給投資者，從而得以籌措資金的一種方式。資產(chǎn)證券化融資方式可以盤(pán)活中小企業(yè)的存量資產(chǎn)，降低資金成本，也盤(pán)活了商業(yè)銀行的貸款資金，提高了資金使用率。同時(shí)，可以改善中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)比率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化是一種對(duì)中小企業(yè)與商業(yè)銀行雙贏融資方式，這對(duì)于在目前金融危機(jī)背景下解決中小企業(yè)的融資難題極為有利，也為受次級(jí)債沖擊的商業(yè)銀行提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。中小企業(yè)適合于證券化的資產(chǎn)主要有知識(shí)產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款、具體項(xiàng)目等。因此針對(duì)不同的資產(chǎn)可以有不同的證券化融資方案，這樣就為處于融資困境的中小企業(yè)提供了新的融資思路[5]。

綜上所述，金融危機(jī)下中小企業(yè)融資難問(wèn)題的解決，既需要中小企業(yè)提高自身的融資能力，也需要國(guó)家主導(dǎo)的多層次資本市場(chǎng)和良好外部環(huán)境的支持，更需要金融機(jī)構(gòu)在合理控制風(fēng)險(xiǎn)條件下信貸市場(chǎng)的創(chuàng)新。三管齊下，才能讓中小企業(yè)平穩(wěn)渡過(guò)金融危機(jī)下的融資難關(guān)。只有協(xié)調(diào)好相關(guān)各方面的利益，促進(jìn)相互之間的合作，長(zhǎng)期困擾中小企業(yè)發(fā)展的融資難問(wèn)題才能得到妥善解決。

參考文獻(xiàn)：

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[3]殷翔龍.緩解當(dāng)前中小企業(yè)融資難的政策研究[M].會(huì)計(jì)之友，2009.

篇6

【關(guān)鍵詞】境外融資 融資成本 對(duì)策建議

本文所指的跨境融資是指國(guó)內(nèi)企業(yè)利用境外的資本市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)從大陸之外的市場(chǎng)籌措資金。主要是通過(guò)直接海外上市融資、間接上市融資、世界銀行貸款、境外項(xiàng)目貸款、國(guó)際貿(mào)易融資以及IFC國(guó)際投資等手段。

一、境內(nèi)、外融資對(duì)比分析

2003年，在全社會(huì)的融資結(jié)構(gòu)中，人民幣貸款占到了絕大部分為81%，境外外幣貸款占7%，委托貸款占2%，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占6%，企業(yè)債券融資占到了1%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占2%，其他融資方式占到了1%；到2012年，在社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中，人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資及其他融資方式分別占到了52%、6%、8%、8%、7%、14、2%和3%，其中，人民幣貸款和境內(nèi)股票融資分別下降了39.7和1.5個(gè)百分點(diǎn)，外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和企業(yè)債券融資分別上升了2.22、7.26、8.16、10.11和12.53個(gè)百分點(diǎn)。2002～2012年，人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資平均占社會(huì)融資總額的77.17%、5.30%、6.75%、2.5%、5.23%、7.07%和3.54%，十年間除人民幣貸款以外，其他融資方式均有所增長(zhǎng)，說(shuō)明社會(huì)的融資方式正在朝著多元化的方向發(fā)展，傳統(tǒng)的銀行貸款等融資手段正在逐步弱化。

二、融資成本分析

我們分析香港地區(qū)的融資成本前，必須先介紹一下最優(yōu)惠利率（Prime Rate），是定期從主要商業(yè)銀行給予其最高信用等級(jí)客戶的最優(yōu)短期貸款利率中統(tǒng)計(jì)出來(lái)的，出現(xiàn)頻率最高的利率即為最優(yōu)惠利率。最優(yōu)惠利率在利率和資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)中起著引導(dǎo)貸款價(jià)格的作用，例如美國(guó)，通過(guò)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率影響最優(yōu)惠利率進(jìn)而影響各種貸款利率。目前，很多國(guó)家和地區(qū)貸款利率都是在最優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)貸款期限、信用級(jí)別等條件來(lái)進(jìn)行調(diào)整的。境內(nèi)的融資成本是在人民銀行公布的基準(zhǔn)貸款利率的基礎(chǔ)之上調(diào)整的，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)一直對(duì)貸款利率的下限及存款利率的上限實(shí)行管制，除一些公益性的項(xiàng)目之外，其他的融資成本都是在基準(zhǔn)貸款利率的基礎(chǔ)之上上浮20%～30%，甚至更高，而在境外一般下浮的比較多。

三、融資便利度分析

從審批的流程上看，境外融資相對(duì)于境內(nèi)融資更為復(fù)雜。因?yàn)?，境外融資首先須經(jīng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，再經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)，納入國(guó)家利用外資計(jì)劃之內(nèi)；而境內(nèi)融資只需要發(fā)改委或交易商協(xié)會(huì)核準(zhǔn)或者注冊(cè)，項(xiàng)目貸款只需要銀行層層審批。從對(duì)企業(yè)自身的要求上看，境外融資對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、盈利能力等要求相對(duì)較低，例如，國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債要求近三年連續(xù)盈利，而國(guó)外只需要累計(jì)盈利即可。

四、開(kāi)展境外融資的對(duì)策建議

（一）關(guān)注國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

境外融資是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工作，與國(guó)家的財(cái)政政策和貨幣政策密切相關(guān)，作為融資工作者必須把握政策的敏感性，抓住機(jī)遇。例如，2013年9月，國(guó)務(wù)院同意上海自貿(mào)區(qū)的總體規(guī)劃，在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)允許金融資產(chǎn)定價(jià)市場(chǎng)化，允許在自貿(mào)區(qū)內(nèi)搭建面向國(guó)際的交易平臺(tái)等；2011年8月，人民銀行貨幣二司了嚴(yán)控人民幣境外直接融資（貿(mào)易融資除外），但是，2012年底人民銀行同意深圳前?？缇橙嗣駧刨J款試點(diǎn)。由此可見(jiàn)，融資工作，尤其境外融資一定要把握國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，因?yàn)槿谫Y機(jī)會(huì)稍縱即逝。

（二）多與境內(nèi)外銀行及金融機(jī)構(gòu)保持溝通

境內(nèi)外銀行及金融機(jī)構(gòu)熟知跨境融資、貸款等一些最前沿的信息，也熟悉各種跨境融資的操作要點(diǎn)，因此，我們要密切和境外銀行保持溝通，捕捉最新的跨境融資業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)。例如，2010年，重慶高速集團(tuán)在國(guó)內(nèi)率先嘗試境外股權(quán)融資，就是在世界銀行的提議下，提出在國(guó)際市場(chǎng)上以招投標(biāo)的方式，在國(guó)際市場(chǎng)上嘗試轉(zhuǎn)讓高速公路的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)境外融資的。

（三）考慮多幣種的融資

目前，國(guó)家已經(jīng)叫停了人民幣的直接融資，因?yàn)榻┠陙?lái)人民幣跨境融資的數(shù)額越來(lái)越多，為了不影響國(guó)家貨幣政策的效果，中國(guó)人民銀行暫停了人民幣的跨境直接融資業(yè)務(wù)。但是，在深圳前海，國(guó)家鼓勵(lì)前海注冊(cè)的公司開(kāi)展跨境人民幣融資業(yè)務(wù)?？紤]到人民幣的敏感性，我們可以嘗試其他幣種的融資。

（四）結(jié)合企業(yè)自身?xiàng)l件選擇合適的融資方式

在進(jìn)行融資之前我們可以采用SWOT分析方法，分析我們企業(yè)的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅，如果企業(yè)自身收到的限制就比較多，加之政策和外部的環(huán)境的限制，融資工作會(huì)舉步維艱的，更談不上境外融資了。所以，首先我們必須了解自己，才能按照外部條件包裝好自己，達(dá)到境外融資的目的。

參考文獻(xiàn)

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篇7

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；融資；金融創(chuàng)新

一、引言

我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，現(xiàn)在進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，整個(gè)行業(yè)都面臨著一系列問(wèn)題，包括資金，建設(shè)，銷(xiāo)售等多個(gè)方面，但尤其以融資方面的問(wèn)題更為突出。眾所周知，房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)資金密集型行業(yè)，其生產(chǎn)過(guò)程流通過(guò)程消費(fèi)過(guò)程都需要強(qiáng)大的資金支持。一定意義上講，沒(méi)有資金就沒(méi)有房地產(chǎn)業(yè)。但國(guó)八條實(shí)施以來(lái)，企業(yè)債務(wù)快速增長(zhǎng)，其中40家開(kāi)發(fā)商累計(jì)負(fù)債超過(guò)6000億元，中央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至歷史新高，也使地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈日益吃緊，因而地產(chǎn)企業(yè)的融資也日趨重要。房地產(chǎn)企業(yè)融資包括內(nèi)部融資和外部融資兩種其中，內(nèi)部融資主要包括債券票據(jù)等企業(yè)自身就有的資金，另外還包括一些應(yīng)收帳款，如以后要向消費(fèi)者御手的購(gòu)房定金等。外部融資包括直接融資和間接融資兩種。債券融資股票和房地產(chǎn)投資都屬于直接融資，而間接融資是為了解決在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)過(guò)程中的資金需求，而從金融機(jī)構(gòu)獲取資金的一種融資方式。我國(guó)一般采取間接融資方式較多。

二、房地產(chǎn)業(yè)融資問(wèn)題分析

（一）傳統(tǒng)融資模式單一

目前我國(guó)房地產(chǎn)金融產(chǎn)品主要是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款個(gè)人主房貸款和住房公積金貸款等。開(kāi)發(fā)商資金來(lái)源中30%左右是銀行的直接貸款，開(kāi)發(fā)資金的另一部分（自籌資金）有很大一部分是來(lái)源于個(gè)人的按接貸款，兩項(xiàng)加起來(lái)，銀行貸款超過(guò)40%。再加上目前有些建筑企業(yè)墊資施工的現(xiàn)象，實(shí)際上，在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的資金來(lái)源中，所有的直接和間接銀行信貸資金至少超過(guò)70%，銀行貸款這一渠道具備成熟度多，風(fēng)險(xiǎn)性小，操作簡(jiǎn)便，成本較底的特點(diǎn)，從而引得眾多房地產(chǎn)企業(yè)趨之若騖。但是它的債務(wù)剛性強(qiáng)，還款嚴(yán)厲大，又特別容易受到國(guó)家政策的左右，開(kāi)發(fā)商過(guò)度依賴，會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)加大，甚至出現(xiàn)資金供應(yīng)鏈斷裂，以至加大金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)直接融資比重較低，間接融資比重過(guò)大。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)直接融資市場(chǎng)發(fā)展很快，但在短時(shí)期內(nèi)仍然難以改變間接融資為主的融資格局，房地產(chǎn)業(yè)在很大程度上需要銀行的信貸支持。同時(shí)，房地產(chǎn)金融工具創(chuàng)新不足，雖然房地產(chǎn)信托在121號(hào)文件后迅速發(fā)展，但目前的信托產(chǎn)品還很難滿足房地產(chǎn)業(yè)的融資要求。房地產(chǎn)企業(yè)由于受政策限制，上市也比較困難。目前，中國(guó)數(shù)萬(wàn)家房地產(chǎn)公司中，只有52家公司在債券市場(chǎng)上融資。而且房地產(chǎn)公司因受《公司法》限制和二級(jí)市場(chǎng)冷清的原因，自行發(fā)行債券更是渺茫?？傊袊?guó)目前的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)正處于快速發(fā)展時(shí)期，但因融資體系結(jié)構(gòu)不合理市場(chǎng)主體不健全行為不規(guī)范等，一定程度上制約了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（三）融資的法律法規(guī)不完善

相關(guān)政策法規(guī)不完善，有關(guān)房地產(chǎn)金融等方面的政策法規(guī)仍未形成一套科學(xué)的有效的體系，缺乏相互一致與協(xié)調(diào)性，操作困難，直接影響房地產(chǎn)融資渠道的正常發(fā)展。比如當(dāng)前我國(guó)的證券投資基金還不能直接投資于房地產(chǎn)，沒(méi)有指定相關(guān)法律來(lái)規(guī)定房地產(chǎn)基金的發(fā)起設(shè)立等。

三、完善房地產(chǎn)融資市場(chǎng)的對(duì)策

（一）實(shí)施多元化的融資模式

房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)資金高密度的行業(yè)，開(kāi)發(fā)一個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目需要大量的資金，如果不借助各種融資手段，開(kāi)發(fā)企業(yè)將寸步難行。因而房地產(chǎn)企業(yè)必須加強(qiáng)融資渠道創(chuàng)新，實(shí)施多元化的融資模式，改變傳統(tǒng)的以銀行為主的主要渠道的單一融資格局，形成以銀行信貸產(chǎn)業(yè)投資基金及房地產(chǎn)信托為主的多曾系的融資體系，以分散房地產(chǎn)企業(yè)融資帶來(lái)的壓力，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)融資方式由間接融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)變，是國(guó)際融資市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。在新的融資渠道中，上市可以作為最好的手段。房地產(chǎn)公司通過(guò)資本市場(chǎng)融資或再融資，緩解項(xiàng)目資金方面的壓力。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)建立自有資金+信托資金+銀行金融的組合工具為核心的多元化融資模式具有可行性，不但可以為房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的資金來(lái)源，而且也可以降低銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)講，房地產(chǎn)信托投資基金因?yàn)榫哂薪鹑跈C(jī)構(gòu)特征，是對(duì)銀行信用的補(bǔ)充。比如在美國(guó)，房地產(chǎn)信托投資基金既參與房地產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)金融活動(dòng)，也參與二級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)，是促進(jìn)房地產(chǎn)金融二級(jí)市場(chǎng)的重要手段。

（二）積極吸引外資，借鑒國(guó)外融資經(jīng)驗(yàn)

國(guó)際上的許多房地產(chǎn)融資與銅子金融機(jī)構(gòu)，有著一套相當(dāng)成熟的融資與投資的管理方法和操作經(jīng)驗(yàn)。他們的引入不僅可以緩解房地產(chǎn)行業(yè)資金壓力，而且為國(guó)內(nèi)的相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提供借鑒，推動(dòng)房地產(chǎn)金融創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)投融資的高效率。如以社會(huì)福利基金融資為主的新加坡，它的房地產(chǎn)金融是以公積金和住房抵押相結(jié)合為特點(diǎn)的，尤其是它的公積金制度為經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后資金不足的國(guó)家提供了一條十分成功的可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

（三）健全房地產(chǎn)融資法律法規(guī)

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)需要有法可依，然而到目前為止，中國(guó)房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)方面的法律法規(guī)還很不健全。這必然會(huì)造成無(wú)法可依有法難依甚至有法不依的混亂局面。歷年以來(lái)出臺(tái)的法律法規(guī)都是原則性的文件，缺乏具體細(xì)則，因此在執(zhí)法過(guò)程中難以把握合理的尺度，產(chǎn)生了嚴(yán)重的不確定行，并增大了交易成本，最終導(dǎo)致投資的市場(chǎng)配置失靈。具體來(lái)講，一是制定低壓貸款法以規(guī)范抵押市場(chǎng)，重點(diǎn)解決司法行政處罰與住宅抵押處分權(quán)之間的矛盾以及抵押登記與評(píng)估的法律保證等問(wèn)題。二是出臺(tái)住房金融機(jī)構(gòu)組織法住房金融法抵押貸款證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)制度等。三是做好住房?jī)?chǔ)蓄管理公積金管理低收入這的住房補(bǔ)貼等住房金融相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的制度建設(shè)，做到有法可依，有法必依，從而為房地產(chǎn)融資創(chuàng)造一個(gè)良好的法律環(huán)境，確保房地產(chǎn)金融在法制軌道上健康發(fā)展。

四、結(jié)束語(yǔ)

房地產(chǎn)融資市場(chǎng)是一個(gè)多元化的市場(chǎng)，它不僅在于產(chǎn)品的豐富性，如證券市場(chǎng)，銀行，基金等融資方式，而且在于市場(chǎng)的多層次性。要建立一個(gè)健康的市場(chǎng)，主要要求政府減少對(duì)金融市場(chǎng)的壟斷，逐步推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)內(nèi)外開(kāi)放，提高國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)金融的市場(chǎng)化程度，并加大相關(guān)法律制度建設(shè)。只有這樣，新的房地產(chǎn)融資市場(chǎng)新的融資產(chǎn)品新的融資工具才能出現(xiàn)，房地產(chǎn)多元化體系才能最終形成，從而促進(jìn)人民生活水平的提高和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

參考文獻(xiàn):

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[關(guān)鍵詞] 融資結(jié)構(gòu) 優(yōu)序融資模式 內(nèi)源性融資 外源性融資

企業(yè)的融資途徑可分為內(nèi)源性融資與外源性融資。內(nèi)源性融資是指企業(yè)通過(guò)內(nèi)部積累的方式實(shí)現(xiàn)融資，外源性融資是指企業(yè)通過(guò)一定的途徑或借助某種金融工具獲得他人的資金，在現(xiàn)代企業(yè)制度中，由于各國(guó)不同的企業(yè)制度安排、金融機(jī)構(gòu)安排、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度,以及稅收制度等差異，使得各國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不盡相同。而不同的融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng),以及金融市場(chǎng)的發(fā)展具有不同的影響。

一、國(guó)內(nèi)外企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的比較

1.國(guó)外企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)優(yōu)序融資理論的主要觀點(diǎn)是：由于企業(yè)所得稅的節(jié)稅利益，債務(wù)融資可以降低企業(yè)的融資成本，增加企業(yè)的價(jià)值，即負(fù)債越多，企業(yè)的價(jià)值越大。債務(wù)融資是一個(gè)積極的信號(hào)，它表明經(jīng)理者對(duì)企業(yè)未來(lái)的收益有較高的期望，從而使外部投資者對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景充滿信心，由此可以提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；而股權(quán)融資則是一個(gè)不被看好的消極的市場(chǎng)信號(hào)。所以，企業(yè)優(yōu)序融資的模式是先內(nèi)源融資，再債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與優(yōu)序融資理論基本上是一致的。從表1可以看出，美國(guó)、英國(guó)和德國(guó)企業(yè)都具有明顯的內(nèi)源性融資的特征，內(nèi)源融資的比重都超過(guò)50%，日本相對(duì)比較低，占35.3%；在外源融資中，美、英、日、德四國(guó)都以銀行貸款為主要，比重都在20%以上；通過(guò)發(fā)行股票和債券融資的比重都不到10%，四國(guó)的其他融資所占的比重都比較高，且大大超過(guò)股權(quán)融資。

資料來(lái)源：遲福林：《國(guó)企改革與資本市場(chǎng)》，外文出版社

由表1可知，美國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是以內(nèi)源性積累為主；外源性融資主要來(lái)源于證券市場(chǎng)。日本企業(yè)則屬于內(nèi)源性融資和間接融資并行的代表，內(nèi)源性融資占融資結(jié)構(gòu)的三分之一以上；間接融資依賴于銀行貸款。

2.我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是以外源融資為主。外源融資的比重高達(dá)80%以上，內(nèi)源融資的比重不到20%。在外源融資中，有50%是來(lái)源于股權(quán)融資，而且這一比例還將隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展而繼續(xù)上升。我國(guó)企業(yè)（上市公司）的融資順序是：股權(quán)融資，債權(quán)融資，最后才是內(nèi)源融資。

資料來(lái)源：國(guó)信證券有限責(zé)任公司課題組：《上市公司為何偏好股權(quán)融資》，上海證券報(bào)。

二、國(guó)內(nèi)外企業(yè)融資模式的分析

1.國(guó)外企業(yè)融資模式的特點(diǎn)

發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)融資方式可以分為兩種：一種是以美國(guó)為代表的以證券融資為主的模式，其證券融資在企業(yè)外部融資中所占比重達(dá)50%以上；另一種是以德國(guó)、日本為代表的以銀行融資方式為主的模式，其銀行融資在企業(yè)外部融資中所占的比重達(dá)80%以上。從資金來(lái)源、融資方式構(gòu)成等不同角度考察企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)融資模式具有以下共同特點(diǎn)或趨勢(shì)：

(1)內(nèi)部融資為主，外部融資為輔，自身積累是企業(yè)最重要的籌資方式。有資料表明，美、日、英、德等工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)內(nèi)部融資占全部資金來(lái)源的比重呈不斷上升趨勢(shì)。企業(yè)內(nèi)源融資包括折舊基金和留存盈利，其成本要低于外源融資的成本；而且可以避免普通股融資帶來(lái)的所有權(quán)稀釋問(wèn)題和債券融資帶來(lái)的企業(yè)破產(chǎn)。外部融資所占的比重較低，英國(guó)、美國(guó)的企業(yè)外部融資都在35%以內(nèi)，德國(guó)和日本的企業(yè)外部融資比重相對(duì)較高，但也只有45%左右。發(fā)達(dá)國(guó)家由于金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，金融創(chuàng)新迅速，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)比較自由。一般的融資順序是內(nèi)源融資、債券融資、股票融資

資料來(lái)源：中國(guó)工業(yè)發(fā)展報(bào)告（經(jīng)濟(jì)管理出版社）

（2）外部融資的構(gòu)成從以間接融資為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾苯尤谫Y為主。1980年以前，銀行貸款為主的間接融資是國(guó)際金融市場(chǎng)上采取的主要融資方式，之后，隨著各國(guó)政府對(duì)證券市場(chǎng)管制的逐步放松，通過(guò)發(fā)行股票、債券和其他有價(jià)證券籌集資金的方式受到企業(yè)的重視，國(guó)際市場(chǎng)上的融資方式才逐漸由間接融資為主轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y為主。如上世紀(jì)末發(fā)達(dá)國(guó)家，證券融資占直接融資的比重僅為35%左右，到本世紀(jì)初才上升到87%?？鐕?guó)發(fā)行債券的增長(zhǎng)速度也很快。

(3)在證券融資構(gòu)成中公司債券融資的比重逐步擴(kuò)大。工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家一般早已經(jīng)過(guò)了股份公司數(shù)量急劇擴(kuò)張、大規(guī)模融資的高峰時(shí)期。有資料顯示，美國(guó)企業(yè)通過(guò)股票融資的比重正在不斷下降，目前美國(guó)公司債券融資已占企業(yè)外部融資的90%。從總體上看，發(fā)行公司債券已成為工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)最主要的直接融資工具。

2.國(guó)內(nèi)外企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的差異

企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)要受企業(yè)制度、融資成本、市場(chǎng)環(huán)境等因素的制約，而這些制約企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素在我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間存在著較大的差異，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1)債務(wù)融資和股權(quán)融資成本的差異。在我國(guó)資本市場(chǎng)上，股權(quán)融資成本低于債務(wù)融資成本。這是因?yàn)槲覈?guó)上市公司普遍盈利不高，股息率很低。按照60倍的市盈率計(jì)算，股息率只有1.67%，低于債券融資利率（同期3年期和5年期企業(yè)債券的利率最高限分別是3.49和3.81%）。而上市公司又采取不分配紅利、低比例分配或以送轉(zhuǎn)股的形式分配股利，所以股息支出的成本更低了。而債務(wù)的還本付息則是不能打折扣的，相對(duì)于股息支出來(lái)說(shuō)是硬約束。至于股票融資費(fèi)用，目前大盤(pán)股的發(fā)行費(fèi)用大概是募集資金的0.6%～1%，小盤(pán)股大概是1.2%，配股的承銷(xiāo)費(fèi)用為1.5%。股息支出與股票融資費(fèi)用二者加起來(lái)還是低于債務(wù)融資的利息成本，而債務(wù)融資成本還包括籌資費(fèi)用。因此，我國(guó)上市公司選擇股權(quán)融資也就理所當(dāng)然。

(2)公司治理與市場(chǎng)效率的差異。在我國(guó)擁有股權(quán)融資渠道的上市公司的最大股東通常是國(guó)家，國(guó)有股占據(jù)著控股的地位，但國(guó)有股缺乏人格化的產(chǎn)權(quán)主體，無(wú)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的監(jiān)督和控制，而社會(huì)公眾股極端分散，對(duì)企業(yè)經(jīng)理人員的約束機(jī)制極不健全，內(nèi)部人控制問(wèn)題極為嚴(yán)重。嚴(yán)重的內(nèi)部人控制必然使企業(yè)的行為更多地體現(xiàn)經(jīng)理人的意志，而忽視股東的利益。所以，在我國(guó)內(nèi)部人控制和市場(chǎng)低效的情況下，股權(quán)融資對(duì)企業(yè)經(jīng)理人而言無(wú)疑是既不受監(jiān)督約束，又無(wú)還本付息壓力的最優(yōu)融資方式。

(3)證券市場(chǎng)發(fā)展的差異。根據(jù)企業(yè)優(yōu)序融資理論，債權(quán)融資比股權(quán)融資具有更積極的激勵(lì)作用、更低的道德風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)迅猛發(fā)展，債券年平均發(fā)行額占證券市場(chǎng)年平均發(fā)行額的93.1%，成為發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資的主要手段。如美國(guó)企業(yè)外部長(zhǎng)期資本的70%是通過(guò)發(fā)行債券這樣的籌集方式得到的。而我國(guó)的情形卻是相反，債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢甚至萎縮，從1995年至2004年的十年間，企業(yè)股票融資平均占直接融資的70%，債券融資只占30%。由于債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，制約了企業(yè)債券融資活動(dòng)的開(kāi)展，而股票市場(chǎng)的迅速擴(kuò)張，刺激了上市公司對(duì)股權(quán)融資的需求。

(4)企業(yè)制度的差異。造成我國(guó)企業(yè)內(nèi)源性融資比例過(guò)低的主要原因：①歷史性的利潤(rùn)上繳制度，使得企業(yè)自我積累先天不足；②改革過(guò)程中不明晰的產(chǎn)權(quán)制度和嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”，影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的制定，造成各種短期行為和對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的侵蝕，也削弱了企業(yè)的內(nèi)部積累；③沉重的歷史負(fù)擔(dān)，以及低下的經(jīng)營(yíng)效率導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力差，內(nèi)源性融資來(lái)源匱乏。④為股價(jià)平穩(wěn)，而采取不合理的利潤(rùn)分配方式，使企業(yè)自我積累過(guò)少。因此，企業(yè)只能更多地依靠外源融資。

三、對(duì)加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)的幾點(diǎn)建議

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，向股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化方向發(fā)展

我國(guó)公司制企業(yè)的股權(quán)高度集中，其持股主體虛置，人格化的代表，導(dǎo)致了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和約束機(jī)制扭曲，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，“用手投票”機(jī)制不能發(fā)揮作用。另一方面，流通股比例過(guò)低，通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)兼并的行為遭到障礙，重組對(duì)經(jīng)營(yíng)者的壓力減輕，“用腳投票”機(jī)制也失去作用。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重弱化了企業(yè)的治理績(jī)效。我國(guó)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化勢(shì)在必行，目前在國(guó)有股缺乏退出機(jī)制的情況下，可大力培育機(jī)構(gòu)投資者，通過(guò)政府和市場(chǎng)的雙重引導(dǎo)，讓機(jī)構(gòu)投資者積極參與企業(yè)治理。

2.增加經(jīng)理人持股比例，完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

經(jīng)理股權(quán)激勵(lì)方案不僅是經(jīng)理人有效激勵(lì)的需要，也是發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)的必然要求。在發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)理薪酬的構(gòu)成明顯的由工資向股票期權(quán)傾斜，這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在發(fā)達(dá)國(guó)家已成為一種十分流行的激勵(lì)形式。然而在我國(guó)企業(yè)中經(jīng)理人不持股或比例極低。在這種情況下，融資結(jié)構(gòu)的變化無(wú)法調(diào)節(jié)股權(quán)激勵(lì)的大小，或者說(shuō)調(diào)節(jié)作用微乎其微。由于經(jīng)理人沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)，特別在其他激勵(lì)措施如工資獎(jiǎng)金不足的情況下，經(jīng)理人的收益就會(huì)以資源控制與在職消費(fèi)為主。

3.建立有效的償債保障機(jī)制，強(qiáng)化債務(wù)的硬約束效應(yīng)

我國(guó)企業(yè)的債務(wù)融資基本上是銀行貸款，由于銀行缺乏動(dòng)力監(jiān)督和控制企業(yè)。最終導(dǎo)致企業(yè)的賴賬行為形成銀行的高額不良資產(chǎn)。企業(yè)償債機(jī)制嚴(yán)重缺乏，舉債融資的效應(yīng)也不可能發(fā)揮出來(lái)。另外，償債保障機(jī)制的關(guān)鍵在于建立有效的企業(yè)破產(chǎn)機(jī)制，而我國(guó)企業(yè)的破產(chǎn)執(zhí)行存在較大的不合理性。政府往往要求銀行不對(duì)違約企業(yè)提出破產(chǎn)申請(qǐng)的要求或在企業(yè)面臨破產(chǎn)時(shí)，或人為規(guī)定企業(yè)與其他企業(yè)合并，以避免破產(chǎn)。債務(wù)通過(guò)破產(chǎn)機(jī)制約束經(jīng)營(yíng)者乃至所有者的作用便無(wú)法得到發(fā)揮。

4.培育企業(yè)債券市場(chǎng)，引導(dǎo)資本市場(chǎng)健康發(fā)展

企業(yè)債券市場(chǎng)是完善的資本市場(chǎng)的重要組成部分。由于企業(yè)債券持有人為眾多投資者，一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)很可能被迫清算，所以債券融資比貸款更能有力的約束和激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者。在我國(guó)，企業(yè)債券并沒(méi)有得到應(yīng)有的發(fā)展。主要原因就是資本市場(chǎng)發(fā)展滯后導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)弱化，從而也影響了我國(guó)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的進(jìn)程。

通過(guò)以上比較分析，說(shuō)明中外企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)在企業(yè)制度、融資成本、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面存在著一定偏差。但企業(yè)在資本市場(chǎng)中通過(guò)銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券和股票籌集資金，并通過(guò)資本營(yíng)運(yùn)科學(xué)地確定融資數(shù)量與融資規(guī)模，從而獲取企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)和合理的邊際資本成本，達(dá)到資本成本最低的目的卻是中外企業(yè)的共識(shí)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]張道根:現(xiàn)代金融制度的國(guó)際比較[M].上海:上海譯文出版社,2004

篇9

關(guān)鍵詞：國(guó)際融資 現(xiàn)狀 融資策略

1.國(guó)際融資的特點(diǎn)

國(guó)際融資是指通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)籌集企業(yè)發(fā)展所需的流動(dòng)資金、中長(zhǎng)期資金。國(guó)際融資的目的是進(jìn)入資金成本更優(yōu)惠的市場(chǎng)，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展資金的可獲取性，降低資金成本。

第一，國(guó)際融資的多樣性。國(guó)際融資主要包括直接融資和間接融資。直接融資又包括國(guó)際債券融資、國(guó)際股票融資、海外投資基金融資、外國(guó)直接投資等。

第二，國(guó)際融資的風(fēng)險(xiǎn)性更大。國(guó)際融資的風(fēng)險(xiǎn)除了要面臨償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)以外，還要承擔(dān)融資國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。最近的希臘經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是最好的例子。

第三，國(guó)際融資受管制因素較多。由于各國(guó)的政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同，為了保障本國(guó)的政治和經(jīng)濟(jì)利益，各國(guó)都會(huì)出臺(tái)各種各樣的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)他國(guó)的融資行為進(jìn)行管控和限制。

2.我國(guó)國(guó)際融資的現(xiàn)狀及問(wèn)題

我國(guó)跨國(guó)公司的融資業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展的同時(shí)，一些融資結(jié)構(gòu)的問(wèn)題也暴露出來(lái)，嚴(yán)重的制約了我國(guó)跨國(guó)公司的進(jìn)一步發(fā)展。

2.1內(nèi)部融資與外部融資比例不合理

內(nèi)部融資是指將自己的儲(chǔ)蓄(留存盈利和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)部融資的三種具體形式包括：資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為重置投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資。內(nèi)部融資對(duì)企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。相對(duì)于外部融資而言，它可以減少信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，節(jié)約交易費(fèi)用，降低融資成本，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

目前，我國(guó)企業(yè)內(nèi)部融資率不足30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際上通行的60%的比率。內(nèi)部融資率偏低將會(huì)影響公司的融資成本，不利于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的提升。同時(shí)過(guò)度的外部融資將會(huì)增大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于我國(guó)跨國(guó)公司國(guó)際融資渠道的拓展。

2.2直接融資與間接融資比例不合理

從我國(guó)跨國(guó)企業(yè)的外部融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，間接融資的比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于直接融資的比率。我國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債主要依靠國(guó)有的商業(yè)銀行。由于商業(yè)銀行主要是以短期借貸為主，這就使得我國(guó)的企業(yè)需要不停的向商業(yè)銀行進(jìn)行短期借貸，已形成長(zhǎng)期的負(fù)債。這樣會(huì)增加還貸率，增加企業(yè)的融資成本。

2.3股票融資與債券融資的比例不合理

對(duì)比股票融資和債券融資兩種融資方式，股票融資的融資風(fēng)險(xiǎn)大，融資成本高，易受到各種金融環(huán)境的影響，且不利于公司管理層合理的進(jìn)行公司的經(jīng)營(yíng)管理。成熟的資本體系市場(chǎng)中，應(yīng)當(dāng)以債券融資為最主要的手段，股票融資所占的份額很低。

然而我國(guó)企業(yè)的融資手段幾乎全部為股票融資，這就增加了公司的經(jīng)營(yíng)及破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，不利于我國(guó)企業(yè)的健康正常的發(fā)展。

2.4跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)與跨國(guó)公司沒(méi)有很好結(jié)合

在成熟的資本體系市場(chǎng)中，以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)同跨國(guó)公司是緊密結(jié)合的。跨國(guó)公司所需要開(kāi)展的業(yè)務(wù)，各種金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)各種手段為之服務(wù)。而我國(guó)的資本市場(chǎng)正處于建設(shè)之中，各行各業(yè)往往處于相互獨(dú)立的地步，相互之間的聯(lián)系還不夠緊密，甚至有脫節(jié)段鉤的現(xiàn)象，金融機(jī)構(gòu)不能很好的為我國(guó)的跨國(guó)企業(yè)提供有力的支持。

3.我國(guó)國(guó)際融資的策略及原則

3.1國(guó)際股權(quán)融資

在所有的融資中，股票融資是融資速度最快的一種融資方式。在我國(guó)國(guó)內(nèi)融資規(guī)模緊張，融資成本不斷上手的環(huán)境下，可以采用“走出國(guó)門(mén)，向他國(guó)融資”的策略。

第一，買(mǎi)殼上市。即通過(guò)購(gòu)買(mǎi)融資國(guó)國(guó)內(nèi)的一家企業(yè)的部分或全部股份，通過(guò)注入母公司資產(chǎn)的方式，在融資國(guó)進(jìn)行上市，從而達(dá)到融資的目的。

第二，造殼上市。即在融資國(guó)注冊(cè)并成立一家控股的有上市經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司，然后將國(guó)內(nèi)的公司以子公司的名義掛靠在融資國(guó)的公司之下。以實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)和融資國(guó)的同時(shí)上市融資。

3.2國(guó)際債務(wù)融資

國(guó)際債務(wù)融資是另一種比較有效的融資方式。國(guó)際債務(wù)是一種成本較低的長(zhǎng)期融資工具，它能夠有效的降低我國(guó)跨國(guó)公司的資本成本，從而增加市場(chǎng)的價(jià)值。國(guó)際債務(wù)融資的來(lái)源主要是擁有成熟的資本體系的市場(chǎng)，即歐洲貨幣市場(chǎng)。

歐洲貨幣市場(chǎng)主要包括短期資金借貸市場(chǎng)、中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)三個(gè)部分。我國(guó)的跨國(guó)公司可以根據(jù)自身的發(fā)展階段及規(guī)模，采用不同的手段通過(guò)歐洲貨物市場(chǎng)進(jìn)行融資。

同相國(guó)際股權(quán)融資相比，國(guó)際債務(wù)融資所占用的成本較少，先期投入較少，操作靈活，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)低，是最為有效的一種融資策略。

3.3國(guó)際租賃融資

國(guó)際租賃融資的最顯著的優(yōu)點(diǎn)就是節(jié)稅。近些年來(lái)隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程的加快，各種各樣的跨國(guó)租賃業(yè)務(wù)在在國(guó)際商業(yè)活動(dòng)中不斷出現(xiàn)。

國(guó)際租賃對(duì)于一些規(guī)模不是很大的跨國(guó)企業(yè)有著非常有利的條件，首先，國(guó)際租賃可以降低企業(yè)的購(gòu)買(mǎi)成本，將企業(yè)原先需要一次性付清買(mǎi)斷的產(chǎn)品采用分期付款的方式進(jìn)行租賃。其次，由于沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)某項(xiàng)產(chǎn)品，只是對(duì)某種產(chǎn)品進(jìn)行租賃，這樣在無(wú)形中又節(jié)省了購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品所產(chǎn)生的賦稅。

3.4我國(guó)國(guó)際融資的原則

通過(guò)對(duì)以上融資策略的分析，我們可以得出我國(guó)國(guó)際融資的原則主要有以下幾點(diǎn)：

第一，降低融資成本。合理的避免或者減少納稅可以降低企業(yè)的融資成本，由于各國(guó)的稅收政策及稅率千差萬(wàn)別，企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理的利用不同國(guó)家間的稅收政策合理的進(jìn)行資金的轉(zhuǎn)移，以增加企業(yè)的融資率。同時(shí)，由于有些國(guó)家為了吸引外資往往會(huì)采用一些優(yōu)惠的信貸政策，這也是企業(yè)降低融資成本的一個(gè)有效的方法。

第二，避免和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的跨國(guó)公司應(yīng)該廣泛的利用公司之間的平行貸款和貨幣互換等方式來(lái)降低匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。減少母公司對(duì)海外子公司的現(xiàn)金方面的投資，盡量利用海外子公司本國(guó)的資本和貸款。同時(shí)，不斷擴(kuò)大和保持現(xiàn)有的融資渠道。

結(jié)論：隨著人們對(duì)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)認(rèn)識(shí)的深入和我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的逐漸接軌,我國(guó)跨國(guó)公司已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的快速增長(zhǎng)期,但同時(shí)存在國(guó)內(nèi)資金短缺,外匯資金嚴(yán)重不足的問(wèn)題,切實(shí)可行的解決辦法是進(jìn)行國(guó)際融資。本文中，筆者先對(duì)國(guó)際融資的特點(diǎn)進(jìn)行了分析，接著又對(duì)我國(guó)國(guó)際融資的現(xiàn)狀及問(wèn)題進(jìn)行了淺談，最后，筆者針對(duì)性的提出了現(xiàn)階段我國(guó)國(guó)際融資應(yīng)該采用的策略及原則。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

一、國(guó)際市場(chǎng)上的籌融資模式

20世紀(jì)60年代中后期，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家格利（Gurley）等將公司或企業(yè)的融資模式劃分為內(nèi)源融資（Internal Finance）和外源融資（External Finance）兩種方式。

內(nèi)源融資是指公司或企業(yè)依靠其內(nèi)部留存收益來(lái)集聚資金的融資方式；外源融資是內(nèi)源融資的對(duì)稱(chēng)，它指的是企業(yè)或公司在自身積累之外，在金融市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行股票和債券等或者是從銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款來(lái)籌集資金的融資方式。

理論上通常將企業(yè)或公司在金融市場(chǎng)上發(fā)行股票和債券等來(lái)融資的方式稱(chēng)為直接融資，而將企業(yè)或公司從銀行等金融中介機(jī)構(gòu)貸款等來(lái)融資的方式稱(chēng)為間接融資。間接融資方式有銀行的間接融資；企業(yè)兼并重組導(dǎo)致的杠桿收購(gòu)融資方式；項(xiàng)目融資，資產(chǎn)證券化，融資租賃；風(fēng)險(xiǎn)投資；信托計(jì)劃等。

1984年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶斯（Mayers）和梅吉拉夫（Majluf）經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)企業(yè)的融資方式安排通常是：先內(nèi)源融資后外源融資，外源融資又分先間接融資后直接融資。直接融資順序先債務(wù)融資（發(fā)行債券），后股權(quán)融資（發(fā)行股票）。這便是西方融資理論中著名的啄食順序原則（pecking order panicle）。

二、中國(guó)民航業(yè)籌融資現(xiàn)狀

航空業(yè)是一個(gè)資金密集型行業(yè)，資金投入是民航產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。目前民航業(yè)的籌融資渠道主要依賴政府資金和銀行貸款。

1.政府資金支持。民航資金的籌措體系包括政府投資和民航發(fā)展基金，由于機(jī)場(chǎng)自身作為公共基礎(chǔ)設(shè)施的特殊性，政府在機(jī)場(chǎng)建設(shè)投資中將依然占據(jù)主導(dǎo)地位，這既是民航機(jī)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)屬性的要求，也是“十二五”民航機(jī)場(chǎng)建設(shè)發(fā)展規(guī)劃的要求和國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)在要求。民航發(fā)展基金主要包括民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金和民航機(jī)場(chǎng)管理建設(shè)費(fèi)。運(yùn)用民航發(fā)展基金，民航總局出臺(tái)了中小機(jī)場(chǎng)、支線航空補(bǔ)貼政策，民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款貼息政策。

2.銀行信貸支持。民航發(fā)展基金在投資中所占的比例畢竟有限，僅占到13.47%，且前景難以預(yù)測(cè)，資金來(lái)源缺乏穩(wěn)定保障。大部分的資金籌措需要企業(yè)自籌解決，銀行貸款是除政府撥款外企業(yè)的不二選擇。民航企業(yè)，尤其是有資源優(yōu)勢(shì)但暫時(shí)經(jīng)營(yíng)困難的民航企業(yè)，要積極與金融機(jī)構(gòu)合作，通過(guò)完善信用擔(dān)保體系來(lái)獲取信貸支持。進(jìn)一步完善民航企業(yè)融資擔(dān)保等信用增強(qiáng)體系，加大各類(lèi)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)民航企業(yè)和機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的擔(dān)保力度。

民航企業(yè)需要更大范圍尋求銀行信貸資金支持，選擇商業(yè)銀行作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴，簽訂一攬子戰(zhàn)略合作協(xié)議，在資金管理、直接融資、債務(wù)管理等方面開(kāi)展全方位、多層次的合作。

三、中國(guó)民航業(yè)籌融資市場(chǎng)化拓展渠道

提高我國(guó)民航業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，需從資金著手。目前，我國(guó)民航產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金主要來(lái)源于政府主導(dǎo)的財(cái)政資金、民航發(fā)展基金等政府性收入，還沒(méi)有充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資金參與到民航產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中來(lái)。因此，有必要在“十二五”期間建立新型資金籌措機(jī)制，拓寬融資渠道，充分發(fā)掘資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域的外部資金，保障民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、科技創(chuàng)新、人才培養(yǎng)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面所需的資金需要。

1.發(fā)行企業(yè)債券。企業(yè)債券作為重要的直接融資手段，也是政策鼓勵(lì)和大力扶持的對(duì)象。在目前穩(wěn)健的貨幣政策下，銀行信貸的規(guī)模逐漸受到嚴(yán)格管控，而企業(yè)債券市場(chǎng)融資通道的價(jià)值將凸顯。與銀行貸款相比，發(fā)行企業(yè)債券的好處在于在債券發(fā)行期間內(nèi)不用考慮還款問(wèn)題，不占用流動(dòng)資金。且企業(yè)債券募集資金成本低，融資成本鎖定，期限較長(zhǎng)，且付息可分?jǐn)偟讲煌攴?，到期一次還本，對(duì)優(yōu)化民航交通項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常有利，越來(lái)越受到各地民航企業(yè)的青睞。

2.設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。按照《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》定義，產(chǎn)業(yè)投資基金是一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過(guò)向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。

對(duì)于存在巨大資金需求的民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)講，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金具有非常重要的意義。具體而言，依靠產(chǎn)業(yè)投資基金融資的優(yōu)點(diǎn)有：首先，產(chǎn)業(yè)投資基金獲得的資金量大，有利于填補(bǔ)民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨額基金缺口，這主要是產(chǎn)業(yè)投資基金可將投資者分散的資金集合起來(lái)，進(jìn)行規(guī)?；顿Y，可以避免單個(gè)投資者選擇投資項(xiàng)目時(shí)的盲目性，為資金實(shí)力較弱的單個(gè)投資者提供一個(gè)投資基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)大型項(xiàng)目的途徑，發(fā)揮大額投資在降低成本、尋找優(yōu)秀項(xiàng)目上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，獲得規(guī)模效益。其次，產(chǎn)業(yè)投資基金融資獲得的資金還貸壓力較小，這是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)于民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資是一種股權(quán)投資，要求的是長(zhǎng)期合理收益，股權(quán)融資資金具有長(zhǎng)期性，不存在每期還本付息的壓力。最后，使用產(chǎn)業(yè)投資基金融資還會(huì)獲得專(zhuān)家管理優(yōu)勢(shì)，有利于提供高民航基礎(chǔ)設(shè)施投資效率，不僅對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)日常進(jìn)行監(jiān)督管理，并委派經(jīng)驗(yàn)豐富的行業(yè)專(zhuān)家加入企業(yè)董事會(huì)，參與基礎(chǔ)項(xiàng)目設(shè)施建設(shè)的運(yùn)營(yíng)管理、評(píng)估、控制，建立項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制業(yè)務(wù)流程，提高項(xiàng)目評(píng)估的準(zhǔn)確性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.項(xiàng)目融資BOT、BT模式。BOT是國(guó)際上近十幾年來(lái)逐漸興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式，是一種利用外資和民營(yíng)資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的融資模式。BOT是建設(shè)（Build）、經(jīng)營(yíng)（Operation）和轉(zhuǎn)讓?zhuān)═ransfer）三個(gè)英文單詞首字母縮寫(xiě)，代表一個(gè)完整的項(xiàng)目融資過(guò)程。BOT模式融資的基本思路是：由項(xiàng)目所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由項(xiàng)目公司安排融資、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)，最后，根據(jù)協(xié)議轉(zhuǎn)給項(xiàng)目所屬機(jī)構(gòu)。

BT模式是BOT模式基礎(chǔ)上的一種變換形式，指一個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作通過(guò)項(xiàng)目公司總承包，融資、建設(shè)驗(yàn)收合格后移交給業(yè)主，業(yè)主向投資方支付項(xiàng)目總投資加上合理回報(bào)的過(guò)程。目前采用BT模式籌集建設(shè)資金成了項(xiàng)目融資的一種新模式。其中對(duì)公用基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)的建設(shè)，更多的是采用BT方式。

BT模式的特點(diǎn)是更適用于政府基礎(chǔ)設(shè)施非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目建設(shè)， 投資方在移交時(shí)不存在投資方在建成后進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，獲取經(jīng)營(yíng)收入，企業(yè)按比例分期向投資方支付合同的約定總價(jià)。BT模式具有以下優(yōu)勢(shì)：①資金利用，民航基本建設(shè)融資責(zé)任轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)無(wú)需保證或承諾支付項(xiàng)目的借款，可以減少企業(yè)直接資金負(fù)擔(dān)；②風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)由項(xiàng)目公司承擔(dān)；③提高效率，有利于提高民航基本建設(shè)的效率，提前滿足社會(huì)公眾的航空運(yùn)輸需求；④提高技術(shù)和管理水平，專(zhuān)業(yè)公司有更專(zhuān)業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理體制，有利于提高我國(guó)民航基礎(chǔ)設(shè)施的管理水平、運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量。

4.上市融資。隨著企業(yè)的快速發(fā)展，未來(lái)的發(fā)展空間往往受到市場(chǎng)、資源、技術(shù)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的限制，這些制約因素如通過(guò)自主開(kāi)發(fā)的方式解決往往難度很大、耗時(shí)很長(zhǎng)甚至無(wú)法完成。借助資本市場(chǎng)進(jìn)行兼并收購(gòu)，獲取企業(yè)發(fā)展所需的市場(chǎng)和資源，在國(guó)際和國(guó)內(nèi)均成為企業(yè)發(fā)展的重要手段。

企業(yè)上市有眾多積極意義：①為國(guó)企脫困提供資金。通過(guò)上市融資來(lái)減輕資金成本，為國(guó)企脫困服務(wù)。②重視資源配置功能。利用資本市場(chǎng)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性改組，推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，達(dá)到提高資源配置的目的。③國(guó)有企業(yè)在資本市場(chǎng)引入新的直接投資時(shí)，也就引進(jìn)了新的股東。多元化的股東結(jié)構(gòu)，比國(guó)有獨(dú)資形式更有利于提高企業(yè)效率。進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)，特別是上市公司具有較高的公開(kāi)性和透明度。這樣不僅有利于國(guó)有股東了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，而且有利于其他股東特別是個(gè)人股東以雙重身份了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，以及以國(guó)有資產(chǎn)直接所有者身份出現(xiàn)的國(guó)有股東的對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理狀況，從而改進(jìn)了對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值增殖情況的監(jiān)督效果。