導(dǎo)語：如何才能寫好一篇商業(yè)投融資模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；投融資模式；民間商會(huì)；行業(yè)協(xié)會(huì)；信用中介

以民間商會(huì)或者是行業(yè)協(xié)會(huì)作為信用中介，進(jìn)行中小企業(yè)的投融資貸款支持，是當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與信用體系進(jìn)步背景下，中小企業(yè)投融資模式創(chuàng)新發(fā)展的一種體現(xiàn)，對于解決中小企業(yè)運(yùn)營發(fā)展資金匱乏，推動(dòng)中小企業(yè)運(yùn)營發(fā)展進(jìn)步等都有著積極的作用和意義。

一、民間商會(huì)為信用中介的投融資模式背景分析

以民間商會(huì)或者是行業(yè)協(xié)會(huì)作為信用中介進(jìn)行中小企業(yè)投融資貸款的投融資模式，是在中小企業(yè)迅速發(fā)展同時(shí)，由于面臨著投融資困難問題，對于運(yùn)營發(fā)展進(jìn)步起著很大阻礙制約作用的背景下，作為非盈利以及非政府組織、以企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)為目的的民間商會(huì)，充分發(fā)揮自身作用，在中小企業(yè)投融資中作為信用中介，進(jìn)行中小企業(yè)投融資的支持，以促進(jìn)中小企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展與進(jìn)步。首先，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)在其推動(dòng)作用下，也迅速的發(fā)展起來，并在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中成為一種趨勢，對于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及進(jìn)步都有不可忽視的作用和影響。但同時(shí)在中小企業(yè)的這種世界性的迅速發(fā)展態(tài)勢下，由于金融市場的不健全以及對于中小企業(yè)管理體系的不健全等問題，導(dǎo)致融資難成為中小企業(yè)運(yùn)營發(fā)展中的重要制約因素，對于中小企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步有著很大的制約和局限性影響作用。而另一方面，民間商會(huì)以及行業(yè)協(xié)會(huì)作為一種非盈利以及非政府組織機(jī)構(gòu)，隨著建立之初至今，不管是在組織制度以及運(yùn)行機(jī)制方面，都有了很大的突破與發(fā)展，對于社會(huì)生活的各個(gè)領(lǐng)域都具有一定的影響和作用，不僅對于行業(yè)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的管理與服務(wù)水平有很大的提升，更是在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制完善以及社會(huì)民主化進(jìn)程的加快推進(jìn)中，也具有一定的影響力和積極作用。因此，這種以民間商會(huì)作為信用中介的中小企業(yè)投融資模式，也逐漸在中小企業(yè)融資難問題情況下，被提出并應(yīng)用，它對于減輕政府負(fù)擔(dān)與保證市場秩序與發(fā)展所需服務(wù)等有著積極的作用。

二、民間商會(huì)為信用中介的投融資模式分析

（1）民間商會(huì)為信用中介的投融資模式建立。在進(jìn)行以民間商會(huì)作為信用中介的中小企業(yè)投融資模式的建立時(shí)，根據(jù)我國目前中小企業(yè)的運(yùn)營管理特征，加上銀行金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營特點(diǎn)，并結(jié)合民間商會(huì)組織本身具有比較強(qiáng)的內(nèi)聚力、組織規(guī)范、影響力高等情況，可以進(jìn)行民間商會(huì)以及商會(huì)會(huì)員、擔(dān)保公司等三方聯(lián)保下的，通過中小企業(yè)自身的保證，實(shí)現(xiàn)的中小企業(yè)與銀行金融機(jī)構(gòu)之間的運(yùn)營合作關(guān)系，以解決中小企業(yè)融資難問題，促進(jìn)中小企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展與進(jìn)步。以民間商會(huì)為信用中介的中小企業(yè)投融資模式，進(jìn)行中小企業(yè)投融資貸款的保障體系，主要是通過在對于現(xiàn)有的一些保障方式進(jìn)行繼承以及深化的情況下，也就是中小企業(yè)進(jìn)行投融資貸款過程中，仍然存在有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)信貸必要工作和條件要求，即對于企業(yè)信用級別的評價(jià)和企業(yè)自身擔(dān)保加上企業(yè)的專業(yè)擔(dān)保等，但同時(shí)又是在這兩種工作要求以及貸款方式進(jìn)行改進(jìn)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)的以民間商會(huì)作為信用中介的中小企業(yè)投融資貸款。這樣的中小企業(yè)投融資模式，不管是對于銀行金融機(jī)構(gòu)，還是對于中小企業(yè)來講，都能夠從這種模式體制中獲得一定的利益，具有較大的積極性作用。對于銀行金融機(jī)構(gòu)來講，在向企業(yè)進(jìn)行貸款的信貸方式上，實(shí)現(xiàn)了向企業(yè)授信的轉(zhuǎn)變，并且信貸工作過程也在一定程度上實(shí)現(xiàn)了簡單化的轉(zhuǎn)變。其次，對于中小企業(yè)來講，這種模式對于中小企業(yè)運(yùn)營發(fā)展中的資金困難問題，有很大程度上的解決，有利于促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步。（2）民間商會(huì)為信用中介的投融資模式實(shí)施條件。首先，以民間商會(huì)作為信用中介的中小企業(yè)投融資方式進(jìn)行運(yùn)行實(shí)施，需要政府進(jìn)行認(rèn)可和支持，這也是該種投融資模式實(shí)施的重要制度保證條件；其次，企業(yè)運(yùn)用這種投融資模式進(jìn)行投融資應(yīng)用實(shí)施，還需要民間商會(huì)作為投融資的橋梁以及紐帶作用作為條件，并且這也該模式實(shí)施的重要前提條件；最后，該種模式的運(yùn)行實(shí)施還需要銀行以及金融信貸機(jī)構(gòu)對于自身的工作進(jìn)行加強(qiáng)和改善，以作為投融資模式實(shí)施的主導(dǎo)條件；同時(shí)，企業(yè)的專業(yè)擔(dān)保公司還需要在模式實(shí)施過程中，為模式中的各方進(jìn)行相應(yīng)擔(dān)保與保障措施的提供，以促進(jìn)模式實(shí)施。

參 考 文 獻(xiàn)

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關(guān)鍵詞:電力企業(yè) 投資 融資 風(fēng)險(xiǎn) 探討分析

一、電力企業(yè)投融資及風(fēng)險(xiǎn)分析

電力企業(yè)的投融資是指通過整合企業(yè)資金及管理進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)，使開發(fā)階段的項(xiàng)目獲得快速增長,然后進(jìn)行投入運(yùn)營或產(chǎn)權(quán)交易等形式來確保預(yù)期利潤的實(shí)現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)容是處理在投融資活動(dòng)中遇到的一切不穩(wěn)定因素。風(fēng)險(xiǎn)分析是一種問題處理方法,風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、估計(jì)及控制處理是風(fēng)險(xiǎn)分析處理問題這個(gè)過程的構(gòu)成元素，其分析的對象是投融資中的技術(shù)、商業(yè)和經(jīng)濟(jì)行為。另外，還要考慮國家的政策風(fēng)險(xiǎn)。

二、電力企業(yè)投融資的風(fēng)險(xiǎn)因素分析

電力企業(yè)投融資中的風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于電力技術(shù)演變?yōu)樯唐坊倪^程及單個(gè)商品到大規(guī)模差異性經(jīng)濟(jì)規(guī)?；@兩個(gè)部分, 在這兩個(gè)階段里企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出不同的性質(zhì)與狀態(tài)。以下是電力企業(yè)在這兩階段里產(chǎn)生的若干種風(fēng)險(xiǎn)：

(一)國家的政策風(fēng)險(xiǎn)

目前由于國家的宏觀調(diào)控政策，許多電力投資項(xiàng)目長時(shí)間處于前期項(xiàng)目階段而得不到國家的核準(zhǔn)，浪費(fèi)了大量的前期費(fèi)用資金，待到國家核準(zhǔn)項(xiàng)目開工后，極大地增加了電力投資成本。另外，國家的電價(jià)政策、貨幣政策等等都給電力企業(yè)投融資帶來很大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

(二)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指電力企業(yè)在項(xiàng)目運(yùn)行中由于技術(shù)上的掌握力度不足而面臨可能失敗的風(fēng)險(xiǎn)。電力企業(yè)面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性, 是由施工人員所掌握的技術(shù)水平及質(zhì)量來直接決定的。電力企業(yè)職工構(gòu)成的技術(shù)體系，是企業(yè)所具備發(fā)展能力的體現(xiàn)。企業(yè)管理者必須明白雖然學(xué)習(xí)并掌握新型的技術(shù)會(huì)面臨很大的困難及風(fēng)險(xiǎn)，但是在掌握之后，必定會(huì)獲得巨大的競爭優(yōu)勢及經(jīng)濟(jì)效益。

(三)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)在電力企業(yè)的投融資風(fēng)險(xiǎn)分析與評估中占據(jù)著非常重要的作用，企業(yè)是否能夠合理的分析并解決在投融資過程中存在的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)直接影響其是否能夠順利的開展建設(shè)并投入運(yùn)營。電力企業(yè)自身人員所掌握的知識(shí)結(jié)構(gòu)、所擁有的科研力量及經(jīng)費(fèi)、科技信息化水平等都是影響電力企業(yè)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)的根本因素。

(四)成長風(fēng)險(xiǎn)

電力企業(yè)在投融資活動(dòng)中存在著很大的成長風(fēng)險(xiǎn)，國家現(xiàn)行的稅收制度、勞動(dòng)用工制度及貨幣政策，電網(wǎng)的健全性、時(shí)效性，企業(yè)自身的經(jīng)營狀況等都會(huì)對企業(yè)的成長產(chǎn)生巨大的影響。電力企業(yè)是否能夠把握適宜的條件，給自身企業(yè)的成長創(chuàng)造機(jī)會(huì)，將決定企業(yè)能否獲得更多的投資及可持續(xù)發(fā)展的空間。

(五)管理風(fēng)險(xiǎn)

電力企業(yè)的經(jīng)營理念、整體員工及管理者的素質(zhì)、服務(wù)體系及管理體制的完整程度都是電力企業(yè)在投融資風(fēng)險(xiǎn)的引發(fā)因素。電力企業(yè)必須在日常的生產(chǎn)經(jīng)營中，注重經(jīng)營管理的水平及質(zhì)量，不斷完善管理機(jī)制并規(guī)范化企業(yè)的管理。

(六)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

電力企業(yè)在投融資過程中生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素：資金的投入、基礎(chǔ)的設(shè)備、職工掌握的技術(shù)能力等。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)啟動(dòng)投融資活動(dòng)最初遇到的問題，也是企業(yè)能夠正常運(yùn)營的前提條件。

(七)市場風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)今世界的競爭環(huán)境日益緊張，也給電力企業(yè)帶來了更大的市場風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在尋找目標(biāo)市場的時(shí)候會(huì)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)政策、電網(wǎng)運(yùn)行狀況及經(jīng)營中的競爭力、市場環(huán)境等一系列的競爭因素及傳統(tǒng)的文化與社會(huì)觀念等都能會(huì)給電力企業(yè)設(shè)下很多的發(fā)展障礙。企業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)直接影響其最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也是電力企業(yè)能否獲得預(yù)期效益的前提保證。目前居高不下的煤價(jià)成了火電企業(yè)投資的最大的市場風(fēng)險(xiǎn)。

(八)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

電力企業(yè)在投融資中的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指在電力日常生產(chǎn)及電網(wǎng)運(yùn)行經(jīng)營中無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期最低利潤價(jià)值的可能及風(fēng)險(xiǎn)。引發(fā)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素有：電力企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略偏離實(shí)際情況，管理措施沒有契合電網(wǎng)消費(fèi)者的需求，企業(yè)不具有先進(jìn)的科學(xué)及人才體系，開發(fā)新技術(shù)的能力不強(qiáng), 電力基礎(chǔ)設(shè)備及配套設(shè)施薄弱,電網(wǎng)的運(yùn)行效率和服務(wù)體系質(zhì)量低下，經(jīng)營管理策略失當(dāng)?shù)取１苊馍虡I(yè)風(fēng)險(xiǎn)要求企業(yè)管理者必須擁有長遠(yuǎn)的目光及綜合實(shí)踐的應(yīng)用能力，能夠有效把握多方面的信息，及時(shí)采取適宜的措施解決可能遇到的一切風(fēng)險(xiǎn)。

三、電力企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)的根本要求

我國電力企業(yè)的投融資是一種比較成熟的生產(chǎn)技術(shù)與資金的合理的周轉(zhuǎn)形式,其模式的運(yùn)行應(yīng)該在金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投融資公司、政府與技術(shù)研究單位的共同參與下來展開。電力企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)的分析一定要結(jié)合企業(yè)的環(huán)境及自身情況來進(jìn)行。在投融資項(xiàng)目的選擇上,必須依據(jù)科學(xué)的分析結(jié)果來進(jìn)行篩選,向具有潛在發(fā)展空間的項(xiàng)目投入適當(dāng)?shù)馁Y金,并通過科學(xué)高效的管理模式來增加預(yù)期利潤的附加值。 電力企業(yè)可以采取以下措施來減少投融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)：設(shè)立專業(yè)的機(jī)構(gòu)對預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)的分析與評估,擴(kuò)大投融資風(fēng)險(xiǎn)的資本市場, 培養(yǎng)高技術(shù)水平的經(jīng)營管理者及金融人才，創(chuàng)新引入新型的技術(shù)，不斷完善企業(yè)自身的管理及監(jiān)督機(jī)構(gòu)。

我國電力企業(yè)在投融資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)分析及評估意識(shí)不足，沒有具備科學(xué)系統(tǒng)的研究形式。電力企業(yè)在選擇投融資項(xiàng)目時(shí)，沒有對各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入的可行性分析,對風(fēng)險(xiǎn)情況無法使用高效的分析評估模式,還一直停留在落后陳舊的敏感性分析模式中。電力企業(yè)必須意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)分析與評估的重要性，主動(dòng)學(xué)習(xí)使用合理的模式解決投融資中的風(fēng)險(xiǎn)，才能在激烈的市場競爭中獲得一席之地。

參考文獻(xiàn):

[1]賈正源,田麗,洪浩林.基于EVA模型的電力上市公司融資效率分析[J].財(cái)會(huì)通訊,2009, (08)

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地方政府投融資平臺(tái)是指由地方政府通過劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、國債等資產(chǎn)或者以財(cái)政補(bǔ)貼、政府擔(dān)保作為還款承諾設(shè)立的有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，重點(diǎn)將融入資金投入市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目，對促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、支持社會(huì)事業(yè)發(fā)展有著重要作用。2011年以來，隨著國家貨幣政策日益趨緊，央行6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,目前已達(dá)21.5%的歷史最高位，金融機(jī)構(gòu)對地方政府投融資平臺(tái)采取審慎的態(tài)度，目前基本處于“只還不貸”的狀態(tài)，同時(shí)，財(cái)政部不斷出臺(tái)文件要求規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)的發(fā)展，特別是加大了對縣市級政府投融資平臺(tái)的清理工作。為研究如何提高地方政府投融資平臺(tái)的營運(yùn)能力，解決地方政府投資發(fā)展需求與資金方面供給壓力之間的矛盾，浙江省溫嶺市財(cái)政局對該市投融資平臺(tái)的營運(yùn)情況進(jìn)行了調(diào)研，并在此基礎(chǔ)上梳理出目前存在的困境并提出解決對策，指出縣級政府投融資平臺(tái)的唯一的正確方向，應(yīng)是在科學(xué)管理、理性決策的基礎(chǔ)上，走制度化、透明化、法紀(jì)化的“陽光投融資”道路。

一、基本情況

2006年溫嶺市國有資產(chǎn)投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“溫嶺市國司”或“市國司”）成立，為溫嶺市首家政府投融資平臺(tái)，該投融資平臺(tái)采用監(jiān)督、管理、營運(yùn) “三層次”構(gòu)架，市國司及其子公司為其營運(yùn)機(jī)構(gòu)。目前以市國司為核心組建的溫嶺市國有資產(chǎn)投資集團(tuán)擁有17家全資子公司和2家授權(quán)經(jīng)營事業(yè)單位，業(yè)務(wù)范圍包括了公益房產(chǎn)建設(shè)、灘涂圍墾、交通道路建設(shè)、園區(qū)建設(shè)、水務(wù)及水處理等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開發(fā)及其開發(fā)所形成的資產(chǎn)經(jīng)營，基本涵蓋了溫嶺市基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域。

溫嶺市投融資平臺(tái)營運(yùn)四年以來，積極通過各種渠道籌集發(fā)展資金，取得較大成效：一是成功發(fā)行市國司企業(yè)債券。經(jīng)國家發(fā)改委批準(zhǔn)，市國司于2009年成功發(fā)行總額為12億元人民幣，年利率為7.35%的七年期企業(yè)債券。二是開展銀證信合作發(fā)行信托理財(cái)資金。2008年市國司與中融國際信托有限公司、浙江民泰商業(yè)銀行達(dá)成了合作框架協(xié)議，成功發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2億元人民幣。三是積極爭取政策性銀行中長期貸款，與國家開發(fā)銀行開展深入合作，取得擔(dān)嶼圍涂工程項(xiàng)目等多個(gè)政策性貸款項(xiàng)目的支持。四是利用商業(yè)銀行借款。市國司在溫嶺市內(nèi)各商業(yè)銀行均有項(xiàng)目貸款，截止2010年底，商業(yè)銀行借款資金余額為33.46億元，占公司負(fù)債總額的43.17%，是重要的資金來源之一。

截至2010年底，公司資產(chǎn)總額為157.21億元，凈資產(chǎn)總額為79.69億元，2010年共實(shí)現(xiàn)銷售收入4.4億元，利潤總額為2.2億元。

二、現(xiàn)存問題

從調(diào)研掌握的情況看，溫嶺市投融資平臺(tái)經(jīng)過數(shù)年的經(jīng)營運(yùn)作，盡管對促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、支持社會(huì)事業(yè)發(fā)展有著重要作用，但仍存在許多困難和問題，特別是今年以來國家宏觀政策日益趨緊，監(jiān)管部門及金融機(jī)構(gòu)對縣級政府地方投融資平臺(tái)的融資行為處于極其謹(jǐn)慎的狀態(tài)，因此，現(xiàn)存的難題顯得尤為突出，需要引起高度重視，問題亟待解決。

（一）治理結(jié)構(gòu)不健全，償債主體欠明確

1、治理結(jié)構(gòu)不健全。目前，地方政府投融資平臺(tái)并非真正意義上的經(jīng)營主體，只是地方政府投融資的工具。溫嶺市國司與地方政府有關(guān)部門是“一套人馬，兩塊牌子”，存在政企不分，現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)不健全，公司法定負(fù)責(zé)人和主要業(yè)務(wù)人員由政府有關(guān)部門人員兼職或指派，公司資本主要來源于財(cái)政注入或存量公共資產(chǎn)拼湊注入，盈利模式主要依賴于項(xiàng)目的使用權(quán)出讓收入和地方財(cái)政補(bǔ)貼收入等硬傷。同時(shí)，市國司也存在人手不足、專業(yè)化程度不高、決策滯后等問題，在時(shí)間精力有限，一人分飾兩角的情況下，容易造成行政指令高于科學(xué)決策，決策機(jī)制難落實(shí)，工作效率低下等不良后果。

2、償債主體欠明確。由于我國現(xiàn)行《預(yù)算法》明確規(guī)定地方政府不得發(fā)行地方政府債券，硬性約束限制了融資渠道，使得地方政府不得不借道地方政府投融資平臺(tái)來進(jìn)行投融資運(yùn)作，但實(shí)際營運(yùn)過程中，地方政府投融資平臺(tái)僅是作為地方政府的“殼”而存在，最后還款人往往還是地方政府。如，溫嶺市國司發(fā)行的七年期企業(yè)債券及各種擔(dān)保形式的融資，大多以溫嶺市人民政府的名義作為擔(dān)保，以地方收入的未來預(yù)期來作財(cái)政兜底。

（二）宏觀政策趨緊，融資渠道受限

1、宏觀政策劇變。2009年為應(yīng)對國際金融危機(jī)，國家出臺(tái)4萬億規(guī)模的刺激政策，極其寬松的貨幣環(huán)境造成地方政府融資上項(xiàng)目、搶機(jī)遇、促發(fā)展，各級地方政府投融資平臺(tái)發(fā)展迅猛、急劇膨脹、風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，因此，自2010年下半年以來，國家宏觀政策日益趨緊，財(cái)政部不斷下文要求清理地方債務(wù)，規(guī)范投融資平臺(tái)發(fā)展；審計(jì)署對各級政府債務(wù)開展專項(xiàng)審計(jì)；央行更是多次上調(diào)大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，目前已達(dá)到前所未有的21.5% 。宏觀政策一松一緊，目前縣級政府投融資平臺(tái)可謂履步維艱，已立項(xiàng)的項(xiàng)目無法上馬，在建工程缺乏后續(xù)資金保障。

2、融資渠道受限。當(dāng)前國家對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲調(diào)控，使得作為地方穩(wěn)定收入來源的土地出讓金返還收入大幅銳減，同時(shí)，商業(yè)銀行已醞釀全面退出地方投融資平臺(tái)，必將大幅減少資金來源，而縣級政府投融資平臺(tái)中引入私營資本的做法目前尚處于探索階段，時(shí)機(jī)尚未成熟，無法全面鋪開。

（三）項(xiàng)目效益不高，缺乏主業(yè)支持

1、項(xiàng)目效益不高。由于缺乏有效的績效評價(jià)體系和科學(xué)的決策評估機(jī)制，地方投融資平臺(tái)所承擔(dān)的城市建設(shè)項(xiàng)目收益受限，大多數(shù)公益性投資沒有收益，而有些預(yù)算盈利項(xiàng)目在實(shí)際結(jié)算后甚至成為虧損項(xiàng)目。

2、缺乏主業(yè)支持。目前縣級政府投融資平臺(tái)大多存在經(jīng)營性和公益性項(xiàng)目不分的“散、小、亂”等現(xiàn)象，大多過于依賴土地升值，導(dǎo)致發(fā)展后勁不足。

（四）缺乏風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，忽視潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

1、缺乏有效預(yù)警機(jī)制。2009年經(jīng)濟(jì)刺激政策的放大效用使得地方投融資平臺(tái)迅猛發(fā)展，地方負(fù)債急劇膨脹，目前縣級政府投融資平臺(tái)的負(fù)債率普遍都在70%左右，有的甚至高達(dá)100%。雖然溫嶺市國司2010年的資產(chǎn)負(fù)債率為49.29%，風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍，但公司尚未建立科學(xué)預(yù)警機(jī)制和信息披露制度，如收益項(xiàng)目和非收益項(xiàng)目的比例、土地出讓金返還收入占還款比例等指標(biāo)不是十分合理，信息披露存在口徑不統(tǒng)一、信息不對稱等現(xiàn)象。

2、存在潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。分稅制的實(shí)行和我國多年來房地產(chǎn)價(jià)格的節(jié)節(jié)攀升使得地方政府長期以來依靠土地財(cái)政來維持發(fā)展?，F(xiàn)在中央出臺(tái)支持地方發(fā)展的政策，都要求地方進(jìn)行資金配套，如果地方政府不通過負(fù)債融資，僅憑地稅收入根本沒有能力來進(jìn)行地方資金配套，這種畸形的發(fā)展模式以未來的土地升值為預(yù)期，不僅推高了房價(jià)，而且加大了地方財(cái)政負(fù)債規(guī)模，負(fù)債膨脹會(huì)導(dǎo)致地方政府選擇加稅，從而引起諸如擠出民間資本、企業(yè)利潤下降、通貨膨脹、社會(huì)不穩(wěn)定等一連串負(fù)面影響并形成惡性循環(huán)，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

三、對策建議

（一）完善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略

1、明確角色定位。地方投融資平臺(tái)不應(yīng)僅僅服務(wù)地方政府項(xiàng)目融資，更應(yīng)積極發(fā)揮國有資產(chǎn)特有的控制力、影響力和帶動(dòng)力，成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的支撐服務(wù)平臺(tái)、高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的企業(yè)化操作平臺(tái)和國有資本運(yùn)作平臺(tái)。對于溫嶺市投融資平臺(tái)的治理，首先應(yīng)理順政企關(guān)系，將以政府融資為目的的平臺(tái)載體和市場化運(yùn)作的企業(yè)分開設(shè)立。前者必須充分貫徹政府意圖，防止功能泛化；后者應(yīng)成為真正的市場運(yùn)營主體，以項(xiàng)目直接投資和盈利為主。

2、明確償債主體責(zé)任。明確投融資平臺(tái)債務(wù)責(zé)任劃分，使權(quán)責(zé)相統(tǒng)一。按照“誰用款、誰還貸”的原則，建立對投融資平臺(tái)各下屬經(jīng)營公司的業(yè)績考核體系，重點(diǎn)考核融資放大倍數(shù)和利潤指標(biāo)；建立科學(xué)的獎(jiǎng)懲機(jī)制，完善對經(jīng)營者的激勵(lì)機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營者的主動(dòng)性和積極性。

3、規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略?？蓪?yōu)質(zhì)國有股權(quán)作為國有資本注入平臺(tái)公司，充實(shí)公司資本，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)作，長遠(yuǎn)來看，能壯大投融資平臺(tái)實(shí)力，促進(jìn)投資主體多元化，增強(qiáng)其自身“造血功能”，提高其再融資能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

4、密切關(guān)注財(cái)政、法律動(dòng)態(tài)。盡管目前法律規(guī)定地方政府不能作為債務(wù)主體發(fā)行地方債，但也有不少學(xué)者、政策研究人員建議有條件地放開地方債發(fā)行?？h級政府應(yīng)密切關(guān)注財(cái)政、法律動(dòng)態(tài)，溫嶺市作為“全國百強(qiáng)縣”排名前十五位的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)縣，更應(yīng)未雨綢繆，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，可搶先發(fā)行地方債。

（二）創(chuàng)新經(jīng)營模式，拓寬融資渠道

1、創(chuàng)新經(jīng)營模式。開展多種經(jīng)營模式，化解“土地財(cái)政”帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（1）轉(zhuǎn)售為租。如通過將工業(yè)用地出讓改為建成標(biāo)準(zhǔn)廠房后出租經(jīng)營，在提升資產(chǎn)附加值的同時(shí)形成穩(wěn)定收益；或可通過廉租房、公租房的建設(shè)經(jīng)營，在解決居民住房問題的同時(shí)形成租賃收益。（2）建立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金?？赏ㄟ^與知名上市企業(yè)共同組建創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，充分利用上市公司的管理經(jīng)驗(yàn)來募集、管理、使用資金，大力支持具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，使其突破資金和管理能力瓶頸，將其逐步培育成為大型企業(yè)甚至上市公司，在促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)實(shí)現(xiàn)公司投資收益，補(bǔ)充城市建設(shè)資金需求。（3）合理運(yùn)用公共資源。對項(xiàng)目投資形成的公共資源，應(yīng)深度發(fā)掘其附加價(jià)值，如道路廣告收益、公園附屬設(shè)施經(jīng)營權(quán)等，通過公開進(jìn)場交易，在實(shí)現(xiàn)收益的同時(shí)有利于促進(jìn)市場定價(jià)模式的形成，進(jìn)而促進(jìn)社會(huì)資本進(jìn)入城市建設(shè)項(xiàng)目投融資領(lǐng)域。

2、破解資金難題。通過政府引導(dǎo)、市場化運(yùn)作、公司化經(jīng)營等方式，拓寬融資渠道，破解資金難題。（1）積極爭取政策性銀行貸款。盡管商業(yè)銀行借款受阻，但可通過項(xiàng)目打捆的形式，積極爭取國家開發(fā)銀行的政策性中長期貸款，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會(huì)事業(yè)項(xiàng)目籌集資金。（2）申請發(fā)行企業(yè)債券。溫嶺市國司申請發(fā)行的企業(yè)債券已投入使用，如地方財(cái)力允許，在科學(xué)決策和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，可以考慮研究申請發(fā)行企業(yè)二期債券。（3）推動(dòng)資產(chǎn)證券化融資。將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，提高金融資源的配置效益，如可以考慮研究利用收費(fèi)公路資產(chǎn)證券化進(jìn)行有效融資。（4）引導(dǎo)私營資本進(jìn)入公共投資領(lǐng)域。如采用BT、BOT等融資方式，通過“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”或“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”的合作模式，引導(dǎo)私營資本進(jìn)入公共領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)合作雙方雙贏。盡管縣級政府大范圍采用BT、BOT等模式的時(shí)機(jī)尚未成熟，但可以考慮開放個(gè)別經(jīng)營性項(xiàng)目，如水資源經(jīng)營和擔(dān)嶼涂開發(fā)，借助境內(nèi)外投融資機(jī)構(gòu)的投資、建設(shè)和管理的優(yōu)勢，引進(jìn)資金和技術(shù)，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。

（三）整合有限資源，盤活存量資產(chǎn)

1、整合有限資源。通過整合縣級政府投融資平臺(tái)的資源，提高整體運(yùn)營能力。根據(jù)溫嶺市國司下屬各子公司的經(jīng)營性質(zhì)和業(yè)務(wù)范圍，區(qū)分公益性項(xiàng)目和盈利性項(xiàng)目，可將17家子公司整合為6家子公司，分管交通、水務(wù)、公益性房產(chǎn)開發(fā)、城市新區(qū)開發(fā)、東部產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)開發(fā)和國有資產(chǎn)經(jīng)營，打造公益品牌和盈利亮點(diǎn)。

2、盤活存量資產(chǎn)。探索國有資產(chǎn)集約化經(jīng)營模式，把分散低效、閑置沉淀的 “死資產(chǎn)”轉(zhuǎn)為“活資本”，從“固態(tài)”轉(zhuǎn)為“動(dòng)態(tài)”，可以通過資產(chǎn)集中處置、國有股減持等方式來盤活存量國有資產(chǎn)。此外，要特別加強(qiáng)對土地供應(yīng)的調(diào)控，科學(xué)安排存量土地指標(biāo)，有序變現(xiàn)土地收益，使其真正集中到政府手中。

（四）建立負(fù)債率指標(biāo)，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)

1、建立負(fù)債管理預(yù)警機(jī)制。建立債務(wù)規(guī)模量化指標(biāo)體系，使年末負(fù)債余額與當(dāng)年財(cái)政收入的比值處于可控范圍，量入為出控制負(fù)債投資沖動(dòng)，防止過度融資；建立風(fēng)險(xiǎn)防控體系，密切關(guān)注政府可支配財(cái)力與債務(wù)規(guī)模的匹配情況，重點(diǎn)監(jiān)控投融資平臺(tái)短中長期債務(wù)比例、收益項(xiàng)目和非收益項(xiàng)目的比例、土地出讓金返還收入占還款比例等指標(biāo)，防止出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)失控、債務(wù)扎堆、無力償還的情況。

2、嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。建立地方政府投融資責(zé)任制度，實(shí)施年度投融資計(jì)劃管理。按照適度負(fù)債的原則，年初預(yù)算根據(jù)投資需求科學(xué)安排資金來源，確定融資計(jì)劃和還貸計(jì)劃，并交人大審議通過，嚴(yán)格控制投融資風(fēng)險(xiǎn)。

3、建立信息披露機(jī)制。為防止政府債務(wù)多頭管理，可以成立投融資管理中心，實(shí)行政府債務(wù)統(tǒng)一歸口管理，建立政府債務(wù)數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)一債務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑，及時(shí)向投資者、放貸銀行及社會(huì)公眾披露負(fù)債結(jié)構(gòu)、使用方向、項(xiàng)目進(jìn)展等情況，使地方政府的投融資運(yùn)營在“陽光”下進(jìn)行，提高資金使用的透明度。

四、結(jié)語

縣級政府投融資平臺(tái)如無內(nèi)部控制制度、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的有效約束，必然會(huì)在分散狀態(tài)和低效運(yùn)行下積累風(fēng)險(xiǎn)帶來后患。唯一的正確方向，應(yīng)是在科學(xué)管理、理性決策的基礎(chǔ)上，走制度化、透明化、法紀(jì)化的“陽光投融資”道路。作為縣級地方政府，當(dāng)務(wù)之急是如何在緊趨宏觀政策的前提下，破解現(xiàn)存難題，創(chuàng)新投融資機(jī)制。加快民生事業(yè)發(fā)展，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)，任重而道遠(yuǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

關(guān)鍵詞：投融資模式 北京數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)基地 硅谷模式 中關(guān)村多層次投融資模式

基金項(xiàng)目：本論文是中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國家大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃立項(xiàng)項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：201210034070）的階段性成果。

一、硅谷科技園區(qū)投融資模式研究

（一）創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)集聚，穩(wěn)定、多樣化的資金來源渠道

2013年底， 在全美900多家本土創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中， 硅谷地區(qū)就有200 多家， 其管理的創(chuàng)業(yè)基金占全國創(chuàng)業(yè)基金總額的25%。美國的創(chuàng)業(yè)投資者所擁有的創(chuàng)業(yè)資本基本來源渠道很多，主要有養(yǎng)老金基金、保險(xiǎn)公司和銀行、基金和大學(xué)、富裕家庭和個(gè)人、公司、外資投資者投入的資金。最后這些來自各個(gè)渠道的資本最終匯聚到由風(fēng)險(xiǎn)資本家管理的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，由他們來尋找具有市場前景的投資項(xiàng)目并進(jìn)行具體的投資運(yùn)作。風(fēng)險(xiǎn)資本家和創(chuàng)業(yè)者的投資構(gòu)成了硅谷融資體系的基石。

（二）成熟的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)資本家對成長中的企業(yè)提供的是階段性的融資，其根本目的在于通過資本運(yùn)作促進(jìn)企業(yè)的成長并從中獲得巨額的投資利潤，因此，有效的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)資本投資的前提。硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以通過IPO退出、股權(quán)回購、企業(yè)并購以及公司清算等方式獲得投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。

（三）成熟的投資機(jī)制

硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的合作中，經(jīng)常采用股權(quán)性投資機(jī)制，通過組合投資、分散投資等方式，針對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的種子階段、啟動(dòng)階段、成長發(fā)展階段、管理收購和管理出售階段進(jìn)行具體的投資運(yùn)作，還直接參與被投資企業(yè)的管理，為其提供各種各樣的專業(yè)，促進(jìn)企業(yè)迅速發(fā)展壯大。成熟的投資機(jī)制是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目取得成功的保障，如何利用手中的資本、管理智慧和專業(yè)的人才在很好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的壯大是每一個(gè)成功的風(fēng)險(xiǎn)投資管理者必過的一關(guān)。

（四）硅谷科技銀行的設(shè)立

硅谷銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)系密切。首先，主要的業(yè)務(wù)是為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)提供商業(yè)銀行服務(wù)；其次，通常會(huì)將網(wǎng)點(diǎn)設(shè)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目附近，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供直接的銀行服務(wù)，以便為其提供及時(shí)服務(wù)；再次，在風(fēng)險(xiǎn)投資基金中直接投資，成為他們的股東或合伙人，在彼此之間建立更堅(jiān)實(shí)的合作基礎(chǔ)；最后，建立風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢顧問委員會(huì)，確保與風(fēng)險(xiǎn)投資的密切聯(lián)系，與風(fēng)險(xiǎn)投資共同編織一個(gè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，在其中大家可以共享信息、開展更深層的合作，共同支持初創(chuàng)公司的發(fā)展。

二、對北京數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)基地投融資模式建設(shè)的啟示

（一）創(chuàng)造良好的投融資環(huán)境

北京數(shù)字出版基地投應(yīng)針對當(dāng)前國內(nèi)存在的投融資體制性的缺陷進(jìn)行創(chuàng)新性探索，聯(lián)合國家新聞出版總署和相關(guān)部委、北京市政府探究促進(jìn)投融資發(fā)展的政策，如建設(shè)科技銀行的政策支持，企業(yè)信用體系試點(diǎn)的建設(shè)，專門支持中小型企業(yè)投融資的金融機(jī)構(gòu)及金融體系的建設(shè)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)評價(jià)交易體制的建設(shè)，企業(yè)債券融資制度的建設(shè)，相關(guān)的稅收支持政策、金融政策、資本市場制度的探索，從而為北京數(shù)字出版基地投融資體系建設(shè)創(chuàng)造良好的環(huán)境。

（二）建立科技銀行作為投融資的主體

建設(shè)北京數(shù)字出版基地科技銀行作為投融資的主體。在機(jī)制建設(shè)上可以實(shí)行“政府+銀行+中介擔(dān)保公司+保險(xiǎn)公司+創(chuàng)投”的模式，前期以國家及各級政府的專項(xiàng)資金為引導(dǎo)資金，并且提供一定的財(cái)政補(bǔ)貼，推動(dòng)商業(yè)銀行對中小型高新企業(yè)的貸款體系的成熟，由保險(xiǎn)公司承擔(dān)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，中介擔(dān)保公司和創(chuàng)業(yè)投資公司聯(lián)合組織專家團(tuán)體對受資助企業(yè)進(jìn)行專業(yè)評審，并且參與到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理中，為其提供經(jīng)營管理的指導(dǎo)，投融資政策的咨詢服務(wù)，為企業(yè)介紹資質(zhì)、水平過硬的咨詢公司、會(huì)計(jì)事務(wù)所等，進(jìn)行全方面的引導(dǎo)和服務(wù)，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)型高新企業(yè)的發(fā)展。

（三）健全企業(yè)信用體系

企業(yè)信用體系的建立是投融資體系建立的基礎(chǔ)，只有建立了良好的企業(yè)信用評級制度、檢測制度、以及失信的應(yīng)對措施，才能建立完善的投融資體系。北京數(shù)字出版基地應(yīng)聯(lián)合人民銀行和商業(yè)銀行以及信用評價(jià)機(jī)構(gòu)建立起中小企業(yè)信用檔案機(jī)制、企業(yè)借貸款信用評級制度，從而樹立園區(qū)的信用體制威信，引導(dǎo)企業(yè)對信用的認(rèn)知度以及信用意識(shí)的提高，為投融資體系的建立奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（四）完善的投融資服務(wù)體系

構(gòu)建完善的投融資服務(wù)體系包括構(gòu)建為中小型高新創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，成立具有專業(yè)知識(shí)背景和完善市場運(yùn)作機(jī)制的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，建立提供科技企業(yè)信貸服務(wù)的銀行體系，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)評估體制以及企業(yè)信用評估體系，建立提供金融政策咨詢的服務(wù)公司等，從而為投融資體系的建設(shè)提供全面高效的服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

【關(guān)鍵詞】財(cái)政投融資；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)；對策；問題；研究

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)通常是指國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著制約和決定作用的產(chǎn)業(yè)群，是支撐一國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)部門?；A(chǔ)產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“開路先鋒”，是處在“上游”的生產(chǎn)部門，其作用在于支持經(jīng)濟(jì)的增長，其功能似繩子，能拉不能推。它的功能是協(xié)調(diào)，故須非均衡發(fā)展。在蛛網(wǎng)般的聯(lián)系中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)作用很大，它在相當(dāng)大程度上決定和制約著其他產(chǎn)業(yè)部門生產(chǎn)要素的合理配置。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中的交通運(yùn)輸、能源工業(yè)，當(dāng)它們處于“瓶頸”狀態(tài)時(shí)，就明顯起著消極作用，拖一般加工業(yè)的“后腿”，使直接生產(chǎn)過程處于一種生產(chǎn)能力發(fā)揮不足的滯存狀態(tài)，嚴(yán)重制約著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)應(yīng)該適度優(yōu)先發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)規(guī)模得到了迅猛發(fā)展，但是目前我國大部分的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)投融資途徑單一，資金不足的問題日漸顯露，致使很多基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的發(fā)展受到限制，如何采取有效措施增加對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投入，緩解目前我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)處于“瓶頸”狀態(tài)這一現(xiàn)狀，促進(jìn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)既快又好的發(fā)展，就成為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。采用政府財(cái)政投融資的途徑是突破這一制約基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸因素的一個(gè)有效手段。

一、財(cái)政投融資在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投融資中具有重要的價(jià)值

財(cái)政投融資是政府在一定的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策目標(biāo)指導(dǎo)下，將社會(huì)各種零散資金，尤其是民間的閑散資金依靠國家信用方式集中起來，再根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的規(guī)劃，以直接或間接貸款的形式支持企業(yè)或公共事業(yè)發(fā)展的一種投融資活動(dòng)。財(cái)政投融資是財(cái)政與金融、行政性與市場性、宏觀與微觀、直接管理與間接管理、看得見的手與看不見的手、有償與無償?shù)那擅罱Y(jié)合體。它是一種客觀現(xiàn)象，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，作為政府資源配置重要實(shí)現(xiàn)途徑的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資，在促進(jìn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基本建設(shè)，推進(jìn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)升級和機(jī)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)競爭力等方面發(fā)揮著重要作用，在投資功能方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢。

1.財(cái)政投融資將填充了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資的空白。由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是準(zhǔn)公共產(chǎn)品，若完全依靠政府無償投資，則因財(cái)力有限而出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“瓶頸”制約因素，如完全依靠企業(yè)自籌或銀行貸款，則因基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)作為準(zhǔn)公共用品，將出現(xiàn)“效益外溢”的現(xiàn)象，也會(huì)形成供給不足或無人投資的現(xiàn)象。目前，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展雖作為國家的優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)，但由于我國規(guī)劃內(nèi)的優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)很多，預(yù)算內(nèi)的財(cái)力相對貧乏，因此，財(cái)政投融資作為一種介于政府無償投資和商業(yè)投資之間的一種新型投資形式，正填補(bǔ)了準(zhǔn)公共產(chǎn)品投資的空白，有利于充實(shí)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的社會(huì)資本，促進(jìn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2.財(cái)政投融資對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資將起到平衡作用。財(cái)政投融資具有貨幣政策與財(cái)政政策的雙重功能，但與財(cái)政政策與貨幣政策的實(shí)施相比，財(cái)政投融資具有較高的低風(fēng)險(xiǎn)性。大力開展財(cái)政投融資活動(dòng)，可以起到與擴(kuò)張性貨幣政策相同作用，但又與一般貨幣擴(kuò)張不同，不會(huì)誘發(fā)通貨膨脹，更不會(huì)帶來財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。尤其在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過熱時(shí)，可以依靠集中社會(huì)閑散資金，來適度控制投資總量的膨脹，而在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，可以發(fā)揮剌激社會(huì)消費(fèi)的作用。因此，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資是一種產(chǎn)業(yè)發(fā)展的調(diào)節(jié)機(jī)制，對于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展具有不可忽視的“穩(wěn)壓”作用。

3.財(cái)政投融資在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投融資中將發(fā)揮導(dǎo)向作用。國家若強(qiáng)力推進(jìn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資，則體現(xiàn)國家對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視，表明了將基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)作為先導(dǎo)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的意圖，必然受到社會(huì)的重視，引起商業(yè)投資和社會(huì)資金的跟進(jìn)，這將必然拉動(dòng)社會(huì)資本向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投入。因此，將集中起來的社會(huì)資金引入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投融資，將形成一種“財(cái)政投融資先行—商業(yè)銀行投融資跟蹤—社會(huì)資金隨后”的投資連鎖反應(yīng)與投資誘導(dǎo)機(jī)制，有利于為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的投融資環(huán)境和社會(huì)氛圍。

二、目前我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資取得了一定進(jìn)展，但是其發(fā)展滯后的矛盾和問題卻日漸突出

1.財(cái)政投融資缺乏應(yīng)有的市場化手段。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，作為政府部門在投融資方面必須運(yùn)用市場運(yùn)作的手段，實(shí)施誰投資，誰受益的辦法，加大力度吸引社會(huì)資金的投入。但目前我國既缺乏充分運(yùn)用市場性融資手段，難以提升社會(huì)投資的熱度，且在財(cái)政投融資方面的資金籌集范圍小，主要局限在了國家財(cái)政方面周轉(zhuǎn)金、預(yù)算中的沉淀資金、間歇資金，或政府?dāng)偘l(fā)的國家債券或金融債券方面，最終籌集到的資金少，難以形成雄厚投融資資金。

2.財(cái)政投融資的效益和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較差。當(dāng)前，我國進(jìn)行投融資的資金投放，投資權(quán)利掌握在行政部門手中，很多沒有以企業(yè)法人為中心，政企不分，沒有按照市場規(guī)律運(yùn)作，安排項(xiàng)目、落實(shí)計(jì)劃都由地方行政部門來進(jìn)行，存在以項(xiàng)目和計(jì)劃為中心的決策弊端。尤其缺乏應(yīng)有的投放效益意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，缺乏投資前的風(fēng)險(xiǎn)評估和效益評估，使得財(cái)政投融資效益較低風(fēng)險(xiǎn)較大。

3.財(cái)政投融資不能做到規(guī)范運(yùn)行。目前我國的很多財(cái)政投資，有償性的資金往往無償投入，投入項(xiàng)目無計(jì)劃、無范圍，隨意性很強(qiáng)，缺乏有效的監(jiān)督與審批程序，造成財(cái)政投融資資金投入的浪費(fèi)。

4.財(cái)政投融資缺乏統(tǒng)一的管理體系。當(dāng)前，我國的財(cái)政投融資管理部門不一，管理紛雜，沒有形成全國統(tǒng)一的財(cái)政投融資計(jì)劃和規(guī)范的管理，出現(xiàn)了很多投融資過程中的利益矛盾，造成了投融資市場的混亂。而且，目前作為財(cái)政投融資管理的法律依據(jù)缺失，對財(cái)政投融資過程中的所屬權(quán)界定不嚴(yán)，很多本來應(yīng)當(dāng)由市場融資的項(xiàng)目卻沒有通過財(cái)政投融資來籌措資金，形成了資金結(jié)構(gòu)的扭曲現(xiàn)象，破壞了公平的市場競爭環(huán)境。

三、積極選擇實(shí)施加強(qiáng)我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資策略

1.堅(jiān)持財(cái)政投融資原則。財(cái)政投融資的基本原則是：應(yīng)將投資的重點(diǎn)放在發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，投資方向應(yīng)致力于為大眾服務(wù)的重點(diǎn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；在財(cái)政投融資過程中，應(yīng)保持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)資源市場配置作用的正常發(fā)揮，防止功能紊亂；在投資過程中不宜干擾和影響民間投資選擇和偏好；堅(jiān)持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財(cái)政投融資資金的公共性質(zhì)，防止盲目投資、風(fēng)險(xiǎn)投資。

2.加強(qiáng)財(cái)政投融資管理。針對目前財(cái)政投融資中存在的問題，必須強(qiáng)化投融資的管理，建立財(cái)政投融資計(jì)劃編制制度，增強(qiáng)投融資整體的計(jì)劃性，做好事前的計(jì)劃測算、風(fēng)險(xiǎn)評估、投入方案制定，嚴(yán)格投融資的資金籌集、投入、回收和檢查監(jiān)督的程序；實(shí)施財(cái)政投融資的統(tǒng)一管理，明確國家管理的歸口管理部門，劃定其投融資的管理職能；要在法律規(guī)定的范圍內(nèi)，規(guī)范投融資管理的制度，促進(jìn)投融資行為的規(guī)范。

3.多渠道獲取財(cái)政投融資資金?；谀壳柏?cái)政投融資的資金來源范圍面窄、資金不足的狀況，應(yīng)當(dāng)拓寬資金籌集的力度，將籌集重點(diǎn)放在對社會(huì)閑散資金的吸納方面，同時(shí)還要吸引郵政儲(chǔ)蓄存款、社會(huì)保障基金的剩余金、政府擔(dān)保債券和政府擔(dān)保借款、政策性銀行、借款、股票、債券和其他有價(jià)證券等，開展多種渠道資金籌集。從中長期來看，政府資金的先期投入，更多的是為后續(xù)的私人投資創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境，同時(shí)起到引導(dǎo)和示范效應(yīng)。政府要積極轉(zhuǎn)變職能范圍，為社會(huì)資金投入農(nóng)業(yè)做好制度保障，創(chuàng)造制度環(huán)境，由直接投資變?yōu)橐龑?dǎo)資金投資，使社會(huì)資金更好更廣泛投入農(nóng)業(yè)，使農(nóng)業(yè)資源優(yōu)勢、勞動(dòng)力成本優(yōu)勢、潛在市場優(yōu)勢以及科技優(yōu)勢迅速突顯出來。我國應(yīng)積極采取各種優(yōu)惠政策和扶持方式，將我國巨大的民間資金吸引到農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中來。

4.提高財(cái)政投融資資金使用效率。這就要求首先要保證資金的到位效率，一要從源頭上保障資金的到位，強(qiáng)化各級預(yù)算管理，硬化預(yù)算約束，增強(qiáng)預(yù)算的嚴(yán)肅性和執(zhí)行力，二要減少財(cái)政資金中間撥付環(huán)節(jié)，提高財(cái)政資金的到位率。三是要保證資金的使用效益，既要保證資金的使用率，又要保證經(jīng)濟(jì)效益，做好監(jiān)督管理，以保證農(nóng)村財(cái)政投融資最終的實(shí)施效果。

5.實(shí)施財(cái)政投融資的多元運(yùn)營模式。在此方面，國外有很多成熟的經(jīng)驗(yàn)，一般來說，對于對非經(jīng)營性項(xiàng)目，采取政府投資、政府經(jīng)營的模式；對經(jīng)營性基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，采用政府與民間合作投資、民間經(jīng)營模式，另外還有一些諸如建設(shè)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營模式（BTO）、建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓模式（BOT）、購買建設(shè)經(jīng)營模式（BBO）、租賃開發(fā)經(jīng)營模式、管理合同模式等。

6.建立財(cái)政投融資資金投放的責(zé)任分擔(dān)機(jī)制。財(cái)政投融資是由政府部門實(shí)施，但如果政府部門在此過程中從資金募集到投入運(yùn)作到資金回收都由政府來管理，顯然脫離了市場運(yùn)作的軌道，容易造成資金產(chǎn)權(quán)的模糊，更容易降低效率或從中滋生腐敗。因此要采用委托或方式，明確資金托管、資金管理和資金運(yùn)用三個(gè)層次的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，政府只是起組織、監(jiān)督作用，而不實(shí)際參與運(yùn)營，這樣就會(huì)形成明晰的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系。

7.加強(qiáng)財(cái)政投融資的機(jī)制協(xié)調(diào)。為了保證財(cái)政投融資的持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展，要堅(jiān)持以下幾個(gè)方面的協(xié)調(diào)：一是堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的協(xié)調(diào)，要以社會(huì)效益為前提，保證資金投放的安全和回收，在不以盈利為目的前提中，充分利用市場化手段，獲得適度的經(jīng)濟(jì)收益；二是堅(jiān)持投融資的資金投入與安全性管理的協(xié)調(diào)，要在安全的前提下，允許資金的合理流動(dòng)；三是堅(jiān)持導(dǎo)向性和市場化的協(xié)調(diào)，要順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求，確立正確的投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資方向；四是要體現(xiàn)財(cái)政投融資公益性與市場性的協(xié)調(diào)，凡是可以優(yōu)先運(yùn)用市場競爭融資手段的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，都不要予以資金支持，但凡是屬于財(cái)政投融資的領(lǐng)域，要堅(jiān)持采取資金扶植政策，以發(fā)揮財(cái)政投融資對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)綜合平衡和結(jié)構(gòu)均衡調(diào)節(jié)作用。

8.堅(jiān)持以企業(yè)為主體的投資運(yùn)營機(jī)制。在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)財(cái)政投資中，要給企業(yè)以投資決策、經(jīng)營的自利，使他們在項(xiàng)目前期評估、項(xiàng)目計(jì)劃、項(xiàng)目資金安排、項(xiàng)目投資過程、資金調(diào)配等都由自己決策、變更。政府重點(diǎn)做的應(yīng)當(dāng)是發(fā)揮監(jiān)督、服務(wù)的功能，不斷加強(qiáng)政策引導(dǎo)、完善投融資體制改革。

積極選擇合適的財(cái)政投融資策略，使財(cái)政投融資更好的服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)更好更快平穩(wěn)有序健康發(fā)展。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]劉錫田.公共財(cái)政下的我國財(cái)政投融資體制改革[J].四川財(cái)政.2012（4）

[2]呂牧恒.財(cái)政投融資是解決財(cái)政資金供需矛盾的有效途徑[J].福建改革.2011（4）

篇6

作為大型公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，世界各國政府無一例外的處于城市軌道交通項(xiàng)目的發(fā)起者和投融資的主導(dǎo)者，即政府作為投資主體，利用財(cái)政資金投入或其他資源作為項(xiàng)目資本金，并以政府信用作為擔(dān)保，開展資本金不足部分的金融信貸活動(dòng)。目前，城市軌道交通建設(shè)投融資方式大致可分為三種：一是以政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資模式，二是以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式，三是投資主體多元化的投融資模式。

一、政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資模式

由于城市軌道交通屬于準(zhǔn)公共產(chǎn)品，具有明顯的正外部性特征，由一般企業(yè)經(jīng)營難以取得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益，所以無法吸引社會(huì)投資者，因此傳統(tǒng)模式下的政府財(cái)政無償投入成為早期城市軌道交通建設(shè)的主要支撐。如北京軌道交通1、2號線和天津軌道交通的建設(shè)資金全部由中央政府承擔(dān)，后期由國有企業(yè)經(jīng)營，依靠政府財(cái)政補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。這種模式的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)顯而易見，一方面是所需的資金全部由政府財(cái)政劃撥，資金結(jié)構(gòu)單一，易于操作，人工和財(cái)務(wù)成本低，后期基本不存在還本付息壓力;但是另一方面，政府財(cái)政難以支撐地鐵后續(xù)線網(wǎng)的建設(shè)，融資能力無法持久，如北京地鐵復(fù)八線因資金不足，13.6公里的線路歷時(shí)十年才能完工;同時(shí)，容易導(dǎo)致經(jīng)營企業(yè)市場化意識(shí)淡漠，效率和服務(wù)水平得不到有效提升，不利于企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，走上獨(dú)立自主的可持續(xù)發(fā)展道路。

二、政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式

隨著政府財(cái)政資金無償投入模式的弊端逐漸暴露，以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式開始步入城市軌道交通建設(shè)的范疇。其運(yùn)作方式為政府投入部分資金作為項(xiàng)目資本金，其余部分以政府信用作為擔(dān)保，由企業(yè)向銀行或銀團(tuán)進(jìn)行債務(wù)融資來運(yùn)作。在這種模式下，政府扮演的不再是單一的資金提供者角色，同時(shí)需要向銀行出具承諾或擔(dān)保;劃撥地鐵沿線的土地進(jìn)行開發(fā)或出讓。

這種模式目前在城市軌道交通企業(yè)中被廣泛運(yùn)用，如早期的香港地鐵、廣州地鐵二號線與三號線和上海地鐵等。這種資金籌措模式簡便易行，且能夠保證資金到位及時(shí)、充足，有效緩解了財(cái)政建設(shè)資金不足與地方建設(shè)需求迫切之間的矛盾。但這種模式的弊端仍然存在，一方面是隨著軌道交通的發(fā)展，政府對地鐵企業(yè)的財(cái)政投入非常有限，資金供需矛盾將愈加突出，從另一個(gè)角度而言，這種投融資模式將原本由政府承擔(dān)的金融風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o了銀行和地鐵企業(yè)，使三者的利益趨同。另一方面，這種模式雖然在短期內(nèi)解決了地鐵建設(shè)期的資金問題，但政府作為項(xiàng)目資金的根本來源或重要渠道，還本付息的壓力依然存在。因此，以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式作為權(quán)宜之計(jì)，并未徹底解決地鐵建設(shè)、運(yùn)營的資金來源問題，企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展的道路上依舊需要不斷探索。

三、投資主體多元化的投融資模式

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關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌 商業(yè)模式 對比

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號：1004-4914（2016）01-118-02

一、引言

近兩年，發(fā)源于美國的股權(quán)眾籌在中國發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。截止2015年8月底，我國開展股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的平臺(tái)由2011年的2家增至116家，項(xiàng)目成交數(shù)量為1321個(gè)，眾籌成功項(xiàng)目的交易總額突破53億元大關(guān)，達(dá)到53.72億元。雖然股權(quán)眾籌平臺(tái)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，但《中國股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展報(bào)告-2015年8月》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，項(xiàng)目成功數(shù)量為0的平臺(tái)就有33家，50.86%的平臺(tái)只有1～10個(gè)成功項(xiàng)目，項(xiàng)目成功數(shù)量過百的僅有3家，眾籌成功率堪憂。

與此同時(shí)，發(fā)源于美國的股權(quán)眾籌成功率非常高。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月，美國共發(fā)生近5600起眾籌案例，擬募集資金高達(dá)1.04億美元，實(shí)際募集資金達(dá)2.15億美元。相比美國，我國股權(quán)眾籌仍處于發(fā)展初期，融資功能發(fā)揮程度有限。股權(quán)眾籌平臺(tái)作為連接融資方和投資方的中介機(jī)構(gòu)，扮演著重要的角色，股權(quán)眾籌的每一個(gè)環(huán)節(jié)都離不開股權(quán)眾籌平臺(tái)的支持，好的商業(yè)模式對項(xiàng)目的成功融資會(huì)起到催化作用，反之也會(huì)起到阻礙作用。

二、股權(quán)眾籌界定

不同學(xué)者對眾籌的界定不盡相同，但是對比后不難發(fā)現(xiàn)，眾籌的構(gòu)成要素有：（1）投資方：大眾；（2）投資對象：創(chuàng)意項(xiàng)目（含企業(yè)項(xiàng)目、文化項(xiàng)目、慈善項(xiàng)目）；（3）平臺(tái)：互聯(lián)網(wǎng)；（4）目的：回報(bào)（含現(xiàn)金回報(bào)、實(shí)物回報(bào)、股權(quán)回報(bào)和不求回報(bào)）。根據(jù)回報(bào)的形式，眾籌分為預(yù)購式（實(shí)物回報(bào)）、捐贈(zèng)式（不求回報(bào)）、債權(quán)式（現(xiàn)金回報(bào)）和股權(quán)式（股權(quán)回報(bào)）。股權(quán)眾籌的本質(zhì)是通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行公開小額股權(quán)融資，公司向投資者出讓一定比例的股份，投資者通過投資入股公司，獲得未來收益，它的突出特點(diǎn)是小額和大量，是一種融資門檻低的新型融資方式，大大地拓寬了中小企業(yè)的融資渠道。

三、中美股權(quán)眾籌平臺(tái)介紹及對比

（一）中國股權(quán)眾籌平臺(tái)-天使匯

《中國股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展報(bào)告-2015年8月》顯示，截至2015年8月份，全國股權(quán)眾籌成交額突破5000萬元的平臺(tái)共有23家，排名前三的分別是天使匯、人人投和愛就投。本文將對天使匯進(jìn)行著重介紹，剖析股權(quán)眾籌平臺(tái)翹楚的商業(yè)模式特點(diǎn)。

1.平臺(tái)介紹。天使匯于2011年11月11日正式上線，是國內(nèi)成立最早的股權(quán)眾籌平臺(tái)。截止2015年7月底，天使匯已幫助400多個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目完成融資，融資總額近40億元人民幣，成為中國早期投資領(lǐng)域排名第一的投融資互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

2.商業(yè)模式。天使匯的商業(yè)模式可以用表1清晰表示：

（二）美國股權(quán)眾籌平臺(tái)-Angellist

美國的眾籌平臺(tái)Angellist和Wefunder一直是后起之秀的模仿對象，國內(nèi)的天使匯又叫“中國的Angellist”，本文著重介紹股權(quán)眾籌平臺(tái)鼻祖Angellist，分析其商業(yè)模式，以便對比。

1.平臺(tái)介紹。Angellist是世界上第一個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)，于2010年誕生于硅谷，至今已經(jīng)為1000多家創(chuàng)業(yè)公司成功融資，總金額超過3億美元。2013年，Angellist推出“聯(lián)合投資”（Syndicates）模式，即所謂的“領(lǐng)頭+跟投”。

2.商業(yè)模式。Angellist的商業(yè)模式可以用表2清晰表示：

四、天使匯和Angellist商業(yè)模式對比分析

通過對比不難發(fā)現(xiàn)，天使匯和Angellist的商業(yè)模式如出一轍，細(xì)細(xì)對比，雖然模式大同小異，但是內(nèi)容卻大相徑庭，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

（一）領(lǐng)投人資質(zhì)不同

Angellist上的領(lǐng)投人是專業(yè)人才，大部分是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的合伙人、職業(yè)天使投資人或者成功企業(yè)的創(chuàng)始人。

而國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)缺乏儲(chǔ)備領(lǐng)投人意識(shí)，項(xiàng)目路演時(shí)才開始征集，有些平臺(tái)甚至草率地將投資金額最大的人推選為領(lǐng)投人，有錢并不等于有專業(yè)知識(shí)和戰(zhàn)略眼光。

領(lǐng)投人的作用在“領(lǐng)投+跟投”模式中十分關(guān)鍵，領(lǐng)投人的專業(yè)素養(yǎng)，直接關(guān)系到項(xiàng)目的成敗，而國內(nèi)的領(lǐng)投人缺乏專業(yè)素養(yǎng)，在后續(xù)項(xiàng)目管理中無法發(fā)揮應(yīng)有作用。

（二）投資人資質(zhì)不同

美國設(shè)定投資人資格后，就要求股權(quán)眾籌平臺(tái)驗(yàn)證合格投資人的資質(zhì)。通過個(gè)人提交相關(guān)憑證的方式檢驗(yàn)投資者資質(zhì)，如官方出具的收入證明、納稅證明、個(gè)人信用報(bào)告等。Angellist會(huì)根據(jù)原始憑據(jù)，出具合格投資者驗(yàn)證報(bào)告，報(bào)告信息留存其網(wǎng)站上，具有通用性。經(jīng)過驗(yàn)證的合格投資者，參與眾籌的資金門檻僅為1000美元。

而國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)幾乎沒有做合格投資者檢驗(yàn)，一是怕增加平臺(tái)運(yùn)營成本，二是投資者不愿將原始憑證提交給平臺(tái)。沒做合格投資者驗(yàn)證，就簡單效仿Angellist把投資金額門檻降至幾千元，這極易讓投資人難以承受高風(fēng)險(xiǎn)。

五、我國股權(quán)眾籌平臺(tái)商業(yè)模式發(fā)展建議

從股權(quán)眾籌平臺(tái)角度，為平臺(tái)提出幾點(diǎn)建議：

（一）勇于借鑒，培養(yǎng)核心領(lǐng)投人才

“領(lǐng)投+跟投”模式最先創(chuàng)造于美國，該模式確實(shí)優(yōu)勢突出，極大程度上規(guī)避了投融資雙方能力不對稱的風(fēng)險(xiǎn)。但是我國的實(shí)際與美國的不同，培養(yǎng)一批核心領(lǐng)投人才十分關(guān)鍵。

（二）不斷創(chuàng)新，提供差異化服務(wù)

其次，我國股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)不斷創(chuàng)新，為投融資雙方提供多樣化差異服務(wù)，以求生存和發(fā)展。國內(nèi)眾籌平臺(tái)呈爆發(fā)式增長，要想脫穎而出，創(chuàng)新是必走之路，眾籌平臺(tái)本質(zhì)是中介機(jī)構(gòu)，自然以服務(wù)投融資雙方為使命，差異化多樣服務(wù)是體現(xiàn)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵所在。

（三）建立嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的流程監(jiān)管體系

一旦設(shè)置規(guī)則，眾籌平臺(tái)就應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行，股權(quán)眾籌的每一個(gè)環(huán)節(jié)都至關(guān)重要，直接關(guān)系到投融資雙方的信任建立，關(guān)系到投融資的成敗。嚴(yán)格的監(jiān)管體系能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，從而提高股權(quán)眾籌的成功率。

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篇8

一、河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投融資存在的問題

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)由于發(fā)展環(huán)境、新技術(shù)開發(fā)、市場需求等存在較大的不確定性，其投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)。同時(shí)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)從技術(shù)開發(fā)、企業(yè)創(chuàng)建和成長，再到發(fā)展和成熟需要較長的時(shí)間，投資回收期長，往往需要多年甚至數(shù)十年以上，且整體投資效益水平不高。據(jù)測算，大多數(shù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資收益水平低于工業(yè)行業(yè)平均值，投資風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配。

（二）創(chuàng)新環(huán)境有待優(yōu)化

從當(dāng)前情況看，支持和鼓勵(lì)創(chuàng)新的環(huán)境有待進(jìn)一步優(yōu)化。國家和省級層面激勵(lì)科技創(chuàng)新的政策并沒有得到全面有效落實(shí)，政府扶持政策及股權(quán)投資基金管理相關(guān)制度也長期處于空白狀態(tài)，創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權(quán)投資機(jī)構(gòu)落地河南省的積極性受到一定程度的影響。

（三）對科技創(chuàng)新的支持不足

受多種因素影響，河南省在科技創(chuàng)新方面得到國家創(chuàng)新基金等資助的項(xiàng)目較少，遠(yuǎn)低于各省區(qū)爭取國家創(chuàng)新基金項(xiàng)目的平均水平。同時(shí)，在獲得國家創(chuàng)新資金資助的國家級、省級創(chuàng)新項(xiàng)目中，除國家提供創(chuàng)新資金資助外，地方給予創(chuàng)新資金資助的力度和數(shù)額有限。中央和地方對省內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入的資助力度有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

（四）技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展滯后

當(dāng)前，河南省技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展相對落后，阻礙了新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的投融資規(guī)模的發(fā)展。受產(chǎn)權(quán)市場落后等因素導(dǎo)致的投融資問題的制約，社會(huì)資金投入到河南省新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的規(guī)模相對偏低，全社會(huì)研究開發(fā)費(fèi)用占地區(qū)生產(chǎn)總值的比例較低，遠(yuǎn)低于全國平均水平。

（五）有效抵押物不充分

目前，處于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)主體很多是科技型、創(chuàng)新性的中小企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)多以專利技術(shù)、新藥證書等無形資產(chǎn)以及儀器設(shè)備等固定資產(chǎn)為主，滿足銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)定的貸款融資有效抵押物不足，面臨著融資難的問題。

二、模式及創(chuàng)新

（一）初創(chuàng)期企業(yè)的融資模式

初創(chuàng)期企業(yè)的規(guī)模較小，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)極大，市場前景不明朗。這類企業(yè)獲得商業(yè)銀行貸款的可能性較低，處于該階段的企業(yè)，其一般的融資模式以股權(quán)融資為主、債務(wù)融資為輔，其中的股權(quán)融資以自有資本和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金為主。概括而言，外部融資來源包括天使投資、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易資金、民間借貸融資等。頗為重要的是，地方政府應(yīng)對初創(chuàng)期的企業(yè)給予政策支持，發(fā)揮政府組織增信和協(xié)調(diào)的優(yōu)勢，并借助政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用吸引創(chuàng)業(yè)投資基金投資本地創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，這對培育和發(fā)展初期階段的高新技術(shù)企業(yè)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。信托、小額貸款公司等金融機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下也可以通過貸款、信托投資等方式提供部分資金。

（二）成長期企業(yè)的融資模式

處于成長期企業(yè)的主要特征是產(chǎn)品開始被市場接受，發(fā)展前景逐步明朗，風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但仍處于較高的風(fēng)險(xiǎn)等級。這類企業(yè)的外源資金主要來自商業(yè)銀行和信托公司，具體包括各類貸款、票據(jù)承兌與貼現(xiàn)、保理融資等，信托公司則提供信托貸款、信托投資等。該階段追求高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金開始以股權(quán)投資的方式介入。其他的債權(quán)融資渠道可以考慮融資租賃以及中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)、區(qū)域集優(yōu)票據(jù)等方式。建議成長期企業(yè)融資模式可以采取“自有資本+風(fēng)險(xiǎn)投資+企業(yè)集合債券（票據(jù)）+其他債務(wù)資金+融資租賃”的組合形式。

（三）擴(kuò)張期企業(yè)的融資模式

擴(kuò)張期企業(yè)的主要特點(diǎn)是企業(yè)市場份額不斷擴(kuò)大，盈利模式基本成熟，風(fēng)險(xiǎn)等級明顯降低，企業(yè)進(jìn)入快速成長發(fā)展時(shí)期，且具備了一定的資產(chǎn)規(guī)模，發(fā)展前景明朗。該階段的企業(yè)融資來源趨向多元化，融資方式開始轉(zhuǎn)向資本市場和傳統(tǒng)的信貸融資方式。同時(shí)，戰(zhàn)略投資者已經(jīng)有意介入，而中小企業(yè)發(fā)展基金等政府性資金可以逐步退出。另外，擴(kuò)張期企業(yè)可以適時(shí)選擇在創(chuàng)業(yè)板上市。對于這類企業(yè)，建議可采取“自有資本+風(fēng)險(xiǎn)投資+戰(zhàn)略投資+銀行貸款+創(chuàng)業(yè)板上市融資”的模式。

（四）成熟期企業(yè)的融資模式

與前面三個(gè)發(fā)展階段企業(yè)相比，成熟期企業(yè)已初步形成核心競爭力，具有較穩(wěn)定的市場份額，企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況良好，風(fēng)險(xiǎn)較小，融資渠道較多。在該階段，企業(yè)著重考慮的融資問題在于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本。成熟期企業(yè)一般可采取“股票市場融資+發(fā)行債券+商業(yè)銀行貸款”的組合融資模式。

三、對策及建議

（一）積極構(gòu)建多樣化、多渠道、多途徑的投融資體系

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)模大、資金需求量大，僅靠單一的投融資渠道和途徑很難滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求。同時(shí)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性也要求建立多渠道、多途徑的投融資體系來分散和化解投融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要積極建立產(chǎn)業(yè)政策性融資與市場化融資相結(jié)合、股權(quán)融資與債權(quán)融資相結(jié)合、內(nèi)源融資與外源融資相結(jié)合的融資體系，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資支持和金融服務(wù)。

（二）大力推動(dòng)投資主體和投融資模式的多元化

一是加快包括創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)基金等金融類股權(quán)投資企業(yè)的發(fā)展力度，努力推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資主體的多元化；二是積極探討政企投資合作機(jī)制，政府通過綜合采取投資補(bǔ)助、貸款貼息、政府和社會(huì)資本合作（PPP）、技術(shù)研發(fā)投入等多種方式，引導(dǎo)社會(huì)資本實(shí)質(zhì)性參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域、各環(huán)節(jié)的投資經(jīng)營活動(dòng)，構(gòu)建政府和企業(yè)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的共同投資和投入機(jī)制；三是不斷加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引進(jìn)和利用民間資本和外商直接投資參與的力度、深度和廣度，鼓勵(lì)國有、民營和外資企業(yè)開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投融資合作活動(dòng)，切實(shí)提高企業(yè)投融資效率和效益。

篇9

關(guān)鍵詞：市政工程建設(shè)投融資模式風(fēng)險(xiǎn)資金短缺

中圖分類號：TU99文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

前言

我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)迅速發(fā)展對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求不斷增強(qiáng)，同時(shí)隨著我國加快城市化進(jìn)程的步伐，城市化也為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了巨大推動(dòng)力。為滿足城市發(fā)展需求，各地區(qū)在市政基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資不斷提高，由于所有建設(shè)費(fèi)用主要靠政府買單，這給政府財(cái)政帶來巨大壓力。

上世紀(jì)三十年代，美國通過項(xiàng)目融資解決了油田項(xiàng)目開發(fā)時(shí)遇到的資金問題，并開啟了新型融資方式的先例。由于可以有效解決大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中資金短缺問題，且有效降低了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，通過項(xiàng)目融資進(jìn)行工程建設(shè)的方式得到越來越多的成功應(yīng)用。為了解決市政工程建設(shè)受政府財(cái)政預(yù)算制約的問題，加速城市發(fā)展進(jìn)程，我國通過借鑒國外先進(jìn)工程建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，將新的投融資模式引進(jìn)市政工程建設(shè)中，本文對不同投融資模式進(jìn)行分析，為實(shí)際市政工程建設(shè)提供參考。

1債券投融資模式

使用債券進(jìn)行投融資就是利用債券市場，通過設(shè)定債券種類來融會(huì)資金的一種融資方式。在我國，利用債券市場對市政工程建設(shè)進(jìn)行投融資主要有三種方式:①通過發(fā)行專項(xiàng)國債為市政工程籌集資金；②以發(fā)行企業(yè)債券形式籌集資金；③發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券來融資。目前，通過發(fā)行債券進(jìn)行市場融資成為市政工程建設(shè)的重要資金來源，我國也不斷對債券發(fā)行進(jìn)行規(guī)范，取得了較好的效果。

但是從債券融資金額來看，我國利用債券市場所獲得的資金所占比例不到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資總額的10%，這與我國市政建設(shè)存在的巨大資金缺口相比，還是有很大差距。另一方面，由于發(fā)行債券是商業(yè)性投資活動(dòng)，因此通過發(fā)行債券對市政工程建設(shè)進(jìn)行投融資，目前主要限于一些投資效益回報(bào)率高，回收期較短的項(xiàng)目，如火電、通信設(shè)施建設(shè)等。對短期經(jīng)濟(jì)效益較差、回收周期較長但具有較大社會(huì)效益的項(xiàng)目，如公共交通、水氣輸送等，需要探索其他更加可行的投融資模式。

2BOT投融資模式

BOT代表“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”，具體操作是國家或地方政府通過特許權(quán)協(xié)議對項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營進(jìn)行授權(quán)，使簽約方承擔(dān)項(xiàng)目融資、建設(shè)以及經(jīng)營和養(yǎng)護(hù)任務(wù)，并在特許期限內(nèi)通過經(jīng)營項(xiàng)目獲取商業(yè)利益，最后在達(dá)到協(xié)議期限后將項(xiàng)目無償移交或轉(zhuǎn)讓給政府相關(guān)機(jī)構(gòu)。在這種模式中，一般會(huì)為項(xiàng)目正常運(yùn)行專門成立項(xiàng)目公司。

與發(fā)行債券相比，BOT模式融資成本低，具有靈活性，通常所獲得資金支持?jǐn)?shù)額較大，政府對項(xiàng)目融通的資金的使用時(shí)間也較長。由于不需要承擔(dān)回收投資、墊付利息的風(fēng)險(xiǎn)，可以大大減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，這將在很大程度上提高市政工程的建設(shè)效率，加快城市建設(shè)速度。同時(shí)由于項(xiàng)目業(yè)主以獲得盡可能多的商業(yè)利潤為目標(biāo)，因此會(huì)促使其提高建設(shè)效率，采用先進(jìn)技術(shù)和管理方法，能夠促進(jìn)科技進(jìn)步，具有巨大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。

一般來說，BOT模式前期準(zhǔn)備工作較為復(fù)雜，要確保其實(shí)施，政府部門和非政府部門之間要不斷協(xié)商談判，同時(shí)也需要相關(guān)機(jī)構(gòu)如銀行、保險(xiǎn)公司等配合。在項(xiàng)目運(yùn)行期間，盡管政府可以進(jìn)行宏觀調(diào)控方面的管理，但在特許期限內(nèi)政府沒有使用、經(jīng)營和管理的控制權(quán)，這需要政府部門給予強(qiáng)有力的配合和保障。同時(shí)項(xiàng)目要在特許期限收回成本獲得盡量高的收益，項(xiàng)目公司選擇的融資對象更多偏向于能獲得良好收益的項(xiàng)目，為了增強(qiáng)機(jī)構(gòu)或者企業(yè)對其他項(xiàng)目投資積極性，需要政府提供優(yōu)惠政策使項(xiàng)目公司能夠獲得良好收益并通過制定法律制度保障政策實(shí)施打消投資人顧慮。

3ABS投融資模式

ABS意為資產(chǎn)證券化投融資，具體來說是指利用證券化方式，以已能產(chǎn)生效益的或者預(yù)期未來可以產(chǎn)生收益的市政基礎(chǔ)設(shè)施為保證，在資本市場通過募集資金來實(shí)現(xiàn)融資的方式。這種模式通過特有方式提高信用等級，使原本低等級信用的項(xiàng)目能夠進(jìn)入更高檔的證券市場，從而利用其較高的信用、安全性和流動(dòng)性以及較低債券利用率的特點(diǎn)，有效降低項(xiàng)目的融資成本。

ABS投融資模式依靠發(fā)行債券這一單一模式籌集資金，因此它的重點(diǎn)就在于如何成功有效的發(fā)行債券，因此這一模式更適合在債券流動(dòng)穩(wěn)定并且發(fā)展成熟的地區(qū)應(yīng)用。通過證券化，其權(quán)益被不同債務(wù)人所分散，降低了資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。而且具有信用分離的特點(diǎn)，使得資產(chǎn)信用不高的公司可以獲得融資，為市政項(xiàng)目建設(shè)提供了更多的資金渠道。

與BOT模式相比，二者之間存在以下不同：

表1BOT模式和ABS模式對比

4BT投融資模式

使用上述投融資模式可以有效解決大中型以及具有較大經(jīng)濟(jì)效益的市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)初期存在的財(cái)政資金短缺問題，能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。但在市政工程建設(shè)中還存在許多短期經(jīng)濟(jì)效益不明顯或者更偏公益性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如環(huán)境保護(hù)、公園、學(xué)校等公用事業(yè)項(xiàng)目，這時(shí)采用BT模式可以解決上述問題。

BT模式由BOT模式演變而來，但二者有較大不同。BT模式即項(xiàng)目的建設(shè)-轉(zhuǎn)讓模式，項(xiàng)目業(yè)主采用招標(biāo)方式確定建設(shè)單位，由建設(shè)單位對項(xiàng)目建設(shè)資金進(jìn)行融資并負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)工作，項(xiàng)目建設(shè)合格業(yè)主以固定價(jià)格向建設(shè)單位回購?fù)旯ろ?xiàng)目。在此期間，投資者成立的項(xiàng)目公司承擔(dān)了項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)施工的任務(wù)，并承擔(dān)了項(xiàng)目回購之前的風(fēng)險(xiǎn)。相對來說，BT模式投資建設(shè)的項(xiàng)目工期短，風(fēng)險(xiǎn)小，比較受投資者青睞。由于政府不需要大批財(cái)政即時(shí)支出就可以完成市政工程建設(shè)，且在建設(shè)期間業(yè)主一直擁有項(xiàng)目所有權(quán)，因此被形象稱作“政府按揭貸款”。

表2項(xiàng)目公司在BT和BOT模式的不同特點(diǎn)

5結(jié)束語

隨著我國不斷加快市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，市政工程投融資渠道和方式將會(huì)變得多元化。雖然從近期來看，政府仍在市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中占主導(dǎo)作用，但伴隨投融資體制不斷改革、發(fā)展，未來政府將轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)及公益性基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域。以市場為主導(dǎo)的投融資活動(dòng)在市政工程建設(shè)領(lǐng)域的作用范圍將會(huì)漸漸擴(kuò)大，更多社會(huì)資金將會(huì)參與到市政工程建設(shè)中來。由于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目眾多，項(xiàng)目類別和投資后所能獲得的經(jīng)營效益差異很大，因此對不同投融資模式進(jìn)行對比，分析不同模式特點(diǎn)，可以有效引導(dǎo)社會(huì)資本參與市政工程建設(shè)，同時(shí)為項(xiàng)目建設(shè)者正確選擇投融資渠道和方式提供參考，確保在市政工程建設(shè)過程中獲取良好經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)創(chuàng)造巨大的社會(huì)效益。

參考文獻(xiàn)

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篇10

近年來，地方政府融資平臺(tái)在有效募集資金、推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面，發(fā)揮了積極的作用。但是地方投融資平臺(tái)的快速膨脹也帶來了很多問題和挑戰(zhàn)。第一個(gè)問題就是融資平臺(tái)債務(wù)增長過快、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。第二個(gè)問題就是運(yùn)作不規(guī)范。因此，對地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行治理，已刻不容緩。

一、對地方融資平臺(tái)及其風(fēng)險(xiǎn)的研究

蔡國華（2007）等認(rèn)為財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配是地方政府成立投融資平臺(tái)的主要原因；部分學(xué)者認(rèn)為中央四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，要求地方政府提供資金配套支持，是投融資平臺(tái)大量舉債的主要原因。也有學(xué)者認(rèn)為目前我國地方政府投融資平臺(tái)運(yùn)營項(xiàng)目中，一些經(jīng)營性投資建設(shè)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)選擇更適合其特點(diǎn)的資產(chǎn)證券化投融資方式。巴曙松（2009）指出過度負(fù)債使地方投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的多元化風(fēng)險(xiǎn)加大，應(yīng)當(dāng)對地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范化、市場化和透明化管理；李俠（2011）指出地方政府投融資平臺(tái)的運(yùn)作方法、運(yùn)營模式、融資手段容易導(dǎo)致過度負(fù)債，并提出了規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)的建議。

二、地方政府融資平臺(tái)的產(chǎn)生和現(xiàn)狀

地方政府融資平臺(tái)是我國財(cái)稅體制改革不完善的產(chǎn)物。1994年我國分稅制改革之后，中央和地方在財(cái)權(quán)和事權(quán)之間的關(guān)系發(fā)生了根本性改變，地方政府面臨著一方面發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性空前提高，另一方面卻因?yàn)榈胤蕉愂帐杖氩荒軌驖M足經(jīng)濟(jì)快速增長而帶來的公共支出的巨大需求的矛盾。同時(shí)，我國《預(yù)算法》規(guī)定不允許地方財(cái)政列赤字和發(fā)行債券，基于這些壓力，地方政府為解決發(fā)展經(jīng)濟(jì)的資金缺口，紛紛通過成立融資平臺(tái)式的公司，變相舉債，以籌措發(fā)展經(jīng)濟(jì)所需的資金。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，為維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，國家提出了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其中除了中央財(cái)政投入外，還有近2萬億的資金由地方政府通過投融資平臺(tái)從銀行貸款獲取，直接導(dǎo)致地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)快速增加。地方政府融資平臺(tái)作為地方政府經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主要融資工具，在增強(qiáng)地方政府財(cái)力、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、推動(dòng)社會(huì)事業(yè)發(fā)展和拉動(dòng)內(nèi)需等方面作出重要貢獻(xiàn)的同時(shí)，也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

三、地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀分析

1.地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上是地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它的增加會(huì)導(dǎo)致政府的信用風(fēng)險(xiǎn)加大。地方政府融資平臺(tái)是地方政府為了緩解發(fā)展經(jīng)濟(jì)帶來的財(cái)政壓力而設(shè)立的，其融資的基礎(chǔ)是以政府信用和土地出讓收益權(quán)質(zhì)押擔(dān)保。因此，地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上就是地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而由于地方政府融資平臺(tái)是將政府信用和商業(yè)信用相結(jié)合的，地方政府融資平臺(tái)一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就很容易引起政府的信用危機(jī)。

2.地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引起虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大，對銀行信貸政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊。地方政府融資平臺(tái)的資金基本來自于商業(yè)銀行信貸資金，現(xiàn)階段，由于非金融類公司大量進(jìn)入金融類業(yè)務(wù)，以瓜分金融業(yè)豐厚的利潤，地方政府融資平臺(tái)也隨之加入，造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不到發(fā)展所需的資金，從而一再萎縮。而商業(yè)銀行由于政府信用和融資平臺(tái)參與虛擬經(jīng)濟(jì)利潤的刺激，會(huì)相應(yīng)的調(diào)整信貸政策，將大量資金投入?yún)⑴c金融業(yè)項(xiàng)目的融資平臺(tái)，這也惡化了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資困境。

3.推高城市住房價(jià)格，不利于房地產(chǎn)調(diào)控政策的貫徹。地方政府融資平臺(tái)的資金，大多數(shù)是由政府以國有土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓收入和土地本級收入合計(jì)進(jìn)行擔(dān)保的貸款，因此，土地價(jià)格和土地收入對地方政府融資平臺(tái)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)尤為重要，政府為了提高土地財(cái)政的收入，不斷提高土地出讓價(jià)格，從而造成城市住房的成本和價(jià)格被不斷提高，進(jìn)而使中央關(guān)于房地產(chǎn)進(jìn)行調(diào)控的一系列政策和措施得不到有效的貫徹落實(shí)。

四、地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

1.設(shè)立不規(guī)范，管理制度落后。地方政府融資平臺(tái)的設(shè)立，帶有明顯的行政色彩，其管理者大都由地方政府指定，有的甚至直接由地方政府主管部門的領(lǐng)導(dǎo)兼任。管理者對現(xiàn)代企業(yè)制度不了解、不利用，使融資平臺(tái)的運(yùn)行長期處于混亂狀態(tài)。極容易造成資產(chǎn)不優(yōu)、融資能力和運(yùn)營效率低下、治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)等現(xiàn)象，客觀上加大了融資平?_的風(fēng)險(xiǎn)。

2.運(yùn)行機(jī)制落后，信息披露不及時(shí)、不完整。由于地方政府融資平臺(tái)的資金基本上來自由政府利用信用或土地出讓權(quán)擔(dān)保，在政府干預(yù)下，大部分地方政府融資平臺(tái)對相關(guān)財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營信息披露不及時(shí)、不完整、不真實(shí)。商業(yè)銀行以及投資者只能依據(jù)這些不真實(shí)、不完整的信息對融資平臺(tái)進(jìn)行評估，進(jìn)而做出錯(cuò)誤的投資決策，形成巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)防范及治理