導(dǎo)語：如何才能寫好一篇?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

融資渠道――創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過債權(quán)融資的方式增強(qiáng)投資能力，并為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行私募提供法律保護(hù)和可參考依據(jù)，還私募資金以合法身份。這意味著創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過利用信貸資金、發(fā)行長期債券來增加投資能力。

稅收優(yōu)惠――國家將運(yùn)用稅收優(yōu)惠政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，并引導(dǎo)其增加對中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資。其相應(yīng)的配套措施也有望盡快出臺。

退出通道――創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購等途徑實(shí)現(xiàn)投資退出。國家有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機(jī)制?？梢灶A(yù)測，國家有關(guān)部門正在積極推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機(jī)制?，F(xiàn)在股權(quán)分置改革接近尾聲，深圳中小板即將實(shí)現(xiàn)全流通，這必然使得中小企業(yè)板向創(chuàng)業(yè)板演化，這是創(chuàng)業(yè)投資資金退出的一個(gè)很好的通道；另外產(chǎn)權(quán)交易市場、柜臺交易等場外市場將是今后政府大力提倡的，這些都是資金退出的很好的通道。

投資比例――盡管該《辦法》規(guī)定，在單個(gè)項(xiàng)目上的投資不能高于20%的資本金，但創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以全額資產(chǎn)對外投資。原來創(chuàng)業(yè)投資由于受《公司法》的限制，只能投資資本金的50%。《公司法》修改后，投資企業(yè)可以將全額100%的資本金投到創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目上去，增加創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資本流動(dòng)性和使用效率。

投資方式――經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)還可以用股權(quán)、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對未上市企業(yè)進(jìn)行投資。這條規(guī)定意味著，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不光能用資本來投資，投資完資本之后，還可以拿股權(quán)直接作價(jià)投資，增加可投資種類，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并保證投資收益的最大化。

投資領(lǐng)域――除了股票、擔(dān)保業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)外，其他領(lǐng)域都在創(chuàng)投企業(yè)投資范圍之內(nèi)。

篇2

1 風(fēng)險(xiǎn)投資政策發(fā)展階段劃分依據(jù)

吳文建、滕剛偉（2007年）對中國風(fēng)險(xiǎn)投資政策進(jìn)行過較為系統(tǒng)的研究，他們將風(fēng)險(xiǎn)投資政策劃分為三個(gè)發(fā)展階段，即“萌芽階段的風(fēng)險(xiǎn)投資政策（1984年至1990年前）、試探性發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)投資政策（1991年至1999年）和調(diào)整階段的風(fēng)險(xiǎn)投資政策（2000年之后）”[1]。他們提出當(dāng)時(shí)中國的風(fēng)險(xiǎn)投資政策主要存在三個(gè)方面的問題：即“體系缺乏系統(tǒng)性、作用效果不夠明顯、風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策力度明顯不到位等”[1]。他們的研究是對當(dāng)時(shí)中國風(fēng)險(xiǎn)投資政策特點(diǎn)的及時(shí)的歸納和評述，其主要觀點(diǎn)在隨后幾年被多位研究者肯定和引用。然而，恰恰是在2007年下半年以后，隨著以創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金為核心的一系列政策文件的出臺，以及2009年創(chuàng)業(yè)板的正式啟動(dòng)，中國風(fēng)險(xiǎn)投資政策和市場環(huán)境已發(fā)生了巨大的變化，因此有必要重新對中國風(fēng)險(xiǎn)投資政策的發(fā)展情況和變化趨勢進(jìn)行研究分析。

對新生事物形成正確的認(rèn)知需要一個(gè)過程的客觀規(guī)律決定了與之相對應(yīng)的制度安排不可能一步到位。正如其他學(xué)者的觀點(diǎn)，中國政府對風(fēng)險(xiǎn)投資市場發(fā)展的制度安排是漸進(jìn)式的，是在探索中不斷完善的，從而風(fēng)險(xiǎn)投資政策呈現(xiàn)出明顯的階段性特點(diǎn)，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)投資政策進(jìn)行分階段分析。與之相關(guān)的關(guān)鍵問題是要確立劃分政府發(fā)展階段的條件或者依據(jù)。從歷史學(xué)的角度看，時(shí)代或朝代的劃分一般應(yīng)以標(biāo)志性的事件為依據(jù)。就風(fēng)險(xiǎn)投資政策的階段劃分而言，標(biāo)志性的事件可以理解為標(biāo)志性的政策文件（或者政策行為），因?yàn)闃?biāo)志政策文件體現(xiàn)了對原有政策突破，通常對市場起到極大的促進(jìn)作用，這一點(diǎn)在本文其他部分的分析中將以具體的數(shù)據(jù)加以印證。以此為依據(jù)，可以將風(fēng)險(xiǎn)投資政策劃分為以下三個(gè)階段：起步階段、轉(zhuǎn)型探索階段和全面完善階段。

2 各發(fā)展階段政策及評述

2.1 起步階段的風(fēng)險(xiǎn)投資政策

起步階段起止時(shí)間為1985年至1998年，標(biāo)志性事件為1985年9月中國新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的成立。這個(gè)階段政府對風(fēng)險(xiǎn)投資的政策主要體現(xiàn)為政府直接投資成立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。中國以政府直接投資作為支持風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的方式，而不是像美國那樣一始就走政府引導(dǎo)市場主體的方式是由歷史原因造成的。受到國際形勢的影響，在這一階段政府已充分認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)投資對促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特別對高新科技產(chǎn)業(yè)的極大促進(jìn)作用，但是由于中國的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚未成熟，民間資本數(shù)額不多且不是很活躍，銀行信貸是融通的主要渠道。沒有愿意嘗試為存在巨大風(fēng)險(xiǎn)的高新科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)融資。因此通過政府投資來促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展成為了必然之路。

應(yīng)該說政府對風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的直接投資對促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起到了積極的作用，那些早期的風(fēng)險(xiǎn)高的科技型企業(yè)和周期過長、收益不高但又與國計(jì)民生關(guān)系密切的高技術(shù)項(xiàng)目尤其需要政府的直接投資。正是由于政府的重視和參與，為風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但單純通過政府直接投資來發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資存在許多問題。一是政府財(cái)力有限，滿足不了企業(yè)巨大的資金需求。二是受行政命今干預(yù)太多，難以遵循市場規(guī)律選擇合適的投資對象和投資計(jì)劃，容易產(chǎn)生資源非優(yōu)化配置等。為解決這些問題，新的政策思路應(yīng)運(yùn)而生。

2.2 轉(zhuǎn)型探索階段的風(fēng)險(xiǎn)投資政策

轉(zhuǎn)型探索階段起止時(shí)間為1999年至2006年。標(biāo)志性事件1999年12月公布的文件――《建立我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）。這個(gè)階段政府政策的重點(diǎn)開始從直接投資向規(guī)范、引導(dǎo)促進(jìn)社會(huì)資本的參與風(fēng)險(xiǎn)投資行為轉(zhuǎn)變。 《若干意見》明確了按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律來發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的原則，提出了面向市場拓展創(chuàng)業(yè)資本來源，動(dòng)用市場機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資主體內(nèi)部的責(zé)任約束和利益激勵(lì)，培育中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制等政策主張，為制訂后續(xù)的政策提供了參考依據(jù)。隨后，2003年1月公布的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》可以視為促進(jìn)非政府投資風(fēng)險(xiǎn)投資的試點(diǎn)政策。而2005年的《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法》則是對《若干意見》的進(jìn)一步深化和具體化，是中國第一個(gè)系統(tǒng)規(guī)劃和規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的政策文件。該辦法的主要作用可以歸納為以下三個(gè)方面，一是為社會(huì)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域提供政策依據(jù)，二是通過政策規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與運(yùn)營等事項(xiàng)，三是為探索更有效的促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資市場發(fā)展的措施做準(zhǔn)備。該辦法第一次明確提出對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的政策扶持，主要內(nèi)容包括：國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展；國家運(yùn)用稅收優(yōu)惠政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導(dǎo)其增加對中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購等途徑，實(shí)現(xiàn)投資退出；國家有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機(jī)制等。

上述這些規(guī)定建立了發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的制度框架，明確了將來政策發(fā)展的方向，為風(fēng)險(xiǎn)投資市場發(fā)展形成了合理的預(yù)期，積極促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展。1999年中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總額從1998年的168.8億元躍增為306.2億元，增幅達(dá)81.4%，第二年一下就突破了500億元。然而，這個(gè)階段政策的不足之處是政策多處于框架階段，操作性不強(qiáng)，對民間資本吸引和拉動(dòng)不足。早在2001年中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總額就達(dá)到了619.3億元，但到2006年也僅達(dá)到了663.8億元，六年期間的平均增長僅為1.2%，一直無法突破700億元的關(guān)口，這種徘徊不前的局面正是政策無力的真實(shí)寫照。要促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的更大發(fā)展，必須出臺更為有力的促進(jìn)政策。

2.3 全面完善階段的風(fēng)險(xiǎn)投資政策

完善階段起止時(shí)間為2007年至今，標(biāo)志性事件為2007年7月出臺的《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫時(shí)辦法》文件。這個(gè)階段的政策進(jìn)一步明確了政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展方針，并啟動(dòng)了以創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金為核心的一系列促進(jìn)社會(huì)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場的具體政策。最具代表的政策文件包括《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫時(shí)辦法》（2007年7月）、《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》（2008年10月）、《關(guān)于實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問題的通知》（2009年4月）、《新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（2011年8月）和《關(guān)于促進(jìn)科技與金融結(jié)合加快實(shí)施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的若干意見》（2011年10月）等。這一時(shí)期另一個(gè)不能被忽略的重大支持政策就是2009年10月創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)立。創(chuàng)業(yè)板被認(rèn)為是深入推動(dòng)中國多層次資本市場建設(shè)的重要里程碑，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了更順暢的渠道，極大促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展。之所以將這個(gè)階段稱為全面完善階段，是因?yàn)樵撾A段的政策具有系統(tǒng)性和全面性的特征，初步建立了“政府引導(dǎo)+市場運(yùn)作”的政策模式。系統(tǒng)性表現(xiàn)為各項(xiàng)政策文件緊密圍繞促進(jìn)科技創(chuàng)新和鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域?yàn)楹诵模嗷ヅ浜虾蛯?yīng)，形成合力。全面性表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一是中央政府和地方政府全面參與，各盡力所能；二是政策考慮周全，既有擴(kuò)大資金總量的引導(dǎo)基金機(jī)制，又有鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，同時(shí)還進(jìn)一步完善了風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制。

“政府引導(dǎo)+市場運(yùn)作”的政策模式當(dāng)中的政府引導(dǎo)功能主要體現(xiàn)為如下幾個(gè)方面：一是政府建立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金機(jī)制，通過參股、融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資等方式引導(dǎo)和鼓勵(lì)民營資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資。二是通過稅收優(yōu)惠政策，支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。如執(zhí)行相對較低的增值稅率、允許符合規(guī)定投資方向的創(chuàng)投企業(yè)按投資額的規(guī)定比例扣抵應(yīng)納所得稅額等。三是通過規(guī)范非上市公司股權(quán)管理，使私募基金等社會(huì)資本規(guī)范、合法運(yùn)作，有效擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)資本的總量。而市場運(yùn)作的機(jī)制主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：一是政府不直接參與所扶持的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或基金的經(jīng)營，引導(dǎo)基金所投入的資金按市場化方式運(yùn)營。如《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫時(shí)辦法》明確規(guī)定，“引導(dǎo)基金的參股比例最高不超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)收資本（或出資額）的25%，且不能成為第一大股東，由創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按市場規(guī)則進(jìn)行運(yùn)營?！倍寝D(zhuǎn)變原有傳統(tǒng)新研專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)的分配方式，將部分產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究與開發(fā)資金等專項(xiàng)資金分離出來，按引導(dǎo)基金方式運(yùn)作，借助市場機(jī)制提高該類資金的使用效率等。

事實(shí)證明，這一階段出臺的一系列的政策起到了巨大的推動(dòng)作用。2007年創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本總量達(dá)從2006年的663.8億迅速增加至1112.9億元，同比增長了67.7%，隨后受益創(chuàng)業(yè)板的政策2010年該項(xiàng)數(shù)值增至2406.6億元，同比增長了49.9%，2011年則突破三億元大關(guān)達(dá)3198億元，同比增長32.9%。正是從這個(gè)階段開始，中國風(fēng)險(xiǎn)投資才正真走上了蓬勃發(fā)展的道路。

3 政策成效及發(fā)展趨勢分析

3.1 政策成效分析

綜上所述，回顧過去，中國風(fēng)險(xiǎn)投資政策經(jīng)歷了從政府直接投資模式向“政府引導(dǎo)+市場運(yùn)作”模式的轉(zhuǎn)變?？傮w上看，這一系列的政策產(chǎn)生了較好的成效。這一點(diǎn)從歷年創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本總量的數(shù)據(jù)得到了很好的體現(xiàn)。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，“2002年至2012年，中外創(chuàng)投可投資于中國大陸的資本總量逐年增長，年均復(fù)合增長率達(dá)17.0%，2012年創(chuàng)投可投資于中國大陸的資本總量是2002年的4.81倍”[2]。另據(jù)中國科技部統(tǒng)計(jì)，2012年中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到1183家，較2011年增加87家；該年全國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本總量已達(dá)到3312.9億元，較2011年增加114.9億元。在風(fēng)險(xiǎn)投資的資本來源方面，國家資金（含政府資金11.78%和國家獨(dú)資公司18.81%）占總比30.59%，而非社會(huì)資金占比為69.41%（其中，非上市公司34.03%，自然人及其他出資28.69%）已形成了以非上市公司和天使投資等為主力的格局。截止2012年，政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金累計(jì)出資288.88億元，引導(dǎo)帶動(dòng)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理資金規(guī)模達(dá)1506億元，在一定程度上實(shí)現(xiàn)了緩解民營中小企業(yè)融資難問題的目標(biāo)。[3]

篇3

第一條為規(guī)范我區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡稱區(qū)引導(dǎo)基金）的設(shè)立和運(yùn)作，充分發(fā)揮其引導(dǎo)作用，有效控制運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，積極與上級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金配套，共同扶持我區(qū)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展，根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》和《省省級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》等精神，制定本辦法。

第二條區(qū)引導(dǎo)基金是由區(qū)政府設(shè)立的政策性、引導(dǎo)性基金，引導(dǎo)基金以基金管理機(jī)構(gòu)的資本金形式存續(xù)，區(qū)財(cái)政逐年投入。其設(shè)立的宗旨是發(fā)揮財(cái)政資金杠桿放大的作用，通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，促進(jìn)國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)資本、項(xiàng)目、技術(shù)、人才向聚集，推進(jìn)全區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。

第三條區(qū)引導(dǎo)基金總規(guī)模為2億元。區(qū)財(cái)政首期投入引導(dǎo)資金5000萬元，以后3年內(nèi)，從區(qū)新增財(cái)政收入中再分期投入1.5億元。

第四條引導(dǎo)基金按照“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則進(jìn)行投資運(yùn)作，重點(diǎn)引導(dǎo)創(chuàng)投基金或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投向醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)等符合我區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的領(lǐng)域，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)重點(diǎn)投資處于初創(chuàng)期、既有風(fēng)險(xiǎn)又具成長性的科技型中小企業(yè)。

第二章組織架構(gòu)

第五條成立區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金領(lǐng)導(dǎo)小組(以下簡稱領(lǐng)導(dǎo)小組)。主要職責(zé)是：確定投資方向和投資原則，審查批準(zhǔn)市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理有限公司（以下簡稱區(qū)引導(dǎo)基金管理公司）章程及投資項(xiàng)目管理、投資風(fēng)險(xiǎn)控制、投資退出機(jī)制和業(yè)績考核等制度；審查批準(zhǔn)引導(dǎo)基金管理公司資金籌集、投資計(jì)劃等重大事項(xiàng)。

第六條領(lǐng)導(dǎo)小組由區(qū)政府分管領(lǐng)導(dǎo)任組長，區(qū)金融辦、區(qū)財(cái)政局、區(qū)發(fā)改局、區(qū)科技局、區(qū)經(jīng)信局等部門主要負(fù)責(zé)人為成員。

第七條領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)辦公室，主要負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)小組的日常工作，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金管理運(yùn)作過程中的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，辦公室設(shè)在區(qū)金融辦。

第八條區(qū)引導(dǎo)基金管理公司是區(qū)引導(dǎo)基金的出資代表人。是由區(qū)政府設(shè)立的獨(dú)立企業(yè)法人，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的日常管理與投資運(yùn)作事務(wù)，實(shí)施階段參股，并代表引導(dǎo)基金行使民事權(quán)力、承擔(dān)民事義務(wù)與責(zé)任。區(qū)引導(dǎo)基金管理公司成立之前，其有關(guān)工作暫由領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室代辦。

第九條引導(dǎo)基金管理公司履行下列職責(zé)：

（一）承擔(dān)引導(dǎo)基金對外投資的出資主體；

（二）面向社會(huì)公開征集引導(dǎo)基金合作的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)；在盡職調(diào)查、審慎評估的基礎(chǔ)上，按照規(guī)定程序確定投資的可行性方案；

（三）決定階段參股與跟進(jìn)投資項(xiàng)目實(shí)施方案，并報(bào)領(lǐng)導(dǎo)小組備案；

（四）管理引導(dǎo)基金投資形成的股權(quán)，履行股東的權(quán)利和義務(wù)；

（五）負(fù)責(zé)實(shí)施引導(dǎo)基金投資形成股權(quán)的退出工作；

（六）對引導(dǎo)基金所投資金的實(shí)施情況進(jìn)行監(jiān)督檢查，定期向領(lǐng)導(dǎo)小組報(bào)告監(jiān)督檢查情況、引導(dǎo)基金財(cái)務(wù)狀況及運(yùn)作過程中的其他重大事項(xiàng)。

第三章投資對象

第十條引導(dǎo)基金的投資對象主要是國內(nèi)外有實(shí)力的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)。

第十一條區(qū)引導(dǎo)基金按照公開、公平、擇優(yōu)的原則，重點(diǎn)與國內(nèi)外投資業(yè)績突出、基金募集能力強(qiáng)、管理經(jīng)驗(yàn)豐富的知名創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行合作。

第十二條引導(dǎo)基金階段參股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備以下條件：

（一）創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的實(shí)收資本不低于5000萬元人民幣；

（二）投資領(lǐng)域明確；

（三）至少配備3名以上具有2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的高級管理人員，且高管人員已經(jīng)取得良好的管理業(yè)績；

（四）其管理團(tuán)隊(duì)成員、主發(fā)起人或自身有對中小企業(yè)投資的成功案例；

（五）嚴(yán)格執(zhí)行國家企業(yè)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)制度規(guī)定，具備規(guī)范健全的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度和會(huì)計(jì)核算辦法；

（六）企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子誠信度高，管理和運(yùn)作規(guī)范，具備科學(xué)有效的投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)控制、信用管理機(jī)制。

（七）募集資金總額高于申報(bào)計(jì)劃總規(guī)模的70%且不低于1億元人民幣。

第十三條引導(dǎo)基金參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)按規(guī)定在市金融辦備案，并接受監(jiān)管。

第十四條鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)主要投資于市行政區(qū)域內(nèi)符合《國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》的未上市中小企業(yè)，優(yōu)先扶持處于種子期、創(chuàng)建期的科技型中小企業(yè)和中小高新技術(shù)企業(yè)。

科技型中小企業(yè)是指主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品研究、開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)，成立期限在5年以內(nèi)的企業(yè)，且職工人數(shù)不超過300人，年銷售額不超過3000萬元人民幣，凈資產(chǎn)不超過2000萬元人民幣。

中小高新技術(shù)企業(yè)是指經(jīng)認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，且職工人數(shù)不超過500人，年銷售額不超過2億元人民幣，資產(chǎn)總額不超過2億元人民幣。

第十五條引導(dǎo)基金不得用于從事貸款或股票、期貨、房地產(chǎn)、基金、企業(yè)債券、金融衍生品等投資以及用于贊助、捐贈(zèng)等支出和對創(chuàng)投以外的企業(yè)擔(dān)保。閑置資金只能存放銀行或購買國債。

第四章投資管理

第十六條引導(dǎo)基金成立初期的投資主要采用階段參股方式，條件成熟后，逐步增加跟進(jìn)投資方式。

第十七條階段參股是指區(qū)引導(dǎo)基金向創(chuàng)投基金或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并在約定的期限內(nèi)退出。主要支持與社會(huì)資本共同發(fā)起設(shè)立新的創(chuàng)投基金或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須在市注冊。

第十八條區(qū)引導(dǎo)基金的參股投資比例不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)收資本的35%，且不能成為第一大股東。參股投資期限一般不超過7年。市引導(dǎo)資金與區(qū)引導(dǎo)基金同時(shí)以參股方式扶持同一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的，政府引導(dǎo)基金的合計(jì)參股比例不得超過50%。

第十九條引導(dǎo)基金參股期限一般不超過7年（投資期3年，退出期2年，延長期2年）。

第二十條引導(dǎo)基金參股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)當(dāng)遵循下列原則：

（一）投資于市區(qū)域內(nèi)企業(yè)的資金金額不低于政府出資額的兩倍，具體投資可以包括以下幾種類型：

1．投資對象是注冊在市區(qū)域內(nèi)的法人主體；

2．母公司是注冊在市區(qū)域外的法人主體，子公司是注冊在市區(qū)域內(nèi)的法人主體，通過對母公司的投資帶動(dòng)母公司對子公司的投資，要求母公司在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對子公司的投資額大于基金對其母公司的投資額，在此條件下對母公司的投資額隸屬于對的投資額；

3．投資對象是注冊在市區(qū)域外的法人主體，但該企業(yè)能夠在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將法人主體遷至市或在規(guī)定時(shí)間內(nèi)能夠在新設(shè)法人主體，并長期致力于的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在此條件下對該企業(yè)的投資額隸屬于的投資額。

（二）投資對象僅限于未上市企業(yè)。但所投資的未上市企業(yè)上市后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分不在此限；

（三）投資于市區(qū)域內(nèi)處于種子期、創(chuàng)建期且符合《國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》的科技型中小企業(yè)和中小高新技術(shù)企業(yè)的資金比例不低于政府引導(dǎo)基金的全部出資；

（四）為保證資金流動(dòng)性和分散風(fēng)險(xiǎn)，對單個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的累計(jì)投資不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自身注冊資金的20%；

（五）投資對象不屬于合伙或有限合伙企業(yè)；

（六）不得投資于其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；

（七）不得控股被投資企業(yè)。

第二十一條區(qū)引導(dǎo)基金管理公司監(jiān)督所投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)按規(guī)定的投資方向、投資比例進(jìn)行投資運(yùn)作，但不參與該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的日常經(jīng)營和管理。

第二十二條區(qū)引導(dǎo)基金參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營以后，應(yīng)在適當(dāng)時(shí)機(jī)將股份通過下列途徑完成退出：

（一）將股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他股東；

（二）公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)；

（三）參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)到期后清算退出。

第二十三條參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)在《投資合作協(xié)議》和《企業(yè)章程》中明確下列事項(xiàng)：

（一）在有受讓方的情況下，引導(dǎo)基金可以隨時(shí)退出；

（二）參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的其他股東不先于引導(dǎo)基金退出；

（三）參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)未按規(guī)定向初創(chuàng)期企業(yè)投資的，引導(dǎo)基金有權(quán)退出；

（四）為激勵(lì)社會(huì)資金參與對企業(yè)投資的積極性，引導(dǎo)基金承諾，投資基金管理公司以及其認(rèn)可的社會(huì)投資人在基金存續(xù)期內(nèi)，可以按照引導(dǎo)基金原始投資額與轉(zhuǎn)讓時(shí)銀行同期貸款基準(zhǔn)利率之和回購引導(dǎo)基金的投資及基金份額（股權(quán)）；

（五）引導(dǎo)基金在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)具有優(yōu)先清償權(quán)。

第五章監(jiān)督管理

第二十四條區(qū)引導(dǎo)基金管理公司于每季度末向領(lǐng)導(dǎo)小組報(bào)送區(qū)引導(dǎo)基金投資運(yùn)作、資金使用等情況；及時(shí)報(bào)告運(yùn)作過程中的重大事件，并于每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的4個(gè)月內(nèi)提交經(jīng)注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)的年度會(huì)計(jì)報(bào)表。

第二十五條區(qū)領(lǐng)導(dǎo)小組對引導(dǎo)基金管理公司履行職責(zé)情況進(jìn)行日常監(jiān)督，并委托具有相應(yīng)資質(zhì)的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)對區(qū)引導(dǎo)基金運(yùn)作情況進(jìn)行審計(jì)。

第二十六條由領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室定期對引導(dǎo)基金有關(guān)政策目標(biāo)、政策效果及其投資情況進(jìn)行績效評估，對引導(dǎo)基金管理公司進(jìn)行年度業(yè)績考核，考評結(jié)果作為對引導(dǎo)基金管理公司進(jìn)行獎(jiǎng)懲的依據(jù)。

篇4

內(nèi)容摘要：本文從政府引導(dǎo)基金的性質(zhì)特點(diǎn)和發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，基于委托理論的視角，對政府引導(dǎo)基金存在的主要風(fēng)險(xiǎn)及成因進(jìn)行了分析，并提出建立市場準(zhǔn)入機(jī)制，完善監(jiān)督約束機(jī)制，健全社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益相結(jié)合的激勵(lì)機(jī)制和加強(qiáng)相關(guān)配套政策措施等政策建議。

關(guān)鍵詞：政府引導(dǎo)基金 私募股權(quán)基金管理公司 風(fēng)險(xiǎn)防范

政府引導(dǎo)基金的性質(zhì)特點(diǎn)

（一）政府引導(dǎo)基金的定義

2008年8月，國務(wù)院辦公廳批轉(zhuǎn)了發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》），明確指出引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。這一定義包含以下四層含義：一是非營利性，引導(dǎo)基金的性質(zhì)是政策性基金，其設(shè)立目的不同于一般以營利為目的的商業(yè)性基金，宗旨在于發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，克服單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題；二是間接性，引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資，而是作為母基金，按照市場規(guī)律引導(dǎo)社會(huì)資金投資設(shè)立各類創(chuàng)業(yè)投資子基金，由創(chuàng)業(yè)投資子基金投資處于種子期、發(fā)展期的科技型企業(yè)；三是市場化，引導(dǎo)基金以市場化運(yùn)作為主要方式，引導(dǎo)基金主要職能是引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域并對所投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)管，而具體的投資決策和經(jīng)營管理由創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行，政府主要落實(shí)相關(guān)的財(cái)政金融優(yōu)惠政策，并提供良好的市場環(huán)境；四是限制性，政府引導(dǎo)基金限制投入領(lǐng)域，不得用于從事貸款或股票、期貨、房地產(chǎn)、基金、企業(yè)債券、金融衍生品等投資以及用于贊助、捐贈(zèng)等支出。閑置資金只能存放銀行或購買國債。

（二）政府引導(dǎo)基金的作用

引導(dǎo)社會(huì)資本，形成創(chuàng)業(yè)資本集聚效應(yīng)。政府引導(dǎo)基金的設(shè)立會(huì)進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)，極大地改善創(chuàng)投資本來源的問題。一方面，引導(dǎo)基金本身為創(chuàng)投市場提供了一個(gè)資金來源渠道；另一方面，也會(huì)通過政府信用，吸引民間資本、國外資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，同時(shí)也可以通過在引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)制中涉及相應(yīng)的“讓利機(jī)制”，吸引保險(xiǎn)資金、社保資金等機(jī)構(gòu)投資者的資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，降低其資本風(fēng)險(xiǎn)。引導(dǎo)投資方向，扶植中小企業(yè)的成長。政府通過設(shè)立引導(dǎo)基金，引導(dǎo)社會(huì)資金投資處于初創(chuàng)期的企業(yè)，從而帶動(dòng)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。培養(yǎng)本土人才，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資家是一個(gè)地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。通過設(shè)立政府引導(dǎo)基金培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)是美國等發(fā)達(dá)國家創(chuàng)業(yè)投資成功之路，而建設(shè)本土創(chuàng)業(yè)投資人才隊(duì)伍又是創(chuàng)業(yè)投資可持續(xù)發(fā)展的必由之路。因此，設(shè)立政府引導(dǎo)基金，從而推動(dòng)我國創(chuàng)業(yè)投資更好更快地發(fā)展。

（三）政府引導(dǎo)基金參與創(chuàng)業(yè)投資的主要方式

階段參股。即引導(dǎo)基金向創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)參股，并按事先約定條件，在一定期限內(nèi)退出。主要支持設(shè)立新的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，以擴(kuò)大對科技型中小企業(yè)的投資總量。跟進(jìn)投資。即引導(dǎo)基金與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于初創(chuàng)期中小企業(yè)。此種方式主要支持已經(jīng)設(shè)立創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，降低其投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助。即對已投資于初創(chuàng)期中小企業(yè)創(chuàng)司予以一定補(bǔ)助，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。投資保障。即創(chuàng)投機(jī)構(gòu)挑選出有潛在投資價(jià)值、但有一定風(fēng)險(xiǎn)的初創(chuàng)期中小企業(yè)，此時(shí)由引導(dǎo)基金對這些企業(yè)先期予以資助，并由創(chuàng)投機(jī)構(gòu)向這些企業(yè)提供無償創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，輔導(dǎo)結(jié)束后創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向這些企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，引導(dǎo)基金再給予第二次補(bǔ)助。這種方式主要解決創(chuàng)投機(jī)構(gòu)因風(fēng)險(xiǎn)而不敢投的困惑，適合科技企業(yè)孵化器等。

我國政府引導(dǎo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的政策背景

1999年至2000年間，各地方政府紛紛發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司，但由于受互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資泡沫的打擊，整個(gè)創(chuàng)投業(yè)陷入低谷；2005年，中央十部委的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，規(guī)定國家和地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)民間資金進(jìn)入創(chuàng)投業(yè)，給整個(gè)行業(yè)帶來了新氣象；2007年科技部和財(cái)政部《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，其中創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金階段參股方式的啟動(dòng)對科技金融創(chuàng)新具有非常重要的示范意義；2008年國家發(fā)改委、財(cái)政部和商務(wù)部聯(lián)合的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》，從七大方面明確了引導(dǎo)基金設(shè)立的性質(zhì)和宗旨，設(shè)立和資金的來源，運(yùn)作原則和方式，基金管理以及對其的監(jiān)管，確立了政府引導(dǎo)基金組織和設(shè)立的法律基礎(chǔ)。

（二）我國政府引導(dǎo)基金設(shè)立的主要模式

1.國家開發(fā)銀行聯(lián)合地方政府設(shè)立的引導(dǎo)基金。2006 年3 月，國家開發(fā)銀行與中新創(chuàng)投共同組建“蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，總規(guī)模為10億元，截止到2009年9月完成全部投資，共參股了16家基金；2007年2月，國家開發(fā)銀行聯(lián)合天津市濱海新區(qū)管委會(huì)共同設(shè)立“天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金”，規(guī)模達(dá)到20億元，2008 年8月，陜西省政府與國家開發(fā)銀行共同出資設(shè)立了“陜西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，規(guī)模為10億元。

2.財(cái)政直接設(shè)立的引導(dǎo)基金。2006年10月，上海浦東新區(qū)政府設(shè)立“浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金”，該基金規(guī)模為10 億元；2009年10月國家發(fā)改委、財(cái)政部與北京、上海、深圳、重慶、安徽、湖南、吉林七省市人民政府聯(lián)合設(shè)立募集資金90億元，其中由中央政府注資10 億、地方政府10億、社會(huì)募集70億。推出的首批20支創(chuàng)投基金由地方政府選定，根據(jù)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)特點(diǎn)和地方特點(diǎn)來確定專業(yè)領(lǐng)域投向（見圖1）。

政府引導(dǎo)基金存在的主要風(fēng)險(xiǎn)及成因分析

（一）逆向選擇問題

政府引導(dǎo)基金在對基金管理公司的選擇過程中，經(jīng)常出現(xiàn)的問題。一方面，我國的引導(dǎo)基金操作主體能力不足，具有明顯的行政、政府色彩。從已成立的引導(dǎo)基金來看，大多是由政府委托給一家國有公司或事業(yè)單位，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的日常管理，大部分操作主體不具備專業(yè)投資能力，難以識別合適的基金管理公司。難以監(jiān)管子基金運(yùn)作，同時(shí)，由于引導(dǎo)基金的出資方主要是地方財(cái)政，于是在選擇合作的基金公司時(shí)往往會(huì)有注冊和投資的地域限制，給引導(dǎo)基金的運(yùn)作帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于雙方的信息非對稱，政府又處于信息弱勢地位，很難利用現(xiàn)有的信息全面了解私募基金，這使得引導(dǎo)基金在投放過程中的投資風(fēng)險(xiǎn)大大增加，甚至成為部分管理人的尋租工具。

（二）道德風(fēng)險(xiǎn)問題

引導(dǎo)基金參與各方之間的目標(biāo)存在差異甚至沖突，政府資本追求政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，希望引導(dǎo)資本投向符合本地產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)展的領(lǐng)域、投向企業(yè)發(fā)展的種子期、起步期等早期階段。而社會(huì)資本和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)追求收益最大化，他們更愿意投資處于成長和成熟期的風(fēng)險(xiǎn)相對較小的企業(yè)和更有贏利前景的行業(yè)。而作為委托方的政府引導(dǎo)基金是信息的弱勢群體，是利益最易受到損害的一方。作為人的基金公司，可能單純追求商業(yè)利益，不把資金投向需要扶持的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，或者投資以后忽略被投資企業(yè)發(fā)展；也可能與被投資企業(yè)合謀，利用其掌握的信息優(yōu)勢低報(bào)項(xiàng)目收益，損害引導(dǎo)基金的利益。

（三）委托-問題

引導(dǎo)基金運(yùn)作中，從一個(gè)單向的雙層委托關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)復(fù)合的委托鏈，因此引導(dǎo)基金運(yùn)作中委托問題更為嚴(yán)重。一方面，多重委托導(dǎo)致了監(jiān)管乏力。在引導(dǎo)基金、基金管理公司、被投資企業(yè)的三方動(dòng)態(tài)博弈中，始終處于委托鏈條初始端的政府主導(dǎo)的引導(dǎo)基金，是信息的弱勢群體，要掌握某一個(gè)被投資企業(yè)的運(yùn)作管理詳細(xì)信息很難，對其監(jiān)督成本也隨著委托鏈的增加而擴(kuò)大；另一方面，由于委托鏈太長，引導(dǎo)基金需要支付多重委托管理費(fèi)，導(dǎo)致成本過大。

建立引導(dǎo)基金風(fēng)險(xiǎn)防范體系的政策建議

（一）建立市場準(zhǔn)入機(jī)制

建立合格基金管理公司的準(zhǔn)入機(jī)制，解決政府引導(dǎo)基金在投放過程中的信息弱勢，保障政府引導(dǎo)基金的健康、有序發(fā)展，是我國政府引導(dǎo)基金發(fā)展過程中面臨的首要課題。要改變過去政府過多地干涉金融活動(dòng)的意識，堅(jiān)持市場化的原則，請相關(guān)金融、法律等相關(guān)行業(yè)專家，制定申請政府引導(dǎo)基金的統(tǒng)一評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，通過統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來甄別私募基金管理公司，將一些實(shí)力不強(qiáng)或資信不高的參與主體擋在門外，最大限度地保護(hù)投資者利益。

（二）完善監(jiān)督約束機(jī)制

政府引導(dǎo)基金的委托關(guān)系是一種多層結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)必然會(huì)造成委托人對人的監(jiān)控力度弱化，甚至可能出現(xiàn)中間層委托人、人合謀損害上級委托人利益的現(xiàn)象。因此完善內(nèi)、外部監(jiān)督約束機(jī)制是非常有必要的。具體來說，政府將引導(dǎo)基金交給專業(yè)的基金公司運(yùn)作，并簽署委托協(xié)議，資金交給銀行托管，政府成立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。財(cái)政部門作為財(cái)務(wù)監(jiān)管部門，對基金預(yù)算進(jìn)行審查，對基金的使用情況進(jìn)行監(jiān)管；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案部門作為業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門，應(yīng)該監(jiān)督引導(dǎo)基金參股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)把資金主要投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和處于初創(chuàng)期和種子期的企業(yè)；基金公司獨(dú)立負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投資管理，建立評審決策與方案實(shí)施公示制度，接受社會(huì)監(jiān)督；銀行作為托管機(jī)構(gòu)，根據(jù)投資計(jì)劃和政府監(jiān)管部門的指令，采取階段評估基礎(chǔ)上的資金分段投放方式。

（三）健全社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益相結(jié)合的激勵(lì)機(jī)制

政府引導(dǎo)基金設(shè)立的主要目的是引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入商業(yè)資本不愿進(jìn)入的具有高風(fēng)險(xiǎn)、高成長性的高新技術(shù)領(lǐng)域，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資那些處于種子期和起步期的企業(yè)。所以引導(dǎo)基金首要確保的是社會(huì)效益。同時(shí)也要兼顧經(jīng)濟(jì)效益．因?yàn)橹挥型顿Y贏利，才能不斷擴(kuò)大引導(dǎo)基金規(guī)模．提高社會(huì)資本參與投資的積極性，形成良性循環(huán)。由于引導(dǎo)基金運(yùn)作中的雙重目標(biāo)，激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)也應(yīng)該從多方面考慮，一是對收益的補(bǔ)償：政府資本以優(yōu)先股形式投入子基金，只收取固定股息。子基金的贏利中政府資本應(yīng)占的份額用于補(bǔ)償社會(huì)資本或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，虧損由政府資本有限清償；二是對風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償：若子基金贏利，政府資本按其投資額所占比例進(jìn)行分紅；而若子基金虧損，則社會(huì)資本的虧損部分由政府資本部分或完全承擔(dān)。同時(shí)，在制度設(shè)計(jì)中允許子基金投資管理團(tuán)隊(duì)持有一定比例的股權(quán)．使其收益與子基金的利潤掛鉤。

（四）加強(qiáng)相關(guān)的配套政策措施

政府引導(dǎo)基金的投資方向主要是風(fēng)險(xiǎn)高、周期長的領(lǐng)域，投資初期往往都是虧損，甚至有些項(xiàng)目最后徹底失敗。而且，引導(dǎo)基金作為政策性基金，是不以盈利為目的的。政府作為其中的參與主體，其主要作用應(yīng)該在于創(chuàng)造有利于引導(dǎo)基金發(fā)展的外部環(huán)境和條件。一方面，要盡快研究出臺符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，以降低創(chuàng)業(yè)資本的獲得成本，從而提高創(chuàng)業(yè)資本的平均收益水平；另一方面，建立私募股權(quán)投資基金高級從業(yè)人員誠信檔案。注重私募股權(quán)投資基金高級從業(yè)人員誠信記錄，使聲譽(yù)機(jī)制發(fā)揮作用，提倡誠信和依法經(jīng)營，對出現(xiàn)過誠信不良的高級管理人員進(jìn)行從業(yè)限制，不斷完善職業(yè)經(jīng)理人市場體系。

參考文獻(xiàn)：

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2.盛希泰.點(diǎn)石成金-PE開創(chuàng)金融投資新時(shí)代[M].廣東經(jīng)濟(jì)出版社，2008

篇5

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè)；　創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目；　財(cái)務(wù)監(jiān)管

我國從二十世紀(jì)八十年代中期開始探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。隨著國家發(fā)展改革委、科技部、財(cái)政部、商務(wù)部、中國人民銀行、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、中國銀監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)、國家外匯管理局十部委聯(lián)合的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》和相關(guān)財(cái)政、稅收等扶持政策的陸續(xù)出臺，我國的創(chuàng)業(yè)投資制度逐步得到發(fā)展和完善，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的良好勢頭。截至2011年末，全國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)5 000余家，實(shí)到資本5 000億元。從投資案例數(shù)量方面看，年度新增投資案例由2006年的443個(gè)增加到2011年的2 135個(gè)；年末投資案例余額由2006年的2 020個(gè)增加到2011年的7 264個(gè)。其中，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于中小企業(yè)的案例占比偏高，一直保持在70%以上。由于中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理比較混亂，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)缺乏對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目有效的財(cái)務(wù)監(jiān)管，這一問題是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目投資失敗高的重要原因之一。因此，加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)監(jiān)管是提高投資成功率行之有效的途徑。

一、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管的重要作用

創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管具有制約和促進(jìn)兩大作用。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管的制約作用主要表現(xiàn)在通過對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)督和審查，對該企業(yè)的財(cái)務(wù)收支和經(jīng)營管理等活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，揭發(fā)貪污舞弊、弄虛作假等違法亂紀(jì)、嚴(yán)重?fù)p失浪費(fèi)及無效率、不經(jīng)濟(jì)的行為，依法追究有關(guān)責(zé)任人的責(zé)任，從而糾錯(cuò)揭弊，維護(hù)投資人的利益。具體體現(xiàn)在揭示差錯(cuò)和弊端和維護(hù)財(cái)務(wù)制度及財(cái)經(jīng)法紀(jì)的嚴(yán)肅性。通過對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)監(jiān)管，不但可以糾正財(cái)務(wù)核算差錯(cuò)，提高財(cái)務(wù)工作質(zhì)量，還可以保護(hù)企業(yè)財(cái)產(chǎn)安全與完整，防止投資人資產(chǎn)流失和非正常損失，有效防止資金使用過程中的鋪張浪費(fèi)，更好地堵塞漏洞，促進(jìn)被投資企業(yè)勤儉節(jié)約，充分發(fā)揮資金的使用效益。 同時(shí)通過對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管可以了解企業(yè)執(zhí)行財(cái)務(wù)制度以及財(cái)經(jīng)紀(jì)律等情況，及時(shí)揭示財(cái)務(wù)管理過程中存在的各種問題和違法亂紀(jì)行為，對過失者或犯罪人提交司法、紀(jì)檢監(jiān)察等部門進(jìn)行審查，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目依法管理企業(yè)財(cái)務(wù)，照章辦事，維護(hù)財(cái)經(jīng)法規(guī)。

創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管的促進(jìn)作用主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)監(jiān)管通過對關(guān)于投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)活動(dòng)以及財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行綜合評價(jià)，指出其合理、有效的方面，以便進(jìn)一步推廣；同時(shí)指出其不合理、無效的方面以及存在的各種問題，提出相應(yīng)的解決措施和具體辦法，促使創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目加強(qiáng)和改進(jìn)財(cái)務(wù)管理工作，挖掘內(nèi)部潛力，不斷提高工作效率。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，保證投資人資產(chǎn)的安全和完整。保證投資人資產(chǎn)的安全和完整，是創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管的首要任務(wù)。通過財(cái)務(wù)監(jiān)管，不僅可以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)管理，保證企業(yè)合理配置并有效使用投資人的資產(chǎn)，防止資產(chǎn)流失以及非正常損失，維護(hù)投資人利益。第二，改善創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理工作。通過對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管，不僅可以揭示創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目在財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)管理工作中存在的各種問題和不足，還可以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理制度方面存在的一些薄弱環(huán)節(jié)，有針對性地提出改進(jìn)建議以及補(bǔ)救措施，從而改善創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理工作，提高創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)工作質(zhì)量。第三，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)務(wù)制度及財(cái)經(jīng)紀(jì)律，增強(qiáng)財(cái)務(wù)工作者和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的法制觀念。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)活動(dòng)必須嚴(yán)格遵守企業(yè)財(cái)務(wù)制度以及國家財(cái)經(jīng)紀(jì)律。通過財(cái)務(wù)監(jiān)管，可以了解創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否符合國家有關(guān)法律、法規(guī)以及制度的規(guī)定，有無違法亂紀(jì)的現(xiàn)象，從而保證創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)活動(dòng)的合法性和合理性，保證投資者資金安全、合理、有效地使用。同時(shí)，通過對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)管，可以找出企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的薄弱環(huán)節(jié)，通過對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目違法違紀(jì)行為以及私設(shè)小金庫等現(xiàn)象的嚴(yán)厲查處，教育財(cái)務(wù)人員遵紀(jì)守法，增強(qiáng)財(cái)務(wù)人員和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的法律意識，使創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)工作置于法規(guī)的監(jiān)督之下。

創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管影響和決定創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管成效的理論觀念、政策法規(guī)、機(jī)制體制、手段措施等要素及其相互間的關(guān)系和結(jié)構(gòu)性安排。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管要有相關(guān)的理論作解釋，要有一定的政策、法規(guī)支持，要借助于特定的手段、措施和標(biāo)準(zhǔn)，通過一定的體制、制度運(yùn)轉(zhuǎn)來保證創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管主體對監(jiān)管客體監(jiān)管意志的實(shí)施，保證監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)督不是簡單的、孤立的、隨機(jī)的、盲目的一種行為，而是一定要結(jié)合創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)，結(jié)合財(cái)務(wù)理論和實(shí)務(wù)最新發(fā)展情況進(jìn)行系統(tǒng)的綜合研究。

二、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)監(jiān)管的現(xiàn)狀

目前，在我國中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目多為財(cái)務(wù)投資，參股比例相對較低，一般為30%以內(nèi)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的實(shí)際控制人。更多情況是幾個(gè)中小創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，股權(quán)比例更小，且分散。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理多為實(shí)際控制人所控制，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)難以進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)監(jiān)管，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）創(chuàng)投企業(yè)聯(lián)合投資下的財(cái)務(wù)監(jiān)管缺位，缺乏財(cái)務(wù)監(jiān)管理念

篇6

概括而言，產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種主要對未上市企業(yè)和公司直接提供資本支持，并從事資本經(jīng)營與監(jiān)督的集合投資制度，是通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實(shí)業(yè)項(xiàng)目，投資收益按資本分成的投融資方式。通常，基金發(fā)起人會(huì)聯(lián)合主要投資者出資設(shè)立基金管理公司，由其擔(dān)任基金管理人并管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，同時(shí)選定一家商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)，投資收益按投資者的出資份額共享，投資風(fēng)險(xiǎn)由投資者共擔(dān)。產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，如收費(fèi)路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵(lì)發(fā)展并具有較好回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，均可以運(yùn)用這種投融資方式。

根據(jù)有關(guān)研究，中國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的總體目標(biāo)是成為一個(gè)具備一定規(guī)模的金融產(chǎn)業(yè)，其舉足輕重的作用僅次于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司。參照美國等發(fā)達(dá)國家金融業(yè)結(jié)構(gòu)比重，中國產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)占金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的1％—3％。按中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)規(guī)模約40萬億元匡算，產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模應(yīng)在4000億元到8000億元，最終達(dá)到占金融資產(chǎn)3％的目標(biāo)。在影響上，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展將改善我國企業(yè)的融資格局，加快金融市場的改革進(jìn)程，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提高資源配置的效率。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境

當(dāng)前，中國正在經(jīng)歷一段高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資活躍的時(shí)期，投資主體既有政府，也有私營部門。一方面，是國內(nèi)高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資需求顯著增長，而政府面臨財(cái)政壓力和職能轉(zhuǎn)變，需要減少債務(wù)，并將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到私營部門；同時(shí)相對較高的估值推動(dòng)更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)手，進(jìn)而促進(jìn)了較快的資本投入。另一方面，在需求作用下，資金被吸引到國內(nèi)高新技術(shù)，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)已成為具有長期投資等級，富有吸引力的固定收益產(chǎn)品；而且在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的情況下，股本投資將產(chǎn)生較高的股息收益，能充分利用杠桿實(shí)現(xiàn)增長，并與通貨膨脹掛鉤。這些都為中國私募股本投資創(chuàng)造了極好的機(jī)會(huì)，也為中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

從法律環(huán)境來看，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，1995年9月中國人民銀行公布了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內(nèi)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)在相關(guān)政府部門達(dá)成共識。而國內(nèi)已成功設(shè)立的中瑞、中比等中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)成立。

從市場環(huán)境來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，社會(huì)資金較為充裕，但投資渠道不暢，包括保險(xiǎn)資金、社保資金在內(nèi)的大資金集團(tuán)，正積極尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)而又能與其負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配的項(xiàng)目投資。只要產(chǎn)業(yè)投資基金的回報(bào)和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)有足夠的吸引力，就可以完成基金的募集。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資特點(diǎn)

從國外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，包括運(yùn)輸行業(yè)(如收費(fèi)道路、機(jī)場、港口和部分鐵路)、受監(jiān)管的公用事業(yè)(如供電和天然氣網(wǎng)絡(luò)、供水和廢水處理網(wǎng)絡(luò))、政府服務(wù)業(yè)(如學(xué)校和醫(yī)院、衛(wèi)星等部分國防項(xiàng)目)和其他(如輸油管、液化石油氣接收站和運(yùn)輸船、合同發(fā)電)等。該行業(yè)資產(chǎn)均屬于社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施，具有穩(wěn)定、可預(yù)測和低風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流，且獨(dú)立于商業(yè)圈之外，通常與本地通貨膨脹相關(guān)，有能力支撐高負(fù)債。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)值得中國企業(yè)探索的、比較適合大型建設(shè)項(xiàng)目的股本融資方式。對于項(xiàng)目主體而言，其通過產(chǎn)業(yè)投資基金融資，主要有五大特點(diǎn)：一是投資期限較長，一般為1015年；二是投資者一般不要求占控制地位，只要求參股；三是投資者到期后退出，發(fā)起人可擁有優(yōu)先回購權(quán)；四是以財(cái)務(wù)投資者為主，很少參加經(jīng)營管理(但會(huì)要求改善和強(qiáng)化公司治理)；五是投資者對投資回報(bào)要求不高。當(dāng)然，由于股本投資者比債務(wù)融資者承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，在收益獲得次序上排在貸款之后，因此，產(chǎn)業(yè)投資基金的融資成本要高于銀行貸款。

與傳統(tǒng)的融資方式相比，產(chǎn)業(yè)投資基金融資特點(diǎn)如下：

四、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方案要點(diǎn)

目前，我國產(chǎn)業(yè)投資基金立法基本處于停滯狀態(tài)，已設(shè)立的中瑞合作基金、中比直接股權(quán)投資基金、以及其他創(chuàng)業(yè)投資基金和房地產(chǎn)投資基金，均采取了迂回的方式，對不同的設(shè)立模式進(jìn)行了探索。因此，如何在現(xiàn)有的法律框架下，對產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方案進(jìn)行研究、設(shè)計(jì)，不僅直接關(guān)系基金本身能否成功募集和運(yùn)作，而且對于中國整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展具有積極意義。結(jié)合國內(nèi)外實(shí)踐，在中國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金需著重考慮以下幾個(gè)方面：

1.基金組織形式：公司型還是契約型。公司型基金具有獨(dú)立法人資格，治理規(guī)范，管理直接，透明度高等優(yōu)點(diǎn)；但需承受雙重稅賦，不可在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，無法實(shí)現(xiàn)利潤100％分紅。契約型基金設(shè)立簡單，便于運(yùn)作，經(jīng)批準(zhǔn)可以在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，基金收入可以全部分配給基金份額持有人，基金本身無須繳納所得稅；但治理相對困難，對投資者的保護(hù)不如公司型基金。

2.基金注冊地：境內(nèi)還是境外。在境內(nèi)注冊基金，目前尚無有關(guān)的專項(xiàng)法規(guī)，無稅收優(yōu)惠政策，審批程序相對簡單，投資者以境內(nèi)保險(xiǎn)公司和社保機(jī)構(gòu)為主，期望回報(bào)率比債務(wù)融資略高；在境外注冊基金，法律環(huán)境較完善成熟，可選擇具有稅收優(yōu)惠的境外地點(diǎn)注冊，但審批程序較復(fù)雜，投資者群體廣，期望的回報(bào)率較高(一般在12％一16％)。

3.基金投資方向。首先需確定基金定位是穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，還是要求高回報(bào)的創(chuàng)業(yè)投資基金，并考查擬投資行業(yè)的監(jiān)管要求；然后分析投資者對基金收益率及其分布特點(diǎn)的要求，選擇投資成熟項(xiàng)目，還是在建項(xiàng)目；最后檢查不同項(xiàng)目的現(xiàn)金流配合情況，確定具體的投資方向或項(xiàng)目。

4.基金規(guī)模與存續(xù)期?；鹨?guī)模主要受擬投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)的資金需求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對基金規(guī)模的要求和審批的難易程度，潛在投資者的資金供給規(guī)模影響。基金存續(xù)期主要受擬投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)的資金需求期間，潛在投資者的資金供給要求，滿足投資者一定的預(yù)期收益率影響。

5、基金到期后處理方式?；鸬狡诤蟮闹饕幚矸绞桨ɡm(xù)期，基金將所持有投資項(xiàng)目股權(quán)在市場上出售等。項(xiàng)目出售可由約定的投資者擁有優(yōu)先購買權(quán)，出售價(jià)格可按項(xiàng)目賬面凈值、基金成立時(shí)的收購價(jià)格，或市場價(jià)格進(jìn)行。

6.發(fā)起人認(rèn)購比例。發(fā)起人需確定對基金希望保持的控制力，將基金預(yù)期收益率與其現(xiàn)有投資項(xiàng)目回報(bào)率進(jìn)行比較，以及衡量自身的資金來源是否充分。在契約型基金中，由于發(fā)起人可通過控股基金管理公司來實(shí)現(xiàn)對基金運(yùn)作的實(shí)際控制，因此其對基金的認(rèn)購比例可以盡可能的低。

五、產(chǎn)業(yè)投資基金的治理

產(chǎn)業(yè)投資基金的治理包括以下幾個(gè)層次：

1.基金公司或基金本身的治理。由于公司型基金和契約型基金的組織形式完全不同，二者本身的治理也大相徑庭。公司型基金參照《公司法》、《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》設(shè)立，以基金章程為治理法則，其最高權(quán)利機(jī)構(gòu)為股東會(huì)，常設(shè)機(jī)構(gòu)為董事會(huì)，并由董事會(huì)負(fù)責(zé)制定基金投資原則與投資戰(zhàn)略、審定基金管理公司提交的投資方案；同時(shí)設(shè)立投資委員會(huì)，由各股東按投資比例列席，審查基金管理公司提出的投資方案。契約型基金參照《信托法》、《證券投資基金法》設(shè)立，投資者通過基金份額持有人大會(huì)行使基金資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)、委托權(quán)、監(jiān)督權(quán)和處置權(quán)等，對大會(huì)審議的事項(xiàng)進(jìn)行表決。

2.基金管理公司的治理。基金管理公司根據(jù)決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)相互分離、相互制衡的原則建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，以確保公司管理的科學(xué)性與規(guī)范化；公司董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)，專職負(fù)責(zé)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制，以保證基金資產(chǎn)的安全性；在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過對投資項(xiàng)目的篩選、價(jià)值評估、投資決策和投資管理，在促進(jìn)所投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，謀求基金收益的最大化?；鸸芾砉镜呢?zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的委托管理協(xié)議中明確。

3.基金托管人的治理。基金托管人是依據(jù)基金運(yùn)行中“管理與保管分開”的原則，對基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的架構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表?；鹜泄苋说闹饕氊?zé)是保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行投資指令并辦理資金往來，監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作，復(fù)核、審查基金資產(chǎn)凈值及基金財(cái)務(wù)報(bào)告?；鹜泄苋说呢?zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的托管協(xié)議中明確。

產(chǎn)業(yè)投資基金的治理結(jié)構(gòu)具體如下：

參考文獻(xiàn)：

［1］國家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì).產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法，2004

篇7

隨著首批約2000家“空殼”私募被注銷資格，私募監(jiān)管收緊進(jìn)入執(zhí)行階段。

根據(jù)證券投資基金法和中央編辦對證監(jiān)會(huì)的授權(quán)以及2013年底證監(jiān)會(huì)對中國基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱“協(xié)會(huì)”）的授權(quán)，從2014年2月7日開始，協(xié)會(huì)正式開始辦理私募基金登記備案以來，短短兩年多的時(shí)間，私募基金行業(yè)發(fā)展迅猛，但同時(shí)問題和風(fēng)險(xiǎn)也不斷凸顯。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，在協(xié)會(huì)已經(jīng)登記的近2.6萬家私募基金管理人中，有管理規(guī)模的僅有8414家，占比32.4%。2015年5月協(xié)會(huì)建立投訴登記制度以來，針對私募基金投訴事件有495件，占所有投訴事件的比例高達(dá)85%。主要集中在產(chǎn)品違約延期兌付，涉嫌非法集資登記備案不實(shí)和私募基金違規(guī)募集。

2016年3月開始，證監(jiān)會(huì)通過對私募基金的專項(xiàng)檢查，發(fā)現(xiàn)部分產(chǎn)品存在變相公開募集，突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)的行為，一些管理人存在管理失范和違規(guī)運(yùn)作;一些登記備案信息失真，合規(guī)意識薄弱。

事實(shí)上，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行影響，自2015年開始，不少私募基金經(jīng)歷兌付高峰期，跑路違約事件逐漸增多?！霸谶@些登記備案的私募中，三分之二沒有發(fā)行產(chǎn)品。中間不乏從事P2P、擔(dān)保等私募基金不應(yīng)從事的業(yè)務(wù)。”接近協(xié)會(huì)的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

2015年11月底，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)在的《私募投資基金登記備案的問題解答（七）》中首度明確提出，從事P2P/P2B、眾籌、民間借貸、配資、小額理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的私募基金將不予登記。這些業(yè)務(wù)與私募基金的屬性相沖突，容易誤導(dǎo)投資者。

隨著市場變化和監(jiān)管力量的推動(dòng)，從全球看，公幕基金和私幕基金無論其管理模式、服務(wù)群體和投資風(fēng)格，其界限越來越模糊，出現(xiàn)了大融合趨勢。

2016年初，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融整治大潮的展開，全國各省市陸續(xù)開始暫停登記注冊在名稱、經(jīng)營范圍中含有金融、投資等相關(guān)字樣的企業(yè)?！捌鋵?shí)是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管出現(xiàn)問題，波及到了私募。所謂城門失火，殃及池魚。”一位接近基金業(yè)協(xié)會(huì)的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。 清理整頓

在此背景下，基金業(yè)協(xié)會(huì)于2月5日了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記備案若干事項(xiàng)的公告》（下稱《公告》），規(guī)定新登記私募基金管理人六個(gè)月內(nèi)未備案首只產(chǎn)品的，將注銷登記。同時(shí)，《公告》取消私募基金管理人登記證明，加強(qiáng)私募機(jī)構(gòu)信息報(bào)送的相關(guān)要求，增加了《私募基金管理人登記法律意見書》（下稱《法律意見書》）。

此前私募在登記和備案過程中，市場普遍存在一個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為登記備案就是審批，管理人登記成功就意味著獲得牌照。而基金業(yè)協(xié)會(huì)對私募基金管理人的監(jiān)管，只是登記備案管理以及事中、事后的持續(xù)監(jiān)督，并不屬于行政許可。

《公告》后，新增私募機(jī)構(gòu)登記備案的通過率開始降低，一度降到只有10%。中國基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，已登記私募基金管理人23880家，相比3月份的25901家，驟減2021家。

驟然而至的嚴(yán)厲監(jiān)管引起部分私募機(jī)構(gòu)的反彈?！胺梢庖姇趺闯觯蓭熥约阂膊恢??！币晃毁Y深 私募行業(yè)人士稱。

基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長洪磊5月13日公開表示，針對有真實(shí)展業(yè)意愿的私募機(jī)構(gòu)，不強(qiáng)行注銷，給予一定寬限期。

針對私募基金備案通過率低的問題，洪磊曾解釋，這是由于風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度與申請機(jī)構(gòu)真實(shí)業(yè)務(wù)不符等三方面原因?qū)е?。不過，隨著律師事務(wù)所對《公告》相關(guān)要求的逐步理解，通過率已在改善。洪磊強(qiáng)調(diào)，對在規(guī)定期限內(nèi)沒有展業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行注銷登記，不屬于自律處分，也不影響該機(jī)構(gòu)在未來需要時(shí)重新申請登記，私募機(jī)構(gòu)沒有必要進(jìn)行“保殼”。

特別值得注意的是，為了提高私募基金從業(yè)人員的素質(zhì)，《公告》別明確，私募基金管理人的高管人員必須擁有基金人員從業(yè)資格（其中，證券類投資私募機(jī)構(gòu)的全部高管人員都必須獲得基金從業(yè)資格;非證券類私募投資機(jī)構(gòu)PE/VC至少要有兩名高管擁有基金從業(yè)資格），若到年底仍未取得從業(yè)資格，基金業(yè)協(xié)會(huì)將暫停受理該機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品備案。

于是，不管是從事私募行業(yè)多年的大佬，還是玩跨界投資的娛樂明星，都紛紛加入了基金從業(yè)資格考試的大軍。甚至在4月18日打印準(zhǔn)考證當(dāng)天，基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)一度癱瘓。

轟轟烈烈的基金“國考”將行業(yè)對監(jiān)管的質(zhì)疑推到頂點(diǎn)。4月20日，中國投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)（下稱“中國創(chuàng)投委”）突然發(fā)聲，提出了包括停止資格認(rèn)證考試在內(nèi)的四點(diǎn)監(jiān)管建議，要求證監(jiān)會(huì)和中國基金業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)別對待私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金。

在基金業(yè)協(xié)會(huì)之前，中國創(chuàng)投委在PE/VC業(yè)界扮演著自律監(jiān)管的角色。2013年6月27日，中央編辦了《中央編辦關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工的通知》，將私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管權(quán)納入證監(jiān)會(huì)。

證監(jiān)會(huì)時(shí)代的PE/VC究竟該如何監(jiān)管再度成為市場人士討論的焦點(diǎn)。

但據(jù)接近基金業(yè)協(xié)會(huì)的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，在國外私募股權(quán)基金與私募證券基金的監(jiān)管也并未做明確區(qū)分，只是稅收體制不同。

基金業(yè)協(xié)會(huì)4月15日《私募投資基金募集行為管理辦法》，明確募集人承擔(dān)合格投資者甄別和認(rèn)定的責(zé)任，守住合格投資者第一道防線。

一系列法規(guī)的，標(biāo)志著針對私募基金監(jiān)管思路的調(diào)整。這或?qū)⒓觿∷侥蓟鹦袠I(yè)的優(yōu)勝劣汰。此前寬松的備案制門檻促進(jìn)了私募行業(yè)的爆發(fā)式增長，也將潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了普通投資人。事實(shí)上，投資人是投資收益人，也是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)人，因此資管行業(yè)自律的出發(fā)點(diǎn)是保護(hù)投資者。 扶優(yōu)限劣

4月29日召開的證監(jiān)會(huì)專場新聞會(huì)上，證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部主任陳自強(qiáng)詳細(xì)介紹了當(dāng)前證監(jiān)會(huì)對私募基金監(jiān)管的基本原則、方法路徑。陳自強(qiáng)說，當(dāng)前私募基金監(jiān)管遵循“統(tǒng)一監(jiān)管、功能監(jiān)管、適度監(jiān)管、分類監(jiān)管”的基本原則，按照“扶優(yōu)限劣”、“差異化監(jiān)管”的方法路徑開展監(jiān)管工作。

所謂統(tǒng)一監(jiān)管就是落實(shí)《證券投資基金法》和中編辦關(guān)于私募股權(quán)基金監(jiān)管職責(zé)分工要求，將私募證券基金、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和其他私募基金等各類私募投資基金納入統(tǒng)一監(jiān)管。

在扶優(yōu)限劣方面，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)造條件鼓勵(lì)優(yōu)秀機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)。

一是允許符合條件的私募基金管理機(jī)構(gòu)申請公募基金管理業(yè)務(wù)牌照;二是允許符合條件的私募機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場開戶;三是研究并盡快明確私募機(jī)構(gòu)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌問題;四是推動(dòng)引導(dǎo)保險(xiǎn)資金等長期資金投資符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金;五是支持有條件的私募機(jī)構(gòu)開展境外投資業(yè)務(wù)。

針對監(jiān)管實(shí)踐中暴露的問題和行業(yè)出現(xiàn)的新情況，陳自強(qiáng)表示，下一步會(huì)盡快推動(dòng)出臺《私募投資基金管理暫行條例》，為私募股權(quán)基金納入監(jiān)管奠定法律基礎(chǔ);盡快修訂并《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》。 事實(shí)上受實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行影響，自201 5年開始不少私募基金經(jīng)歷兌付高峰期跑路違約事件逐漸增多。

私募股權(quán)等非證券基金未被納入到《證券投資基金法》，目前只有《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》作為部門規(guī)章進(jìn)行監(jiān)管，法律層級較低，對違規(guī)行為懲罰力度小，威懾力不足。

篇8

摘要：投資主要是將現(xiàn)代企業(yè)的資金轉(zhuǎn)化為資本并實(shí)現(xiàn)其增值的過程，投資具有資金量大、風(fēng)險(xiǎn)高、投資期限長等特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是我國船業(yè)投資中的中堅(jiān)力量，它的存在對于正確引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)政策、推進(jìn)企業(yè)的重大項(xiàng)目投資決策有著重要的作用。但是，由于創(chuàng)業(yè)投資自身存在著高風(fēng)險(xiǎn)性、低成功率，從而使得投資失敗的事件屢屢發(fā)生，不僅給企業(yè)帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，更給國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了影響。本文將就創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)投資中內(nèi)部控制體系的設(shè)計(jì)進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞 ：創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)控體系；設(shè)計(jì)

一、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制存在的問題分析

1.創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資業(yè)務(wù)內(nèi)部控制環(huán)境還存在缺陷

目前，我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制制度普遍存在滯后性，很多投資機(jī)構(gòu)基本停留在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)控制的階段。例如：《投資業(yè)務(wù)操作規(guī)范》、《外派董事管理暫行辦法》、《擔(dān)保業(yè)務(wù)操作規(guī)范》等制度的規(guī)定比較簡單。作為投資內(nèi)部控制制度風(fēng)險(xiǎn)防范的約束，很多有的投資機(jī)構(gòu)并沒有根據(jù)自身業(yè)務(wù)的特點(diǎn)與規(guī)模建立完善的投資內(nèi)部控制制度。另外，有的投資機(jī)構(gòu)中的組織機(jī)構(gòu)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，董事長作為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的“老大”，在企業(yè)內(nèi)部擁有至高無上的權(quán)利與威望，企業(yè)內(nèi)部的治理機(jī)制失去了對這種權(quán)利的制衡與約束。在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中，企業(yè)文化的建設(shè)還存在缺陷。在企業(yè)文化的建設(shè)中，企業(yè)管理層的專業(yè)素養(yǎng)、人格、管理理念、職業(yè)道德規(guī)范、經(jīng)營風(fēng)格決定了企業(yè)的文化氛圍與員工的整體價(jià)值觀。由于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的特殊性，有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中的人員利己主義思想嚴(yán)重，例如：對于一些好的投資項(xiàng)目都爭先恐后的分一杯羹，對于一些發(fā)展前景不太看好的投下項(xiàng)目盡量向外推。在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中的約束與激勵(lì)效果并不明顯。

2.創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對投資全過程的風(fēng)險(xiǎn)控制比較缺乏

有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注主要集中在投資決策階段的風(fēng)險(xiǎn)評估上，并未在投資的全過程中形成投資全過程風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注與管理。在項(xiàng)目投資前進(jìn)行調(diào)查后風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，幫助創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)層做出投資決策。雖然創(chuàng)投機(jī)構(gòu)制定了《投資業(yè)務(wù)操作規(guī)范》，并對投資業(yè)務(wù)做出了明確規(guī)定，例如：要求項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)積極組織對參股企業(yè)在投資后進(jìn)行跟蹤管理，但是，在執(zhí)行中由于各種問題的存在情況并不容樂觀，如：投資項(xiàng)目預(yù)算超支，存在資金缺口時(shí)應(yīng)該在項(xiàng)目一期資金投入后應(yīng)該引起項(xiàng)目經(jīng)理的關(guān)注，可由于對風(fēng)險(xiǎn)管理的不到位、執(zhí)行的不到位最終導(dǎo)致項(xiàng)目投資的失敗。另外，風(fēng)險(xiǎn)評估作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資業(yè)務(wù)中內(nèi)部控制的重要因素，是衡量企業(yè)投資項(xiàng)目是否成立、是否可行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。這一環(huán)節(jié)應(yīng)引起創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的高度重視，但是，有的創(chuàng)投企業(yè)由于更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的被動(dòng)式管理方式，領(lǐng)導(dǎo)層并未將投資風(fēng)險(xiǎn)的分析、識別、管理等作為重要程序來看待。例如，有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在沒有做出風(fēng)險(xiǎn)評估的基礎(chǔ)上就對自己不熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行貿(mào)然投資，雖然創(chuàng)投機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)投資管理控制制定了相關(guān)的條例，但是在執(zhí)行中敷衍了事。處于被動(dòng)地位的投資風(fēng)險(xiǎn)管理必將影響到投資的效果。

3.投資業(yè)務(wù)內(nèi)部控制流程操作尚不規(guī)范

首先，有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對可行性分析程序的執(zhí)行不到位。例如，為了遵行企業(yè)的投資業(yè)務(wù)流程，有些投資機(jī)構(gòu)的可行性研究報(bào)告中存在明顯的弊端，有的報(bào)告敷衍了事、粗制濫造，缺乏技術(shù)含金量、缺乏對被投資公司的創(chuàng)新性、營利性、投資資金的安全性、企業(yè)債務(wù)的可控性、企業(yè)成長性、企業(yè)資金呢可操作性的詳細(xì)分析。其次，投資決策過程還存在一定的缺陷。例如，有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)50%的項(xiàng)目是1000 萬元以下的項(xiàng)目，僅僅通過董事會(huì)決策即可。有些投資項(xiàng)目的決策流于形式，缺乏科學(xué)詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，在投資回報(bào)率、回收期不明確的情況下，唯領(lǐng)導(dǎo)意見是從。再例如：有的項(xiàng)目是政府推薦的，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在不考慮任何風(fēng)險(xiǎn)的情況下不做投資收益的評估，賣領(lǐng)導(dǎo)面子，在決策上流于形式，忽視了專家小組的評估。

二、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制體系設(shè)計(jì)完善的措施

1.不斷優(yōu)化投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部環(huán)境

良好的內(nèi)部控制環(huán)境是保證內(nèi)部控制的有效運(yùn)行、內(nèi)部控制職能的發(fā)揮基本前提。完善的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)是由一個(gè)多層次的相互制衡、相互銜接、責(zé)任分明的有效制衡關(guān)系。因此，必須有效的改進(jìn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)部控制權(quán)，為風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制體系創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)意識是每一家企業(yè)中的決策者與經(jīng)營者必備的，對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，必須具有一定的風(fēng)險(xiǎn)意識。作為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者必須意識到風(fēng)險(xiǎn)因素對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的危害，例如：企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的工作作風(fēng)、領(lǐng)導(dǎo)者的管理理念、員工的風(fēng)險(xiǎn)意識等都是企業(yè)的文化的主要內(nèi)容。

2.不斷完善創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理程序

首先，主動(dòng)對投資的全過程風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。對投資風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)不僅僅在投資決策階段，應(yīng)該是全過程的管理與監(jiān)控。投資風(fēng)險(xiǎn)控制的主要環(huán)節(jié)是投資計(jì)劃與決策，投資事項(xiàng)的及時(shí)監(jiān)控。在實(shí)務(wù)中，企業(yè)往往過多地關(guān)注了計(jì)劃與決策環(huán)節(jié)，但對風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的及時(shí)監(jiān)控卻缺乏足夠的重視。在風(fēng)險(xiǎn)投資的全過程中主要包括道德風(fēng)險(xiǎn)、制度性風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投資后管理風(fēng)險(xiǎn)等。其次，建立投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立有利于企業(yè)能夠根據(jù)環(huán)境的變化、對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立必須根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況建立一些指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：投資決策階段的指標(biāo)、投資事實(shí)與運(yùn)用階段的指標(biāo)、投資退出階段指標(biāo)等。值得提醒的是，每一項(xiàng)指標(biāo)都是隨著投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家政策環(huán)境的變化而變化的，隨著對風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的深入了解，應(yīng)及時(shí)對各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行修正。

3.不斷優(yōu)化流程控制為核心的投資內(nèi)控程序

有的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資項(xiàng)目較多，而且單個(gè)項(xiàng)目的投資額較大，決策的正確與否、運(yùn)作的規(guī)范與否不僅對企業(yè)的效益產(chǎn)生影響，還直接關(guān)系到企業(yè)的生死存亡。因此，川投機(jī)構(gòu)的投資決策、運(yùn)作流程、控制方法等都必須進(jìn)行規(guī)范。投資活動(dòng)包括投資立項(xiàng)、決策、實(shí)施、處置與跟蹤管理等環(huán)節(jié)，對這些控制點(diǎn)實(shí)施控制，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的重要內(nèi)容。

總之，內(nèi)部控制對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理非常重要，但我國企業(yè)內(nèi)部控制存在的諸多問題使其不能適應(yīng)越來越復(fù)雜的市場環(huán)境，制約了企業(yè)的整體發(fā)展。對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，投資業(yè)務(wù)是最重要的業(yè)務(wù)，將內(nèi)部控制理論引入到投資項(xiàng)目的監(jiān)督管理中，利用西方成熟的內(nèi)控實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來構(gòu)建投資業(yè)務(wù)內(nèi)部控制體系是一種必然的趨勢。

參考文獻(xiàn)：

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[2]伍穎.美國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展和特點(diǎn)[J].中國科技投資，2011（01）：61-62．

篇9

《青年記者》：近日，新聞出版總署印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新聞出版體制改革的指導(dǎo)意見》，確定明確的改革路線圖和時(shí)間表，全面完成經(jīng)營性新聞出版單位轉(zhuǎn)制。記得不久前您說史坦國際現(xiàn)在一手做“思想庫”StanChina，一手做“銀庫”StanBank，要打造國際化的傳媒專業(yè)投融資服務(wù)平臺。現(xiàn)在新聞出版總署意見的出臺對“銀庫”StanBank的打造應(yīng)該有著積極的意義吧？

蘇綱憲：新聞出版總署剛剛出臺的指導(dǎo)意見對于中國傳媒的健康發(fā)展非常重要。加之此前中國證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》和商務(wù)部《關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)審批事項(xiàng)的通知》的出臺，形成政府刺激傳媒文化產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)投企業(yè)的一套政策“組合拳”。拓寬資本市場融資、退出渠道，很大程度上改善了傳媒文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境，特別是有創(chuàng)投概念的傳媒企業(yè)股市出現(xiàn)飄升。

我們注意到，就在這個(gè)意見出臺的當(dāng)天，受此影響，早盤傳媒板塊大幅上漲，出版?zhèn)髅礁唛_高走，上漲幅度超過9％，粵傳媒、新華傳媒、中體產(chǎn)業(yè)等傳媒股漲幅都在3％以上。這說明什么？說明人們看好這個(gè)政策，看好傳媒產(chǎn)業(yè)。指導(dǎo)意見明確指出，要用資本的手段，拓寬傳媒融資渠道，這應(yīng)該包括國有、民營和上市等多種手段。我認(rèn)為政府還可以建立傳媒產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，配合社會(huì)私募股權(quán)基金。說得通俗一點(diǎn)就是政府出點(diǎn)錢，委托投資管理機(jī)構(gòu)，進(jìn)行專業(yè)的投資管理，實(shí)行政府引導(dǎo)，市場運(yùn)作。所謂培養(yǎng)戰(zhàn)略投資者，一是傳媒骨干企業(yè)，二是政府出臺引領(lǐng)資金，三是有其他國有資本、非國有資本甚至外資進(jìn)入傳媒資本市場。

《青年記者》：文化產(chǎn)業(yè)在世界發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)格局中所占的比例越來越大，作為有著悠久歷史的中國，文化產(chǎn)業(yè)的比重是否應(yīng)該加大？

蘇綱憲：當(dāng)然，我國歷史悠久，文化資源豐富，人家用我們的文化做成產(chǎn)品，如《花木蘭》、《功夫熊貓》等，賺了很多錢，我們自己不是更應(yīng)該挖掘我們的文化寶庫，加大發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的力度？文化產(chǎn)業(yè)是一個(gè)門檻低、方便就業(yè)的產(chǎn)業(yè)。記得1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)，韓國提出振興文化產(chǎn)業(yè)計(jì)劃，事實(shí)上危機(jī)時(shí)文化產(chǎn)業(yè)可以更加繁榮。我們注意到今年我國兩會(huì)上，有40多位委員簽名的提案要求加大對傳媒文化產(chǎn)業(yè)投入。據(jù)我所知，其實(shí)國家每年在文化產(chǎn)業(yè)上的投入很大，但收效甚微。這說明把哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究轉(zhuǎn)化成成果、形成產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)造社會(huì)效益是需要下大力氣的。需要改變觀念，原來政府無償撥付，接受單位無需返還，更無需增值。除了公益性的、需要保護(hù)的和幫扶的之外，政府應(yīng)該把“花錢”改為“委托花錢”?！盎ㄥX”簡單說就是投資理財(cái)管理，是一個(gè)專門的學(xué)問。我國的社?；鹁驮?jīng)分別委托鼎暉投資和聯(lián)想弘毅各20億元人民幣成立基金。但就傳媒產(chǎn)業(yè)基金而言，光有投資機(jī)構(gòu)是不夠的，還應(yīng)該有傳媒行業(yè)智庫的參與。保證媒體的政治訴求和經(jīng)濟(jì)效益。政府就是出資人(LP),只負(fù)責(zé)出錢讓專業(yè)人士（GP）管錢、“花錢”、賺錢。應(yīng)該避免的是完全國營企業(yè)大鍋飯的模式，這種體制是責(zé)任人缺位的、實(shí)踐證明是失敗的體制，這跟政府撥款是一個(gè)意思（應(yīng)限于公益性的、需要保護(hù)和幫扶的機(jī)構(gòu)），否則，不利于文化傳媒企業(yè)自身造血和良性發(fā)展。

《青年記者》：各種資本競相進(jìn)入傳媒領(lǐng)域，如何保證傳媒的政治屬性？

蘇綱憲：怎樣保證傳媒的政治訴求又能達(dá)到良好的經(jīng)濟(jì)效益？這有一個(gè)度的把握。應(yīng)該有兩個(gè)底線：一是國有資產(chǎn)保值增值，二是國家文化信息安全。在確保這兩個(gè)底線的基礎(chǔ)上，可以采取各種經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的手段，達(dá)到增值。

事實(shí)上幾年來一直有民營資本和外資進(jìn)入傳媒領(lǐng)域，只是大多不成功。他們不了解傳媒政策的沿革、變化、特殊性。如網(wǎng)絡(luò)視頻，開始很多人投資，這個(gè)行業(yè)是可以出大項(xiàng)目的，但絕不是馬上可以獲得回報(bào)的，它占有資本時(shí)間長，如果近期仍看不到賺錢希望，許多人就會(huì)退出。

我們一直在做傳媒投融資研究，傳媒投融資最好的方式是委托研究機(jī)構(gòu)，整合投資團(tuán)隊(duì)，形成“傳媒智庫+投資團(tuán)隊(duì)”的模式，政府的資本和其他社會(huì)資本甚至外資可以委托這樣的機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目論證、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評估、投資管理，既保證媒體的安全性，又使出資人（包括政府）得到滿意的回報(bào)。

在全球金融危機(jī)的情況下，我們也可以實(shí)行跨國收購、并購、重組海外媒體，借船出海，用資本的杠桿達(dá)到國際媒體為我所用。這在國內(nèi)外是屢見不鮮的，很多大的企業(yè)都這么做。如上海復(fù)星參股《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等媒體、臺灣旺旺集團(tuán)收購時(shí)報(bào)集團(tuán)。一個(gè)國家要在國際社會(huì)樹立良好形象，需要有很多為自己說話的媒體。媒體資源是同石油、礦山一樣重要的國家戰(zhàn)略性資源。

《青年記者》：你們的“銀庫”Stanbank，是否就要做這樣的一個(gè)機(jī)構(gòu)？有什么具體的操作方案嗎？

篇10

關(guān)鍵詞：重慶市;創(chuàng)業(yè)投資;問題;對策

中圖分類號：F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）01-0107-02

1 重慶市創(chuàng)業(yè)投資概況

重慶位于長江上游，屬于中國并不發(fā)達(dá)的西部地區(qū)，但政府有關(guān)部門十分重視創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。1992年，重慶市政府批準(zhǔn)成立重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司，是全國最早組建的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之一。1998年，重慶市先后在“科技成果轉(zhuǎn)化條例”，“科技興渝”等戰(zhàn)略決定和政策措施中提出了鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的意見。2000年8月，重慶市政府增撥1億元，聯(lián)合國家開發(fā)投資公司和清華控股，對重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司進(jìn)行了增資擴(kuò)股，資本金增至2.26億元。 2004年以來，重慶市相繼出臺了《推進(jìn)高新科技產(chǎn)業(yè)化若干規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法(草案)》等一系列政策和規(guī)定，并設(shè)立了高新產(chǎn)業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保資金和重大高新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資資金。目前，重慶有兩家專業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)，即重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司和重慶開創(chuàng)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司，已到位的資金加上與之配套的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保資金約有4.66億元，累計(jì)投資6億多元。

2 重慶創(chuàng)業(yè)投資存在的問題

2.1 缺少稅收方面的鼓勵(lì)與優(yōu)惠

國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)比較發(fā)達(dá)的地方，都制定了稅收或行業(yè)扶持等優(yōu)惠政策，但重慶還沒有專門針對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的鼓勵(lì)與優(yōu)惠。重慶的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)存在著稅賦過重、雙重征稅、不能享受高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠政策以及現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度不允許創(chuàng)司提取風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金用于彌補(bǔ)投資性虧損等問題。

2.2 投資手段單一，行業(yè)限制較多

目前，重慶的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資只能以入股方式進(jìn)行單一的股權(quán)投資，國際慣用、國內(nèi)一些地方已采用的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)投資方式還不能進(jìn)行。

2.3 創(chuàng)業(yè)投資制度不完善

創(chuàng)業(yè)投資作為一種特殊的投融資活動(dòng)，需要有相應(yīng)的制度進(jìn)行調(diào)整和規(guī)范。但重慶市還沒有形成完善的制度來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，主要體現(xiàn)在：

（1）在創(chuàng)業(yè)投資資本的形成機(jī)制方面目前重慶的創(chuàng)業(yè)資金投入仍然沿襲主要靠政府撥款的投資機(jī)制,資金來源比較單一,社會(huì)化程度低下,難以建立起有效的投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制,容易導(dǎo)致“無人真正負(fù)責(zé)”的局面,與創(chuàng)業(yè)投資的市場特征不相容。

（2）在創(chuàng)業(yè)投資資本的運(yùn)作機(jī)制方面創(chuàng)業(yè)投資資本的組織形式和制度安排歸結(jié)起來大體上可以分作三類,即合伙制、信托基金制、公司制。這三種制度中,效率最高的是合伙制,其次是信托基金制,再次是公司制。而重慶的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)目前還是清一色的公司制,未能通過移植采用高效率的合伙制、較高效率的信托基金制來加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展,形成具有重慶特色的創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)行機(jī)制。

（3）在創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制衡機(jī)制方面得到創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)往往是沒有任何業(yè)績的新創(chuàng)企業(yè),而且投資取得的股權(quán)缺乏流動(dòng)性。在投資回收以前,投資者往往還必須持續(xù)不斷地增資。由于這些特點(diǎn),在創(chuàng)業(yè)資本投入之前,就必須在創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間建立起有效的制衡機(jī)制。

2.4 創(chuàng)業(yè)投資退出難

創(chuàng)業(yè)投資本身就是資本運(yùn)作，它的最大特點(diǎn)是循環(huán)投資： 投資――管理――退出――再投資。一個(gè)順暢的退出途徑的意義表現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)收益和資本增值、 完成資本循環(huán)、吸引社會(huì)資本加入風(fēng)險(xiǎn)投資行列。投資家只有明晰的看到資本運(yùn)動(dòng)的出口，才會(huì)積極的將資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。目前重慶市還沒有形成良好的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，使得一些潛在的投資者因懼怕投進(jìn)去，收不回而對風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步，從而限制了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

2.5 專業(yè)人才缺乏

國內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐證明，人才是決定創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的規(guī)模、速度和效率的一個(gè)關(guān)鍵因素。目前重慶不僅創(chuàng)投機(jī)構(gòu)太少，而且非常缺乏既了解國情、市情，又有科技、金融運(yùn)作水平和管理能力的獨(dú)具特色的創(chuàng)投人才。這已制約了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，現(xiàn)在及將來相當(dāng)長的一段時(shí)間，引進(jìn)和培養(yǎng)從事創(chuàng)業(yè)投資的高素質(zhì)人才將是我們面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。

3 促進(jìn)重慶創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的對策

3.1 理清促進(jìn)本市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的基本思路

要促進(jìn)重慶創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展,首先要進(jìn)一步理清促進(jìn)發(fā)展的基本思路:政府搭臺,企業(yè)唱戲，大力鼓勵(lì)扶持,充分利用市場機(jī)制，以政府投資為引導(dǎo)以外商投資為示范，逐步過渡到以民間資本為主體，以外資為輔助的格局。

3.2 在政策上加大對創(chuàng)業(yè)投資的激勵(lì)與扶持

世界各國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)都表明:有效的政府政策激勵(lì)機(jī)制能促進(jìn)資本向高技術(shù)企業(yè)流動(dòng),推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。重慶應(yīng)建立主要通過財(cái)政貼息和稅收優(yōu)惠政策來有效引導(dǎo)與扶植創(chuàng)業(yè)投資的政府調(diào)控機(jī)制，盡可能加大對創(chuàng)業(yè)投資的激勵(lì)與扶持。

3.3 積極引進(jìn)國外創(chuàng)業(yè)資本

引進(jìn)外國資金,促進(jìn)海外資本跟進(jìn),有利于創(chuàng)業(yè)資本的規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，應(yīng)積極發(fā)展國際合作伙伴,加入國際創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)等國際組織,學(xué)習(xí)國際上企業(yè)孵化器的運(yùn)作方式和運(yùn)作規(guī)則：第一，可與海外投資機(jī)構(gòu)建立緊密型合作關(guān)系,定期或不定期的互通信息、培訓(xùn)、參加國際會(huì)議等加強(qiáng)相互間的溝通；第二,與海外交流建立國際上的姊妹園區(qū)關(guān)系,聘請國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理人員或者有關(guān)專業(yè)人員擔(dān)任本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理人員,也可將我們的管理人員送到那里參與管理學(xué)習(xí)；第三,合資或者獨(dú)資建設(shè)海外扶助基地。

3.4 建立多元化風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道

在目前我國退出機(jī)制不完善的情況下,重慶創(chuàng)投業(yè)應(yīng)靈活多變,打破成規(guī),結(jié)合我國國情和市情，從以下方面進(jìn)一步拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道：

（1）調(diào)整并購、出售政策。從風(fēng)險(xiǎn)資本的購買和出售兩個(gè)方面進(jìn)行政策調(diào)整，進(jìn)一步加大扶持力度。從購買方來說，可考慮是否允許并購高技術(shù)企業(yè)的并購支出相應(yīng)抵減所得稅征稅額，投資于高科技企業(yè)股權(quán)所獲得的股權(quán)收益是否可以適當(dāng)降低稅率等。從出售方來看，可考慮增設(shè)特種財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移稅取代營業(yè)稅，提高創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比率，采用不同于金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)計(jì)算方法等。

（2）鼓勵(lì)香港或海外創(chuàng)業(yè)板上市。放寬對國內(nèi)企業(yè)到海外上市的各項(xiàng)審批條件和有關(guān)限制性規(guī)定，證監(jiān)會(huì)和有關(guān)部門應(yīng)對境外上市企業(yè)按國際通行的準(zhǔn)則去引導(dǎo)和監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實(shí)行嚴(yán)格審查和鼓勵(lì)相結(jié)合的方式。

（3）簡化企業(yè)破產(chǎn)清算程序。目前有關(guān)部門已經(jīng)制定了有關(guān)清算運(yùn)作的程序和管理辦法，但企業(yè)清算除了需要合作雙方在利益（損失)的分配上進(jìn)行談判協(xié)調(diào)外，還牽涉到諸多方面，是一項(xiàng)復(fù)雜費(fèi)時(shí)的工作。所以應(yīng)改善清算條件，簡化清算手續(xù)，加快企業(yè)的破產(chǎn)清查工作，以利于創(chuàng)投企業(yè)盡快收回投資資金。

參考文獻(xiàn)

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［2］郝寧，王婧.哈爾濱創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展思考［J］.地方經(jīng)貿(mào)，2007,(2).