導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇股權(quán)激勵(lì)的建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

恰當(dāng)?shù)丶?lì)經(jīng)營(yíng)者，對(duì)于提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值具有重要意義。單純或過(guò)多地依靠固定報(bào)酬，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者獲得的報(bào)酬與所付出的努力、所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不相匹配，難以激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的積極性。股權(quán)激勵(lì)將經(jīng)營(yíng)者的收益與企業(yè)捆綁在一起，不僅有助于激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的積極性，降低成本，而且也體現(xiàn)了對(duì)人力資本要素貢獻(xiàn)的認(rèn)可。因此，有必要改革國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬結(jié)構(gòu)，增加股權(quán)激勵(lì)、股票期權(quán)等多種激勵(lì)方式。

一、進(jìn)一步完善現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)制度

關(guān)于資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的信息傳遞和交易的透明度以及規(guī)范程度還有待進(jìn)一步加強(qiáng)，上市公司信息披露的有效性和真實(shí)性有待于進(jìn)一步提高。對(duì)股票市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)性不能再通過(guò)政策托市的方法解決，應(yīng)該讓市場(chǎng)發(fā)揮其自主調(diào)節(jié)的作用，使股票價(jià)格如實(shí)反映上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。要加強(qiáng)上市公司董事、高級(jí)管理人員的誠(chéng)信建設(shè)，建立健全上市公司的信用制度和誠(chéng)信問(wèn)責(zé)機(jī)制。我國(guó)資本市場(chǎng)的核心功能是提高全社會(huì)的資金配置效率，促使資金向效率最高、競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的企業(yè)流動(dòng)，所以，要調(diào)整發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略，修正現(xiàn)有資本市場(chǎng)的功能定位。

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象。從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象大致有三種情況：經(jīng)理人員、核心業(yè)務(wù)骨干和有突出貢獻(xiàn)人員、一般員工。但是在我國(guó)的國(guó)有企業(yè)中實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予對(duì)象除了包括公司經(jīng)理人員外，還應(yīng)包括董事會(huì)成員。原因有兩點(diǎn)：董事會(huì)成員作為國(guó)有股東的人，并非真正意義上的所有者代表，他們由于沒(méi)有剩余索取權(quán)而缺乏對(duì)經(jīng)理人員進(jìn)行有效監(jiān)督，其行為有可能偏離股東利益，把董事會(huì)成員也納入股權(quán)激勵(lì)范圍將有利于解決國(guó)有企業(yè)所有者缺位的問(wèn)題；二是國(guó)有控股公司和國(guó)有上市公司大部分由國(guó)有企業(yè)改制而成，歷史的原因使得董事會(huì)成員兼任公司高管人員的現(xiàn)象非常普遍，這從我們的實(shí)證研究中可以看得出，并且仍有一部分企業(yè)存在董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一的情況，所以董事會(huì)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策方面具有重大影響，因此對(duì)董事會(huì)成員實(shí)行股權(quán)激勵(lì)就成為現(xiàn)實(shí)的需要。

關(guān)于激勵(lì)方式。任何一種激勵(lì)方式都有其不足，因此，應(yīng)當(dāng)實(shí)行多元化激勵(lì)，以避免單一的激勵(lì)方式存在的弊端。總的來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)固定報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬相結(jié)合，現(xiàn)金報(bào)酬與股權(quán)報(bào)酬相結(jié)合，短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合。我國(guó)現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)期限往往都很短，容易造成短期行為。目前，應(yīng)當(dāng)加大長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)的比重，并提高執(zhí)行的期限。對(duì)于股票期權(quán)的行權(quán)期，設(shè)定在5年左右可能比較合適。對(duì)于不同行業(yè)、不同成熟期的企業(yè)，其激勵(lì)的方式和結(jié)構(gòu)應(yīng)有所差別。對(duì)于那些受外生事件影響較大的企業(yè)，ESO等與股票市價(jià)相聯(lián)系的報(bào)酬比重不能太高，應(yīng)適當(dāng)提高固定報(bào)酬的比重或聯(lián)系其他指標(biāo)決定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的水平；而對(duì)于那些受外生沖擊影響不大的企業(yè)，與股票市場(chǎng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系的報(bào)酬比重可適當(dāng)高些。

關(guān)于對(duì)行權(quán)資金來(lái)源的金融創(chuàng)新。不宜過(guò)多地采用直接授予股票的方式，除采用股票獎(jiǎng)金、業(yè)績(jī)股份等方式外，還應(yīng)采用股票期權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，以避免經(jīng)營(yíng)者無(wú)成本獲取股權(quán)而喪失股權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)。對(duì)于股票期權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)等方式行權(quán)資金的來(lái)源，可采用抵押借款的方式，即以股票作為抵押從銀行或公司取得借款。國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新還存在著不少局限，目前還不能提供這種服務(wù)，而且還有一些法律障礙，這給股權(quán)激勵(lì)的本身又提出了新的難題。當(dāng)然，如果銀行能提供這種服務(wù)，不僅對(duì)于經(jīng)理人來(lái)說(shuō)是福音，而且對(duì)銀行的業(yè)務(wù)也是獨(dú)辟蹊徑。

建立完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合采用財(cái)務(wù)指標(biāo)（如利潤(rùn)、投入產(chǎn)出率、經(jīng)濟(jì)附加值EVA、成本利潤(rùn)率EPS、ROI、ROE等）和非財(cái)務(wù)指標(biāo)（如銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、市場(chǎng)占有率等），避免采用單一的即期財(cái)務(wù)指標(biāo)，以減輕人為操縱的影響。該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//

總第522期2013年第39期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源此外，還應(yīng)將公司的指標(biāo)與同行業(yè)、同地區(qū)的企業(yè)相比較，消除外生變量對(duì)業(yè)績(jī)的影響。為了使上述業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)真正發(fā)揮作用，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)的審計(jì)，尤其在授予股票獎(jiǎng)金或行權(quán)前，更應(yīng)進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的獨(dú)立審計(jì)，以防止經(jīng)營(yíng)者通過(guò)操縱數(shù)據(jù)來(lái)獲取不當(dāng)激勵(lì)。

二、完善股權(quán)激勵(lì)的外部制度環(huán)境

更新思想觀念。股權(quán)激勵(lì)制度是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下具有革命性的金融創(chuàng)新，是國(guó)有企業(yè)的一種跨越式發(fā)展，跨越式發(fā)展必須以思想的跨越為前提，沒(méi)有思想的解放，觀念的更新，就建立不起新機(jī)制，也就不可能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。國(guó)有企業(yè)效率低的根源是觀念落后和體制不適應(yīng)，而體制不適應(yīng)的重要根源仍然是觀念問(wèn)題。尤其是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，需要針對(duì)承擔(dān)不同經(jīng)營(yíng)者責(zé)任的激勵(lì)對(duì)象拉開(kāi)收入差距。不管是員工還是其他管理人員，都應(yīng)把過(guò)去那種“吃大鍋飯”的陋見(jiàn)拋棄，否則企業(yè)的薪酬差距就難以“拉下臉”來(lái)實(shí)施。股權(quán)激勵(lì)是一種歷史性的壯舉，對(duì)于傳統(tǒng)的文化是一項(xiàng)挑戰(zhàn)，所以必須樹(shù)立改革創(chuàng)新的精神，沖破思維慣性的束縛。

完善公司治理，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督約束機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)與約束效果能否順利實(shí)現(xiàn)，需要公司內(nèi)外部均對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行有效的監(jiān)督。無(wú)論是國(guó)有控股的上市公司還是非上市公司，都應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，具體包括：提高董事會(huì)的獨(dú)立性，并以獨(dú)立董事為主建立薪酬委員會(huì)或類(lèi)似機(jī)構(gòu)。應(yīng)減少關(guān)聯(lián)董事的比重，因?yàn)殛P(guān)聯(lián)董事與公司存在的各種聯(lián)系會(huì)損害其形成獨(dú)立判斷的能力，因而難以在經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬等事項(xiàng)上發(fā)表客觀公正的意見(jiàn)； 提高董事會(huì)的專(zhuān)業(yè)性，要求董事（尤其是獨(dú)立董事）應(yīng)具有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)知識(shí)，并有足夠時(shí)間參加公司事務(wù)，從而能夠在報(bào)酬激勵(lì)、信息披露等問(wèn)題上發(fā)揮監(jiān)督制約作用； 對(duì)董事在報(bào)酬激勵(lì)決定等事項(xiàng)上不作為而給企業(yè)造成損失的行為，應(yīng)當(dāng)追究其法律責(zé)任。此外，還要提高監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和專(zhuān)業(yè)性，發(fā)揮監(jiān)事會(huì)在經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬方面的監(jiān)督職能，包括引入獨(dú)立監(jiān)事制度。

改革國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選任和考核制度。建立完善科學(xué)的績(jī)效評(píng)估體系是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃順利實(shí)施的前提。根據(jù)亞當(dāng)斯的公平競(jìng)爭(zhēng)理論，工作報(bào)酬的相對(duì)公平性是十分重要的。股權(quán)激勵(lì)制度必須在責(zé)權(quán)利對(duì)等的基礎(chǔ)上實(shí)施，否則極易造成公司經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，股權(quán)激勵(lì)也就名不副實(shí)。作為國(guó)有企業(yè)的最大或唯一所有者，政府（國(guó)資部門(mén)）有權(quán)提出經(jīng)營(yíng)者人選，但政府必須是站在大股東而不是領(lǐng)導(dǎo)者的立場(chǎng)上來(lái)選擇國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者。應(yīng)當(dāng)逐步從目前的主要由政府任命經(jīng)理人員過(guò)渡到通過(guò)市場(chǎng)篩選合格的職業(yè)經(jīng)理人。應(yīng)改變國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是國(guó)家干部的觀念，對(duì)于國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的考核，應(yīng)當(dāng)側(cè)重于經(jīng)營(yíng)能力。這并不會(huì)損害政府作為國(guó)有企業(yè)大股東的地位，政府仍然可以通過(guò)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有企業(yè)的控制和監(jiān)督，維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的合法利益。

篇2

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，經(jīng)常發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蚍秶鷥?nèi)股市的興起與繁榮便是最有力的見(jiàn)證。在股市推動(dòng)著股權(quán)頻繁交易的同時(shí)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的交易也在大量進(jìn)行，由此引發(fā)的糾紛成為公司訴訟中最為常見(jiàn)的種類(lèi)之一，其中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的效力審查，成為處理此類(lèi)訴訟的難點(diǎn)所在。

股東變更登記

被告黃某及何某于1996年11月注冊(cè)成立甲有限公司，注冊(cè)資金800萬(wàn)元。1998年3月，原告與兩被告共同簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定：原告以1200萬(wàn)元分別受讓被告黃某股權(quán)20%、被告何某股權(quán)30%；受讓后，原告持股51%，被告黃某及何某分別持股29%及20%；該協(xié)議還就董事會(huì)的組成以及受讓款支付等問(wèn)題作出了規(guī)定。

協(xié)議簽訂當(dāng)月，三方召開(kāi)了甲公司股東會(huì)暨董事會(huì)，選舉原告方委托的人員為甲公司法定代表人并修改了甲公司的章程。之后，原告也依約支付了受讓股款1100余萬(wàn)元，并接管了甲公司的經(jīng)營(yíng)。

至1999年5月，原告以兩被告始終未協(xié)助辦理工商變更注冊(cè)登記手續(xù)為由，提出訴訟，請(qǐng)求兩被告退回所支付的全部股款。一審法院認(rèn)為：雙方簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，系雙方當(dāng)事人真實(shí)意思表示，且符合自愿和公平原則，故協(xié)議依法成立；但因股權(quán)轉(zhuǎn)讓至今未向工商行政管理機(jī)關(guān)辦理變更登記，故該股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為尚未生效。據(jù)此判決：兩被告應(yīng)返還原告股權(quán)價(jià)款1100余萬(wàn)元。

兩被告不服，提出上訴。二審法院認(rèn)為：對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，法律并無(wú)必須登記才生效的規(guī)定，各當(dāng)事人事后未辦理股東變更登記，并不影響股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的效力，故本案協(xié)議應(yīng)自成立時(shí)即行生效。何況本案協(xié)議已經(jīng)實(shí)際履行，公司內(nèi)部的股東登記已經(jīng)完成。據(jù)此改判：撤銷(xiāo)原判，對(duì)原告要求兩被告返還股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的訴訟請(qǐng)求不予支持。

虛假承諾

被告A、B公司系某草業(yè)有限公司之法人股東。2000年12月，兩被告為促成與原告甲公司之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，向甲公司出具“承諾書(shū)”稱(chēng)：草業(yè)公司自籌建至2000年11月底，凈投入（貨幣投入）不少于4500萬(wàn)元，另有銀行貸款2000萬(wàn)元也投入草業(yè)公司，未挪做它用，如經(jīng)雙方認(rèn)可的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后的凈投入少于4500萬(wàn)元或銀行貸款挪作它用，A、B兩公司愿以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。

基于該承諾書(shū)，原告與兩被告正式簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，約定：原告以2000萬(wàn)元受讓A公司所擁有的草業(yè)公司股權(quán)58%。該協(xié)議簽訂后的當(dāng)月，當(dāng)事人在工商行政機(jī)關(guān)即完成了股東變更登記。不久A公司也依約獲得2000萬(wàn)元股權(quán)受讓款。

收款后3個(gè)月，雙方共同委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)草業(yè)公司資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)發(fā)現(xiàn)：投入草業(yè)公司資產(chǎn)中3500余萬(wàn)元權(quán)屬不清，B公司投入的1700萬(wàn)元于驗(yàn)資后即劃回1000萬(wàn)元，2000萬(wàn)元的銀行貸款有1500萬(wàn)元亦被挪作它用。為此，原告多次要求兩被告辦理相應(yīng)的資產(chǎn)過(guò)戶，并將抽逃的1000萬(wàn)元注冊(cè)資金歸位，以及返還挪用的銀行貸款，兩被告拒不履行。

據(jù)此，原告以股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議存有欺詐為由訴請(qǐng)解除本案股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，要求兩被告連帶返還所得轉(zhuǎn)讓價(jià)款。一審法院認(rèn)為：兩被告向原告出具虛假的承諾，具有明顯的欺詐，共同侵害了原告的合法權(quán)益，致使原告成為草業(yè)公司股東后無(wú)法經(jīng)營(yíng)。據(jù)此判決：雙方所簽《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》無(wú)效，兩被告應(yīng)連帶返還原告2000萬(wàn)元股權(quán)價(jià)款。

兩被告不服，提出上訴。二審法院認(rèn)為：基于本案會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)鑒定結(jié)論，原審法院認(rèn)定被告A公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)的民事行為構(gòu)成欺詐以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議無(wú)效正確；B公司雖沒(méi)有轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但其與A公司構(gòu)成共同侵權(quán)，原審認(rèn)定其連帶承擔(dān)返還責(zé)任是正確的。據(jù)此判決：駁回上訴，維持原判。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議

股權(quán)轉(zhuǎn)讓是因意思表示一致而發(fā)生的股權(quán)持有變動(dòng)，它與僅依某一法律事實(shí)（如股東死亡、破產(chǎn)）而發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)移相對(duì)應(yīng)。因股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須基于轉(zhuǎn)讓方與受讓方的意思表示一致才能發(fā)生，故股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)質(zhì)為契約行為，必須以協(xié)議的形式加以表現(xiàn)。依照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議可作以下具體的種類(lèi)劃分：

持份轉(zhuǎn)讓與股份轉(zhuǎn)讓。這是依據(jù)股權(quán)表現(xiàn)形式的不同所作的劃分。如無(wú)限公司以及有限公司的資本并不劃分為等額股份，其公司股東權(quán)益僅以持有份額、出資份額來(lái)體現(xiàn)，而股份有限公司的資本則是以等額股份來(lái)組成。在我國(guó)實(shí)收資本制下所謂的股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)ǔＪ侵敢牙U納資本但未出具股票的股份轉(zhuǎn)讓。股票原則上只能給已經(jīng)繳付股款的股份持有者出具，股票是股份的證券式憑證，故股票的轉(zhuǎn)讓更多適應(yīng)于有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓規(guī)則。

書(shū)面股權(quán)轉(zhuǎn)讓與非書(shū)面股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這是以股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否以書(shū)面為載體所作的劃分。一般而言，股權(quán)轉(zhuǎn)讓多是以書(shū)面協(xié)議的方式來(lái)進(jìn)行，有些國(guó)家的法律還明文規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須以書(shū)面、甚至是特別書(shū)面的方式（如公證）來(lái)進(jìn)行。與書(shū)面轉(zhuǎn)讓股權(quán)相對(duì)應(yīng)，非書(shū)面的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也經(jīng)常發(fā)生。記名股票一般采用背書(shū)簽名方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)鵁o(wú)記名股票則可憑簡(jiǎn)單的交付即可改變股權(quán)的占有，盡管背書(shū)簽名或交付皆非股權(quán)轉(zhuǎn)讓的協(xié)議，但它們卻足以證明股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的存在。

即時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓與預(yù)約股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這是以股權(quán)是否即時(shí)轉(zhuǎn)讓所作的劃分。凡隨股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效或者受讓款支付進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑸榧磿r(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)切└接刑囟ㄆ谙藁蛱囟l件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑸轭A(yù)約股權(quán)轉(zhuǎn)讓。現(xiàn)實(shí)之中，股權(quán)即時(shí)轉(zhuǎn)讓的情形更為普遍，而股權(quán)預(yù)約轉(zhuǎn)讓的情形則多是出于規(guī)避法律或者章程的需要。

公司參與的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與公司非參與的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這是以公司是否參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓所作的劃分。股權(quán)乃股東享有的權(quán)力，公司原則上無(wú)須參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，無(wú)義務(wù)作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的法律主體。不過(guò)，受股權(quán)轉(zhuǎn)讓各方當(dāng)事人的邀請(qǐng)或者基于股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的需要，公司參與的股權(quán)轉(zhuǎn)讓亦大量存在。公司參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢砸暈楣蓶|資格的名義更換已實(shí)質(zhì)獲得了公司的認(rèn)同，這是公司之所以參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓最為積極的法律意義。但是同時(shí)也不得不注意到，當(dāng)前我國(guó)諸多公司參與的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，未經(jīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓各方邀請(qǐng)或未經(jīng)股權(quán)享有人授權(quán)公司的情形時(shí)有發(fā)生。此類(lèi)由公司擅自代為轉(zhuǎn)讓股權(quán)的行為，顯然屬于無(wú)權(quán)處分股權(quán)的情形，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓就難以成立。

篇3

論文摘要： 本文分析了我國(guó)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理體制中存在的主要問(wèn)題，提出了建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理體制，提高醫(yī)院固定資產(chǎn)管理水平，提高固定資產(chǎn)利用效率的幾點(diǎn)建議。

醫(yī)院固定資產(chǎn)具有價(jià)值高、移動(dòng)多、損耗大、更新快以及品種繁雜和科室共用等特點(diǎn)，這就為醫(yī)院固定資產(chǎn)管理提出了更高的要求。因管理不當(dāng)造成的醫(yī)院固定資產(chǎn)多頭購(gòu)置、設(shè)備利用效率不高、核算不清、賬實(shí)不符等問(wèn)題在很多醫(yī)院都層出不窮，屢見(jiàn)不鮮。

因此，加強(qiáng)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理，明確各級(jí)管理者責(zé)任權(quán)利關(guān)系，促進(jìn)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理的規(guī)范化，提高醫(yī)院經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)醫(yī)院發(fā)展活力，已成為醫(yī)院管理者不容忽視的一個(gè)重要問(wèn)題。為解決這一問(wèn)題，必須建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理機(jī)制。

1 固定資產(chǎn)管理機(jī)制不健全的主要表現(xiàn)

（1）固定資產(chǎn)管理部門(mén)和使用部門(mén)職責(zé)、權(quán)限不明確，內(nèi)部控制缺失。整個(gè)醫(yī)院缺乏統(tǒng)一的固定資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，使固定資產(chǎn)管理職能分散，權(quán)責(zé)分界不清，容易出現(xiàn)管理上的盲區(qū)，造成固定資產(chǎn)購(gòu)進(jìn)、領(lǐng)用、保管等環(huán)節(jié)出現(xiàn)脫節(jié)問(wèn)題。

（2）缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)核算機(jī)制。按照現(xiàn)行《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，固定資產(chǎn)采用歷史成本法計(jì)價(jià)，不計(jì)提折舊，固定資產(chǎn)在使用期間不減值。醫(yī)院資產(chǎn)負(fù)債表上固定資產(chǎn)項(xiàng)目的金額只反映原值，未能反映固定資產(chǎn)使用過(guò)程中的實(shí)際消耗，造成賬面價(jià)值和實(shí)際價(jià)值的嚴(yán)重背離，無(wú)法體現(xiàn)固定資產(chǎn)的使用狀況和新舊程度，不利于了解固定資產(chǎn)的真實(shí)狀況。尤其是醫(yī)療設(shè)備大多數(shù)為高科技設(shè)備，更新淘汰周期快，醫(yī)院的固定資產(chǎn)不計(jì)提折舊與資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備，造成固定資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重失真。

（3）清查、盤(pán)點(diǎn)制度不嚴(yán)密。醫(yī)院不按規(guī)定進(jìn)行定期清查、盤(pán)點(diǎn)，前清后亂，邊清邊亂的現(xiàn)象比較普遍，有些單位在盤(pán)點(diǎn)后延期生成盤(pán)點(diǎn)表甚至連盤(pán)點(diǎn)表也沒(méi)有生成。

（4）固定資產(chǎn)報(bào)廢環(huán)節(jié)不嚴(yán)格。在醫(yī)院的實(shí)際工作中，經(jīng)常發(fā)生不該報(bào)廢的固定資產(chǎn)報(bào)廢、報(bào)廢的固定資產(chǎn)卻沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行賬務(wù)處理的情況，這就會(huì)造成資產(chǎn)賬面數(shù)不實(shí)。同時(shí)，有些固定資產(chǎn)由于資產(chǎn)使用部門(mén)無(wú)專(zhuān)人保管財(cái)產(chǎn)，使財(cái)產(chǎn)流失或視為廢物丟棄，造成固定資產(chǎn)虧損。

（5）管理方法落后?，F(xiàn)在很多醫(yī)院雖已經(jīng)實(shí)施信息化管理，但只是簡(jiǎn)單的靜態(tài)管理，大量的數(shù)據(jù)僅靠手工錄入，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足高層次動(dòng)態(tài)管理的要求。

2關(guān)于建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理機(jī)制的幾點(diǎn)建議

（1）健全管理機(jī)構(gòu)，明確管理職能?！妒聵I(yè)單位國(guó)有資產(chǎn)管理暫行辦法》中明確規(guī)定：各級(jí)財(cái)政部門(mén)、主管部門(mén)和事業(yè)單位應(yīng)當(dāng)按照本辦法的規(guī)定，明確管理工作。醫(yī)院固定資產(chǎn)管理應(yīng)實(shí)行“統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、綜合監(jiān)督、歸口管理、分級(jí)負(fù)責(zé)、責(zé)任到人”的管理原則，資產(chǎn)管理領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)制定資產(chǎn)管理制度、審定資產(chǎn)采購(gòu)計(jì)劃、組織和領(lǐng)導(dǎo)清產(chǎn)核資，審核大宗資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)向上級(jí)部門(mén)呈送的報(bào)批手續(xù)等。歸口管理部門(mén)負(fù)責(zé)資產(chǎn)的采購(gòu)、領(lǐng)用、調(diào)劑、維修、報(bào)廢、清理的核算與管理。財(cái)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)固定資產(chǎn)總賬的管理，籌集采購(gòu)資金、監(jiān)督控制資金的使用情況，對(duì)固定資產(chǎn)利用效果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，參與固定資產(chǎn)清理工作。設(shè)備部門(mén)負(fù)責(zé)設(shè)備的購(gòu)置審批、驗(yàn)收、調(diào)劑、維護(hù)、修理工作，做好閑置資產(chǎn)的檢測(cè)、維護(hù)工作，辦理報(bào)廢鑒定，做好大型設(shè)備購(gòu)置的可行性分析報(bào)告的審核工作，總務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)房屋、建筑物的建設(shè)、管理維修、保養(yǎng)和報(bào)廢工作等。

（2）完善固定資產(chǎn)核算制度。實(shí)行固定資產(chǎn)三賬一卡管理。醫(yī)院財(cái)務(wù)部門(mén)要設(shè)置固定資產(chǎn)總賬和二級(jí)明細(xì)賬，分類(lèi)反映單位固定資產(chǎn)總價(jià)的增減變動(dòng)和結(jié)存情況?？倓?wù)科和設(shè)備科設(shè)置三級(jí)明細(xì)分類(lèi)賬，按照固定資產(chǎn)類(lèi)別分設(shè)賬頁(yè)，按照保管、使用單位設(shè)置專(zhuān)欄，每月對(duì)各項(xiàng)固定資產(chǎn)的增減日期序時(shí)登記，反映各類(lèi)固定資產(chǎn)的實(shí)際增減變動(dòng)及其結(jié)存情況。固定資產(chǎn)卡片一式三聯(lián)，第一聯(lián)交醫(yī)院財(cái)務(wù)科；第二聯(lián)交設(shè)備科和總務(wù)科作為明細(xì)賬；第三聯(lián)隨物交使用部門(mén)保管。固定資產(chǎn)的卡片要做到物在卡存、物轉(zhuǎn)卡移、物毀卡銷(xiāo)。按照收入與費(fèi)用相配比的基本原則，對(duì)醫(yī)院高新醫(yī)療儀器設(shè)備，可采用加速折舊法，以保證醫(yī)院儲(chǔ)備足夠的設(shè)備更新資金。

（3）嚴(yán)格資產(chǎn)清查和盤(pán)點(diǎn)制度。醫(yī)院應(yīng)定期清產(chǎn)和盤(pán)點(diǎn)。清查時(shí)，除了點(diǎn)清固定資產(chǎn)數(shù)量外，還要檢查固定資產(chǎn)的使用和維護(hù)情況。清查完畢后，認(rèn)真填寫(xiě)實(shí)盤(pán)數(shù)，對(duì)于盤(pán)盈、盤(pán)虧及出現(xiàn)異常的固定資產(chǎn)，要在備注欄里注明并及時(shí)處理。對(duì)于盤(pán)盈的要及時(shí)入賬；對(duì)于盤(pán)虧的，寫(xiě)出書(shū)面報(bào)告，分清責(zé)任原因，做好先報(bào)批后處置的程序，待集體討論決定并報(bào)上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)和相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)部門(mén)履行審批手續(xù)后方可做調(diào)賬處理。

（4）加強(qiáng)固定資產(chǎn)報(bào)廢環(huán)節(jié)的管理。固定資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)規(guī)定使用年限且無(wú)法修復(fù)，主要結(jié)構(gòu)陳舊、性能落后、嚴(yán)重影響安全的，由使用部門(mén)提出書(shū)面申請(qǐng)，經(jīng)技術(shù)管理部門(mén)鑒定、提出處置意見(jiàn)，填寫(xiě)《固定資產(chǎn)報(bào)廢申請(qǐng)表》，并經(jīng)醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后報(bào)主管部門(mén)和當(dāng)?shù)貒?guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)進(jìn)行審批。財(cái)務(wù)部門(mén)建立相應(yīng)報(bào)廢備查賬，在資產(chǎn)處置、變價(jià)收入收到后核銷(xiāo)，調(diào)整賬卡，保證賬賬、賬物、賬卡三相符。并經(jīng)常同管理部門(mén)核對(duì)備查賬上的報(bào)廢資產(chǎn)，以保證醫(yī)院資產(chǎn)的真實(shí)性。

（5）加大固定資產(chǎn)管理信息化力度。應(yīng)將醫(yī)院的固定資產(chǎn)管理并入醫(yī)院綜合管理網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)把各科室、職能部門(mén)、財(cái)務(wù)部門(mén)與資產(chǎn)管理部門(mén)連接起來(lái)，真正實(shí)現(xiàn)資源共享、信息互通，使固定資產(chǎn)管理部門(mén)能掌握固定資產(chǎn)增減變動(dòng)、庫(kù)存情況的第一手資料，合理組織資產(chǎn)購(gòu)置和調(diào)配閑置的資產(chǎn)，而且也有利于使用部門(mén)核對(duì)和管理本科室的資產(chǎn)，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)還可以隨時(shí)提供查詢、統(tǒng)計(jì)、分析等功能，為全成本核算和績(jī)效考核提供詳實(shí)、可靠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)動(dòng)態(tài)管理，能夠?yàn)獒t(yī)院的固定資產(chǎn)管理、發(fā)展規(guī)劃提供有效的依據(jù)。

3結(jié)論

加強(qiáng)固定資產(chǎn)管理可以提高資產(chǎn)的使用效率，減少資金的浪費(fèi)，節(jié)約病人的費(fèi)用。建立健全醫(yī)院固定資產(chǎn)管理機(jī)制，是真正實(shí)現(xiàn)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理科學(xué)化的基礎(chǔ)。有了合理的健全的固定資產(chǎn)管理機(jī)制，才能保證與維護(hù)醫(yī)院資產(chǎn)的安全與完整，并保證資產(chǎn)的保值增值，使醫(yī)院的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益得到提高，促進(jìn)醫(yī)院健康發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

［1］費(fèi)有勇，姜林．新時(shí)期如何加強(qiáng)醫(yī)院固定資產(chǎn)管理［J］．中國(guó)現(xiàn)代醫(yī)生，2009（28）.

［2］王莉．淺談醫(yī)院固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算［J］．商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2009（10）.

篇4

骨科醫(yī)院發(fā)生的事件雖然未發(fā)生在我院，但教訓(xùn)極為深刻。20__年12月27日早晨我科組織全體醫(yī)護(hù)人員學(xué)習(xí)討論了此事件。馬紅梅主任首先宣讀了事件經(jīng)過(guò)及張?jiān)洪L(zhǎng)的指示。大家踴躍發(fā)言，深刻分析我們自己，針對(duì)我科可能存在的不足，提出了很多建設(shè)性的意見(jiàn)和建議，同時(shí)大家表示應(yīng)從我們身邊每件小事做起，從自己做起，愛(ài)崗敬業(yè)，牢固樹(shù)立醫(yī)療安全意識(shí)，確保病人的安全，堅(jiān)決杜絕一切醫(yī)療安全事故的發(fā)生。

經(jīng)過(guò)充分討論，全體醫(yī)護(hù)人員一致認(rèn)為：預(yù)防醫(yī)療事故的發(fā)生，應(yīng)采取綜合治理，即：要以加強(qiáng)醫(yī)療管理為中心，以提高政治和業(yè)務(wù)素質(zhì)為重點(diǎn)，以轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)觀念為內(nèi)容，以阻塞各種漏洞為方法的綜合性預(yù)防措施。

第一，規(guī)范醫(yī)療活動(dòng)管理，建章立制，有章可循。我們必須嚴(yán)格遵守醫(yī)療衛(wèi)生管理法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章和診療護(hù)理規(guī)范、常規(guī)，恪守醫(yī)療服務(wù)職業(yè)道德。要堅(jiān)決杜絕非法行醫(yī)，要求人人持證上崗。經(jīng)常對(duì)其醫(yī)務(wù)人員進(jìn)行醫(yī)療衛(wèi)生管理法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章和診療護(hù)理規(guī)范、常規(guī)的培訓(xùn)和醫(yī)療服務(wù)職業(yè)道德教育。

不以規(guī)矩 不成方圓，加強(qiáng)醫(yī)療管理，有章可循是防止醫(yī)療事故發(fā)生的中心環(huán)節(jié)?？剖乙欢ㄒ訌?qiáng)醫(yī)療技術(shù)管理，要加強(qiáng)醫(yī)療護(hù)理質(zhì)量指標(biāo)。一定要建立健全各項(xiàng)規(guī)章制度，各級(jí)各類(lèi)人員崗位責(zé)任，使科室的醫(yī)療工作有條不紊的慣性運(yùn)行。

第二，我們應(yīng)嚴(yán)格按照醫(yī)療操作常規(guī)操作。首先，堅(jiān)持首診醫(yī)生負(fù)責(zé)制。下級(jí)醫(yī)生在診斷不明的情況下一定要請(qǐng)示上級(jí)醫(yī)生。同時(shí)進(jìn)行醫(yī)患雙方的及時(shí)溝通交流，簽知情同意書(shū)，授權(quán)委托書(shū)等等。協(xié)助完成一些必要的檢驗(yàn)及輔助檢查。診斷依據(jù)要確鑿，其次，護(hù)士應(yīng)嚴(yán)密觀察，病人病情變化。監(jiān)測(cè)生命體征交作好記錄。嚴(yán)格等級(jí)護(hù)理制度，勤巡病房，發(fā)現(xiàn)病人病情發(fā)生變化及時(shí)通知醫(yī)生并協(xié)助處理，在治療操作中嚴(yán)格三查八對(duì)，嚴(yán)格無(wú)菌技術(shù)。婦產(chǎn)科是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的科室，醫(yī)療安全是重中之重。

篇5

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀

中圖分類(lèi)號(hào)：F121.26 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-9255（2012）01-0030-06

一、前言

股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)授予高級(jí)管理者一定比例的公司股份，將高管的個(gè)人收益與公司利益緊密聯(lián)系，旨在激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作，從而提升公司績(jī)效。我國(guó)2005年4月啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，為上市公司有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。隨后《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的修訂，從一定程度上消除了中國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律障礙。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《辦法》”），并于2006年1月1日起施行，《辦法》是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的指導(dǎo)性文件，為上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)提供了政策指引。[1]2006年1月27日和9月30日，國(guó)資委、財(cái)政部分別頒布了《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，為國(guó)有上市公司規(guī)范地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了統(tǒng)一明確的準(zhǔn)繩。其后一系列政策法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的實(shí)踐和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。[2]隨著中國(guó)對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的規(guī)范和完善力度的增強(qiáng)，圍繞股權(quán)激勵(lì)的各方面環(huán)境與條件已日趨成熟。近年來(lái)，股權(quán)激勵(lì)已成為國(guó)內(nèi)理論界和實(shí)務(wù)界的一個(gè)熱門(mén)話題。

二、中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀及分析

中國(guó)現(xiàn)代股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐雖然源于20世紀(jì)90年代，但真正意義上的股權(quán)激勵(lì)從2006年才開(kāi)始，《辦法》的頒布并實(shí)施拉開(kāi)了中國(guó)上市公司進(jìn)行規(guī)范化股權(quán)激勵(lì)的序幕。截至2010年底，這期間上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況如何？股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中尚存在哪些問(wèn)題？今后又該如何發(fā)展？本文試圖解答以上問(wèn)題。

本文對(duì)2006年1月1日至2010年12月31日期間內(nèi)明確披露股權(quán)激勵(lì)方案的中國(guó)A股上市公司進(jìn)行匯總統(tǒng)計(jì)，對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況進(jìn)行系統(tǒng)全面分析。

（一）股權(quán)激勵(lì)的樣本統(tǒng)計(jì)

1．年度統(tǒng)計(jì)情況

截至2010年底，共有219家滬深A(yù)股上市公司明確公告規(guī)范化的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1所示：

由表1數(shù)據(jù)可知，股權(quán)激勵(lì)在2006年得到迅猛發(fā)展，迎來(lái)了第一個(gè)，當(dāng)年共有41家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；2007年證監(jiān)會(huì)開(kāi)展的“加強(qiáng)上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)”將公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前提條件，從而暫緩了股權(quán)激勵(lì)方案的審批，只有14家股權(quán)激勵(lì)樣本公司；2008

年是中國(guó)股權(quán)激勵(lì)取得階段性成就的一年，當(dāng)年公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司有66家，數(shù)量明顯劇增。然而，經(jīng)過(guò)2008年全球金融危機(jī)和股權(quán)激勵(lì)政策趨緊的雙重壓力，2009年上市公司股權(quán)激勵(lì)的行情處于謹(jǐn)慎觀望期，只有25家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；經(jīng)過(guò)了4年的扎實(shí)沉淀和發(fā)展完善，以及社會(huì)各界對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)的理性回歸，中國(guó)股權(quán)激勵(lì)在2010年進(jìn)入了黃金發(fā)展期，公告股權(quán)激勵(lì)的上市公司達(dá)到73家。

2．實(shí)施進(jìn)展情況

對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施進(jìn)度進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)，截至2010年底股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展情況如表2所示：

注：2008年，中創(chuàng)信測(cè)公告了股票增值權(quán)和股票期權(quán)混合模式的激勵(lì)計(jì)劃，作為樣本只統(tǒng)計(jì)一次，其股票增值權(quán)計(jì)劃停止實(shí)施，而股票期權(quán)計(jì)劃已實(shí)施，故實(shí)施進(jìn)展統(tǒng)計(jì)了兩次?！皩?shí)施”為上市公司不僅公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而且股東大會(huì)已決議批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以實(shí)施，董事會(huì)已對(duì)被激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行授權(quán)，自授權(quán)日起開(kāi)始實(shí)施。

由表2數(shù)據(jù)可知，自2006年股權(quán)激勵(lì)規(guī)范化實(shí)施后，截至2010年底，公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的219家上市公司中有88家股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)授權(quán)實(shí)施，49家尚處于董事會(huì)預(yù)案階段，6家已獲得股東大會(huì)通過(guò)，其余77家已宣告停止實(shí)施。

值得關(guān)注的是，已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中先后有77家停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案，占樣本總數(shù)的35%，其中有49家源自2008年樣本。股權(quán)激勵(lì)在2008年曾風(fēng)靡一時(shí)，導(dǎo)致過(guò)半計(jì)劃停止實(shí)施的原因主要有兩個(gè)：第一，股票市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換，股價(jià)的持續(xù)下跌使得上市公司的股價(jià)跌破股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)或授予價(jià)格，已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效用，因此諸多公司不得已選擇暫?；蚪K止其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；第二，2008年《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》和《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的通知》等相關(guān)政策法規(guī)的出臺(tái)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，使得部分上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不再符合要求，因此諸多公司不得不收回已公告的激勵(lì)計(jì)劃，待重新修改后再尋找時(shí)機(jī)繼續(xù)實(shí)施或者重新公告。[3]可見(jiàn)，在中國(guó)推行真正有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不僅需要上市公司的積極支持，更需要嚴(yán)格的制度，以及規(guī)范的政策法規(guī)作為支撐。

（二）股權(quán)激勵(lì)的上市公司分析

本文從股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施主體出發(fā)，試圖總結(jié)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的特征及選擇傾向。

1．行業(yè)分布

依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》（2001年版）對(duì)公司行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)219家股權(quán)激勵(lì)樣本公司的行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)，現(xiàn)階段公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司行業(yè)分布主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，219家已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司涉及了所有的13個(gè)行業(yè)大類(lèi)，行業(yè)覆蓋面極廣。說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)制度得到了全面推行，受到了各行各業(yè)上市公司的廣泛關(guān)注和支持。

第二，樣本公司行業(yè)分布非常不均衡，差異顯著，主要集中在制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)。其中，制造業(yè)樣本125家，占57.08%；信息技術(shù)業(yè)34家，占15.52%；房地產(chǎn)業(yè)20家，占9.13%；其余行業(yè)合計(jì)占18.27%。

制造業(yè)公司占所有股權(quán)激勵(lì)樣本的一半以上，結(jié)合上市公司自身行業(yè)的特點(diǎn)以及股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用原理，我們認(rèn)為原因如下：一方面，制造業(yè)在中國(guó)工業(yè)中占有主導(dǎo)地位，其總體在上市公司中所占基數(shù)大且數(shù)量增長(zhǎng)快，因此在公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的樣本公司中所占比重最大也順理成章；另一方面，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制被認(rèn)為是公司留住核心人才的重要措施，制造業(yè)是技術(shù)性很強(qiáng)的行業(yè)，研發(fā)人才被視為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，因此制造業(yè)上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)更加容易理解。其次，信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)在近幾年迅猛發(fā)展，人才競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，而且兩大產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)化程度高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，迫切需要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)吸引和留住優(yōu)秀人才，穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)，因此亦成為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的主體行業(yè)。[4]

2．控股股權(quán)性質(zhì)

本文參照國(guó)泰安股東研究數(shù)據(jù)庫(kù)的股權(quán)資料，依據(jù)上市公司實(shí)際控制人性質(zhì)進(jìn)行分類(lèi)，現(xiàn)階段公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司控股股權(quán)性質(zhì)主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的民營(yíng)上市公司總數(shù)明顯多于國(guó)有控股上市公司。在219家已披露方案的上市公司中，民營(yíng)共有171家，占樣本總數(shù)的78.08%，而國(guó)企有48家，只占21.92%，民營(yíng)是國(guó)有控股的3.56倍。

第二，年度分析發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的選擇傾向各年均明顯體現(xiàn)。2006-2010年民營(yíng)公司均占當(dāng)年股權(quán)激勵(lì)樣本總數(shù)的一半以上，2009和2010年尤其明顯，該年度股權(quán)激勵(lì)樣本幾乎完全被民營(yíng)公司包攬。

第三，股權(quán)激勵(lì)樣本中兩種性質(zhì)控股股權(quán)的占有率呈明顯的變化趨勢(shì)。國(guó)有控股上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2008年達(dá)到最高，隨后出現(xiàn)明顯下降。相比而言，民營(yíng)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的熱情始終高漲。

綜上所述，中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施具有一定的選擇傾向，民營(yíng)相對(duì)于國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主動(dòng)性更強(qiáng)。一方面，民營(yíng)企業(yè)管理機(jī)制靈活，對(duì)新的政策法規(guī)以及管理工具接受能力較強(qiáng)，而且民營(yíng)上市公司成長(zhǎng)性高，公司高管的任職多為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為，因此對(duì)吸引和留住人才、完善公司治理結(jié)構(gòu)、保證股東利益等方面都有迫切需求；另一方面，民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的審批程序較為簡(jiǎn)單，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的吸引力較高。

比較而言，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)則困難重重。一方面，國(guó)有企業(yè)性質(zhì)和成分復(fù)雜，管理層的任命和流動(dòng)均受行政干涉，股東和管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)的需求也不統(tǒng)一，因此對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的選擇比較謹(jǐn)慎；另一方面，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅需要通過(guò)證監(jiān)會(huì)的無(wú)異議備案，還必須取得國(guó)資委的同意，而且《國(guó)有（境內(nèi)）辦法》對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)在董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)、薪酬委員會(huì)運(yùn)行機(jī)制等方面作出了嚴(yán)格要求，加大了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的難度。

（三）股權(quán)激勵(lì)的方案特征分析

本文從股權(quán)激勵(lì)方案的基本因素出發(fā)，逐一采集已披露股權(quán)激勵(lì)方案信息，試圖總結(jié)現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)方案的特征。

1．股權(quán)激勵(lì)方式

《國(guó)有（境內(nèi)）辦法》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)方式包括股票期權(quán)、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的激勵(lì)方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表3所示：

表3數(shù)據(jù)顯示，已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的激勵(lì)方式呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司明顯多于限制性股票。在219家已披露方案中，采用股票期權(quán)激勵(lì)方式的有169家，占樣本總數(shù)的77.17%；采用限制性股票的有40家，占18.26%。

第二，上市公司對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)方式的選擇傾向在各年樣本中均明顯體現(xiàn)，2006-2010年已公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均占當(dāng)年樣本總數(shù)的一半以上，尤其是2007年清一色的期權(quán)方案。

第三，限制性股票激勵(lì)方式漸受歡迎。從2007年的無(wú)人問(wèn)津到2008年10家上市公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，再到2009年限制性股票方案占當(dāng)年樣本總數(shù)的28%，限制性股票方式正逐漸受到上市公司的青睞。

2．標(biāo)的股票來(lái)源

《辦法》規(guī)定，擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以通過(guò)以下三種方式解決標(biāo)的股票來(lái)源：向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份，回購(gòu)股份或者法律、行政法規(guī)允許的其他方式。其他方式主要是指大股東轉(zhuǎn)讓股票。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃標(biāo)的股票來(lái)源進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，定向增發(fā)成為上市公司的首選股票來(lái)源。在219家已披露方案中，采用定向增發(fā)方式的有198家，占樣本總數(shù)的89.59%；通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票的有11家，占4.98%；其余12家采用除定向增發(fā)和回購(gòu)以外的其他方式。

第二，新規(guī)出臺(tái)導(dǎo)致大股東轉(zhuǎn)讓方式將逐漸退出股權(quán)激勵(lì)舞臺(tái)。2008年5月《股權(quán)激勵(lì)備忘錄2號(hào)》頒布后，鮮有公司再使用大股東轉(zhuǎn)讓作為股票來(lái)源。

上市公司傾向選擇定向增發(fā)的原因主要在于：首先，定向增發(fā)的操作過(guò)程比二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)簡(jiǎn)單，一般為上市公司最為熟悉的操作方式，而二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票容易引起股價(jià)的波動(dòng)，激勵(lì)成本很高；其次，大股東轉(zhuǎn)讓方式的逐漸退出，進(jìn)一步鞏固了定向增發(fā)的首選地位。上市公司對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源在選擇傾向上趨于一致，標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)制度的逐漸規(guī)范和成熟，股權(quán)激勵(lì)方案的專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)也顯著增強(qiáng)。

3．激勵(lì)計(jì)劃有效期

本文對(duì)上市公司已披露股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)計(jì)劃有效期進(jìn)行了分類(lèi)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，44.08%的樣本公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期選擇5年；有164家激勵(lì)有效期集中在5年以內(nèi)，占樣本總數(shù)的75.58%；其余53家有效期在5至10年內(nèi)，占24.42%。可見(jiàn)，現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)方案在設(shè)計(jì)激勵(lì)計(jì)劃有效期時(shí)，設(shè)置的激勵(lì)期限不夠長(zhǎng)。

呂長(zhǎng)江等（2009）指出，上市公司可能通過(guò)縮短激勵(lì)期限以達(dá)到公司利益輸送的目的，他們研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)設(shè)置的有效期都較短，且有從眾思想。本文對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期的統(tǒng)計(jì)結(jié)果證實(shí)了呂長(zhǎng)江等人的觀點(diǎn)。[5]

4．激勵(lì)條件

激勵(lì)條件是在股權(quán)激勵(lì)授予和行使環(huán)節(jié)設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。本文通過(guò)整理上市公司已披露的股權(quán)激勵(lì)方案中授予和行權(quán)條件部分內(nèi)容，對(duì)股權(quán)激勵(lì)樣本公司所設(shè)定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)進(jìn)行了分類(lèi)，統(tǒng)計(jì)了現(xiàn)階段上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)較常使用的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)組合，結(jié)果如表4所示。

表4數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定趨于簡(jiǎn)單。已披露方案的219家樣本公司中竟然有27家只采用單一指標(biāo)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，這難免會(huì)使股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件太易于實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致負(fù)面效應(yīng)的產(chǎn)生，從而影響股權(quán)激勵(lì)效用的發(fā)揮。

第二，上市公司傾向于采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和其他指標(biāo)組合的形式。在已披露方案的樣本公司中，有134家采用加權(quán)平均ROE和另一指標(biāo)組合，24家采用加權(quán)平均ROE、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和另一指標(biāo)組合，兩種組合方式合計(jì)占樣本總數(shù)的72.15%。

第三，上市公司傾向于選擇以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的指標(biāo)組合，相似程度較高，存在明顯的從眾傾向。雖然有少數(shù)公司嘗試采用經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)等指標(biāo)，但還是未能很好地響應(yīng)《通知》對(duì)完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系的要求。[6]

第四，部分公司采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)組合的方式，值得借鑒。2006年鵬博士、2008年大連國(guó)際和名流置業(yè)、2009年方圓支承將業(yè)績(jī)考核與市值考核相結(jié)合，能夠更全面地考察激勵(lì)對(duì)象的行為，從而加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的約束力度。[7]

呂長(zhǎng)江等（2009）也指出，目前我國(guó)不少股權(quán)激勵(lì)方案中選取的考核指標(biāo)單一且相似，反映出不少公司并沒(méi)有認(rèn)真設(shè)置激勵(lì)條件，而只是把考核指標(biāo)作為一種擺設(shè)。本文的統(tǒng)計(jì)結(jié)果從一定程度上證實(shí)了呂長(zhǎng)江等人的觀點(diǎn)。

三、完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的政策建議

（一）宏觀層面的建議

1．強(qiáng)化資本市場(chǎng)有效性

股權(quán)激勵(lì)的作用機(jī)理與整個(gè)資本市場(chǎng)息息相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效運(yùn)作也有賴于資本市場(chǎng)的健全，股權(quán)激勵(lì)效用的有效發(fā)揮需要成熟完善的市場(chǎng)做支撐。股權(quán)激勵(lì)之所以在西方國(guó)家得到廣泛而且成功的實(shí)施，主要?dú)w功于其發(fā)達(dá)高效的資本市場(chǎng)?？梢?jiàn)，在中國(guó)上市公司推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，首先需要為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施營(yíng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境。因此，必須進(jìn)一步加快發(fā)展中國(guó)的資本市場(chǎng)，培育有效的證券市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和信息披露，倡導(dǎo)理性投資理念，引導(dǎo)中國(guó)資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、高效、持續(xù)發(fā)展。

2．完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)

規(guī)范化股權(quán)激勵(lì)的推進(jìn)有賴于政策法規(guī)的有效支撐，伴隨著股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的持續(xù)實(shí)踐和推廣，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過(guò)程中難免會(huì)暴露一些問(wèn)題，因此迫切需要法律法規(guī)的持續(xù)更新，有針對(duì)性地指導(dǎo)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的各環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)真正意義的有法可依，有章可循。

具體而言，現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)并沒(méi)有明確規(guī)定上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有效期限，從而給了上市公司較大的自主選擇空間，乃至現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置的激勵(lì)有效期普遍較短，影響股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期效用的發(fā)揮，這個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注。因此，迫切需要政策法規(guī)針對(duì)激勵(lì)有效期制定更為明確的規(guī)定，結(jié)合現(xiàn)階段已有的股權(quán)激勵(lì)方案，識(shí)別可能存在的問(wèn)題，及時(shí)完善相關(guān)法規(guī)。

此外，《備忘錄2號(hào)》和《通知》雖然都針對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)置進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定，但也只是建議性的，激勵(lì)條件實(shí)質(zhì)上是由公司自己制定，從而導(dǎo)致現(xiàn)有方案呈現(xiàn)很大程度上的主觀目的性。筆者認(rèn)為，激勵(lì)條件是衡量激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)，完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系更多體現(xiàn)的應(yīng)該是要求，而不僅僅是建議，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督和指導(dǎo)。

（二）微觀層面的建議

1．把握推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)機(jī)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出，應(yīng)該充分考慮公司內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，如果時(shí)機(jī)不對(duì)，很容易導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的被迫終止。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的66家上市公司中有49家先后宣布暫?；蚪K止實(shí)施，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩使得已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效用，因此諸多公司不得不叫停。

此外，《備忘錄3號(hào)》明確規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案過(guò)程中，上市公司不得隨意提出修改，董事會(huì)審議通過(guò)撤銷(xiāo)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，自決議公告之日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司不得再次審議和公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。因此，上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，務(wù)必要慎重權(quán)衡并審時(shí)度勢(shì)，充分考慮宏觀環(huán)境和市場(chǎng)因素。

2．適當(dāng)延長(zhǎng)激勵(lì)計(jì)劃有效期

激勵(lì)有效期是激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間長(zhǎng)度。有效期越長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的門(mén)檻越高，由于每期都要面臨激勵(lì)條件的約束，其操縱行權(quán)指標(biāo)的能力被顯著地削弱。此外，較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期可以減少每期行權(quán)的數(shù)量，從而削弱了高管通過(guò)操縱股價(jià)來(lái)集中獲得高額收益的能力。現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置的激勵(lì)期限不夠長(zhǎng)，然而，股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，只有在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)才能發(fā)揮明顯的激勵(lì)效果。

3．強(qiáng)化激勵(lì)條件的約束力

激勵(lì)條件是衡量激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)。嚴(yán)格的激勵(lì)條件必定更具有激勵(lì)作用，反之，形式主義的激勵(lì)條件則無(wú)法對(duì)激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)資格設(shè)置實(shí)質(zhì)性門(mén)檻，導(dǎo)致整個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正的激勵(lì)作用。激勵(lì)條件應(yīng)該成為上市公司績(jī)效提升的助推器，而不是簡(jiǎn)單造富的工具。因此業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該全面合理，一方面，激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該綜合全面，且與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而促進(jìn)公司的持續(xù)健康發(fā)展；另一方面，設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)值應(yīng)該科學(xué)合理，強(qiáng)化對(duì)激勵(lì)對(duì)象的約束力。

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Study on the Implementation Status of Equity Incentive in China’s Listed Companies

WANG Di-hua1，2

（School of Accounting, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116025, China; 2. China Internal Control Research Center, Dalian 116025, China)

篇6

關(guān)鍵詞：上市公司;股權(quán)激勵(lì);長(zhǎng)期激勵(lì)

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾不斷涌現(xiàn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)管激勵(lì)問(wèn)題也越來(lái)越引起所有者的重視。很多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)內(nèi)部人控制和道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)者的控制偏離所有者的目標(biāo)，造成企業(yè)資產(chǎn)流失、效率低下等問(wèn)題。如何解決兩者的矛盾，使其目標(biāo)統(tǒng)一起來(lái)，是所有企業(yè)必須解決的問(wèn)題。本文旨在分析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案在設(shè)計(jì)與實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題，為其提出解決措施：一方面為我國(guó)政府管理機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)，規(guī)范和引導(dǎo)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì);另一方面為準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司提供借鑒，有助于和指引其根據(jù)實(shí)際情況設(shè)計(jì)合適的激勵(lì)方案。

一、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)與實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題

1、股權(quán)激勵(lì)對(duì)象受限

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，越來(lái)越多的國(guó)際化人才把中國(guó)作為其發(fā)展的平臺(tái)，但是根據(jù)我國(guó)法律規(guī)定，外籍人士不能在A股開(kāi)戶，這就限制了上市公司對(duì)上述人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

2、股權(quán)激勵(lì)額度設(shè)置不當(dāng)

股權(quán)激勵(lì)額度設(shè)置的比例對(duì)于股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果有著較大的影響，據(jù)實(shí)證研究激勵(lì)效果最好的比例為5%左右，偏離此比例較多，就會(huì)出現(xiàn)激勵(lì)不足或過(guò)度。股權(quán)激勵(lì)不足或過(guò)度對(duì)實(shí)施效果都會(huì)有不利影響，部分上市公司在確定方案時(shí)對(duì)此兩種影響因素未充分考慮。

3、行權(quán)條件設(shè)置不完善

績(jī)效考核指標(biāo)通常包含財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)一般采用凈利潤(rùn)或增加值，有些公司采用扣除非經(jīng)常損益后的指標(biāo);非財(cái)務(wù)指標(biāo)一般包括市值指標(biāo)和公司治理指標(biāo)。目前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，存在激勵(lì)條件設(shè)置過(guò)低與只看重短期財(cái)務(wù)指標(biāo)不考慮公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的現(xiàn)象。

4、激勵(lì)股份授予過(guò)于集中

目前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)授予方式多以一次授予為主，問(wèn)題是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的公司只能在股價(jià)波動(dòng)中鎖定一個(gè)授予價(jià)格，此種方式既無(wú)法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的影響，又可能會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期激勵(lì)效果不足。

5、違規(guī)行權(quán)

有些公司為了達(dá)到行權(quán)條件，在有效期內(nèi)做虛假財(cái)務(wù)信息或其他違規(guī)行為，通過(guò)操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)來(lái)達(dá)到行權(quán)的條件，謀取不當(dāng)利益。在日常監(jiān)督中，存在一定的滯后性，發(fā)現(xiàn)虛假財(cái)務(wù)信息或違規(guī)行為時(shí)已經(jīng)行權(quán)，公司可能就是利用“時(shí)間差”來(lái)行權(quán)。

6、激勵(lì)對(duì)象稅賦高

我國(guó)現(xiàn)在的股票期權(quán)薪酬按工資、薪金所得繳納個(gè)人所得稅，并且是按行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)和行權(quán)價(jià)的差額來(lái)計(jì)算，稅率最高可達(dá)45%，稅收負(fù)擔(dān)較重。

二、針對(duì)設(shè)計(jì)與實(shí)施方面問(wèn)題的解決措施

1、豐富股權(quán)激勵(lì)形式

在西方國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)一般有三種主要形式：股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)。股票期權(quán)又包括法定股票期權(quán)、股票增值權(quán)、激勵(lì)性股票期權(quán)、限制性股票期權(quán)和可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)等多種形式。我國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的股權(quán)激勵(lì)管理辦法中，僅重點(diǎn)對(duì)限制性股票和股票期權(quán)這兩種較為成熟的激勵(lì)工具作了規(guī)定，由于這兩種激勵(lì)形式成為目前我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的主要激勵(lì)形式。隨著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)需求的多樣化和不斷完善的相關(guān)法規(guī)，建議豐富股權(quán)激勵(lì)形式在我國(guó)推廣使用。

2、擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)范圍和對(duì)象

在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的公司中，股權(quán)激勵(lì)最初的激勵(lì)對(duì)象主要是公司經(jīng)理即管理層，后逐步擴(kuò)展到公司的骨干技術(shù)人員，再后來(lái)發(fā)展到外部管理人員如董事、關(guān)聯(lián)公司員工，最后擴(kuò)展到重要的客戶單位等;而我國(guó)目前對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象主要是上市公司的董事（不包括獨(dú)立董事）、高級(jí)管理人員以及公司核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員，范圍仍較狹窄，建議擴(kuò)大激勵(lì)范圍和對(duì)象。

3、逐步放開(kāi)股權(quán)激勵(lì)額度

西方發(fā)達(dá)國(guó)家股權(quán)激勵(lì)的額度是由企業(yè)的薪酬委員會(huì)自行決定的，而我國(guó)目前由證監(jiān)會(huì)會(huì)、國(guó)資委對(duì)股權(quán)激勵(lì)額度的最高上限進(jìn)行規(guī)定，激勵(lì)額度不能超過(guò)發(fā)行股票總數(shù)的10%。隨著市場(chǎng)機(jī)制有效性的不斷提升、機(jī)構(gòu)投資者的大力發(fā)展、上市公司治理狀況的改善以及上市公司自治機(jī)制的完善，建議逐步放開(kāi)股權(quán)激勵(lì)額度的限制，讓上市公司自主決策。

4、設(shè)置恰當(dāng)?shù)目?jī)效指標(biāo)

股權(quán)激勵(lì)的績(jī)效考核一定要與目標(biāo)管理緊密結(jié)合。畢竟股權(quán)激勵(lì)只是一個(gè)手段，完成公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展才是目的。如果不能實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施與公司價(jià)值的增值同步，再好的激勵(lì)方案也不可能產(chǎn)生令人滿意的激勵(lì)效果。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)選取而言，在發(fā)達(dá)國(guó)家也經(jīng)歷了從股票價(jià)格到每股收益，再到權(quán)益回報(bào)率、經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加值等過(guò)程。上市公司在激勵(lì)指標(biāo)的選取上應(yīng)考慮所在行業(yè)和公司的實(shí)際情況，考慮業(yè)績(jī)和公司的價(jià)值等綜合因素，使得激勵(lì)指標(biāo)的選取更為客觀合理，根據(jù)各公司所處的不同行業(yè)、公司具體特性呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)，這也是我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)績(jī)效指標(biāo)選擇上的發(fā)展趨勢(shì)。

5、改善我國(guó)資本市場(chǎng)的弱效率

股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)能促進(jìn)被激勵(lì)對(duì)象更好地為企業(yè)、為股東服務(wù)，能減少成本，能將其個(gè)人發(fā)展與企業(yè)的生存、發(fā)展緊密結(jié)合在一起的機(jī)制。但是這種有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制需要具備下面的條件：公司的股價(jià)能夠真正反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，且與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，即要有一個(gè)高度有效、結(jié)構(gòu)合理的股票市場(chǎng)為基礎(chǔ)，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮作用，這個(gè)市場(chǎng)存在缺陷或者不存在，都會(huì)影響甚至阻礙股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效力。因此，我國(guó)在加快經(jīng)濟(jì)改革步伐的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)按市場(chǎng)規(guī)律辦事，減少不必要的行政干預(yù);制定市場(chǎng)規(guī)則，明確市場(chǎng)主體的行為規(guī)范，對(duì)惡意炒作行為加強(qiáng)監(jiān)管和懲罰，引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念。

6、解決稅收障礙

國(guó)外股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施往往有稅收方面的優(yōu)惠，而我國(guó)目前對(duì)于股票的交易行為一般征收證券交易印花稅之外，還對(duì)個(gè)人的激勵(lì)所得、紅利所得等征收個(gè)人所得稅，對(duì)由于行使股票認(rèn)股權(quán)取得的價(jià)差收益也要視同工資性收入征稅。這些規(guī)定在無(wú)形中加大了上市公司的負(fù)擔(dān)，減少了激勵(lì)對(duì)象的收益，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看不利于股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)施和發(fā)展。因此解決高稅率，降低被激勵(lì)對(duì)象的稅收應(yīng)列入考慮范疇內(nèi)。

7、增加激勵(lì)股份的授予次數(shù)

多次授予是一種較為合理的激勵(lì)方式，能夠給予上市公司和激勵(lì)對(duì)象一定時(shí)間和空間的選擇機(jī)會(huì)，能夠有效降低股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)及提高長(zhǎng)期激勵(lì)效果。為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)效性，減少市場(chǎng)對(duì)股價(jià)波動(dòng)而帶來(lái)的行權(quán)價(jià)格影響，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)股權(quán)激勵(lì)的多次授予，且一次授予不宜過(guò)多。

綜上所述，針對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的問(wèn)題應(yīng)從股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)與實(shí)施兩個(gè)方面加以解決。相信隨著我國(guó)資本市場(chǎng)及公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，股權(quán)激勵(lì)的廣泛應(yīng)用，其方案設(shè)計(jì)與實(shí)施將更加貼合公司需要，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到積極作用。（作者單位：中國(guó)紅十字會(huì)總會(huì)）

參考文獻(xiàn)：

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篇7

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；股權(quán)激勵(lì)機(jī)制；企業(yè)治理機(jī)構(gòu)

一、 引言

2005年4月，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》正式實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)上市公司股權(quán)分置改革的大幕由此拉開(kāi)，截止到2011年年底，A股市場(chǎng)流通市值占比將近九成。

二、 理論分析

（一）股權(quán)激勵(lì)概述

股權(quán)激勵(lì)主要是指上市公司利用本公司的股票，對(duì)其高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)人員等進(jìn)行的與股價(jià)相關(guān)聯(lián)的長(zhǎng)期性激勵(lì)。其與現(xiàn)金薪酬不一樣，是被激勵(lì)人員通過(guò)努力，在完成業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，并使公司的股價(jià)達(dá)到或超過(guò)預(yù)定的行權(quán)價(jià)格時(shí)所獲的未來(lái)收益。

（二）股權(quán)激勵(lì)的主要模式

股權(quán)激勵(lì)模式有很多種，不同的企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際現(xiàn)金流量、內(nèi)部管理和外部環(huán)境等因素選擇不同的股權(quán)激勵(lì)方式。目前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度普遍采用以下三種模式：

1. 股票期權(quán)模式

股票期權(quán)模式是通過(guò)授予激勵(lì)對(duì)象在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，以事先約定好的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司一定數(shù)量流通股的股權(quán)。它是國(guó)際上最常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)模式。在股票期權(quán)中，當(dāng)滿足股東和經(jīng)營(yíng)者約定的條件，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象就可以認(rèn)購(gòu)股票。行權(quán)日，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的收益是行權(quán)價(jià)和市價(jià)之間的差值，持有人的收益也就取決于股價(jià)的高低。

該模式的優(yōu)點(diǎn)：其管理者會(huì)自覺(jué)地形成約束與激勵(lì)；由于二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)的波動(dòng)較大，所以管理者可能的收益也較大，從而激勵(lì)力度也大。該模式的缺陷：激勵(lì)對(duì)象可能為了股票上漲而產(chǎn)生短期行為；激勵(lì)對(duì)象要承擔(dān)市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可能造成其付出與收益不成正比。

2. 限制性股票模式

限制性股票模式是指公司設(shè)定一個(gè)目標(biāo)，并在事前給予激勵(lì)對(duì)象一定的股票或者將股票以極低價(jià)格向其出售，但是通常公司會(huì)對(duì)限售期、服務(wù)年限、職位升遷做出一定的限制。在其完成既定目標(biāo)后，便可從出售的股票中獲利。

該模式的優(yōu)點(diǎn)：由于激勵(lì)對(duì)象只需要付出較少甚至不用付出現(xiàn)金就可擁有企業(yè)股票，這就激勵(lì)了公司管理者為提升公司的業(yè)績(jī)而努力；限制性股票的法律法規(guī)約束較小，幾乎不需證監(jiān)會(huì)審批。其缺點(diǎn)：公司為激勵(lì)對(duì)象，就要從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的股票，導(dǎo)致公司的支出現(xiàn)金壓力較大；業(yè)績(jī)或股票目標(biāo)在設(shè)定上面相對(duì)復(fù)雜，要想做到既有挑戰(zhàn)性又有可操作性比較困難。

3. 股票增值權(quán)模式

股票增值權(quán)模式是三種模式中最便捷模式。它賦予激勵(lì)對(duì)象用現(xiàn)金獲取期權(quán)差價(jià)收益的權(quán)力。公司無(wú)需增發(fā)股份，在雙方約定的時(shí)間內(nèi)，伴隨著公司的業(yè)績(jī)上升或股價(jià)上升，激勵(lì)對(duì)象就能按照事先約定的比例分成享受其帶來(lái)的收益。

該模式的優(yōu)點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單方便，可在行權(quán)時(shí)直接對(duì)升值部分兌現(xiàn)；審批流程相對(duì)簡(jiǎn)單。其缺點(diǎn)：激勵(lì)對(duì)象獲得的是現(xiàn)金而非股票，因此激勵(lì)效果較差；由于我國(guó)資本市場(chǎng)的效率較低，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不能直接反映股價(jià)的增減，所以存在一定程度的不公平；激勵(lì)對(duì)象很有可能與莊家合謀操縱股價(jià)，并不存在長(zhǎng)期激勵(lì)。

三、 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

從我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀來(lái)看，存在的主要問(wèn)題可從如下分為兩方面進(jìn)行分析：

1.公司內(nèi)部：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施過(guò)程存在不足

部分上市公司存在以下問(wèn)題：企業(yè)對(duì)其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)識(shí)不足，僅將績(jī)效考核目標(biāo)當(dāng)成一種獎(jiǎng)勵(lì)制度，目標(biāo)略低；缺乏長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性眼光，行權(quán)期限和限售期限較短；涉及到的股票數(shù)量超過(guò)了國(guó)家限額，導(dǎo)致現(xiàn)有的股份比例已無(wú)法再利用股權(quán)激勵(lì)的方式；股權(quán)激勵(lì)方案監(jiān)控失效；大部分上市公司股東大會(huì)的職能并沒(méi)真正發(fā)揮，管理層為了謀利，隨意降低股權(quán)激勵(lì)的條件，使激勵(lì)對(duì)象可輕易行權(quán)，導(dǎo)致最終損害股東利益；績(jī)效考核指標(biāo)不健全，考核指標(biāo)過(guò)于單一，并且這些指標(biāo)并不能客觀、全面的評(píng)價(jià)激勵(lì)對(duì)象的工作成效。

2.公司外部：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的環(huán)境不夠完善

法律法規(guī)不完善。國(guó)家有關(guān)部門(mén)需進(jìn)一步完善關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的細(xì)則，如股權(quán)激勵(lì)來(lái)源、披露行權(quán)信息、績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)等。職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不健全，與發(fā)達(dá)國(guó)家之間還有著很大的差距，多數(shù)情況下，高級(jí)管理者還是通過(guò)普通的行政手段來(lái)任命，很少甚至幾乎沒(méi)有從市場(chǎng)中公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)上崗的。即便是業(yè)績(jī)沒(méi)有長(zhǎng)足增長(zhǎng)，公司管理者也很難被解雇，這也是導(dǎo)致公司股權(quán)激勵(lì)效果不顯著的原因之一。

四、 結(jié)論與建議

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)扮演越來(lái)越重要的角色，本文提出一些我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方面的一般性建議。

（一）多項(xiàng)指標(biāo)相互配合

為了克服凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)存在的缺陷，我們可以選用多個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充?？梢砸胍恍┬碌闹笜?biāo)，例如一個(gè)具有綜合性質(zhì)的指標(biāo)“凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率”，它主要取決于兩個(gè)方面：凈資產(chǎn)收益率和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)

（二）建立動(dòng)態(tài)權(quán)益機(jī)制

建立其一個(gè)動(dòng)態(tài)的權(quán)益機(jī)制，不僅要關(guān)注股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否順利實(shí)施，還要將有可能出現(xiàn)的其他問(wèn)題也考慮在內(nèi)，始終保持股權(quán)激勵(lì)的與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)保持一致。

（三）完善公司治理結(jié)構(gòu)

首先，對(duì)于公司的董事會(huì)建設(shè)，要建立規(guī)范合理的董事會(huì)制度，監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督作用也要加強(qiáng)。其次，對(duì)于贈(zèng)與時(shí)間、贈(zèng)與條件、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間等都需要進(jìn)行合理科學(xué)的規(guī)定。最后，建立與完善公司內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

（四）強(qiáng)化激勵(lì)過(guò)程監(jiān)督

首先，方案的執(zhí)行情況應(yīng)該定期向股東大會(huì)進(jìn)行報(bào)告；其次，方案的執(zhí)行應(yīng)當(dāng)允許股東進(jìn)行跟蹤與檢測(cè)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題以后，股東應(yīng)當(dāng)予以制止，在無(wú)效的情況下可以向有關(guān)部門(mén)反映；最后，股權(quán)激勵(lì)的評(píng)估體系建立后，要對(duì)實(shí)施激勵(lì)的效果進(jìn)行評(píng)估。（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；激勵(lì)效應(yīng)

一、前言

2006年1月《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式出臺(tái)，辦法允許已完成股權(quán)分置改革的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，將管理層股權(quán)激勵(lì)的操作具體化。作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度安排，股權(quán)激勵(lì)的作用最終要落實(shí)到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上。因此，我們就有必要對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的作用進(jìn)行研究。

二、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展歷程

（1）股權(quán)激勵(lì)的引入。1999年隨著網(wǎng)絡(luò)科技股赴美上市，由于按照國(guó)際慣例股票期權(quán)計(jì)劃需要寫(xiě)進(jìn)招股說(shuō)明書(shū)，股權(quán)激勵(lì)被正式引入我國(guó)證券市場(chǎng)。Bauman（2006）證明股權(quán)激勵(lì)能夠克服年薪、獎(jiǎng)金固有的短期導(dǎo)向的缺陷，在加入WTO之后，我國(guó)的企業(yè)也逐步成熟起來(lái)，公司治理結(jié)構(gòu)也在不斷完善。隨著社會(huì)各界的呼吁，政府逐步在法律上做了相關(guān)的導(dǎo)入和完善。

（2）政策的發(fā)展與演變。2006年1月1日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式出臺(tái)，解決了股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源問(wèn)題，明確了認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源，細(xì)化了激勵(lì)計(jì)劃具體內(nèi)容，并對(duì)持股比例有了適度界定。2008年12月11日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合頒布了《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)嚴(yán)格股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件、完善業(yè)績(jī)考核體系、合理控制收益水平和強(qiáng)化計(jì)劃管理提出了更高要求，反映了國(guó)資監(jiān)管部門(mén)對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

（3）實(shí)施現(xiàn)狀分析。2006年以來(lái)至2012年9月近7年的時(shí)間，有379家上市公司，共推出433個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施集中的行業(yè)主要是信息科技行業(yè)和制造業(yè)，這類(lèi)行業(yè)注重人才發(fā)揮作用，人才發(fā)揮的附加值也非常高，需要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)發(fā)揮作用。另外，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的民營(yíng)上市公司是股權(quán)激勵(lì)的主導(dǎo)力量，股票期權(quán)是主要的股權(quán)激勵(lì)模式。

三、北京地區(qū)股權(quán)激勵(lì)案例分析――北京探路者股份有限公司

（1）探路者公司概況。1999年1月11日，北京探路者旅游用品有限公司在北京注冊(cè)成立。2009年10月30日，探路者在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。主營(yíng)戶外服裝、鞋品、裝備等。2008～2012年連續(xù)五年蟬聯(lián)中國(guó)戶外用品市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量第一。

（2）股權(quán)激勵(lì)方案主要內(nèi)容。2012年5月24日，為進(jìn)一步完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，充分調(diào)動(dòng)公司董事、高層管理人員及核心員工的積極性，根據(jù)《公司法》《證券法》《管理辦法》以及其他法律、法規(guī)、規(guī)范性文件和《公司章程》，探路者公司制訂了第二期股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。第一，激勵(lì)對(duì)象：授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì) 37 人，包括：公司董事、高級(jí)管理人員；公司中層管理人員、分（子）公司主要管理人員；公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。第二，股權(quán)激勵(lì)的種類(lèi)：股票期權(quán)和限制性股票。第三，股票來(lái)源：向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)新股。第四，擬授予數(shù)量：本激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)455萬(wàn)份，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額 34840萬(wàn)股的1.31%具體如下：股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予130萬(wàn)份股票期權(quán)，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額34840萬(wàn)股的0.37%。限制性股票激勵(lì)計(jì)劃：公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予 325萬(wàn)股公司限制性股票，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額 34840萬(wàn)股的 0.93%。第五，行權(quán)價(jià)格：股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為 13.285 元，限制性股票的首次授予價(jià)格為6.354元。第六，行權(quán)條件：2012年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，2012年凈利潤(rùn)相比2011年增長(zhǎng)不低于40%。2013年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，2013年凈利潤(rùn)相比2011年增長(zhǎng)不低于90%。2014年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，2014年凈利潤(rùn)相比2011年增長(zhǎng)不低于150%。

（3）對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的評(píng)價(jià)。第一，2011年探路者公司凈利潤(rùn)為1.06億元，按照行權(quán)條件推斷，2012年～2014年公司的凈利潤(rùn)將分別不低于1.48億，2.01億和2.65億，對(duì)ROE的考核也由13%上升到了20%。相比較第一期股權(quán)激勵(lì)政策，未來(lái)三年的考核標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，顯示了公司對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。第二，激勵(lì)對(duì)象范圍收窄。和第一期股權(quán)激勵(lì)相比，本次探路者的激勵(lì)對(duì)象范圍明顯縮窄，2010年探路者股權(quán)激勵(lì)覆蓋范圍達(dá)百人，本次降低到37人。另外，本次總共授予權(quán)益350萬(wàn)份，其中對(duì)核心技術(shù)人員共計(jì)33人采用的是股票期權(quán)方式，占本次總共授予權(quán)益的28%，而剩余72%的權(quán)益采用的是限制性股票方式，明確授予高管4人，本次公司重點(diǎn)給予股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是新任的管理者。

四、北京地區(qū)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

（1）股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)過(guò)于單一。通過(guò)對(duì)探路者公司和現(xiàn)有在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司的分析，可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)還是以收益性財(cái)務(wù)指標(biāo)作為行權(quán)條件。例如，凈利潤(rùn)、每股收益等，幾乎沒(méi)有公司加入市場(chǎng)占有率、企業(yè)生產(chǎn)周期以及顧客滿意度等非財(cái)務(wù)性指標(biāo)，而這些非財(cái)務(wù)性指標(biāo)更具有前瞻性和預(yù)期性，可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)考評(píng)指標(biāo)導(dǎo)致的短期行為，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的最大化。

（2）上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有待完善。目前，我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)主要由股東大會(huì)、董事會(huì)、管理者和監(jiān)事會(huì)四部分組成。但是，在實(shí)際運(yùn)作中，其并未真正發(fā)揮各自應(yīng)有的作用，一方面上市公司存在著所有者缺位問(wèn)題，真正在履行職責(zé)的大都是一些高層管理者，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重；另一方面，外部董事沒(méi)有真正發(fā)揮作用，導(dǎo)致享受激勵(lì)的管人員成為“薪酬與考核委員會(huì)”成員從而參與制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這勢(shì)必將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者為獲取自身利益追求業(yè)績(jī)上漲的短期行為，從而和公司最初目的相背離。

五、完善北京地區(qū)股權(quán)激勵(lì)政策的相關(guān)建議

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關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問(wèn)題；對(duì)策

中圖分類(lèi)號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）09-0047-01

股權(quán)激勵(lì)是一種職業(yè)經(jīng)理人通過(guò)一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長(zhǎng)期性激勵(lì)制度，使經(jīng)理人能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。股權(quán)激勵(lì)體制的實(shí)施對(duì)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展必然具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

1、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的根本目的和作用認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致實(shí)施效果發(fā)生偏差

目前，我國(guó)部分上市公司把股權(quán)激勵(lì)當(dāng)作一種對(duì)高管人員的獎(jiǎng)勵(lì)，公司績(jī)效考核達(dá)標(biāo)條件設(shè)置得過(guò)低，使行權(quán)輕易實(shí)現(xiàn)。多數(shù)公司的股權(quán)激勵(lì)缺乏約束機(jī)制和退出機(jī)制，一些公司的高管通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，變成了千萬(wàn)、億萬(wàn)富翁，成天密切關(guān)注股價(jià)，缺少動(dòng)力去想公司該如何發(fā)展。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)事與愿違，沒(méi)有起到激勵(lì)高管人員的作用。

2、股權(quán)激勵(lì)由公司經(jīng)營(yíng)管理層控制，對(duì)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施缺乏有效監(jiān)控

為實(shí)現(xiàn)管理層的利益，公司降低股票激勵(lì)的行權(quán)條件，甚至隱藏未來(lái)的規(guī)劃和增長(zhǎng)潛力，在設(shè)計(jì)的激勵(lì)方案去除利好預(yù)期，從而輕易行權(quán)。這種激勵(lì)計(jì)劃不能代表股東的真實(shí)意圖，并可能被公司管理層所濫用，甚至出現(xiàn)管理者在制定激勵(lì)計(jì)劃時(shí)損害股東利益的情形。另一方面，我國(guó)上市公司內(nèi)部普遍缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，對(duì)于公司財(cái)務(wù)核算、經(jīng)營(yíng)管理者業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)缺乏監(jiān)控，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束。

3、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不夠健全

我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)還不夠成熟，經(jīng)理人市場(chǎng)缺乏足夠數(shù)量的職業(yè)經(jīng)理人供給，并缺乏高效便利的經(jīng)理人流通機(jī)制。多數(shù)國(guó)有控股上市公司的高級(jí)管理人員仍由行政任命，較少通過(guò)公開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)上崗方式選擇。這種消極的工作態(tài)度與股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)調(diào)的高付出高回報(bào)的理念相沖突，導(dǎo)致其實(shí)施效果減弱。

4、資本市場(chǎng)無(wú)法反映上市公司的真正價(jià)值

我國(guó)的資本市場(chǎng)有效性不高，股價(jià)難以和公司業(yè)績(jī)掛鉤，這大大降低了股權(quán)激勵(lì)的效果。在今天的中國(guó)資本市場(chǎng)上，股票價(jià)格的漲跌受到國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)投機(jī)、公眾信心等諸多因素的影響，而高管人員的努力導(dǎo)致的業(yè)績(jī)變化只是導(dǎo)致股票價(jià)格變化的原因之一。即使公司的業(yè)績(jī)提升了，公司股價(jià)也未必上漲或達(dá)到應(yīng)有的上漲幅度。這樣，激勵(lì)對(duì)象的努力就得不到回報(bào)，股權(quán)激勵(lì)效果自然就會(huì)降低。

二、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策和建議

針對(duì)目前我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題，上市公司應(yīng)采取積極的措施，在實(shí)踐中不斷完善實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的方式方法。同時(shí)，國(guó)家也應(yīng)從多方面著手，為公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的運(yùn)行環(huán)境。

1、科學(xué)制定合理的股權(quán)激勵(lì)方案，將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司的發(fā)展相結(jié)合

上市公司應(yīng)圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀，確定股權(quán)激勵(lì)的目的、目標(biāo)，制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案，并在不同的時(shí)期調(diào)整激勵(lì)目標(biāo)，使激勵(lì)對(duì)象的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而有效地提高激勵(lì)對(duì)象的工作積極性，更好的為企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)建立合理的激勵(lì)對(duì)象行權(quán)或退出約束機(jī)制，避免出現(xiàn)高管在獲得股票或股權(quán)后坐享其成、不思進(jìn)取，影響企業(yè)的發(fā)展的現(xiàn)象，真正起到激勵(lì)高層管理人員的作用。

2、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層的監(jiān)控

完善的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)可以激勵(lì)董事會(huì)和經(jīng)理層去實(shí)現(xiàn)那些符合股東、經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)者利益的奮斗目標(biāo)，也可以對(duì)其提供有效的監(jiān)督，激勵(lì)企業(yè)更有效地利用資本。要想使股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)順利實(shí)施，必須加強(qiáng)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)。形成股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)各司其職、互相制衡的結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化獨(dú)立董事、外派監(jiān)事和稽查特派員監(jiān)管機(jī)制；發(fā)展職工持股制，完善職工監(jiān)事制度。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)明確規(guī)定公司各參與者的權(quán)利和職責(zé)，規(guī)定公司決策所必須遵循的規(guī)則和程序，同時(shí)提供設(shè)置公司目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的組織架構(gòu)。

3、加快建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

為了促進(jìn)股票激勵(lì)的有效實(shí)施，我國(guó)應(yīng)加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培養(yǎng)，建立以經(jīng)營(yíng)能力為標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)理人市場(chǎng)，公平競(jìng)爭(zhēng)，有效監(jiān)督。同時(shí)，應(yīng)深化國(guó)有企業(yè)改革，改變經(jīng)理人員的選聘機(jī)制，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，采取切實(shí)可行的措施建立以“公開(kāi)公平，競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展，為推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的條件。

4、建立發(fā)達(dá)、規(guī)范的資本市場(chǎng)

篇10

關(guān)鍵詞：高管層股權(quán)激勵(lì) 股權(quán)激勵(lì)分布結(jié)構(gòu) 公司價(jià)值

從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題便成為所有上市公司關(guān)注的焦點(diǎn)，目前股權(quán)激勵(lì)制度的法規(guī)障礙得以逐一被解除，特別是2005年和2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）等規(guī)章、2008年《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》等規(guī)范性文件的出臺(tái)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)作了明確細(xì)致的規(guī)定，具有很強(qiáng)的可操作性，從而使上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有了統(tǒng)一明確的準(zhǔn)繩。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)起步晚，在實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)了許多問(wèn)題，因此國(guó)內(nèi)外的專(zhuān)家學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施做了許多方面的研究。目前國(guó)內(nèi)研究股權(quán)激勵(lì)還主要集中在研究股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)數(shù)量與公司價(jià)值關(guān)系上，很少有涉及到研究股權(quán)激勵(lì)在激勵(lì)對(duì)象間的分布形成的分布結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系上。在我國(guó)現(xiàn)階段高管層股權(quán)激勵(lì)與公司價(jià)值關(guān)系到底如何？正是本文所要研究的主要問(wèn)題。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn) Jensen和Meckling （1976）從理論方面考慮認(rèn)為管理人員的持股能夠很好地使股東與管理人員的利益趨同，從而他們認(rèn)為公司的價(jià)值與管理人員的持股比例是顯著的正相關(guān)關(guān)系。然而另一部分研究結(jié)論卻是認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司價(jià)值并不是直線相關(guān)，而是曲線相關(guān)。如Morck和Shldifer（1980）對(duì)371家上市公司進(jìn)行實(shí)證分析后得出結(jié)論，公司價(jià)值與管理層持股比例呈現(xiàn)出曲線相關(guān)性，當(dāng)管理層持股比例在0-5%之間時(shí)，為正相關(guān)關(guān)系，在5%-25%之間時(shí)為負(fù)相關(guān)關(guān)系，在大于25%時(shí)又表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系。然而Loder和Martin（1997）通過(guò)分析，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值與管理人員持股比例呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 周璐（2006）對(duì)近五年來(lái)上市公司的股權(quán)激勵(lì)情況進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司高管層持股現(xiàn)象不普遍，其持股比例很低。公司價(jià)值與高管層持股比例均表現(xiàn)為正相關(guān)。李冬梅和陶萍（2011）以2007年至2009年在上海證券交易所上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)得出公司高管持股比例對(duì)公司業(yè)績(jī)影響很小，管理層持股起不到很好的激勵(lì)效果。程隆云和岳春苗（2008）以2000年至2005年間實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)上市公司股權(quán)激勵(lì)從總體上看是無(wú)效的，但將管理層持股比例區(qū)間劃分后發(fā)現(xiàn)，管理層持股比例與公司價(jià)值在管理層持股比例小于0.01和大于1的兩區(qū)間上不存在線性關(guān)系；而在區(qū)間[0.01，1]上， 公司的價(jià)值與管理人員的持股比例是正相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)性較弱。黃蕾（2011）以我國(guó)滬、深股市發(fā)行的2006年至2009年的A股上市公司為樣本，并以高管現(xiàn)金薪酬與公司績(jī)效為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)公司高管人員的現(xiàn)金薪酬與股票期權(quán)激勵(lì)為正相關(guān)關(guān)系，并且股票期權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的交互項(xiàng)與高管現(xiàn)金薪酬呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 委托理論是高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要理論基礎(chǔ)，高管人員股權(quán)激勵(lì)的核心就是讓高層管理者對(duì)個(gè)人利益最大化的追求轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)公司價(jià)值最大化地追求，即它們兩者追求的方向應(yīng)該一致，使公司價(jià)值的增長(zhǎng)成為經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益的增函數(shù)。管理者由于擁有股權(quán)，會(huì)獲得除基本薪酬以外的股票收益，同時(shí)也承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，因而會(huì)更加積極努力工作，努力提高公司股票價(jià)值，從而也提高了公司價(jià)值。管理者擁有的股票越多，公司的價(jià)值也會(huì)越高。因此提出假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司高管層持股比例與其公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系

股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的價(jià)值到底能否起到激勵(lì)作用，如果有，起到的作用到底有多大，則要看具體的情況。經(jīng)濟(jì)社會(huì)經(jīng)常提到效率優(yōu)先的原則，如果公司股權(quán)激勵(lì)是按照高管人員自身的職位高低，或者按照其對(duì)公司的貢獻(xiàn)程度，又或者是按照工作年限來(lái)分配，即按照不均勻的股權(quán)激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行分配，那么得到股權(quán)激勵(lì)少的高管會(huì)為了能夠得到與其它高管人員同樣的股權(quán)激勵(lì)而努力，他們會(huì)更加努力的工作，提高自身對(duì)公司的價(jià)值，這樣，公司價(jià)值也會(huì)越來(lái)越高。相反，如果公司采用均勻的股權(quán)激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)，即不管高管人員的職位高低，也不管高管人員對(duì)公司的貢獻(xiàn)程度，都按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)分配激勵(lì)股權(quán)。那么，本來(lái)努力工作、對(duì)公司貢獻(xiàn)程度比較高的高管會(huì)因?yàn)楂@得與對(duì)公司貢獻(xiàn)程度低、又沒(méi)有努力工作的高管同樣的激勵(lì)股權(quán)，而內(nèi)心產(chǎn)生不平，致使其在下一年度，也會(huì)和其他高管人員一樣，不努力工作，因?yàn)榕εc不努力所得到的結(jié)果都是一樣。而本來(lái)貢獻(xiàn)程度低、又沒(méi)有努力工作的高管會(huì)因?yàn)楂@得與其他努力工作、對(duì)公司貢獻(xiàn)程度高的高管同樣的股權(quán)激勵(lì)而也不努力工作來(lái)提升公司的價(jià)值。這樣的股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司的高管并沒(méi)有起到激勵(lì)的作用，相反還產(chǎn)生了一些負(fù)面的影響，公司價(jià)值也就不會(huì)得到提高。因此提出假設(shè)：

假設(shè)2：不均勻的股權(quán)激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)與上市公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源 本文利用2010年在深圳和上海證券交易所上市的A股公司為初始樣本，剔除無(wú)法完整獲取相關(guān)數(shù)據(jù)的23家公司，最終得到有效樣本112家。樣本公司的數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理采用的是Eviews3.1軟件。

（三）變量定義和模型建立 本文對(duì)解釋變量，被解釋變量和控制變量的定義見(jiàn)表（1）。（1）解釋變量。為了反映股權(quán)激勵(lì)在激勵(lì)對(duì)象間形成的分布結(jié)構(gòu)，本文利用何凡（2008）所設(shè)計(jì)的變量，高管總體股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距（ZHJCJ）和高管總體股權(quán)激勵(lì)相對(duì)差距（ZHXCJ）。把高管層按照其所獲得的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量從小到大的順序排列，則高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距（ZHJCJ）=獲股權(quán)激勵(lì)第一的激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)數(shù)量-其余的激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)股權(quán)絕對(duì)數(shù)量的平均數(shù)；高管股權(quán)激勵(lì)相對(duì)差距（ZHXCJ）=獲股權(quán)激勵(lì)第一的激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)數(shù)量/其余的激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)股權(quán)絕對(duì)數(shù)量的平均數(shù)。高管持股比例（MSR）。即公司高管人員的持股總數(shù)和占公司總股本的比例。（2）被解釋變量。選擇托賓Q值作為公司價(jià)值指標(biāo)。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)中，常常采用每股收益、凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司價(jià)值的指標(biāo)，但是由于它們受到人為操控的可能性大，不能全面準(zhǔn)確地反映上市公司的真實(shí)情況，所以本文采用托賓Q值作為公司價(jià)值的衡量指標(biāo)。（3）控制變量。根據(jù)何凡（2008）、李金玲、張瑞軍（2009）和李冬梅、陶萍（2011）等文章，公司價(jià)值與其規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率有密切的聯(lián)系，因此本文選取了公司規(guī)模（Lnsize），資產(chǎn)負(fù)債率（Flv）作為控制變量。

本文構(gòu)建如下模型：Q=α0+β1MSR+β2Lnsize+β3Flv+ε （1）；Q=α0+β1ZHXCJ+β2Lnsize+β3Flv+ε （2）；Q=α0+β1ZHJCJ+β2Lnsize+β3Flv+ε （3）

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 表（2）是變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，顯示高管持股比例較低，平均值僅為0.11，最小值為0，最大值為0.68，說(shuō)明不同公司高管的持股比例有著很大的差別。高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距和高管股權(quán)激勵(lì)相對(duì)差距這兩個(gè)變量則反映的是股權(quán)激勵(lì)在所有高管之間形成的分布結(jié)構(gòu)，高管股權(quán)激勵(lì)分布絕對(duì)差距的最大值是9483333，最小值是0，這表明不同公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)股權(quán)激勵(lì)數(shù)量的差別很大。從高管股權(quán)激勵(lì)數(shù)量的相對(duì)差距來(lái)看，最大值為15.71，這說(shuō)明，獲得股權(quán)激勵(lì)第一的激勵(lì)對(duì)象其所獲得的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量是其他激勵(lì)對(duì)象所獲得股權(quán)激勵(lì)數(shù)量平均數(shù)的15.71倍，最小值為0，表明某些公司所有的激勵(lì)對(duì)象所獲得的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量都是相等的。均值為2.39，說(shuō)明大多數(shù)公司還是選擇均勻的股權(quán)激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)。

（二）回歸分析 從表（3）可以看出，高管持股比例與公司價(jià)值指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)為-2.83，T統(tǒng)計(jì)量為-2.86，說(shuō)明高管持股比例與公司價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且P值為0.005，通過(guò)了顯著性水平的檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果表明，高管持股比例與公司價(jià)值具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。結(jié)論與假設(shè)1相反，可能是多方面因素引起的。

從表（4）可以看出，高管股權(quán)激勵(lì)相對(duì)差距與公司價(jià)值指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)為0.22，T統(tǒng)計(jì)量為2.67，說(shuō)明高管股權(quán)激勵(lì)相對(duì)差距與公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，P值為0.0091，通過(guò)了顯著性水平檢驗(yàn)，表明高管股權(quán)激勵(lì)相對(duì)差距與公司價(jià)值呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)2成立。模型（2）的回歸結(jié)果說(shuō)明，獲得股權(quán)激勵(lì)第一的激勵(lì)對(duì)象比其他激勵(lì)對(duì)象獲得激勵(lì)數(shù)量的平均值的倍數(shù)越大，其公司價(jià)值越大，也即公司越是采用不均勻的股權(quán)激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)，公司的價(jià)值越大。

從表（5）可以看出，高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)為0.0001，T統(tǒng)計(jì)量為0.96，說(shuō)明高管股權(quán)激勵(lì)相對(duì)差距與公司價(jià)值呈正相關(guān)的關(guān)系，但是P值為0.338，未能通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)，也就是說(shuō)高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值的正相關(guān)關(guān)系并不顯著。為了更好地了解高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值的關(guān)系，本文以ZHJCJ的均值為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本分為差距大和差距小兩組樣本，將絕對(duì)差距值大于均值的樣本，歸為一組，等于或小于均值時(shí)，歸為差距小的一組。最后得出，差距大的一組樣本數(shù)為23家，差距小的一組樣本數(shù)為89家。這說(shuō)明我國(guó)大多數(shù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司更傾向于選擇較均勻的股權(quán)激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)。

從表（6）可以看出，高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)為0.0001，T統(tǒng)計(jì)量為2.84，說(shuō)明高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，P值為0.006，通過(guò)了顯著性水平檢驗(yàn)，這表明，在ZHJCJ小于或等于均值時(shí)，高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，即高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距越大，公司的價(jià)值就會(huì)越高。從表（7）可以看出，高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值指標(biāo)相關(guān)系數(shù)為負(fù)，T統(tǒng)計(jì)量為-1.12，說(shuō)明高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但P但為0.275，未通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)，這說(shuō)明高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不顯著。綜合表（6）和表（7）的結(jié)果，假設(shè)2在ZHJCJ小于或者等于平均值時(shí)得到了很好的驗(yàn)證。公司高管股權(quán)激勵(lì)相對(duì)差距與公司價(jià)值在總體的情況下表現(xiàn)為顯著的正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)ZHJCJ在小于或等于均值時(shí)，高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值表現(xiàn)為顯著的正相關(guān)關(guān)系，而當(dāng)ZHJCJ大于均值時(shí)，高管股權(quán)激勵(lì)絕對(duì)差距與公司價(jià)值則不是正相關(guān)關(guān)系。形成這種情況的原因可以用物極必反的道理來(lái)解釋?zhuān)挛锇l(fā)展到極端，會(huì)向相反的方向轉(zhuǎn)化。高管人員之間適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)差距，能讓他們互相比較，認(rèn)識(shí)到自己對(duì)公司貢獻(xiàn)程度與別人的差距，從而激勵(lì)他們努力工作，提高公司價(jià)值。然而，如果高管人員之間股權(quán)激勵(lì)差距過(guò)大，這會(huì)讓獲得低股權(quán)激勵(lì)的人員看不到自己的希望，同時(shí)，也會(huì)在公司內(nèi)部員工之間引起不滿，影響公司的團(tuán)結(jié)，這樣股權(quán)激勵(lì)不僅起不到應(yīng)有的積極作用，相反，還會(huì)產(chǎn)生消極影響。

四、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論 本文研究得出如下結(jié)論：（1）上市公司高管持股比例與其公司價(jià)值呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即公司高管持股比例越大，公司的價(jià)值越低。（2）在一定的范圍內(nèi)，不均勻的股權(quán)激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)，公司內(nèi)部，各激勵(lì)對(duì)象之間所獲得股權(quán)激勵(lì)數(shù)量差距越大，公司的價(jià)值越高。

（二）政策建議 本文提出如下建議：（1）完善與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)。應(yīng)該不斷完善有關(guān)股權(quán)激勵(lì)方面的法律法規(guī)，將股權(quán)激勵(lì)募集資金納入上市公司募集資金管理的范疇；修訂《證券法》和《證券發(fā)行管理辦法》關(guān)于股權(quán)激勵(lì)發(fā)行及股份來(lái)源方面的相關(guān)規(guī)定，使其與《股權(quán)激勵(lì)管理辦法》在股權(quán)激勵(lì)發(fā)行及股份來(lái)源方面的相關(guān)規(guī)定相一致；完善會(huì)計(jì)制度、稅收制度等方面的相關(guān)規(guī)定，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的公允價(jià)值的確定，等待期如何界定及分?jǐn)偨o予明確的規(guī)范和解釋。（2）處理好各激勵(lì)對(duì)象間所獲激勵(lì)數(shù)量的關(guān)系。在充分了解公司自身特點(diǎn)的條件下，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況制定切實(shí)符合本公司的激勵(lì)方案，以提高公司經(jīng)營(yíng)者的工作熱情，提高公司的價(jià)值。（3）制定切實(shí)符合本公司實(shí)際的股權(quán)激勵(lì)方案。根據(jù)公司的實(shí)際情況，適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大股權(quán)激勵(lì)在總股本中的比例，提高股權(quán)激勵(lì)在公司中的影響力；選擇其他的激勵(lì)方式或者多個(gè)方式的組合，讓股權(quán)激勵(lì)起到更好的作用；適當(dāng)?shù)卦黾庸蓹?quán)激勵(lì)的人數(shù)，讓公司的其他高管、監(jiān)事、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干人員和有特殊貢獻(xiàn)人員都能得到股權(quán)激勵(lì)，以此來(lái)提高工作熱情，更好地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。

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