導(dǎo)語：如何才能寫好一篇國際直接投資的方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

論文關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)，投資基金，內(nèi)部治理

 

一、引言

在19世紀(jì)中后期產(chǎn)業(yè)革命的推動下，投資信托基金首次在英國出現(xiàn)。在接下來的一個世紀(jì)中，投資基金在國際市場，尤其是美國市場上蓬勃發(fā)展，目前美國共同基金總規(guī)模已增長近1000倍?；饦I(yè)的迅猛發(fā)展成為國際金融市場上最顯著的現(xiàn)象。

20世紀(jì)90年代初，我國也開始進(jìn)行投資基金的嘗試，逐漸形成了投資基金市場的雛形。截止至2008年12月31日，中國共有60家基金公司掌管了納入統(tǒng)計的464只證券投資基金，資產(chǎn)凈值共計18864.60億元，份額規(guī)模共計24638.56億份（不含QDII，以下數(shù)據(jù)均不含QDII）[①]。其中31只封閉式基金資產(chǎn)凈值共計685.52億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的3.63%投資基金，份額規(guī)模共計768.10億份，占全部基金份額規(guī)模的3.12%。其中433只開放式基金資產(chǎn)凈值共計18179.08億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的96.37%，份額規(guī)模共計23870.46億份，占全部基金份額規(guī)模的96.88%。[②]

根據(jù)美國2008年度行業(yè)統(tǒng)計報告，全美約有600家基金發(fā)起人管理8889支共同基金，總資產(chǎn)凈值為9.601萬億美元，約占世界共同基金總資產(chǎn)凈值19萬億美元的51%。綜合1995～2008年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，共同基金占美國基金總資產(chǎn)凈值的比重約在92%～96%之間。[③]

篇2

一

關(guān)于國際貿(mào)易與國際直接投資之間關(guān)系的諸多分析框架，對于兩者之間的雙向作用究竟是相互替代還是相互促進(jìn)這一，一直未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·芒德爾(Robert A.Mundell)提出了著名的貿(mào)易與投資替代模型。芒德爾從傳統(tǒng)的赫克歇爾—俄林理論的兩國家、兩要素和兩產(chǎn)品的分析框架出發(fā)，假定：(1)X國是資本要素豐富的國家，Y國是勞動力要素豐富的國家；(2)在國際貿(mào)易中，兩國以各自的比較優(yōu)勢生產(chǎn)相應(yīng)的產(chǎn)品，X國將集中生產(chǎn)資本密集型產(chǎn)品a，Y國將集中生產(chǎn)勞動密集型產(chǎn)品b;(3)X、Y兩國具有相同的生產(chǎn)函數(shù)。在自由貿(mào)易條件下，各種生產(chǎn)要素可以在兩國間自由流動，X國將出口a產(chǎn)品，從Y國進(jìn)口b產(chǎn)品；Y國則出口b產(chǎn)品，并從X國進(jìn)口a產(chǎn)品。在實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易平衡的狀態(tài)下，X、Y兩國的資本和勞動力的要素報酬率是相等的，因此不存在資本跨國流動的必要。然而，當(dāng)兩國之間存在著關(guān)稅壁壘、產(chǎn)業(yè)壁壘等可阻止自由貿(mào)易的障礙時，情況就不一樣了。假定Y國現(xiàn)在對來自于X國的進(jìn)口商品a征收高關(guān)稅，這勢必提高X國的a商品在Y國的價格，并刺激Y國a商品生產(chǎn)部門生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，伴隨而來的必然是生產(chǎn)a商品所需的、原來在Y國就相對稀缺的資本要素的國內(nèi)需求量的擴(kuò)大，進(jìn)而推動Y國的資本要素價格的上升，并提高Y國的資本要素報酬率。在Y國資本要素高利潤回報的吸引下，X國的資本勢必通過直接或間接投資等方式流入Y國，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了Y國a商品的生產(chǎn)規(guī)模。整體上資本要素的流動并沒有增加a商品的總產(chǎn)量，只不過是以Y國國內(nèi)產(chǎn)量的增加，替代了X國出口量的減少。在Y國對a商品的需求保持不變的情況下，Y國從X國進(jìn)口的a商品的數(shù)量勢必下降，亦即國際資本流動的結(jié)果最終取代了國際貿(mào)易。由此，芒德爾得出的結(jié)論是，在存在國際貿(mào)易壁壘的情況下，如果直接投資廠商始終按特定方式實(shí)施跨國直接投資，那么這種跨國直接投資就能夠在相對最佳的效率或最低的生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)換成本基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)對商品貿(mào)易的完全替代。

首先對芒德爾貿(mào)易與投資替代模型提出挑戰(zhàn)的是日本一橋大學(xué)的小島清(K.Koyimo)教授。20世紀(jì)70年代后期到80年代中期，小島清發(fā)表了國際直接投資和國際貿(mào)易方面的大量論著，他強(qiáng)調(diào)了國際分工原則的重要作用，認(rèn)為國際分工既能解釋國際貿(mào)易，也能解釋國際直接投資，因此，國際直接投資和國際貿(mào)易可以統(tǒng)一在國際分工原則的基礎(chǔ)上。與芒德爾不同，小島清把傳統(tǒng)模型中勞動和資本要素用勞動和經(jīng)營資源來替代，因此國際直接投資已不再是簡單的資本流動，而是包括資本、技術(shù)、經(jīng)營管理和人力資本的總體轉(zhuǎn)移。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合日本的經(jīng)驗(yàn)，小島清認(rèn)為，投資國的對外直接投資應(yīng)從本國處于比較劣勢的邊際產(chǎn)業(yè)開始依次進(jìn)行，相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的對外直接投資與東道國的技術(shù)差距越小，技術(shù)就越容易為東道國所吸收和普及，進(jìn)而就可以把東道國潛在的比較優(yōu)勢挖掘出來；同時投資國可以集中精力創(chuàng)造和開發(fā)出新的技術(shù)和比較優(yōu)勢，從而使兩國間的比較成本差距擴(kuò)大，為更大規(guī)模的貿(mào)易創(chuàng)造條件。由此可見，國際直接投資并不是對國際貿(mào)易的簡單替代，而是存在著一定程度上的促進(jìn)關(guān)系；在許多情況下，國際直接投資也可以創(chuàng)造和擴(kuò)大對外貿(mào)易。

由于統(tǒng)計數(shù)據(jù)不全及統(tǒng)計的缺陷，芒德爾的貿(mào)易與投資替代模型及小島清的互補(bǔ)模型，都是從傳統(tǒng)理論的分析框架上衍生出來的，并沒有經(jīng)過實(shí)證的檢驗(yàn)。20世紀(jì)80年代以來，貿(mào)易和直接投資的實(shí)證取得了突破性的進(jìn)展。研究結(jié)果表明，戰(zhàn)后的資本流動，尤其是國際直接投資的迅速增加，并沒有阻礙國際貿(mào)易的發(fā)展；實(shí)證資料顯示，國際貿(mào)易與國際直接投資雙雙快速發(fā)展。李普西和韋斯(Lipsey and Weiss)依據(jù)美國20世紀(jì)70年代的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，研究了美國跨國在發(fā)展家所設(shè)立的子公司的生產(chǎn)和出口行為。他們選取了一系列樣本商品作為研究對象，發(fā)現(xiàn)這些子公司的相應(yīng)產(chǎn)品的年產(chǎn)量，與美國同年向這些發(fā)展中國家出口的類似商品的出口總量呈顯著正相關(guān)；進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，這種正相關(guān)廣泛存在于美國近60%的產(chǎn)業(yè)部門中。也就是說，美國的對外直接投資對同行業(yè)的國際貿(mào)易更多地顯示的是正面的積極。胡弗鮑爾(Hufbauer)等人重點(diǎn)研究了美國20世紀(jì)80年代以來的情況，他們將美國1980、1985和1990年的對外直接投資總量與出口總量進(jìn)行了比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在整個時間跨度中，出口總量與對外直接投資總量一直保持著正相關(guān)關(guān)系。

然而，統(tǒng)計分析并不等于理論分析，要真正弄清國際直接投資與國際貿(mào)易之間是替代還是促進(jìn)作用，顯然必須在理論上澄清“促進(jìn)”與“替代”的含義。筆者認(rèn)為，所謂國際貿(mào)易對國際直接投資的促進(jìn)作用，是指由于國際貿(mào)易的進(jìn)行，帶來本產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)的國際直接投資增加，而原來的國際貿(mào)易并不減少；所謂國際直接投資對國際貿(mào)易的替代作用，是指原來進(jìn)行國際貿(mào)易的產(chǎn)品引起國際直接投資的進(jìn)行，而原產(chǎn)品的國際貿(mào)易不再進(jìn)行，國際直接投資應(yīng)該與原國際貿(mào)易額正相關(guān)。反之，國際直接投資對國際貿(mào)易的促進(jìn)作用，是指由于國際直接投資的進(jìn)行，產(chǎn)生了新的國際貿(mào)易，而原國際直接投資并不減少；國際貿(mào)易對國際直接投資的替代作用，是指進(jìn)行的國際直接投資導(dǎo)致了該產(chǎn)品國際貿(mào)易的產(chǎn)生，而原國際直接投資不再進(jìn)行。在廓清了基本概念的基礎(chǔ)上，更為重要的是進(jìn)一步剖析二者之間相互作用的內(nèi)在機(jī)制。為此，必須從微觀分析入手，通過建立恰當(dāng)?shù)拇鷶?shù)模型而加以驗(yàn)證。

二

探討國際貿(mào)易與國際直接投資的雙向作用機(jī)制，就邏輯而言，適合于進(jìn)行微觀分析。因?yàn)檫@兩者本身是同一企業(yè)面對不同外在環(huán)境而進(jìn)行的兩種選擇，兩者統(tǒng)一的基礎(chǔ)在于企業(yè)的理性決策。因此，決策分析構(gòu)成了本文模型的中心環(huán)節(jié)。

（一）模型的建立

1.模型Ⅰ

國際貿(mào)易與國際直接投資雙向作用的微觀分析，即是考察一個企業(yè)在擴(kuò)大海外市場時，面對國際貿(mào)易與國際直接投資兩種選擇，作何取舍的問題。設(shè)a、b兩國組成一個生產(chǎn)—消費(fèi)體系，a為本國，b為外國。為簡化分析，進(jìn)一步假設(shè)：(1)只有一種產(chǎn)品，且只在一國生產(chǎn)、在兩國平均消費(fèi)，無論在哪國生產(chǎn)，其生產(chǎn)總量Q不變；(2)Q的生產(chǎn)函數(shù)是勞動量L的一元線性函數(shù)，即：Q=AL，其中A為勞動效率，兩國的勞動效率相同；(3)成本函數(shù)P為勞動力價格S乘以勞動量L，即：P=SL，若在b國生產(chǎn)，則增加對外直接投資凈成本F。

對于模型Ⅰ，我們可以分兩種情況進(jìn)行討論：

第一，Q在a國生產(chǎn)，出口至b國。此時，該產(chǎn)品的生產(chǎn)總量為：Q=AL；其價格為：P[，1]=S[，a]L；對外貿(mào)易量則為：X=0.5Q，由a國出口至b國；生產(chǎn)該產(chǎn)品的平均單位成本為：

C[，1]=P[，1]/Q=S[，a]/A

(1)

第二，Q在b國生產(chǎn)，出現(xiàn)直接投資。此時，該產(chǎn)品的生產(chǎn)總量為：Q=AL；其價格為：P[，2]=S[，b]L+F；對外貿(mào)易量則為：X=0.5Q，由b國出口至a國；生產(chǎn)該產(chǎn)品的平均單位成本為：

C[，2]=P[，2]/Q=S[，b]/A+F/(AL)

(2)

比較(1)式與(2)式，若C[，1]＞C[，2]，則出現(xiàn)直接投資。即若進(jìn)行對外直接投資，必須：S[，a]/A-[S[，b]/A+F/(AL)]＞0；整理得：L(S[，a]-S[，b])-F＞0。將L=Q/A=2X/A代入，則得出對外直接投資條件：

X(S[，a]-S[，b])A-F＞0

(3)

(3)式表明，貿(mào)易數(shù)量越大，工資差額越大，勞動效率越低，對外投資凈成本越小，則越有可能出現(xiàn)國際直接投資。在后三個條件不變情況下，國際貿(mào)易額越大，越有可能出現(xiàn)國際直接投資。進(jìn)一步地分析，假設(shè)直接投資條件滿足，Q在b國生產(chǎn)，則國際直接投資額為：

P=S[，b]L+F=2XS[，b]/A+F

(4)

(4)式中，國際貿(mào)易額X出現(xiàn)在直接投資額P表達(dá)式的分子上，這說明國際貿(mào)易與隨后出現(xiàn)的國際直接投資成正比，而且前者是后者的形成原因。但在進(jìn)行直接投資后，原來由a國到b國的出口消失，被a國對b國的直接投資所代替，這表明國際貿(mào)易對國際直接投資具有替代作用。此時，由于假設(shè)(1)的存在，發(fā)生b國對a國的出口0.5Q，但若放寬這一假設(shè)，這一貿(mào)易量不一定出現(xiàn)。

2.模型Ⅱ

假設(shè)：(1)某一最終產(chǎn)品G的生產(chǎn)需投入中間產(chǎn)品M、勞動力Lg、總部服務(wù)Ng和運(yùn)輸費(fèi)用Tg;(2)中間產(chǎn)品M的生產(chǎn)需投入勞動力Lm、總部服務(wù)Nm和運(yùn)輸費(fèi)用Tm;(3)共有a、b、c三國，企業(yè)總部設(shè)在a國；(4)最終產(chǎn)品的世界總需求為G，產(chǎn)品在三國均分。

在初始階段t[，o]時，設(shè)M、G只在a國生產(chǎn)，此時僅有對外貿(mào)易，國際貿(mào)易量為：由a國至b國以及至c國的各1/3G。因沒有直接投資，故不需總部服務(wù)，所以：Nga=Nma=0

在t[，1]時，設(shè)有直接投資，且a、b、c三國生產(chǎn)M的成本函數(shù)如(5)(6)(7)式所示：

Pma=Nma+SaLma+Tma

(5)

Pmb=Nma+SbLmb+Tmb

(6)

Pmc=Nma+ScLmc+Tmc

(7)

不失一般性，設(shè)Pmb＜Pma，Pmb＜Pmc，則M在b國生產(chǎn)。另外，a、b、c三國生產(chǎn)G的成本函數(shù)分別如(8)(9)(10)式所示：

Pga=Nga+Pmb+SaLga+Tga

(8)

Pgb=Nga+Pmb+SbLgb+Tgb

(9)

Pgc=Nga+Pmb+ScLgc+Tgc

(10)

不失一般性，設(shè)Pgc＜Pga，Pgc＜Pgb，則G在c國生產(chǎn)。這樣，G的生產(chǎn)函數(shù)為：

Pgc=Nga+(Nma+NbLmb+Tmb)+ScLgc+Tgc

(11)

此時國際貿(mào)易量分別有：Nma（由a國出口至b國）；Nga（由a國出口至c國）；Mb（由b國出口至c國）；1/3G（由c國出口至a國）；1/3G（由c國出口至b國）。與t[，0]時比較，創(chuàng)造的國際貿(mào)易ΔX有：

ΔX=Nma+Mb+Nga=Na+Mb

(12)

即包括總部服務(wù)出口和中間產(chǎn)品出口。這表明國際直接投資對國際貿(mào)易具有促進(jìn)作用。

由直接投資所建立的子公司又會直接帶動a國資本品、中間產(chǎn)品、服務(wù)的出口，帶動相配套產(chǎn)業(yè)新的貿(mào)易與投資，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的垂直一體化與水平一體化，把b、c兩國的生產(chǎn)納入國際生產(chǎn)與營銷體系，改變b、c兩國的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大b、c兩國的對外貿(mào)易，并通過與b、c兩國其他企業(yè)的非股權(quán)聯(lián)系（如分包等）發(fā)揮溢出效應(yīng)，提高b、c兩國其他企業(yè)的對外貿(mào)易，提高a國與b、c兩國產(chǎn)品的國際競爭力。

（二）模型驗(yàn)證設(shè)想

關(guān)于模型的進(jìn)一步驗(yàn)證，可有下列：

1.根據(jù)模型Ⅰ，對其他方面相似的國家來說，具有較大出口額X的國家，應(yīng)有較大國際直接投資接受額P。即應(yīng)有：Ri∝Pi，i為其他方面相似的各國家。

2.根據(jù)模型Ⅰ，在其他方面相似的國家之間，生產(chǎn)成本取決于工資率S，而較小S的國家應(yīng)有較大的國際直接投資接受額P。即Si負(fù)相關(guān)于Pi，i為其他方面相似的各國家。

3.根據(jù)模型Ⅰ，較小的直接投資凈成本F，將導(dǎo)致較大的國際直接投資額P，而在各方面越相似的國家之間，具有越小的F。即越相似的國家之間，國際直接投資額越大。

4.根據(jù)模型Ⅰ，較小的勞動生產(chǎn)率A，將導(dǎo)致較大的國際直接投資額P。即在勞動生產(chǎn)率越小的產(chǎn)品上，越有可能出現(xiàn)國際直接投資。

5.研發(fā)費(fèi)用R可看作總部服務(wù)出口N的指標(biāo)，由于企業(yè)研發(fā)費(fèi)用R與產(chǎn)品的復(fù)雜程度有關(guān)，亦可用作衡量中間產(chǎn)品量M的指標(biāo)。根據(jù)模型Ⅱ，較大的總部服務(wù)與較大的中間產(chǎn)品應(yīng)產(chǎn)生較大的貿(mào)易量X。應(yīng)有：Ri∝Xi，i則為世界各時期。

以上推論，經(jīng)初步定性驗(yàn)證，符合得較好。

三

從以上兩個模型中可以看出，不能籠統(tǒng)地說國際貿(mào)易與國際直接投資是促進(jìn)還是替代關(guān)系。國際直接投資對原產(chǎn)品的國際貿(mào)易是替代關(guān)系，國際直接投資又對新的國際貿(mào)易（中間產(chǎn)品、總部服務(wù)等貿(mào)易）形成促進(jìn)關(guān)系，這就是雙方相互作用的動力機(jī)制。因此，正如許多實(shí)證所顯示，兩者雙雙表現(xiàn)為正相關(guān)的高增長；而且正是由于這種機(jī)制，貿(mào)易結(jié)構(gòu)（包括進(jìn)出口結(jié)構(gòu)與進(jìn)口、出口的內(nèi)部結(jié)構(gòu)）發(fā)生了深刻的變化。

以上兩個模型中的企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中的對應(yīng)者顯然是跨國公司。這表明在國際貿(mào)易與國際直接投資雙向作用使得世界聯(lián)系更趨緊密的過程中，跨國公司處于中心地位?？鐕疽惑w化的國際生產(chǎn)、營銷，使之已成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)與貿(mào)易的核心?？鐕敬怪迸c水平一體化日益將全球生產(chǎn)與貿(mào)易推向新的高度，通過國際貿(mào)易與國際直接投資兩種方式，使各國經(jīng)濟(jì)的相互依賴增強(qiáng)，推動著地區(qū)及全球經(jīng)濟(jì)一體化的?？梢灶A(yù)見的是，跨國公司將為國際貿(mào)易、國際直接投資理論構(gòu)造一個可行的微觀進(jìn)路。

從世界范圍看，跨國公司國際生產(chǎn)的發(fā)展及其全球一體化生產(chǎn)營銷體系的建立，極大地增加了國際間產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)的流動，突出表現(xiàn)在公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展。由貿(mào)易發(fā)展帶來的跨國公司在發(fā)展家的直接投資，打破了這些國家在投資、技術(shù)、生產(chǎn)與營銷等方面的“瓶頸”，從而使這些國家優(yōu)勢產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)與出口成為可能。在這一過程中，國際生產(chǎn)是聯(lián)系國際投資與國際貿(mào)易的紐帶，即國際直接投資的擴(kuò)大必然帶來國際生產(chǎn)的發(fā)展，而國際生產(chǎn)的發(fā)展又必然促進(jìn)國際貿(mào)易的增長。因此，隨著跨國公司一體化國際生產(chǎn)的發(fā)展，國際投資與國際貿(mào)易將更緊密地結(jié)合在一起；而國際直接投資與國際貿(mào)易之間的密切聯(lián)系又將導(dǎo)致投資與貿(mào)易的政策措施之間的交叉，即貿(mào)易政策措施對投資或投資政策措施對貿(mào)易將發(fā)生越來越重要的作用。

我國已正式加入WTO，隨著新一輪開放局面的形成，將有更多的跨國公司進(jìn)入中國，我國的國際貿(mào)易和國際直接投資將有新一輪的發(fā)展。在此背景下，我國應(yīng)當(dāng)順應(yīng)國際貿(mào)易與投資的發(fā)展趨勢，有效地將外資政策與貿(mào)易政策有機(jī)結(jié)合起來，改變它們由不同機(jī)構(gòu)管理、受不同直接目標(biāo)所左右的相互分離的狀態(tài)。具體而言，在政策制定上，必須體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，制定具體產(chǎn)業(yè)目錄；在體制方面，要抓緊實(shí)現(xiàn)外向型經(jīng)濟(jì)體制（出口導(dǎo)向、進(jìn)口替代導(dǎo)向）向開放型經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變，實(shí)行國民待遇，變單向通行為雙向通行，實(shí)行公平競爭與優(yōu)惠政策的有機(jī)結(jié)合；同時，進(jìn)一步改善軟環(huán)境，加強(qiáng)政府對國際貿(mào)易和國際直接投資的服務(wù)功能，使國際貿(mào)易與國際直接投資實(shí)現(xiàn)良性互動。

收稿日期：2001年11月15日

【】

[1] Mudell，R.A.(1957)，International Trade and Factor Mobility，American Economic Review，47，pp.321-335.

[2] Lipsey，R.E.and Weiss，M.Y.(1981)，F(xiàn)oreign Production and Exports in Manufacturing Industries，Review of

Economics and Statistics，66(2)，pp.304-308.

[3] Hufbauer，G.C.，Lakdawalla，D.and Malani，A.(1990)，Determinants of Foreign Direct Investments and Its Concentration to

Trade，UNCTAD Review，pp.39-51.

[4] 唐海燕：《國際貿(mào)易環(huán)境論》，華東師范大學(xué)出版社，1999年。

[5] 陳銘：《作為專業(yè)化與分工結(jié)果的國際貿(mào)易理論》，《南開經(jīng)濟(jì)研究》2001年第1期。

[6] 梁志成：《論國際貿(mào)易與國際直接投資的新型關(guān)系》，《經(jīng)濟(jì)評論》2001年第2期。

篇3

關(guān)鍵詞 對外直接投資　產(chǎn)業(yè)選擇　基準(zhǔn)

三十年改革開放的實(shí)踐，逐漸把中國融入到經(jīng)濟(jì)全球化的大潮之中，國外的產(chǎn)業(yè)正逐步向中國轉(zhuǎn)移，中國的產(chǎn)業(yè)也要“走出去”。發(fā)展對外直接投資，對中國優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，走國際化的道路意義深遠(yuǎn)。中國實(shí)施對外直接投資戰(zhàn)略已經(jīng)具備了一定的條件和基礎(chǔ)，綜合實(shí)力的增長，交通、通訊等基礎(chǔ)條件的改善，為對外直接投資提供了物質(zhì)和技術(shù)上的保障；大型企業(yè)集團(tuán)的逐步形成為對外直接投資構(gòu)筑了組織載體；成熟技術(shù)和傳統(tǒng)產(chǎn)品的優(yōu)勢、低廉產(chǎn)品成本的競爭優(yōu)勢以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速崛起的優(yōu)勢，決定了中國對外直接投資不僅是必要的，而且是可行的。目前至關(guān)緊要的問題是，如何選擇對外直接投資的產(chǎn)業(yè)。

中國現(xiàn)階段對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇，既要遵循國際直接投資的一般規(guī)律，又必須從中國產(chǎn)業(yè)成長的階段性特征出發(fā)。按照這一思路，中國現(xiàn)階段對外直接投資產(chǎn)業(yè)選擇應(yīng)當(dāng)遵循以下基準(zhǔn)。

一、遵循產(chǎn)業(yè)遞進(jìn)規(guī)律

根據(jù)國際直接投資的實(shí)踐，投資的產(chǎn)業(yè)遵循著這樣一個規(guī)律：由第一產(chǎn)業(yè)逐步向第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換，從低附加值產(chǎn)業(yè)向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換。最早的投資大多是為了獲得廉價的自然資源、勞動力和中間產(chǎn)品等，其投資產(chǎn)業(yè)往往是采掘業(yè)和一般制造業(yè)。隨著技術(shù)進(jìn)步、企業(yè)經(jīng)營能力的提高和國際經(jīng)濟(jì)合作的加強(qiáng)，投資轉(zhuǎn)向技術(shù)含量較高的制造業(yè)以謀取更高利潤。全球戰(zhàn)略的制定，又使投資方向轉(zhuǎn)移到快速增長的第三產(chǎn)業(yè)上。這一投資的階段性規(guī)律實(shí)際上也說明了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的方向。中國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的躍升期，中國企業(yè)的對外直接投資也要遵循產(chǎn)業(yè)遞進(jìn)規(guī)律，在繼續(xù)擴(kuò)大資源開發(fā)和勞動密集型產(chǎn)業(yè)直接投資的基礎(chǔ)上，爭取在較短的時間里跨越對外直接投資的各個階段，最終在附加值較高的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域參與國際競爭。

需要指出的是，產(chǎn)業(yè)遞進(jìn)僅為一般規(guī)律，并不要求所有企業(yè)都按照這一規(guī)律決定投資方向。只要企業(yè)有充分的比較優(yōu)勢，同樣可以在較高級的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資。一些企業(yè)為了獲得先進(jìn)技術(shù)，在發(fā)達(dá)國家設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)，同樣是可行的。

二、發(fā)揮產(chǎn)業(yè)組合比較優(yōu)勢

對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇還取決于產(chǎn)業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)的組合狀況。鑒于中國企業(yè)的規(guī)模普遍偏小，融資成本相對較高，收集相關(guān)信息成本相對增加，投資項目難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，因此，組建企業(yè)集團(tuán)，發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢發(fā)展對外直接投資是一個方向。現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢本質(zhì)上是一種“組合優(yōu)勢”，是該產(chǎn)業(yè)內(nèi)各廠商經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的集合。但是產(chǎn)業(yè)的各種優(yōu)勢卻又往往分散在不同的企業(yè)中。只有當(dāng)化單個企業(yè)的分散優(yōu)勢為產(chǎn)業(yè)整體優(yōu)勢成為可能時，才能不斷擴(kuò)大中國國際直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的經(jīng)濟(jì)空間。

集團(tuán)的組建形式可以多種多樣，可以在產(chǎn)業(yè)內(nèi)實(shí)行企業(yè)間的聯(lián)合，也可以實(shí)行跨行業(yè)的企業(yè)間聯(lián)合，只要組建的企業(yè)集團(tuán)能通過內(nèi)部化提高經(jīng)營效益，對外投資項目的成功率將大為增加。

在經(jīng)濟(jì)全球化的時代，經(jīng)濟(jì)上的國家疆界逐步模糊，不同國家企業(yè)在生產(chǎn)的各個環(huán)節(jié)上都存在合作的可能。國內(nèi)合資企業(yè)的普遍成功說明國內(nèi)企業(yè)可以同國外企業(yè)合作，參與國際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。因此，對外直接投資時不僅強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部化，還要奉行產(chǎn)業(yè)內(nèi)部化與全球化并舉戰(zhàn)略。

三、把握區(qū)位比較優(yōu)勢

通過企業(yè)組合的方式能夠體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的一定優(yōu)勢，但對外直接投資需要的是相對于一定區(qū)位的投資優(yōu)勢，即母國某產(chǎn)業(yè)相對于東道國同類產(chǎn)業(yè)所具有的比較優(yōu)勢。區(qū)位比較優(yōu)勢是對外直接投資的基本經(jīng)濟(jì)依據(jù)，也是使投資國與東道國雙方獲益的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)根源。當(dāng)投資者結(jié)合本身產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)合理選擇和利用東道國區(qū)位要素時，就會強(qiáng)化對外直接投資主體比較優(yōu)勢或產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢，使對外直接投資迅速發(fā)展。反之，如果投資者對區(qū)位選擇不當(dāng)，不僅不能強(qiáng)化對外直接投資比較優(yōu)勢，還可能造成對外直接投資虧損或失敗，使對外直接投資發(fā)展受阻。因此，對外直接投資過程中，區(qū)位選擇與投資產(chǎn)業(yè)及投資者比較優(yōu)勢的發(fā)展是密切相關(guān)的?！爱a(chǎn)業(yè)選擇”是將其“區(qū)位選擇”包含在其中的，選擇了不同的“區(qū)位”，也就意味著選擇了不同的“產(chǎn)業(yè)”。對外直接投資的產(chǎn)業(yè)要符合東道國的投資環(huán)境和其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)水平。各國對來自國外的跨國公司投資產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域都有明確的規(guī)定，哪些產(chǎn)業(yè)屬于鼓勵投資領(lǐng)域，哪些產(chǎn)業(yè)屬于可以投資領(lǐng)域，又有哪些產(chǎn)業(yè)屬于禁止投資或有限制投資領(lǐng)域。進(jìn)入東道國之前必須了解這個國家的有關(guān)吸收投資的政策和法律。另外，對投資目標(biāo)市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，包括市場潛力、市場容量和效益等都要有充分地了解和掌握。進(jìn)入目標(biāo)市場的產(chǎn)業(yè)所占有的市場不但存在未滿足的需要，而且有一定的發(fā)展?jié)摿?，這應(yīng)是企業(yè)選擇產(chǎn)業(yè)的首要條件。市場有發(fā)展?jié)摿?，企業(yè)才能在滿足消費(fèi)者潛在和未來的需求中得到長期發(fā)展。該市場有一定的購買力，能取得一定的銷售額和利潤，這是企業(yè)選擇產(chǎn)業(yè)的重要條件。因?yàn)槭袌錾蟽H存在未滿足的需求，不等于有現(xiàn)實(shí)的購買力，形成足夠的銷售額。如果沒有購買力或購買力很低，就形成不了現(xiàn)實(shí)的市場。企業(yè)不能從市場的銷售中獲得必要的利潤，就沒有進(jìn)入該市場的價值。

進(jìn)一步看，我們前面所說的產(chǎn)業(yè)“組合優(yōu)勢”，也必須以投資的區(qū)位特征作為優(yōu)勢的“組合”基準(zhǔn)。按照區(qū)位經(jīng)濟(jì)特征組合產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，是擴(kuò)大中國對外直接投資空間的有效途徑。

四、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)跟隨

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是中國企業(yè)跨國發(fā)展一個極其重要的戰(zhàn)略領(lǐng)域。中國雖然在總體產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平上落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，但在某些高科技研究開發(fā)領(lǐng)域卻具有一定比較優(yōu)勢，這些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)覆蓋了新材料、生物與醫(yī)藥技術(shù)、機(jī)械制造、新能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生態(tài)與環(huán)保、電子信息等領(lǐng)域。同時中國通過利用電子信息技術(shù)、生物技術(shù)等對能源、化工、機(jī)械、冶金、輕紡、食品等傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行滲透與改造，大批高新技術(shù)的推廣與應(yīng)用使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)迅速升級。目前階段，由于一些科技成果國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化條件尚比較缺乏，因此，可以考慮先發(fā)展對外直接投資或與外國合作進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，促進(jìn)高新技術(shù)成果商品化，提高中國在這些產(chǎn)業(yè)的國際競爭能力，并帶動國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一直以來，中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的對外直接投資嚴(yán)重偏少。在目前發(fā)達(dá)國家已

完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的條件下，我們的企業(yè)應(yīng)該在其市場的不同部分、技術(shù)的不同層次、產(chǎn)品的不同類型方面進(jìn)行滲透型投資，利用其技術(shù)和技術(shù)人員進(jìn)行生產(chǎn)，縮短技術(shù)獲取的時間，并及時向國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)傳輸，加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

五、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的同質(zhì)性要求

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化同質(zhì)性基準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)對外直接投資產(chǎn)業(yè)選擇方向與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化發(fā)展趨勢相偶合。我們同發(fā)達(dá)國家的差距不僅表現(xiàn)在科學(xué)技術(shù)上，而且也表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上。發(fā)達(dá)國家的支柱產(chǎn)業(yè)已經(jīng)或正在向以計算機(jī)、信息技術(shù)為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。而我國卻處于完成傳統(tǒng)工業(yè)化和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代工業(yè)化兩個階段的重疊進(jìn)行時期。因此，對外直接投資產(chǎn)業(yè)選擇不僅要考慮國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)際，更應(yīng)該充分結(jié)合國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，從而提升國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

我國經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)躍遷的轉(zhuǎn)型時期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展已由傳統(tǒng)的低層次、粗放型平面擴(kuò)張方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐约s化、高度化為主要特征的經(jīng)濟(jì)增長階段。我國的對外直接投資也必須體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的內(nèi)在要求，即在建立國際生產(chǎn)體系的過程中，應(yīng)當(dāng)避免形成對國內(nèi)粗放經(jīng)濟(jì)的某種擴(kuò)張效應(yīng)，這可以說是我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變在國際生產(chǎn)體系建立過程中的直接延伸。推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，提升宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量，應(yīng)當(dāng)是我國現(xiàn)階段對外直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的核心問題。

中國企業(yè)的對外直接投資，不同于國外“資本過剩型”的直接投資，而是為了通過技術(shù)傳遞和市場擴(kuò)展來推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升。我國對外直接投資重心應(yīng)為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，特別是那些高新技術(shù)含量大、產(chǎn)品附加值高的產(chǎn)業(yè)類型。在國際投資領(lǐng)域，廣泛拓展技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的投資場所，有利于從根本上改變對外投資的非選擇性所帶來的效率損失。對于“非資本過剩型跨國投資”來說，其投資的“機(jī)會成本”通常比“資本過剩型跨國投資”要高，即這部分資本在國內(nèi)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的投資所產(chǎn)生的效益，是其轉(zhuǎn)向海外投資的“代價”。尤其是隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，潛在投資機(jī)會日益增加，這種機(jī)會成本還會有所上升。彌補(bǔ)這種機(jī)會成本的主要途徑，便是在國際投資領(lǐng)域?qū)ふ壹夹g(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)投資方向。另外，選擇直接投資于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，也有利于為國內(nèi)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展讓出一定的經(jīng)濟(jì)空間，從而促使本國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。

直接投資的“產(chǎn)業(yè)選擇”是一項系統(tǒng)工程，是各項基準(zhǔn)的綜合運(yùn)用，而并不是某一單項基準(zhǔn)所能決定的。作為選擇基準(zhǔn)，上述基準(zhǔn)對中國企業(yè)對外直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的約束在性質(zhì)上是不完全相同的，“產(chǎn)業(yè)組合比較優(yōu)勢”和“區(qū)位比較優(yōu)勢”是對外直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的一般的和基本的約束，這就是說，從一般的意義上說，只要具備這種優(yōu)勢，便具備發(fā)展跨國投資的前提條件。然而，這絕不意味著產(chǎn)業(yè)選擇已處于最優(yōu)狀態(tài)，相反它可能遠(yuǎn)離最優(yōu)狀態(tài)，甚至是一種對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)成長并無實(shí)際意義的投資選擇。因此“產(chǎn)業(yè)選擇”還必須加進(jìn)“產(chǎn)業(yè)內(nèi)垂直貿(mào)易量”的約束條件。符合這一約束條件的國際投資，將通過貿(mào)易機(jī)制向國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)傳遞增長動力，為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的國際市場條件，“結(jié)構(gòu)高度化同質(zhì)性”基準(zhǔn)也給出了“產(chǎn)業(yè)組合比較優(yōu)勢”和“區(qū)位比較優(yōu)勢”的基本形成方式，即這種優(yōu)勢的組合和定位并不是一個單純的自然過程，不是現(xiàn)有優(yōu)勢的隨意組合，或者說，這種優(yōu)勢也是選擇的結(jié)果。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化則是這一選擇的基本指標(biāo)，即組合而成的區(qū)位比較優(yōu)勢，應(yīng)有利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改進(jìn)和經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。

篇4

截至2007年底，中國累計對外直接投資總額1，179.1億美元。相對于發(fā)展中國家，由于中國對外直接投資的平均發(fā)展速度超過了許多發(fā)展中國家，存量處于比較高的水平。而與發(fā)達(dá)國家的對外投資相比，中國對外投資的流量處于較低水平，中國開展海外直接投資的實(shí)力還比較薄弱，海外投資企業(yè)數(shù)量、每年海外投資的金額與海外直接投資的累計總額都還比較小。而且，中國的海外投資大多數(shù)為中小型項目。在《財富》雜志公布的2008年全球企業(yè)500強(qiáng)中，僅有35家中國企業(yè)，且排名大多數(shù)位于下游。

二、中國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇戰(zhàn)略研究

1.以資源開發(fā)型產(chǎn)業(yè)作為突破口

我國現(xiàn)在還處于對外直接投資的起步階段，并且大多數(shù)發(fā)達(dá)國家都經(jīng)歷了從資源開發(fā)業(yè)—制造業(yè)—第三產(chǎn)業(yè)為主的發(fā)展過程。同時，由于國際投資環(huán)境日益改善，資源開采業(yè)對外投資的環(huán)境極為優(yōu)越。對于一些行業(yè)，如采礦業(yè)、林業(yè)、石油開采業(yè)，世界上一些國家資源的供大于求，我國企業(yè)應(yīng)該因地制宜的到國外去投資，開采、加工和運(yùn)回國外的資源以滿足國內(nèi)需要。

2.以制造業(yè)和貿(mào)易替代為海外投資重點(diǎn)

對我國現(xiàn)階段的優(yōu)勢型對外直接投資而言，投資重點(diǎn)應(yīng)放在生產(chǎn)能力過剩、擁有成熟的適用技術(shù)或小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)的制造業(yè)上。同一些發(fā)展中國家相比，我國在紡織、食品、冶煉、化工、醫(yī)藥、電子等產(chǎn)業(yè)上形成了一定的比較優(yōu)勢。此外，我國還擁有大量成熟的適用技術(shù)，如家用電器、電子、輕型交通設(shè)備的制造技術(shù)、小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)，這些技術(shù)易于為他們所接受。

3.以第三產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為未來的重點(diǎn)發(fā)展方向

根據(jù)對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇應(yīng)與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化相一致的標(biāo)準(zhǔn)，中國對外直接投資的重點(diǎn)應(yīng)該是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。通過并購當(dāng)?shù)馗咝录夹g(shù)企業(yè)或與當(dāng)?shù)負(fù)碛懈咝录夹g(shù)的企業(yè)合資合作，可以直接獲取一般技術(shù)貿(mào)易和引進(jìn)外資所無法獲得的先進(jìn)技術(shù)，然后將技術(shù)傳播回國內(nèi)運(yùn)用，從而加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的進(jìn)程。例如。聯(lián)想集團(tuán)收購IBM的PC事業(yè)部。

三、中國對外直接投資的區(qū)位選擇戰(zhàn)略

1.以發(fā)展中國家作為我國企業(yè)對外直接投資的主要區(qū)位選擇

我國地處亞洲，良好的合作關(guān)系以及相似的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求偏好等使得進(jìn)入障礙較?。恢袊募徔?、服裝、家電、機(jī)械等技術(shù)成熟且競爭激烈的邊際產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢；發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，市場容量大，投資機(jī)會較多；還可以利用東道國享有的優(yōu)惠貿(mào)易條件，把產(chǎn)品銷往第三國。

2.有選擇地增加對發(fā)達(dá)國家的投資

美國、加拿大、西歐、澳大利亞及日本等發(fā)達(dá)國家是目前世界上對跨國投資者最具吸引力的地區(qū)。因?yàn)槠鋼碛袃?yōu)良的投資環(huán)境：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高，科技發(fā)達(dá)，基礎(chǔ)設(shè)施完善，社會穩(wěn)定，投資法律法規(guī)健全，金融市場發(fā)達(dá)，各類人才豐富，是對外直接投資的理想場所。對發(fā)達(dá)國家的對外直接投資可以獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，把掌握的高新技術(shù)反饋回國內(nèi)。

3.積極謹(jǐn)慎地發(fā)展對獨(dú)聯(lián)體和東歐國家的投資

這些國家正處在經(jīng)濟(jì)改革過程中，急需外國在那里進(jìn)行直接投資。這些國家擁有僅次于發(fā)達(dá)國家的工業(yè)基礎(chǔ)、民眾的教育和工人的技術(shù)水平，擁有豐富的自然資源和廣闊的市場，但是其產(chǎn)品出口能力較差，在國際市場上缺乏競爭力。而中國產(chǎn)品物美價廉，比歐美產(chǎn)品更適合于該地區(qū)的市場需求。

四、對外直接投資的主體選擇戰(zhàn)略

1.重點(diǎn)發(fā)展具有壟斷優(yōu)勢企業(yè)的對外直接投資

其直接的效果是創(chuàng)造經(jīng)營的中間產(chǎn)品的內(nèi)部市場，避免外部市場交易的風(fēng)險；使資金的轉(zhuǎn)移、稅賦的合理避逃有了通暢的渠道；同時降低了談判、詢價等交易成本；保證本企業(yè)的技術(shù)、技能等不外泄，以持續(xù)獲得利益。對資源尋求型的投資還可以保證母公司所需資源的穩(wěn)定來源。

2.大力發(fā)展具有經(jīng)營特色的中小型企業(yè)的對外直接投資

目前世界上的跨國公司大部分卻是以中小型企業(yè)為主，主要原因就是中小企業(yè)由于其擁有獨(dú)具特色的生產(chǎn)經(jīng)營優(yōu)勢。我國許多中小型企業(yè)都具備了對外直接投資的條件：勞動力成本低，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的原材料等要素價格也比較低廉；產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰的基礎(chǔ)上形成了簡明高效率的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)勢；擁有符合當(dāng)?shù)厥袌鲂枰膶?shí)用技術(shù)。

3.促進(jìn)企業(yè)集群的對外直接投資

根據(jù)邁克爾•波特的競爭力理論，一個國家的成功是來自縱橫交錯的產(chǎn)業(yè)集群。國內(nèi)有大量的企業(yè)集群地，如寧波的服裝、北京中關(guān)村的電子產(chǎn)業(yè)等。充分利用“產(chǎn)業(yè)集群”的競爭優(yōu)勢開展對外直接投資，是我國對外直接投資主體選擇的重要戰(zhàn)略。從跨國公司成長的角度看，

企業(yè)集群可以作為一跨國公司成長發(fā)展過程中內(nèi)部化優(yōu)勢的一種替代。

五、中國對外直接投資方式的選擇戰(zhàn)略

1.根據(jù)跨國公司的投資目的制定投資方式的選擇戰(zhàn)略

中國企業(yè)對外直接投資的目的主要是尋求國外的自然資源和學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。自然尋求型企業(yè)對外直接投資方式應(yīng)以合資為主，有利于沖破對于自然資源開發(fā)的控制以及建立長期的合作關(guān)系；學(xué)習(xí)型企業(yè)對外直接投資應(yīng)以并購、合資為主。這種進(jìn)入方式能夠直接獲得先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，利用東道國的人才資源培養(yǎng)自己的人才，掌握先進(jìn)技術(shù)，充分提高中國企業(yè)的跨國經(jīng)營能力。

2.根據(jù)中國的行業(yè)特性制定投資方式的選擇戰(zhàn)略

一些中國有優(yōu)勢的行業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的時候，中國跨國公司應(yīng)該以新建企業(yè)和合資進(jìn)入方式為主要進(jìn)入方式?，F(xiàn)階段，電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)等家用電器制造業(yè)和機(jī)床、自行車、鐘表等機(jī)械加工業(yè)是中國技術(shù)方面比較成熟的，在對外直接投資中具有投資優(yōu)勢，這些行業(yè)投資市場主要是經(jīng)濟(jì)技術(shù)水平與中國接近的發(fā)展中國家和某些發(fā)達(dá)國家。

3.根據(jù)東道國的投資環(huán)境制定投資方式的選擇戰(zhàn)略對發(fā)展中國家的對外直接投資方式，應(yīng)以新建、合資為主，有利于發(fā)揮這兩種投資方式的優(yōu)點(diǎn)，避免并購、獨(dú)資的劣勢。選擇新建和合資方式可以節(jié)約外匯資金，有利于利用當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的市場開發(fā)優(yōu)勢盡快占領(lǐng)市場、彌補(bǔ)新建企業(yè)所需時間較長的不足，新建投資風(fēng)險相對較小，而且許多發(fā)展中國家對新建合資企業(yè)比較歡迎。

參考文獻(xiàn)：

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[3]冼國明，嚴(yán)兵.全球國際直接投資的發(fā)展趨勢與前景[J].國際經(jīng)濟(jì)合作，2007，（1）.

篇5

[內(nèi)容摘要]：目前，國際融資已成為一國融資的重要手段之一。其主要的融資方式包括國際債券融資，國際股票融資，海外投資基金融資，外國政府貸款，金融組織貸款等，我國不僅在國內(nèi)廣泛籌集資金，也將國際融資作為籌集資金的重要方式，我國應(yīng)更好地發(fā)揮直接融資和間接融資的作用，進(jìn)一步加強(qiáng)和完善對外商直接投資和對外債的管理。 [關(guān)鍵詞]：國際債券 國際股票 海外投資基金 外國政府貸款金融組織貸款 國外商業(yè)銀行貸款   國際融資是指在國際金融市場上，運(yùn)用各種金融手段，通過各種相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行的資金融通。隨著國際資本的流動速度的加快，對資金需求的增加，國際融資越來越成為一國融資的重要手段之一。本文旨在通過對國際融資的種類特點(diǎn)及其績效進(jìn)行探討，進(jìn)而對國際融資在我國運(yùn)用的情況進(jìn)行分析。 一、國際融資的主要方式及其特點(diǎn) 根據(jù)國際融資關(guān)系中債權(quán)債務(wù)關(guān)系存在的層次來分類，有存在雙重債權(quán)債務(wù)關(guān)系的間接融資，還有只含單一債權(quán)債務(wù)關(guān)系的直接融資。 （一）直接融資 1．國際債券融資 國際債券即發(fā)行國外債券，是指一國政府及其所屬機(jī)構(gòu)、企業(yè)、私人公司、銀行或國際金融機(jī)構(gòu)等在國際債券市場上以外國貨幣面值發(fā)行的債券。國際債券主要分為歐洲債券和外國債券兩種。 歐洲債券融資主要有如下特點(diǎn)： (1) 管制松散。歐洲債券市場的所在貨幣當(dāng)局，對銀行及金融機(jī)構(gòu)、跨國公司、國際金融機(jī)構(gòu)的融資活動管制都很松。如果在美國紐約市場發(fā)行美元債券，美國對此審查相當(dāng)嚴(yán)格很難獲準(zhǔn)；而在歐洲貨幣市場發(fā)行美元債券，手續(xù)則較為簡單，不需評級機(jī)構(gòu)評級，也不必向任何機(jī)構(gòu)登記注冊，而債券注冊則只向當(dāng)?shù)刈C券交易所提交說明書即可。 (2) 幣種多樣化。歐洲債券可以有更多的貨幣種類選擇，而且當(dāng)一些借款人想展期籌集較大金額的資金時，歐洲貨幣市場都能滿足這些需要，滿足貨幣種類和數(shù)量的需要。 (3) 交易集中。歐洲債券市場的交易全部在證券交易所里成交，沒有場外市場，要接受證券交易所規(guī)章制度的管理和監(jiān)督。 (4) 資金調(diào)撥方便。歐洲市場是完全自由的市場，不存在限制和標(biāo)準(zhǔn)。加上在歐洲的一些金融中心，銀行林立，業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，融資類型多，電訊聯(lián)系發(fā)達(dá)，銀行遍布世界各地，資金的調(diào)撥非常方便，若融資后需調(diào)換成各種所需貨幣，可在最短時間內(nèi)完成調(diào)換并調(diào)撥到世界各地。 外國債券融資主要有如下特點(diǎn)： (1) 發(fā)行外國債券首先要對借款者進(jìn)行評級。借款者涉及許多機(jī)構(gòu)或公司企業(yè)，其信譽(yù)程度決定了能否發(fā)行債券及借款的數(shù)額，資信高的可以獲準(zhǔn)發(fā)行，且發(fā)行限額較高。如日本政府規(guī)定，發(fā)行日元債券，屬政府級即aaa級，貸款數(shù)額可不受限制；aa級的限定只可發(fā)行300億日元；未評級的只能發(fā)行100億日元。 (2) 外國債券發(fā)行額較大且籌資多國化、多樣化。美國就規(guī)定在美國發(fā)行美元債券，規(guī)模至少5000萬美元，從世界發(fā)行境外債券籌資數(shù)額來看，相當(dāng)可觀約占國際籌資總額的60%。 (3) 資金使用無嚴(yán)格限制，但不得干擾債權(quán)國的財政金融政策。發(fā)行外國債券籌到的資金，其具體的用途及使用進(jìn)度，債權(quán)國一般沒有特殊要求，但債券畢竟是在外國發(fā)行，各國的經(jīng)濟(jì)、金融、稅收等政策和法令又各異，在發(fā)行過程中要熟悉掌握和注意執(zhí)行當(dāng)?shù)氐姆伞?(4) 外國債券要受外國當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)金融當(dāng)局的管理，因此籌資手續(xù)相當(dāng)復(fù)雜。比如，在美國發(fā)行揚(yáng)基債券要經(jīng)美國證券交易委員會批準(zhǔn)。而且，外國債券融資對資信評級、申請手續(xù)和報送的資料都要求較嚴(yán)較細(xì)，非常復(fù)雜。 2．國際股票融資 國際股票即境外發(fā)行股票，是指企業(yè)通過直接或間接途徑向國際投資者發(fā)行股票并在國內(nèi)外交易所上市。     國際股票融資具有如下特點(diǎn)：     (1) 永久性。這是由股票融資這一方式?jīng)Q定的，由于股票沒有期限的限定，股東在任何情況下都不得要求退股，因此，引進(jìn)的外資能夠成為永久的生產(chǎn)性資金留在企業(yè)內(nèi)，而不至象一般合資或合作企業(yè)一樣，會因合同到期或意外變故，外方抽回資金而使企業(yè)陷入困境。特別是通過發(fā)行b股融資，籌資國吸引的外資只會增加而不會減少，b股只能在外國投資者之間進(jìn)行交易而不能賣給國內(nèi)投資者，因此籌資國所籌外資就較為穩(wěn)定，該國吸引外資的數(shù)量也不會受到游資的沖擊。

    (2) 主動性。通過股票吸引外資，籌資國可運(yùn)用法律和政策性手段約束投資者的購買方式、購買種類、資金進(jìn)出的方式、稅率等，并做出相應(yīng)的規(guī)定，籌資國還可以自主決定哪些行業(yè)、企業(yè)允許外商投資，哪些不行，從而正確引導(dǎo)投資方向。 (3) 高效性。國際股票融資有利于對外發(fā)行股票的企業(yè)在更高層次上走向世界。國外股票持有者從自身的利益出發(fā)，會十分關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營成果，有利于企業(yè)改善經(jīng)營管理，提高盈利水平。而企業(yè)因股票向外發(fā)行，無行中提高了國際知名度和信譽(yù)，有利于企業(yè)開拓產(chǎn)品銷售市場，開展國際化經(jīng)營。 3．海外投資基金融資 海外投資基金融資的作用在于使社會閑散的資金聚合起來，并在一定較長的期間維系在一起，這對融資者來說相當(dāng)有益。此外，穩(wěn)健經(jīng)營是投資基金的一般投資策略，因而投資基金對資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展也相當(dāng)有益。 海外投資基金融資具有如下特點(diǎn)： （1）海外投資基金的共同特點(diǎn)是，以開放型為主，且上市銷售，并追求成長性，這就有利于具有持續(xù)贏利能力和高成長潛力的企業(yè)獲得資金，得到快速的發(fā)展。 （2）投資基金不能夠參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，這就避免了投融資雙方利益失衡，融資方資產(chǎn)流失及喪失控股權(quán)等弊端。 4.外國直接投資 20世紀(jì)80年代以來，世界經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了兩個引人注目的現(xiàn)象：其一、國際直接投資超越了國際貿(mào)易成為國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中更主要的載體；其二、國際直接投資超過了國際銀行間貸款成為發(fā)展中國家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。 外國直接投資的發(fā)展過程出現(xiàn)的最大特點(diǎn)就是，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)不僅是外國直接投資流出的主角，也是外國直接投資流入的主角。自外國直接投資產(chǎn)生伊始，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)就是外國直接投資的主角。20世紀(jì)80年代至90年代前期，發(fā)展中國家在外國直接投資發(fā)展中地位一度有所提高，1993年，發(fā)展中國家對外直接投資流出占全球的比重在達(dá)到了16．1％，對外直接投資流入占全球的比重在1994年達(dá)到了39．9％。然而，20世紀(jì)90年代后期，這一趨勢卻又急轉(zhuǎn)直下，發(fā)達(dá)國家重新占據(jù)主導(dǎo)地位。 外國直接投資發(fā)展的另一個特點(diǎn)是發(fā)達(dá)國家之間相互投資非常活躍。1995－1999年，美國和西歐的相互投資由840億美元增加到2863億美元，增加了240．8％。其中，美國對歐盟的投資由488億美元增加到582億美元，歐盟對美國的投資由351億美元增加到2281億美元，分別增加了19．3％和549．9％。由于美國和歐盟間相互投資的迅速增加，其相互投資占外國直接投資的比重（按對內(nèi)直接投資額計），就由1995年的25．3％提高到了1999年的33．1％。 （二）間接融資 1．外國政府貸款 外國政府貸款是由貸款國用國家預(yù)算資金直接與借款國發(fā)生的信貸關(guān)系，其多數(shù)為政府間的雙邊援助貸款，少數(shù)為多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。 其特點(diǎn)是：（1）貸款條件比較優(yōu)惠，貸款期限長，利率低。政府貸款具有雙邊經(jīng)濟(jì)援質(zhì)，按照國際慣例，政府貸款一般都含有25%的贈予部分。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，1978年世界各國政府貸款平均年限為30.5年，利率為3%。具體來看，日本政府項目貸款轉(zhuǎn)貸期限一般為30年，利率2.2%左右；德國政府貸款轉(zhuǎn)貸期限一般為20年，利率0.75%－3.25%。（2）貸款與專門的項目相聯(lián)系。比如，用于借款國的交通、農(nóng)業(yè)、衛(wèi)生等大型開發(fā)項目。（3）由于帶有一些政治因素，有時規(guī)定購買限制性條款。所謂購買限制性條款，是指借款國必須以貸款的一部分或全部購買提供貸款國家的設(shè)備。（4）政府貸款的規(guī)模不會太大。政府貸款受貸款國國民生產(chǎn)總值、財政收支與國際收支狀況的制約，其規(guī)模不會太大，而且，一般在兩國政治外交關(guān)系良好的情況下進(jìn)行。 2．國際金融組織貸款

國際金融組織貸款是由一些國家的政府共同投資組建并共同管理的國際金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，旨在幫助成員國開發(fā)資源、發(fā)展經(jīng)濟(jì)和平衡國際收支。其貸款發(fā)放對象主要有以下幾個方面：對發(fā)展中國家提供以發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)為主的中長期貸款，對低收入的貧困國家提供開發(fā)項目以及文教建設(shè)方面的長期貸款，對發(fā)展中國家的私人企業(yè)提供小額中長期貸款。 國際金融組織貸款的特點(diǎn)是： （1）貸款條件優(yōu)惠。國際金融組織的貸款一般利率較低，期限較長，如國際開發(fā)協(xié)會，主要是對低收入的貧困國家提供開發(fā)項目以及文教建設(shè)方面的長期貸款，最長期限可達(dá)50年，只收0.75%的手續(xù)費(fèi)。 （2）審查嚴(yán)格，手續(xù)繁多，從項目申請到獲得貸款，往往需要很長的時間。 3．國外商業(yè)銀行貸款 國外商業(yè)銀行貸款是指從國外一般商業(yè)銀行借入自由外匯。它按其期限的長短不同分為短期貸款和中長期貸款。短期貸款是指企業(yè)為了滿足對流動資本的需求或?yàn)榱酥Ц哆M(jìn)口商品的貸款而借入資金的一種銀行信貸。其特點(diǎn)是期限較短，用途不限，無須擔(dān)保，形式靈活，手續(xù)簡便。中長期貸款是指企業(yè)為了滿足對固定資產(chǎn)投資的需要而向銀行取得的貸款。其特點(diǎn)是期限較長，風(fēng)險較高，借貸雙方須簽訂協(xié)議并有借款人所在國政府擔(dān)保。 國外商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)有三個，一是貸款用途不受限制，企業(yè)可以自由使用；二是貸款供應(yīng)充足，企業(yè)可以靈活選用幣種；三是與發(fā)達(dá)國家國內(nèi)同類貸款相比，其利率較低。 二、國際融資方式的創(chuàng)新 近二十年來，隨著國際金融市場全球化，證券化以及自由化程度的進(jìn)一步加深，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)日新月異，國際融資這一業(yè)務(wù)也不例外，融資方式和融資工具發(fā)生了新變化，出現(xiàn)了一些新型融資工具，例如：項目融資中的bot、abs，國際股權(quán)融資中的存托憑證，債券融資中的可轉(zhuǎn)換債券、中期債券、“龍債券”、歐洲票據(jù)，以及風(fēng)險基金、戰(zhàn)略結(jié)盟式融資、結(jié)構(gòu)融資等。 融資方式的創(chuàng)新擴(kuò)大了資金來源的渠道，不僅給投資者帶來較高且穩(wěn)定的收益，也提高了投資者資產(chǎn)的流動性，同時也推動了金融管制方式的調(diào)整，進(jìn)而刺激金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步進(jìn)行創(chuàng)新活動。 三、國際融資的經(jīng)濟(jì)績效 （一）彌補(bǔ)資金短缺，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展 國際資本的流入為一些急需資金的企業(yè)開拓了融資渠道，緩解了資金的供求矛盾，為一些正在成長中的高科技企業(yè)的發(fā)展提供了大量的資金。例如，象我國這樣的發(fā)展中國家，在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，資金短缺是一個突出的問題，單靠我國的資金積累不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的需要，必須把視野擴(kuò)展到國際范圍實(shí)行國際融資。這樣就可以把一些當(dāng)前本國無力舉辦的重要項目搞上去，從而有力地推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 （二）國際融資有利于受資企業(yè)技術(shù)改造，推進(jìn)技術(shù)升級 首先，國際融資能帶來大量的適用技術(shù)和先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)。其次，通過市場競爭將有利于企業(yè)的技術(shù)外溢，加速技術(shù)在企業(yè)之間的流動。最后，還有利于培養(yǎng)高級管理人才，以市場為導(dǎo)向進(jìn)行研究。這些從長期來看都將從根本上提高受資企業(yè)的技術(shù)水平。 （三）培養(yǎng)了企業(yè)技術(shù)和管理人才，創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會 在利用外資的過程中，有相當(dāng)數(shù)量的科技管理人員直接參與項目的生產(chǎn)和管理，他們可以從中借鑒國外的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，從而有利于培養(yǎng)出一批具有高級技術(shù)和管理人才，促進(jìn)技術(shù)和管理的現(xiàn)代化。而且隨著利用外資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，外資企業(yè)吸收的勞動力數(shù)量不斷增加，給受資國創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會。 （四）國際融資有利于國際分工，提高企業(yè)產(chǎn)品的國際競爭力 國外大型跨國公司在資金、管理及全球網(wǎng)絡(luò)方面都有明顯的優(yōu)勢，通過國際融資，可以充分利用資金、技術(shù)和市場網(wǎng)絡(luò)，把受資國生產(chǎn)的產(chǎn)品銷往海外或提高產(chǎn)品的附加值，為其沖擊國際市場創(chuàng)造良好的條件。 （五）外國直接投資推動了我國對外貿(mào)易的發(fā)展    外國直接投資對一國的國際貿(mào)易的作用主要表現(xiàn)為對出口和進(jìn)口規(guī)模及結(jié)構(gòu)的影響上：外國直接投資促進(jìn)了我國出口的發(fā)展，聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議曾對52個東道國1995年數(shù)據(jù)進(jìn)行的一項統(tǒng)計分析（可以把它稱為跨國直接投資對東道國出口貢獻(xiàn)彈性分析），論證了跨國直接投資流入和其對制造業(yè)出口貢獻(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系，對發(fā)展中國家，吸收跨國直接投資人均1%的增長，制造業(yè)出口增長0.45%，高科技產(chǎn)品出口增長0.78%，低技術(shù)產(chǎn)品增長0.31%。；外國直接投資促進(jìn)了我國進(jìn)口的發(fā)展，外國直接投資者在運(yùn)營的初始階段由于往往對我國市場和當(dāng)?shù)赝度胍乜晒┬粤私庥邢?，其進(jìn)口可能要比后來階段為多，從貿(mào)易平衡的角度來說，跨國直接投資對出口市場擴(kuò)大的可能在很大程度上被抵消了，甚至隨著進(jìn)口的增多，可能出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)，但是從長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看，只要這種進(jìn)口有利于緩解國內(nèi)供給的不足，特別是中間產(chǎn)品和資本貨物供給的不足，將會增強(qiáng)東道國產(chǎn)品的競爭力。

四、國際融資在我國的運(yùn)用 多渠道的吸引外資，積極穩(wěn)妥地培育國內(nèi)資本市場是我國發(fā)展經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略之一。為更好的發(fā)展經(jīng)濟(jì)，我國不僅在國內(nèi)廣泛籌集資金，也將國際融資作為籌集資金的重要方式。我國主要采取吸收外國直接投資，國際金融機(jī)構(gòu)借款，國際商業(yè)銀行借款，國際債券，國際股票等融資方式。 我國發(fā)行國際債券開始于1982年1月22日中國國際信托投資公司在日本債券市場，首次發(fā)行了100億日元私募債券期限12寬限期5年從1982年1月29日起計息年利率為8.7%半年息一次寬限期后每年還款8%，此后的幾年間中國在國際債券場都很活躍這一階段的發(fā)行條件較好利率接近倫敦同業(yè)拆借利期限一般在7年以上。 我國利用股票進(jìn)行國際融資是從1991年上海、 深圳兩地發(fā)行的b股開始的，到1994年底共有50余家上市公司向境外投資者發(fā)放b股，上市總額達(dá)30多億人民幣，籌集外資數(shù)億美元。目前我國企業(yè)發(fā)行的人民幣特種股票（b股）、在香港上市的h股和紅籌股、在美國上市的n股、在英國上市的l股以及在新加坡上市的s股都屬于國際股票。 為了推動我國國際融資的發(fā)展，更好地發(fā)揮直接融資和間接融資的作用，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)和完善對外商直接投資和對外債的管理，在外商直接投資方面要盡一步完善外商投資的導(dǎo)向，將更多的外資引向中西部、基礎(chǔ)設(shè)施、支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；在對外借債方面，要在計劃管理、債務(wù)監(jiān)測、借款使用、管理法規(guī)進(jìn)一步加強(qiáng)和改善。       參考文獻(xiàn)： 1．   盧漢林：《國際投融資》，武漢大學(xué)出版社，1998年10月。 2．   史燕平：《國際融資學(xué)教程》，中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社，2001年1月。 3．   儲祥銀：《國際融資》，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，1996年10月。 4．   張昌彩：《中國融資方式研究》，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，1999年7月。

篇6

【關(guān)鍵詞】國際直接投資 影響因素 美國

【中圖分類號】F831 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

中國企業(yè)對美國的投資熱潮正在到來

當(dāng)前美國正在迎來一輪宏大的來自中國投資者的投資熱潮，中國對美直接投資增速遠(yuǎn)高于中國對外直接投資增速，中國企業(yè)對美國直接投資的流量也已經(jīng)超過了中國吸收美國直接投資的流量，這引起中美兩國政府和民間的廣泛關(guān)注。

中國對美直接投資正經(jīng)歷高速增長，對美投資增速遠(yuǎn)高于對外投資增速。從投資流量增長率角度看，中國企業(yè)對美國投資增速遠(yuǎn)快于對外投資增速。2004年中國對美國的直接投資流量僅為1.2億美元，2015年達(dá)到80.29億美元，11年間增長了69.9倍，年均增長率高達(dá)46.5%。中國對外直接投資流量在2004年時為54.98億美元，2015年為1456.7億美元，年均增長率為34.7%。中國對美直接投資的年均增速是對外直接投資增速的1.34倍。

中國企業(yè)對美國的投資增長率如此高，這已經(jīng)在美國國內(nèi)引起熱議，美國不少學(xué)者和媒體開始研究和討論美國是否做好了迎接中國大規(guī)模投資的準(zhǔn)備，并且把正在到來的來自中國的投資熱潮與20世紀(jì)80年代日本對美國的投資熱潮相對比。對來自中國的大量投資與并購資金，美國政府既有歡迎的一面，也有擔(dān)憂和恐懼的一面：既希望中國投資新建的企業(yè)能夠拉動美國當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)增長，也擔(dān)憂中國投資并購美國先進(jìn)企業(yè)威脅其產(chǎn)業(yè)和國家安全。

中國對美國已經(jīng)成為直接投資的凈輸出國。目前，中國企業(yè)對美國直接投資的流量，已經(jīng)超過了美國企業(yè)對中國直接投資的流量，中國對美國逐漸成為直接投資的凈輸出國。美國次貸危機(jī)爆發(fā)以前，中國實(shí)際利用來自美國的外資額一直高于中國企業(yè)對美直接投資額，中國對美國一直處于直接投資的凈流入狀態(tài)，但凈流入額在逐漸減小。而在2009年，情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，中國企業(yè)對美直接投資額首次超過了中國實(shí)際利用來自美國的外資額，中國對美國首次成為直接投資的凈輸出國。由于中國對美直接投資近年來正在快速增長，而美國企業(yè)在中國的直接投資從2010年以來一直呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的態(tài)勢，可以預(yù)見，未來幾年中國對美國將保持直接投資的凈輸出狀態(tài)，而且凈輸出額將逐漸擴(kuò)大。

中國對美國直接投資影響因素

中國對美國直接投資的主要影響因素。具體來說，第一，美元/人民幣的匯率走勢是影響中國企業(yè)對美直接投資中短期決策的一個最直接因素。第二，兩國的國際貿(mào)易與直接投資既有相互促進(jìn)作用，也有相互替代作用。總體來看，中美兩國的貿(mào)易聯(lián)系緊密程度對雙方國際直接投資的發(fā)展有積極的正向作用。第三，美國的國內(nèi)市場規(guī)模決定了中國對美直接投資的市場廣度。美國GDP增速在一定程度上反映了其市場規(guī)模擴(kuò)大的程度，其GDP增速越快，吸收外資的增長速度一般也越快。第四，對外國投資進(jìn)入的市場準(zhǔn)入方面，美國對外國直接投資準(zhǔn)入的政策環(huán)境越寬松，越有利于中國企業(yè)在美直接投資的快速發(fā)展。第五，中國的外匯儲備額也是影響中國對美投資的因素之一。一方面，它是保障中國企業(yè)對美投資的外匯基礎(chǔ)；另一方面，外匯儲備額增長或減少過快時，中國相關(guān)政府部門會制定各種政策，促進(jìn)或限制中國企業(yè)對外和對美國直接投資。第六，中國的人均國民收入和GDP規(guī)模。根據(jù)英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧的研究以及國際經(jīng)驗(yàn)看，隨著人均國民收入水平的提高，一國的對外投資具有階段性增長的規(guī)律，另外，國際投資母國的GDP增長速度越快、規(guī)模越大，其對外投資一般也增長越快。第七，其他方面的因素包括：美國國內(nèi)的工資水平、政治環(huán)境、美國國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施狀況、稅收因素等方面，這些因素都對中國企業(yè)對美直接投資有著直接或間接的影響。美國國內(nèi)政治環(huán)境的穩(wěn)定性以及中美政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系的相互信任與相互開放程度，在很大程度上影響著中國對美直接投資的發(fā)展。

這些影響因素對于中國對美國直接投資的影響程度究竟有多大？筆者通過計量方法進(jìn)行了測算，可以得出以下結(jié)論：

第一，中國對美直接投資與中國自美國的貨物貿(mào)易進(jìn)口額、中國的GDP、中國的人均國民收入、中美貿(mào)易總額、中國的外匯儲備額、中國對美貨物貿(mào)易出口額這六項因素的高度相關(guān)，具體來說，當(dāng)這六項因素中的單個因素單獨(dú)增長1%時，其他條件不變的情況下，則中國對美直接投資額依次相對應(yīng)的可能增長1.144%、1.148%、1.152%、1.212%、1.231%、1.249%。

第二，中國對美直接投資與美元/人民幣匯率、美國的人均國民收入、美國的GDP這三項因素顯著相關(guān)。具體來說，如果人民幣對美元匯率每升值1%，在其他條件不變的情況下，則中國對美直接投資可能增長1.28%。如果美國的人均國民收入、美國的GDP這兩個因素中的一個單獨(dú)增長1%，在其他條件不變的情況下，則中國對美直接投資可能分別增長1.397% 和1.448%。

第三，中國對美直接投資與美國國內(nèi)的就業(yè)人數(shù)相關(guān)性幾乎為零，中國對美直接投資對美國國內(nèi)就業(yè)影響很小。這背后的主要原因可能有兩方面：一是中國企業(yè)對美直接投資主要是以并購方式完成的，綠地投資所占的比重比較低，所以在美國新創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會比較少。近14年來，中國企業(yè)在美直接投資的累計額中，87.74%為并購?fù)顿Y，綠地投資僅占12.26%。二是中國對美直接投資在美國吸收外資中的比例還非常低（不到4%），對美國的就業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)還沒有能產(chǎn)生顯著的影響力。

加快推進(jìn)中國企業(yè)對美國投資的政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)果，對加快推進(jìn)中國企業(yè)對美國投資的進(jìn)程，提出以下政策建議：

第一，中美貿(mào)易額與中國對美投資有很強(qiáng)的互動性和關(guān)聯(lián)性，促進(jìn)中美貿(mào)易的進(jìn)一步自由和開放，也是促進(jìn)中國對美直接投資的手段之一。當(dāng)前，我國應(yīng)進(jìn)一步加大自美國的高技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品等產(chǎn)品的進(jìn)口。督促美國進(jìn)一步放寬對華高技術(shù)產(chǎn)品出口限制，促進(jìn)中美貿(mào)易進(jìn)一步向自由、開放的方向發(fā)展。

第二，在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話中，敦促美方盡快承認(rèn)中國的市場經(jīng)濟(jì)地位。鑒于貿(mào)易與投資的高度互動性和相關(guān)性，我們應(yīng)該利用各種外交契機(jī)，促使美國在2016年底履行中國入世議定書中第15條中的彼此承諾，承認(rèn)中國市場經(jīng)濟(jì)地位。

第三，加快推進(jìn)中美投資協(xié)議談判的進(jìn)程，盡快達(dá)成中美投資協(xié)議的簽署。2010年以來美國企業(yè)對中國的投資額，一直處于穩(wěn)中趨降的態(tài)勢，美資企業(yè)在中國的投資運(yùn)營已經(jīng)相當(dāng)成熟。而中國企業(yè)對美國的投資在近年來則處于快速爆發(fā)式增長階段。在這種情形下，美方在雙邊投資協(xié)議的談判中，就處于一種優(yōu)勢地位，“拖時間”成為對方的策略之一，拖時間遲遲不與中國簽訂雙邊投資協(xié)定，也是美國保護(hù)其國內(nèi)市場的手段之一。所以，我們不宜與對方打持久戰(zhàn)，應(yīng)通過各種外交努力，加快推進(jìn)中美投資協(xié)議談判的進(jìn)程，盡快達(dá)成中美投資協(xié)議的簽署。

第四，在投資方式方面，對于在美國進(jìn)行的跨國投資，綠地投資不像并購?fù)顿Y那樣容易引起政治敏感的問題。在可行的范圍內(nèi)，中國企業(yè)可以多采取綠地投資的方式，盡量避免并購的方式，特別是避免在能源、電信等敏感行業(yè)容易引起美國政府實(shí)施“安全審查”的并購。與直接收購美國企業(yè)或資產(chǎn)相比，通過財富基金的投資間接少量參股一些美國公司，引起的政治關(guān)注會比較少一些。

（作者為中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員）

【參考文獻(xiàn)】

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（一）國際直接投資持續(xù)低迷，流入發(fā)達(dá)國家的直接投資繼續(xù)續(xù)下降。受金融危機(jī)的影響，全球外國直接投資在2007年達(dá)到1.9萬億美元后逐步下降，2008年全球投資同比下降了14%,為1.7萬億美元；2009年全球投資僅為1.11萬億美元，比2008年大幅下降34%，其中流入發(fā)達(dá)國家的直接投資減少近60％。2010年，盡管全球經(jīng)濟(jì)形勢有所好轉(zhuǎn)，國際直接投資也只有1.12萬億美元，增加不到1%，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于危機(jī)前水平。其中，流入發(fā)達(dá)國家的國際直接投資進(jìn)一步萎縮，僅5270億美元，再下降約7%。

（二）流入發(fā)展中國家的直接投資顯著增長，但分布不均衡。發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)成為最受歡迎的直接投資目的地，2010年流入發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的國際直接投資增加約10%，首度超過發(fā)達(dá)國家，占到當(dāng)年國際直接投資總量的53%。其中，流入東亞、東南亞、南亞的國際直接投資比上年增長18%，占當(dāng)年流入發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的國際直接投資總額的46.4%。流入中國、中國香港、新加坡、印尼、馬來西亞和越南的直接投資大幅增長，而同期流入印度的直接投資下降32%。流入拉美地區(qū)的國際直接投資占23.8%，增長21%。東南歐和獨(dú)聯(lián)體吸收的國際直接投資增長1%，占11.9%，其中流入東南歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的直接投資下降31%，獨(dú)聯(lián)體國家直接投資流入增加5%。流入西亞的國際直接投資下降16%，占9.6%。非洲吸收直接投資在2008年達(dá)到歷史最高水平之后持續(xù)下降，降幅高達(dá)18%，僅占8.4%。

（三）跨國并購明顯上升，“綠地投資”繼續(xù)下降。2010年，全球跨國并購較上年增長了37%，其中針對發(fā)展中國家的跨國并購額增加了一倍?！熬G地投資”的金額及項目數(shù)繼續(xù)下降。隨著許多發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長，跨國公司的子公司特別是在發(fā)展中國家的子公司盈利不斷增加，2010年跨國企業(yè)利潤再投資較上年增長了近一倍。

（四）低碳投資顯著增加。跨國公司既是主要的碳排放來源方，也是低碳投資和低碳技術(shù)的供應(yīng)方。2009年僅流入可再生能源、循環(huán)再利用、環(huán)保技術(shù)和產(chǎn)品制造等三個主要低碳領(lǐng)域的國際直接投資就達(dá)到了900億美元。盡管許多發(fā)展中國家并不是主要的溫室氣體排放國，但吸引外國低碳投資仍將為它們帶來生產(chǎn)能力擴(kuò)大、出口競爭力提高、加快向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的好處。

（五）各國有加強(qiáng)對國際直接投資監(jiān)管的傾向。2010年，各國一方面繼續(xù)推動外國投資自由化，促進(jìn)外國投資，另一方面又強(qiáng)化其對外國投資的監(jiān)管，設(shè)法調(diào)整國家與投資者之間的權(quán)利和義務(wù)。2010年對外國投資產(chǎn)生影響的政策措施中有近三分之一屬于更嚴(yán)格的監(jiān)管，這是自1992年以來此類措施占比最高的一年。另外，一些發(fā)展中國家不再訴諸國際仲裁程序解決與投資者之間的爭端，甚至退出《投資爭端解決中心公約》。

二、國際直接投資的發(fā)展趨勢

（一）國際直接投資將恢復(fù)增長。2010年大大改善的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境增加了跨國企業(yè)的盈利，提高了股票市場的估值水平，將推動跨國公司利用其充裕的現(xiàn)金流進(jìn)行海外投資。同時，跨國公司也需要通過戰(zhàn)略性投資加強(qiáng)其在后危機(jī)時代的戰(zhàn)略地位。預(yù)計2011年全球國際直接投資將增加到1.3萬-1.5萬億美元, 增長約16%―34%，基本恢復(fù)到2008年危機(jī)前的水平，2012 年將向1.6-2 萬億美元挺進(jìn)，有望創(chuàng)出新高。

（二）發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體吸收國際直接投資份額仍將擴(kuò)大。2010年，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體直接投資流入上升9.7%，而流入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國際直接投資下降6.9%，東亞、東南亞和南亞地區(qū)成為國際直接投資率先恢復(fù)和最為活躍的地區(qū)。國際資本的大量流入緩解了發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的資本短缺，更多的機(jī)會、更低的成本、更高的利潤和不斷改善的投資環(huán)境將吸引更多的國際直接投資。在中國，國際資本的流入促進(jìn)了外向型經(jīng)濟(jì)的迅猛增長，外國直接投資通過“外溢效應(yīng)”與“學(xué)習(xí)效應(yīng)”，使中國經(jīng)濟(jì)的技術(shù)水平、組織效率不斷提升，從而提高了國民經(jīng)濟(jì)的綜合要素生產(chǎn)率。

（三）中國吸收國際直接投資將繼續(xù)保持增長。2010年中國的國際直接投資流入量達(dá)1057億美元，僅次于美國；國際直接投資流出約480億美元，排名世界第五。到2010年底，中國吸收外資存量5500多億美元，海外投資存量約2300億美元。統(tǒng)計顯示，中國實(shí)際使用外資較快發(fā)展主要得益于服務(wù)業(yè)及中西部地區(qū)吸收外資大幅增長。鑒于今后中國服務(wù)業(yè)將繼續(xù)加快發(fā)展，以及隨著中西部地區(qū)交通、教育等基礎(chǔ)設(shè)施條件不斷改善，這一誘因?qū)⒌玫綇?qiáng)化，新一輪向服務(wù)業(yè)和中西部地區(qū)投資的熱潮可期。

（四）跨國并購占比將繼續(xù)提高?？鐕①?fù)ǔＤ軌驅(qū)?jīng)濟(jì)形勢變化較快地作出反應(yīng)。2009年全球跨國并購在國際直接投資中的比例為67%，2010年達(dá)到90%以上，2012年預(yù)期將進(jìn)一步增加。

三、對做好利用國際直接投資工作的幾點(diǎn)思考

世界直接投資逐步恢復(fù)增長，中國仍然是外商看好的重要目標(biāo)區(qū)域，這將為招商引資工作帶來良好機(jī)遇。

一要進(jìn)一步擴(kuò)大招商引資的力度。正確處理好質(zhì)量和數(shù)量、眼前與長遠(yuǎn)的關(guān)系，以提高質(zhì)量為中心，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，正確把握投資導(dǎo)向，營造綜合競爭優(yōu)勢，積極探索和拓展利用外資的新方式。

二要更加重視投資環(huán)境建設(shè)。隨著優(yōu)惠政策“洼地”逐步填平，服務(wù)已成為吸引客商的一塊強(qiáng)勁的磁鐵石。要充分正視當(dāng)前利用外資工作面臨的來自發(fā)展中國家和國內(nèi)其他省市的競爭，重視投資環(huán)境在吸引外商投資方面越來越重要的作用。

三要更加重視吸引低碳投資。有針對性地發(fā)掘篩選一批新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等方面合作項目，積極創(chuàng)造條件開展項目承接和運(yùn)作，進(jìn)一步擴(kuò)大低碳領(lǐng)域的對外交流與合作。

篇8

內(nèi)容摘要：近年來，我國企業(yè)“走出去”的步伐明顯加快，對外投資發(fā)展迅速。國際金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)格局面臨深刻調(diào)整，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也步入新的發(fā)展階段，這一切為我國企業(yè)“走出去”擴(kuò)大對外投資帶來了新的機(jī)遇和動力。面對國際經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的新變化，傳統(tǒng)的對外投資方式越來越不能滿足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，客觀上要求創(chuàng)新對外投資方式。這不僅是我國開放型經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的需要，也是我國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施的重要內(nèi)容。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) “走出去” 方式 思路

近年來，中國企業(yè)“走出去”已邁出堅實(shí)的步伐，取得了明顯實(shí)效。從初期的國有外經(jīng)貿(mào)專業(yè)公司、工貿(mào)公司，發(fā)展為國有、民營、中小企業(yè)齊頭并進(jìn)，投資方式和合作主體日趨多元化的格局。從初期的建點(diǎn)開辦“窗口”發(fā)展到當(dāng)今的綠地投資、海外并購，境外加工貿(mào)易快速增長，能源資源合作增多，投資合作方式日益豐富，中國的對外直接投資已進(jìn)入新的發(fā)展階段。

在國際金融危機(jī)的沖擊下，國際資本流動、跨國投資與并購活動急劇萎縮，全球?qū)ν庵苯油顿Y呈下降趨勢。而中國的對外直接投資不但沒有放緩腳步，反而飛速增長。作為世界上最大的發(fā)展中國家，我國已同世界上220多個國家和地區(qū)建立了貿(mào)易往來，參加了幾乎所有的主要國際、地區(qū)組織，我國企業(yè)目前在世界170多個國家和地區(qū)從事對外投資。中國不僅成為當(dāng)前全球吸引外資最多的國家，同時也成為全球?qū)ν馔顿Y輸出最快的發(fā)展中國家之一。金融危機(jī)后我國更是承受著越來越多的海外投資風(fēng)險和全新挑戰(zhàn)。為此，探索研究危機(jī)后我國企業(yè)對外投資的方式，就具有更加重要的理論價值和現(xiàn)實(shí)意義。

后危機(jī)時代中國企業(yè)對外直接投資現(xiàn)狀

盡管我國對外投資的現(xiàn)實(shí)與預(yù)期存在著一定的差距，但近年來我國企業(yè)的對外投資呈快速增長勢頭，已取得了突出的成績。

（一）對外直接投資發(fā)展迅猛

自中國大力實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以來，對外直接投資呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢，中國企業(yè)逐漸成為全球直接投資領(lǐng)域的一支新生力量。隨著我國“走出去”戰(zhàn)略的廣泛實(shí)施，中國企業(yè)參與世界經(jīng)濟(jì)活動越來越頻繁，對外直接外投資的區(qū)域分布越來越廣。據(jù)統(tǒng)計，截止2009年底，我國共有1.2萬家境內(nèi)企業(yè)或投資者在境外設(shè)立了1.3萬家企業(yè)，是2000年的4.5倍多。從2000年到2008年，我國企業(yè)對外直接投資從5.72億美元上升到433億美元。中國對外直接投資連續(xù)八年保持了增長勢頭，年均增速達(dá)54%。2009年，中國對外直接投資占全球當(dāng)年流量的5.1%，位居發(fā)展中國家地區(qū)之首，名列全球第五位。2010年，我國境內(nèi)投資者共對129個國家和地區(qū)進(jìn)行了對外直接投資，累計金額590億美元，同比增長36.3%。我國的對外直接投資已取得了喜人的佳績。

（二）投資模式不斷創(chuàng)新

我國企業(yè)對外直接投資起步較晚，初期投資多以試探為主，主要采取合資方式。但近年來隨著對外投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資的方式也不斷創(chuàng)新。從單純的綠地投資逐步向跨國并購轉(zhuǎn)變。全球金融危機(jī)以來，這一趨勢更加顯著。當(dāng)前，跨國并購已成為我國企業(yè)進(jìn)軍海外市場的主要手段和方式。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，“走出去”戰(zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施，企業(yè)自身實(shí)力的增強(qiáng)以及對并購的深入認(rèn)識，企業(yè)跨國并購的頻率日益加大，效果顯著。目前，我國的并購領(lǐng)域主要集中在石油、電信、交通等國家資源和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。而此次金融危機(jī)為我國企業(yè)的跨國投資奠定了良好的基礎(chǔ)，掀起了海外并購的浪潮，中國企業(yè)已成為全球并購市場上的新貴，其增速、規(guī)模和影響都達(dá)到了空前的程度。雖然2009年的金融危機(jī)使海外市場大幅收縮，但中國企業(yè)卻憑借豐厚的外匯儲備加快了對外投資的步伐。僅2009年上半年，在全球跨國并購規(guī)模同比下降35%的情況下，中國企業(yè)的海外并購總額卻同比增長40%，僅次于德國，位居世界第二。并購的區(qū)域涉及北歐、北美、南美、中東、東南亞、非洲、中亞、東歐等傳統(tǒng)區(qū)域，世界主要產(chǎn)油地區(qū)都有中國企業(yè)的身影。由此可見，隨著中國企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)和國家宏觀經(jīng)濟(jì)條件的不斷改善，在今后一個較長時期內(nèi)，通過跨國并購獲取國外的資源、技術(shù)和市場，將是我國企業(yè)對外投資合作和培育跨國公司的重要途徑。

（三）積極實(shí)施“本土化”戰(zhàn)略且拓展對外投資合作區(qū)域

隨著我國“走出去”戰(zhàn)略的廣泛實(shí)施，中國企業(yè)參與世界經(jīng)濟(jì)活動越來越頻繁，對外直接投資的區(qū)域分布愈加廣泛?？傮w上看，中國企業(yè)的對外投資是與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相符合的。為了減少或規(guī)避對外投資的風(fēng)險，中國企業(yè)在實(shí)施本土化戰(zhàn)略的前提下，力圖在投資區(qū)位上實(shí)現(xiàn)多元化。

在中國企業(yè)對外直接投資過程中，積極實(shí)施“本土化”的經(jīng)營戰(zhàn)略，不僅有利于盡快熟悉和適應(yīng)當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境，充分利用和享受東道國推行的外資優(yōu)惠政策，而且有利于獲得當(dāng)?shù)卣兔癖姷膹V泛認(rèn)同與支持，減少或避免來自企業(yè)外部的投資與經(jīng)營風(fēng)險。國際上許多著名的跨國公司，如可口可樂、摩托羅拉、IBM等公司在跨國投資與經(jīng)營中獲得巨大成功，在很大程度上得益于其本土化戰(zhàn)略的成功實(shí)施。而中國企業(yè)在海外頻頻遭遇抵制、罷工或其他形式的抗議活動，與企業(yè)海外經(jīng)營本土化相對滯后不無關(guān)系。

2009年中國對外直接投資凈額逆勢上揚(yáng)，再創(chuàng)歷史新高，基本形成了以亞洲為主，發(fā)展非洲、拓展歐美的多元化格局。對外直接投資凈額上億的國家地區(qū)較上年增加9個，中國香港、開曼群島、澳大利亞、盧森堡、新加坡、美國、英屬維爾京群島聚集了當(dāng)年投資凈額的九成。同時，在很多情況下，出于政治、成本、貿(mào)易壁壘等原因，發(fā)展中國家依然是我國企業(yè)對外投資的主要對象，亞洲和非洲國家仍然是我國最大的海外投資目的地。

（四）投資主體多元化格局逐漸形成

金融危機(jī)后，我國對外直接投資主體已形成了多種所有制共同發(fā)展的多元化格局，由單一的國有企業(yè)為主，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸髽I(yè)、民營企業(yè)、中央企業(yè)多方參與的多元化格局，即國有企業(yè)為投資主體，中央和地方大型企業(yè)繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，民營企業(yè)逐步成為“走出去”的生力軍。在2009年中國對外投資主體中，國有企業(yè)和有限責(zé)任公司占到存量份額的90%左右；在非金融類對外直接投資存量中，中央企業(yè)和單位占80.2%，地方企業(yè)僅占19.8%。

由此可見，中國企業(yè)對外投資的實(shí)踐表明，我國的對外直接投資發(fā)展迅速，投資模式不斷創(chuàng)新，投資區(qū)域不斷拓展，投資主體多元化。針對出現(xiàn)的這些新情況提出我國對外投資的發(fā)展戰(zhàn)略就具有更為重要的現(xiàn)實(shí)意義。

我國對外直接投資新機(jī)制創(chuàng)建思路

近年來，中國的對外投資不僅增長速度很快，且在其迅速發(fā)展中呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)。這些特點(diǎn)，既代表了我國對外投資的新趨勢，也顯現(xiàn)出構(gòu)建我國對外投資新機(jī)制的迫切性。今后一段時間，我國企業(yè)要想“走出去”擴(kuò)大對外投資，適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的新變化和國內(nèi)發(fā)展的實(shí)際需要，就必須在以下方面取得實(shí)質(zhì)性突破。

（一）增強(qiáng)我國企業(yè)對外投資風(fēng)險意識

金融危機(jī)將我國企業(yè)全面推上了對外投資的大舞臺。對于金融危機(jī)爆發(fā)以來國際直接投資領(lǐng)域出現(xiàn)的投資風(fēng)險，我國企業(yè)一定要有清醒的認(rèn)識。特別是作為后來者與既得利益者之間的矛盾在所難免，就更要有應(yīng)對風(fēng)險的平常心，做好應(yīng)對風(fēng)險的各種準(zhǔn)備。作為對外投資的企業(yè)，一定要認(rèn)真分析風(fēng)險的來源，采取更為智慧、理性的策略和方法將風(fēng)險納入到自己可控的范圍，減少或降低風(fēng)險帶來的損失。

（二）引導(dǎo)、支持有條件的企業(yè)到國外建立自己的研發(fā)中心和營銷網(wǎng)絡(luò)

缺乏具有自主知識產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)、新產(chǎn)品以及海外營銷網(wǎng)絡(luò)，是制約我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、長期處于國際分工低端和外貿(mào)出口經(jīng)濟(jì)效益低下的重要原因。所以，我們要有目的地引導(dǎo)和支持有實(shí)力的大企業(yè)集團(tuán)和高科技企業(yè)“走出去”，到科技資源密集的地區(qū)設(shè)立研發(fā)中心或高技術(shù)企業(yè)，充分利用國外的科技資源和人才，開發(fā)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)、新產(chǎn)品，鼓勵和支持有條件的國內(nèi)企業(yè)“走出去”，到我國出口產(chǎn)品的主要海外市場設(shè)立自己的營銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價值鏈從低增值的加工制造環(huán)節(jié)向高增值的營銷環(huán)節(jié)的延伸。這樣，既可促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，提高出口產(chǎn)品的國際競爭力，又可獲得參與經(jīng)濟(jì)全球化的更大收益。

（三）有針對性地選擇對外投資領(lǐng)域和方式

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級階段，經(jīng)濟(jì)總量的迅速增長對經(jīng)濟(jì)增長方式提出了新的要求。我國原有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長的新要求―在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)由資源、勞動密集型向資本、技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)變。所以，我國企業(yè)的對外投資也要順應(yīng)這一變化，在原有資源開發(fā)和勞動密集型產(chǎn)業(yè)直接投資的基礎(chǔ)上，盡快跨越對外投資的各個階段，最終實(shí)現(xiàn)在高附加值產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域參與國際經(jīng)濟(jì)合作的目標(biāo)。

經(jīng)過改革開放多年的努力和探索，我國目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好。在此背景下，我們應(yīng)在繼續(xù)發(fā)揚(yáng)傳統(tǒng)對外工程承包方式的基礎(chǔ)上，把握當(dāng)前以跨國并購為主的對外投資主線，積極推動國內(nèi)企業(yè)以更多樣化的投資方式參與到國際經(jīng)濟(jì)合作當(dāng)中。

近年來，隨著我國企業(yè)自身實(shí)力的增強(qiáng)和對并購方式的深入了解，并購已被國內(nèi)企業(yè)廣泛采用。此次金融危機(jī)為我國企業(yè)的跨國投資奠定了良好的基礎(chǔ)，企業(yè)應(yīng)抓住這一危機(jī)所帶來的潛在機(jī)遇，通過并購方式以較低的成本進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場。金融危機(jī)后，不少企業(yè)陷入資金短缺困境，中國對外投資的市場準(zhǔn)入機(jī)會大增。大部分經(jīng)濟(jì)體中企業(yè)市場價值大幅縮水，資源、技術(shù)、品牌、渠道等價格下降，為中國實(shí)現(xiàn)低成本海外并購提供了機(jī)遇。中國經(jīng)濟(jì)快速增長、財政金融穩(wěn)健、外匯儲備豐裕，具備抓住機(jī)遇的基本條件。

當(dāng)前，中國以海外并購方式實(shí)現(xiàn)的對外投資比例逐年提高。2010年，我國企業(yè)以并購方式實(shí)現(xiàn)的對外直接投資達(dá)238億美元，占投資總額的40.3%，并購領(lǐng)域主要涉及采礦、制造、電力生產(chǎn)和供應(yīng)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)等。中國企業(yè)通過海外并購，可以主動整合外部資源與市場，低成本獲取海外的資源、技術(shù)、研發(fā)能力、國際品牌與國際市場渠道，大大提升我國企業(yè)的創(chuàng)新能力與國際競爭力。

（四）加快銀行金融機(jī)構(gòu)國際化經(jīng)營步伐

改革開放以來，我國主要通過承接國外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、依靠引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備、憑借廉價勞動力等低要素成本參與國際分工和競爭，迅速成長為制造業(yè)大國。隨著我國產(chǎn)業(yè)不斷轉(zhuǎn)型升級和參與國際分工地位的逐步提高，以及越來越多的制造業(yè)企業(yè)“走出去”，從事對外投資，擴(kuò)大海外經(jīng)營，就迫切需要加快銀行金融機(jī)構(gòu)的“走出去”步伐，大力拓展海外業(yè)務(wù)和開展國際化經(jīng)營，提高我國銀行金融機(jī)構(gòu)在國際金融市場的影響力，為我國制造業(yè)企業(yè)“走出去”提供更加便捷的金融保險等服務(wù)，盡快改變我國主要依托加工制造業(yè)參與經(jīng)濟(jì)全球化的局面，促進(jìn)我國從制造業(yè)大國向經(jīng)濟(jì)金融強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變。

總之，中國的對外投資正處于大有作為的戰(zhàn)略機(jī)遇期，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程加快，以及中國對外投資合作管理體制改革的進(jìn)一步深化，企業(yè)參與國際投資的熱情和信心將不斷增強(qiáng)，中國對外投資將繼續(xù)保持快速發(fā)展之勢。

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篇9

關(guān)鍵詞：對外貿(mào)易；對外直接投資；實(shí)證分析

國際貿(mào)易與國際投資的研究一直是很多學(xué)者的研究方向，他們兩者的關(guān)系從分歧到開始融合，又到一體化，這一切都是全球經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，國際分工一步步加深的作用。但從本質(zhì)上來說國際貿(mào)易與國際投資是企業(yè)國際經(jīng)營的兩種主要方式。而在當(dāng)今，對外直接投資以成為國際投資的主要形式。所以本文主要研究對外貿(mào)易與直接投資的關(guān)系。

一、理論基礎(chǔ)

從傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論和國際投資理論出發(fā)，兩者存在著根本的分歧。一方面是國際貿(mào)易理論與國際投資理論研究的前提假設(shè)截然不同；另一方面是傳統(tǒng)的國際貿(mào)易理論認(rèn)為各國的生產(chǎn)要素是同質(zhì)的，不能自由流動的，而國際資本流動理論則假定要素流動，對外投資的原因在于各國資本要素的利率差異。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，人們認(rèn)識到國際貿(mào)易與國際投資之間存在著必然的聯(lián)系，主要的聯(lián)系反映在替代效應(yīng)與創(chuàng)造效應(yīng)。

羅伯特?蒙代爾認(rèn)為在存在國際貿(mào)易壁壘的情況下，如果直接投資廠商始終沿著特定的軌跡實(shí)施對外直接投資，那么這種對外直接投資就會縮小自己的生產(chǎn)可能性邊界，擴(kuò)大對方的生產(chǎn)可能性邊界，形成對國際貿(mào)易的完全替代。依據(jù)他的邏輯，由于資本要素的國際流動與商品和勞務(wù)之間的相互替代關(guān)系，即限制資本流動可以促進(jìn)貿(mào)易，增加貿(mào)易障礙則可刺激資本流動。資本流動越自由，替代貿(mào)易的作用就越大。

關(guān)于國際貿(mào)易與國際投資的創(chuàng)造效應(yīng)的研究主要是小島清和馬庫森和斯文森。小島清在《對外貿(mào)易論》中指出：“直接投資不但是資本的流動，還包括資本、技術(shù)、經(jīng)營知識等的總體移動?！痹谫Q(mào)易障礙產(chǎn)生投資的情況下，資本主要是流入進(jìn)口替代部門。然而，如果資本的流動不是由關(guān)稅引起的，而且主要是流入出口部門，那么投資和貿(mào)易之間就將表現(xiàn)為一種互補(bǔ)關(guān)系而不是替代關(guān)系。在這種條件下，資本流動將導(dǎo)致進(jìn)一步的國際分工和專業(yè)化生產(chǎn)，從而擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模。馬庫森和斯文森國際貿(mào)易與國際投資表現(xiàn)為替代性還是互補(bǔ)性，依賴于貿(mào)易和非貿(mào)易要素是“合作的”還是“非合作的”。如果二者是合作的，那么貿(mào)易和投資將表現(xiàn)為一種相互促進(jìn)，即存在互補(bǔ)關(guān)系；如果二者之間是非合作的，則貿(mào)易和投資表現(xiàn)為替代關(guān)系。

二、中國對外貿(mào)易和直接投資

我國的對外貿(mào)易是從1978年確立了改革開放開始的，并一直持續(xù)著高速的增長，自中國加入世貿(mào)組織后，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的環(huán)境更是有了很大的改善，產(chǎn)生了積極的效應(yīng)。2009年，中國對外貿(mào)易高達(dá)22072.7億美元，在世界貿(mào)易大國中中國排名第二，僅次于美國。這樣的迅速增長和貿(mào)易數(shù)額龐大是我國對外貿(mào)易的第一個特點(diǎn)。第二是近年來我國進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，工業(yè)制成品進(jìn)出口規(guī)模不斷擴(kuò)大，推動了我國經(jīng)濟(jì)向工業(yè)化社會的轉(zhuǎn)變，我國工業(yè)制成品出口的貿(mào)易比較優(yōu)勢也越來越明顯。第三，我國進(jìn)出口貿(mào)易方式向多樣化發(fā)展、我國的出口市場呈現(xiàn)多元化發(fā)展的趨勢。我國現(xiàn)在已經(jīng)不僅僅滿足于工業(yè)制成品和初級產(chǎn)品的出口，更是加大了向高科技產(chǎn)品和創(chuàng)新產(chǎn)品的出口。第四，雖然外資企業(yè)仍然是外貿(mào)出口的主力軍，但隨著民營經(jīng)濟(jì)逐漸發(fā)展成為國民經(jīng)濟(jì)重要組成力量，他們在對外貿(mào)易方面發(fā)揮著越來越重要作用。第五，出口加工區(qū)正成為我國對外貿(mào)易發(fā)展的新的增長點(diǎn)，同時中西部地區(qū)對外貿(mào)易的發(fā)展速度加快，出口貿(mào)易區(qū)域布局。同時，我國的對外貿(mào)易也有很多弊端，貿(mào)易不平衡壓力日益增大、出口增長方式亟待轉(zhuǎn)變、貿(mào)易摩擦不斷增加重要資源性商品進(jìn)口安全問題凸現(xiàn)。但從總體來看，中國的貿(mào)易正在從貿(mào)易大國向貿(mào)易強(qiáng)國的方向前進(jìn)。

中國對外直接投資的具體體現(xiàn)是“走出去”戰(zhàn)略。主要特點(diǎn)有：一是“走出去”的規(guī)模不斷擴(kuò)大，到2010年，我國境內(nèi)投資者共對全球122個國家和地區(qū)的2786家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計實(shí)現(xiàn)非金融類對外直接投資475.6億美元。二是投資地區(qū)相對集中，主要集中在澳大利亞、加拿大、美國、香港、泰國、俄羅斯、秘魯、新西蘭、南非。三是投資領(lǐng)域不斷拓寬。由初期從事進(jìn)出口貿(mào)易、航運(yùn)和餐飲等少數(shù)領(lǐng)域，支部擴(kuò)展到加工制造、石油化工、電子通訊、科教文衛(wèi)體、交通運(yùn)輸、設(shè)計咨詢、監(jiān)理、計算機(jī)服務(wù)、資源利用、農(nóng)業(yè)合作、研究開發(fā)以及醫(yī)藥等眾多領(lǐng)域。四是投資方式已經(jīng)擴(kuò)大到投資辦廠、跨國并購、股權(quán)置換、境外上市、設(shè)立境外研發(fā)中心、創(chuàng)辦境外工業(yè)園區(qū)等。第五，國有大型企業(yè)繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，民營企業(yè)逐步成為“走出去”的主力軍。第六，我國在對外直接投資中市場多元化的格局已經(jīng)初步形成。但從整體上來說，我國的對外直接投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不夠合理，我國對外直接投資過分偏重初級產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的投資，相對忽視對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資；偏重資源開發(fā)業(yè)和初級制造業(yè)的投資，忽視技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的投資；偏重對國內(nèi)連鎖效應(yīng)弱的產(chǎn)業(yè)投資，而忽視對國內(nèi)連鎖效應(yīng)強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)投資，結(jié)果導(dǎo)致對外直接投資與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的斷檔與分割，致使對外投資風(fēng)險加大，總體經(jīng)濟(jì)效益低下。因此，完善對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇，是我國企業(yè)跨國經(jīng)營的一個重大戰(zhàn)略問題。

在中國的國際貿(mào)易與直接投資的關(guān)系一直受到各界學(xué)者的研究，很多的學(xué)者通過對中國自身的情況的分析，認(rèn)為中國對外直接投資促進(jìn)了中國的貿(mào)易發(fā)展。主要是通過對外直接投資，一方面可以消化吸收傳統(tǒng)技術(shù)和轉(zhuǎn)移過剩生產(chǎn)能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整；另一方面，將具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)擴(kuò)散到發(fā)展中國家乃至發(fā)達(dá)國家中去，可以帶動我國的技術(shù)設(shè)備、勞務(wù)和商品的出口。此外對外直接投資可以通過以下幾個途徑帶動設(shè)備和中間產(chǎn)品的出口，(1)中方以設(shè)備作價進(jìn)行投資，從而有利的帶動了我國設(shè)備的出口。(2)通過設(shè)備更新和配套要求帶動出口；(3)通過向海外企業(yè)供應(yīng)原材料和中間產(chǎn)品帶動出口。

三、實(shí)證分析

本文即使要驗(yàn)證中國對外貿(mào)易與對外直接投資的互補(bǔ)和創(chuàng)造的關(guān)系。通過在《中國統(tǒng)計年鑒》(2010)和商務(wù)部網(wǎng)站上的數(shù)據(jù)搜集，整理出了從1991年到2010年各年的中國進(jìn)出口總額、對外投資、出口額的表格，如表1。這里所列的進(jìn)出口總額與出口額為貨物貿(mào)易，對外直接投資額為非金融投資。

在表中IETRADE表示中國進(jìn)出口總額，CFDI表示為中國對外投資額流量，EX表示中國出口額。為了驗(yàn)證在中國，中國的對外投資促進(jìn)了中國的對外貿(mào)易，我們采用了計量方法。首先是計算中國進(jìn)出口總額與對外貿(mào)易的線性關(guān)系，我們得到：

從中可知R2＝0.82，其相關(guān)系數(shù)很高。而且CDFI的系數(shù)為42.3，則證明進(jìn)出口貿(mào)易總額與對外直接投資具有正相關(guān)關(guān)系，進(jìn)出口貿(mào)易總額是隨著中國對外貿(mào)易的不斷擴(kuò)大而增加的。

然后又把IETRADE作為因變量，CFDI作為自變量，可以的出新的計量公式：

CFDI＝－41.18836223＋0.01929631656*IETRADE.R2＝0.816187?？芍鋵ν庵苯油顿Y與進(jìn)出口貿(mào)易總額之間的仍然為正相關(guān)關(guān)系，進(jìn)出口貿(mào)易總額的變化影響對外直接投資的變化。但是INTRADE前的系數(shù)為0.0193，說明進(jìn)出口的小幅增額對中國的對外直接投資不起明顯的作用。從上述兩個檢驗(yàn)中，我們很容易得知中國的對外貿(mào)易與中國的對外直接投資是相互關(guān)系的，而且屬于創(chuàng)造效應(yīng)，兩者相互促進(jìn)，相互互補(bǔ)。

最后，我們通過上述兩個檢驗(yàn)的結(jié)果，通過計算CFDI與EX的對數(shù)相關(guān)關(guān)系，來確定我國的對外直接投資，對于我國出口的促進(jìn)作用到底是多少。

在公式和結(jié)果表格中，R2＝0.66，CFDI前面的系數(shù)為0.61285，可知對外直接投資與我國出口呈現(xiàn)正相關(guān)，當(dāng)對外貿(mào)易額提升1個百分點(diǎn)的時候，我國的出口額提升0.61285個百分點(diǎn)。對外直接投資不僅不會抵消我國的對外出口貿(mào)易，還會起到促進(jìn)的作用。所以我國應(yīng)該大力推動企業(yè)對外直接投資，這樣不僅可以發(fā)展我國的企業(yè)，更可以促進(jìn)我國的對外貿(mào)易。

篇10

關(guān)鍵詞：國內(nèi)鑄幣稅收益；國際鑄幣稅收益；國際鑄幣稅流量；國際鑄幣稅存量

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1005—2674（2012）08—068—05

現(xiàn)行的國際貨幣制度是在1976年國際貨幣基金組織成員國達(dá)成的“牙買加協(xié)議”基礎(chǔ)上形成的，可以稱之為“牙買加體系”。“牙買加體系”具有下述基本特征：第一，以若干種發(fā)達(dá)國家的貨幣作為國際儲備貨幣，其中最主要的國際儲備貨幣是美元；第二，國際儲備貨幣以發(fā)行國政府的信用作為保證，與黃金不存在任何貨幣意義上的聯(lián)系；第三，各國貨幣之間的匯率隨著外匯市場需求和供給的變化自由浮動，各國采取了不同形式的浮動匯率制度。

在“牙買加體系”下，少數(shù)發(fā)達(dá)國家特別是美國得到了豐厚的國際鑄幣稅收益。長期以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對鑄幣稅收益進(jìn)行了大量研究。但是，由于這個問題比較復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)對鑄幣稅收益的定義有著不同的理解，對鑄幣稅收益的估算也有著不同的解釋。因此，筆者擬對國際鑄幣稅收益發(fā)表個人的探討性看法。

一、國內(nèi)鑄幣稅收益

按照《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》的解釋，在金本位制條件下，人們用黃金鑄造金幣需要向當(dāng)局支付賦稅，這種賦稅稱為鑄幣稅。在金本位制解體以后，貨幣當(dāng)局具有發(fā)行硬幣和紙幣的權(quán)利，硬幣和紙幣的面值超過制作成本的收益被貨幣當(dāng)局得到，這部分利益稱為鑄幣稅。顯然，這里的鑄幣稅是指國內(nèi)鑄幣稅。但是，《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》對國內(nèi)鑄幣稅的解釋并不完整。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里，貨幣主要不是指通貨，而是指存款貨幣。一個國家的貨幣當(dāng)局發(fā)行貨幣主要不是以增加硬幣和紙幣的方式，而是以增加商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的方式。因此，還需要對國內(nèi)鑄幣稅收益的定義進(jìn)行更加深入的分析。

筆者認(rèn)為，國內(nèi)鑄幣稅收益應(yīng)該從兩個角度理解：第一，雖然鑄幣稅曾經(jīng)是一種賦稅，但它現(xiàn)在已經(jīng)不是一種賦稅了。雖然國內(nèi)鑄幣稅不是賦稅，但它類似于賦稅，它是貨幣當(dāng)局憑借著發(fā)行貨幣的權(quán)利獲得的收益；第二，貨幣當(dāng)局憑借發(fā)行貨幣的權(quán)利獲得收益的同時，可能要支付一定的成本。因此，在計算國內(nèi)鑄幣稅的時候必須要考慮到成本因素。

但是，貨幣當(dāng)局在發(fā)行貨幣的過程中是否都會產(chǎn)生國內(nèi)鑄幣稅收益呢？顯然，要回答這個問題還需要具體考察貨幣當(dāng)局發(fā)行貨幣的方法。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)里，貨幣當(dāng)局發(fā)行貨幣，即增加貨幣供給主要有下述方法。

第一，發(fā)行紙幣。貨幣當(dāng)局發(fā)行紙幣的面值超過制作紙幣成本的收益構(gòu)成了國內(nèi)鑄幣稅收益。在許多國家，硬幣通常是財政部發(fā)行而不是貨幣當(dāng)局發(fā)行的，因此，在這里暫且不考慮發(fā)行硬幣的國內(nèi)鑄幣稅收益。

第二，降低法定準(zhǔn)備金比率。當(dāng)貨幣當(dāng)局降低法定準(zhǔn)備金比率時，商業(yè)銀行出現(xiàn)了超額準(zhǔn)備金。在利潤動機(jī)的支配下，商業(yè)銀行將增加貸款，貨幣供給量將增加。在這種情況下，貨幣當(dāng)局沒有得到鑄幣稅收益。

第三，降低再貼現(xiàn)率。當(dāng)貨幣當(dāng)局降低再貼現(xiàn)率時，商業(yè)銀行將通過增加再貼現(xiàn)的方式補(bǔ)充流動資金，從而支持了商業(yè)銀行的信貸，貨幣供給量將增加。在這種情況下，貨幣當(dāng)局獲得了貼現(xiàn)票據(jù)及其利息，這屬于國內(nèi)鑄幣稅收益。

第四，公開市場操作。當(dāng)貨幣當(dāng)局在公開的證券市場上買進(jìn)政府債務(wù)憑證時，將導(dǎo)致商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的增加和商業(yè)銀行貸款的增加，貨幣供給量將增加。在這種情況下，貨幣當(dāng)局獲得了政府債務(wù)憑證及其利息，這也屬于國內(nèi)鑄幣稅收益。

第五，對商業(yè)銀行再貸款。當(dāng)貨幣當(dāng)局對商業(yè)銀行發(fā)放貸款時，同樣支持了商業(yè)銀行的信貸，貨幣供給量將增加。在這種情況下，貨幣當(dāng)局獲得了貸款資產(chǎn)及其利息，這同樣屬于國內(nèi)鑄幣稅收益。

貨幣當(dāng)局在采用第二到第五種方法增加貨幣供給的同時，商業(yè)銀行存放在貨幣當(dāng)局的準(zhǔn)備金也在增加。但是，雖然我國貨幣當(dāng)局對準(zhǔn)備金支付利息，但一般國家的貨幣當(dāng)局對準(zhǔn)備金不支付利息，所以準(zhǔn)備金增加沒有形成貨幣當(dāng)局增加貨幣供給的成本。因此，國內(nèi)鑄幣稅的確切定義是指貨幣當(dāng)局憑借著貨幣發(fā)行權(quán)利所獲得的資產(chǎn)價值扣除發(fā)行成本以后的收益。

由于鑄幣稅涉及貨幣當(dāng)局獲得的資產(chǎn)價值問題，鑄幣稅將存在流量和存量的區(qū)別。例如，貨幣當(dāng)局的公開市場操作在一段時期里可能是雙向進(jìn)行的，不能只考慮買進(jìn)政府債務(wù)憑證而不考慮賣出政府債務(wù)憑證。因此，從流量的角度考慮，國內(nèi)鑄幣稅收益是指貨幣當(dāng)局在一定時期里凈資產(chǎn)收益的增加；從存量的角度考慮，國內(nèi)鑄幣稅收益是指貨幣當(dāng)局在某個時點(diǎn)上通過發(fā)行貨幣而持有的未清償?shù)馁Y產(chǎn)價值。

二、國際鑄幣稅收益

上文所分析的是國內(nèi)鑄幣稅。但是在“牙買加體系”下，發(fā)達(dá)國家的貨幣，特別是美元成為了國際儲備貨幣。這樣，少數(shù)發(fā)達(dá)國家特別是美國便得到了國際鑄幣稅。由于國際鑄幣稅與國內(nèi)鑄幣稅具有不同的特征，為了與國內(nèi)鑄幣稅相區(qū)別，可以將這種從外國得到的鑄幣稅稱為國際鑄幣稅。國際鑄幣稅與國內(nèi)鑄幣稅的重要區(qū)別在于，國內(nèi)鑄幣稅是貨幣當(dāng)局得到的一種收益，而國際鑄幣稅則是貨幣發(fā)行國得到的一種收益。

在不考慮發(fā)行紙幣和降低法定準(zhǔn)備金比率這兩種發(fā)行貨幣方式的條件下，國內(nèi)鑄幣稅在數(shù)量上約等于基礎(chǔ)貨幣的金額加上相應(yīng)的利息。但是，在基礎(chǔ)貨幣進(jìn)入商業(yè)銀行體系以后，將會派生出數(shù)倍的貨幣，這意味著國內(nèi)鑄幣稅的數(shù)量少于實(shí)際增加貨幣供給的數(shù)量。例如，假定美國商業(yè)銀行不保留超額準(zhǔn)備金，沒有現(xiàn)金從美國銀行體系流失，在法定準(zhǔn)備金比率為10%的條件下，美國貨幣當(dāng)局以購買100億美元的政府債券的方式增加商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，根據(jù)貨幣增加的倍數(shù)是法定準(zhǔn)備金比率的倒數(shù)的計算公式，這將導(dǎo)致美國的貨幣供給量增加1000億美元，美國中央銀行得到了100億美元的政府債券及其利息的收益，這是國內(nèi)鑄幣稅收益。但是，在這1000億美元中，如果有500億美元以各種對外經(jīng)濟(jì)活動的形式流出美國，將給作為一個整體而言的美國帶來多于100億美元的鑄幣稅收益。這是因?yàn)橥鈬?、廠商、居民得到了這些美元以后，將以外匯儲備或外匯儲蓄等方式流回美國，美國便得到了國際鑄幣稅收益。

因此，如果要給國際鑄幣稅收益下一個初步的定義，它是指一個國家憑借著本國貨幣是國際儲備貨幣的地位所獲得的一種國民福利。但是，僅僅指出國際鑄幣稅是一種國民福利是不夠的，還需要進(jìn)一步分析國際鑄幣稅是如何產(chǎn)生的，以及有多少等問題。

以美國與中國的國際經(jīng)濟(jì)活動為例。當(dāng)美國進(jìn)口中國的商品、對中國證券投資或?qū)χ袊苯油顿Y時，將直接對中國支付作為國際儲備貨幣的美元。但是，如果中國將得到的美元用于進(jìn)口美國的商品、對美國證券投資或者對美國直接投資，美國并沒有因?yàn)槊涝奶厥獾匚欢@得特殊收益。在這個過程中，美國由于擁有作為國際儲備貨幣的美元而處于主動地位。這就是說，如果美國不進(jìn)口中國的商品、對中國證券投資或?qū)χ袊苯油顿Y，中國將不能進(jìn)口美國的商品、對美國證券投資或者對美國直接投資。顯然，只有中國將美元儲備下來，美國才能得到國際鑄幣稅收益。

從國際貿(mào)易活動的角度考察，國際鑄幣稅的典型產(chǎn)生過程可以舉例說明如下：美國進(jìn)口商使用1000億美元進(jìn)口中國商品，在中國出口商結(jié)匯以后中國商業(yè)銀行將1000億美元存放在美國的商業(yè)銀行，或者中國貨幣當(dāng)局用人民幣買進(jìn)這1000億美元，并以購買美國政府債券的方式保留這1000億美元的外匯儲備，國際鑄幣稅就產(chǎn)生了?；蛘呤敲绹虡I(yè)銀行支付這1000億美元存款的利息，或者是美國政府支付這1000億美元政府債券的利息，但是美國不僅獲得了價值1000億美元的中國商品，而且還獲得了回流的1000億美元的儲備或儲蓄，其減去美國為這1000億美元的儲備或儲蓄支付的利息的差額，就構(gòu)成了美國的國際鑄幣稅收益。當(dāng)然，中國持有的這1000億美元的存款或債券可能最終會形成對美國商品的購買力，但是只要中國繼續(xù)持有美元，美國就獲得了國際鑄幣稅收益。如果美國廠商和居民不是進(jìn)口中國商品，而是對中國證券投資或直接投資，那么他們支付美元得到的就不是不可增值的中國商品，而是可以增值的中國資產(chǎn)。但是，只要中國政府、機(jī)構(gòu)或個人將得到的美元以儲備或儲蓄的方式存到美國，由此所產(chǎn)生的結(jié)果與前面關(guān)于國際貿(mào)易活動所產(chǎn)生的結(jié)果是相似的。

因此，國際鑄幣稅收益的確切定義是指：一個國家憑借著本國貨幣的國際儲備貨幣地位所獲得的被外國作為儲備手段保留的本國貨幣的金額扣除本國為此支付的利息代價以后的一種國民福利。國際鑄幣稅收益有流量和存量之分。從流量的角度分析，國際鑄幣稅收益是指在一定的時期內(nèi)回流國際貨幣儲備發(fā)行國的該國貨幣的金額減去該國際貨幣儲備發(fā)行國為此支付的利息代價以后的差額。但是，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)里，難以估算回流到某個國際儲備發(fā)行國的貨幣的數(shù)量，因而可以根據(jù)該國際儲備貨幣發(fā)行國的國際收支逆差來估算；從存量的角度分析，國際鑄幣稅收益是指在一定的時點(diǎn)里外國持有的某個國際貨幣儲備發(fā)行國的貨幣資產(chǎn)減去該國際貨幣儲備發(fā)行國為此支付利息的差額。

三、國際鑄幣稅收益的估算

下面以美國為例來估算2000年以來美國所得到的國際鑄幣稅收益。按照國際貨幣基金組織的最新劃分方法，國際收支包括經(jīng)常項目、資本項目和金融項目等三大項目。美國長期以來經(jīng)常項目和資本項目之和都是逆差，只能依靠金融項目的順差加以抵消。金融項目主要包括官方儲備資產(chǎn)、直接投資、證券投資等項目，而美國對外直接投資經(jīng)常超過外國對美國的直接投資，即美國的直接投資項目也是逆差。這樣，美國經(jīng)常項目、資本項目、直接投資子項目形成的逆差又只能依靠官方儲備項目和證券投資項目加以抵消。

官方儲備資產(chǎn)主要包括黃金儲備、特別提款權(quán)、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和外國貨幣。由于美國在對外直接投資的同時，外國也對美國直接投資，在外國持有美國政府和私人金融資產(chǎn)的同時，美國政府和私人也持有外國金融資產(chǎn)。因此，美國金融項目差額減去外國對美國的凈直接投資的數(shù)額，便形成了外國持有的美國官方和私人金融資產(chǎn)減去美國政府和私人持有的外國金融資產(chǎn)之差的凈金融資產(chǎn)價值。將該凈金融資產(chǎn)價值加上美國官方儲備資產(chǎn)減少的數(shù)額，便可以看做是流量意義上的美國的國際鑄幣稅收益。

在計算國際鑄幣稅收益的過程中存在兩個問題：第一，外國持有的凈金融資產(chǎn)實(shí)際上是美國對外國的負(fù)債，美國必須為此支付利息。但是，美國對外國支付的利息已經(jīng)反映在經(jīng)常項目中，在計算流量意義的國際鑄幣稅收益時，不應(yīng)再從外國持有的美國凈金融資產(chǎn)中扣除美國為此支付的利息；第二，在美國對外國直接投資超過外國對美國直接投資時，流出的美元以外國政府、機(jī)構(gòu)或個人儲備的方式流回美國，形成了美國的國際鑄幣稅收益。但是，在外國對美國直接投資超過美國對外國直接投資時，外國就像用美元購買美國商品一樣購買美國實(shí)物資產(chǎn)。因此，在計算國際鑄幣稅時，在美國對外凈直接投資是正數(shù)的情況下，不應(yīng)該在美國金融項目的差額上再加上外國對美國的凈直接投資的數(shù)額；在美國對外凈直接投資是負(fù)數(shù)的情況下應(yīng)該減去外國對美國的凈直接投資的數(shù)額。

表1反映了2001年以來美國得到的國際鑄幣稅收益情況。由于還存在著金融衍生工具的投資和誤差與遺漏兩個項目，這三個項目的代數(shù)和不等于零。在美國對外國直接投資超過外國對美國直接投資的年份，金融項目的差額，即外國持有美國官方和私人金融資產(chǎn)減去美國政府和私人持有的外國金融資產(chǎn)之差形成的凈金融資產(chǎn)價值，再加上美國官方儲備資產(chǎn)減少的數(shù)額，就是流量意義的美國的國際鑄幣稅收益。在美國對外國直接投資小于外國對美國直接投資的年份，金融項目差額減去外國對美國凈直接投資，即外國持有美國官方和私人金融資產(chǎn)減去美國政府和私人持有的外國金融資產(chǎn)之差形成的凈金融資產(chǎn)價值，再加上美國官方儲備資產(chǎn)減少的數(shù)額，就是流量意義的美國的國際鑄幣稅收益。

這里還存在一個疑問，美國金融項目的差額減去外國對美國凈直接投資實(shí)際上是美國的負(fù)債，美國必須要還本付息，它如何形成了美國的鑄幣稅收益呢？確實(shí)，如果美元不是國際儲備貨幣，它就是美國的負(fù)債。但是，在美元是國際儲備貨幣的條件下，外國政府和私人總是要保留美元。從表1的第一行可以看到，外國政府的美元儲備在不斷增加。因此，相當(dāng)大一部分美國所欠的債務(wù)實(shí)際上屬于不必償還的債務(wù)，這種債務(wù)便構(gòu)成了美國的國際鑄幣稅收益。從表1可以看到，2001年以來，美國憑借著美元的國際儲備貨幣地位，每年獲得了少則1000億美元，多則7000億美元的國際鑄幣稅收益。

應(yīng)該指出，上面僅是估算流量意義的國際鑄幣稅收益，如果要估算存量意義的國際鑄幣稅收益，需要將外國政府、機(jī)構(gòu)和個人持有的美元儲備減去美國為此支付的利息。但是，現(xiàn)在只能獲得外國政府持有的美元儲備的資料，無法獲得外國機(jī)構(gòu)和個人持有的美元儲備的資料，因而只能估算美國從外國政府得到的國際鑄幣稅收益。

由于外國政府不會全部以美國國債的形式持有美元儲備，根據(jù)某些主要國家持有美元儲備的債務(wù)工具的結(jié)構(gòu)，可以假定外國政府以美國國債的形式持有美元儲備的比例是50%。另外，美國國債的利率是無風(fēng)險利率，根據(jù)金融市場的情況，可以假定其他債務(wù)工具的利率比美國國債利率高50%。按照這兩個假定可以得到2001年以來美國從外國政府獲得的國際鑄幣稅存量，如表2所示。

在表2中，由于國際貨幣基金組織《年報》提供的各國政府外匯儲備的數(shù)據(jù)以特別提款權(quán)（SDRs）表示，還需要根據(jù)美元儲備占外匯儲備的比例，以及特別提款權(quán)兌換美元的數(shù)量來估算各國政府以美元表示的美元儲備。另外，美國國債的收益率取1年期限的美國國債在3月、6月、9月和12月初的收益率的算術(shù)平均數(shù)。

從表2可以看到，2006年以來，美國在每年年底這個時點(diǎn)上得到的國際鑄幣稅收益都超過20000億美元，而且隨著時間的推移還在不斷增加。