導(dǎo)語：商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

緒言

改革開放二十多年來，我國金融體系隨著國家經(jīng)濟快速發(fā)展而不斷完善，各類金融子市場已經(jīng)初步建立，參與主體日益多元，交易產(chǎn)品日漸豐富，金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，大大加快了金融市場深度融合的步伐。但是，我國金融市場還不夠成熟，仍面臨著變革和發(fā)展的諸多挑戰(zhàn)。各個子市場之間互聯(lián)互通不夠，間接融資比例過高；資本市場規(guī)模較小、結(jié)構(gòu)不盡合理、產(chǎn)品較為單一，未能充分發(fā)揮作用，微觀主體和市場行為尚需進一步規(guī)范；銀行體系承擔(dān)了過多本應(yīng)由資本市場承擔(dān)的功能，金融風(fēng)險過多集中于銀行。因此，我們應(yīng)該借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，通過不斷創(chuàng)新推動中國金融市場的發(fā)展。作為一種重要的創(chuàng)新產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可在資本市場上交易的證券，能夠連接資本市場和銀行體系，豐富資本市場產(chǎn)品，改善銀行流動性，提高資產(chǎn)負債管理和風(fēng)險管理能力，從而促進資本市場和銀行體系的協(xié)調(diào)發(fā)展。

一、資本市場功能亟待完善

各國金融業(yè)的發(fā)展規(guī)律：即間接融資比例逐步減少，直接融資比例逐步增加，資本市場和商業(yè)銀行體系在功能上有逐漸融合的趨勢。

資本市場和銀行體系是金融體系的主要組成部分。從歷史上看，各國金融業(yè)的發(fā)展路徑盡管不盡相同，但其中卻蘊涵著深層次的規(guī)律。即通過商業(yè)銀行體系的間接融資比例逐步減少，通過資本市場的直接融資比例逐步增加，資本市場和商業(yè)銀行體系在功能上有逐漸融合的趨勢。美國擁有迄今為止規(guī)模最大、市場和監(jiān)管相對完善的金融體系，通過對比，我們可以清晰地看到我國金融業(yè)和資本市場存在的問題亟需要改進和完善的方向。

（一）結(jié)構(gòu)特征

資本市場結(jié)構(gòu)特征首先體現(xiàn)在資本市場與銀行體系的相對強弱上。美國為強資本市場弱銀行體系，直接融資的比例大大超過間接融資；而中國為強銀行體系弱資本市場，間接融資占絕對主導(dǎo)地位。2002年美國商業(yè)銀行貸款余額約為4萬億美元，僅占債務(wù)加股權(quán)市場組成的基礎(chǔ)金融市場總余額的10％左右。而中國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)余額占基礎(chǔ)金融市場的比例則高達83％左右。2003年美國股票市場總市值約為21萬億美元，而中國不到5萬億元人民幣，僅相當(dāng)于美國的3％。其次，兩國資本市場內(nèi)各子市場結(jié)構(gòu)也有明顯差異。美國債券融資大于股票融資，而且住房抵押貸款支持證券（MBS）和資產(chǎn)支持證券（ABS）等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占債券發(fā)行總額比例最高（53％），公司債發(fā)行量（13％）也大于國債（9％）。而從中國企業(yè)資本市場融資的情況來看，股票和債券發(fā)展也不均衡，體現(xiàn)出大股市小債市特征。為此，我們需要加快發(fā)展資本市場，提高債券融資比例，完善債券子市場。

（二）資金流動

在美國，資金在銀行、證券、保險等市場之間有比較暢通的流通渠道。國債、企業(yè)債以及證券化產(chǎn)品都是商業(yè)銀行的重要投資品種，商業(yè)銀行持有20％左右的證券資產(chǎn)。養(yǎng)老基金、商業(yè)保險基金和共同基金等機構(gòu)投資者直接或間接持有流通總市值40％左右的股票。在中國，銀行、證券和保險之間的資金流動還有諸多限制。商業(yè)銀行只能投資于國債和金融債，尚不允許投資于企業(yè)債、股票和其他資本市場產(chǎn)品，資金沉淀于銀行體系，不易獲取更高水平的收益。同時，資本市場卻由于缺乏更多資金支持而難以更快速地發(fā)展。這樣，各個市場的割裂狀況一方面限制了資本市場規(guī)模的持續(xù)穩(wěn)定增長，另一方面也不利于資本市場中上市公司總體質(zhì)量的提高。

（三）市場產(chǎn)品

美國金融市場產(chǎn)品豐富，每個投資者幾乎都能找到適合于自己收益期望和風(fēng)險承受能力的投資產(chǎn)品。與之相比，中國當(dāng)前金融市場產(chǎn)品還相對較少，資本市場上表現(xiàn)最突出的是債券品種單一。然而值得注意的是，我國的一些產(chǎn)品在美國卻較為少見，如美國銀行信貸產(chǎn)品不但在整個金融市場占比較小，且其中絕大多數(shù)為短期貸款，少有超過5年長期貸款；而我國中長期貸款余額約占總貸款余額的40％左右，有的期限甚至長達20年。這反過來說明我國金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還存在一些不盡合理的地方。因此，資本市場和銀行業(yè)都應(yīng)該加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，進一步豐富和完善產(chǎn)品體系。

通過上述對比可以發(fā)現(xiàn)，我國資本市場和銀行體系發(fā)展失衡，資本市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)也不協(xié)調(diào)、產(chǎn)品較為單一，各金融市場相互割裂導(dǎo)致資金不易流動，制約了資本市場的發(fā)展。必須進一步完善金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整，打通貨幣市場與資本市場的通道，加快債券市場建設(shè)，促進中國資本市場快速健康發(fā)展。

二、商業(yè)銀行需要擴展風(fēng)險疏導(dǎo)渠道

我國商業(yè)銀行在未來發(fā)展中可能面臨較大的流動性壓力，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)拓展對中長期資產(chǎn)的管理渠道，以此防范和化解流動性風(fēng)險。

商業(yè)銀行是我國金融體系的支柱，2004年上半年國內(nèi)非金融部門貸款、國債、企業(yè)債和股票融資的比重分別為82.7％、12.3％、0.4％和4.6％，銀行在金融活動中的地位舉足輕重。近年來商業(yè)銀行改革取得了明顯成效，資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高，盈利水平大大增強。但是，商業(yè)銀行仍然面臨一些問題的困擾，如資本市場和商業(yè)銀行存在功能錯位，使得金融體系風(fēng)險過多匯集于商業(yè)銀行；投資渠道比較狹窄，難以獲得更高的投資回報；資產(chǎn)負債管理手段不夠豐富，存在流動性壓力；收益結(jié)構(gòu)還比較單一，收入來源還不夠廣泛等。

（一）承擔(dān)資本市場的功能

在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔(dān)，2003年美國企業(yè)通過資本市場融資比例大約達到80％。相應(yīng)地，美國銀行業(yè)務(wù)以流動資金貸款和消費貸款為主，中長期貸款比例很小，即使有住房抵押貸款、汽車貸款等期限較長的貸款，也大部分通過資產(chǎn)證券化，以MBS、ABS等產(chǎn)品形式推向資本市場。此外，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目主要采用機構(gòu)債券、市政債券、企業(yè)債券等方式融資。在我國，企業(yè)通過資本市場融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長期承擔(dān)了本應(yīng)由資本市場承擔(dān)的功能。公路、電廠、經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)等長達10多年的大量基礎(chǔ)設(shè)施項目也主要依靠銀行貸款。這樣，商業(yè)銀行和資本市場功能明顯錯位。商業(yè)銀行應(yīng)該利用自身優(yōu)勢，尋求對中長期資產(chǎn)主動進行管理的途徑，并借此熟悉和掌握資本市場運作，在資本市場功能回歸的同時也充分發(fā)揮商業(yè)銀行在資本市場的應(yīng)有作用。

（二）承載過度集中的風(fēng)險

在美國，由于資本市場發(fā)達，企業(yè)融資渠道較多，金融風(fēng)險可以分散于銀行、證券、保險等多個市場。銀行等金融機構(gòu)還可選取覆蓋多個行業(yè)和區(qū)域的存量資產(chǎn)進行證券化，借助超額擔(dān)保、優(yōu)先/次級等信用增級手段，利用交易結(jié)構(gòu)設(shè)計和現(xiàn)金流平滑等技術(shù)，通過真實出售與風(fēng)險隔離，在資本市場中分散和轉(zhuǎn)移銀行體系內(nèi)長期信貸資產(chǎn)風(fēng)險。在中國，金融風(fēng)險則過度集中于銀行體系。首先，由于資本市場和商業(yè)銀行功能錯位，資本市場未能發(fā)揮應(yīng)有的功能，絕大多數(shù)的長期融資只能依賴銀行，這意味著更多的風(fēng)險分配到銀行體

系中。其次，市場割裂和創(chuàng)新工具的缺乏，使得商業(yè)銀行往往只能被動持有中長期信貸資產(chǎn)，所匯集的現(xiàn)實或潛在風(fēng)險不能更及時有效地分散、對沖和轉(zhuǎn)移。商業(yè)銀行除了充分利用現(xiàn)有不良資產(chǎn)處置手段加快處理之外，還需要更充分地利用資本市場，用快速、標準化、批量化的方法來降低不良資產(chǎn)所帶來風(fēng)險。

（三）承受潛在流動性的壓力

當(dāng)前，我國商業(yè)銀行流動性基本正常。然而，考慮到未來宏觀經(jīng)濟波動、利率市場化不斷逼近和新投資產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)，商業(yè)銀行未來可能面臨流動性壓力。從資產(chǎn)角度來看，首先，盡管近年來商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)狀況已經(jīng)得到顯著改善，但存量仍然較大，不良資產(chǎn)造成銀行資產(chǎn)的不流動性；其次，商業(yè)銀行流動資金貸款的不斷循環(huán)再貸實際上造成了資金的資本化應(yīng)用，使得理論上有很強流動性的短期貸款存在流動性隱患。第三，近年來中長期貸款比例持續(xù)增加，高達40％的中長期貸款比率造成了資產(chǎn)的低流動性。第四，大量的流動資金貸款被企業(yè)資本性占用，或不正當(dāng)挪用。流動資金真正“流動”部分不多。究其根源是企業(yè)缺乏資本金而將銀行短期資金資本化。這亦是過去銀行形成不良貸款的最主要類型。從負債角度來看，2004年以來存款增長有減緩趨勢，貸款長期化與存款短期化、貸款流動性降低與存款流動性增強兩對矛盾并存，銀行資產(chǎn)負債期限的明顯錯配。這些都使我國商業(yè)銀行在未來的發(fā)展中可能面臨較大的流動性壓力。商業(yè)銀行必須積極尋求新的途徑來防范和化解潛在的流動性風(fēng)險。

面對功能錯位、風(fēng)險集中和潛在的流動性壓力等問題，商業(yè)銀行需要加快創(chuàng)新步伐，尋求能夠?qū)崿F(xiàn)功能回歸、分散化解風(fēng)險、緩解流動性壓力的風(fēng)險傳導(dǎo)和疏通機制。

三、資產(chǎn)證券化可促進資本市場和商業(yè)銀行的協(xié)調(diào)發(fā)展

發(fā)展資產(chǎn)證券化可以豐富資本市場產(chǎn)品，有利于資本市場的健康發(fā)展。同時，商業(yè)銀行可將長期存量信貸資產(chǎn)變?yōu)橘Y本市場可流動的證券，可以實現(xiàn)商業(yè)銀行的功能回歸。

從國外的金融市場發(fā)展的經(jīng)驗來看，金融產(chǎn)品創(chuàng)新對推動金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整有重要作用。源于美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正是這樣的創(chuàng)新，它在上世紀80年代清算信托公司（RTC）解決儲貸機構(gòu)住房抵押貸款流動性危機的過程中發(fā)揮了重要作用。近年來，MBS和ABS發(fā)行規(guī)模和資產(chǎn)范圍都得到迅速增大，有力地促進了美國商業(yè)銀行資產(chǎn)風(fēng)險的分散和流動性的改善，進一步強化了資本市場地位。從定義上來說，資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人將可以產(chǎn)生穩(wěn)定收入現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)設(shè)計、信用增級等技術(shù)手段轉(zhuǎn)換為可在資本市場上流通的證券的過程。在我國目前金融市場發(fā)展現(xiàn)狀下，資產(chǎn)證券化將能夠豐富資本市場產(chǎn)品，打通貨幣市場同資本市場的通道，進一步推動資本市場健康發(fā)展；能夠促進商業(yè)銀行功能回歸，分散和轉(zhuǎn)移過度集中的金融風(fēng)險，緩解流動性壓力，最終促進資本市場和銀行體系的協(xié)調(diào)發(fā)展。

（一）資產(chǎn)證券化可促進資本市場健康發(fā)展

發(fā)展資產(chǎn)證券化可豐富資本市場產(chǎn)品，促進債券市場的發(fā)展，實現(xiàn)資金在貨幣市場和資本市場之間的雙向流通，降低系統(tǒng)性風(fēng)險，有利于資本市場的健康發(fā)展。

1、資產(chǎn)證券化能夠豐富資本市場產(chǎn)品。證券化產(chǎn)品是國際債券市場中非常重要的組成部分，2003年底美國MBS和ABS余額分別為5.3萬億和1.7萬億美元，兩項總和占美國債務(wù)市場總額22萬億美元的32％，超過國債和企業(yè)債而成為比例最高的債券品種。豐富的產(chǎn)品是資本市場能夠得到健康發(fā)展的基礎(chǔ)，證券化產(chǎn)品在中國的推出，將能夠為保險、基金、大型企業(yè)集團等機構(gòu)投資者和其他個人投資者提供新的投資產(chǎn)品，使投資者能夠構(gòu)造更多風(fēng)險－收益特征的投資組合，有助于投資效率的提高和風(fēng)險的降低。

2、證券化是解決市場割裂，擴大資本市場規(guī)模的重要途徑。資產(chǎn)證券化實質(zhì)上是以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)在資本市場上發(fā)行債券、信托受益權(quán)憑證等證券而進行融資的過程。通過發(fā)行證券化產(chǎn)品，銀行可以經(jīng)由資本市場獲得資金；通過投資于證券化產(chǎn)品，保險公司、基金公司或者其他機構(gòu)投資者的資金又進入資本市場，從而資本市場同銀行、保險市場之間割裂的狀態(tài)得以有效打破。商業(yè)銀行現(xiàn)有住房抵押貸款、不良資產(chǎn)和中長期貸款等存量資產(chǎn)將能夠形成數(shù)千億的潛在證券化產(chǎn)品市場。

3、證券化可形成“間接的直接融資”，改變資本市場結(jié)構(gòu)特征。隨著資產(chǎn)證券化的進一步發(fā)展，更多的企業(yè)可以先向銀行貸款，再由銀行將此信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為證券化產(chǎn)品。企業(yè)實際上經(jīng)由銀行從資本市場獲得了資金，實現(xiàn)了“間接的直接融資”。由于資產(chǎn)支持證券以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為支撐，并在設(shè)計和發(fā)行過程中采用了破產(chǎn)隔離、信用增級等多種技術(shù)手段，本身風(fēng)險相對較低；其投資者主要是規(guī)模較大的機構(gòu)投資者，投資行為相對較為理性，使得證券化產(chǎn)品二級市場的表現(xiàn)較為穩(wěn)定。兩者結(jié)合，使證券化產(chǎn)品市場成為一個較大規(guī)模的“蓄水池”，降低資本市場的平均風(fēng)險水平，減少市場的總體波動。

（二）資產(chǎn)證券化可疏導(dǎo)商業(yè)銀行風(fēng)險

除了促進資本市場健康發(fā)展之外，資產(chǎn)證券化還可解決商業(yè)銀行與資本市場的功能錯位，分散、轉(zhuǎn)移和對沖銀行過度集中的風(fēng)險，緩解、防范和化解銀行可能面臨的流動性壓力。

1、資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)銀行功能回歸，提升在資本市場運作的能力。通過資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以將存量長期信貸資產(chǎn)變?yōu)榭闪鲃拥淖C券，降低商業(yè)銀行長期信貸資產(chǎn)存量；商業(yè)銀行還可以設(shè)計標準化的貸款合同，向資金需求者發(fā)放貸款并短期持有之后，通過證券化方式將貸款分銷給資本市場投資者，減少自身持有的增量長期信貸資產(chǎn)。這樣，商業(yè)銀行角色就可逐步由信貸資金提供者逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券化的組織、承銷和交易者，從而實現(xiàn)在資本市場的功能回歸。

2、資產(chǎn)證券化能夠降低銀行體系風(fēng)險，形成外部監(jiān)督。在我國目前由銀行中長期貸款替代資本市場融資的情況下，風(fēng)險大量積聚于銀行體系，如果“厚積薄發(fā)”將可能造成社會災(zāi)難。資產(chǎn)證券化可以將銀行風(fēng)險分散、轉(zhuǎn)移給數(shù)目眾多、愿意和能夠承擔(dān)風(fēng)險的社會個體，從而降低整體金融風(fēng)險，避免由社會全體成員來承擔(dān)無收益的風(fēng)險，減少不公平。此外，資產(chǎn)證券化需要投資者、中介機構(gòu)等更多的主體參與到信貸資產(chǎn)的盡職調(diào)查、信息披露等過程中，使銀行一些操作風(fēng)險透明化和公開化，在加強對原始債務(wù)人監(jiān)督的同時也增加了銀行體系信貸過程中的透明性。這種“風(fēng)險的外部治理”結(jié)構(gòu)，將有助于減少和防范暗箱操作以及不誠信行為，從而進一步防范銀行體系風(fēng)險。

3、資產(chǎn)證券化能夠增加資產(chǎn)負債管理手段，緩解可能面臨的流動性壓力。傳統(tǒng)流動性管理方法往往通過在貨幣市場買賣短期債券和拆借短期資金來調(diào)節(jié)流動性，不能充分利用資本市場，流動性管理能力局限較大。資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了新的資產(chǎn)負債管理手段。首先，通過證券化的真實出售和破產(chǎn)隔離功能，可以將難流動的中長期貸款置于資產(chǎn)負債表之外，及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產(chǎn)。其次，對不

良資產(chǎn)進行證券化，可以成批量、快速地將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動性。第三，證券化增加了商業(yè)銀行從資本市場獲取流動性的渠道，機構(gòu)投資者和大量個人投資者對宏觀環(huán)境的判斷及資金需求和風(fēng)險偏好各不相同，從而可使商業(yè)銀行獲得較為穩(wěn)定的資金來源。此外，證券化產(chǎn)品市場的擴大使商業(yè)銀行也可能投資并持有這些產(chǎn)品，從而增加流動性管理工具。

除了為商業(yè)銀行提供風(fēng)險疏導(dǎo)渠道之外，資產(chǎn)證券化還能為商業(yè)銀行帶來多方面的收益，具體包括通過真實出售將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出資產(chǎn)負債表，從而釋放風(fēng)險資本金，提高資本充足率；通過將兌現(xiàn)的資金進行新的投資并擔(dān)當(dāng)資產(chǎn)管理人的角色，增加收益渠道等等。所有這些，都有助于商業(yè)銀行風(fēng)險的降低和收益的提高，增強商業(yè)銀行競爭力。

四、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化實施構(gòu)想及政策建議

商業(yè)銀行應(yīng)考慮采取先試點、后推廣的方式積極穩(wěn)妥地推行資產(chǎn)證券化。政府應(yīng)當(dāng)從立法、稅收、會計準則等方面給予政策支持。

資產(chǎn)證券化在國外得到了快速發(fā)展和廣泛應(yīng)用，我國從20世紀90年代初也已經(jīng)有過初步探索。代表性的項目有1992年三亞地產(chǎn)證券化、1996年廣深珠高速公路證券化等基礎(chǔ)設(shè)施證券化，1997年中國遠洋運輸公司（COSCO）北美航運應(yīng)收款支撐票據(jù)、2000年中國國際海運集裝箱集團8000萬美元應(yīng)收賬款證券化等。2003年華融資產(chǎn)管理公司對不良資產(chǎn)證券化進行了探索。2004年，中國工商銀行對寧波分行賬面價值26億元的不良資產(chǎn)進行了證券化，標志著國內(nèi)商業(yè)銀行在證券化方面已經(jīng)取得實質(zhì)性進展。

（一）推行資產(chǎn)證券化策略構(gòu)想

資產(chǎn)證券化在我國實施還面臨諸多約束和挑戰(zhàn)，基于自己的證券化實踐并借鑒國外的經(jīng)驗，我們認為，商業(yè)銀行應(yīng)該考慮采取先試點、后推廣方式積極穩(wěn)妥地推行證券化，并采取下述步驟：

1、繼續(xù)嘗試不良資產(chǎn)證券化。不良資產(chǎn)證券化可以通過批量剝離而加速不良資產(chǎn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移，降低銀行的財務(wù)負擔(dān)，增強銀行不良資產(chǎn)的流動性，有利于不良資產(chǎn)的科學(xué)定價和處置的專業(yè)化，對我國商業(yè)銀行有重要的現(xiàn)實意義。華融項目和工行寧波項目的初步成功表明了不良資產(chǎn)證券化的可行性。

2、積極探索中長期貸款證券化。2004年3月末，我國金融機構(gòu)中長期貸款占各項貸款比重已達40％，余額超過7萬億元人民幣。中長期信貸資產(chǎn)證券化使銀行可在資本市場中發(fā)揮應(yīng)有的作用，解決功能錯位的問題。從技術(shù)可行性的角度來看，公路、電廠等基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)具有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，適合作為中長期貸款證券化的試點產(chǎn)品推出。繼國家開發(fā)銀行之后，工商銀行推出了新的間接銀團產(chǎn)品，將基礎(chǔ)設(shè)施貸款分割轉(zhuǎn)讓，并融入了相應(yīng)的結(jié)構(gòu)設(shè)計和信用增級措施，已初步具備基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化雛形，繼續(xù)深化后可望形成真正的基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化產(chǎn)品。

3、著手準備啟動住房貸款證券化。隨著我國住房制度改革的深入，商業(yè)銀行個人住房貸款余額從1997年的190億元增長到2003年底的1.2萬億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)初具規(guī)模。盡管住房貸款的不良率較低，但數(shù)據(jù)表明其絕對數(shù)值卻在快速攀升。因此，在不遠的將來，住房抵押貸款證券化的必要性將逐步體現(xiàn)。我們應(yīng)該充分總結(jié)在不良資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化方面所獲取的經(jīng)驗和技術(shù)，為住房抵押貸款證券化做好準備。

4、為汽車貸款和信用卡應(yīng)收款證券化做準備。汽車貸款和信用卡應(yīng)收款是國外重要的證券化產(chǎn)品。盡管目前我國汽車貸款和信用卡應(yīng)收款的絕對規(guī)模還較小，但汽車貸款和信用卡應(yīng)收款的風(fēng)險也逐步凸現(xiàn)。近年來，我國消費信貸的壞賬率一路攀升，部分地區(qū)高達20％～30％，遠遠高于國際上個位數(shù)的水平。隨著貸款規(guī)模的進一步擴大以及貸款風(fēng)險分散要求的增加，這兩種基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化將繼不良資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、住房抵押貸款之后逐步推開。

（二）實施資產(chǎn)證券化的相關(guān)政策建議

除了證券化參與主體的努力之外，要更好地發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化，政府還應(yīng)該從立法、稅收、會計準則等方面給予政策支持。建議根據(jù)市場的發(fā)展情況，分階段、逐步地改善資產(chǎn)證券化的法律、制度環(huán)境，提高政策明朗度，降低資產(chǎn)證券化的不確定性和交易成本，推動資本市場的發(fā)展。

1、加快實質(zhì)性的試點操作。加快證券化試點工作的推進，確定商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的試點辦法、試點機構(gòu)。審定商業(yè)銀行的證券化方案（包括證券化的資產(chǎn)類型、會計處理方案等），及時總結(jié)已有的證券化操作經(jīng)驗并進行擴大試點范圍。

2、解決特殊目的載體的法律地位。允許試點銀行設(shè)立專用于資產(chǎn)證券化的特殊目的公司（SPC），允許特殊目的公司在注冊資本、經(jīng)營范圍方面享有特殊性，保證同試點銀行之間的破產(chǎn)隔離。在立法方面，可借鑒部分資產(chǎn)證券化市場成熟的國家或地區(qū)的做法，修改《公司法》或在專門的《金融資產(chǎn)證券化法》中對特殊目的公司的公司性質(zhì)、設(shè)立、董事會與治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營活動、破產(chǎn)清算等作出專門規(guī)定；或者制定《特殊目的公司法》，保證特殊目的公司與發(fā)起人、受托人之間的破產(chǎn)隔離，賦予特殊目的公司發(fā)行證券的資格。

3、明晰會計、稅收方面的支持政策。明確資產(chǎn)證券化過程中的會計、稅務(wù)、報批程序等一系列政策問題。參照國際會計標準制定符合我國國情的資產(chǎn)真實銷售標準，制定資產(chǎn)證券化過程中銷售、融資的會計處理原則以及交易后資產(chǎn)負債與留存權(quán)益的會計處理方法?；砻馓厥饽康墓竞托磐薪患{實體所得稅，避免對投資者、發(fā)起人和特殊目的載體的雙重征稅，對于發(fā)起人在不良資產(chǎn)證券化過程中因折扣銷售而產(chǎn)生的損失應(yīng)從應(yīng)稅收入中扣除。在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中，豁免發(fā)人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的營業(yè)稅和印花稅。

4、明確資產(chǎn)支持證券的性質(zhì)并解決可交易性。建議明確資產(chǎn)支持證券可以采用債券和信托憑證方式。對于債券性質(zhì)的證券化產(chǎn)品，納入《證券法》的管轄，建立資產(chǎn)支持證券的注冊、審批及信息披露制度，明確和簡化特殊目的公司發(fā)行證券的審批程序，規(guī)范資產(chǎn)支持證券私募和公募發(fā)行的條件、方式。對于信托性質(zhì)的證券化產(chǎn)品，修改《信托法》，允許特殊目的信托發(fā)行資產(chǎn)支持信托證書，明確信托證書的證券性質(zhì)，提高信托證書的流動性。條件成熟時允許特殊目的信托發(fā)行無紙化、可集中交易的信托權(quán)益。

5、培育機構(gòu)投資者并規(guī)范中介機構(gòu)行為。擴大投資基金、保險基金、商業(yè)銀行、財務(wù)公司、信托公司、證券公司等機構(gòu)投資者的投資范圍，使其成為資產(chǎn)支持證券市場的投資主體。允許外國投資者投資于資產(chǎn)支持證券或?qū)①Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移給國外特殊目的載體，明確外資投資和國際證券化有關(guān)的結(jié)售付匯問題。進一步規(guī)范資產(chǎn)評估和信用評級制度，著重培養(yǎng)幾家在國內(nèi)有權(quán)威性、在國際有影響力的資信評級機構(gòu)，建立完善的資產(chǎn)評估標準體系。加快發(fā)展擔(dān)保市場，規(guī)范中介機構(gòu)的運作及其市場行為，加強對資產(chǎn)證券化市場的監(jiān)督。

總之，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是緩解推進我國資本市場和商業(yè)銀行協(xié)調(diào)健康發(fā)展的重要工具。立法部門、監(jiān)管部門、商業(yè)銀行、中介機構(gòu)、學(xué)術(shù)機構(gòu)等各方力量應(yīng)共同努力和推動，促進資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，提高我國金融業(yè)的整體競爭力。