試議內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法

時(shí)間:2022-12-16 11:07:31

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當(dāng)每年的NCF相等時(shí),則直接計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù),然后查年金現(xiàn)值系數(shù)表,結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算。當(dāng)每年的NCF不相等時(shí),則需要運(yùn)用逐步測(cè)試法。首先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率,用它來(lái)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;如果凈現(xiàn)值為正數(shù),說(shuō)明項(xiàng)目本身的報(bào)酬率超過(guò)折現(xiàn)率,應(yīng)提高折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試;如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),說(shuō)明項(xiàng)目本身的報(bào)酬率低于折現(xiàn)率,應(yīng)降低折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試,尋找到使凈現(xiàn)值接近于零的折現(xiàn)率,即為項(xiàng)目本身的內(nèi)含報(bào)酬率。在實(shí)踐中,人們不是按照上述方法進(jìn)行繁瑣的計(jì)算,而是把這一任務(wù)交給Excel完成。但是在教師的教學(xué)過(guò)程中,在給學(xué)生具體的講解時(shí),就不能簡(jiǎn)單隨意地告訴學(xué)生這一計(jì)算過(guò)程交給Excel來(lái)完成。那么到底如何來(lái)計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率,如何尋找到測(cè)試范圍,如何使計(jì)算的工作量大大降低,我們進(jìn)行下一步的分析。

一、內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算中折現(xiàn)率選取方法的分析

在上述內(nèi)容中,我們知道在財(cái)務(wù)管理的教學(xué)中,內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算運(yùn)用最多的就是逐步測(cè)試結(jié)合內(nèi)插法。但是究竟用哪個(gè)折現(xiàn)率進(jìn)行計(jì)算呢?第一個(gè)估計(jì)的折現(xiàn)率從何而來(lái)呢?我們不妨這樣來(lái)分析。內(nèi)含報(bào)酬率既然是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率,是將投資項(xiàng)目未來(lái)所有現(xiàn)金流入量都折現(xiàn)到期初,再減去所有未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值,即這個(gè)差額為零時(shí)的貼現(xiàn)率。那么毋庸置疑,內(nèi)含報(bào)酬率是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,體現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理中投資決策運(yùn)用現(xiàn)金流量的原則。同時(shí),內(nèi)含報(bào)酬率是運(yùn)用投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算的,是投資項(xiàng)目真實(shí)的報(bào)酬率。那么,在具體計(jì)算的過(guò)程中,既然要估計(jì)折現(xiàn)率有困難,不知道該從何測(cè)起,我們不妨可以計(jì)算一個(gè)投資項(xiàng)目不考慮資金時(shí)間價(jià)值的每年平均的投資報(bào)酬率,以它為測(cè)試的起點(diǎn)折現(xiàn)率來(lái)進(jìn)行計(jì)算。該投資報(bào)酬率是將投資項(xiàng)目未來(lái)所有現(xiàn)金流入量簡(jiǎn)單相加,再減去初始投資額,算出不考慮資金時(shí)間價(jià)值的投資報(bào)酬絕對(duì)額,然后簡(jiǎn)單算術(shù)平均到每一年。不考慮資金時(shí)間價(jià)值的每年平均投資報(bào)酬率公式見(jiàn)式:k=[(NCF1+NCF2+…+NCFn)-C]/nC式中,k———不考慮資金時(shí)間價(jià)值的每年平均投資報(bào)酬率;NCF、n、C同式

二、內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算中折現(xiàn)率選取方法的舉例分析

例題:有2個(gè)投資方案A和B,有關(guān)數(shù)據(jù)如表1所示。計(jì)算2個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率。

3.1計(jì)算方案A的內(nèi)含報(bào)酬率k=[(NCF1+NCF2+…+NCFn)-C]/nC=[(23600+26480)-40000]/n40000=12.6%由于方案A的現(xiàn)金凈流量每年都不相等,因此只能采用逐步測(cè)試法。通過(guò)計(jì)算不考慮資金時(shí)間價(jià)值的每年平均投資報(bào)酬率,在進(jìn)行逐步測(cè)試時(shí),就知道了該從何測(cè)起。估計(jì)的折現(xiàn)率應(yīng)該在12.6%附近,12.6%約等于13%,我們首先用14%進(jìn)行測(cè)試。NPVA=23600×PVIFr,1+26480×PVIFr,2-40000=0(1)當(dāng)折現(xiàn)率=14%時(shí),NPVA=1078.28,凈現(xiàn)值大于0,說(shuō)明方案A本身的報(bào)酬率超過(guò)了折現(xiàn)率14%,而應(yīng)該進(jìn)一步提高折現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)試;(2)當(dāng)折現(xiàn)率=16%時(shí),NPVA=25.496,凈現(xiàn)值大于0,說(shuō)明方案A本身的報(bào)酬率超過(guò)了折現(xiàn)率16%,應(yīng)該再進(jìn)一步提高折現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)試;(3)當(dāng)折現(xiàn)率=18%時(shí),NPVA=-981.064,凈現(xiàn)值小于0,說(shuō)明方案A本身的報(bào)酬率低于了折現(xiàn)率18%。這樣,逐步測(cè)試的工作就已經(jīng)完成,接下來(lái)用內(nèi)插公式計(jì)算方案A的內(nèi)含報(bào)酬率即可。經(jīng)過(guò)計(jì)算方案A的內(nèi)含報(bào)酬率等于16.05%。

3.2計(jì)算方案B的內(nèi)含報(bào)酬率。k=[(NCF1+NCF2+…+NCFn)-C]/nC=[(2400+12000+12000)-18000]/318000=15.56%估計(jì)的折現(xiàn)率應(yīng)該在15.56%附近,15.56%約等于16%,我們首先用16%進(jìn)行測(cè)試。NPVB=2400×PVIFr,1+12000×PVIFr,2+12000×PVIFr,3-18000=0(1)當(dāng)折現(xiàn)率=16%時(shí),NPVB=675.84,凈現(xiàn)值大于0,說(shuō)明方案B本身的報(bào)酬率超過(guò)了折現(xiàn)率16%,應(yīng)該再進(jìn)一步提高折現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)試;(2)當(dāng)折現(xiàn)率=18%時(shí),NPVB=-44.4,凈現(xiàn)值小于0,說(shuō)明方案B本身的報(bào)酬率低于了折現(xiàn)率18%。這樣,經(jīng)過(guò)逐步測(cè)試就找到了凈現(xiàn)值大于0和凈現(xiàn)值小于0的2個(gè)折現(xiàn)率,將凈現(xiàn)值等于0的內(nèi)含報(bào)酬率夾在了中間,可以直接利用內(nèi)插公式計(jì)算方案B的內(nèi)含報(bào)酬率。經(jīng)過(guò)計(jì)算,方案B的內(nèi)含報(bào)酬率等于17.88%。

三、結(jié)論

內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。目前許多企業(yè)使用該項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)。但是在該指標(biāo)的計(jì)算中,往往會(huì)遇到無(wú)從下手的問(wèn)題,不知道該從何測(cè)起。本文通過(guò)對(duì)不考慮資金時(shí)間價(jià)值的每年平均投資報(bào)酬率的計(jì)算,從而找到了內(nèi)含報(bào)酬率逐步測(cè)試過(guò)程中的起點(diǎn)折現(xiàn)率,使得內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算不再?gòu)?fù)雜,工作量也大大減少了,降低了財(cái)務(wù)管理教學(xué)中的難度。

作者:陶婭單位:內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)