國(guó)民經(jīng)濟(jì)深層次矛盾分析研究論文
時(shí)間:2022-10-11 02:30:00
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[摘要]近幾年來(lái),我國(guó)對(duì)于“流動(dòng)性過(guò)?!钡挠懻撛絹?lái)越熱烈,從銀行業(yè)漸漸擴(kuò)大到了全社會(huì)。筆者認(rèn)為對(duì)“流動(dòng)性過(guò)?!彪m然是從銀行體系體現(xiàn)出來(lái),但其根本原因在于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的深層次矛盾。筆者試圖從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的矛盾上入手,對(duì)中國(guó)目前商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的現(xiàn)狀及成因作一分析,并對(duì)解決問(wèn)題的路徑選擇進(jìn)行框架式探討。
[關(guān)鍵詞]流動(dòng)性過(guò)剩國(guó)民經(jīng)濟(jì)深層次矛盾
“流動(dòng)性過(guò)剩”的概念是2004年國(guó)有商業(yè)銀行首先提出的。“……流動(dòng)性相對(duì)過(guò)剩和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整,利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性過(guò)剩已日漸顯現(xiàn)……”。此概念提出后,一直被不斷地引用。首先在銀行界達(dá)成了共識(shí),成為對(duì)銀行巨額儲(chǔ)蓄壓力的一種替代說(shuō)法。2006年以來(lái),這一概念的外延被進(jìn)一步擴(kuò)大,成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)界的口頭禪。
一、“流動(dòng)性過(guò)?!钡某梢?/p>
1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)深層次矛盾體現(xiàn)為商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩
國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基本運(yùn)行體現(xiàn)為生產(chǎn)、交換、分配、消費(fèi)四大環(huán)節(jié)。我國(guó)目前,生產(chǎn)環(huán)節(jié)的深層次矛盾為粗放型經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀與集約性經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的矛盾,粗放型經(jīng)營(yíng)的一個(gè)標(biāo)志性的現(xiàn)象就是重復(fù)建設(shè)。分配環(huán)節(jié)的深層次矛盾是投資與消費(fèi)的矛盾,投資率高而消費(fèi)率低。交換環(huán)節(jié)的深層次矛盾體現(xiàn)為供需結(jié)構(gòu)不合理,我國(guó)目前供大于求的商品達(dá)到了70%到80%。至于消費(fèi)環(huán)節(jié)的深層次矛盾為國(guó)內(nèi)購(gòu)買力不足。不僅如此,供應(yīng)商的產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)和居民商品需求結(jié)合也存在嚴(yán)重的不匹配問(wèn)題:一方面低附加值產(chǎn)品充斥市場(chǎng),而居民對(duì)這類商品處于充分消費(fèi)狀態(tài);另一方面市場(chǎng)需求的一些高科技含量、高附加值產(chǎn)品研發(fā)不足。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的深層次矛盾導(dǎo)致社會(huì)資金過(guò)剩,而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中過(guò)剩的資金最終體現(xiàn)為銀行體系的“流動(dòng)性過(guò)?!?。
2.居民儲(chǔ)蓄率過(guò)高
(1)收入差距擴(kuò)大。中國(guó)的基尼系數(shù)已高達(dá)40%以上,甚至超過(guò)印度。財(cái)富向少數(shù)人集中,而富人的邊際消費(fèi)傾向比較低,因而富人的存款傾向會(huì)更高。
(2)社會(huì)保障機(jī)制不健全。中國(guó)目前的特點(diǎn)是,不僅富人儲(chǔ)蓄率高,普通居民的儲(chǔ)蓄率也很高。這是中國(guó)體制改革的特殊時(shí)期的特定結(jié)果,一方面舊有的福利體制被打破,住房的商品化、教育的產(chǎn)業(yè)化以及公費(fèi)醫(yī)療成為過(guò)去式,都使居民把大量的收入存入銀行作為養(yǎng)老金、醫(yī)療費(fèi)用以及子女的教育費(fèi)用。
3.巨額順差與貨幣超發(fā)也是流動(dòng)性過(guò)剩的重要原因
當(dāng)前比較普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為,中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備(貿(mào)易順差貢獻(xiàn)尤多)是流動(dòng)性過(guò)剩的重要成因。2007年以來(lái),國(guó)家不斷出臺(tái)政策試圖遏制順差過(guò)度增長(zhǎng),但外匯儲(chǔ)備激增不減。這就意味著,由于中國(guó)央行需要發(fā)行基礎(chǔ)貨幣結(jié)匯,中國(guó)的貨幣供給量將在今年隨外匯儲(chǔ)備的增加而繼續(xù)增長(zhǎng)。這些增加的貨幣供給自然也首先會(huì)體現(xiàn)為商業(yè)銀行的存款。巨額順差導(dǎo)致了經(jīng)常賬戶的巨大盈余,進(jìn)而導(dǎo)致了過(guò)剩的儲(chǔ)蓄,以及由過(guò)剩流動(dòng)性帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫化。
二、“流動(dòng)性過(guò)?!钡奈:?/p>
過(guò)度的流動(dòng)性帶來(lái)了巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。它既可能表現(xiàn)為高通貨膨脹率,也可能表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
1.“流動(dòng)性過(guò)剩”是通貨膨脹的前兆
“流動(dòng)性過(guò)?!笔紫葞?lái)的是資產(chǎn)價(jià)格的上漲。但是,我們也要明確,資產(chǎn)價(jià)格膨脹也會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。僅看到物價(jià)指數(shù)的穩(wěn)定而不注意金融資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的上漲,很可能會(huì)導(dǎo)致貨幣政策過(guò)松,以致不能及時(shí)制止泡沫經(jīng)濟(jì)。上世紀(jì)80年代末,日本股票價(jià)格和不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格急劇上升,但物價(jià)指數(shù)卻相當(dāng)平穩(wěn),因而沒(méi)有提高利息率,緊縮銀根。泡沫破裂后,日本陷入戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在目前中國(guó)存在大量超發(fā)、但暫時(shí)沉積為居民儲(chǔ)蓄存款的貨幣的情況下,資本市場(chǎng)的過(guò)度發(fā)展(也可以是房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度發(fā)展)很可能激活處于冬眠狀態(tài)的沉積貨幣,暫時(shí)退出流通的貨幣將重返流通領(lǐng)域去追逐商品,從而導(dǎo)致通貨膨脹的復(fù)活。這一過(guò)程在我國(guó)已經(jīng)顯現(xiàn),去年資產(chǎn)價(jià)格猛漲,而CPI穩(wěn)定,進(jìn)入2007年后,尤其是進(jìn)入下半年,基本副食品價(jià)格開(kāi)始上漲,通貨膨脹已見(jiàn)雛形。所以,流動(dòng)性過(guò)剩是通貨膨脹的前兆,從流動(dòng)性過(guò)剩到通貨膨脹只是個(gè)時(shí)間的問(wèn)題。
2.“流動(dòng)性過(guò)?!睅?lái)的“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”
一般認(rèn)為,商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中“流動(dòng)性”原則是為了抵御“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)。而我國(guó)以往長(zhǎng)期以來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展癥結(jié)之一就是資金不足,因此以往理解的“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”是流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。但目前來(lái)看,我國(guó)商業(yè)銀行面對(duì)的不是流動(dòng)性不足的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),而是流動(dòng)性過(guò)剩的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)多的資金無(wú)處投放,貨幣市場(chǎng)上甚至利差倒掛,帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),這是2004年以前我國(guó)的商業(yè)銀行不曾想過(guò)的問(wèn)題。一方面我國(guó)的商業(yè)銀行存在巨大的存差,反映為“流動(dòng)性過(guò)?!?另一方面我國(guó)商業(yè)銀行普遍存在資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的現(xiàn)狀,這就產(chǎn)生了巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn),而利率風(fēng)險(xiǎn)是因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而派生出的風(fēng)險(xiǎn)。
3.“流動(dòng)性過(guò)?!睂?dǎo)致的貨幣政策被動(dòng)性
在金融市場(chǎng)充分發(fā)展以前,過(guò)多的流動(dòng)性可能會(huì)導(dǎo)致資源錯(cuò)配,引發(fā)通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫等問(wèn)題。為此,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn),在我國(guó)金融市場(chǎng)彈性還不夠充分情況下,需要回收流動(dòng)性以防止其可能產(chǎn)生的危害。而且,央行通過(guò)大量的對(duì)沖操作,為外部失衡條件下的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)較為平穩(wěn)的國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境,為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展贏得時(shí)間,這是可取的策略。但是,又必須看到,通過(guò)央行發(fā)行票據(jù)和提高法定存款準(zhǔn)備金率等方式,對(duì)沖因巨額順差帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng),又是不可長(zhǎng)期持續(xù)下去的,是有一定限度的。
三、緩解“流動(dòng)性過(guò)?!钡耐緩教接?/p>
首先,應(yīng)改變信貸投向結(jié)構(gòu),大力開(kāi)發(fā)中小企業(yè)和個(gè)人信貸市場(chǎng)。通過(guò)營(yíng)造良好的金融生態(tài)環(huán)境,規(guī)范金融生態(tài)秩序,強(qiáng)化全社會(huì)信用體系建設(shè),建立以保護(hù)債權(quán)為中心的規(guī)范有序的社會(huì)法律和信用環(huán)境,消化中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的國(guó)民儲(chǔ)蓄。公務(wù)員之家
第二,鼓勵(lì)、支持銀行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新,調(diào)整金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu),疏導(dǎo)流動(dòng)性。要拓展商業(yè)銀行的運(yùn)作空間;發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金,發(fā)展包括資產(chǎn)證券化,以債券為基礎(chǔ)的衍生工具以及多種組合的利率、匯率產(chǎn)品和債券品種系列等新產(chǎn)品,發(fā)展公司和私人理財(cái)增值服務(wù)。發(fā)展商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表外的理財(cái)托管產(chǎn)品,逐漸改變商業(yè)銀行的生存方式。
第三,大力發(fā)展資本市場(chǎng),調(diào)整金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。鼓勵(lì)合規(guī)資金進(jìn)入股票等資本市場(chǎng),鼓勵(lì)和擴(kuò)大企業(yè)通過(guò)發(fā)債方式籌措資金,培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者,使之成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。建立統(tǒng)一的全國(guó)債券市場(chǎng)、多元化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)配置機(jī)制,有效配置金融資源。
除了金融生態(tài)環(huán)境的改善和金融體系的改革,解決“流動(dòng)性過(guò)?!钡膯?wèn)題更應(yīng)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光。中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率是“流動(dòng)性過(guò)?!钡囊粋€(gè)長(zhǎng)期的根本原因,而要改變目前過(guò)高的居民儲(chǔ)蓄率,不僅要靠擴(kuò)大居民的內(nèi)需,更要增加居民可選擇的投資途徑。中國(guó)居民應(yīng)該減少儲(chǔ)蓄,增加消費(fèi)和進(jìn)口;但是減少儲(chǔ)蓄就要求中國(guó)的改革更多地指向社會(huì)保障體系,包括醫(yī)療以及養(yǎng)老金體系。這也就意味著,中國(guó)儲(chǔ)蓄率的下降絕非一蹴而就。
而且,我國(guó)目前的“流動(dòng)性過(guò)剩”,在更深程度上反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不均衡,只有從制度入手,才能從根本上消除這種結(jié)構(gòu)性不均衡。
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