導(dǎo)語：貨幣市場的運行及借鑒一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

在我國加強宏觀經(jīng)濟調(diào)控和推進金融體制改革的今天，對已成熟完善的聯(lián)邦德國貨幣市場及德意志聯(lián)邦銀行(即德國中央銀行)在貨幣市場上的操作進行一個考察和分析，將十分有助于我國正大力展開的培育貨幣市場和改進央行宏觀調(diào)控的工作。

一、德國貨幣市場的框架

聯(lián)邦德國的貨幣市場是銀行間調(diào)劑其流動性(即中央銀行貨幣)的市場。它的作用是使得國內(nèi)信用機構(gòu)能夠?qū)⑵涠嘤嗟闹醒脬y行貨幣提供給其他銀行。它產(chǎn)生的原因是銀行的不同類型與業(yè)務(wù)的不同結(jié)構(gòu)和最低法定準(zhǔn)備金，導(dǎo)致了某些銀行持有的流動性盈余與另一些銀行流動性不足共存體為了在銀行體系內(nèi)進行平行的流動性調(diào)整和使流動性的缺乏與剩余在可以預(yù)見的將來相互彌補，就需要有一個貨幣市場使中央銀行貨幣能在銀行間交易。

1.貨幣市場的主體:它主要包括中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行三大類。參加同業(yè)拆借的商業(yè)銀行約有25。家，其中主要操作者100家左右，它們組成了同業(yè)拆借協(xié)會。由于德國無商業(yè)票據(jù)市場，大工業(yè)公司和商業(yè)企業(yè)保險公司等非銀行也在某種程度上以借款人和貸款人的身份在貨幣市場上開展業(yè)務(wù)，但它們的業(yè)務(wù)是所占市場份額較小。

2.貨幣市場活動種類:這主要分為兩大類，一類是各商業(yè)銀行間相互調(diào)劑其流動性的余缺活動，另一類是中央銀行彌補整個商業(yè)銀行體系的頭寸不足而向商業(yè)銀行注人流動性或為執(zhí)行貨幣政策而調(diào)控貨幣市場流動性總量的活動。

3.貨幣市場上的交易方式:它主要包括同業(yè)間隔夜拆借各種有價證券的抵押貸款(即倫巴德貸款)、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)交易及證券交易與回購等。這些較為齊全的交易方式使各交易主體在貨幣市場上有靈活決擇最佳交易方試的余地。

4.貨幣市場交易期限:從期限上看，德國貨幣市場可分為日拆性貨幣市場和較長期的貨幣市場。因為貨幣市場上最常見的是隔夜資金交易、多數(shù)資金按活期借款拆放，因此日拆性貨幣市場在銀行同業(yè)間貨幣市場交易中起著關(guān)鍵性的作用，它主要是用于各銀行在一個公歷月內(nèi)調(diào)節(jié)最低準(zhǔn)備金的余缺。而較長期的市場一般是為銀行彌補可預(yù)見的流動性失衡，交易也很活躍，期限一般在一個月和三個月之間，但也有到期日長到一年或更長的。

5.貨幣市場上的利率:中央銀行在貨幣市場上的利率主要包括再貼現(xiàn)率、倫巴德貸款利率和日購交易利率等，它們主要由中央銀行確定。商業(yè)銀行間同業(yè)拆借利率在日拆性市場上受偶然性因素的影響較大而變動不居，但在較長期的貨幣市場上卻在中央銀行的干預(yù)下變動平穩(wěn)。

6.貨幣市場中商業(yè)銀行的具體操作:各銀行每天通過了解.自己在中央銀行頭寸的多少，來判斷央行的準(zhǔn)備金要求是否已達(dá)到?；蚴欠裼写罅康氖Ｓ囝^寸。如頭寸不足，則要進入市場借人價格最低的資金;如頭寸過度，則要進人市場借給風(fēng)險最小的資金需求者(’J、銀行要通過經(jīng)紀(jì)人進行交易)。按交易的清算程序，頭寸短缺行一般在上午11時之前發(fā)出借款通知，因為中央銀行貨幣市場的交易截止時間是上午11時。但央行的地方分行交易截止時間是中午12時，法蘭克福甚至在下午1時有第三次清算。

二、德國中央銀行對貨幣市場的調(diào)控

作為肩負(fù)穩(wěn)定物價任務(wù)的經(jīng)濟宏觀調(diào)控機構(gòu)，德國中央銀行把貨幣市場作為其實施貨幣政策工具的場所，把短期的貨幣市場利率作為實施其穩(wěn)定導(dǎo)向貨幣目標(biāo)戰(zhàn)略的操作變量，以便通過微調(diào)措施來減緩銀行流動性的暫時波動，并把貨幣市場利率引向預(yù)期的方向，來最終實現(xiàn)對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控。

1.調(diào)控手段:中央銀行在貨幣市場上發(fā)揮調(diào)控作用的政策工具主要有再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、倫巴德貸款和公開市場操作三種。①再貼現(xiàn)貸款:這是德國中央銀行的傳統(tǒng)政策工具。德意志聯(lián)邦銀行通過再貼現(xiàn)率對金融市場利率的指示作用、對各主要商業(yè)銀行再貼現(xiàn)額度的不斷調(diào)整及對合格承兌質(zhì)量要求的具體規(guī)定這三個途徑來實現(xiàn)央行的調(diào)控目標(biāo)。②倫巴德貸款:即證券抵押貸款。德國中央銀行可向信用機構(gòu)提供以某些證券和債務(wù)登記薄上的債權(quán)為抵押品的有息貸款，其利率一般高于貼現(xiàn)率一個百分點。正常時期，央行對其數(shù)量沒有限制，但必要時不僅因為其利率代表了銀行資金的邊際成本而確定了貨幣市場利率的最高限，而且中央銀行可直接對其數(shù)量加以限制，包括對較長期限的控制。③公開市場業(yè)務(wù):德國中央銀行可根據(jù)其決策在公開市場上以主動買賣有價證券的形式來對貨幣市場進行干預(yù)。七十年代以來，央行已越來越多地使用有價證券日購交易體為其公開市場業(yè)務(wù)的主要交易方式，這使中央銀行能主動地靈活地務(wù)實地管理銀行流動性，且交易的量大形成了一個緩沖，以便對可能發(fā)生的變化作出平穩(wěn)快速的調(diào)整。較具特色的是證券日購交易已成為貨幣市場管理的主要工具，銀行體系需要的大約三分之二的中央銀行貨幣(即2000億馬克中的1300億馬克)是通過這種工具提供的。它包括固定利率投標(biāo)和浮動利率投標(biāo)兩種基本方式。雖然浮動利率招標(biāo)注重發(fā)揮市場的作用，能確保銀行參與利率的確定過程，故較常使用。但是每當(dāng)聯(lián)邦銀行千預(yù)市場成為必要時，就使用固定利率招標(biāo)方式，這樣既為貨幣市場設(shè)定一個基準(zhǔn)利率，又可靈活調(diào)控日購交易規(guī)模，雙手并舉共同調(diào)控貨幣市場。

2.調(diào)控過程:中央銀行的貨幣政策是通過銀行流動性的變化及金融市場上利率機制的作用來影響銀行的信貸政策和經(jīng)濟中的貨幣需求，來達(dá)到其穩(wěn)定貨幣供給的目標(biāo)。為實現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo).央行首先改變自己的再融資交易和公開市場業(yè)務(wù)的利率。當(dāng)各金融機構(gòu)過度擴張而超量放貸和投資時，它們的頭寸數(shù)量將大大下降，這樣在貨幣市場就相應(yīng)形成了對流動性的過度需求。央行這時將針對這一局面而提高其各項業(yè)務(wù)的利率水平，從而增加向央行借款的金融機構(gòu)的資金成本，促使它們收縮其放款業(yè)務(wù)，以達(dá)到控制住貨幣擴張的目的。其次，央行還在貨幣市場上直接調(diào)控其供給的流功性總量，具體操作包括選擇提供或鐘取中央銀行存款的最佳渠道干預(yù)貨幣市場的時間和在市場獲得流動性的時期。如當(dāng)貨幣市場上存在的對流動性的過度需求需要抑制時，央行將可能減少倫巴德貸款的數(shù)量或和各商業(yè)銀行商量減少其再貼現(xiàn)限額，但央行最常用的方式是減少其在貨幣市場上貨幣日購交易的規(guī)模。此時貨幣市場上央行提供的流動性減少，這樣各金融機構(gòu)在貨幣市場借人頭寸的困難加大，迫使它們?yōu)樽陨磉\營的安全性而收縮其放款業(yè)務(wù)，這樣央行就達(dá)到了其抑制信用膨脹的目的。

三、德國貨幣市場對我們的啟示

從以上對德國貨幣市場的分析中可以看出，德國有著一個功能完善的貨幣市場，不僅為各金融機構(gòu)改善經(jīng)營質(zhì)量提供了一個途徑，更為德意志聯(lián)邦銀行實施貨幣政策提供了一個良好的場所?，F(xiàn)在我國正著力建立起一個統(tǒng)一、開放、競爭、有序的貨幣市場體系，這對于發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟和加強宏觀經(jīng)濟調(diào)控都是十分必要的。首先，因為發(fā)育成熟的貨幣市場可促使專業(yè)銀行立足于貨幣市場調(diào)劑其頭寸余額，從而充分、有效地提高其資金使用效益和安全性，保證專業(yè)銀行的企業(yè)化經(jīng)營。因此貨幣市場體系的培育是深化金融體制改革的一個重要組成部分。其次，由于只有建立和發(fā)展貨幣市場，中央銀行才可利用市場機制來吞吐資金以達(dá)到用市場手段間接調(diào)控宏觀經(jīng)濟的目的，從而保證中央銀行宏觀調(diào)控手段的實施。因此發(fā)達(dá)的貨幣市場是實現(xiàn)宏觀金融調(diào)控機制轉(zhuǎn)換的必要條件。我國在建立和發(fā)展貨幣市場的過程中應(yīng)積極借鑒德國的有益經(jīng)驗，構(gòu)筑有中國特色的貨幣市場體系并培育其成熟的運行機制:

第一，我國應(yīng)建立起完善的貨幣市場體系。我國的貨幣市場應(yīng)由銀行和其他金融機構(gòu)間的同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場和短期債券市場所組成;參與貨幣市場的主體包括銀行、其他金融機構(gòu)、政府、企業(yè)、居民個人等;但應(yīng)以各種金融機構(gòu)為主;市場的交易工具也應(yīng)多元化，主要有商業(yè)票據(jù)、國庫券、其他政府債券、銀行承兌匯票、定期大額存單等。以上這些要素將構(gòu)成交易方式靈活便利、交易工具多樣、交易總額巨大的貨幣市場體系。

第二，我國要大力培育健全的貨幣市場運行機制.作為金融宏觀調(diào)控的一個直接實施場所，我國的貨幣市場上市場主體應(yīng)有著硬約束機制和對各種市場信號反映迅速靈敏，豐富的交易工具和多樣的交易方式能使交易主體靈活便利地進行交易，此外市場法規(guī)齊備、交易行為規(guī)范、交易設(shè)施先進才可保證市場有效、健康地運行，只有貨幣市場發(fā)育成熟，才能使中央銀行根據(jù)各個時期貨幣政策目標(biāo)的要求通過拆借資金、公開市場操作和再貼現(xiàn)等手段有效靈活地調(diào)控貨幣供應(yīng)量利率等貨幣政策中介目標(biāo)。從而完成金融宏觀調(diào)控的使命。