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一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展

歐洲貨幣市場(chǎng)是在丫國(guó)國(guó)境以外進(jìn)行以該國(guó)貨幣計(jì)值的資金借貸活動(dòng)。它起源并且至今集中于歐洲，主要是美元資金借貸，故通稱歐洲美元市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)是50年代開(kāi)始形成，60年代中期以后迅速發(fā)展起來(lái)的新型的國(guó)際金融市場(chǎng)，它與傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)有顯著的不同。傳統(tǒng)的國(guó)際借貸，以貸款國(guó)的貨幣為計(jì)值單位(有時(shí)換算為借入國(guó)的貨幣)，受該國(guó)法令的管轄。歐洲貨幣市場(chǎng)則在一國(guó)國(guó)境以外進(jìn)行以該國(guó)貨幣為計(jì)值單位的資金借貸，不受該國(guó)法令的管轄。它是戰(zhàn)后國(guó)際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的重要的新現(xiàn)象。它的形成和發(fā)展，表面上看是戰(zhàn)后一些國(guó)家所采取的互不關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)貨幣政策所造成的，實(shí)質(zhì)上是戰(zhàn)后生產(chǎn)和資本日益國(guó)際化以及資本主義各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)柶胶馑鸬呢泿沤鹑陬I(lǐng)域的矛盾的產(chǎn)物。歐洲貨幣市場(chǎng)是從1957年倫敦銀行系統(tǒng)地開(kāi)辦美元存放款業(yè)務(wù)正式開(kāi)始形成的。1957年英國(guó)發(fā)生英鎊危機(jī)，英格蘭銀行為了保衛(wèi)英鎊，宣布提高利率，并加強(qiáng)外匯管制，禁止倫敦銀行把英鎊資金借給非英鎊區(qū)國(guó)家融通它們之間的貿(mào)易之用。而英格蘭銀行傳統(tǒng)上對(duì)倫敦的非英鎊業(yè)務(wù)不予干預(yù)，特別在它涉及的借款人和存款人是非英國(guó)的居民更是如此。

于是英國(guó)銀行就采取系統(tǒng)地吸收美元存款，并把美元資金借給那些需要貿(mào)易信貸的人。這樣，一個(gè)美元借貸市場(chǎng)就開(kāi)始在美國(guó)(紐約)之外，首先在倫敦發(fā)展起來(lái)‘歐洲貨幣市場(chǎng)在50年代末出現(xiàn)，并不是偶然的，而是因?yàn)檫@時(shí)已經(jīng)具備形成這個(gè)市場(chǎng)的客觀條件和需要。首先，戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束前夕建立的布雷頓森林貨幣體系，使美元取得了國(guó)際貨幣的地位，它不僅成為主要的國(guó)際結(jié)算工具和國(guó)際支付手段，而且成為主要的外匯儲(chǔ)備，在國(guó)外被廣泛接受。美國(guó)又利用美元的特殊地位，以迫使其他國(guó)家持有美元債務(wù)的辦法來(lái)彌補(bǔ)它為進(jìn)行軍事經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所造成的國(guó)際收支逆差，西歐國(guó)家的中央銀行、商業(yè)銀行和工商企業(yè)積存的美元資金日益增多。其次，由于資本主義世界經(jīng)濟(jì)在50年代有了較快的發(fā)展，特別是1958年西歐共同市場(chǎng)建立后，生產(chǎn)的擴(kuò)大、改組和國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)展，對(duì)外幣(如美元)資金的需要大大增加。為了加緊滲入西歐市場(chǎng)，美國(guó)許多跨國(guó)大公司在西歐擴(kuò)建企業(yè)，也增加了在當(dāng)?shù)鼗I集美元和其他貨幣資金的需要。第三，1958年末西歐主要國(guó)家解除了外匯管制，對(duì)外實(shí)行貨幣自由兌換，資金基本上自由轉(zhuǎn)移，對(duì)境外戶的外幣存放款更加不予限制，這使歐洲銀行取得了經(jīng)營(yíng)外幣存放款業(yè)務(wù)的廣闊可能性。西歐金融市場(chǎng)的存款利率一般比美國(guó)高，也吸引了許多美元存款戶把美元存款從美國(guó)轉(zhuǎn)到西歐。歐洲貨幣市場(chǎng)就是在這樣的背景下形成的。歐洲貨幣在其發(fā)展早期，規(guī)模并不大。據(jù)估計(jì)，1957年末歐洲美元存款約10億多美元，1960年末為20億美元，1962年末為50億美元。從60年代中期到1973年」間它以每年平均遞壇31%(按凈額計(jì))的速度迅速發(fā)展，1970年底，歐洲貨幣市場(chǎng)總額跨過(guò)1000億美元大關(guān)，1973年底超過(guò)3。。o億美元，凈額也達(dá)到1600億美元。在這期間，美國(guó)政府的山系列政策規(guī)定刺激了市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大。戰(zhàn)后，紐約曾經(jīng)是資本主義世界主要的資本市場(chǎng)，許多國(guó)家都到那里籌集資金。但是從50年代末起，美國(guó)國(guó)際收支逆差逐步擴(kuò)大，被迫采取限制資金外流的措施。1963年，美國(guó)實(shí)行利息平衡說(shuō)，19石5年1月，美國(guó)‘實(shí)行旨在改善國(guó)際收支平衡的自愿計(jì)劃，1968年1月，美國(guó)政府對(duì)美國(guó)的國(guó)外直接投資實(shí)行強(qiáng)制性的管制。這使外國(guó)的工商企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向西歐籌措資金，也使美國(guó)跨國(guó)公司更加不愿把國(guó)外利潤(rùn)全部匯回美國(guó)，并且進(jìn)一步在國(guó)外金融市場(chǎng)上尋找資金來(lái)源。美國(guó)的銀行法規(guī)也有利于歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。美國(guó)對(duì)期限在三十天以內(nèi)的定期存款不付利息，但在歐洲貨幣市場(chǎng)，對(duì)隔夜的外幣存款也支付利息。美國(guó)銀行吸收存款，要交存一定比例的準(zhǔn)備金。而在歐洲貨幣市場(chǎng)則不必交存準(zhǔn)備金。更為重要的，美國(guó)1933年銀行Q項(xiàng)條例、授權(quán)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)對(duì)銀行可付給定期存款的利率規(guī)定最高限額。此項(xiàng)規(guī)定，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，因?yàn)槭袌?chǎng)利率總是保持很低水平，沒(méi)有發(fā)生什么影響，但是，1965年起，由于侵越戰(zhàn)爭(zhēng)擴(kuò)大，財(cái)政赤字增加，通貨膨脹嚴(yán)重，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備當(dāng)局便采取限制通貨膨脹政策，而這時(shí)信貸需要正在增加，從而發(fā)生信貸緊張，利率上升的現(xiàn)象。Q項(xiàng)條例當(dāng)時(shí)把定期存款利率最高限額定為4%，‘但市場(chǎng)利率已上升到5一6%之間，長(zhǎng)期利率比這還要高。結(jié)果人們就紛紛從美國(guó)商業(yè)銀行抽走存款，把它們改投到國(guó)外利息較高的地方。美國(guó)銀行也不得不轉(zhuǎn)向國(guó)外籌措資金。1966、1968，特別是1969年，美國(guó)銀行通過(guò)它們的國(guó)外分支行，競(jìng)相在國(guó)外吸收存款，調(diào)回國(guó)內(nèi)使用。就這樣，Q項(xiàng)條例大大刺激了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。

美國(guó)政府的一系列政策措施，對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展起過(guò)重大的作用，但不能把它們看成是歐洲貨幣市場(chǎng)形成和發(fā)展的主要原因。197。年間，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備當(dāng)局廢除了Q項(xiàng)條例即利率最高限額的規(guī)定，1974年1月，美國(guó)又廢除了利息平衡稅，取消了對(duì)美國(guó)居民的國(guó)外直接投資的限制，以及美國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)外貸款的自愿限制，但歐洲貨幣市場(chǎng)并沒(méi)有因此衰退。除了1975年明顯地由于嚴(yán)重的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，速度有所減低外，近幾年來(lái)仍以每年遞增24%‘2昭的高速度繼續(xù)發(fā)展。

1974年以后，一些新的因素推動(dòng)歐洲貨幣市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)張。第一，19九年以來(lái)，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易連年出現(xiàn)巨大逆差，這更擴(kuò)大了美國(guó)國(guó)際收支逆差。美國(guó)又在1971年8月宣布停止美元兌換黃金，不再以黃金儲(chǔ)備部分地抵償其收支逆差，從而使逆差成為美國(guó)對(duì)外負(fù)債，造成更多的美元資金流入歐洲貨幣市場(chǎng)。1974年1月美國(guó)取消資金外流限制后，美國(guó)居民的存款也大量流入歐洲貨幣市場(chǎng)。第二，1973年10月，石油生產(chǎn)國(guó)組織國(guó)家宣布提高油價(jià)后，積累了相當(dāng)數(shù)量的資金(“石油美元”)。1973至1978年，」六年的國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差累計(jì)達(dá)1850億美元，1979年估計(jì)達(dá)450億美元，合共2300億美元。其中，相當(dāng)一部分(估計(jì)約有三分之一)以短期存款的形式存放于歐洲貨幣市場(chǎng)。而西方許多國(guó)家和一些第三世界貧油國(guó)家在石油提價(jià)后，國(guó)際收支出現(xiàn)巨大逆差，紛紛到歐洲貨幣市場(chǎng)籌措資金，歐洲貨幣市場(chǎng)乃成為“曲流”石油美元的重要渠道，歐洲銀行也競(jìng)相招徠石油美元，企圖利用這些資金撈一把。第三，布雷頓森林貨幣體系解體，西方國(guó)家普遍采用浮動(dòng)匯率后，各國(guó)貨幣匯率起伏波動(dòng)很大。為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)牟利，外匯買(mǎi)賣(mài)大增，這也擴(kuò)大了對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)資金的需要。第四，許多西方國(guó)家的跨國(guó)公司由_于業(yè)務(wù)擴(kuò)展并便利l資金的使用，也增加在歐洲銀行的貸放。經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的歐洲銀行，往往為了業(yè)務(wù)需要妥‘也通過(guò)其總行把資金從國(guó)內(nèi)調(diào)到歐洲貨幣市場(chǎng)。1974二1975年資本主義世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)減緩，固定資本投資不振，出現(xiàn)資金過(guò)剩情況。這些過(guò)剩資金也涌入歐洲貨幣市場(chǎng)。第五、第三世界不少國(guó)家為了發(fā)展民族經(jīng)濟(jì)，引進(jìn)技術(shù)裝備，增加了對(duì)外國(guó)資金的需要。蘇聯(lián)和東歐國(guó)家也大量利用歐洲貨幣市場(chǎng)的資金。歐洲銀行為了適應(yīng)市場(chǎng)的需要，_競(jìng)相延長(zhǎng)貸款期限，中、長(zhǎng)期信貸開(kāi)始激增。必須指出，美國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期逆差對(duì)歐洲美元市場(chǎng)的發(fā)展有著重大關(guān)系。美國(guó)國(guó)際收支逆差，除促使美國(guó)實(shí)行限制資本輸出計(jì)劃，并使歐洲國(guó)家外匯地位改善，從而有可能放松外匯管制外，還造成美元大量輸出國(guó)外，積存在西歐、日本和其它一些國(guó)家手中的美元資金日益增多。持有過(guò)剩美元資金的國(guó)家，紛紛把美元資金投放到歐洲美元市場(chǎng)。此外，由于美元過(guò)剩，在國(guó)際上泛濫成災(zāi)，美元一再貶值，也促使人們紛紛以美元搶購(gòu)其它硬貨幣，這也推動(dòng)了“歐洲馬克”、“歐洲瑞士法郎”等其它歐洲貨幣的發(fā)展。但是那種認(rèn)為美國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期逆差，美元大量流到國(guó)外，是造成歐洲美元市場(chǎng)的根源的說(shuō)法還值得研究。資料表明，歐洲美元市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度的高低一與美國(guó)國(guó)際收支逆差并無(wú)緊密相連的關(guān)系①。

再則，盡管西德國(guó)際收支持續(xù)保持順差，但歐洲貨幣市場(chǎng)的西德馬克部分卻與美元部分同時(shí)增長(zhǎng)起來(lái)。這從反面說(shuō)明，一國(guó)國(guó)際收支逆差，并不是以該國(guó)貨幣為計(jì)值單位的歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展的決定因素。因此不能從這推論，隨著美國(guó)國(guó)際收支逆差的減少，歐洲美元市場(chǎng)必將縮小。即使美國(guó)國(guó)際收支保持順差沙全世界美元持有者(包括美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)外)，仍會(huì)被歐洲美元市場(chǎng)所提供的便利和較高的收益所吸引，被鼓勵(lì)把資金放在那里，而不存放在紐約?？傊?，歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和迅速發(fā)展，其根本原因是50年代以來(lái)，戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，生產(chǎn)和資本的日益國(guó)際化，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往、國(guó)際貿(mào)易和投資的擴(kuò)展，需要有一個(gè)發(fā)達(dá)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)為它融通資金。而在資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡所引起的貨幣金融領(lǐng)域的錯(cuò)綜復(fù)雜的矛盾中，歐洲貨幣市場(chǎng)適應(yīng)了這個(gè)客觀上的需要，從而發(fā)展起來(lái)。著名的國(guó)際金融學(xué)家埃因錫克和奎因也看到了這一點(diǎn)，他們說(shuō)，“……這個(gè)制度滿足了非常重要的需要，二它是隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的基本趨勢(shì)而發(fā)展起來(lái)的。、貨幣市場(chǎng)的國(guó)際一體化，存款和貸款利率的凝固化的消除或減少;人為障礙的克服，貸款者間的競(jìng)爭(zhēng)自由，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)自動(dòng)運(yùn)行的改進(jìn)，這些需要早已等待解決。奇怪的不是它在50年生和發(fā)展，奇怪的倒是它沒(méi)有在比這還早許多年問(wèn)世。_”、②埃因錫克和奎因所說(shuō)的“進(jìn)步的基本趨勢(shì)”就是戰(zhàn)后生產(chǎn)和資本的國(guó)際化。生產(chǎn)和資本的國(guó)際化，必然要求貨幣金融的國(guó)際化，歐洲貨幣市場(chǎng)的主要根源就在這里。

二、歐洲貨幣市場(chǎng)的組成和借貨方式

歐洲貨幣市場(chǎng)是當(dāng)前世界上最大的國(guó)際借貸市場(chǎng)。它由兩部分組成:①銀行間市場(chǎng)，即銀行相互間的交易，它的存款占全部市場(chǎng)總額的三分之二左右。②銀行與非銀行間的交易。根據(jù)摩根保證信諾公司估計(jì)，1978年底它的總額達(dá)到8，950億美元，把銀行間相互轉(zhuǎn)存、重復(fù)計(jì)算的數(shù)額扣除后的凈額為4，85。億美元，1979年9月底，總額已打破1萬(wàn)億美元大關(guān)，凈額也達(dá)到6000億美元。這里要指出的，歐洲貨幣市場(chǎng)的凈額，是近二十多年來(lái)市場(chǎng)己借入貸出的余額數(shù)字，當(dāng)年可能提供的貸款額，則要視這個(gè)市場(chǎng)資金流入量和貸款歸還的情況而定。每年可用于貸款的資金實(shí)際上只有幾百億美元。據(jù)估計(jì)，19了6年為288億美元，1977年為417億美元，1978年為701億美元③。歐洲貨幣市場(chǎng)是由參與這個(gè)市場(chǎng)活動(dòng)的一干廣泛的國(guó)際銀行的網(wǎng)絡(luò)組成的，組成這個(gè)網(wǎng)絡(luò)的銀行被稱為歐洲銀行。這個(gè)國(guó)際銀行網(wǎng)絡(luò)以倫敦為主要中心，散布在世界許多地方。直到六十年代中期，歐洲貨幣市場(chǎng)主要由英國(guó)銀行和幾家美國(guó)銀行的歐洲分支行所組成，英國(guó)銀行在這個(gè)市場(chǎng)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。以后，參加這個(gè)市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)增加很快，許多國(guó)家的銀行都在倫敦建立分支機(jī)構(gòu)。60年代末，‘英國(guó)銀行在倫敦市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)地位已被美國(guó)銀行所取代。進(jìn)入七十年代以后，日本銀行也顯著地增強(qiáng)了它在這個(gè)市場(chǎng)上的地位，1978年11月底，日本銀行份額已達(dá)到132%。-倫敦是歐洲貨幣市場(chǎng)的主要中心，六十年代約有50%的歐洲貨幣市場(chǎng)交易在倫敦進(jìn)行，近年來(lái)倫敦雖然仍為最重要的中心，但其市場(chǎng)份額降到只占三分之一。1975年以來(lái)，巴哈馬(拿騷)一是次于倫敦的第二大中心，1978年9月底，其份額占市場(chǎng)總額的124%。在亞洲，近年來(lái)巴林的份額急劇上升，它正在緊追歐洲美元市場(chǎng)的亞洲部分(又被稱為亞洲美元市場(chǎng))的最大中心新加坡。歐洲貨幣市場(chǎng)中，1976年末美元信貸占733%，馬克次之，占16%，瑞士法郎又次之，占58%，英鎊占。。7%，荷蘭盾占12%，法國(guó)法郎占。8%，其他貨幣占22%。在歐洲貸幣市場(chǎng)組成中，美元仍然保持主要地位，但其比重已略有下降，西德馬克和瑞士法郎比重則在上升。歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來(lái)源主要是:①各國(guó)中央銀行和政府機(jī)構(gòu)。②商業(yè)銀行。③跨國(guó)大公司和國(guó)內(nèi)一些工商企業(yè)。④?chē)?guó)際金融組織。按地區(qū)分，的年代中期以后，西歐國(guó)家是資金的主要來(lái)源。1973年石油提價(jià)后，中東和拉美一些國(guó)家的中央銀行和政府機(jī)構(gòu)也把剩余美元資金存入這個(gè)市場(chǎng)。1976年，歐洲從國(guó)占355%，石油輸出國(guó)占183冤美國(guó)占76%，加拿大、日本和其他工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家占12端。幾歐洲貨幣市場(chǎng)資金的去向，按借戶分，主要是以下四種:1工商企業(yè)，特別是跨國(guó)公句，這是市場(chǎng)的主要借款人。美國(guó)跨國(guó)大公司是歐洲貨幣市場(chǎng)的大客戶。2政府和地方當(dāng)局、公營(yíng)企業(yè)。一些國(guó)家的政府和地方當(dāng)局以及公營(yíng)企業(yè)、公用事業(yè)為了彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和財(cái)政赤字，為了短期周轉(zhuǎn)和實(shí)施長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃，也大量向歐洲貨幣市場(chǎng)借款。3商業(yè)銀行。一般商業(yè)銀行為了短期周轉(zhuǎn)，融通套匯活動(dòng)，還有一些投機(jī)商為了進(jìn)行黃金貨幣投機(jī)，也經(jīng)常到這個(gè)市場(chǎng)借款。4國(guó)際金融組織如世界銀行及其附屬機(jī)構(gòu)，各種地區(qū)性開(kāi)發(fā)銀行以及歐洲煤鋼聯(lián)營(yíng)有關(guān)的機(jī)構(gòu)也是經(jīng)常的客戶?！?/p>

從地區(qū)上講，60年代間，幾乎所有貸款都是給工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家使用的，但70年代初，尤其是1973年以后，發(fā)展中國(guó)家主要是一些’“中進(jìn)國(guó)家”也增加了向市場(chǎng)的借款石蘇聯(lián)和東歐國(guó)家也力圖利用這個(gè)市場(chǎng)的資金。19、76年，貸款的地區(qū)去向如下:歐洲八國(guó)占308%，美國(guó)一占74飛，加拿大、‘日本和其他工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家占222%，東歐古84%，石油輸出國(guó)占3端，除石油輸出國(guó)外的發(fā)展中國(guó)家占10%，離岸銀行中心占16端，其他地區(qū)占12%。歐洲貨幣市場(chǎng)按借貸期限和借貸方式，可分為三部分:①短期資金借貸多②中長(zhǎng)期歐洲信貸;③歐洲債券。

短期資金，期限以l天、寧夫、30天、90天居多，_少數(shù)為半年或一年。貸款主要是一些銀行、企業(yè)和私人短期內(nèi)多余的資金，借款者大多用于短期周轉(zhuǎn)。這種信貸，主要是在銀行與熟悉的大客戶間進(jìn)行，彼此憑信用，一般不簽定合同，耐通‘過(guò)電話電傳成交弓事后以書(shū)面確認(rèn)。利率由雙方具體商訂，一般都低于各國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)大客戶的放款利率。歐洲美元每筆存款的最低額規(guī)定為5萬(wàn)美元，但有些銀行為了招攬生意，5千關(guān)元也在吸收之列。歐洲美元貸款，往往以百萬(wàn)美元為起算單位。根據(jù)英格蘭銀行19了8年5月17日分布的材料，歐洲貨幣市場(chǎng)的存款(負(fù)債)，期限3個(gè)月以內(nèi)的占697%，6個(gè)月以內(nèi)占857%，1年以內(nèi)的占941%。期限1年以上的只占5。端。歐洲貨幣市場(chǎng)的貸款(資產(chǎn))，期限在3個(gè)月以內(nèi)的占523%，6個(gè)月以內(nèi)的占68端，期限丫年以內(nèi)的占768%，一年到三年的占93%，三年以上占142%。由此可見(jiàn)，歐洲貨幣市場(chǎng)中，收進(jìn)的存款，九成是短期存款，放出的貸款中，短期貸款將近八成。

中、長(zhǎng)期歐洲信貸，期限從一年以上到五年、七年、十年或更長(zhǎng)一些，一般為三至七年。期限一年以上至五年的為中期信貸，五年以上的為長(zhǎng)期信貸。在中、長(zhǎng)期信貸中，中期信貸占絕大多數(shù)。中、長(zhǎng)期歐洲信貸從1973年起有很大的發(fā)展。根據(jù)摩根保證信托公司的資料，全年貸款額從1972年的69億美元，猛增為1973年的29多億美元、1974、1975年有所下降，以后又回升，1976年為289億美元，1977年為418億美元，1978年為702億美元，1979年為770億美元。中、長(zhǎng)期歐洲信貸的借款人，1975年前后有明顯的變化。1975年前，西方國(guó)家是主要借款人，1975年發(fā)展中國(guó)家則成為主要借款人。1979年西方工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的中長(zhǎng)期信貸借款約占總額的32緯，發(fā)展中國(guó)家占總額的582%。此外，蘇聯(lián)、東歐國(guó)家中長(zhǎng)期信貸借款也增長(zhǎng)很快。1972年只有27億美元，1976年增為25億美元，占總額的8%，1977年又增至339億美元，占總額的79%，1978年為377億美元，占總額的5眺，1979年為365億美元，占總額的47%。在簽定貸款協(xié)議和制定資款文件時(shí)，對(duì)利率(及費(fèi)用)和選用貨幣須慎重權(quán)衡利弊得失。中長(zhǎng)期貨款利率以倫敦市場(chǎng)銀行間拆放利率(LIBOR)為基礎(chǔ)，另加一定幅度的利差。

LIBoR是倫敦歐洲市場(chǎng)上銀行同業(yè)間相互拆放三個(gè)月或六個(gè)月的利率，外加的幅度則視貸款金額大小f期限長(zhǎng)短、市場(chǎng)資金供應(yīng)一般情況以及出借人對(duì)借款人的資信的評(píng)價(jià)而有所不同，一般為1/2%至3%不等，平均為瑞至2%之間。如貸款期限較長(zhǎng)，由于市場(chǎng)利率趨勢(shì)很難預(yù)測(cè)，出借人或借款人的一方或雙方不愿承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)，一般采取浮動(dòng)利率，每三個(gè)月或六個(gè)月隨市場(chǎng)利率調(diào)整一次，支付一次利息。借款人對(duì)協(xié)定中規(guī)定應(yīng)提用未提用的部分，要對(duì)銀行支付帶有賠償性的費(fèi)用，這就是承擔(dān)費(fèi)，通常為年率l/8%至1/4%。中長(zhǎng)期歐洲信貸金額大(一般為1一2億美元)，期限長(zhǎng)(一般為5一10年)，一家銀行很難承擔(dān)，多是由一家或幾家銀行牽頭，組成由多家銀行參與的銀團(tuán)共同提供。牽頭銀行為主管貸款鉀行，其他銀行為參與銀行。為此，牽頭銀行還向借款人一次收取管理費(fèi)。管理費(fèi)按貸款金額大小、期限長(zhǎng)短具體確定，最低為1/4%，最高為1/2%。此外，在銀團(tuán)貸款中，還要對(duì)代表銀團(tuán)同借款人聯(lián)系的銀行支付費(fèi)和雜費(fèi)。在浮動(dòng)匯率和匯價(jià)激烈變動(dòng)的情況下，貸款使用那種貨幣關(guān)系很大。一般說(shuō)采用軟幣，對(duì)借款人比較有利。但這要結(jié)合借款的用途，能否借到該種貨幣的資金以及利率高低等情況統(tǒng)一考慮。中長(zhǎng)期歐洲信貸協(xié)議中，規(guī)定有貨幣選擇權(quán)條款，允許借款人轉(zhuǎn)用其他貨幣，即按照當(dāng)時(shí)匯率提取資金得采用貸款協(xié)議中規(guī)定之外的貨幣。有的規(guī)定只有在轉(zhuǎn)息時(shí)，才能部分或全部改換為其他貨幣。歐洲債券是在歐洲貨幣市場(chǎng)上發(fā)行的各種外幣票面值的債券。它的發(fā)行始于196爭(zhēng)年，1967年后有所增加，但19q7一1974年間，每年發(fā)行總額也只有20一30億美元。1975年猛增至55。6億美元，1976年又增至1733億美元，1977年為2777億美元，1975年為1423億，1979年為18376億美元。歐洲債券主要是西方國(guó)家的國(guó)營(yíng)企業(yè)、私營(yíng)大工商企業(yè)、國(guó)際機(jī)構(gòu)以及某些國(guó)家的中央和地方政府、團(tuán)體為了籌措中、長(zhǎng)期資金而采取的一種借貸方式。而一些銀行、大企業(yè)、保險(xiǎn)公司和福利基金，以及團(tuán)體或個(gè)人為了投資牟利或周轉(zhuǎn)、保值，也大量購(gòu)買(mǎi)債券。發(fā)行債券，一般是先與銀行集團(tuán)聯(lián)系，由一家或幾家銀行牽頭，，十幾家或幾十家銀行出面代為發(fā)行。債券有普通債券、可兌換債券和以舊換新債券三種，也可分為政府債券和私人債券兩類。

歐洲債券按貨幣分，仍以美元票面的債券為主，1978年占516%，1979年占66端，西德馬克次之，1978年占37。2%，1979年占192階再次為荷蘭盾及其他西歐國(guó)家貨幣，還有以復(fù)合計(jì)算單位為票面的(如歐洲計(jì)算單位、特別提款權(quán)以及多種貨幣的復(fù)合單位，’這是為了避免匯率變動(dòng)而采取的)石按借戶分，私人工商企業(yè)1978年約占40%，1979年占537%。國(guó)營(yíng)企業(yè)、政府和國(guó)際組織1978年約占60峭，1979年占423%。按地區(qū)分，西方主要國(guó)家占四分之三以上。歐洲債券，按規(guī)定在倫敦、盧森堡股票市場(chǎng)公開(kāi)掛牌發(fā)售，而不是個(gè)別提供的，但實(shí)際上是兩種方法結(jié)合在一起使用的。一個(gè)銀行集團(tuán)認(rèn)購(gòu)債券后，把它轉(zhuǎn)售給一個(gè)國(guó)際性的債券經(jīng)銷行號(hào)集團(tuán)，后者又轉(zhuǎn)售給經(jīng)紀(jì)人，然后經(jīng)紀(jì)人直接同買(mǎi)主接觸，向買(mǎi)主個(gè)別提供。早期，英國(guó)銀行作為新發(fā)行的牽頭的管理人，起著支配的作用。但進(jìn)入70年代后，由于它們的資力有限，其優(yōu)勢(shì)地位已被西德和瑞士大銀行所取代。歐洲債券發(fā)行的中心是盧森堡。歐洲債券期限通常為5年到20年，發(fā)行額每筆約在一億美元左右。利率一般略低于國(guó)內(nèi)債券的利率，官方發(fā)行的歐洲債券利率一般又略低于私營(yíng)企業(yè)的債券利率。具體視不同的期限、不同的貨幣以及不同的發(fā)行單位而異，大致與中長(zhǎng)期歐洲‘信貸利率差不多。國(guó)際債券除歐洲債券外，還有外國(guó)債券，主要是指在美國(guó)、’瑞士、西德和日本等其他地區(qū)發(fā)行的以所在發(fā)行國(guó)家的貨幣為票面值的債券。外國(guó)債券發(fā)行總額，1976年為1819億美元，1979年為2166億美元。近年來(lái)，美國(guó)債券在外國(guó)債券額中的比重不斷下降，而瑞士法郎、西德馬克和日元債券則不斷上升。國(guó)際債券發(fā)行總額19了8年為3428億美元，其中西方工業(yè)國(guó)家占728%，發(fā)展中國(guó)家占124%;1979年為寸。。35億美元，其中西方工業(yè)國(guó)家占786%，發(fā)展中國(guó)家占76%。過(guò)去，發(fā)展中國(guó)家由于資信及其他條件限制，很難擠入國(guó)際債券市場(chǎng)。但近年來(lái)，一些“中進(jìn)國(guó)家”，如巴西、墨西哥、阿根廷等已開(kāi)始利用這個(gè)市場(chǎng)。東歐國(guó)家中波蘭、匈牙利也利用這個(gè)市場(chǎng)，但數(shù)額較小。

三、歐洲貨幣市場(chǎng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)影響

歐洲貨幣市場(chǎng)是國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)重大新發(fā)展。埃因錫克和奎因說(shuō):“歐洲美元制度的發(fā)展，是貨幣機(jī)構(gòu)的一個(gè)重大改進(jìn)，單是這個(gè)原因它就同〔社會(huì)經(jīng)濟(jì)〕進(jìn)步的基本趨勢(shì)相適應(yīng)。它是在為克服把國(guó)際金融體系分裂為彼此隔離的不同部分的民族壁壘的進(jìn)步過(guò)程中的一個(gè)極其重要的步驟?！雹芩某霈F(xiàn)，溝通了國(guó)際間有多余資金者和需要資金者的要求，促進(jìn)了資金在國(guó)際間的移動(dòng)。它不僅是跨越國(guó)境轉(zhuǎn)移短期資金的主要工具，而且也逐步成為跨越國(guó)境轉(zhuǎn)移中、長(zhǎng)期資金的重要工具。它迄今為止主要是為西方工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是西方跨國(guó)公司提供了一個(gè)方便的資金供應(yīng)的“蓄水池”，但是，一些發(fā)展中國(guó)家也正在積極地利用這個(gè)市場(chǎng)籌集資金。但由于這個(gè)市場(chǎng)是不受政府管制的，其資金大都是脫離生產(chǎn)過(guò)程的游資，金額龐大，流動(dòng)性強(qiáng)，投機(jī)性大，大股嘯聚，到處流竄，因此，對(duì)國(guó)際金融和世界經(jīng)濟(jì)也起著很大的干擾、破壞作用:

1削弱了政府根據(jù)國(guó)內(nèi)需要運(yùn)用貨幣金融政策的能力。例如1970年西歐國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)衰退，需要放松銀根，刺激經(jīng)濟(jì)。但是這時(shí)由于美國(guó)利率較低，致使歐洲美元大量流出，西歐國(guó)家不得不競(jìng)相提高利率。1971年以來(lái)，，西歐國(guó)家為了制止通貨膨脹，企圖實(shí)行緊縮政策，但因美元不穩(wěn)，美國(guó)利率下降，歐洲美元又大量涌入，西歐國(guó)家反而不得不紛紛降低利率。美國(guó)的海外銀行從歐洲貨幣市場(chǎng)大量調(diào)進(jìn)、調(diào)出美元資金，也削弱了美國(guó)政府反通貨膨脹措施。

2。加劇了世界性的通貨膨脹。美國(guó)利用美元作為國(guó)際儲(chǔ)備手段和清算工具的地位，用大量輸出美元的辦法來(lái)彌補(bǔ)其巨額國(guó)際收支逆差，這些美元資金流入別國(guó)勢(shì)必增加那些國(guó)家的貨幣供應(yīng)量⑤，這不窗是以鄰為壑把通貨膨脹輸出國(guó)外。而且，這個(gè)市場(chǎng)使一國(guó)的閑置資金變?yōu)榱硪粐?guó)的活動(dòng)資金，提供了大量新增的信貸擴(kuò)張手段，增加了貨幣流通速度。此外，歐洲銀行為了牟利，往往放松貸款條件。借款人因?yàn)檩^易借到款項(xiàng)，也往往借貸過(guò)多，造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，致使通貨膨脹加劇。凡此種種都助長(zhǎng)了世界性的通貨膨脹。⑤

3加強(qiáng)了外匯黃金投機(jī)活動(dòng)，使國(guó)際金融市場(chǎng)更加動(dòng)蕩不安。這個(gè)市場(chǎng)，集中了大量的美元游資，市場(chǎng)上匯率稍有差異或變動(dòng)的跡象或傳說(shuō)，投機(jī)者就會(huì)進(jìn)行套利套匯活動(dòng)，并借進(jìn)大量美元，搶購(gòu)硬通貨或黃金，造成貨幣危機(jī)、黃金風(fēng)潮。60年代以來(lái)一直到現(xiàn)在，西方金融市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩，風(fēng)潮頻繁，歐洲美元市場(chǎng)就在其中起了推波助瀾的作用。

4壇加了國(guó)際信貸結(jié)構(gòu)的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)。歐洲貨幣市場(chǎng)的資金大都是短期資金，但它的借貸期限卻越來(lái)越長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)的不平衡和脆弱是很明顯的。而且，這個(gè)市場(chǎng)缺乏中心領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，不象國(guó)、內(nèi)金融系統(tǒng)有中央銀行作它的后盾，如果發(fā)生信貸危機(jī)，中央銀行會(huì)出面支持。參與這個(gè)市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)，一旦發(fā)生大規(guī)模金融風(fēng)暴，存戶擠提存款，而借戶不能如期歸還，就有可能會(huì)使有關(guān)銀行停業(yè)、倒閉并引起連鎖反應(yīng)。由子歐洲貨幣市場(chǎng)加劇了國(guó)際金融的動(dòng)蕩不安并潛伏著爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的因素，許多西方國(guó)家金融當(dāng)局和有關(guān)人士為此憂心忡忡。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席米勒曾說(shuō):“歐洲美元市場(chǎng)使我們深感憂慮，原因是那里存在著大量以美元為主的貨幣，而中央銀行對(duì)它們又無(wú)能為力?！币虼?，從60年代末起，西方一些國(guó)家就不斷發(fā)出了要求管制這個(gè)市場(chǎng)的呼聲。

近年來(lái)，這種呼聲越益強(qiáng)烈。1971年6月，歐洲經(jīng)濟(jì)共同體委員會(huì)曾提出管制方案，主張各國(guó)中央銀行不再把美元存入歐洲銀行，并逐步抽回已存入的款項(xiàng)，限制各國(guó)企亞向歐洲美元市場(chǎng)借款并鼓勵(lì)企業(yè)歸還歐洲美元借款。1978年西方金融市場(chǎng)空前動(dòng)蕩，美元、西德馬克首當(dāng)其沖，因此，美國(guó)、西德又提出管制歐洲美元市場(chǎng)的要求。1979年6月間，國(guó)際清算銀行每月例會(huì)期間，西方主要國(guó)家的中央銀行首腦曾討論過(guò)管制歐洲美元市場(chǎng)的方案。

會(huì)上美國(guó)主張用規(guī)定最低限度準(zhǔn)備金要求的辦法來(lái)控制歐洲美元，但遭到英國(guó)、瑞士和其他一些國(guó)家的反對(duì)，它們擔(dān)心這可能會(huì)損害這個(gè)市場(chǎng)作為世界銀行體系的一種有用的工具的作用。會(huì)上提出的另一項(xiàng)建議是，要求將其國(guó)外分行的業(yè)務(wù)納入綜合的資產(chǎn)負(fù)債表中，這就是要求銀行增加它們合法確定的債務(wù)的資本數(shù)量來(lái)減少游資。一些中央銀行的代表歡迎這個(gè)建議。1979年11月間，_國(guó)際清算銀行例會(huì)期間，西方主要國(guó)家中央銀行首腦再度討論了歐洲貨幣市場(chǎng)管制方案。、會(huì)上對(duì)一項(xiàng)分兩階段進(jìn)行的計(jì)劃，‘取得了一致的意見(jiàn)。按照該計(jì)劃，第一階段，西方十國(guó)中央銀行將迫使它們的商業(yè)銀行發(fā)表綜合資產(chǎn)負(fù)債表，以說(shuō)明它們?nèi)驑I(yè)務(wù)活動(dòng)的全面情況，包括在歐洲貨幣市場(chǎng)上的貸款活動(dòng)，第二階段，各中央銀行將使這些綜合賬目成為對(duì)商業(yè)銀行在國(guó)際和國(guó)內(nèi)放款實(shí)施新的數(shù)量控制的基礎(chǔ)。對(duì)西歐來(lái)說(shuō)，預(yù)料一家銀行可以在其全部信貸金額與其活動(dòng)資金額之間建立固定比例。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)可能繼續(xù)采取目前的管制放款辦法，要求銀行交納必要的準(zhǔn)備金。但是，由于各國(guó)的利害木同妥西方國(guó)家能否真正達(dá)成協(xié)議，對(duì)歐洲貨幣市場(chǎng)實(shí)行共同管制措施，尚待觀察。為了加速實(shí)現(xiàn)四個(gè)現(xiàn)代化，我們主要依靠國(guó)內(nèi)的力量，依靠國(guó)內(nèi)的資金。但是在自力更生的前提下，我們也要善于利用國(guó)外資金。正如提出要進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)一樣，我們也應(yīng)提出要進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)。從某種意義上說(shuō)，如果不很好解決進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)的問(wèn)題，我們就無(wú)法真正解決進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的問(wèn)題，因?yàn)檫@兩者總是密切地聯(lián)系在一起的。實(shí)際上我國(guó)已在一定程度上參與、利用歐洲貨幣市場(chǎng)了?，F(xiàn)在的問(wèn)題是要進(jìn)一步弄清楚我們對(duì)市場(chǎng)可以利用的程度，以及如何趨利避害善于利用的問(wèn)題。