導(dǎo)語：社會(huì)保險(xiǎn)基金入市風(fēng)險(xiǎn)防范論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

社?；鹩?003年6月9日正式進(jìn)入股票市場(chǎng)，南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)6家基金管理公司受托管理首批140億元的社?；稹＿@對(duì)于深滬股市來說，無疑是重大利好，但對(duì)于作為老百姓“養(yǎng)命錢”的社保基金來說，同時(shí)也孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。本文就社?；痫L(fēng)險(xiǎn)的防范談以下粗淺看法。

一、社?；?a href="http://www.dias-ktv.com/lunwen/bxlw/shhbxlw/200909/260774.html" target="_blank">入市的必要性

本文所指社保基金，是指全國(guó)社會(huì)保障基金。它由中央財(cái)政撥入資金、國(guó)有股減持和股權(quán)劃撥資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌資的資金以及投資收益組成。它由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理。截止2002年底，社?；鹳Y產(chǎn)總規(guī)模為1241．86億元。

從2000年底全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)成立以來，財(cái)政部共向社?；饟苋胭Y金607．26億元。根據(jù)有關(guān)要求，在此期間社?；鸬耐顿Y形式主要為銀行存款和購(gòu)買國(guó)債。另外，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)于2001年7月以戰(zhàn)略投資者的身份參與了中國(guó)石化A股配售，還認(rèn)購(gòu)了少量企業(yè)股和金融債。截止2001年底，社?；鹄塾?jì)實(shí)現(xiàn)投資收益9．28億元。2002年，通過中央財(cái)政撥款、國(guó)有股減持等措施，加上投資形成的收益，社?；鹳Y產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到1241．86億元，其中2002年實(shí)現(xiàn)投資收益21億元。項(xiàng)懷誠(chéng)在2003年3月召開的全國(guó)人民代表大會(huì)上作財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情況報(bào)告時(shí)指出，2002年社保基金的投資收益率為2．7％，應(yīng)該說是相當(dāng)?shù)偷模?002年全國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)平均收益率為3．1％）。造成社?；鹜顿Y收益率低下的主要原因是其投資結(jié)構(gòu)中銀行存款占到76％。要實(shí)現(xiàn)社保基金的保值增值，提高社保基金投資收益率，將社保基金委托給專業(yè)公司投入證券市場(chǎng)是一種有效的途徑。

目前，世界各國(guó)社?；馉I(yíng)運(yùn)管理模式主要有兩種：一種是由政府部門直接負(fù)責(zé)社保基金的營(yíng)運(yùn)管理，如美國(guó)、新加坡，這種模式管理簡(jiǎn)單、政策執(zhí)行靈活，缺點(diǎn)是投資收益率低、缺乏透明度；另一種是較普遍的模式，由民營(yíng)基金管理公司負(fù)責(zé)社?；鸬臓I(yíng)運(yùn)管理，政府不直接干預(yù)，但加強(qiáng)監(jiān)管，這種模式投資收益率高、透明度強(qiáng)。1998年世界銀行的一份研究報(bào)告顯示，在世界范圍內(nèi)，民營(yíng)基金管理公司管理的社?；鹜顿Y收益率普遍比政府部門管理的社?；鹜顿Y收益率要高。分析其原因，主要是政府部門自身的運(yùn)營(yíng)效率不高，由政府部門管理的社?；鹜顿Y渠道一般會(huì)受到限制，甚至被迫購(gòu)買政府債券或向虧損國(guó)有企業(yè)貸款，從而影響社保基金管理部門的收入。因此，將社保基金委托給基金管理公司管理是一種明智的選擇。

二、社保基金入市的風(fēng)險(xiǎn)

1．現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)是博弈場(chǎng)所，既有投資也有投機(jī)。我國(guó)的證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀是個(gè)人投資者多、機(jī)構(gòu)投資者少，投機(jī)的味道相當(dāng)濃厚。在這樣一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，社?；鸩豢赡馨嵅毁r。市場(chǎng)有其自身的規(guī)律，決不會(huì)因?yàn)樯绫；鹗抢习傩盏摹梆B(yǎng)命錢”而另眼相待。特別是在投機(jī)氣氛較濃的市場(chǎng)，股市大起大落并不罕見，有賺有賠自在情理當(dāng)中。社保基金委托給基金管理公司經(jīng)營(yíng)后，由于基金管理公司只是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，其虧損的事例也屢見不鮮。不成熟的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)如此，成熟的國(guó)外市場(chǎng)也不例外。

盡管國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者有更多的資金，有更豐富的經(jīng)驗(yàn)，有更有效的投資策略，但根據(jù)美國(guó)波士頓顧問集團(tuán)的最近一項(xiàng)調(diào)查顯示，全球2002年約有近20％的基金管理公司處于虧損狀態(tài)，其中美國(guó)最大的基金管理公司——富達(dá)盈利就大跌39％。股市現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上社保基金已經(jīng)領(lǐng)教過了。2001年7月，社?；鹱鳛閼?zhàn)略投資者參與中國(guó)石化股票配售，以每股4．22元認(rèn)購(gòu)中國(guó)石化3億股。自股權(quán)過戶以來，股價(jià)始終在發(fā)行價(jià)下方運(yùn)行，最高時(shí)賬面虧損達(dá)2億多元，即使到2003年6月27日，收盤價(jià)仍然只有3．78元，不計(jì)稅金、財(cái)務(wù)費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)，還虧損1億多元。

2．潛在的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)政策市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的升降起著至關(guān)重要的作用，甚至超過了經(jīng)濟(jì)因素本身。目前，雖然國(guó)有股停止了在證券市場(chǎng)上的減持，但這個(gè)問題必須徹底解決，因?yàn)樽C券市場(chǎng)存在的很多問題，都源于上市公司國(guó)有股不能流通。國(guó)有股減持的暫時(shí)擱置，只是延后了矛盾的爆發(fā)時(shí)間，這部分股份不管在什么時(shí)候減持，也不管是否因?yàn)樯绫；饻p持，都必然引起股市極大的波動(dòng)。另外，認(rèn)可的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）機(jī)制的可能推出，對(duì)社?；鹑胧幸泊嬖谝环N巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。QDII是允許在資本賬項(xiàng)未完全開放、人民幣不可自由兌換的情況下，內(nèi)地投資者向海外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資。最有可能的情況是，內(nèi)地居民將所持外幣通過基金管理公司投資港股。香港經(jīng)濟(jì)近

兩年備受世界經(jīng)濟(jì)疲軟之苦，而今年“非典”的影響更使香港經(jīng)濟(jì)雪上加霜，香港工商界熱切期盼中央政府能給予更多“北水南調(diào)”（QDII）的措施。QDII舉措之所以遲遲未動(dòng)，主要還是由于它對(duì)中國(guó)內(nèi)地股市的沖擊太大。目前，內(nèi)地有部分國(guó)有企業(yè)在深滬和香港同時(shí)上市，它們所表現(xiàn)出的股價(jià)就完全可以說明這種風(fēng)險(xiǎn)。以中國(guó)石化為例，2003年6月27日中國(guó)石化A股的收市價(jià)為3．78元人民幣，而同日其H股的收市價(jià)為1．57元港幣（合1．65元人民幣），A股股價(jià)是H股股價(jià)的2．3倍。因此，社保基金在可能推出的QDII沖擊下，如何應(yīng)對(duì)才能確保其收益，應(yīng)該是一個(gè)非常緊迫的問題。

三、社?；鹑胧酗L(fēng)險(xiǎn)的防范

筆者認(rèn)為，社?；鹪谌胧胁僮髦校仨氊瀼亍胺€(wěn)健第一、安全至上”的原則，并切實(shí)注意以下幾點(diǎn)。

1．搞好投資組合。由于受社?；鹑胧羞@一重大利好的刺激，深滬股市在場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)搶先建倉(cāng)的推動(dòng)下，股指連創(chuàng)新高，已經(jīng)過了新一輪上漲。因此，社保基金入市后在選股時(shí)必須慎之又慎，并配置好投資組合。首先，要配置好一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的投資比例。雖然社?；鹪谥袊?guó)石化增發(fā)申購(gòu)中被套，但一級(jí)市場(chǎng)也并非總是“華容道”。從目前二級(jí)市場(chǎng)股指較高，特別是適合于社?；鸾▊}(cāng)的大盤藍(lán)籌股、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)股的股價(jià)明顯偏高這一現(xiàn)實(shí)看，社?；鹨阎饕Ψ旁谝患?jí)市場(chǎng)上。待二級(jí)市場(chǎng)沖高回落，進(jìn)入一個(gè)相對(duì)安全的區(qū)間后，再以主要精力介入。在二級(jí)市場(chǎng)上，社保基金也要進(jìn)行組合投資，以分散風(fēng)險(xiǎn)。要重點(diǎn)選擇行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯、成長(zhǎng)性高、近幾年業(yè)績(jī)較好的股票品種。特別要注意從傳統(tǒng)穩(wěn)定行業(yè)入手，在業(yè)績(jī)沒有大的起伏、收益相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)行業(yè)中選股。我們選擇股票時(shí)，一般都根據(jù)公布的財(cái)務(wù)報(bào)告。由于上市公司可能存在會(huì)計(jì)欺詐和舞弊行為，其披露的財(cái)務(wù)信息不一定準(zhǔn)確，因此在初步選定股票后，要盡可能進(jìn)行實(shí)地暗訪與考察，以獲取最真實(shí)的信息。

2．避免短線操作。社保基金入市操作以安全為第一要?jiǎng)?wù)。只有在確保安全的前提下，才能談得上保值增值。因此，社?；鹨貏e注重投資的安全性、流動(dòng)性、長(zhǎng)期性，操作時(shí)應(yīng)以中長(zhǎng)期投資為主。當(dāng)然，社?；鸩皇峭耆豢梢赃M(jìn)行短線操作的，但就整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)作而言，決不能以博取短線差價(jià)作為主要盈利模式，因?yàn)檫@樣既加劇了市場(chǎng)波動(dòng)、孕育更大風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)社?；饦?gòu)成了威脅。社保基金要以從穩(wěn)健發(fā)展的上市公司獲取分紅作為收益的一個(gè)重要方面，從而享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。作為入市的第一年，社?；鹪诓僮鲿r(shí)，將凈資產(chǎn)收益率控制在6％～15％比較合適。

3．創(chuàng)新投資工具。股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行組合投資，只能通過不同股票的盈虧互補(bǔ)來化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但卻無法化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指整個(gè)股票市場(chǎng)普遍面臨的風(fēng)險(xiǎn)，它由全局性、不確定性因素造成。國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，采用股指期貨是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的成功之舉。股指期貨是以股票指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨品種，它以指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)，采取現(xiàn)金的方式進(jìn)行交割。其規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的原理是投資者可以利用它進(jìn)行套期保值。當(dāng)投資者持有股票時(shí)，可以通過賣出股指期貨合約以預(yù)防股指整體下跌產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)投資者預(yù)計(jì)大盤要上漲而又來不及全面建倉(cāng)時(shí)，則可通過買進(jìn)一定數(shù)量的股指期貨合約以避免踏空?；鸸芾砉咀鳛橐粋€(gè)機(jī)構(gòu)投資者，如果沒有股指期貨這樣的投資品種作為避險(xiǎn)工具，它就無法真正控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，為促進(jìn)和規(guī)范我國(guó)股市的健康發(fā)展，管理層應(yīng)該抓緊研究制定推出股指期貨，為基金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者提供防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。