深圳市開發(fā)置業(yè)項目自年4月開始籌備，在集團的大力支持下，實業(yè)公司正確領導和決策下，置業(yè)公司全體員工、各個相關部門克服了人員相對不足、時間要求緊、房地產(chǎn)市場宏觀調控等多方面不利因素的影響，積極配合和堅決執(zhí)行實業(yè)公司整體發(fā)展戰(zhàn)略，齊心協(xié)力，眾志一心，扎實工作，實現(xiàn)了“三當”，即當年開工，當年銷售、當年售罄的驕人成績，同時也為南山房地產(chǎn)商業(yè)品牌的創(chuàng)立做出了自己應有的貢獻。

一、項目財務基本數(shù)據(jù)：

截至年年年末，項目總共實現(xiàn)銷售資金回流6.6億元，銀行按揭簽約放款率達100%，建設投入期最大現(xiàn)金流3.17億元，預計本項目最終實現(xiàn)銷售凈利潤1.25億元，實現(xiàn)項目投資回報率達20.7%，圓滿地完成了集團和實業(yè)公司下達的各項工作考核指標。

二、財務控制管理與財務指標分析

一在實業(yè)公司的監(jiān)管下，財務工作實現(xiàn)了幾個突破

1監(jiān)督與服務

一、傳統(tǒng)的公司財務分析法

1.趨勢分析法。趨勢分析法是一種最簡單的分析法，是將某些特定的企業(yè)連續(xù)若干會計年度的財務報表資料在不同的年度間橫向對比，確定不同的年度間是財務指標的差異額和差異率，以分析各企業(yè)的財務指標的變動情況及趨勢。趨勢分析法又分為指數(shù)趨勢分析法和比較分析法。

1.1指數(shù)趨勢分析法。指數(shù)趨勢分析法是以其中一年的數(shù)據(jù)列為基期數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)值定位100，然后將其他連續(xù)幾年的數(shù)據(jù)都轉化為基期數(shù)據(jù)的百分比數(shù)，比較分析相對數(shù)的大小，找出有關項目的趨勢。該分析法的優(yōu)點是可以通過觀察多個期間的數(shù)值變化，找出一段時間內數(shù)值的變化趨勢，并且還可以用以前得到的趨勢反過來對將來的數(shù)值進行推測，觀察數(shù)值變化的幅度。

1.2比較分析法。比較分析法是收集各企業(yè)的有關指標進行比較來分析財務狀況的一種方法。它是對統(tǒng)一指標的不同方面經(jīng)行比較，發(fā)現(xiàn)某種趨勢，是從數(shù)量上確定差異，為進一步查找差異原因提供了依據(jù)。通過所需的數(shù)據(jù)與計劃數(shù)的比較發(fā)現(xiàn)該指標的完成程度；通過與歷史時期的數(shù)據(jù)的比較發(fā)現(xiàn)有關財務指標的變化趨勢；通過同類企業(yè)之間的指標的比較，發(fā)現(xiàn)先進與落后的差距，以此來揭示隱藏的問題。比較分析法雖然適用面廣、過程簡單、揭示問題清楚，但是要注意指標之間的可比性。

2.共同比報表分析方法。共同比報表分析法是指在財務報表中，各財務數(shù)據(jù)與報表合計數(shù)相比較，以分析出該項目在總體中的位置、重要性與變化情況。共同比分析法注重于報表內部各項目的內在結構分析。共同比報表可以排除由于企業(yè)規(guī)模不同而導致的絕對數(shù)額的不可比性。無論報表采用什么形式的編制方式，都需要對財務報表中的財務數(shù)據(jù)進行分析。其呈現(xiàn)出的是企業(yè)報表中各財務數(shù)據(jù)的相對位置，能使信息使用者發(fā)現(xiàn)主要矛盾，為以后的進一步分析指明了方向。對于企業(yè)的管理者，可以檢查趨勢是否符合公司的發(fā)展和引起這種變化的原因。對于外部的投資者，可以通過這種方法了解公司的經(jīng)營策略和可能存在的風險。

3.杜邦分析法。杜邦分析法又為比率分析法，是將有關指標進行對比，然后用比率來反映它們之間的關系，以分析企業(yè)財務狀況的一種方法。根據(jù)分析的內容與要求的不同，可以計算不同的比率來進行對比。最主要的比率有：

摘要:財務分析是反映企業(yè)經(jīng)營狀況的重要途徑，通過財務分析可以找出企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，并給出合理的建議，在全球市場化經(jīng)濟的影響下，財務分析已經(jīng)是企業(yè)經(jīng)營管理中必不可少的部分。自2017年年初以來，豬肉價格持續(xù)下降，然而雙匯發(fā)展公司的半年年報顯示營收與凈利潤雙降，本文基于2014-2017年雙匯發(fā)展上半年度報告數(shù)據(jù)，對雙匯發(fā)展公司進行財務分析，主要是對其負債能力，營運能力，盈利能力，發(fā)展能力進行分析，詣在找出雙匯發(fā)展財務報表所反映出的問題，并給出合理的建議。

關鍵詞:負債能力;營運能力;盈利能力;發(fā)展能力

財務分析是通過對企業(yè)報表和其他相關資料的分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務經(jīng)營中存在的問題，反映出企業(yè)經(jīng)營中的盈虧情況，為企業(yè)決策提供參考依據(jù)，是企業(yè)經(jīng)營管理的重要組成部分。中國的市場經(jīng)濟目前發(fā)展迅速，在這樣的前提下，企業(yè)若要持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，并且獲得更大的利潤，需要進行財務分析。河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司是由河南省漯河市雙匯實業(yè)集團有限責任公司獨家發(fā)起、以募集方式設立的大型食品股份有限公司。2013年，雙匯發(fā)展以總價71億美元收購了全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應商史密斯菲爾德公司，這一收購使雙匯具有了低價獲取美國進口豬肉的能力。據(jù)中國肉類協(xié)統(tǒng)計，2016年中國進口豬肉總量約為162萬噸，雙匯進口的豬肉約占其中的1/4，是中國最大的豬肉進口商。雙匯發(fā)展的豬肉原料多靠進口，所以在2016年國內豬肉價格瘋漲的時候，雙匯的經(jīng)營利潤沒有受到較大影響，甚至得到了遠高于同行業(yè)其他企業(yè)的營業(yè)利潤，但自2017年開始，國內豬肉價格從每公斤18.35元持續(xù)下跌至每公斤13.9元，環(huán)比下跌29.6%，國內豬肉價格的下跌使得雙匯的低成本優(yōu)勢消失，再加上其他企業(yè)對市場份額的搶占，以及多位高層的辭職，2017年上半年雙匯營業(yè)收入與凈利潤雙降，雙匯的發(fā)展遇到了巨大挑戰(zhàn)。由于2017年雙匯發(fā)展年度報告尚未，未為了保證研究問題的時效性，本文采用2014-2017年雙匯發(fā)展集團上半年度報告數(shù)據(jù)，對雙匯財務狀況進行分析，并結合目前肉制品加工行業(yè)環(huán)境，找出雙匯存在的問題并找出解決思路，并對雙匯未來發(fā)展作出合理的判斷。

一、文獻綜述

(一)行業(yè)分析。肉制品加工行業(yè)是結合現(xiàn)代工農(nóng)業(yè)和現(xiàn)代企業(yè)的行業(yè)，中國是世界上最大的肉類食品生產(chǎn)大國和消費大國，隨著我國城市化的飛速建設，城鄉(xiāng)居民收入水平的提高和消費方式的轉變，使得食物消費的結構處在加快變化的階段，加工食品的消費需求顯著上升。此外，下游餐飲業(yè)的擴大發(fā)展，推動著肉制品加工行業(yè)產(chǎn)業(yè)結構調整，順應著全球一體化的潮流，通過收購，兼并，重組，新建等模式迅速發(fā)展[1]。近十年來，農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)年均產(chǎn)量增幅達到20%，據(jù)中國肉類協(xié)統(tǒng)計，2017年在世界經(jīng)濟不景氣的情況下，我國肉類加工業(yè)產(chǎn)量仍有21%的增長。2016年我國屠宰及肉類加工行業(yè)規(guī)模總資產(chǎn)達到6864.21億元；行業(yè)銷售收入為14160.13億元；2016年屠宰及肉類加工行業(yè)利潤總額為719.56億元。從目前肉類加工業(yè)的產(chǎn)量來看，我國肉類加工制品占肉類總產(chǎn)量的比例只有15.6%，而發(fā)達國家均保持在40%以上的水平。所以在需求拉動下，我國的肉類加工行業(yè)將保持快速發(fā)展的勢頭。肉制品加工業(yè)也存在著不容忽視的問題。據(jù)中國肉類協(xié)統(tǒng)計，目前我國肉制品加工業(yè)在深加工肉制品總量上只占肉類制品總量的4%，而發(fā)達國家則占40%到70%，這主要是由于我國肉類加工企業(yè)數(shù)量眾多，卻缺少先進的技術裝備，創(chuàng)新能力和資金投入。從組織形式上看，我國肉制品加工企業(yè)多是以小作坊，小加工廠的形式表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)集中度低，難以管理并規(guī)范生產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營中缺少專業(yè)技術人才，缺少擴大規(guī)模生產(chǎn)的資金，在物流環(huán)節(jié)，包裝宣傳環(huán)節(jié)以及營銷環(huán)節(jié)上，主要還在使用傳統(tǒng)落后的方式，沒有形成現(xiàn)代化的生產(chǎn)經(jīng)營模式。此外，公眾對食品安全問題的關注度非常高，2015年4月24日第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十四次會議修訂了《中華人民共和國食品安全法》，食品質量監(jiān)管系統(tǒng)得到了一定的完善，但企業(yè)如何降低食品加工安全風險仍然得不到有效解決。(二)該行業(yè)進行財務分析的特殊性。對肉制品加工行業(yè)進行財務分析應該考慮其特殊性，對肉制品加工行業(yè)的財務分析結果不僅僅為肉制品加工行業(yè)提供經(jīng)營決策的參考，對其上下游的其他行業(yè)來說也有參考的意義。對肉制品加工行業(yè)進行財務分析應結合其行業(yè)特點來進行。具體表現(xiàn)如下：在資產(chǎn)方面，肉制品加工企業(yè)大多為資金密集程度低，規(guī)模較小的公司，只有幾個上市公司如雙匯、雨潤、金鑼等資金規(guī)模較大。企業(yè)普遍存貨較多，由于產(chǎn)品需要冷藏儲存，導致保管租賃費比較高。非流動資產(chǎn)在資產(chǎn)中所占比例較高，一般在60%左右，主要分布在固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)和在建工程上，其中固定資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占比例最大，并且價值較高，一般為流水線上生產(chǎn)機械設備和檢測食品衛(wèi)生安全設備。在負債方面，肉制品加工業(yè)的流動負債在負債總額中占比較大。應付賬款和短期借款是流動負債中占比較大的部分，非流動負債中長期應付款所占比例較大。由于采用大量現(xiàn)金銷售，肉制品加工企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍較低，一般維持在30%左右。肉制品加工企業(yè)的銷售收入主要受銷售量影響，主要銷售產(chǎn)品為高溫肉制品，生鮮凍肉和低溫肉制品，企業(yè)應根據(jù)市場需求調整產(chǎn)量。成本方面，肉制品加工企業(yè)的成本主要受肉價和運輸費用影響，應保障供貨渠道和低成本運輸。(三)財務分析理論。張先治（2007）在《財務分析理論發(fā)展與定位研究》中提出財務分析是會計信息供給與會計信息需求之間架起的一座橋梁它通過對會計信息的透視與分析，滿足會計需求者的不同要求，包括分析企業(yè)財務變動情況、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預測企業(yè)未來狀況與制定決策，它為企業(yè)的投資者、債權人、經(jīng)營者及其他關心企業(yè)的組織或個人提供了準確的信息或依據(jù)。對企業(yè)的財務分析主要包括對財務報表的分析，對財務指標的分析以及財務報表的綜合分析。財務報表分析主要是對企業(yè)的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表以及財務報表附注進行分析。財務指標分析主要是對償債能力，盈利能力，營運能力以及發(fā)展能力進行分析。財務報表的綜合分析常用方法是杜邦分析法，是利用幾種主要的財務比率的關系來綜合地分析企業(yè)的財務狀況。曹曉麗（2014）在《財務分析方法與財務分析中存在的問題中》中認為，常用的財務分析方法主要有：比較分析法，是通過對比數(shù)期財務報告中的同一指標，確定其在方向、數(shù)額和幅度等方面上的變動情況，來說明企業(yè)財務以及經(jīng)營成果變動趨勢的一種方法;比率分析法,是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法,各財務指標間對比分析，得到更準確的分析結果。(四)該行業(yè)分析的框架。本文根據(jù)肉制品加工行業(yè)的特點，對雙匯發(fā)展公司有選擇的進行財務指標分析，主要是對企業(yè)的償債能力，營運能力，盈利能力以及發(fā)展能力四個方面進行分析。1、償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還到期債務本息的能力。企業(yè)的償債能力分析分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。萬希麗.曹秋根（2003）在《企業(yè)短期償債能力分析》中認為，短期償債能力分析是指企業(yè)償還流動負債的能力，包括償還流動負債本金的能力，以及償還即將到期的利息的能力，以及即將到期債務的歸還能力。本文將通過流動比率，速動比率，現(xiàn)金比率三個財務指標對雙匯發(fā)展的短期償債能力進行分析。周西燕（2010）在《企業(yè)長期償債能力財務利率的應用及分析》中指出，長期償債能力既可以指企業(yè)償付長期債務的能力，也可以指企業(yè)在較長時期內償還債務的能力。本文通過資產(chǎn)負債比率對雙匯發(fā)展的長期償債能力進行分析。2、營運能力分析范旭軍（2010）在《企業(yè)營運能力分析》中指出，營運能力主要分析企業(yè)的資金周轉狀況和資產(chǎn)運用的效率，企業(yè)較好的營運能力也可以間接體現(xiàn)出較好的營運能力和資金管理能力。本文通過存貨周轉率，應收賬款周轉率，流動資產(chǎn)周轉率，固定資產(chǎn)周轉率以及總資產(chǎn)周轉率五個指標對雙匯發(fā)展進行營運能力分析。3、盈利能力分析張梨花（2014）在《企業(yè)盈利能力分析》中認為，企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)為資金提供者創(chuàng)造收益的能力，對企業(yè)的盈利能力分析可以從業(yè)務獲利能力，資產(chǎn)獲利能力，市場獲利能力三個角度來進行。本文通過銷售毛利率，銷售凈利率，成本費用利潤率，總資產(chǎn)報酬率以及凈資產(chǎn)收益率五個指標對雙匯發(fā)展進行盈利能力分析。4、發(fā)展能力分析于新穎（2014）在《企業(yè)發(fā)展能力分析》中認為，企業(yè)的發(fā)展能力是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋１疚囊灾鳡I業(yè)務增長率，利潤增長率和總資產(chǎn)增長率作為主要指標，對雙匯發(fā)展未來經(jīng)營業(yè)務發(fā)展趨勢進行預測。以資本積累率指標，反映企業(yè)資本的成長速度。

二、雙匯公司財務分析

【摘要】我國對上市公司實行ST制度,目的是為了保護廣大投資者的利益。但經(jīng)過幾年的運行,該制度暴露出了許多缺陷,最典型的就是它誘致公司進行財務包裝。本文利用經(jīng)濟學的理論和觀點對現(xiàn)行的ST制度進行分析,并提出對ST公司要重新構建一套新的評價指標體系。

【關鍵詞】ST公司財務預警綜合效益評價

一、引言

公司特別處理的規(guī)

定最早可以追溯到我國的公司法。《公司法》第157、158條規(guī)定,上市公司最近三年連續(xù)虧損,在限期內未能消除,不具備上市條件的,由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。1998年3月16日,中國證券監(jiān)督管理委員會了《關于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》,要求上海證券交易所和深圳證券交易所根據(jù)股票上市規(guī)則的規(guī)定,對狀況異常的上市公司(包括財務狀況異常或其他狀況異常的公司)股票交易實行特別處理,即公司股票日漲跌限制為5％,中期報告必須經(jīng)過審計,股票的行情顯示有特別提示。如出現(xiàn)連續(xù)三年虧損,其股票即暫停上市。暫停上市后在第一個半年公司仍未扭虧,證券交易所將直接做出終止其上市的決定。如果公司實現(xiàn)盈利,則可以按程序申請恢復上市。1999年7月9日起,依據(jù)《公司法》第134條有關“股份有限公司的股東持有的股票可以依法轉讓”的規(guī)定,深、滬交易所對暫停上市的股票開始提供“特別轉讓服務”。2001年2月24日,證監(jiān)會頒布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》,其中規(guī)定,暫停上市的公司在寬限期(通常為12個月)內第一個會計年度繼續(xù)虧損的,由中國證監(jiān)會作出其股票終止上市的決定。ST制度實施以來對上市公司的影響如何?理論界和實務界以及廣大投資者對它的評價怎樣?如何對它進行完善?本文擬對這些問題進行展開研究。

二、ST公司——處于風雨之中的諾亞方舟

ST公司是遭受特別處理（SpecialTreatment）的上市公司，是股市中的財務失利者。面對中國股市中ST公司的長名單，如何讓ST公司“摘帽”，如何讓非ST公司業(yè)績常紅，是足夠吸引每一位經(jīng)濟管理學人思考與探討的話題。以下筆者就從學習曲線出發(fā)，研究學習曲線在中國上市公司中的存在性。

一、學習曲線及其存在性

1936年，美國康奈爾大學賴特（T.P.Wright）博士在研究飛機工業(yè)人工裝配時，發(fā)現(xiàn)飛機生產(chǎn)數(shù)量遞增與平均直接人工成本之間的關系，即每單位產(chǎn)品的直接工時與生產(chǎn)數(shù)量的遞增成反比，經(jīng)演進，發(fā)展成學習曲線（LearningCurve），并被廣泛應用于航空工業(yè)及其它行業(yè)中。

學習曲線又稱為進步曲線、經(jīng)驗曲線（ExperienceCurve）、改善曲線，是一種動態(tài)的生產(chǎn)函數(shù)。隨著生產(chǎn)數(shù)量遞增，每單位產(chǎn)品的直接工時下降即學習效應。

將學習曲線引入財務風險分析中，是創(chuàng)新分析手段，有必要首先對學習曲線在目前中國上市公司中的存在性加以分析，由此才有進行后續(xù)學習曲線應用研究的可能性與可行性。結合筆者前期研究成果（詳見筆者在《財會通訊?理財版》2007年第12期的文章），可知筆者前已通過證券之星網(wǎng)站，收集了1999年－2006年滬深兩市A股179家ST公司的年報數(shù)據(jù)，整理后的數(shù)據(jù)分析如圖1。

由圖1可知，ST公司按照上市年數(shù)升序排列，累積ST年數(shù)比呈現(xiàn)遞減趨勢。即，隨著累積上市年數(shù)的增加，累積ST年數(shù)占總上市年數(shù)的比例下降，遭遇ST的比率下降，這在一定程度上反映了財務風險控制能力的提高。其中，ST年數(shù)比大于0，代表該公司為ST公司，已經(jīng)發(fā)生財務風險，處于財務風險發(fā)作期。上市年數(shù)的計算以報告期起算，以距離報告期最遠的某年為止，其間相距的年數(shù)為此處所指的上市年數(shù)。如當下研究2006年年報情況，且前所收集的最遠年代為1999年，那么該公司的上市年數(shù)記為8年。同理，ST年數(shù)從報告期起算，在上市8年內，8次年報中公司名稱均帶ST的，那么該公司的ST年數(shù)記為8年。若僅7個年報中該公司為名稱帶有ST，那么該公司的ST年數(shù)記為7年，依此類推。其中，ST年數(shù)比=ST年數(shù)/上市年數(shù)。

集團母子公司財務控制系統(tǒng)，是基于母子公司間的產(chǎn)權和資本紐帶關系，為實現(xiàn)集團整體利益的最大化，以母公司對子公司財務活動的約束、檢查或糾偏為手段而形成的若干要素的有機組合，它是集團公司財務控制系統(tǒng)的核心。

筆者認為集團母子公司財務控制系統(tǒng)是由財務人員控制系統(tǒng)、財務制度控制系統(tǒng)、財務目標控制系統(tǒng)和財務信息控制系統(tǒng)等構建成的有機整體。

一、財務人員控制系統(tǒng)

提高集團母子公司財務控制效率的有效途徑是通過對子公司財務人員的控制，加強財務監(jiān)控，母公司對子公司財務人員的控制通?？刹扇∪N方式：

(一)委派制。子公司的財務負責人由母公司直接委派，子公司的財務人員列為母公司財務部門的編制人員，子公司的財務機構作為母公司財務部門的派出機構，負責子公司的財務管理工作，參與子公司的經(jīng)營決策，嚴格執(zhí)行母公司財務制度，并接受母公司的考評。

(二)指導制。子公司的財務負責人由子公司總經(jīng)理提名，由子公司董事會聘任或解聘。母公司只能通過子公司股東會、董事會影響子公司財務負責人的產(chǎn)生。同時，母公司財務部門只能對子公司財務部門進行業(yè)務上的指導，無權對子公司財務部門命令。

摘要：在當今時代背景下，我國的國有資本運營公司獲得了持續(xù)有效的發(fā)展，而在國有資本運營公司當中，財務管理工作極為重要，同時也是管理工作當中的主要難點之一，一旦財務管理工作出現(xiàn)較大的問題，那么國有資本運營公司不僅要承擔相應的經(jīng)濟損失，甚至還需要承擔一定的法律責任。因此，相關的國有資本運營公司領導者必須要重視財務管理水平的提升，有效地提升財務管理質量。本文主要用因子分析法、層次分析法、雙重差分法評價方法對新時代國有資本運營公司財務管理的重點難點做了簡要的評價分析。

關鍵詞：新時代；國有；資本運營公司；財務管理；措施

一、引言

隨著社會的不斷進步與發(fā)展，新時代的國有資本運營公司得到了快速發(fā)展，在其財務管理方面依然存在著某些問題，只有有效解決這些問題，才能夠提升國有資本運營公司的財務管理工作的質量與效率，推動國有資本運營公司的健康可持續(xù)發(fā)展。

二、文獻綜述

張兆國,劉曉霞,張慶（2018）重視對利益關聯(lián)者的理論進行應用，對此問題進行了深入的探討，表明企業(yè)所承擔的社會責任并不是單一性質的利他主義，而利他與利己相結合的選擇，企業(yè)的財務管理創(chuàng)新與變革應該在財務多個方面建立相應的管理模式。周守華,張敬峰（2016）在企業(yè)競爭實力的財務管理創(chuàng)新、改革和戰(zhàn)略管理的一致性上，表明了財務管理和企業(yè)管理兩者發(fā)展的新型趨勢。新型會計準則對企業(yè)的財務變革產(chǎn)生著最為直接的影響，進而造成財務管理實踐與理論不斷進行變革。

、我國公司財務治理存在的問題

公司財務治理是基于財務收支管理、財務剩余索取、財務監(jiān)督以及財務人員配置等結構性問題的制度安排，是現(xiàn)代企業(yè)所有權和經(jīng)營權相分離的產(chǎn)物，其要求對企業(yè)財權進行合理配置，強調利益相關者共同治理，并形成有效的財務激勵與約束機制，實現(xiàn)多層次財務決策科學化等一系列程序、制度和行為設計與規(guī)范。由于我國經(jīng)濟正處于轉型時期，不少上市公司由國有企業(yè)改制發(fā)展而來，公司財務治理尚不完善。第一，部分上市公司“一股獨大”，缺乏多元化股權有效制衡機制。由于我國資本市場是在公有制下產(chǎn)生的，國家擁有高度集中的股權，是公司最大的控股股東，這容易使董事會受大股東委派的董事控制，造成董事會結構不健全、公司財務治理制衡功能失效、“內部人控制”現(xiàn)象嚴重。大股東利用財務杠桿在損害中小股東利益的基礎上增加自身財富，同時在享有公司重大決策權的同時并不承擔公司的全部風險，而是把剩余風險轉嫁給債權人，從而忽視和侵犯了債權人利益。第二，國有控股公司行政干預過度。我國部分上市公司是由原國有企業(yè)或受政府部門控制的實體重組改制而來，受國有股東代表“缺位”和過度行政干預因素影響，公司財務運行機制和運作方式并未發(fā)生根本性改善，表現(xiàn)在分別由國家有關行政部門等行使與國有股權密切相關的投資、經(jīng)營、組織人事、利潤分配等重大決策權。這些現(xiàn)象將在一定時期內存在，并對公司獨立進行財務治理產(chǎn)生影響。第三，控股股東違規(guī)控制上市公司財務。不少上市公司與母公司僅在名義上分開，上市公司所有重大決策權特別是財權均牢固受母公司控制，部分控股公司董事長或總經(jīng)理兼任上市公司董事長或總經(jīng)理，或由控股公司指派上市公司財務總監(jiān)。控股母公司憑借其對上市公司的控制，將上市公司的資金、利潤等轉移至控股公司或下屬企業(yè)，造成上市公司財務治理失效。第四，債權人在公司財務治理方面的積極作用未得到充分體現(xiàn)。債權人特別是主要債權人必須享有企業(yè)財務治理權，這有利于形成資金良性循環(huán)，但現(xiàn)實中債權人在公司財務治理中卻未發(fā)揮有效作用。債權人在企業(yè)破產(chǎn)清算時享有優(yōu)先受償權，但并不意味著債權人一旦將資金借給企業(yè)就可以放手不管。如果企業(yè)將債權人借人的資金投入到比債權人預計風險高的項目，若投資成功，企業(yè)可獲得超額利潤，但投資項目的額外風險并不能給債權人帶來任何收益，債權人只能獲得預先約定的利息與本金，這顯然違背了公平原則。第五，虛擬財務利潤，會計信息披露失真。會計信息披露是廣大利益相關者了解公司情況，進行投資決策的重要依據(jù)，完善的會計信息披露制度可以滿足投資者對經(jīng)營者的有效監(jiān)管。上市公司為謀取不正當利益，往往通過內幕交易牟取非法利益，非公平關聯(lián)交易、違規(guī)擔保、互?，F(xiàn)象普遍；大股東為侵占上市公司利益、掩蓋真實經(jīng)營狀況而做假賬，或以公司機密等為借口進行不充分的信息披露，使公司股票價格嚴重背離企業(yè)實際價值。第六，缺少職業(yè)經(jīng)理人。職業(yè)經(jīng)理人是企業(yè)管理的專家，特別是CEO和CFO應具有豐富的企業(yè)管理知識和經(jīng)驗。而我國上市公司的總經(jīng)理、財務總監(jiān)或總會計師多在計劃經(jīng)濟體制人事錄用方式下產(chǎn)生，或由原合伙企業(yè)的合伙人充任（如部分民營企業(yè)），甚至是控股股東或母公司高管人員的直系親屬等，而真正有能力、專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人才往往不能進入上市公司的最高管理層。第七，企業(yè)缺乏風險管理。一是對風險管理認識不全面，風險管理觀念淡薄，表現(xiàn)為重經(jīng)營輕管理，導致企業(yè)風險管理基礎工作薄弱；二是風險管理程序不科學，風險責任不明確，公司權力機構間缺乏有效制衡，缺乏系統(tǒng)化、科學化的風險管理制度，風險管理手段簡單，制度得不到真正或有效地執(zhí)行；三是缺乏風險管理統(tǒng)一控制標準、資源調劑和資本核算機制，導致風險信息得不到有效利用；四是缺少健全的風險管理組織機構，管理過程中監(jiān)管缺失，企業(yè)風險管理過程中缺乏有效的激勵或嚴格的懲罰；五是風險管理理論研究與應用相對滯后；六是風險管理專業(yè)人才缺乏，風險管理職能得不到有效發(fā)揮，致使企業(yè)遭受經(jīng)濟損失或增加風險成本。

二、完善我國公司財務治理的對策

（一）清晰界定財務主體，完善股權結構公司財務治理是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，完善公司財務治理是企業(yè)經(jīng)營、管理和規(guī)范運作的首要任務。企業(yè)應按照《公司法》、《上市公司治理準則》等健全股東大會、董事會、監(jiān)事會和總經(jīng)理班子等治理機構，制定和完善《公司章程》及相關的工作規(guī)則，使其各司其職，建立良好的治理機制，實現(xiàn)財權合理配置并有效制衡。要完善公司財務治理必須清晰界定企業(yè)的財務主體。財務主體指獨立或相對獨立的經(jīng)濟利益集團，一般具有獨立的經(jīng)濟利益、獨立的經(jīng)營權和財權。要界定清晰的財務主體必須做到以下兩方面：一是政企分開。政府是整個市場經(jīng)濟的管理者，它通過宏觀調控手段，按照社會福利最大化原則來推進整個經(jīng)濟的平衡有序運行。二是積極推進股權主體多元化，加強國有企業(yè)產(chǎn)權制度改革。產(chǎn)權制度是一種確認和保障財產(chǎn)持有人權益的一系列契約，直接關系到當事人的財務行為。當產(chǎn)權規(guī)則發(fā)生改變時，財務行為、收入分配形式、資源配置格局等也會因此改變。對上市公司而言，產(chǎn)權改革就是合理配置股權結構的過程。完善上市公司的股權結構既要保證出資人到位，又要保持公司經(jīng)營的獨立性；既要實現(xiàn)全體股東利益，又要防止控股股東的不當干預，避免“內部人控制”、大股東損害小股東利益?？梢砸霊?zhàn)略或機構投資者，促進股權主體多元化，優(yōu)化資本結構，發(fā)揮其在公司治理中的積極作用。只有股權結構真正實現(xiàn)投資主體多元化，股權過于集中和流通股過于分散的現(xiàn)象才能得到有效緩解。研究表明，公司法人持股比例上升不僅會直接對公司價值產(chǎn)生積極作用，同時還可以促使公司治理狀況改進，降低成本。公司股權結構的變化將對公司價值產(chǎn)生深遠影響。

（二）科學配置企業(yè)財權，促進利益相關者價值最大化傳統(tǒng)觀點認為，公司財務治理主要是股東和經(jīng)營者的內部財權配置。但隨著利益相關者共同治理的公司治理理論的發(fā)展，企業(yè)被認為是一個專用性投資的資產(chǎn)和人員相機治理的集合，公司財務治理中的財權配置不僅僅是股東和經(jīng)營者的內部財權配置，其擴展到包括所有利益相關者在內的、為保證實現(xiàn)利益相關者價值最大化的財權配置的相機治理機制。良好的相機治理機制應包括：（1）出資者的財務治理。當企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營危機或經(jīng)理層產(chǎn)生侵害出資者利益的行為時，公司股東可通過監(jiān)事會加以制止、通過股東會更換管理層，轉移股權或拋售股票退出企業(yè)的方式，實現(xiàn)財權配置與財務治理的主導作用。（2）債權人的財務治理。債權人可對企業(yè)財務建立事前、事中和事后監(jiān)督的相機治理機制。即事前與企業(yè)簽訂約束性條款，消除企業(yè)逆向選擇行為；事中通過中介機構等進行監(jiān)督，防范經(jīng)營管理的高風險行為；事后通過破產(chǎn)法庭及接管市場來更換管理層或進行財務和解及清算重組等監(jiān)督，以確保債權人利益。（3）政府的財務治理。政府一般通過立法等方式對公司財務行為進行監(jiān)督和約束，如制定會計法規(guī)、準則及財務制度等，加強上市資格審查、增強公司信息披露、加大對違規(guī)行為的懲罰等。政府還直接參與對公司的稅務檢查、工商檢查以及委托市場監(jiān)管機構、中介機構對公司的行為進行監(jiān)督等，以督促公司完善財務治理。（4）員工的財務治理。員工可通過建立員工董事制度和廣大員工積極參與的企業(yè)文化控制機制影響財務決策權。當企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下降或經(jīng)營者發(fā)生損害企業(yè)利益行為時，員工可采取一定措施，如要求董事會更換經(jīng)理、修訂財務預算、監(jiān)督和罷免劣跡經(jīng)理人員等，以保證公司穩(wěn)定發(fā)展并維護自身的合法權益。（5）其他利益相關者的財務治理。其他利益相關者，如顧客、合作者和社區(qū)等的財務治理主要是通過財務監(jiān)控權的市場分享體系等外部市場來實現(xiàn)，顧客拒絕購買公司產(chǎn)品，合作者中止進一步合作，社區(qū)通過法律提出環(huán)保要求等，均可以對公司財務治理和企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響。

（三）構建有效的財務激勵與約束機制，提高職業(yè)經(jīng)理人管理水平建立科學合理的激勵與約束機制是公司財務治理的重要內容。公司財務有效激勵的核心是使經(jīng)營者對個人效用的追求轉化為對企業(yè)最大化利潤的追求。（1）建立財務評價機制，促進對公司高管人員的激勵。公司可以在董事會下設立由獨立董事組成的報酬委員會，該委員會可就管理高層尤其是總經(jīng)理的年薪、激勵酬金、期權計劃、績效衡量等細節(jié)制定方案，及時披露并認真執(zhí)行對經(jīng)營者的財務評價。激勵機制不僅要適應公司當年經(jīng)濟增加值的增長，還要充分考慮激勵結構的合理化，使經(jīng)營者和所有者利益相統(tǒng)一，成為合作的利益共同體。（2）完善公司高管人員特別是CFO的產(chǎn)生機制。我國不少公司經(jīng)理人員仍在計劃經(jīng)濟體制的人事錄用方式下產(chǎn)生，強調政治忠誠度和群眾關系的考察，很少把經(jīng)營能力等作為首要的考察因素。目前，部分國有企業(yè)開始探索黨管干部原則與企業(yè)經(jīng)營者配置市場化相結合的用人途徑，加快了用人制度改革。這種方式可以促使高級管理者在經(jīng)營過程中把本人聲譽、利益與企業(yè)的經(jīng)營狀況和前景緊密聯(lián)系起來，做到自我和制度雙向約束，使管理者才能和企業(yè)人力資源得到充分利用。（3）構建競爭性經(jīng)理人才市場。我國目前嚴重缺乏職業(yè)經(jīng)理人市場制約機制。構建競爭性經(jīng)理人才市場需改變現(xiàn)存的經(jīng)理人員行政任命體制。若企業(yè)經(jīng)理人員因決策失誤或惡意損害企業(yè)利益被撤職且該信息被披露，該經(jīng)理人必將受到經(jīng)理人才市場約束，從而促使其努力經(jīng)營企業(yè)。只有建立有效的激勵與約束機制，才能不斷挖掘經(jīng)營者潛力，促使其作出正確的經(jīng)營決策，保證企業(yè)在瞬息萬變的市場中不斷發(fā)展。

摘要隨著行為公司財務學的不斷成熟和發(fā)展，非理性行為假設逐漸取代了傳統(tǒng)的理性經(jīng)濟人假設，這使得基于管理者過度自信的公司財務決策研究逐漸成為了現(xiàn)代財務研究領域的重要議題。文章從管理者過度自信的視角綜述了有關公司投資、并購、融資和利潤分配決策方面的研究，并就其對傳統(tǒng)公司財務理論的挑戰(zhàn)展開了討論。同時對當前研究不足和未來可能的研究方向進行了探討。

關鍵詞行為公司財務學；管理者；過度自信；財務決策

引言

傳統(tǒng)的公司財務學研究始終基于“理性經(jīng)濟人”的假設[1]。進入20世紀80年代，金融市場中出現(xiàn)了越來越多的不能用傳統(tǒng)公司財務學來解釋的決策行為，人們在判斷與決策過程中所產(chǎn)生的諸如過度自信之類的認知偏差受到了學者們的廣泛關注。這些學者采用更為現(xiàn)實的非理性行為假設取代傳統(tǒng)的理性假設更易于解釋人們實際中的財務決策行為。他們不斷放寬甚至放棄傳統(tǒng)公司財務學的理性人假設，以人們決策過程中的實際心理特征為變量來研究金融市場中的各種財務決策問題，逐漸形成了一種新的研究理論——行為公司財務學。經(jīng)過30多年的發(fā)展，行為公司財務學不僅突破了傳統(tǒng)財務理論研究的基本假設，而且豐富與拓展了公司財務研究的內涵與范疇，解決了傳統(tǒng)公司財務學所無法解釋的諸多問題。然而，大多數(shù)文獻集中在研究投資者的非理性決策行為，基于管理者非理性視角的行為公司財務研究則相對零散、滯后[2]。

基于管理者過度自信的行為公司財務研究放松了管理者理性的假設，他們認為，公司管理者普遍表現(xiàn)出過度自信，他們往往會過高估計自己的能力，高估公司決策的收益和低估潛在的風險（Oskamp，1965；Merrow、Phillips和Myers，1981；Cooper、WooandDunkelberg，1988）。即使在有效的資本市場中，過度自信也會導致管理者對公司財務決策的收益與風險產(chǎn)生認知偏差，使管理者相信公司的價值被市場低估，從而導致公司做出非理性的財務決策，給公司價值造成損失。

一、管理者過度自信與公司投資決策

為進一步加強我分公司的財務檢查監(jiān)督工作，規(guī)范財務行為，我公司根據(jù)《中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司財務巡查制度（試行）》和省分公司2014年財務巡查計劃》的有關要求，積極配合省司巡查組對我公司的財務情況進行了檢查現(xiàn)將有關情況報告如下：

一、夯實財務管理基礎

嚴格按照總公司有關要求，加強了財務管理，配足了財務人員，完善了財務制度，財務管理工作有序推進。一是加強了對財務人員的配備管理。嚴格按照公司財務管理有關規(guī)定配齊配足了財務人員，財務人員均獲得了相應的資格證書，同時嚴格了崗位管理，不相容的崗位實現(xiàn)了人員的分離管理。二是加強了重要財務單證的管理與監(jiān)督規(guī)避了財務風險。分公司每筆經(jīng)費開支必須嚴格審批程序，公用經(jīng)費開支經(jīng)分管領導審批初審，“兩費”包干經(jīng)費經(jīng)科室負責人簽批后報公司分管領導審批初審，其他經(jīng)費開支由各單位負責人簽批后，報分管局領導初審后由分公司總經(jīng)理一支筆審批。同時對財務重要單證的合法性和規(guī)范性進行了監(jiān)督和管理，有效的規(guī)避了財務風險。三是加強了原始單據(jù)的合理性管理，做好了會計檔案的繕制與保管。對原始單據(jù)合理性的管理主要是通過財務審查來實現(xiàn)。分公司對原始單據(jù)實行審批把關制，即先由財務人員按照財務管理的有關規(guī)定對原始單據(jù)的合法性進行檢查，在確認手續(xù)齊備合法以后，再對原始單據(jù)的合理性進行檢查。在合理性檢查中，主要是通過上網(wǎng)查詢或電話咨詢的方式對原始單據(jù)的來源地的消費和與同類型開支情況的了解來對原始單據(jù)進行審查，審查后由財務人員簽屬意見后再報相關領導審批。我公司嚴格執(zhí)行總公司財務規(guī)定，認真做好會計檔案的修繕和管理工作。公司各制度會計檔案齊備。四是嚴格執(zhí)行總公司的財務制度，并結合我分公司實際制定相應實施細則，加強了日常管理工作。首先是嚴格按照總公司財務管理的相關要求制定了《XX分公司財務管理制度》、《XX分公司財務工作人員守則》和《XX分公司財務巡查制度》將制度進行了細化落實，為財務管理工作的順利進行提供了保障。其次是完善了日常監(jiān)管工作，由公司職工代表大會和公司行政組成了公司財務巡查小組，每季度對公司財務執(zhí)行情況進行一次日常工作檢查，并將檢查結果向公司行政和職工進行通報。公司職工代表也可對公司財務情況適時提出不定期的財務檢查申請，經(jīng)公司行政批準后對公司財務進行檢查。日常檢查工作對公司加強財務管理工作，及時發(fā)現(xiàn)并糾正問題起到了積極作用。

二、加強資金監(jiān)管

嚴格按照總公司要求，加強了資金管理，資金管理過程規(guī)范。一是加強了現(xiàn)金和支票的管理，規(guī)范了應收票據(jù)和各類財務單證的保管工作，對現(xiàn)金和支票的使用進行嚴格規(guī)范管理，有效的防患了管理風險。二是嚴格了庫存現(xiàn)金限額和現(xiàn)金使用管理。庫存現(xiàn)金限額和現(xiàn)金使用嚴按總公司財務管理規(guī)定管理，對超出限額部分按規(guī)定進行處理，未出現(xiàn)違規(guī)操作現(xiàn)象。三是嚴格了財務印鑒的管理及使用。嚴格按照總公司要求做好了財務印鑒的管理，明確規(guī)定公司法人、會計和出納等人員的財務印鑒不得轉借和代管，公司財務專用章由財務部經(jīng)理掌握，實現(xiàn)了印鑒的分離管理，有效的規(guī)避了財務風險。四是加大了資金管理辦法及實施細則的執(zhí)行力度，規(guī)范了資金管理，分公司不存在挪用資金的情況。五是加大了資金劃撥的管理力度，分公司資金劃拔正常有序，不存在串戶使用資金的情況，足額、及時地上繳了各項資金。六是加強了溝通與協(xié)調，確保了銀行賬項的及時到達。公司財務部門及時與銀行存款余額調節(jié)表進行核查，全年未出現(xiàn)銀行資金未及時到項和帳實不符等情況。七是加強了手續(xù)費收取管理，分公司未出現(xiàn)坐扣手續(xù)費、保費收入與賠款差額結算的情況。

三、加強了會計核算