導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資風險管理論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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操作風險是由于內(nèi)部系統(tǒng)不完善的操作或者外部因素導(dǎo)致的直接風險或者間接風險，會給金融機構(gòu)帶來一定負面的不利的影響。金融投資操作風險可表述為人為失誤、不完善的程序控制等因素導(dǎo)致金融投資的某種損失風險眭。金融投資的操作風險特點如下。首先，風險涉及面廣。金融投資其風險貫穿投資操作的各個階段，稍有不慎都有可能引起操作風險。所以，用相同的方法一成不變地應(yīng)對各個金融領(lǐng)域中可能出現(xiàn)的操作風險，這種想法是不現(xiàn)實的。其次，操作風險具有隨意性，很難被控制。會導(dǎo)致操作風險產(chǎn)生的方式多種多樣，這無疑增加了投資者在投資過程中對于操作風險的控制難度。只要有投資機構(gòu)或是投資人員的存在，就有可能導(dǎo)致操作風險的出現(xiàn)，尤其是業(yè)務(wù)規(guī)模大、交易量大、結(jié)構(gòu)變化迅速的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，出現(xiàn)操作風險的因素更加多，更加難以對操作風險進行控制。

二、金融投資操作風險分類

第一，人為操作風險。操作風險很多時候都是人為因素所致，金融投資市場其環(huán)境是非常復(fù)雜的，因此在投資操作過程中作為投資主體必須具備極高的專業(yè)素養(yǎng)，這樣才能減小操作風險。金融操作風險是貫穿于整個投資過程當中的，投資者可能因某個階段操作有誤或考慮不全而隨時導(dǎo)致風險的產(chǎn)生。金融投資的操作是需要依靠人類這個主體來完成的，這一主體是具有其自身主觀思維的，作為金融投資操作者由于個人素養(yǎng)的差異，難免會產(chǎn)生一些錯誤，從而導(dǎo)致了操作風險的產(chǎn)生。這類風險的存在雖然比較普遍，但在一定程度上也是可以進行控制和管理的，只有減少人為因素導(dǎo)致的操作風險才能更好進行金融投資操作的風險管理!第二，內(nèi)部操作風險。金融投資市場環(huán)境是極其復(fù)雜的，各金融投資機構(gòu)相互關(guān)聯(lián)，其內(nèi)部管理的不合理I生很可能導(dǎo)致操作風險性的形成。一旦金融投資機構(gòu)業(yè)務(wù)操作速率過低，這肯定會導(dǎo)致金融投資的內(nèi)部操作風險陛增大，造成巨大的損失。同時，金融投資機構(gòu)的硬件設(shè)施如果不能滿足投資業(yè)技術(shù)要求，或是應(yīng)用軟件等基礎(chǔ)設(shè)施太過陳舊，這都不利于金融信息的準確快速獲取，對于金融投資者來說及時準確的信息是至關(guān)重要的，這些硬件設(shè)施的不完善，都會增大技術(shù)風險存在的可能性。內(nèi)部操作風險是與金融機構(gòu)內(nèi)部控制密切相關(guān)的，金融投資市場復(fù)雜性以及其內(nèi)部管理的不合理性都可能產(chǎn)生內(nèi)部操作風險，從而致使金融投資操作風險的產(chǎn)生，為了維護金融投資市場的穩(wěn)定秩序，就應(yīng)該加強對金融機構(gòu)的管理，減小內(nèi)部操作風險!第三，市場風險。在金融市場中，價格轉(zhuǎn)變是非常常見的現(xiàn)象，所以投資者遇到市場風險其實是一種很常見的風險。金融投資過程中常常會遇到投資重組的情況，導(dǎo)致投資者的資金變現(xiàn)困難，使投資者所持有的流動資金沒有辦法進行正常的支付。這種隋況下很容易造成金融產(chǎn)品價格波動，從而導(dǎo)致市場價格的波動誘發(fā)市場風險。市場風險無疑加大投資者進行投資操作的風險，要想更好的管理金融投資的操作風險就必須更好的進行市場風險的控制。第四，信用風險。信用風險又稱違約風險，和市場風險一樣，也是金融市場中很常見的一種風險，主要是交易對方未能完成自己的義務(wù)導(dǎo)致的一種違約行為，所承擔的風險。信用風險也可能因為債券持有發(fā)行人沒有按照規(guī)定支付到期款而引發(fā)的金融投資資產(chǎn)損失的風險。隨著我國金融市場的完善和發(fā)展，金融投資產(chǎn)品的不斷豐富，加大了信用風險產(chǎn)生的可能性，從而誘發(fā)金融投資風險，只有減小信用風險的產(chǎn)生，才能更好的進行投資操作風險的管理。

三、金融投資的操作風險管理措施

第一，加強金融投資的操作風險管理要提高職員的素質(zhì)。金融機構(gòu)要積極引進高素質(zhì)的人才，擴大“高、精、尖”人才的吸收途徑。金融風險產(chǎn)生的很大一個因素就是人為原因，因此要培養(yǎng)員工的專業(yè)技能，提高員工的工作素質(zhì)。對于已就職的員工，要定期進行技能培訓，通過培訓可以樹立員工的金融風險意識，增強員工的責任感，可以使員工嚴于律己，減少員工在工作中的失誤，從而推動金融投資操作風險的管理。員工之間要共同學習，相互促進，共同進步，提高員工之間的合作協(xié)助能力，促進員工互相交換知識見解，盡量減少操作風險的出現(xiàn)。通過培訓還可以倡導(dǎo)員工愛崗敬業(yè)。金融機構(gòu)也要培養(yǎng)良好的工作環(huán)境，積極加強金融投資風險管理的宣傳，把風險管理的觀念和意識慢慢滲透到員工當中，調(diào)動員工的工作積極性。第二，完善內(nèi)部管理。在金融投資過程中，要想減小操作風險，完善的內(nèi)部管理制度是非常重要的。金融投資機構(gòu)需要將各部門相關(guān)職責具體化，以此來提高金融投資機構(gòu)操作速率，并根據(jù)各金融機構(gòu)的特點制定出詳細的監(jiān)管條例和相應(yīng)的懲罰制度，來規(guī)范操作行為減小金融投資過程中的操作風險。金融機構(gòu)要建立健全完善的金融風險管理制度，來促進風險管理工作的良性健康穩(wěn)定發(fā)展。金融機構(gòu)還要建立風險預(yù)警機制，不僅要做好規(guī)避風險的事前工作，當風險出現(xiàn)時，也要及時有應(yīng)急預(yù)案。通過完善健全的風險管理制度，保證各個部門之間相互監(jiān)督相互制約，加強了金融操作的管理，減少了操作風險出現(xiàn)的機率。第三，規(guī)范操作流程，提高信息技術(shù)水平。操作風險存在于金融投資的整個過程，標準規(guī)范化的操作流程可降低操作風險發(fā)生的可能性。標準規(guī)范的操作流程應(yīng)涉及到投資機構(gòu)的每一個部門，深入到每一項投資決策，投資管理部門應(yīng)當制定周密的投資計劃，做到投資決策的標準化、規(guī)范化，盡量減小投資風險。要嚴格要求金融投資人員的操作手法，降低內(nèi)部操作風險發(fā)生的可能性，降低操作風險為金融投資帶來的危害。第四，明確風險管理的目標，做好風險評估。為了有效應(yīng)對市場風險，減小投資操作風險的可能性，工作人員可根據(jù)金融機構(gòu)的特點為風險管理建立一個范疇以及目標，并且可制定一些短期的具體目標，以確保風險管理的工作可以穩(wěn)定的發(fā)展。如建立一個詳細損失事件報告制度，針對風險采取連續(xù)的檢測并定期進行報告的方式，可以有效的檢測出操作風險管理的需求，持續(xù)的檢測為分析操作風險積累可參考數(shù)據(jù)，分析單獨的損失事件和風險的過程以及資源的分配，以此來確定特定損失的原因以及相互之間的關(guān)聯(lián)，從而得出關(guān)鍵的風險因素。同時，在投資操作過程中參投人員可針對風險進行評估，了解損失事件產(chǎn)生的概率，找出潛在操作風險，明確重要風險。

四、結(jié)語

篇2

從外延上看，法人治理結(jié)構(gòu)應(yīng)包括外部治理和內(nèi)部治理；從內(nèi)部結(jié)構(gòu)上看，外部治理和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)在邏輯層次上是不一樣的。外部治理是處于主動地位的，它是法人治理的首要條件和基本機制，而內(nèi)部治理則是以外部治理為基礎(chǔ)的，它是外部治理的內(nèi)生性制度安排。判斷某種具體的法人治理模式是否有效，要以其是否適應(yīng)其外部治理條件為標準。由此，可以展開如下推論：其一，作為外部治理的內(nèi)生性制度安排，內(nèi)部治理只有在適應(yīng)外部治理的條件下才能有效率；其二，現(xiàn)實中外部治理條件千差萬別，不總是完善的，因而不存在放諸四海而皆準的“完美”的內(nèi)部治理模式；其三，內(nèi)生性制度安排的特點又意味著，對應(yīng)于各種不同的外部治理條件，總能產(chǎn)生與之相適應(yīng)的相對有效的內(nèi)部治理模式。把對這種邏輯結(jié)構(gòu)的理解應(yīng)用于我國的投資銀行問題，意味著只有首先著眼于投資銀行外部治理環(huán)境的改善，并在此過程中不斷探尋與改善特定外部治理條件相適應(yīng)的內(nèi)部治理，才能最大限度地實現(xiàn)投資銀行風險管理效能的提升。其基本思路如下：

一、外部治理機制的優(yōu)化

外部治理是指所有者通過市場對經(jīng)營者的間接控制。在產(chǎn)品市場、資本市場及人力資本市場都具備競爭性特征的條件，所有者對經(jīng)營者的監(jiān)督與評價就可以借助于具有可比性的指標來進行.這會增加法人治理過程的透明性和客觀性，并可以降低其成本。外部治理機制的優(yōu)化可以從兩方面著手：

1、控制權(quán)市場的建立與完善。所謂控制權(quán)市場是指公司的控制權(quán)被交易的市場，主要的方式有兼并、收購、要約收購與委托書收購等。內(nèi)部人控制的問題可以通過一些組織和市場方面的機制來得到有效控制：法瑪和詹森(1983)假設(shè)當一家公司的特征是所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)分離時，該公司的決策體系將決策管理(創(chuàng)立與貫徹)從決策控制(批準與監(jiān)督)中分離出來，以限制人決策的效力，從而避免其損害股東的利益；控制職能由股東選出的董事會來行使；報酬安排和管理者市場也可以使問題得到緩解(法瑪，1980)；公司可以通過獎金或股票期權(quán)等方式將管理者的報酬與經(jīng)營業(yè)績聯(lián)系在一起，這不僅促使管理者擁有自己的聲譽，而且勞動力市場將會根據(jù)管理者在經(jīng)營業(yè)績方面的聲譽來確定其工資水平；股票市場則提供了外部監(jiān)督手段，因為股價可以反映管理層決策的優(yōu)勢，低股價會對管理者施加壓力，使其改變行為方式，并且忠于股東的利益。

現(xiàn)在，中國國有企業(yè)還沒有真正達到公司化，而且中國股票市場還不夠成熟完善，股價不能真實地反映一個企業(yè)的綜合價值，況且，能夠上市交易的投資銀行只是鳳毛麟角，因此，股票市場并不能真正起到外部監(jiān)督作用；其次，現(xiàn)有的報酬安排對企業(yè)的管理者也不能取得真正的激勵作用，因為經(jīng)理人員可以獲取與其職位相聯(lián)系的“控制租金”，這些大量的控制租金遠遠地超過他們的工資收入和持股所能帶來的收益；再次，中國不存在一個積極的管理者市場，大部分經(jīng)理人員是由政府直接任命的，因此經(jīng)理人員的選拔標準不全是經(jīng)濟績效，評價方法也比較落后；再則，政府雖是名義上的大股東，但其在企業(yè)的監(jiān)督管理上仍然是缺位的。

因此，當所有這些機制不足以解決問題時，控制權(quán)市場為這一問題的解決提供了最后一種外部控制手段。構(gòu)建控制權(quán)市場的前提是對投資銀行進行公司化改造。當前最為緊迫的是要建立健全與投資銀行并購活動相適應(yīng)的法律體系和制度框架以及制訂具體措施，為投資銀行業(yè)的并購行為掃清障礙。

2、積極推進董事和經(jīng)理隊伍的職業(yè)化和市場化建設(shè)，人力資本市場有長期的記憶力，它能識別和評價董事和經(jīng)理人員的人力資本數(shù)量和質(zhì)量，并通過其人力資本市場價格的波動，劉其施以賞罰。高素質(zhì)董事和經(jīng)理人員的上佳表現(xiàn)會為他們帶來新職位；而表現(xiàn)不佳則在離任后很難再被聘用于其他的公司。就中國現(xiàn)實而言，積極的經(jīng)理人市場尚未形成，而人力資本市場對企業(yè)家資源的配置作用日益突出。有鑒于此，推進董事和經(jīng)理隊伍的職業(yè)化和市場化建設(shè)，最為現(xiàn)實的選擇是要催育高效率的人力資本市場。

二、內(nèi)部治理機制的改革

內(nèi)部治理是指特定企業(yè)的所有者對經(jīng)營者的經(jīng)營管理活動進行激勵和約束的一整套具體制度安排。要最大限度地實現(xiàn)投資銀行風險管理效能的提升，必須建立與外部治理機制相適應(yīng)的內(nèi)部治理機制。

1、投資銀行激勵機制的重構(gòu)。據(jù)從各證券公司對激勵方式的重要程度的調(diào)查顯示。薪酬是公認最重要的激勵手段：50％以上的證券公司認為薪酬是激勵人員的最重要的手段；80％以上的證券公司認為薪酬對人才激勵處于最重要和次重要的位置。僅有20％的證券公司認識到員工職業(yè)發(fā)展計劃和培訓開發(fā)對員工激勵的重要性與薪酬是處于相同的地位，大多數(shù)證券公司將其放在次重要和第三重要的位置。與國外投資銀行相比，中國投資銀行在激勵機制方面明顯存在以下不足：重物質(zhì)激勵，輕精神激勵；重短期激勵，輕長期激勵。

根據(jù)馬斯洛的需求層次理論，人的需求由低到高有五個層次：生存需要、安全需要、社交需要、自尊需要和自我實現(xiàn)需要。激勵的過程是多層次、多元的，在需要棣鷹滿足的連鎖過程中，激勵需要體現(xiàn)在許多方面，激勵工具也應(yīng)是多元的。就中國投資銀行的現(xiàn)實來看，現(xiàn)有的激勵機制正在弱化，這一點從證券業(yè)內(nèi)人員的高流動性可窺見一斑，重新構(gòu)造新型的激勵機制已是迫在眉睫。

(1)虛擬股票期權(quán)

在英美等發(fā)達國家，股票期權(quán)作為一種激勵工具十分風行。而在我國由于相應(yīng)配套機制的缺乏以及現(xiàn)有政策對證券公司員工持股的限制，造成對證券公司實施股票期權(quán)計劃的剛性制約，從現(xiàn)實的可能性來看，虛擬股票期權(quán)對我國證券公司可能會有參考價值。在虛擬股票期權(quán)計劃中，公司給予計劃參與人一定數(shù)量的虛擬股票的期權(quán)，即—個僅有購買名義而非真實股票的期權(quán)。從激勵機制和效果來看，其與真實的股票期權(quán)計劃有異曲同工之處。

用虛擬股票期權(quán)替代真實的股票期權(quán)，從近期來看，對繞開股票來源和證券公司個人持股的政策限制有階段性的策略效果。但從長期來看，虛擬股票畢竟不同于真實股票，特別是涉及到公司控制權(quán)的場合，其激勵效力將大打折扣。所以，隨著相應(yīng)配套機制的建立健全和政策的松動，還是要向真實股票期權(quán)計劃演進。

(2)員工自我治理

保羅·麥耶斯的研究表明，在激勵職工的4個因素中，物質(zhì)激勵僅占7.7％權(quán)重，而個體成長、工作自主和業(yè)務(wù)成就這3個因素的權(quán)重分別為33.74％、30.51％和28.69％，而這3個因素都與公司的控制權(quán)有關(guān)?？梢姡绾螀⑴c分享公司控制權(quán)已經(jīng)成為現(xiàn)代公司治理的重大課題。20世紀60年代以來興起的職工持股計劃曾經(jīng)紅極一時，但對于投資銀行這一特殊的企業(yè)組織而言，并不具備可行性。根據(jù)西方國家公司再造的經(jīng)驗，結(jié)合中國投資銀行發(fā)展的現(xiàn)實體制背景和政策框架，最為現(xiàn)實的選擇是積極推進投資銀行內(nèi)部職工自我經(jīng)理化、工作團隊化和公司事務(wù)參與化等管理創(chuàng)新，這既有利于人力資本和非人力資本的合作，增強投資銀行的財富創(chuàng)造力、競爭力，又能培養(yǎng)和提高他們的風險意識以及對風險的抗御能力，使他們由風險管理的旁觀者升格為當局者，由消極的風險管理主體轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的風險管理主體。

2、構(gòu)建投資銀行風險收益良性互動管理的新型機制。主要可從以下幾個方面著手：

(1)風險管理理念的更新與轉(zhuǎn)變。一是專員管理全員參與。即要變過去風險管理專職部門在風險活動中孤軍奮戰(zhàn)、唱獨角戲的尷尬局面，為全員共同參與、共同關(guān)心風險管理的生動景象；二是風險管理全過程的展開以及相關(guān)信息的及時、正確、全面的溝通；三是要擯棄風險管理可有可無的機會主義傾向和思想，牢固樹立“風險管理也是生產(chǎn)力，也能創(chuàng)造效益(風險損失的減少，負負得正)”的新思維；四是要由局部風險管理變?yōu)檎w風險管理，樹立風險管理的全局觀和系統(tǒng)觀；五是要變過去被動的、消極的事后“亡羊補牢”型風險管理，為包括事前、事中以及事后的全過程化的、積極的、主動的風險管理。

(2)投資銀行風險管理組織的重構(gòu)與整合。據(jù)統(tǒng)計，1999年約有65％的投資銀行在其內(nèi)部成立了專家評估委員會為核心的業(yè)務(wù)管理體制和風險控制委員會領(lǐng)導(dǎo)下的投資銀行業(yè)務(wù)風險控制小組，以健全與完善風險防范體系。應(yīng)該說，我國投資銀行業(yè)風險管理的組織建設(shè)已具備了一定基礎(chǔ)，但隨著與投資銀行風險的生成、擴散速度加劇，現(xiàn)有組織的風險反應(yīng)靈敏度，以及對風險的駕馭能力己越來越不適應(yīng)。重新建立新的組織體系，意味著高昂的組織成本支出，并且震蕩較大。較為可行的是對現(xiàn)有的風險管理組織進行重構(gòu)與整合。

篇3

關(guān)鍵詞壽險公司投資風險風險管理資產(chǎn)負債管理

1保險公司保險投資現(xiàn)狀分析

（1）投資規(guī)模不斷擴大。全國保險公司資產(chǎn)總額自2004年6月突破1萬億元大關(guān)以來，截至2005年底，又上新臺階，達到1.5萬億元。2001～2005年，我國保險資金運用余額分別為3702.79、5799.25、8378.54、11249.79和14315.8億元。

（2）投資渠道不斷拓寬。近年來，中國保險監(jiān)督管理委員會（以下間稱“中國保監(jiān)會”）加大了拓寬保險投資渠道的力度，在允許保險資金投資銀行存款、國債、金融債的基礎(chǔ)上，經(jīng)國務(wù)院批準，先后允許保險資金投資企業(yè)債券、證券投資基金、直接投資股票市場、保險外匯資金境外運用等。2006年3月保險資金又獲準間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施。這些舉措為保險資金構(gòu)建合理的投資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風險，提高保險業(yè)的資金運用效率提供了良好的外部環(huán)境。

（3）保險投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。截至2005年底，保險資金運用余額14315.8億元。其中，保險公司持有國債3588.3億元、金融債1785.1億元、企業(yè)債107.6億元,分別占其發(fā)行余額的12.6%、13.4%和67%。保險公司持有銀行次級債804.9億元，占發(fā)行余額的44.6%。2005年中國保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,債券投資占整個保險資產(chǎn)投資的比例首次超過銀行存款的比例,達到52.3％，與2005年初相比,債券投資比例提高了16.7個百分點；保險機構(gòu)已成為債券市場的第二大機構(gòu)投資者（見表1）。

（4）投資收益水平較低。保險資金投資運用效果卻不容樂觀，資金運用收益呈逐年下滑趨勢。有關(guān)資料顯示，2001～2005年，我國保險資金運用的綜合收益率分別為4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已經(jīng)低于或接近《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。

2壽險公司投資風險分析

（1）利率風險。利率是國家調(diào)整宏觀經(jīng)濟的杠桿，國家為了達到宏觀調(diào)控的目的，頻繁地使用利率杠桿來調(diào)節(jié)資金供求。因而，利率是保險公司不可控制的外部變量。保險公司所面臨的利率風險指的是利率變動對資產(chǎn)、負債價值造成負面影響的風險。從上述我國保險資金的投資渠道來看，投資組合中的幾乎所有品種都屬于直接的利率敏感產(chǎn)品，隱含著很大的利率風險。如在銀行存款方面，在過去銀行利率水平較高時，保險資金運用渠道過窄，還不足以對保險資金的投資收益構(gòu)成較大威脅，但隨著央行連續(xù)8次降息，一方面使壽險公司利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來，另一方面，保險公司近一半的資金存入銀行，在實際利益幾乎為零的情況下，資金投資收益率為負；又如2004年以來的加息預(yù)期以及加息的實現(xiàn)使得債券價格大幅下跌，投資組合中的債券部分遭受巨大損失。因此，加強利率風險管理對提高我國保險資金的運用效果具有重要的現(xiàn)實意義。

（2）流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中持有的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)，一般具有完善的二級市場，可以隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價格進行交易，從而造成資本損失。

綜觀中國保險業(yè)改革和發(fā)展歷程，壽險業(yè)一直呈現(xiàn)快速增長勢頭。1990～2002年間年均增長率高達36%，2002年達到最高峰，增長率達59.74%。但是，自2003年開始，壽險業(yè)增長的速度有放慢的趨勢，尤其是2004年，全國人身保險的保費的增長速度下降到最低點7.2%。有學者提出，如果壽險業(yè)增長趨緩只是短期現(xiàn)象，那么隨著通脹壓力的緩解和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成，繼續(xù)保險業(yè)的快速成長，問題也許并不嚴重；但如果在較長時間內(nèi)增長一直趨緩，問題將會嚴重得多。因為壽險業(yè)躉繳短期分紅型占比過高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，將極有可能導(dǎo)致其未來業(yè)務(wù)的成長難以持續(xù)發(fā)展。以2002年和2003年為例，這兩年銀行保險中，5年期的分紅型躉繳短期業(yè)務(wù)占很高比重。2008年前后，這些業(yè)務(wù)將出現(xiàn)給付的高峰，如果新業(yè)務(wù)的成長不能維持一定的速度，將有可能出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的流動性風險。而在通貨膨脹壓力下，水平低下的投資收益率將進一步降低產(chǎn)品的吸引力。隨著客戶以退保和保單抵押等形式的流失，現(xiàn)金流的流出將明顯大于流入，這將進一步加大流動性風險。

（3）匯率風險。匯率風險指在國際投資中，由于匯率變動引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國政府的財政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動，因此，當投資于以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔匯率風險。例如，從我國的情況來看，目前人民幣面臨升值壓力，一旦人民幣升值，以外幣持有的資產(chǎn)將會面臨大幅縮水的風險。

（4）信用風險。信用風險是指由于保險公司的貸款對象或者是其購買的債券的發(fā)行者的經(jīng)營狀況惡化或故意違約，使公司無法按期收回本金和利息的風險。信用風險在最嚴重的情況下，將會導(dǎo)致保險公司的未來償付能力受到極大的影響，甚至會導(dǎo)致保險公司的破產(chǎn)。對于國內(nèi)壽險公司來說，因為當前我國的保險資金運用的渠道較為單一，并不包括發(fā)放貸款；從投資債券來看，主要是信用等級較高的國債和金融債券，而企業(yè)債券所占比重較低，并且對投資企業(yè)債有嚴格的等級限制，所以信用風險并不如利率風險所帶來的影響顯得迫切。但在部分壽險公司中，存在著向內(nèi)部員工發(fā)放住房貸款等實際操作；并且今后對保險資金投資渠道的放寬，當壽險公司可以進行房屋抵押貸款、保單質(zhì)押貸款等投資時，信用風險也將逐步增加。

（5）資產(chǎn)與負債不匹配風險。資產(chǎn)和負債不匹配風險是指壽險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流與負債現(xiàn)金流不匹配，從而導(dǎo)致壽險公司收益損失。由于壽險公司的資金主要來源（負債）具有長期性，對于許多壽險公司來說，多數(shù)保單的保障期限甚至長達20～30年，而對于壽險公司的資金運用渠道（資產(chǎn)）來講，有長期投資，也有短期投資。具體講，在資產(chǎn)層面上，不同的項目具有不同的到期時間、不同的現(xiàn)金流量分布以及不同的風險偏好，在面臨市場利率變化、股價波動、通貨膨脹等影響時，壽險公司存在很大風險。在負債層面上，即使對于同一家保險公司來講，不同的險種，由于期限不同，產(chǎn)品的現(xiàn)金流也影響著壽險公司資產(chǎn)負債的匹配。

（6）市場風險。市場風險是指由于市場供求不平衡引起市場價格變化而造成投資收益的不確定。由于我國金融市場發(fā)展不完善，保險資金運用所面對的市場風險是顯而易見的。僅以證券投資基金為例，有資料顯示，大約5%左右的保險資金投向了證券投資基金，但從賬面上，近幾年我國股票市場出現(xiàn)較長期低迷狀況，股票指數(shù)不斷下降，從2001～2005年5月，指數(shù)跌去了三成以上，造成保險公司投資基金浮虧20%～30%，截至2005年底，保險公司在封閉式基金上的投資仍舊虧損。

（7）操作風險。操作風險又稱運用風險，指由于壽險公司內(nèi)部控制不健全或失效、操作失誤等原因?qū)е碌娘L險。操作風險的主要表現(xiàn)有：一是政策執(zhí)行不當，這往往是由于有關(guān)信息沒有及時傳達給操作人員，可在信息傳遞過程中出現(xiàn)偏差，或者是操作人員沒有正確領(lǐng)會上司的意圖等原因而造成損失；二是操作不當甚至違規(guī)操作，操作人員業(yè)務(wù)技能不高或偶然失誤可能造成損失；三是交易系統(tǒng)可清算系統(tǒng)發(fā)生故障。

3壽險公司投資風險管理

3.1政府對保險投資風險的監(jiān)管

保險監(jiān)管部門出于保證保險公司具有足夠的償付能力，以保護被保險人的利益的目的，應(yīng)對保險資金的投資運用進行嚴格的監(jiān)管，以規(guī)避投資風險。監(jiān)管部門的舉措一般包括四個方面：一是對保險投資范圍的限制，主要是限定保險資金的投資范圍，禁止保險資金投資于高風險的資產(chǎn)和項目；二是對保險投資比例的限制，即對保險資金投資的各類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其比例進行限制；三是對投資資產(chǎn)與負債的配比關(guān)系的限制，即對投資資產(chǎn)與對投保人負債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系的要求；四是對金融衍生工具的使用限制，在條件成熟時可以允許壽險公司參與金融衍生工具的交易，但必須以保值為前提，禁止進行套利等投機交易。

3.2保險公司對投資風險的管理

（1）資產(chǎn)負債管理。利率風險是保險資金投資運作中的最大風險，市場利率的變化，將對資產(chǎn)、負債的現(xiàn)金價值有不同的沖擊，打破資產(chǎn)、負債間原已實現(xiàn)匹配的均衡狀態(tài)，或使未來的資產(chǎn)、負債特征變得不對稱，而給未來壽險公司的正常經(jīng)營帶來風險。壽險公司的資產(chǎn)負債管理，在充分考慮資產(chǎn)和負債特征（期間、成本和流動性）的基礎(chǔ)上，制定投資策略，使不同的資產(chǎn)和負債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益雙邊對稱、匹配，以控制風險，謀求收益最大化。持續(xù)期管理是進行資產(chǎn)負債匹配的有效方法。

（2）總風險限額限制?？傦L險限額反映保險公司可承受的最大資產(chǎn)損失的大小，一般由保險公司可承擔投資風險資本乘以百分比確定，百分比的大小由保險公司決策層根據(jù)公司實力及經(jīng)營管理狀況確定?？筛鶕?jù)一定評估周期，運用在險價值法對投資組合的在險價值進行計算、監(jiān)控，并將之與公司規(guī)定的最高風險限額進行比較，對投資組合中高風險資產(chǎn)給予調(diào)整，減少高風險資產(chǎn)投資比例，加大低風險資產(chǎn)的投入，直到符合公司政策要求為止。

（3）投資管理組織架構(gòu)設(shè)置。科學、高效的投資管理組織架構(gòu)設(shè)置可以過濾掉大部分的操作風險，道德風險。組織架構(gòu)的設(shè)置原則主要有以下幾方面：投資管理“三權(quán)分立”。保險資金的投資運作部門與資產(chǎn)所有人、資產(chǎn)托管部門分設(shè)，投資部門的運作受資產(chǎn)所有人、托管部門的監(jiān)控；投資前臺與后臺分開，后臺對前臺操作情況進行實時評估、監(jiān)控，同時，投資部門接受稽核部門的監(jiān)控；戰(zhàn)略性資產(chǎn)管理、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)管理、證券選擇相互監(jiān)督、制約；核算部門獨立于投資運作部門之外，負責資產(chǎn)及匯報的記錄和復(fù)核。

（4）交易流程控制。交易流程的有效控制，同樣是防范、化解操作風險和道德風險的有效手段。在交易流程控制中應(yīng)嚴格遵循嚴格的授權(quán)、交易指令及時復(fù)核、交易結(jié)果及時反饋和交易操作及時存檔記錄的原則。

（5）保險產(chǎn)品開發(fā)策略。保險資金投資運作中的風險管理，不僅與投資運作過程本身有關(guān)，而且與保險產(chǎn)品最初的設(shè)計策略緊密相連，恰當?shù)漠a(chǎn)品開發(fā)策略，不僅可增強新產(chǎn)品的銷售競爭力，而且可以化解許多潛在的投資風險。由于利率波動是保險企業(yè)經(jīng)營管理中面臨的最大風險，在不同市場利率環(huán)境下可采用不同策略，低利率時期主要開發(fā)固定預(yù)定利率產(chǎn)品，高利率時期以開發(fā)投資連結(jié)類、分紅類產(chǎn)品為主，同時，保險公司產(chǎn)品在任何一個時期都應(yīng)遵循多元化原則。

參考文獻

1戴錦平.保險投資效益風險分析[J].保險研究，2004(8)

2劉喜華.保險資金運用與壽險公司的資產(chǎn)負債管理[J].金融與保險，2004(6)

篇4

1.投資風險較大

政府財力弱，信用評級低，法律制度不健全，一些國家政局動蕩，項目風險較大。并且中國企業(yè)普遍缺乏統(tǒng)籌和指導(dǎo)，部分無序競爭激烈，缺乏清晰的投資策略，對非洲投資風險缺少專業(yè)分析和理智認識。[2]

2.技術(shù)標準不統(tǒng)一

非洲國家沒有完善的技術(shù)規(guī)范，對于一些工程項目，當?shù)乇O(jiān)理在工程進程中，通?；\統(tǒng)的套用歐洲的現(xiàn)有規(guī)范以及以往的經(jīng)驗，比如加納等國通常套用英國規(guī)范，多哥等國套用法國規(guī)范。而歐洲規(guī)范與中國規(guī)范體系不同，很多標準及理念存在差異，一旦在施工過程中產(chǎn)生分歧很難達成統(tǒng)一，導(dǎo)致項目不必要的成本增加（如當?shù)乇O(jiān)理由于設(shè)計理念不同對設(shè)計圖紙?zhí)岢鲎兏?，而變更?dǎo)致的費用增加業(yè)主不愿承擔，以致設(shè)計變更無法確定、延誤工期；部分設(shè)計為同時滿足中國規(guī)范及歐洲規(guī)范要求，而提高技術(shù)指標，導(dǎo)致成本增加等）。

3.文化差異問題

由于非洲國家工作習慣已經(jīng)價值觀與中國存在差異，非洲許多國家尤其是北非國家大都信仰很強的宿命論傾向伊斯蘭教，當?shù)毓と穗y以長期為同一項目工作，人員流動率大，這就導(dǎo)致中國企業(yè)對當?shù)毓と说墓芾黼y度增加。另外由于中國公司在非洲項目所雇傭中方員工通常沒有語言基礎(chǔ)，導(dǎo)致中方現(xiàn)場管理人員與當?shù)毓蛦T交流存在一定障礙，該現(xiàn)象在非英語國家尤其明顯。非洲國家處理問題周期往往比較長，如果中方企業(yè)沒有考慮相關(guān)因素，提前準備，容易造成不必要的損失。

4.缺乏跨國戰(zhàn)略管理和實務(wù)管理的團隊

目前大部分中國企業(yè)對非洲的項目采取的管理模式為：國內(nèi)派遣項目管理團隊負責日常管理工作，具體施工工人從當?shù)卣心?。這就導(dǎo)致了很多管理方面的問題：首先是國內(nèi)的管理模式不適合國外實際情況。比如當?shù)毓と嗣咳盏墓ぷ鲿r間有限，不能加班，可能導(dǎo)致合同工期的延誤。其次，領(lǐng)導(dǎo)層的管理能力、應(yīng)變能力和國際經(jīng)驗局限，一些基建項目往往涉及拆遷和搬遷等問題，項目出現(xiàn)問題時不能快速妥善解決。最后，海外項目工作人員知識結(jié)構(gòu)差別大，素質(zhì)偏差就導(dǎo)致了很多問題的發(fā)生，比如當?shù)毓と送蒂u項目物資，施工現(xiàn)場管理混亂等。對本國派出去的業(yè)務(wù)人員也起不到穩(wěn)定作用。

二、應(yīng)對策略

1.國家應(yīng)健全投資保障體系，降低企業(yè)投資風險

我國政府相關(guān)部門應(yīng)當建立非洲各國相對詳細的信息庫，企業(yè)在投資前可通過信息庫對投資國家的風險進行評估，[3]使企業(yè)能夠正確的選擇投資地域，并且在投資以后與當?shù)氐母鞣N政治力量建立良好的關(guān)系，在制定周全的風險防范原基礎(chǔ)上，有效的避免各種風險。此外，應(yīng)出臺相關(guān)的法律法規(guī)，使一方面規(guī)范中國企業(yè)對非投資盲目競爭的局面，另一方面也保護企業(yè)對非投資的合法利益。

2.加強項目前期工作，避免因標準不統(tǒng)一而導(dǎo)致項目成本增加

為了避免由于是套用不同國家的施工規(guī)范而導(dǎo)致施工過程中標準不統(tǒng)一的情況，導(dǎo)致項目不必要的成本增加。在項目啟動前，與當?shù)乇O(jiān)理及業(yè)主商定統(tǒng)一的技術(shù)指標并作為附件技術(shù)條款擬定在合同中，在合同中寫明索賠條款并與業(yè)主方協(xié)商確認，施工過程中發(fā)生設(shè)計變更時及時對照合同、為索賠提供準確有力的證據(jù)。與地政府機構(gòu)及公司溝通過程中，應(yīng)盡量細化問題，不能想當然的套用國內(nèi)現(xiàn)有的方式。

3.綜合協(xié)調(diào)項目資源，多渠道、多方式優(yōu)化人力資源配置

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關(guān)鍵詞:投資基金風險管理

截至2004年末,國內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此,基金的風險管理引起人們關(guān)注。隨著我國證券市場規(guī)范化、市場化程度的加深,以及資本市場監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機構(gòu)風險管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對基金管理公司的風險管理提出更高要求。

我國證券投資基金業(yè)風險管理中存在的問題

基金業(yè)風險管理根基不穩(wěn)

證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機構(gòu)的風險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限,導(dǎo)致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長了市場投機風盛行,投資者的權(quán)益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。

證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務(wù),證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數(shù)量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞,又要面對大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場價格的波動頻率和幅度,增加了基金管理機構(gòu)風險管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應(yīng),疊加并放大了市場風險,而監(jiān)督層并未細分市場風險源而采取有針對性的監(jiān)管措施,結(jié)果是嚴重犧牲了市場的效率和功能,限制了市場競爭和活力,造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局,對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產(chǎn)風險管理。

市場交易制度不夠完善,風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風險存在困難,而同時指數(shù)期貨、無風險套利等規(guī)避系統(tǒng)風險的交易手段尚不具備,基金管理機構(gòu)既不能根據(jù)市場趨勢在做多與做空之間順勢轉(zhuǎn)化,又不能運用其他金融工具進行風險對沖,這降低了基金抵御風險能力,加劇了股市的波動。

市場對證券投資基金的評價集中在收益性上,忽視了從收益性、風險性和流動性的綜合角度展開評價,使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向,從而產(chǎn)生過度投機行為。

基金業(yè)風險監(jiān)管效能不高

對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管生態(tài)不佳,監(jiān)管效能不高,致使基金業(yè)運作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題,不利于基金管理機構(gòu)建設(shè)有足夠功效和長效的風險管理機制。

相關(guān)法律法規(guī)的配套不完備,基金在實際運作中存在風險生存的制度漏洞。盡管作為綱領(lǐng)性大法的《證券投資基金法》業(yè)已頒布,還缺乏相應(yīng)的配套實施細則和管理辦法,特別是證券市場發(fā)展和變革快速,更需要對基金業(yè)的監(jiān)管動作向前移位,加大事前監(jiān)督力度。

相關(guān)的投資比例限制模糊,可操作性不強,如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下,通過幕后的默契和聯(lián)手可以操控單只股票絕大多數(shù)的流通籌碼,在短期利益驅(qū)使下個別基金投資在個股上過度集中極易誘發(fā)流動性風險。

在證券投資基金運作實踐中,缺乏獨立、公正和權(quán)威的第三方責任審計和問責制度,而基金管理人掌握著基金的實際控制權(quán),僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴格遵守基金契約。

雖然基金資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、監(jiān)督權(quán)基本分離,但基金持有人沒有適當和相應(yīng)的訴訟、追償權(quán)利,持有人大會功能形同虛設(shè),基金持有人對基金管理人不擁有實質(zhì)性話語權(quán),而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產(chǎn)托管協(xié)議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯位導(dǎo)致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理責任,形成基金管理人和托管人事實上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置,極易誘發(fā)基金管理人的道德風險。

基金管理機構(gòu)市場準入退出機制不盡完善,管理費計提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產(chǎn)運行效率,降低資產(chǎn)風險水平。

基金業(yè)風險管理制度存在風險

內(nèi)部治理存在缺陷,形成制度性風險源,損傷了基金的風險管理制度優(yōu)勢?；鸸芾砉竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下,實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設(shè)計初衷。

基金管理公司董事、獨立董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會決定,這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證其獨立性。

基金經(jīng)理權(quán)限過大而缺乏有效制衡。有的基金經(jīng)理甚至將投資建議、評估投資建議、構(gòu)建投資組合、下達投資指令與執(zhí)行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風險寄托于對基金經(jīng)理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規(guī)則和機制的約束更有效、更先進。

加強我國證券投資基金業(yè)風險管理的建議

針對目前我國基金管理機構(gòu)風險管理過程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監(jiān)管方式、市場結(jié)構(gòu)等若干方面進一步深化改革,增強證券投資基金業(yè)加強風險管理的動力和壓力,全面提升基金管理機構(gòu)風險管理能力和水平,以促進證券投資基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。構(gòu)建有效的風險管理機制

進一步推動證券市場市場化改革,營造市場運行新生態(tài),建立有效的風險管理機制的市場大環(huán)境。認真落實“國九條”,積極實施“全流通”戰(zhàn)略,解決股權(quán)分置問題,促進上市公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè),改變上市公司“重上市、輕轉(zhuǎn)制;重籌資、輕回報”狀況,以有利于基金管理機構(gòu)堅持崇尚充分研究和清晰價值判斷以及“穩(wěn)定持倉、長期投資”的理性投資理念,引導(dǎo)市場投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機構(gòu)風險管理的成本和難度。

從完善市場交易制度、推動滬深股市與國際市場接軌和促進市場走向成熟著眼,在盡快推出我國統(tǒng)一指數(shù)基礎(chǔ)上適時推出股票價格指數(shù)期貨交易,一方面通過基金實施套期保值動作和在做多與做空之間順勢轉(zhuǎn)化,提高基金資產(chǎn)管理效率,增加基金抵御風險的能力,另一方面也可達到活躍和繁榮市場、降低市場價格劇烈波動的效果,以進一步完善市場交易制度,增加基金管理機構(gòu)風險管理手段,增強應(yīng)對系統(tǒng)風險的風險管理能力,提高資產(chǎn)風險管理水平。

對證券投資基金的評價要全面結(jié)合“新興加轉(zhuǎn)軌”的不成熟市場非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險具有較大不確定性特征的實際狀況,從單一的收益性考量轉(zhuǎn)向?qū)κ找嫘浴L險性和流動性的綜合評估,評價體系要有利于引導(dǎo)基金重視風險管理和提高風險管理質(zhì)量,改變單一、片面追求凈值的傾向。

促進證券投資基金業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營,促使基金管理機構(gòu)構(gòu)建有足夠功效和長效的風險管理機制:

監(jiān)管層要抓住《基金法》頒布和實施的有利時機,提高本行業(yè)依法經(jīng)營的自覺性;提高《基金法》在實施中的可操作性,特別是要加強現(xiàn)場監(jiān)管和不定期巡訪,對違法違規(guī)問題要及時、高效、公正和嚴格處理,硬化法律法規(guī)的強制約束力和嚴肅性。

從有效提高基金資產(chǎn)流動性出發(fā),防止發(fā)生操控市場價格的情況,在監(jiān)管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制,特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的股票總和不得超過該股流通市值的10%。

證監(jiān)會應(yīng)指定部分具有證券從業(yè)資格和誠信卓著的會計師事務(wù)所和審計師事務(wù)所定期或不定期對基金管理機構(gòu)進行業(yè)務(wù)運營合規(guī)性、資產(chǎn)流動性、內(nèi)控運行狀況的現(xiàn)場稽核,加強第三方責任審計,建立獨立、公正和權(quán)威的問責制度,以提高監(jiān)管效能、促進證券投資基金業(yè)增強合規(guī)經(jīng)營意識和提高風險管理水平。

監(jiān)管層要引導(dǎo)、支持和鼓勵基金單位持有人依法啟動持有人大會機制,切實發(fā)揮持有人大會對基金管理機構(gòu)的制約作用。為了增強基金持有人對基金管理機構(gòu)的實質(zhì)話語權(quán),建議對基金持有人適當?shù)脑V訟地位和追償作出安排。

完善基金管理機構(gòu)的市場準入退出機制,適當降低市場準入門欄,提高證券投資基金行業(yè)的競爭性。若基金在收益、資產(chǎn)流動性上存在限期內(nèi)不能改變的問題和狀況就必須終止運作,以強化基金管理市場的優(yōu)勝劣汰機制。

改變目前基金管理機構(gòu)管理費從基金資產(chǎn)中計提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標函數(shù)?；鸸芾砣说氖找嬷荒軄碓春腕w現(xiàn)在其運營帶來基金凈值不斷增長中。

完善基金管理機構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

消除制度性風險源。在基金管理公司籌建審批時,要關(guān)注其股東出資結(jié)構(gòu)狀況,嚴格審核股東誠信記錄等,以均衡股東權(quán)利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機構(gòu)高管層不僅代表股東利益,更要維護基金持有人權(quán)益,實現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設(shè)計初衷。

為了確?；鸸芾砉镜莫毩⒍?、監(jiān)察員履行職責的獨立性、公正性,打破獨立董事、監(jiān)察員與股東、高管層的利益關(guān)聯(lián)格局,建議基金管理公司的獨立董事、監(jiān)察員一律由監(jiān)管層指定有專業(yè)水準、誠信良好的相關(guān)專業(yè)人士擔當司責,以形成良好的風險控制機制。

針對目前普遍基金經(jīng)理權(quán)限過大問題,從有效防范道德風險出發(fā),基金管理機構(gòu)在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評估與構(gòu)建投資組合、執(zhí)行投資指令的投資過程關(guān)鍵環(huán)節(jié)做明確的人員區(qū)分和操作隔離,也就是說,研發(fā)人員采取定性與定量的技術(shù)手段,充分尊重統(tǒng)計規(guī)律,對價值高估或低估的品種進行科學遴選排列,提出具體的投資建議,基金經(jīng)理要利用現(xiàn)資管理技術(shù)對投資建議作出評估和判斷,在征詢意見基礎(chǔ)上依據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論構(gòu)建投資組合,并向交易人員下達投資指令,從而建立完備火墻機制以有利于基金強化風險管理。

參考文獻:

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2.[美]查爾斯•W•史密森著.管理金融風險.中國人民大學出版社,2003

3.[美]艾倫•J•馬科思,亞歷克斯•凱恩著.投資學精要.中國人民大學出版社,2004

篇6

關(guān)鍵詞：風險投資基金河南發(fā)展方向

一、引言

作為一個地處內(nèi)陸的經(jīng)濟欠發(fā)達省份，近幾年來河南省在全國的經(jīng)濟地位不斷下滑，有被更多省份超越的危機。河南省的各級領(lǐng)導(dǎo)也充分認識到了這種嚴峻形勢，正在發(fā)奮圖強，奮起直追。為此，“河南省國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十個五年計劃綱要”中明確指出，“十五”及今后一個時期河南省經(jīng)濟發(fā)展總的指導(dǎo)思想是：以加快發(fā)展為主題，以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，以改革開放和科技進步為動力，大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加速體制創(chuàng)新和科技創(chuàng)新，努力提高國民經(jīng)濟的競爭力和經(jīng)濟增長的質(zhì)量與效益。

筆者認為，緊跟世界科技革命潮流，積極發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是實現(xiàn)河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整乃至“十五”目標的重要手段。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是知識經(jīng)濟時代的必然要求。風險投資對培育新的經(jīng)濟增長點，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加速科技成果轉(zhuǎn)化，促進高新科技產(chǎn)業(yè)化，推動科技進步和經(jīng)濟高速增長有著重大意義。

目前，河南省已建立了河南金犁風險投資公司等幾家從事風險投資的機構(gòu)，標志著河南省的風險投資對高新技術(shù)的扶植已邁出了可喜的一大步。但是，全省的風險投資活動仍然處于一種小規(guī)模、低水平、低效率的發(fā)展狀態(tài)，遠遠跟不上形勢發(fā)展的需要。河南的風險投資事業(yè)有待進一步的發(fā)展壯大。

二、河南風險投資基金的發(fā)展方向

河南風險投資基金發(fā)展的目標模式是建立市場主導(dǎo)性機制，其特征是風險投資的資金來源主要由資本市場提供，在投資人、基金管理人、風險企業(yè)之間形成一種相互依賴、相互制約的市場機制。整體發(fā)展途徑是沿著從政府資金為引導(dǎo)到社會資金為主導(dǎo)的軌跡，在發(fā)展中結(jié)合該省實際，與有關(guān)改革進程相一致，漸進發(fā)展。在現(xiàn)階段，河南省應(yīng)建立在政府導(dǎo)向下多元主體互補的政府、市場混合型模式，最終過渡到以社會資金為主體的模式。

1.建立政策性風險投資基金與商業(yè)性風險投資基金并舉的風險投資基金體系。風險投資具有投向相對集中、期限長、流動性差、投資者難以獲得充分的公開信息等特點。風險投資基金需要通過特定的制度安排，才能解決由于信息不對稱所引起的道德風險問題，規(guī)避投資風險，增加投資收益。美國風險投資基金的實踐表明，只有私營的商業(yè)性風險投資基金的盈虧與投資項目的成敗息息相關(guān)，才會有動力在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮較大作用，從而有利于風險企業(yè)的發(fā)展和基金獲得理想的回報。但在河南省風險投資基金發(fā)展初期，仍需發(fā)揮政府的身體力行對社會資金的引導(dǎo)作用。具體而言，可以考慮成立兩種類型的風險投資基金：政策性風險投資基金與商業(yè)性風險投資基金。兩者擁有不同的分工，分別對處于不同發(fā)展階段的風險企業(yè)進行投資。政策性風險投資基金作為市場的啟動者，主要對處于種子期和風險期的風險企業(yè)投資，而商業(yè)性風險投資基金主要針對處于成長期的風險企業(yè)。國有資本與民間資本在一個統(tǒng)一的市場制度平臺上，共同推動風險資本市場的發(fā)育成長和風險投資的發(fā)展，并隨著風險投資業(yè)的發(fā)展，國有資本逐漸淡出。

政策性風險投資基金可以以現(xiàn)有的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)為依托，由政府財政撥款組建。方式主要有：（1）直接進行風險投資。即對一些處于種子期和創(chuàng)建期的高新技術(shù)企業(yè)進行直接投資。這類投資風險大，其他風險投資主體不愿進行投資，但其社會溢出效益大，政府以較小的投入即可以取得較好的社會效益。但這類投資也要遵循風險與收益對稱的原則，即國家不是無條件投資，而是以股權(quán)的方式進行投資，且這種投資不以獲取超額利潤為目的，因而必須規(guī)定一個界限，在股權(quán)增值超過一定比例后，國有股權(quán)必須退出，再來資助其他項目。（2）債務(wù)融資。即向風險企業(yè)提供長期性的優(yōu)惠貸款。（3）信用擔保。政府可對風險企業(yè)的融資活動提供一定比例的融資擔保，也可對其風險太高的投資提供一定比例的損失保證。（4）參股商業(yè)性風險投資基金，為其提供種子基金，從而提高商業(yè)性風險投資基金的信譽，對民間資本起到示范和引導(dǎo)作用。

獨立的商業(yè)性風險投資基金作為一種“集合投資，專家理財，風險分散”的現(xiàn)代風險投資方式，可以使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風險與高收益得到有效平衡，從而為高新技術(shù)企業(yè)提供風險資本。這類基金由商業(yè)銀行、證券公司、保險機構(gòu)、養(yǎng)老基金、個人和家庭以及其他機構(gòu)投資者出資成立。它在性質(zhì)上屬于一種民間資本，以獲取高額回報率為惟一目的，其投資對象主要是有一定風險的處于成長期或擴張期的風險企業(yè)。這類基金為條件所限，短期內(nèi)不可能成為主導(dǎo)模式，但卻是河南省未來風險投資基金的發(fā)展方向。

2.河南風險投資基金的組織形式應(yīng)以公司制為主，并逐步向有限合伙制過渡。對于風險投資這一特殊行業(yè)，從有利于實現(xiàn)投資者利益最大化這一投資目標的角度來看，有限合伙制具有很大的優(yōu)越性，它可以將激勵機制與約束機制完美結(jié)合在一起，但是，對于目前尚處于起步階段的河南省風險投資業(yè)來說，市場機制的不完善與風險投資專家人才的匱乏是不爭的事實。如果采取合伙制方式組建風險投資基金，可能對于基金管理人缺乏有效的制度性監(jiān)督約束機制，使投資者的利益得不到切實有效的保障。因此，采取集體承擔風險與責任的公司制組織形式，通過公司董事會必要的監(jiān)督為建立健全基金所有權(quán)對基金經(jīng)營權(quán)的有效約束，是當前產(chǎn)權(quán)約束機制不健全、全社會普遍缺乏競爭壓力條件下的最優(yōu)選擇。因此，在風險投資基金的試點和初期發(fā)展階段，應(yīng)當以公司制為主設(shè)立和運作，但可以借鑒合伙制風險投資基金的某些制度設(shè)計。在風險投資基金有了一定發(fā)展、社會經(jīng)濟有了一定的改善后，逐步向公司制和合伙制并舉，甚至主要向有限合伙制方向發(fā)展。

3.基金的發(fā)起人和管理人應(yīng)以風險投資公司為主。由風險投資公司參與發(fā)起設(shè)立并管理風險投資基金，主要出于以下三方面考慮：（1）現(xiàn)有的風險投資公司在運作中已經(jīng)摸索了一些投資與管理經(jīng)驗；（2）可以使風險投資公司由于在基金中的投資而對其形成利益約束；（3）由于風險投資公司處于風險企業(yè)接觸的第一線，可以及時把握行業(yè)動態(tài)，有利于合理選擇設(shè)立基金的時機和規(guī)模。

4.風險投資基金的募集方式應(yīng)以私募為主。風險投資不僅周期長，而且風險大，許多創(chuàng)業(yè)投資在投資初期階段很難見到效益，甚至虧損。因此，在歐美國家，風險投資基金基本上以私募方式募集資金。在我國，風險投資還是一個新興產(chǎn)業(yè)，居民的風險意識雖然不斷加強，但一時還難以承受較大的風險，對風險投資的認識、了解和接受還需要一個過程。所以，全省現(xiàn)階段風險投資基金宜采用以私募為主的資金募集方式。采用私募方式募集風險投資基金主要有以下優(yōu)點：（1）較少涉及千家萬戶的公眾利益，有利于社會穩(wěn)定（2）呈報文件少，審批程序簡單。（3）不需要做大量廣告公開發(fā)行招股說明書和基金章程，簡化銷售手續(xù)，降低籌資成本。（4）機構(gòu)投資者實力雄厚，投資需求較強。

5.注重構(gòu)造風險投資基金的制度設(shè)計河南省風險投資基金的組織形式在相當長一段時間內(nèi)以公司制為主，因此，需要注重法人治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)造出資人對基金管理者有效的激勵與約束機制，通過合理的內(nèi)部制度設(shè)計來降低委托———成本。主要體現(xiàn)在：（1）基金的出資人特別是政府，除派員參加基金公司的董事會、監(jiān)事會外，不可直接干預(yù)基金的運作，而應(yīng)將基金運作權(quán)交給風險投資家。（2）在基金管理者的報酬體系中，應(yīng)包括按投資額提取一定比例管理費所轉(zhuǎn)化的工資、投資凈收入提成以及被投資企業(yè)的股票期權(quán)。

三、河南省風險投資基金發(fā)展建議

（一）建立多元化科技投入體系

1.促進企業(yè)成為科技投入的主體。通過體制創(chuàng)新、政策引導(dǎo)，推動企業(yè)產(chǎn)生技術(shù)創(chuàng)新的壓力和動力，變被動創(chuàng)新為主動創(chuàng)新，使企業(yè)真正成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，促進企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入。到2005年，使河南全省企業(yè)的R＆D經(jīng)費投入達到全社會R＆D經(jīng)費投入的50%以上。

2.引導(dǎo)鼓勵金融部門增加科技投入。技術(shù)創(chuàng)新活動，特別是產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)，需要金融部門加大投入力度。要通過財政資金的優(yōu)化使用，引導(dǎo)、鼓勵金融投資，充分發(fā)揮銀行、非銀行金融機構(gòu)等金融部門在科技投入中的重要作用。

3.擴大社會融資。社會融資潛力巨大。要注重運用發(fā)行債券、建立基金、特別是上市融資等金融工具，進一步支持有一定實力的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

4.大力發(fā)展風險投資。建立風險投資機制，規(guī)范風險投資行為規(guī)則；出臺優(yōu)惠政策，設(shè)立引導(dǎo)資金，鼓勵和吸引更多社會力量創(chuàng)建風險投資基金；吸引省外、國外風險投資機構(gòu)來該省建立辦事機構(gòu)或選擇投資項目，促進科技成果轉(zhuǎn)化及新興企業(yè)的成長和新興產(chǎn)業(yè)的形成。依靠金融資本和上市融資，加快高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)?；l(fā)展。

5.加大政府科技投入力度。政府投入是建立多元化投入體系的重要組成部分，是促進

科技進步的重要支撐手段。各級政府和有關(guān)部門都要加大財政對科技投入的力度。

（二）合理組建河南省的風險投資基金體系

參照國外的風險投資基金發(fā)展經(jīng)驗，結(jié)合河南省經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀及風險投資業(yè)的現(xiàn)實與發(fā)展戰(zhàn)略，建議合理組建河南省的風險投資基金體系。

1.在以鄭州為中心的鄭汴洛經(jīng)濟區(qū)組建1～2個大型基金。以鄭州為中心的鄭汴洛地區(qū)是河南省的經(jīng)濟、文化、科研發(fā)達地區(qū)，集中了全省大多數(shù)高等院校、科研機構(gòu)，科技力量雄厚，并擁有鄭州、洛陽兩個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具有一定規(guī)模。在此地區(qū)應(yīng)以公司型組織形式組建1～2個籌資額在1～1.5億元的大型基金。這類基金河南省人民政府或各地政府持股但不控股，其余部分依靠民間資本提供。這種安排一是可以直接發(fā)揮政府的資源優(yōu)勢，二可以發(fā)揮政府對風險投資的引導(dǎo)作用。

2.以類似于有限合伙制形式在省內(nèi)其他地區(qū)組建中型基金。除鄭州、洛陽兩個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)外，河南省還有其他7個省級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，分別分布于新鄉(xiāng)、濮陽、安陽、南陽、平頂山、開封、漯河等地。河南省應(yīng)以有限合伙制形式在這些經(jīng)濟區(qū)組建1000萬～5000萬元的中型基金，數(shù)量不少于兩個，具體數(shù)目視發(fā)展需要而定，否則，將失去競爭機制的作用。各經(jīng)濟區(qū)政府部門應(yīng)根據(jù)本區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略進行引導(dǎo)和參與投資。由于有限合伙制是今后風險投資基金發(fā)展的主要組織形式，而我國現(xiàn)行法律尚不承認有限合伙制，暫時不能直接采用這種組織形式。但是我們可以采取一些變通的辦法，盡量吸取有限合伙制的優(yōu)點，來控制運營成本、強化約束與激勵機制、完善決策機制，為以后實施有限合伙制做試點和準備。

3.政府牽頭組建一只特定領(lǐng)域基金。特定領(lǐng)域基金，顧名思義其主要風險投資方向集中于某一領(lǐng)域。河南省是典型的農(nóng)業(yè)大省，是全國重要的商品糧生產(chǎn)基地，全省大多數(shù)人口生活在農(nóng)村地區(qū)。大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)高效經(jīng)濟作物和優(yōu)質(zhì)專用糧食作物以及畜牧養(yǎng)殖業(yè)，調(diào)整優(yōu)化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)，加強農(nóng)業(yè)高新技術(shù)及先進適用技術(shù)的研究與應(yīng)用，是河南省農(nóng)業(yè)發(fā)展的長期戰(zhàn)略目標。因此，從河南省經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀看，這只特定領(lǐng)域基金應(yīng)限定在農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)化方面。在股權(quán)安排上，省政府應(yīng)考慮相對控股，以保證基金管理投資符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，避免其違背基金設(shè)立的初衷。

4.鼓勵大企業(yè)組建一定規(guī)模的風險投資基金。改革開放20年來，河南省已經(jīng)發(fā)展成長了一批具有相當實力的大企業(yè)集團，如許繼電器、安彩高科、雙匯肉聯(lián)、宇通客車等等。這些企業(yè)通過自身發(fā)展積累或通過上市融資，擁有大量資金，已經(jīng)開始步入風險投資領(lǐng)域。如河南豫能投資0.9億元組建“河南豫能高科技投資發(fā)展有限公司”，安彩高科投資1.94億元組建“北京安彩高科風險投資有限公司”。尤其是安彩高科，在其原有產(chǎn)品尚有相當盈利的情況下，斥巨資與科研機構(gòu)共同組建并控股風險投資公司，并準備將其建成為有關(guān)科研單位的開發(fā)成果孵化器，為企業(yè)將來的產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品開發(fā)打下良好的基礎(chǔ)。這種在公司戰(zhàn)略上的高瞻遠矚，值得河南其他上市公司學習和研究。

參考文獻：

1.劉曼紅。風險投資———創(chuàng)新與金融[M].北京：中國人民大學出版社，1998

篇7

摘要投資是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)和經(jīng)營的必要手段，是提升企業(yè)核心價值和自主創(chuàng)新的必經(jīng)之路，但投資風險必然存在。因此，企業(yè)能否把資金投資于收益高、見效快、風險小的項目上去，對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。提高投資效益，需要不斷提高選擇投資項目的決策水平，提高有效防范各種項目風險的管理能力。

關(guān)鍵詞投資效益投資決策投資風險防范投資項目評估

根據(jù)國家統(tǒng)計局2005年10月20日的數(shù)據(jù)，2005年前三季度，我國經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)較快增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.4％，全社會固定資產(chǎn)投資為57061億元，同比增長26.1％，增幅比去年同期回落1.6個百分點。當前經(jīng)濟運行中存在的主要問題之一，仍然是固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大，投資結(jié)構(gòu)不盡合理。企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體和國民經(jīng)濟的基本單位，必須是以贏利為目的的經(jīng)濟實體。企業(yè)的投資活動，作為企業(yè)使用資金的主要途徑之一，是企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中贏得優(yōu)勢的核心環(huán)節(jié)之一。在未來五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式的關(guān)鍵時期，為實現(xiàn)建設(shè)節(jié)約型社會、和諧社會和環(huán)境友好型社會的宏偉目標，關(guān)鍵之一是不斷提高投資效益，將經(jīng)濟發(fā)展全面轉(zhuǎn)入科學發(fā)展觀的軌道。

1投資效益好壞是決定能否實現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容

投資作為中國經(jīng)濟增長的主引擎，在需求和供給兩個方面發(fā)揮重要作用。一方面，投資活動具有當期的投資需求效應(yīng)，即通過對各種投資品和資源的需求（包括人力資源），構(gòu)成社會總需求的一部分，拉動經(jīng)濟增長；另一方面，投資活動的成果，將成為社會總供給的一部分，滿足將來社會可能的消費需要，這就是投資活動的供給效應(yīng)。

就企業(yè)投資而言，投資（直接投資）就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，比如購買設(shè)備、建造廠房、購買生產(chǎn)原材料等，以便獲得投資利潤。它是企業(yè)運用資金的主要領(lǐng)域之一，也是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代、增強企業(yè)競爭力的主要途徑。

從投資活動全過程看，每個投資項目都有一個整體目標，即在一定時間內(nèi)，按投資預(yù)算的要求，用最少的資金投入，實現(xiàn)資源優(yōu)化組合，搞好項目建設(shè)，使其達到設(shè)計質(zhì)量的要求，從而取得良好的經(jīng)濟效益和社會效益。因此，在選擇分析投資項目時，應(yīng)按照系統(tǒng)論的觀點，圍繞投資效益這個核心，把項目的內(nèi)部條件與外部環(huán)境結(jié)合起來，把局部利益和全局利益結(jié)合起來，把當前利益和長遠利益結(jié)合起來，把定量分析和定性分析結(jié)合起來，綜合評價分析項目系統(tǒng)各要素之間、系統(tǒng)與要素之間以及系統(tǒng)和環(huán)境之間的相互作用和相互聯(lián)系，以實現(xiàn)既定的投資目標。

2投資項目決策依據(jù)和若干標準

投資項目的決策，是指為實現(xiàn)一定的投資目標，在充分占有信息和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)實條件，借助于科學的理論和方法，從若干備選投資方案中，選擇一個滿意合理的方案而進行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學決策，除進行宏觀投資環(huán)境分析和微觀項目經(jīng)濟評價分析外，還要專門分析投資項目風險，運用系統(tǒng)分析原理，綜合考慮每個方案的優(yōu)劣，最后做出取舍。而且，投資項目決策，是服務(wù)服從于總體經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，和企業(yè)的技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略、產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略、市場營銷戰(zhàn)略以及人力資源戰(zhàn)略密切相關(guān)。投資決策的質(zhì)量影響因素較多，主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學的決策程序和優(yōu)秀的決策者素質(zhì)。

選擇投資項目的主要依據(jù)是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環(huán)節(jié)，也是做出正確投資決策、進行項目設(shè)計和籌措資金的重要依據(jù)?？尚行匝芯抗ぷ?，就是對投資項目進行研究、分析、論證和評價，以確定項目是否符合技術(shù)先進、經(jīng)濟合理、實施可行要求的一系列活動，通過對項目收益和風險的測算分析，判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作，作為一種科學分析論證項目的方法，已普遍被世界各國采用?？尚行匝芯康慕Y(jié)論，是投資決策的重要依據(jù)。在分析評價投資項目的可行性時，要做到宏觀與微觀相結(jié)合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合以及專業(yè)分析與綜合分析相結(jié)合。

投資項目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環(huán)境，即分析研究投資項目所在的政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有：

①在選擇投資項目時，首先是了解項目所在地（國）的政治環(huán)境，包括項目的審批程序、審批手續(xù)、政府機構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān)；

②經(jīng)濟環(huán)境對投資項目的影響；

③法律環(huán)境。一個良好的法律環(huán)境，能有效的保護投資者的既得利益，穩(wěn)定投資者的投資方向，并不斷擴大投資規(guī)模；

④社會文化環(huán)境。社會文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習慣、教育水平、和價值觀念等；

⑤自然地理環(huán)境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置，應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等；對于自然資源，應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。

因此，利用工程經(jīng)濟和系統(tǒng)分析原理，對企業(yè)的投資決策進行分析，是降低投資風險，取得合理的投資組合，選擇滿意的投資決策方案，保證企業(yè)取得預(yù)期投資收益的必要前提。企業(yè)的一切經(jīng)濟行為，都要圍繞取得經(jīng)濟效益服務(wù)。通常，在評價分析投資項目經(jīng)濟效益時，一般有兩大類方法：靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法即不考慮資金時間價值的方法，主要用于項目方案的初選階段。靜態(tài)評價方法具有簡潔、直觀的優(yōu)點，但有未考慮各方案經(jīng)濟壽命的差異以及資金時間價值的缺點。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態(tài)評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運動規(guī)律，使評價結(jié)果更符合資金的運動規(guī)律，評價結(jié)果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率（IRR）。

在確定投資項目的投資方案時，應(yīng)用系統(tǒng)分析原理，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求出發(fā)，全面分析企業(yè)所處的環(huán)境和自身的綜合能力，確定投資目標。然后，從分析投資項目所在地的投資環(huán)境入手，為實現(xiàn)投資既定目標，對工程項目的各個方面進行分析比較、論證，選擇靜態(tài)分析指標（投資回收期和投資收益率），以及動態(tài)分析指標（凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率）作為項目技術(shù)經(jīng)濟指標，以減少投資風險，為投資決策提供堅實的基礎(chǔ)，從而全面提高企業(yè)的投資決策效果，達到其經(jīng)營目標。在對項目進行技術(shù)經(jīng)濟評價時，需要對產(chǎn)品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進行預(yù)測與分析。消費者的購買行為總的來說是由其購買動機的推動而發(fā)生的，受很多因素的影響，這些因素可以分為兩大類，一是外部影響因素，包括社會因素、經(jīng)濟因素、企業(yè)因素等，另一類是內(nèi)在因素，即個性心理因素。因此，對消費者的購買決策過程進行研究能夠影響投資的實現(xiàn)程度。

3投資項目的風險識別與防范

當投資者做出投資決策時，不僅要考慮預(yù)期回報，還必須分析比較投資風險。風險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，能夠分散非系統(tǒng)風險。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化，以此來實現(xiàn)既定投資目標下的最佳回報。

由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點，決定了投資項目風險較大。投資項目風險表現(xiàn)為政治法律風險、社會風險、經(jīng)濟風險、技術(shù)風險和自然風險等方面。按投資項目的進度劃分，項目投資的風險主要體現(xiàn)在：首先，在項目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風險因素有：情況不明，倉促決策；方法不對，估算有誤；考慮不周，缺項漏項；弄虛作假，不負責任；審查不細，把關(guān)不嚴等。其次，在項目實施階段導(dǎo)致投資損失的風險有：建設(shè)施工工期拖延；工程與設(shè)備存在質(zhì)量問題；項目建設(shè)組織管理不嚴。最后，項目投產(chǎn)運營初期階段導(dǎo)致投資損失的風險有：經(jīng)營環(huán)境的不利變化；忽視人員素質(zhì)的提高與培訓；經(jīng)營管理體制不健全。

目前，許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風險預(yù)測，僅局限于不確定性分析中簡單的風險技術(shù)分析，甚至只憑借經(jīng)驗和直覺主觀臆斷，對項目建成后可能出現(xiàn)的風險因素預(yù)測不夠，為項目的實施留下安全隱患。因此，強化投資風險意識，做好投資項目前期工作中可行性研究的風險預(yù)測，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實現(xiàn)投資項目科學化的根本保證。投資項目的風險預(yù)測主要包括以下幾方面：

（1）市場風險。如果不了解市場和變化趨勢，項目建設(shè)就成了無源之水。在國家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后，才有可能避免重復(fù)建設(shè)，才有可能合理地利用有限資源，做出最佳決策，獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額，只有通過市場營銷戰(zhàn)略研究和組織實施，同時對行業(yè)競爭狀況及潛在競爭對手進行深入研究，才能準確發(fā)現(xiàn)適合于項目產(chǎn)品的市場機會。

（2）資源及原燃料、動力供應(yīng)風險。在科學發(fā)展觀的引導(dǎo)下，企業(yè)的投資活動需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先，要從項目建設(shè)和運營的客觀要求出發(fā)，研究資源的約束和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約；其次，也要從履行企業(yè)的社會責任角度，投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的投資項目，并減少各種浪費，走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此，在項目可行性研究階段，需對原材料，尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項目生產(chǎn)需要同時經(jīng)濟合理地加以利用，認真加以落實。

（3）技術(shù)工藝風險。投資活動作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一，應(yīng)該在投資項目可行性研究中，既要處理好技術(shù)的先進性、適用性問題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過投資項目采用國內(nèi)外的先進技術(shù)，通過在實際生產(chǎn)過程中消化吸收，有可能產(chǎn)生自主和創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機會，并在市場需求的推動下，集合一定時間內(nèi)的人力資源和資金，切實提高自主創(chuàng)新能力，會較快產(chǎn)生經(jīng)濟效益。

（4）資金風險。對投資項目而言，資金籌措是先落實投資項目資本金后，根據(jù)投資項目的具體情況，籌集銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、外商資金等。加強投資項目籌資風險防范，需重點分析籌資渠道的穩(wěn)定性，并嚴格遵循合理性、效益性、科學性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑，減少籌資風險。

（5）投資建設(shè)風險。投資項目廠址選擇必須符合工業(yè)布局及城市規(guī)劃要求，并靠近原料、燃料或產(chǎn)品主要銷售地，靠近水源、電源,交通運輸條件及協(xié)作配套條件要方便經(jīng)濟。工程地質(zhì)和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設(shè)施布置應(yīng)符合國家的現(xiàn)行防火、安全、衛(wèi)生、交通運輸及環(huán)保生態(tài)等有關(guān)標準、規(guī)范的規(guī)定，通過客觀、公正、科學地進行多廠址比選，以取得較好的投資效益。

投資項目還包括：項目管理風險、環(huán)境風險、人力資源風險、不可抗力等。實質(zhì)上，風險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平，減少因投資決策失誤帶來的低水平重復(fù)建設(shè)，杜絕在狹小領(lǐng)域的同業(yè)過度競爭，則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額，減少各種投資浪費，不斷提高投資效益。同時，也只有加強投資風險防范，避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失，實現(xiàn)投資效益最大化的投資目標。

參考文獻

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篇8

【關(guān)鍵詞】金融危機 金融創(chuàng)新 金融衍生品 消費者保護

隨著金融創(chuàng)新和全球化的發(fā)展，金融危機越來越頻繁地爆發(fā)，其規(guī)模和影響也越來越大，給投資者帶來了慘重的損失。從雷曼兄弟，ALG的崩潰到美國經(jīng)濟危機，進而波及世界，在這個背后可以說有美國的金融市場對金融衍生品的滯后管制的原因，最后美國雖然啟動了資金注入市場維持穩(wěn)定，但不可否認，金融衍生品的任意交易從大的方面看能帶給一個國家的災(zāi)難，小的方面來講是給消費者個人帶來災(zāi)難，無論如何最后損失的都是消費者。因此，金融衍生品消費者保護制度就應(yīng)運而生。

一、金融衍生品消費者保護制度概述

全球性的金融危機中，非專業(yè)風險投資者進入復(fù)雜的場外金融衍生品市場進行投資而加劇了風險的力度。隨著金融衍生品的創(chuàng)新和復(fù)雜化，“投資陷阱”更加難以被投資者發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致了金融衍生品交易容易出現(xiàn)誤導(dǎo)、欺詐和不當陳述等侵權(quán)問題。金融衍生品市場具有信息的不對稱性的特點，金融消費者往往處于弱勢地位。縱觀世界各國目前已經(jīng)建立的金融衍生品消費者保護法律體系，目前的金融衍生品消費者保護制度主要有以下幾種：

（一）投資風險告知制度

金融衍生品市場具有高風險性、高集中性、杠桿性、虛擬性等特征，金融衍生品消費者又具有天然的信息弱勢和金融專業(yè)知識的匱乏，因此，這就要求金融衍生品的發(fā)行者進行充分的信息披露和風險告知。對此，風險告知制度對打破信息不對稱狀態(tài)、平衡交易雙方的地位起著重要的作用。金融消費者在獲取足夠的信息后，可以對風險進行正確的評估，從而理性決策。

（二）投資者適當性制度

金融衍生品具有專業(yè)性強、杠桿高、風險大的特點，它要求投資者應(yīng)具備較高的定價能力、較強的經(jīng)濟實力和風險承受能力，不適合中小投資者參與。因此，應(yīng)建立與產(chǎn)品風險特征相匹配的投資者適當性制度，即把適當?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)以適當?shù)姆绞胶统绦蛱峁┙o適當?shù)娜?，在性質(zhì)上可將該制度視為一種交易者市場準入資格管理制度。[1]不同投資者的風險偏好不同，衍生品的風險程度也大相迥異，因此應(yīng)該實現(xiàn)金融衍生品的差異化銷售。投資者適當性制度可以依據(jù)投資者資產(chǎn)量、年收入以及投資經(jīng)驗等標準對投資者進行分區(qū)，分為普通消費者和專業(yè)投資者，針對不同的投資者采取不同的信息披露和保護措施。

（三）消費者保護基金制度

金融衍生品監(jiān)管當局強制要求期貨經(jīng)紀公司繳付一定的費用，這些費用將成為消費者保護基金的一部分；一旦期貨公司無力兌付消費者保證金，將由基金出面支付消費者全部或部分。金融衍生品消費者保護基金制度，是穩(wěn)步發(fā)展金融衍生品市場的一項基礎(chǔ)性制度，它不僅有利于保護金融衍生品中小消費者的利益，而且有利于完善金融經(jīng)紀機構(gòu)的市場退出機制，防止金融風險擴散。消費者保護基金作為金融安全網(wǎng)的一個重要組成部分，已經(jīng)被越來越多的國家采用。

二、我國金融衍生品消費者權(quán)益保護存在的問題

（一）金融消費者監(jiān)管與保護缺乏獨立性

在傳統(tǒng)的金融監(jiān)管理論中，無論是統(tǒng)合監(jiān)管與分業(yè)監(jiān)管、功能監(jiān)管與機構(gòu)監(jiān)管的模式均認同由同一金融監(jiān)管機構(gòu)承擔審慎監(jiān)管和消費者保護雙重職能的邏輯自恰性和現(xiàn)實可行性，因為只有穩(wěn)健的金融機構(gòu)才可能向消費者提供信賴的金融產(chǎn)品或服務(wù)，兩者的目標是一致的，將這兩個職責交由一個機構(gòu)承擔是妥當?shù)倪x擇。但是次貸危機爆發(fā)后，“以金融機構(gòu)為本位，效率優(yōu)先”的審慎監(jiān)管職能和“以消費者為本位，安全優(yōu)先”的金融消費者保護職能存在明顯的價值沖突，而使金融消費者保護陷入了機構(gòu)設(shè)置、路徑建構(gòu)、適用法律等方面的困境。[2]

近年來我國投資者由于監(jiān)管的缺失，購買了國外金融衍生品，導(dǎo)致了很大的虧損。金融危機中，中信泰富、東航、中航、深南電等國有企業(yè)紛紛暴露出巨額衍生品交易虧損，引起了各方的廣泛關(guān)注。我國多數(shù)國企只是拿金融業(yè)務(wù)當作副業(yè)，對衍生產(chǎn)品領(lǐng)域很陌生，對金融衍生工具的杠桿性、復(fù)雜性和風險性認識不足，一旦入局，便會被熟悉游戲規(guī)則的投行掌握主動權(quán)。國企巨虧案件正是由于此類原因，血本無歸。除了企業(yè)金融衍生品投資以外，許多內(nèi)地的個人投資者購買了外資銀行理財產(chǎn)品的投資者虧損嚴重，雷曼兄弟、匯豐、星展等外資銀行都因理財產(chǎn)品而與客戶發(fā)生糾紛。外資銀行為中國有錢人量身定做的理財產(chǎn)品，也演變?yōu)橥淌删揞~財富的陷阱。

（二）金融消費者保護制度的缺失

1.風險提示義務(wù)的缺失。金融衍生品發(fā)行者在設(shè)計結(jié)構(gòu)性金融衍生品的時候，會盡可能將產(chǎn)品復(fù)雜化，用來迷惑投資者，賺取利潤和轉(zhuǎn)嫁銀行本身的風險。[3]因此，發(fā)行者在銷售金融衍生品的時候就有著提示說明義務(wù)。

2.金融衍生品交易中的虛假陳述或欺詐問題。金融衍生品定價技術(shù)的復(fù)雜性，讓消費者很難清楚地了解金融衍生品具體的定價機制，于是消費者經(jīng)常在未弄清定價機制的背景下簽訂合同。消費者確屬無知，但這不能為銀行欺詐行為披上合法外衣。無論從哪個角度說，銀行在未告知消費者本人的情況下，出售風險極大的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，都是一種欺詐行為。

3.投資者適當性制度的缺失。與股票相比，金融衍生品具有專業(yè)性強、杠桿高、風險大的特點，客觀上要求參與者具備較高的專業(yè)水平、較強的經(jīng)濟實力和風險承受能力，不適合一般投資者（消費者）廣泛參與。在充分對投資者進行金融衍生品投資風險教育的同時，應(yīng)通過設(shè)置適當?shù)某绦蚝鸵?，建立與產(chǎn)品風險特征相匹配的投資者適當性制度，從源頭上深化投資者風險教育，有效避免投資者盲目入市，真正做到保護投資者的合法權(quán)益。

4.金融侵權(quán)制度的缺失。在金融衍生品的交易中，如果投資銀行進行誤導(dǎo)、欺詐等行為，可以變更或者撤銷合同，如果符合侵權(quán)要件，可以追究銀行一方的侵權(quán)損害賠償責任。但是，金融衍生品交易不同于一般買賣合同的交易，它具有很強的復(fù)雜性、風險性、交易雙方的信息不對等性，金融消費者處于弱勢地位，如何通過侵權(quán)的救濟措施有效地保護金融消費者，在立法上有待完善。[4]

三、國外金融衍生品消費者保護制度比較

（一）美國金融衍生品消費者保護制度

2010年7月21日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署繼1933年大蕭條《格拉斯—斯蒂格爾法案》以來有關(guān)金融監(jiān)管的最嚴厲法案《多德—弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》（以下簡稱《華爾街金融改革法案》），再次開啟美國金融管制收緊的序幕，以突顯出保護金融消費者的重要性。

根據(jù)這部法案，政府將成立一個金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會（Financial Stability Oversight Council，簡稱FSOC）[5]，作為識別公司和市場活動風險的預(yù)警系統(tǒng)，增強對總體金融系統(tǒng)的監(jiān)督，并協(xié)調(diào)不同監(jiān)管機關(guān)之間的審慎標準。[6]此外，法案專門設(shè)立了消費者金融保護局（Consumer Financial Protection Bureau，簡稱CFPB），目的在于執(zhí)行聯(lián)邦金融法律以確保所有消費者能夠進入消費者金融產(chǎn)品和服務(wù)市場并確保該市場公正透明且有競爭性。[7]《華爾街金融改革法案》改變了傳統(tǒng)的將消費者保護置于金融監(jiān)管之下的模式，開啟了美國消費者保護模式的新紀元。

從《華爾街金融改革法案》的部門設(shè)置和主要職責來看，對金融消費者保護的具體規(guī)定主要表現(xiàn)為以下幾點：

1.消費者受教育權(quán)得到加強。

2.加強金融機構(gòu)的信息披露義務(wù)，充分注重保護金融消費者的知情權(quán)。

3.細化消費者投訴處理制度。

4.金融消費者獲得損害補償?shù)耐緩街弧M者金融民事罰款基金[8]。

5.特色保護部門——老年人金融保護辦公室[9]。

6.提高金融消費者保護的專業(yè)化。

《華爾街金融改革法案》除了通過增設(shè)不同的職能部門來體現(xiàn)對金融消費者保護的重視，更是賦予消費者金融保護局前所未有的獨立性，以確保上述職能部門在行使消費者保護職權(quán)的過程中不受其他部門的干預(yù)和控制，彰顯出將消費者保護作為金融監(jiān)管的首要原則。

（二）日本金融衍生品消費者保護制度

在日本法中將金融投資者稱為“金融消費者”，將金融發(fā)行者稱為“金融服務(wù)者”，更體現(xiàn)了對金融消費者的保護。

1.明確銷售者的說明告知義務(wù)。金融商品銷售人員說明義務(wù)的規(guī)定是日本《金融商品銷售法》的一項重要內(nèi)容，根據(jù)規(guī)定，在銷售銀行、信托、保險、證券、期貨或者其他具有投資性質(zhì)的金融商品時，金融服務(wù)者應(yīng)當承擔說明義務(wù)，當銷售人員未能履行說明義務(wù)時可能構(gòu)成侵權(quán)，需要承擔相應(yīng)的民事責任。

2.舉證責任向金融消費者的傾斜。2006年，修訂后的日本《金融商品交易法》進一步強化了說明義務(wù)的法律責任。受到侵權(quán)損害的投資人只需證明違法行為的存在即可；至于損害結(jié)果的大小及其違反說明義務(wù)行為之間的因果關(guān)系，由金融機構(gòu)及其銷售人員予以證明。如果無法證明違法行為與損害結(jié)果之間不存在因果關(guān)系的，金融機構(gòu)及其銷售人員應(yīng)當承擔損害賠償責任。

3.適合性原則的規(guī)定。日本《金融商品交易法》第40條中對適合性原則進行了明文規(guī)定，規(guī)定金融商品交易從業(yè)者等要參照顧客的知識、經(jīng)驗、財產(chǎn)狀況及簽訂金融交易合同的目的等進行商品銷售，不能進行被認為是不適合的勸誘行為。

（三）新加坡金融衍生品消費者保護制度

新加坡對金融衍生品消費者的保護體現(xiàn)在建立互?；鹬贫取10]新加坡的《證券期貨法》認為這是對消費者提供的一種賠償方案，并將其作為該法的獨立一章加以規(guī)定[11]。設(shè)立的目的是為了交易所的會員或其他法律規(guī)定的主體因破產(chǎn)或其他法律規(guī)定的原因，而不能返還其客戶的有價證券、現(xiàn)金、商品實物、遠期合約、保險基金的行為給予賠償。

四、構(gòu)建中國金融衍生品消費者保護制度的若干建議

通過對美國、日本和新加坡三國金融衍生品消費者保護制度的比較研究，結(jié)合我國目前國情，對于構(gòu)建中國金融衍生品消費者保護制度提出如下建議：

（一）確立金融消費者保護是我國金融監(jiān)管的目標之一

金融監(jiān)管在傳統(tǒng)上以維護金融業(yè)的穩(wěn)定為主旨，保護“經(jīng)營者”。20世紀60年代后，消費者保護逐漸進入監(jiān)管者的視野和金融監(jiān)管的目標體系中，“消費者”也開始取代“經(jīng)營者”。中國目前仍處于轉(zhuǎn)軌期，中國的金融系統(tǒng)產(chǎn)生和發(fā)展于這一時期特殊的政治結(jié)構(gòu)和社會結(jié)構(gòu)之中，難免被打上轉(zhuǎn)軌時所固有的“國家主義”的烙印，即中國金融系統(tǒng)仍保留了絕對優(yōu)勢地位的政府所有權(quán)，這一初始條件使金融制度變遷也顯示出強烈的政府主導(dǎo)下強制性制度變遷特征——中央政府賦予了中國的金融系統(tǒng)以許多政治功能。

因此，國家立法十分注重對金融機構(gòu)利益的保護，對金融消費者的保護經(jīng)常被忽視。比如，在銀行卡收費案件中，監(jiān)管部門的態(tài)度就一直不明確。因此，確立金融消費者保護作為監(jiān)管目標之一，對我們的金融監(jiān)管來說，意義更大，金融消費者保護應(yīng)為金融體系的一個重要基石。

（二）在金融法律規(guī)范中加強對金融消費者的保護

針對我國金融法律法規(guī)在消費者權(quán)益保護方面的不足，我們應(yīng)該進一步完善現(xiàn)有法律法規(guī)體系。

一是提高立法層級，盡快制定和頒布有關(guān)專門的法律法規(guī)。除去現(xiàn)有立法中矛盾重復(fù)的規(guī)定，提高立法層級，完善有關(guān)金融消費者保護的民事責任的規(guī)定。加快制定《個人信息保密法》和《征信法》，明確個人信息特別是金融信息的收集和使用范圍，加大對違法使用個人信息的懲罰力度，禁止個人金融信息被用于法律規(guī)定以外的其他目的；頒布《金融機構(gòu)破產(chǎn)條例》或《金融機構(gòu)市場退出條例》、《存款保險法》或《存款保險條例》，明確對金融消費者財產(chǎn)權(quán)的保護和限制范圍，實現(xiàn)對金融消費者合法權(quán)益的有效保護，防范金融機構(gòu)的道德風險[12]。

二是根據(jù)不同行業(yè)金融消費的特點，在部門規(guī)章中制定完善的消費者保護條款。以銀行投資理財消費者保護為例，現(xiàn)有的規(guī)章有銀監(jiān)會2005年9月公布的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)風險管理指引》以及銀監(jiān)會2009年7月的《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》。

三是嚴格規(guī)制格式條款。侵害金融消費者權(quán)益的典型方式之一就是金融機構(gòu)利用格式條款，剝奪消費者的合法權(quán)益，免除其應(yīng)當履行的法律義務(wù)，因此，維護金融消費者權(quán)益應(yīng)強化對格式合同的規(guī)制。首先，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)制定與推廣格式條款范本，避免金融機構(gòu)各自制定格式條款，不合理地剝奪消費者的權(quán)利。其次，應(yīng)加強對格式條款適用的檢查，對使用格式條款的不當行為予以糾正。[13]

一言以蔽之，我國金融衍生品消費者的保護制度的建構(gòu)路徑為：將金融消費者保護確立為金融監(jiān)管的基本職責，以《消費者權(quán)益保護法》為基本法，但應(yīng)更倚重通過金融法律法規(guī)加強對金融消費者的保護。

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[11]新加坡《證券期貨法》第十一章一整章都是有關(guān)互?；鸬囊?guī)定，該章對投資者互?；鹱髁巳娴囊?guī)定，包括互?；鸬捻椖浚鸬臉?gòu)成、交易所的權(quán)利等.

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