導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股票投資論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

股票投資分析論文范文一：

早盤印象：可燃冰火熱之后

周五的早盤波瀾不興，大盤窄幅波動，上證指數(shù)上下10點(diǎn)，但氣氛令人窒息，創(chuàng)業(yè)板飄綠，也是有氣無力。就像是一場大病，自從上個(gè)月調(diào)整以來，元?dú)馍形椿謴?fù)那樣，需要靜養(yǎng)一張紙。預(yù)計(jì)這種半死不活的走勢還將持續(xù)到下午。

盤中亮點(diǎn)無疑是可燃冰，據(jù)新聞聯(lián)播報(bào)道，我國實(shí)現(xiàn)全球首次成功試采海域可燃冰。5月18日，國土部中國地質(zhì)調(diào)查局消息稱，我國在南海北部神狐海域進(jìn)行的可燃冰試采獲得了成功，成為了全球第一個(gè)實(shí)現(xiàn)了在海域可燃冰試開采中獲得連續(xù)穩(wěn)定產(chǎn)氣的國家。據(jù)預(yù)測在2030年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

因此，可燃冰相關(guān)概念股大漲。但筆者在盤前就認(rèn)為，由于可燃冰板塊在昨天之前就啟動，其中領(lǐng)漲股石化機(jī)械連兩個(gè)漲停板，機(jī)構(gòu)大舉拋售，所以今天追市要小心成為接盤俠了。預(yù)計(jì)此消息刺激一兩天行情，今天是高峰。操作上還是聚焦資金流已經(jīng)大舉介入的雄安和高送轉(zhuǎn)，抓回調(diào)站穩(wěn)的機(jī)會。

可燃冰的火熱，說明市場對題材的敏感度很高，可惜，可燃冰的產(chǎn)業(yè)化還很漫長，炒作的持續(xù)性太短。預(yù)計(jì)以后還會刺激市場神經(jīng)，依據(jù)可燃冰報(bào)道而產(chǎn)生脈沖行情。事實(shí)上，在三年前就報(bào)道過可燃冰的牛叉，也轟轟烈烈炒作了幾天，然后就沉寂了。這次應(yīng)該也不例外。

股票投資分析論文范文二：

炒股技巧要點(diǎn)之一：

賣在急拉中，昨日的短線金股002205國統(tǒng)股份，今日沖高出局，收益三個(gè)點(diǎn)，穩(wěn)健是必須的。

今日的金股也四平八穩(wěn)，無需擔(dān)心，總之，穩(wěn)健才是硬道理。

篇2

股票投資分析論文范文一：

北新路橋：中標(biāo)3.99億元鐵路線下工程施工項(xiàng)目

北新路橋（002307）6月12日晚間公告，公司近日收到陜西秦源招標(biāo)有限責(zé)任公司發(fā)來的《中標(biāo)通知書》，公司被確定為靖邊至神木集運(yùn)鐵路線下工程施工JSTJ-07 標(biāo)段中標(biāo)人，中標(biāo)金額為3.99億元，約占公司2016年度經(jīng)審計(jì)總營收的2.44%。

寶信軟件：與阿里云的相關(guān)合作目前僅為雙方意向

寶信軟件（600845）6月12日晚間公告，有關(guān)媒體報(bào)道寶信軟件和阿里云將面向企業(yè)云、工業(yè)云展開合作，助力“中國制造2025”。對此，公司表示日前參加了阿里云舉辦的云棲大會.上海峰會，會上公司與阿里云宣布合作，雙方將通過全方位、多形式的合作模式和機(jī)制，在企業(yè)云、工業(yè)云領(lǐng)域開展廣泛深入的合作。但以上合作目前僅為雙方意向，具體合作內(nèi)容以雙方以后可能簽訂的商業(yè)合同為準(zhǔn)。公司6月13日復(fù)牌。

中國化學(xué)：前5個(gè)月累計(jì)新簽合同額376.93億元

中國化學(xué)（601117）6月12日晚間公告，報(bào)告期內(nèi)截至2017年5月底，包括已經(jīng)公告的重大合同，公司累計(jì)新簽合同額376.93億元，其中國內(nèi)合同額178.77億元，境外合同額198.16億元；累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入180.58億元。

宏潤建設(shè)：聯(lián)合體中標(biāo)9.5億元水環(huán)境綜合整治PPP項(xiàng)目

篇3

股票投資分析論文范文一：

周一大盤無論如何走，都會在你的掌控中！

1，看圖！60分鐘圖！

2，取點(diǎn)按照這5個(gè)位置取，則會出現(xiàn)圖上的線。

3，這樣解剖之后，圖形則很明朗呈現(xiàn)出了答案。

盤面語言再說：我在整理！

很明顯周四和周五大盤是想整理。而后做收盤圖。點(diǎn)位精心設(shè)計(jì)。就是不讓市場投資者輕易看出，后市方向。

因此，整理的圖形結(jié)構(gòu)。就是向上突破改變結(jié)構(gòu)則看多。向下突破結(jié)構(gòu)，則看空。

備注：60分鐘圖，還是為超短期周期圖。

下周各種走勢都可能出現(xiàn)。大跌不意外，大漲也不意外，震蕩也不意外。因此，不管大盤如何走。這個(gè)圖之中視作無效整理。這個(gè)圖走出去，就給了你方向。

看懂可以點(diǎn)個(gè)贊！

另外5月15日晚上，我們推出的000852！該股，進(jìn)場之后。就有3連板！

如果用我教你們的靈K戰(zhàn)法。短線看5日線守則，則主力無法將其洗出。

這個(gè)股票，日后會寫文章，給大家講清楚。為何選該股。老師是如何選出來的！能如此精準(zhǔn)。

篇4

中國股票市場論文范文一：

公告淘金·

友邦吊頂（002718）與恒大旗下公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，對方承諾未來四年采購約15億元。公司2016年?duì)I收為5.08億元。

大禹節(jié)水（300021）與阜陽市政府就建設(shè)高效節(jié)水項(xiàng)目、千億斤糧食增產(chǎn)項(xiàng)目等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，估算總投資60億元。

海正藥業(yè)（600276）收到FDA解除對公司人用原料藥進(jìn)口禁令的通知，共涉及阿卡波糖等9個(gè)產(chǎn)品。

神霧環(huán)保（300156）全資子公司擬簽訂38.59億元合同，占公司2016年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入的123.47%。

帝王潔具（002798）實(shí)控人擬半年內(nèi)以不低于3000萬元增持不超過總股本2%的股份。

中孚實(shí)業(yè)（600595）、大北農(nóng)（002385）、鵬起科技（600614）、瀚藍(lán)環(huán)境（600323）等公司獲增持。

中國股票市場論文范文二：

熊市創(chuàng)新高，太難能可貴了

反彈不是底，是底不反彈，最近大盤又死叉了：

 

但是咱們的股票卻逆勢創(chuàng)新高，非常好，我滿意：

 

上漲一根筋：

 

有些股票雖然沒創(chuàng)新高，但是趨勢保持的依然很不錯(cuò)：

 

漂亮的三針探底！

熊市中不虧錢，少虧錢，就是賺錢，如果還能賺些錢，是不是太難能可貴了？

一旦躲過了這輪大跌，將來大盤走好了，大環(huán)境好了，這些股票是不是要加速上漲了？

最近的操作難度非常大，還要防止莊家借助利好拉高出貨，害人！

比如可燃冰概念股！

最近咱們的文章數(shù)量明顯減少，為什么呢？

精！

文章不大多，在精，文章寫的再多，不賺錢，有什么意義呢？

 

具體股票在操作的時(shí)候還要把握節(jié)奏，特別是一些強(qiáng)莊股，漲跌都非?？?，實(shí)際上也給我們帶來了巨大的短線賺錢機(jī)會！

前面2次，咱們把握的非常好，最近莊家又來送錢了，咱們做好準(zhǔn)備，第三次干他！

篇5

[關(guān)鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

工薪階層是以較為固定的勞動報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。論文隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％?！肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞剑莾π畹牡屠适怪疅o法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系?，F(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個(gè)人投資者來說，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場風(fēng)險(xiǎn)。任何市場中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒有國際炒家的投機(jī)活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動性風(fēng)險(xiǎn)。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很?。还善钡淖儸F(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個(gè)高級管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對于一個(gè)普通員工來說，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來，都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會給投資人帶來很大的損失。對于個(gè)人投資者來說，何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場。不過在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場低迷時(shí)，人們深受“便宜沒好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機(jī)最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當(dāng)提高投資的流動性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)深入研究。領(lǐng)先一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少，就必須在審時(shí)度勢、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國庫券等。

(五)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(六)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資?，F(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時(shí)、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個(gè)人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。工作總結(jié)如通過申購?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

[參考文獻(xiàn)]

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篇6

心理學(xué)上有兩個(gè)很著名的實(shí)驗(yàn)，可以用來描述當(dāng)下資本市場里炙手可熱的“互聯(lián)網(wǎng)+”股票投資。

第一個(gè)是美國心理學(xué)家桑代克的“迷籠實(shí)驗(yàn)”：把一只饑餓的貓放入迷籠，外有一盤食物。在貓第一次打開門閂逃出籠子后，又將它放回，重復(fù)多次后，貓?zhí)映龌\子的時(shí)間越來越少。最后，貓一進(jìn)迷箱，就能打開門閂，跑出籠子。桑代克認(rèn)為，貓?jiān)凇皣L試錯(cuò)誤”的學(xué)習(xí)，從而引出了著名的“桑代克試錯(cuò)學(xué)習(xí)理論”。

“互聯(lián)網(wǎng)+”股票投資的第一階段，可稱“試錯(cuò)”階段。歷史上看，每次新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)的成長過程，也是不斷試錯(cuò)的過程。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)之所以備受鼓勵(lì)，在于其很大的不確定性，大浪淘沙后，才可看到閃光的金子。就連專業(yè)的種子基金和夾層基金等，也往往把成功賠率設(shè)定在幾十倍比一、甚至幾百倍比一，即投資幾十幾百個(gè)項(xiàng)目，只要有一個(gè)成功了，就可以實(shí)現(xiàn)幾十幾百倍的收益，彌補(bǔ)其他損失。相對于這些機(jī)構(gòu)，普通投資者劣勢很明顯，在投資“互聯(lián)網(wǎng)+”股票的初期，難免會犯錯(cuò)，付出試錯(cuò)的代價(jià)。但是，只要跨出了第一步，沉下心來大膽假設(shè)小心求證，厘清其中的脈絡(luò)，總結(jié)規(guī)律，就會收獲回報(bào)。與其臨淵羨魚，不如退而結(jié)網(wǎng)。面對“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮，參與了可能會付出試錯(cuò)的代價(jià)，但不參與可能是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)實(shí)驗(yàn)是心理學(xué)家苛勒對黑猩猩做的“接竹竿實(shí)驗(yàn)”：苛勒將黑猩猩關(guān)在籠子里，里面有兩根能接起來的竹竿，外面有香蕉。黑猩猩先用手去夠香蕉，再用一根竹竿去夠，均夠不到。之后黑猩猩停下來，把兩根竹竿在手里擺弄，偶然接了起來，并用它夠到了食物?？晾照J(rèn)為，這是黑猩猩的一次頓悟行為，從而提出了“苛勒頓悟?qū)W習(xí)理論”。

與之對應(yīng)，“互聯(lián)網(wǎng)+”股票投資的第二階段，可稱作“頓悟”階段。對于新興經(jīng)濟(jì)，尤其在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，傳統(tǒng)估值理論和定價(jià)方法已不適用。如一味再用市盈率和市凈率等標(biāo)準(zhǔn)來判斷創(chuàng)新企業(yè)的價(jià)值，無異于用八股文來寫博士論文。說到底，市盈率著眼的是會計(jì)利潤，而會計(jì)核算永遠(yuǎn)是過去時(shí)態(tài)，必是先有經(jīng)營成果再有賬面數(shù)據(jù)。創(chuàng)新企業(yè)往往是對原有商業(yè)模式的顛覆，所能激活的市場容量往往在事前難以估量，如果機(jī)械地用會計(jì)數(shù)據(jù)做判斷，可能會成為投資界里的“遺老遺少”。君不見，市值近2000億美元的亞馬遜和約2500億人民幣的京東，至今尚未盈利，但能否認(rèn)其商業(yè)價(jià)值及對人們生活方式和認(rèn)知理念的巨大影響嗎？

悟出了這點(diǎn)，于是就有了“互聯(lián)網(wǎng)+”股票投資的底氣。面對如火如荼的“互聯(lián)網(wǎng)+”行情，很多股齡較長的投資者總是猶猶豫豫，試探下揀點(diǎn)小芝麻就匆匆離場，看著行情軟件里不斷攀升的市盈率倍數(shù)，心里很糾結(jié)。如此這般，和整日盯著K線看“心電圖”的人有什么兩樣？真正的價(jià)值投資者不應(yīng)是這種“看”法，而應(yīng)看企業(yè)運(yùn)營、看本質(zhì)、看基本面，深入到企業(yè)五臟六腑去探究清楚。簡言之，可大致從以下兩個(gè)方面去把握。

第一，關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+白馬”股，回避單講故事，盈利模式單一，單靠不接地氣的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品生存的公司。互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域淘汰率非常高，試錯(cuò)成本很大，加上中國資本市場慣于忽悠，做套擊鼓傳花炒作小盤股的“劣根性”一時(shí)半時(shí)難改，因此，投資者最好遠(yuǎn)離這些股票。互聯(lián)網(wǎng)顛覆不了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，只是對其改善升級和優(yōu)化，因此要關(guān)注那些已在本細(xì)分行業(yè)做到龍頭并積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的白馬股票。當(dāng)然，由于原有市值較高，如短時(shí)間已漲幅巨大，最好暫時(shí)回避，盡量找些低估的品種。

篇7

股票類經(jīng)濟(jì)論文范文一：我國股票市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展論文

一、我國股票市場現(xiàn)狀

股市有風(fēng)，入市需慎這句老生談，然而者易被蒙蔽了雙眼，盡知道股市里一賺二平七鐵，可僥理作祟，之自知、閱不足，致不正確自己力以及正確評估自己承受風(fēng)力。之股市錯(cuò)復(fù)雜，令人摸不。不有價(jià)格走不可摸，風(fēng)系數(shù)不可估計(jì)，還有者過度為，這些阻礙了股市發(fā)展，劇了股市風(fēng)。沒有人確無誤地股市情，即使股神巴也不例外。此，在股市浪潮中要獲高，就要著高風(fēng)代價(jià)，天不會白白掉餡。

二、我國股票市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的實(shí)證分析

(一)變量選數(shù)處理

本文究股票市經(jīng)濟(jì)發(fā)展者之間關(guān)系。選取個(gè)量為股權(quán)融額(GQRZ)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展(GDP);所用年度數(shù)取自年《中統(tǒng)計(jì)年鑒》、中證監(jiān)會以及海證券交易所和圳證券交易所披數(shù);每個(gè)量樣本間跨度1993-2012年,樣本容量為20。

(二)證分析過程

1.間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文通過對量協(xié)整來探究經(jīng)濟(jì)發(fā)展和股票市之間否有期穩(wěn)定關(guān)系。第一步先對間量序列及其差序列平穩(wěn)性檢驗(yàn),此確定量單整數(shù)。這里采用單位檢驗(yàn)方法ADF檢驗(yàn)。ADF檢驗(yàn)表明，對于原量平值，單位原假設(shè)不在5%性平被，其一差量也不在5%性平被。但其二差量在5%性平被。即所有量平值和一差值不平穩(wěn)，其二差值平穩(wěn)。此滿足協(xié)整條。

2.協(xié)整檢驗(yàn)協(xié)整方程

第二步協(xié)整檢驗(yàn)。要協(xié)整檢驗(yàn)，前須滿足協(xié)整檢驗(yàn)要求個(gè)量單整量，只有當(dāng)它們單整數(shù)同，才可協(xié)整。由第一步平穩(wěn)性檢驗(yàn)可知，LnGDP和LnGQRZ為二差平穩(wěn)序列，我們可以協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)表明，協(xié)整向量個(gè)數(shù)無P值為0.0253，通過檢驗(yàn);協(xié)整向量個(gè)數(shù)至少1個(gè)P值為0.3801，沒有通過檢驗(yàn)。由此可見存在一個(gè)協(xié)整向量，說明LnGDP和LnGQRZ者存在期穩(wěn)定關(guān)系。由協(xié)整向量可協(xié)整方程，協(xié)整方程為：LnGDP=0.7137LnGQRZ+ECMt(ECMt為衡誤差)。協(xié)整方程表明，股權(quán)融額每增1%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動為0.7137%。股市發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展正向關(guān)系。

(三)向量自回歸模型

向量自回歸(Vecotratuo-regression)模，指在一個(gè)有n個(gè)被釋量VAR模中，每個(gè)被釋量對自以及其它被釋量干期后值回歸。它不以格經(jīng)濟(jì)理論為依。

1.脈沖應(yīng)函數(shù)我們可以判定VAR模構(gòu)穩(wěn)定

為所有征模倒數(shù)小于1，處在單位圓，從而可以一步通過脈沖應(yīng)函數(shù)和方差經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增和股票市者關(guān)系。用Eviews6.0軟，選擇后期度為10期，GDP和股權(quán)融額脈沖應(yīng)函數(shù)圖。圖2表GDP對GQRZ脈沖應(yīng)：予股權(quán)融額沖擊，GDP期會同向，但程度不明，期來趨于平穩(wěn);圖3表GQRZ對GDP脈沖應(yīng):予GDP沖擊，股票市開反向，不過持續(xù)間較暫，從第2期開正向反映，中后期雖然有過暫反向，但波動幅度并不大，期來還趨于平穩(wěn)。

2.方差

方差(variancedecomposition)通過把每一個(gè)生量波動按其，一般用方差來衡量每一個(gè)構(gòu)沖擊對模生量對重要程度，并估計(jì)量和對效應(yīng)大小。方差表明：經(jīng)濟(jì)發(fā)展對股市發(fā)展方差貢要大于股市對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方差貢。經(jīng)濟(jì)增對股市發(fā)展方差貢增幅較大，由最3.35%增至31.07%，而股市發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增促作用有，有股票市波動還有可會對經(jīng)濟(jì)增造應(yīng)影。

3.格蘭杰關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)，我股市發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間有期穩(wěn)定衡關(guān)系，接下來就要驗(yàn)證者否構(gòu)關(guān)系。此可以用Eviews6.0軟中Granger檢驗(yàn)來考察者間關(guān)系。別一點(diǎn)，格蘭杰關(guān)系于息傳遞，而不同于邏輯關(guān)系。原假設(shè)H0：量x不Granger引起量y;備擇假設(shè)H1：量xGranger引起量y。檢驗(yàn)見表5，表明：在后期為2期，5%性平下，量LnGDPGranger引起量LnGQRZ，即原假設(shè)H0;但量LnGQRZ不Granger引起量LnGDP。說明了經(jīng)濟(jì)發(fā)展股市發(fā)展格蘭杰原，但股市發(fā)展并不經(jīng)濟(jì)發(fā)展格蘭杰原。這意味著1993-2012年期間經(jīng)濟(jì)發(fā)展股票市發(fā)展單向關(guān)系。說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展不推股票市發(fā)展程，而此論經(jīng)濟(jì)理論本一致。

三、結(jié)論及相關(guān)建議

本文了我股票市，并用協(xié)整檢驗(yàn)VAR模究了1993～2012年我股票市經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)性。證究表明,股市發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在正關(guān)關(guān)系,即經(jīng)濟(jì)增促了股市發(fā)展，而股票市對經(jīng)濟(jì)增作用有，這其中要原我股市發(fā)展處于級，日漸暴問卻無法及有效地決，包關(guān)配制不全，理念大多缺乏理性，這就會致股票市源配臵能，能供適制引會資有效流動。問，我應(yīng)當(dāng)以三入。先，引資者資念，使其。于資者說，買賣票重，資，源本靠熱操，格差;其次，強(qiáng)公建意。眾所周知，高目ъ，但能一味為了，知道一味錢略應(yīng)當(dāng)擔(dān)。為，公必?zé)o立w這六字箴，要有意意;，要發(fā)揮有w。強(qiáng)票市場，完善票市場制度，繪票市場，演了一持幫助市發(fā)角色。就IPO重說，市場資中炒熱，極擊了市場整運(yùn)行。一些連行，如飛天、一堂沙艾。其中飛天11連39發(fā)行136。可，我應(yīng)完善發(fā)行制度，、創(chuàng)中小制度以市公融資制度。這能善經(jīng)濟(jì)發(fā)市發(fā)單制，票市場經(jīng)濟(jì)發(fā)動，中市能經(jīng)濟(jì)表，發(fā)揮晴表w，動中經(jīng)濟(jì)又好又騰飛。

股票類經(jīng)濟(jì)論文范文二：股票投資經(jīng)濟(jì)分析方法研究

股票投資選項(xiàng)和投資原則

一般情況下，保險(xiǎn)公司股票投資都是由總公司專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，選擇什么行業(yè)、什么類型股票，甚至哪只股票都是由總公司根據(jù)國家意愿和企業(yè)自身需要來制定，而我們所要做的就是利用已經(jīng)掌握的信息，憑借自身職業(yè)判斷力和專業(yè)技術(shù)，對股票進(jìn)行資信等級評估。投資原則：保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)保險(xiǎn)資金特性和償付能力狀況統(tǒng)一配置境內(nèi)境外股票資產(chǎn)，合理確定股票投資規(guī)模和比例，并及時(shí)報(bào)告市場風(fēng)險(xiǎn)，提高研究支持能力，跟蹤分析市場狀況，密切關(guān)注上市公司變化，采取有效的應(yīng)對和控制措施、規(guī)范投資行為以保證投資安全，穩(wěn)中有賺的目的。

股票投資評價(jià)資料獲取渠道

一是網(wǎng)站和專業(yè)報(bào)紙、雜志公開的上市公司基本面信息和財(cái)務(wù)面資料;二是通過實(shí)地考察獲取最有價(jià)值的上市公司基本面和財(cái)務(wù)面資料。

上市公司基本面分析

(一)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境分析

1.社會、人口和技術(shù)變化分析：(1)消費(fèi)群體狀況的影響：人群年齡結(jié)構(gòu)、文化結(jié)構(gòu)、開放程度和收入水平對企業(yè)產(chǎn)品的需求敏感性分析;(2)國際政治關(guān)系的影響;(3)環(huán)保等社會意識對行業(yè)的影響;(4)技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響(一般較大)。2.行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的相關(guān)性：主要分析行業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r與未來國家及區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的相關(guān)度，以及是否符合國家乃至地方的產(chǎn)業(yè)政策，國家產(chǎn)業(yè)政策即經(jīng)濟(jì)制度安排，在社會資源配置的條件和實(shí)現(xiàn)的可能性等方面，直接決定著企業(yè)的未來發(fā)展空間。3.行業(yè)的周期性分析：根據(jù)行業(yè)發(fā)展周期，分析行業(yè)的成熟程度，飽和度以及所處的發(fā)展階段，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。4.行業(yè)的競爭性分析：主要分析行業(yè)內(nèi)的競爭程度，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處的地位以及競爭優(yōu)勢、劣勢等。5.行業(yè)的盈利性分析：主要考察企業(yè)所處行業(yè)的平均利潤率，從而推斷企業(yè)的利潤水平。6.行業(yè)的進(jìn)入壁壘：分析行業(yè)進(jìn)入的難易程度，判斷新競爭者加入的可能性，從而預(yù)測行業(yè)未來的競爭程度。7.行業(yè)的法律和政策環(huán)境：主要考察行業(yè)發(fā)展的法律及政策環(huán)境，法律和政策的穩(wěn)定性，有無對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響的因素。

(二)企業(yè)競爭力分析

1.管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)。從企業(yè)法定代表人和主要管理人員的個(gè)人背景、從業(yè)經(jīng)歷、經(jīng)營業(yè)績、信用記錄、實(shí)干能力等方面出發(fā)，判斷企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)是否具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和較高的管理水平、顯著的歷史經(jīng)營業(yè)績、良好的信用記錄和社會聲譽(yù)等，由此評判企業(yè)主要經(jīng)營管理人員的管理素質(zhì)。

2.企業(yè)員工隊(duì)伍素質(zhì)。主要考察被擔(dān)保企業(yè)員工隊(duì)伍結(jié)構(gòu)(包括業(yè)務(wù)技術(shù)結(jié)構(gòu)、文化層次結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu))和技術(shù)素質(zhì)(主要考評勞動者的敬業(yè)精神和實(shí)際操作能力)。

3.產(chǎn)品、市場與銷售預(yù)測分析。主要從產(chǎn)品的特點(diǎn)、技術(shù)含量，產(chǎn)品細(xì)分化程度，產(chǎn)品可替代性、產(chǎn)品的生命周期、產(chǎn)品的品牌知名度、產(chǎn)品在市場上的競爭能力、市場分布狀況、主要市場份額，市場營銷及市場拓展能力、營銷隊(duì)伍的素質(zhì)和穩(wěn)定性、銷售網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性，市場的未來變動趨勢，對主要客戶和供應(yīng)商的依賴程度，其生產(chǎn)成本的優(yōu)勢及市場議價(jià)能力，以及對主要競爭對手等方面加以分析。對企業(yè)產(chǎn)品的銷售預(yù)測除了基于對其市場需求的準(zhǔn)確了解以及對企業(yè)的市場營銷能力、營銷網(wǎng)絡(luò)的分析外，更重要的是基于對企業(yè)以往的銷售歷史記錄和未來銷售合同的分析，同時(shí)還應(yīng)對企業(yè)的銷售運(yùn)作模式和結(jié)算方式進(jìn)行分析，這也是預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量的主要依據(jù)。

4.技術(shù)裝備水平和生產(chǎn)能力分析。技術(shù)硬件包括機(jī)械設(shè)備、單機(jī)或成套設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施等水平，主要從設(shè)備先進(jìn)性、適用性、設(shè)備成新度三方面考察;軟件部分主要考察企業(yè)生產(chǎn)工藝技術(shù)的先進(jìn)性和成熟度，規(guī)?；a(chǎn)的成熟程度以及市場的成熟度。一般應(yīng)從以下幾個(gè)方面來分析。(1)技術(shù)來源：主要核實(shí)企業(yè)的技術(shù)是否具有自主知識產(chǎn)權(quán)，判斷技術(shù)的相對壟斷性和穩(wěn)定性;(2)技術(shù)研發(fā)能力及發(fā)展?jié)摿Γ褐饕疾煅邪l(fā)人員的素質(zhì)及企業(yè)技術(shù)的后續(xù)儲備發(fā)展?jié)摿?(3)科研條件和技術(shù)市場優(yōu)勢：考察企業(yè)科研投入、科研環(huán)境以及技術(shù)的市場需要程度、市場競爭力和應(yīng)用范圍。(4)生產(chǎn)者的操作技術(shù)和熟練程度等。(5)同時(shí)應(yīng)注重設(shè)備的綜合利用程度，是否能夠科學(xué)、有效、合理使用設(shè)備，是否最大限度地發(fā)揮了設(shè)備的生產(chǎn)能力。對企業(yè)生產(chǎn)能力的分析可以使業(yè)務(wù)人員了解到企業(yè)所預(yù)測的銷售收入是否與其實(shí)際生產(chǎn)能力相匹配，其生產(chǎn)設(shè)備以及工藝技術(shù)、原材料供應(yīng)是否能夠保證銷售合同的順利完成。

5.經(jīng)營戰(zhàn)略分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一個(gè)重要始點(diǎn)，它可以有助于確定企業(yè)的利潤動因和主要風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而據(jù)此正確評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性，使評估人員能夠在一個(gè)高質(zhì)量的水平上探查企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況。主要包括企業(yè)產(chǎn)品市場定位，市場營銷策略，技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)目標(biāo)、舉債策略、投資及收購計(jì)劃，企業(yè)與其他企業(yè)競爭策略，企業(yè)發(fā)展方向等方面分析。

6.成本控制和成本降低能力。主要從企業(yè)的成本控制系統(tǒng)的組成(組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、考核制度和獎勵(lì)制度)和成本控制的基本原則著手分析。前者主要觀察企業(yè)是否建立起成本中心、利潤中心和投資中心的責(zé)任和控制范圍;后者則主要看領(lǐng)導(dǎo)推動、全員參與情況以及經(jīng)濟(jì)原則的貫徹情況。7.企業(yè)基礎(chǔ)管理水平。主要考評企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是否合理，各項(xiàng)管理規(guī)章制度是否健全，生產(chǎn)現(xiàn)場是否整潔，物流是否通暢，生產(chǎn)及管理效率是否高效，質(zhì)量認(rèn)證情況。

上市公司財(cái)務(wù)面分析

主要是財(cái)務(wù)償債能力分析，即基于公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)定量分析公司的財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析主要是用財(cái)務(wù)比率方面的計(jì)量指標(biāo)，從財(cái)務(wù)質(zhì)量的角度對被評企業(yè)進(jìn)行考查。評價(jià)指標(biāo)主要以制造業(yè)為例。1.盈利能力分析。盈利能力是企業(yè)償債能力的重要保障因素，通過與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值的對比分析，確定企業(yè)的盈利水平。該部分的核心評估指標(biāo)有：(1)經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率;(2)凈資產(chǎn)收益率;(3)主營業(yè)務(wù)利潤率;(4)銷售凈利潤率;(5)總資產(chǎn)報(bào)酬率;(6)成本費(fèi)用利潤率;(7)收益質(zhì)量指數(shù);(8)收入現(xiàn)金貢獻(xiàn)比率。2.資本結(jié)構(gòu)分析。資本結(jié)構(gòu)分析主要是評估企業(yè)的長期償債壓力，資本結(jié)構(gòu)在反映企業(yè)償債能力方面有其獨(dú)到的作用。資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)的總資本中，權(quán)益資本和債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用和融資決策制定。該部分的核心評價(jià)指標(biāo)有：(1)資產(chǎn)負(fù)債比率;(2)流動資產(chǎn)比率;(3)凈資產(chǎn)對長期資產(chǎn)比率;(4)資本化比率=長期負(fù)債合計(jì)(/長期負(fù)債合計(jì)+所有者權(quán)益合計(jì))100%。3.資金使用效率分析。良好的資金使用效率是保證企業(yè)增加盈利水平和創(chuàng)造現(xiàn)金的可靠保證，它也從一個(gè)側(cè)面反映企業(yè)的經(jīng)營能力和管理效率。該部分的核心評價(jià)指標(biāo)有：(1)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率;(2)應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率;(3)存貨周轉(zhuǎn)率;(4)經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;(5)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4.償債能力分析。主要考察被評估企業(yè)是否具有按期償付銀行還本付息及支付股東股利的能力，因?yàn)橹圃鞓I(yè)包含了整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營流程，尤其在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，企業(yè)的盈利與短期償債能力并不是完全吻合。考評企業(yè)償債能力主要從現(xiàn)金流角度出發(fā)加以確定。該部分的核心評估指標(biāo)有：(1)凈資產(chǎn)保障比率;(2)舉債能力系數(shù);(3)償債能力系數(shù)。5.企業(yè)成長性預(yù)測。主要分析企業(yè)規(guī)模的變動特征及擴(kuò)張潛力，近幾年許多制造業(yè)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張速度相對較快，因此，評估人員有必要縱向比較企業(yè)歷年的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握企業(yè)的發(fā)展趨勢，是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴(kuò)張還是停滯不前。將企業(yè)的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長率與行業(yè)平均水平及主要競爭對手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)地位的變化。分析預(yù)測企業(yè)主要產(chǎn)品的市場前景及公司未來的市場份額，對企業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，并預(yù)測其銷售和利潤。該部分的評價(jià)指標(biāo)有：(1)固定資產(chǎn)凈值率;(2)凈資產(chǎn)增長率;(3)主營業(yè)務(wù)收入增長率;(4)凈利潤增長率。

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自1986年以后，美國財(cái)富管理公司的業(yè)務(wù)模式從股票經(jīng)紀(jì)人模式完全過渡到以投資組合為核心的顧問服務(wù)模式。 根據(jù)一份由芝加哥大學(xué)的三個(gè)教授發(fā)表于1986年《投資組合業(yè)績的決定因素》的論文，在對91個(gè)退休基金從1984至1973年連續(xù)10年的數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果：在“挑選股票，擇時(shí)出入市場和投資組合”這三個(gè)因素里，僅只“投資組合”這一個(gè)因素對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)就達(dá)到了91.4％的可觀程度。

那么如何正確構(gòu)建你的投資組合呢?最關(guān)鍵的一步是根據(jù)一套由問卷組成的被稱為數(shù)字評級的系統(tǒng)來確定你的投資風(fēng)險(xiǎn)承受力。可能的評級有極端保守型，保守型，溫和型，自信型，進(jìn)取型和激進(jìn)型。

在風(fēng)險(xiǎn)評估問卷上，你可能首先被問到你會喜歡什么樣的資產(chǎn)類別，投資類型的，退休類型的，或是所有類型。這種問題首先考察你的個(gè)人投資類別偏好。投資期限長短的評估主要是了解你將來的需求，有沒有其他收入來滿足這種需求，和你的長期投資目的。

你的資金最終將被用于什么目的也是一個(gè)重要考量。你可能將它用于退休后，沒有其他收入的情況下，還保持同等水準(zhǔn)的生活。你可能用這筆錢準(zhǔn)備為子女付越來越昂貴的高等教育費(fèi)用。你們可能是一對才結(jié)婚不久的小夫妻正為你們的第一棟房產(chǎn)積累資本。你也可能為了積累你的財(cái)富。這些不同的目的在一定程度上決定了你投資的風(fēng)險(xiǎn)承受力。

你的投資知識。對于除了現(xiàn)金，銀行活期儲蓄和定存之外，沒有任何投資經(jīng)驗(yàn)的人；對于有過股票，債券或公募基金有些投資經(jīng)驗(yàn)的人；和在股票市場里參與很活躍，很理解投資(包括反復(fù)無常，不可預(yù)測的國際市場)的人而言，前者僅適合定位為極端保守類型的投資人。

不同類型的投資產(chǎn)生不同的收益。一般最保守的投資，如債券會產(chǎn)生穩(wěn)定的收入。最激進(jìn)的投資，如股票，傾向于通過股價(jià)增值產(chǎn)生收益。就是我們所說的資本增值。而因此你的投資配置的目的可能是著重于產(chǎn)生穩(wěn)定收入，在一定的收入基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資本增長，或是完全不考慮收入而只求資本的增長。

投資流程需要審慎的對于風(fēng)險(xiǎn)或市場反復(fù)無常的考慮。一項(xiàng)投資的收益和市場的反復(fù)無常性有著反比關(guān)系。一般而言投資者必須忍受更大的市場無常的波動有可能得到更大回報(bào)。這一點(diǎn)因人而異。

你的投資配置的價(jià)值可能會隨著市場事件有上下波動。歷史數(shù)據(jù)表明，高波動帶來高回報(bào)。投資者需要清楚自己能承受的投資組合的價(jià)格波動壓力到底有多大。一般而言，這里會分為極端保守，保守，溫和，股票市場和激進(jìn)幾種類型。

還有具體需要確定的是你可能的投資額度，因?yàn)樗婕傲送顿Y類型的選擇。高額投資人往往有更多的機(jī)會投資于一般投資人難以涉及的領(lǐng)域，如私募，信托產(chǎn)品，對沖基金等等。投資顧問還要了解你的投資是否占到你可投資資產(chǎn)的50％以上，你的財(cái)務(wù)安全也是重要考慮。

所有這些考慮加在一起會產(chǎn)生一個(gè)分?jǐn)?shù)，一個(gè)介于0～100之間的分?jǐn)?shù)。較低的分?jǐn)?shù)意味著較低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，反之亦然。

這是一個(gè)在美國資產(chǎn)管理公司通行的方式。投資顧問將在風(fēng)險(xiǎn)模型，也就是一系列投資組合模型里(一般有10到11個(gè)模型)，根據(jù)你的分?jǐn)?shù)為你找到對應(yīng)的投資組合。而這些模型是這些資產(chǎn)管理公司在有效前沿理論下，經(jīng)過計(jì)算數(shù)據(jù)得到的指導(dǎo)性的組合。

保守型的組合里固定收益類比例會很大，貨幣市場，或保本型結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品?；静簧婕肮善蓖顿Y。

溫和型的組合的投資配置可能是兼顧收入和資本增長，在固定收益類和股票投資里略向前者傾斜。

進(jìn)取型的組合的投資人資產(chǎn)組合很豐富，股票比例已經(jīng)很高，但會預(yù)留短時(shí)間內(nèi)足夠的現(xiàn)金流。一般年紀(jì)相對年輕，對未來收入充分樂觀，個(gè)人財(cái)務(wù)上有足夠的資金保障。

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【論文摘要】：對股指期貨的相關(guān)理論及其應(yīng)用特點(diǎn)作了簡略介紹，討論了我國資本市場引入股指期貨這一新型金融工具的必要性。同時(shí)在新的會計(jì)準(zhǔn)則引入公允價(jià)值這一重要概念的情況下。針對股指期貨自身的特點(diǎn)，探討了對于套期保值和投機(jī)套利兩種不同目的的股指期貨交易的會計(jì)處理方法。

隨著證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大和機(jī)構(gòu)投資者的成長，市場對規(guī)避股市單邊巨幅漲跌風(fēng)險(xiǎn)的要求日益迫切，無論是投資者還是理論工作者，對推出股票指數(shù)期貨(下簡稱股指期貨)以規(guī)避股市統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的呼聲都越來越高。

1.股票指數(shù)期貨的理論和運(yùn)用

1.1股票指數(shù)期貨的含義

股指期貨是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

1.2股指期貨具有以下特征

⑴以現(xiàn)金結(jié)算而不是實(shí)物(股票)交割。這是它與其他形式期貨之間的最大不同之處，它使得投資者未必一定要持有股票才能參與股票市場的幻想成為可能。

⑵股指期貨交易具有"以小搏大"的高杠桿作用。股票指數(shù)期的買賣以保證金方式進(jìn)行。買入或賣出一張合約都要墊付一筆保證金，作為日后合約到期時(shí)履行交收責(zé)任的保證金。但通常投資人在買賣股票時(shí)，一般必須存放的保證金不得低于股票的50％，而股指期貨合約則只需10％左右，這就產(chǎn)生了高的杠桿作用使投資者可以以小本獲大利。

⑶期貨合約是由"點(diǎn)"來表示，價(jià)格的升降也由"點(diǎn)"來計(jì)算的。合約到期結(jié)算以差額折成現(xiàn)金完成交割手續(xù)。這種結(jié)算方法避免了從股票市場上收集股票作為交割物的繁瑣步驟，同時(shí)也節(jié)省了不少交易費(fèi)用。

1.3股指期貨的應(yīng)用

首先，股指期貨主要用于套期保值。由于股市市價(jià)經(jīng)常因外界因素的影響而變動，這就給股票投資者帶來了難以預(yù)測的巨大風(fēng)險(xiǎn)，而股指期貨則為股市參與者提供了避免股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的套期保值手段。如果持有股票的投資者在對未來股市走勢感到難以把握，為了防范股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以出售股指期貨合約，這樣，一旦股市下跌，投資者就能從期貨交易中獲利；如果投資者準(zhǔn)備在近期購入部分股票，但資金尚未到位，為了防止股市短期上升，投資者可以在期貨市場上買進(jìn)股指期貨合約。這樣，一旦股價(jià)上漲，投資者就可以從期貨交易中獲利，彌補(bǔ)因市價(jià)上漲所多付出的資金。

其次，股指期貨還可以用來套利和投機(jī)。在股指期貨交易中，一般只需交付5％一10％的保證金即可操作，也就是說，期貨交易者可以控制幾十倍于投資金額的合約資產(chǎn)，具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，相比在股票現(xiàn)貨市場上投機(jī)更有"以小搏大"的優(yōu)勢，從而受到投機(jī)者的青睞。當(dāng)然，在收益可能成倍放大的同時(shí)，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會增大。

2.我國資本市場引進(jìn)股指期貨的必要性

⑴可以幫助投資者規(guī)避證券市場的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)西方股票投資組合理論，賣空和買空機(jī)制的并存可使一個(gè)股票投資組合的方差為零(通常用方差表示風(fēng)險(xiǎn))，即達(dá)到理論上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。我國股市中，現(xiàn)在應(yīng)經(jīng)批準(zhǔn)采用"融資、融券"的方式進(jìn)行投資，打破了原有的交易限制。所以我們也可以考慮通過引入指數(shù)期貨，在期貨市場和股市的反向等額操作來達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之目的。

⑵對投機(jī)者來說股指期貨又提供了一條獲利途徑

如果他們對后市預(yù)測準(zhǔn)確，利用股指期貨的保證金制度，其獲利空間將比在股市大許多倍。

⑶股指期貨的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能可以提高股市的有效性

在我國由于機(jī)構(gòu)和散戶的信息不對稱，股市的未來走勢信息完全由機(jī)構(gòu)把握。無法反映在股價(jià)指數(shù)中的不對稱信息，導(dǎo)致股市的大起大落。但實(shí)行了指數(shù)期貨后，未來股市走勢就可以通過股票指數(shù)期貨市場變?yōu)楣_信息，股市價(jià)格對這一信息的迅速反映可以大大提高股市的有效性。

⑷指數(shù)期貨的套期保值功能有利于壯大股市投資者的隊(duì)伍

股指期貨的推出，使這企業(yè)有了套期保值的工具。在股票資產(chǎn)組合的市值上升但不允許出售時(shí)可以不必?fù)?dān)心在允許賣出之日市值再次縮小。即在盈利時(shí)可以通過股指期貨鎖定利潤。這樣大大提高了它們?nèi)胧械姆e極性。

3.股指期貨的會計(jì)處理

⑴股指期貨的會計(jì)確認(rèn)

股指期貨的會計(jì)確認(rèn)，按照傳統(tǒng)的觀念，僅確認(rèn)股指期貨交易的保證金即可。但這種處理方式不能充分解釋股指期貨合約產(chǎn)生的權(quán)利、義務(wù)和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。國際會計(jì)準(zhǔn)則委員會(1ASC)對金融工具的確認(rèn)也制定了標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)一個(gè)企業(yè)成為構(gòu)成金融工具的合約性條款的一個(gè)履行方時(shí)，就應(yīng)該在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。綜合參考上述兩種確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，我們可以把股指期貨的初始確認(rèn)歸納為以下兩個(gè)條件：(1)由股指期貨交易形成金融資產(chǎn)或負(fù)債的相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益很可能流入或流出企；(2)由股指期貨交易所獲得資產(chǎn)或者承擔(dān)的金融債務(wù)能夠可靠地加以計(jì)量。

⑵股指期貨合約

股指期貨合約是一種在未來以確定日期、價(jià)格、數(shù)量買賣標(biāo)的指數(shù)的合約，投資者以一定的保證金作為對將來買入或賣出的指數(shù)的承諾，這就意味著投資者相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益將來很可能流入或流出。上面兩個(gè)條件在企業(yè)進(jìn)行股指期貨交易成功后就同時(shí)滿足，所以當(dāng)企業(yè)成為股指期貨合約條款的一方時(shí)，就應(yīng)在其資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。

4.股指期貨的會計(jì)計(jì)量

會計(jì)計(jì)量是股指期貨會計(jì)核算的關(guān)鍵所在。在股指期貨初始確認(rèn)時(shí)，應(yīng)以取得股指期貨合約的公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，相關(guān)交易費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益。在初始確認(rèn)后，投資者在平倉前已經(jīng)能夠控制期貨合約，故應(yīng)對持有股指期貨合約期間的公允價(jià)值變動進(jìn)行計(jì)量。因?yàn)槭袌鼋灰變r(jià)格是投資者充分考慮了股指期貨合約未來現(xiàn)金流量及其不確定性風(fēng)險(xiǎn)之后所形成的共識，一般以其作為股指期貨合約的公允價(jià)值。各種股指期貨合約通過公允價(jià)值計(jì)量，有利于提高信息的可比性。使用公允價(jià)值計(jì)量可以在報(bào)告期末按不同時(shí)點(diǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，能更真實(shí)地反映收益和風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)會計(jì)計(jì)量屬性的配比原則。

5.股指期貨的會計(jì)記錄與處理

我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》中，在金融資產(chǎn)資產(chǎn)的計(jì)量中引入公允價(jià)值這一計(jì)量基礎(chǔ)；2007中注協(xié)編著的CPA《會計(jì)》教材中，也在對金融資產(chǎn)的定義和分類中，明確地將作為金融衍生工具的股指期貨劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。同時(shí)也指出，如果衍生工具被企業(yè)指定為有效套期關(guān)系中的套期工具，那么該衍生工具初期確認(rèn)后的公允價(jià)值變動應(yīng)根據(jù)其對應(yīng)的套期關(guān)系不同，采用相應(yīng)的方法進(jìn)行處理。

參考文獻(xiàn)

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篇10

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者；股票直接投資；實(shí)證分析

文章編號：1003－4625(2008)02－0092－05　中圖分類號：F840.32　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、本文的選題背景和思路

作為一類有鮮明特征的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資行為在各國都是一個(gè)研究重點(diǎn)。我國保險(xiǎn)資金股票直接投資自從2005年初開閘以來，一直受到保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)等社會各界的廣泛關(guān)注。雖然從理論上研究保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資策略的論文不少，但是對兩年多來的投資實(shí)踐進(jìn)行系統(tǒng)回顧分析的還沒有。

像1958年哈佛啟動研究項(xiàng)目的初衷一樣，我們想研究一下我國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的實(shí)際投資情況。從理念上講，它們都應(yīng)該遵循匹配投資和穩(wěn)健投資的理念，但貫徹這個(gè)理念的實(shí)踐是否有差異呢?實(shí)證分析是解開這個(gè)謎團(tuán)的最好方法。由于股票投資策略的高度多樣性和投資資料的公開性，我們選擇了股票直接投資作為研究對象。

在投資主體方面，2005年以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)入市的隊(duì)伍逐漸壯大。2005年開閘時(shí)，只有人保、國壽和華泰三家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司；開閘后，又陸續(xù)成立了中再、平安、太平洋、泰康、新華、太平六家資產(chǎn)管理公司以及友邦資產(chǎn)管理中心，至此，我國保險(xiǎn)業(yè)有股票直投資格的主體形成了“9+1”的格局。2007年3月，生命人壽委托中國人壽資產(chǎn)管理公司股票直接投資的方案獲批，成為保險(xiǎn)業(yè)第三方理財(cái)?shù)谝粏?。?0月份，已有接近20家保險(xiǎn)公司獲批委托人市。

就總體趨勢而言，2005年以來，由于股市為保險(xiǎn)業(yè)帶來了異常高的收益率，參與股票投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和資金量不斷增長，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接投資股票的資金量，按成本價(jià)格計(jì)算，從2005年末的159億元上升到2007年中的2714億元，呈現(xiàn)半年翻一番以上的態(tài)勢。

本文以專業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)聚源公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，結(jié)合本課題的需要加以驗(yàn)證和補(bǔ)充，最后形成了我們的數(shù)據(jù)庫。由于目前在我國，機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票／股權(quán)投資有投資于未上市公司，投資于上市公司的非公開發(fā)行、IPO戰(zhàn)略投資、IPO網(wǎng)下配售、IPO網(wǎng)上申購和從二級市場購買等六種渠道，而后兩種渠道才是和散戶投資者同臺競技，所以我們把它稱為網(wǎng)上投資，而把前四種渠道稱為網(wǎng)下投資，并分別研究。

二、投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果及分析

為了對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的股票投資行為有一個(gè)系統(tǒng)的研究，我們統(tǒng)計(jì)了華泰保險(xiǎn)2005年3月3日申購南京港首發(fā)，成為保險(xiǎn)資金直接入市第一單以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的所有網(wǎng)下投資活動和網(wǎng)上投資中進(jìn)入上市公司十大流通股榜單(簡稱上榜)的數(shù)據(jù)。

1　網(wǎng)下投資的統(tǒng)計(jì)結(jié)果

(1)各公司占比

網(wǎng)下投資的具體統(tǒng)計(jì)范圍是2005年3月至2007年8月底，在這兩年半的時(shí)間里，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共參與上市公司網(wǎng)下投資4723筆，獲配資金627，68億元。在整個(gè)機(jī)構(gòu)投資中占比17％左右。設(shè)有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的9個(gè)保險(xiǎn)集團(tuán)和一些中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都在參與，但各家的參與力度和特征有所區(qū)別。具體數(shù)據(jù)如表1和圖1所示。

數(shù)據(jù)表明，參與網(wǎng)下投資的9個(gè)保險(xiǎn)集團(tuán)在獲配資金上可以分為三個(gè)梯隊(duì)：國壽和平安是第一梯隊(duì)，占比20％以上；太平洋和泰康是第二梯隊(duì)，占比10％以上；其余5家為第二梯隊(duì)。

(2)代表性的投資特點(diǎn)

現(xiàn)在，以第一、第二梯隊(duì)公司為代表來看保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)幾年來的投資趨勢。從表2可以看出，四家公司的投資趨勢有很大差別。由于2005年很快就停止了新股發(fā)行，基數(shù)很小，我們著重比較2006、2007年。絕對金額和占比大幅度上升的足平安和泰康；略有下降的是國壽；大幅度下降的是太平洋。說明它們在資金配置策略上分屬三種類型。

網(wǎng)下投資包括四種類型，所以，很有必要再對不同方式做一分析。表3說明，非公開發(fā)行和戰(zhàn)略投資這兩種方式南于是資金供需雙方直接商定，不需要像比例配售那樣占用大量資金而受到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的青睞。此類投資的資金2006、07年都是接近200億元，占所有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)網(wǎng)下投資的60％左右，與常年占用上千億元“。的資金參與配售卻只獲配100億元左右相比，前者的資金使用效率很高。不過，定向和戰(zhàn)略投資往往投資金額巨大，而且投融資雙方要在談判過程中雙向選擇，不是所有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都有這樣的資金實(shí)力和投資機(jī)會。比如，2007年國壽和平安參與民生銀行非公開發(fā)行，每家投資54.48億元，分別占國壽和平安1～8月網(wǎng)下投資總額的50％、60％以上，高于其他三、四百筆投資的獲配金額總和。所以，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對網(wǎng)下投資還進(jìn)行渠道細(xì)分，不同機(jī)構(gòu)側(cè)重不同的渠道。國壽等特大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)享有的此類投資機(jī)會明顯高于其他公司。國壽此類投資占比70％左右，而其他保險(xiǎn)公司平均在60％以下。在評估大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資工作時(shí)，要注意對這種重大投資活動的分析。

在幾種網(wǎng)下投資渠道中，公開增發(fā)配售由于價(jià)格與二級市場價(jià)格最接近而投資風(fēng)險(xiǎn)最高。因此，國壽參與這類投資的比例在2006、2007年都很低。但平安卻體現(xiàn)了明顯的擇時(shí)特征，2006年在股指尚處于低位時(shí)大量參與，2007年則參與比例大幅度降低?？梢?，主要是大型保險(xiǎn)公司在挑選網(wǎng)下投資機(jī)會、小公司則沒有多少挑選余地。

網(wǎng)下投資還包括對未上市企業(yè)股權(quán)的投資。在過去兩年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要是投資于末上市銀行的股權(quán)。2006年12月平安出資49億元收購了深圳市商業(yè)銀行89.36％的股份。國壽2006年8月以3.9億元購買了福建興業(yè)銀行1.75％的股權(quán)；11月，以56.7億元收購廣東發(fā)展銀行20％的股權(quán)。平安投資深商行完全是為了取得經(jīng)營控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)向綜合經(jīng)營的跨越；而國壽目前還主要著眼于通過股權(quán)紐帶加強(qiáng)戰(zhàn)略合作的層面，甚至只是財(cái)務(wù)投資的層面。

這里的網(wǎng)上投資是指保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的流通股中上榜的倉位。這些倉位有些是由限售股鎖定到期后轉(zhuǎn)化為流通股形成的，有些是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)上申購或從二級市場買入的。

(1)總量趨勢

雖然2005年3月7日國壽就發(fā)表了入市宣言，8日泰康就在二級市場買人了中興通訊：等5只股票。但是，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入上市公司十大流通股名單是從2005年中報(bào)開始的。其后各季度的持倉筆數(shù)和持

倉股數(shù)如圖2所示。

圖2說明，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上榜投資的總體軌跡是：2005年二季度末，投資21筆、持倉1億股，平均持倉規(guī)模500萬股；以后每季度翻一番，直到2006年一季度實(shí)現(xiàn)了持倉筆數(shù)突破100筆、持股量突破10億股，單筆持股達(dá)到1千萬股的高度。2006年二季度是保險(xiǎn)資金上榜增長最快的一個(gè)季度，持倉的筆數(shù)和股數(shù)都增長了140％?？墒?，從2006年下半年開始，保險(xiǎn)資金的網(wǎng)上大額投資開始進(jìn)入高位平臺整理階段：2006年下半年緩慢上升，在第四季度創(chuàng)出了306筆、33.1億股的歷史高點(diǎn)；進(jìn)入2007年開始出現(xiàn)高位震蕩。雖然保險(xiǎn)資金在2007年二季度提高了投資比例，但前面的分析表明，這些資金主要流向了網(wǎng)下投資，到二季度末還不能反映到上榜投資中。

(2)持股期限

持股期限是評價(jià)一個(gè)機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格的重要指標(biāo)。根據(jù)保險(xiǎn)投資賬戶的特點(diǎn)，我們用季度榜單退出率來分析其交易活躍程度、用期末持股季度數(shù)來估計(jì)其持股期限長短。在榜單退出率方面，我們在兩年之中選取6個(gè)季度來比較。2005年第二季度末持有的21筆投資在第三季度退出了7筆，退出率33.3％；2006年第一季度末持有的116筆投資在第二季度退出了49筆，退出率42.2％；2007年第一季度末持有的292筆投資在第二季度退出了153筆，退出率52.4％。這樣的一個(gè)遞增退出率反映了保險(xiǎn)資金從開始建倉到加倉、再到調(diào)倉的歷史進(jìn)程中的換股情況。估計(jì)目前50％左右的季度退出率將是保險(xiǎn)資金的大體水平。

在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持股季度數(shù)方面，我們以還處于增倉趨勢中的2006年第三季度和處于減倉趨勢中的2007年二季度為例予以分析。2006年第三季度，保險(xiǎn)資金287筆持倉的期限范圍是1～6個(gè)季度、平均持股期限是1.9個(gè)季度，一年以上持倉的比例為：4季5.9％、5季3.8％、6季1.7％；2007年二季度249筆持倉的期限范圍是1～9個(gè)季度、平均持股期限是2.3個(gè)季度，一年以上持倉的比例為：4季5.6％、5季6.4％、6季4.0％、7～9季4.4％?？梢?，隨著保險(xiǎn)資金入市時(shí)間的延長，盡管由于行情的因素，持倉筆數(shù)沒有增加，但是，長期持倉的比例卻呈上升趨勢，說明保險(xiǎn)資金在逐步展現(xiàn)長期持股、長期投資的特點(diǎn)。

(3)倉位對照

隨著行情的演變，不同保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在二級市場的投資策略差異變得日益明顯。這種差異突出反映在2006、2007年的中報(bào)數(shù)據(jù)中，見表4。表4說明，2006年中報(bào)時(shí)，國壽和平安幾乎是平分秋色，構(gòu)成“雙頭壟斷”型；而到了2007年中報(bào)時(shí)，已經(jīng)發(fā)展為國壽獨(dú)占鰲頭、平安退居二線，尤其是在持股數(shù)量上國壽占比高達(dá)80％。國壽和平安上榜占比的消長關(guān)系確實(shí)是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)網(wǎng)上投資中的一大熱點(diǎn)，具體比例如圖3所示。

(4)網(wǎng)上、網(wǎng)下投資聯(lián)系

網(wǎng)上、網(wǎng)下投資是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資的兩個(gè)區(qū)域，我們從兩個(gè)角度來研究二者的聯(lián)系，一是資金在網(wǎng)上網(wǎng)下的配置情況，二是網(wǎng)下投資的上榜情況。

經(jīng)過分析，我們選擇網(wǎng)上持股數(shù)和網(wǎng)下獲配股數(shù)作為近似指標(biāo)來研究保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)網(wǎng)上、網(wǎng)下投資的總體關(guān)聯(lián)性。以半年作為一個(gè)周期來統(tǒng)計(jì)其網(wǎng)下獲配數(shù)和期末持股數(shù)，2005年就以整年為準(zhǔn)。結(jié)果如表5所示。統(tǒng)計(jì)結(jié)果相當(dāng)理想，不僅說明了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)網(wǎng)上、網(wǎng)下投資存在關(guān)聯(lián)，而且還揭示了不同公司問的差異。典型的是國壽和平安，平安網(wǎng)上投資除以網(wǎng)下投資的倍數(shù)從2006年上半年的10倍猛降到2007年上半年的0.5倍，地位完全發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。而同期國壽則波動在2～5倍之間，相當(dāng)穩(wěn)定。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)整體在0.7～1.7倍之間波動，比平安和國壽的水平低。說明其他保險(xiǎn)公司多數(shù)網(wǎng)上投資的占比很小，主要資金都用于網(wǎng)下“打新股”。保險(xiǎn)資金在整體上網(wǎng)上投資相對于網(wǎng)下投資占比呈下降趨勢，說明隨著二級市場股指的不斷走高，保險(xiǎn)資金在逐步從“網(wǎng)上”轉(zhuǎn)到“網(wǎng)下”。

關(guān)于網(wǎng)下投資的上榜情況，我們使用網(wǎng)下投資進(jìn)榜單的雙向比例指標(biāo)，即在解禁的倉位中有多少進(jìn)入十大流通股，以及在保險(xiǎn)資金上榜持倉中有多大比例來自網(wǎng)下投資。我們以國壽和平安為例。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，國壽直到2006年三季度上榜的股票都是從二級市場上購買的。國壽在2006年第四季度，由網(wǎng)下投資轉(zhuǎn)化為上榜投資的比例很小，只有1％左右。但2007年就不一樣了：一季度，國壽到期的網(wǎng)下投資有60％沒有減倉、而當(dāng)季的整個(gè)上榜倉位中有1／4來自當(dāng)季的網(wǎng)下投資；二季度，解禁上榜倉位占當(dāng)季網(wǎng)下解禁的95.5％、占季末上榜的22.9％。可見，國壽網(wǎng)下投資解禁后繼續(xù)持有的比例在2007年大幅度上升，主要是因?yàn)?006年恢復(fù)發(fā)行新股后的大宗戰(zhàn)略投資和非公開增發(fā)股票鎖定12個(gè)月陸續(xù)解禁但繼續(xù)持有。

由于平安的投資規(guī)模比國壽小，我們選取鎖定到期比較多的2007年一、二季度的情況來分析。2007年一季度，解禁上榜占到期股數(shù)的3.6％、占持股數(shù)的1.14％；二季度，占當(dāng)季網(wǎng)下解禁的27.4％、占季末上榜的5.0％。這個(gè)比例與國壽形成鮮明對比，雖然有平安單個(gè)賬戶的資金平均規(guī)模小于國壽，因而獲配倉位難以進(jìn)入榜單的因素，但也說明平安的網(wǎng)下、網(wǎng)上投資基本上是脫節(jié)的，網(wǎng)下投資解禁后或者上不了榜、或者大比例減倉退出；而上榜倉位基本上都來自網(wǎng)上投資，增減之間反映了平安對二級市場投資機(jī)會的判斷。

三、我國保險(xiǎn)資金股票直接投資的特點(diǎn)總結(jié)及政策建議

1　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票直接投資的主要特點(diǎn)

綜合2005～2007年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)網(wǎng)上、網(wǎng)下投資的上述統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可以看出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票直接投資的主要特點(diǎn)有：

(1)在總量上，無論機(jī)構(gòu)數(shù)還是資金量都大幅度增長。在機(jī)構(gòu)數(shù)量上，雖然一直以“9家”為主體，但2005年時(shí)很多只是單一的一個(gè)公司，而到了2007年，這9家絕大多數(shù)是企業(yè)集團(tuán)，涉及的法人企業(yè)成倍增長。另外，還有許多中小保險(xiǎn)公司加入，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有50多個(gè)保險(xiǎn)法人企業(yè)參與投資。在資金量上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資并沒有一步到位，而是逐季、逐年增長，體現(xiàn)了保險(xiǎn)投資的謹(jǐn)慎和漸進(jìn)特點(diǎn)。

(2)在參與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的數(shù)量上，網(wǎng)下遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于網(wǎng)上，而且存在至今只參與了一個(gè)領(lǐng)域的公司或險(xiǎn)種。參與網(wǎng)下投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)有50多家，而且各家?guī)缀醵际褂昧怂械碾U(xiǎn)種賬戶，沒有參與的逐漸成為少數(shù)。但參與網(wǎng)上投資的還限于“9+1”所屬的企業(yè)，委托投資的中小保險(xiǎn)公司未有上榜者。另外，一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，友邦保險(xiǎn)只參與了網(wǎng)上投資而沒有參與網(wǎng)下投資，而平安等公司的投連險(xiǎn)種又只參與了網(wǎng)下而沒有參與網(wǎng)上，有點(diǎn)令人費(fèi)解。

(3)在網(wǎng)上網(wǎng)下配置資金的重點(diǎn)上，存在隨著市場估值水平變化而轉(zhuǎn)移的明顯傾向。在2006年股指還處于相對低位時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的網(wǎng)上投資規(guī)?？焖僭鲩L，隨著2007年股指的繼續(xù)攀高，由價(jià)值投資階

段發(fā)展到泡沫投機(jī)階段，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)雖然網(wǎng)上投資的絕對值不一定下降，但由于網(wǎng)下投資的迅速膨脹而占比明顯下降。大宗網(wǎng)下投資解禁而來的上榜投資還占有一定比例。

(4)在網(wǎng)下投資中，由于資金實(shí)力和經(jīng)營戰(zhàn)略的不同，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還進(jìn)行渠道細(xì)分，不同機(jī)構(gòu)側(cè)重不同的渠道。國壽側(cè)重非公開定向增發(fā)和戰(zhàn)略投資機(jī)會，平安則在資金實(shí)力不如國壽的情況下，通過擇時(shí)、擇股，以集中資金取得相對于國壽的局部優(yōu)勢來取勝。中型保險(xiǎn)公司側(cè)重大規(guī)模申購和分類申購機(jī)會，小公司則是參與所有能參與的機(jī)會。

(5)在網(wǎng)上投資中，由于國壽的軸心作用，保險(xiǎn)資金在總體上呈現(xiàn)了漸進(jìn)、長期和側(cè)重績優(yōu)股的特點(diǎn)。在總量趨勢上呈現(xiàn)出明顯的二個(gè)階段：2005年至2006年一季度是穩(wěn)步增倉階段；2006年二季度是大幅增倉階段；2006年三季度至今是平臺整理階段。從資金來源特性上看，壽險(xiǎn)資金占比95％以上，財(cái)險(xiǎn)規(guī)模很小，但這個(gè)特點(diǎn)與英美國家相符；在壽險(xiǎn)內(nèi)部，傳統(tǒng)普通保險(xiǎn)產(chǎn)品和分紅產(chǎn)品是絕對主力，萬能等創(chuàng)新險(xiǎn)種占比很小，投連就簡直沒有露面。

(6)就投資風(fēng)格而言，不同保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間存在明顯的差異，“同一個(gè)理念下的差異化投資”現(xiàn)象非常突出。國壽和平安就是不同風(fēng)格的典型代表。國壽屬于典型的大宗型、均衡型、長期型、穩(wěn)健型投資模式：南方電網(wǎng)投資350億元、廣發(fā)行56.7億元、民生銀行54.48億元、中信證券22.5億元等都是大手筆；在2005年股指低位時(shí)不急于大規(guī)模入市是穩(wěn)??；在2007年股指高位時(shí)不急于減倉是長期。平安則屬于有明顯擇時(shí)、擇股跡象的選擇型投資：開閘時(shí)是入市急先鋒、進(jìn)入2007后又大規(guī)模減倉，在網(wǎng)上網(wǎng)下進(jìn)行擇時(shí)投資；網(wǎng)下投資解禁后很少繼續(xù)持有，網(wǎng)上投資的換股率也很高，在網(wǎng)上進(jìn)行擇股投資。

(7)就投資效果而言，股票投資給保險(xiǎn)業(yè)帶來的巨額收益成為一大亮點(diǎn)。整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)直接投資股票的資金只占總量的10％左右，所取得的收益卻超過總收益的70％。就單筆投資而言，國壽兩年間投資錫業(yè)股份的收益率高達(dá)20倍，平安同期在浦發(fā)銀行的最初投資就賺得18億元!

2　未來趨勢展望與政策建議

(1)活躍的大發(fā)展期已近尾聲。從股指來看，兩年多的持續(xù)大牛市已經(jīng)使A股出現(xiàn)泡沫化跡象，未來的漲幅會放緩、震蕩會加劇，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資難度會加大。從保險(xiǎn)的入市機(jī)構(gòu)和資金量來看。入市資金已經(jīng)接近比例上限，比例再提高的可能性很小。因此，未來的資金增長不再是爆發(fā)性的，而是跟隨行業(yè)發(fā)展的自然增長。

(2)有必要進(jìn)行分析總結(jié)，進(jìn)一步明確政策要求，引導(dǎo)輿論方向。應(yīng)該說，過去二年多的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“九仙過海”，為總結(jié)保險(xiǎn)資金股票投資工作提供了很多正反兩方面的資料。在股指期貨推出、限售股不斷解禁、A股將從湖泊變成的形勢下，進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)使今后少走彎路、明確有關(guān)理論和政策以引導(dǎo)輿論是很有必要的。比如，2006年就出見過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是長期投資還是短期投機(jī)的爭論，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)堅(jiān)持價(jià)值投資的提法是否準(zhǔn)確、以什么為標(biāo)準(zhǔn)，對以國壽和平安為代表的兩種風(fēng)格如何評價(jià)等。