導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇金融公司上市的條件，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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中國(guó)實(shí)行銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度，雖然這種分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)管理有其自身優(yōu)勢(shì)，但是割裂了作為資金盈余方的商業(yè)銀行與資金需缺方的證券公司之間的正常聯(lián)系，在特定的條件下，可能會(huì)在一定程度上產(chǎn)生一些負(fù)面影響。銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)，切斷了商業(yè)銀行原本組建證券公司的初衷，銀行無(wú)法從中盈利；證券公司也缺少了商業(yè)銀行這樣一個(gè)重要的資金輸入來(lái)源，無(wú)法依靠貨幣市場(chǎng)取得更大的發(fā)展。

二、構(gòu)建適合我國(guó)發(fā)展階段的證券公司融資模式

鑒于證券公司融資渠道的缺乏和不暢，對(duì)我國(guó)券商造成較大的資金流動(dòng)性不足的壓力，發(fā)展受到阻礙。要改變這種現(xiàn)狀，構(gòu)建適合我國(guó)發(fā)展階段的證券公司融資模式是根本，要大力拓寬融資渠道。為此就要借鑒先進(jìn)的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際國(guó)情，構(gòu)建一個(gè)適合目前我國(guó)發(fā)展階段的證券融資模式。

（一）加強(qiáng)銀證合作擴(kuò)寬融資渠道是證券公司首先要解決的問(wèn)題，不管是任何國(guó)家的證券公司，商業(yè)銀行都是其融資的主要途徑之一，雖然在融資的政策上會(huì)存在一些差別，但是在證券公司和商業(yè)銀行之間形成較為順暢的融資渠道對(duì)我國(guó)證券公司的融資制度建設(shè)都非常重要。從目前來(lái)看，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后，交易手段貧乏，交易規(guī)模也較小，相比之下，銀行系統(tǒng)總存款額巨大，融資潛力大。因此，必須著手加強(qiáng)銀證合作。

（二）積極鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商上市融資我國(guó)現(xiàn)在的證券公司有上百家，而上市的證券公司僅有八家，屈指可數(shù)。從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)看，國(guó)內(nèi)券商融資方式中上市必然會(huì)成為非常重要的方式。我國(guó)證券公司要?jiǎng)?chuàng)造條件，把握機(jī)會(huì)，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票或者借殼上市等途徑進(jìn)行融資融券。鼓勵(lì)那些優(yōu)質(zhì)券商進(jìn)行上市融資，他們能為投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)適中、流動(dòng)性強(qiáng)、回報(bào)率高的投資對(duì)象，可以降低整個(gè)證券市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。上市后的券商股權(quán)可以更加多元化，法人治理結(jié)構(gòu)更加規(guī)范，達(dá)到券商制度創(chuàng)新與融資渠道的有機(jī)結(jié)合。

（三）積極建立證券金融公司證券金融公司的建立可以避免銀行直接和證券公司打交道，從而降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)值，并且證券金融公司專門(mén)服務(wù)于證券公司，對(duì)貸款的對(duì)象及途徑進(jìn)行更加嚴(yán)格地監(jiān)控與分析，更大程度上保證資金的安全性。建立專營(yíng)性質(zhì)的證券金融公司也可以促進(jìn)國(guó)家對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)控，提高監(jiān)控力度，因證券金融公司是一種專營(yíng)性企業(yè)，一般的金融機(jī)構(gòu)不經(jīng)過(guò)國(guó)家批準(zhǔn)不得參與進(jìn)來(lái)，所以政府需要管理的證券金融公司為有限的幾家，這些公司由央行直接注入資金，直接影響公司的決策，這樣證券金融公司既能為證券公司提供資金，同時(shí)又能調(diào)控市場(chǎng)，減少市場(chǎng)波動(dòng)。

（四）創(chuàng)新金融工具主要是創(chuàng)新信用交易，這是成熟證券市場(chǎng)流行的一種交易方式，可以推動(dòng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。在我國(guó)2006年出臺(tái)深圳、上海交易所規(guī)則明確了信用交易的合法性。相信隨著證券市場(chǎng)的逐步成熟，信用交易會(huì)逐步廣泛應(yīng)用。

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【關(guān)鍵詞】證券公司；專業(yè)融資模式；借鑒

1專業(yè)化融資模式特點(diǎn)

專業(yè)化證券融資模式，是日本、臺(tái)灣等地區(qū)早期社會(huì)信用薄弱、分業(yè)經(jīng)營(yíng)等背景下形成的。這種模式主要特點(diǎn)在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價(jià)證券發(fā)行、流通和信用交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機(jī)構(gòu)，主要目的是疏通分業(yè)經(jīng)營(yíng)下貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)資金流動(dòng)，同時(shí)通過(guò)壟斷融資融券業(yè)務(wù)控制信用交易規(guī)模，防止金融風(fēng)險(xiǎn)。

1．1專業(yè)化融資機(jī)構(gòu)特點(diǎn)

證券金融公司一般采用股份制形式，股東大多是商業(yè)銀行、交易所等各類金融機(jī)構(gòu)，還包括部分上市公司和企業(yè)；除自有注冊(cè)資本外，債務(wù)資金來(lái)源主要從貨幣市場(chǎng)融取，包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)，吸收特定存款，同業(yè)拆借和債券回購(gòu)，向銀行貸款等。公司主要業(yè)務(wù)是開(kāi)展信用交易轉(zhuǎn)融資融券。在機(jī)制設(shè)計(jì)上，日本實(shí)行單軌制，即投資者通過(guò)證券公司進(jìn)行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉(zhuǎn)融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商可以部分參與貨幣市場(chǎng)融資，但不能直接從銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)融券；這些金融機(jī)構(gòu)如需借出證券，需要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司。單軌制特點(diǎn)是融資融券活動(dòng)傳遞鏈單一化，機(jī)制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺(tái)灣采用對(duì)證券公司和一般投資者同時(shí)融資融券的“雙軌制”，在“雙軌制”結(jié)構(gòu)中，部分獲得許可的證券公司可以直接對(duì)客戶提供融資融券服務(wù)，然后通過(guò)證券抵押的方式從證券金融公司轉(zhuǎn)融資，也可以將不動(dòng)產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資。而沒(méi)有許可的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請(qǐng)融資融券。這樣證券金融公司實(shí)際上既為證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通，又直接為一般投資者提供融資服務(wù)。這種模式有利于業(yè)務(wù)朝多元化發(fā)展，但機(jī)制較煩瑣。除信用交易業(yè)務(wù)外，證券金融公司還為證券公司證券承銷、新股發(fā)行等業(yè)務(wù)提供短期周轉(zhuǎn)資金，及為證券公司并購(gòu)、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)提供過(guò)橋貸款等。

1．2風(fēng)險(xiǎn)管理模式

在風(fēng)險(xiǎn)管理上，專業(yè)化模式主要通過(guò)政府主導(dǎo)和宏觀調(diào)控進(jìn)行管理。日本大藏省負(fù)責(zé)批準(zhǔn)和審核證券金融公司成立條件和資格，并制定初始保證金等具體規(guī)則；證券交易所主要制定相關(guān)規(guī)章，對(duì)融資融券保證金比率進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)參與主體進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，如證券商不得在保證金規(guī)定比率之下對(duì)客戶融資，不得將投資人保證金挪為己用；證券金融公司根據(jù)市場(chǎng)和公司財(cái)務(wù)信用狀況對(duì)各證券公司分配不同信用業(yè)務(wù)額度等。相比之下，臺(tái)灣證券公司更注重市場(chǎng)運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)控制，如日本證券金融公司資本金充足率為2．5％左右；而臺(tái)灣要求最低資本金充足率達(dá)到8％，并規(guī)定證券金融公司對(duì)投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250％，規(guī)定公司從銀行的融資不得超過(guò)其資本凈值6倍，對(duì)任何一家證券公司的融資額度不能超過(guò)其凈值的l5％等。

2專業(yè)融資模式市場(chǎng)效應(yīng)和借鑒

專業(yè)化融資模式產(chǎn)生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開(kāi)，貫徹了銀行與證券分業(yè)管理原則；同時(shí)證券金融公司可從貨幣市場(chǎng)吸取資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，使資金得到更高層次結(jié)合，從而進(jìn)一步提高資金流動(dòng)性和效率，促進(jìn)證券市場(chǎng)交易價(jià)格合理形成；同時(shí)政府可以根據(jù)市場(chǎng)行情協(xié)調(diào)和控制信用交易乘數(shù)效應(yīng)，如在市場(chǎng)偏軟時(shí)，可以增加資券供給，以活躍市場(chǎng)；當(dāng)市場(chǎng)泡沫過(guò)多時(shí)，可以減少資券供給，以穩(wěn)定市場(chǎng)。

公司大量臨時(shí)資金需求，支持證券公司新投資銀行業(yè)務(wù)拓展。當(dāng)然壟斷交易也會(huì)損害效率，隨著市場(chǎng)逐步成熟，證券融資模式職能也逐漸轉(zhuǎn)變。目前日本證券金融公司主要在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中占主導(dǎo)地位;臺(tái)灣證券金融公司更多轉(zhuǎn)向直接為個(gè)人投資者提供資券融通，逐步變成了市場(chǎng)化融資公司。

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

0 引言

中小企業(yè)融資難是困擾中小企業(yè)發(fā)展的主要問(wèn)題，尤其是在金融危機(jī)肆虐全球，世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退的今天，這個(gè)問(wèn)題就顯得更加突出。我國(guó)目前有4000多萬(wàn)家中小企業(yè)和個(gè)體工商戶，創(chuàng)造了GDP總量的近60％，納稅額近50％。還提供了大約75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。中小企業(yè)是大企業(yè)發(fā)展的基石，也是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)擺脫金融危機(jī)的“活躍細(xì)胞”，解決中小企業(yè)融資難是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)保持活力和持續(xù)高增長(zhǎng)的關(guān)鍵之一。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展正好可以鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)資本豐富資本市場(chǎng)層次建設(shè)，以促進(jìn)高新技術(shù)對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展，并完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

1 我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題分析

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境中，中小企業(yè)在增加就業(yè)、活躍市場(chǎng)、增加收入、保障社會(huì)穩(wěn)定及形成合理的國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面都起著難以替代的作用。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展都很重視，并建立了較為完善的融資體系來(lái)幫助中小企業(yè)解決其發(fā)展過(guò)程中的資金不足的問(wèn)題。相比之下，我國(guó)中小企業(yè)持續(xù)高速擴(kuò)張的后力不足甚至放緩腳步的征兆不可避免地展現(xiàn)出來(lái)。融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的重要制約因素。

據(jù)世界銀行的附屬金融公司的調(diào)查顯示，在我國(guó)，有80％的中小企業(yè)管理者認(rèn)為缺乏融資途徑是其發(fā)展的最主要的制約因素。大部分企業(yè)老板主要依靠自身滾動(dòng)發(fā)展和同行拆借來(lái)開(kāi)辦和擴(kuò)張，85％以上的原始資本來(lái)源于其主要的發(fā)起人、合伙人和家庭或者親戚朋友；在盈利后的后續(xù)投資中，被調(diào)查的大部分企業(yè)繼續(xù)依靠?jī)?nèi)部資源，至少62.5％的資金來(lái)自主要所有者或留存收益。我國(guó)的商業(yè)銀行在中小企業(yè)融資中的作用相對(duì)較小，企業(yè)獲取商業(yè)貸款的幾率不大，或者說(shuō)貸款手續(xù)十分繁瑣，只有28.8％的企業(yè)在前3、4年得到了商業(yè)銀行有保障的貸款，但中小企業(yè)獲得的貸款只占銀行貸款總額的2％以內(nèi)。我國(guó)在上海和深圳證券交易所的上市公司中也只有l(wèi).2％是中小企業(yè)。中小企業(yè)的快速發(fā)展與企業(yè)融資困難的情況表明，企業(yè)發(fā)展正面臨著一個(gè)不易突破的瓶頸制約，如果中小企業(yè)不能拓展新的融資渠道，現(xiàn)有的增長(zhǎng)速度可能將無(wú)力維持，甚至出現(xiàn)倒退，尤其是金融危機(jī)的影響下，中小企業(yè)融資難問(wèn)題更加突出。過(guò)去的幾年中，支撐中小企業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的絕大多數(shù)資金來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部融資和同行拆借。我國(guó)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，這種依靠簡(jiǎn)單的融資結(jié)構(gòu)支撐的增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展和規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)對(duì)外部融資的需求也會(huì)不斷增長(zhǎng)。

2 創(chuàng)業(yè)板成為中小企業(yè)融資的新途徑

2.1 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的含義及特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不突出。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門(mén)檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。在中國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí)，這也是我國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。盡管各國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)上市公司的定位有些區(qū)別，但具備以下幾個(gè)共同特點(diǎn)：上市公司的主體是中小企業(yè)；上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史普遍比較短，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要求不高甚至不作任何要求；創(chuàng)新企業(yè)比較多，大部分是科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和概念創(chuàng)新的新企業(yè)；普遍強(qiáng)調(diào)上市公司的成長(zhǎng)性。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展是中小企業(yè)和科技企業(yè)的發(fā)展有力支撐，是推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎、是實(shí)現(xiàn)科技與資本結(jié)合的重要力量。

2.2 中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行有利于中小企業(yè)融資 在我國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給廣大中小企業(yè)提供更方便快捷的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本創(chuàng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí)，這也是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要舉措。對(duì)投資者而言，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)比主板市場(chǎng)高一些，但是，回報(bào)可能也會(huì)大很多。2004年5月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，深圳證交所開(kāi)始設(shè)立中小企業(yè)板，截止到2006年底，我國(guó)中小企業(yè)板上市公司已經(jīng)達(dá)到102家，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)股票籌資額179.3億元，總市值達(dá)到2015億，流通市值為724億，平均市盈率是40多倍。中小企業(yè)板塊及時(shí)開(kāi)通，一定程度上解決了很多企業(yè)的融資難問(wèn)題，對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大起到了巨大的推動(dòng)作用。而創(chuàng)業(yè)板開(kāi)張，為我國(guó)內(nèi)地的廣大高成長(zhǎng)性、科技含量高的企業(yè)創(chuàng)造了新的發(fā)展機(jī)遇。

2.2.1 有效緩解了廣大中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。目前，我國(guó)的金融融資體制對(duì)中小企業(yè)仍有很多限制?！拔ǔ煞终摗焙汀跋迂殣?ài)富”的思維方式仍然存在，這在很大程度上限制了廣大中小企業(yè)和微型企業(yè)從銀行獲得資金支持。而在股票市場(chǎng)上我國(guó)的各個(gè)市均均實(shí)行配額制。對(duì)一般的中小企業(yè)而言，很難申請(qǐng)到配額。同時(shí)，鑒于我國(guó)的特殊國(guó)情，股市的很大功能是服務(wù)于上市的國(guó)企，很難同時(shí)兼顧中小企業(yè)的融資愿望。因此，融資渠道不暢通是制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素，創(chuàng)業(yè)板有望成為發(fā)展有潛力的中小企業(yè)利用國(guó)際資本及進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)舞臺(tái)的機(jī)會(huì)。更重要的是，創(chuàng)業(yè)板有利于提升上市公司管理水平，提高企業(yè)知名度和美譽(yù)度，加快企業(yè)的國(guó)際化。

2.2.2 創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)發(fā)現(xiàn)企業(yè)和發(fā)展企業(yè)的地方。有了創(chuàng)業(yè)板，便有了一個(gè)企業(yè)的報(bào)名表，一個(gè)企業(yè)的資料庫(kù)，我國(guó)有許多素質(zhì)優(yōu)秀的企業(yè)沒(méi)有合適的途徑被國(guó)際投資者了解。而創(chuàng)業(yè)板則提供了這樣一個(gè)發(fā)現(xiàn)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)人才的場(chǎng)所。此外，為了促進(jìn)高科技在我國(guó)各個(gè)企業(yè)的發(fā)展應(yīng)用，在內(nèi)地條件成熟時(shí)，國(guó)家也一定會(huì)設(shè)立二板市場(chǎng)。廣大中小企業(yè)要籌集到大量的資金用來(lái)發(fā)展生產(chǎn)、擴(kuò)大規(guī)模，就應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)發(fā)展中可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，以科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，正確的方法，順利開(kāi)展項(xiàng)目的可行性研究，圍繞自己企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)進(jìn)行業(yè)務(wù)的延伸，強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)地位，增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力，通過(guò)自身的努力規(guī)避和減少企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)，化解危機(jī)，從而吸引戰(zhàn)略投資者，籌集更多的資金，解決生產(chǎn)中資金不足的難題。

3 我國(guó)積極對(duì)接創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的幾點(diǎn)建議

3.1 明確創(chuàng)業(yè)板定位。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位不清晰的問(wèn)題，一是適當(dāng)下調(diào)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)上市條件應(yīng)當(dāng)有所區(qū)分。二是重視對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的考察，將企業(yè)的是否具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性作為是否允許上市的一個(gè)重要條件。而僅僅將盈利指標(biāo)、總股本和凈資產(chǎn)等條件作為上市的條件是十分不適合的。同時(shí)，還應(yīng)該著重考查企業(yè)的成長(zhǎng)性。

3.2 完善監(jiān)管措施。由于創(chuàng)業(yè)板公司具有規(guī)模小、易控等特點(diǎn)，使得投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)該有比主板市場(chǎng)更嚴(yán)格的制度、用來(lái)抑制投機(jī)。完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，秉承信息披露為主的監(jiān)管理念，完善信息披露制度。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的科技型公司對(duì)核心技術(shù)的依賴度較高，上市公司應(yīng)充分披露核心技術(shù)變化可能造成的影響及風(fēng)險(xiǎn)。這樣做可以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.3 加大科技創(chuàng)新力度，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)面向所有有增長(zhǎng)潛力的科技型中小企業(yè)，這就給廣大中小企業(yè)創(chuàng)造了一個(gè)平等的融資機(jī)會(huì)。但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并非較低級(jí)市場(chǎng)，也不是培育公司將其上市地由創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)的地方。它有自己的上市規(guī)則，因此任何一個(gè)要在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的科技型中小企業(yè)，必須加大科技創(chuàng)新力度，積極推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，培養(yǎng)合理的創(chuàng)新能力，最終建立起符合市場(chǎng)規(guī)律的運(yùn)行機(jī)制，以提高企業(yè)整體素質(zhì)。

篇4

《辦法》適用的對(duì)象是寬泛的，同時(shí)，不論是上市的、擬上市的和不上市的保險(xiǎn)公司都可以用發(fā)行次級(jí)債的方式彌補(bǔ)資本金的不足。次級(jí)債的長(zhǎng)期性以及到期后可以協(xié)商申請(qǐng)延期或者滾動(dòng)發(fā)行的特性，與保險(xiǎn)企業(yè)尤其是壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的中長(zhǎng)期性是匹配的。

不論是中資還是合資的保險(xiǎn)公司，近年來(lái)在業(yè)務(wù)規(guī)模和網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)上都是一路突飛猛進(jìn)，規(guī)模飛速發(fā)展與融資渠道狹窄日益尖銳的矛盾集中反映在各保險(xiǎn)公司的償付能力受到挑戰(zhàn)?！掇k法》的頒布不僅在時(shí)間上給保險(xiǎn)公司籌資提速，同時(shí)也使所有保險(xiǎn)公司都能夠通過(guò)次級(jí)債的方式補(bǔ)充資本金。

8月底，國(guó)壽、新華和太保壽險(xiǎn)因償付能力問(wèn)題受到監(jiān)管部門(mén)批評(píng)，償付能力問(wèn)題變得敏感起來(lái)。此次《辦法》頒布，為解決問(wèn)題帶來(lái)了政策福音，三家公司卻都沒(méi)有就此問(wèn)題接受本報(bào)記者的采訪。

雖然，國(guó)壽、新華和太保壽險(xiǎn)同時(shí)被監(jiān)管部門(mén)就償付能力出示了“黃牌”，但具體的個(gè)中緣由還是有所不同的。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，國(guó)壽與太保壽險(xiǎn)遭到償付能力不足質(zhì)疑的原因大體相同，主要是多年以來(lái)由于商業(yè)銀行多次降息形成的“利差損”給公司財(cái)務(wù)造成的拖累。中國(guó)國(guó)壽股份公司在上市前將“利差損”的包袱丟給了中國(guó)人壽集團(tuán)，所以，此次被指面臨償付能力危機(jī)的是中國(guó)人壽集團(tuán)而非中國(guó)人壽股份公司。

太保壽險(xiǎn)的償付能力問(wèn)題也緣自“利差損”包袱，據(jù)知情人士透露，太平洋保險(xiǎn)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)后，“利差損”成為太保壽險(xiǎn)的歷史遺留問(wèn)題，2002年太保完成增資擴(kuò)股后，太保集團(tuán)并沒(méi)有相應(yīng)地給太保壽險(xiǎn)增加注資，所以，歷史遺留問(wèn)題就依然遺留著?！疤垭U(xiǎn)并不具備單獨(dú)上市的資格”該人士表示。前一段時(shí)間，有媒體報(bào)道太保集團(tuán)將整體在11月發(fā)行A股，取代新華人壽成為國(guó)內(nèi)首家發(fā)行A股的保險(xiǎn)企業(yè)。好在太保壽險(xiǎn)存在償付能力不足的危機(jī)，并不會(huì)影響集團(tuán)整體上市?！白鳛橐粋€(gè)整體，太保集團(tuán)還是有錢的。”他說(shuō)。

與太保不同，新華人壽一直以來(lái)在發(fā)行A股方面的呼聲很高，后來(lái)突然變得低調(diào)，據(jù)說(shuō)償付能力問(wèn)題是主要原因之一。為了上市而快速擴(kuò)張，而恰恰是快速擴(kuò)張帶來(lái)的償付能力問(wèn)題讓新華人壽在上市沖刺前來(lái)了個(gè)急剎車。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，新華人壽在成立的頭5年中一直保持著穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢(shì)，其快速擴(kuò)張的步伐起步于2000年引進(jìn)了蘇黎世保險(xiǎn)公司、國(guó)際金融公司、日本明治生命保險(xiǎn)公司、荷蘭金融發(fā)展公司4家外資股東，隨后提出上市目標(biāo)，并很快獲得了保監(jiān)會(huì)的支持。2001年新華人壽的分支機(jī)構(gòu)達(dá)到10家，截止到目前，其分公司達(dá)34家，中心支公司150家，營(yíng)銷服務(wù)部562家，內(nèi)外勤員工達(dá)到了14萬(wàn)人。以每家分支機(jī)構(gòu)200萬(wàn)元的開(kāi)辦費(fèi)用計(jì)算，可見(jiàn)擴(kuò)張帶給財(cái)務(wù)的壓力不小。

當(dāng)三家公司保持沉默時(shí)，泰康人壽傳出消息，發(fā)行次級(jí)債的方案已經(jīng)上報(bào)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司準(zhǔn)備在11月初正式對(duì)外有關(guān)消息。如果順利，泰康人壽將成為首家發(fā)行次級(jí)債的保險(xiǎn)公司，發(fā)行規(guī)模大約為13億元。

今年上半年，泰康人壽在壽險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)6.5%的情況下，保持了41%的高速增長(zhǎng)，是五大全國(guó)型保險(xiǎn)公司中上半年同比增長(zhǎng)最快的公司，市場(chǎng)份額躍居第四，連續(xù)三年保持了100%以上的增長(zhǎng)速度，不能說(shuō)不驚人。

泰康人壽董事長(zhǎng)陳東升透露，盡管去年泰康人壽的償付能力充足率是114%，但今年可能降至101%，到明年則可能會(huì)面臨償付能力的挑戰(zhàn)。此前，泰康人壽曾表示，近期沒(méi)有上市的打算。

去年，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》，中行和建行計(jì)劃在明年上市之前共發(fā)行約1000億元左右的次級(jí)債，以優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。目前，兩行一期次級(jí)債大約已經(jīng)分別發(fā)行了100億元左右。

保險(xiǎn)公司發(fā)行A股一直沒(méi)能如愿，分析師馬國(guó)旗說(shuō)，在A股IPO之前發(fā)行次級(jí)債可以使擬上市保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表看起來(lái)“更健康”。此外，對(duì)于那些不打算上市或者近期還不具備上市條件，而業(yè)務(wù)飛速擴(kuò)張又急需資金輸血的保險(xiǎn)公司而言，次級(jí)債猶如雪中送炭。

“有別于《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法》的是，此《辦法》規(guī)定了次級(jí)債募集資金的專戶管理和‘保險(xiǎn)公司只有在確保償還次級(jí)債本息后償付能力充足率不低于100%的前提下，才能償付本息?！陲L(fēng)險(xiǎn)控制上有更嚴(yán)格的管控機(jī)制?！瘪R國(guó)旗說(shuō)。

篇5

隨著2016年報(bào)的陸續(xù)披露，涉足P2P業(yè)務(wù)的上市公司也要“交作業(yè)”啦！《投資者報(bào)》記者注意到，多家利用P2P概念進(jìn)行轉(zhuǎn)型的公司業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀，而以網(wǎng)貸業(yè)務(wù)起家的平臺(tái)則顯現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的跡象。

如今，對(duì)P2P網(wǎng)貸而言，已然不是“站在風(fēng)口上，豬都能飛上天”的黃金時(shí)代。自去年起，網(wǎng)貸行業(yè)正面臨著史上最嚴(yán)的監(jiān)管，染指P2P的上市公司有的快速剝離，有的繼續(xù)堅(jiān)持。數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)共有107家上市公司參與投資122家在運(yùn)營(yíng)P2P平臺(tái)，其中高達(dá)77%的上市公司并無(wú)互聯(lián)網(wǎng)或金融業(yè)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

監(jiān)管收緊，什么樣的公司才能笑到最后？今年的年報(bào)或許可以看出端倪。

P2P概念由熱變冷

市場(chǎng)是晴雨表。4月11日，涉足P2P業(yè)務(wù)的港股中國(guó)金控盤(pán)中急速下跌，半小時(shí)內(nèi)跌幅達(dá)到85%，成為繼輝山乳業(yè)之后又一只呈現(xiàn)斷崖式暴跌的港股，引起市場(chǎng)關(guān)注。

媒體報(bào)道稱，從2015年開(kāi)始，中國(guó)金控由農(nóng)業(yè)開(kāi)始向金融業(yè)轉(zhuǎn)型，然而轉(zhuǎn)型之路并不順暢，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳。中國(guó)金控2016年年報(bào)表示，“隨著規(guī)定日益嚴(yán)格，正經(jīng)歷蕭條期，并面臨由增長(zhǎng)過(guò)渡至衰退的情形?！?/p>

而曾“立志于做中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司”的匹凸匹，2015年5月取P2P的諧音更名，1個(gè)月內(nèi)9個(gè)漲停。然而，目前匹凸匹正面臨著兩年虧損5.6億的窘境。在今年初，匹凸匹披露轉(zhuǎn)讓全資子公司――匹凸匹金融信息服務(wù)（深圳）有限公司100%股權(quán)，正式退出網(wǎng)貸行業(yè)。

男苊ㄑ袒ㄗ身玩金融的熊貓金控，目前仍未公布年報(bào)，但從三季報(bào)來(lái)看，2016年前三季度的業(yè)績(jī)并非樂(lè)觀。去年前三季度，熊貓金控凈利潤(rùn)-0.02億元，同比下降135.24%。

從中國(guó)金控、匹凸匹、熊貓金控的表現(xiàn)來(lái)看，P2P概念并非是萬(wàn)能的良藥。實(shí)際上，類似的公司還有很多。據(jù)網(wǎng)貸天眼不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年4月11日，共有107家上市公司參與投資122家在運(yùn)營(yíng)P2P平臺(tái)，但是其中77%并不具備互聯(lián)網(wǎng)或金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)從殺蟲(chóng)劑到水泥、電纜、地板不一而足。

值得注意的是，在122家有上市公司背景的平臺(tái)中，有17家累計(jì)成交額不到5億元，再加上16家未披露累計(jì)成交數(shù)據(jù)的平臺(tái)，累計(jì)成交額不足5億元的平臺(tái)大約30家，占比約25%。

此外，根據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)的上市公司P2P平臺(tái)數(shù)量可以發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，上市公司參與互聯(lián)網(wǎng)金融的熱情發(fā)生了較大變化。集中參與時(shí)間主要集中在2015年，僅用一年時(shí)間就從年初的38家火速擴(kuò)增至年末的102家，增長(zhǎng)率高達(dá)168.42%。而自2016年8月《辦法》以來(lái)至今，9個(gè)月時(shí)間里上市公司P2P平臺(tái)僅累計(jì)增長(zhǎng)3家，可以說(shuō)是降到了冰點(diǎn)。

另一方面，《投資者報(bào)》也曾報(bào)道過(guò)，已有盛達(dá)礦業(yè)、高鴻股份、益民集團(tuán)、東方金鈺、新綸科技、奧拓電子、華鵬飛、佳士科技和天源迪科等10家上市公司剝離P2P業(yè)務(wù)，而剝離原因多為受到監(jiān)管的影響，對(duì)行業(yè)未來(lái)的預(yù)期不樂(lè)觀。

由此來(lái)看，上市公司利用P2P概念拉高股價(jià)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。由于年報(bào)披露仍在進(jìn)行中，涉足P2P業(yè)務(wù)的上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)呈現(xiàn)出什么樣的景象尚未可知，今年會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大量上市公司與P2P分手的案例也值得觀察，畢竟離監(jiān)管給出的整治期限越來(lái)越近了。

行業(yè)呈現(xiàn)馬太效應(yīng)

《投資者報(bào)》記者注意到，從主業(yè)轉(zhuǎn)型到P2P業(yè)務(wù)的上市公司在發(fā)展中會(huì)遇到水土不服的難題，但從P2P行業(yè)蠻荒時(shí)代走過(guò)來(lái)的公司則表現(xiàn)出較強(qiáng)的潛力。

2011年9月成立的陸金所，一度被稱為P2P行業(yè)的老大。截至2016年年末，陸金所平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)2838萬(wàn)，較上年末增長(zhǎng)55%，活躍投資用戶數(shù)740萬(wàn)，較上年末增長(zhǎng)104%，2016年新增投資用戶數(shù)445萬(wàn)，同比增長(zhǎng)33%。通過(guò)陸金所平臺(tái)交易的資產(chǎn)規(guī)模保持增長(zhǎng)，2016年零售端交易量1.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)138%，期末零售端資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4384億元，較2015年底增長(zhǎng)75%。

陸金所一直有獨(dú)立上市的計(jì)劃。上市之前，陸金所已經(jīng)對(duì)旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行了大刀闊斧的調(diào)整，將P2P業(yè)務(wù)拆離以符合監(jiān)管層對(duì)P2P網(wǎng)貸的要求，具體上市時(shí)間需要等待市場(chǎng)條件成熟。

另一家早期的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)――你我貸，目前屬新三板公司嘉銀金科旗下。嘉銀金科2016年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近6.67億元，同比增長(zhǎng)783%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近6500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)499%。其中，P2P業(yè)務(wù)的收入則多達(dá)6.61億元，占比已然達(dá)到99%；而在2015年時(shí)，該項(xiàng)收入占比僅為72.58%。

對(duì)于營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度較大的主要原因，嘉銀金科公司表示，2015年底新增的網(wǎng)絡(luò)借貸中介信息服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展穩(wěn)定，構(gòu)成報(bào)告期內(nèi)公司收入與盈利的主要來(lái)源。

第一家海外上市的P2P平臺(tái)宜人貸也了年報(bào)。去年，公司凈收入32億人民幣，較2015年全年增長(zhǎng)146%；凈利潤(rùn)11億人民幣，較2015年全年增長(zhǎng)305%。

再遇P2P最嚴(yán)監(jiān)管

中國(guó)金控2016年年報(bào)中提到，借款人數(shù)及貸款數(shù)目大幅減少，導(dǎo)致收益減少，且合規(guī)成本攀升導(dǎo)致利潤(rùn)率大幅下降。中國(guó)金控所述是所有P2P平臺(tái)的挑戰(zhàn)。

去年8月24日，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》向市場(chǎng)劃出13條“紅線”，從“銀行第三方存管”、“ICP許可證”、“貸款總額上限”、“信息披露”等方面規(guī)定對(duì)網(wǎng)貸做出較大限制。

4月初，北京金融監(jiān)管部門(mén)向轄區(qū)內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)下發(fā)《網(wǎng)絡(luò)信貸信息中介機(jī)構(gòu)事實(shí)認(rèn)定及整改要求》（下稱“《整改要求》”），各地也有相應(yīng)的整改要求出臺(tái)。

篇6

2008年4月，在建行總行的牽頭組織和甘肅省分行的策劃營(yíng)銷下，隴南分行、建銀國(guó)際投資咨詢有限公司、建銀國(guó)際資產(chǎn)管理公司在競(jìng)爭(zhēng)中成功戰(zhàn)勝了外資銀行和外資投行機(jī)構(gòu)，分別與甘肅某集團(tuán)及其相關(guān)控股子公司簽署了境內(nèi)股權(quán)投資、境外認(rèn)股期權(quán)、資金監(jiān)管、內(nèi)保外貸、綜合授信、資金管理、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等一系列合作協(xié)議，成為建行在與單一客戶合作中投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品組合最多、綜合業(yè)務(wù)涉及面最廣的案例之一。

這一成功案例說(shuō)明，做好投行業(yè)務(wù)，客戶需求是前提，發(fā)現(xiàn)商機(jī)是關(guān)鍵，業(yè)務(wù)創(chuàng)新是核心，聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷是保證。

客戶需求是前提

隴南分行有一客戶為AAA級(jí)集團(tuán)公司，是甘肅省實(shí)力最為雄厚的民營(yíng)企業(yè)之一。該企業(yè)在近幾年的快速擴(kuò)張中，出現(xiàn)了融資需求的急速擴(kuò)大，加之打造百年老店目標(biāo)對(duì)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的需要，2007年開(kāi)始尋求上市。為此，該集團(tuán)將擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分別設(shè)立三大公司經(jīng)營(yíng)，即在海外注冊(cè)成立A公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)兩個(gè)中外合資企業(yè)各90％以上的股份：設(shè)立B公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)若干個(gè)與鉛鋅礦采掘、浮選有關(guān)的企業(yè)；設(shè)立C公司收購(gòu)與鎢、鉬、銅有關(guān)的數(shù)個(gè)企業(yè)。

2007年12月，集團(tuán)公司作出B公司在國(guó)內(nèi)借殼上市的決定后，迅速重組了即將摘牌的某S*ST上市公司，并決定通過(guò)增發(fā)更名后于2008年四季度恢復(fù)上市。集團(tuán)公司同時(shí)決定，A公司三年內(nèi)在海外以IPO或以借殼方式上市，C公司也在5年內(nèi)積極尋求上市。

但是，一系列歷史遺留的阻礙上市的財(cái)務(wù)問(wèn)題必須一一解決，哪個(gè)問(wèn)題得不到解決，上市都將成為空話。這些問(wèn)題主要是：第一，B公司要增發(fā)的某企業(yè)被大股東――集團(tuán)公司――占用的各種資金達(dá)數(shù)億元，集團(tuán)公司必須以自有現(xiàn)金返還此筆占用，否則，因大股東占用問(wèn)題，資產(chǎn)增發(fā)工作就無(wú)法完成；第二，A公司為了完成對(duì)國(guó)內(nèi)兩個(gè)企業(yè)的外資收購(gòu)，已將4億元現(xiàn)金質(zhì)押給某外資銀行，由某外資銀行給其幾千萬(wàn)美元的搭橋貸款，某外資銀行與其簽訂的此項(xiàng)貸款協(xié)議對(duì)集團(tuán)公司還款、與國(guó)內(nèi)銀行合作、貸款價(jià)格等都有嚴(yán)格約束，集團(tuán)公司要尋求新的合作伙伴，就必須提前償還此筆美元貸款；第三，B公司要增發(fā)的某企業(yè)主要資產(chǎn)因貸款已做了第三方擔(dān)保，其中一部分擔(dān)保給了建設(shè)銀行，一部分擔(dān)保給了某外資銀行，要實(shí)現(xiàn)增發(fā)，這些擔(dān)保必須解除；第四，集團(tuán)公司要發(fā)起設(shè)立C公司并完成對(duì)鎢、鉬、銅有關(guān)的16個(gè)企業(yè)的收購(gòu)，還需10億元人民幣注冊(cè)資本，至少需要2億元人民幣實(shí)收資本，這一資金還需解除給某外資銀行的質(zhì)押后才有足夠的現(xiàn)金來(lái)完成。以上問(wèn)題個(gè)個(gè)都是連環(huán)套，必須有一個(gè)一攬子方案才能整體加以解決。

發(fā)現(xiàn)商機(jī)是關(guān)鍵

商業(yè)銀行對(duì)該集團(tuán)公司營(yíng)銷投行業(yè)務(wù)的商機(jī)就蘊(yùn)藏在上述連環(huán)問(wèn)題之中：B公司要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增發(fā)，就必須解決上述大股東占用問(wèn)題，還必須解除對(duì)建行和某外資銀行的第三方擔(dān)保。后來(lái)，以上潛在商機(jī)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)商機(jī)的時(shí)機(jī)終于到了。2007年11月中旬，筆者獲知A公司正準(zhǔn)備尋求在海外上市的信息。經(jīng)與甘肅省分行公司部溝通后，筆者立即于2007年12月初趕往北京，向總行投行部介紹了客戶情況，并促成了建銀國(guó)際與集團(tuán)公司的首次洽談，雙方董事長(zhǎng)親領(lǐng)各自精英在北京會(huì)談了整整一個(gè)上午，達(dá)成了在A公司上市方面由建銀國(guó)際做財(cái)務(wù)顧問(wèn)及股權(quán)投資的合作意向，同時(shí)達(dá)成了由隴南分行做集團(tuán)公司和A公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)的協(xié)議。會(huì)后，在省分行的大力支持下，我們緊鑼密鼓地開(kāi)始落實(shí)有關(guān)事宜。

2008年1月上旬，筆者得知集團(tuán)公司重組某S*ST上市公司過(guò)程中擬將B公司旗下資產(chǎn)注入增發(fā)的消息，集團(tuán)公司董事長(zhǎng)也透露了正在尋求引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的信息，同時(shí)傳遞了如下消息：農(nóng)總行和甘肅省分行已經(jīng)跟隨被重組公司所在地政府考察團(tuán)到實(shí)地考察，并已拿出了作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)為恢復(fù)上市而解決問(wèn)題的一攬子服務(wù)方案，尤其是農(nóng)行要幫助引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。筆者意識(shí)到，一個(gè)發(fā)展投行業(yè)務(wù)的千載難逢的重大機(jī)遇就在面前。筆者立即通過(guò)省分行咨詢了總行投行部，總行投行部明確答復(fù)，建行旗下的香港建銀國(guó)際已經(jīng)在內(nèi)地注冊(cè)了可以進(jìn)行股權(quán)投資的專門(mén)公司，這項(xiàng)業(yè)務(wù)可以應(yīng)承。集團(tuán)公司董事長(zhǎng)得知這一情況后十分欣喜，并允諾由筆者牽線促成與建銀國(guó)際的合作。

2008年2月3日，甘肅省分行、建銀國(guó)際與A公司在北京舉行了合作簽字儀式，儀式上，由建銀國(guó)際與A公司簽署了境外私募股權(quán)投資意向性協(xié)議和總額數(shù)百萬(wàn)港幣的財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議，由隴南分行與A公司旗下兩公司簽署了總額數(shù)百萬(wàn)人民幣的財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議。簽字儀式前，三方高層舉行了第二次有效務(wù)實(shí)的會(huì)談，確定了合作的范圍、方式以及三方經(jīng)辦此項(xiàng)合作業(yè)務(wù)的人員名單。與此同時(shí)，三方達(dá)成了建銀國(guó)際直投集團(tuán)公司收購(gòu)的某S*ST上市公司數(shù)億元的意向性協(xié)議。就這樣，投行業(yè)務(wù)潛在的商機(jī)變成了現(xiàn)實(shí)的商機(jī)，接下來(lái)就是在操作層面落實(shí)了。

業(yè)務(wù)創(chuàng)新是核心

合作協(xié)議達(dá)成后，設(shè)計(jì)一攬子符合客戶需求、降低成本和風(fēng)險(xiǎn)、確保預(yù)期收益的整體解決方案，就成了擺在項(xiàng)目小組面前的核心工作。

首先是總行投行部提出了富有創(chuàng)新的工作思路。這就是以現(xiàn)有銀行業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，通過(guò)境內(nèi)銀行信用激活境內(nèi)融資，通過(guò)內(nèi)部收益分成組合運(yùn)用投行產(chǎn)品，通過(guò)提前鎖定成長(zhǎng)收益降低成本和風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：向高端客戶發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資；借鑒可轉(zhuǎn)債的原理，利用內(nèi)保外貸，由建行境外分行發(fā)放過(guò)橋貸款，同時(shí)由客戶向建銀國(guó)際發(fā)行認(rèn)股期權(quán)：以資金封閉與監(jiān)管、股權(quán)質(zhì)押等產(chǎn)品保障資金安全和控制風(fēng)險(xiǎn)：以財(cái)務(wù)顧問(wèn)身份承攬境外私募股權(quán)服務(wù)及保薦承銷業(yè)務(wù)。

其次是通過(guò)發(fā)行建行財(cái)富理財(cái)產(chǎn)品募集股權(quán)投資資金。2008年3月，總行通過(guò)自主創(chuàng)新，精心設(shè)計(jì)了國(guó)內(nèi)首支銀行系私募股權(quán)投資理財(cái)產(chǎn)品――“建行財(cái)富三號(hào)”三期股權(quán)投資類人民幣信托理財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)品以中國(guó)建設(shè)銀行忠實(shí)的高端客戶為發(fā)行對(duì)象，在短期內(nèi)發(fā)行成功，順利募集到了數(shù)億元資金。募集的全部資金將交予華寶信托有限責(zé)任公司設(shè)立的“建銀一號(hào)股權(quán)投資基金資金信托”，對(duì)中國(guó)境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)、公眾公司的定向增發(fā)項(xiàng)目等進(jìn)行投資操作。

第三是建銀國(guó)際順利完成了對(duì)B公司的私募股權(quán)投資。經(jīng)過(guò)與客戶的艱苦談判，最終達(dá)成了直投數(shù)億元的股權(quán)投資協(xié)議。該投資在鎖定期結(jié)束后通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)擇機(jī)退出，收回投資及收益并向理財(cái)產(chǎn)品投資者兌付。根據(jù)協(xié)議，在該公司礦產(chǎn)資產(chǎn)注入上市公司、建銀國(guó)際投資轉(zhuǎn)為上市公司相應(yīng)股份之前，數(shù)億元資金全部封閉在建行監(jiān)管賬戶內(nèi)，并由建行隴南分行監(jiān)管，若定向增發(fā)不成功或出現(xiàn)其他影響資金安全的情況，建銀國(guó)際可收回本金及約定利息。

第四是建銀國(guó)際以認(rèn)股期權(quán)方式優(yōu)先選擇是否向A公司投資。A公司是集團(tuán)公司大股東設(shè)立在海外的紅籌企業(yè)，擬在境外上市，由于涉及到解除境內(nèi)上市資產(chǎn)的擔(dān)保問(wèn)題，該公司在上市前需要過(guò)橋融資及引入戰(zhàn)略投資者。為此，項(xiàng)目小組借鑒可轉(zhuǎn)債的原理，通過(guò)“內(nèi)保外貸”，甘肅分行向某海外分行開(kāi)出保函，某海外分行發(fā)放數(shù)千萬(wàn)美元貸款，同時(shí)，該公司向建銀國(guó)際發(fā)行數(shù)萬(wàn)美元的認(rèn)股期權(quán)，根據(jù)該期權(quán)，建銀國(guó)際有權(quán)在該公司上市前，以國(guó)際中介機(jī)構(gòu)出具的審計(jì)、評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)，按照3倍多的市盈率選擇股權(quán)投資，也可以根據(jù)當(dāng)時(shí)的企業(yè)狀況和市場(chǎng)情況選擇放棄投資，若建銀國(guó)際選擇按約定條件投資，A公司則必須執(zhí)行與建銀國(guó)際的約定。在該公司上市后，建銀國(guó)際可在二級(jí)市場(chǎng)上擇機(jī)出售股票實(shí)現(xiàn)投資收益。同時(shí)，建銀國(guó)際不僅擔(dān)任其境外私募股權(quán)和境外上市的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，還將擔(dān)任其香港上市的保薦承銷商，某海外分行也將承擔(dān)其在當(dāng)?shù)厣鲜械谋Ｋ]承銷角色。

第五是甘肅分行在“內(nèi)保外貸”業(yè)務(wù)中充分實(shí)現(xiàn)自身收益。“內(nèi)保外貸”的思路是：由隴南分行安排A公司一定額度美元的授信額度，由甘肅分行國(guó)際業(yè)務(wù)部出具美元貸款保函，由海外分行向A公司發(fā)放貸款，保函期限一年，到期后展期一年，其間建銀國(guó)際投資A公司數(shù)千萬(wàn)美元，以償還香港分行貸款，進(jìn)而解除甘肅分行保函。此項(xiàng)業(yè)務(wù)完成后，隴南分行和省分行將收獲數(shù)千萬(wàn)人民幣的中間業(yè)務(wù)收入。

聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷是保證

該項(xiàng)目的運(yùn)作成功，營(yíng)銷層面的工作至關(guān)重要。

首先，在組織形式上，形成了網(wǎng)狀聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。根據(jù)客戶的復(fù)合型需求，由總行牽頭組織，甘肅分行和隴南分行協(xié)同配合，建銀國(guó)際咨詢公司、金融公司、資產(chǎn)管理公司、相關(guān)海外分行聯(lián)合行動(dòng)，形成了境內(nèi)外、總分行、商業(yè)銀行與投行機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)的網(wǎng)狀聯(lián)動(dòng)團(tuán)隊(duì)，在短時(shí)間內(nèi)從各個(gè)角度滿足了客戶需求，實(shí)現(xiàn)了多方共贏。

篇7

十五年后,我們驚喜地發(fā)現(xiàn),在新的市場(chǎng)環(huán)境之下,在四大銀行、股份制商業(yè)銀行,外資銀行的夾縫之中,起步晚、底子薄的它們不僅頑強(qiáng)活了下來(lái),且呈現(xiàn)磅礴噴發(fā)之勢(shì)。

截至2009年5月,由中國(guó)人民銀行管理、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的在冊(cè)城市商業(yè)銀行有136家,作為當(dāng)時(shí)我國(guó)金融體制改革的試驗(yàn)品,它們之中大多數(shù)成功地證明了自己的存在。北京銀行、南京銀行、寧波銀行已經(jīng)成功上市,以杭州銀行、上海銀行、重慶銀行等為代表的未上市者也陸續(xù)進(jìn)入最后沖刺階段。

在全國(guó)上百家城市商業(yè)銀行中,南京銀行與寧波銀行是天生的一對(duì)兒,它們均位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的華東地區(qū),在僅有的三家上市城市商業(yè)銀行中占據(jù)兩席,巧的是它們掛牌上市的“好日子”都在同一天――2007年7月19日。兩者的經(jīng)營(yíng)方針雖都秉承城市商業(yè)銀行“服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)城市居民”的理念,但是由于所處城市環(huán)境不同,也決定其經(jīng)營(yíng)風(fēng)格不同,專注點(diǎn)不同,以至于未來(lái)發(fā)展的路徑也會(huì)有所不同。

在城市商業(yè)銀行上市重啟的前夜,悄然成長(zhǎng)的地方商業(yè)銀行們都想搭乘上市的快車。比較南京銀行與寧波銀行的上市表現(xiàn),或許可以給那些爭(zhēng)先恐后欲“鯉躍龍門(mén)”者一些借鑒。

率先修成正果

我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要分為六類,一是四大銀行;二是股份制商業(yè)銀行;三是城市商業(yè)銀行;四是城市信用合作社;五是農(nóng)村信用合作社;六是外資商業(yè)銀行。從總資產(chǎn)和存、貸款余額來(lái)看,四大銀行占銀行業(yè)的半壁江山,股份制銀行約占六分之一,而城市商業(yè)銀行約占二十分之一;611家城市信用合作社和211家外資商業(yè)銀行分別占千分之六;近3.3萬(wàn)家農(nóng)村合作信用社約占十分之一。

城市商業(yè)銀行前身是興起于上世紀(jì)80年代中期的城市信用社,投資主體是當(dāng)?shù)刎?cái)政、企事業(yè)單位和自然人。它們成立的初衷是為本地集體企業(yè)、個(gè)體商戶提供金融服務(wù)。工、中、建等國(guó)有大銀行壞賬鋪天蓋地,而規(guī)模小、資金成本高、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)控體制不健全、管理水平更為低下的城市信用社爛得一塌糊涂,挪用資金、私放高利貸甚至直接攜款逃走,當(dāng)時(shí)某城市信用聯(lián)社的不良貸款比例竟然占存款余額的三分之一。

但地方政府舍不得治下的“金融機(jī)構(gòu)”――信用社多少還有些價(jià)值,況且涉及到一大批人員。所以自1995年起,城市信用社陸續(xù)被改制為“城市合作”,1998年又命名為“城市商業(yè)銀行”。“改制”的資本需求,主要靠職工入股和向本地企業(yè)募集。職工當(dāng)初入股,多半是為了保住在“銀行”的飯碗,有的還是向親屬借貸所得。而入股的企業(yè)在相當(dāng)程度上也是礙于地方政府的面子而“友情贊助”。

城市商業(yè)銀行創(chuàng)立初期,即逢亞洲金融危機(jī)爆發(fā),引發(fā)了原城市信用社積累的歷史風(fēng)險(xiǎn),總體不良貸款率按當(dāng)時(shí)四級(jí)分類曾高達(dá)35%,個(gè)別銀行甚至出現(xiàn)支付危機(jī)。當(dāng)時(shí)諸多銀行采用資產(chǎn)置換等重組措施,剝離不良資產(chǎn),消化財(cái)務(wù)損失,通過(guò)清產(chǎn)核資、增資擴(kuò)股的方式,初步擺脫了困境。

2001年起,城商行迎來(lái)增資潮,2005年又開(kāi)始紛紛改制為股份有限公司,為上市公募做好組織準(zhǔn)備。2007年,寧波銀行(SZ002142)、南京銀行(SH601009)、北京銀行(SH601169)三家終于“修成正果”,但其他城商行則沒(méi)有那么幸運(yùn)。一方面是城商行還有這樣那樣的“遺留問(wèn)題”要處理,其中最棘手的是職工持股清理及原始股東成本過(guò)低這兩個(gè)老大難問(wèn)題。例如,與寧波銀行差不多時(shí)間申請(qǐng)上市的杭州銀行,依然被擋在門(mén)外。另一方面,監(jiān)管部門(mén)及資本市場(chǎng)也需要對(duì)三個(gè)先行者進(jìn)行充分的審視。

其實(shí),雖然全國(guó)共有100多家城市商業(yè)銀行,但它們的資產(chǎn)加起來(lái)還不到全國(guó)銀行總資產(chǎn)的6%。按本外幣貸款金額計(jì)算,南京銀行在本地的份額為5.33%(2006年數(shù)據(jù))。相比之下,寧波銀行在當(dāng)?shù)氐姆蓊~為7.2%。

法人持股VS自然人持股

南京市淮海路50號(hào),一座白色的小樓并不氣派,南京銀行的總部就坐落于此。從1996年2月成立至今已有十多個(gè)年頭,它是繼深圳、上海、北京后的第四家城市商業(yè)銀行。

南京銀行是在原39家城市信用合作社及信用聯(lián)社基礎(chǔ)上組建的。在最初的3.5億股本中,39家信用社股東(953戶法人股東和6099戶自然人股東)占1.43億、35家法人單位增資1.02億,市區(qū)兩級(jí)財(cái)政局(8家)入股1.05億。2000年,南京銀行按每10股轉(zhuǎn)增3股、配售16股的方案增資擴(kuò)股到10.2億元,其中到位的配售資金為5.7億。2002年2月,國(guó)際金融公司出資2.19億認(rèn)購(gòu)了1.81億股,總股本增到12.07億。2006年末總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為580億和26億元。

與廣大城市商業(yè)銀行初期“自耕家里一畝田”一樣,南京商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍只局限于南京地區(qū),后來(lái)業(yè)務(wù)拓展到泰州,在泰州設(shè)有一家異地分行。不過(guò),由于60家分支機(jī)構(gòu)全部聚集于南京,網(wǎng)點(diǎn)密度還是比較高。

南京銀行公開(kāi)發(fā)行之前,南京市國(guó)資委和巴黎銀行分別持有總股本的19.8%和19.2%,差距微小。此外,南京高科和國(guó)際金融公司分別持有17%和5%。公募及國(guó)資委部分股權(quán)劃歸社保后,巴黎銀行(2006年末資產(chǎn)規(guī)模為1.44萬(wàn)億歐元、年度凈利潤(rùn)73億歐元)成為第一大股東。到上市前,南京銀行股東人數(shù)為6692戶,其中法人502戶、自然人6190戶。

離南京四百里以外的浙江寧波,寧波銀行與南京銀行比肩而立。

寧波銀行成立于1997年4月,以22家城市信用合作機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ),由市財(cái)政及地方企業(yè)注資組建。注冊(cè)資本為2.38億元,有364家機(jī)構(gòu)及法人股東和2421名自然人股東。2001年、2004年、2006年分別增資1.8億元、13.8億元、2.5億元,到上市前注冊(cè)資本達(dá)到20.5億元,其中2006年增資系取華僑銀行注資5.7億元,換取12.2%股權(quán)。

到2006年末,寧波銀行總資產(chǎn)為565.5億元,存、貸余額分別為462億元和278億元。在寧波有68個(gè)分支機(jī)構(gòu),2007年在上海設(shè)立了分行。上市前,第一大股東寧波市財(cái)政局持有13.17%,新加坡華僑銀行(2006年末總資產(chǎn)折合7701億元)持有12.2%,杉杉、雅戈?duì)枴幉ǜ话?、寧波電力和華茂集團(tuán)分別持有8.73%(均為1790萬(wàn)股);3028名自然人股東持有總股本的20%;其余股本由107家法人持有。

從贏利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率、撥備覆蓋率等方面來(lái)講,寧波銀行都明顯優(yōu)于南京銀行。特別是405%的撥備覆蓋率,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股上市銀行平均110%的水平。相應(yīng)地,資本市場(chǎng)也給了寧波銀行較高的估值。

寧波銀行管理層持有732萬(wàn)股,占上市后總股本的1.88%。董事長(zhǎng)陸華裕持股700萬(wàn),其他9名高管持有209萬(wàn)到600萬(wàn)股。以上諸公均未作出自愿延長(zhǎng)鎖定期的承諾。上市前,寧波銀行70%以上的員工持有股票,持股份額達(dá)到17.3%。相比之下,南京銀行高管持股有些微不足道:十位董事中有七人持股,合計(jì)不到88萬(wàn)股!

2006年7月19日那天,兩家城商行分別在滬、深兩市登陸。首日,南京銀行(601099.SH)市盈率達(dá)59.315,但比起寧波銀行(002142.SZ)超過(guò)80倍的市盈率還是遜色許多。寧波銀行的管理人員持股從50萬(wàn)股到700萬(wàn)股不等,董事長(zhǎng)陸華裕持有700萬(wàn)股,行長(zhǎng)俞鳳英持有600萬(wàn)股,副行長(zhǎng)洪立峰持有600萬(wàn)股……按上市當(dāng)日22元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算,幾人均已成為億萬(wàn)富翁。自然人大量持股成為寧波銀行一大賣點(diǎn),在此前的國(guó)有銀行、股份制銀行里,高管團(tuán)隊(duì)擁有的股權(quán)都微不足道。

大客戶VS小客戶

資本市場(chǎng)給予寧波銀行較高于南京銀行的估值是有理可循的。

由于規(guī)模與工、中、建、交等大行差距很大,創(chuàng)立之初的城市商業(yè)銀行們另辟蹊徑,探索具有自身特色的經(jīng)營(yíng)管理模式?！叭齻€(gè)堅(jiān)持”(服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)城市居民)曾是城市商業(yè)銀行的共同定位,但對(duì)于生長(zhǎng)在不同土壤中的南京銀行與寧波銀行來(lái)說(shuō),其客戶策略又大相徑庭:南京銀行將更多精力放在大企業(yè)挖掘上,而寧波銀行仍堅(jiān)守中小企業(yè)陣地。

南京是華東工業(yè)重鎮(zhèn),大型企業(yè)林立,相對(duì)來(lái)講私營(yíng)個(gè)體經(jīng)濟(jì)的比重要小得多。2009年,南京市私營(yíng)個(gè)體經(jīng)濟(jì)占全市GDP的比重為35.9%。直到2010年,南京私營(yíng)和個(gè)體商戶總和才超過(guò)30萬(wàn)。而寧波在改革開(kāi)放以后,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛,私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體工商戶合計(jì)超過(guò)35萬(wàn)戶,對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)80%以上。寧波市所轄六縣均進(jìn)入全國(guó)百?gòu)?qiáng),2004~2006年三年間,人民幣存款總額的年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.4%。2006年存、貸款總額分別為4708億元和3876億元。可以說(shuō),雖同為地方商業(yè)銀行,寧波銀行與南京銀行生長(zhǎng)在完全不同的土壤之中。

在上市前的2006年,南京銀行十大客戶的貸款余額占資本凈額的比例近65%,而監(jiān)管指標(biāo)是小于50%。更特別的是,十大客戶中有五家是高等院校,合計(jì)貨款額占資本金的33.4%。在教育產(chǎn)業(yè)化熱潮下,高校借錢大拆大建,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可小視。中長(zhǎng)期貸款比例138%,比監(jiān)管指標(biāo)高18個(gè)百分點(diǎn)。而寧波銀行同期的十大客戶貸款額占資本凈額的49%。

2006年末,寧波銀行的中小企業(yè)授信客戶達(dá)到3778家,實(shí)際貸款余額為186億元,占全部貸款余額67%。而上述貸款的不良率僅為0.37%。只不過(guò),寧波銀行的本地股東也在一定程度上將其當(dāng)作“ATM機(jī)”。2006年末,杉杉、雅戈?duì)?、富邦等關(guān)聯(lián)方貸款余額合計(jì)達(dá)4.93億元。

在公司客戶的選擇上,南京銀行偏重于大客戶;在公司與私人業(yè)務(wù)的配置上,南京銀行則偏重于前者。而寧波銀行則沒(méi)有如此明顯的區(qū)隔。

從以上兩張示意圖可以看到,南京銀行在凈利息收入及資產(chǎn)配置方面都側(cè)重于公司客戶,而寧波銀行則不盡然。其背景是,寧波市人均收入高、個(gè)體經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá),也為個(gè)人業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。2006年末,寧波銀行個(gè)人客戶約為270萬(wàn)戶,貸款余額逾80億,占全部貸款余額的18.6%。也就是說(shuō),寧波銀行86%的款都貸給了民營(yíng)企業(yè)或個(gè)人。同期,南京銀行的個(gè)人客戶僅為150萬(wàn)戶。2009年最新數(shù)據(jù),寧波市人均GDP為5.96萬(wàn)元,而南京則為5.57萬(wàn)元,看來(lái)在個(gè)人銀行業(yè)務(wù)方面,寧波銀行的優(yōu)勢(shì)還將持續(xù)下去。

只不過(guò),兩家城商行都存在“短融長(zhǎng)投”的問(wèn)題。寧波銀行客戶存款的72%為活期或3個(gè)月內(nèi)到期,而貸款期限相對(duì)較長(zhǎng)?！按婵罨钇诨爆F(xiàn)象是柄雙刃劍,一方面短活期存款利率遠(yuǎn)低于中長(zhǎng)期貸款,銀行可坐享巨大的息差;另一方面,如果活期存款余額下降或相當(dāng)一部分存款客戶到期不再續(xù)存,銀行流動(dòng)性將出現(xiàn)巨大問(wèn)題。表外業(yè)務(wù)也潛藏著信用風(fēng)險(xiǎn)。2006年末,寧波銀行各類承諾和擔(dān)保金額為104.5億元;南京銀行表外授信業(yè)務(wù)的規(guī)模只有57.1億,風(fēng)險(xiǎn)小了但收益也相應(yīng)下降。

速度VS質(zhì)量

僅從2009年財(cái)報(bào)來(lái)看,南京銀行業(yè)務(wù)增速快于寧波銀行。2009年末,寧波銀行存款總額1107.5億元,增幅45.30%;貸款總額818.64億元,增幅66.54%。而南京銀行存、貸款規(guī)模分別同比增長(zhǎng)了62.8%和67.98%。但從增長(zhǎng)的質(zhì)量來(lái)看,寧波銀行要優(yōu)于南京銀行。因?yàn)榍罢呙嫦虻氖侵行∑髽I(yè),不良率低、利率議價(jià)能力高。

傾向于向大企業(yè)貸款的南京銀行,資本金消耗速度遠(yuǎn)較寧波銀行高。2009年,南京銀行的核心資本充足率從年初的12.77%降到了7.91%。而寧波銀行的核心資本充足率一直保持在10%以上。

中間業(yè)務(wù)方面也是南京銀行以速度占先,寧波銀行以質(zhì)量取勝的局面。2009年,南京銀行為公司客戶提供中間業(yè)務(wù)的收入已經(jīng)占到營(yíng)業(yè)凈收入的9%。而寧波銀行在2009年手續(xù)費(fèi)和傭金收入達(dá)到5.2億元。

從2007年上市至今,寧波銀行累計(jì)為5.3萬(wàn)余戶中小放貸380億元,平均每單71.7萬(wàn)元,貸款不良率僅為0.2%。而南京銀行服務(wù)中小企業(yè)的數(shù)量?jī)H以三位數(shù)計(jì),2009年約為500多家提供近20億融資,平均每單400萬(wàn)元。

寧波銀行公布的2010年中報(bào)顯示,上半年寧波銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.97億元,同比增長(zhǎng)45.78%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.63億元,同比增長(zhǎng)78.81%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.51元。上半年其總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2097.61億元,同比增長(zhǎng)61.51%,其中貸款余額為924.17億元,同比增長(zhǎng)45.82%;負(fù)債總規(guī)模達(dá)到1992.25億元,同比增長(zhǎng)64.83%,其中存款余額為1283.75億元,同比增長(zhǎng)32.31%。

南京銀行以大客戶的“快速療效”暫時(shí)領(lǐng)先寧波銀行,但寧波銀行卻用客戶的質(zhì)量而保障了未來(lái)的收益。

小結(jié):核心競(jìng)爭(zhēng)力都是服務(wù)

地方商業(yè)銀行上市從來(lái)都不僅是一個(gè)單純的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,而更多地反應(yīng)了政治和政策語(yǔ)境。已上市的三家就很清楚地表現(xiàn)此點(diǎn),現(xiàn)在上市呼聲日盛的幾家銀行,不論是總部位于遼寧沈陽(yáng)的盛京銀行,還是位于西部地區(qū)的重慶銀行,皆與振興東北老工業(yè)基地以及打造西部金融中心的戰(zhàn)略不無(wú)關(guān)系。最初定位為當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)服務(wù)的城市商業(yè)銀行,在先天優(yōu)勢(shì)不足,后天競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)實(shí)下,除了要抓住政策外,也要在產(chǎn)品和服務(wù)上創(chuàng)新。

客戶需求日益多元化,銀行部分產(chǎn)品已從賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)入買方市場(chǎng)。目前手持多家銀行賬戶的客戶越來(lái)越多,哪家銀行形象更好、效率更高、條件更佳,客戶就會(huì)選擇它,并形成一個(gè)潛在的市場(chǎng)。

城市商業(yè)銀行們由于所在地的商業(yè)環(huán)境不一,是學(xué)南京銀行專注大客戶并橫向擴(kuò)張至全球主要的經(jīng)濟(jì)區(qū)域,還是學(xué)寧波銀行在“服務(wù)中小”的領(lǐng)域里堅(jiān)持深度挖掘長(zhǎng)三角,這都得從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)做個(gè)選擇。

銀行都是“嫌貧愛(ài)富的”,因?yàn)橐还P10億元的貸款與一筆10萬(wàn)元的貸款的審核流程差不多,面向大企業(yè)還是面向小企業(yè),銀行方面的成本卻有天壤之別,即使中小企業(yè)貸款利率上浮也無(wú)法填平,所以銀行都愛(ài)做大單子。

篇8

（一）房地產(chǎn)資金來(lái)源現(xiàn)狀

房地產(chǎn)資金現(xiàn)在主要來(lái)自七個(gè)方面，國(guó)內(nèi)貸款，利用外資，外商直接投資，自籌資金，企事業(yè)單位自有資金，購(gòu)房者的定金和預(yù)付款以及其它資金。1~11月，國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金和其他資金來(lái)源占當(dāng)期房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)全部金來(lái)源的76.4%，其中直接國(guó)內(nèi)貸款融資占所有資金來(lái)源的26.4%，與去年同期相比，國(guó)內(nèi)貸款金額同比增長(zhǎng)5.75%，利用外資金額同比增長(zhǎng)10.12%，增幅很大。行業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，銀行貸款數(shù)量巨大。

（二）本期不同渠道融資金額變化

8月份以來(lái)，房地產(chǎn)投資的各種渠道中，自籌資金、定金及預(yù)付款、利用外資、外商直接投資和其他資金均呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，而國(guó)內(nèi)貸款和企事業(yè)單位自有資金在10月止跌反彈，略有增長(zhǎng)。

（三）現(xiàn)有七大融資方式剖析

受一系列宏觀調(diào)控政策影響，金融機(jī)構(gòu)、特別是銀行都提高了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)貸款的要求，開(kāi)發(fā)商通過(guò)其它渠道融資的需求大增，面對(duì)資金的瓶頸，現(xiàn)行解決的途徑并不是很多。

1.國(guó)內(nèi)銀行貸款：

銀行貸款是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商趨之若鶩的主要融資渠道。雖然央行121號(hào)文件規(guī)定，銀行貸款現(xiàn)階段從緊，對(duì)于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)程度和開(kāi)發(fā)商自有資金的開(kāi)門(mén)檻，將大多數(shù)開(kāi)發(fā)商排除在門(mén)外。但是，對(duì)于企業(yè)而言，便捷，成本相對(duì)較低，財(cái)務(wù)杠桿作用大的銀行貸款有著致命的誘惑，更何況，其還債壓力大等缺點(diǎn)還可以通過(guò)調(diào)整長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的負(fù)債結(jié)構(gòu)加以規(guī)避。同時(shí)，房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)目前仍普遍被銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，商業(yè)銀行的信貸熱情絲毫未減。

2.信托項(xiàng)目融資：

信托是目前房地產(chǎn)業(yè)新興的融資熱點(diǎn)，從到，全國(guó)共發(fā)行房地產(chǎn)信托163只，融資額175.8億元。信托資金的分量遠(yuǎn)不足以支撐行業(yè)的發(fā)展，之所以大受青睞，主要是它在串接多種金融工具方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)：一可以引入海外基金，二可以充分國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資信托基金，三可以以固定回報(bào)的方式，以股權(quán)投資方式進(jìn)入項(xiàng)目公司，四可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)㈨?xiàng)目公司包裝上市，五可以完成項(xiàng)目前期建設(shè)，使項(xiàng)目符合銀行貸款條件，對(duì)融資渠道的整合提升具有積極的作用。

3.海外房產(chǎn)基金：

國(guó)外房地產(chǎn)基金看好以上海為主的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。摩根士丹利下屬房地產(chǎn)投資基金rsref、荷蘭國(guó)際房地產(chǎn)、瑞安集團(tuán)、新加坡嘉德置地等紛紛出手。目前國(guó)際資本絕大多數(shù)都集中在基金上，借財(cái)務(wù)管理公司、投資公司等形式介入。海外基金雖然前景遠(yuǎn)大，但對(duì)于如饑似渴的中國(guó)房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)難解近渴，更何況，現(xiàn)行政策和法律的障礙以及國(guó)內(nèi)企業(yè)動(dòng)作的不規(guī)范和房地產(chǎn)市場(chǎng)的不透明，都造成了國(guó)際資本的進(jìn)入。

4.國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金：

毫無(wú)疑問(wèn)，利潤(rùn)率相當(dāng)豐厚的房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)上現(xiàn)有的6000億元的私募基金而言，吸引力是致命的，然而，有關(guān)產(chǎn)業(yè)基金法律的缺位，卻難以讓人無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)的存在。目前這些資金也是借財(cái)務(wù)管理公司、投資公司等形式存在，自然，在具體運(yùn)作上缺乏規(guī)范，留有隱患。

5.非上市股權(quán)融資：

土地儲(chǔ)備豐富的沒(méi)有資金，資金充備的拿不到地，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合似乎給房地產(chǎn)融資開(kāi)辟嶄新的渠道。然而，股權(quán)投資雖然可以充實(shí)自有資金，但一般房地產(chǎn)企業(yè)注冊(cè)資金額較小，不會(huì)輕易出讓控股地位，也不甘心將大部分開(kāi)發(fā)利益拱手相讓，只能眼巴巴的看一場(chǎng)城市運(yùn)營(yíng)商和專業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商等實(shí)力雄厚公司的并購(gòu)秀。

6.上市融資：

上市是企業(yè)獲取資金，實(shí)行資本運(yùn)作的主要方式之一，也是企業(yè)品牌提升的良好應(yīng)。然而中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關(guān)工作的通知》讓大多數(shù)房地產(chǎn)公司只能望洋興嘆。新規(guī)則面前，真正有實(shí)力，守規(guī)矩的開(kāi)發(fā)商方可順利上市，然而在目前開(kāi)發(fā)商數(shù)量過(guò)多、信用水平普遍低下的情況下，欲通過(guò)大規(guī)模的上市解決行業(yè)性的資金短缺，并不現(xiàn)實(shí)。

7.債券發(fā)行：

先不說(shuō)我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模相對(duì)較小，交投清淡，發(fā)行和持有的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦鶕?jù)《公司法》，發(fā)行債券主體要求嚴(yán)格，只有國(guó)有獨(dú)資公司、上市公司、兩個(gè)國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司才有發(fā)行資格，而且對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、資本金以及擔(dān)保等都有嚴(yán)格限制，這同樣注定了大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)發(fā)行債券只能好夢(mèng)難圓。

總而言之，房地產(chǎn)融資額度巨大，單純依靠銀行貸款或其他方式都不能完全解決問(wèn)題，需要進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新組合。同時(shí)，構(gòu)建房地產(chǎn)證券公的法律體系，盡早出臺(tái)《產(chǎn)業(yè)基金法》，完善現(xiàn)有的《公司法》和《證券法》，搭建房地產(chǎn)企業(yè)融資領(lǐng)域制度平臺(tái)，才能有效支撐房地產(chǎn)行業(yè)健康有序的發(fā)展。

(四)房地產(chǎn)企業(yè)融資新動(dòng)態(tài)

1.與海外基金的合作：

海外的房地產(chǎn)基金一改對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的觀望態(tài)度，投資的欲望轉(zhuǎn)強(qiáng)。目前雷曼兄弟、德國(guó)房地產(chǎn)投資銀行、英國(guó)grosvenor、美國(guó)凱雷、荷蘭rodamco等海外基金正在變得非常積極。上海復(fù)地已與摩根士丹利房地產(chǎn)基金達(dá)成合作協(xié)議，雙方將合作投資約5000萬(wàn)美元建設(shè)“復(fù)地雅園”項(xiàng)目。順馳中國(guó)控股公司和摩根士丹利房地產(chǎn)基金宣布合資設(shè)立項(xiàng)目公司，投資房地產(chǎn)。由荷蘭國(guó)際集團(tuán)和北京首創(chuàng)集團(tuán)在海外共同募集成立的“中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)基金”在京投資的“麗都水岸”項(xiàng)目正式進(jìn)入市場(chǎng)。金地集團(tuán)與摩根士丹利房地產(chǎn)基金ⅳ(下稱msref)、上海盛融投資有限公司共同出資設(shè)立項(xiàng)目公司，摩根士丹利房地產(chǎn)基金出資55％。

2.籌備赴港上市：

赴港上市將使地產(chǎn)公司增加國(guó)際化的色彩，通過(guò)與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌來(lái)提升自身的運(yùn)營(yíng)能力，故繼首創(chuàng)置業(yè)之后，上海復(fù)地也在香港聯(lián)交所正式掛牌，順馳與香港匯豐銀行簽訂上市保薦人協(xié)議，也啟動(dòng)香港上市之旅。

廣州富力地產(chǎn)、中山雅居樂(lè)集團(tuán)均在港上市。北京soho中國(guó)、上海仲盛地產(chǎn)等內(nèi)地知名地產(chǎn)商，均有意在條件成熟時(shí)到香港發(fā)行h股。內(nèi)地首支地產(chǎn)信托基金越秀城建在香港上市了，它的上市為地產(chǎn)融資提供了一個(gè)新的渠道。

3.土地資金強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合:

從華潤(rùn)成功入主萬(wàn)科之后，房地產(chǎn)行業(yè)大開(kāi)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之風(fēng)。soho中國(guó)和華遠(yuǎn)集團(tuán)簽訂關(guān)于尚都項(xiàng)目合作的系列協(xié)議。雙方采用股權(quán)合作的形式，soho中國(guó)負(fù)責(zé)二、三期開(kāi)發(fā)，華遠(yuǎn)持負(fù)責(zé)一期銷售。天津泰達(dá)集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)萬(wàn)通地產(chǎn)增發(fā)的3.08億股，擁有了萬(wàn)通地產(chǎn)27.8%的股權(quán)，成為萬(wàn)通地產(chǎn)的戰(zhàn)略投資人。

國(guó)內(nèi)十余家知名房企聯(lián)手打造的行業(yè)連鎖的組織——中城聯(lián)盟的第一個(gè)實(shí)質(zhì)性地產(chǎn)項(xiàng)目也正式進(jìn)入實(shí)施階段，鄭州聯(lián)盟新城在鄭州破土動(dòng)工。

8.31之后，“收購(gòu)兼并”也是一波剛息一波又起，合作開(kāi)發(fā)似乎成了房地產(chǎn)行業(yè)有別于其它行業(yè)的特色之一。10月11日，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司與招商局地產(chǎn)在深圳蛇口簽訂協(xié)議，雙方各自投資675萬(wàn)元分別取得45%的股權(quán)，聯(lián)合開(kāi)發(fā)位于天津西城區(qū)的占地342.81畝的住宅項(xiàng)目。

(五)房地產(chǎn)融資渠道再添新品

1.典當(dāng)融資:

典當(dāng)以其快速、短期、便捷的特性，成為中小開(kāi)發(fā)商的融資渠道之一，利用手上包括不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的不易變現(xiàn)資產(chǎn)來(lái)?yè)Q取企業(yè)所急需的后續(xù)發(fā)展資金，典當(dāng)行業(yè)作為銀行信貸融資的拾遺補(bǔ)闕，已開(kāi)始顯現(xiàn)出其靈活便捷的特性，為房地產(chǎn)個(gè)人投資和中小企業(yè)融資提供了全新途徑。

一些手中已經(jīng)有新項(xiàng)目開(kāi)工的發(fā)展商，由于前期資金尚未回籠，銀行貸款又遲遲未到位，因此短期資金壓力對(duì)地產(chǎn)來(lái)講也很難度過(guò)。所以為此目的而走進(jìn)典當(dāng)行的地產(chǎn)企業(yè)也在增多。以上海為例，在華聯(lián)、恒隆等典當(dāng)行里，各企業(yè)都在融資。恒隆典當(dāng)行日前就剛剛接受一筆房產(chǎn)整體項(xiàng)目的典當(dāng)?shù)盅喝谫Y，融資協(xié)議總額度達(dá)到萬(wàn)元?！巴恋氐洚?dāng)”的方式也受到許多城市開(kāi)發(fā)商的追捧。

2.外資銀行貸款:

外資銀行放開(kāi)人民幣業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資新添又一渠道，但外資銀行普遍認(rèn)為中國(guó)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)很不規(guī)范，存在風(fēng)險(xiǎn)較大，不會(huì)輕易開(kāi)辦房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款業(yè)務(wù)，因此經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)對(duì)于緩解目前國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)商融資困難的作用不大，同時(shí)外資銀行對(duì)其貸款的審批和評(píng)估遠(yuǎn)比中資銀行嚴(yán)格。

二、股權(quán)融資渠道選擇與分析

（一）nasdaq上市融資

優(yōu)點(diǎn)：如果上市融資成功則迅速與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌，并解決企業(yè)發(fā)展的資本瓶頸；

難點(diǎn)：1）從已在nasdaq上市和準(zhǔn)備上市的中國(guó)企業(yè)來(lái)看，均為處于行業(yè)上升階段的高科技類公司，目前尚無(wú)中國(guó)的房地產(chǎn)公司在nasdaq首次公募發(fā)行上市的案例，海外投資者對(duì)該類公司的投資興趣與估值預(yù)期難以判斷，至少尚未形成市場(chǎng)熱點(diǎn)。因此，若想通過(guò)ipo在nasdaq上市，應(yīng)先與有關(guān)的投資銀行和海外基金進(jìn)行實(shí)際溝通，摸清自己的市場(chǎng)定位；2）若通過(guò)反向收購(gòu)借殼在nasdaq上市，可暫時(shí)避開(kāi)行業(yè)問(wèn)題和投資者預(yù)期，但買殼上市法律風(fēng)險(xiǎn)較高，需支付一定成本，而后期進(jìn)行增發(fā)融資難度并未減輕，仍會(huì)面臨上述提到的各種問(wèn)題。

分析判斷：nasdaq上市融資成功收益最大，操作難度最高。

（二）香港上市

優(yōu)點(diǎn)：1）如果ipo融資成功仍可進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，解決企業(yè)發(fā)展的資本瓶頸，轉(zhuǎn)變身份；2）地產(chǎn)類的行業(yè)概念不會(huì)成為上市障礙；

缺點(diǎn)與難點(diǎn)：1）香港市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)類公司估值水平較低，融資額度被降低，成本提高；2）上市審查嚴(yán)格、監(jiān)管力度均比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高。

分析判斷：從收益角度而言較為中庸，但從操作角度以及短期內(nèi)給公司提供有效的資金支持看不失為一個(gè)選擇。

（三）國(guó)內(nèi)a股上市

優(yōu)點(diǎn)：1）市盈率估值水平仍較海外市場(chǎng)高，融資成本低；2）股權(quán)分置辦法已啟動(dòng)，發(fā)起人股的流通性問(wèn)題基本解決；3）從案例看，6月，保利房地產(chǎn)股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)獲批。其后，金地集團(tuán)（600383）的增發(fā)獲通過(guò)；萬(wàn)科a（000002）和金融街（000402）的再融資申請(qǐng)皆獲批準(zhǔn)，a股市場(chǎng)對(duì)方地產(chǎn)企業(yè)融資需求持歡迎態(tài)度；

缺點(diǎn)：1）a股市場(chǎng)股票未來(lái)形勢(shì)難以判斷；2）審批嚴(yán)。

分析判斷：上市收益較高，但短期內(nèi)ipo不具有可操作性。

（四）私募基金

國(guó)際資本市場(chǎng)有大量資金，它們十分看好中國(guó)的高增長(zhǎng)性和增長(zhǎng)空間，非常樂(lè)意到中國(guó)來(lái)進(jìn)行私募投資。戰(zhàn)略私募是指通過(guò)非公共市場(chǎng)的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資者，即戰(zhàn)略投資者。其優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。

其次，可以幫助企業(yè)比較好地解決員工激勵(lì)問(wèn)題，建立起有利于上市的員工激勵(lì)制度。

第三，可以通過(guò)引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，從而在未來(lái)上市的時(shí)候更容易獲得投資者的追捧。

第四，戰(zhàn)略投資者（特別是國(guó)際戰(zhàn)略投資者）所具有的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來(lái)，也更有可能產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的協(xié)同效應(yīng)，在較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升。

最后，比較而言，戰(zhàn)略投資者更加著眼于未來(lái)市場(chǎng)的長(zhǎng)期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報(bào)。筆者一直認(rèn)為，中國(guó)大多數(shù)企業(yè)面臨的最主要的問(wèn)題其實(shí)不是資金的問(wèn)題，而依次是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)機(jī)制以及產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的問(wèn)題。戰(zhàn)略性私募恰恰在這幾個(gè)方面都能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)直接的助益。

私募的3種模式

*增資擴(kuò)股：企業(yè)向引入的投資者增發(fā)新股，融資所得資金全部進(jìn)入企業(yè)，有利于公司的進(jìn)一步發(fā)展；比如興業(yè)銀行通過(guò)私募引入香港恒生銀行、新加坡政府直接投資公司以及世界銀行下屬的國(guó)際金融公司，獲取資金27億元人民幣；

*老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)：由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的新東方股權(quán)（當(dāng)然是高溢價(jià)），滿足部分老股東變現(xiàn)的要求，融資所得資金歸老股東所有；比如，易趣在去年3月由美國(guó)最大的電子商務(wù)股份公司ebay出了3000萬(wàn)美元買了30%的股份，今年又花1.5億美元買了余下股份，前提是ceo邵亦波必須留在公司服務(wù)至少5年。

*增資和轉(zhuǎn)讓同時(shí)進(jìn)行：可以兩全其美。今年2月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)完成第三輪私募，老虎科技基金以1100萬(wàn)美元的代價(jià)入股，占到當(dāng)當(dāng)15.7%的股份。而idg等當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的老股東也順利套現(xiàn)350萬(wàn)美元,獲利3倍以上。

在進(jìn)行戰(zhàn)略性私募的時(shí)候應(yīng)該著重考慮以下幾類目標(biāo)投資者：

第一類是全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)巨頭，它們既是我們標(biāo)桿也是我們的一個(gè)潛在出口，同時(shí)它們的參與對(duì)企業(yè)在資本市場(chǎng)的價(jià)值能夠起到巨大的拉升作用。

第二類是亞洲或者港臺(tái)地區(qū)急于或已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)的同行，它們是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也是合作伙伴。

篇9

關(guān)鍵詞：中小高新技術(shù)企業(yè)；天使投資；融資需求；融資渠道；風(fēng)險(xiǎn)投資

中小高新技術(shù)企業(yè)是中小企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的有效結(jié)合，它融合了中小企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)，已逐漸成長(zhǎng)為推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步的生力軍，在緩解就業(yè)壓力，擴(kuò)大需求和拉動(dòng)民間投資，改善現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了巨大作用。但在目前卻正遭遇資金難題，一方面中小高新技術(shù)企業(yè)的融資需求極其旺盛；另一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育又不夠完善，不能滿足其融資需求?；庵行「咝录夹g(shù)企業(yè)融資難題，對(duì)促進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的快速轉(zhuǎn)變意義重大。

一、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資動(dòng)機(jī)

作為高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的一類企業(yè)，中小高新技術(shù)企業(yè)在高科技領(lǐng)域擁有一定的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，固定資產(chǎn)比例小，研發(fā)投入大，產(chǎn)品市場(chǎng)潛力巨大。但在目前，許多中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和速度正遭遇資金瓶頸，融資動(dòng)機(jī)明顯：

1．技術(shù)研發(fā)過(guò)程中的資金投入不足。技術(shù)成果研發(fā)是中小高新技術(shù)企業(yè)生存和發(fā)展的動(dòng)力源泉，但目前，國(guó)內(nèi)中小高新技術(shù)企業(yè)資金來(lái)源單一，絕大多數(shù)企業(yè)的R＆D資金來(lái)自于留存收益且普遍投入不足。在R＆D階段，時(shí)間跨度較大，而外界環(huán)境變化迅速，現(xiàn)金流匱乏的高新企業(yè)管理者很可能會(huì)為解決債務(wù)危機(jī)，中止甚至放棄暫時(shí)未見(jiàn)效益的技術(shù)研究項(xiàng)目，將項(xiàng)目資金投向高額回報(bào)的短期投資市場(chǎng)，導(dǎo)致資金浪費(fèi)甚至錯(cuò)失新產(chǎn)品和新技術(shù)的開(kāi)發(fā)良機(jī)。如果能順暢彌補(bǔ)資金缺口，就能維護(hù)R＆D的繼續(xù)進(jìn)行。

2．技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過(guò)程中的資金缺口巨大。一般把中小高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的過(guò)程劃分為四個(gè)階段：實(shí)驗(yàn)室階段、研究與開(kāi)發(fā)成果產(chǎn)品化階段、成果商業(yè)化階段和產(chǎn)業(yè)化階段。為保證技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過(guò)程順利進(jìn)行，必須連續(xù)不斷地為各個(gè)階段投入資金。

二、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資困難

中小高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，高成長(zhǎng)性決定了其需要資金的高投入；高風(fēng)險(xiǎn)決定了其融資的高難度；資金需求數(shù)額少，頻率高；自有資本金偏少，抵押擔(dān)保落實(shí)難?？v觀我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)的融資現(xiàn)狀，呈現(xiàn)出幾個(gè)方面的問(wèn)題。

首先，內(nèi)部融資乏力。中小高新技術(shù)企業(yè)的自有資金缺乏。據(jù)國(guó)際金融公司的最新研究資料，業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益分別占我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)資金來(lái)源的30％和26％，公司債券和外部股權(quán)融資不足1％。嚴(yán)重影響了企業(yè)內(nèi)在的發(fā)展要求。

其次，債務(wù)融資障礙。（1）風(fēng)險(xiǎn)承受限制。銀行貸款是中小高新技術(shù)企業(yè)最重要的外部融資渠道，但是，由于其初創(chuàng)期風(fēng)險(xiǎn)大，銀行對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)缺少評(píng)信數(shù)據(jù)，也難以找到公認(rèn)的權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。為減少壞賬損失，銀行一般不愿對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)放貸，即便放貸獲批，銀行主要提供的也只是流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長(zhǎng)期信貸。（2）抵押資產(chǎn)限制。企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，銀行不會(huì)接受大風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)形資產(chǎn)作為抵押品，一般只會(huì)接受具有價(jià)值增值性的有形資產(chǎn)。而對(duì)于中小高科企業(yè)來(lái)說(shuō)，其核心生產(chǎn)能力的結(jié)構(gòu)構(gòu)成往往是技術(shù)、機(jī)器設(shè)備、原材料等，有形資產(chǎn)所占比重很低，不能滿足銀行抵押貸款要求，無(wú)法取得銀行貸款。

再次，資本市場(chǎng)約束。目前，我國(guó)滬、深兩大證券市場(chǎng)的功能主要是扶持大中型國(guó)企改制，向國(guó)有大中型企業(yè)融資傾斜。相對(duì)于國(guó)際股權(quán)融資市場(chǎng)的較為寬松的上市條件，國(guó)內(nèi)對(duì)在正式的資本市場(chǎng)上市的企業(yè)有十分嚴(yán)格的資格條件限制，如達(dá)到一定的規(guī)模、經(jīng)營(yíng)年限、連續(xù)盈利年限等。這些要求對(duì)于中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)講股票上市的“門(mén)檻”太高，對(duì)具有高成長(zhǎng)、效益前景好但尚未取得成功的中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，很難在股票市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資。

最后，風(fēng)險(xiǎn)投資阻力。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展雖然在一定程度上緩解了中小高新技術(shù)企業(yè)外部融資的困難，但規(guī)模有限，且投資方向、數(shù)量、運(yùn)行機(jī)制等有著嚴(yán)格的限制。主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：（1）非對(duì)稱信息的影響帶來(lái)融投資運(yùn)作摩擦。高技術(shù)項(xiàng)目的know－h(huán)ow需要保守秘密，而為技術(shù)項(xiàng)目融資卻需要對(duì)外一些重要的信息，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資者若不掌握有關(guān)這一項(xiàng)目的詳細(xì)信息，他們就不能決定該項(xiàng)目是否值得冒險(xiǎn)去投資，二者的矛盾持續(xù)不能得到單方或雙方妥協(xié)解決，就會(huì)造成許多項(xiàng)目缺乏資金支持。（2）由于風(fēng)險(xiǎn)投資者承擔(dān)了高于銀行貸款產(chǎn)生的信貸風(fēng)險(xiǎn)，通常要取得更高的回報(bào)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)在更多應(yīng)用于特定的經(jīng)濟(jì)部門(mén)和行業(yè)。（3）風(fēng)險(xiǎn)投資通常在所投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后通過(guò)所投資公司上市而置換出原始投資。這樣，就要求風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的中小高新技術(shù)企業(yè)在較短的時(shí)間內(nèi)有較高的成長(zhǎng)性，并有極其嚴(yán)格的選擇條件限制，這就使大多數(shù)中小高新技術(shù)企業(yè)被風(fēng)險(xiǎn)投資者排除。三、突破融資瓶頸的四大融資政策

（一）構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，優(yōu)化中小高新技術(shù)企業(yè)直接融資渠道

資本市場(chǎng)是企業(yè)直接融資的理想場(chǎng)所，有利于高新技術(shù)企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金?！秶?guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）》要求：“積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，建立加速科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場(chǎng)體系，鼓勵(lì)有條件的高新技術(shù)企業(yè)在國(guó)內(nèi)主板和中小企業(yè)板上市。”在路徑選擇上，首先，做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)，支持有條件的高新技術(shù)企業(yè)在主板市場(chǎng)上市融資。其次，以中小企業(yè)板為基礎(chǔ)，研究和創(chuàng)造條件，建立真正的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，向中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市提供“綠色通道”。再次，加快建設(shè)全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，包括柜臺(tái)交易市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為達(dá)不到上市資格的中小高新技術(shù)企業(yè)提供融資服務(wù)。

（二）以高經(jīng)濟(jì)回報(bào)，吸引天使投資

天使投資是指具有一定資本金的個(gè)人或家庭，對(duì)于所選擇的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進(jìn)行早期的、直接的權(quán)益資本投資的一種民間投資方式。許多高新技術(shù)中小企業(yè)在種子階段在天使投資的幫助下取得了迅速發(fā)展，比如，著名的蘋(píng)果公司和亞馬遜網(wǎng)上書(shū)店在其初創(chuàng)階段都獲得過(guò)天使投資而迅速成長(zhǎng)起來(lái)。天使投資青睞于高新技術(shù)中小企業(yè)的種子期，能夠滿足這些企業(yè)在早期階段資金不足的困境，相對(duì)于其他融資方式，它具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)。第一，類似風(fēng)險(xiǎn)投資的高回報(bào)。高新技術(shù)中小企業(yè)早期一般面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)三大風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)很高。但是，伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的是其在種子階段的50％～70％的最低收益率。例如，蘋(píng)果電腦公司的天使投資者曾獲得了超過(guò)原始投資200倍的回報(bào)。第二，決策程序快。天使投資者在做投資決策時(shí)，不必和其他人商議，更不用像風(fēng)險(xiǎn)投資公司做繁瑣的盡職調(diào)查。第三，天使投資是一種權(quán)益性投資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在種子階段因?yàn)闆](méi)有實(shí)物資產(chǎn)作為抵押，只能以出售股權(quán)的方式去資本市場(chǎng)融資。而天使投資者一般具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，他們希望通過(guò)獲得企業(yè)的股權(quán)以取得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)，從而可以決定企業(yè)的發(fā)展方向，而不注意在一次性投機(jī)的利得。

（三）走制度創(chuàng)新路徑，加快發(fā)展融資租賃

融資租賃具有融資期限長(zhǎng)、不變更租賃資產(chǎn)的所有權(quán)、租賃合同比較穩(wěn)定等特點(diǎn)，較之銀行信貸等其他融資方式，更適合中小高新技術(shù)企業(yè)的項(xiàng)目融資需要。自1952年，融資租賃在美國(guó)出現(xiàn)后，逐步滲透到各行各業(yè)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率已超過(guò)30％，成為僅次于商業(yè)銀行貸款的第二大融資方式。然而，在我國(guó)，租賃業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率僅為0．3‰，完全不能適應(yīng)中小高新技術(shù)企業(yè)融資和融物的需求。當(dāng)前，我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展金融租賃，增加租賃供給，有效化解中小高新技術(shù)企業(yè)融資難題。首先，健全法律制度，盡快頒布《融資租賃法》，界定金融租賃各方當(dāng)事人的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)和收益等關(guān)系，以利于行業(yè)統(tǒng)籌規(guī)劃和監(jiān)管，使金融租賃走向規(guī)范發(fā)展道路。其次，創(chuàng)新準(zhǔn)入制度。鼓勵(lì)商業(yè)銀行、各種基金、保險(xiǎn)公司、財(cái)團(tuán)、上市公司、設(shè)備廠商進(jìn)入租賃業(yè)，組建大型專業(yè)性租賃公司，以增加租賃市場(chǎng)的有效供給；鼓勵(lì)銀行向租賃公司提供信貸資金；允許符合條件的租賃公司發(fā)行企業(yè)債券籌集長(zhǎng)期資金以支持租賃業(yè)務(wù)發(fā)展。再次，落實(shí)和完善配套措施。建立租賃合同、租賃物所有權(quán)和使用權(quán)的登記制度，以降低租賃風(fēng)險(xiǎn)程度；建立租賃相關(guān)的擔(dān)保公司，以分散租賃風(fēng)險(xiǎn)；建立充分發(fā)育的二手設(shè)備交易市場(chǎng)，為租賃設(shè)備的處置提供通道。

（四）設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)，扶持中小高新技術(shù)企業(yè)

政府應(yīng)考慮采用補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等財(cái)政手段對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)提供支持，此外，還必須有效地利用金融手段，設(shè)置專門(mén)的扶持高科技產(chǎn)業(yè)的政策性金融機(jī)構(gòu)，創(chuàng)建和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金，對(duì)處于成長(zhǎng)期和資金瓶頸中的中小高新技術(shù)企業(yè)提供資金支持，同時(shí)，誘導(dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的追隨性資金投入，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。首先，不同于傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的資金調(diào)配，政策性金融應(yīng)培育競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制，宏觀層面上實(shí)施政府促進(jìn)科技發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，微觀層面上以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)自主決策資金投向。其次，為提高政策性資金的配置效率，政策性金融機(jī)構(gòu)需提高信息的搜集、整理和分析能力，以有效抑制高新技術(shù)企業(yè)為競(jìng)相獲得政策性資金的尋租活動(dòng)。最后，政策性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)定位為具有社會(huì)福利和盈利職能的特殊金融實(shí)體。

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[3]程?hào)|躍．金融租賃與企業(yè)融資[M]．北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2002．

篇10

此前有媒體獲悉，目前上報(bào)證監(jiān)會(huì)的城商行有6家，分別是重慶銀行、東莞銀行、杭州銀行、盛京銀行、上海銀行和大連銀行。

除此以外，重慶銀行、洛陽(yáng)銀行、溫州銀行等也都公開(kāi)提出IPO計(jì)劃，靜候城商行IPO閘門(mén)開(kāi)啟，排隊(duì)上市。而如廣州銀行等一些未公開(kāi)提出IPO計(jì)劃的城商行也在暗自摩拳擦掌。

目前全國(guó)147家城商行資產(chǎn)大約10萬(wàn)億元，平均每家城商行的資產(chǎn)為680億元，體量由幾十億到近萬(wàn)億不等，資質(zhì)參差，良莠不齊。

近年來(lái)，越來(lái)越多的城商行通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，為上市道路掃清障礙。目前，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)成為城商行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主要平臺(tái)。

城商行股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻頻

2011年2月，浙商銀行300萬(wàn)股權(quán)以18000萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓，折合每股6元。

2011年4月份，大連銀行1070名自然人股東在大連聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓11533.2萬(wàn)股股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為53053萬(wàn)元，折合每股4.6元；5月，大連銀行1070名自然人股東將持有的1.15億股股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓股份每股4.6元，轉(zhuǎn)讓股權(quán)占大連銀行總股本的2.81%。

成都銀行2011年4月6600萬(wàn)股股權(quán)在重交所以4.9元/股成交后，6月再次轉(zhuǎn)讓3000萬(wàn)股股權(quán)，價(jià)格依然堅(jiān)挺，仍為4.9元/股。8月22日，高金食品公告稱，經(jīng)成都銀行、銀行監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)等的批準(zhǔn)，轉(zhuǎn)讓給弘蘇投資的1500萬(wàn)股股份完成股權(quán)過(guò)戶手續(xù)。價(jià)格依然為4.9元/股。

2011年6月，天津銀行278.92萬(wàn)股股權(quán)再度在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為1673.5026萬(wàn)元，折合每股6元，PB為2.17倍。而有企業(yè)在報(bào)價(jià)中竟然喊出4倍PB。

2011年7月，徽商銀行第十大股東奇瑞汽車將其所持2億股全部轉(zhuǎn)讓?；丈蹄y行再現(xiàn)股東大手筆轉(zhuǎn)讓3億股。12月安徽長(zhǎng)江聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公告稱，受產(chǎn)權(quán)人委托，該所擬對(duì)外公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓某公司所持徽商銀行3億股股份。

8月9日，廣州銀行在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售其19.99％的股份。在受讓方資格條件中，廣州銀行明確了受讓方必須是境外商業(yè)銀行，且最近1年年末資產(chǎn)原則上不少于100億美元，連續(xù)2年盈利。

同月，中司完成了對(duì)上海銀行7%的股權(quán)收購(gòu)，這部分股權(quán)的前持有者為國(guó)際金融公司。

2011年8月22日，福建海峽銀行的5445萬(wàn)股（2.387%）股權(quán)在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，每股僅2.71元。據(jù)北京產(chǎn)交所相關(guān)人透露，海峽銀行此筆股權(quán)已有買家，最終的總成交金額較掛牌金額溢價(jià)5000萬(wàn)元。

2011年11月，溫州銀行7.09%股份共計(jì)1.07億股在天津產(chǎn)交所掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)格為4.25億元，約合每股3.97元，沒(méi)有溢價(jià)。由于沒(méi)有找到買家，12月16日該項(xiàng)目繼續(xù)掛牌，掛牌價(jià)格也降至3.82億元。

2011年12月23日，重慶三峽銀行2200萬(wàn)股股權(quán)在拍賣，該股權(quán)之前由重慶大世界酒店有限公司持有，重慶高速公路集團(tuán)有限公司以6110萬(wàn)元拍下，每股折合2.78元。

PB高企走俏資本市場(chǎng)

城商行爭(zhēng)相梳理股權(quán)結(jié)構(gòu)，無(wú)非旨在早日企及上市標(biāo)準(zhǔn)。

一直以來(lái)，股權(quán)分散、地方政府平臺(tái)貸壞賬都是城商行上市的主要障礙。通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)陽(yáng)光處置，股權(quán)轉(zhuǎn)讓既合法化又實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，因此近年來(lái)，越來(lái)越多的城商行通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。

“地方平臺(tái)貸倒不是太大的問(wèn)題，” 東方證券銀行業(yè)分析師金麟告訴記者，“南京銀行的平臺(tái)貸余額也一度高達(dá)30%，這并不是主要的監(jiān)管審批障礙，至少在法律規(guī)定層面上并不構(gòu)成障礙?！?/p>

去年全年因?yàn)殂y根收緊的關(guān)系，中小企業(yè)融資一直面臨困境，調(diào)動(dòng)各地城商行發(fā)揮本土優(yōu)勢(shì)服務(wù)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)成為業(yè)界共識(shí)。而這對(duì)于城商行而言，也將是其發(fā)揮優(yōu)勢(shì)走上上市通途的最佳利器。

自首批城商行上市至今，已四年沒(méi)有新的城商行完成A股IPO。在2011年12月召開(kāi)的第九屆中小企業(yè)融資論壇上，銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管二處處長(zhǎng)張海川表示，城商行上市符合各方利益，只要符合標(biāo)準(zhǔn)銀監(jiān)會(huì)就放行。銀監(jiān)會(huì)的表態(tài)，讓長(zhǎng)久徘徊在IPO門(mén)外的城商行們看到曙光，也讓一直靜候城商行上市的股東們看到了希望。

城商行IPO重啟曙光重現(xiàn)，對(duì)于其股權(quán)的轉(zhuǎn)讓及拍賣價(jià)格也將帶來(lái)新的刺激。

事實(shí)上，2011年一年近20筆大小不等的城商行股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目出現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，上市預(yù)期強(qiáng)弱就是影響股權(quán)成交與定價(jià)的最重要因素。而城商行上市步調(diào)的放緩已經(jīng)在很大程度上影響到了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上的銀行股權(quán)交易定價(jià)和交易活躍度，但多家銀行掛牌價(jià)格PB仍已經(jīng)遠(yuǎn)超上市行。

浙商銀行300萬(wàn)股權(quán)以18000萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓，折合每股6元。根據(jù)該行2010年年報(bào)顯示，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格PB為3.37倍。PE為23倍；大連銀行1070名自然人股東在大連聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓11533.2萬(wàn)股股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為53053萬(wàn)元，折合每股4.6元，PB為3倍；天津銀行278.92萬(wàn)股股權(quán)再度在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為1673.5026萬(wàn)元，折合每股6元，PB為2.17倍。而有企業(yè)在報(bào)價(jià)中竟然喊出4倍PB。