導(dǎo)語：如何才能寫好一篇直接融資的特點(diǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

摘要：在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制不斷發(fā)展，金融體制改革持續(xù)深化的過程中，直接融資方式發(fā)揮著重大作用。作為企業(yè)融資的重要方式，直接融資在我國仍存在較大的發(fā)展空間，但隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，直接融資也出現(xiàn)了許多問題。充分認(rèn)識到直接融資的現(xiàn)實(shí)意義，并明確直接融資的發(fā)展思路，能夠加快直接融資的發(fā)展進(jìn)程，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保障。

關(guān)鍵詞：直接融資；現(xiàn)實(shí)意義；發(fā)展思路；金融體制

1、 發(fā)展直接融資的宏觀環(huán)境及客觀條件

我國早期的金融運(yùn)作過程，為了適應(yīng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門向短缺部門的流動方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點(diǎn)是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場環(huán)境。隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融體制改革得到了進(jìn)一步的深化，直接融資事業(yè)取得了長足進(jìn)步，在金融市場上，也形成了短、中、長搭配合理的結(jié)構(gòu)體系，企業(yè)建設(shè)債券的發(fā)展規(guī)模穩(wěn)定提高，并在我國的金融市場形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國融資體制改革的方向，應(yīng)當(dāng)由社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展方向來決定，因此融資體制改革應(yīng)當(dāng)以市場經(jīng)濟(jì)和資本市場作為基礎(chǔ)。但目前我國的市場經(jīng)濟(jì)和資本市場并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國目前的直接融資規(guī)模較小，需要長時(shí)期的大力發(fā)展，而我國資本市場的積極發(fā)展，也為我國直接融資帶來較大的發(fā)展空間。

直接融資發(fā)展的客觀條件主要是社會資金具有供應(yīng)充足、增長潛力較大等特點(diǎn)，近些年我國居民儲蓄的增長，以及居民手中現(xiàn)金的增加，隨著資本運(yùn)作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場也更為普遍，因此我國直接融資的規(guī)模具有非常大的市場潛力。并且我國加強(qiáng)了對宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段的運(yùn)用，也具備了引導(dǎo)居民資金從儲蓄轉(zhuǎn)為投資的能力。積極增加社會經(jīng)濟(jì)市場化的程度， 能夠充分保障直接融資規(guī)模的擴(kuò)大。

我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對于資本市場具有較大需求，企業(yè)在工業(yè)化進(jìn)程加快的時(shí)期，想要抓住機(jī)遇快速發(fā)展，將會有更為強(qiáng)烈的資金需求，并且許多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有生產(chǎn)周期較長、需要長期資本投入等特點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展的資金需求并不能只依靠內(nèi)部資金積累，而企業(yè)獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場需要發(fā)展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應(yīng)的規(guī)模和完整結(jié)構(gòu)，有效地解決企業(yè)資金困難的問題，幫助企業(yè)快速擴(kuò)大資本市場，發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)。

2、 發(fā)展直接融資的現(xiàn)實(shí)意義

2.1解決資金短缺問題

隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過程，也會出現(xiàn)新型的發(fā)展要求，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)周期較慢，因此并不能依靠內(nèi)部資金積累，來完成企業(yè)發(fā)展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運(yùn)作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會閑散資金，無法滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求。而發(fā)展直接融資能夠?yàn)槠髽I(yè)提升較大的融資空間，為企業(yè)的資金運(yùn)作提供保障，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.2推進(jìn)投資體制改革

發(fā)展直接融資，能夠促進(jìn)許多新金融品種等發(fā)展，有利于為建立項(xiàng)目資金制度提供推行條件，并強(qiáng)化投資項(xiàng)目法人責(zé)任制和投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制從而推進(jìn)我國的投資體制改革，有利于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和融資渠道的完善。

2.3改善資金配置格局

我國早期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，政府能夠通過指令性計(jì)劃和行政手段，對社會資金進(jìn)行強(qiáng)行動員，而國家財(cái)政的發(fā)展方向壟斷著全社會的資金配置功能，決定了社會資金的分配過程。但社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制改革在不斷深化的過程中，國民收入分配開始向個(gè)人與企業(yè)傾斜，政府組織資金和財(cái)政配置資金的能力開始下降，銀行成為社會融資的重要方式。而直接融資方式能夠優(yōu)化社會資金配置，并提高社會資金的運(yùn)作效率。更適合金融體制改革的發(fā)展需求，隨著我國金融市場的不斷完善，直接融資作為市場化投融資方式將更具重要意義。

2.4緩解企業(yè)負(fù)債問題

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中存在部分企業(yè)經(jīng)營困難，并且經(jīng)濟(jì)效益較低。嚴(yán)重的負(fù)債問題制約了這種企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。而根據(jù)調(diào)差報(bào)告顯示，我國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于國外企業(yè)的平均水平，根據(jù)我國的財(cái)政能力和宏觀經(jīng)濟(jì)政策需求，降低企業(yè)負(fù)債率需要擴(kuò)大直接融資的規(guī)模，讓企業(yè)通過資產(chǎn)重組的形式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而將企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)化成股權(quán)形式，盤活存量資產(chǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

2.5進(jìn)資本主義市場的發(fā)展

通過分析我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)可以發(fā)現(xiàn)，我國公眾的投資意識較強(qiáng)但缺少相應(yīng)的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規(guī)模較小。相關(guān)的法律法規(guī)并不完善，缺乏強(qiáng)力的監(jiān)管體系。發(fā)展直接融資能夠改善資本市場結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的約束和管理，提高企業(yè)資本運(yùn)營能力，滿足企業(yè)的資本需求，有利于資本市場的繁榮發(fā)展。

3、 發(fā)展直接融資的重要性

根據(jù)我國市場經(jīng)濟(jì)投資不足的需求，發(fā)展直接融資能夠有效的提升企業(yè)資金的籌集水平。近些年來我國社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，但許多發(fā)展后勁不足的問題也相應(yīng)暴露出來，投資增幅偏低阻礙著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，影響我國投資增長因素主要是部分企業(yè)的整體效益不高，并沒有較強(qiáng)的資金積累能力，而一部分企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，并不具備良好的信譽(yù)。因此我國社會經(jīng)濟(jì)的投資需求較為強(qiáng)烈，發(fā)展直接融資，能夠緩解企業(yè)資金不足的問題，通過多種投資形式，將社會存款余額轉(zhuǎn)化為直接投資，為社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展籌集建設(shè)資金。

4、 直接融資的現(xiàn)狀及政策思路

4.1直接融資存在的問題

隨著社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及金融體制改革的深化，我國的直接融資方式得到了快速發(fā)展，但融資規(guī)模較小、融資品種較小等問題，仍然制約著我國直接融資的進(jìn)一步發(fā)展。群眾的投資意識不強(qiáng)，國際通過宏觀調(diào)控手段，提高了居民直接融資意識，但與國外發(fā)達(dá)國家相比，投資意識方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對于資金市場并不熟悉，沒有充分的認(rèn)識，群眾缺少對于直接融資市場風(fēng)險(xiǎn)的了解，并不能在資金市場中，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。而我國的證券交易市場缺乏有效的統(tǒng)一管理，并不能發(fā)揮出主管部門的整體優(yōu)勢，并出現(xiàn)許多部門直接相互矛盾的現(xiàn)象，導(dǎo)致資金效益外流，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范，影響直接融資手段對資產(chǎn)存量的優(yōu)化功能。

4.2直接融資的發(fā)展思路

我國直接融資方式發(fā)展的首要因素，應(yīng)當(dāng)是加強(qiáng)融資方式的體系建設(shè)，加強(qiáng)宏觀調(diào)控手段，拓展社會直接融資渠道，充分運(yùn)用直接融資手段，進(jìn)行多渠道資金籌集，從而滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，促進(jìn)我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加大直接融資的工作力度，有效的監(jiān)控金融形勢，改善社會金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕居民儲蓄的增長壓力，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)上市企業(yè)的資信監(jiān)督，保障社會公眾的資金安全，從而促進(jìn)直接融資的穩(wěn)定發(fā)展。完善交易網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)，加強(qiáng)直接融資的基礎(chǔ)和載體，強(qiáng)化資金市場，讓交易中心更為規(guī)范，加強(qiáng)證券交易網(wǎng)絡(luò)的影響力。積極組織直接融資的發(fā)行工作，通過擴(kuò)大直接融資規(guī)模，有效解決企業(yè)發(fā)展資金不足的情況，拓展直接融資的服務(wù)范圍，在現(xiàn)有交易流通的基礎(chǔ)上，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，加強(qiáng)社會存量資產(chǎn)，促進(jìn)直接融資的結(jié)構(gòu)調(diào)整，為我國基本產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支持。在經(jīng)歷十年的持續(xù)快速發(fā)展滯后，我國的資本市場又迎來了重要機(jī)遇，“新國九條”的，對資本市場的健康發(fā)展進(jìn)行了總體部署，直接融資將與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語

近些年我國公司債券發(fā)展較快，并且隨著我國資本市場對外開放的程度加深，企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作具有更高的需求，我國資本市場發(fā)展進(jìn)程的規(guī)范化，也將加強(qiáng)市場直接融資工作，進(jìn)一步加快資金市場的繁榮發(fā)展。（作者單位：遼寧大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]周宗安；， 王顯暉. 社會融資規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)聯(lián)度 [J]. 改革 ， 2014， （09）： 56-59

[2]馮曉健. 簡析直接融資與間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展 [J]. 債券 ， 2014， （12）： 98-101

篇2

中小微型企業(yè)融資渠道少、融資難已是不爭的事實(shí)。間接融資方面，由于受到商業(yè)銀行貸款“門檻”條件所限，大量中小企業(yè)不得不通過民間借貸籌集資金，然而由于信息不透明，屢屢出現(xiàn)企業(yè)賴債和“跑路”現(xiàn)象。直接融資方面，盡管中小企業(yè)發(fā)行上市條件高，審核程序復(fù)雜，但仍存在“獨(dú)木橋”現(xiàn)象，中小企業(yè)融資的重股市輕債市現(xiàn)象較為普遍。因此，探索適合中小企業(yè)特點(diǎn)的新型金融工具，通過直接債務(wù)融資解決中小企業(yè)融資難，是滿足中小企業(yè)融資需求的必然選擇，也是改革完善直接融資制度的內(nèi)在要求。

直接債務(wù)融資的實(shí)施源于直接融資渠道。實(shí)踐中我們把直接融資渠道分為兩類：一類是股權(quán)融資，即通過主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外交易市場、各類產(chǎn)權(quán)交易市場等多層次資本市場和私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資等進(jìn)行融資；另一類是直接債務(wù)融資，即通過中小企業(yè)的集合債、集合信托、集合票據(jù)、公司債、短期融資券、私募債等金融工具進(jìn)行融資。根據(jù)國務(wù)院“探索創(chuàng)新適合中小企業(yè)特點(diǎn)的融資工具”和“建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場”的要求，今年證監(jiān)會開展了非上市公司中小企業(yè)私募債試點(diǎn)工作，這對完善債券市場層次結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)債券品種創(chuàng)新，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道具有重要意義。

據(jù)悉，中小企業(yè)私募債發(fā)行對象為在我國工商部門登記注冊的有限責(zé)任公司和股份有限公司非上市的中小企業(yè)和微型企業(yè)。對中小企業(yè)和微型企業(yè)的界定按照《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》執(zhí)行。今年5月，上海證券交易所《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》和深圳證券交易所《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》在中小企業(yè)發(fā)債條件、債券轉(zhuǎn)讓、備案制度、投資者適當(dāng)管理、投資者保護(hù)、信息披露等方面均做出詳細(xì)規(guī)定，使中小企業(yè)私募債發(fā)行試點(diǎn)工作有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。同時(shí)，中國證券業(yè)協(xié)會《證券公司開展中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》和中國證券登記結(jié)算公司《中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》的，也嚴(yán)格了中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)的審核制度，進(jìn)一步強(qiáng)化了制度管理。

中小企業(yè)私募債有審核時(shí)間短、非公開發(fā)行且期限1—3年、利率收益較高、發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%限制、募集資金投向沒有硬性要求、不強(qiáng)制要求擔(dān)保和評級等適合中小企業(yè)融資的基本條件。目前中小企業(yè)私募債試點(diǎn)地區(qū)已擴(kuò)大到北京、上海、天津、重慶、廣東、山東、江蘇、浙江、湖北、安徽、內(nèi)蒙古、貴州、福建等地，將有利于成長性和盈利前景好的中小企業(yè)拓展和規(guī)范融資渠道，更好地規(guī)范公司內(nèi)部治理、信息披露、債權(quán)人保護(hù)和利息償還壓力等限定性條件對公司經(jīng)營管理形成倒逼機(jī)制，利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提升公司股權(quán)價(jià)值，通過籌集資金獲取公司發(fā)展商機(jī)和良好經(jīng)營收益。但中小企業(yè)發(fā)行私募債同樣有門檻，更存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)和公司投資者應(yīng)具備較強(qiáng)私募債券風(fēng)險(xiǎn)意識和承受能力，善于利用中小企業(yè)私募債發(fā)行者信息披露文件等獨(dú)立進(jìn)行投資判斷并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

我們應(yīng)該看到，中小企業(yè)私募債作為一種新型直接融資工具目前還在試點(diǎn)階段，中小微型企業(yè)對它的認(rèn)知還需要一個(gè)漫長的過程。

篇3

本文分析了軌道交通公司的融資特點(diǎn)和現(xiàn)狀，指出軌道交通公司融資金額大、期限長等特點(diǎn)以及融資模式、融資架構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變的現(xiàn)狀，并結(jié)合新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)政策和形勢，對軌道交通公司未來融資趨勢進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞:

軌道交通；融資；現(xiàn)狀；趨勢

近年來，各城市按照軌道交通建設(shè)規(guī)劃，軌道交通建設(shè)進(jìn)入到快速推動階段。由于軌道建設(shè)的投資額大，除北、上、廣、深等財(cái)政收入較為雄厚的一線城市外，全國大部分城市的軌道建設(shè)資金需要多渠道籌集，甚至少數(shù)城市因?yàn)檐壍澜ㄔO(shè)資金融資難度大，推遲或延緩了軌道交通線路的建設(shè)。為保障軌道建設(shè)資金夯實(shí)到位，軌道建設(shè)融資問題的重要性日益突出。本文就軌道交通公司的融資現(xiàn)狀和趨勢進(jìn)行了分析和探討。

一、軌道交通公司的融資特點(diǎn)

(一)融資金額大

軌道建設(shè)融資金額大的特點(diǎn)是由其投資額大的特點(diǎn)決定的。軌道建設(shè)的投資額主要取決于線路數(shù)量、里程和單位造價(jià)。隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，在城市交通擁擠不斷加劇、環(huán)境壓力逐漸增大的背景下，城市軌道交通線路的數(shù)量、里程將不斷增加。同時(shí)由于建設(shè)成本、通貨膨脹等因素的影響，軌道建設(shè)的單位造價(jià)也將不斷提高。如2014年40個(gè)在建城市全年完成投資2899億元，比上年2165億元增加734億元，增長33.9%。（數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通2014年度統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告）“十三五”期間，各城市的軌道交通建設(shè)投資將繼續(xù)不斷增長。由于軌道建設(shè)的投資金額大，對應(yīng)的融資金額也將不斷增大。（按照最新2015年9月1日國務(wù)院召開常務(wù)會議精神，城市軌道交通項(xiàng)目資本金比例最低為20%，融資可達(dá)到80%比例。）

(二)融資期限長

由于軌道建設(shè)屬于準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，建設(shè)期投資額大，運(yùn)營初期還存在運(yùn)營資金缺口。如2014年22個(gè)運(yùn)營城市全年運(yùn)營成本達(dá)426億元，運(yùn)營收入僅為運(yùn)營成本的54%。（數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通2014年度統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告）因此軌道建設(shè)的投資回收期一般較長（約30年），相應(yīng)項(xiàng)目的融資期限一般也選擇長期為主。

(三)融資成本偏好低廉

由于軌道建設(shè)的融資期限長，因此融資成本（利率等）的高低對融資主體（企業(yè)）的財(cái)務(wù)費(fèi)用影響較大。如融資成本較低，將大大減輕融資主體（企業(yè)）的債務(wù)償還壓力。因此軌道交通公司往往偏好成本低廉的資金。(四)運(yùn)營期仍需要部分財(cái)政補(bǔ)貼由于軌道建設(shè)在軌道線網(wǎng)尚未形成規(guī)模前，運(yùn)營期普遍存在入不敷出狀態(tài)（如2014年22個(gè)運(yùn)營城市全年運(yùn)營收入僅為運(yùn)營成本的54%）。因此大部分城市財(cái)政在軌道運(yùn)營初期會給予軌道交通公司一定的財(cái)政補(bǔ)貼支持。

二、軌道交通公司的融資現(xiàn)狀

(一)融資模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變

軌道交通公司的融資模式已逐漸由依托“政府信用”為主向依托“企業(yè)信用”為主轉(zhuǎn)變。早期的軌道交通融資主要依托政府財(cái)政和良好的信用籌措建設(shè)資金。該種融資模式對政府財(cái)政壓力較大，受政府財(cái)力和能提供的信用程度所限，企業(yè)融資能力不足。但隨著《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)〔2010〕19號）、《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號）等一系列文件的出臺以及企業(yè)市場化程度的提高，軌道交通逐漸形成了依托“企業(yè)信用”為主的融資模式，即企業(yè)由融資平臺逐步向市場化企業(yè)轉(zhuǎn)變，通過政府授權(quán)的企業(yè)自身的信用進(jìn)行市場化融資。該種融資模式融資能力和空間主要依托企業(yè)實(shí)力，企業(yè)有債務(wù)償還的壓力。同時(shí)為解決軌道交通投資不足的問題，政府還鼓勵民營企業(yè)、外資企業(yè)以及其他社會資金參與到軌道交通建設(shè)中來，形成多元化投資格局（如PPP）。

(二)融資架構(gòu)已初步形成

現(xiàn)階段，大部分軌道交通公司已初步搭建“間接融資+直接融資”的兩翼融資架構(gòu)。即除了傳統(tǒng)的以銀行貸款為主的間接融資模式外，融資產(chǎn)品日益豐富，逐步建立靈活可靠且多元化的融資渠道。如一方面通過銀行（銀團(tuán)）貸款籌措長期建設(shè)資金，一方面實(shí)施企業(yè)債券、中期票據(jù)、融資租賃等融資產(chǎn)品，通過多元化的融資方式滿足軌道建設(shè)資金需求。

三、軌道交通公司融資趨勢分析

根據(jù)測算，軌道交通建設(shè)投資對GDP的直接貢獻(xiàn)為1:2.63，通過投資建設(shè)軌道交通，將促使居民出行和消費(fèi)增長，直接帶動GDP增長，是國民經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動因素。根據(jù)最新的《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》，“十三五”時(shí)期將“推進(jìn)交通運(yùn)輸?shù)吞及l(fā)展，實(shí)行公共交通優(yōu)先，加強(qiáng)軌道交通建設(shè)，鼓勵自行車等綠色出行?！痹谙嚓P(guān)利好政策的陸續(xù)出臺推動下，軌道交通行業(yè)迎來了高速發(fā)展期。隨著軌道交通建設(shè)投資的增加，軌道交通的融資趨勢也會發(fā)生一些新的變化。

(一)直接融資在融資總額的比例不斷上升

根據(jù)國務(wù)院2015年12月23日常務(wù)會議精神，確定進(jìn)一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。實(shí)際上，在“十二五”期間，我國直接融資比重以每年1.6個(gè)百分點(diǎn)的速度提升，直接融資比例的提高成為資本市場發(fā)展趨勢所在，對我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展起到了重要推動作用。預(yù)計(jì)，從2014年到2020年，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模的比重將從17.2%提高到25%左右。隨著建立多層次資本市場和降低企業(yè)融資成本的需求，軌道交通公司將突破以傳統(tǒng)銀行貸款為主的間接融資，不斷提升直接融資產(chǎn)品在融資中的比重，企業(yè)債、中期票據(jù)、私募債等直接融資產(chǎn)品在融資中的比例將不斷上升。

(二)融資渠道多元化是大勢所趨

在《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》（國發(fā)〔2014〕60號）文中，明確了“創(chuàng)新融資方式，拓寬融資渠道”的基本原則，鼓勵按照“多式銜接、立體開發(fā)、功能融合、節(jié)約集約”的原則，對城市軌道交通站點(diǎn)周邊、車輛段上蓋進(jìn)行土地綜合開發(fā)，吸引社會資本參與城市軌道交通建設(shè)。軌道交通公司應(yīng)抓住政策機(jī)遇，不斷創(chuàng)新融資方式，拓寬融資渠道，嘗試項(xiàng)目收益?zhèn)?、境外融資、公司債券、資產(chǎn)證券化、PPP等多種融資方式，多渠道籌措軌道建設(shè)資金。

(三)軌道交通公司債務(wù)率將不斷上升

由于大部分軌道交通公司主要處于軌道建設(shè)期或者運(yùn)營初期，運(yùn)營及經(jīng)營開發(fā)收入較少，公司現(xiàn)金流主要通過融資取得，導(dǎo)致融資金額逐年上升，因此軌道交通公司的債務(wù)率也隨之不斷上升。

(四)軌道交通公司融資能力兩極分化

未來軌道交通公司融資能力將出現(xiàn)兩極分化情況。軌道交通公司如能加大軌道附屬資源、軌道物業(yè)等經(jīng)營開發(fā)力度，增加公司經(jīng)營性收入，做強(qiáng)做大，創(chuàng)新融資產(chǎn)品，融資能力將不斷增強(qiáng)。如京司（截至2014年底，公司總資產(chǎn)為3806億元）獲得了國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)A+、穆迪A1、標(biāo)準(zhǔn)普爾A+的高投資級國際評級，并已經(jīng)成功發(fā)行了境外美元、歐元、人民幣債券。反之如軌道交通公司僅限于單一的票務(wù)收入作為經(jīng)營收入的主要來源，沒有加強(qiáng)經(jīng)營開發(fā)力度，通過經(jīng)營開發(fā)反哺軌道建設(shè)，融資能力則將減弱。

(五)融資面臨的機(jī)會和挑戰(zhàn)并存

一方面由于軌道交通建設(shè)是關(guān)系民生的重大工程建設(shè)和重點(diǎn)領(lǐng)域投資，因此出臺的政府政策（如“十三五”規(guī)劃）重點(diǎn)支持軌道交通行業(yè)的中長期發(fā)展。同時(shí)當(dāng)前寬松的貨幣政策以及資本項(xiàng)目不斷放開等政策環(huán)境也為軌道交通公司的融資創(chuàng)造了良好機(jī)會。另一方面隨著財(cái)預(yù)〔2012〕463號、〔2014〕351號及國發(fā)〔2014〕43號等文件的相繼出臺，國家對融資平臺公司的融資行為和地方性債務(wù)的管理不斷規(guī)范和加強(qiáng)，融資平臺公司融資監(jiān)管環(huán)境日益趨緊，同時(shí)企業(yè)債、中期票據(jù)等直接融資產(chǎn)品的審批單位也提高了融資主體發(fā)行直接融資產(chǎn)品的門檻要求，如對公司的經(jīng)營性收入、經(jīng)營性資產(chǎn)提出關(guān)鍵指標(biāo)要求。部分軌道交通公司由于處于建設(shè)期或者運(yùn)營初期，經(jīng)營性收入較少、經(jīng)營性資產(chǎn)不足，后續(xù)融資也增加了難度。因此總體而言，軌道交通公司面臨的融資機(jī)會和挑戰(zhàn)并存。

參考文獻(xiàn):

[1]蔡恩澤.提高直接融資比重惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)[EB\OL].中國青年網(wǎng)

[2]截至2014年底，公司總資產(chǎn)為3806億元[OL].北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司

篇4

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 中小企業(yè) 融資 商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型

中圖分類號：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1006-1770(2007)06-031-03

近年來，隨著我國金融體制改革的逐步深化，金融法律法規(guī)日趨完善，金融資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)更為豐富多樣，整個(gè)金融市場實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)、規(guī)范發(fā)展。但在發(fā)展過程中，金融市場的一些結(jié)構(gòu)性問題也逐步顯現(xiàn)，尤其是直接金融發(fā)展的落后和中小企業(yè)資金需求難以充分滿足的現(xiàn)象相對突出，引起了社會和監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。如何穩(wěn)步拓展企業(yè)直接融資渠道、優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)包括中小企業(yè)在內(nèi)的各類金融市場主體共同發(fā)展，成為當(dāng)前我們面臨的重要課題之一。

一、發(fā)展企業(yè)債券市場所帶來的“擠出”效應(yīng)將迫使商業(yè)銀行直接面對中小企業(yè)客戶

我國直接金融發(fā)展的落后阻礙了多層次金融市場的構(gòu)建，加大了中小企業(yè)融資的難度。隨著2005年人民銀行推出短期融資券和2006股市恢復(fù)融資功能，直接融資發(fā)展失衡的局面有所緩解，但間接融資的比重仍然明顯偏高。2005年國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門通過股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為6890億元，占融資總量的19.8％，其中企業(yè)債發(fā)展較快，全年融資量為2010億元，占比從2004年的1.1%上升至6.6%。2006年國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門通過股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為7187億元，占融資總量的18％。在這種以商業(yè)銀行為主導(dǎo)、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業(yè)缺乏適應(yīng)市場變化的自我調(diào)整能力，容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本很大程度上由銀行承擔(dān)，從而帶來銀行不良信貸資產(chǎn)大量增加。在這種背景下，商業(yè)銀行出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和收益最大化的需要，必然將業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)相對較小、素質(zhì)相對較高的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上，從而形成了在優(yōu)質(zhì)客戶群上業(yè)務(wù)過度競爭，而忽視中小企業(yè)融資需求的局面。直接金融發(fā)展落后，成為中小企業(yè)融資難的重要原因之一。發(fā)展直接融資所帶來的“擠出”效應(yīng)將迫使商業(yè)銀行必須直接面對中小企業(yè)客戶，發(fā)展中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)將成為商業(yè)銀行自身發(fā)展的迫切要求。

傳統(tǒng)的企業(yè)融資理論認(rèn)為，企業(yè)補(bǔ)充資金需求的渠道一般遵循內(nèi)源融資－債務(wù)融資－股權(quán)融資的先后順序。從美國的經(jīng)驗(yàn)來看，從1965－1982年間，美國非金融企業(yè)的融資總量中內(nèi)部積累平均占到61%，債權(quán)融資占到23%，而新發(fā)行的股票平均每年只占到2.7%。這一數(shù)據(jù)表明，要提高直接融資的比重，僅僅依靠股權(quán)融資是不夠的，必須大力發(fā)展企業(yè)債券市場，才能有效降低銀行系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。從20世紀(jì)90年代起，日本和韓國都經(jīng)歷了企業(yè)債券市場蓬勃發(fā)展、銀行信貸存量明顯下降的過程。日本企業(yè)在1994年－2004年的十年間通過債券市場直接融資的規(guī)模從45萬億日元增加到80萬億日元，增長近一倍，而同期銀行系統(tǒng)信貸余額從430萬億日元下降到260萬億日元。企業(yè)債券市場的發(fā)展對銀行系統(tǒng)的信貸規(guī)模產(chǎn)生了明顯的擠出效應(yīng)。而在韓國，企業(yè)債券市場和銀行信貸規(guī)模也存在此消彼長的“擠出”現(xiàn)象。在1998年東南亞金融危機(jī)后，韓國政府加大了銀行系統(tǒng)的重組力度，企業(yè)債券市場得到迅猛發(fā)展。企業(yè)債券的市場規(guī)模從1997年的90.1萬億韓元增長到2004年的153.3萬億韓元，私有企業(yè)通過債券市場的籌資額在其總債務(wù)中的比重也從1997年的16.7%上升到2001年的21.7%。企業(yè)債券市場發(fā)展對銀行信貸業(yè)務(wù)的擠出效應(yīng)，一方面有效拓寬了企業(yè)直接融資渠道，減輕了金融風(fēng)險(xiǎn)向銀行系統(tǒng)的積聚程度;但另一方面信貸規(guī)模的壓縮也使得商業(yè)銀行的盈利空間日益狹小，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理和市場競爭意識不斷增強(qiáng)。

企業(yè)債券市場的發(fā)展還將通過改變商業(yè)銀行的主要客戶群來從根本上改變商業(yè)銀行的經(jīng)營行為。由于企業(yè)債券市場一般具有較為完備的企業(yè)債券評級和信息披露制度，進(jìn)入門檻較高，絕大多數(shù)國家的企業(yè)債券市場都主要為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲取直接融資服務(wù)的。以韓國企業(yè)債券市場為例，1997-2004年韓國的企業(yè)債市場規(guī)模從90.1萬億韓元發(fā)展到153.3萬億韓元，增長了70%，而同期韓國中小企業(yè)在債券市場上的融資規(guī)模從未超過5%。由于企業(yè)債券市場融資方式和期限相對靈活、融資成本相對較低，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往采用發(fā)行債券的方式彌補(bǔ)對商業(yè)銀行的短期資金需求。一方面?zhèn)谫Y在企業(yè)融資總額中的占比不斷上升，1997－2001年韓國私營企業(yè)的債券融資規(guī)模就從121.3萬億元增加到179.9萬億元，增長48%，債券融資在企業(yè)總?cè)谫Y額中的占比從16.7%提高到21.7％。另一方面，通過債券融資來滿足企業(yè)流動資金需求的趨勢日益明顯。從韓國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)上看，銀行貸款的總額和占比仍在不斷上升，但上升幅度低于債券融資增長速度。票據(jù)融資的規(guī)模和占比明顯下滑，表明韓國企業(yè)部分短期融資需求明顯已由債券融資替代。這一點(diǎn)從韓國企業(yè)債券發(fā)行用途可以得到印證。1997－2004年韓國企業(yè)債券中66.7%用于補(bǔ)充營運(yùn)資金需求，而只有31.2%是用于固定資產(chǎn)投資。韓國經(jīng)驗(yàn)表明，企業(yè)債券市場的發(fā)展將大量減少企業(yè)對銀行流動資金的需求，并對銀行中長期貸款業(yè)務(wù)帶來一定沖擊。

從我國的現(xiàn)實(shí)情況看，當(dāng)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)開始更多地利用債券市場進(jìn)行融資時(shí)，對銀行信貸資金的依賴程度將逐步下降，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的、以大型企業(yè)為主要服務(wù)對象的信貸市場將面臨著漸趨收窄的局面，普遍的流動性過剩、存貸比偏低以及由此導(dǎo)致的資產(chǎn)和資本權(quán)益收益率不高等問題逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，WTO后保護(hù)期即將結(jié)束以及利率市場化加速向前推進(jìn)也將帶來銀行業(yè)競爭加劇、對大型企業(yè)客戶的爭奪更加激烈，商業(yè)銀行未來面臨大型客戶凈利差收窄、利息收益下降的壓力。新的形勢要求商業(yè)銀行必須走出傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)市場的圈子，必須進(jìn)一步面向中小企業(yè)，為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。目前隨著我國企業(yè)短期融資券市場的發(fā)展，直接融資帶來的擠出效應(yīng)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。截至2006年年底，共有210家企業(yè)在全國銀行間債券市場發(fā)行短期融資券321只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模4343.8億元。這部分資金絕大部分都用于歸還銀行短期借款?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著企業(yè)債券市場中長期產(chǎn)品的推出，企業(yè)直接融資將對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來更大沖擊，擠出效應(yīng)帶來的金融市場結(jié)構(gòu)的變化將更為顯著。

二、大力發(fā)展企業(yè)債券市場是改善中小企業(yè)融資環(huán)境的重要途徑之一

從以上分析可以看出，發(fā)展企業(yè)直接融資，特別是大力促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展，充分發(fā)揮直接融資的擠出效應(yīng)，將有助于改善目前中小企業(yè)融資需求難以充分滿足的現(xiàn)狀。擠出效應(yīng)的充分發(fā)揮依賴于兩個(gè)先決條件：一是進(jìn)一步完善企業(yè)債券市場，促使大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)在更大范圍內(nèi)廣泛運(yùn)用直接融資工具；二是商業(yè)銀行體系將外在的市場壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)在的發(fā)展動力，通過加強(qiáng)機(jī)制和體制創(chuàng)新，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，改進(jìn)和完善中小企業(yè)金融服務(wù)。

（一）進(jìn)一步完善企業(yè)債券市場，推動直接融資的進(jìn)一步發(fā)展

就債券市場建設(shè)而言，一是應(yīng)鼓勵金融創(chuàng)新，豐富債券品種，適時(shí)在銀行間市場推出包括資產(chǎn)支持票據(jù)在內(nèi)的中長期產(chǎn)品，滿足企業(yè)的中長期融資需求。二是應(yīng)構(gòu)建完善的債券收益率曲線，使企業(yè)能夠根據(jù)自身需求選擇有利的融資策略以降低融資成本。目前短期利率期限已基本完備，各期限銀行間回購品種、央票和短期融資券利率已經(jīng)能夠?yàn)槎唐谌N的定價(jià)提供有效參考，并能綜合反映市場對1年內(nèi)不同期限利率趨勢和不同風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的預(yù)期，充分實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。但是就中長期而言，企業(yè)債、金融債和國債的期限品種十分有限，在二級市場交易不太活躍，難以形成完整的收益率曲線，從而使得企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)無法對創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確定價(jià)。三是適當(dāng)擴(kuò)大投資人范圍。從目前來看，盡管投資者主體的規(guī)模和種類正在不斷擴(kuò)大，但是由于投資者主體的結(jié)構(gòu)較為單一，對投資品種的偏好較為接近，不同投資者之間的風(fēng)險(xiǎn)收益特征并不明顯，致使市場整體的波動性未能得到有效降低。因此應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大投資人范圍，一方面可以引入具有一定的資本實(shí)力和金融專業(yè)知識的自然人群體參與到銀行間市場上來，另一方面擴(kuò)大各類理財(cái)產(chǎn)品投資銀行間市場的品種范圍。四是建立銀行間市場的產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制。銀行間產(chǎn)品的創(chuàng)新機(jī)制主要體現(xiàn)在市場化的監(jiān)管方式和手段、符合企業(yè)需要的創(chuàng)新產(chǎn)品、充分完備的信息披露機(jī)制、有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制以及有利于市場主體創(chuàng)新的激勵機(jī)制等等。

（二）商業(yè)銀行應(yīng)從機(jī)制創(chuàng)新入手，改進(jìn)和完善中小企業(yè)金融服務(wù)

除了強(qiáng)化外部約束和市場力量外，商業(yè)銀行自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和體制機(jī)制創(chuàng)新是從根本上解決中小企業(yè)融資難問題的關(guān)鍵所在。面對中小企業(yè)普遍存在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、經(jīng)營管理水平不高、會計(jì)統(tǒng)計(jì)信息不透明等弱點(diǎn)，商業(yè)銀行必須在原有經(jīng)營管理模式的基礎(chǔ)上，根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)，對經(jīng)營組織架構(gòu)、信貸流程、產(chǎn)品及服務(wù)手段等進(jìn)行全面改革和創(chuàng)新。具體而言，商業(yè)銀行改革的重點(diǎn)主要在以下方面：

1、商業(yè)銀行應(yīng)加大貸款營銷的力度和效率，關(guān)鍵是發(fā)現(xiàn)和培訓(xùn)潛在客戶。針對中小企業(yè)在不同成長階段的融資需求，采取“量身定做”的方法提供相應(yīng)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，幫助中小企業(yè)盡快完成從創(chuàng)業(yè)型、成長型向成熟型轉(zhuǎn)變。

2、商業(yè)銀行應(yīng)學(xué)會合理利用資金定價(jià)手段覆蓋中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)融資服務(wù)的核心是定價(jià)，以高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)。正在加速進(jìn)行的利率市場化改革已經(jīng)將中小企業(yè)貸款的利率上浮空間基本放開。商業(yè)銀行在與中小企業(yè)業(yè)務(wù)談判中較之大企業(yè)更處于有利地位，可以通過風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益。按照風(fēng)險(xiǎn)收益最優(yōu)化原則和差別化原則，綜合考慮客戶評級、貸款擔(dān)保情況、客戶信譽(yù)、綜合貢獻(xiàn)等因素，實(shí)行差別化定價(jià)策略。

3、商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)中小企業(yè)信貸管理制度改革，包括商業(yè)銀行的信貸管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)處置和后臺監(jiān)督機(jī)制等方面的改革?，F(xiàn)有的信貸管理制度主要面臨兩方面的問題：一是商業(yè)銀行實(shí)行統(tǒng)一法人制度，決策鏈較長，很難適應(yīng)中小企業(yè)貸款期限短、頻率高、用款急的需求。我們認(rèn)為，商業(yè)銀行法人集權(quán)管理有利于集中控制風(fēng)險(xiǎn)，是國際銀行業(yè)發(fā)展的大趨勢，但同時(shí)商業(yè)銀行應(yīng)發(fā)揮好立足當(dāng)?shù)?、貼近社區(qū)、貼近借款人的優(yōu)勢，盡量減少信貸決策環(huán)節(jié)，縮短決策鏈條，更好地為中小企業(yè)服務(wù)；二是中小企業(yè)信用評級方法與大企業(yè)有較大差異，商業(yè)銀行目前“大而全”的信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系不能體現(xiàn)中小企業(yè)的經(jīng)營管理情況、會計(jì)統(tǒng)計(jì)信息披露等特點(diǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)加快建立適合中小企業(yè)經(jīng)營管理特點(diǎn)的信貸管理信息系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)在貸款審查、信用評級、抵押擔(dān)保程序、資金定價(jià)機(jī)制、貸后管理等各方面的創(chuàng)新。

隨著直接融資市場不斷發(fā)展，大型企業(yè)融資渠道不斷增多，商業(yè)銀行在外部市場約束力量日益強(qiáng)化的條件下將被迫轉(zhuǎn)換經(jīng)營思路、改變競爭戰(zhàn)略，并最終將市場競爭的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中小企業(yè)客戶上來，從而為較好地解決目前中小企業(yè)融資難的問題開辟出新思路。我國中小企業(yè)不僅數(shù)量眾多，且其中不乏經(jīng)營業(yè)績好、誠信度高、成長性良好的優(yōu)秀企業(yè)。這一群體有著巨大的增長潛力，對銀行信貸也有著更大的現(xiàn)實(shí)和潛在需求。我們相信，通過大力發(fā)展中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行信貸資金可以在中小企業(yè)領(lǐng)域找到廣闊的市場，中小企業(yè)也可以為商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供廣闊的市場空間。

參考文獻(xiàn)：

1、中國人民銀行：2004年、2005年和2006年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。

2、中國人民銀行：2006年企業(yè)短期融資券市場運(yùn)行情況；

3、國際清算銀行：2005年國際清算銀行/中國人民銀行昆明研討會論文集《發(fā)展亞洲企業(yè)債券市場》。

4、中國人民銀行:《2005年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

5、 中國人民銀行:《2006年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

6、數(shù)據(jù)來源：中國債券網(wǎng)。

篇5

目前，海西地區(qū)金融機(jī)構(gòu)均已設(shè)立了循環(huán)經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)綠色通道，對符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策的項(xiàng)目和企業(yè)給予優(yōu)先評審，簡化貸款手續(xù)，推出了倉單、提貨單質(zhì)押、搭橋貸款、龍頭特色產(chǎn)品貸款等支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)的金融產(chǎn)品，同時(shí)推出了融資顧問、財(cái)務(wù)顧問、百易安、網(wǎng)上銀行、“白領(lǐng)通”個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)、商務(wù)貸款業(yè)務(wù)等一系列的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

柴達(dá)木金融生態(tài)融資模式探討

（一）建立和完善柴達(dá)木金融生態(tài)圈的框架結(jié)構(gòu)

柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)金融生態(tài)圈的建立可以從金融生態(tài)環(huán)境、金融生態(tài)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)鏈三個(gè)組成部分進(jìn)行考慮。本文建立的金融生態(tài)模型如圖1所示。首先，外部環(huán)境能夠?yàn)榻鹑谥黧w的正常金融活動提供行為規(guī)范和各種必要的條件。具體包括：一是穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是改善金融環(huán)境的重要前提。二是完善的法制環(huán)境。金融法制建設(shè)直接影響著金融生態(tài)環(huán)境的有序性、穩(wěn)定性、平衡性和創(chuàng)造能力，決定了金融生態(tài)環(huán)境將來的發(fā)展空間。完善的法律可以有效保護(hù)債權(quán)人、投資人的合法權(quán)益，打擊金融違法行為，樹立誠信意識和道德規(guī)范。三是良好的信用環(huán)境。信用體系建設(shè)滯后、缺乏對債權(quán)人履約的制約、企業(yè)誠信意識和公眾金融風(fēng)險(xiǎn)淡薄、金融詐騙和逃廢金融債權(quán)的現(xiàn)象將極大地威脅銀行資金安全。四是協(xié)調(diào)的市場環(huán)境。協(xié)調(diào)、健康發(fā)展的金融市場有助于提高資源配置效率、降低金融交易成本促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。五是規(guī)范的制度環(huán)境。核心內(nèi)容之一是執(zhí)法環(huán)境，它對金融生態(tài)環(huán)境各項(xiàng)功能的充分發(fā)揮具有重要意義。其次，金融主體要能夠自覺遵守外部規(guī)則和維護(hù)良好的外部環(huán)境，意味著金融主體與外部環(huán)境和諧狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)，從而也就意味著金融生態(tài)系統(tǒng)的平衡；反之，如果金融主體普遍違反有關(guān)金融活動的各種規(guī)范，就會污染金融外部環(huán)境，導(dǎo)致金融生態(tài)危機(jī)，并最終威脅到金融主體自身的生存與發(fā)展。從金融生態(tài)鏈層次上看，金融生態(tài)系統(tǒng)越完善，金融資產(chǎn)從最初所有者傳遞到最終使用者必經(jīng)環(huán)節(jié)也就越復(fù)雜，這些環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣構(gòu)成金融生態(tài)鏈。金融生態(tài)鏈條越長金融產(chǎn)品越豐富，金融市場越發(fā)達(dá)，融資能力越強(qiáng)，金融價(jià)值越高。表現(xiàn)在：一是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部業(yè)務(wù)運(yùn)行、管理及內(nèi)控機(jī)制的規(guī)范，這種規(guī)范表現(xiàn)在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與負(fù)債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)構(gòu)成、利潤來源等都處于協(xié)調(diào)和諧狀態(tài)，在金融生態(tài)系統(tǒng)中，信用的不斷流動，帶動了資金周而復(fù)始的變化，從而推動著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。二是金融系統(tǒng)之間規(guī)范、有序和適度的競爭。金融機(jī)構(gòu)和金融市場之間資金、技術(shù)、人才流動的縱向關(guān)系，是不同規(guī)模銀行和金融機(jī)構(gòu)以及金融市場之間的一種競爭合作關(guān)系，是一種互補(bǔ)共生關(guān)系。從金融生態(tài)結(jié)構(gòu)上看，不同的類型的金融機(jī)構(gòu)或不同規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)和金融市場的分布情況、配合狀態(tài)要符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，達(dá)成和諧共處的局面。因此，在一個(gè)地區(qū)金融結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，應(yīng)做到金融中介與金融市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）柴達(dá)木金融生態(tài)圈的產(chǎn)業(yè)鏈融資模式

隨著柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，依托資源優(yōu)勢的工業(yè)企業(yè)地位日益上升，企業(yè)自身運(yùn)營中的融資問題也日益突現(xiàn)，融資體系不健全、渠道狹窄所導(dǎo)致的融資問題已經(jīng)嚴(yán)重影響了企業(yè)的發(fā)展。因此，柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要銀行間的間接融資和直接融資緊密配合，協(xié)調(diào)發(fā)展，支持柴達(dá)木優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展，使柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)在融資渠道上形成多元化投資。

1.拓寬間接融資支持柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的投資需要。按照國家宏觀調(diào)控政策，對柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)實(shí)施區(qū)別對待的貨幣政策，逐步探索實(shí)行結(jié)構(gòu)性的差別利率政策，嚴(yán)格實(shí)行扶優(yōu)限劣措施。制定地區(qū)信貸指導(dǎo)意見，鼓勵和引導(dǎo)政策性銀行、國有商業(yè)銀行、非國有金融機(jī)構(gòu)加大對循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的信貸投入。

（1）優(yōu)化國有商業(yè)銀行的融資作用。目前，國有商業(yè)銀行雄厚的資金實(shí)力和完善的運(yùn)作機(jī)制使其成為柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵的融資機(jī)構(gòu)，國有商業(yè)銀行的高效率發(fā)展將直接關(guān)系到柴達(dá)木地區(qū)金融生態(tài)圈健康、有效、持續(xù)性的發(fā)展。基于正確、有效引導(dǎo)銀行運(yùn)作的前提，適當(dāng)給予其經(jīng)營獨(dú)立，從而提高國有銀行經(jīng)營效率，發(fā)揮其對柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)的支撐作用。

（2）發(fā)展柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)間接融資體系。一是利用國家開發(fā)銀行支持基建和環(huán)保設(shè)施建設(shè)，以及大江大河污染治理的優(yōu)勢，強(qiáng)化對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的資金支持力度，幫助相關(guān)市場體制的形成，形成有重點(diǎn)、有層次的總體融資支持。二是組建柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展銀行，彌補(bǔ)政府投融資的不足，解決在城市建設(shè)與公共環(huán)境方面更多的循環(huán)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，尤其是通過特定金融產(chǎn)品解決循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的初期融資問題。

（3）培育非國有金融機(jī)構(gòu)。目前，國有商業(yè)銀行通常將中小企業(yè)融資排除其客戶名單之外，使中小企業(yè)融資需求受到擠壓，需要盡快培育和組建地方性銀行和區(qū)域性銀行，以彌補(bǔ)國有商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)撤并后金融服務(wù)能力不足的空缺。切實(shí)加強(qiáng)對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的金融扶持力度，保持柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)工業(yè)園區(qū)內(nèi)的均衡發(fā)展，滿足柴達(dá)木地區(qū)民營中小型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投融資需求。

2.培育柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)直接融資。直接融資能最大可能地吸收社會游資，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營之中，從而彌補(bǔ)間接融資的不足。因此，直接融資成功的關(guān)鍵在于將企業(yè)特征、規(guī)模、發(fā)展前景、融資需求與直接融資模式相結(jié)合，選擇最適宜的融資路徑，在此基礎(chǔ)上，對重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)培育，使企業(yè)軟硬實(shí)力盡快達(dá)到直接融資的標(biāo)準(zhǔn)。

（1）鼓勵優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)上市直接融資。目前，柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)僅有三家上市公司，對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的示范和輻射作用仍顯不足。要實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的跨越式發(fā)展，發(fā)揮優(yōu)質(zhì)企業(yè)對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的示范和輻射作用，必須在資本市場上加快上市直接融資速度。柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)，應(yīng)根據(jù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、行業(yè)特色，如能源、有色金屬、鹽湖化工、礦產(chǎn)資源開采、加工等一批優(yōu)勢資源產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造條件使更多的資源類優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，上市后運(yùn)用資本市場融資解決科技創(chuàng)新、節(jié)能減排等可持續(xù)發(fā)展的資金不足問題，同時(shí)可以減少其對金融機(jī)構(gòu)的貸款需求。

（2）鼓勵和支持符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的企業(yè)或項(xiàng)目通過資產(chǎn)證券化籌集資金。柴達(dá)木資源項(xiàng)目大部分是工業(yè)項(xiàng)目，大部分屬于中小企業(yè)，長期以來依賴于銀行的間接融資，大多數(shù)資質(zhì)良好的中小企業(yè)由于缺乏銀行必要的信用評級，被擋在銀行的門外，使企業(yè)的發(fā)展受限。柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)一方面需要由政府提供資金、銀行信貸資金的支持；另一方面需要引入市場融資機(jī)制。中小企業(yè)的發(fā)展通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和信用增級的技術(shù)處理，就可以通過資產(chǎn)證券化過程融得資金。青海中浩天然氣化工有限公司年產(chǎn)60萬噸甲醇項(xiàng)目，鹽湖集團(tuán)百萬噸鉀肥綜合利用一、二、三期項(xiàng)目，中信國安西臺吉乃爾湖鉀鋰硼綜合開發(fā)項(xiàng)目等都是財(cái)務(wù)狀況好、贏利能力較強(qiáng)而適宜私人資本參與投資的競爭性建設(shè)項(xiàng)目，是可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。#p#分頁標(biāo)題#e#

（3）鼓勵企業(yè)發(fā)債融資。柴達(dá)木資源項(xiàng)目大部分屬中小企業(yè)，行業(yè)特點(diǎn)突出、產(chǎn)業(yè)上相互關(guān)聯(lián)，而單一企業(yè)發(fā)債又面臨額度低、成本高、信用不足的瓶頸，可采取降低資本市場門檻和限制，通過發(fā)行中小企業(yè)集合債券、企業(yè)債券等進(jìn)行直接融資。鉀肥、鹽堿、寶玉石加工行業(yè)中的中小企業(yè)規(guī)模不大，但屬于特色產(chǎn)業(yè)。因此，在融資渠道上，要大力發(fā)展企業(yè)債券市場，進(jìn)一步理順企業(yè)債券發(fā)行審核體系，完善債券擔(dān)保和信用評級制度，積極支持經(jīng)營效益好償還能力強(qiáng)的中小企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資。

（4）開發(fā)適合循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的金融服務(wù)產(chǎn)品直接融資。在創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品，滿足中小企業(yè)金融服務(wù)需求方面，金融業(yè)應(yīng)該在承擔(dān)社會責(zé)任中，堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，針對柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢行業(yè)或特色產(chǎn)業(yè)共同構(gòu)筑健康有效的融資信用體系，不斷改善中小企業(yè)與銀行信息不對稱的問題，開發(fā)適合柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度、業(yè)務(wù)性質(zhì)和經(jīng)營特點(diǎn)的“門當(dāng)戶對”型金融服務(wù)產(chǎn)品，解決融資難的問題。如綠色抵押等銀行類環(huán)境金融產(chǎn)品、生態(tài)基金等基金類環(huán)境金融產(chǎn)品等。

柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)金融生態(tài)融資中存在的問題

（一）缺乏健全的多元化融資體系。柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于工業(yè)化中期發(fā)展階段，由于地區(qū)資本市場發(fā)育很不完善，循環(huán)經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)大中小型企業(yè)融資渠道比較狹窄，投融資主要靠銀行貸款等間接融資渠道來實(shí)現(xiàn)。但柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展中還存在大量的資金缺口，在柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中需要探索融資的新模式是必然的趨勢。從循環(huán)經(jīng)濟(jì)融資的市場看，循環(huán)經(jīng)濟(jì)融資缺乏市場性融資手段，如循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的股票市場融資、債券市場融資、基金市場融資和開發(fā)性金融支持機(jī)制。從財(cái)政投入循環(huán)經(jīng)濟(jì)來看，由于地方財(cái)政收支缺口較大，從而導(dǎo)致財(cái)政無法安排更多的資金支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）金融機(jī)構(gòu)放貸“短期化”行為明顯，循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈啟動難。柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)與發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要先行，且要經(jīng)歷較長的時(shí)間周期。但銀行在支持項(xiàng)目建設(shè)上以“安全性、流動性、效益性”為經(jīng)營原則。目前，金融機(jī)構(gòu)信貸投放的短期行為較為明顯，企業(yè)難以獲取長期、穩(wěn)定的資金支持和完善產(chǎn)業(yè)循環(huán)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

（三）金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)缺乏對相關(guān)技術(shù)研發(fā)的支持力度。要將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，進(jìn)而發(fā)展成為一個(gè)個(gè)微觀循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，由點(diǎn)帶面形成更大范圍微觀與宏觀相結(jié)合的循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，需要強(qiáng)大的技術(shù)支撐。因此，金融在支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目建設(shè)上缺乏對循環(huán)經(jīng)濟(jì)清潔生產(chǎn)技術(shù)、環(huán)境污染治理技術(shù)和資源綜合利用技術(shù)的開發(fā)研究和推廣應(yīng)用，對能源的綜合開采率和回收利用率還略顯低下。

（四）金融生態(tài)缺乏評判依據(jù)、定量標(biāo)準(zhǔn)。金融生態(tài)是一個(gè)動態(tài)的系統(tǒng)，人民銀行與協(xié)同部門尚未建立和完善金融生態(tài)監(jiān)測指標(biāo)體系，無法準(zhǔn)確評價(jià)區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的好壞，不能全面反映本地區(qū)金融生態(tài)的狀況和問題。

對策及建議

（一）加強(qiáng)宣傳和培訓(xùn)，引導(dǎo)循環(huán)經(jīng)濟(jì)實(shí)體改變?nèi)谫Y觀念以資產(chǎn)為信用的結(jié)構(gòu)性融資、中小企業(yè)集合債券等新型直接融資工具，對大多數(shù)企業(yè)和相關(guān)經(jīng)濟(jì)職能部門仍較為陌生，對發(fā)行條件和程序等不甚了解。人民銀行應(yīng)會同政府部門聯(lián)系有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對優(yōu)質(zhì)直接融資潛力的中小企業(yè)進(jìn)行融資知識培訓(xùn)，使企業(yè)和經(jīng)濟(jì)職能部門意識到直接融資對于企業(yè)優(yōu)化資本債務(wù)結(jié)構(gòu)的意義，增強(qiáng)直接融資的積極性和主動性。

（二）完善法制環(huán)境，保證社會的健康發(fā)展金融法制建設(shè)直接影響著金融生態(tài)環(huán)境的有序性、穩(wěn)定性、平衡性，決定了金融生態(tài)環(huán)境將來的發(fā)展空間，良好的法律環(huán)境是金融體系穩(wěn)定運(yùn)行的必要基礎(chǔ)。以《行政許可法》和國務(wù)院《全面推進(jìn)依法行政實(shí)施綱要》的頒布實(shí)施為契機(jī)，加大依法行政力度，加強(qiáng)法制支撐金融發(fā)展的力度，切實(shí)保護(hù)金融機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益，為金融生態(tài)建設(shè)構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的法治基礎(chǔ)。

（三）加強(qiáng)金融監(jiān)管，創(chuàng)建金融安全區(qū)一是進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體制，健全監(jiān)管法規(guī)和制度，改進(jìn)監(jiān)管手段，實(shí)現(xiàn)行政監(jiān)管向依法監(jiān)管為主的轉(zhuǎn)變。二是督促各金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)，完善內(nèi)控機(jī)制，進(jìn)一步完善健全資金交易、信貸管理、會計(jì)核算等方面的內(nèi)控。降低不良資產(chǎn)比例，努力提高綜合競爭力。三是大力整頓金融秩序，保證金融的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展。人民銀行要發(fā)揮防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主導(dǎo)作用，建立科學(xué)的金融生態(tài)環(huán)境監(jiān)控機(jī)制，包括有效的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行分析機(jī)制和金融穩(wěn)定評估報(bào)告制度，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定。

篇6

【關(guān)鍵詞】上市公司 融資 資本結(jié)構(gòu)

一、上市公司融資現(xiàn)狀

上市公司融資是為了滿足其企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、資金周轉(zhuǎn)等方面的需要。上市公司要發(fā)展壯大，必須有資金的支持，除了通過自身積累外，借助金融市場進(jìn)行外部融資是必經(jīng)之路，因此探討上市公司發(fā)展與融資的問題是十分必要的?，F(xiàn)代金融體制為企業(yè)融資提供了多種可供選擇的渠道，如何識別這些渠道的利弊，并為我所用，促進(jìn)上市公司健康“輸血”，是每一個(gè)志在長遠(yuǎn)的企業(yè)需要認(rèn)真思考的問題。目前北京的上市公司融資的渠道主要由以下三種：

第一、直接融資。直接融資指資金供給方直接同需求方訂立相關(guān)的融資協(xié)議的過程。或者是在證券市場，資金需求方發(fā)行有價(jià)證券，并由資金供給方購買，故供給方能夠?qū)㈤e置的資金供給需求方使用。其特點(diǎn)是融資中介沒有參與，需求方直接接受供給方的資金。直接融資主要有股權(quán)融資及債權(quán)融資等兩種渠道。

第二、間接融資。間接融資指資金供給方并不直接聯(lián)系需求方，而是經(jīng)過金融中介把閑置的資金提供給需求方的經(jīng)濟(jì)過程。金融中介主要有保險(xiǎn)、銀行及信托等金融類機(jī)構(gòu)。其特點(diǎn)是在資金籌集及資金運(yùn)用的兩個(gè)融資過程中，金融中介都要與資金供給方和需求方進(jìn)行資金交易。

第三、內(nèi)源融資。內(nèi)源融資指企業(yè)把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得資金不斷轉(zhuǎn)化成投資的經(jīng)濟(jì)過程。這部分資金來自企業(yè)內(nèi)部，故內(nèi)源融資的特點(diǎn)是自主性及原始性。同時(shí)與外部融資不同，它還有較低的風(fēng)險(xiǎn)及成本等優(yōu)勢，因此它是企業(yè)首先選擇的融資方式。

二、上市公司融資對資本結(jié)構(gòu)的影響

融資結(jié)構(gòu)指企業(yè)在取得資金來源時(shí)，通過不同渠道籌措的資金的有機(jī)搭配以及各種資金所占的比例。具體地說，是指企業(yè)所有的資金來源項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，即自有資金（權(quán)益資金）及借入資金（負(fù)債）的構(gòu)成態(tài)勢，它是資產(chǎn)負(fù)債表的右方的基本結(jié)構(gòu)，主要包括短期負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益等項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不僅揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)保證程度，而且反映了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，即流動性大的負(fù)債所占比重越大，其償債風(fēng)險(xiǎn)越大，反之則償債風(fēng)險(xiǎn)越小。從本質(zhì)上說，融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資行為的結(jié)果。企業(yè)融資是一個(gè)動態(tài)的過程，不同的行為必然導(dǎo)致不同的結(jié)果，形成不同的融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)融資行為的合理與否必然通過融資結(jié)構(gòu)反映出來。合理的融資行為必然形成優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)，融資行為的扭曲必然導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的失衡。由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所處的階段不同，對資金的數(shù)量需求和屬性要求也就不同，形成了不同的融資組合。對融資結(jié)構(gòu)可以從不同的角度做進(jìn)一步的劃分：按資金來源不同可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資；按資金屬性不同可分為債務(wù)融資和權(quán)益資本融資；按占用時(shí)間的長短可分為長期融資和短期融資。

企業(yè)不同的融資方式以及融資渠道會形成不同的融資結(jié)構(gòu)，從而就決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。如果一個(gè)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，是以債券融資方式為主，那么在企業(yè)債務(wù)資本和股權(quán)資本的比例中債務(wù)資本的比例就會相對多，反映出資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)――資產(chǎn)負(fù)債率就會偏高；反之，如果資產(chǎn)負(fù)債率偏低，那么說明該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本所占的比重就比較大了，從而就可以知道該企業(yè)中的大多數(shù)采用的是股權(quán)融資方式。

三、上市公司融資建議

上市公司自身的素質(zhì)更直接影響了其融資的好壞。要提高融資的能力，上市公司必須提升自身的素質(zhì)。

（1）增強(qiáng)企業(yè)的管理水平及盈利能力。上市公司改善其經(jīng)營管理能力并提高經(jīng)營業(yè)績，能夠提高內(nèi)源融資，同時(shí)在此基礎(chǔ)上也能增強(qiáng)上市公司的外源融資。要深化企業(yè)制度的改革，全面推進(jìn)先進(jìn)的管理模式，努力建立符合上市公司特點(diǎn)的管理體系。注重科技的創(chuàng)新，提高企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)，盡可能降低企業(yè)生產(chǎn)成本，增加企業(yè)利潤。上市公司要加強(qiáng)對企業(yè)員工的培訓(xùn)，并引進(jìn)金融領(lǐng)域的杰出人才，改善企業(yè)的員工素質(zhì)，努力解決融資困難的問題。

（2）認(rèn)真建設(shè)企業(yè)信用體系?，F(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是講信用的經(jīng)濟(jì)。誠信是上市公司在市場競爭中發(fā)展長大不可缺少的要素。企業(yè)內(nèi)部要認(rèn)真建立信用文化，同時(shí)企業(yè)管理者要學(xué)習(xí)金融類法規(guī)，按時(shí)償還銀行的債務(wù)，建立良好的企業(yè)信用，努力拓寬上市公司的融資渠道。

北京中關(guān)村科學(xué)園內(nèi)的一些上市公司，通過公開發(fā)行債券及股票和風(fēng)險(xiǎn)投資等方式進(jìn)行直接融資的占總?cè)谫Y額的比例不超過5%，整體的直接融資狀況很不理想。北京市信用評級機(jī)構(gòu)混亂，沒有統(tǒng)一的評級準(zhǔn)則，并且銀行等金融中介難以接受評級結(jié)果，使得許多上市公司無法獲得或者獲得較少的資金支持，間接融資的渠道很不暢通。同時(shí)，北京市上市公司內(nèi)源融資中的資金來源很不穩(wěn)定。并且這些企業(yè)財(cái)稅的負(fù)擔(dān)重，盈利能力差，自我積累的意識弱，從而限制了內(nèi)源資金的不斷積累，滯后了其內(nèi)源融資，影響了這些企業(yè)的快速健康的發(fā)展。

（3）保證財(cái)務(wù)信息具有真實(shí)性。上市公司要不斷完善財(cái)務(wù)制度，按照國家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行會計(jì)金融核算，提供準(zhǔn)確全面的財(cái)務(wù)信息。要盡快建立內(nèi)部財(cái)務(wù)的管理辦法及企業(yè)預(yù)算的決策制度。并聘請一些會計(jì)事務(wù)所審核企業(yè)的財(cái)政，增強(qiáng)企業(yè)的透明度。

（4）重視發(fā)展外部的關(guān)系。加強(qiáng)與銀行的溝通，與銀行保持良好的關(guān)系。以便銀行更好的了解企業(yè)狀況，并讓銀行放心的給上市公司提供貸款。同時(shí)，上市公司之間宜加強(qiáng)協(xié)作，建立區(qū)域或者行業(yè)大范圍內(nèi)的集群，保證整體的信用水平，并共同分擔(dān)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉欣.北京市上市公司融資研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2011.

[2]潘楚楚.北京市高科技上市公司信用擔(dān)保模式研究[D].北京化工大學(xué)，2008.

[3]王雪.北京市中小高科技企業(yè)融資難問題研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2009.

篇7

（一）我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

1、我國中小企業(yè)無論是初創(chuàng)時(shí)期還是發(fā)展時(shí)期，內(nèi)部融資所占比例都很高。

2、企業(yè)的負(fù)債率從總體上講偏高。

3、間接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于直接融資，中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的股票融資、債券融資等重要的直接融資行為選擇極少存在。

4、中小企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張的過程中，其自有資金難以滿足企業(yè)資金的需求，對銀行信貸等的需求上升，外源性融資比例上升。

（二）我國中小企業(yè)融資中存在的問題

1、資產(chǎn)負(fù)債率過高。

我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)總體表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率過高。債務(wù)融資會導(dǎo)致一種成本，高負(fù)債率表明中小企業(yè)資本性融資存在困難或障礙。一般來講，企業(yè)的資本來源有三個(gè)渠道：一是發(fā)行股票獲得資本金；二是投資者追加投入資金或?qū)⒉糠仲Y產(chǎn)折價(jià)當(dāng)資本金；三是稅后利潤不予分配轉(zhuǎn)增資本金。第一種渠道主要是為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，很難在短期內(nèi)成為中小企業(yè)外源性資本融資的渠道。

2、融資結(jié)構(gòu)比較單一。

我國的中小企業(yè)發(fā)展主要依靠自身積累、嚴(yán)重依賴內(nèi)源融資，外源融資比重自然小，這是一種不得以的選擇。單一的融資結(jié)構(gòu)極大地制約了企業(yè)的快速發(fā)展和做強(qiáng)做大，應(yīng)該綜合利用各種籌資方式，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，達(dá)到企業(yè)綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

（1）直接融資渠道窄。證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。

（2）獲得信貸支持少。民營中小企業(yè)與國營中小企業(yè)在獲得貸款上面臨明顯劣勢；相當(dāng)多的中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)對非正式融資的依賴較多。

我國中小企業(yè)的融資難問題，普遍表現(xiàn)出失衡的融資結(jié)構(gòu)和受約束的融資行為，兼有間接融資渠道的壁壘和直接融資渠道的障礙。

二、我國中小企業(yè)融資難產(chǎn)生的原因

（一）中小企業(yè)自身融資能力不強(qiáng)

一部分中小企業(yè)經(jīng)營效益相對低下，資信普遍不高，另有部分中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平有待進(jìn)一步規(guī)范。

（二）金融體制和銀行經(jīng)營管理與中小企業(yè)發(fā)展需要不協(xié)調(diào)

在金融體制方面，集中表現(xiàn)為激勵約束機(jī)制不健全和經(jīng)營目標(biāo)短期化，影響了對市場反映的靈敏度；中小金融機(jī)構(gòu)信貸能力有限，國家金融資源分布與中小企業(yè)空間布局不相適應(yīng)。

在銀行經(jīng)營管理方面，一些銀行在強(qiáng)化內(nèi)控制度的同時(shí)，缺乏開展信貸營銷的技術(shù)手段，缺乏對金融產(chǎn)品和激勵機(jī)制的創(chuàng)新，只是簡單地采取以抵押擔(dān)保為主的信貸配給手段，不注重培育有發(fā)展前景的中小企業(yè)，在一定程度上加重了中小企業(yè)的融資困難。

（三）信用評價(jià)體系和信用擔(dān)保體制不健全

目前我國缺乏全國統(tǒng)一的信用評估機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，中央預(yù)算尚未明確擔(dān)保資金，沒有形成完善的全國性擔(dān)保體系，中小企業(yè)因無法落實(shí)擔(dān)保而被拒貸的比例很高。另外，與信用擔(dān)保業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)滯后，在一定程度上也影響了信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展。

（四）證券市場和中小企業(yè)自身的特征限制了其進(jìn)行直接融資

首先，居民以銀行儲蓄存款形式持有絕大部分金融資產(chǎn)，決定了企業(yè)的融資活動需要通過銀行，以間接融資的方式來進(jìn)行。另外，信息披露不充分，市場發(fā)育不健全，直接融資發(fā)展過快將造成很大的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，中小企業(yè)普遍管理不規(guī)范、經(jīng)營決策隨意性較大、沒有完整的業(yè)績記錄、財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性不確定且不愿意公布財(cái)務(wù)狀況等原因，直接融資對中小企業(yè)而言存在信息披露成本高、投資者要求高回報(bào)的特點(diǎn)，必須支付很高的資本成本。同時(shí)，信息不透明程度越高，資金提供者在讓渡資金時(shí)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就越高，支付遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大企業(yè)的資金成本，代價(jià)是比較高的。

三、解決我國中小企業(yè)融資難的對策

（一）中小企業(yè)自身的策略

1、調(diào)整中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策。

對中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的重新認(rèn)識：首先，負(fù)債籌資是成本最低的籌資方式。由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債務(wù)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更小，要求的報(bào)酬率較低，所以債務(wù)資金的成本通常是最低的。其次，成本最低的籌資方式未必是最優(yōu)的籌資方式。由于成本的作用和影響，過度負(fù)債會抵消減稅增加的收益。再者，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種客觀存在。負(fù)債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能用單項(xiàng)資本成本的高低作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，只有在企業(yè)的總資本成本最低時(shí)的負(fù)債水平才是較為合理的。因此，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直到企業(yè)綜合資本成本最低，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。具體采取以下措施：

（1）依據(jù)企業(yè)收益能力確定資本結(jié)構(gòu)。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)分析企業(yè)的收益能力，當(dāng)企業(yè)的預(yù)計(jì)資本收益率高于負(fù)債利率時(shí)，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例就可以增大。

（2）根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)反映經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的平衡，如果經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，必須通過降低負(fù)債比例來化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，如果經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低，則較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也可接受，即資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例可高些。

（3）依據(jù)償債能力的強(qiáng)弱來確定資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比例。在企業(yè)確定其負(fù)債比例時(shí)，必須認(rèn)真考慮和分析未來的現(xiàn)金流量。當(dāng)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量充分、穩(wěn)定時(shí)，其償債能力越強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例也就可以大一些。

（4）針對不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同的企業(yè)，其償債能力不同，破產(chǎn)成本也不同。長期資產(chǎn)、無形資產(chǎn)比率高的企業(yè)，其破產(chǎn)成本高，可通過保持較低的負(fù)債比率來降低破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（5）保持企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)要保持適度、略低的負(fù)債水平，在財(cái)力上留有余地，即為財(cái)務(wù)儲備。財(cái)務(wù)儲備包括未使用的負(fù)債能力、變現(xiàn)性強(qiáng)的流動資產(chǎn)以及超額信貸限額等。保留財(cái)務(wù)儲備，企業(yè)在財(cái)務(wù)上就具有靈活性，也保證了企業(yè)經(jīng)營的靈活性。

2、完善中小企業(yè)制度，健全治理結(jié)構(gòu)。

中小企業(yè)普遍存在財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性與準(zhǔn)確性較低，銀行利益難以保障的現(xiàn)象，這些往往都是企業(yè)治理不健全所致。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高自身素質(zhì)，有利于企業(yè)經(jīng)營效益乃至資信的提高，是解決中小企業(yè)貸款難的重要途徑。因此，應(yīng)推動中小企業(yè)制度的多元化和社會化，實(shí)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)合理化。

3、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群。

產(chǎn)業(yè)集群對中小企業(yè)間接融資和直接融資都有促進(jìn)作用。產(chǎn)業(yè)集群對中小企業(yè)間接融資帶來的效應(yīng)：（1）有利于提高銀行的信貸收益；（2）有利于降低銀行信貸的交易成本；（3）有利于降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。（4）有利于中小企業(yè)獲取抵押擔(dān)保貸款。產(chǎn)業(yè)集群對中小企業(yè)直接融資帶來的效應(yīng)：（1）可以促進(jìn)民間融資的發(fā)展，拓寬中小企業(yè)的融資渠道；（2）有助于企業(yè)進(jìn)入資本市場進(jìn)行直接融資；（3）便于中小企業(yè)獲得政府的金融支持。實(shí)踐證明，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的中小企業(yè)較好地解決了融資難題。

（二）建立和完善適合中小企業(yè)發(fā)展的金融政策

1、大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)是適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，建立能滿足多種所有制形式和不同經(jīng)濟(jì)規(guī)模需要的多層次、多樣化商業(yè)銀行體系的必然要求，中小金融機(jī)構(gòu)有很強(qiáng)的向中小企業(yè)貸款的傾向。

2、金融監(jiān)管體系、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入體制的變革勢在必行。鑒于中小金融機(jī)構(gòu)在解決中小企業(yè)融資問題上的獨(dú)特作用，應(yīng)在綜合考慮其他因素的基礎(chǔ)上構(gòu)建一個(gè)較嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并在審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上盡早出臺相關(guān)的制度規(guī)定，盡早使合格的中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入到有需要的地區(qū)，如西部，解決國家金融資源分布與中小企業(yè)空間布局不相適應(yīng)的問題。

3、創(chuàng)建二板市場。

由于創(chuàng)業(yè)板上市條件和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相對主板市場較低，大量迫切需要資金的中小企業(yè)可直接申請上市，這對存在著沒有完整的業(yè)績記錄、財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性不確定且不愿意公布財(cái)務(wù)狀況等問題的中小企業(yè)來說是非常有利的。

（三）建立和健全對中小企業(yè)融資的信用評價(jià)體系和信用擔(dān)保體系

建立中小企業(yè)評級制度，以信用等級作為判斷貸款信用可信度的標(biāo)準(zhǔn)，并把企業(yè)的信用信息提供給銀行等機(jī)構(gòu)，這是贏得金融機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)信任并獲得項(xiàng)目資金籌措的一種有效手段。

同時(shí)必須建立并完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。應(yīng)構(gòu)建多層次的信用擔(dān)保體系，突出解決中小企業(yè)擔(dān)保難問題。近年來出臺了擔(dān)保的有關(guān)法律、政策和稅收優(yōu)惠等，有力地鼓勵和促進(jìn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展，擔(dān)保成效明顯。

篇8

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 小微企業(yè) 融資模式

一、引言

小微企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在緩解就業(yè)壓力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和維持社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮著重要作用。但由于小微企業(yè)財(cái)務(wù)信息不透明，資金需求具有“短、小、急、頻”的特點(diǎn)，導(dǎo)致小微企業(yè)面臨融資難、融資貴的問題。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融模式應(yīng)運(yùn)而生，為小微企業(yè)解決融資問題提供了新思路。本文分析了互聯(lián)網(wǎng)金融模式的特征、流程及存在的問題，并根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融模式在解決小微企業(yè)融資問題中所面臨的問題提出相關(guān)對策建議。

二、小微企業(yè)融資困境

（一）小微企業(yè)融資渠道狹窄

小微企業(yè)的傳統(tǒng)融資渠道主要分為直接融資和間接融資，其中直接融資包括發(fā)行股票或債券在資本市場公開募集資金、通過融資租賃公司辦理融資租賃等融資方式;間接融資包括向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)取得貸款、民間借貸、企業(yè)相互賒欠等融資方式。目前我國資本市場直接融資門檻較高，只有少數(shù)高科技型企業(yè)能夠在創(chuàng)業(yè)板上市直接融資，絕大多數(shù)勞動密集型企業(yè)難以通過直接融資的方式獲得資金支持。而由于小微企業(yè)抵押物和資產(chǎn)規(guī)模不足、信用等級較低，融資具有“短、小、急、頻”的特點(diǎn)，銀行很少向小微企業(yè)發(fā)放貸款，因而大部分小微企業(yè)仍需要通過民間借貸和相互賒欠的方式解決企業(yè)發(fā)展過程中的資金缺口問題。

（二）小微企業(yè)融資成本高

從我國當(dāng)前利率水平看，無風(fēng)險(xiǎn)利率處于歷史高位，全社會融資成本都處于一個(gè)較高的水平，小微企業(yè)只能置身其中。我國大部分小微企業(yè)都呈現(xiàn)出了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一的共同特征，沒有建立現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營與管理制度，缺少規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度，向商業(yè)銀行提交的財(cái)務(wù)信息和資料可信度較低。銀行需要投入大量的審查成本，而這部分成本則會體現(xiàn)在小微企業(yè)的融資成本中。在利率市場化的推動下，銀行將以非價(jià)格形式存在的收費(fèi)項(xiàng)目直接顯化為資金價(jià)格，融資利率從隱形轉(zhuǎn)化為顯性，導(dǎo)致民間借貸成了小微企業(yè)的主要資金來源，雖然能夠快速籌集資金，但利率較高，同時(shí)存在利益集團(tuán)從中牟取利差，進(jìn)一步加重企業(yè)所承擔(dān)的融資成本。

（三）小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)高

小微企業(yè)自身缺少有效的抵押物，很難找到能夠?yàn)槠鋼?dān)保抵押貸款的機(jī)構(gòu)，使得銀行在向它們發(fā)放貸款時(shí)，更多只能選擇無抵押、無擔(dān)保的信用貸款。同時(shí)，我國小微企業(yè)的市場準(zhǔn)入門檻比較低，總體資產(chǎn)規(guī)模較小且抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較薄弱，在經(jīng)濟(jì)下行階段，投資收益率下滑，小微企業(yè)在激烈的市場競爭中面臨著一旦經(jīng)營不善就有可能破產(chǎn)或重組的風(fēng)險(xiǎn)，所以金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)就很高。另一方面，我國尚未建立健全企業(yè)融資擔(dān)保的相關(guān)法律法規(guī)，融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間存在各單位權(quán)責(zé)不明、多部門多頭監(jiān)管，導(dǎo)致現(xiàn)存的融資擔(dān)保體系無法充分地發(fā)揮小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散功能。①

三、基于互聯(lián)網(wǎng)金融的小微企業(yè)融資模式創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融是一種通過互聯(lián)網(wǎng)和移動通信技術(shù)來實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的新興金融模式，提高了資金融通效率和擴(kuò)大了金融服務(wù)范圍，為小微企業(yè)取得資金支持提供了新渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式主要包括P2P融資模式、眾籌融資模式、大數(shù)據(jù)金融融資模式與互聯(lián)網(wǎng)金融門戶融資模式。

（一）P2P融資模式

P2P（Peer-to-Peer）融資模式，即借貸雙方直接通過第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行點(diǎn)對點(diǎn)的借貸融資方式。在這種模式下，借貸雙方的資金額度和貸款利率基本上沒有限制，投資者可以將一筆資金分散投資給多個(gè)小微企業(yè)以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，小微企業(yè)也可以自主選擇較低的貸款利率以降低融資成本。

P2P融資模式的一般流程：第一步，資金需求方在P2P信貸平臺上注冊賬號后提交信用信息、融資額度、還款周期、資金用途等信息。第二步，P2P信貸平臺通過線上或線下的方式對企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照、還款能力等貸款資料進(jìn)行資格審查，審核通過后將其借款信息至平臺上。第三步，投資者根據(jù)平臺的借款信息選擇借出的項(xiàng)目和金額，同時(shí)企業(yè)也可選擇合適的投資者，雙方達(dá)成合作意愿后，P2P信貸平臺將投資者資金發(fā)放給企業(yè)。第四步，企業(yè)根據(jù)合同約定的還款方式按時(shí)將金額返還給平臺，如若未按時(shí)償還，則依據(jù)合同約定征收還款逾期的滯納費(fèi)用。

（二）眾籌融資模式

眾籌（Crowd funding）即大眾籌資，是指融資人借助于互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌融資平臺以實(shí)物、股權(quán)、期權(quán)、可轉(zhuǎn)債等回報(bào)方式為其項(xiàng)目向廣泛的投資者融資的模式。②眾籌融資的特點(diǎn)在于小額和大量，回報(bào)方式豐富多樣，投資者不再以項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值作為唯一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，適合于創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目或初步創(chuàng)立的團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目。

眾籌融資模式的操作流程：第一步，融資人將項(xiàng)目策劃、融資信息、回報(bào)方案等提交到選定的眾籌融資平臺，眾籌平臺審核通過后將其到平臺上展示給投資人。第二步，投資者選擇感興趣的融資項(xiàng)目和決定投標(biāo)金額，若在募資期限內(nèi)達(dá)到或超過融資金額，即項(xiàng)目眾籌成功，融資人將獲得所籌集的資金。如果籌資失敗，則將已籌資金全部退還給投資者。第三步，項(xiàng)目執(zhí)行成功后，融資方按照約定以股權(quán)憑證、紅利、現(xiàn)金以及產(chǎn)品等形式回饋投資者的支持。

篇9

關(guān)鍵詞：中小微型企業(yè)；金融體系；企業(yè)規(guī)模；融資方式；融資渠道

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 中圖分類號：F231 文章編號：1009-2374（2016）12-0195-02 DOI：10.13535/ki.11-4406/n.2016.12.093

隨著知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈現(xiàn)了多樣化的需求，企業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)了柔性化趨勢，使得傳統(tǒng)集約型企業(yè)生產(chǎn)逐漸呈現(xiàn)分散化與小型化的趨勢，逐漸成為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，然而現(xiàn)階段我國金融體系對中小微型企業(yè)發(fā)展的扶持力度有限，導(dǎo)致中小微型企業(yè)的融資存在困難，因此對完善中小微型企業(yè)發(fā)展的金融體系進(jìn)行研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

1中小微型企業(yè)的界定

對中小企業(yè)界定的是基于企業(yè)規(guī)模差異化的一種相對性概念，是相對于大型企業(yè)存在的，中小企業(yè)一般指的是相對于大型企業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模處于中等或中等以下的企業(yè)，大多中小微型企業(yè)都存在生產(chǎn)規(guī)模小、企業(yè)資本較少、融資難度大的特點(diǎn)。對中小微型企業(yè)的界定存在著一定程度上的時(shí)空差異，在不同地域下以及不同發(fā)展階段中，市場都會采用不同的標(biāo)準(zhǔn)對中小企業(yè)進(jìn)行界定?，F(xiàn)階段我國對中小企業(yè)的界定主要通過企業(yè)控制方式、企業(yè)經(jīng)濟(jì)特征對企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模與固定資產(chǎn)進(jìn)行判定與衡量。

2現(xiàn)階段我國金融體系在支持中小微型企業(yè)

發(fā)展過程中存在的問題現(xiàn)階段我國中小微型企業(yè)在發(fā)展過程中普遍存在融資不暢、貸款困難的問題，在很大程度上制約了我國中小微型企業(yè)的發(fā)展。我國中小微型企業(yè)融資能力較差的主要原因在于中小微型企業(yè)規(guī)模較小、負(fù)債過多，導(dǎo)致中小微型企業(yè)信用等級較低。而我國金融體系在考慮到中小型企業(yè)償債能力不足之后，提升了貸款審批的審批門檻，這對中小企業(yè)籌資環(huán)節(jié)造成了很大的影響。

2.1缺少銀行信貸支持

銀行信貸作為我國資金循環(huán)過程中的主要渠道，是我國企業(yè)融資最為重要的渠道。然而由于中小微型企業(yè)存在企業(yè)規(guī)模較小、資產(chǎn)負(fù)債過多等問題，銀行為了保證自身的經(jīng)濟(jì)利益，更愿意以規(guī)模較大、還款較為穩(wěn)定的大型企業(yè)作為信貸對象，這就導(dǎo)致銀行系統(tǒng)對中小微型企業(yè)的信貸供給嚴(yán)重不足?，F(xiàn)階段我國四大國有商業(yè)銀行作為信貸發(fā)放的主渠道，在運(yùn)營過程中過于注重對重點(diǎn)行業(yè)與大規(guī)模企業(yè)的服務(wù)，忽略了中小微型企業(yè)的信貸服務(wù)，在具體信貸過程中存在著不平等現(xiàn)象。由于我國現(xiàn)階段尚未建立專門性質(zhì)的中小微型企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)信貸體系，由于缺少銀行信貸支持，銀行等內(nèi)容機(jī)構(gòu)難以發(fā)揮對中小微型企業(yè)服務(wù)的作用，我國中小微型企業(yè)難以保證融資的穩(wěn)定性。

2.2信用擔(dān)保體系不健全

雖然我國信用擔(dān)保體系實(shí)行已有25年之久，然而在實(shí)際實(shí)施過程中，信用擔(dān)保體系仍不夠完善，仍然存在擔(dān)保機(jī)構(gòu)不專業(yè)以及擔(dān)保資金不足的問題。現(xiàn)階段很大一部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)都在實(shí)行會員制制度，中小微型企業(yè)為了加入擔(dān)保機(jī)構(gòu)并成為會員，必須要事先繳納一部分入會押金，這就在一定程度上進(jìn)一步加大了中小微型企業(yè)的融資成本，也擴(kuò)大了擔(dān)保難度?，F(xiàn)階段絕大多數(shù)中小微型企業(yè)在發(fā)展過程中都存在著產(chǎn)權(quán)不清晰、企業(yè)經(jīng)營不規(guī)范、企業(yè)管理家族化的問題，使得中小微型企業(yè)難以將產(chǎn)權(quán)進(jìn)行抵押，同時(shí)難以支付信用擔(dān)保的中介費(fèi)用，在很大程度上制約了中小型企業(yè)發(fā)展的進(jìn)程。

2.3直接融資市場體系不完善

隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國中小微型企業(yè)的融資方式也向多元化方向發(fā)展，由傳統(tǒng)單一性的銀行信貸融資逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐糟y行信貸為主，股權(quán)融資、債券融資、證券投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等多種融資手段并存的融資形式。然而由于中小微型企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，普遍不具備現(xiàn)行證券融資管理所要求的生產(chǎn)規(guī)模以及投資回報(bào)，難以在直接融資市場獲得資金。雖然自20世紀(jì)90年代以來，風(fēng)險(xiǎn)投資的迅速發(fā)展在一定程度上推動了我國中小微型企業(yè)的發(fā)展，然而由于中小微型企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模有限難以保證其生產(chǎn)經(jīng)營的可靠性，使得中小微型企業(yè)在融資過程中由定向集資轉(zhuǎn)向亂集資，中小微型企業(yè)受到直接融資市場的排斥。

2.4中小微型企業(yè)信用環(huán)境較差

中小微型企業(yè)較之大規(guī)模企業(yè)，存在生產(chǎn)規(guī)模較小、資產(chǎn)負(fù)債過高等特點(diǎn)，導(dǎo)致中小微型企業(yè)信用環(huán)境較差，難以根據(jù)完善的信用制度完成企業(yè)融資工作?，F(xiàn)階段中小微型企業(yè)不良貸款占比較大規(guī)模企業(yè)稍高，且信用狀況較大規(guī)模企業(yè)稍差，加之中小微型企業(yè)缺乏完善的信用記錄系統(tǒng)，導(dǎo)致中小微型企業(yè)在銀行等金融機(jī)構(gòu)間缺乏良好的企業(yè)信用?？梢哉f中小微型企業(yè)不僅是惡劣的信用環(huán)境的受害者，同時(shí)也是信用環(huán)境差的責(zé)任人。

3完善支持中小微型企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)體系

3.1拓寬融資渠道

由于現(xiàn)階段中小微型企業(yè)在發(fā)展過程中存在融資困難的問題，為了推動中小微型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)當(dāng)從企業(yè)內(nèi)部入手，適當(dāng)拓寬企業(yè)自身的融資渠道，利用融資租賃、項(xiàng)目融資等多種渠道籌集中小企業(yè)運(yùn)營所需資金，保證企業(yè)的融資能力。為了拓寬中小企業(yè)的融資渠道，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，我國政府相關(guān)部門也應(yīng)當(dāng)加大對中小企業(yè)的資金扶持力度，通過建立專業(yè)性面向中小企業(yè)的小型商業(yè)銀行以及中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，最大限度地降低中小企業(yè)的融資困難。與此同時(shí)，中小微型企業(yè)還可以通過互助擔(dān)?；蚧ブ?lián)保的方式降低銀行機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)，從提升自身信用環(huán)境出發(fā)，盡可能地打消銀行對中小微型企業(yè)償債能力的顧慮，從而提高獲取銀行信貸的可能。為了拓寬融資渠道，中小微型企業(yè)的管理層應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對企業(yè)融資環(huán)節(jié)的重視，從加強(qiáng)中小微型企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度建設(shè)出發(fā)，盡可能地實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理信息透明化以及公開化，從而提升自身的信用等級。

3.2完善直接融資市場體系

直接融資市場體系對中小微型企業(yè)融資的輔助作用極為重要，現(xiàn)階段直接融資市場體系主要面向大中型企業(yè)開展融資信貸業(yè)務(wù)，中小微企業(yè)群體面臨著融資困境。雖然我國現(xiàn)階段多層次資本市場已經(jīng)初步建立，但是對中小微型企業(yè)進(jìn)行輔助的低層市場仍不夠完善，因此需要推進(jìn)資本市場的建設(shè)，完善直接融資市場體系，確定合理的債市門檻，保證中小微型企業(yè)也可以進(jìn)入融資市場。為了完善直接融資市場體系，可以首先對中小微型企業(yè)集合債券發(fā)行審批程序進(jìn)行簡化，拉動更多的中小微型企業(yè)通過集合債券形式進(jìn)行融資，從而降低債券發(fā)行門檻，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行范圍，有效地提升債券規(guī)模。與此同時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)搭建合理的融資平臺，對符合條件的中小微型企業(yè)進(jìn)行扶持，滿足不同規(guī)模以及不同發(fā)展階段企業(yè)的需要，通過對主板市場進(jìn)行完善與發(fā)展，為中小微型企業(yè)提供相應(yīng)的融資空間，從而為中小微型企業(yè)提供更多的資金支持。直接融資市場公開上市的最低層次市場定位為激勵新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新成長的創(chuàng)業(yè)板，可以在創(chuàng)業(yè)板適當(dāng)降低企業(yè)進(jìn)入門檻，并逐漸擴(kuò)大這一板塊的板塊規(guī)模，從而盡可能地維護(hù)資本市場的市場秩序。中小微型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板塊應(yīng)當(dāng)采取靈活的交易制度，盡可能地提升交易市場的透明性以及流動性，從而降低市場交易費(fèi)用。

3.3深入挖掘金融機(jī)構(gòu)的潛力

銀行信貸作為我國資金循環(huán)過程中的主要渠道，是我國企業(yè)融資最為重要的渠道，因此為了完善支持中小微型企業(yè)發(fā)展的金融體系，就應(yīng)當(dāng)深入挖掘金融體系對中小微型企業(yè)提供服務(wù)的潛能，從而推動中小微型企業(yè)的發(fā)展。我國金融機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的吸儲能力，但缺乏有效的將儲蓄轉(zhuǎn)換為貸款的能力，因此我國金融機(jī)構(gòu)在促進(jìn)中小微型企業(yè)融資方面存在著較大的潛力。首先，為了建立完善的金融體系，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮商業(yè)銀行以及國有銀行對中小微型企業(yè)融資的主導(dǎo)作用。通過完善金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)制度以及深化商業(yè)銀行改革，可以在很大程度上提升商業(yè)銀行以及國有銀行對于中小微型企業(yè)銀行信貸的意識，從而轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)以大規(guī)模企業(yè)為主的信貸觀念，將中小微型企業(yè)發(fā)展為更為有力的貸款增長點(diǎn)，并拓展面向中小微型企業(yè)融資貸款的分支業(yè)務(wù)范圍。其次，為了建立完善的金融體系，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮中小型金融機(jī)構(gòu)對中小微型企業(yè)融資的支持作用，通過更新中小金融機(jī)構(gòu)地方經(jīng)濟(jì)的服務(wù)理念，轉(zhuǎn)變中小金融機(jī)構(gòu)的營銷策略，從而拓寬金融業(yè)務(wù)范圍，加大對中小微型企業(yè)信貸支持力度。最后，為了建立完善的金融體系，應(yīng)當(dāng)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)與民間資本相結(jié)合，由民間資本對正規(guī)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品進(jìn)行補(bǔ)充，從而彌補(bǔ)銀行金融機(jī)構(gòu)資本配置分配不當(dāng)?shù)膯栴}，將民間資本轉(zhuǎn)化為有效地投資活動。通過合理的金融改革，可以有效地優(yōu)化渠道間的資金分配，提升各類資本在金融體系中的流動性。

4結(jié)語

總而言之，雖然中小微型企業(yè)在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用，但現(xiàn)階段我國中小微型企業(yè)的融資困難問題卻在很大程度上制約了中小微型企業(yè)的發(fā)展。為了解決中小微型企業(yè)融資困難的問題，應(yīng)當(dāng)根據(jù)中小微型企業(yè)的發(fā)展周期選擇適宜的融資方式，通過拓寬融資渠道，合理分配直接融資與間接融資的比重，實(shí)現(xiàn)中小微型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]吳亞錦．完善我國支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系研究[D]．鄭州大學(xué)，2013．

[2]莊佳林．支持我國中小企業(yè)發(fā)展的財(cái)政政策研究[D]．財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，2011．

[3]尹杞月．中小企業(yè)融資難研究[D]．西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012．

[4]劉晶晶．我國小微企業(yè)的融資環(huán)境問題及對策研究[D]．吉林大學(xué)，2012．

[5]李彥．哥斯達(dá)黎加中小微企業(yè)融資困境與對策研究[D]．北京外國語大學(xué)，2015．

篇10

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 融資環(huán)境 商業(yè)銀行

當(dāng)前我國中小企業(yè)的發(fā)展受到了嚴(yán)重的影響，正巧遇到了金融瓶頸的制約，融資的極度困難已經(jīng)成為阻礙其正常發(fā)展的核心問題。改善融資環(huán)境，加快中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不僅成為改革的中心環(huán)節(jié)，同時(shí)也對中國經(jīng)濟(jì)改革的順利進(jìn)行，具有非常重大的意義。

一、中小企業(yè)融資環(huán)境現(xiàn)狀

（一）內(nèi)源融資為主，但規(guī)模有限

一個(gè)高水平的中小企業(yè)的內(nèi)部融資、外部融資的比例是很低的，而現(xiàn)在，中國已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展的階段，大部分中小企業(yè)在完成了原始積累后，一些企業(yè)開始面臨著二次創(chuàng)業(yè)，隨著大量高起點(diǎn)、高科技的高新技術(shù)企業(yè)的崛起，這些公司對資金越來越迫切地需求，但因?yàn)槠鋬?nèi)部資金的規(guī)模有限，單純依靠內(nèi)部融資就極大地制約了企業(yè)的快速發(fā)展。

（二）直接融資成為新的方式，但渠道狹窄

融資環(huán)境分為內(nèi)源性和外源性。內(nèi)源性融資，因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展資金的規(guī)模較小，發(fā)展空間非常有限，已經(jīng)完全不能滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要。由此，從長遠(yuǎn)來看，在企業(yè)的發(fā)展過程中更多的是通過外部融資來集結(jié)資金。外部融資又被分為直接融資和間接融資，從理論方面講，通過債券市場的融資和風(fēng)險(xiǎn)投資以及股權(quán)融資等直接融資方式，中小企業(yè)的融資已成為了一種全新的方式，包括直接融資。但是，因?yàn)楫?dāng)前股市的高門檻，以及風(fēng)險(xiǎn)投資體系的不夠完善，還有企業(yè)債券發(fā)行的準(zhǔn)入限制，包括多層次資本市場體系的缺乏，都使得中小企業(yè)很難籌集資金?，F(xiàn)在通過資本市場的開放，中國雖然建立了全國第二的經(jīng)濟(jì)市場，但也只能解決其中小部分的中小型企業(yè)，而中小型企業(yè)又分布在該地區(qū)的大多數(shù)國家，這也是缺乏直接融資渠道的融資的問題?？傊?，債券市場是一個(gè)非常重要的直接融資渠道，但是由于大多數(shù)中小企業(yè)的規(guī)模極其小，信用等級不夠高，很難通過發(fā)行債券來籌集資金。而且商業(yè)票據(jù)及商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓的短期融資就成了中小企業(yè)作為解決方案的最有效途徑，但也因?yàn)楦鞣N原因，難以發(fā)揮其本該有的作用，使中小企業(yè)直接融資的方式也不是很理想。

（三）間接融資仍然是主渠道，但貸款困難

間接融資仍然是中小企業(yè)外部融資的首選方案。據(jù)谷栽妖（2005）在浙江中中小企業(yè)的調(diào)查被視為外部融資的首選銀行，而信用社和貸款都占70%以上的企業(yè)債。但是，由于國有商業(yè)銀行的存在，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)永遠(yuǎn)屬于國家，因此，國有銀行對國有企業(yè)的貸款屬于有風(fēng)險(xiǎn)的“軟約束”，誰最終承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，全憑國有銀行選擇貸款對象的喜好，導(dǎo)致了多數(shù)中小企業(yè)貸款在國有企業(yè)的存在感被徹底忽視的位置。由于信息的不對稱導(dǎo)致了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，使銀行的“信貸緊縮”，也最終引起了“審慎的貸款”。

二、優(yōu)化我國中小企業(yè)融資環(huán)境的對策

（一）完善國有商業(yè)銀行的授權(quán)授信機(jī)制

國有商業(yè)銀行應(yīng)該逐步改變其所有權(quán)種各層次的客戶信用評價(jià)的準(zhǔn)確標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)變思想觀念，調(diào)整信貸政策，對中小企業(yè)的金融加強(qiáng)滲透。另一大特色是除了中小企業(yè)規(guī)模小之外，大多數(shù)地方是私人性質(zhì)的，這就決定了在融資困難和申請貸款的情況下，處于弱勢群體的中小企業(yè)難以發(fā)展。只要國有商業(yè)銀行能夠迅速改變自己的觀念，提高對中小企業(yè)的正確認(rèn)識，更正他們不愿意支持和根本不支持的態(tài)度，多多支持中小企業(yè)的發(fā)展，這是有效地支持經(jīng)濟(jì)增長的主要構(gòu)成部分。對于那些為中小企業(yè)有高度評價(jià)的信貸支持，在幫助中小企業(yè)發(fā)展的同時(shí)也為自身培養(yǎng)了一批安全可靠的客戶。

（二）建立中小企業(yè)的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)

建立中央和地方政府以及中小企業(yè)之間的信用擔(dān)保體系，應(yīng)該由當(dāng)?shù)卣畞碇鲗?dǎo)。中央政府需實(shí)行全國統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和方法，對一些重點(diǎn)的特殊項(xiàng)目，貧困地區(qū)以及欠發(fā)達(dá)地區(qū)適當(dāng)提供信用擔(dān)保，或給欠發(fā)達(dá)地區(qū)的政府擔(dān)保計(jì)劃提供進(jìn)一步的保護(hù)。而地方政府依據(jù)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的特點(diǎn)，也能得到關(guān)鍵領(lǐng)域的支持。

銀行要完善中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對融資標(biāo)準(zhǔn)的管理和監(jiān)督。而且中小企業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)不屬于金融機(jī)構(gòu)，不能進(jìn)行融資活動，但是中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)是和一般保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不一樣的，國家政府部門理應(yīng)明確授權(quán)于信用機(jī)構(gòu)，由中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理和監(jiān)督。

（三）建立產(chǎn)業(yè)的投資基金和其他基金

1.建立產(chǎn)業(yè)投資基金。產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)非上市的投資公司，主要給企業(yè)提供直接的資金支持以及參與集體投資資金的管理和監(jiān)督系統(tǒng)。大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資的基金投資于中小型企業(yè)，解決融資方案，填補(bǔ)中小企業(yè)的資金缺口。

2.建立中小企業(yè)共同基金?；饡蓵T建立，并堅(jiān)決實(shí)施公司的管理制度，規(guī)范臨時(shí)性資金和補(bǔ)充流動資金。

（四）大力發(fā)展金融租賃業(yè)，拓寬融資渠道

融資租賃是長期對企業(yè)行為的有效手段，企業(yè)通過融資租賃的方法將借入和借出的材料混合在一起，形成一種融資材料，以達(dá)到融資的目標(biāo)?，F(xiàn)在，國內(nèi)大多數(shù)中小型企業(yè)的技術(shù)裝備比較落后，而且也不是經(jīng)過自身的積累，所以很難獲得銀行的貸款。對于更新和發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)，公司可以在經(jīng)營資金短缺或者不愿意花錢的情況下添置或更新科技設(shè)備。比如長期貸款及融資租賃，以及派發(fā)股票等，這樣債券較少受到限制，財(cái)務(wù)遇到的風(fēng)險(xiǎn)也較低。

（五）充分發(fā)揮財(cái)稅政策的支持作用

制定財(cái)政和稅收的優(yōu)惠政策，積極支持中小企業(yè)大力發(fā)展，減輕中小企業(yè)的負(fù)擔(dān)。對于新發(fā)展的中小企業(yè)，可以適當(dāng)給予一定的稅收減免，它們短期內(nèi)就可能會成長為大企業(yè)，對于中小型企業(yè)或者新崛起的高新技術(shù)的中小企業(yè)，它們的減免稅期限可作適當(dāng)延長，根據(jù)不同前景的中小企業(yè)，對它們提供不同的優(yōu)惠政策。在目前就業(yè)情況矛盾十分突出的情況下，在一定期限內(nèi)，我們可以設(shè)立再就業(yè)基金會，為下崗員工自謀職業(yè)提供款項(xiàng)。

參考文獻(xiàn)