導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險資金投資限制，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、問題的提出

近兩年來，保險資金的運用＿直是理論界和保險業(yè)的共同話題和關(guān)注焦點。隨著我國保險業(yè)的迅速發(fā)展，可運用的保險資金的總規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時帶來的問題是，如果不能以較高的投資收益彌補潛在的、日益增大的承保虧損和利差損，保險業(yè)將面臨被動局面。而隨著我國加入WTO，外資保險公司的進(jìn)入及產(chǎn)生的競爭，也迫切要求我國保險公司提高保險資金的投資收益，從而能夠降低保費、減輕保戶負(fù)擔(dān)、提高自身應(yīng)付風(fēng)險和承保的能力，進(jìn)而提高競爭力.

從前瞻的角度看，發(fā)達(dá)國家的保險保障制度相應(yīng)發(fā)達(dá)，居民儲蓄率普遍低于10%，而我國“銀行大、保險小”，保險業(yè)發(fā)揮的金融作用尚不夠。據(jù)調(diào)查，銀行信貸中以養(yǎng)老、教育、防病、防失業(yè)為動機的占一半，這些長期資金與保險業(yè)具有很大的相關(guān)性和可替代性。隨著我國的工業(yè)化進(jìn)程和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保險業(yè)在金融資源配置中發(fā)揮作用有巨大的空間，這也要求保險業(yè)具備資源優(yōu)化配置的能力。

二、我國保險資金運用存在的問題分析

自1980年國內(nèi)保險業(yè)務(wù)恢復(fù)以來，我國保險資金的運用經(jīng)歷了初期的無投資或忽視投資階段，保險公司的資金基本上進(jìn)入了銀行，形成銀行存款；1987-1995年，為無序投資階段，房地產(chǎn)、有價證券、信托，甚至借貸，無所不及，從而形成大量不良資產(chǎn)；1995年以后，進(jìn)入逐步規(guī)范階段，先后頒布了《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《證券法》，形成了金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理、金融各子市場分割的嚴(yán)格分業(yè)模式，此后又逐漸放開對保險行業(yè)投資的限制。目前我國的保險資金的運用存在明顯的問題，主要體現(xiàn)在：

(﹁)保險資金的收益率明顯偏低。有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2002年全國保險業(yè)保費收入達(dá)3053億元，比上年增長44.3%。但保險資金運用卻不理想，收益率呈下降趨勢，2001年保險資金平均收益率為4.3%，2002年減少至3.14%，2003年有所好轉(zhuǎn)，但2004年上半年又出現(xiàn)下滑，主要原因在于由于外部環(huán)境的約束和政府的管制，保險資金運用渠道狹窄并且存在較大的風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致保險資金的利用率低。當(dāng)前我國保險資金運用限于：銀行存款、買賣政府債券、買賣金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券、國債回購、買賣證券投資基金。到目前為止我國各保險公司的資金主要用途之一還是銀行存款，由于利率深幅下挫，盡管最近有所上升，但銀行存款的利息仍遠(yuǎn)不能使保險資金增值；政府債券也是保險資金的另一個主要投放渠道，而債券市場風(fēng)險凸現(xiàn)，交易所二級市場價格波動幅度接近20%；在中國的證券市場，由于結(jié)構(gòu)性和市場基本面的原因，正經(jīng)歷漫漫熊市，各證券投資基金價格大幅下跌，對各保險公司的業(yè)績影響很大。

(二)資金運用規(guī)模迅速擴(kuò)大，資金運用壓力明顯增大。2002年，保險業(yè)實現(xiàn)保費收入3053.1億元，總資產(chǎn)達(dá)6494億元，保險資金運用余額達(dá)5799億元，同比分別增長44.7%、41.4%和56.6%。在資金運用規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時，資金運用的集中度也不斷提高。例如，中國人壽的資金集中度從2001年的77%提高到了2002年的88%。保費的快速增長以及資金集中度的提高，導(dǎo)致資金運用的壓力增大，巨額資金需要尋求出路。數(shù)據(jù)表明，目前除了協(xié)議存款、債券、基金等投資品種之外，保險業(yè)未得到有效利用的資金高達(dá)1641億元，占可運用資金余額的28.3%。

(三)保險資金運用的潛在風(fēng)險不斷積累。現(xiàn)有資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險較高。從目前保險公司投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%，這些固定利率產(chǎn)品利率敏感度很高，受貨幣政策和利率走勢的影響十分明顯。

資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重，存在著較大的再投資風(fēng)險。保險資金中80%以上為壽險資金，壽險資金中約70%以上是10年以上的中長期資金。保險負(fù)債的特性要求資金運用在期限、成本、規(guī)模上與其較好地匹配，以滿足償付要求。但由于現(xiàn)有投資工具缺乏、投資品種單

一、投資期限較短，資產(chǎn)與負(fù)債失配現(xiàn)象十分嚴(yán)重，姑且不考慮收益率失配的因素，期限失配的狀況粗略估計也在50%以上。各家保險公司目前辦理的協(xié)議存款大部分是5年期，到期日集中度過高，存在再投資風(fēng)險。

系統(tǒng)性風(fēng)險正在集中放大。由于投資渠道受限，保險資金運用集中在幾個有限的品種上。協(xié)議存款占全部可運用資金的比例超過50%；保險業(yè)在基金市場的投資達(dá)300多億元，約占基金市場現(xiàn)有規(guī)模的1／3；債券的中長期品種大部分為保險資金持有。由此可見，單一品種在保險資金組合中的占比過高或占市場規(guī)模比例過大，系統(tǒng)性風(fēng)險呈上升趨勢，一旦發(fā)生市場波動，保險投資的安全和收益將受到嚴(yán)重影響。

(四)基礎(chǔ)管理的壓力開始顯現(xiàn)。在資金壓力不斷增大、市場風(fēng)險不斷涌現(xiàn)的情況下，保險公司在資金運用中的投資決策、風(fēng)險控制、人才隊伍以及信息技術(shù)系統(tǒng)等方面都經(jīng)受了檢驗，保險公司現(xiàn)有的資金運作體系在市場反應(yīng)能力、風(fēng)險控制、管理效率等方面也受到了嚴(yán)峻考驗。

三、探索我國保險資金的運用渠道

從理論上說，保險公司可以選擇資本市場上的任何投資工具，在具體實踐中則要選擇那些收益性、風(fēng)險水平以及流動性和保險公司最相適合的投資工具。

保險公司的投資應(yīng)以穩(wěn)健為主，故債券一向是保險公司首選的投資工具，債券投資在各發(fā)達(dá)國家的保險資金投資組合中均占有相當(dāng)?shù)谋戎?。債券具有高流動、低風(fēng)險的特征，但其收益不高。其中政府發(fā)行的債券風(fēng)險最小，沒有信用風(fēng)險，但是政府債券無法回避利率風(fēng)險，在二級市場交易的長期政府債券尤其如此，而且政府債券的收益率較低，故其在保險公司投資組合中的地位應(yīng)低于收益較高的公司債券，但在對保險公司流動性要求日益增強的今天，政府債券在保險公司投資組合中依然必須保持一定的比例。公司債券存在一定的信用風(fēng)險，但是由于其收益穩(wěn)定，而且也比較高，應(yīng)在保險公司的投資中占有重要地位。目前我國的公司債券市場極度萎縮，可供投資的品種相當(dāng)有限，我國企業(yè)債券市場發(fā)展速度慢于股票市場和國債市場，但資本市場的不斷成熟和國家政策的引導(dǎo)將為企業(yè)債券提供更大的發(fā)展空間?？梢灶A(yù)見隨著企業(yè)債券市場的發(fā)展，公司債券會成為保險公司投資組合的一個重要部分。

由于保險資金特別是壽險資金的長期性，貸款是比較適合保險公司的投資品種。一般貸款和公司債券一樣，屬于固定收益的債務(wù)，能獲得穩(wěn)定的利息收入；可以和借款者建立穩(wěn)定的良好的客戶關(guān)系，促進(jìn)保險業(yè)務(wù)的發(fā)展；通過和借款者協(xié)商貸款利率、期限等，可以進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債的匹配。為確保貸款的償還，保證保險資金的安全，一般采用抵押貸款的方式，其利率高于銀行存款，收益較高且穩(wěn)定，在日本和德國的保險資金投資組合中，貸款占相當(dāng)大的比重。但抵押貸款沒有重要的二級市場，投資者一般持有到債務(wù)期滿，流動性風(fēng)險大。壽險貸款中有一種特殊形式即保單貸款，以壽險合同為依據(jù)對投保人進(jìn)行貸款，這種貸款的安全性較有保障。中國目前經(jīng)濟(jì)處于高速成長期，貸款應(yīng)當(dāng)成為保險資金的一種重要投資方式。

國內(nèi)各保險公司對于允許保險資金通過各種途徑進(jìn)入證券市場甚至直接投資二級市場的呼聲很高，保險公司的資金已被允許投資證券基金和參股基金管理公司。但從國外的經(jīng)驗來看，股票從未成為保險公司的主要投資工具，其收益不穩(wěn)定，現(xiàn)金流量難以預(yù)測，風(fēng)險大。對于壽險業(yè)，由于需要穩(wěn)定的收入、確定的現(xiàn)金流以滿足到期的給付，穩(wěn)定投資收益率以匹配預(yù)期利率，各國對壽險公司投資股票都進(jìn)行限制。近年隨著壽險公司負(fù)債的變化，特別是利率敏感型產(chǎn)品的開發(fā)，以及金融機構(gòu)間競爭的加劇，壽險公司對流動性強和收益性高的資產(chǎn)需求增強，所以壽險公司對股票的投資呈上升趨勢。如美國壽險公司為變額年金、變額壽險以及養(yǎng)老金賬戶設(shè)立的分離賬戶的資產(chǎn)以股票為主，但分離賬戶的投資不受保險公司投資法規(guī)的限制，分離賬戶的風(fēng)險由保戶自己承擔(dān)。

我國目前的證券市場還有其特殊情況，尚不成熟。一方面，目前多數(shù)上市公司為國有控股或國有法人控股，企業(yè)治理制度落后，企業(yè)持續(xù)贏利能力差，分紅少，每年國家收取的印花稅總量和交易費總量就超過上市公司股票分紅總量，投資價值偏低；另一方面，由于市場分割，同股同權(quán)的股票在各個市場的價格差別較大，同時國有股全流通的問題懸而未決，不同的解決方案對二級市場股票市場價格的影響截然不同，使得二級市場的股票定價缺乏一個適當(dāng)?shù)膮⒖紭?biāo)準(zhǔn)，政策風(fēng)險大，不確定因素多。對于保險資金，在投資于高風(fēng)險的股市時，應(yīng)先注重安全性，在此基礎(chǔ)上追求穩(wěn)健合理的贏利，切忌頭腦發(fā)熱，盲目攀比，以免最終留下大量不良資產(chǎn)。

對不動產(chǎn)的擁有或直接投資屬于權(quán)益性投資，由于其現(xiàn)金流量的不確定性，被認(rèn)為不適合壽險公司，各發(fā)達(dá)國家保險公司的投資組合中該項資產(chǎn)均不超過10%。就國內(nèi)而言，由于近年來房地產(chǎn)市場的發(fā)展勢頭過猛，中央政府擔(dān)心過熱，造成銀行不良貸款和金融泡沫，已出臺一系列政策控制房地產(chǎn)市場的過快增長。但在長期中由于中國經(jīng)濟(jì)的迅速增長，房地產(chǎn)業(yè)尤其是局部發(fā)達(dá)地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)，仍面臨相當(dāng)大的發(fā)展空間，應(yīng)該進(jìn)入保險資金的投資組合，以分享中國經(jīng)濟(jì)增長的成果。

四、探索我國保險公司資金的運作模式

從國外保險公司的資金運用模式來看，內(nèi)設(shè)投資管理部模式已被揚棄，專業(yè)化經(jīng)營管理或委托管理模式是保險資金運用的主流，所以盡管國內(nèi)保險公司資金運用工作尚處于起步階段，資金運用渠道較為狹窄，但各家公司資金運用體系建設(shè)的起點要高，為專業(yè)化經(jīng)營奠定堅實基礎(chǔ)。

而且近年來各保險公司的實際情況是，隨著可運用資金的增加，對資金運用重視和認(rèn)識程度的提高，不少保險公司已成立了資金運用的最高決策機構(gòu)——資金運用管理委員會，但其職能并沒有真正落實，保險資金運用的許多體制安排和重大事項主要依靠部門層次推動，其結(jié)果是體制安排不合理，資金運用業(yè)務(wù)不夠順暢。因此一方面必須啟動和落實公司資金管理委員會的各項職能，對有關(guān)資金運用的體制安排等戰(zhàn)略性事項作出決策，為資金運用業(yè)務(wù)的順暢進(jìn)行提供良好的基礎(chǔ)框架。另一方面，資金量大的壽險公司或產(chǎn)、壽險合營公司可以成立專業(yè)的資金運用子公司或獨立的專業(yè)化資金運用部門，產(chǎn)險公司、再保險公司和小型壽險公司可委托專業(yè)公司進(jìn)行資金運用工作，以便提高投資效益，避免投資失誤。

同時，保險公司還應(yīng)當(dāng)加大資金運用基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，建設(shè)一流的資金運用系統(tǒng)；改革內(nèi)部勞動用工體制，吸引一流人才；狠抓內(nèi)部規(guī)章制度建設(shè)，規(guī)范業(yè)務(wù)運作，以保障整個投資業(yè)務(wù)運作平臺有足夠的軟硬件支撐。

五、保險資金運用的風(fēng)險控制及政府監(jiān)管

縱觀我國近年來在保險資金運用中面臨的種種困境，無論是來自于政府對保險資金投資過嚴(yán)的限制，還是來自于保險公司資金運用中的低效益及其潛在投資風(fēng)險，如果沒有保險資金運用的制度創(chuàng)新，以較高的投資收益彌補潛在的、日益增大的承保虧損及利差損，我國保險業(yè)將面臨空前的被動局面；而另一方面，如果不能有效控制保險資金運用過程中的風(fēng)險，我國保險業(yè)的發(fā)展依舊面臨較大的投資風(fēng)險。因而，保險資金運用風(fēng)險控制的決策基點應(yīng)當(dāng)首先立足于我國保險產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略，重構(gòu)保險資金運用的決策思維。

一方面，保險公司應(yīng)逐步改革和完善保險資金運用的組織與制度建設(shè)，探索新的保險資金運用管理模式；應(yīng)當(dāng)在對保險公司面臨的系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險、市場風(fēng)險、經(jīng)營性風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險等進(jìn)行全面系統(tǒng)風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，全面推行保險資金運用的風(fēng)險管理策略；在金融混業(yè)經(jīng)營和混業(yè)監(jiān)管已成為一個重要發(fā)展趨勢的背景下，必須盡早制定銀行、證券、保險對保險資金運用的混業(yè)監(jiān)管規(guī)則和相應(yīng)的政策法規(guī)，并加快保險投資人才和風(fēng)險管理復(fù)合型人才的培養(yǎng)。

另一方面，強調(diào)保險資金運用應(yīng)當(dāng)?shù)玫秸С郑畱?yīng)當(dāng)在放寬保險投資限制賦予保險公司更大的投資自的同時，對保險資金運用予以一定的政策扶持和支持。強調(diào)構(gòu)造政府主導(dǎo)的保險資金運用的多元渠道及其風(fēng)險控制體系，旨在形成政府主導(dǎo)的保險資金運用和風(fēng)險控制機制，如保持相應(yīng)比例的保險資金投資于政府特種債券、長期基本建設(shè)債券、西部開發(fā)債券等。在目前我國金融市場不夠發(fā)達(dá)、嚴(yán)重不規(guī)范的現(xiàn)實背景下，保險資金的相當(dāng)比重投資于政府債券、并獲得政府產(chǎn)業(yè)政策方面的某種優(yōu)惠，對保險資金運用的風(fēng)險控制具有重要意義，亦有助于保險業(yè)的穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展。如允許保險資金投資于一些政策性貸款，建立指數(shù)化債券投資項目，住房抵押投資項目等。政府政策扶持的投資項目亦應(yīng)納入保險投資組合策略，將會不同程度地減輕投資風(fēng)險，減輕資本市場波動對保險投資的負(fù)面影響。

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篇2

摘要：本文對現(xiàn)金股利支付與投資者利益保護(hù)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，并對目前存在的觀點進(jìn)行了介紹和評述，同時指出了該問題未來的研究方向。

我國上市公司的大股東具有強烈的派現(xiàn)偏好，這是近年來學(xué)者們發(fā)現(xiàn)的重要現(xiàn)象之一。隨著大股東持股比例的提高．上市公司股利支付水平也顯著提高。然而，對于大股東為什么偏好發(fā)放現(xiàn)金股利，以及現(xiàn)金股利支付與投資哲利益保護(hù)之間的關(guān)系，目前存在著許多不同的觀點。本史將對最有代表性的幾種觀點進(jìn)行介紹和評述，吲時指出了該題未來的研究方向。

一、現(xiàn)金股利支付有利于投資者利益保護(hù)的觀點

目前，主要有自由現(xiàn)金流理論和委托理淪這兩種理論認(rèn)為現(xiàn)金股利支付有利于投資者利益保護(hù)。

自由現(xiàn)金流理論認(rèn)為，公司經(jīng)理與股東的利益沖突主要表現(xiàn)在股利政策的選擇上。經(jīng)理控制的公司更傾向于較低支付率的股利政策，并將自由現(xiàn)金流投入到損害公司價值的項目中或者用于盲目擴(kuò)大組織規(guī)模；股東控制的公司則更傾向于較高支付率的股利政策，井根據(jù)公司的成長性積微地調(diào)整股利政策。自由現(xiàn)金流理論預(yù)期：隨著股東控制力的增強，公司流出更多的自由現(xiàn)金流，并選擇更高支付率的股利政策。另外，股東控制的公司會具有更強的動機去捕捉成長性投資機會(通過降低股利支付率)以實現(xiàn)股東價值最大化。李增泉等(2004)認(rèn)為，控股股東無論通過何種方式侵占上市公司的利益，上市公司是否有足夠的現(xiàn)金通常是控股股東能否實現(xiàn)其控制權(quán)收益的重要前提，而是否派發(fā)現(xiàn)金股利則直接影響上市公司的現(xiàn)金流量。因此，現(xiàn)金股利的支付在一定程度上降低了中小投資者利益被控股股東侵占的可能性。

委托理論認(rèn)為，股利支付可以解決公司經(jīng)營者與股東之間的利益沖突。在股東無法對公司經(jīng)營者直接進(jìn)行控制時，支付股利成為了一種間接控制的手段。委托模型預(yù)測，如果監(jiān)管比較弱(比如股權(quán)比較分散)，那么支付的股利將會較多。

另外，我國存在著流通股和非流通股“同股不同價”的特有問題，許多關(guān)于“股利支付是否對所有股東公平”的研究均圍繞這一問題展開。李增泉等(2004)認(rèn)為，雖然由于購買成本不同，同股同權(quán)的現(xiàn)金股利分配方式確實會導(dǎo)致流通股股東和發(fā)起人股東具有不同的投資報酬率，但是初始投資成本的不同并不意味著交易的不公允，因為發(fā)起人股東不僅承擔(dān)了開辦企業(yè)的風(fēng)險，而且其股票的流通性也受到限制。因此，我們可以認(rèn)為一目．投資者以公允的方式將資金投入企業(yè)，按照所有權(quán)比例分亭公卅的所有權(quán)益就是一種公允的分配方式。

其實，在流通股股東將資金投入企業(yè)后，無淪公司是否進(jìn)行股刈分1Ilj己，流通股股東的利益分配都已經(jīng)注定要以其持股比例小是投入資本作為依據(jù)。在公司沒有更好的投資機會的情況下，以同股同權(quán)的原則進(jìn)行股利分配，只不過是投資者將其應(yīng)得利益收回而已；相反，此時若公司不進(jìn)行股利分配，流通股股東的權(quán)益則有可能被控股股東在以后以關(guān)聯(lián)交易等方式轉(zhuǎn)移出去。

根據(jù)上述觀點，大股東主導(dǎo)下的現(xiàn)金股利支付有利于保護(hù)上市公司及全體股東的利益。在這種情況下，支付現(xiàn)金股利具有正面信息含量。而且，隨著大股東持股比例的提高，大股東利用現(xiàn)金股利支付維護(hù)全體投資者利益的能力得到加強，因此有助于提高現(xiàn)金股利的信息含量。

二、現(xiàn)金股利支付不利于投資者利益保護(hù)的觀點

“掏空”理論認(rèn)為，公司的問題更多地表現(xiàn)為控股股東與中、股東之間的利益沖突。從控股股東的“掏空”動機來看，控股股東具有通過股利政策轉(zhuǎn)移公司資源的傾向。“掏空”理論認(rèn)為，控股股東會選擇較高支付率的股利政策，并且不顧公司的成長性和投資機會(甚至將公司的投資機會也轉(zhuǎn)移出去)?！疤涂铡崩碚擃A(yù)期：隨著股東控制權(quán)的增大，公司會選擇更高支付率的股利政策。

原紅旗(1999)認(rèn)為．在國有企業(yè)上市過程中，作為控股股東的母公司為上市公司注入了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而剩余的資產(chǎn)在維持母公司正常經(jīng)營活動方面存在較大的壓力。因此，上市公司的現(xiàn)金股利支付成為母公司解決其資金來源的重要方式。在這種情況下，即使上市公司存在有利的投資機會．出于自身的需要，母公司可能也要以支付現(xiàn)金股利的方式優(yōu)先滿足自身的需要。并且，控股比例越大，控股股東分配的動機越強。在這種情況下，控股股東要求上市公司分紅可能并非基于公司良好的獲利前景或是為了降低成本，而是為了滿足其自身的利益需要。我國上市公司的控股股東多為國有性質(zhì)，其考核指標(biāo)除了盈利能力指標(biāo)，還包括其他一些社會責(zé)任指標(biāo)。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，具有國有性質(zhì)的政府部門、國資公司、集團(tuán)公司、股份公司和工廠等，從上市公司獲取的現(xiàn)金股利比較多。筆者認(rèn)為，這種現(xiàn)象是因為這些股東作為國有資產(chǎn)的管理者，負(fù)責(zé)管理的不僅是一家上市公司，在其他國有資產(chǎn)效益低下的情況下，面對國有資產(chǎn)整體保值增值的考核壓力，有從上市公司分配大量股利的強烈動機。在這種情況下，派發(fā)現(xiàn)金股利很可能會減弱上市公司的持續(xù)發(fā)展能力。

另外，呂長江和肖成民(2006)研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司支付現(xiàn)金股利有時不能成為對最終控制人利益侵占行為的制約，反而成為其進(jìn)行利益侵占的一種方式。

閻大穎(2004)認(rèn)為，近年來高派現(xiàn)和配股融資相互伴生的現(xiàn)象其實也源于我國上市公司股權(quán)流通性差異所造成的“同股不同價”。這是因為，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊時期，外部環(huán)境的不確定性使決策者和公眾一樣對企業(yè)的經(jīng)營前景沒有十分清晰的預(yù)期。此時，股東關(guān)注的主要是當(dāng)期的收益和成本，其決策模型近似地退化為單期。

在跨期決策的情形下，放棄配股權(quán)的收益是配股的發(fā)行價格，而潛在的機會成本是通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計算出的股票內(nèi)在價值，大股東只有在預(yù)期股票內(nèi)在價值低于配股價格時放棄配股權(quán)才是理性的選擇。而當(dāng)決策模型為單期時，大股東權(quán)衡的是配股發(fā)行價格與放棄配股權(quán)的當(dāng)期機會成本即配股后的股權(quán)稀釋成本。非流通股股東是以每股一元(或一元的凈資產(chǎn))的賬面價值即股權(quán)稀釋成本取得股票的，而配股發(fā)行價格雖然通常比股票市場價格低，但總是顯著高于非流通股的賬面價值，這意味著放棄配股權(quán)的當(dāng)期機會成本總是低于其收益。而在配股后即實施派現(xiàn)，相當(dāng)于非流通股股東侵占流通股股東的收益，是對公眾股東利益更隱蔽也是更惡劣的“侵害”行為。

唐躍軍和謝仍明(2006)研究發(fā)現(xiàn)，第一大股東持股比例和上市公司派發(fā)的現(xiàn)金股利顯著正相關(guān)。這說明我國上市公司第一大股東(控股股東)的派現(xiàn)偏好因“同股同權(quán)不同價”的特殊現(xiàn)象而導(dǎo)致了現(xiàn)金股利的“隧道”效應(yīng)，表明控股股東和小股東之間的確存在嚴(yán)重的利益沖突，利用小股東無法分享控制權(quán)，控股股東可能以犧牲小股東的利益為代價來追求自身的利益。他們認(rèn)為，雖然支付現(xiàn)金股利可能并不是控股股東實施“隧道”行為的最佳選擇，但是在其他從上市公司轉(zhuǎn)移資源的方式受到越來越嚴(yán)格的市場監(jiān)管和法律限制時，“同股同權(quán)不同價”所導(dǎo)致的超額報酬率就會激勵控股股東通過派發(fā)現(xiàn)金股利的方式對中小股東的利益進(jìn)行掠奪。

根據(jù)上述觀點，支付現(xiàn)金股利常常是大股東從上市公司轉(zhuǎn)移資源、侵害中小投資者利益的一種手段。在這種情況下，支付現(xiàn)金股利必然會降低上市公司的盈利能力或盈利質(zhì)量。因此，支付現(xiàn)金股利會給上市公司帶來負(fù)面影響。而且，隨著持股比例的提高，大股東派現(xiàn)動機越強，現(xiàn)金股利正面信息含量越低。

三、對兩種觀點的評述及未來的研究方向

從以上兩種觀點看，爭議點主要有兩個：①按持股比例支付現(xiàn)金股利是“同股同權(quán)”的表現(xiàn)還是“同股不同權(quán)”的表現(xiàn)；②大股東傾向于支付現(xiàn)金股利是否意味著大股東通過支付現(xiàn)金股利來侵占上市公司或中小股東的利益。

篇3

一、開展青年崗位建功活動，服務(wù)中心工作取得新突破。

根據(jù)團(tuán)市委“青春世博”上海職業(yè)青年崗位建功行動總體要求，制定并下發(fā)了《關(guān)于開展*年青年崗位建功活動的通知》，有49個青年集體積極參加?！氨７宕傺础?zhàn)雙高”期間，組織各供排水和環(huán)境企業(yè)，結(jié)合行業(yè)特點開展“青年、師傅崗位技能交流會”、“青年先鋒行動”、突擊整治水環(huán)境等活動，充分發(fā)揮了青年突擊隊建功育人作用；特奧會期間中，開展了“號隊聯(lián)手迎特奧、保障有力促和諧”主題活動，通過深入康健院看望智殘兒童，進(jìn)一步宣傳和“你行我也行”和“平等包容”的特奧理念，主動聯(lián)系特奧會比賽場館，特別是“羅莎”臺風(fēng)來襲期間，青年突擊隊員加強巡視，確保周邊路段不積水，為基礎(chǔ)設(shè)施安全運營發(fā)揮了應(yīng)有的作用；積極開展志愿者活動，按照團(tuán)市委區(qū)域大團(tuán)建的要求，總公司團(tuán)委借助“6.5世界環(huán)境日”首次與普陀團(tuán)區(qū)委聯(lián)合開展志愿者行動，組織100多名團(tuán)員青年提供現(xiàn)場咨詢、發(fā)放宣傳資料、參加義務(wù)勞動等，提高了團(tuán)員青年立足崗位、服務(wù)社會的意識。

二、積極推進(jìn)網(wǎng)格化團(tuán)建，服務(wù)團(tuán)員青年取得新成效。

按照團(tuán)市委提出的網(wǎng)格化團(tuán)建的要求，團(tuán)委認(rèn)真分析總公司的實際情況，充分利用重大項目投資主體和集團(tuán)內(nèi)部行業(yè)跨度大的特點，進(jìn)行了內(nèi)部和外部團(tuán)建網(wǎng)格化的探索。對內(nèi)充分利用內(nèi)部資源，以行業(yè)青年建設(shè)為紐帶，根據(jù)排水公司和市南、市中、市北三家排水運營企業(yè)的行業(yè)特性，組織成立了“上海市排水行業(yè)青年聯(lián)誼會”，四家團(tuán)組織輪流召集，通過組織團(tuán)課教育、參觀白龍港水質(zhì)凈化廠、“在團(tuán)旗下同行”等活動，加強了行業(yè)內(nèi)青年的交流，有效整合的資源；對外依托上海世博會專用通道——南路隧道項目，聯(lián)合世博局、建工集團(tuán)、城建集團(tuán)組建“上海世博越江隧道青年建設(shè)者沙龍”，通過開展立功競賽、技術(shù)交流等活動，增進(jìn)項目團(tuán)員青年的溝通，進(jìn)一步促進(jìn)項目的建設(shè)和推進(jìn)。

三、豐富青年文化生活，引領(lǐng)團(tuán)員青年取得新進(jìn)展。

組織開展紀(jì)念建團(tuán)85周年活動，召開紀(jì)念建團(tuán)85周年表彰大會，對2006年度各類先進(jìn)進(jìn)行表彰，舉行了“為黨旗爭光、為百姓造福、為‘十一五’建功”主題演講比賽，匯編了《“三為”主題演講集》。組織城投首屆職工藝術(shù)節(jié)青年專場——“激揚青春卡拉ok比賽”。結(jié)合公司成立十五周年和團(tuán)市委有關(guān)要求，組織200多人次參加“城投人看城投”活動，14個團(tuán)支部243人參加團(tuán)市委開展的“與祖國共奮進(jìn)，看城市新發(fā)展”上海青年城市發(fā)展系列巡訪活動。通過文化活動的開展，激發(fā)了團(tuán)員青年參與企業(yè)文化建設(shè)的熱情，同時為上海城市日新月異的變化而深深鼓舞，切身感受城投十五年進(jìn)程中所取得的成就，進(jìn)一步增強了團(tuán)員青年的責(zé)任感和使命感。

四、加強團(tuán)組織自身建設(shè)，團(tuán)的基礎(chǔ)建設(shè)取得新提高。

加強制度建設(shè)，總公司撤銷事業(yè)部制實行扁平化管理后，總公司團(tuán)委及時建立了直屬單位團(tuán)組織、團(tuán)干部數(shù)據(jù)信息庫，建立了團(tuán)組織負(fù)責(zé)人例會制度、團(tuán)組織基本信息季報表制度、《城投總公司團(tuán)費交納和管理使用規(guī)定》、《關(guān)于推薦優(yōu)秀團(tuán)員青年作黨的發(fā)展對象工作的意見》等制度，保證了工作的有限銜接。在全系統(tǒng)內(nèi)開展基層團(tuán)組織“爭紅旗、創(chuàng)特色”創(chuàng)建活動，共有22家基層團(tuán)組織進(jìn)行申報，召開中途推進(jìn)會，邀請團(tuán)市委領(lǐng)導(dǎo)對創(chuàng)建工作進(jìn)行專題培訓(xùn)。舉辦“*年城投系統(tǒng)團(tuán)干部培訓(xùn)班”，對系統(tǒng)內(nèi)所有團(tuán)組織負(fù)責(zé)人進(jìn)行城投形勢教育、黨的十七大精神專題輔導(dǎo)、團(tuán)務(wù)知識等方面培訓(xùn)，城投系統(tǒng)120名團(tuán)組織書記參加了培訓(xùn)。

總公司新一屆團(tuán)委在*年起步開局各項工作中，取得了較為顯著的成效，但還存在一些不足，主要表現(xiàn)在：一是總公司團(tuán)委基礎(chǔ)管理還是比較薄弱，相關(guān)的制度和信息化建設(shè)還需進(jìn)一步建立和完善；二是共青團(tuán)工作方法和形式比較傳統(tǒng)，活動的形式還需進(jìn)一步創(chuàng)新；三是基層團(tuán)組織發(fā)展不是很平衡，團(tuán)干部的業(yè)務(wù)能力和水平還需進(jìn)一步提高。

2008年總公司團(tuán)委在總公司黨委和團(tuán)市委的領(lǐng)導(dǎo)下，重點抓好一下幾個方面的工作：

一、學(xué)習(xí)貫徹黨的十七大精神，開展以青年職業(yè)道德建設(shè)為核心的思想教育活動。在各基層團(tuán)組織開展“四個一”活動，進(jìn)一步學(xué)深學(xué)透十七大精神，即集中學(xué)習(xí)一次十七大報告原文，舉行一次以座談會、輔導(dǎo)報告、知識競賽、演講征文等形式的主題團(tuán)日活動，邀請黨政主要領(lǐng)導(dǎo)上一次黨課，開展一次“立足新起點，創(chuàng)造新業(yè)績”主題實踐活動，從而在全團(tuán)全面掀起學(xué)習(xí)十七大精神的熱潮。評選首屆“城投十大杰出青年”，用身邊的人和事來教育、影響和激勵廣大團(tuán)員青年。結(jié)合世博園區(qū)環(huán)衛(wèi)設(shè)施運行等項目，招募青年志愿者，并組織相關(guān)的培訓(xùn)。

篇4

一、企業(yè)支付給外籍職員的屬于按其本國法律應(yīng)由其本人直接繳納的社會保險金，不論是含在工資薪金之內(nèi)支付，還是在工資薪金之外另行支付，都應(yīng)同樣計入該職員的應(yīng)納稅所得額。

二、企業(yè)支付給外籍職員的屬于按其本國法律應(yīng)由雇主代為扣繳的社會保險金，可以選擇下列方式之一處理：

（一）不計入該職員的工資薪金所得，但該企業(yè)在計算繳納企業(yè)所得稅時，也不得作為費用列支。

篇5

關(guān)鍵詞：保險資金運用風(fēng)險管理與控制

一、引言

保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和論著的研究成果來看，對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴(kuò)大我國投資渠道等方面，而對于保險公司資金運用從風(fēng)險管理的視角進(jìn)行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力，譬如保費收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當(dāng)財務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用，期望通過保險資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險資金的運用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險，這些風(fēng)險不僅包括有一般性資金運用的風(fēng)險，還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運用的風(fēng)險。面對這些風(fēng)險，保險資金的運用如何實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險、選擇投資工具、如何進(jìn)行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險控制方法就顯得更為重要了。增強保險公司的風(fēng)險管理能力，完善保險公司資金運用風(fēng)險管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險，是目前中國保險業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險資金的資產(chǎn)配置

保險資金在直接進(jìn)入資本市場后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時，保險公司既要充分考慮保險資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意如下方面的問題。

第一，壽險和非壽險資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財險公司的資金來源主要由未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險公司的資金來源主要由人身險責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限可以長達(dá)20-30年。由于各類保險準(zhǔn)備金均為保險公司的負(fù)債，因此在將這類資金進(jìn)行投資時風(fēng)險控制相當(dāng)重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財險公司更注重投資品種的流動性，壽險公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。

第二，國內(nèi)保險市場快速增長產(chǎn)生的新增保費足以解決保險公司流動性需求。從保險公司現(xiàn)金流量角度看，基于對我國保險市場正處于一個快速增長時期的判斷，每年不斷增長的保費收入將能夠滿足當(dāng)年保險賠付和給付的資金需求以及營運費用的支出需要，而以各類準(zhǔn)備金形式存在的保險資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對保險金未來集中給付的高峰。

第三，保險資金對風(fēng)險的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社?；鸷蚎FII基金相比，保險資金對風(fēng)險的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的過程中會綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險、分紅險和萬能保險等新型壽險產(chǎn)品銷售份額的不斷增長，保險資金直接進(jìn)入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險人對股票市場運行周期的判斷，保險資金的風(fēng)險承受能力也將相應(yīng)提高。

第四，保險資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險資金選擇的余地仍將不斷擴(kuò)大。目前有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺，有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點。

三、保險公司對資金運用風(fēng)險的管理控制

目前，我國保險資金運用主要有三種模式：一是成立獨立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機構(gòu)運作；三是在保險公司內(nèi)設(shè)資金運用部門。不論是采用哪種模式，保險公司都是資金運用的決策者和風(fēng)險承擔(dān)者，也是進(jìn)行風(fēng)險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險預(yù)警體系。

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)

保險公司資金運用涉及的機構(gòu)和部門包括董事會、總經(jīng)理室、風(fēng)險管理、內(nèi)部審計、風(fēng)險監(jiān)督等諸多機構(gòu)和部門。這些機構(gòu)和部門職責(zé)分工不一樣，其協(xié)調(diào)運作是做出科學(xué)投資決策的機制保障。如董事會的職責(zé)有負(fù)責(zé)制定資金運用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標(biāo)，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評估辦法等，總經(jīng)理室的職責(zé)是根據(jù)董事會決定的總體政策，負(fù)責(zé)研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風(fēng)險管理人員守則和職責(zé)、風(fēng)險管理評估辦法等，內(nèi)部審計的職責(zé)是直接向董事會負(fù)責(zé)，獨立對所有的投資活動進(jìn)行審計，及時發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運營制度存在的問題，風(fēng)險管理部門的職責(zé)是分析市場情況和風(fēng)險要素變化，對存在的風(fēng)險進(jìn)行評估和控制，研究化解風(fēng)險的措施，風(fēng)險監(jiān)督部門的職責(zé)是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，及時、全面、詳細(xì)地了解資金運用單位和部門對董事會的投資策略、目標(biāo)達(dá)成與實施過程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴(yán)密的內(nèi)控制度

資金運用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風(fēng)險大。所以有必要沿著控制風(fēng)險這條主線，制定嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運作的每個環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會制定的投資策略和目標(biāo)順利實現(xiàn)。

3、建立資金運用信息管理系統(tǒng)

信息管理是一種重要的風(fēng)險管理工具。公司要有發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)，對外要與國內(nèi)外各個資本、債券、貨幣市場連接，讓有關(guān)人員隨時了解市場變化情況；對內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風(fēng)險管理、審計、監(jiān)督、財務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時詳實的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺，同時真實記錄交易情況，使準(zhǔn)確信息在公司各個機構(gòu)和部門之間充分交流。

4、建立公司評估考核和風(fēng)險預(yù)警體系

在資金運用的全過程中，有幾組指標(biāo)評估辦法是保險公司必須關(guān)注和建立的，比如風(fēng)險評估和

監(jiān)控，資金流動性考核評估、資產(chǎn)負(fù)債匹配評估、風(fēng)險要素評估、資金運用效益評估等。此外，還要健全投資風(fēng)險預(yù)警體系，包括總體及各個投資領(lǐng)域、品種和工具的風(fēng)險預(yù)警，使投資活動都納入風(fēng)險管控制度框架內(nèi)，使公司經(jīng)營審慎和穩(wěn)健。

四、加強保險資金運行的監(jiān)管建議

1、為保險資金運用營造好的法制環(huán)境

一是修改《保險法》，進(jìn)一步拓寬資金運用渠道，并留有一定空間。二是對業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補充制定各項規(guī)章，如《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對保險投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長時間的醞釀期，根據(jù)我國國情，借鑒外國經(jīng)驗，反復(fù)討論、論證，必要時還可聽證，聽取多方面意見，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

2、對保險資金運用范圍的劃定

拓寬保險資金運用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運行環(huán)境，結(jié)合保險業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的特殊性，按照保險資金運用的安全性、流動性、盈利性要求，借鑒國外的成功經(jīng)驗，逐步放開保險資金運用領(lǐng)域和范圍?？煽紤]放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進(jìn)一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點基礎(chǔ)建設(shè)和實業(yè)投資方面有所突破，特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機構(gòu)相互持股的限制，進(jìn)行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險公司通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險等。放開保險投資渠道要循序漸進(jìn)，要綜合考慮各種因素，成熟一點放開一點，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險風(fēng)險，堅決杜絕因投資不當(dāng)對保險公司償付能力造成嚴(yán)重影響，切實維護(hù)被保險人利益。除此之外，對流動性差、風(fēng)險較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時還應(yīng)禁止對衍生金融產(chǎn)品的投機性投資。

3、按投資比例監(jiān)管

近年來，隨著社會和公眾對保險的需求加大，我國保險業(yè)迅猛發(fā)展，保險險種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費收入進(jìn)行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險業(yè)還處于發(fā)展的初級階段，市場機制不健全，營運欠規(guī)范，資本市場不成熟，資金運用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗與運營慣例，應(yīng)選擇謹(jǐn)慎經(jīng)營和監(jiān)管，在保險資金的運用上進(jìn)行具體的嚴(yán)格的比例限制。一方面，應(yīng)對一些投資類別規(guī)定最高比例限制，如對企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資；投資次級債不超過總資產(chǎn)的8%；直接投資流通股的資金不超過總資產(chǎn)（不含萬能和投連產(chǎn)品）的5%等。將來保險資金投資渠道進(jìn)一步放開后，對項目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進(jìn)行比例監(jiān)管。另一方面，對單項的投資也要有嚴(yán)格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級債比例不超過總資產(chǎn)的1%；投資一期次級債的比例不得超過該期發(fā)行量的20%；投資單一股流通股票按成本價格計算不超過保險資金可投資股票的資產(chǎn)的10%；購買同一公司的債券，投資單個項目的比例，以及對個人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi)；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等。總之通過投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險和低風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動性強和安全性高的不同投資方式進(jìn)行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場變化及需求對公司的運營情況進(jìn)行調(diào)整。

【參考文獻(xiàn)】

[1]史錦華、賈香萍：保險資金入市的效應(yīng)分析及其風(fēng)險管理[J].保險世界，2006（1）.

[2]劉新立：我國保險資金運用渠道的拓寬及風(fēng)險管理[J].財經(jīng)研究，2004（9）.

篇6

保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和論著的研究成果來看，對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴(kuò)大我國投資渠道等方面，而對于保險公司資金運用從風(fēng)險管理的視角進(jìn)行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力，譬如保費收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當(dāng)財務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用，期望通過保險資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險資金的運用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險，這些風(fēng)險不僅包括有一般性資金運用的風(fēng)險，還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運用的風(fēng)險。面對這些風(fēng)險，保險資金的運用如何實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險、選擇投資工具、如何進(jìn)行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險控制方法就顯得更為重要了。增強保險公司的風(fēng)險管理能力，完善保險公司資金運用風(fēng)險管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險，是目前中國保險業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險資金的資產(chǎn)配置

保險資金在直接進(jìn)入資本市場后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時，保險公司既要充分考慮保險資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意如下方面的問題。

第一，壽險和非壽險資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財險公司的資金來源主要由未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險公司的資金來源主要由人身險責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限可以長達(dá)20-30年。由于各類保險準(zhǔn)備金均為保險公司的負(fù)債，因此在將這類資金進(jìn)行投資時風(fēng)險控制相當(dāng)重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財險公司更注重投資品種的流動性，壽險公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。

第二，國內(nèi)保險市場快速增長產(chǎn)生的新增保費足以解決保險公司流動性需求。從保險公司現(xiàn)金流量角度看，基于對我國保險市場正處于一個快速增長時期的判斷，每年不斷增長的保費收入將能夠滿足當(dāng)年保險賠付和給付的資金需求以及營運費用的支出需要，而以各類準(zhǔn)備金形式存在的保險資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對保險金未來集中給付的高峰。

第三，保險資金對風(fēng)險的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社?；鸷蚎FII基金相比，保險資金對風(fēng)險的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的過程中會綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險、分紅險和萬能保險等新型壽險產(chǎn)品銷售份額的不斷增長，保險資金直接進(jìn)入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險人對股票市場運行周期的判斷，保險資金的風(fēng)險承受能力也將相應(yīng)提高。

第四，保險資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險資金選擇的余地仍將不斷擴(kuò)大。目前有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺，有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點。

三、保險公司對資金運用風(fēng)險的管理控制

目前，我國保險資金運用主要有三種模式：一是成立獨立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機構(gòu)運作；三是在保險公司內(nèi)設(shè)資金運用部門。不論是采用哪種模式，保險公司都是資金運用的決策者和風(fēng)險承擔(dān)者，也是進(jìn)行風(fēng)險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險預(yù)警體系。

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)

保險公司資金運用涉及的機構(gòu)和部門包括董事會、總經(jīng)理室、風(fēng)險管理、內(nèi)部審計、風(fēng)險監(jiān)督等諸多機構(gòu)和部門。這些機構(gòu)和部門職責(zé)分工不一樣，其協(xié)調(diào)運作是做出科學(xué)投資決策的機制保障。如董事會的職責(zé)有負(fù)責(zé)制定資金運用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標(biāo)，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評估辦法等，總經(jīng)理室的職責(zé)是根據(jù)董事會決定的總體政策，負(fù)責(zé)研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風(fēng)險管理人員守則和職責(zé)、風(fēng)險管理評估辦法等，內(nèi)部審計的職責(zé)是直接向董事會負(fù)責(zé)，獨立對所有的投資活動進(jìn)行審計，及時發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運營制度存在的問題，風(fēng)險管理部門的職責(zé)是分析市場情況和風(fēng)險要素變化，對存在的風(fēng)險進(jìn)行評估和控制，研究化解風(fēng)險的措施，風(fēng)險監(jiān)督部門的職責(zé)是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，及時、全面、詳細(xì)地了解資金運用單位和部門對董事會的投資策略、目標(biāo)達(dá)成與實施過程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴(yán)密的內(nèi)控制度

資金運用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風(fēng)險大。所以有必要沿著控制風(fēng)險這條主線，制定嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運作的每個環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會制定的投資策略和目標(biāo)順利實現(xiàn)。

3、建立資金運用信息管理系統(tǒng)

信息管理是一種重要的風(fēng)險管理工具。公司要有發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)，對外要與國內(nèi)外各個資本、債券、貨幣市場連接，讓有關(guān)人員隨時了解市場變化情況；對內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風(fēng)險管理、審計、監(jiān)督、財務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時詳實的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺，同時真實記錄交易情況，使準(zhǔn)確信息在公司各個機構(gòu)和部門之間充分交流。

4、建立公司評估考核和風(fēng)險預(yù)警體系

在資金運用的全過程中，有幾組指標(biāo)評估辦法是保險公司必須關(guān)注和建立的，比如風(fēng)險評估和監(jiān)控，資金流動性考核評估、資產(chǎn)負(fù)債匹配評估、風(fēng)險要素評估、資金運用效益評估等。此外，還要健全投資風(fēng)險預(yù)警體系，包括總體及各個投資領(lǐng)域、品種和工具的風(fēng)險預(yù)警，使投資活動都納入風(fēng)險管控制度框架內(nèi)，使公司經(jīng)營審慎和穩(wěn)健。

四、加強保險資金運行的監(jiān)管建議

1、為保險資金運用營造好的法制環(huán)境

一是修改《保險法》，進(jìn)一步拓寬資金運用渠道，并留有一定空間。二是對業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補充制定各項規(guī)章，如《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對保險投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長時間的醞釀期，根據(jù)我國國情，借鑒外國經(jīng)驗，反復(fù)討論、論證，必要時還可聽證，聽取多方面意見，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

2、對保險資金運用范圍的劃定

拓寬保險資金運用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運行環(huán)境，結(jié)合保險業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的特殊性，按照保險資金運用的安全性、流動性、盈利性要求，借鑒國外的成功經(jīng)驗，逐步放開保險資金運用領(lǐng)域和范圍?？煽紤]放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進(jìn)一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點基礎(chǔ)建設(shè)和實業(yè)投資方面有所突破，特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機構(gòu)相互持股的限制，進(jìn)行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險公司通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險等。放開保險投資渠道要循序漸進(jìn)，要綜合考慮各種因素，成熟一點放開一點，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險風(fēng)險，堅決杜絕因投資不當(dāng)對保險公司償付能力造成嚴(yán)重影響，切實維護(hù)被保險人利益。除此之外，對流動性差、風(fēng)險較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時還應(yīng)禁止對衍生金融產(chǎn)品的投機性投資。

3、按投資比例監(jiān)管

近年來，隨著社會和公眾對保險的需求加大，我國保險業(yè)迅猛發(fā)展，保險險種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費收入進(jìn)行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險業(yè)還處于發(fā)展的初級階段，市場機制不健全，營運欠規(guī)范，資本市場不成熟，資金運用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗與運營慣例，應(yīng)選擇謹(jǐn)慎經(jīng)營和監(jiān)管，在保險資金的運用上進(jìn)行具體的嚴(yán)格的比例限制。一方面，應(yīng)對一些投資類別規(guī)定最高比例限制，如對企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資；投資次級債不超過總資產(chǎn)的8%；直接投資流通股的資金不超過總資產(chǎn)（不含萬能和投連產(chǎn)品）的5%等。將來保險資金投資渠道進(jìn)一步放開后，對項目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進(jìn)行比例監(jiān)管。另一方面，對單項的投資也要有嚴(yán)格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級債比例不超過總資產(chǎn)的1%；投資一期次級債的比例不得超過該期發(fā)行量的20%；投資單一股流通股票按成本價格計算不超過保險資金可投資股票的資產(chǎn)的10%；購買同一公司的債券，投資單個項目的比例，以及對個人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi)；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等?？傊ㄟ^投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險和低風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動性強和安全性高的不同投資方式進(jìn)行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場變化及需求對公司的運營情況進(jìn)行調(diào)整。

【論文關(guān)鍵詞】保險資金運用風(fēng)險管理與控制

【論文摘要】隨著中國保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險業(yè)總資產(chǎn)的快速增長，保險資金的運用成為保險公司穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵性因素。文章研究了保險資金在直接進(jìn)入資本市場后資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意的問題、為保證資金的運作安全，應(yīng)有效安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險預(yù)警體系以及加強保險資金運行的監(jiān)管建議。

【參考文獻(xiàn)】

[1]史錦華、賈香萍：保險資金入市的效應(yīng)分析及其風(fēng)險管理[J].保險世界，2006（1）.

[2]劉新立：我國保險資金運用渠道的拓寬及風(fēng)險管理[J].財經(jīng)研究，2004（9）.

篇7

新《保險法》的頒布與實施，給中國保險資金的高效運用提供了法律平臺，隨著保險資金投資政策的調(diào)整，將給中國保險業(yè)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展增添新的活力。但在這方面的細(xì)則尚未出臺。當(dāng)前，保險業(yè)受制于資金運用范圍的狹小，盈利水平難以提高，極大地影響了保險公司的償付能力，中國保險業(yè)潛在的風(fēng)險積聚在加快。因此，加快保險資金運用政策調(diào)整的步伐，已成為中國保險業(yè)發(fā)展過程中一個最為突出的問題。

一、保險資金運用政策的調(diào)整應(yīng)當(dāng)加快

（一）放寬保險資金運用渠道是改善保險業(yè)經(jīng)營環(huán)境的需要。一方面，隨著我國保險市場競爭的加劇，經(jīng)營成本大幅度上升，承保利潤明顯下降，有些財產(chǎn)險業(yè)務(wù)經(jīng)營已難以為繼。對于人壽險業(yè)務(wù)，這個問題更為突出。另一個方面，將保險公司基本排斥在資本市場之外，不利于保險公司培育核心競爭能力。從當(dāng)今國際金融市場發(fā)展趨勢來看，包括保險公司在內(nèi)的金融機構(gòu)無不向著大型化和全能化方向發(fā)展，能為客戶提供全方位的金融服務(wù)已成為金融機構(gòu)互相競爭的法寶。保險公司擁有強大的零售網(wǎng)絡(luò)和廣泛的客戶資源，開展投資管理、風(fēng)險控制等綜合性業(yè)務(wù)條件得天獨厚。因此，對保險資金開放資本市場可使保險公司的客戶資源得到充分利用，這對提高保險公司競爭能力極為有利。隨著中國入世，保險業(yè)的開放度也日益擴(kuò)大，相對于國外保險公司已擁有的豐富的資本市場運作經(jīng)驗，國內(nèi)保險公司在資本市場上的投資尚處于起步階段，如不盡快使保險資金同資本市場對接，提升投資管理水平，將使我們一開始便在競爭中處于不利地位。

（二）放寬保險資金運用渠道是中國保險業(yè)融人國際市場的必然選擇。中國加入WTO后，中國保險業(yè)融人國際市場的步伐日益加快，中國保險業(yè)與國際保險業(yè)的互動加快了這種融合?！?.11”事件后，國際保險業(yè)進(jìn)入了艱難的調(diào)整期，而中國經(jīng)濟(jì)的一枝獨秀為中國保險業(yè)提供了巨大的市場需求。國際保險業(yè)利用其成熟的管理技術(shù)，先進(jìn)的管理方法，面對的是全球資本市場，其投資的領(lǐng)域涉及股票、債券、基金、抵押貸款、房地產(chǎn)、貴金屬等。其投資的方式可以是自營，也可以是委托，十分靈活、方便。而中國保險業(yè)在資金運用上范圍狹小，嚴(yán)重制約了保險業(yè)的國際競爭力，使保險業(yè)發(fā)展的能量難以充分釋放出來。

（三）放寬保險資金運用渠道是增強保險公司償付能力的必然要求。過窄的投資渠道限制了新的保險業(yè)務(wù)的拓展，使產(chǎn)品設(shè)計過程中價格確定增加困難，市場需求與保單價值之間的矛盾更加突出。放寬保險資金運用渠道，有利于開發(fā)更多的適應(yīng)市場需求的新產(chǎn)品，有利于產(chǎn)品銷售，有利于提高投資收益，有利于化解壽險利差損，增強保險公司的償付能力。

二、目前保險資金運用與管理存在的問題以及政策性困擾

（一）由政策性因素導(dǎo)致的證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險給保險公司投資帶來一定困難。相對于國際成熟的證券市場來說，我國證券市場尚處于初級發(fā)展階段，有很多問題是與國家經(jīng)濟(jì)、金融體制改革相伴而生的，只能在發(fā)展中尋求改革與發(fā)展的辦法。如占上市公司三分之二的國有股、法人股的流通問題；新股配售問題；銀行資金人市問題；宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策問題；A、B股市場統(tǒng)一問題等等。這些政策性因素的變化或不確定性都會對證券市場特別是股票市場產(chǎn)生重要影響，由于保險公司目前已投資于證券投資資金，間接進(jìn)入了股市，因此這些政策性因素影響著保險公司的投資收益的穩(wěn)定。

（二）投資工具缺乏既給保險公司投資帶來了巨大壓力，也給保險公司投資帶來了風(fēng)險。目前保險公司只能在商業(yè)銀行存款、投資于國債、金融債、部分企業(yè)債及買賣證券投資基金，沒有更多的金融投資工具，使保險公司間接投資股票市場只能在一個上升的市場行情中尋求盈利，一旦國際、國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，引起行情下跌便只能承受投資損失。即使是國債投資，也是品種少，期限短，不能較好滿足保險公司的投資需求。另一方面，我國目前允許保險資金投資的基本上都是利率性產(chǎn)品，而沒有實業(yè)投資，一旦利率變化，對保險公司的存量資產(chǎn)及增量資金都有著重要影響。表現(xiàn)在：利率持續(xù)走低，保險公司將面臨再投資收益風(fēng)險；而如果利率持續(xù)走高，保險公司存量固定收益?zhèn)瘎t面臨投資風(fēng)險考驗。

（三）由于投資工具的缺乏，使保險公司投資組合困難，完全做到資產(chǎn)與負(fù)債相匹配成為不現(xiàn)實。我國的壽險資金絕大部分是長期性的，其中20年期限的資金約占50％左右，而在保險可投資的工具中卻缺乏與之相匹配的品種。如協(xié)議存款絕大部分為5年期，國債、金融債以3、5、7、10年居多，20、30年期限的品種太少，而且價格也不能真實反映期限與價格的變化。在目前限制保險公司投資實業(yè)、股市及海外資本市場的情況下，各保險公司要做到投資資產(chǎn)與負(fù)債的完全匹配顯然是困難的，這也形成了保險公司的巨大經(jīng)營風(fēng)險。

（四）現(xiàn)行投資管理體制及資金運用政策限制了保險公司投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。國際上一般保險公司投資管理有三種模式：一種是由保險集團(tuán)公司或金融集團(tuán)公司所屬的專業(yè)投資公司運用與管理保險資金；第二種是資金由保險公司下設(shè)一個具體的投資部門來管理和運作；第三種是保險公司把資金委托給專門的投資管理公司或基金管理公司來運作。從我國的情況看，這方面限制較死，第一種和第三種模式基本上不存在。雖然新的《保險法》已出臺，對保險公司的投資尚留有余地，但有些條款缺乏權(quán)威性解釋，亟待有關(guān)部門做出詳細(xì)的說明?？梢哉f，目前投資管理體制及政策上的種種限制和不明確，在很大程度上限制了保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。（五）國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及資源的配置水平，影響著保險公司的資金營運。主要表現(xiàn)在：一方面國家通過積極的財政政策大量籌集與分配資金，另一方面，貨幣市場、資本市場資金大量閑置；一方面國有商業(yè)銀行惜貸，存貸比例偏低，另一方面國有商業(yè)銀行又大量認(rèn)購國債，默默承受著利率風(fēng)險；一方面企業(yè)貸款難、上市籌資難，另一方面，企業(yè)發(fā)債又多頭管理，限制的太死；一方面保險公司保費收入高速增長，另一方面，保險資金運用卻沒有更寬的出路。這些狀況表明，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策缺乏協(xié)調(diào)機制，這些問題的存在不僅使資金及債券的價格失真，也給國民經(jīng)濟(jì)資源造成浪費，影響著保險資金的有效增值。

三、如何緩解保險資金運用矛盾，確保保險資金安全增值

（一）允許保險資金直接人市。保險資金的直接入市，是利用股市的最有效的途徑。首先，可以避免投資于基金的管理費用和托管費用，節(jié)省成本；其次，可避免投資于封閉式基金造成的折價損失；第三，可以避免投資于開放式基金的申購和贖回費用。特別重要的是，保險公司作為機構(gòu)投資者，在見證中國資本市場發(fā)展的同時，已在人才儲備、投資組合、風(fēng)險控制等方面積累了較豐富的經(jīng)驗，有能力直接參與股票市場，直接利用資本市場的發(fā)展契機，提高保險資金的運用水平。

（二）允許保險資金投資于更寬范圍的公司債券。與美國20萬億美元債券市場的規(guī)模及4萬億美元公司債券的規(guī)模相比，目前中國債券市場的規(guī)模小、品種少，公司債的規(guī)模只占全部債券市場規(guī)模的4％?？梢?，中國的公司債券，包括可轉(zhuǎn)債市場，有著巨大的發(fā)展空間，也將為保險資金的運用提供更大的市場。

（三）有限度地允許保險公司參與質(zhì)押貸款及金融租賃業(yè)務(wù)。主要包括住房、汽車貸款等。在有效控制風(fēng)險的前提下，這類投資收益穩(wěn)定、風(fēng)險小，特別適合保險資金的安全增值的特點。

（四）項目投資。可投資于市政建設(shè)、重大交通設(shè)施等風(fēng)險小、期限長、收益高的項目。

（五）戰(zhàn)略投資和國有股、法人股的投資。應(yīng)該允許保險公司作為新股配售的戰(zhàn)略投資者，享受一級市場的高收益；同時，應(yīng)該允許保險公司投資于業(yè)績優(yōu)秀公司的國有股或法人股，獲取穩(wěn)定的紅利以及通過所投資公司的凈資產(chǎn)的增值，享受以后的流通溢價。

（六）外幣境內(nèi)外投資及人民幣境外投資。對現(xiàn)有外幣資金除了可以開展結(jié)構(gòu)性存款外，還應(yīng)允許從事B股交易；應(yīng)該允許購買中國政府及企業(yè)在海外發(fā)行的債券；應(yīng)允許購買美國國債等。目前美國30年期公債收益率在5.04％，10年期公債收益率達(dá)4.13％。同時，對現(xiàn)有保險公司人民幣資金，國家外匯管理部門也應(yīng)該在政策上有所松動，可以根據(jù)保險的需求和實際投資管理能力，按總資產(chǎn)的規(guī)模核定一定比例允許人民幣自由轉(zhuǎn)換成外匯資金，投資于海外資本市場。盡管存在一定的匯率和投資風(fēng)險，但從長遠(yuǎn)看，這對于保險公司合理匹配投資組合，完善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高投資收益是大有裨益的。目前北美和香港股市在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，價值回歸，已有一定的投資價值。只要機構(gòu)投資者特別是保險公司在投資時處理好安全性、收益性、流動性三者的關(guān)系，控制好風(fēng)險，應(yīng)該能夠獲得較高的回報。

四、放寬保險資金運用渠道的同時對保險公司自身的管理及保險監(jiān)管水平提出了挑戰(zhàn)

（一）放寬保險資金運用渠道后，要求保險公司加強自身投資隊伍建設(shè)，不斷完善資金運用管理體制，通過資金的專業(yè)化運用，以及有效的內(nèi)控制度建設(shè)，使投資決策更加規(guī)范化、科學(xué)化，不斷增強風(fēng)險防范能力。

篇8

關(guān)鍵詞：保險資金運用 新常態(tài)經(jīng)濟(jì) 探討

一、國內(nèi)保險資金運用的存在的問題

（一）存在期限錯配風(fēng)險

近年來，在我國的保險業(yè)務(wù)中，期限長達(dá)20-30年的儲蓄性個人保險費用收入是保險行業(yè)中的重點內(nèi)容，該種資金管理屬于一種長期性的負(fù)債資金應(yīng)用，是保險資金的主要來源。但是，從國內(nèi)的的保險資金運用結(jié)構(gòu)分析中，能夠發(fā)現(xiàn)很多都是短期投資，國內(nèi)金融市場上中長期的投資工具比較少，這樣的情況將會導(dǎo)致保險資金的投資風(fēng)險加大，且缺乏長期性的資金運用收益。

（二）受利率影響較大

在國內(nèi)保險公司的資金運用結(jié)構(gòu)中，能夠發(fā)現(xiàn)，收益率與市場利率之間存在著緊密正相關(guān)的關(guān)系，在這樣的關(guān)系中，銀行的存款和債券投資比較多。反過來分析，而與收益率與市場利率之間存在著負(fù)相關(guān)的投資類型比較少，如股票和不動產(chǎn)投資等都比較少。在國內(nèi)保險資金利率結(jié)構(gòu)存在著不平衡的情況下，銀行存款以及債券投資兩方面的利率敏感性都難以實現(xiàn)中和。在長期惡性循環(huán)下，將會產(chǎn)生比較大的利率敏感性缺口。

（三）金融市場體制不完善，限制了保險資金的運用

保險投資與金融市場息息相關(guān)，當(dāng)金融市場上存在著體制建立不健全的情況，保險投資將會出現(xiàn)比較大的風(fēng)險。客觀上講，金融市場上的缺陷，實際上限制了保險資金的實際應(yīng)用。在金融市場起步比較晚情況下，金融資產(chǎn)的質(zhì)量都比較差，其資產(chǎn)運轉(zhuǎn)方式不靈活，難以保障保險資金實現(xiàn)深層次、靈活性的發(fā)展。而造成金融市場體制不健全的原因為，投資工具缺乏，為保險公司資金投資帶來了一定的壓力。同時也會為保險公司的投資帶來風(fēng)險，目前，國內(nèi)的保險資金投資的基本上都是利率性產(chǎn)品，股權(quán)投資等多元化投資方式相對較少。因為利率持續(xù)性的走低，保險公司投資收益都比較小。

（四）保險資金運用收益率偏低

保險資金的年收益率低于保費收入的增長率，這將導(dǎo)致保險也面臨償付能力的風(fēng)險。近年來，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸走緩，我國GDP增長速度放緩，實體經(jīng)濟(jì)下滑，市場投資機會減少。此外，資本市場動蕩加劇，權(quán)益投資收益率下行，市場利率逐漸下行，這些都導(dǎo)致了保險資金運用收益率逐漸走低。

二、關(guān)于國內(nèi)保險資金運用的建議

（一）進(jìn)一步拓寬保險資金運用的投資渠道

長期以來，因為險資的特殊性，為了保證其安全穩(wěn)定，國家一直在限制險資的投資渠道，導(dǎo)致其投資渠道有限，這也進(jìn)一步限制了保險資金提高其收益率以及為經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)更多的力量。隨著險資規(guī)模的快速增長，其投資渠道與其增長速度的矛盾日益凸顯。近年來，國家一直在放開保險資金運用的渠道，但比起國外發(fā)達(dá)國家，力度還不夠大。因為經(jīng)驗不足，國內(nèi)保險公司嘗試拓寬保險資金運用渠道的進(jìn)度也比較慢。建議國家可以嘗試給險資運用更大的空間，在保證大部分比例資金的安全前提下，可以對小部分資金嘗試放開風(fēng)險較高的投資渠道。這樣又能保證安全性，又能進(jìn)一步發(fā)揮險資在金融市場上的作用

（二）強化保險資金運用風(fēng)險意識

但凡是資金管理，都會面臨著資金風(fēng)險的問題。風(fēng)險比較大的投資管理，對于企業(yè)的殺傷力比較大，嚴(yán)重的影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而風(fēng)險比較小的投資管理，雖然不會對企業(yè)帶來負(fù)面的影響，但是也會存在著一定的潛在風(fēng)險。因此強化保險資金運用的風(fēng)險意識是關(guān)鍵。在國內(nèi)保險資金運用上，需要引進(jìn)風(fēng)險管理技術(shù)，包含固定收益證券的收益率曲線分析、利率期限結(jié)構(gòu)的分析等，將這些風(fēng)險管理技術(shù)在保險資金運用上應(yīng)用，能夠有效的提升保險行業(yè)對于市場風(fēng)險的分析，提升其風(fēng)險識別管理能力。為了在保險資金運用管理中，規(guī)避市場風(fēng)險，需要嚴(yán)格的控制在資本市場以及不動產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)部的保險資金投資比例，通過投資組合方式，來降低風(fēng)險。

（三）進(jìn)一步加強對保險公司償付能力的監(jiān)管

因為保險資金的特殊性，在投資過程中要求將保障資金安全擺在重要位置。因此在拓寬保險資金運用渠道的同時，還應(yīng)重視對其進(jìn)行監(jiān)管，其核心內(nèi)容為保險公司的償付能力，當(dāng)一個保險公司在面臨著投資、融資風(fēng)險時，就意味著其內(nèi)部財務(wù)償付能力比較多，地域公司經(jīng)濟(jì)的最低水平。公司的償付能力決定著公司資金運轉(zhuǎn)。提升保險公司的償付能力，是對保險資金進(jìn)行監(jiān)管的核心內(nèi)容。不同的保險公司償付能力不同，保險公司的償付能力越大時，說明公司能夠?qū)崿F(xiàn)自由運轉(zhuǎn)的資金比較多。償付能力能夠體現(xiàn)出一家保險公司的實力，因此對其進(jìn)行監(jiān)管，能夠保護(hù)公司的核心。我國在2015年償二代之后，各保險公司按照償二代要求對償付能力監(jiān)管進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，與之前相比償付能力監(jiān)管力度更強，可以更好的對保險公司資金運用過程及償付情況進(jìn)行監(jiān)管。

三、新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下保險資金運用的發(fā)展道路

新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景指我國的經(jīng)濟(jì)正從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式正從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正從增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整。在這個階段中，投資對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有著關(guān)鍵的作用。保險資金作為金融市場中的一股重要力量，國家對其寄予厚望，希望險資能夠發(fā)揮長期價值投資優(yōu)勢。新常態(tài)下保險資金運用的發(fā)展路徑，可以從以下方面進(jìn)行探索：

（一）支持創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)效率的提高離不開技術(shù)的創(chuàng)新，而技術(shù)創(chuàng)新需要大量資金的支持。保險業(yè)近年來快速發(fā)展，保費增長速度很快，從而可投資的保險資金規(guī)模也在增加，大量的資金找不到優(yōu)質(zhì)的投資項目。保險資金可以嘗試投資優(yōu)質(zhì)的有發(fā)展前景的創(chuàng)新投資項目。比如符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的政策導(dǎo)向的新興產(chǎn)業(yè)和公司，從中發(fā)掘投資機會。

（二）根據(jù)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)需求加大服務(wù)力度

我們國家的老年人比例越來越高，對健康產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的需求進(jìn)一步加大，有著較為廣闊的發(fā)展前景。保險資金可以加大對這些行業(yè)的投資力度。

此外，上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)和“一帶一路”建設(shè)都是國家目前的戰(zhàn)略建設(shè)項目，也需要大量的長期資金的投入，這些特點也和保險資金的特點相吻合，保險資金可以加大對這些項目的投資力度。

（三）選擇合適的房地產(chǎn)投資項目

就現(xiàn)狀而言，雖然因國內(nèi)房地產(chǎn)市場整體上漲過快導(dǎo)致價值高估，使得房地產(chǎn)投資機會不如以前，但是核心城市的核心地段的房地產(chǎn)仍有長期投資價值。因此，選擇合適的房地產(chǎn)項目是一個較好的選擇。雖目前，我國關(guān)稅比較低，土地成本上升，這對房地產(chǎn)而言是不利的因素，但是這些因素的出現(xiàn)也不會影響到房地產(chǎn)的適銷對路。從長遠(yuǎn)上來看，房地產(chǎn)行業(yè)運作也在逐漸走向規(guī)范化，房地產(chǎn)的高效發(fā)展也需要相應(yīng)的資金支持，需要將其融資范圍增加，由此可見，保險資金在房地產(chǎn)中的投入具有重要的意義。

（四）加大對基礎(chǔ)設(shè)施的投資

基礎(chǔ)設(shè)施融資中存在著資金不足的情況，銀行長期資金貸款期限一般不能超過10年。從投資的風(fēng)險上分析，投資基礎(chǔ)設(shè)施的回報適中。保險公司可以直接的投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，在這樣直接的投資之下，能夠保障保險公司獲利。在保險公司缺乏一定的人才基礎(chǔ)上，直接投資的方式在實際運作中將會面臨著一定的難度。那么間接的投資方式切實可行，保險公司可以發(fā)行長期的建設(shè)債券。

四、結(jié)束語

綜上所述，在新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)背景下，發(fā)展國內(nèi)保險行業(yè)資金運用，需要將其保險資金運用渠道拓寬。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制下，國內(nèi)保險業(yè)經(jīng)濟(jì)管理模式以及運用模式比較落后，使得保險業(yè)資金運用中問題重重。在本文中，對國內(nèi)保險資金運用中存在的問題進(jìn)行分析，針對保險資金收益率低、保險投資監(jiān)管能力低等問題，提出拓寬保險資金運用的投資渠道、強化保險資金運用風(fēng)險意識、對保險公司償付能力進(jìn)行監(jiān)管等對策，并對新常態(tài)經(jīng)濟(jì)背景下的保險資金運用道路進(jìn)行了探究。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬曄.資本賬戶開放背景下影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險及監(jiān)管模式研究[D].上海社會科學(xué)院，2015

篇9

關(guān)鍵詞:保險投資；投資；管理

我國具有重大影響力的保險資產(chǎn)管理公司，各項指標(biāo)接近行業(yè)平均水平，因此可以代表整個行業(yè)的現(xiàn)狀，我國保險資金投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化，固定收益類資產(chǎn)占比在逐漸下降、權(quán)益類資產(chǎn)占比上升，各類資產(chǎn)變動符合資本市場的發(fā)展趨勢。針對這些問題，本文提出以下幾點加強我國保險資金投資管理的對策

一、進(jìn)一步拓寬保險資金投資渠道

我國對保險資金投資渠道法律限制的開放歸結(jié)起來主要經(jīng)歷了三個階段:第一個階段是保險資金可以投資證券投資基金、股票和可轉(zhuǎn)換公司債券等；第二個階段是保險資金可以直接投資于國家級重點基礎(chǔ)設(shè)施項目和未上市的商業(yè)銀行股權(quán)；第三個階段是2010年8月31日正式實施的《保險資金運用管理暫行辦法》中規(guī)定，保險資金可以投資于未上市企業(yè)股權(quán)和不動產(chǎn)。拓展保險資金的投資渠道可以從以下3個方面入手:第一，設(shè)立保險投資基金。保險投資基金是由一家或幾家保險公司發(fā)起設(shè)立，并由保險公司自己的資產(chǎn)管理公司來進(jìn)行管理和運作的一種保險資金投資模式。第二，我國應(yīng)面向保險公司定向發(fā)行長期的特種國債、金融債。第三，我國應(yīng)開放保險資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施項目一般期限較長，但不用擔(dān)心投資風(fēng)險，適合保險資金這種必須嚴(yán)格控制投資風(fēng)險的資金投資。

二、進(jìn)一步優(yōu)化保險資金投資結(jié)構(gòu)

通過對A公司的投資案例分析發(fā)現(xiàn)，保險資金投資結(jié)構(gòu)問題包括資金投資方式比例的不合理和資金投資期限結(jié)構(gòu)的不合理。截至2010年，保險資金的投資方式中，銀行存款占30.5%，債券類投資占48.76%，股票投資占4.98%，本文認(rèn)為這一投資結(jié)構(gòu)是不合理的，應(yīng)形成更為完善的保險投資組合。首先，嚴(yán)格的說銀行存款并不算是一種投資方式，雖然如今金融創(chuàng)新的協(xié)議存款和結(jié)構(gòu)性存款的收益率要比銀行定期存款利率高，但收益情況仍是有限的，因此，這部分的投資比例不應(yīng)過高，從發(fā)達(dá)國家的投資經(jīng)驗來看，這部分的比例不應(yīng)超過20%，主要用于配合資產(chǎn)的流動性要求。其次，對于債券類投資來說，首先國債的安全性好、流動性好，但是收益低，因此在滿足保險資金流動性的情況下，投資國債的比例不應(yīng)過高。再次，對于權(quán)益類投資，主要是股票。股票的流動性是最好的，有一個良好的市場供其自由流通，但同時價格波動較大，風(fēng)險性也相應(yīng)提高。第四，不動產(chǎn)投資。不動產(chǎn)投資的特點是期限長、流動性差、風(fēng)險大，但收益性卻很好，發(fā)達(dá)國家保險公司都有一定比例的資金投資于不動產(chǎn)。對于貸款等風(fēng)險相對較高的投資品種，可以在一定限度內(nèi)用于匹配保險資金的流動性，投資比例不應(yīng)過高。

三、進(jìn)一步提高保險資金投資收益率

追求收益永遠(yuǎn)是保險公司的最終目標(biāo)，在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，保險資金的投資正向“以收益為重心”的投資方式轉(zhuǎn)變，因此，收益的高低已成為評定保險資金投資效果的重要指標(biāo)。我國保險資金的收益率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，且收益不穩(wěn)定，這就是我國保險資金投資應(yīng)亟待解決的問題。首先，隨著保險資金投資方式的逐漸擴(kuò)展，保險資金可以投資資本市場的債券、股票、基金等，這些投資工具具有銀行存款所不能比擬的收益性，是增加我國保險資金投資的重要渠道。其次，應(yīng)提高保險公司股票投資的經(jīng)營管理水平。保險公司對股票的投資分為一級市場投資和二級市場投資。保險資金投資于股票二級市場主要應(yīng)遵守以下幾條原則:第一，對稱性原則。指規(guī)模對稱，將投資的資產(chǎn)在規(guī)模大小、期限結(jié)構(gòu)、成本與收益等各個方面與保險資金的來源保持一致。第二，替代性原則。即建立投資組合時，以保證安全性為前提，獲取收益為最終目的。第三，分散化投資原則。即將保險資金投資于不同行業(yè)、部門以分散風(fēng)險，避免風(fēng)險過度集中。第四，平衡性原則。即一方面要避免在股市處于熊市時積累了大量資金而不運作，承擔(dān)過多機會成本。保險資金投資于一級市場主要是作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行直接投資，由于新股的股價必然低于同類股票在二級市場的價格，因此投資新股在新股上市后一般都可以獲得可觀的收益。再次，完善資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。保險業(yè)的資產(chǎn)管理問題一直是業(yè)界關(guān)注的焦點，保險資產(chǎn)管理面臨的最大的挑戰(zhàn)就是資產(chǎn)負(fù)債匹配難的問題。資產(chǎn)負(fù)債的匹配主要包括:總量匹配:即資金的來源和資金投資的總額平衡；期限匹配:即資金來源的期限要求與資金投資的期限相匹配，長期負(fù)債應(yīng)匹配長期的投資品種，短期負(fù)債應(yīng)匹配短期的、流動性較高的投資品種；速度匹配:即保險資金來源的期限決定了保險資金投資周期；資產(chǎn)性質(zhì)匹配:固定收益的負(fù)債應(yīng)匹配固定收益的資產(chǎn)。

四、加強防范保險資金投資的風(fēng)險

保險資金投資的風(fēng)險包括外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險，其中外部風(fēng)險是指通過投資策略無法消除的風(fēng)險，例如是市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、政策風(fēng)險等。內(nèi)部風(fēng)險是指可以通過投資政策選擇消除的風(fēng)險。針對外部風(fēng)險，西方國家通過資產(chǎn)負(fù)債的管理方法控制風(fēng)險，已經(jīng)越來越完善，并且發(fā)揮著重要的作用。針對內(nèi)部風(fēng)險，可以采用投資組合理論消除或控制風(fēng)險。另外，內(nèi)部風(fēng)險的控制還要從公司決策、業(yè)務(wù)操作等程序加以控制。一般可以從三個階段加以控制，首先應(yīng)確保投資部門的順暢運作，有一套順暢的從投資決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)到監(jiān)督機構(gòu)的投資職能體系。其次，進(jìn)行事中控制，監(jiān)督和控制保險資金投資的整個過程。最后，是事后反饋，總結(jié)保險投資的整個過程，對投資績效進(jìn)行考核，這個過程有利于及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險。總而言之，保險公司風(fēng)險承受能力是由自身資本實力決定，資本實力雄厚，則承受風(fēng)險的能力就較強。另外，投資風(fēng)險還受到外部市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，若市場情況良好，投資風(fēng)險就相對較小；反之，市場經(jīng)濟(jì)情況衰弱，保險資金投資風(fēng)險也就較大。

五、積極開展社會責(zé)任投資實踐

隨著企業(yè)社會責(zé)任理念的興起，企業(yè)界在關(guān)注自身發(fā)展的同時，也越來越關(guān)注企業(yè)發(fā)展對社會發(fā)展的影響。作為保險公司，不僅可以通過承?；顒觼矸?wù)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，也可以通過投資活動來服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展。保險公司作為經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，掌握著大量的保險資金，可以為符合低碳經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展要求的經(jīng)濟(jì)建設(shè)項目提供足夠的資金支持。另一方面，有利于社會的投資項目能夠符合社會發(fā)展趨勢和社會公眾的要求，具有良好的投資回報潛力，能夠滿足保險資金的安全性和盈利性要求，符合保險資金的內(nèi)在要求。我國應(yīng)在以下幾個方面做到鼓勵和引導(dǎo):第一，積極倡導(dǎo)社會責(zé)任投資理念。第二，制定社會責(zé)任投資標(biāo)準(zhǔn)和投資規(guī)范。第三，加強稅收、投資等方面的政策支持。第四，強化社會責(zé)任投資監(jiān)管。

六、加強保險資金投資的政府監(jiān)管

由于保險資金的特殊性質(zhì)，因此政府對其資金投資的監(jiān)管也是相當(dāng)嚴(yán)格的。英國對保險資金的監(jiān)管采用的放松模式，是因為英國具有相當(dāng)發(fā)達(dá)的資本市場，使得保險資金可以自由進(jìn)行投資的權(quán)利。政府監(jiān)管保險資金投資的內(nèi)容主要包括以下4個方面:規(guī)定保險資金投資的方式；規(guī)定資金投資方式或資金投資項目上的限額；規(guī)定資金投資人員的條件以及引導(dǎo)資金投向。我國對保險資金投資的政策監(jiān)管應(yīng)從以下幾個方面加強:第一，對保險資金投資方式的規(guī)定應(yīng)從強調(diào)安全性逐漸向強調(diào)收益性轉(zhuǎn)變。我國保險資金運監(jiān)管強調(diào)安全性有余而收益性不足，導(dǎo)致我國的保險資金運用效率低下，因此，這一點應(yīng)有所改善。第二，對產(chǎn)壽險資金運用制定不同的規(guī)定。由于產(chǎn)壽險資金特點不同，投資時對“流動性”、“收益性”、“安全性”的偏重不同，因此應(yīng)制定不同的監(jiān)管政策。第三，隨著時代的發(fā)展，保險資金的監(jiān)管法規(guī)已不能光靠細(xì)節(jié)法規(guī)的限制達(dá)到目的，這只會限制整個保險行業(yè)的發(fā)展。保險監(jiān)管機構(gòu)必須放寬保險資金投資的方式，建立注重保險公司償付能力的新型監(jiān)管模式。

七、結(jié)語

從全球范圍來看，隨著未來市場越來越激烈的競爭，保險業(yè)務(wù)收益的進(jìn)一步減少，今后保險業(yè)的發(fā)展必將更依賴于資金投資業(yè)務(wù)的收益情況。因此，中國保險業(yè)要想在全球競爭中取得一定的席位，必須將保險資金投資業(yè)務(wù)放到戰(zhàn)略地位，努力拓寬資金投資渠道，提高保險投資收益率。

作者:常虎 單位:湖北清能投資發(fā)展集團(tuán)有限公司

參考文獻(xiàn):

篇10

一、現(xiàn)階段保險資產(chǎn)管理公司的組成和業(yè)務(wù)定位

2004年6月1日正式實施的《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）規(guī)定“保險資產(chǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)采取下列組織形式：（一）有限責(zé)任公司；（二）股份有限公司?！??！霸O(shè)立保險資產(chǎn)管理公司，應(yīng)當(dāng)至少有一家股東或者發(fā)起人為保險公司或者保險控股（集團(tuán)）公司?！薄熬硟?nèi)保險公司合計持有保險資產(chǎn)管理公司的股份不得低于75％”?？梢?，現(xiàn)行規(guī)定不允許設(shè)立獨資保險資產(chǎn)管理公司，而且對保險資產(chǎn)管理公司的投資人身份和投資比例進(jìn)行限制，主要允許保險企業(yè)投資設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司，但25％的股份也為國外戰(zhàn)略投資者、民營戰(zhàn)略投資者以及其他非保險業(yè)的企業(yè)參股保險資產(chǎn)管理公司提供了通道。對保險資產(chǎn)管理公司的投資人身份和投資比例進(jìn)行限制主要是基于資本管制方面的考慮。同時，當(dāng)前只允許保險企業(yè)投資設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司有利于投資風(fēng)險的控制，也符合我國目前分業(yè)經(jīng)營的金融體制。但是，隨著保險市場的進(jìn)一步開放，應(yīng)更大程度地放開非保險企業(yè)投資保險資產(chǎn)管理公司的限制，因為今后保險資金的信托市場會有更大的發(fā)展，其他機構(gòu)也可以受托管理保險資金，繼續(xù)對保險資產(chǎn)管理公司的投資人身份和投資比例進(jìn)行限制就不合時宜了。

《暫行規(guī)定》還規(guī)定：“保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營范圍包括以下全部或者部分業(yè)務(wù)：（一）受托管理運用其股東的人民幣、外幣保險資金；（二）受托管理運用其股東控制的保險公司的資金；（三）管理運用自有人民幣、外幣資金；（四）中國保監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；（五）國務(wù)院其他部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。”可見，從資金性質(zhì)上看，保險資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)定位主要是股東公司的自有保險資金以及股東公司委托的其他性質(zhì)的保險資金。在目前的金融控股集團(tuán)架構(gòu)下，允許保險資產(chǎn)管理公司接受母公司委托的其他性質(zhì)的保險資金，能夠解決目前保險資金投資收益率普遍下降的困境。一方面保險資產(chǎn)管理公司通過管理、運用保險資金，能夠逐步化解存留在母公司（保險公司）的不良資產(chǎn)和巨額利差虧損。另一方面，保險資金通過專業(yè)化運用得到保值、增值是我國保險業(yè)長久健康發(fā)展的必然選擇。但是如果業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍僅僅局限于此，除了對資金進(jìn)行專業(yè)化運作之外，保險資產(chǎn)管理公司與原來保險公司的資金管理運用部門無異，僅僅是其控股母公司的附屬物，其興衰與發(fā)展程度完全取決于保險公司的發(fā)展?fàn)顩r、保費收入及可運用資金的多少。

從我國四大金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展歷程來看，在基本完成其設(shè)立之初的任務(wù)后曾面臨退出歷史舞臺的處境，為繼續(xù)生存迫不得已逐漸拓展其他業(yè)務(wù)，逐漸向投資銀行的方向發(fā)展。我們應(yīng)該汲取金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)，借鑒國外保險資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式，現(xiàn)在就開始為保險資產(chǎn)管理公司將來的發(fā)展鋪路。從自身的發(fā)展來考慮，保險資產(chǎn)管理公司應(yīng)該參照西方國家的模式，在成功化解保險公司資金運用的風(fēng)險，具備一定的專業(yè)化運用能力后，轉(zhuǎn)變?yōu)楠毩⒌馁Y產(chǎn)管理公司，接受其他機構(gòu)主體委托的資金，與金融資產(chǎn)管理公司、證券公司、基金管理公司、信托投資公司等一起競爭，逐漸向綜合性金融服務(wù)集團(tuán)的方向發(fā)展。《暫行規(guī)定》規(guī)定保險資產(chǎn)管理公司還可從事“中國保監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)及國務(wù)院其他部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)”，對于保險資產(chǎn)管理公司將來業(yè)務(wù)范圍的拓展在法律上留有發(fā)展空間，這就使得我國保險資產(chǎn)管理公司向國際趨勢發(fā)展具有法律上的可行性。

二、采取各種措施，促進(jìn)我國保險資產(chǎn)管理公司良性發(fā)展

1、進(jìn)一步拓寬保險資金運用的投資渠道。近幾年,保險資金的運用渠道得到不斷地拓展,但還是滿足不了保險資金保值、增值的要求。當(dāng)前，保險資金運用僅限于A股、銀行存款、政府債券、金融債券、中央企業(yè)債券、證券投資基金和AA級以上的企業(yè)債券。各大保險資產(chǎn)管理公司保險資金運用集中于銀行存款和國債，投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運用結(jié)構(gòu)不合理，進(jìn)而加大了保險資金的利率風(fēng)險，加劇了保險資金的風(fēng)險積累，影響保險公司的償付能力。所以，應(yīng)該進(jìn)一步放開保險資金的投資渠道,促使投資渠道多元化，積極推動保險資金以多種方式進(jìn)入資本市場和實業(yè)投資。一是制定詳細(xì)的管理辦法，允許保險資金投資于B股、H股、可轉(zhuǎn)換債券、次級債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等；二是積極探索外匯保險資金投資境外資本市場之路；三是嘗試參與國家重點建設(shè)項目、市政建設(shè)項目的投資。

2、積極拓寬保險資產(chǎn)管理公司受托資金的來源。按照《暫行規(guī)定》的規(guī)定,保險資產(chǎn)管理公司只能受托管理控股、參股股東的資金,還不允許受托管理其他方面的資金。這種高度依賴單一委托方的資金供給模式不利于保險資產(chǎn)管理公司的持續(xù)健康發(fā)展,也不符合國際保險資產(chǎn)管理公司的發(fā)展趨勢。隨著我國居民儲蓄規(guī)模的快速增長和金融需求的多元化,我國金融混業(yè)經(jīng)營已成為必然的發(fā)展趨勢,這為保險資產(chǎn)管理公司的發(fā)展壯大提供了難得的發(fā)展機遇。因此，保險資產(chǎn)管理公司應(yīng)該抓住機遇，爭取監(jiān)管部門放開對保險資產(chǎn)管理公司受托資金來源的限制。除受托管理控股、參股股東的保險資金以外，爭取受托管理其他保險公司的資金、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金、社?；鸷鸵话闵鐣Y金等，逐步擴(kuò)大運用資產(chǎn)的規(guī)模，提高保險資產(chǎn)管理公司的收益。