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篇1

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；貨幣政策；財(cái)政政策；地方債務(wù)

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1007-7685（2013）05-0108-03

2009年10月，希臘宣布財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將達(dá)到GDP的12.7%，而公共債務(wù)將占GDP的113%，均遠(yuǎn)超過(guò)歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》所規(guī)定的3%和60%的上限。受此影響，2009年12月美國(guó)三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——惠譽(yù)國(guó)際、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪先后下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)下降意味著債券投資風(fēng)險(xiǎn)上升。同時(shí)，愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙等國(guó)的債券風(fēng)險(xiǎn)也大幅上升，從而引爆了歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)，此后歐債危機(jī)持續(xù)蔓延，到2011年6月，又?jǐn)U散到意大利。整體看，歐元區(qū)2011年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)4.1%，公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的87.3%。截至2012年6月，歐元區(qū)國(guó)家貸款占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比例已經(jīng)從2007年12月的123%上升到13l%。2012年1月13日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)歐元區(qū)9個(gè)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)，其中包括法國(guó)，這意味著債務(wù)危機(jī)正式從“歐洲五國(guó)”擴(kuò)散至歐元區(qū)核心國(guó)家，并已蔓延到北歐國(guó)家，連表現(xiàn)最好的德國(guó)經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始減速，荷蘭經(jīng)濟(jì)于2012年3季度萎縮了1.1%，是預(yù)期的5倍。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)2013年難以改觀。歐債危機(jī)盡管被稱為債務(wù)危機(jī)，但其與傳統(tǒng)意義上的債務(wù)危機(jī)存在較大不同，需要對(duì)其進(jìn)行深入研究。

一、歐洲債務(wù)危機(jī)的深層次原因

目前，對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的形成主要有“陰謀說(shuō)”、“高福利說(shuō)”、“經(jīng)濟(jì)失衡說(shuō)”和“不匹配說(shuō)”。其中，“不匹配說(shuō)”指出，歐債危機(jī)表面上是債務(wù)危機(jī)，本質(zhì)上卻是歐元危機(jī)。歐盟各國(guó)實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策，但財(cái)政政策卻是以各國(guó)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，缺乏平衡歐盟整體經(jīng)濟(jì)的中央財(cái)政部門，這就無(wú)法保證財(cái)政政策和貨幣政策能同時(shí)符合各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，并對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效的調(diào)節(jié)，進(jìn)而導(dǎo)致歐盟一些國(guó)家發(fā)生債務(wù)危機(jī)。各國(guó)使用單一貨幣而缺乏統(tǒng)一的財(cái)政制度，就必然存在統(tǒng)一的貨幣政策與分散的財(cái)政政策之間的矛盾。冰島沒(méi)有加入歐盟，之所以能夠從危機(jī)中快速?gòu)?fù)蘇，就是因?yàn)楸鶏u央行及時(shí)采取貨幣貶值政策來(lái)推動(dòng)本國(guó)產(chǎn)品出口。英國(guó)、丹麥、瑞典是歐盟的成員國(guó)，但是沒(méi)有加入歐元區(qū)，所以有著獨(dú)立的貨幣政策與財(cái)政政策，可以根據(jù)本國(guó)具體的經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行政策調(diào)節(jié)，所以受本次歐債危機(jī)的影響很小。

雖然“不匹配說(shuō)”一定程度上揭示了歐洲債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因，但還需要深入研究。既然所有歐元區(qū)成員國(guó)都面對(duì)這樣的矛盾，為什么在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后歐洲五國(guó)（主要是南歐國(guó)家）相繼出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，而德國(guó)等北歐國(guó)家卻復(fù)蘇較快，沒(méi)有發(fā)生債務(wù)危機(jī)？這就需要深入探討歐債危機(jī)的深層次原因。

（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度滯后于債務(wù)成本提高的速度

“歐洲五國(guó)”加入歐元區(qū)后，由于歐元強(qiáng)勢(shì)、市場(chǎng)利率低、債務(wù)約束較弱等因素，使他們基本上都依賴于借新債還舊債，導(dǎo)致融資成本不斷增加，最終無(wú)力償還。債務(wù)成本提高的速度快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，使“歐洲五國(guó)”債臺(tái)不斷高筑，最后不得不向歐盟和國(guó)際貨幣基金組織求援，違背了“只有當(dāng)GDP增長(zhǎng)率高于公共債務(wù)的實(shí)際利率時(shí)，才能在基本赤字條件下實(shí)現(xiàn)公共債務(wù)的可持續(xù)性”。歐洲銀行持有的“歐洲五國(guó)”的公共和私人債務(wù)占銀行系統(tǒng)持有債務(wù)的比例高達(dá)90%以上，總額達(dá)2.8萬(wàn)億美元。更令人擔(dān)憂的是，歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量下降導(dǎo)致銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款減少，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，進(jìn)而影響到政府的財(cái)政赤字消減計(jì)劃。而政府為銀行業(yè)重組提供資金必將進(jìn)一步推高政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，進(jìn)而形成債務(wù)和銀行系統(tǒng)宏觀上的螺旋循環(huán)，并由此導(dǎo)致“債務(wù)危機(jī)——資產(chǎn)負(fù)債表惡化——去風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——流動(dòng)性枯竭——信貸全面緊縮——經(jīng)濟(jì)蕭條——債務(wù)危機(jī)加劇”這樣的惡性循環(huán)。歐元區(qū)國(guó)家在壓縮公共支出、削減債務(wù)的同時(shí)，應(yīng)更多地考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加財(cái)政收入，也許只有這樣才可能盡早走出債務(wù)危機(jī)。

（二）財(cái)政政策與貨幣政策不匹配

歐洲央行與一般國(guó)家的央行不同，其政策目標(biāo)是穩(wěn)定歐元幣值，而且歐元區(qū)各國(guó)貨幣政策決策權(quán)集中在歐洲央行，但財(cái)政決策權(quán)卻分散在各成員國(guó)政府，形成“統(tǒng)一的央行和分散的財(cái)政部”。這種矛盾一開(kāi)始就曾遭到質(zhì)疑，但直到歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，其危害性才徹底顯現(xiàn)。

首先，統(tǒng)一的貨幣政策存在不足。一般來(lái)說(shuō)，貨幣政策應(yīng)服務(wù)于外部目標(biāo)，財(cái)政政策應(yīng)服務(wù)于內(nèi)部目標(biāo)，二者相互結(jié)合才能同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。當(dāng)歐元區(qū)國(guó)家受到外部沖擊時(shí)，統(tǒng)一的貨幣政策效果不如統(tǒng)一的財(cái)政政策效果明顯。統(tǒng)一的貨幣政策使歐元區(qū)國(guó)家在面臨財(cái)政困難時(shí)，無(wú)法通過(guò)貨幣貶值來(lái)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和緩解財(cái)政負(fù)擔(dān)，只能單一地依靠財(cái)政政策來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)。

其次，分散的財(cái)政政策容易引起道德風(fēng)險(xiǎn)。由于貨幣政策和匯率政策外生決定，歐盟成員國(guó)無(wú)法運(yùn)用貨幣政策來(lái)配合財(cái)政政策，導(dǎo)致內(nèi)外均衡的政策目標(biāo)無(wú)法完全實(shí)現(xiàn)。當(dāng)采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)，財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字均會(huì)上升，但單個(gè)成員國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模的擴(kuò)大并不會(huì)引起該國(guó)利率的上升和匯率的貶值。因此，各成員國(guó)總是傾向于使用擴(kuò)張性的財(cái)政政策，這種成員國(guó)享受的權(quán)利與其承擔(dān)的責(zé)任間的失衡使道德風(fēng)險(xiǎn)不斷蔓延。

再次，調(diào)控工具與實(shí)現(xiàn)目標(biāo)存在矛盾。歐元區(qū)國(guó)家制定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)會(huì)根據(jù)各自的國(guó)情有所不同，對(duì)于要實(shí)現(xiàn)的福利、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、教育等目標(biāo)也存在較大差異。為了同時(shí)實(shí)現(xiàn)多個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，要求為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)所使用的獨(dú)立的政策工具的數(shù)目不能少于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的數(shù)目，但各成員國(guó)所能掌握和使用的金融工具卻基本一致，因而形成了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的多樣化與使用工具的單一化之間的矛盾。當(dāng)這一工具由不同的國(guó)家掌握，而它們又相互獨(dú)立時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)各成員國(guó)管理各自工具的問(wèn)題，出現(xiàn)工具與目標(biāo)不匹配的矛盾。因此，當(dāng)國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，為挽救經(jīng)濟(jì)、抵御衰退，歐盟各成員國(guó)不得不采取擴(kuò)張的財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，結(jié)果使財(cái)政赤字和債務(wù)狀況更加嚴(yán)峻。此時(shí)，統(tǒng)一的貨幣政策與分散的財(cái)政政策使本應(yīng)“相互補(bǔ)充”的一對(duì)宏觀調(diào)控工具變成了“相互矛盾”的工具。

（三）要素流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移作用受限

建立單一貨幣的前提是商品、資金和勞動(dòng)力等要素的完全流動(dòng)。經(jīng)濟(jì)的不平衡可通過(guò)要素特別是勞動(dòng)力的自由流動(dòng)來(lái)調(diào)節(jié)，從而替代匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用，最終達(dá)到穩(wěn)定貨幣區(qū)內(nèi)就業(yè)和物價(jià)水平的目的。設(shè)計(jì)歐元區(qū)的初衷是期望統(tǒng)一的貨幣和穩(wěn)定的匯率可大幅降低交易成本，使歐盟成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平逐漸趨同。十余年歐元區(qū)實(shí)踐的結(jié)果是部分實(shí)現(xiàn)了該目標(biāo)。從GDP指標(biāo)看，歐盟大于美國(guó)，歐元區(qū)國(guó)家略小于美國(guó)。同時(shí)，歐元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比達(dá)四分之一，已經(jīng)成為僅次于美元的重要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

雖然歐元區(qū)實(shí)現(xiàn)了商品、資金的自由流動(dòng)，但勞動(dòng)力卻離自由流動(dòng)相距很遠(yuǎn)，現(xiàn)在成員國(guó)之間每年的勞動(dòng)力流動(dòng)比例不到3%。一些國(guó)家對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)有諸多限制，包括最低工資、最長(zhǎng)工時(shí)、福利標(biāo)準(zhǔn)、遣散條件等，造成勞動(dòng)力市場(chǎng)的扭曲，出現(xiàn)失業(yè)率高但企業(yè)用人成本卻不斷攀升的現(xiàn)象。截至2012年11月，歐元區(qū)17國(guó)新增失業(yè)人口達(dá)200萬(wàn)人，比2008年增加50%。歐元區(qū)沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)金融體系、經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)在要素流動(dòng)中進(jìn)行轉(zhuǎn)移的目標(biāo)。因此，歐元區(qū)國(guó)家應(yīng)加快富有彈性的勞動(dòng)力市場(chǎng)的建設(shè)，促進(jìn)勞動(dòng)力在各國(guó)間的流動(dòng)，通過(guò)政策調(diào)整，降低勞動(dòng)力在各國(guó)間流動(dòng)的障礙，為勞動(dòng)力自由流動(dòng)創(chuàng)造條件。勞動(dòng)力的自由流動(dòng)有利于調(diào)節(jié)各成員國(guó)間的貿(mào)易流向，彌補(bǔ)匯率制度缺失的缺陷，為歐元的穩(wěn)定創(chuàng)造基礎(chǔ)性的制度保障。

（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展脆弱

在歐盟國(guó)家中，希臘的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低，資源配置極其不合理。希臘是以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為主要的支柱產(chǎn)業(yè)，這些需求彈性較大的產(chǎn)業(yè)過(guò)度依賴外部需求，在國(guó)際金融危機(jī)的沖擊下顯得異常脆弱。以出口加工業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的意大利在國(guó)際金融危機(jī)面前也顯得力不從心。西班牙于上世紀(jì)90年代將大量投資從制造業(yè)中抽離，轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)如建筑和房地產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致其制造業(yè)逐漸萎縮。相比之下，當(dāng)歐洲許多國(guó)家紛紛從制造業(yè)轉(zhuǎn)向利潤(rùn)更高的金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)時(shí)，德國(guó)仍將主要精力放在提高制造業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)水平上。正是德國(guó)始終把實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的制造業(yè)做為立國(guó)之本，才使其具備了抵御國(guó)際金融危機(jī)沖擊的堅(jiān)實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，在歐債危機(jī)中受到?jīng)_擊最小。從歐元區(qū)部分國(guó)家2012年4月份采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）（德國(guó)50.9%，法國(guó)46.8%，西班牙43.5%，希臘40.7%）可看出，德國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)，希臘最弱。

總體看，“歐洲五國(guó)”的經(jīng)濟(jì)更多地依賴于勞動(dòng)密集型的出口制造業(yè)和旅游業(yè)。隨著全球貿(mào)易一體化的深入，新興市場(chǎng)的勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)吸引著全球制造業(yè)逐步向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，南歐國(guó)家的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，這些國(guó)家又不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而使其經(jīng)濟(jì)在危機(jī)沖擊下顯得異常脆弱。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)的警示

歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響可從貿(mào)易渠道和金融渠道兩方面看。從貿(mào)易渠道看，歐盟是我國(guó)重要的貿(mào)易伙伴，歐債危機(jī)造成歐元持續(xù)疲軟，人民幣相對(duì)升值，造成一定出口壓力。不僅如此，我國(guó)還面臨歐盟貿(mào)易保護(hù)主義日益抬頭的問(wèn)題。2010年歐盟對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品發(fā)起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查11起，立案數(shù)量是之前4年的最多，涉案金額亦較大。從金融渠道看，在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，歐元資產(chǎn)占比在10%～20%之間，持有的巨額歐元資產(chǎn)會(huì)面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。歐洲債務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)是政府財(cái)政赤字和債務(wù)不斷擴(kuò)大，這對(duì)我國(guó)政府債券的發(fā)行與流通具有一定警示作用。

（一）我國(guó)地方政府債務(wù)雖然總體可控，但須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范

雖然“歐洲五國(guó)”的債務(wù)大部分是外債，主要用于社會(huì)福利消費(fèi)等開(kāi)支，而我國(guó)的地方債務(wù)與之有很大區(qū)別，幾乎都是內(nèi)債，大部分是用于道路等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但我國(guó)地方政府債務(wù)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)都較大，我國(guó)要對(duì)歐債危機(jī)引以為戒，加強(qiáng)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。所以，應(yīng)加強(qiáng)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，首先，要建立地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，及時(shí)識(shí)別與評(píng)估債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)超過(guò)限額的債務(wù)采取措施加以糾正。其次，地方政府應(yīng)統(tǒng)籌安排本級(jí)政府的財(cái)政收支，制定合理的債務(wù)還本付息計(jì)劃，并加強(qiáng)對(duì)該計(jì)劃的日常監(jiān)督運(yùn)作。最后，加快市政債的試點(diǎn)，改變地方政府債務(wù)以銀行信貸為主的局面。

（二）嚴(yán)控地方債券發(fā)行，防范道德風(fēng)險(xiǎn)

雖然我國(guó)貨幣政策是統(tǒng)一的，但地方政府在財(cái)政支出方面有一定的自。地方政府會(huì)根據(jù)各自發(fā)展的需要，安排不同的財(cái)政支出，并傾向于通過(guò)發(fā)行地方債來(lái)籌集資金。因?yàn)榘l(fā)行地方債屬于透支消費(fèi)，消費(fèi)的是全國(guó)的資金，即使地方債達(dá)到一定程度無(wú)法償還時(shí)，地方政府也會(huì)認(rèn)為國(guó)家會(huì)將債務(wù)承擔(dān)下來(lái)。因此，應(yīng)吸取歐債危機(jī)中各成員國(guó)擴(kuò)張的財(cái)政政策的教訓(xùn)，防止各地在發(fā)行地方債方面的道德風(fēng)險(xiǎn)行為。

篇2

【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī) 希臘

一、歐債危機(jī)背景介紹

歐洲債務(wù)危機(jī)是源于歐洲國(guó)家由于債務(wù)問(wèn)題導(dǎo)致的信用危機(jī)。繼美國(guó)2007年爆發(fā)次貸危機(jī)后，歐洲各國(guó)為提振經(jīng)濟(jì)避免衰退紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，大舉借債。這使得那些原先就債臺(tái)高筑的歐洲國(guó)家雪上加霜，債務(wù)負(fù)擔(dān)積重難返，最終導(dǎo)致了債務(wù)危機(jī)。

歐洲債務(wù)危機(jī)的第一階段是冰島危機(jī)。2008年10月冰島三大銀行資不抵債，陷入困境，被冰島政府接管，銀行債務(wù)上升為債務(wù)。緊接著是第二階段，東歐國(guó)家債務(wù)危機(jī)。2009年初，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪調(diào)低了烏克蘭的評(píng)級(jí)，從而觸發(fā)了中東歐國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題。第三階段便是希臘債務(wù)危機(jī)。由希臘債務(wù)危機(jī)為起點(diǎn)，債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，逐步蔓延至西班牙，比利時(shí)和意大利，歐債危機(jī)全面爆發(fā)。

二、希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因

（一）內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩是希臘債務(wù)危機(jī)的根本原因

希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)根本上是因?yàn)槠淙狈?nèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠旅游業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)。因全球性的金融危機(jī)，希臘的旅游業(yè)受到重創(chuàng)。而傳統(tǒng)制造業(yè)受到世界科技浪潮的影響，無(wú)法像高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)那樣獲得巨額利潤(rùn)，持續(xù)地推動(dòng)希臘經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滯緩使得希臘的財(cái)政收入日益減少，償債能力下降。在這種情況下，即使希臘政府的財(cái)政支出處于較慢的增長(zhǎng)水平，債務(wù)危機(jī)也是有可能產(chǎn)生的。

（二）2007年的金融危機(jī)的希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因

2007年金融危機(jī)在美國(guó)爆發(fā)并迅速蔓延至世界，歐洲許多國(guó)家為了緩沖金融危機(jī)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，加大政府支出，甚至盲目借錢舉債擴(kuò)大財(cái)政赤字。盲目舉債導(dǎo)致希臘債務(wù)和GDP比例嚴(yán)重失衡。在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，希臘債務(wù)占GDP比例將近160%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的安全指標(biāo)。失衡的債務(wù)和GDP比例加大了債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性。

歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家一直以高福利著稱，雖然希臘的福利性支出占GDP的比重在歐盟平均水平之下，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界上的其他國(guó)家。希臘在經(jīng)濟(jì)不景氣，國(guó)內(nèi)失業(yè)率迅速上升導(dǎo)致的失業(yè)保障支出增加，沒(méi)有足夠的國(guó)家財(cái)政支持的情況下仍舊保持高福利，進(jìn)一步加重了財(cái)政負(fù)擔(dān)，長(zhǎng)此以往，一旦情況惡化，危機(jī)必然爆發(fā)。

（三）歐元區(qū)的體制和機(jī)制缺陷是希臘債務(wù)危機(jī)加劇的重要原因

歐元區(qū)的國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一貨幣和資本的自由流動(dòng)，放棄了獨(dú)立的貨幣政策。歐洲央行自成立以來(lái)，以德國(guó)為首，把控制通貨膨脹作為首要目標(biāo)，即將通脹率控制在2%以下，因此，貨幣政策的彈性較小。而且由于歐盟成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異較大，例如德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)健，不需要刺激的經(jīng)濟(jì)政策，而歐元區(qū)的一些弱小的國(guó)家，需要通過(guò)擴(kuò)張性的政策才能支持國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這使得歐央行難以制定出相應(yīng)的政策滿足所有成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。所以，當(dāng)歐元區(qū)的國(guó)家遇到經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)就無(wú)法采用相應(yīng)的貨幣政策，只得將目光轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。例如希臘在2003年到2007年時(shí)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的赤字，卻不能用貨幣貶值的方式增加本國(guó)出口抑制進(jìn)口來(lái)改善這一狀況。又如希臘也不能通過(guò)貨幣的貶值來(lái)縮小債務(wù)規(guī)模，緩解債務(wù)危機(jī)。于是，政府只好進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字刺激經(jīng)濟(jì)，加大了債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。更糟糕的是當(dāng)貨幣政策和財(cái)政政策的效果相反時(shí)，政府更加難以達(dá)到所預(yù)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。由于歐元區(qū)沒(méi)有一個(gè)超越的政治實(shí)體對(duì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國(guó)家進(jìn)行債務(wù)擔(dān)保，所以當(dāng)違約事情發(fā)生時(shí)，救助便難以到達(dá)。

三、歐盟和歐洲央行的應(yīng)對(duì)措施及反思

歐盟在2012年7月份開(kāi)始將ESM（歐洲穩(wěn)定機(jī)制）作為新項(xiàng)目的主要融資工具，通過(guò)對(duì)歐元區(qū)國(guó)家事實(shí)金融救助保持穩(wěn)定。同時(shí)，歐盟各成員國(guó)還對(duì)希臘進(jìn)行了特殊的救助，如，將希臘的貸款利息降低150個(gè)基點(diǎn)。這些措施有望將希臘的債務(wù)占GDP的水平在2020年前控制在117%至120.5%的水平之間。

歐洲央行也采取了一系列的措施。首先是在公開(kāi)市場(chǎng)上操作，買進(jìn)國(guó)債和私人債券，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，緩解債務(wù)危機(jī)。其次是對(duì)希臘政府不考慮其債務(wù)評(píng)級(jí)狀況，對(duì)其已發(fā)行和新發(fā)行的債務(wù)工具都給予接受。還有是通過(guò)長(zhǎng)期再融資操作向歐洲銀行發(fā)放貸款，其中最大一筆貸款由希臘、愛(ài)爾蘭、意大利和西班牙銀行獲得。

從歐盟和歐洲央行的解決措施來(lái)看，主要側(cè)重點(diǎn)在于解決希臘的償付危機(jī)或是流動(dòng)性危機(jī)。這些措施只能從表面上或是暫時(shí)性地解決債務(wù)危機(jī)，并不能從根本上阻斷債務(wù)危機(jī)延后發(fā)生或再次發(fā)生。就希臘本國(guó)而言，要解決債務(wù)危機(jī)，根本上是要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效率。政府可以通過(guò)增加政府購(gòu)買或增加投資補(bǔ)貼的方式刺激經(jīng)濟(jì)，但支出和發(fā)債應(yīng)適可而止，量力而行，將債務(wù)規(guī)?？刂圃诳沙惺艿姆秶鷥?nèi)。其次，政府可以鼓勵(lì)希臘人們改變消費(fèi)和儲(chǔ)蓄習(xí)慣，增加儲(chǔ)蓄減少消費(fèi)，這樣有利于減少赤字，平衡貿(mào)易逆差。再次，適當(dāng)?shù)販p少福利性支出，減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。如果沒(méi)有足夠的收入保障，還要維持高福利，那就只能通過(guò)不切實(shí)際的借債獲得，而這樣是及其不理性的。最后是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，改善出口品行業(yè)，增加利潤(rùn)，減少貿(mào)易逆差。就歐元區(qū)而言，首先應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)成員國(guó)的監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行如嚴(yán)格限制債務(wù)，嚴(yán)格債務(wù)比例的原則，以期減小發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性。對(duì)于歐元區(qū)面臨的由于不可能三角引起的不能通過(guò)貨幣貶值來(lái)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的問(wèn)題應(yīng)建立相應(yīng)的機(jī)制體制來(lái)緩解其矛盾。最后，歐洲央行應(yīng)從這次危機(jī)中汲取教訓(xùn)，建立起危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制，以期能夠?qū)ξC(jī)發(fā)出預(yù)警并能在危機(jī)發(fā)生后采取有效措施及時(shí)化解。同時(shí)進(jìn)行金融體系創(chuàng)新，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

當(dāng)然，引發(fā)希臘債務(wù)危機(jī)的原因除了上述提到的經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩，07年金融危機(jī)的影響和歐元區(qū)機(jī)制體制問(wèn)題外，還有很多。而解決希臘債務(wù)危機(jī)的方法也不僅僅局限于上述所陳述的。至于希臘未來(lái)的走勢(shì)，不僅要考慮其宏觀的貨幣和財(cái)政政策，還應(yīng)關(guān)注其政治和文化因素，才能更合理地預(yù)測(cè)歐債危機(jī)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]李本松.論當(dāng)前歐債危機(jī)發(fā)生額原因及啟示[J].唯實(shí)·經(jīng)濟(jì)探討，2012年5月.

篇3

同樣發(fā)生債務(wù)危機(jī)的還有世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)美國(guó)。截至2010年底，美國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重已達(dá)到92%，在世界范圍內(nèi)已處于高位。2011年5月16日，美國(guó)國(guó)債觸及國(guó)會(huì)所允許的14.29萬(wàn)億美元上限，2011年8月3日美國(guó)兩黨已經(jīng)達(dá)成一致上限上調(diào)至16.7萬(wàn)億，以防止美國(guó)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。8月5日國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將美國(guó)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)由“AAA”降至“AA+”，評(píng)級(jí)展望負(fù)面。

一 歐債危機(jī)產(chǎn)生原因

1.外部原因

歐元從誕生之日起到次貸危機(jī)發(fā)生前夕累計(jì)升值80%之多，致使歐債廣泛受到投資者的歡迎。相應(yīng)地，歐盟區(qū)國(guó)家發(fā)行債務(wù)成本也就變得十分低廉。在此基礎(chǔ)上，諸國(guó)積累了大量的政府債務(wù)。希臘等債務(wù)危機(jī)國(guó)家就是因?yàn)檫@樣而發(fā)行了很多的債務(wù)。而希臘當(dāng)初能加入歐盟并不是因?yàn)閷?shí)質(zhì)意義上達(dá)到了原歐盟成員國(guó)關(guān)于財(cái)政赤字與GDP比率不高于3%，以及公共部門債務(wù)余額GDP比率不超過(guò)60%的警戒線，而是由高盛幫助希臘政府粉飾財(cái)政狀況以便進(jìn)入歐盟組織，所以一定程度上來(lái)講歐債危機(jī)各個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要付一定責(zé)任。等到現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)各個(gè)債務(wù)國(guó)負(fù)債程度過(guò)高而將這些國(guó)家信用評(píng)級(jí)下調(diào)，就導(dǎo)致了歐債危機(jī)的爆發(fā)，也成為歐債危機(jī)的導(dǎo)火索。

2.內(nèi)部原因

第一，歐盟財(cái)政約束的寬松性。雖然歐盟成立這幾年，成員國(guó)關(guān)于財(cái)政赤字/GDP比率不高于3%，以及公共部門債務(wù)余額GDP比率不超過(guò)60%的警戒線真正意義上來(lái)講形同虛設(shè)，也是造成現(xiàn)今階段歐債危機(jī)爆發(fā)的一大原因。

歐盟在成立之初定下警戒線，但是由于歐盟中的大國(guó)違背了公約規(guī)定的財(cái)政赤字3%的上限，要求更大的靈活性，以及減小自身受到制裁與罰款的可能性，結(jié)果歐盟更傾向于維護(hù)大國(guó)的利益，對(duì)公約中的大量條款進(jìn)行了修改。在新公約中潛在違約者的修正期限得到了延長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)滑坡的定義被放松，大量暫時(shí)擱置3%赤字上限的做法被認(rèn)定為正當(dāng)（參見(jiàn)圖1）。這樣的財(cái)政約束給現(xiàn)今的歐債危機(jī)埋下伏筆。

數(shù)據(jù)來(lái)源：比利時(shí)自由報(bào)刊

第二，歐盟制度缺陷性。歐元區(qū)國(guó)家雖然形成了貨幣聯(lián)盟，但是沒(méi)有形成統(tǒng)一的財(cái)政聯(lián)盟，歐元區(qū)國(guó)家一旦發(fā)生危機(jī)就無(wú)法通過(guò)自身一個(gè)國(guó)家的貨幣政策來(lái)進(jìn)行調(diào)整，失去了貨幣主導(dǎo)權(quán)，這樣，這些歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的國(guó)家無(wú)法通過(guò)貨幣貶值來(lái)達(dá)到減輕這些國(guó)家的實(shí)際負(fù)擔(dān)。同時(shí)也因?yàn)闆](méi)有形成統(tǒng)一的財(cái)政聯(lián)盟，在一開(kāi)始希臘產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)的時(shí)候如果德國(guó)法國(guó)這些大國(guó)形成統(tǒng)一的財(cái)政政策，那么也就不會(huì)變成今天這種多米諾骨牌的狀況。

第三，債務(wù)危機(jī)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況。債務(wù)危機(jī)的國(guó)家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分脆弱。以希臘為例，旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)是希臘的主要產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低。希臘一方面，為了大力發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)并拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，希臘對(duì)旅游業(yè)及其相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)加大了投資力度，其投資規(guī)模超過(guò)了自身承受能力，導(dǎo)致負(fù)債提高。另一方面，從反映航運(yùn)業(yè)景氣度的波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）看，受金融危機(jī)影響從08 年底開(kāi)始航運(yùn)業(yè)進(jìn)入周期低谷，景氣度不斷下滑。兩大支柱產(chǎn)業(yè)都產(chǎn)生了巨大的沖擊，直接導(dǎo)致了希臘債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生。

除此之外，這些債務(wù)危機(jī)國(guó)家通貨膨脹率普遍較高（參見(jiàn)圖2）。以希臘為例。通貨膨脹率逐月增加，2011年10月已經(jīng)超過(guò)120%（參見(jiàn)圖3）。除了通貨膨脹惡化，失業(yè)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF

也相對(duì)其他歐元區(qū)國(guó)家高，歐元區(qū)總體失業(yè)率保持在10%左右，截至2011年10月歐元區(qū)失業(yè)率為10.3%，（參見(jiàn)圖4）而希臘的失業(yè)率逐月增加（參見(jiàn)圖5）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF

債務(wù)危機(jī)國(guó)家高福利制度與相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)條件不相符合，導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)之后很多當(dāng)?shù)孛癖娛就涡羞M(jìn)行減福利抗議?？傮w上這些國(guó)家普遍推行一種“高消費(fèi)+低增長(zhǎng)+大量債務(wù)”的經(jīng)濟(jì)模式進(jìn)行運(yùn)行。

二 美國(guó)危機(jī)產(chǎn)生原因

1.內(nèi)部原因

2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)使美國(guó)政府赤字大幅度上升，危機(jī)之中，美國(guó)財(cái)政收入大幅度減少，但支出并未減少，收支差距進(jìn)一步加大；僅僅2009和2010兩年的年財(cái)政赤字就達(dá)到14.7和12.8萬(wàn)億美元；分別占當(dāng)年GDP的10% 和8.9%。最后，美國(guó)為解決此次危機(jī)制定了許多刺激計(jì)劃，增加了額外的支出。這三個(gè)原因使得舉債度日成為家常便飯，國(guó)債占GDP比重逐年上升。從2009年開(kāi)始每年上升幅度加大（參見(jiàn)圖6），預(yù)計(jì)2012年國(guó)債占GDP比重將達(dá)到100%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Reuters

2.外部原因

從外部環(huán)境看，一方面在全球經(jīng)濟(jì)一體化、大宗商品價(jià)格以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的前提下，美國(guó)必須保持貿(mào)易逆差，這是其他國(guó)家為購(gòu)買大宗商品而獲得美元貨幣的唯一通道，其他國(guó)家拿到美元之后，需要通過(guò)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債進(jìn)行保值增值，因此又將一部分美元回流到美國(guó)，這樣就相當(dāng)于“美元產(chǎn)生—貿(mào)易逆差—美元回流”進(jìn)行循環(huán)，而過(guò)程中美國(guó)產(chǎn)生的就是大量的國(guó)債。另一方面，美國(guó)是世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，很多國(guó)家為了規(guī)避經(jīng)濟(jì)變動(dòng)帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備升值貶值的大幅度變化將美元作為儲(chǔ)備貨幣，截至2011年二季度，美元占世界主要儲(chǔ)備貨幣的比重已經(jīng)降到1999年3月以來(lái)最低水平，但仍占60.7%，由于各國(guó)大量購(gòu)買美元給美國(guó)帶來(lái)了大量廉價(jià)融資，從而導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債大幅上升（參見(jiàn)圖7）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Reuters

篇4

【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī)；危機(jī)原因；啟示

過(guò)去的2011年，是內(nèi)憂外患多種因素繁雜交織的一年。 歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，信用危機(jī)惡化，歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱，國(guó)際貿(mào)易增速回落，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，全球經(jīng)濟(jì)再度衰退的憂慮充斥市場(chǎng)。整體來(lái)看，歐債危機(jī)是中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)面臨的一場(chǎng)重要危機(jī)，怎么應(yīng)對(duì)是至關(guān)重要的問(wèn)題。在探究歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響和啟示之前，我們先簡(jiǎn)單談一下歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因。

一、歐債危機(jī)的原因分析

1、歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因：高赤字

如果將債務(wù)杠桿比喻成潮水，那么水能載舟，亦能覆舟。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球政府聯(lián)手利用公共財(cái)政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時(shí)性的，自從歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，人們最常想起的詞語(yǔ)就是“高赤字”。

2、歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)不平衡

歐元區(qū)現(xiàn)階段實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策。然而貨幣政策與財(cái)政政策常年的不對(duì)稱性使得各項(xiàng)矛盾和問(wèn)題得以積累。在08年全球次貸危機(jī)的沖擊之下，矛盾開(kāi)始暴露，直指?jìng)鶆?wù)危機(jī)。盡管貨幣一體化為歐元區(qū)成員國(guó)政府搭建了更大的融資平臺(tái)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是由于經(jīng)濟(jì)狀況的差異而形成的不對(duì)稱沖擊，也在一定程度上削弱了這些優(yōu)勢(shì)。另一方面，歐元區(qū)簽訂的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》并沒(méi)有完全遵循最優(yōu)貨幣區(qū)的要求，各國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡相同，這樣更容易遭遇“不對(duì)稱沖擊”的影響。由于各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不同步，歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時(shí)歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上，無(wú)法也不可能滿足成員國(guó)不同的貨幣政策偏好，從而增加了危機(jī)蔓延的可能性。

3、歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的歷史原因：高福利政策

高福利意味著政府的高支出，必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上缺乏一種活力，并且在財(cái)政支出上遠(yuǎn)高于非高福利國(guó)家。不得不說(shuō)，高福利是高赤字的一個(gè)重要源頭。

二、歐債危機(jī)給中國(guó)的影響

歐債危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響不斷顯現(xiàn)出來(lái)。歐美經(jīng)濟(jì)的不景氣，直接影響到中國(guó)的出口。由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)主要還是外向型經(jīng)濟(jì)，出口在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中所占的比例很高。出口的下降，必然會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面都有深遠(yuǎn)的影響。

（一）導(dǎo)致人民幣“升值”

最近在歐債危機(jī)的沖擊下，避險(xiǎn)資金紛紛轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，隨著美元走強(qiáng)，人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日，人民幣對(duì)歐元匯率升值達(dá)到15.9%；同期人民幣對(duì)英鎊升值了10.7%。在不到半年時(shí)間內(nèi)，人民幣已經(jīng)因歐洲債務(wù)危機(jī)而對(duì)主要非美貨幣出現(xiàn)較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對(duì)美元匯率的調(diào)整。

（二）影響中國(guó)對(duì)歐洲國(guó)家出口

由于人民幣升值幅度較大，中國(guó)出口到歐洲的產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降。出口企業(yè)如果用歐元和英鎊收匯，則面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于歐系貨幣貶值，歐盟對(duì)中國(guó)動(dòng)出口將會(huì)增加，中國(guó)的貿(mào)易盈余還可能會(huì)繼續(xù)下滑。

（三）外匯儲(chǔ)備縮水

歐元和英鎊貶值，將使以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)縮水。我國(guó)防范外匯資產(chǎn)的縮水問(wèn)題，必須采取動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)管理模式，即不僅需要關(guān)注投資的收益，也要關(guān)注匯率變動(dòng)帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值變化，以保證外匯資產(chǎn)的保值增值。

（四）投機(jī)資本流入可能增加

現(xiàn)在人民幣對(duì)歐元和英鎊升值，歐元和英鎊投機(jī)資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產(chǎn)的流入。

（五）歐債危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，對(duì)中國(guó)的外需影響較大

歐債危機(jī)已經(jīng)影響了其他歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐，同時(shí)還增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)將面臨更大的挑戰(zhàn)。歐盟是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，中國(guó)的外需短期內(nèi)繼續(xù)承壓。

三、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

（一）財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi)，把握好財(cái)政赤字的“度”

目前我國(guó)的國(guó)家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，但是不能太樂(lè)觀。因?yàn)槭紫?，我?guó)地方政府仍然存在“GDP考核觀”，使得地方政府盲目舉債搞發(fā)展，財(cái)政入不敷出；其次，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行是，政府刺激計(jì)劃會(huì)使財(cái)政負(fù)擔(dān)加大，可能造成通脹的壓力以及對(duì)私人部門的擠出效應(yīng)。所以中國(guó)必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好債務(wù)測(cè)算和償債平衡工作。

（二）注重轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變

希臘的局面警示我們不能過(guò)分地依賴出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。出口是我國(guó)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏，但是這種方式極易受到外部沖擊。從長(zhǎng)期來(lái)看，出口導(dǎo)向型模式是不可維持的，中國(guó)應(yīng)該盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主，擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)更好更長(zhǎng)效的動(dòng)力。此外，在出口戰(zhàn)略上，將主要向歐美國(guó)家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國(guó)家、東盟、非洲國(guó)家的出口，出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（三）與國(guó)際接軌，增加中國(guó)財(cái)政的透明度

目前中國(guó)財(cái)政透明度整體較低，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入全球化，中國(guó)應(yīng)與國(guó)際接軌，加強(qiáng)與國(guó)際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，縮小與國(guó)際貨幣基金組織提出的《財(cái)政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。

（四）正視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防范于未然

本輪金融危機(jī)加重了地方政府債務(wù)危機(jī)，國(guó)家必須迅速采取行動(dòng)，對(duì)全國(guó)整體財(cái)政及債務(wù)狀況作全面清查和評(píng)估，摸查地方債務(wù)的規(guī)模、來(lái)源和性質(zhì)，做好各級(jí)債務(wù)的測(cè)算和償債平衡工作，進(jìn)行債務(wù)規(guī)模限額管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，切實(shí)從財(cái)政和金融兩方面防范償債違約風(fēng)險(xiǎn)。

大公國(guó)際的《2012年國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)展望》表示，2012年國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)焦點(diǎn)地區(qū)仍集中在以歐元區(qū)為主的發(fā)達(dá)國(guó)家，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)發(fā)展進(jìn)入了決定未來(lái)走向的關(guān)鍵時(shí)刻。隨著歐債危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，作為中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，中國(guó)最重要的海外市場(chǎng)拉動(dòng)力，歐洲的問(wèn)題對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不能忽視。不論是企業(yè)的決策者還是政府決策部門，都需要對(duì)這種影響進(jìn)行前瞻性的評(píng)估，并提前準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)之策。

參考文獻(xiàn)：

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[2]鄭慧.歐洲深陷債務(wù)危機(jī)的原因及啟示[J].中國(guó)金融,2011(17).

篇5

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)主要經(jīng)歷了三次債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，上世紀(jì)90年代初國(guó)企之間的“三角債”，上世紀(jì)90年代末期國(guó)企債務(wù)轉(zhuǎn)移為銀行不良資產(chǎn)，2008年以來(lái)的地方債務(wù)擴(kuò)張。三次債務(wù)危機(jī)發(fā)生的主體不同，債務(wù)處置方式也不盡相同，但是三次債務(wù)危機(jī)發(fā)生的邏輯是相同的：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，債務(wù)杠桿率過(guò)高，經(jīng)濟(jì)收縮，債務(wù)問(wèn)題浮現(xiàn)。而且，三次債務(wù)危機(jī)的發(fā)生都沿著企業(yè)、銀行和政府的鏈條展開(kāi)。政府在三次債務(wù)危機(jī)中都發(fā)揮了重要作用，政府通過(guò)注資和改革等手段成為國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行債務(wù)的最后“兜底”人。

連鎖效應(yīng)

蕭條的唯一原因是繁榮。由信用擴(kuò)張帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮最終出現(xiàn)崩潰無(wú)法避免。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債務(wù)擴(kuò)張的出現(xiàn)基本與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)上升周期，由于存在正反饋效應(yīng)，債務(wù)規(guī)模有不斷擴(kuò)張的傾向，一旦經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張難以為繼進(jìn)而陷入衰退，小部分個(gè)人和部門的債務(wù)違約，將導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的債務(wù)鏈條斷裂。

在前兩次債務(wù)問(wèn)題爆發(fā)前期，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的繁榮階段：投資快速上升，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期后，債務(wù)問(wèn)題開(kāi)始集中暴露，政府開(kāi)始以處理債務(wù)為切入點(diǎn)進(jìn)行調(diào)控、改革。

債務(wù)危機(jī)是有連鎖效應(yīng)的。就像美國(guó)的債務(wù)危機(jī)引致了歐洲的債務(wù)危機(jī)一樣，國(guó)內(nèi)的債務(wù)危機(jī)也會(huì)沿著企業(yè)、銀行和政府的鏈條擴(kuò)散下去。正如歐文·費(fèi)雪的通貨緊縮理論所說(shuō)，企業(yè)的過(guò)度負(fù)債是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大蕭條的主要原因。在經(jīng)濟(jì)的繁榮時(shí)期，企業(yè)家為追求更多利潤(rùn)，會(huì)過(guò)度負(fù)債，而在經(jīng)濟(jì)狀況轉(zhuǎn)壞時(shí)，企業(yè)家為了清償債務(wù)會(huì)降價(jià)傾銷商品，導(dǎo)致物價(jià)水平的下跌，出現(xiàn)通貨緊縮。很多企業(yè)債務(wù)率攀升，甚至資不抵債或破產(chǎn)。企業(yè)的大面積違約又引起了銀行的呆壞賬的增加，于是銀行危機(jī)發(fā)生了。危機(jī)中伴隨的對(duì)銀行部門的救助、財(cái)政刺激計(jì)劃的實(shí)施，政府債務(wù)在不斷地?cái)U(kuò)張。而銀行危機(jī)的真正“遺產(chǎn)”是導(dǎo)致政府公共債務(wù)激增。

三次危機(jī)

中國(guó)第一次債務(wù)危機(jī)的主體是企業(yè)和政府，債務(wù)處置方式是財(cái)政注資。改革開(kāi)放后的第一次大規(guī)模投資建設(shè)直接推高了GDP，1984年GDP同比增速高達(dá)15%以上，隨后政府開(kāi)始調(diào)控經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從企業(yè)層面來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難導(dǎo)致產(chǎn)成品積壓滯銷、企業(yè)流動(dòng)資金不足，企業(yè)之間拖欠貨款所形成的連鎖債務(wù)關(guān)系加劇，造成全國(guó)范圍內(nèi)出現(xiàn)大量“三角債”。1990年，國(guó)務(wù)院專門成立清理“三角債”辦公室對(duì)“三角債”進(jìn)行集中清理。

第二次債務(wù)危機(jī)的主體是企業(yè)和銀行，債務(wù)處置方式為政府主導(dǎo)的金融體制改革。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1994年國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為75%，約有22.5%企業(yè)資不抵債。與此同時(shí)，國(guó)企改革的巨大成本轉(zhuǎn)嫁至銀行體系，國(guó)有銀行承擔(dān)了國(guó)企改革的主要成本，造成國(guó)有銀行呆壞賬明顯增多。一方面，企業(yè)破產(chǎn)時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，普遍超過(guò)百分之百；另一方面，兼并方承接的債務(wù)享受停息、免息等政策紅利，導(dǎo)致債權(quán)清償率過(guò)低。同時(shí)，行政分配的核銷額度不夠，銀行為國(guó)企改革買單，承擔(dān)了大部分債務(wù)。1997年11月，政府開(kāi)始深化金融改革和整頓金融秩序，初試市場(chǎng)化方式來(lái)解決銀行不良問(wèn)題。

目前中國(guó)面對(duì)的第三次債務(wù)危機(jī)，主體是地方政府。當(dāng)前，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，主要任務(wù)是防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，拋出4萬(wàn)億元的大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃，并首次發(fā)行地方債。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅增長(zhǎng)。由于歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致的外需減少和內(nèi)需不足等因素，加之政府開(kāi)始了新一輪的政策緊縮，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。企業(yè)效益大幅下降，地方政府債務(wù)問(wèn)題開(kāi)始暴露。

與前兩次債務(wù)危機(jī)不同，本次危機(jī)主要表現(xiàn)為地方投資沖動(dòng)下帶來(lái)的地方債務(wù)快速擴(kuò)張，最初債務(wù)集中在銀行體系，隨著政府采取收緊銀行貸款、銀信合作等方式防范銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)逐步轉(zhuǎn)移到影子銀行體系中。

對(duì)本次地方政府債務(wù)危機(jī)的處置分為兩個(gè)階段：第一階段，叫停銀行信貸。在2010年之前，銀行貸款是地方政府債務(wù)擴(kuò)張的主要融資方式。根據(jù)國(guó)家審計(jì)署的調(diào)查，2010年底，在地方政府債務(wù)資金來(lái)源中，79%是銀行貸款，規(guī)模為8.5萬(wàn)億元。2010年6月，國(guó)發(fā)19號(hào)文要求停止地方融資平臺(tái)貸款，對(duì)地方融資平臺(tái)進(jìn)行清理整頓。地方政府開(kāi)始尋求以信托和債券為主的市場(chǎng)化資金來(lái)源，金融脫媒加速，影子銀行體系快速發(fā)展。

第二階段，防范影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。2012年，債券發(fā)行和信托融資成為地方政府債務(wù)擴(kuò)張的主要方式。據(jù)測(cè)算，2012年，地方政府新增債務(wù)約1.8萬(wàn)億元，其中城投債發(fā)行凈融資1.17萬(wàn)億元，信托凈融資約6300億元。2012年年底頒布的463號(hào)文叫停信政合作，多位高層領(lǐng)導(dǎo)也表態(tài)要加強(qiáng)對(duì)影子銀行的關(guān)注和治理，未來(lái)政策調(diào)控將集中對(duì)影子銀行進(jìn)行治理。

從2012年下半年開(kāi)始，前期大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激的負(fù)面沖擊逐步消退，經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，并沒(méi)有發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退、惡性通貨膨脹，且政府一直加強(qiáng)防范地方債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張，控制金融體系風(fēng)險(xiǎn)。因此，地方債務(wù)仍在可控范圍內(nèi)。樂(lè)觀估計(jì)，中國(guó)大約還有10年的政府債務(wù)擴(kuò)張期，2013年地方政府債務(wù)擴(kuò)張勢(shì)頭將強(qiáng)于2012年，地方政府債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)難改。

加大債務(wù)消化

古今中外，解決債務(wù)危機(jī)的辦法，短期無(wú)非是債務(wù)重組、注資或賴賬，逐步消化債務(wù)，長(zhǎng)期幾乎無(wú)一例外是通過(guò)通貨膨脹稀釋債務(wù)。金德?tīng)柌裨f(shuō)過(guò)金融危機(jī)是一個(gè)永恒的現(xiàn)象，雖然債務(wù)危機(jī)不可避免，但人們至少能夠從各種危機(jī)中獲得有益的看法。

未來(lái)，在防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，應(yīng)加大債務(wù)消化，緩解債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張。債務(wù)消化方式將遵循存量消化和增量吸收并重的原則，而新型城鎮(zhèn)化建設(shè)將是增量吸收的主要渠道。

新型城鎮(zhèn)化是新“四化”的載體，其“新”主要表現(xiàn)在理念上以人為本，實(shí)踐中把人的城鎮(zhèn)化作為政策出發(fā)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)手段是通過(guò)改革打破舊模式的束縛，實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新。中國(guó)現(xiàn)有的城鎮(zhèn)化模式有成績(jī)，但也有諸多弊端。比如人和地的矛盾?！叭说某擎?zhèn)化”永遠(yuǎn)趕不上“土地的城鎮(zhèn)化”，“造城”運(yùn)動(dòng)、“產(chǎn)業(yè)空心化”等問(wèn)題嚴(yán)重，城鎮(zhèn)化質(zhì)量堪憂。

新型城鎮(zhèn)化的進(jìn)程要想正確處理好現(xiàn)存的矛盾，必須通過(guò)改革，打破原有束縛，實(shí)現(xiàn)要素合理配置。

其一，通過(guò)戶籍制度改革處理好城市居民和農(nóng)民工的矛盾，實(shí)現(xiàn)基本公共服務(wù)均等化。城鎮(zhèn)化的過(guò)程，原本是農(nóng)業(yè)人口向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移就業(yè)的過(guò)程。農(nóng)民工市民化是一項(xiàng)需要付出巨大成本的改革，為將農(nóng)民工納入屬地公共服務(wù)體系提供財(cái)力保障，政府要通過(guò)財(cái)稅體制改革處理好中央和地方關(guān)系，實(shí)現(xiàn)預(yù)算民主化。為此，分稅制有必要做出重大調(diào)整，釋放地方活力，減輕地方對(duì)土地財(cái)政的依賴，加強(qiáng)對(duì)地方財(cái)政預(yù)算的監(jiān)督和管理。

其二，通過(guò)行政管理體制改革處理好政府與市場(chǎng)的矛盾，杜絕政府對(duì)市場(chǎng)的過(guò)度干預(yù)?？茖W(xué)處理政府和市場(chǎng)、政府和社會(huì)、中央和地方的關(guān)系，深化行政審批制度改革，減少微觀事務(wù)管理，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。改革地方政府考核體制，引導(dǎo)服務(wù)型政府的建設(shè)，提高城市治理能力和公共產(chǎn)品供給能力。

篇6

歐洲債務(wù)問(wèn)題的爆發(fā)不僅有外部原因，而且也有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡，財(cái)政、貨幣政策二元結(jié)構(gòu)，財(cái)政紀(jì)律松散等原因。筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面：

1. 國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力下降。債務(wù)問(wèn)題往往與一國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力緊密相關(guān)。根據(jù)歐盟委員會(huì)的報(bào)告，德國(guó)是歐元區(qū)中唯一出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力上升的大國(guó)，其他國(guó)家如法國(guó)、意大利、西班牙和希臘等都出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降和貿(mào)易收支不平衡的趨勢(shì)。例如，經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重這一指標(biāo)，2009年希臘達(dá)到8.8%，西班牙5.4%、葡萄牙10.2%，德國(guó)卻是經(jīng)常賬戶盈余4%，盧森堡盈余則高達(dá)11.6%。與此同時(shí)，歐元區(qū)大部分成員國(guó)遭受著勞動(dòng)力成本的大幅度上升和新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)沖擊。20世紀(jì)90年代以來(lái)，歐元區(qū)大部分成員國(guó)工資成本不斷上升。在此背景下，歐元區(qū)財(cái)政收入嚴(yán)重不足，只能依靠發(fā)國(guó)債來(lái)維持財(cái)政支出，隨著債務(wù)負(fù)擔(dān)的加重和金融危機(jī)的沖擊，債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)成為必然。

2. 福利過(guò)高。歐盟成員國(guó)大多數(shù)是高福利國(guó)家，巨大的社會(huì)福利，需要一國(guó)較高的國(guó)民收入作為保障。而歐洲多國(guó)長(zhǎng)期卻是低增長(zhǎng)、高支出的格局，于是過(guò)高的福利費(fèi)用推高了財(cái)政赤字，提高了外債比例，且最終導(dǎo)致了歐洲債務(wù)問(wèn)題的爆發(fā)。以希臘為例，自上世紀(jì)80年代以來(lái)，希臘政黨承諾高福利以爭(zhēng)取民眾選票，而無(wú)視本國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r。希臘政府的財(cái)政赤字占GDP的比例在2003年底達(dá)到6.4%，在2009年底高達(dá)13.3%；總外債占GDP的比例在2003年達(dá)到104.92%，在2009年高達(dá)177.63%。長(zhǎng)期過(guò)高的財(cái)政赤字和外債負(fù)擔(dān)勢(shì)必導(dǎo)致嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。

3. 財(cái)政、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)。歐洲中央銀行體系的建立及歐元的誕生，使得歐元區(qū)的貨幣政策統(tǒng)一由歐洲中央銀行制定，歐元區(qū)各國(guó)央行喪失了獨(dú)立制定貨幣政策的權(quán)利，而財(cái)政政策的決策權(quán)仍掌握在各國(guó)手中。這種財(cái)政、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)安排，一方面容易導(dǎo)致各成員國(guó)財(cái)政、貨幣政策的沖突和錯(cuò)配，另一方面導(dǎo)致各國(guó)在遭受外來(lái)沖擊時(shí)，由于無(wú)法調(diào)整貨幣政策，只能更加倚重財(cái)政政策，從而造成巨額赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)。

4. 各國(guó)利益博弈導(dǎo)致解決問(wèn)題效率低。經(jīng)過(guò)多年的擴(kuò)張，歐盟共有成員國(guó)27個(gè)，但各成員國(guó)都有自己的政治經(jīng)濟(jì)利益，且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展程度存在很大差異。當(dāng)一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)，其他國(guó)家或出于自身利益的考慮，或自身難保，從而不會(huì)對(duì)危機(jī)發(fā)生國(guó)進(jìn)行及時(shí)有效的救助，導(dǎo)致危機(jī)擴(kuò)散。

5. 國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)唱衰歐債。信用評(píng)級(jí)是對(duì)一國(guó)的綜合實(shí)力進(jìn)行評(píng)定，體現(xiàn)將來(lái)的可能性。從冰島危機(jī)到現(xiàn)在，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的聲音一直伴隨著歐洲債務(wù)問(wèn)題。每當(dāng)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)某些國(guó)家債務(wù)進(jìn)行評(píng)級(jí)后，都會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的股票下跌、經(jīng)濟(jì)下滑等負(fù)面影響，使得面臨債務(wù)問(wèn)題的歐洲國(guó)家雪上加霜。

二、解決歐債危機(jī)的措施

歐債危機(jī)發(fā)生后引起了國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注，其原因在于其深遠(yuǎn)的影響。首先，它不僅威脅歐洲金融業(yè)，還向非金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，進(jìn)而波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其次，它對(duì)歐元和歐盟一體化的未來(lái)影響重大。在危機(jī)發(fā)生后，歐盟的一些邊緣國(guó)家不一定會(huì)熱衷于加入歐元區(qū)。而由于歐元區(qū)是歐盟經(jīng)濟(jì)一體化的重要成果和標(biāo)志，因此在歐元區(qū)魅力不再的時(shí)候，歐盟的經(jīng)濟(jì)一體化也會(huì)停止。最后，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)。一方面，歐元區(qū)作為全世界最大的經(jīng)濟(jì)體，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，其他國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體勢(shì)必會(huì)受到牽連。另一方面，歐債危機(jī)打擊了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，縮小了各國(guó)擴(kuò)張性貨幣政策的運(yùn)用空間，增加了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。因此，必須積極尋求相應(yīng)對(duì)策。從歐債危機(jī)產(chǎn)生原因來(lái)看，要想解決此次危機(jī)，除了發(fā)揮歐盟、IMF等援助外，還得靠債務(wù)國(guó)自己積極應(yīng)對(duì)解決，具體措施主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1. 削減財(cái)政赤字。歐債危機(jī)的原因之一在于過(guò)高的財(cái)政赤字，因此削減赤字是解決危機(jī)的必由之路。為此，各危機(jī)國(guó)必須實(shí)行財(cái)政緊縮政策，采取取消養(yǎng)老金、削減獎(jiǎng)金和津貼等降低高福利的措施。

2. 降低勞動(dòng)力成本。全球化已經(jīng)使經(jīng)濟(jì)發(fā)展超越了國(guó)界，激烈的競(jìng)爭(zhēng)使貿(mào)易壁壘變得越發(fā)脆弱。因此，要解決勞動(dòng)力成本問(wèn)題，首先，降低失業(yè)保險(xiǎn)和補(bǔ)助等優(yōu)厚政策；其次，增加對(duì)特殊崗位補(bǔ)助，主要對(duì)時(shí)間就業(yè)者進(jìn)行補(bǔ)助；再次，取消影響勞動(dòng)力工作時(shí)間的相關(guān)法律；最后，擴(kuò)大老年人口就業(yè)來(lái)增加勞動(dòng)力數(shù)量，這也是解決歐洲人口老齡化問(wèn)題的有效途徑。

2. 真正推動(dòng)經(jīng)濟(jì)一體化。要想解決歐元區(qū)財(cái)政、貨幣政策的二元結(jié)構(gòu)問(wèn)題，其根本措施在于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)一體化而不僅僅是貨幣一體化，這意味著歐元區(qū)成為事實(shí)上的經(jīng)濟(jì)聯(lián)邦制。雖然這一目標(biāo)任重而道遠(yuǎn)，但也是歐元區(qū)國(guó)家最終要面對(duì)的問(wèn)題。

三、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

雖然歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響總體上是有限的，但是，我們還是可以從歐洲債務(wù)危機(jī)中得到很多有益的啟示。

1. 重視對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管。金融業(yè)始終處于金融風(fēng)暴的中心，在危機(jī)中受到最大沖擊，加強(qiáng)金融監(jiān)管也成為國(guó)際社會(huì)近年來(lái)各項(xiàng)改革的重中之重。雖然我國(guó)近年來(lái)未曾發(fā)生金融危機(jī)，但這也意味著我國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)不足。而金融危機(jī)的爆發(fā)往往難以預(yù)料，因此，我國(guó)在加強(qiáng)金融監(jiān)管的同時(shí)，還應(yīng)重視對(duì)金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制及危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制的研究。

2. 規(guī)范和約束地方政府債務(wù)。近年來(lái)，我國(guó)地方政府債務(wù)擴(kuò)張嚴(yán)重，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為金融業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。由于地方政府收入來(lái)源及融資渠道有限，必須對(duì)地方政府債務(wù)加以規(guī)范和約束，以防止債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

3. 擴(kuò)大出口貿(mào)易對(duì)象。歐洲債務(wù)危機(jī)使我國(guó)出口迅速下滑，暴露出我國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)不合理。為了解決該問(wèn)題，今后我國(guó)應(yīng)積極尋求新的貿(mào)易對(duì)象，擴(kuò)大貿(mào)易產(chǎn)品范圍。

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On the Debt Crisis and Financial Crisis

篇7

【摘要】2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，歐洲債務(wù)危機(jī)逐漸浮出水面且愈演愈烈，這引發(fā)了人們對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，而

>> 歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)管理的啟示 淺析歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)管理的啟示 歐洲債務(wù)危機(jī)以及對(duì)中國(guó)地方政府債務(wù)治理的啟示 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)縣域經(jīng)濟(jì)的啟示 我國(guó)地方政府債務(wù)管理的研究 歐債危機(jī)產(chǎn)生的根源及對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)管理的啟示 我國(guó)地方政府債務(wù)管理的國(guó)際借鑒 我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 提高我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的研究 從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看地方政府債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)管理與規(guī)范發(fā)展 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式比較：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與啟示 歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題的啟示與防范機(jī)制研究 我國(guó)地方政府債務(wù)產(chǎn)生的原因 解決我國(guó)地方政府債務(wù)的思路 國(guó)外金融產(chǎn)業(yè)集聚形成的經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)我國(guó)的啟示 基于化解我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究 關(guān)于我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因的探究 淺談我國(guó)地方政府債務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施 關(guān)于化解我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)綜述 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：l.

[16]審計(jì)署網(wǎng)站.全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果，[EB/OL].http：///zwgk/2011-06/27/content_1893782.htm.

[17]劉立峰.地方政府融資研究[M].北京：中國(guó)計(jì)劃出版社，2011年12月.

作者簡(jiǎn)介：聶志偉（1989-），男，江西豐城人，華東政法大學(xué)商學(xué)院2012級(jí)金融學(xué)專業(yè)碩士研究生，研究方向：金融監(jiān)管。

篇8

Abstract: To prevent global economic recession, governments unified action and took active fiscal and monetary policy, minimizing the effects of financial crisis, and for the eurozone countries into a huge debt crisis. The paper discusses the main reasons and influence of debt crisis mainly discusses the enlightenment for governments, thinks that financial supervision system reform, transparentizing, government fiscal and financial reform, the implementation of sustainable public finance are key factors, puts forward some suggestions about government's measures such as establishing a comprehensive crisis response system.

關(guān)鍵詞:歐洲債務(wù)危機(jī);金融監(jiān)管;財(cái)政改革;可持續(xù)公共財(cái)政

Key words: European debt crisis;financial supervision;fiscal reform;sustainable public finance

中圖分類號(hào):F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)17-0032-02

0引言

因美國(guó)次級(jí)債危機(jī)所引發(fā)的金融海嘯使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。各國(guó)政府在拯救世界經(jīng)濟(jì)過(guò)程中行動(dòng)一致,采取了積極的財(cái)政貨幣政策,經(jīng)濟(jì)狀況有所回穩(wěn)。但是,當(dāng)全球市場(chǎng)漸趨樂(lè)觀之際,2009年12月8日全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘評(píng)級(jí),逐步將歐元區(qū)各國(guó)再次拉入金融泥潭,使得開(kāi)始恢復(fù)的世界經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)再次陷入危機(jī)邊緣,直接影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間,可能導(dǎo)致長(zhǎng)時(shí)期衰退和二次經(jīng)濟(jì)探底。至此,希臘已非本次危機(jī)主角,整個(gè)歐盟乃至世界都受到債務(wù)危機(jī)的困擾。

1歐洲債務(wù)危機(jī)的起因

首先,金融救市政策中過(guò)度舉債。過(guò)去近兩年間,為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī),世界各國(guó)大量舉債拯救銀行業(yè)、刺激經(jīng)濟(jì),動(dòng)輒上千億美元的救助計(jì)劃進(jìn)一步加劇了國(guó)家財(cái)政赤字,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇伴隨而來(lái)的卻是巨大的債務(wù)危機(jī)。由表1可以觀察出,各國(guó)財(cái)政赤字過(guò)高和債務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)直接引發(fā)了本次債務(wù)危機(jī)。其次,歐元區(qū)體制上存在嚴(yán)重缺陷。許多歐元區(qū)成員國(guó)自從加入歐盟起,其赤字和債務(wù)就一直超過(guò)規(guī)定上限。這些歐元區(qū)國(guó)家在實(shí)行高社會(huì)福利過(guò)程中,國(guó)家稅收不能保證財(cái)政收入的穩(wěn)定增長(zhǎng),造成財(cái)政赤字龐大。金融危機(jī)爆發(fā)后,各國(guó)政府更是不得不想盡辦法通過(guò)擴(kuò)大開(kāi)支以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),在財(cái)政收入無(wú)法支撐所需開(kāi)支情況下只能大量借債,從而進(jìn)一步推高財(cái)政赤字和公共債務(wù)。第三,寬松財(cái)稅政策和監(jiān)管乏力。譬如,作為歐元區(qū)國(guó)家,希臘為了守住3%的關(guān)口,曾將巨額的軍事開(kāi)支及數(shù)十億的醫(yī)療債務(wù)排除在資產(chǎn)負(fù)債表之外。歐盟統(tǒng)計(jì)局專家在重新計(jì)算這些數(shù)據(jù)后得出了一致的結(jié)論:事實(shí)上,希臘每年的預(yù)算赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了GDP的3%,進(jìn)一步反映危機(jī)期間國(guó)家財(cái)稅政策異常寬松及財(cái)政部門監(jiān)管不嚴(yán)。第四,人口結(jié)構(gòu)老齡化。歐洲諸國(guó)完成工業(yè)化與城市化的時(shí)間比較早,出生率一直處在較低的水平。從上世紀(jì)末開(kāi)始,歐洲大多數(shù)國(guó)家的人口結(jié)構(gòu)都進(jìn)入了快速老齡化的進(jìn)程中,普遍面臨人口老齡化問(wèn)題。而隨著人口老齡化問(wèn)題日趨嚴(yán)重,國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力顯著削弱,長(zhǎng)期富裕的生活環(huán)境所養(yǎng)成的高福利、高消費(fèi)習(xí)慣無(wú)法自動(dòng)作出調(diào)整,加之某些政治家為了選票必然通過(guò)政府舉債支出來(lái)維持高生活水平與社會(huì)福利,導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大,政府債務(wù)高居不下[1]。

2歐洲債務(wù)危機(jī)的影響

2.1 歐洲債務(wù)危機(jī)的整體影響首先,歐洲債務(wù)危機(jī)使國(guó)際金融市場(chǎng)受到劇烈沖擊。世界各主要證券市場(chǎng)股票指數(shù)都存在不同程度的下降,投資者對(duì)于歐洲債務(wù)危機(jī)以及歐盟經(jīng)濟(jì)前景表示擔(dān)憂,投資信心受挫。IMF在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出,到2010年底,全球政府負(fù)債額將高達(dá)37萬(wàn)億美元,2011年將突破45萬(wàn)億美元。發(fā)達(dá)國(guó)家如果不能充分改善金融業(yè)及個(gè)人家庭資產(chǎn)負(fù)債狀況,債務(wù)惡化問(wèn)題將影響進(jìn)一步影響全球金融系統(tǒng)并擴(kuò)大波及面,可能導(dǎo)致全球金融危機(jī)新階段的開(kāi)始[2]。其次,歐洲債務(wù)危機(jī)可能導(dǎo)致歐元崩潰。歐元的致命弱點(diǎn)是歐元區(qū)只統(tǒng)一了貨幣,卻沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政。因?yàn)闆](méi)有統(tǒng)一的財(cái)政作后盾,每當(dāng)出現(xiàn)危機(jī)就難以招架[3]。正因?yàn)闅W元制度設(shè)計(jì)上的缺陷,使市場(chǎng)對(duì)歐元貨幣區(qū)是否能夠應(yīng)對(duì)此次債務(wù)危機(jī)存在擔(dān)憂,擔(dān)心債務(wù)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致歐元的崩潰,使債務(wù)危機(jī)演變?yōu)闅W元貨幣危機(jī)。當(dāng)市場(chǎng)看不到歐洲債務(wù)危機(jī)被平息的曙光時(shí),歐元就會(huì)不斷受到拋售,匯價(jià)不斷下跌,面臨崩潰的危險(xiǎn)。第三,歐洲債務(wù)危機(jī)干擾了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐,經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)加大。盡管早期歐盟和國(guó)際貨幣基金組織于2010年5月10日達(dá)成總額達(dá)7500億歐元的“穩(wěn)定機(jī)制”一攬子救助方案,力保歐元穩(wěn)定,但是聯(lián)合救助只是治標(biāo)不治本,危機(jī)各國(guó)仍然面臨緊縮財(cái)政、削減赤字、調(diào)整結(jié)構(gòu)的痛苦和艱巨任務(wù),前景堪憂。財(cái)政緊縮政策將導(dǎo)致社會(huì)公眾不滿,失業(yè)問(wèn)題可能會(huì)進(jìn)一步加劇社會(huì)矛盾,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到制約。第四,金融刺激政策退出或受影響。希臘等國(guó)暴露出的債務(wù)危機(jī),折射了發(fā)達(dá)國(guó)家普遍面臨的一種困境,即如何處理退出刺激措施與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)系,處理不當(dāng)會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)再次衰退風(fēng)險(xiǎn),但另一方面如果遲遲不收手控制財(cái)政開(kāi)支,再次面對(duì)危機(jī)所能起到的效用恐怕一時(shí)間很難奏效。

2.2 歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響第一,給出口帶來(lái)壓力?？傮w來(lái)說(shuō),中國(guó)持有的希臘國(guó)債和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)相當(dāng)有限,這意味著即便是希臘最終陷入債務(wù)違約,對(duì)中國(guó)的直接影響也很有限。當(dāng)然,如果希臘債務(wù)危機(jī)不能得到有效遏制,進(jìn)而波及葡萄牙和西班牙等其他歐元區(qū)國(guó)家,那么中國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口將會(huì)擴(kuò)大。此外,歐盟是中國(guó)第一大出口市場(chǎng),一旦復(fù)蘇勢(shì)頭脆弱的歐盟經(jīng)濟(jì)再度被這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)拖入困境,中國(guó)出口形勢(shì)將變得更加復(fù)雜[4]。第二,可能延緩人民幣升值。歐元危機(jī)對(duì)中國(guó)外貿(mào)構(gòu)成壓力,人民幣匯率調(diào)整的時(shí)機(jī)有此可能推遲。巴克萊資本認(rèn)為,因歐洲債務(wù)危機(jī)和全球市場(chǎng)疲軟,人民幣近期升值的可能性已經(jīng)明顯降低。由此,人民幣一次性大規(guī)模的升值不太可能,貿(mào)易順差減小將減輕人民幣升值壓力。第三,外匯儲(chǔ)備縮水。有專業(yè)人士指出,中國(guó)外匯儲(chǔ)備在歐洲近期的投資收益為零甚至負(fù)數(shù),用真金白銀換來(lái)的外匯儲(chǔ)備因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題國(guó)家過(guò)度發(fā)行貨幣和該貨幣購(gòu)買力下降而縮水。按照渣打銀行的計(jì)算,中國(guó)外匯資產(chǎn)中歐元比重為25%,僅匯率變動(dòng)就已經(jīng)損失了350億美元。第四,資本市場(chǎng)產(chǎn)生震蕩。受投資者對(duì)債務(wù)危機(jī)憂慮增強(qiáng)影響,短期內(nèi)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)受沖擊明顯。有關(guān)學(xué)者認(rèn)為,中國(guó)現(xiàn)行的是條件不成熟就不開(kāi)放資本賬戶的措施,相關(guān)部門也在進(jìn)一步加強(qiáng)觀測(cè)和預(yù)警,并采用對(duì)沖等手段保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)不受大的沖擊,資本市場(chǎng)發(fā)展能夠穩(wěn)步、健康、持續(xù)[5]。

3歐洲債務(wù)危機(jī)的啟示

3.1 對(duì)世界各國(guó)的啟示第一,有學(xué)者認(rèn)為,歐盟應(yīng)當(dāng)從債務(wù)危機(jī)中汲取教訓(xùn),從危機(jī)預(yù)防和管理兩方面入手防止類似危機(jī)重演。本次危機(jī)使我們看到歐元區(qū)國(guó)家缺乏協(xié)調(diào)處理機(jī)構(gòu)和危機(jī)救助機(jī)制,在出臺(tái)希臘救助計(jì)劃過(guò)程中表現(xiàn)出種種分歧和矛盾,都不愿意為其他國(guó)家背負(fù)債務(wù)負(fù)擔(dān),嚴(yán)重暴露出危機(jī)處理能力不足[6]。至此,歐盟已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng),主要?dú)W盟成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)和歐盟官員組成的專門小組就加強(qiáng)歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)治理提出了四個(gè)主要目標(biāo),即強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律、消除成員國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力差距、加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)和建立一套長(zhǎng)期的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。第二,加速金融監(jiān)管政策改革進(jìn)程,改善國(guó)際信用評(píng)級(jí)。作為金融市場(chǎng)重要的參與者,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)揮著確定金融產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)的職能,所提供的評(píng)級(jí)結(jié)論影響著投資者信心,對(duì)金融市場(chǎng)投資決策有重要影響力。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)普遍高估,忽視了希臘等國(guó)長(zhǎng)期存在的債務(wù)問(wèn)題。伴隨著債務(wù)危機(jī)愈演愈烈,國(guó)際社會(huì)開(kāi)始呼吁加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,消除評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所作評(píng)估給金融市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響。歐盟個(gè)成員國(guó)內(nèi)部就加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管已達(dá)成初步協(xié)議,實(shí)行評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記注冊(cè)制度,提高評(píng)估的透明度和公正性。第三,促進(jìn)內(nèi)需,擴(kuò)大和發(fā)展中國(guó)家之間的貿(mào)易,實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)。2010年6月召開(kāi)的G20峰會(huì)日程大綱聲明中表示,全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)的動(dòng)蕩提醒我們,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),加強(qiáng)各成員國(guó)之間的國(guó)際合作對(duì)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。第四,實(shí)行可持續(xù)公共財(cái)政,加強(qiáng)銀行資本儲(chǔ)備。各國(guó)家應(yīng)竭盡全力將公共財(cái)政推向可持續(xù)發(fā)展的軌道上來(lái),制定可靠的、有利于恢復(fù)市場(chǎng)信心、抑制通脹預(yù)期和穩(wěn)定利率的具體措施,實(shí)現(xiàn)公共財(cái)政政策的可持續(xù)性,進(jìn)而有助于增加投資者信心,保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。G20峰會(huì)日程大綱聲明中也表示,G20成員國(guó)必須采取可靠且有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展措施,以增強(qiáng)國(guó)家財(cái)政的可持續(xù)性,鞏固財(cái)政措施,采取進(jìn)一步的適用于各自獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)刺激方案。同時(shí),要加強(qiáng)銀行資本儲(chǔ)備,制定足夠嚴(yán)格的資本流動(dòng)性規(guī)則,防止金融機(jī)構(gòu)過(guò)度參與有風(fēng)險(xiǎn)的金融投資活動(dòng),從而加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)抵御未來(lái)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.2 對(duì)中國(guó)的啟示第一,重視債務(wù)問(wèn)題,嚴(yán)防債務(wù)危機(jī)發(fā)生。2009年中國(guó)政府財(cái)政赤字占GDP比低于3%,總債務(wù)占GDP比低于20%,遠(yuǎn)低于國(guó)際警戒線的60%,安全性明顯優(yōu)于發(fā)達(dá)國(guó)家。雖然中國(guó)財(cái)政赤字和公共債務(wù)占比一直處在國(guó)際警戒線之下,但仍應(yīng)時(shí)刻關(guān)注整體債務(wù)狀況,促進(jìn)財(cái)政改革進(jìn)程,科學(xué)、系統(tǒng)、及時(shí)的對(duì)整體財(cái)政及債務(wù)狀況作全面清查和評(píng)估[7]。第二,推進(jìn)財(cái)政改革,關(guān)注地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2009年中國(guó)地方政府債務(wù)大致在7.8萬(wàn)億元,約占GDP的23%。長(zhǎng)期以來(lái),由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、勞動(dòng)力市場(chǎng)等問(wèn)題使得部分地方政府財(cái)政入不敷出,需要依靠中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付過(guò)日子。在本輪擴(kuò)大內(nèi)需、加大公共投資、刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,大力吸納銀行信貸大搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),這同歐元區(qū)貧窮國(guó)家在危機(jī)期間通過(guò)財(cái)政赤字拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)如出一轍。因此,中央政府應(yīng)根據(jù)地方政府、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r等因素綜合考慮,適時(shí)推出相應(yīng)政策來(lái)解決此問(wèn)題。一方面,增加地方政府融資渠道,在稅收財(cái)政收入穩(wěn)健的沿海地區(qū)發(fā)行政府債券,適應(yīng)投資需求多元化發(fā)展;另一方面,中央政府應(yīng)加大對(duì)所有形式政府借款的風(fēng)險(xiǎn)控制,限制借款總額在地方政府經(jīng)常性財(cái)政收入中的占比以及禁止直接從地方國(guó)有企業(yè)借款等,從而保證地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展不滑坡,財(cái)政改革順利實(shí)行,政府債務(wù)逐步降低[8]。第三,保證中國(guó)銀行業(yè)健康發(fā)展。隨著歐洲債務(wù)危機(jī)不斷惡化,歐洲銀行業(yè)短期融資風(fēng)險(xiǎn)再度擴(kuò)大,各國(guó)削減赤字和經(jīng)濟(jì)疲弱增長(zhǎng)必將帶來(lái)的信貸質(zhì)量進(jìn)一步惡化。借鑒歐洲銀行業(yè)危機(jī),我國(guó)政府必須采取相關(guān)措施,建立一整套全面危機(jī)應(yīng)對(duì)體制防范可能的金融風(fēng)險(xiǎn),積極建立適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的公共財(cái)政體制,完善和優(yōu)化稅收制度,不斷完善和深化銀行業(yè)管理制度改革,加強(qiáng)國(guó)債項(xiàng)目資金使用的監(jiān)督管理,建立金融預(yù)警系統(tǒng),采取相關(guān)措施逐步消化長(zhǎng)期積累的潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),從而保障銀行業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供切實(shí)保障。

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篇9

[關(guān)鍵詞]歐債危機(jī)　路徑　經(jīng)濟(jì)

2009年，歐盟成員國(guó)希臘爆發(fā)嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，隨后其他歐盟國(guó)家也開(kāi)始陷入債務(wù)危機(jī)，首先是愛(ài)爾蘭、西班牙和葡萄牙，隨后蔓延至比利時(shí)和意大利，歐債危機(jī)產(chǎn)生的“多米諾效應(yīng)”令歐元區(qū)面臨成立11年以來(lái)最最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。殘酷的危機(jī)使得諸多專家學(xué)者探尋歐債危機(jī)的深層次根源，并紛紛致力于歐債危機(jī)演變趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，以期獲得最優(yōu)選擇。本文探析了歐債危機(jī)的爆發(fā)的根源和影響，并就其演變路徑進(jìn)行預(yù)測(cè)，只有看清了歐債危機(jī)的發(fā)債脈絡(luò)和趨勢(shì)，才能從危機(jī)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和尋求機(jī)遇。

一、 歐債危機(jī)根源

歐債危機(jī)發(fā)生后，引起了世界范圍內(nèi)的關(guān)注，人們紛紛對(duì)歐盟這個(gè)一體化程度最高的組織發(fā)生危機(jī)的原因進(jìn)行了探討。財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)的根源是歐盟內(nèi)在的制度缺陷。華夏基金張后奇認(rèn)為歐債危機(jī)根源在于歐元區(qū)一直以來(lái)實(shí)行的高福利制度。環(huán)球財(cái)經(jīng)研究院院長(zhǎng)宋鴻兵的觀點(diǎn)是歐債危機(jī)的根源在于統(tǒng)一財(cái)稅權(quán)之爭(zhēng)。前諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者克魯格曼說(shuō)，債務(wù)危機(jī)和失業(yè)是政治精英們?yōu)檎卫嫠赶碌腻e(cuò)誤。筆者以為，歐債危機(jī)的爆發(fā)的原因不是某一因素作用的結(jié)果，而是各種因素合力的作用。

（1）外在根源：金融危機(jī)的深化

首先，各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策引發(fā)了債務(wù)負(fù)擔(dān)。08年美國(guó)金融海嘯之后，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)動(dòng)蕩，歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩甚至一度陷入衰退。為保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)，各國(guó)政府紛紛推出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的寬松政策，尤其是過(guò)度積極的財(cái)政政策。歐洲各國(guó)為抵御經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的救市開(kāi)支巨大，政府各項(xiàng)財(cái)政指標(biāo)急劇惡化。部分國(guó)家多年財(cái)政紀(jì)律松弛、控制赤字不力，財(cái)政收支失衡的矛盾更為突出。目前歐元區(qū)16國(guó)平均赤字水平超過(guò)，各國(guó)財(cái)政赤字過(guò)高和債務(wù)嚴(yán)重超標(biāo)直接引發(fā)了本次債務(wù)危機(jī)。

其次，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)煽風(fēng)點(diǎn)火加速了危機(jī)蔓延。全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在某種程度上受到美國(guó)政府的干擾控制，處于政治利益和經(jīng)濟(jì)利益考慮，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)歐盟國(guó)家信譽(yù)等級(jí)。2011年7月末，標(biāo)普將希臘評(píng)級(jí)從09年的A-下調(diào)到CC。9月，標(biāo)普宣布，將意大利長(zhǎng)期債務(wù)信用評(píng)級(jí)下調(diào)一個(gè)等級(jí)，從原來(lái)的A+降至A，同時(shí)給出了負(fù)面展望。11月，標(biāo)普將匈牙利評(píng)級(jí)從BBB-/A-3'調(diào)降至BB+/B'，展望為負(fù)面。信譽(yù)評(píng)級(jí)一方面使得投資者對(duì)歐盟失去信心，另一方面使得援助國(guó)對(duì)于出售援助歐洲舉棋不定，從而加速了危機(jī)的蔓延。

第三，投機(jī)資本、熱錢涌動(dòng)沖擊了原本脆弱的局面。希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，迅速蔓延至歐盟國(guó)家，投機(jī)資本和熱錢紛紛涌入歐洲，妄圖從中分一杯羹，他們一方面大量沽空歐元，一方面大批低價(jià)收購(gòu)違約信用產(chǎn)品。投機(jī)資本使得歐盟的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，也使得市場(chǎng)對(duì)歐盟失去信心。值得注意的是，涌入的熱錢和投機(jī)資本很多熱錢很多都是歐盟自身所擁有的。熱錢回流在某種程度上對(duì)緩解歐債危機(jī)又一定幫助，但是妄圖利用熱錢來(lái)解決危機(jī)無(wú)異于飲鴆止渴。

（2）內(nèi)在根源：歐盟所固有的體制缺陷

第一，分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策導(dǎo)致調(diào)控失效。1992年，歐盟首腦會(huì)議在荷蘭馬斯特里赫特簽署了《馬斯特里赫特條約》，奠定了歐盟的制度性基礎(chǔ)?！恶R斯特里赫特條約》規(guī)定，歐元區(qū)成員國(guó)必須上交貨幣政策權(quán)力，但是不必上交財(cái)政政策權(quán)力。分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策使得歐盟在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)控時(shí)，各成員國(guó)存在著“搭便車”的道德風(fēng)險(xiǎn)。一方面，分散的財(cái)政政策影響了歐盟的救援力度，當(dāng)發(fā)生不對(duì)稱經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，歐洲央行無(wú)權(quán)調(diào)動(dòng)各國(guó)的財(cái)力進(jìn)行調(diào)控。即使歐盟成立的結(jié)構(gòu)基金能向成員國(guó)提供一定的財(cái)政援助，但救助負(fù)債國(guó)家的決定可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，需要反復(fù)博弈和權(quán)衡。在極端情況下，甚至可能導(dǎo)致一些危機(jī)國(guó)家選擇退出歐元區(qū)。另一方面，統(tǒng)一的貨幣政策限制了各國(guó)財(cái)政調(diào)控的空間，在歐元區(qū)貨幣政策與財(cái)政政策不對(duì)稱的框架下，由于貨幣政策統(tǒng)一上交，各國(guó)政府面對(duì)不對(duì)稱沖擊時(shí)只能依靠財(cái)政政策這一“跋腿”刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第二，剛性的福利制度和僵化的勞動(dòng)力市場(chǎng)。歐盟歷來(lái)實(shí)行剛性的福利政策，承諾提高工資和養(yǎng)老金待遇是各國(guó)政黨爭(zhēng)取選舉勝利的常用手段，社會(huì)福利水平因此不斷上升，加上人口老齡化加速，政府財(cái)政壓力巨大，只能傾向于擴(kuò)大財(cái)政赤字和公共債務(wù)。在勞動(dòng)力市場(chǎng)上，強(qiáng)大的工會(huì)組織提高了單位勞動(dòng)成本。強(qiáng)大的工會(huì)可與資方談判或通過(guò)罷工向政府施壓，導(dǎo)致社會(huì)工資水平處于高增長(zhǎng)狀態(tài)，實(shí)際上提高了PIIGS國(guó)家的單位勞動(dòng)成本，使其傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)盡失，無(wú)力與亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)。

二、 歐債危機(jī)影響

就目前來(lái)看，歐債危機(jī)的影響僅限于歐盟范圍內(nèi)，而且遭受重大影響的僅僅是歐盟成員國(guó)中的幾個(gè)國(guó)家。但是歐盟作為一個(gè)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的一體化組織，其受到的影響卻是全局性的，在此，筆者通過(guò)金融市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和貿(mào)易市場(chǎng)來(lái)闡述歐盟經(jīng)濟(jì)受到的影響。

（1）歐盟金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，融資困難

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，投資者恐慌情緒積聚，引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。出于避險(xiǎn)需求，國(guó)際資本從股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)流向美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。全球資產(chǎn)價(jià)格和大宗商品價(jià)格大幅下降，2010年1月到5月，PUGS國(guó)家中希一臘、西班牙、愛(ài)爾蘭、葡萄牙和意大利的股市市值分別下降了33%、 29%、11%和28，波詭云橘的國(guó)際金融市場(chǎng)使歐元區(qū)國(guó)家所面臨的金融。歐盟國(guó)家同期債務(wù)信用違約掉期CDS息差大幅上升，其中希臘、葡萄牙和西班牙的息差創(chuàng)歷史新高，相關(guān)國(guó)家再融資成本迅速上升。

篇10

一、美國(guó)公共債務(wù)現(xiàn)狀概覽

經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，為了使美國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快地從危機(jī)中恢復(fù)，美國(guó)政府出臺(tái)了一系列刺激計(jì)劃，導(dǎo)致美國(guó)政府公共債務(wù)快速攀升。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2009財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字1.42萬(wàn)億美元，為GDP的9.9%;國(guó)債余額超過(guò)12萬(wàn)億美元，為GDP的84%。2010財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到1.29萬(wàn)億美元，占GDP的8.9%，國(guó)債余額超過(guò)13.4萬(wàn)億美元，占GDP的92%。2011財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將達(dá)1.65萬(wàn)億美元，債務(wù)總額早在5月16日就已經(jīng)達(dá)到14.29萬(wàn)億美元上限。圖1顯示從2000年開(kāi)始，美國(guó)國(guó)債的GDP占比不斷攀升，至今已經(jīng)突破二戰(zhàn)以來(lái)的最高點(diǎn)，且仍有加速上漲之勢(shì)。

與此同時(shí)，投資者對(duì)于美國(guó)政府主權(quán)債務(wù)違約的擔(dān)憂也在升溫。在信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，美國(guó)信用違約掉期合同的價(jià)格近期在不斷攀升。圖2是美國(guó)政府債的一年、五年、十年期CDS的交易價(jià)格曲線。2011年5月以來(lái)，美國(guó)一年、五年和十年期的CDS價(jià)格均呈快速上升趨勢(shì)，特別是一年期CDS，價(jià)格已經(jīng)翻了一番。

二、美國(guó)債務(wù)問(wèn)題前景分析

盡管美國(guó)已經(jīng)觸及債務(wù)“天花板”，美國(guó)國(guó)會(huì)至今尚未就提高債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成一致，但目前美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約的可能性較小。其原因可從經(jīng)濟(jì)和政治角度分別加以考慮：

1、美國(guó)擁有健全的財(cái)政、貨幣政策體系

目前，學(xué)者們對(duì)于歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因已經(jīng)進(jìn)行了大量研究，大家普遍認(rèn)為歐盟統(tǒng)一的貨幣政策和成員國(guó)各自為政的財(cái)政政策之間的矛盾是爆發(fā)歐債危機(jī)的主要原因之一。

然而，美國(guó)擁有健全的財(cái)政和貨幣政策體系，在應(yīng)對(duì)危機(jī)中，財(cái)政和貨幣政策可以相互配合，發(fā)揮更好的效果。為應(yīng)對(duì)危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)下滑，美國(guó)政府采取了一系列稅收優(yōu)惠措施，包括減免個(gè)人所得稅、提高固定資產(chǎn)投資企業(yè)的所得稅優(yōu)惠扣除標(biāo)準(zhǔn)以及提高新能源、節(jié)能減排、交通等方面的稅收優(yōu)惠等措施。同時(shí)增加公共支出進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、教育、醫(yī)療設(shè)備完善以及新能源技術(shù)研發(fā)、失業(yè)補(bǔ)貼等。為配合上述財(cái)政政策，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行了一系列擴(kuò)張性貨幣政策，其中包括降低基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率及貼現(xiàn)率等低利率政策和為市場(chǎng)直接注入流動(dòng)性的量化寬松貨幣政策。特別值得一提的是，在債務(wù)規(guī)模接近上限的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松的貨幣政策一方面通過(guò)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債提高債券價(jià)格，降低收益率，另一方面利用通貨膨脹減輕美國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，可謂“一石二鳥(niǎo)”。

2、美國(guó)的債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)并不突出

如果從債務(wù)絕對(duì)規(guī)模角度看來(lái)， 美國(guó)無(wú)疑是全球第一。但是如果我們考察相對(duì)債務(wù)規(guī)模，即政府凈債務(wù)占GDP的比重(稱為凈債務(wù)率)，會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)的債務(wù)并不比其他國(guó)家更突出。日本的凈債務(wù)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)， 但日本并未發(fā)生危機(jī)， 甚至日本公債一直被認(rèn)為是穩(wěn)健的。在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前，愛(ài)爾蘭凈債務(wù)率為20%;希臘為110%，然而這兩個(gè)國(guó)家卻都爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)?？梢?jiàn)凈債務(wù)率并不能成為一國(guó)是否爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的決定性因素， 政府對(duì)債務(wù)品種和期限的合理安排以及融資能力更為重要。