導語：如何才能寫好一篇金融危機的原因和影響，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：金融危機 公允價值會計 金融穩(wěn)定性

對于金融危機來說，其產(chǎn)生原因不能單單歸結(jié)到公允價值會計上，其原因是多方面的。金融專家在分析金融危機的時候，應(yīng)當充分考慮到時代的發(fā)展特點，通過全面分析查找危機誘因。這樣，才能夠采取正確的措施，盡量降低金融危機所帶來的不良影響。對于金融穩(wěn)定性來說，公允價值會計具有十分良好的作用。它能夠提供透明化的信息，讓人們對金融經(jīng)濟發(fā)展方向和特點加以明確。由此可見，公允價值會計并不是金融危機的產(chǎn)生原因，其只是產(chǎn)生了風險信息而已。

一、公允價值會計在金融危機中的應(yīng)用

（一）對金融危機的反思

對于產(chǎn)生金融危機的原因，公允價值會計會從自身尋找原因，也會發(fā)生很多信息不全的紕漏。在公允價值會計的計算當中，將會計信息的透明度作為產(chǎn)生金融危機的直接原因。隨著公允價值會計探索自身問題，我國會計行業(yè)應(yīng)當監(jiān)督和管理內(nèi)部信息處理，采取有效的措施對會計行為加以規(guī)范從而是會計行業(yè)的風氣得到改善，避免發(fā)生危機。在反思過程中，公允價值會計的問題也得以暴露。在金融危機下，公允價值計量價格難以達到公允標準。由于市場經(jīng)濟波動較大，企業(yè)經(jīng)營難以浮動的與之相適應(yīng)。因此，金融危機下的市場價格，難以對企業(yè)發(fā)展情況進行真實反映。在企業(yè)發(fā)展中，沒有準確估測產(chǎn)品價值，因而公允價值計量的可靠性影響因素就增多了。因此，在金融危機下，企業(yè)應(yīng)當結(jié)合自身實際情況，對資金適應(yīng)和經(jīng)營模式加以改變。

（二）金融危機下的轉(zhuǎn)變

在金融危機爆發(fā)前后，公允價值會計會具有較為不同的表現(xiàn)形式。美國金融危機的爆發(fā)，使得全球經(jīng)濟都遭受到了巨大的損失。在此影響下，我國的經(jīng)濟發(fā)展也出現(xiàn)了一定程度上的衰退。尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，房價不斷上升，使得很多購房者都無奈成為了房奴。由于大多數(shù)人的存款已經(jīng)無法購買住房，因此，都采取貸款的方式，從而產(chǎn)生了很多的資產(chǎn)抵押。對于這些固定資產(chǎn)進行公允價值會計計算之后，都發(fā)生了貶值，使得人們遭受了巨大的損失。因此，很多人都認為金融危機的爆發(fā)，正是由于公允價值會計所造成的?；诤芏嘟鹑谕顿Y者和金融專家的不同意見，對于公允價值會計的權(quán)利，很多國家都進行了削弱，以期能夠降低金融危機造成的不良影響。

（三）對金融穩(wěn)定性發(fā)展的影響

人們之所以會認為金融危機爆發(fā)的主要原因是公允價值會計，主要是由于其能夠引發(fā)周期效應(yīng)，會對金融危機的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生影響。利用公允價值會計計算經(jīng)濟，在反映經(jīng)濟實際情況的同時，避免了對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生較大影響。而如果經(jīng)濟發(fā)展下降，企業(yè)的收益情況就會受到公允價值會計的直接影響。因此，在經(jīng)濟發(fā)展中，一旦公允價值會計參與，都會伴隨著經(jīng)濟損失的信息。不過，從另一方面來說，公允價值會計對于發(fā)展的平穩(wěn)性也具有一定的貢獻。它能夠?qū)?jīng)濟市場波動加以反映，從而在同行業(yè)之間使金融市場發(fā)展受到巨大影響。這樣，對于緩解措施就更容易掌握，從而避免金融危機的影響。

二、金融穩(wěn)定性情況研究

（一）金融穩(wěn)定性的影響因素

金融危機下的金融穩(wěn)定性將會遭受極大的打擊。主要包括金融管理、貨幣流通、銀行監(jiān)管等方面的因素。在金融危機的防范中，中央銀行具有重要作用，其需要對金融平衡發(fā)展加以維持，降低金融危機的不良影響。貨幣流通應(yīng)當保持暢通，從而緩解資金緊張的情況。中央銀行應(yīng)當加強對金融的監(jiān)管，對金融市場的動態(tài)及時掌握，從而及時采取措施，防止發(fā)生金融不穩(wěn)定的情況。很多因素都能影響金融穩(wěn)定性，因此，中央銀行應(yīng)當針對金融市場交易情況采取相應(yīng)的措施，對其進行監(jiān)督和管理。對于金融發(fā)展狀況，應(yīng)當及時掌握。對于我國各行各業(yè)來說，金融危機都具有十分巨大的破壞性。人們應(yīng)當積極探索研究，采取有效的措施，降低其所帶來的不良影響。只有確保我國金融行業(yè)的良好發(fā)展，才能維持金融穩(wěn)定性，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的進一步發(fā)展。

（二）金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和金融穩(wěn)定性的維持

在金融危機下，金融市場應(yīng)當創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提高金融穩(wěn)定性。金融危機改變了我國宏觀經(jīng)濟，因此金融市場也要做出相應(yīng)的改變，才能適應(yīng)宏觀經(jīng)濟發(fā)展的需求。對于金融企業(yè)部門來說，創(chuàng)新金融產(chǎn)品有利于金融穩(wěn)定性的維持，可結(jié)合現(xiàn)有的產(chǎn)品特征，對適應(yīng)市場的新產(chǎn)品進行探索，從而推動經(jīng)濟的更好發(fā)展。創(chuàng)新金融產(chǎn)品有助于貨幣流通的暢通和交易過程的簡化。對于經(jīng)濟的全面發(fā)展十分有利。因此，金融企業(yè)應(yīng)當重視金融創(chuàng)新，提高業(yè)務(wù)水平，從而實現(xiàn)經(jīng)濟效益的提高。

三、結(jié)束語

金融危機的爆發(fā)對全球的金融經(jīng)濟發(fā)展都造成了嚴重的打擊和破壞。對此，很多人認為是公允價值會計造成的。實際上，公允價值會計并不是引發(fā)金融危機的主要原因。因此，應(yīng)當更加全面的對金融危機進行分析，重視其在金融危機下的作用，從而更好的確保金融穩(wěn)定性的發(fā)展。

參考文獻：

[1]劉紅忠，趙玉潔，周冬華.公允價值會計能否放大銀行體系的系統(tǒng)性風險[J].金融研究，2011，04：82-99

[2]康均，張蓉，喻莎莎，余秀春.金融危機與公允價值會計爭論：文獻綜述[J].經(jīng)濟視角（中旬），2011，02：33-35

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關(guān)鍵詞：金融危機；管理；財政政策；研究

中圖分類號：F810 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）12-00-02

一、金融危機爆發(fā)的原因分析

由于金融資產(chǎn)流動性較強的特點，金融危機主要是指涉及金融領(lǐng)域的危機。引發(fā)經(jīng)融危機的原因有很多，任何國家的經(jīng)融機構(gòu)、金融市場以及金融市場下的產(chǎn)品都可能是金融危機爆發(fā)的原因。

1.貨幣危機。貨幣危機可以就其爆發(fā)原因分為廣義與狹義兩種。狹義的貨幣危機爆發(fā)的主要原因是受到貨幣之間匯率的影響。即一個國家原先所采取的是固定匯率制度，但由于各種經(jīng)濟原因（經(jīng)濟走勢低迷、經(jīng)濟環(huán)境惡化等原因），致使一個國家不得不改變原有的固定匯率制轉(zhuǎn)而采取浮動匯率制。而浮動匯率制的變化往往難以得到控制，市場所決定的實際匯率也一般與官方制定的匯率存在著較大的區(qū)別，這就導致了狹義貨幣危機的爆發(fā)。

而廣義的貨幣危機是指又到國際經(jīng)濟的影響，一個國家的匯率被動的開始出現(xiàn)大幅度的活動，致使一個國家的經(jīng)濟難以忍受這種變動最終爆發(fā)的貨幣危機。

2.債務(wù)危機。債務(wù)危機是指國家之間的借貸關(guān)系不均衡而導致的金融危機。主要變現(xiàn)為一個國家在國際借貸的過程中，所借的債務(wù)已經(jīng)遠遠超過其自身的償還能力，導致一個國家為了償還債務(wù)而不得不改變自身的匯率來減少所還貸款，又或者采取大量印鈔的方式來償還債務(wù)。債務(wù)危機可以導致一系列的惡性影響。在上世紀80年代，債務(wù)危機主要集中在發(fā)展中國家。發(fā)展中國家為了發(fā)展自身經(jīng)濟，往往不顧債務(wù)的衡量指標，向國際之間大量借貸，最終導致其經(jīng)濟崩潰，完全喪失償還能力，也給其他國家經(jīng)濟造成一定的影響。

3.銀行危機。銀行可以說是一個國家重要的金融機構(gòu)。銀行危機爆發(fā)的主要原因是由于一個國家的銀行過度的涉足房地產(chǎn)、股票等高風險行業(yè)，產(chǎn)生了泡沫經(jīng)濟，致使借貸方無法償還所欠貸款，最終導致泡沫經(jīng)濟破碎，而從爆發(fā)全面的銀行危機。

4.次貸危機。次貸危機全稱為“次級抵押貸款危機”是一場由美國因此的金融危機，其影響范圍迅速從美國本土蔓延到歐洲如日本，對亞洲經(jīng)濟的發(fā)展也產(chǎn)生了一定程度上的影響。次貸危機是由于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展而引起的。美國為了讓一些不具償還能力的人也能購買到住房而采取一種次級抵押政策。而次級抵押政策在發(fā)展過程中的弊端逐漸暴露出來，最終導致次貸危機的發(fā)生。

二、金融危機的危害

在經(jīng)濟全球化的今天，世界經(jīng)濟可以說已經(jīng)逐漸變成了一個整體。金融危機的爆發(fā)給世界經(jīng)濟帶來了“牽一發(fā)而動全身”的影響。以美國為首的發(fā)達資本主義國家，只要一個國家之中出現(xiàn)了危機現(xiàn)象，危機就會迅速的蔓延到其他發(fā)達國家中去，給國家發(fā)展帶來嚴重影響。我國在經(jīng)濟發(fā)展中與世界各國之間也存在著緊密的聯(lián)系。因此我們要在發(fā)展過程中做到防微杜漸，居安思危。以下本論點將具體探討金融危機的危害。

1.影響國家出口貿(mào)易。在金融危機的爆發(fā)過程中，首先危及到的就是我國的出口行業(yè)。以美國次貸危機為例，美國爆發(fā)次貸危機之后，美元在國際中的地位進一步開始弱化，加速了美元的貶值與人民幣的升值。與此同時，中國是出口大國。許多國家都在進口“Madeinchina”的產(chǎn)品。美元的貶值與人民幣的升值給中國產(chǎn)品的出口帶來了巨大的壓力。致使中國所出口的產(chǎn)品的盈利降低，大量中國知道的產(chǎn)品無法出口，造成中國出口額逐漸下降。一些中國出口企業(yè)的信用額逐漸降低，造成出口企業(yè)增長率下降，甚至出現(xiàn)負增長的現(xiàn)象。與此同時，一些海外企業(yè)的違約率也受到金融危機的影響呈現(xiàn)出增長趨勢，金融危機致使中國出口產(chǎn)品的損壞率增加，嚴重阻礙了我國經(jīng)濟的發(fā)展。

2.影響國內(nèi)具體行業(yè)發(fā)展。金融危機在影響到我國出口行業(yè)之后，會對我國經(jīng)濟產(chǎn)生進一步的惡化影響。首先受到?jīng)_擊的國內(nèi)行業(yè)就是保險業(yè)、汽車制造業(yè)與房地產(chǎn)等涉及大量流動資產(chǎn)的高風險行業(yè)。與此同時，由于出口受到影響，我國的一些勞動力密集型產(chǎn)業(yè)也受到嚴重影響。以我國江浙一帶的手工企業(yè)的發(fā)展為例。在金融危機爆發(fā)之前我國江浙地區(qū)的紡織業(yè)發(fā)展每年程23%的速率進行增長，金融危機爆發(fā)之后，由于出口出現(xiàn)問題。我國的防止也呈現(xiàn)出低迷勢頭，增長率逐年下降，甚至出現(xiàn)了虧損現(xiàn)象。汽車制造業(yè)也是我國另一中勞動力密集型產(chǎn)業(yè)。隨著發(fā)達國家的發(fā)展，在上世紀末許多發(fā)達國家的汽車公司開始逐漸進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，將汽車的加工制造企業(yè)遷移至中國，目的在于用廉價的勞動力來降低企業(yè)發(fā)展的成本。收到金融危機的影響我國的汽車制造行業(yè)明顯出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，汽車銷售量直線下降。由此可見金融危機對于我國各行各業(yè)都存在著巨大的負面影響。

3.加重社會危機。金融危機除給我國的經(jīng)濟帶來嚴重影響之外，還會進一步影響我國的社會發(fā)展以及社會秩序。由于金融危機的爆發(fā)以及我國各行各業(yè)呈現(xiàn)出的虧損趨勢，我國的失業(yè)率呈現(xiàn)出上升趨勢。而企業(yè)倒閉、通貨膨脹、物價上升等金融危機所造成的影響致使人們的支付能力進一步下降。由此在心理上給我國人民帶來了一定程度上的負面影響。人們的生活水平降低，導致人們的安全感下降，生活的幸福感降低。從而導致犯罪率上升，造成社會秩序紊亂，非常不利于我國的安定與繁榮。

三、金融危機管理中的具體財政政策研究

通過以上文章的分析我們可以清楚地看出金融危機的類型及爆發(fā)原因以及金融危機對于我國各行各業(yè)以及人民生活的影響。由此，本論點將具體討論我國應(yīng)對金融危機，在管理過程中所應(yīng)該采取的財政政策。

首先，國家應(yīng)該加強財政支出與投資政策。一方面，國家應(yīng)該保證農(nóng)業(yè)的健康發(fā)展。農(nóng)業(yè)是一個國家的基礎(chǔ)，在應(yīng)對金融風暴的時候，國家首先應(yīng)該增加對農(nóng)民的補貼，將發(fā)展農(nóng)業(yè)放在首要位置。在各個方面推動農(nóng)村的改革，促進農(nóng)村的現(xiàn)代化發(fā)展進行，努力改善經(jīng)濟危機對于我國農(nóng)民的影響，保障農(nóng)民的生活水平。另一方面，國家對于房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)該實行有效地控制。就目前來講我國房價除以一個居高不下的狀態(tài)，房地產(chǎn)行業(yè)中泡沫現(xiàn)象嚴重，對于金融危機的抵抗能力非常弱。因此，國家應(yīng)該采取適度寬松的財政政策，加大保障性住房的投資建設(shè)，通過廉價房以及保障性住房來降低房地產(chǎn)業(yè)的熱度，減少由于金融危機而給人民帶來的恐慌現(xiàn)象。綜上，國家在進行金融危機管理的過程中首先應(yīng)該采取適度寬松的財政政策，完善社會基礎(chǔ)設(shè)施，保障人民的生活水平，減少金融危機帶來的危害。

其次，國家應(yīng)該減少稅收。稅收是國家經(jīng)濟的主要來源。而在金融危機爆發(fā)的過程中，高額的稅收會使人民的生活更加緊張，給人民造成巨大的心理壓力，給社會秩序帶來負面影響。因此國家應(yīng)該轉(zhuǎn)變原有的稅收政策，進行稅收改革。實行稅收改革的意義就在于增加人民的收入，讓人們用更多的錢去刺激消費，拉動社會經(jīng)濟的增長，增加內(nèi)需。同時，對于企業(yè)來講，進行稅收改革意味著可以增加企業(yè)的資金，讓更多的錢投入到過大企業(yè)規(guī)模、增加投資、擴大生產(chǎn)上面去。與此同時國家應(yīng)該進一步的促進社會成產(chǎn)的發(fā)展，通過解放生產(chǎn)力來提高經(jīng)濟發(fā)展效率。

最后，對于出口企業(yè)國家也應(yīng)該采取積極地財政政策。一方面對于出口企業(yè)和對外經(jīng)濟，應(yīng)該完善我國的退稅政策，采用鼓勵對外貿(mào)易發(fā)展的財政政策來減少美元貶值對于我國經(jīng)濟的負面影響。另外國家應(yīng)該積極的采取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，努力將我國從勞動力密集型產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型、資金密集型產(chǎn)業(yè)過度發(fā)展。

結(jié)束語

通過以上文章的探討我們可以很清楚的看出，我國在面對金融危機時應(yīng)該采取的管理政策與財政政策。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，社會主義市場經(jīng)濟的不斷完善，我國的國際地位也在不斷的提升著，在國際中扮演者越來越重要的角色。我們在發(fā)展的過程中，一方面要看到積極的一面，對未來的發(fā)展充滿信心；另一方面，我們要對可能發(fā)生的危機與問題進行充分考慮，做到防患于未然。如今的國際形勢呈現(xiàn)出多極化的趨勢，美國的超級大國地位逐漸在被削弱，然我們?nèi)匀徊荒苄】雌湓谑澜缃?jīng)濟中所占的地位。由此，我們應(yīng)該在發(fā)展的同時時刻關(guān)注著世界經(jīng)濟市場的走勢，保證我國經(jīng)濟的穩(wěn)步、快速、健康發(fā)展，同時我國應(yīng)該積極完善社會福利政策，拉動內(nèi)需，提供社會崗位，完善法律制度，把金融危機可能帶來的危害降到最低。相信隨著我國相關(guān)部門及領(lǐng)導者的不斷努力和探索，中國防范與應(yīng)對金融危機的政策會更加完善，我國的經(jīng)濟地位會在國際社會中進一步提高。

參考文獻：

[1]李果.金融危機下財政風險的法律防范[J].遼寧經(jīng)濟職業(yè)技術(shù)學院（遼寧經(jīng)濟管理干部學院學報），2009（06）.

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能源問題是指由于能源生產(chǎn)無法滿足快速增長的能源需求導致能源價格過快上升從而對世界經(jīng)濟造成嚴重影響的問題。2004年以來石油價格迅速上升,2008年7月11日紐約商品交易所的原油期貨價格曾創(chuàng)下每桶147.27美元的歷史最高紀錄,此后石油價格雖然有所下降,但目前又向高位回升。由于以石油為主的化石能源受資源量限制增產(chǎn)有限,而同時非化石能源又難以彌補能源供需缺口,因此,總的來看,廉價能源時代結(jié)束,能源價格保持在高水平是對未來能源形勢的基本判斷。

當前世界各國都在關(guān)注金融危機,部分人認為金融危機與能源問題是毫不相關(guān)的兩個問題,在制定應(yīng)對金融危機的措施時不需要考慮能源問題。筆者認為這兩個問題是相互交織在一起的,不能夠把它們截然分開,如果只關(guān)注金融危機而不考慮能源問題那么金融危機也是難以解決的,本文就對二者的關(guān)系作一探討。

能源問題與金融危機的成因

對于金融危機的成因,通常認為包括以下幾點:房價的下降、利率上升、抵押貸款條件過于寬松、貸款者的過度借貸以及監(jiān)管不力等。在所有這些因素中,貸款者的還款能力超出自己的收入水平是個最基本的原因,而貸款者還款額超出自己能力的原因除了還款數(shù)目過高外,能源價格上漲造成的貸款者支出擴大也是個重要原因,因而能源問題與金融危機的爆發(fā)也存在一定的聯(lián)系。

最近幾年能源價格總體大幅上漲,而隨著能源價格上漲,能源消費在總的消費中所占比例大幅上升,2002年美國個人消費總支出為73507億美元,其中能源商品與服務(wù)支出占4.51%,2007年這一數(shù)字升至6.03%,能源消費的增幅為76.8%,而消費總支出的增長比例只有32.1%。能源消費因而成為美國人一個沉重的負擔,如果再考慮到能源價格上漲是這些年物價上漲的主要原因,那么能源問題對消費者收入的銷蝕作用就更大,能源問題成為除過高的房貸負擔外,又一個造成貸款人無力還貸的主要原因。

美聯(lián)儲提高利率被認為是金融危機的導火線,這也表明能源問題與金融危機具有內(nèi)在的聯(lián)系性。自2004年以來,隨著能源價格大幅上漲,通貨膨脹壓力加大,這導致美聯(lián)儲在2004年6月到2006年6月間連續(xù)加息,聯(lián)邦基金利率從1%提高至5.25%。同時由于大部分次級抵押貸款采取可調(diào)整利率的形式,隨著利率提高,貸款人還款數(shù)額也大幅增加,最終導致貸款人無力還貸。制止能源危機的政策卻導致了金融危機,這表明二者具有某種內(nèi)在聯(lián)系并且在政策上也是互相關(guān)聯(lián)的。

能源問題與金融危機的解決措施及其效果

盡管從2007年下半年以來,美國政府陸續(xù)出臺多個應(yīng)對金融危機的措施,然而金融危機仍然不斷惡化。這固然是由于金融危機的發(fā)展需要一個過程,政策的效果也需要一個較長的時間才能顯現(xiàn)出來,而2008年以來能源價格暴漲也是金融危機惡化、政策難以奏效的一個重要原因。

進入2008年以來,能源價格暴漲,德克薩斯中質(zhì)原油從2008年1月份的每桶92.97美元升至6月份的133.88美元,所有等級汽油零售價(含稅)2008年1月份為每加侖309分,6月份升至411分,居民用天然氣由每千立方英尺12.12美元增至7月份19.83美元,居民用電由1月份每千瓦時10.2分增至8月份11.9分。能源消費在總的消費中所占比例繼續(xù)上升,2007年第四季度美國能源商品和服務(wù)占個人消費總支出的比例為6.33%,2008年第二季度這一數(shù)字升至6.69%,多支出517億美元,由于食品價格上漲在很大程度上是由能源價格上漲造成的,如果把食品也計算在內(nèi),則能源和食品消費支出在這半年內(nèi)增加了1082億美元;對于所有商品和服務(wù)而言,通過計算可得2007年第四季度到2008年第二季度的CPI上升了大約3.36%,即在2008年第二季度僅要維持2007年第四季度的消費水平就要多支出3300多億美元。與此相對,2007年全年的CPI漲幅只比2006年上升了2.85%,物價的過快上漲導致更多人收入縮水及無力還貸,惡化了宏觀經(jīng)濟形勢并在相當程度上抵消了美國救市計劃本應(yīng)具有的作用,因而金融危機的惡化和油價暴漲幾乎同時發(fā)生決不是偶然的。

另外,解決金融危機需要擴張性的財政、金融政策,而解決能源價格上漲則需要實行緊縮政策,處理不好,則可能在解決一個問題的同時引發(fā)或加重另一個問題。事實正是如此,金融危機從某種程度上可以說是美國實行緊縮政策的結(jié)果,而2008年以來的油價暴漲從某種程度上也是美國為應(yīng)對2007年金融危機的發(fā)生而實行擴張性政策的結(jié)果。目前,美國仍在實行擴張性的經(jīng)濟政策,但擴張性政策會導致流動性增加,可以預(yù)見,如果美國經(jīng)濟狀況得以改善,大量資金將涌入石油期貨市場從而推動油價迅速上升,反過來又導致經(jīng)濟的衰退。由此可見,能源問題的存在加大了解決金融危機的難度,如果在解決金融危機與能源問題二者之間無法取得平衡,美國經(jīng)濟有可能陷入復蘇—油價上漲—衰退這樣的惡性循環(huán)。能源問題與金融危機的未來走向

隨著陷入金融危機,美國許多經(jīng)濟指標都在惡化。在私人國內(nèi)投資總量中,除了住宅建設(shè)大幅下降外,固定資產(chǎn)投資也連續(xù)出現(xiàn)下滑,非住宅建設(shè)增幅出現(xiàn)下降,使2008年第二季度私人國內(nèi)投資總量下降達11.5%;制造業(yè)勞動生產(chǎn)率出現(xiàn)大幅下降,2008年第二季度降幅達2.2%,是2006年第一季度以來的首次下降,并且是1989年第二季度以來的最大降幅;與此同時,制造業(yè)的單位勞動力成本卻大幅上升,2008年第二季度增幅達6.2%,每小時實際收入自2008年以來連續(xù)下降;制造業(yè)國民收入自2007年第二季度以來一直在下降,到2008的第二季度降幅達7.89%;物價持續(xù)上漲,2008年上半年美國城市消費者CPI增幅為4.24%,遠高于2007年同期1.02%的增幅,2008年8月份制成品的PPI同比上升9.69%,而2007年8月同比只上升了2.34%;失業(yè)率也不斷上升,2008年8、9兩個月的失業(yè)率均高達6.1%,2008年9月份美國共損失15萬9千份工作,是5年多來就業(yè)機會減少最多的一個月,也是2001年9•11恐怖襲擊以來就業(yè)市場的第二大單月降幅。

當前金融危機已蔓延到實體經(jīng)濟,其解決尚需時日。這些指標還表明,能源問題對經(jīng)濟的影響也在日益加深,比如在各產(chǎn)業(yè)GDP的變化中,汽車生產(chǎn)從2007年第四季度以來連續(xù)下降達25.7%、14.2%和33.8%,成為拉動GDP增幅下降乃至負增長的主要因素;2008年上半年與2007年上半年相比,除食品和能源外的其他商品CPI增幅只有2.35%,這表明食品和能源對CPI上升的貢獻達45%,而2008年8月能源類制成品的PPI同比漲幅高達27.4%,遠遠高于制成品的平均漲幅。目前油價已回歸到一個相對合理的水平,從而使油價對美國經(jīng)濟的負面影響有所削弱,同時,隨著美國政府承擔起更多的維護金融市場穩(wěn)定的責任,金融體系將重新獲得穩(wěn)定,金融機構(gòu)也將得以正常運轉(zhuǎn),由金融危機導致的美國金融體系混亂局面將逐漸結(jié)束。

然而由于金融危機已蔓延至實體經(jīng)濟,金融體系的穩(wěn)定并不表明金融危機的結(jié)束。由于金融危機的影響將會持續(xù)存在,市場信心難以在短期內(nèi)恢復,美國政府的巨額財政赤字也阻礙著經(jīng)濟的復蘇,美國經(jīng)濟困難局面將持續(xù)很長一段時間。同時能源問題持續(xù)存在,并且由于美國經(jīng)濟的任何復蘇跡象都可能帶來油價的迅速上漲從而使美國經(jīng)濟重返困境,能源問題將因此成為阻礙經(jīng)濟發(fā)展的首要因素,如果不能有效解決能源問題,金融危機最終將會轉(zhuǎn)化為能源危機。

結(jié)論及啟示

筆者在研究中發(fā)現(xiàn),在金融危機與能源問題二者中,金融危機只是一個偶然性和暫時性的歷史事件,能源問題則更具有長期性和根本性,從某種程度上可以說是能源問題引起了金融危機,并影響和制約著金融危機的發(fā)展變化,就象能源問題引起糧食危機那樣。這是因為能源是世界經(jīng)濟的基礎(chǔ),能源領(lǐng)域的變化是根本性的變化,必然要求對世界經(jīng)濟進行調(diào)整以適應(yīng)這種變化,如果人類不主動進行調(diào)整,經(jīng)濟自身就要進行調(diào)整,在當前就表現(xiàn)為糧食危機和金融危機。目前調(diào)整仍在進行之中,未來世界經(jīng)濟還將遇到各種各樣的挑戰(zhàn)。因而必須高度重視能源問題并采取措施應(yīng)對,如果認識不到這一點,世界經(jīng)濟困難局面將會持續(xù)更長時間,過程更曲折,代價也更昂貴。

金融危機對中國有一定影響,但相比之下,能源問題對中國經(jīng)濟的影響更全面、更深刻、更具有根本性。因此在應(yīng)對金融危機對中國消極影響的同時,更需要關(guān)注能源問題,并采取諸如嚴格厲行節(jié)約、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式、降低能源利用強度、積極開發(fā)新能源等措施積極應(yīng)對這一挑戰(zhàn),從而使中國經(jīng)濟能夠持續(xù)、健康地向前發(fā)展。

參考文獻:

篇4

Abstract： The article compares the subprime crisis in the United States with the financial crisis in emerging markets in their performance， causes and consequences， in order to find their common reasons and put forward some effective crisis-proof measures for our financial development.

關(guān)鍵詞： 次貸危機；新興市場；金融危機

Key words： subprime crisis；emerging markets；financial crisis

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）03-0156-02

0 引言

2007年3月，美國次貸危機的爆發(fā)將全球經(jīng)濟拖入衰退浪潮[1]。本文試圖對次貸危機與新興市場金融危機進行對比，以找出其共性所在，為我國金融體系的發(fā)展和危機防范提出一定的建議。

1 危機表現(xiàn)及其后果的比較分析

1.1 次貸危機 2007年3月13日，新世紀金融宣布破產(chǎn)。當日，道瓊斯30股價指數(shù)暴跌242.66點，全球股市隨之下挫。7月，標普降低次級抵押貸款債券的評級，相應(yīng)投資機構(gòu)爆出巨額虧損。第四季度，花旗與美林的虧損額均達98億美元，而瑞銀虧損高達114億美元。2008年3月14日，華爾街五大投行之一的貝爾斯登由于流動性嚴重惡化，股價重挫45.88%，美聯(lián)儲決定提供應(yīng)急資金，這是經(jīng)濟大蕭條以來，美聯(lián)儲第一次向非商業(yè)銀行提供應(yīng)急資金。同時，全球股市劇烈震蕩下行。雖然緊急降息和央行聯(lián)手注資給股市帶來了短期反彈，但股市整體已進入下降通道。2007年全年道瓊斯600指數(shù)比上年下跌0.17%，是繼2002年大跌32%后首度收陰。美元指數(shù)也進一步走低，由此造成了黃金、原油等各類商品期貨價格攀升，特別是能源、貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品的商品期貨上漲最為顯著，引發(fā)了全球通脹浪潮。

實體經(jīng)濟方面，07年12月美國失業(yè)率增至5.0%，為O5年以來的最高水平；制造業(yè)活動指數(shù)下降至47.7，為03年4月以來的最低點。同時，歐元區(qū)也調(diào)低了2008年的經(jīng)濟增長預(yù)期，從2007年的2.2%降為1.8%，這也是歐元區(qū)成立以來的最低經(jīng)濟增速。

1.2 新興市場金融危機

1.2.1 東南亞金融危機 20世紀90年代，東南亞各國都加快了市場化進程，經(jīng)濟發(fā)展迅猛，吸引了大量外資流入。1996年，美元的升值和美國利率的上調(diào)造成了東南亞的金融危機，這次金融危機首先從泰國開始，受美國方面的影響泰國貿(mào)易迅速萎縮，泰國國內(nèi)的金融市場出現(xiàn)問題，并導致了全國的政治動蕩，大量的外資企業(yè)宣布退出泰國市場，最終造成泰國股市的崩盤。而就在這時候，國際對沖基金開始對泰銖進行攻擊，泰國政府無計可施，泰銖貶值嚴重，宣布金融危機爆發(fā)。這次金融危機很快就影響到了東南亞其他國家，菲律賓，馬來西亞，印尼等國都受到了巨大的影響，股市下跌，大量的金融機構(gòu)倒閉，東南亞經(jīng)濟衰退。這次金融危機的波及范圍很廣，我國的臺灣和香港地區(qū)以及東亞其他國家都或多或少的受到了金融危機帶來的巨大壓力 [2]。

1.2.2 俄羅斯金融危機 俄羅斯從1992年經(jīng)濟全面轉(zhuǎn)型之后，經(jīng)濟狀況一直不理想，深受經(jīng)濟衰退的影響。就在東南亞金融危機發(fā)生后，俄羅斯連續(xù)爆發(fā)了兩次金融危機，分別在1997年10月和1998年5月。金融危機首先影響到的是俄羅斯的貨幣市場和證券市場，直接的后果就是造成了俄羅斯國債的集體大規(guī)模外逃，大約占到了俄羅斯國債總額的1/3，匯率和股市相繼受挫，整個俄羅斯的金融體系和經(jīng)濟狀況幾乎呈癱瘓的狀態(tài)。1998年，8月份，政府對盧布不再控制，決定讓其自由浮動，并決定了單方面對內(nèi)債和一部分外債進行延期償付，導致金融危機全面爆發(fā)。

1.2.3 阿根廷金融危機 1998年下半年，受國際金融形勢動蕩的影響，阿根廷經(jīng)濟形勢惡化，開始了長達四年的衰退。2001年第四季度，受長期衰退困擾及金融和財政形勢惡化的沖擊，經(jīng)濟大幅下滑，陷入危機。危機引發(fā)了市場恐慌，導致大量資本外逃和銀行擠兌。政府被迫實行了限制居民提款和限制資金外流等管制措施，引爆了蓄勢已久的社會不滿情緒，出現(xiàn)嚴重的政治混亂，國家陷入了以經(jīng)濟持續(xù)惡化、社會動蕩不安和政治混亂為特征的全面危機。金融系統(tǒng)癱瘓，銀行業(yè)陷入破產(chǎn)邊緣；生產(chǎn)大幅萎縮，經(jīng)濟繼13個季度持續(xù)衰退后于2002年一季度跌到谷底；失業(yè)率上升到25%以上；貧富差距進一步拉大；危機還引發(fā)了嚴重的政治危機及民眾對政治家的信任危機。

1.2.4 越南金融危機 2008年6月5日，胡志明股指從2007年的1170點巨挫至390.08點。CPI連續(xù)7個月高于兩位數(shù)，5月份更是創(chuàng)下13年新高，攀升到25.2%。其中，食品價格漲幅居首，達到42.4%。截至5月30日，越南盾兌美元貶值27%，而且?guī)缀趺刻於紩H值5～7個百分點，這加大了越南當局穩(wěn)定匯率的難度。樓市方面，河內(nèi)房價下跌了20%，而胡志明市的跌幅達到50%。即便如此，其住宅價格依然維持在每平20兆越南盾（人民幣8500元左右），商務(wù)樓則每平40兆越南盾（人民幣17000元以上）。

2 危機成因的比較分析

2.1 次貸危機 次貸危機深層次的根源，主要有如下方面[3]：

①從宏觀上講，國際和國內(nèi)的流動性過剩為這次金融危機埋下了隱患。在過去的5年中，各國的低利率政策造成世界性的流動性過剩，較低的資金成本壓低了美國國內(nèi)住宅的抵押貸款利率，降低了貸款成本，經(jīng)濟繁榮使居民收入大幅上升，二者相互作用形成了對住宅的強勁需求，抬高了房價。

②次級抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計上存在固有的缺陷。次級抵押貸款產(chǎn)品主要是基于房價的上漲和低利率上的，在房市很火的時候，銀行就能夠靠此得到非常高的利潤還不用害怕風險；但是，如果房市比較低迷，利率上升，這樣會無形中增大客戶的負擔，一旦這種負擔超過了其實際能夠承受的壓力，就會造成違約事件大幅度增加，最終導致金融危機的出現(xiàn)。

③管理機制的缺陷加大了危機爆發(fā)的可能性。政府把對次級貸債券的評估和監(jiān)督責任完全拋給私人債券評級機構(gòu)，結(jié)果這些機構(gòu)采用的評級標準并不十分真實可靠。當次級抵押貸款被打包成債券銷售給投資者時，債券投資者無法確切了解次級貸款申請人的真實支付能力，危機風險加大。

2.2 新興市場金融危機

2.2.1 前三次新興市場危機的共同原因 東南亞金融危機、俄羅斯金融危機和阿根廷金融危機共同的原因如下[2]：①資本賬戶余額：三次危機爆發(fā)的共同標志都是國際游資的突然逆轉(zhuǎn)。大量的國際資本流動，極易滋生泡沫經(jīng)濟，削弱了宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)。中國和印度能在東南亞危機中幸免于難的重要原因就是資本管制減少了投機性攻擊的可能。②外債/GDP：巨額的外債負擔是導致三次金融危機的最明顯原因。所有危機國在危機前都有一個快速或持續(xù)、且數(shù)額巨大的外債形成過程。從債務(wù)形成開始到后續(xù)階段，這些資本流入總是包含著高比例的短期債權(quán)。這些債務(wù)的波動性極強，一旦有風吹草動，債權(quán)人就會中止已到期債務(wù)或者對未到期債務(wù)不再展期，造成債務(wù)國的流動性不足，引發(fā)危機。③金融自由化程度：金融自由化使得每個國家之間的經(jīng)濟交流越來越多，但也為金融危機的傳播提供了條件，從而使得金融危機影響的范圍和程度都被擴大。另外，作為金融自由化的產(chǎn)物，資本賬戶的自由化同樣也使得國際經(jīng)濟在面對金融危機的時候更加脆弱。④金融監(jiān)管缺位：與外國非制造短期資本進入對應(yīng)，東盟國家對本國金融也采取放手發(fā)展的方式，允許金融機構(gòu)數(shù)目急劇擴張，取消企業(yè)的貸款限額，銀行體系監(jiān)管不嚴，大量貸款被投入到房地產(chǎn)項目，加之部分國家政治上的腐敗，給危機的發(fā)生埋下了隱患。另一方面，各國的金融監(jiān)管又十分脆弱。據(jù)統(tǒng)計，在1987年～1997年的10年中，銀行貸款逐年增加，而貸款損失準備卻在逐年減少。

2.2.2 越南金融危機的成因 2000年以來，越南經(jīng)濟持續(xù)高速增長，也積累了大量的風險。表面上看，此次危機的主要是輸入型通貨膨脹造成的，其根源則是內(nèi)憂外患的雙重結(jié)果。2008年上半年，紐約市場原油期貨價格就上漲了38.54%。作為石油輸入國的越南無法自主制定能源價格，國際油價的飆升使國內(nèi)財政承受巨大壓力。盡管是世界第二的大米輸出國，世界糧價的高速上漲加速了其出口增長，但也帶動國內(nèi)糧價上漲，成為國內(nèi)CPI居高不下的元兇。同時，越南在2006年加入WTO后，就開始放開資本項目的外資直接投資。外資持有上市公司股票的上限放寬到49%。直接投資擴大了越南的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，流入房地產(chǎn)、股市的組合投資則通過推高資產(chǎn)價格反過來又推高了商品服務(wù)價格。從內(nèi)部而言，越南國內(nèi)的投資過高，2002-2006年投資占GDP比例依次為33.2%、35.4%、35.5%、35.6%和35.7%；高投資導致其進口增長過快，從2002年以來經(jīng)常項目一直是逆差，且逆差額從2002年的5.98億美元上升到2007年的67.22億美元，占GDP比重從1.7%上升到9.6%，而1997年泰國爆發(fā)危機時，其經(jīng)常項目逆差占GDP比例才6.5%。

另一方面，越南同泰國、俄羅斯和阿根廷相比有一定的特殊性：首先，越南盾在資本賬戶下不能自由兌換；其次，越南外匯儲備超出了3個月的警戒線；再次，越南的外債/GDP的比率約為30%，遠低于100%的警戒線；最后，越南的貿(mào)易伙伴除菲律賓外均有貿(mào)易盈余。這使越南金融危機的傳染性相對較弱[4]。

3 啟示

美國這次金融危機帶有向全球轉(zhuǎn)嫁的性質(zhì)，給各國經(jīng)濟帶來巨大沖擊和挑戰(zhàn)。金融危機的爆發(fā)讓我們深刻認識到，即使像歐美這樣發(fā)達的金融市場，同樣可能發(fā)生嚴重的市場失靈。雖然我國尚未發(fā)生金融危機，但經(jīng)濟體系內(nèi)部存在著誘發(fā)金融危機的因素卻是不爭的事實。在金融開放已成為趨勢的當前，從其他國家發(fā)生的金融危機中汲取經(jīng)驗，防范金融危機并且增強自身抵御能力就更為重要。在未來中國金融自由化、金融證券化和金融全球化的過程中，有效監(jiān)管和謹慎開放是此次金融危機給我們的最大啟示[4]：

①慎恰當?shù)赝七M金融自由化進程，把握好金融開放的速度；

②在鼓勵金融創(chuàng)新和衍生工具發(fā)展的同時，要嚴格加強監(jiān)管；

③適當調(diào)整貨幣和財政政策，既要在后危機時代全球經(jīng)濟衰退的大潮中尋求經(jīng)濟增長，又要嚴密控制高速增長引發(fā)的通脹壓力；

④謹慎而積極地處置對外金融投資。

參考文獻：

[1]胡星.從次貸危機到全球金融危機：警示與反思.社科縱橫. 2009，1.

[2]楊德權(quán)，劉■.新興市場金融危機傳染誘因的實證研究.價值工程，2006，（11）.

篇5

Abstract: This global financial crisis is the heaviest one since the Great Depression of 1930s. The global financial crisis has deep social and economical origins. This article analysis the origins of global financial crisis and how it influences on Chinese banks' operation.

關(guān)鍵詞:全球金融危機;商業(yè)銀行;經(jīng)營

Key words: global fiancial crisis;commercial bank;operation

中圖分類號:F830?99;F830?4 文獻標識碼:A 文章編號:1006-4311(2009)10-0138-03

0引言

在金融方面,美國一直處于全球領(lǐng)跑者的地位,我國在建立現(xiàn)代金融制度的過程中,美國的金融制度也是我國改革發(fā)展的一個重要參照。此次全球金融危機起源于美國次貸領(lǐng)域,并迅速在金融系統(tǒng)蔓延,表明以美國為代表的西方金融制度存在根本性缺陷。對全球金融危機的研究,對于建立符合我國實際的中國特色社會主義金融體制,確保信貸安全穩(wěn)健運行,進而保障我國經(jīng)濟快速平穩(wěn)地健康發(fā)展具有突出的現(xiàn)實意義。本文旨在通過對此次全球金融危機的研究,深入了解造成危機的深層次原因和機理,揭示危機對我國銀行業(yè)經(jīng)營的影響,研究總結(jié)其對于我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示,探討如何在金融危機的新形勢下,應(yīng)對危機、支持經(jīng)濟發(fā)展,防范信貸風險,促進我國銀行業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。

1全球金融危機產(chǎn)生的原因分析

1.1 危機的直接原因分析

從此次全球金融危機的發(fā)展過程來看,造成危機的直接原因主要包括:

(1)美國房地產(chǎn)泡沫破滅。

造成此次金融危機的直接導火索是美國房地產(chǎn)泡沫的破滅。20世紀90年代以來,在信息科技革命的推動下,美國經(jīng)歷了戰(zhàn)后前所未有的高速增長。2001年IT泡沫破滅后,為了刺激經(jīng)濟,美國采取了極具擴張性的貨幣政策。經(jīng)過13次降息,到2003年6月25日,美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%,創(chuàng)45年來最低水平。對利率極具敏感性的房地產(chǎn)市場價格急劇上升。自2003年以來,每年都有經(jīng)濟學家警告說美國的房地產(chǎn)泡沫將會破滅[1]。2007年8月,美國房地產(chǎn)泡沫終于破滅,次貸危機爆發(fā),由此引發(fā)了自20世紀30年代世界經(jīng)濟大蕭條以來最為嚴重的全球金融危機。

(2)美國宏觀經(jīng)濟政策尤其是利率的調(diào)整。

長期的低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的繁榮,然而從2004年6月起,美聯(lián)儲的低利率政策開始逆轉(zhuǎn)。到2005年6月,經(jīng)過連續(xù)13次調(diào)高利率,聯(lián)邦基金利率從1%提高到4.25%。到2006年8月,聯(lián)邦基金利率上升到5.25%,標志著美國擴張型貨幣政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房屋借貸成本,開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場的作用,房價下跌,按揭違約風險加大,至2007年導致次貸危機爆發(fā)。

(3)金融資產(chǎn)證券化過度發(fā)展等。

20世紀70年代以來,金融工程技術(shù)取得長足發(fā)展,資產(chǎn)證券化發(fā)展迅猛。金融工程學家可以針對任何現(xiàn)金流設(shè)計出市場化的金融衍生產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品使得信用級別低的客戶可以獲得金融支持。針對次級貸款的證券化和房地產(chǎn)市場相互推動成長。次級抵押貸款經(jīng)過多次打包、分層處理形成CDO、CDO2、CDO3等多級證券產(chǎn)品,衍生品市場嚴重背離基礎(chǔ)資產(chǎn)交易規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計,2003年至2006年,信用衍生類金融市場規(guī)模膨脹了15倍,以達到50萬億美元的驚人規(guī)模。證券化將眾多的金融機構(gòu)和投資者聯(lián)系起來,房產(chǎn)價格下跌導致各類金融衍生產(chǎn)品價格迅速縮水,市場迅速萎縮,產(chǎn)生連鎖反應(yīng),危機在全球范圍內(nèi)蔓延。

1.2 危機的深層原因分析

此次全球金融危機是二十世紀初世界經(jīng)濟大蕭條以來最為嚴重的一次全球經(jīng)濟危機,是世界經(jīng)濟運行內(nèi)在矛盾的集中反映[2]。造成此次世紀金融海嘯的深層次原因值得深入研究和思考。

(1)金融系統(tǒng)運行中的內(nèi)在矛盾。

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展,金融在社會經(jīng)濟中的作用越來越突出,同時金融領(lǐng)域面臨的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性問題也在不斷深化。這些內(nèi)在的矛盾與問題交織發(fā)展,相互作用,最終促使危機的爆發(fā)。這些矛盾和問題主要包括:以投資銀行和商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)公司治理存在問題,過度追求利益過程中的過度風險承受;信用評級機構(gòu)的委托問題;金融自由化導致的金融監(jiān)管問題;微觀金融風險管理與宏觀經(jīng)濟政策之間的割裂和矛盾;結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的特殊風險特點與監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)等。

(2)宏觀經(jīng)濟運行中的內(nèi)在矛盾。

金融危機反映了經(jīng)濟運行中的失衡問題,如宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟的失衡、儲蓄與消費的失衡、進口與出口的失衡、實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的失衡等等。

(3)經(jīng)濟體制與經(jīng)濟思想方面的問題。

經(jīng)濟運行的問題,可以追溯到經(jīng)濟體制和經(jīng)濟思想方面的根源。20世紀70年代以來,世界經(jīng)濟市場化趨勢不斷發(fā)展,兩次石油危機以及由此引發(fā)的資本主義滯漲危機,使得新古典經(jīng)濟思想取代凱恩斯主義而成為主流經(jīng)濟思想。20世紀末,劇變和中國的市場經(jīng)濟改革,最終形成了全球市場經(jīng)濟體制。推崇市場機制,放松政府監(jiān)管成為20世紀70年代以來的主要趨勢。市場經(jīng)濟固有的盲目性和社會經(jīng)濟日趨復雜的社會化程度之間的矛盾不斷累計加深,這是導致危機的重要根源。

(4)倫理道德方面的反思。

經(jīng)濟主體的行為總能找到最終的道德根源。此次金融危機從一開始就充滿著倫理道德的色彩。一方面企業(yè)破產(chǎn),經(jīng)濟下滑,失業(yè)率上升;一方面卻是金融資本的自私與貪婪。市場主義思想的重要倫理基礎(chǔ)是對財富的追逐和私利的維護。人們只之間復雜的社會關(guān)系被不斷壓縮至單一的市場交易關(guān)系之中,從而形成了異化的倫理道德。此次金融危機實質(zhì)上是道德危機,資本的貪婪是導致美國金融危機的深層次原因。

2全球金融危機對我國銀行業(yè)經(jīng)營影響

2.1全球金融危機對我國銀行業(yè)經(jīng)營的短期影響

短期來看,此次金融危機對我國商業(yè)銀行經(jīng)營具有兩個方面的直接影響:

首先,全球金融危機對實體經(jīng)濟的影響尚未見底,我國經(jīng)濟下行壓力大,行業(yè)結(jié)構(gòu)面臨較大的調(diào)整壓力。作為和經(jīng)濟周期依存度很高的銀行業(yè),將面臨前所未有的經(jīng)營壓力,對商業(yè)銀行市場競爭能力和風險控制能力都將是一場研究的考驗。

其次,國家應(yīng)對危機,采取了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,一大批基礎(chǔ)建設(shè)項目投入建設(shè),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度空前,都為商業(yè)銀行提供了前所未所有的發(fā)展機遇。如何把握發(fā)展機遇,控制經(jīng)營風險是商業(yè)銀行必須很好把握的問題。

2.2全球金融危機對我國銀行業(yè)經(jīng)營的長期影響

從長期來看,此次全球金融危機將動搖許多原有的思想、理論和經(jīng)營模式,將對我國商業(yè)銀行經(jīng)營產(chǎn)生深遠的影響。

20世紀下半葉以來,以新古典經(jīng)濟理論為基礎(chǔ),以資產(chǎn)定價理論為核心的微觀金融理論獲得長足發(fā)展,借助資本市場金融衍生工具對風險進行組合管理成為現(xiàn)代商業(yè)銀行風險管理的主流方式。此次全球金融危機表明,組合管理可以局部分散風險,但不能解決整體系統(tǒng)性風險[3]。

我國銀行業(yè)近年來積極引進國際先進風險管理技術(shù),借鑒國際先進風險度量模型,風險組合管理水平顯著提高。從商業(yè)銀行組織架構(gòu)、業(yè)績考核、業(yè)務(wù)流程等方面,我國銀行業(yè)也積極向國際銀行業(yè)靠攏,但此次金融危機對西方銀行的運營模式提出了考驗。我國銀行將在如何立足傳統(tǒng),又借鑒吸收國際經(jīng)驗與教訓上求得權(quán)衡與統(tǒng)一。

3全球金融危機對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

金融危機對我國商業(yè)銀行經(jīng)營具有多方面的啟示:

首先,堅持中國特色社會主義道路不動搖,社會經(jīng)濟理論與實踐不能照搬別國的理論與做法,必須探索符合我國實際的社會經(jīng)濟理論與實踐道路;

其次,信貸風險仍然是最大的金融風險,尤其是在經(jīng)濟社會聯(lián)系不斷加深,而我國的直接融資比重較低的情況下,必須保證信貸融資渠道暢通和信貸安全穩(wěn)定至關(guān)重要;

第三,西方自由金融體制及其金融理論基礎(chǔ)還存在根本性的缺陷,需要進一步整合、完善和發(fā)展;

第四,必須加大對銀行業(yè)的監(jiān)管,要正確處理好競爭、效益、風險之間的關(guān)系;

第五,必須堅持社會主義核心價值體系,強調(diào)金融機構(gòu)經(jīng)營中的道德意識和社會責任,絕不能成為唯利是圖的資本工具。

參考文獻:

[1]余永定:《美國次貸危機:背景、原因與發(fā)展》[J];《當代亞太》2008(5):14-32。

篇6

關(guān)鍵詞: 次貸危機 亞洲金融危機 比較分析

一、兩次危機的成因比較分析

1、亞洲金融危機爆發(fā)的原因

（1）出口大幅度減少，經(jīng)常項目赤字巨大。亞洲國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平基本相似，同時它們的貿(mào)易結(jié)構(gòu)相對單一，這就使得它們對發(fā)達國家需求的變化和貿(mào)易保護措施特別敏感。例如1996年國際市場對電子產(chǎn)品的需求大幅減少，而這些亞洲國家在20世紀80年代以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主，在90年代轉(zhuǎn)為以出口電子產(chǎn)品為主，因此，泰國的出口增長率從1995年的22.15%下降到1996年的0.11%。這對亞洲經(jīng)濟無疑是一次重擊。

（2）“泡沫經(jīng)濟”也是引起這場危機的原因。當時，亞洲經(jīng)濟的繁榮發(fā)展有一部分也是依靠房地產(chǎn)拉動的，房地產(chǎn)的巨額收入使得大量資金進入這個產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)價格暴漲。因此，亞洲經(jīng)濟工業(yè)化進程被縮短，貨幣化程度過高，多余的貨幣沒有實際的勞務(wù)和商品作為依托。

（3）國際游資的參與是引起危機的重要原因。當時，以索羅斯領(lǐng)導的量子基金為首的投資基金在亞洲興風作浪，使得一部分資金從亞洲撤出，造成這些國家貨幣的巨大壓力，成為這次危機的導火索。

2、次貸危機發(fā)生的原因

(1)金融衍生品的過度創(chuàng)新。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級貸款為基礎(chǔ)的金融衍生品，商業(yè)銀行將次貸資產(chǎn)打包出售，并通過投資銀行對其進行證券化，賣給養(yǎng)老基金、保險基金等投資者。這不僅使銀行將資金回收，刺激了房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮，還使得所有相關(guān)的金融機構(gòu)串在一起，同時又由于金融衍生品的杠桿性，使風險不斷放大。

（2）信用風險管理不嚴格。商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時，都假定房地產(chǎn)的公允價值會持續(xù)增長，因此，發(fā)放貸款時就不考慮借款人的信譽。但是，房地產(chǎn)市場中價格是有波動的。在對信用風險監(jiān)管不嚴格的情況下，如果房地產(chǎn)價格下跌，會給商業(yè)銀行造成呆壞賬，甚至是銀行破產(chǎn)。

（3）房地產(chǎn)市場扭曲繁榮。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲共降息25次。持續(xù)的低利率，使得房地產(chǎn)行業(yè)火爆，很多投資家也將資金轉(zhuǎn)移到這個產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)市場的泡沫越積越大。自2004年中期開始，發(fā)地產(chǎn)價格下跌，貸款位于率增加，引發(fā)連鎖反應(yīng)，并最終成為全球性危機。

3、綜合比較異同點

通過比較亞洲金融危機和次貸危機產(chǎn)生的原因，可以得出這兩次危機產(chǎn)生的共同原因是“泡沫經(jīng)濟”，即資本流動性過剩，并沒有充足的商品和物資作為基礎(chǔ)。另外，還有經(jīng)常項目赤字巨大、外債結(jié)構(gòu)不合理等原因。最后，利率在這個過程中也起著舉足輕重的作用。但是亞洲金融危機的爆發(fā)時由國際游資引發(fā)的，次貸危機是信用鏈條斷裂的連鎖反應(yīng)。

三、兩次危機對我國的啟示

1、加強對金融衍生品的關(guān)注與研究

從亞洲金融危機到次貸危機，許多國家紛紛采取措施來防范金融風險，并且，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，許多金融衍生品也隨之出現(xiàn)。這些衍生品可以有效的將風險轉(zhuǎn)移出去，但并不能消除系統(tǒng)性風險，因此，如果投資者以盈利性為目標，危機就會產(chǎn)生。我們應(yīng)該加強對危機的研究，認識到其利弊兩方面的作用。一方面，金融衍生品可以分散風險，推進經(jīng)濟的發(fā)展；另一方面，我們應(yīng)該認識到風險只能分散，不能消失。我們必須把風險置于可以控制的范圍之內(nèi)。

2、虛擬經(jīng)濟要有實體經(jīng)濟作依托

金融、保險和房地產(chǎn)等都屬于虛擬經(jīng)濟，一般來說，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展有實體經(jīng)濟作為依托，二者協(xié)調(diào)發(fā)展。虛擬經(jīng)濟極易引發(fā)泡沫危機，導致虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相分離。導致這種情況的原因主要是國際金融全球化和其他國家宏觀經(jīng)濟政策的變動，次貸危機就是由于虛擬經(jīng)濟過快發(fā)展但缺乏金融監(jiān)管的經(jīng)濟鏈條出現(xiàn)問題，引起一連串連鎖反應(yīng)，最后影響到實體經(jīng)濟。從亞洲金融危機和次貸危機發(fā)生的原因，我們可以看出虛擬經(jīng)濟會產(chǎn)生大量的泡沫。因此在保持經(jīng)濟高速發(fā)展的過程中，我們應(yīng)該警惕泡沫的產(chǎn)生和積累，尤其是在房地產(chǎn)市場。

3、要建立健全的金融監(jiān)管制度

亞洲金融危機和次貸危機發(fā)生還有很大一部分原因是由于各國金融監(jiān)管過松。由此看出，無論是經(jīng)濟體制健全的發(fā)達國家還是經(jīng)濟體制不完善的發(fā)展中國家，都應(yīng)該加強一國的金融監(jiān)管。在金融自由化高速發(fā)展的進程中，金融的脆弱性不斷加強，這就更加需要建立健全的監(jiān)管機制，加強金融監(jiān)管。尤其我國金融監(jiān)管機制還不夠完善，在金融自由化的進程中，會有很多漏洞。因此，政府有效的金融監(jiān)管十分必要。企業(yè)資金所有權(quán)的特點是資金大部分不是企業(yè)經(jīng)營者所有的，使得企業(yè)的所有者更加傾向于從事高風險的業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)很有可能對企業(yè)的債權(quán)人和整個經(jīng)濟造成損害。我國應(yīng)該重視金融衍生品發(fā)展過程中得金融監(jiān)管問題。

4、建立國際間的協(xié)調(diào)機制

在國際金融全球化的大背景之下，為了維護本國經(jīng)濟的繁榮發(fā)展，國際間的互幫互助是十分必要的。如果忽略作為世界一份子的責任單純追求個人利益最大化，勢必會導致一國的危機蔓延至全球。這也是次貸危機帶給我國的啟示之一。如今世界上有四大風險評估機構(gòu)，表面上它們有利于風險控制，實際上關(guān)于個體與整體的矛盾任然存在。因此，在其他國家的經(jīng)濟發(fā)生問題時，為了防止其他國家的危機蔓延到我國，我們應(yīng)該積極的與其他國家商量，采取措施來緩解危機，恢復本國投資者以及世界投資者的信心，為維護世界經(jīng)濟的高速發(fā)展。

參考文獻：

1.李東星.美國金融危機與亞洲金融危機的比較分析.國際經(jīng)濟觀察，2009，（12）.

2.張.次貸危機是否與眾不同.

3.秦柳.當前世界金融危機與東南亞經(jīng)濟危機的比較國發(fā)展—兼談中國應(yīng)對當前世界金融危機的措施.中國發(fā)展，2009，（8）.

篇7

關(guān)鍵詞:金融危機;爆發(fā)原因;觀點綜述

中圖分類號:F830.99文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)27-0075-02

一、美國房貸危機是這次危機的觸發(fā)點

黃朝翰認為,美國目前的金融風暴根源于次貸危機。王自力認為,美國政府不當?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策為危機埋下了伏筆。在“新經(jīng)濟”泡沫破滅后,房地產(chǎn)成為美國政府推動經(jīng)濟增長的重要手段,抵押貸款公司、商業(yè)銀行把各自放出去的次貸,打包賣給“房地美”和“房利美”(即聯(lián)邦住房貸款抵押公司和聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會),“兩房”卻忽視資產(chǎn)質(zhì)量,這就成為次貸危機爆發(fā)的“溫床”。楊圣明也指出,次貸危機是這次金融危機的導火索。由于“住宅抵押貸款支持證券”的泛濫,加之2002―2006年期間,美國的房市火爆,很多金融機構(gòu)把這種次級抵押貸款權(quán)的證券同其他行業(yè)真正的次級證券甚至垃圾證券“打包”出售,使得多年積累下的大量金融殘次品涌向金融市場,出現(xiàn)金融危機就不足為奇。

二、金融體制結(jié)構(gòu)不合理,缺乏金融監(jiān)管和風險預(yù)警機制

黃朝翰認為,這次美國金融危機的罪魁禍首是其金融部門的結(jié)構(gòu)性問題。美國金融管制框架僅僅適用于金融部門的正式機構(gòu),卻不適用于迅速擴張的“非正式機構(gòu)”。當產(chǎn)生信貸緊縮、金融機構(gòu)之間失去相互信任時,就引發(fā)整個金融市場信用危機乃至金融危機。秦漢峰提到,美國金融監(jiān)管體制暴露出一系列漏洞,例如,監(jiān)管機構(gòu)交叉重疊、監(jiān)管部門過于依賴“市場紀律”等等,是最終引發(fā)金融危機的導火索。王自力認為,金融外部監(jiān)管的嚴重滯后、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的步伐不一致,是導致全球金融危機爆發(fā)的深層原因之一。朱金玉指出,金融危機爆發(fā)的原因是金融業(yè)嚴重缺乏監(jiān)管,內(nèi)部管理機制失誤造成的。楊偉、黃賢福、楊選奎認為,忽略對金融創(chuàng)新的監(jiān)管,特別是對金融衍生品的監(jiān)管是產(chǎn)生金融危機的原因。彭俊明認為,金融監(jiān)管不嚴,導致華爾街金融機構(gòu)杠桿過高是美國爆發(fā)金融危機的直接原因。

三、流動性過剩引發(fā)金融危機

西方國家、尤其是美國過度依賴金融政策對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用,使金融市場的流動性過剩問題日趨嚴重。曉健認為,流動性過剩是導致金融危機的導火索。貿(mào)易順差偏大和外匯儲備過多,增加通貨膨脹壓力,貨幣供應(yīng)過多和銀行體系資金過多容易造成資金泛濫,引發(fā)金融危機。左小蕾認為,金融危機的緣由是全球過剩資金的過度流動。美國“9?11”事件后經(jīng)濟放緩,為了恢復經(jīng)濟增長,美國實行寬松的貨幣政策,這使美元的流動性大大增加。陳華、趙俊燕指出,流動性過剩是引發(fā)金融危機的原因之一。2000年后美聯(lián)儲開始連續(xù)降息,低利率拉動了經(jīng)濟增長,同時也帶來了流動性過剩。王喜梅認為,流動性過剩是導致美國金融危機的外部原因。2000年以后,發(fā)達國家經(jīng)濟進入低利率金融緩和時期,低利率帶來了全球性的“流動性”過剩。

四、盲目創(chuàng)新金融衍生品

2002年以來,發(fā)達國家尤其是美國的金融規(guī)模超常擴張,金融創(chuàng)新及其金融衍生品空前發(fā)展,導致金融工具風險加大。曾康霖認為,當代金融風險引發(fā)金融危機的切入因素是金融創(chuàng)新。駱克龍、政、賈殿春認為,20世紀90年代以來,美國金融管制放松、金融創(chuàng)新泛濫以及風險評估滯后,導致金融工具風險增加,埋下了危機的種子。芻議認為,此次全球性金融危機,各經(jīng)濟體都經(jīng)歷了2002年以來的金融規(guī)模超常擴張、金融創(chuàng)新及其金融衍生品空前發(fā)展、房地產(chǎn)超常增長的“經(jīng)濟繁榮”時期,這一經(jīng)濟發(fā)展模式就是此次金融危機的根源。胡俞越、孫提出,金融危機的爆發(fā)要歸功于場外金融衍生品(OTC)這一金融創(chuàng)新,OTC衍生品市場的放大效應(yīng)與監(jiān)管缺失,使得OTC金融衍生品市場成為金融危機的催化劑。

五、經(jīng)濟制度不合理

西方國家的資本主義經(jīng)濟制度下,生產(chǎn)與消費等各種矛盾并沒有隨經(jīng)濟的發(fā)展減弱,而是不斷變化,暴露出經(jīng)濟制度存在缺陷。瓦迪?哈拉比(美)認為,此次金融危機可以追溯至資本主義制度下生產(chǎn)能力和收入之間以及生產(chǎn)商和消費者的需求之間的內(nèi)在的深刻的不平衡。高巍指出,美國的經(jīng)濟制度存在缺陷,違反客觀規(guī)律是導致金融危機爆發(fā)的原因。經(jīng)濟仍是金融的基礎(chǔ),金融創(chuàng)新若脫離經(jīng)濟,讓金融衍生品無節(jié)制地蔓延,就會導致金融危機的爆發(fā)。彭俊明指出,美國爆發(fā)金融危機的直接原因可以追溯到社會制度缺陷,即奉行自由市場的資本主義制度不再靈驗了。

六、新自由主義時期的金融自由化

西方國家、尤其是美國奉行過渡自由化的市場模式,包括金融自由化,導致金融系統(tǒng)的崩潰。朱安東、尹哲認為,導致這次金融危機的重要原因主要是近三十年來在新自由主義指導下的金融自由化。陸源京也談到,金融危機產(chǎn)生的原因是金融市場自由化和資本賬戶開放。蔣定之提到,美國自由金融主義的發(fā)展模式最終導致了金融危機的產(chǎn)生。衍生品過度泛濫,盲目信奉市場主義放松監(jiān)管,最終必然導致金融市場的系統(tǒng)性崩潰。何欽梅認為,美國金觸市場過度自由化的發(fā)展模式走到了極端,衍生品過度泛濫,監(jiān)管長期缺位,直至出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰,這是導致金觸危機的重要原因。

七、不合理的貨幣政策

西方發(fā)達國家、尤其是美國通過不斷調(diào)整貨幣政策,以應(yīng)對經(jīng)濟的衰退和反彈,寬松和驟緊的貨幣政策交替實施,成為危機爆發(fā)的隱患。肖才林認為,金融危機的原因主要是刺激經(jīng)濟的超寬松環(huán)境埋下了隱患。在新經(jīng)濟泡沫破裂和“9?11”事件后,美聯(lián)儲連續(xù)降息,貸款買房又無須擔保,房地產(chǎn)市場日益活躍,為放貸危機乃至全球金融危機埋下伏筆。徐明祺認為,國際貨幣體系扭曲是形成金融危機的原因,現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。王自力指出,美國不合理的貨幣政策對金融危機的爆發(fā)起了推波助瀾作用。為了應(yīng)對2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,2001年1月至2003年6月,美聯(lián)儲連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,這促成了美國房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)膨脹。然而,當貨幣政策連續(xù)收緊時,房地產(chǎn)泡沫開始破滅,低信用階層的違約率上升,由此引發(fā)次貸危機并最終引發(fā)金融危機。朱金玉也提到,美聯(lián)儲政策的失誤可能是較為嚴重的一個導致危機的因素。在2000―2005年之間美聯(lián)儲所采取的低利率貨幣政策在美國經(jīng)濟和金融體系中埋下了危機的種子。董洪日談到,寬松的貨幣政策為危機產(chǎn)生埋下禍根,而擴張政策則成為危機爆發(fā)的導火索。2000年前后,美國政府開始實施寬松的貨幣政策。隨著美國經(jīng)濟的反彈和通脹壓力的增大,從2004年6月開始美國政府連續(xù)17次加息,驟緊的信貸成為危機爆發(fā)的導火索。

八、西方國家尤其是美國長期的超前消費經(jīng)濟模式

西方國家長期存在的超前消費習慣,加之政府的支持,導致了經(jīng)濟泡沫。劉玉霞認為,美國長期超前消費的經(jīng)濟模式是金融危機爆發(fā)的深層次原因。董洪日認為,超前消費、借錢消費是危機產(chǎn)生的社會基礎(chǔ)性原因。長期以來,美國人的消費觀念就是不儲蓄光消費,而且是借錢消費,加之政府的支持,一旦環(huán)境改變使多數(shù)人不能還貸且不得不違約時,危機的爆發(fā)則不可避免。

九、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟嚴重脫節(jié)

金融業(yè)的過快發(fā)展,使得虛擬經(jīng)濟過度膨脹,嚴重脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展。王靜認為,當前的美國金融危機是經(jīng)濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟嚴重背離是金融危機爆發(fā)的原因之一。何維達認為,虛擬經(jīng)濟嚴重脫離實體經(jīng)濟,產(chǎn)生嚴重的泡沫風險,最終引發(fā)金融危機。楊圣明認為,全球性金融危機爆發(fā)的根源之一,就在于虛擬經(jīng)濟(其主要代表是金融業(yè))嚴重脫離實體經(jīng)濟而過度膨脹。吳曉求指出,此次金融危機是對全球?qū)嶓w經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟嚴重脫節(jié)的重大調(diào)整,目的是實現(xiàn)資本市場、金融資產(chǎn)在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上與實體經(jīng)濟相匹配。

篇8

華爾街的金融巨頭和銀行巨頭曾經(jīng)享受過公允價值帶來的快樂，如今卻談虎色變。在金融危機的市場環(huán)境中，對資產(chǎn)支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）等金融衍生產(chǎn)品按公允價值進行計量。自2007年下半年美國次貸危機初現(xiàn)端倪以來，隨著房貸違約率的不斷上升，由房屋貸款衍生出來的資產(chǎn)抵押類證券價格持續(xù)下跌，導致金融機構(gòu)不得不對其計提大量的減值。

而金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模巨大，其破產(chǎn)牽連廣泛，于是市場上迅速出現(xiàn)了交易對手風險，其自身直接損失尚在其次，它所引發(fā)的互不信任乃至信貸緊縮立即牽扯到一連串美國大型金融機構(gòu)陷入破產(chǎn)危機，其后更席卷至歐洲乃至全球金融業(yè)。在這種情況下，許多金融產(chǎn)品的交易市場全面冰封，“以市值計價”甚至已經(jīng)沒有市場可言，故只有將資產(chǎn)價值減計至零，形成又一波惡浪。

于是，一些銀行家、金融業(yè)人士甚至國會議員將矛頭直指美國會計準則，認為公允價值是此次金融危機的“元兇巨惡”。

二、金融危機的爆發(fā)與公允價值無關(guān)

以美國財務(wù)會計準則委員會（FASB）和國際會計準則理事會（IASB）為代表的會計準則制定機構(gòu)則認為，金融巨頭對公允價值會計準則的抨擊無非是為了轉(zhuǎn)移公眾的視線，從而為自己過度的投機和失敗的風險管理尋找替罪羊。會計界認為，金融機構(gòu)隨意放松信貸標準、毫無節(jié)制地發(fā)放住房按揭貸款制造了房地產(chǎn)泡沫，并通過不透明、不受監(jiān)管、容易滋生道德風險的資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新手法放大金融資產(chǎn)泡沫，這才是最終釀成這場災(zāi)難深重的金融危機的原因。而會計界借助公允價值計量模式，及時、公開、透明地揭示出這些資產(chǎn)泡沫，促使金融界、投資者和金融監(jiān)管當局正視和化解金融風險。

他們認為，公允價值會計準則加強了財務(wù)信息的透明性，尤其是在經(jīng)濟下滑時期公允價值的信息顯得更為重要，取消公允價值只會打擊投資者的信心并帶來更大的不穩(wěn)定性。會計的職能在于盡可能地提供準確的決策相關(guān)信息，公允價值會計方法提供了及時的價值計量，捕捉到了市場目前的波動，但它絕非導致市場波動的原因，本次金融危機是許多因素相加的結(jié)果。因此，粗暴地取消公允價值會計并不能結(jié)束危機。

三、公允價值并非此次金融危機的根源，但其放大了危機損失

在綜合以上兩種觀點后，筆者認為：公允價值并非此次金融危機的根源，但其放大了危機損失。

此次金融危機的直接原因，在于次貸引發(fā)的流動性不足、金融創(chuàng)新缺乏透明度和有效監(jiān)管，而不是公允價值會計；恰恰相反，應(yīng)該通過這次金融危機進一步完善公允價值計量相關(guān)會計準則，提高會計準則在揭示、控制風險方面的功能?！段磥碡攧?wù)報告模式》中就指出，“在選擇財務(wù)報告的計價基礎(chǔ)時，我們將首先考慮相關(guān)性的問題，數(shù)據(jù)的可靠性固然重要，但不相關(guān)的數(shù)據(jù)對任何人也沒有用處”。

篇9

繼2009年10月，希臘宣布當年財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過12%以來，2010年歐洲各國相繼出現(xiàn)信用評級下調(diào)和出臺財政緊縮計劃，整個歐盟都受到債務(wù)危機困擾。2011年5月16日，美國財政部聲明，美國聯(lián)邦政府已達法定的14.29萬億美元公共債務(wù)上限；如果國會不能在8月2日前提高公共債務(wù)上限，美國將面臨債務(wù)違約風險。2011年8月6日上午，國際三大評級公司之一的標準普爾宣布下調(diào)美國信用評級，由AAA調(diào)降到AA+，專家預(yù)計，美國信用評級下調(diào)可能引發(fā)全球大崩潰，遠甚于2008年開始的金融危機?，F(xiàn)在，越來越多的人擔心，如果持續(xù)惡化的歐美債務(wù)危機得不到有效控制，世界很可能被拖入新一輪金融危機之中。本文將以2008年開始的上一輪的金融危機為背景，將危機前后我國上市公司現(xiàn)金流量的變化情況進行研究，在此基礎(chǔ)上進行原因分析，以其能為企業(yè)應(yīng)對新一輪金融危機提供相應(yīng)的參考和借鑒。

二、金融危機對我國上市公司現(xiàn)金流影響分析

（一）金融危機前后我國上市公司現(xiàn)金流狀況 雖然理論界對2008年金融危機期間的界定各有不同，但是一般以2007年4月新世紀房產(chǎn)破產(chǎn)為開端，以2008年雷曼兄弟倒閉作為金融危機惡化的標志。本文將金融危機期間界定為2008年7月1日—2009年6月30日，并以2008年1月1日—2008年6月30日作為危機前期、2009年7月1日—2009年12月31日作為危機后期進行對比分析。為了分析金融危機下我國上市公司現(xiàn)金流狀況，本文從國泰安數(shù)據(jù)庫選取了2008—2009年滬深兩市上市公司各個季度的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，剔除數(shù)據(jù)不完整、異常數(shù)據(jù)及金融類上市公司，最終樣本為957家上市公司。

（1）金融危機前后我國上市公司現(xiàn)金流量平均值分析。由表1可以看到，企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流、投資活動凈現(xiàn)金流（絕對值）、籌資活動凈現(xiàn)金流及現(xiàn)金凈流量在2008年第一季度～2008年第四季度不斷上升，但是在2009年第一季度企業(yè)經(jīng)營、投資、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流都出現(xiàn)了大幅下降，隨后又不斷上升。即企業(yè)在金融危機前和金融危機前半期現(xiàn)金流量不斷增加，在金融危機后半期受影響較大，經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動現(xiàn)金流均大幅下降，而金融危機后，現(xiàn)金流又開始上升，企業(yè)經(jīng)營、投資、籌資活動恢復活力。金融危機前后企業(yè)經(jīng)營性、投資性及籌資性現(xiàn)金流的趨勢可以用下圖1來表現(xiàn)，即三大類活動趨勢均呈現(xiàn)斜N字形，其中的低點即是2009年第一季度——金融危機后半期。

將現(xiàn)金流形式嚴峻的2009年第一季度與上一季度對比可以發(fā)現(xiàn)，樣本的957家企業(yè)2009年第一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量減少240649058.63元，減少63.6%；投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量減少543459057.83元，減少84.1%；籌資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量減少290941042.69元，減少90.0%。

（2）金融危機前后我國上市公司現(xiàn)金流量為負值的企業(yè)的個數(shù)分析。表2數(shù)據(jù)與表1數(shù)據(jù)大致相符，特別是經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。首先，在金融危機前及危機前半期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為負值的企業(yè)不斷減少，但2009年第一季度（即金融危機后半期）經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為負值的企業(yè)的個數(shù)急劇增加，由2008年第四季度的208家增加到382家，增幅達到83.7%，而隨后又不斷減少。投資活動的變化中可以看到，金融危機后半期，投資活動凈現(xiàn)金流為負值的企業(yè)個數(shù)有一定的減少，即繼續(xù)進行投資活動的企業(yè)有所減少，轉(zhuǎn)而進行了投資回收，固定資產(chǎn)處置等活動?；I資活動現(xiàn)金流為負數(shù)的企業(yè)個數(shù)在金融危機期間有所增加，但變化不是特別明顯。

（3）金融危機前后為負值的現(xiàn)金流量總和分析。表3數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金流量負數(shù)總和在金融危機后半期也大幅下降，相對于2008年第三季度，2009年第一季度企業(yè)的經(jīng)營性、投資性、籌資性凈現(xiàn)金流量的降幅分別達到了39.5%，82.5%和10.5%。將表2與表3數(shù)據(jù)綜合考慮，可以看出，在金融危機后半期，現(xiàn)金流為負值的企業(yè)數(shù)量增加，而現(xiàn)金流負值總和下降，平均來看，現(xiàn)金流為負值的每家企業(yè)的現(xiàn)金流（絕對值）大幅下降，企業(yè)經(jīng)營、投資、籌資活動均不活躍，受影響較大。

（二）金融危機對我國上市公司現(xiàn)金流的影響 由表1、表2、表3數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，金融危機對我國上市公司現(xiàn)金流確實產(chǎn)生了很大的影響。首先，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流在金融危機前后的變化規(guī)律最為明顯：金融危機前，現(xiàn)金流不斷上升，甚至在金融危機前半期，企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流也沒有受到太大影響，直到金融危機后半期，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流急劇下降，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流整體受損，許多企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流甚至由正轉(zhuǎn)負，企業(yè)入不敷出，嚴重影響了企業(yè)正常的經(jīng)營活動。其次，投資活動凈現(xiàn)金流在金融危機后半期急劇下降，企業(yè)收縮了權(quán)益投資和對固定資產(chǎn)的投資，影響了企業(yè)的發(fā)展與壯大。最后，籌資活動凈現(xiàn)金流下降最為明顯，降幅達到90.0%，金融危機的影響使得金融機構(gòu)對企業(yè)貸款更為謹慎，提高貸款標準、降低貸款額度等使得企業(yè)融資環(huán)境惡化，企業(yè)無法從外部獲得資金以解決經(jīng)營問題，外部融資受限最終可能導致企業(yè)破產(chǎn)。

三、金融危機對我國上市公司現(xiàn)金流的影響途徑分析

（一）從現(xiàn)金流入角度分析 企業(yè)籌資活動及經(jīng)營活動一般都能夠給企業(yè)帶來正的現(xiàn)金流，但是，由于金融危機的影響，企業(yè)籌資活動、經(jīng)營活動的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)變緩，企業(yè)現(xiàn)金流情況惡化。下面就從企業(yè)融資和經(jīng)營角度來分析企業(yè)的現(xiàn)金流量，查找金融危機對現(xiàn)金流的影響途徑。

（1）導致企業(yè)融資能力下降。金融危機下，企業(yè)外部融資能力受限，融資成本增加，現(xiàn)金流動變緩。這主要是由于以下幾個因素：一是銀行貸款條件更加嚴苛。雖然我國金融市場相對封閉，受金融危機影響較小，但是由于國際經(jīng)濟環(huán)境惡化，融資環(huán)境也受到影響，我國金融機構(gòu)放貸更加謹慎，雖然政府為刺激經(jīng)濟施行寬松的貨幣政策，但企業(yè)融資面臨“寬貨幣、緊信貸”的問題。二是抵押物價值被低估，企業(yè)貸款能力下降。銀行等金融機構(gòu)為了降低其風險，往往會低估抵押物價值，一般只評到70%，但是融資能力的下降使得企業(yè)貸款能力大幅下降，資金需求更加緊張，企業(yè)經(jīng)營風險增加。三是擔保公司受到很大沖擊。在危機中，一些擔保公司“自身難?！保艿胶艽鬀_擊，擔保機構(gòu)和銀行合作幾率不高，很難發(fā)揮其應(yīng)有的作用。四是全球性的金融危機下，融資成本迅速上升，風險急劇放大。金融危機同樣也影響民間資金對企業(yè)放貸的信心，對企業(yè)惜貸或提高放貸利率，降低企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力。

（2）導致企業(yè)訂單減少。金融危機嚴重影響了我國的對外出口貿(mào)易，消費需求減少，使得企業(yè)訂單減少，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流減緩，嚴重影響了企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)。目前我國經(jīng)濟的外貿(mào)依存度已高達60%，在我國，GDP的40%左右是靠出口拉動的，因此，金融危機對我國的外貿(mào)出口產(chǎn)生了很大沖擊。如在2008年，金融危機的影響逐月增加，我國出口從11月開始首次出現(xiàn)了負增長，11月份我國出口1149.9億美元，下降2.2%。12月份我國進出口1833.3億美元，下降11.1%；金融危機影響出口需求，國外市場受金融危機影響，很多行業(yè)都遭到了重創(chuàng)。國外市場連本國產(chǎn)品都無法消耗，對中國產(chǎn)品的需求更是大幅減少。

（3）導致企業(yè)應(yīng)收賬款增加。另外一個影響企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流的是應(yīng)收賬款的增加。受此次金融危機的影響，國外許多跨國企業(yè)倒閉或陷入困境，而我國很多出口企業(yè)與這些企業(yè)有業(yè)務(wù)往來，我國企業(yè)就存在很多應(yīng)收款項無法收回，尤其以沿海地帶的勞動密集型企業(yè)最為突出。由于我國勞動力比較廉價，勞動密集型產(chǎn)業(yè)的競爭力比較有優(yōu)勢，這些公司大多追尋國外廣闊的市場，產(chǎn)品大量出口，但此次的金融危機，使得這些企業(yè)受到了重創(chuàng)。因為這些企業(yè)的主要客戶大多數(shù)是國外公司或企業(yè)，很多企業(yè)未能預(yù)料到金融危機的發(fā)生及其廣泛的影響，未能及時轉(zhuǎn)變其經(jīng)營方向，因此國外大多數(shù)客戶和市場的斷絕，使得這些企業(yè)難以生存。甚至有很多外國公司破產(chǎn)倒閉，使得很多貨款無法收回，這對我國企業(yè)來說無疑是雪上加霜。根據(jù)中國出口信用保險公司統(tǒng)計，我國出口商平均壞賬率約為1%，而2008年同期壞賬率已經(jīng)高達3%。太多的壞賬造成了很多企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，難以維持下去。我國有巨額賬款損失在了這次金融危機中，而出口型企業(yè)在此次金融危機中受害最深。

（二）從現(xiàn)金流出角度分析 企業(yè)投資活動通常以負的現(xiàn)金流表示，特別在金融危機的影響下，企業(yè)投資風險加大，投資成本增加，可能導致投資無法收回，這就更加劇了現(xiàn)金流狀況的惡化。另外，由于金融危機的影響，我國企業(yè)生產(chǎn)成本增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出增加。下面從這兩個方面來分析金融危機對現(xiàn)金流出的影響。

（1）導致企業(yè)經(jīng)營成本增加。企業(yè)經(jīng)營成本增加主要有兩個方面的原因：一是原材料價格上漲導致企業(yè)生產(chǎn)成本增加。由于金融危機導致了美元持續(xù)貶值，使得國際原油、礦產(chǎn)資源及有色金屬等基礎(chǔ)性原料價格持續(xù)大幅上揚上漲，從而造成了我國基礎(chǔ)性原料價格和下游產(chǎn)品價格大幅上揚，增加了國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本，加大了企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量。二是企業(yè)促銷力度加強等造成的期間費用增加。金融危機造成我國企業(yè)產(chǎn)品銷售困難，訂單大幅削減，企業(yè)為了更多地銷售產(chǎn)品，往往會增加企業(yè)的財務(wù)費用和銷售費用，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流出量隨之增加。

（2）導致企業(yè)投資熱情下降。金融危機嚴重影響了企業(yè)投資。由于金融危機存在許多風險和不確定因素，人們對風險的厭惡普遍上漲，降低了對經(jīng)濟增長的信心。國內(nèi)外經(jīng)濟研究機構(gòu)都下調(diào)了對世界經(jīng)濟增長和中國經(jīng)濟增長的預(yù)期，這影響了大多數(shù)企業(yè)的投資熱情。受效益最大化的投資目的影響，在不確定性不斷增大及未來投資收益預(yù)期不佳的情況下，企業(yè)肯定會控制固定資產(chǎn)的投資。由于我國固定資產(chǎn)投資資金中大部分是自籌資金，投資行為在很大程度上是由市場規(guī)律決定的。市場景氣，企業(yè)利潤高的時候，投資就會快速上升，反之下降。金融危機使得企業(yè)投資利潤下降，投資減少。另外，此次金融危機減弱了部分中國出口企業(yè)的投資能力，中國出口企業(yè)由于受金融危機的影響，自身發(fā)展受到影響，投資能力也減弱了。

（三）從現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)周期角度分析 從現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)角度分析，庫存增加，應(yīng)收賬款增加，銀行催款，使得現(xiàn)金循環(huán)周期變長?，F(xiàn)金循環(huán)周期計算公式如下：現(xiàn)金循環(huán)周期=存貨轉(zhuǎn)換期+應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換期-應(yīng)付賬款遞延期=生產(chǎn)經(jīng)營周期-應(yīng)付賬款平均付款期。

由于受到金融危機的影響，產(chǎn)品需求減少，企業(yè)庫存增加，存貨周轉(zhuǎn)期變長；國外企業(yè)紛紛陷入財務(wù)危機，應(yīng)收賬款增加，應(yīng)收賬款的回收遙遙無期，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期增長；銀行等貸款機構(gòu)、供應(yīng)單位抓緊催款，企業(yè)應(yīng)付賬款遞延期卻未見變長。由于以上三方面原因，企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期變長，企業(yè)資金流轉(zhuǎn)不暢，容易導致企業(yè)現(xiàn)金不足，資金斷鏈，甚至破產(chǎn)清算。

四、新經(jīng)濟形勢下我國上市公司現(xiàn)金流應(yīng)對策略

（一）嚴格企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)算控制 通過編制經(jīng)營性現(xiàn)金流預(yù)算，將企業(yè)在一定期間內(nèi)各項經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出進行預(yù)測和估算，確定現(xiàn)金的余缺，并合理安排現(xiàn)金的流入與流出，適度預(yù)留現(xiàn)金余額，引導各項現(xiàn)金平穩(wěn)有序地發(fā)生，從而實現(xiàn)對現(xiàn)金流缺口的事前控制，可以最大限度地降低財務(wù)風險，避免發(fā)生現(xiàn)金流危機。特別在金融危機下，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)緊張，企業(yè)更可以通過編制現(xiàn)金流預(yù)算表，合理安排現(xiàn)金流入與流出，可預(yù)防現(xiàn)金流危機的發(fā)生。

（二）加強應(yīng)收賬款管理，加快現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 在企業(yè)經(jīng)營活動中經(jīng)常會采用賒銷的方式，然而賒銷是一把雙刃劍，賒銷雖然能夠提供企業(yè)銷量，但與此同時也占用了企業(yè)本可以利用的資金，如果大量賒銷可能會造成資金無法回籠。而在金融危機下，這個問題也顯得更加突出，國際環(huán)境的惡化企業(yè)被迫給予產(chǎn)品的下游買家更多、更長的采購賬期，形成了企業(yè)更多更長的應(yīng)收賬款。因此，企業(yè)有必要在賒銷和維護經(jīng)營性現(xiàn)金流良性循環(huán)之間作出合理抉擇。本文認為加強應(yīng)收賬款管理應(yīng)做到：明確責任，嚴格獎懲，建立應(yīng)收賬款內(nèi)部控制系統(tǒng)應(yīng)收賬款的有效管理必須是財會部門與銷售部門的有效配合，即明確雙方的責任，嚴格獎懲；限制賒銷額，避免盲目賒銷：對于新、老客戶及信用好、信用差的客戶采用不同銷售方式；制定合理的信用政策：包括制定歸還應(yīng)收賬款的期限、現(xiàn)金折扣和折扣政策等內(nèi)容。

（三）加強存貨庫存管理，減少現(xiàn)金流出 存貨的增加意味著現(xiàn)金流凈額的減少，存貨的減少意味著現(xiàn)金流凈額的增加，存貨與現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)反比例關(guān)系，因此控制存貨對維護和改善企業(yè)現(xiàn)金流具有重要意義。企業(yè)存貨額度要堅持以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定供原則。即根據(jù)預(yù)期銷售量倒推確定產(chǎn)品生產(chǎn)量，然后按照產(chǎn)品生產(chǎn)量倒推確定原輔料的采購量。供、產(chǎn)、銷環(huán)環(huán)相扣，可以有效改善存貨積壓，促進資金有效循環(huán)，改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況。信息化給企業(yè)存貨管理帶來了很大的便利，企業(yè)可以通過信息平臺，根據(jù)訂單的多少，方便快捷地對存貨供給進行指導和調(diào)度。

（四）控制生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，降低企業(yè)經(jīng)營成本，抑制現(xiàn)金流出源頭 一是控制生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，避免過度擴張。一般來說，經(jīng)濟低迷時期，企業(yè)應(yīng)貫徹“穩(wěn)字當頭”的策略。根據(jù)市場動向，精煉主業(yè)，暫放副業(yè)，回避高風險領(lǐng)域，以免過度擴張，保證企業(yè)財務(wù)正常運作。二是企業(yè)也應(yīng)采取有效措施開源節(jié)流，控制和降低生產(chǎn)經(jīng)營成本才能維護現(xiàn)金流的良性循環(huán)。

（五）積極拓展對外融資渠道，彌補現(xiàn)金流缺口 對外融資的方式有股權(quán)融資、債權(quán)融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券、擔保融資等等，企業(yè)可以根據(jù)自身的能力和便利有選擇性地運用。同時，企業(yè)可以有效地利用政府政策積極地開展對外融資，彌補現(xiàn)金流缺口。

篇10

關(guān)鍵詞:金融危機;國際經(jīng)濟;國際貨幣體系;國際游資

金融危機是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學術(shù)界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認為金融危機是經(jīng)濟體遭受有預(yù)謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規(guī)律論認為金融危機是經(jīng)濟體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經(jīng)濟全球化趨勢增強,現(xiàn)代的金融危機基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟失衡的條件下,國際資本在利益驅(qū)動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區(qū)域性金融危機爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國際經(jīng)濟的視角具體解析金融危機的形成原因。

一、國際經(jīng)濟失衡

黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟導致流動性過剩,進而導致全球經(jīng)濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應(yīng)該是實體經(jīng)濟的失衡,國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象,實體經(jīng)濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導致金融危機的必要條件,而虛擬經(jīng)濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。

縱觀金融危機史,金融危機總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機之前,國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經(jīng)濟快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經(jīng)濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期,區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢要快于經(jīng)濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里,當拉美地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發(fā)的根源。當區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)被打破時,新的經(jīng)濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟快速發(fā)展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經(jīng)濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡。

區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經(jīng)濟發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國經(jīng)濟,它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經(jīng)濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發(fā)生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟而言,經(jīng)濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數(shù)量較多時,該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合,推動經(jīng)濟的泡沫化,當虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮,結(jié)果導致金融危機爆發(fā)。

從國際經(jīng)濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經(jīng)濟失衡通過國際收支表現(xiàn)出來,國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經(jīng)濟強制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機的發(fā)生,然而現(xiàn)實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經(jīng)濟失衡會被進一步扭曲和放大。

二、國際貨幣體系扭曲

徐明祺是國內(nèi)學術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了,加劇了。

布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策,勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟狀況,因而當美元利率調(diào)整時,往往會對其他經(jīng)濟體,特別是和美國經(jīng)濟聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機性攻擊,也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經(jīng)濟相關(guān)國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經(jīng)濟的強烈波動。美國經(jīng)濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經(jīng)濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。

從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀律,強勢經(jīng)濟體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔過多的責任。

三、國際游資的攻擊

國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內(nèi),通過賣空相當于70億美元的英鎊,買進相當于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機前,國際游資持續(xù)大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導致墨西哥金融危機爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。

根據(jù)IMF對國際游資的統(tǒng)計,20世紀80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當于當年全球國民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢,既有高風險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風險但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20世紀90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區(qū)獵取利潤。

國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場的心理預(yù)期自我實現(xiàn)原理分析,當大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經(jīng)濟的快速發(fā)展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負面的心理預(yù)期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經(jīng)濟奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。在整個過程中,國際游資有預(yù)謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本,進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機后,國際直接投資(FDI)為什么會低價收購危機國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟殖民主義的根本原因。四、中國預(yù)防攻擊性金融危機之策

在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國的經(jīng)濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉(zhuǎn)折點?中國會不會爆發(fā)金融危機?從經(jīng)濟表象來看,在我國經(jīng)濟運行中依然表現(xiàn)為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟本質(zhì)來看,我國經(jīng)濟運行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。

當前,全球經(jīng)濟失衡的特征較為明顯,首先美國經(jīng)濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經(jīng)濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟持續(xù)增長。其次,美元的發(fā)行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內(nèi)流動的規(guī)模越來越大。美國為了振興經(jīng)濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。

中國從2005年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。

人民幣升值預(yù)期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內(nèi)學者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國實體經(jīng)濟還在持續(xù)增長,表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在,我國非貿(mào)易品的價格還遠遠低于發(fā)達國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價格,并在適當時機抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。

中國要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經(jīng)濟的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經(jīng)濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經(jīng)濟建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長期的心理預(yù)期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經(jīng)濟的持續(xù)增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟,使之有利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國際游資的流入。

參考文獻:

[1]黃曉龍.全球失衡、流動性過剩與貨幣危機—基于非均衡國際貨幣體系的分析視角[J].金融研究,2007,(8).

[2]徐明祺.國際貨幣體系缺陷與國際金融危機[J].國際金融研究,1999,(7).

[3]夏斌,陳道富.國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策[J].經(jīng)濟研究,2006,(2).

[4]宗良.對國際游資沖擊金融市場的若干思考[J].金融研究,1997,(11).