導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)的區(qū)別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

 

金融危機(jī)不是新生事物，自十七世紀(jì)以來(lái)，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍巨大、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)。主要有：1637年荷蘭郁金香危機(jī)、1720年英國(guó)南海泡沫事件、1837年美國(guó)金融恐慌、1907年美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)、1929年美國(guó)股市大崩盤、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、2007年至2010年美國(guó)次貸危機(jī)及全球金融危機(jī)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與金融相互滲透，密不可分。在經(jīng)濟(jì)體系和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，金融無(wú)時(shí)無(wú)處不在，被稱為“經(jīng)濟(jì)金融化”。銀行、保險(xiǎn)、股市、匯市等在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不斷累積風(fēng)險(xiǎn)，而金融創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)金融化又將各類金融風(fēng)險(xiǎn)疊加、放大，一旦出現(xiàn)局部動(dòng)蕩，就很容易引發(fā)連鎖反應(yīng)，出現(xiàn)金融危機(jī)，甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

 

一、金融危機(jī)的涵義

 

金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī)，具體表現(xiàn)為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關(guān)系遭到破壞、金融機(jī)構(gòu)倒閉或?yàn)l臨倒閉。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類型，并且金融危機(jī)越來(lái)越以混合形式呈現(xiàn)出來(lái)。

 

金融危機(jī)爆發(fā)之際，往往正值經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年高速增長(zhǎng)時(shí)期，國(guó)內(nèi)普遍過(guò)度投資，信貸快速增長(zhǎng)，金融資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發(fā)金融危機(jī)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)就會(huì)遭受重創(chuàng)。企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率劇增，貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大規(guī)模縮減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩甚至出現(xiàn)停滯、倒退。人們對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期更加悲觀，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，有時(shí)甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩。

 

金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)既有區(qū)別又有聯(lián)系。首先是二者有區(qū)別?！敖鹑凇笔且载泿藕唾Y本為核心，與“消費(fèi)”和“生產(chǎn)”相對(duì)應(yīng)?！敖?jīng)濟(jì)”的內(nèi)涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費(fèi)”、“生產(chǎn)”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關(guān)的活動(dòng)。金融危機(jī)從某種意義上說(shuō)只是一種過(guò)程危機(jī)，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)則是一種結(jié)果危機(jī)。其次，金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)又有聯(lián)系。從歷史上看，在發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前，通常先出現(xiàn)一波金融危機(jī)。其主要原因在于，生產(chǎn)、消費(fèi)與貨幣、資本的結(jié)合越來(lái)越緊密，任何一個(gè)階段出現(xiàn)矛盾，都足以導(dǎo)致貨幣資本運(yùn)動(dòng)的中止，從而出現(xiàn)直接的貨幣信用危機(jī)，也就是金融危機(jī)。當(dāng)這種矛盾在較多的生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)時(shí)，生產(chǎn)過(guò)程就會(huì)因投入不足而無(wú)法繼續(xù)，從而造成產(chǎn)出的嚴(yán)重下降，導(dǎo)致更大范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

 

二、金融危機(jī)的成因

 

(一)國(guó)際金融市場(chǎng)上游資的沖擊

 

據(jù)測(cè)算，在全球范圍內(nèi)大約有7萬(wàn)億美元的游資，這些游資又被稱為“熱錢”，是在市場(chǎng)上流動(dòng)迅速的短期投機(jī)性資金?；诩兇馔稒C(jī)盈利的目的，國(guó)際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)有利可圖，就會(huì)以各種形式入境，通常會(huì)進(jìn)入易于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，通過(guò)炒作沖擊該國(guó)或地區(qū)的貨幣，以在短期內(nèi)獲取暴利。

 

(二)透支性經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和不良資產(chǎn)的膨脹

 

許多國(guó)家，特別是發(fā)展中國(guó)家過(guò)于追求較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，當(dāng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的條件弱化時(shí)，這些國(guó)家為了保持增長(zhǎng)速度，轉(zhuǎn)而通過(guò)舉借外債來(lái)維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力，還債能力不足，經(jīng)濟(jì)泡沫導(dǎo)致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產(chǎn)大量存在，又反過(guò)來(lái)影響投資者的信心。

 

(三)“出口替代”型模式的缺陷

 

實(shí)施“出口替代”戰(zhàn)略可以提高一國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放度，也是亞洲不少國(guó)家經(jīng)濟(jì)成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)容易受到外部經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，生產(chǎn)成本會(huì)提高，成本優(yōu)勢(shì)逐漸降低，出口會(huì)受到抑制，引起這些國(guó)家國(guó)際收支的不平衡;二是當(dāng)眾多國(guó)家不約而同采用出口替展戰(zhàn)略時(shí)，它們之間會(huì)產(chǎn)生惡性競(jìng)爭(zhēng)乃至相互擠壓;三是該戰(zhàn)略也要與時(shí)俱進(jìn)，尤其是產(chǎn)品的階梯性進(jìn)步必不可少，僅靠資源的廉價(jià)優(yōu)勢(shì)無(wú)法長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力，但許多國(guó)家未能從根本上解決此問(wèn)題。

 

(四)經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的負(fù)面影響

 

經(jīng)濟(jì)全球化和經(jīng)濟(jì)一體化是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的重要特征，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)上更加互相依存，互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，商品、信息、服務(wù)、資本、技術(shù)在國(guó)際間頻繁流動(dòng)，金融活動(dòng)也趨于全球化。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固有的貨幣信用機(jī)制是自發(fā)性的，一旦金融活動(dòng)失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機(jī)就表現(xiàn)出來(lái)?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中金融活動(dòng)高度發(fā)達(dá)，也蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)，蘊(yùn)藏著金融危機(jī)發(fā)生的可能性。當(dāng)國(guó)際信貸和投資大爆炸式地發(fā)展，其固有矛盾不可調(diào)和，金融危機(jī)必然會(huì)在那些制度不健全、最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。

 

三、金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)策略

 

(一)經(jīng)濟(jì)思維進(jìn)行創(chuàng)新

 

一是建立最基本的社會(huì)福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強(qiáng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的有效監(jiān)管。三是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)實(shí)業(yè)投資。

 

(二)積極扶持金融機(jī)構(gòu)

 

一是政府對(duì)陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行重組，增資擴(kuò)股;二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復(fù)蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護(hù)銀行正常秩序，當(dāng)銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)，出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象時(shí)，及時(shí)注入資金，增加現(xiàn)金流。或者政府出面擔(dān)保，幫助銀行渡過(guò)難關(guān)，增加社會(huì)信心。四是解決“資本流動(dòng)性過(guò)?！眴?wèn)題，不僅要解決金融體系內(nèi)部的問(wèn)題，更要解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中深層次的矛盾。

 

(三)采取積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策

 

一是實(shí)施產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，擴(kuò)大內(nèi)需，培育市場(chǎng)主體，幫助困難企業(yè)和困難群體渡過(guò)難關(guān)，降低稅收，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。二是促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易，由于從事進(jìn)出口行業(yè)首當(dāng)其沖受到影響，并且從業(yè)人員眾多，通過(guò)增加出口退稅，實(shí)施一系列優(yōu)惠政策，提高出口競(jìng)爭(zhēng)力。三是松動(dòng)銀根，降息、降低準(zhǔn)備金率，增加流動(dòng)性。

 

(四)重構(gòu)國(guó)際貨幣體系

 

1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經(jīng)變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)，歐元、日元實(shí)力逐漸增強(qiáng)，但是美元的核心地位沒(méi)有改變。而從宏觀上看，現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的積弊也是導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)的因素之一，特別是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，次貸危機(jī)、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，重構(gòu)適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的貨幣體系勢(shì)在必行。中國(guó)應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，積極參加國(guó)際貨幣新體系的構(gòu)建。未來(lái)的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該是美元、歐元、亞元(以人民幣和日元為主的亞洲貨幣)三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實(shí)行相對(duì)穩(wěn)定的浮動(dòng)匯率，各國(guó)貨幣與三大貨幣掛鉤。

篇2

【關(guān)鍵詞】次級(jí)債危機(jī)金融危機(jī)房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控

一、中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控對(duì)住房消費(fèi)、住房投資與金融危機(jī)關(guān)系的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)

傳統(tǒng)理論將居民購(gòu)房活動(dòng)主要區(qū)分為住房消費(fèi)與住房投資兩大類。二者的區(qū)別在于，前者購(gòu)買的住房用于自己家庭居住，后者購(gòu)買的住房并非用于自己家庭居住，而是為了出租以獲得租金，或者等待住房?jī)r(jià)格上漲將其出售，以期從資產(chǎn)價(jià)格的上漲中獲利。至于住房投機(jī)，它是與住房投資既有區(qū)別，又緊密相關(guān)的活動(dòng)。雖然在學(xué)理層面上存在將二者清晰厘定的可能性，但正如徐滇慶所言，“在現(xiàn)實(shí)操作層面上對(duì)住房投資與住房投機(jī)進(jìn)行區(qū)分是很困難的，很難在二者之間劃出清晰的界限，在一定條件下正常的投資也許很快就轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)行為。”〔’〕因?yàn)楸疚闹饕懻摲康禺a(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控，宏觀調(diào)控顯然屬于現(xiàn)實(shí)操作層面，所以本文并未將住房投機(jī)單獨(dú)作為一類活動(dòng)與住房消費(fèi)和住房投資相并列來(lái)進(jìn)行考察，而是將其置于廣義的住房投資的范疇之內(nèi)。

中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控，特別是2005年以來(lái)的本輪房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控高度重視住房消費(fèi)與住房投資，尤其突出地表現(xiàn)為對(duì)二者的區(qū)別對(duì)待?！肮膭?lì)消費(fèi)，抑制投資”成為房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的基本原則之一。一系列影響重大的房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控政策，如“舊國(guó)八條”、“新國(guó)八條”和“國(guó)六條”等為此做了最好的診釋。同樣是居民購(gòu)房行為，卻因購(gòu)房目的不同而被區(qū)別對(duì)待。消費(fèi)與投資之分，就像中國(guó)歷史上的“華夏與夷狄之分”一樣，被反復(fù)強(qiáng)調(diào)。住房消費(fèi)如同“華夏”，不僅在房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控中受到政策的支持和鼓勵(lì)，而且在道德層面上也占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位;相反，住房投資如同“夷狄”，不僅在房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控中受到政策的抑制和區(qū)別對(duì)待，而且在道德層面上也往往被置于受歧視的地位。抑制住房投資的主要原因之一是:在傳統(tǒng)理論看來(lái)，住房投資與信貸危機(jī)，乃至整個(gè)金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)有著某種天然聯(lián)系;而住房消費(fèi)似乎具備某種“抗體”，其引發(fā)信貸危機(jī)，乃至金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)卻很小。

二、美國(guó)次級(jí)債危機(jī)從現(xiàn)實(shí)層面對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控理論基礎(chǔ)的沖擊

美國(guó)次級(jí)債危機(jī)是一起典型的由住房消費(fèi)引起的信貸危機(jī)和金融危機(jī)。這起危機(jī)從現(xiàn)實(shí)層面沖擊了中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的理論基礎(chǔ)，引發(fā)人們重新認(rèn)識(shí)住房消費(fèi)、住房投資與金融危機(jī)之間的關(guān)系。

在美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)上，放貸機(jī)構(gòu)根據(jù)借款人信用高低，對(duì)其進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，從而形成兩個(gè)層次的市場(chǎng)，即“優(yōu)惠級(jí)”(Prime)抵押貸款市場(chǎng)和“次級(jí)”抵押貸款市場(chǎng)。信用低的人申請(qǐng)不到優(yōu)惠級(jí)抵押貸款，只能在次級(jí)市場(chǎng)上尋求貸款。兩個(gè)層次的住房抵押貸款市場(chǎng)的服務(wù)對(duì)象均為貸款購(gòu)房者，但次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的貸款利率通常比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款的貸款利率高出2%-3%。因?yàn)榇渭?jí)抵押貸款市場(chǎng)為那些受到歧視或者不符合優(yōu)惠級(jí)抵押貸款市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的借款者提供按揭服務(wù)，所以在少數(shù)族裔高度集中和經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)很受歡迎。由于次級(jí)抵押貸款利率通常比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款利率高，因而次級(jí)抵押貸款對(duì)放貸機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)高回報(bào)業(yè)務(wù)，所以該業(yè)務(wù)受到放貸機(jī)構(gòu)的有力推動(dòng)。另外，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的低利率政策和美國(guó)住宅價(jià)格的持續(xù)上升，也引起美國(guó)居民購(gòu)房熱情不斷升溫。

在次級(jí)抵押貸款業(yè)務(wù)推出的最初10年里，該業(yè)務(wù)取得了顯著效果。1994-2006年，美國(guó)的住房自有率從64%上升到69%，超過(guò)900萬(wàn)的家庭在這一期間擁有了自己的住房，這很大部分歸功于次級(jí)住房抵押貸款。在利用次級(jí)住房抵押貸款購(gòu)買住房的居民中，一半以上是少數(shù)族裔，其中大部分是低收人者，這些居民由于信用記錄較差或付不起首付而無(wú)法取得優(yōu)惠級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款為這些低收人者提供了選擇權(quán)，通過(guò)次級(jí)抵押貸款購(gòu)買住房的居民主要是為了自己家庭居住，而非為了投資牟利。按照傳統(tǒng)理論對(duì)居民購(gòu)房行為的分類，這些購(gòu)房活動(dòng)顯然絕大部分屬于住房消費(fèi)，而非住房投資。2004年6月到2006年6月，為了避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，防止通貨膨脹，阻止資本外流，控制美元跌勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，將聯(lián)邦基金利率從1%提升至5.25%。加息從兩個(gè)方面影響到房地產(chǎn)業(yè):其一，由于大部分次級(jí)住房抵押貸款采取可調(diào)整利率形式，隨著美聯(lián)儲(chǔ)17次上調(diào)利率，次級(jí)住房抵押貸款的還款利率越來(lái)越高，借款者的還貸壓力越來(lái)越大；其二，美聯(lián)儲(chǔ)17次上調(diào)利率直接導(dǎo)致美國(guó)房?jī)r(jià)下挫，房地產(chǎn)交易也從此由火熱轉(zhuǎn)向低迷。債務(wù)負(fù)擔(dān)的增加與住房?jī)r(jià)格的下跌交相作用于美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款，引起了越來(lái)越嚴(yán)重的信貸危機(jī)。

在辦理次級(jí)住房抵押貸款時(shí)，放款機(jī)構(gòu)和借款者都認(rèn)為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人可以出售所購(gòu)住房或者進(jìn)行抵押再融資。但事實(shí)上，由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，住房市場(chǎng)持續(xù)降溫，借款人很難將自己的住房賣出，即使能夠賣出，住房的價(jià)值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。在這種情況下，自然會(huì)出現(xiàn)逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的案例。案例一旦大幅增加，必然引起對(duì)次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)就會(huì)發(fā)生嚴(yán)重震蕩，并沖擊貸款市場(chǎng)的資金鏈，進(jìn)而波及整個(gè)住房抵押貸款市場(chǎng)。與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)因?yàn)樽》克姓咧箵p的心理而繼續(xù)下降。兩重因素的疊加形成惡性循環(huán)，加劇了次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)的嚴(yán)重程度，這便是美國(guó)次級(jí)債危機(jī)。在危機(jī)的初始階段，危及僅僅存在于美國(guó)次級(jí)住房抵押貨款市場(chǎng)上。但是，隨著美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的逐步加劇，市場(chǎng)預(yù)期更加悲觀，住房?jī)r(jià)格進(jìn)一步下跌，優(yōu)惠級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)也受到?jīng)_擊。隨著次級(jí)債危機(jī)中住房?jī)r(jià)格的一跌再跌，越來(lái)越多優(yōu)惠級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)上的借款者發(fā)現(xiàn)，他們購(gòu)買的住房市值已經(jīng)低于住房抵押貸款的本息，于是即使在優(yōu)惠級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)上，也出現(xiàn)了越來(lái)越多的逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的案例，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)波及到了整個(gè)抵押貸款市場(chǎng)。不僅如此，銀行的信貸危機(jī)很快波及到了以住房抵押貸款為發(fā)行基礎(chǔ)的住房抵押貸款證券市場(chǎng)，進(jìn)而影響到了整個(gè)證券市場(chǎng)，最終釀成了一場(chǎng)深刻影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融危機(jī)。

反思美國(guó)次級(jí)債危機(jī)可以發(fā)現(xiàn)，引發(fā)本次危機(jī)的恰恰是住房消費(fèi)，而不是住房投資。次級(jí)住房抵押貸款的借款者絕大多數(shù)是那些少數(shù)族裔和低收人者，這些弱勢(shì)群體通過(guò)次級(jí)住房抵押貸款來(lái)購(gòu)買住房，用于自己居住，而非用于投資。作為一個(gè)典型案例，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)從現(xiàn)實(shí)層面對(duì)傳統(tǒng)理論中關(guān)于住房消費(fèi)、住房投資與金融危機(jī)關(guān)系的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生了重大沖擊，即不僅住房投資能夠引發(fā)金融危機(jī)，住房消費(fèi)同樣也能夠引發(fā)金融危機(jī)。

三、對(duì)住房消費(fèi)和住房投資的重新解讀從理論層面修正了傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)

美國(guó)次級(jí)債危機(jī)沖擊了中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的理論基礎(chǔ)，顛覆了人們對(duì)于住房消費(fèi)、住房投資與金融危機(jī)關(guān)系的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。而這種傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)追根溯源是基于傳統(tǒng)理論對(duì)于居民購(gòu)房性質(zhì)的分類，即對(duì)住房消費(fèi)與住房投資的認(rèn)識(shí)。

本文認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論層面而言，對(duì)居民購(gòu)房性質(zhì)的研究至少存在三種分析視角:其一，基于國(guó)民經(jīng)濟(jì)帳戶體系(SNA)的分析視角;其二，基于需求目的的分析視角;其三，基于虛擬經(jīng)濟(jì)理論的分析視角。在不同分析視角下，對(duì)于居民購(gòu)房性質(zhì)，或者說(shuō)對(duì)于何謂住房消費(fèi)、何謂住房投資會(huì)得出截然不同的結(jié)論。每一種結(jié)論都建立于自己獨(dú)特的分析視角之下，亦即只有基于各自獨(dú)特的分析視角，才能找到其結(jié)論的合理性。對(duì)住房消費(fèi)與住房投資在多重視角下的重新解讀，從理論層面修正了傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，為重新審視住房消費(fèi)、住房投資與金融危機(jī)的關(guān)系，以及重建我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的理論基礎(chǔ)奠定了根基。

(一)基于國(guó)民經(jīng)濟(jì)帳戶體系分析視角下的住房投資與住房消費(fèi)

國(guó)民經(jīng)濟(jì)帳戶體系是當(dāng)代最主要的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系，被所有發(fā)達(dá)國(guó)家和眾多發(fā)展中國(guó)家所采用。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的核算是SNA最主要的內(nèi)容之一，GDP由消費(fèi)、投資、政府支出和出口四部分組成。基于SNA的分析視角，在新房市場(chǎng)上，居民購(gòu)買的住房無(wú)論是用于自己居住，還是為了出租以獲得租金，或者等待住房?jī)r(jià)格上漲將其出售，以期從資產(chǎn)價(jià)格的上漲中獲利，都屬于投資活動(dòng)。

SNA之所以如此設(shè)計(jì)統(tǒng)計(jì)口徑是基于商品住房的特殊屬性。GDP用來(lái)衡量給定時(shí)期內(nèi)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)價(jià)格。對(duì)于普通消費(fèi)品而言，人們會(huì)在一個(gè)給定時(shí)期內(nèi)購(gòu)買它，并在該時(shí)期或比該時(shí)期稍長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期里消費(fèi)掉它，因而購(gòu)買這些商品的支出被歸為當(dāng)期消費(fèi)。但住宅與普通商品不同，它是最典型的耐用品，使用壽命長(zhǎng)久，可以在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里為消費(fèi)者提供一個(gè)持續(xù)的服務(wù)流。雖然住房服務(wù)的消費(fèi)可以綿延很久，但對(duì)住房的購(gòu)買支付卻是在某個(gè)相對(duì)短的時(shí)期內(nèi)進(jìn)行，住房的購(gòu)買行為和消費(fèi)行為在時(shí)間跨度上存在極大背離。對(duì)于GDP及組成GDP的消費(fèi)、投資等流量指標(biāo)來(lái)說(shuō)，這種背離會(huì)給統(tǒng)計(jì)工作帶來(lái)嚴(yán)重偏差。如果將購(gòu)買住房的支出計(jì)人當(dāng)期消費(fèi)，無(wú)疑極大地高估了當(dāng)期的消費(fèi)支出，于是在SNA中，僅僅將住房服務(wù)視作消費(fèi)品，將房租計(jì)人消費(fèi)?？梢?jiàn)，如果基于SNA分析視角，在新房市場(chǎng)上購(gòu)買住宅，無(wú)論是用于自己家庭居住還是用于其他用途，都屬于投資活動(dòng)。而享受住宅提供的住房服務(wù)，并為此支付房租的行為屬于消費(fèi)活動(dòng)。同時(shí)，GDP僅僅衡量現(xiàn)期生產(chǎn)的所有產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值，非現(xiàn)期生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)，即舊貨的購(gòu)買并不計(jì)人當(dāng)期GDP，因?yàn)榕f貨的交易反映了一種資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，并不是經(jīng)濟(jì)價(jià)值的增加，因此舊貨的交易并不包括在當(dāng)期GDP中。所以，居民在二手房市場(chǎng)上購(gòu)買住房，無(wú)論用于自己家庭居住，還是用于其他用途，不在SNA的考察范圍之內(nèi)，所以居民在二手房市場(chǎng)上的購(gòu)房活動(dòng)既不是住房投資，也不是住房消費(fèi)。

(二)基于需求目的分析視角下的住房投資與住房消費(fèi)

顯然，傳統(tǒng)理論對(duì)于住房消費(fèi)與住房投資的認(rèn)識(shí)絕非基于SNA分析視角，而是基于需求目的分析視角。在需求目的分析視角下，研究者根據(jù)居民的購(gòu)房目的來(lái)界定住房消費(fèi)與住房投資。他們認(rèn)為吃、穿、住、行是人的基本消費(fèi)集合，是人類生存與發(fā)展的必備前提。滿足居住需求的方式有兩種:一種是租住他人住房;一種是購(gòu)買用于自己家庭居住的住房。由于居住需求是人類的基本消費(fèi)需求，而購(gòu)買用于自己家庭居住的住房是滿足這種基本消費(fèi)需求的一種方式，于是一些學(xué)者就得出居民購(gòu)買用于自己家庭居住的住房的行為屬于消費(fèi)活動(dòng)，而被購(gòu)買的住房屬于消費(fèi)品的結(jié)論。同理，基于需求目的分析視角，居民購(gòu)買住房，如果不是用于自己家庭居住，而是為了出租以獲得租金，或者等待住房?jī)r(jià)格上漲將其出售，以期從資產(chǎn)價(jià)格的上漲中獲利，那么這種購(gòu)房活動(dòng)與購(gòu)買工業(yè)、商業(yè)或辦公等非住宅房地產(chǎn)的行為一樣，屬于投資活動(dòng)。從需求目的分析視角對(duì)住房投資和住房消費(fèi)的界定，是通過(guò)分析商品用途來(lái)判斷其被購(gòu)買的行為屬于投資活動(dòng)還是消費(fèi)活動(dòng)。這一分析方法在理論研究和日常思維中被普遍使用，獲得人們廣泛認(rèn)同，以商品用途來(lái)區(qū)分投資品和消費(fèi)品不僅在實(shí)踐中被廣泛應(yīng)用，而且在概念的劃分上也做到了邏輯自洽。然而，使用這種方法來(lái)分析商品住房及購(gòu)房活動(dòng)的性質(zhì)時(shí)，研究者必須考慮到商品住房有別于普通消費(fèi)品的特殊性。

許多學(xué)者把居民購(gòu)買的用于自己家庭居住的住房看作是消費(fèi)品，但他們卻忽略了其有別于其他普通消費(fèi)品的特殊性，而試圖用研究普通商品價(jià)格形成與波動(dòng)

的方法來(lái)研究商品住房的價(jià)格形成與波動(dòng)，即試圖僅僅使用實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素如人口數(shù)量、居民收人水平、就業(yè)率等指標(biāo)來(lái)解釋和預(yù)測(cè)住宅價(jià)格的周期性波動(dòng)，這就忽略了商品住房具有的有別于普通消費(fèi)品的虛擬資產(chǎn)屬性，采用這樣的方法做出的預(yù)測(cè)往往是失敗的。Quigley的研究證明了這一點(diǎn)，他使用1986-1994年美國(guó)41個(gè)大城市的截面數(shù)據(jù)，根據(jù)居民收人、家庭數(shù)量、人口數(shù)量、就業(yè)量、每年房屋建造許可和開(kāi)工數(shù)量、空置率等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量及商品住房?jī)r(jià)格滯后變量對(duì)商品住房?jī)r(jià)格進(jìn)行回歸分析。結(jié)果表明，這些解釋變量對(duì)商品住房?jī)r(jià)格雖然具有一定的解釋能力，但是，難以預(yù)測(cè)價(jià)格變動(dòng)的拐點(diǎn)，即使是預(yù)測(cè)最準(zhǔn)確的模型錯(cuò)誤率也高達(dá)52.73%.這是因?yàn)殡S著商品住房虛擬資產(chǎn)屬性的日益增強(qiáng)，其價(jià)格波動(dòng)越來(lái)越受到貨幣和資本市場(chǎng)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域因素的影響，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素對(duì)商品住房市場(chǎng)的影響在逐步減弱。事實(shí)上，馬克思早在19世紀(jì)下半葉就認(rèn)識(shí)到了房?jī)r(jià)的特殊性，他指出“房?jī)r(jià)只由購(gòu)買欲和支付能力決定，而與一般生產(chǎn)價(jià)格或產(chǎn)品價(jià)值所決定的價(jià)格無(wú)關(guān)”。

由此可見(jiàn)，雖然可以基于需求目的分析視角合乎邏輯地區(qū)分住房投資與住房消費(fèi)，但是該結(jié)論僅僅在這一獨(dú)特視角下才能成立，而超越這一視角，推廣到更為廣闊的范圍中，這一結(jié)論便失去其合理性。如上所述，研究者不能突破這一獨(dú)

特視角，在更為廣闊的范圍內(nèi)理解住房投資與住房消費(fèi)的涵義。因?yàn)樽》肯M(fèi)與一般意義上的消費(fèi)行為大不相同，集中體現(xiàn)在商品住房不同于普通消費(fèi)品，其價(jià)格的形成與變動(dòng)遵循著不同于普通消費(fèi)品的特有邏輯。傳統(tǒng)理論對(duì)于住房投資與住房消費(fèi)的認(rèn)識(shí)基于需求目的分析視角之下。所以，傳統(tǒng)理論中住房投資與住房消費(fèi)的涵義僅僅在這一獨(dú)特視角之下才具有合理性，即僅僅在“住房是用于自己家庭居住還是用于其他用途”這一意義上具有合理性。但是，在這一視角下，我們并不能找到住房投資與金融危機(jī)的關(guān)聯(lián)性，也同樣找不到住房消費(fèi)對(duì)于金融危機(jī)存在“免疫力”的絲毫證據(jù)。

正如下文所述，金融危機(jī)往往是由虛擬資產(chǎn)價(jià)格的強(qiáng)波動(dòng)性引發(fā)的，從虛擬經(jīng)濟(jì)分析視角來(lái)看，商品住房具有虛擬資產(chǎn)屬性，其價(jià)格具有強(qiáng)波動(dòng)性。正是房?jī)r(jià)的強(qiáng)波動(dòng)性，才是房地產(chǎn)容易引發(fā)金融危機(jī)的主要因素。從虛擬經(jīng)濟(jì)分析視角看，傳統(tǒng)意義上的住房投資與住房消費(fèi)并無(wú)二致，二者均具有投資活動(dòng)屬性。

(三)基于虛擬經(jīng)濟(jì)視角的住房投資與住房消費(fèi)

從1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)以后開(kāi)始，我國(guó)部分學(xué)者開(kāi)始研究虛擬經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，這一研究很快得到社會(huì)承認(rèn)。2002年10月，“虛擬經(jīng)濟(jì)”一詞被寫(xiě)人了十六大報(bào)告。虛擬經(jīng)濟(jì)研究對(duì)于深化關(guān)于房地產(chǎn)屬性的認(rèn)識(shí)意義重大。雖然對(duì)于什么是虛擬經(jīng)濟(jì)和虛擬資產(chǎn)尚未達(dá)成一致定義，但是人們基本認(rèn)同這樣一種觀點(diǎn)，即“虛擬經(jīng)濟(jì)是一種與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，虛擬資產(chǎn)是指金融資產(chǎn)以及具有類同金融資產(chǎn)屬性的其他資產(chǎn)形式，而房地產(chǎn)就是除了金融資產(chǎn)以外的最主要的虛擬資產(chǎn)形式”。[5l0由于房地產(chǎn)具有虛擬資產(chǎn)屬性，所以它有別于普通資產(chǎn)，而與貨幣、股票、債券和金融衍生品具有某種相似性。

篇3

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 商業(yè)銀行 內(nèi)部監(jiān)管 監(jiān)管機(jī)制

起源于美國(guó)的次貸危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)于2008年終于爆發(fā)，危機(jī)不僅向全球蔓延，甚至影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，并且有愈演愈烈之勢(shì)。金融危機(jī)使我們能夠積極而審慎地看待我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部管理水平，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。一般來(lái)說(shuō)，我國(guó)商業(yè)銀行受到的監(jiān)管主要來(lái)自兩個(gè)方面：外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)管。外部監(jiān)管主要指銀監(jiān)會(huì)、人民銀行、審計(jì)署、外部審計(jì)機(jī)構(gòu)等監(jiān)督檢查部門的監(jiān)管；內(nèi)部監(jiān)管主要指銀行管理層、內(nèi)部審計(jì)部門等的監(jiān)督檢查。因此其監(jiān)管具有及時(shí)性、全面性，這也是內(nèi)部監(jiān)管有別于外部監(jiān)管的重要特點(diǎn)之一。另外，內(nèi)部監(jiān)管來(lái)自銀行內(nèi)部，監(jiān)督檢查人員一般對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)務(wù)流程比較了解，能夠提出對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)具有增值作用意見(jiàn)和建議，商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)管相比外部監(jiān)管具有無(wú)法替代的優(yōu)勢(shì)。綜上，經(jīng)濟(jì)危機(jī)下銀行不能僅依靠外部監(jiān)管防范銀行風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，銀行內(nèi)部監(jiān)管不僅是重要的也是必要。

一、金融危機(jī)背景下對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行內(nèi)部監(jiān)管的必要性

商業(yè)銀行面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)八類。金融危機(jī)進(jìn)一步加劇了銀行風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，銀行業(yè)首當(dāng)其沖，金融危機(jī)使銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和風(fēng)險(xiǎn)的影響程度均加大，如銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)――信用風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中會(huì)加劇，經(jīng)濟(jì)危機(jī)使借款企業(yè)經(jīng)營(yíng)停滯甚至破產(chǎn)，而借款人經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況惡化，會(huì)使銀行產(chǎn)生大量呆壞賬，加劇了銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)；另外，經(jīng)濟(jì)危機(jī)使國(guó)際金融環(huán)境發(fā)生惡化，造成匯率、股市大副波動(dòng)、投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)停滯甚至破產(chǎn)，加劇了銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；由于外部環(huán)境的變化，可能使銀行內(nèi)部工作人員受到影響，可能會(huì)加劇銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，金融危機(jī)下銀行不能僅依靠外部監(jiān)管防范銀行風(fēng)險(xiǎn)，而更應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，銀行內(nèi)部監(jiān)管不僅是重要的而且也是必要的。

二、我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)管中存在的問(wèn)題和缺陷

第一，監(jiān)管部門缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制。就我國(guó)現(xiàn)狀分析，只有人民銀行以其強(qiáng)大的資金實(shí)力和信譽(yù)才能夠?qū)@些金融機(jī)構(gòu)提供緊急資金援助，并且具有決策時(shí)間短、見(jiàn)效快的特點(diǎn)。同時(shí)，人民銀行主要通過(guò)檢查來(lái)了解和掌握商業(yè)銀行的實(shí)際情況和金融市場(chǎng)動(dòng)向，以便更客觀真實(shí)地把握金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行動(dòng)態(tài)。二者為實(shí)現(xiàn)自身的監(jiān)管目標(biāo)，都需要對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)督檢查；在協(xié)調(diào)機(jī)制的法律建設(shè)方面，只是規(guī)定了商業(yè)銀行與人民銀行之間的合作，并沒(méi)有深入涉及與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作，有關(guān)協(xié)調(diào)機(jī)制的條款只是規(guī)定銀行和其他金融機(jī)構(gòu)作為平等主體在工作上應(yīng)盡的義務(wù)，沒(méi)有具體深入到業(yè)務(wù)內(nèi)容的文件性規(guī)定，沒(méi)有法律的有力保障，協(xié)調(diào)機(jī)制很難有效運(yùn)行，終將導(dǎo)致監(jiān)管盲點(diǎn)和監(jiān)管成本增加。

第二，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不盡科學(xué)，部門之間業(yè)務(wù)分工不明確。權(quán)力制衡在運(yùn)行中“失靈”，部分金融機(jī)構(gòu)缺乏嚴(yán)格的授權(quán)管理和集體決策程序，在對(duì)各分支機(jī)構(gòu)及部門的管理上授權(quán)不清、責(zé)任不明，甚至出現(xiàn)濫用權(quán)力。

第三，內(nèi)部監(jiān)管制度不夠健全和完善。一是內(nèi)部監(jiān)管制度牽制乏力，一些銀行的內(nèi)部監(jiān)管制度在部門與部門之間不僅是相互割裂的，有的甚至是相互抵觸的；二是部分制度不切合實(shí)際，難以實(shí)施；三是對(duì)決策管理層沒(méi)有有效的制約手段。

第四，監(jiān)管體系缺乏市場(chǎng)退出機(jī)制。銀行業(yè)監(jiān)管的內(nèi)容應(yīng)該涵蓋有關(guān)銀行從市場(chǎng)準(zhǔn)入到市場(chǎng)退出的所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。但我國(guó)目前監(jiān)管的內(nèi)容主要是機(jī)構(gòu)的審批和經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性，對(duì)市場(chǎng)退出的監(jiān)管則屬空白。面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，金融產(chǎn)品交叉點(diǎn)增加，金融業(yè)務(wù)將更加復(fù)雜，沒(méi)有良好的退出機(jī)制對(duì)銀行進(jìn)行篩選，導(dǎo)致金融市場(chǎng)混亂經(jīng)營(yíng)，不利于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

三、加強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)管的對(duì)策

第一，開(kāi)發(fā)新型的評(píng)價(jià)體系。構(gòu)架現(xiàn)代商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制評(píng)價(jià)體系，可以在借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的內(nèi)部監(jiān)管評(píng)價(jià)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)管理特點(diǎn)和實(shí)際情況，開(kāi)發(fā)一種新型的評(píng)價(jià)體系。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)模式可以按以下層級(jí)設(shè)計(jì)：一是控制目標(biāo)。在實(shí)際工作中，管理人員和審計(jì)人員總是根據(jù)控制目標(biāo)建立和評(píng)價(jià)內(nèi)部監(jiān)管。因此，設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)模式，首先應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)容特點(diǎn)和管理要求提煉內(nèi)部監(jiān)管目標(biāo)。二是控制環(huán)節(jié)。各項(xiàng)控制目標(biāo)分別需要通過(guò)若干相應(yīng)的控制因素予以實(shí)現(xiàn)。而這些控制因素作用的發(fā)揮是根據(jù)某些容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行有針對(duì)性的控制。三是控制點(diǎn)。在對(duì)控制環(huán)節(jié)進(jìn)一步細(xì)分的基礎(chǔ)上，逐一排出重要的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部監(jiān)管點(diǎn)。四是控制措施。不同的控制點(diǎn)有著不同的業(yè)務(wù)內(nèi)容和控制目標(biāo)，需要采取不同的控制措施和方法。因此，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)模式可按照“建立組織目標(biāo)-評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)-決定相關(guān)控制目標(biāo)-確定控制環(huán)節(jié)-細(xì)分控制點(diǎn)-采取相應(yīng)的控制措施”的思路進(jìn)行。

第二，加強(qiáng)監(jiān)管部門協(xié)調(diào)。加強(qiáng)協(xié)調(diào)機(jī)制主要建立監(jiān)管各方高效的信息交流和共享機(jī)制，消除信息不對(duì)稱的沖突。首先，明確信息收集方面的分工，防止監(jiān)管信息出現(xiàn)缺失或信息重復(fù)；其次，在機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下監(jiān)管部門設(shè)置的機(jī)構(gòu)應(yīng)該起互相補(bǔ)充的作用，避免簡(jiǎn)單的重復(fù)，在監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管方法、監(jiān)管頻率上合理安排充分協(xié)調(diào)，以增加監(jiān)管效率；最后，還應(yīng)注意監(jiān)管部門在制度上的協(xié)調(diào)。此外，當(dāng)商業(yè)銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，還要建立緊急磋商機(jī)制，將危機(jī)處理程序化。明確各部門在危機(jī)狀態(tài)下對(duì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任和義務(wù)，保證危機(jī)下信息迅速、完整的傳遞，多方面配合來(lái)分析危機(jī)危害性，及時(shí)化解，防止因個(gè)別突發(fā)事件引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)甚至金融危機(jī)。

第三，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行房屋按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部監(jiān)管。一是完善個(gè)人信用體系。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也是一種信用經(jīng)濟(jì)，離開(kāi)信用，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就無(wú)法正常運(yùn)行。個(gè)人信用體系的建立可以在一定程度上解決我國(guó)住房按揭貸款信息不對(duì)稱帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，使銀行能夠準(zhǔn)確判斷客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，降低不良貸款率。個(gè)人信用體系的建立可提高違約成本，增強(qiáng)貸款者的信用意識(shí)，減少違約事件發(fā)生的幾率。二是建立高效的金融管理信息。銀行內(nèi)部監(jiān)管是抵御風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。加強(qiáng)銀行內(nèi)部監(jiān)管，應(yīng)建立高效的金融管理信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)間信息采集、加工處理、傳輸?shù)淖詣?dòng)化，實(shí)現(xiàn)信息資源共享；建立數(shù)據(jù)庫(kù)、模型庫(kù)、方法庫(kù)，以利于相對(duì)準(zhǔn)確的行情預(yù)測(cè)和分析，為內(nèi)部監(jiān)管提供信息支持；健全同業(yè)自律機(jī)制，加強(qiáng)同業(yè)公會(huì)在行業(yè)保護(hù)、行業(yè)協(xié)調(diào)與行業(yè)監(jiān)管、行業(yè)合作與交流中的作用，維護(hù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序。保護(hù)同業(yè)成員利益；加強(qiáng)銀行信貸審查和貸后管理，保證審慎經(jīng)營(yíng)原則。

第四，內(nèi)部審計(jì)的獨(dú)立性 。銀行內(nèi)部監(jiān)管是商業(yè)銀行內(nèi)部控制體系中的重要一環(huán)，目前，我國(guó)商業(yè)銀行建立的內(nèi)部控制監(jiān)管體系具有三道防線的特征：一是指貫穿于業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的適時(shí)監(jiān)督；二是指業(yè)務(wù)監(jiān)督檢查部門；三是指銀行內(nèi)部審計(jì)部門。其中，一道防線和二道防線一般代表的是銀行經(jīng)營(yíng)管理層的監(jiān)督，而內(nèi)部審計(jì)部門代表的是銀行董事會(huì)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理層的監(jiān)督，因此，內(nèi)部審計(jì)部門應(yīng)該是區(qū)別于銀行的其他內(nèi)部監(jiān)督部門，必須保持其行政、職責(zé)和職能上的獨(dú)立性，才能真正起到董事會(huì)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理層的監(jiān)督作用。

四、結(jié)束語(yǔ)

內(nèi)部監(jiān)管是一個(gè)古老的課題，然而，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)組織的變化，內(nèi)部監(jiān)管的內(nèi)涵和手段也不斷推陳出新。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)特殊，更具有風(fēng)險(xiǎn)敏感性，內(nèi)部監(jiān)管在其經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范中的地位越發(fā)舉足輕重。金融體系自身的脆弱性是商業(yè)銀行產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)的內(nèi)在誘因，而內(nèi)部監(jiān)管不善和內(nèi)部監(jiān)管不力則是引發(fā)危機(jī)最重要的原因之一。因此，建立完善的內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制是我國(guó)商業(yè)銀行加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管和應(yīng)對(duì)外部競(jìng)爭(zhēng)的需要。

（作者單位：襄樊職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

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篇4

金融危機(jī)的發(fā)生帶有全球性，波及到整個(gè)世界，酒店業(yè)與其息息相關(guān)，必將受到嚴(yán)重影響，酒店業(yè)目前最重要的就是適時(shí)地尋找最有利于自身發(fā)展的出路。本文將通過(guò)分析金融危機(jī)對(duì)酒店業(yè)的影響來(lái)更好的探討應(yīng)對(duì)策略。

關(guān)鍵詞:

金融危機(jī)；酒店業(yè)；影響；對(duì)策

金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)或金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的危機(jī)，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌或金融機(jī)構(gòu)倒閉或?yàn)l臨倒閉或某個(gè)金融市場(chǎng)如股市或債市暴跌等。比如美國(guó)次貸危機(jī)，2008年爆發(fā)并引發(fā)全球金融危機(jī)。酒店業(yè)與金融實(shí)體密切相關(guān)，酒店業(yè)也面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，必須在金融危機(jī)面前尋找適合自己的發(fā)展之路，才能更好的立足。本文將通過(guò)分析金融危機(jī)對(duì)酒店業(yè)的影響來(lái)進(jìn)一步探討其應(yīng)對(duì)策略。

一、分析金融危機(jī)對(duì)酒店業(yè)的影響

(一)對(duì)酒店客源的影響

1、國(guó)際

金融危機(jī)導(dǎo)致全世界經(jīng)濟(jì)蕭條，跨國(guó)來(lái)看，國(guó)際旅客減少；好多企業(yè)資金緊缺，面臨倒閉。各種大型會(huì)議的數(shù)量也有所下降，國(guó)際上的商務(wù)客流量也大大減少。

2、國(guó)內(nèi)

普通消費(fèi)者的投資和收入大幅度降低和金融危機(jī)有著很大的關(guān)系，而且金融危機(jī)存在各種不確定的因素，隨時(shí)都有可能發(fā)生，導(dǎo)致人們對(duì)就業(yè)狀況和收入擔(dān)憂，當(dāng)居民收入不穩(wěn)定時(shí)，必將計(jì)劃合理開(kāi)支，首先就會(huì)減少旅游等一些非必需消費(fèi)，因而度假的客源也就會(huì)受到很大影響。其次我國(guó)很多中小型企業(yè)受金融危機(jī)的沖擊，大部分企業(yè)資金短缺和面臨破產(chǎn)，企業(yè)不得不采取一些措施來(lái)降低成本，公司旅游促銷、宴請(qǐng)等大型活動(dòng)都將會(huì)被取消或者減少或者降低檔次，一些商務(wù)會(huì)議會(huì)展活動(dòng)次數(shù)同樣會(huì)減少。酒店客源大大減少是必然趨勢(shì)。

(二)對(duì)不同級(jí)別酒店的影響

1、星級(jí)酒店

星級(jí)酒店面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。總體來(lái)看，五星、四星酒店面對(duì)的客源大部分是國(guó)際旅客、商務(wù)客人等一些高端人士，在金融危機(jī)中所受影響較大，酒店出租率和平均房?jī)r(jià)都大大降低，客源大量流失，他們也可能會(huì)選擇降低檔次去消費(fèi)或減少?zèng)]必要的消費(fèi)。在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，收入大大降低，消費(fèi)水平也會(huì)跟著降低，一些企業(yè)為了壓縮成本，商務(wù)人員的開(kāi)支也會(huì)合理計(jì)算，寧愿選擇降低消費(fèi)檔次，也就降低了星級(jí)酒店的消費(fèi)。

2、經(jīng)濟(jì)型酒店

經(jīng)濟(jì)型酒店是經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的產(chǎn)物,它區(qū)別于以大型企業(yè)、跨國(guó)公司的商務(wù)人士、高收入階層、公費(fèi)旅游者或政府官員為主要接待對(duì)象的高星級(jí)豪華酒店,其服務(wù)模式是“住宿+早餐”，是低星級(jí)酒店、社會(huì)旅館的替代產(chǎn)品。經(jīng)濟(jì)型酒店所受到全球金融危機(jī)的影響較星級(jí)酒店要小得多，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、大眾旅游的不斷升溫和公共假期的調(diào)整，反而會(huì)迎來(lái)新一輪的發(fā)展機(jī)遇，漢庭連鎖酒店、布丁酒店、漢庭客棧等連鎖型百元酒店如雨后春筍般生長(zhǎng)，從而酒店之間競(jìng)爭(zhēng)也就會(huì)加大，這也是對(duì)酒店更近一步的考驗(yàn)，更多的出色之處才會(huì)吸引更多的顧客，積累更多更優(yōu)質(zhì)的客源，更好促進(jìn)發(fā)展。

二、金融危機(jī)下酒店業(yè)的應(yīng)對(duì)策略

(一)整合客源，不斷開(kāi)辟新市場(chǎng)

目前，國(guó)內(nèi)比較高端的酒店基本上面向的是國(guó)外客人，國(guó)內(nèi)客人一般選擇中低端酒店進(jìn)行消費(fèi)，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的綜合實(shí)力的也在不斷提升，可以考慮把酒店業(yè)重心逐漸轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，更加穩(wěn)固，同時(shí)也能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，兩全其美。金融危機(jī)下的高端酒店危機(jī)更為明顯，經(jīng)濟(jì)蕭條，考慮到各種因素，人們勢(shì)必會(huì)降低一些非必需品的消費(fèi)，旅游業(yè)必受其影響，酒店業(yè)直接下滑。要想長(zhǎng)期謀發(fā)展，及時(shí)調(diào)整客源結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)外雙向發(fā)展，不斷尋求開(kāi)辟新的市場(chǎng)，酒店不僅僅是住宿，多樣化發(fā)展，適時(shí)的舉辦活動(dòng)，進(jìn)行宣傳，更貼近生活最好，更有利于生存。

(二)優(yōu)化管理，儲(chǔ)備人才

完善管理制度，更好地去執(zhí)行，全面預(yù)算管理：加強(qiáng)市場(chǎng)聯(lián)系，以市場(chǎng)為中心；酒店內(nèi)部運(yùn)營(yíng)也要了如指掌。有效管理，提高人員配置和資源配置，提高酒店整體運(yùn)行效率。我國(guó)酒店還有巨大的市場(chǎng)潛力和發(fā)展空間,當(dāng)務(wù)之急的首要任務(wù)就是解決酒店管理人才緊缺問(wèn)題，市場(chǎng)和酒店內(nèi)部合理對(duì)接，減少人才資源的浪費(fèi)，優(yōu)秀員工的儲(chǔ)備和員工培訓(xùn)工作不可或缺，精簡(jiǎn)人員，多選拔些優(yōu)秀人才，重點(diǎn)培養(yǎng)。力提高員工的素質(zhì)必須提高，增強(qiáng)實(shí)力，進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整，為經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后的發(fā)展做好準(zhǔn)備。通過(guò)高等院校教育和企業(yè)培養(yǎng)相結(jié)合等方式培養(yǎng)出專業(yè)酒店管理人才,從而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

(三)賓客至上，服務(wù)第一

酒店屬于服務(wù)行業(yè)，優(yōu)質(zhì)的服務(wù)會(huì)贏得更好的口碑，吸引更多的消費(fèi)者，時(shí)刻記著：客人是“衣食父母”，是給酒店帶來(lái)財(cái)富的“財(cái)神”，客人是來(lái)尋求享受的。最好的宣傳來(lái)自顧客，做到讓顧客滿意，生意就會(huì)越做越火。

(四)更好的運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，不與互聯(lián)網(wǎng)接軌，實(shí)體產(chǎn)業(yè)很難發(fā)展，因此要合理利用互聯(lián)網(wǎng)，利用互聯(lián)網(wǎng)宣傳更形象，引人注目，方便快捷，更好的提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，提高酒店管理效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，節(jié)省更多的人力物力財(cái)力?？梢越⒆约壕频甑莫?dú)立網(wǎng)站，進(jìn)行遠(yuǎn)程交流，網(wǎng)上服務(wù)更具時(shí)代性，可操作性也比較強(qiáng)。例如7天連鎖酒店將其”全球酒店業(yè)第一電子商務(wù)平臺(tái)”與國(guó)內(nèi)最大的分類信息網(wǎng)站正式展開(kāi)合作，打造出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法逾越的優(yōu)勢(shì)，成為全球第一商務(wù)酒店網(wǎng)站，奠定了行業(yè)電子商務(wù)的領(lǐng)軍地位。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，金融危機(jī)對(duì)酒店業(yè)勢(shì)必會(huì)造成影響，尋找更好的解決之道才是我們更應(yīng)該關(guān)心的，不斷開(kāi)辟新市場(chǎng)，提高管理，為酒店發(fā)展培養(yǎng)人才，提高服務(wù)質(zhì)量，更好的利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)打造酒店，讓酒店更好的發(fā)展。

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篇5

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)缺陷；金融摩擦；金融加速器；金融減速器

一、引言

由于金融市場(chǎng)存在缺陷，沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響具有不確定性。金融市場(chǎng)渠道是沖擊的加速器還是緩沖器?各理論流派存在重大的觀點(diǎn)分歧。在始于2007年的全球性金融危機(jī)中，金融市場(chǎng)在次貸危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)演化中的作用再次引起人們的強(qiáng)烈關(guān)注。

金融市場(chǎng)在沖擊傳導(dǎo)中的作用機(jī)制一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的焦點(diǎn)。古典經(jīng)濟(jì)理論否認(rèn)金融市場(chǎng)的不完備性，信奉“金融面紗觀”。金融市場(chǎng)價(jià)格反映所有信息，證券和貨幣等金融工具交易不影響真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，金融市場(chǎng)行為與真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是“二分”的，不存在金融市場(chǎng)與真實(shí)經(jīng)濟(jì)之間的沖擊傳導(dǎo)渠道。然而，由于信息不對(duì)稱普遍存在，既定制度下的金融市場(chǎng)并非完全有效，金融市場(chǎng)缺陷實(shí)質(zhì)性地扭曲了沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制。金融資源的非帕累托最優(yōu)配置意味著金融市場(chǎng)失靈(failure)或缺陷(faultiness)的存在，由此產(chǎn)生金融摩擦。成本是金融摩擦最重要的表現(xiàn)形式，并呈現(xiàn)周期性變動(dòng)的特征。問(wèn)題的關(guān)鍵是，金融市場(chǎng)缺陷是放大還是減緩沖擊對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響?目前存在兩大觀點(diǎn)截然對(duì)立的理論：金融加速器理論和金融減速器理論。金融加速器理論的論點(diǎn)是，金融市場(chǎng)缺陷會(huì)產(chǎn)生沖擊的放大效應(yīng)，微小的沖擊經(jīng)金融市場(chǎng)傳導(dǎo)后會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。金融減速器理論的觀點(diǎn)與此相反，金融市場(chǎng)缺陷是沖擊的穩(wěn)定器，此類缺陷阻礙負(fù)向沖擊大范圍擴(kuò)散，避免經(jīng)濟(jì)蕭條期大規(guī)模倒閉的發(fā)生，從而減緩經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。這一問(wèn)題進(jìn)一步引發(fā)人們思考：隨著制度的完善及金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融摩擦逐漸減小，金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)?

事實(shí)上，金融市場(chǎng)缺陷具有不同的表現(xiàn)形式，沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制在經(jīng)濟(jì)周期不同階段中亦有區(qū)別。金融摩擦是理解金融市場(chǎng)缺陷如何影響沖擊傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵概念，它本質(zhì)上是由市場(chǎng)缺陷導(dǎo)致的成本，會(huì)阻止資金流向最有效率的企業(yè)?？_米斯和拉米雷斯(Calomiris and Ramirez)將金融摩擦歸為四類腳：

第一類是信息成本(information costs)。資金供給方無(wú)法識(shí)別“好”公司(即具有價(jià)值遞增項(xiàng)目的公司)，因此，“壞”公司可能有激勵(lì)冒充好公司。貸款人很難識(shí)別公司類型(“好”還是“壞”)，相應(yīng)增加了好公司的借貸成本，這會(huì)導(dǎo)致“檸檬”資金市場(chǎng)——壞公司驅(qū)逐好公司。

第二類是控制成本(control costs)。投融資雙方信息不對(duì)稱會(huì)使債權(quán)人面臨道德風(fēng)險(xiǎn)。為了降低經(jīng)理們的道德風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人需要督促公司按照契約實(shí)施項(xiàng)目，但會(huì)引致一定的費(fèi)用，這稱為控制成本。

第三類是監(jiān)督成本(monitor cost)。意識(shí)到經(jīng)理可能會(huì)“隱藏”利潤(rùn)，以減少因融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，資金供給者不會(huì)相信經(jīng)理的財(cái)報(bào)，而會(huì)投資于項(xiàng)目狀態(tài)驗(yàn)證。企業(yè)經(jīng)理作為內(nèi)部人比銀行更有信息優(yōu)勢(shì)，銀行為保障資金安全需要獲得內(nèi)部信息，這種信息收集和處理成本使得貸款利率高于內(nèi)部融資利率，對(duì)于無(wú)擔(dān)保貸款更是如此。

第四類是市場(chǎng)分割(market segmentation)?？鐕?guó)界的市場(chǎng)分割反映為融資成本和公司利潤(rùn)的變化。由于借貸雙方處于不同國(guó)家或區(qū)域，即使沒(méi)有上述三類成本，市場(chǎng)分割也會(huì)妨礙資金的有效轉(zhuǎn)移。而且這類真實(shí)成本還會(huì)產(chǎn)生信息和控制問(wèn)題，以至于在最終資金供給者分散且遠(yuǎn)離于最終資金需求者的情況下，會(huì)產(chǎn)生高昂的信息和控制成本。

二、金融加速論：市場(chǎng)缺陷是沖擊放大器

投融資雙方信息不對(duì)稱是金融市場(chǎng)的典型特征，因而金融市場(chǎng)缺陷普遍存在。投資者為保障資金安全，在信息甄別機(jī)制下會(huì)對(duì)負(fù)向沖擊反應(yīng)過(guò)度，從而產(chǎn)生了沖擊的乘數(shù)效應(yīng)——“小沖擊、大波動(dòng)”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從不同角度解釋了乘數(shù)效應(yīng)的形成機(jī)理。

(一)金融加速器理論

在信息不對(duì)稱下，債權(quán)人只能通過(guò)“信號(hào)”來(lái)推斷債務(wù)人的類型及其真實(shí)信息，這一信號(hào)甄別過(guò)程必然會(huì)產(chǎn)生金融摩擦。金融市場(chǎng)上無(wú)效率的行為包括：經(jīng)濟(jì)繁榮階段銀行盲目擴(kuò)張信貸和衰退階段恐慌性緊縮銀根，不但導(dǎo)致資金的無(wú)效配置，還會(huì)放大和加速?zèng)_擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

如果信息傳遞有障礙，銀行只能通過(guò)外部信號(hào)甄別來(lái)形成信貸決策，這會(huì)放大和加速?zèng)_擊向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)相互推動(dòng)是沖擊加速的主要原因。經(jīng)濟(jì)繁榮主要通過(guò)債務(wù)融資，特別是銀行貸款而誘發(fā)。這同時(shí)增加了存款和貨幣供應(yīng)量，推動(dòng)價(jià)格水平不斷上升，債務(wù)成本下降比名義價(jià)值攀升更大，刺激企業(yè)借債投資；該過(guò)程一直持續(xù)到過(guò)度負(fù)債狀態(tài)為止?？梢?jiàn)，所有“過(guò)激”行為(包括銀行放貸和企業(yè)借債)都是根據(jù)“信號(hào)”形成的“最優(yōu)”決策，而非建立在真實(shí)信息基礎(chǔ)上。正是因?yàn)樾畔鬟f存在障礙，信號(hào)與真實(shí)情況之間因市場(chǎng)缺陷而存在扭曲與時(shí)滯，金融市場(chǎng)才會(huì)通過(guò)棘輪效應(yīng)放大和加速?zèng)_擊向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

然而，債務(wù)是一把雙刃劍。新債只能暫時(shí)支撐過(guò)度消費(fèi)，但債務(wù)屬于硬約束，債務(wù)積壓(Debt Over-hang)最終會(huì)誘發(fā)債務(wù)危機(jī)，加速經(jīng)濟(jì)衰退。由于債務(wù)和幣值的周期性變動(dòng)，“提前清算”和“困境拋售”會(huì)加速經(jīng)濟(jì)走向衰退。當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，在保全貸款的急切心理驅(qū)動(dòng)下，銀行必然對(duì)過(guò)度負(fù)債的企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制清算，如果企業(yè)不愿倒閉，就會(huì)變賣資本品，從而引起資本品價(jià)格大幅下降；如果企業(yè)在清算中倒閉，銀行會(huì)對(duì)剩余資產(chǎn)進(jìn)行拍賣，這也會(huì)引起資本品價(jià)格下降。未破產(chǎn)企業(yè)的收入減少，利潤(rùn)和凈資產(chǎn)下降，資產(chǎn)負(fù)債比例進(jìn)一步上升。如果某銀行擔(dān)心企業(yè)被其他銀行提前清算而無(wú)法收回自身的貸款，保全貸款的急切心理引發(fā)了普遍性清算，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)度負(fù)債誘發(fā)的惡性循環(huán)。銀行對(duì)企業(yè)的清算壓力導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，企業(yè)大面積倒閉，產(chǎn)出和就業(yè)下降——這一幕幕的情景我們似曾相識(shí)，本輪由次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)不就是沿著這樣順序逐次演進(jìn)的嗎?這會(huì)持續(xù)到企業(yè)大面積的破產(chǎn)以消除過(guò)度負(fù)債，或政府重新采取刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的措施為止，然而一旦復(fù)蘇開(kāi)始，整個(gè)過(guò)程又會(huì)重演。

清泓和摩爾(Kiyotaki and Moore)將上述的沖擊放大機(jī)制稱為靜態(tài)乘子效應(yīng)，但信貸市場(chǎng)缺陷導(dǎo)致的動(dòng)態(tài)乘子效應(yīng)遠(yuǎn)大于前者。由資本品相對(duì)價(jià)格變化而形成的沖擊傳導(dǎo)機(jī)制具有放大和持續(xù)效應(yīng)，靜態(tài)乘子導(dǎo)致沖擊放大效應(yīng)，而動(dòng)態(tài)乘子形成沖擊的持續(xù)效應(yīng)。第一，靜態(tài)乘子取決于當(dāng)期資本品價(jià)格對(duì)沖擊的響應(yīng)程度。第二，動(dòng)態(tài)乘子取決于受約束公司的凈值、投資需求、地租和地價(jià)的互動(dòng)關(guān)系。在沖擊產(chǎn)生第一輪(t期)靜態(tài)效應(yīng)的基礎(chǔ)上，t+1期受約束公司投資減少，生產(chǎn)資料減少會(huì)降低將來(lái)的利潤(rùn)和凈值；土地投資減少會(huì)加劇供給缺口，從而進(jìn)一步降低地租和地價(jià)，此邏輯會(huì)延伸至未來(lái)各期，所以跨期動(dòng)態(tài)乘子的效應(yīng)更大，等于靜態(tài)乘子／實(shí)際利率。土地價(jià)格的整體下降是現(xiàn)在和未來(lái)使用成本下降的積累效應(yīng)所致，這源于受約束公司凈值和土地需求的持續(xù)減少，這反過(guò)來(lái)會(huì)加劇t期土地價(jià)格和受約束公司凈值的下跌。市場(chǎng)的新均衡會(huì)在地價(jià)下跌到不受約束公司的土地投資需求受現(xiàn)金流制約時(shí)才形成。

從整個(gè)信貸周期的運(yùn)行過(guò)程來(lái)看，本輪世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)形成邏輯完全相符：2006年左右，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心利率太低形成地產(chǎn)泡沫開(kāi)始加息；2007年左右房?jī)r(jià)暴跌、土地供給缺口加劇、地租快速下滑，房地產(chǎn)企業(yè)債臺(tái)高筑，利潤(rùn)和凈資產(chǎn)大幅下挫，在靜態(tài)乘子和動(dòng)態(tài)乘子的作用下，住房抵押貸款市場(chǎng)迅速萎縮、債券債務(wù)鏈斷裂，房地產(chǎn)危機(jī)演化為次貸危機(jī)；2008年，次貸危機(jī)在整個(gè)金融領(lǐng)域迅速擴(kuò)張，金融市場(chǎng)的缺陷放大和加快了房地產(chǎn)價(jià)格下跌沖擊向整個(gè)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)過(guò)程，次貸危機(jī)就此演化為金融危機(jī)；但故事并未就此結(jié)束，美國(guó)是世界上最大經(jīng)濟(jì)體，美元是世界上普遍接受的結(jié)算貨幣，美國(guó)的金融危機(jī)通過(guò)貿(mào)易鏈和債權(quán)債務(wù)鏈傳導(dǎo)至世界每個(gè)角落，釀成了這場(chǎng)“世界大衰退”。

伯南克和吉特勒(Bernanke and Gertler)以及清泓和懷特(Kiyotaki and Wright)的研究進(jìn)一步指出，金融摩擦是決定沖擊傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵因素。當(dāng)資本市場(chǎng)存在缺陷時(shí)，金融摩擦使得內(nèi)部融資和外部融資的可替代性變差。外源融資升水是成本的重要組成部分。由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，企業(yè)的凈資產(chǎn)、留存收益和融資結(jié)構(gòu)與投資關(guān)系極為緊密。如果企業(yè)受到負(fù)向沖擊，資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)惡化，那么其獲得的授信額度將降低，這導(dǎo)致企業(yè)投資支出過(guò)度緊縮。根據(jù)金融加速器的演化邏輯，負(fù)向沖擊會(huì)降低企業(yè)收益、增加成本、減少凈資產(chǎn)價(jià)值、提高財(cái)務(wù)杠桿，從而惡化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和企業(yè)的融資條件，導(dǎo)致外部融資的可獲得性降低。如果公司外部融資依賴性高，沖擊將被這種傳導(dǎo)機(jī)制放大數(shù)倍。伯南克等人將該機(jī)制歸結(jié)為外源融資升水與融資杠桿的增函數(shù)：

金融加速器機(jī)制的核心是企業(yè)家凈資產(chǎn)、融資杠桿與外部融資升水之間的互動(dòng)關(guān)系。企業(yè)家投資回報(bào)率因受沖擊出現(xiàn)意外增益，由此產(chǎn)生的收入現(xiàn)金流通過(guò)融資杠桿使得凈資產(chǎn)放大數(shù)倍；凈資產(chǎn)的增加改善了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況，融資杠桿比率相應(yīng)下降，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的減小并愿意以較低的利率向企業(yè)提供更多的貸款；經(jīng)濟(jì)中信貸和投資規(guī)模上升，真實(shí)融資成本下降；沖擊通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表渠道持續(xù)擴(kuò)散并形成金融加速器傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)快速走向繁榮。

相反，如果企業(yè)受到負(fù)向沖擊，沖擊同樣會(huì)通過(guò)金融加速器機(jī)制導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速和過(guò)度衰退。在房?jī)r(jià)下跌的沖擊下，金融市場(chǎng)缺陷放大和加快了危機(jī)的蔓延，金融市場(chǎng)仿佛瞬間崩潰!次貸危機(jī)不但導(dǎo)致房地美和房利美的危機(jī)，還導(dǎo)致大投行的破產(chǎn)；債權(quán)債務(wù)鏈的斷裂引發(fā)的金融危機(jī)迅速向其他行業(yè)傳導(dǎo)，利率和企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿在很短的時(shí)間內(nèi)上升，于是降杠桿化開(kāi)始席卷整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，失業(yè)、破產(chǎn)和倒閉成為現(xiàn)實(shí)，金融危機(jī)迅速演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融加速器理論似乎完美地解釋了美國(guó)危機(jī)變遷的全過(guò)程。

(二)金融危機(jī)理論：金融加速器理論的極端

金融危機(jī)理論強(qiáng)調(diào)公眾理性預(yù)期通過(guò)金融渠道的自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制。投資者具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特征，負(fù)向沖擊會(huì)惡化投資者的預(yù)期，預(yù)期的變化導(dǎo)致投資和交易策略的改變，金融市場(chǎng)上將出現(xiàn)集體行為或羊群效應(yīng)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度波動(dòng)。當(dāng)來(lái)自于金融市場(chǎng)的沖擊在部門或區(qū)域間擴(kuò)散，傳染效應(yīng)就會(huì)顯現(xiàn)，這最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。在金融市場(chǎng)存在缺陷的條件下，證券價(jià)格不完全反映真實(shí)價(jià)值，但投資者根據(jù)價(jià)格變化和其他人的交易行為提取關(guān)于證券真實(shí)價(jià)值的信息，證券市場(chǎng)的“新聞效應(yīng)”很可能促成市場(chǎng)信念和預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。因此，投資者敏感的神經(jīng)極易被市場(chǎng)“噪音”觸動(dòng)，過(guò)度反應(yīng)是沖擊放大效應(yīng)的直接結(jié)果。

金融市場(chǎng)缺陷會(huì)形成沖擊的乘數(shù)效應(yīng)，如果對(duì)此缺乏相應(yīng)的補(bǔ)救制度，微小的負(fù)向沖擊經(jīng)過(guò)金融市場(chǎng)傳導(dǎo)都可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。戴蒙德在擠兌模型中指出，預(yù)期、擠兌與金融危機(jī)之間存在因果關(guān)系。銀行的重要職能在于將短期存款轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資，最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)為：儲(chǔ)戶存款并獲得銀行支付的存款利息、銀行獲得存貸利差、企業(yè)向銀行融資并用銷售收入來(lái)支付貸款利息。然而，在缺乏存款保險(xiǎn)制度或最后貸款人的經(jīng)濟(jì)中，最優(yōu)的均衡是不穩(wěn)定的，沖擊可能導(dǎo)致債務(wù)鏈的斷裂。

外匯市場(chǎng)同樣存在沖擊的乘數(shù)效應(yīng)，固定匯率制下，如果中央銀行儲(chǔ)備或信譽(yù)不足，沖擊也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到負(fù)向沖擊時(shí)，如果每個(gè)人都預(yù)期貨幣會(huì)貶值，進(jìn)而在外匯市場(chǎng)上拋售通貨，這實(shí)質(zhì)上等于向中央銀行擠兌債務(wù)憑證——用本幣兌換黃金和外匯儲(chǔ)備。如果本幣持有者比其他人晚了一步，而無(wú)法在政府放棄固定匯率之前兌換到外匯，必將面臨財(cái)富損失。因此，他們的最優(yōu)策略是在固定匯率制尚能維持時(shí)，盡快兌付手中的本幣，或者爭(zhēng)取在其他投資者之前撤離資金，結(jié)果導(dǎo)致迅速撤離資金的集體行動(dòng)和資本大規(guī)模外逃現(xiàn)象，預(yù)期形成的清償危機(jī)加速了固定匯率制崩潰的進(jìn)程，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。

金融市場(chǎng)上的投機(jī)和羊群效應(yīng)形成的資產(chǎn)泡沫會(huì)導(dǎo)致金融體系的脆弱，從而放大沖擊效應(yīng)。?？怂蛊仗卣J(rèn)為全球金融整合導(dǎo)致沖擊的放大，這種放大效應(yīng)包括：資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生實(shí)質(zhì)性、持續(xù)性的錯(cuò)配，過(guò)度的波動(dòng)，信貸流的突變；金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的變化時(shí)常常反應(yīng)過(guò)度，使得經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更加劇烈。導(dǎo)致這種放大效應(yīng)的原因在于：銀行的親周期行為、謹(jǐn)慎會(huì)計(jì)處理方法的單向效應(yīng)、更加注重短期利益的市場(chǎng)氛圍、金融市場(chǎng)參與者的羊群效應(yīng)以及金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)趨同。如果國(guó)際資金大量涌入某一地區(qū)，先進(jìn)入的投資者獲得巨額的收入，這將形成羊群效應(yīng)，投資者不顧風(fēng)險(xiǎn)而投入大量偏離基本面的資金，資產(chǎn)泡沫形成了，當(dāng)泡沫破滅時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值和匯率的急劇縮水導(dǎo)致銀行壞賬攀升，銀行會(huì)緊縮信貸、企業(yè)也會(huì)因資產(chǎn)負(fù)債表惡化而減少投資。因此，國(guó)際金融市場(chǎng)上投資者趨同的投資策略是產(chǎn)生集體行為和羊群效應(yīng)的主要原因，微小的沖擊極易導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

三、金融減速論：市場(chǎng)缺陷是沖擊減震器

金融市場(chǎng)缺陷和沖擊的類型具有多樣性，在一定條件下，市場(chǎng)缺陷可能減緩沖擊對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響。

(一)資本市場(chǎng)減速論

巴克塔和卡米羅的觀點(diǎn)與加速論完全相反——資本市場(chǎng)缺陷反而是沖擊減震器，緩減實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在其動(dòng)態(tài)一般均衡模型中，有部分公司可能會(huì)因信息不對(duì)稱而存在信貸約束。由于受約束公司和不受約束的公司之間邊際生產(chǎn)率存在差異，沖擊對(duì)信貸資源具有分配效應(yīng)，這一效應(yīng)的強(qiáng)弱和方向(正或負(fù))取決于受約束公司融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源資金和外源資金的相對(duì)比例。由于分配效應(yīng)的不確定，沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響也不確定。在一定條件下，資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱可能會(huì)減小沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響。

資本市場(chǎng)減速論假設(shè)信貸市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱，貸款人無(wú)法完全觀測(cè)到借款人的行為；公司是不同的——富裕公司擁有充足的現(xiàn)金流，而約束型公司現(xiàn)金匱乏。在均衡條件下，對(duì)于自我融資能力有限的公司來(lái)說(shuō)，銀行最優(yōu)策略是信貸配給。約束型公司受到信貸配給，在邊際報(bào)酬遞減的條件下，他們會(huì)更有效率地使用有限的現(xiàn)金流，所以其邊際生產(chǎn)率高于富裕公司。

倘若信息非對(duì)稱影響貸款在不同類型公司間的分配，它也相應(yīng)會(huì)影響產(chǎn)出。如果存在金融市場(chǎng)缺陷，沖擊的乘數(shù)效應(yīng)是不確定的，因?yàn)檫@取決于沖擊的類型。將沖擊分為需求沖擊(財(cái)政與貨幣政策)和供給沖擊(生產(chǎn)率)兩類，有利于分析特定沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不同影響。一方面，第一，假如受到正的財(cái)政或貨幣沖擊，公司外源融資供給增加，而內(nèi)源融資不變。充沛的資金供給會(huì)降低融資利率，低廉的融資成本會(huì)刺激投資。然而，約束型公司投資增加的比例相對(duì)較低，這是因?yàn)閮?nèi)源融資占其投資總額的比重相對(duì)下降，銀行會(huì)因貸款風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其實(shí)施更緊的信貸約束，從而使成本會(huì)出現(xiàn)親周期的變化。這與金融加速器理論正好相反，金融摩擦引致的成本是逆周期的；而在減速論中，親周期的成本會(huì)自動(dòng)約束繁榮期的信貸規(guī)模，防止過(guò)度負(fù)債的出現(xiàn)。因此，正向沖擊的綜合效應(yīng)為負(fù)，信貸市場(chǎng)缺陷的存在抑制了約束型公司的投資需求，相應(yīng)地壓縮了產(chǎn)出的規(guī)模，從而減緩了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。第二，假如出現(xiàn)正向生產(chǎn)率沖擊，約束型公司因杠桿比率高，現(xiàn)金流增加的比例更大，這會(huì)改善受其信貸條件并引致更大比例的投資擴(kuò)張。在此情形下，正沖擊的綜合效應(yīng)會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。另一方面，第一，假如受到負(fù)財(cái)政或貨幣沖擊，公司外源融資供給的減少導(dǎo)致融資利率提高，壓抑投資需求。在內(nèi)源融資總量不變的條件下，約束型公司的財(cái)務(wù)杠桿降低，資產(chǎn)負(fù)債表的改善放寬了信貸約束，銀行會(huì)增加對(duì)此類公司的投資，因而延緩了經(jīng)濟(jì)衰退。第二，假如出現(xiàn)意外正生產(chǎn)率沖擊，約束型公司因杠桿比率高，現(xiàn)金流急劇降低，信貸條件的惡化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)加速衰退。

(二)金融減速器理論

伊路提出的金融減速器理論與資本市場(chǎng)減速論相似，即金融市場(chǎng)缺陷能夠減緩經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，因而有可能作為經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)在穩(wěn)定器。金融減速器理論的核心假設(shè)是“司法缺陷”(Deficiency judgments)：如果借款人違約，借款人未償貸款與流動(dòng)性資產(chǎn)價(jià)值之間的差額，原本可以通過(guò)自身和擔(dān)保人資產(chǎn)或遠(yuǎn)期收入來(lái)抵償；但由于法律限制銀行對(duì)借款人的清算權(quán)，銀行難以通過(guò)清算方式彌補(bǔ)貸款損失。

在制度缺陷條件下，金融減速器的傳導(dǎo)機(jī)制正是“限制清算”，這阻礙了沖擊向其他部門擴(kuò)散而形成的傳染效應(yīng)。家庭向銀行貸款購(gòu)房，如果房產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致?lián)r(jià)值低于應(yīng)償債務(wù)，家庭最優(yōu)策略是違約，而銀行在法律的限制下無(wú)法要求家庭彌補(bǔ)其貸款的全部損失，家庭能夠保留剩余資產(chǎn)而不被清算，因此，財(cái)富從銀行轉(zhuǎn)移到家庭，風(fēng)險(xiǎn)在銀行內(nèi)部積累。因?yàn)殂y行貸款利率中本來(lái)就考慮了風(fēng)險(xiǎn)升水，等到房產(chǎn)價(jià)格上升和房貸人能正常還貸，銀行通過(guò)又貸款收入核銷壞賬損失；所以，銀行與家庭相互依存。家庭違約的確會(huì)影響到自身信譽(yù)，但如果銀行因此而不貸款給家庭就將永遠(yuǎn)喪失核銷壞賬的機(jī)會(huì)，正因?yàn)殂y行貸款的預(yù)期收益大于損失，才會(huì)繼續(xù)給家庭貸款；由此，家庭購(gòu)房的決策不受違約決策影響。當(dāng)房產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，家庭一方面違約，另一方面繼續(xù)向銀行貸款購(gòu)買低價(jià)房產(chǎn)，而這些新購(gòu)的房產(chǎn)不會(huì)被銀行清算，銀行預(yù)期這些房產(chǎn)的價(jià)格上升、家庭能以此還貸，因而也樂(lè)意貸款。銀行在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，通過(guò)資產(chǎn)組合將家庭風(fēng)險(xiǎn)分散，法律對(duì)銀行清算權(quán)的限制也避免了家庭“困境拋售”可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。因此，家庭在經(jīng)濟(jì)蕭條期繼續(xù)貸款買低價(jià)房，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出陰霾。這一理論同樣也適用于分析銀行與企業(yè)之間的信貸關(guān)系。

但是，如果要保證金融減速器的傳導(dǎo)機(jī)制正常運(yùn)行，家庭必須對(duì)銀行有充分的信心，否則會(huì)出現(xiàn)擠兌危機(jī)；銀行對(duì)家庭還貸也要有信心，否則會(huì)導(dǎo)致家庭被迫“困境拋售”房產(chǎn)形成的房貸危機(jī)。由此可見(jiàn)，金融減速器要正常運(yùn)行，信心的維持是關(guān)鍵。為避免中小企業(yè)在衰退期大量倒閉，美國(guó)1978年的破產(chǎn)法改革對(duì)銀行清算權(quán)進(jìn)行限制。銀行意識(shí)到清算能力下降，與企業(yè)簽訂更加嚴(yán)格的貸款合同，這反而增加了衰退期企業(yè)的清算率，從而使經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更加劇烈。由此可見(jiàn)，金融減速器理論受到諸多客觀條件的嚴(yán)格限制。

四、結(jié)論及政策含義

由于金融市場(chǎng)缺陷和沖擊類型不同，市場(chǎng)缺陷對(duì)沖擊的乘數(shù)效應(yīng)不確定。在信息不對(duì)稱條件下，投融資雙方委托一問(wèn)題產(chǎn)生了金融摩擦，成本隨投融資風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)周期性變化，直觀表現(xiàn)在外源融資升水的波動(dòng)上。沖擊通過(guò)金融市場(chǎng)渠道傳導(dǎo)至真實(shí)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，因?yàn)榻鹑谀Σ梁统杀局g的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)，金融市場(chǎng)缺陷會(huì)改變沖擊效應(yīng)。

篇6

關(guān) 鍵 詞：金融自由化；金融深化；金融危機(jī)；金融脆弱理論

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005-0892(2007)06－0121－08

20世紀(jì)70年代麥金農(nóng)和肖提出的金融深化理論奠定了金融自由化的理論基礎(chǔ)，由此也揭開(kāi)了發(fā)展中國(guó)家以金融自由化為主要內(nèi)容的金融改革的帷幕。與此同時(shí)，為擺脫凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)政策的窘境，主張放松管制的新自由主義政策成為發(fā)達(dá)國(guó)家金融改革的主流。于是，金融自由化就成為了世界金融改革的主流內(nèi)容。進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來(lái)，金融危機(jī)頻發(fā)，且主要出現(xiàn)在進(jìn)行金融自由化改革的發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家。由此人們不禁要問(wèn)：金融自由化是否就意味著風(fēng)險(xiǎn)？進(jìn)行金融自由化改革的發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家必然會(huì)發(fā)生金融危機(jī)嗎？而政府又應(yīng)如何推進(jìn)金融自由化？

針對(duì)上述問(wèn)題，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)其進(jìn)行了大量的研究。主要包括：麥金農(nóng)和肖的金融深化理論、麥金農(nóng)和肖的金融深化理論的擴(kuò)展、反對(duì)與完善M-S的理論、有關(guān)金融脆弱性的現(xiàn)論研究、金融危機(jī)理論與模型、金融自由化排序理論。本文依照金融自由化理論的發(fā)展脈絡(luò)，對(duì)金融自由化理論的發(fā)展及其相關(guān)理論進(jìn)行梳理，系統(tǒng)介紹這一領(lǐng)域的主要研究進(jìn)展。

一、麥金農(nóng)和肖的金融深化理論

麥金農(nóng)和肖在格利和肖、戈德史密斯金融發(fā)展理論的基礎(chǔ)上，提出了金融深化理論。格利和肖①是最早對(duì)發(fā)展中國(guó)家金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系進(jìn)行深入研究的一批學(xué)者，他們開(kāi)創(chuàng)性地指出，發(fā)展中國(guó)家不成熟的金融制度是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙，并得出結(jié)論：經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，而金融發(fā)展則是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和手段。[1]戈德史密斯在1969年對(duì)金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了開(kāi)創(chuàng)性研究，為金融自由化理論的形成和發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。[2]

1973年麥金農(nóng)和肖在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》兩部著作中，分別從不同角度對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融現(xiàn)狀進(jìn)行剖析，得出了相同的結(jié)論。麥金農(nóng)的互補(bǔ)性假說(shuō)揭示了發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)自由化的內(nèi)在原因，以及如何在不造成較大的社會(huì)與經(jīng)濟(jì)代價(jià)的前提下實(shí)現(xiàn)金融自由化。在兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)②前提下，儲(chǔ)蓄傾向會(huì)強(qiáng)烈地影響實(shí)際貨幣余額的需求；而在任何確定的收入水平下，實(shí)際貨幣余額與投資之間存在互補(bǔ)性。麥金農(nóng)認(rèn)為，投資與實(shí)際利率水平也呈正相關(guān)。在發(fā)展中國(guó)家，由于實(shí)行利率管制，實(shí)際利率被壓得很低，因此會(huì)出現(xiàn)因?qū)嶋H貨幣積累減少而阻礙投資進(jìn)行的情況，從而使經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到嚴(yán)重影響。肖的債務(wù)中介觀不認(rèn)為實(shí)際貨幣余額與投資之間有互補(bǔ)關(guān)系，而認(rèn)為這種互補(bǔ)關(guān)系是經(jīng)濟(jì)單位局限于“自我融資”的結(jié)果，即只要金融中介發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)單位就不會(huì)僅限于自我融資。他強(qiáng)調(diào)銀行體系自由準(zhǔn)入和競(jìng)爭(zhēng)的重要性，并將此作為金融自由化成功的前提。肖同時(shí)也認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家合乎邏輯的發(fā)展道路就是解除對(duì)利率的人為抑制，深入推進(jìn)金融自由化改革。[3-4]

根據(jù)M-S模型，在利率受到壓抑的情況下，儲(chǔ)蓄水平下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金不能獲得，有效率的項(xiàng)目可能無(wú)法獲得資金，從而使得經(jīng)濟(jì)總體水平無(wú)法提高，同時(shí)還滋生了銀行業(yè)的腐敗與低效率。解決這些相關(guān)問(wèn)題的最好辦法就是取消利率管制，③讓市場(chǎng)機(jī)制來(lái)決定利率水平，同時(shí)減少政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度干預(yù)。麥金農(nóng)和肖都傾向于實(shí)行金融自由化，并提出了系統(tǒng)的金融改革和金融深化的基本模式，主張應(yīng)當(dāng)盡可能地減少政府對(duì)金融的干預(yù)。這是麥金農(nóng)和肖金融深化理論的一大突出貢獻(xiàn)。

但是，麥金農(nóng)和肖的金融深化理論只注意到貨幣在集聚金融資源中的作用，忽視了金融體系通過(guò)信息生產(chǎn)有效配置資源及管理風(fēng)險(xiǎn)等功能。在其理論中，經(jīng)濟(jì)依然被割裂為實(shí)質(zhì)部門和金融部門，金融部門并不創(chuàng)造財(cái)富；金融發(fā)展只能影響資本形成，并不影響全要素生產(chǎn)力，這大大削弱了其理論的自身價(jià)值。

二、麥金農(nóng)和肖的金融深化理論的擴(kuò)展

以1973年麥金農(nóng)和肖的經(jīng)典著作出版為標(biāo)志，“麥金農(nóng)-肖金融深化框架”正式形成。此后，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在麥金農(nóng)和肖研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)“麥金農(nóng)-肖金融深化框架”進(jìn)行了諸多重要拓展。理論界將這些研究成果稱之為麥金農(nóng)和肖的金融深化理論的擴(kuò)展。④

1. 卡普和馬西森的投資規(guī)模理論

Kapur（1976）和Mathieson（1979）的論述一改封閉經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的前提，主要集中在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，并且突出了金融機(jī)構(gòu)在影響儲(chǔ)蓄規(guī)模上的作用。此外，他們對(duì)發(fā)展中國(guó)家的貨幣金融、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定這三者的關(guān)系作了比較系統(tǒng)的論述，特別是對(duì)發(fā)展中國(guó)家如何通過(guò)適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策和金融體制改革來(lái)同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定這一問(wèn)題，進(jìn)行了比較深刻的闡述。[5]

2. 加爾比斯的投資效率模型

Galbis（1977）認(rèn)為，即使總的實(shí)際存款對(duì)利息沒(méi)有彈性，高利率仍會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用，因?yàn)楦呃誓苁官Y本存量在質(zhì)量上得以改善。我們可以將其理論精髓概括為：金融自由化是通過(guò)改善投資質(zhì)量來(lái)提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效的。[5]

3. 內(nèi)生增長(zhǎng)理論

內(nèi)生增長(zhǎng)理論⑤是在20世紀(jì)80年代興起的，其基本觀點(diǎn)是：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)生因素作用的結(jié)果，而非外部力量推動(dòng)的結(jié)果。繼羅默、盧卡斯之后，理論界掀起了有關(guān)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論討論的，發(fā)表了一系列具有高學(xué)術(shù)價(jià)值的文章。這些文章的一個(gè)共同特點(diǎn)就是重新強(qiáng)調(diào)了資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，研究了金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)（許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為金融市場(chǎng)與金融中介都是內(nèi)生的）效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，這為進(jìn)一步研究金融自由化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響作用提供了新的研究思路。這里最值得一提的是Marco Pagano（1993），他運(yùn)用“AK”模型對(duì)金融自由化后的金融發(fā)展對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制進(jìn)行了富有價(jià)值的研究，認(rèn)為實(shí)施金融自由化（最初步驟是解除利率管制）可提高儲(chǔ)蓄水平和投資效率，增加流向產(chǎn)業(yè)部門的可貸資金量，從而提高銀行效率，改進(jìn)資源配置效應(yīng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。[5]內(nèi)生金融增長(zhǎng)模型所探討的是穩(wěn)定狀態(tài)下的金融發(fā)展，對(duì)金融條件發(fā)生變化情況下的動(dòng)態(tài)變遷路徑?jīng)]有提供任何深入的分析，這是內(nèi)生金融增長(zhǎng)模型的不足。

上述理論為金融深化理論提供了進(jìn)一步發(fā)展的空間，為金融深化理論注入了新的活力。但是到20世紀(jì)80年代上半期，發(fā)展中國(guó)家的金融自由化實(shí)踐帶來(lái)了巨大災(zāi)難――金融危機(jī)。理論主張與實(shí)踐檢驗(yàn)的巨大沖撞激發(fā)了人們對(duì)M-S理論的質(zhì)疑，結(jié)果導(dǎo)致M-S理論的反對(duì)派――新結(jié)構(gòu)主義、新凱恩斯主義、新制度主義等流派的相繼誕生。隨后，麥金農(nóng)不得不對(duì)其理論重新進(jìn)行修正，于1993年提出了金融控制論。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，又產(chǎn)生一個(gè)新的流派――金融約束論與M-S理論相抗衡。

三、反對(duì)與完善M-S的理論

1. 新結(jié)構(gòu)主義理論

為了能夠多角度認(rèn)識(shí)金融自由化實(shí)踐的失敗，以及對(duì)金融部門提供有益經(jīng)驗(yàn)，新結(jié)構(gòu)主義者Van Wijnbergen（1983）、Taylor（1983）和Buffie（1984）等對(duì)金融自由化的邏輯首先提出了質(zhì)疑，開(kāi)始分析發(fā)展中國(guó)家金融體系的獨(dú)特制度結(jié)構(gòu)。他們認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)存在明顯的二元經(jīng)濟(jì)特征――現(xiàn)代意義的正規(guī)金融市場(chǎng)（正規(guī)信貸市場(chǎng)）和落后的場(chǎng)外金融市場(chǎng)（非正規(guī)信貸市場(chǎng)）并存。由于正規(guī)金融市場(chǎng)要繳納法定準(zhǔn)備金，所以會(huì)發(fā)生資金“漏損”。因此，他們得出結(jié)論認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)當(dāng)保護(hù)好已經(jīng)效率很高的非正規(guī)信貸市場(chǎng)，而不要進(jìn)行金融自由化改革。[6-8]

2. 金融約束理論

進(jìn)入20世紀(jì)90年代，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的成就被廣泛應(yīng)用到各個(gè)領(lǐng)域，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析了在信息不完全的前提下金融領(lǐng)域的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等問(wèn)題。由此Stigilitz（1981，1996）提出金融約束論，發(fā)起了對(duì)金融自由化理論的猛烈攻擊。他認(rèn)為，由于發(fā)展中國(guó)家普遍存在不完全信息或不完全市場(chǎng)，因此不具有帕累托效率。在那里，有限的政府干預(yù)能大大提高單個(gè)經(jīng)濟(jì)體的效率，因此政府干預(yù)不但能使金融市場(chǎng)運(yùn)行得更好，還會(huì)改善經(jīng)濟(jì)績(jī)效。他特別主張通過(guò)政府干預(yù)使利率低于市場(chǎng)均衡利率水平，并認(rèn)為適當(dāng)?shù)慕鹑趬褐品炊軌蛱岣哔Y金配置的效率。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)講，引起利率迅速上升的金融自由化不僅會(huì)導(dǎo)致銀行貸款投資的惡化，還會(huì)危及金融體系的穩(wěn)定性。由此推論出，因金融自由化而導(dǎo)致的利率上升是導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的罪魁禍?zhǔn)?。[9-10]金融約束論提出后不久，1997年?yáng)|南亞國(guó)家便發(fā)生了嚴(yán)重的金融危機(jī)，因此，該理論立即得到了相當(dāng)部分人士的贊同，但也引起了眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家特別是極力鼓吹金融自由化改革的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的批評(píng)。

3. 新凱恩斯主義理論

對(duì)于金融自由化理論的科學(xué)性，凱恩斯主義也提出了批評(píng)。該理論反對(duì)實(shí)行以高的實(shí)際利率為核心的金融自由化理論，主要從有效需求的觀點(diǎn)來(lái)反駁M-S理論。該理論認(rèn)為：高的實(shí)際利率因增加了企業(yè)籌資成本或超過(guò)企業(yè)實(shí)際利潤(rùn)率而必然抑制投資，投資的縮減將通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；實(shí)際利率提高后，實(shí)際儲(chǔ)蓄可能增加，從而導(dǎo)致居民的實(shí)際消費(fèi)下降，減少社會(huì)消費(fèi)需求；金融自由化往往伴隨貿(mào)易和資本流動(dòng)的放松和自由化，外資流入追求高收益，通常會(huì)導(dǎo)致匯率高估，抑制出口，使出口需求下降；實(shí)際利率提高可能使銀行減少項(xiàng)目融資或促使銀行從事高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資，這樣容易引發(fā)銀行虧損，增加金融業(yè)的不穩(wěn)定性。[11]

4. 新制度主義理論

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為麥金農(nóng)和肖所提出的金融自由化理論，堅(jiān)持的仍是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中交易費(fèi)用為零的假設(shè)；而作為金融市場(chǎng)中降低交易費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)組織形式――金融機(jī)構(gòu)，在金融深化過(guò)程中的作用被嚴(yán)重地忽略了。也就是說(shuō)，M-S理論忽視了制度的作用和制度對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響。新制度學(xué)派區(qū)分了需求引致型金融和供給主導(dǎo)型金融。他們認(rèn)為，金融供給及金融機(jī)構(gòu)能夠自主地促進(jìn)工業(yè)化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，特別是對(duì)經(jīng)濟(jì)不太發(fā)達(dá)的國(guó)家更是如此。發(fā)展中國(guó)家的金融抑制政策是否一定導(dǎo)致資金來(lái)源短缺、投資不足等問(wèn)題，還取決于銀行行為和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。新制度學(xué)派認(rèn)為，在利率不上升的情況下，金融深化也可能出現(xiàn)，從而否定了金融自由化的必然性。[12]

5. 金融控制論

鑒于拉丁美洲國(guó)家激進(jìn)式金融自由化的失敗，麥金農(nóng)對(duì)其金融自由化理論進(jìn)行了較大幅度的修改和完善，提出了“金融控制論”的觀點(diǎn)。其核心思想是強(qiáng)調(diào)發(fā)展中國(guó)家的金融自由化改革應(yīng)適當(dāng)控制節(jié)奏，要循序漸進(jìn)。然而，并非所有的新古典主義學(xué)者都同意這一觀點(diǎn)。雷特和桑德勒簡(jiǎn)（1990）提出，采取漸進(jìn)式自由化改革會(huì)導(dǎo)致自由化自身的扭曲，并且增加這個(gè)過(guò)程中政治支持能力的難度。更為普遍的觀點(diǎn)是，隨著時(shí)間的推移，實(shí)施金融自由化改革的政治意愿將會(huì)衰減，因此，在改革的政治熱情尚未退卻時(shí)立即進(jìn)行金融自由化改革，效果會(huì)更好一些。[12]

新結(jié)構(gòu)主義等流派的誕生及金融控制論、金融約束論的提出，對(duì)金融發(fā)展過(guò)程中的金融危機(jī)爆發(fā)，從外因角度有了一定的解釋力，但又有各自的局限性。這些理論假設(shè)比較貼近現(xiàn)實(shí)，提出的政策主張比較符合各國(guó)的實(shí)際，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的金融理論研究和金融發(fā)展實(shí)踐具有借鑒和參考價(jià)值。但這些理論對(duì)金融體系發(fā)展的負(fù)面影響，特別是金融發(fā)展不當(dāng)所導(dǎo)致的危害認(rèn)識(shí)不夠，既沒(méi)有很好地研究金融動(dòng)蕩和金融危機(jī)的根源，也沒(méi)有研究金融發(fā)展轉(zhuǎn)化為金融動(dòng)蕩和金融危機(jī)的機(jī)理。隨著金融自由化、國(guó)際化進(jìn)程的不斷深入，金融危機(jī)不斷爆發(fā)并呈現(xiàn)出與以往不同的特征，傳統(tǒng)的從外部宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)解釋金融危機(jī)發(fā)生的原因越來(lái)越缺乏說(shuō)服力，這迫使人們從內(nèi)因的角度即從金融制度自身來(lái)解釋新形勢(shì)下金融危機(jī)發(fā)生的根源。正是在這一背景下，金融脆弱性概念應(yīng)運(yùn)而生。

四、有關(guān)金融脆弱性的現(xiàn)代研究

金融脆弱性的概念產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代初期，20多年來(lái)對(duì)該問(wèn)題的研究雖日益深入，但尚處于一個(gè)比較初期的階段，對(duì)金融脆弱性的含義、分類存在著不同的看法。Minsky（1982）最先對(duì)金融脆弱性問(wèn)題作了比較系統(tǒng)的解釋，⑥形成了“金融脆弱性假說(shuō)”。他認(rèn)為金融內(nèi)在脆弱性是金融業(yè)的本性，是由金融業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的行業(yè)特點(diǎn)所決定的。[13]這在早期得到了理論學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)同，也就是通常所說(shuō)的狹義的金融脆弱性，以區(qū)別廣義上的金融脆弱性。⑦

Stiglitz and Weiss（1981）、Bernanke and Gertler（1990）、Mankiw（1986）認(rèn)為，有關(guān)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重信貸緊縮以及作為其結(jié)果出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)緊縮現(xiàn)象，都與不對(duì)稱信息相聯(lián)系。[14]1991年Mishkin提出“不均衡信息論”，認(rèn)為借貸者之間的信息不均衡將導(dǎo)致債務(wù)契約、名義道德公害和反向選擇等問(wèn)題。Hellman、Murdock and Stiglitz（1994）在探討了金融自由化進(jìn)程中金融體系脆弱性的內(nèi)在原因后指出，利率上限取消以及降低進(jìn)入壁壘所引起的銀行特許權(quán)價(jià)值降低，導(dǎo)致銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)管理行為扭曲，從而帶來(lái)金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定。[15]Davis（1996）提出“監(jiān)測(cè)預(yù)警論”，認(rèn)為金融脆弱性可能導(dǎo)致信貸市場(chǎng)或資產(chǎn)市場(chǎng)架構(gòu)和流量發(fā)生無(wú)法預(yù)測(cè)的變化，使金融公司面臨倒閉的危險(xiǎn)；這種危險(xiǎn)反過(guò)來(lái)又不斷地威脅著支付機(jī)制及金融體系提供資本的能力。他建議引進(jìn)更多的金融監(jiān)測(cè)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估系統(tǒng)，以避免由于個(gè)人投資決策失誤而引起金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)。[16]Kaminsky和Reinhart（1996）認(rèn)為，在多數(shù)情況下，金融自由化伴隨著對(duì)資本管制的解除。由于從國(guó)際市場(chǎng)上借入外幣資金并將其貸給本國(guó)借款者，本國(guó)銀行就承擔(dān)了外匯風(fēng)險(xiǎn)。[17]

1997年亞洲金融危機(jī)后，對(duì)金融脆弱性的研究出現(xiàn)了新的。Kregel（1997）引用了“安全邊界說(shuō)”（Margins of Safety）來(lái)解釋金融的內(nèi)在脆弱性。他指出，即使銀行和借款人都是非常努力的，但這種努力也是非理性的，對(duì)于金融脆弱性也是無(wú)能為力的，這是資本主義制度理性運(yùn)作的自然結(jié)果。[18]Krugman（1998）認(rèn)為道德風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)度投資交織在一起，導(dǎo)致了銀行的脆弱性；而政府對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)的隱形擔(dān)保和裙帶資本主義，也是導(dǎo)致脆弱性的主要原因。[19]Mckinnon and Pill（1998）的研究強(qiáng)調(diào)了過(guò)度借債的作用，特別是當(dāng)非銀行部門出現(xiàn)盲目樂(lè)觀時(shí)，會(huì)出現(xiàn)信貸膨脹導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，從而導(dǎo)致銀行系統(tǒng)的不穩(wěn)定。[20]Corsetti、Pesenti and Roubini（1999）則認(rèn)為，投資者意識(shí)到銀行與公司債務(wù)的基本面出現(xiàn)了問(wèn)題才會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。[21]Demirg-Kunt and Detragiache（1998）的研究發(fā)現(xiàn)，金融自由化降低了銀行特許權(quán)價(jià)值，進(jìn)而加大金融脆弱性。[22]Stanley（1998）指出，資本流動(dòng)可能會(huì)不斷地引發(fā)金融危機(jī)。Krugman（1999）提出“金融過(guò)度”（Financial Excess）的概念。他認(rèn)為，在金融市場(chǎng)中存在著市場(chǎng)操縱，從而形成金融過(guò)度。金融體系在金融不穩(wěn)定中發(fā)生崩潰，并非是由于先前投資行為失誤，而是由于金融體系本身的脆弱性。導(dǎo)致金融體系可能發(fā)生崩潰的直接原因，是低邊際進(jìn)口傾向和相對(duì)出口而言的大規(guī)模的外債。[16]Koskela and Stenback（2000）構(gòu)造了銀行信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的模型，認(rèn)為通過(guò)貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)降低貸款利率，不但有利于投資規(guī)模的擴(kuò)大而不增加企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而且有利于銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和金融體系的穩(wěn)定，同時(shí)也使社會(huì)凈福利得到增加。[23]

形形的金融脆弱性研究，對(duì)人們認(rèn)識(shí)金融危機(jī)的內(nèi)因提供了較好的認(rèn)識(shí)渠道。但是，現(xiàn)代金融脆弱性理論的研究是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)規(guī)律為基礎(chǔ)的，雖然對(duì)解釋傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題有可貴的價(jià)值，但是隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，金融運(yùn)行模式的改變，金融脆弱性理論難以解釋新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的新問(wèn)題。它們既無(wú)法解釋虛擬經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)主體的異常行為，也難以說(shuō)明影響金融脆弱性的各種短期因素的作用。隨著原有理論解釋力的不足，現(xiàn)代金融脆弱性理論面臨著新的挑戰(zhàn)。

由于近代金融危機(jī)頻發(fā)，原有理論已無(wú)法解釋危機(jī)引發(fā)的復(fù)雜性，由此理論界提出了第三代、第四代金融危機(jī)模型。它們均是以“脆弱論”為核心，來(lái)研究危機(jī)爆發(fā)的原因。

五、金融危機(jī)理論與模型

20世紀(jì)70年代以前，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展一直比較平穩(wěn)，沒(méi)有發(fā)生過(guò)較大的貨幣危機(jī)，所以危機(jī)理論一般圍繞著“經(jīng)濟(jì)危機(jī)”開(kāi)展，關(guān)于貨幣危機(jī)的理論則是零星而不成體系的。

1. 第一代、第二代貨幣危機(jī)理論⑧

克魯格曼于1979年提出了關(guān)于貨幣危機(jī)的第一個(gè)比較成熟的理論流派，并由Fload和Garber在1986年建立了線性模型加以完善。⑨該理論較好地解釋了20世紀(jì)70年代末到80年代初拉丁美洲的貨幣危機(jī)。該理論認(rèn)為，政府過(guò)度擴(kuò)張的財(cái)政與貨幣政策會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化，它是引發(fā)對(duì)固定匯率的投機(jī)攻擊，并最終引爆危機(jī)的基本原因。[24]

20世紀(jì)90年代以來(lái)的投機(jī)性資金流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊越來(lái)越大，往往在經(jīng)濟(jì)基本面還比較健康時(shí)，也會(huì)引發(fā)貨幣危機(jī)，于是第二代貨幣危機(jī)理論應(yīng)運(yùn)而生。該理論認(rèn)為，投機(jī)者之所以對(duì)貨幣發(fā)起攻擊，并不是由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的惡化，而是由貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)所導(dǎo)致的。固定匯率制是否能夠維持，是政府和投機(jī)者各自權(quán)衡成本收益比較分析的結(jié)果。[24]

2. 第三代金融危機(jī)理論

針對(duì)1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)的新特性，理論界提出了第三代金融危機(jī)理論。該理論開(kāi)始跳出匯率機(jī)制、貨幣政策、財(cái)政政策、公共政策等宏觀經(jīng)濟(jì)分析范疇，著眼于金融中介、資產(chǎn)價(jià)格變化方面，強(qiáng)調(diào)金融中介在金融危機(jī)發(fā)生過(guò)程中的作用。第三代金融危機(jī)理論還不存在一個(gè)統(tǒng)一的研究框架，其主流觀點(diǎn)有以下五種。

（1）道德風(fēng)險(xiǎn)論。在金融危機(jī)中，“道德風(fēng)險(xiǎn)”⑩表現(xiàn)為政府對(duì)存款者所作的擔(dān)保（無(wú)論是顯性的還是隱性的），使金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)很高的投資行為，造成了巨額的呆壞賬，引起公眾的信心危機(jī)和金融機(jī)構(gòu)的償付能力危機(jī)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)。麥金農(nóng)和克魯格曼是這種觀點(diǎn)的重要代表。道德風(fēng)險(xiǎn)論的結(jié)論是：政府隱性擔(dān)保導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)是引發(fā)危機(jī)的真正原因，貨幣價(jià)值的波動(dòng)只不過(guò)是危機(jī)的一種表現(xiàn)而已。[25]

（2）基本因素論。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，理論界對(duì)傳統(tǒng)的基本因素論進(jìn)行了修正，增加了其解釋力。Dominick Salvatore和Corsetti、Pesenti、Roubini等學(xué)者就是這一學(xué)說(shuō)的重要代表。其基本論點(diǎn)是：第一，一國(guó)的基本面因素是決定危機(jī)是否會(huì)爆發(fā)的最關(guān)鍵的因素，是導(dǎo)致危機(jī)蔓延和惡化的根本原因；第二，基本因素的惡化包括外部不平衡和內(nèi)部不平衡，可以由多重宏觀和金融指標(biāo)組成的指標(biāo)體系進(jìn)行量化，據(jù)此可預(yù)警危機(jī)的爆發(fā)；第三，基本面因素不能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間，但能表明危機(jī)的趨勢(shì)；第四，在許多條件下，投機(jī)攻擊、政治危機(jī)或政治問(wèn)題是金融危機(jī)的催化劑。[25]

（3）金融恐慌論。Dybvig-Diamond（1983）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，“金融恐慌”{11}會(huì)導(dǎo)致并惡化危機(jī)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Steven Radelet and Jeffrey Sachs在1998年對(duì)金融恐慌論進(jìn)行了修正。新一代金融恐慌論認(rèn)為，恐慌源于一國(guó)的基本面惡化，由一系列突發(fā)性金融和經(jīng)濟(jì)事件引發(fā)，并由于各國(guó)政府和國(guó)際組織對(duì)危機(jī)的處理不當(dāng)而不斷膨脹，導(dǎo)致大規(guī)模的資金外流，最終導(dǎo)致并惡化危機(jī)。同時(shí)，金融恐慌論還提出了政策建議：要對(duì)金融體系進(jìn)行改革，以防患于未然；國(guó)際金融市場(chǎng)必須由一個(gè)公平有效的組織充當(dāng)最后貸款人，及時(shí)防止金融恐慌的爆發(fā)和擴(kuò)大；政策制定者必須全面而又謹(jǐn)慎地制定和采取措施，并在危機(jī)初現(xiàn)端倪時(shí)采取微調(diào)的手段，防止因短期行為對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生不利的影響。[25]

（4）危機(jī)傳染模型。危機(jī)傳染模型強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)的傳染性，這類模型大致可以分為兩類。一是銀行同業(yè)市場(chǎng)中流動(dòng)性危機(jī)的傳染。Chen（1999）的模型說(shuō)明，由于需求存款合同所導(dǎo)致的收益外部性和信息的溢出效應(yīng)，即使帕累托最優(yōu)均衡或基于協(xié)調(diào)失敗的銀行擠兌均衡不會(huì)發(fā)生，流動(dòng)性危機(jī)也會(huì)在銀行之間進(jìn)行傳染；Freixas、Parigi and Rochet（2000）的模型說(shuō)明，就銀行系統(tǒng)的傳染風(fēng)險(xiǎn)而言，“分散借貸”結(jié)構(gòu)比“信貸鏈借貸”結(jié)構(gòu)有更強(qiáng)的穩(wěn)定性；Dasgupta（2000）認(rèn)為，債權(quán)人銀行將來(lái)的收益是債務(wù)人銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的函數(shù)，這種溢出效應(yīng)使得銀行之間的傳染成為可能。二是國(guó)際金融危機(jī)的傳染。Kodres和Pritsker（1998）認(rèn)為，信息不對(duì)稱和跨市場(chǎng)套期保值能力是金融危機(jī)傳染的根本原因；IMF（1998）認(rèn)為，大型全球性機(jī)構(gòu)在許多不同市場(chǎng)和國(guó)家進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)生了在似乎不相關(guān)市場(chǎng)之間出現(xiàn)溢出效應(yīng)的潛在可能性，而該效應(yīng)是金融危機(jī)傳染的原因；Masson（1999）則在簡(jiǎn)單兩國(guó)模型的多重均衡基礎(chǔ)上，討論金融危機(jī)的傳染機(jī)理，證明了“季風(fēng)效應(yīng)”{12}和“波及效應(yīng)”的存在；Hausken and Plümpler（2002）認(rèn)為，金融危機(jī)的國(guó)際傳染與流行病在人群中的傳染有相似的機(jī)制。[26]

（5）“外資誘導(dǎo)型”貨幣危機(jī)模型。World Bank（1997）和Calvo（1998）提出了由外資導(dǎo)致的貨幣危機(jī)模型，認(rèn)為大規(guī)模外資的流入、波動(dòng)和逆轉(zhuǎn)是導(dǎo)致貨幣危機(jī)的重要原因，強(qiáng)調(diào)外資通過(guò)銀行業(yè)信用過(guò)度擴(kuò)張這一傳導(dǎo)機(jī)制，使本國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)脆弱性增強(qiáng)。[27]Chang and Velasco（1999a，1999b）提出，當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)有外國(guó)資本輸入時(shí)，短期外債是國(guó)外投資者之間協(xié)調(diào)失敗的根源，使經(jīng)濟(jì)不能實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)均衡。[28-29]

3. 第四代金融危機(jī)模型（雛形）{13}

2000年初，克魯格曼和Aghion先后在第三代危機(jī)模型的基礎(chǔ)上提出了一些新的解釋。他們認(rèn)為，如果本國(guó)的企業(yè)部門外債的水平很高，外幣的風(fēng)險(xiǎn)頭寸越大，資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)越大，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)的可能性就越大。第四代危機(jī)模型可能是一個(gè)更一般的金融危機(jī)模型。這一模型的重要之處，在于它指出了對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的信心效應(yīng)，就可以導(dǎo)致由自我實(shí)現(xiàn)的悲觀主義引發(fā)的投資崩潰和金融危機(jī)。[30]

第一代、第二代危機(jī)理論由于各自所存在的缺陷，雖然對(duì)當(dāng)時(shí)所發(fā)生的金融危機(jī)有著一定的解釋力，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)全球化下所發(fā)生的金融危機(jī)則無(wú)法解釋。從總體上看, 第三代模型雖還不存在一個(gè)統(tǒng)一的分析范式，尚不能對(duì)金融危機(jī)有全面的經(jīng)濟(jì)解釋，但在發(fā)展傾向上存在一些共性：把金融危機(jī)置于一個(gè)完整的宏觀經(jīng)濟(jì)周期框架中來(lái)理解，這對(duì)于理解現(xiàn)代金融危機(jī)的爆發(fā)及其復(fù)雜性有著一定的解釋力。不過(guò), 這些新的理論大多把政府的政策目標(biāo)外生于理論模型, 從而同樣不能解釋清楚金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。第四代金融危機(jī)模型雖然還只是一個(gè)雛形，但其可能會(huì)是一個(gè)更一般的金融危機(jī)模型，這對(duì)分析及應(yīng)用來(lái)講將會(huì)更加方便。

從金融危機(jī)理論的發(fā)展來(lái)看，理論本身的解釋從簡(jiǎn)單一般――復(fù)雜――更加一般化，正是適應(yīng)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展所引致的金融危機(jī)爆發(fā)原因的愈益復(fù)雜性。因此從整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程來(lái)理解金融危機(jī)現(xiàn)象，多方位分析，正是今后金融危機(jī)理論發(fā)展的方向所在。從危機(jī)理論的發(fā)展還可以看出，新的危機(jī)爆發(fā)會(huì)引致新的危機(jī)模型的產(chǎn)生，而每一個(gè)模型也都只限于事后對(duì)危機(jī)作出解釋，卻無(wú)法預(yù)測(cè)危機(jī)。由此可見(jiàn)，金融危機(jī)理論還有待于進(jìn)一步發(fā)展。

六、金融自由化理論的又一發(fā)展――金融自由化排序理論

20世紀(jì)80年代南美國(guó)家金融自由化的失敗，引發(fā)了在決策圈和學(xué)術(shù)圈內(nèi)激烈的辯論，以確定這一失敗的原因到底是由于政策設(shè)計(jì)本身，還是由于改革的排序有誤。而90年代前后東歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的改革浪潮，使這一辯論再度為人矚目。

Funke（1993）對(duì)具有代表性的觀點(diǎn)進(jìn)行了總結(jié)。[31]關(guān)于經(jīng)濟(jì)改革和政策措施排序問(wèn)題，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，大多數(shù)學(xué)者把財(cái)政與貨幣的穩(wěn)定放在第一位，同時(shí)有學(xué)者還把國(guó)內(nèi)金融體系的改革放在了第一位；除Lal（1987）把資本賬戶自由化放在第二位外，大多數(shù)學(xué)者均把資本賬戶自由化放在改革的最后一位。對(duì)于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，大多數(shù)學(xué)者把體制改革置于改革首位，同時(shí)認(rèn)為財(cái)政與貨幣穩(wěn)定也應(yīng)首先啟動(dòng)，而資本賬戶自由化應(yīng)最后啟動(dòng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的建議不同于一般的發(fā)展中國(guó)家，因?yàn)閷?duì)于存在金融壓抑的一般發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革是一個(gè)中心任務(wù)；而對(duì)于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)體而言，改革還要包括放開(kāi)價(jià)格、私有化以及要素市場(chǎng)的培育和發(fā)展等內(nèi)容。但絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在進(jìn)行國(guó)內(nèi)金融改革之前需要有一個(gè)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，無(wú)論是對(duì)發(fā)展中國(guó)家還是對(duì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家都如此。

20世紀(jì)90年代中期，更重要的爭(zhēng)論是發(fā)生在John Williamson和其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間的、關(guān)于經(jīng)濟(jì)改革的大震蕩方案和漸進(jìn)改革方案的爭(zhēng)論，其結(jié)果是越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和決策者對(duì)漸進(jìn)改革持肯定的態(tài)度（Ries and Sweeney，1997）。[32]Williamson（1997）特別指出，過(guò)早開(kāi)放資本賬戶還會(huì)引起資本的大量外流，而大規(guī)模的資本外流會(huì)把本國(guó)利率抬得過(guò)高，以致大部分企業(yè)無(wú)法獲得融資，從而無(wú)法生存。他強(qiáng)調(diào)，把資本賬戶開(kāi)放安排在改革后期進(jìn)行是正確的。[33]

但Guitian（1997）對(duì)此不予贊同。他認(rèn)為，排序歸根結(jié)底取決于初始條件和一國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，如果外部條件穩(wěn)定而國(guó)內(nèi)政策健全，則可以不按先后次序，而是同時(shí)實(shí)行經(jīng)常賬戶和資本賬戶的開(kāi)放；如果一味等待條件成熟，可能會(huì)導(dǎo)致永久的資本管制，因此資本賬戶開(kāi)放應(yīng)沒(méi)有先決條件。[34]Wihlborg和Dezseri（1997）認(rèn)為，對(duì)于完全可兌換的限制因素，主要來(lái)自于市場(chǎng)失靈和政策失靈。他們反對(duì)那種認(rèn)為應(yīng)在結(jié)構(gòu)改革和貿(mào)易改革已經(jīng)完成、金融部門已實(shí)行自由化并能有效地配置信貸、財(cái)政政策變得靈活、經(jīng)濟(jì)體已達(dá)到有公信力的穩(wěn)定之后才開(kāi)放資本賬戶的觀點(diǎn)，并認(rèn)為最優(yōu)的政策應(yīng)當(dāng)是逐漸地放松管制。[35]

在亞洲金融危機(jī)發(fā)生之后，自由化排序理論又有了新發(fā)展，綜合改革日益受到重視。Johnston等人（1997）的研究，對(duì)資本賬戶自由化與金融危機(jī)的關(guān)聯(lián)給予了高度重視。他們認(rèn)為，資本賬戶自由化應(yīng)當(dāng)融入到結(jié)構(gòu)改革和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的設(shè)計(jì)中；證券資本流動(dòng)的自由化，要同國(guó)內(nèi)金融部門的自由化和改革相協(xié)調(diào)。在金融體系較弱的國(guó)家應(yīng)在實(shí)行資本賬戶自由化之前或同時(shí)，解決結(jié)構(gòu)性的弱點(diǎn)。這種綜合性的改革戰(zhàn)略，也要求確立宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率政策的配合。[36]Nsouli and Rached（1998）進(jìn)一步指出，如果一國(guó)存在對(duì)內(nèi)和對(duì)外的大規(guī)模失衡，應(yīng)優(yōu)先采取健全的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，包括財(cái)政、信貸和匯率政策。在處理結(jié)構(gòu)性問(wèn)題時(shí)，必須考慮到各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性改革與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相互促進(jìn)性，以及各項(xiàng)必要的準(zhǔn)備工作及其執(zhí)行時(shí)所需的先導(dǎo)時(shí)間。[37]在Toye（1999）提出的排序規(guī)則中，也體現(xiàn)了協(xié)調(diào)改革的思想。[38]

亞洲金融危機(jī)后，學(xué)術(shù)界也逐漸達(dá)成一些共識(shí)。正如Edwards（2002）指出的：在大部分情況下，應(yīng)首先處理財(cái)政上的重大失衡；在改革剛開(kāi)始的初期，便須達(dá)到最低程度的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；在貿(mào)易自由化已執(zhí)行之后，進(jìn)行資本賬戶的自由化；在一個(gè)有效的現(xiàn)代銀行監(jiān)管框架建立以后，才進(jìn)行金融改革；在改革中應(yīng)盡早放松勞動(dòng)力市場(chǎng)的管制，等等。[39]

最新趨勢(shì)把金融體系的改革作為了自由化排序的中心問(wèn)題。Johnston（1998）提出了評(píng)估排序戰(zhàn)略的方法，即對(duì)各種不同排序直接按其對(duì)金融改革廣義目標(biāo)的貢獻(xiàn)來(lái)評(píng)估。[40]此外，Ishii and Habermeier（2002）的最新報(bào)告也主張，資本賬戶的排序應(yīng)基于對(duì)資本管制、宏觀經(jīng)濟(jì)和金融部門的脆弱性來(lái)評(píng)估，并以此來(lái)設(shè)計(jì)資本賬戶自由化和金融改革以及其它政策之間的排序。[41]

對(duì)具體排序的研究是排序理論中的一項(xiàng)新進(jìn)展。Nsouli、Rached and Funke（2002）認(rèn)為，排序牽涉到在部門間推行改革的次序，以及在某一部門內(nèi)進(jìn)行改革的次序。[42]Ishii and Habermeier（2002）指出，排序一般應(yīng)遵循的原則為：強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要性、選擇合適的匯率制度、優(yōu)先進(jìn)行旨在支持宏觀穩(wěn)定的金融改革；必須對(duì)資本賬戶自由化和其它金融政策加以協(xié)調(diào)；要考慮到金融和非金融機(jī)構(gòu)的初始條件，以及管理與國(guó)際資本流動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)能力；評(píng)估現(xiàn)有資本管制的有效性，識(shí)別并執(zhí)行同改革有關(guān)但要有較長(zhǎng)先導(dǎo)時(shí)間的應(yīng)變措施；努力保證改革的持續(xù)性和自由化過(guò)程中的透明度。[41]

最新發(fā)展的自由化排序理論脫開(kāi)了僵化的排序要求，更強(qiáng)調(diào)在金融自由化中政策次序與實(shí)際情況的協(xié)調(diào)，所以理論上并無(wú)一個(gè)通用的次序提供給各國(guó)的自由化開(kāi)放（張志超，2003）。[43]

七、結(jié)束語(yǔ)

如上所述，金融自由化理論的產(chǎn)生與發(fā)展始終處于社會(huì)實(shí)踐需要的推動(dòng)中。從以上對(duì)金融自由化及其相關(guān)理論的概括中可以看出，這些理論從內(nèi)因和外因、宏觀和微觀多角度對(duì)金融自由化進(jìn)行了研究。但對(duì)于實(shí)踐來(lái)說(shuō)，理解金融自由化的關(guān)鍵就是：為什么頻發(fā)的金融危機(jī)主要出現(xiàn)在進(jìn)行金融自由化改革的發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家。這是一個(gè)復(fù)雜而廣闊的問(wèn)題，要理解它，就要?jiǎng)討B(tài)地、多方位地進(jìn)行研究。總之，從整個(gè)金融自由化發(fā)展的進(jìn)程中多角度地來(lái)理解金融自由化，而不是單純地用任何單一的方法來(lái)研究這一復(fù)雜的課題，應(yīng)當(dāng)是金融自由化理論的發(fā)展方向。

中國(guó)金融自由化所采用的漸進(jìn)方式，雖也取得了許多令世人矚目的成果，但其所導(dǎo)致的眾多疑難問(wèn)題的堆積，隨著入世過(guò)渡期的結(jié)束而到了亟待解決的地步。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融自由化推進(jìn)的特殊性，決定了我們?nèi)鎸?duì)照西方經(jīng)濟(jì)理論的不可行。因此，今后中國(guó)金融自由化的深化和推進(jìn)，需要我們?cè)诩橙?guó)際上金融自由化及其相關(guān)理論可用之處的基礎(chǔ)上，吸取各國(guó)金融發(fā)展的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況來(lái)深化金融改革。

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注釋：

① 早在1955年9月格利在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融方面》和1956年5月肖在美國(guó)《金融雜志》上發(fā)表的《金融中介機(jī)構(gòu)與儲(chǔ)蓄――投資過(guò)程》兩篇文章中，就已經(jīng)從全新的角度對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融關(guān)系、各種中介機(jī)構(gòu)在信用創(chuàng)造過(guò)程中的作用等問(wèn)題提出了許多新觀點(diǎn)。

② 麥金農(nóng)的模型采用了兩個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)：（1）所有經(jīng)濟(jì)單位都局限于自我融資，儲(chǔ)蓄者和投資者沒(méi)有實(shí)質(zhì)性區(qū)別；（2）投資支出具有不可分性，因此在進(jìn)行一項(xiàng)投資之前必須進(jìn)行較大規(guī)模的儲(chǔ)蓄和積累。

③ 金融自由化理論框架中的一個(gè)基本前提是：利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正相關(guān)關(guān)系。

④ 卡普和馬西森的投資規(guī)模理論和加爾比斯的投資效率模型屬“麥金農(nóng)-肖金融深化框架的第一代拓展模型”。以帕加諾為代表的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論被學(xué)術(shù)界稱之為“麥金農(nóng)-肖金融深化框架的第二代拓展模型”。在第一代拓展模型中，影響最大的是Kapur-Mathieson模型。這個(gè)模型應(yīng)用于勞動(dòng)力富裕的發(fā)展中國(guó)家。

⑤保羅?羅默（Romer）1986年的論文《遞增收益與長(zhǎng)期增長(zhǎng)》和羅伯特?盧卡斯（Lucas）1988年的論文《論經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)制》的相繼發(fā)表，標(biāo)志著內(nèi)生增長(zhǎng)理論的形成。

⑥ 1982年Hyman．P．Minsky在《金融體系內(nèi)在脆弱性假說(shuō)》一書(shū)中，對(duì)金融脆弱性問(wèn)題作出了解釋。Minsky認(rèn)為，有兩個(gè)主要原因可以解釋這種金融體系內(nèi)在脆弱性特征：一個(gè)是代際遺忘解釋；另一個(gè)是競(jìng)爭(zhēng)壓力解釋。

⑦廣義上的金融脆弱性，指一種趨于高風(fēng)險(xiǎn)的金融狀態(tài)，泛指一切融資領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)積聚，包括債務(wù)融資和股權(quán)融資。

⑧奧波斯特菲爾德（Obstfeld）是第二代貨幣危機(jī)理論的重要代表人物，因此我們又把該模型稱之為奧波斯特菲爾德模型。

⑨該模型后來(lái)被合稱為“克魯格曼-弗拉德-戈博模型”，簡(jiǎn)稱克魯格曼模型。

⑩所謂道德風(fēng)險(xiǎn)，是指因當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)不相匹配而可能導(dǎo)致他人的資產(chǎn)或權(quán)益受到損失。

{11}所謂“金融恐慌”（Financial Panic），是指由于某種外在的因素，短期資金的債權(quán)人突然大規(guī)模地從尚具有清償能力的債務(wù)人那里撤回資金，這是一種集體行為。

{12} “季風(fēng)效應(yīng)”，即指一國(guó)對(duì)一次經(jīng)濟(jì)沖擊所作出的政策調(diào)整可能迫使與之有緊密聯(lián)系的國(guó)家采取相似的政策。這樣，危機(jī)就很有可能在兩國(guó)間傳輸。

{13}第四代危機(jī)模型尚有待完善，因此稱其為第四代金融危機(jī)模型雛形。

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篇7

摘要:在金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候,企業(yè)要提升自己的服務(wù)效率,服務(wù)質(zhì)量與服務(wù)態(tài)度,苦練內(nèi)功,加強(qiáng)企業(yè)管理,增大與外界的交流,提高生產(chǎn)量,同時(shí)抓住政策機(jī)遇與市場(chǎng)機(jī)遇,調(diào)整自身的生產(chǎn)結(jié)構(gòu),尋求新的發(fā)展模式,爭(zhēng)取不僅要平安過(guò)冬,而且還要借過(guò)冬之機(jī)提升與壯大自己。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);港口碼頭企業(yè);策略

中圖分類號(hào):F113.7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):16723198(2009)15003102

1樹(shù)立信心,穩(wěn)定當(dāng)先

應(yīng)對(duì)金融風(fēng)暴,首先是要有信心。當(dāng)前的金融危機(jī),從一定意義上說(shuō),是一場(chǎng)信心危機(jī)?？偫碇赋?堅(jiān)定信心是應(yīng)對(duì)當(dāng)前世界動(dòng)蕩和金融危機(jī)的有力武器。我們認(rèn)為,是風(fēng)暴總要過(guò)去的,關(guān)鍵是要有信心,欲勝人者必先自勝,有信心才能戰(zhàn)勝自己,戰(zhàn)勝危機(jī)。而要增強(qiáng)信心,穩(wěn)定是第一要?jiǎng)?wù)。同志在紀(jì)念黨的三十周年大會(huì)講話中指出:“我們深刻認(rèn)識(shí)到,發(fā)展是硬道理,穩(wěn)定是硬任務(wù);沒(méi)有穩(wěn)定,什么事情也辦不成,已經(jīng)取得的成果也會(huì)失去”。只有穩(wěn)定了,我們廣大的港口人的信心才能增強(qiáng)。企業(yè)要慎重采取減員、減薪或放假、改變內(nèi)退政策等措施,因?yàn)檫@樣做會(huì)給員工的心靈帶來(lái)很大的沖擊。即便要采取這樣的措施,企業(yè)也要對(duì)廣大員工做好思想工作,進(jìn)行正確的引導(dǎo)與疏導(dǎo),避免帶來(lái)負(fù)面影響。

2走高效節(jié)能之路,高效節(jié)能是現(xiàn)代企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

2.1提高生產(chǎn)效率

香港港的港區(qū)面積雖然小,但由于它的裝卸、流通效率高,其集裝箱吞吐量十幾年保持世界第一。面對(duì)金融危機(jī),青島港更是開(kāi)啟了“讀秒時(shí)代”,爭(zhēng)分奪秒提高生產(chǎn)效率,提高自身企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)吞吐量增長(zhǎng)率的下降或者吞吐量本身的下降,企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)生產(chǎn)間隙,企業(yè)應(yīng)利用好這個(gè)間隙,合理排班,在不影響正常生產(chǎn)的情況下對(duì)一方面對(duì)職工進(jìn)行分批培訓(xùn),增強(qiáng)業(yè)務(wù)技能,熟悉新設(shè)備的操作、保養(yǎng)和維修;另一方面,在企業(yè)條件允許的情況下適時(shí)適機(jī)增添、更換先進(jìn)設(shè)備,提高生產(chǎn)效率。

2.2打造節(jié)約型港口

現(xiàn)在中央大力提倡建立節(jié)約型社會(huì),在節(jié)約這個(gè)問(wèn)題上我們企業(yè)也不能落后。企業(yè)應(yīng)合理規(guī)劃場(chǎng)地使用、科學(xué)選擇裝卸設(shè)備,不斷優(yōu)化裝卸工藝。港口能源消耗中55%以上是直接用在了裝卸生產(chǎn)中,因而要重視裝卸過(guò)程的能源節(jié)約,重件放置盡量靠近岸邊,從重到輕逐步遠(yuǎn)離岸邊,待裝貨放前減少操作環(huán)節(jié),增大船放貨的機(jī)率,不斷減少能源消耗。同時(shí)在裝卸生產(chǎn)中不斷優(yōu)化裝卸工藝,提高裝卸效率,合理配置裝卸設(shè)備,避免“大馬拉小車”的現(xiàn)象發(fā)生。在設(shè)備選型上也要不斷應(yīng)用節(jié)能型技術(shù),大力推廣清潔能源的應(yīng)用水平。

3深化體制改革,加強(qiáng)企業(yè)管理

在當(dāng)下金融危機(jī)發(fā)生之時(shí),加強(qiáng)企業(yè)管理顯得尤為重要。首先是要深化體制改革,積極推行政企分離,堅(jiān)持“一城一港一政”的原則。推進(jìn)企業(yè)有序建設(shè)和協(xié)調(diào)發(fā)展,逐步建成高標(biāo)準(zhǔn)、高效率的行政管理系統(tǒng)。對(duì)于已經(jīng)實(shí)行政企分離的企業(yè),要充分發(fā)揮好行業(yè)協(xié)會(huì)的橋梁作用,通過(guò)搭建中介平臺(tái),依法維護(hù)企業(yè)自身的利益。

在內(nèi)部管理上,主要做好人才、設(shè)備、場(chǎng)地資源與財(cái)務(wù)的管理。在人才管理上,一方面要引進(jìn)優(yōu)秀人才,給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)活力,另一方面也要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)現(xiàn)有員工的培訓(xùn)。同時(shí),企業(yè)還要做好員工的思想工作,使整個(gè)企業(yè)團(tuán)結(jié)起來(lái),樹(shù)立信心,大家一起共度難關(guān)。對(duì)于設(shè)備的管理,出了吐故納新之外,也要注意設(shè)備的保養(yǎng)與維修,以提高生產(chǎn)效率,增長(zhǎng)生產(chǎn)時(shí)間。場(chǎng)地資源也要利用得當(dāng),做好規(guī)劃,使其發(fā)揮更大的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益。財(cái)務(wù)管理可能是當(dāng)前企業(yè)應(yīng)該趕緊做并且會(huì)收效最快的一項(xiàng)工作了。可從以下幾個(gè)方面著手:(1)明確企業(yè)的財(cái)務(wù)制度,從基層抓起,做到進(jìn)出有賬;(2)做好財(cái)務(wù)規(guī)劃,對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)企業(yè)的影響做出理智全面的判斷,謹(jǐn)防資金鏈的斷裂;(3)做好債務(wù)的追討工作,對(duì)于惡意欠款,必要時(shí)應(yīng)拿起法律武器維護(hù)自身權(quán)益,對(duì)客戶的信用等級(jí)進(jìn)行重新測(cè)定,掌握其風(fēng)險(xiǎn)防范能力,縮短欠款期限,確保資金安全。

4抓住政策機(jī)遇

這次金融危機(jī)發(fā)生后,國(guó)務(wù)院出臺(tái)了擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)政策,擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模,以拉動(dòng)內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。各級(jí)政府都非常重視港口對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用,紛紛加大港口建設(shè)的投入。這些政策無(wú)疑對(duì)企業(yè)是有很大好處的。同時(shí),水泥、鋼材等建筑材料價(jià)格也大幅度下降。在這種情況下,企業(yè)是非常設(shè)適合進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的,一定要抓好這個(gè)機(jī)遇。另外,現(xiàn)在國(guó)家與相關(guān)部門機(jī)構(gòu)也積極歡迎廣大企業(yè)建言獻(xiàn)策,我們企業(yè)也要利用這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)提出有利于自己抵御金融危機(jī)與今后發(fā)展的建議。如鑒于港口企業(yè)主要使用的耗油設(shè)備如港口裝卸機(jī)械、港作船舶等均不涉及養(yǎng)路費(fèi),燃油稅費(fèi)改革后,只有多負(fù)擔(dān)稅費(fèi),而沒(méi)有可沖消的養(yǎng)路費(fèi)用,從而多增加支出狀況,企業(yè)可建議有關(guān)部門從燃油稅收中提取專項(xiàng)資金,給予企業(yè)相應(yīng)補(bǔ)貼。

但要注意,無(wú)論怎樣,企業(yè)都要嚴(yán)格按照國(guó)家各項(xiàng)法律法規(guī)辦事,切不可借著金融危機(jī)的爆發(fā),打著應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的旗號(hào),違反國(guó)家的規(guī)定。中央已經(jīng)披露了個(gè)別地方擅自作出要求港口免征2009 年港口設(shè)施保安費(fèi),調(diào)整貨物港務(wù)費(fèi)的使用范圍,將原先用于港口航道及公共設(shè)施建設(shè)的費(fèi)用調(diào)整到規(guī)定范圍外使用的決定的事。對(duì)這種嚴(yán)重違反國(guó)家規(guī)定,將可能導(dǎo)致港航市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)的行為,我們要堅(jiān)決予以譴責(zé)與抵制,同時(shí)要警惕類似事件的再次發(fā)生。

5抓住市場(chǎng)機(jī)遇

受這次金融危機(jī)影響最大的是以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家,而拉美與非洲地區(qū)國(guó)家受影響小,從我國(guó)進(jìn)口商品的潛力依然很大,企業(yè)應(yīng)注意相關(guān)航線的建設(shè)與開(kāi)辟。對(duì)于我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易額下降的事實(shí),企業(yè)應(yīng)該把眼光放到國(guó)內(nèi)來(lái),這也是內(nèi)河港口的發(fā)展機(jī)遇。面對(duì)金融危機(jī),國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)也在積極地調(diào)整著自己的生產(chǎn)結(jié)構(gòu),我國(guó)的進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在調(diào)整與變化之中,企業(yè)也應(yīng)及時(shí)調(diào)整港口結(jié)構(gòu),積極滿足國(guó)內(nèi)外承運(yùn)人的要求。這是提升我國(guó)港口競(jìng)爭(zhēng)能力的大好時(shí)機(jī)。

有能力的企業(yè),還可以趁這國(guó)外相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難,資金鏈斷裂時(shí),及時(shí)進(jìn)駐,或進(jìn)行參股,或可承接、參與建設(shè),以搶占國(guó)外市場(chǎng),擴(kuò)大自身實(shí)力,待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后擴(kuò)大經(jīng)營(yíng),還有利于開(kāi)辟新航線,打造自己的海運(yùn)運(yùn)輸運(yùn)輸線,甚至運(yùn)輸網(wǎng)。

6加強(qiáng)多式聯(lián)運(yùn)

要維持港口碼頭的吞吐量,保持企業(yè)的生產(chǎn)量,就要與承運(yùn)人要保持良好的溝通,努力滿足廣大承運(yùn)人的要求,為其提供一站式服務(wù),提高“門對(duì)門”的運(yùn)輸能力。在這一點(diǎn)上,加強(qiáng)多式聯(lián)運(yùn)是關(guān)鍵。積極開(kāi)展多式聯(lián)運(yùn),一方面可以吸引承運(yùn)人來(lái)港進(jìn)行貨物的轉(zhuǎn)運(yùn),另一方面可以擴(kuò)展本港腹地,突破港口的傳統(tǒng)腹地概念。為此,我們企業(yè)同時(shí)也要與當(dāng)?shù)匚锪髌髽I(yè)保持好合作。對(duì)于沿海城市的大型港口,在此這種困難局面下,港口也應(yīng)致力于以自身為核心的港口物流產(chǎn)業(yè)簇群的形成與發(fā)展。

為了加強(qiáng)多式聯(lián)運(yùn),企業(yè)還應(yīng)在條件允許的情況下建立無(wú)水港。無(wú)水港,是指在內(nèi)陸地區(qū)建立的具有報(bào)關(guān)、報(bào)驗(yàn)、簽發(fā)提單等港口服務(wù)功能的物流中心。建立無(wú)水港,可以擴(kuò)大港口腹地,重新優(yōu)化貨物結(jié)構(gòu),為多式聯(lián)運(yùn)提供保障。

根據(jù)國(guó)內(nèi)外大型港口的多式聯(lián)運(yùn)的發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)與趨勢(shì)來(lái)看,現(xiàn)在“海海聯(lián)運(yùn)”的發(fā)展?jié)摿σ咽钟邢?而且海海聯(lián)運(yùn)本身就存在著運(yùn)輸浪費(fèi)的問(wèn)題,而海河聯(lián)運(yùn)側(cè)具有較大的發(fā)展?jié)摿?。海港與河港的聯(lián)系必須進(jìn)一步加強(qiáng)。內(nèi)陸聯(lián)運(yùn)體系以海公聯(lián)運(yùn)為主,也在向著多元化的方向發(fā)展。

7開(kāi)發(fā)新貨種與新的服務(wù)項(xiàng)目

船舶靠近港口不僅會(huì)裝卸貨物,最好還能接受補(bǔ)給,企業(yè)可開(kāi)辟為船上工作人員提供飲水、食物與娛樂(lè)休閑用品的服務(wù),可以為船舶加注淡水,對(duì)于需要進(jìn)行修理的船舶,可提供簡(jiǎn)單的修理與?？糠?wù),這些都是增加企業(yè)收入的方法。

隨著外貿(mào)量急劇下滑,原來(lái)裝載貨物的集裝箱出現(xiàn)了大范圍的空置。企業(yè)完全可以做起“空箱生意”。在空箱生意中,港口除了賺取空箱服務(wù)費(fèi),緩解船公司對(duì)空箱堆存場(chǎng)地的需求并與之綁定過(guò)“冬”,“沖量”港口吞吐量外,關(guān)鍵是一旦航運(yùn)市場(chǎng)開(kāi)始走高,這些空箱就可以發(fā)揮其巨大作用。它將可能影響船公司未來(lái)的航線布局,吸引船公司到“空箱集散點(diǎn)”開(kāi)辟新航線。這也正是空箱生意的玄機(jī)所在。

另外,發(fā)展港口旅游業(yè)也是增加企業(yè)收入的一項(xiàng)可行方法。港口旅游作為旅游家庭的新生一員,當(dāng)然港口旅游與傳統(tǒng)的休閑、娛樂(lè)、度假旅游有所區(qū)別,從港口游客的目的看,應(yīng)該屬于商務(wù)、專業(yè)訪問(wèn)類。港口旅游業(yè)融娛樂(lè)性、知識(shí)性、科學(xué)性、經(jīng)濟(jì)性和趣味性于一體,順應(yīng)了知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代旅游市場(chǎng)的潮流,具有非常廣闊的前景。作為新亞歐大陸橋東方橋頭堡的連云港,就早早開(kāi)始發(fā)展當(dāng)?shù)氐母劭诼糜螛I(yè),并且取得了很好的社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益。不過(guò),開(kāi)展港口旅游業(yè)一定要在安全生產(chǎn)的基礎(chǔ)之上,同時(shí)還要保證生產(chǎn)效率。

8加強(qiáng)合作共贏意識(shí)

在金融危機(jī)中企業(yè)應(yīng)樹(shù)立與加強(qiáng)合作意識(shí),爭(zhēng)取互幫互助,避免惡性競(jìng)爭(zhēng),加大內(nèi)耗。在整個(gè)行業(yè)面臨危機(jī)中,一個(gè)企業(yè)是難以獨(dú)善其身的,這當(dāng)引以為鑒。在金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候,企業(yè)如果爭(zhēng)相降價(jià),把相鄰或存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)當(dāng)作敵人,希望以此吸引貨源,不注意整個(gè)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的平衡,只顧眼前利益,那只能是飲鴆止渴,引起連鎖的降價(jià)效應(yīng),是整個(gè)行業(yè)雪上加霜。因此,企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)家規(guī)定的價(jià)格收費(fèi)底線,穩(wěn)住陣腳,抱團(tuán)過(guò)冬。當(dāng)然,對(duì)與相關(guān)行業(yè)(如物流行業(yè))也要給與一定的幫助,保持信息的暢通,加強(qiáng)合作大家一起共度難關(guān)。

9結(jié)語(yǔ)

這次金融危機(jī)來(lái)勢(shì)兇猛,嚴(yán)重地破壞了世界經(jīng)濟(jì),對(duì)我們企業(yè)也產(chǎn)生了重大影響,使企業(yè)遭受重創(chuàng)。在金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候,企業(yè)要提升自己的服務(wù)效率,服務(wù)質(zhì)量與服務(wù)態(tài)度,苦練內(nèi)功,加強(qiáng)企業(yè)管理,增大與外界的交流,提高生產(chǎn)量,同時(shí)抓住政策機(jī)遇與市場(chǎng)機(jī)遇,與外界做好交流,爭(zhēng)取不僅要平安過(guò)冬,而且還要借過(guò)冬之機(jī)提升與壯大自己。相信我們的企業(yè)在經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的洗禮之后,一定會(huì)有所發(fā)展,有所進(jìn)步,提升自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與綜合實(shí)力。

參考文獻(xiàn)

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[2]趙月玲,張國(guó)才.淺談建設(shè)節(jié)約型港口企業(yè)[J].資源節(jié)約與環(huán)保,2007,(2).

[3]呂志方.中小港口企業(yè)如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)[J].港口經(jīng)濟(jì),2009,(2).

篇8

關(guān)鍵詞：金融管制立法；金融消費(fèi)者；立法原則 

【正文】 

一、引言 

2007年3月美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)，回顧次貸危機(jī)的形成過(guò)程，人們注意到金融機(jī)構(gòu)針對(duì)公眾的過(guò)度信用創(chuàng)造使得金融系統(tǒng)積聚了大量信用風(fēng)險(xiǎn)，后者又成為危機(jī)爆發(fā)的直接誘因——美國(guó)住房貸款市場(chǎng)上次級(jí)抵押貸款[1]的發(fā)放遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了公眾的還款能力，寬松的管制政策下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利誘惑又導(dǎo)致貸款經(jīng)紀(jì)人的掠奪性貸款（predatory lending）泛濫。[2] 在信用卡市場(chǎng)上，金融機(jī)構(gòu)濫發(fā)信用卡的問(wèn)題同樣嚴(yán)重，美國(guó)公眾的信用總額從1990年時(shí)的2386億美元飆升至2008年9月底時(shí)的9770億美元，而信用卡壞賬率增加了18%；高額收費(fèi)、交易信息不透明等信用卡欺騙行為十分猖獗，這些一度令美國(guó)面臨又一波信貸危機(jī)的威脅。[3] 

這些市場(chǎng)濫用行為暴露出美國(guó)現(xiàn)行金融管制立法[4]的一個(gè)嚴(yán)重缺陷，[5]金融管制立法忽視了對(duì)消費(fèi)者的應(yīng)有保護(hù)，結(jié)果縱容了金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)濫用行為，最終卻引發(fā)了金融危機(jī)。2009年3月，美國(guó)財(cái)政部了《金融管制改革白皮書(shū)》，針對(duì)現(xiàn)行金融管制體制的弊病提出了系統(tǒng)性的改革方案。[6]該方案除了強(qiáng)調(diào)對(duì)金融加強(qiáng)監(jiān)管的傳統(tǒng)思路以外，特別指出管制立法應(yīng)重視對(duì)于消費(fèi)者的保護(hù)，相關(guān)的改革措施包括成立消費(fèi)者金融保護(hù)署、向消費(fèi)者提供透明的、簡(jiǎn)明扼要和公平的交易信息等內(nèi)容。[7]該建議得到了奧巴馬政府的強(qiáng)烈支持，有關(guān)金融消費(fèi)者保護(hù)的立法活動(dòng)開(kāi)始陸續(xù)展開(kāi)。[8]2009年10月22日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)正式通過(guò)了成立消費(fèi)者金融保護(hù)署的法案，成為美國(guó)自危機(jī)后進(jìn)行金融立法改革跨出的決定性第一步。 

如果說(shuō)，各國(guó)從此次金融危機(jī)吸取的最大教訓(xùn)應(yīng)是真正貫徹落實(shí)對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)制度，似乎也并不為過(guò)。[9]當(dāng)代，包括日本等國(guó)的金融管制立法都已開(kāi)始重視金融領(lǐng)域的消費(fèi)者訴求，并通過(guò)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的法定義務(wù)和責(zé)任，賦予消費(fèi)者法定權(quán)利等立法措施矯正交易雙方的不對(duì)等狀況，這不得不引起我們的關(guān)注。借鑒這些金融市場(chǎng)上的管制立法經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，探究加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)的金融管制立法理念，對(duì)于我國(guó)正在進(jìn)行的金融放松管制和立法改革而言恰是正當(dāng)其時(shí)。 

二、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益是金融管制立法的應(yīng)有之義 

通常認(rèn)為，金融市場(chǎng)的不確定性、信息不對(duì)稱以及負(fù)外部性使得管制成為金融市場(chǎng)運(yùn)行良好的基本保障。經(jīng)歷了20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)紛紛開(kāi)始走上金融管制之路。當(dāng)代，無(wú)論是美國(guó)的“雙重多頭”監(jiān)管模式、以澳大利亞為代表的“雙峰”監(jiān)管模式、還是以英國(guó)為代表的單一監(jiān)管模式等等，其金融管制的立法目標(biāo)除了強(qiáng)調(diào)維護(hù)貨幣體系與金融穩(wěn)定、促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)；建立高效率、富于競(jìng)爭(zhēng)性的金融體制以外，皆將保護(hù)包括存款人、投資者在內(nèi)的各類金融消費(fèi)者權(quán)益納入到立法宗旨當(dāng)中。 

（一）金融市場(chǎng)的特殊性促使金融消費(fèi)者尋求法律保障 

在金融市場(chǎng)上，我們已經(jīng)習(xí)慣于從金融業(yè)不同領(lǐng)域的角度對(duì)個(gè)人使用相應(yīng)的身份標(biāo)志。個(gè)人去銀行辦理存款時(shí)被稱之為“存款人”、與保險(xiǎn)公司簽訂保險(xiǎn)合同時(shí)被稱之為“保險(xiǎn)相對(duì)人”，在證券交易所買賣股票等有價(jià)證券時(shí)又被稱作“投資人”。而在金融放松管制、金融業(yè)務(wù)交叉與創(chuàng)新的背景下，存款人、保險(xiǎn)相對(duì)人或投資人的身份區(qū)別越來(lái)越失去意義。對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，選擇一項(xiàng)金融服務(wù)也就是挑選商品的過(guò)程，個(gè)人就是金融市場(chǎng)上的消費(fèi)者。[10] 

但是，金融市場(chǎng)上的商品和消費(fèi)者又有其特殊性。一方面，金融商品較之普通商品而言具有若干特殊性。首先，金融服務(wù)構(gòu)成了金融商品的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，這使得金融商品生而具有無(wú)形性。由于金融商品沒(méi)有可供評(píng)定其價(jià)值的外形和質(zhì)地等要素，因此消費(fèi)者的交易判斷完全依賴于金融機(jī)構(gòu)一方所提供的相關(guān)信息。其次，金融商品在風(fēng)險(xiǎn)形式、費(fèi)用構(gòu)成、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、提前退出的懲罰機(jī)制、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)等各方面都有較高的專業(yè)性壁壘，這對(duì)消費(fèi)者的專業(yè)水平提出了很高要求。即便金融機(jī)構(gòu)一方提供了商品的所有信息，但是如果大量采用晦澀難懂專業(yè)術(shù)語(yǔ)，消費(fèi)者仍然無(wú)法真正理解金融商品。再次，金融商品是關(guān)于金錢的一類特殊商品，具有收益性及相伴而生的風(fēng)險(xiǎn)性。金融商品收益性的大小是通過(guò)收益率來(lái)衡量的。金融衍生商品更是因?yàn)橐孕〔┐蟮母軛U性，在交易時(shí)只需交付少量保證金即可簽訂大額交易，從而成為高收益金融商品的代表。有收益就有風(fēng)險(xiǎn)。金融商品總是伴隨著信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)，金融消費(fèi)者如果缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)或有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息，則極易遭受損失?？梢?jiàn)，較之普通商品或服務(wù)而言，金融商品的信息對(duì)于消費(fèi)者進(jìn)行交易判斷更具有決定性的意義，金融消費(fèi)者保護(hù)規(guī)則亦應(yīng)主要圍繞著交易信息的提供與獲取而展開(kāi)。 

另一方面，金融消費(fèi)者與一般消費(fèi)者相比，交易弱勢(shì)特點(diǎn)更為突出。金融商品的無(wú)形性、專業(yè)性、高風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)，使得金融消費(fèi)者在交易中處在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱狀態(tài)。金融消費(fèi)者在知識(shí)水平、信息收集與處理能力、交涉能力、經(jīng)濟(jì)承受能力等各方面與金融機(jī)構(gòu)之間存在巨大的差距，僅靠自身的力量，很難正確有效的把握金融商品的重要信息和規(guī)避不適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融商品的宣傳、推銷和勸誘行為，以及其他與交易決策有關(guān)的信息就左右著消費(fèi)者的交易判斷。實(shí)踐中，金融機(jī)構(gòu)又會(huì)利用金融市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱侵害消費(fèi)者的權(quán)益，從而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。 

總之，金融市場(chǎng)上商品交易信息的高度不對(duì)稱，加之交易雙方力量差異十分懸殊，使得金融消費(fèi)者很難實(shí)現(xiàn)與金融機(jī)構(gòu)之間的公平交易。這就要求法律伸出援助之手，給予金融者應(yīng)有的傾斜保護(hù)，以矯正金融消費(fèi)者與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱，維持二者在信息的收集、掌握、辨別、理解等各方面的力量均衡。 

篇9

［關(guān)鍵詞］巴塞爾；跨國(guó)銀行監(jiān)管；母國(guó)

［中圖分類號(hào)］F832［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1005-6432（2011）40-0031-02

1 跨國(guó)銀行監(jiān)管制度的現(xiàn)狀

1.1 巴塞爾體系

在1975年成立的巴塞爾委員會(huì)一直致力于保證國(guó)際范圍內(nèi)銀行體系的穩(wěn)健運(yùn)行。其中它針對(duì)跨國(guó)銀行的國(guó)際監(jiān)管了一系列的文件,并得到了許多國(guó)家的認(rèn)可。在跨國(guó)銀行監(jiān)管國(guó)際協(xié)調(diào)的努力中,最具影響力的應(yīng)該是巴塞爾協(xié)議體系。其中最具代表性的有《巴塞爾協(xié)議修訂本：銀行海外機(jī)構(gòu)的監(jiān)管原則》、《關(guān)于監(jiān)管國(guó)際性銀行集團(tuán)及其跨國(guó)分支機(jī)構(gòu)最低標(biāo)準(zhǔn)的建議》和《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》。

在上述的國(guó)際協(xié)定中,對(duì)跨國(guó)銀行進(jìn)行國(guó)際監(jiān)管的基本原則主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

①全面性原則?？鐕?guó)銀行監(jiān)管的全面有效性評(píng)價(jià)的基本點(diǎn)是,不應(yīng)有任何銀行海外機(jī)構(gòu)逃脫監(jiān)管,即這種監(jiān)管是具有全面性的；②合并監(jiān)管原則。對(duì)跨國(guó)銀行有效監(jiān)管,不僅需要在母國(guó)和東道國(guó)之間合理分配監(jiān)管責(zé)任,而且需要它們之間的密切接觸和合作。任何一個(gè)單一國(guó)家的監(jiān)管與當(dāng)局獲取銀行經(jīng)營(yíng)信息的手段和渠道都是有限和不充分的,這就要求母國(guó)與東道國(guó)之間建立長(zhǎng)期聯(lián)系并相互交換信息,從而才能實(shí)現(xiàn)對(duì)跨國(guó)銀行的有效監(jiān)管；③并表監(jiān)管原則。母國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)在合并資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上,對(duì)銀行或銀行集團(tuán)在世界范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和資本充足性管理。目前主要的發(fā)達(dá)國(guó)家基本都實(shí)現(xiàn)了并表管理,法律要求銀行集團(tuán)的所有成員下各跨國(guó)銀行的所有分支機(jī)構(gòu)必須聯(lián)合制定統(tǒng)一的業(yè)務(wù)報(bào)表,以便監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行進(jìn)行統(tǒng)一有效的監(jiān)管。

近年來(lái),巴塞爾委員會(huì)通過(guò)明確東道國(guó)監(jiān)管的法定責(zé)任、監(jiān)管的共同利益、認(rèn)可東道國(guó)當(dāng)局要求、母國(guó)主動(dòng)協(xié)調(diào)、東道國(guó)直接監(jiān)管等對(duì)以往的協(xié)議作了修改?？傮w來(lái)說(shuō),這些變革反映了對(duì)東道國(guó)利益和東道國(guó)在監(jiān)管中的作用的關(guān)注。

1.2 我國(guó)跨國(guó)銀行監(jiān)管制度體系

多年來(lái)我國(guó)一直是由中國(guó)人民銀行來(lái)行使跨國(guó)銀行的監(jiān)管職能，并建立了人民銀行總行、分行兩個(gè)層次的跨國(guó)銀行監(jiān)管體系?？傂袑哟沃饕?fù)責(zé)批準(zhǔn)跨國(guó)銀行的市場(chǎng)準(zhǔn)入,匯總分析跨國(guó)銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表,領(lǐng)導(dǎo)各分行對(duì)跨國(guó)銀行實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)的檢查,制定相關(guān)的跨國(guó)銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入、監(jiān)管法則和準(zhǔn)則。人民銀行分行作為總行的派出機(jī)構(gòu),和轄區(qū)內(nèi)的跨國(guó)銀行直接接觸,初步審查外資銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表,將本地區(qū)的監(jiān)管信息報(bào)送至總行等。經(jīng)過(guò)十幾年的摸索和實(shí)踐,我國(guó)對(duì)跨國(guó)銀行的監(jiān)管達(dá)到了一定的水平,這主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

①國(guó)內(nèi)不斷涌現(xiàn)出的具有一定專業(yè)知識(shí)和豐富的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的跨國(guó)銀行監(jiān)管人員；②監(jiān)管手段日趨多樣化,在監(jiān)管過(guò)程中逐步采用的多種手段,如開(kāi)業(yè)檢查、非現(xiàn)場(chǎng)和現(xiàn)場(chǎng)檢查、三方會(huì)議和外部審計(jì)等；③對(duì)跨國(guó)銀行的監(jiān)管重點(diǎn)逐步從合規(guī)行檢查向風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管過(guò)渡；④與國(guó)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的聯(lián)系得到了加強(qiáng)等,這些都說(shuō)明了我國(guó)對(duì)跨國(guó)銀行的監(jiān)管能力得到了很大的提高。雖然,目前中央銀行監(jiān)管的主導(dǎo)作用已經(jīng)確立,我國(guó)對(duì)跨國(guó)銀行的監(jiān)管體系無(wú)論從監(jiān)管理念、機(jī)構(gòu)建設(shè)和監(jiān)管方式上來(lái)看,都還存在一些弊端。

2 現(xiàn)今跨國(guó)銀行監(jiān)管制度的缺陷

經(jīng)過(guò)金融危機(jī)的洗禮,現(xiàn)今跨國(guó)銀行管理制度的一個(gè)重要趨勢(shì)就是金融監(jiān)管將會(huì)更加嚴(yán)格。為了迅速緩解危機(jī),各國(guó)往往會(huì)通過(guò)強(qiáng)有力的措施直接作用于金融實(shí)體?？梢哉f(shuō),這樣的措施雖然救得一時(shí),但從其制度設(shè)計(jì)上卻根本難以長(zhǎng)久,更與建立穩(wěn)健、公平、合理的國(guó)際金融新秩序的宗旨難以契合。現(xiàn)行跨國(guó)銀行監(jiān)管制度的缺陷主要有以下幾個(gè)方面。

2.1 國(guó)家宏觀統(tǒng)籌與現(xiàn)實(shí)微觀監(jiān)管難以兼顧

長(zhǎng)期以來(lái),跨國(guó)銀行監(jiān)管當(dāng)局主要關(guān)注單個(gè)銀行的穩(wěn)健性,重點(diǎn)防止和避免單家銀行因經(jīng)營(yíng)不善和過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而倒閉,通過(guò)增強(qiáng)單家銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力實(shí)現(xiàn)銀行體系的穩(wěn)定。雖然對(duì)跨國(guó)銀行從微觀上對(duì)單個(gè)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管意義重大,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,銀行作為追逐利益最大化的集團(tuán),僅僅對(duì)其從微觀上進(jìn)行日常監(jiān)管是不夠充分的。在金融全球化的今天,金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播和擴(kuò)散相當(dāng)迅速。此時(shí),由于微觀監(jiān)管的局限性,使得監(jiān)管當(dāng)局看不到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)難以從宏觀上制定措施。巴塞爾體系在宏觀層面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范也相對(duì)較少。

2.2 金融制度與金融市場(chǎng)化的并行

金融市場(chǎng)化是一把雙刃劍,一方面它促進(jìn)了金融創(chuàng)新,激發(fā)了金融機(jī)構(gòu)的活力；另一方面過(guò)度的市場(chǎng)化使得風(fēng)險(xiǎn)更加難以控制。此時(shí),就需要金融管制為快速發(fā)展的金融業(yè)提供一個(gè)保障其高速運(yùn)行的軌道。因此,無(wú)論在發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家,在金融市場(chǎng)化與金融管制之間尋找一個(gè)“度”,既保障金融業(yè)的活力與創(chuàng)新,又不至于因?yàn)槠淇焖龠\(yùn)行而偏離監(jiān)管的軌道。當(dāng)今由于金融風(fēng)暴受到重創(chuàng)的監(jiān)管當(dāng)局可能更傾向于嚴(yán)格的監(jiān)管制度,我們應(yīng)當(dāng)看到,這種措施只能是過(guò)渡性的政策,在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常之后,適度的監(jiān)管仍應(yīng)是各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局理性的選擇。

2.3 監(jiān)管責(zé)任與標(biāo)準(zhǔn)的不明確

巴塞爾體系就東道國(guó)與母國(guó)在跨國(guó)銀行監(jiān)管方面的責(zé)任進(jìn)行了原則性的劃分。然而在實(shí)際情況中,跨國(guó)銀行的復(fù)雜結(jié)構(gòu)使得責(zé)任劃分很難明確。此外,協(xié)議劃分的責(zé)任局限于跨國(guó)銀行的流動(dòng)性和清償性,對(duì)欺詐、高級(jí)管理層的和個(gè)性等問(wèn)題沒(méi)有規(guī)定由何國(guó)決定。巴塞爾體系是沒(méi)有強(qiáng)制力的建議性文件,其中規(guī)定的相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)踐中難以奏效。

3 金融危機(jī)后監(jiān)管體系的完善舉措

3.1 國(guó)際社會(huì)金融平臺(tái)的充分使用

金融全球化并沒(méi)有取消國(guó)家的存在,我們應(yīng)當(dāng)看到,國(guó)際社會(huì)為跨國(guó)銀行監(jiān)管的政策探討和經(jīng)驗(yàn)交流提供了一個(gè)平臺(tái)。巴塞爾委員會(huì)和世界貿(mào)易組織在跨國(guó)銀行監(jiān)管制度的構(gòu)建方面發(fā)揮了重要作用。而在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后,金融穩(wěn)定論壇機(jī)制的活躍值得各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局予以重視。金融穩(wěn)定論壇(Financial Stability Forum,FSF)和金融穩(wěn)定理事會(huì)(Financial Stability Board，F(xiàn)SB),采取更切實(shí)的措施維護(hù)全球金融穩(wěn)定。論壇的工作報(bào)告以主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際監(jiān)管者組織和出席論壇的央行專家的報(bào)告為基礎(chǔ),系統(tǒng)匯集了國(guó)際社會(huì)正在進(jìn)行的重大監(jiān)管措施,包括相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和良好行為準(zhǔn)則的制定、政策建議的出臺(tái)以及分析研究工作的進(jìn)展等。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,跨國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)的全球化必然要求對(duì)跨國(guó)銀行的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)置身于國(guó)際社會(huì)以協(xié)商討論解決,這些國(guó)際組織和國(guó)際機(jī)制為各國(guó)交流監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)提供了一個(gè)平臺(tái)。我國(guó)更應(yīng)該充分利用這些國(guó)際組織和國(guó)際機(jī)制的作用,以此為平臺(tái),在金融全球化的浪潮下探尋適合我國(guó)的跨國(guó)銀行監(jiān)管制度。

3.2 母國(guó)監(jiān)管與我國(guó)監(jiān)管的有機(jī)統(tǒng)一

對(duì)跨國(guó)銀行的監(jiān)管,國(guó)際上一直實(shí)行兩大原則,即母國(guó)監(jiān)管原則和東道國(guó)監(jiān)管原則。兩大原則各有利弊,世界金融發(fā)展史表明,單獨(dú)實(shí)行其中任一原則都不可行,都會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管的不力和缺失。而如果對(duì)這兩大原則平行使用,不分主次,也會(huì)引起監(jiān)管的責(zé)權(quán)不清、主次不分,使得監(jiān)管效率難以保障。在如何把握兩者的度上,首先應(yīng)該堅(jiān)持跨國(guó)銀行的監(jiān)管始終把國(guó)內(nèi)金融秩序的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展放在首要考慮的位置,并隨著我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的變化不斷調(diào)整。對(duì)跨國(guó)銀行的監(jiān)管以母國(guó)監(jiān)管為基礎(chǔ),同時(shí)不斷強(qiáng)化東道國(guó)的監(jiān)管,尤其是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管上,努力實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的本地化。與此同時(shí),在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的我國(guó)本地化的監(jiān)管可以保證跨國(guó)銀行的穩(wěn)健運(yùn)行,雙重監(jiān)管的體制能更好地降低風(fēng)險(xiǎn),保障金融秩序的穩(wěn)定。需要注意的是,如果過(guò)度強(qiáng)調(diào)東道國(guó)的監(jiān)管,很可能會(huì)引起被監(jiān)管銀行母國(guó)的同等對(duì)待,使得我國(guó)的銀行在外可能會(huì)受到他國(guó)的不公平待遇。

3.3 金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的雙向發(fā)展

金融危機(jī)過(guò)后,我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該更新監(jiān)管理念,確立金融監(jiān)管的基本原則,使其制度化、規(guī)則化,而不能以實(shí)現(xiàn)短期利益為目標(biāo)的金融政策代替法律法規(guī)。此外,應(yīng)完善相應(yīng)的金融監(jiān)管法制。首先，明確金融監(jiān)管與金融管制之間的區(qū)別,做到有效監(jiān)管。其次,由于金融監(jiān)管總是滯后于創(chuàng)新,因此,應(yīng)事先確立金融監(jiān)管的基本框架和原則,將金融監(jiān)管原則條文化。最后,在構(gòu)建具體監(jiān)管制度時(shí),針對(duì)金融產(chǎn)品預(yù)留一定的風(fēng)險(xiǎn)控制區(qū)間,為高速發(fā)展金融行業(yè)和今后的金融產(chǎn)品創(chuàng)新構(gòu)建良好的發(fā)展環(huán)境。

4 結(jié) 論

在這樣一個(gè)特殊的危機(jī)時(shí)代,理性分析國(guó)際社會(huì)和發(fā)達(dá)國(guó)家在危機(jī)中的失敗的監(jiān)管措施和教訓(xùn),學(xué)習(xí)其先進(jìn)的監(jiān)管理念和較為成熟的監(jiān)管體系,對(duì)我國(guó)全面開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、形成較為完備的跨國(guó)銀行監(jiān)管體系有著至關(guān)重要的作用。全球金融風(fēng)暴的到來(lái),是危機(jī)也是機(jī)遇。我國(guó)應(yīng)該抓住機(jī)遇,迎接挑戰(zhàn),努力制定較為完備的金融監(jiān)管法律,構(gòu)建較為健全的金融監(jiān)管體系,以吸引大量國(guó)際資金的流入。同時(shí),我國(guó)也可以為跨國(guó)銀行監(jiān)管制度的健全,構(gòu)建公正、合理、健全的國(guó)際金融新秩序貢獻(xiàn)自己的力量。

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［7］李仁真.國(guó)際金融法［M］.武漢：武漢大學(xué)出版社,1999.

篇10

虛擬經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)機(jī)制運(yùn)行效率的提高，均與虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張發(fā)展密切相關(guān)，但虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹又會(huì)引致泡沫經(jīng)濟(jì)，損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前，我國(guó)正處于金融體制改革的關(guān)鍵時(shí)期，加入WTO后，金融服務(wù)業(yè)將被迫對(duì)外開(kāi)放，金融自由化和金融深化進(jìn)程將日益加快，研究虛擬經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)機(jī)制，以便在充分發(fā)揮金融深化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用的同時(shí)，防止金融深化過(guò)程中發(fā)生虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹進(jìn)而引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，已成為當(dāng)前迫切需要解決的的重要課題。21世紀(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)代，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到必須超越一國(guó)范圍之外、在實(shí)際范圍內(nèi)確保資源自由流動(dòng)，淘汰落后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式和管理模式以及相關(guān)的政策措施，將虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為時(shí)代的主旋律。

關(guān)鍵字：虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融創(chuàng)新困難與預(yù)期虛擬經(jīng)濟(jì)模式全球化虛擬經(jīng)濟(jì)的黃金時(shí)代

虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的一種異化。虛擬經(jīng)濟(jì)在國(guó)外一般有三種叫法：一是fictitiouseconomy,是指虛擬資本，比如證券、期貨、期權(quán)等等的交易活動(dòng)；二為virtualeconomy,也譯作虛擬經(jīng)濟(jì)，指以信息技術(shù)為工具所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。三是visualeconomy,是指用計(jì)算機(jī)模擬的可視化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即用計(jì)算機(jī)模擬市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)政策的模擬等等。而這三個(gè)方面是相互聯(lián)系的，而當(dāng)今的交易是離不開(kāi)信息技術(shù)這個(gè)工具，尤其是在金融領(lǐng)域，正確地看待虛擬經(jīng)濟(jì)，合理的運(yùn)用虛擬資本往往會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行起到至關(guān)重要的作用。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式與虛擬經(jīng)濟(jì)的區(qū)別與聯(lián)系

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)就是人們通常所說(shuō)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要用于描述物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)逐漸獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，形成其特有的對(duì)虛擬資本的持有和交易活動(dòng)。相對(duì)于人的需要的無(wú)限性而言，現(xiàn)實(shí)所能提供的滿足是永遠(yuǎn)也不夠的；虛擬經(jīng)濟(jì)作為一種有效的彌補(bǔ)現(xiàn)實(shí)不足的手段，經(jīng)歷了五個(gè)階段最終確立了其不可撼動(dòng)的地位。第一個(gè)階段為虛擬貨幣的資本化，即使用閑置資本成為生息資本，這是產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)最初級(jí)的發(fā)展階段；第二個(gè)階段是生息資本的社會(huì)化，即通過(guò)銀行起搜集閑置貨幣，使它們更好的成為生息資本；第三個(gè)階段是有價(jià)證券的市場(chǎng)化，就是銀行發(fā)行的有價(jià)證券最后發(fā)展為企業(yè)的有價(jià)證券進(jìn)行市場(chǎng)交易，建立金融市場(chǎng)；第四個(gè)階段是金融市場(chǎng)的國(guó)際化；最后一個(gè)階段是國(guó)際金融的集成化，虛擬經(jīng)濟(jì)的總規(guī)模已大大超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還有進(jìn)一步發(fā)展的空間和余地。

雖然在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)在某些領(lǐng)域呈現(xiàn)出弱化的趨勢(shì)，但是虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和不斷發(fā)展源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，無(wú)論虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展多快、規(guī)模多大，其根本是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)將無(wú)從談起，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)是第一性的，虛擬經(jīng)濟(jì)是第二性的。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也無(wú)法脫離虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)中各種金融工具及其衍生物已經(jīng)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，必須借助虛擬經(jīng)濟(jì)的支持。忽視虛擬經(jīng)濟(jì)，會(huì)給快速發(fā)展的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的障礙。

不可否認(rèn)，虛擬經(jīng)濟(jì)制造出空前龐大的金融財(cái)富體系，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有積極的促進(jìn)作用，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是，有助于提高整體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、健康地運(yùn)行效率。憑借發(fā)行股票、債券，并購(gòu)等多種方式，為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大開(kāi)辟了新的融資渠道，推動(dòng)了股份制及股份合作制企業(yè)的建立和完善，帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化重組，對(duì)勞動(dòng)力、技術(shù)、資金，自然資源等在實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間合理調(diào)配，保證正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。二是，有助于優(yōu)化全社會(huì)資本的配置。虛擬資本通過(guò)市場(chǎng)發(fā)行并交易，并調(diào)節(jié)資金流向，促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)快速發(fā)展；通過(guò)資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)交易形式，實(shí)現(xiàn)存量資本在不同實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間的再次優(yōu)化配置。三是，有助于將低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。各種全新的貸款模式以及最具代表性的融資方式：資產(chǎn)證券化、ABS(資產(chǎn)擔(dān)保證券)、期權(quán)交易等對(duì)企業(yè)資金分配、投資方向選擇及調(diào)整具有重要影響，在很大程度上降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。四是，虛擬資本節(jié)省了交易所需要的時(shí)間，充分的發(fā)揮了其作為貨幣數(shù)字化代表的作用。五是，虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，不僅增加GDP的規(guī)模，同時(shí)也提供了大量的就業(yè)崗位，緩解了大多數(shù)國(guó)家普遍面臨的就業(yè)壓力問(wèn)題。

在虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的過(guò)程中，其規(guī)模已經(jīng)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)范疇。然而，虛擬經(jīng)濟(jì)存在著高度流動(dòng)性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高投機(jī)性，也就在很大程度上決定著經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行依賴于對(duì)虛擬資本的最優(yōu)化利用。但是，這并非意味著單方面地強(qiáng)調(diào)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而忽視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的超前發(fā)展，不但不能帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的超速發(fā)展，反而會(huì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，甚至誘發(fā)金融危機(jī)。上個(gè)世紀(jì)90年代末東南亞爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是由虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹所導(dǎo)致的，一度對(duì)該地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大破壞，并且波及到歐洲和美國(guó)，震蕩了全球的金融市場(chǎng)，上千億的資產(chǎn)在這次危機(jī)中流失。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融一體化程度不斷加強(qiáng)，這些金融危機(jī)的發(fā)生的幾率會(huì)不斷提高，通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、匯率變動(dòng)以及資本流動(dòng)等渠道，蔓延到周邊國(guó)家甚至整個(gè)世界，形成區(qū)域性或世界性金融危機(jī)。價(jià)值，不同行業(yè)間的聯(lián)系越來(lái)越密切，金融危機(jī)擴(kuò)展著自己的危害范圍，房地產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)，以及相關(guān)的服務(wù)行業(yè)都成為了危機(jī)延伸的范圍，貸款呆帳、壞賬，不良資產(chǎn)的數(shù)量已指數(shù)的速度增長(zhǎng)。所謂的“東亞模式”，“主辦銀行制”，經(jīng)濟(jì)計(jì)劃與產(chǎn)業(yè)政策，追求企業(yè)規(guī)模，多樣化經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)集團(tuán)等等，曾經(jīng)是中國(guó)人引以為榮的名字，也隨著這場(chǎng)空前的浩劫灰飛煙滅。

虛擬經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)困境以及人們的預(yù)期

不知道從什么時(shí)候開(kāi)始，提到“虛擬”，人們通常會(huì)習(xí)慣性的將之于“虛假”聯(lián)系起來(lái)，這其實(shí)是個(gè)誤區(qū)。實(shí)際虛擬是現(xiàn)實(shí)存在的一種活動(dòng)或一個(gè)過(guò)程，其活動(dòng)產(chǎn)生的結(jié)果，盡管有些具有“無(wú)形”的特征，但是卻都是現(xiàn)實(shí)存在的。

然而，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)令許多人對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)開(kāi)始望而卻步了，更多地把精力放在對(duì)傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)注和支持上，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度一度減慢，并出現(xiàn)了短暫的局部停滯和失控狀態(tài)。2000年開(kāi)始，由于日本放松了對(duì)金融等虛擬資本的控制，造成了一段時(shí)間內(nèi)日元升值的巨大壓力，嚴(yán)重的影響了當(dāng)時(shí)正在經(jīng)歷泡沫沖擊的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，加劇著已經(jīng)惡化的日本“兩頭在外型”的經(jīng)濟(jì)。但是這并未喚起人們對(duì)于虛擬資本的重視，而是回避它轉(zhuǎn)而將創(chuàng)造財(cái)富和分割財(cái)富的方式和范圍限制在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的范疇之內(nèi)，將“虛擬”等同于“虛假”，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)只是一系列虛假經(jīng)濟(jì)行為的美妙的變體。

雖然在所謂的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中，正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也處處需要有與其的支持，但是與其對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)，則具有更為重要的意義。

簡(jiǎn)單的說(shuō)，預(yù)期之所以重要，是由于人的行為動(dòng)機(jī)中，最有力的動(dòng)力就是對(duì)自己有利的預(yù)期，所以，預(yù)期就成為了人們進(jìn)行各種選擇判斷的基礎(chǔ)，必須先行做出。在虛擬經(jīng)濟(jì)模式中，因?yàn)槠渌褂玫氖侄问翘摂M的，源于人的思維活動(dòng)，于是其重要性就一目了然了。

預(yù)期的形成過(guò)程比較的復(fù)雜，是建立在對(duì)大量相關(guān)信息的綜合處理的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)對(duì)相關(guān)的信用、制度以及技術(shù)等諸多因素的綜合分析之后，從而做出相應(yīng)的反映。

預(yù)期維系著現(xiàn)存的所謂“正常”的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)秩序，反之，一種社會(huì)制度安排缺乏足夠的約束或穩(wěn)定性，就會(huì)造成人們預(yù)期的波動(dòng)，干擾正常的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)秩序，降低人們社會(huì)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效率。因而，具有復(fù)雜性，介穩(wěn)性，高風(fēng)險(xiǎn)，寄生和周期性的虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)被認(rèn)為是一種非常態(tài)的形勢(shì)，從而人們對(duì)于它的預(yù)期自然不會(huì)高。毋庸置疑，這是虛擬經(jīng)濟(jì)經(jīng)常被冷落的原因之一，不過(guò)人類的認(rèn)識(shí)能力會(huì)不斷的提高，對(duì)于它的把握也會(huì)更加客觀，公正。

我國(guó)金融改革過(guò)程中虛擬經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的挑戰(zhàn)

在虛擬經(jīng)濟(jì)的重要金融領(lǐng)域，出現(xiàn)了許多按照傳統(tǒng)金融理論難以解答的問(wèn)題，對(duì)我國(guó)的金融制度提出了挑戰(zhàn)。一方面，全球經(jīng)濟(jì)、政治、技術(shù)急速變化，尤其是政府管制的放松，全球金融正在經(jīng)歷著一個(gè)持續(xù)的字優(yōu)化和一體化的過(guò)程，從而導(dǎo)致金融制度的風(fēng)險(xiǎn)已指數(shù)方式增長(zhǎng)，另一方面，由于金融創(chuàng)新，新型的貨幣形式或者交易方式的出現(xiàn)，促進(jìn)了多元化貨幣體系的形成和交易空間的擴(kuò)展。虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展該宏觀經(jīng)濟(jì)也提出了挑戰(zhàn)。比如，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提供了更多的金融資產(chǎn)，開(kāi)辟了多種的資金創(chuàng)造的途徑，從而改變了國(guó)家對(duì)貨幣供給量等的宏觀調(diào)控的相關(guān)政策，表現(xiàn)在股票市場(chǎng)就是對(duì)股價(jià)的宏觀干預(yù)。而傳統(tǒng)意義上所講的通貨膨脹理論——貨幣發(fā)行增多，已經(jīng)不會(huì)必然引發(fā)通貨膨脹了。在虛擬經(jīng)濟(jì)的耗散結(jié)構(gòu)的自組織弱混沌系統(tǒng)中，政府的作用漸漸弱化，市場(chǎng)的影響逐步擴(kuò)大。

除了給市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)之外，虛擬經(jīng)濟(jì)在各個(gè)行業(yè)間的不斷滲透給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，發(fā)展也新的問(wèn)題。原來(lái)被市場(chǎng)看好的上市公司在年報(bào)或者季報(bào)中顯示嚴(yán)重虧損，而退出金融市場(chǎng)，并表現(xiàn)為短期內(nèi)國(guó)際投機(jī)資本的撤出和巨額外債的歸還，新進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)又缺乏足夠的能力扭轉(zhuǎn)該經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備減少，甚至出現(xiàn)匯率貶值的現(xiàn)象。企業(yè)為償付外幣債務(wù)而出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)，可能被迫降低轉(zhuǎn)讓未來(lái)的收益，而當(dāng)轉(zhuǎn)讓價(jià)低于債務(wù)總額時(shí)，流動(dòng)性缺乏將導(dǎo)致借款人失去清償力，并通過(guò)債權(quán)人使得金融市場(chǎng)無(wú)法為有清償力，并且缺乏流動(dòng)性的借款人提供新資金，從而流動(dòng)性危機(jī)變?yōu)閭鶆?wù)危機(jī)，導(dǎo)致許多企業(yè)停業(yè)甚至破產(chǎn)。這使得追求虛擬價(jià)值增值的游資游離到其他領(lǐng)域，并通過(guò)金融傳染作用引起可待資本的減少，從而引發(fā)貨幣危機(jī)，甚至形成金融危機(jī)。

然而，一些已經(jīng)有一定經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，虛擬的經(jīng)營(yíng)方式使企業(yè)在組織上突破有形的界限，特別是在知識(shí)、技術(shù)等方面，虛擬化的形式，提高企業(yè)的應(yīng)變能力，促進(jìn)產(chǎn)品快速擴(kuò)張，發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，充分利用了虛擬資本追求盈利的特性，擴(kuò)大了市場(chǎng)的占有率。北京真維斯公司就是目前國(guó)內(nèi)成功運(yùn)用虛擬經(jīng)營(yíng)策略的典型企業(yè)之一。這家創(chuàng)立于80年代末、以生產(chǎn)休閑系列服飾為主的企業(yè)，目前已擁有上千個(gè)品種、年產(chǎn)銷量達(dá)500多萬(wàn)件。而這樣一個(gè)頗具規(guī)模的企業(yè)走的主要是外包加工的路子，借助外包給廣東、江蘇等地的多家企業(yè)加工制造的方式，節(jié)約了上億元的生產(chǎn)基建投資和設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用。在銷售上，公司也主要采取了在全國(guó)各大主要城市特許連鎖經(jīng)營(yíng)的方式。其店鋪已經(jīng)覆蓋了全國(guó)30幾個(gè)城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，與各地的其他相關(guān)企業(yè)相互之間以協(xié)同競(jìng)爭(zhēng)為基礎(chǔ)，資源和利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，建立了一種雙贏的合作關(guān)系。

由此可見(jiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，雖然來(lái)勢(shì)洶洶，大有讓人應(yīng)接不暇之勢(shì)，不過(guò)，這只不過(guò)是暫時(shí)的現(xiàn)象，大可不必“草木皆兵”。這正如在沙堆累積的過(guò)程中，偶爾會(huì)有一顆沙粒引起一個(gè)小的崩塌，隨著沙堆越來(lái)越大，穩(wěn)定性也就會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)相脫離實(shí)際上是一個(gè)異化的過(guò)程。最初為充分利用和優(yōu)化配置各種資源而出現(xiàn)的虛擬經(jīng)濟(jì)最終會(huì)異化為徹底獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)過(guò)程，人們對(duì)財(cái)富的追求便異化為對(duì)并不增加社會(huì)財(cái)富真正的虛擬利潤(rùn)的追求。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家林頓·拉魯什指出，現(xiàn)在全球每天的金融交易中，僅有2%與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)，而世界衍生工具交易總量已突破40兆億。國(guó)際外匯市場(chǎng)上每天約有2萬(wàn)億的交易額大多與實(shí)際貿(mào)易活動(dòng)無(wú)關(guān)。這種倒金字塔結(jié)構(gòu)圖就清楚地說(shuō)明了金融上層和實(shí)物經(jīng)濟(jì)的巨大反差?？梢?jiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)的過(guò)度背離已經(jīng)成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新趨勢(shì)，成為貨幣危機(jī)爆發(fā)前所潛伏的最典型的特征。

金融的創(chuàng)新過(guò)程總是伴隨著技術(shù)的革新，特別是網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一種新的媒介。網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)系統(tǒng),網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)是通過(guò)系統(tǒng)提供信息的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的存在為虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生、發(fā)展創(chuàng)造了條件，以網(wǎng)絡(luò)為條件構(gòu)建電子商務(wù)活動(dòng),形成虛擬企業(yè),則網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的活動(dòng)就成為虛擬經(jīng)濟(jì)。在信息爆炸的時(shí)代，對(duì)于信息的掌握程度在很大程度上決定了一個(gè)企業(yè)、一個(gè)行業(yè)、甚至一個(gè)國(guó)家的興衰成敗。比如IT產(chǎn)業(yè),它是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,也是人們獲取信息的重要渠道，從IT業(yè)的變遷中可以窺見(jiàn)到經(jīng)濟(jì)的總體走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展因此而經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的重大變革，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的不確定因素隨之增多。

21世紀(jì)——虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)代

經(jīng)過(guò)20世紀(jì)的快速發(fā)展，人類已經(jīng)踏入更加光明的21世紀(jì)。在新的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，虛擬經(jīng)濟(jì)將全面展開(kāi)，并隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的全面滲透，技術(shù)的進(jìn)步，以及人們信用意識(shí)的增強(qiáng)，進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)的時(shí)代。經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步?jīng)_擊下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到必須超越一國(guó)范圍之外、在實(shí)際范圍內(nèi)確保資源自由流動(dòng)，淘汰落后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式和管理模式以及相關(guān)的政策措施，將虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為時(shí)代的主旋律。

經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，提出了更多地將交易對(duì)象符號(hào)化的要求，極大地推動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而在經(jīng)濟(jì)生活中，信用對(duì)于交易合法權(quán)利的尊重和維護(hù)，則是涉及到虛擬經(jīng)濟(jì)能否順利發(fā)展的關(guān)鍵。因此，交易方式的演變，提高了效率降低了成本；而信用體系的缺失或者不健全，會(huì)提高成本降低效率，使得交易者合法權(quán)利受到損失，引發(fā)信用危機(jī)。為此，國(guó)債回購(gòu)幾經(jīng)風(fēng)波、不得不暫停交易；柜臺(tái)交易市場(chǎng)勉強(qiáng)維持了近10年，最終被迫關(guān)閉；期貨市場(chǎng)近幾年不斷畏縮；企業(yè)債券市場(chǎng)也已多年陷于停頓，導(dǎo)致投機(jī)成為市場(chǎng)交易主體的主導(dǎo)。相比之下，當(dāng)引入虛擬經(jīng)營(yíng)方式之后，股票、期貨市場(chǎng)的發(fā)展速度加快，成效顯著，成為經(jīng)濟(jì)走向的“晴雨表”。

為適應(yīng)新世紀(jì)的諸多變化，人類需要一種新秩序，使各國(guó)都能安全生存并發(fā)展，而不同的，不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，不同利益之間的相互碰撞與沖突，需要以一種更為全面的視角來(lái)審視和分析，而虛擬經(jīng)濟(jì)在人類提高技術(shù)的過(guò)程中，有效性會(huì)逐漸為人們所發(fā)現(xiàn)，通過(guò)其強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)作用補(bǔ)償實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不足，建立起更加完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。

參考書(shū)目：

1.劉駿民：《從虛擬資本到虛擬經(jīng)濟(jì)》，山東人民出版社，1998年

2.劉駿民：《穩(wěn)定虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是關(guān)鍵》，《人民日?qǐng)?bào)》2003年4月1日

3.曾康霖：《虛擬經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)新領(lǐng)域》，中國(guó)金融出版社，2003年9月

3.成思危：東亞金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，《經(jīng)濟(jì)界》，1998年第四期

4.張寶林、但凌《虛擬經(jīng)濟(jì)與貨幣危機(jī)（上）（下）》，中華財(cái)會(huì)網(wǎng)

5.《“虛擬經(jīng)濟(jì)”導(dǎo)致“泡沫經(jīng)濟(jì)》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》，2003年1月15日

6.程思危：《虛擬經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)》，南開(kāi)覺(jué)悟