導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融市場(chǎng)的重要作用，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；次貸危機(jī)；監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.10.43 文章編號(hào)：1672-3309（2013）10-93-03

2007年在美國爆發(fā)的次貸危機(jī)，引發(fā)了波及全球的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。至今，世界經(jīng)濟(jì)還未完全復(fù)蘇。那么是什么產(chǎn)生了次貸危機(jī)？許多學(xué)者將其歸納為美國過度的金融創(chuàng)新，使許多國家的政府和民眾對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)生了恐懼感。那么金融創(chuàng)新是否真的是一塊不可逾越的禁地？答案顯然是否定的。大家普遍認(rèn)為金融創(chuàng)新的適度發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但必須實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，其中如何權(quán)衡是關(guān)鍵。為此，下面就我國如何發(fā)展金融創(chuàng)新進(jìn)行分析和討論。

一、金融創(chuàng)新的內(nèi)涵、產(chǎn)生過程和重要作用

所謂金融創(chuàng)新是指在金融活動(dòng)中，通過將金融市場(chǎng)的內(nèi)部要素重新組合或者引進(jìn)新的事物，從而提高金融市場(chǎng)效率的一種行為。廣義上可以分為三個(gè)層次：金融體系或者機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，業(yè)務(wù)流程的創(chuàng)新和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。狹義上的金融創(chuàng)新僅僅指的是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。在后面的討論中所涉及的金融創(chuàng)新概念都是指狹義上的金融創(chuàng)新，即金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。

金融創(chuàng)新興起于20世紀(jì)70年代，在此之前，由于發(fā)生了20世紀(jì)30年代的大蕭條，各國政府對(duì)金融的監(jiān)管極其嚴(yán)格。但到了70年代，布雷頓森林體系崩潰，國際金融市場(chǎng)進(jìn)入了大變革時(shí)期。為了規(guī)避監(jiān)管，追求更高的利潤(rùn)，銀行家們?cè)黾恿私鹑趧?chuàng)新的力度，從此，金融創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)入快軌期。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1980年到2001年之間，僅在公司證券領(lǐng)域就出現(xiàn)了多達(dá)1836個(gè)證券品種。進(jìn)入21世紀(jì)之后，金融創(chuàng)新的速度更加迅速，新的金融產(chǎn)品不斷的產(chǎn)生。

金融創(chuàng)新之所以有如此的發(fā)展動(dòng)力和潛力，主要因?yàn)樗幸韵聨追矫娴?a href="http://www.dias-ktv.com/haowen/165079.html" target="_blank">重要作用：

（一）金融創(chuàng)新可以幫助人們規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，風(fēng)險(xiǎn)無處不在，尤其是在金融市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)更是巨大。所以一直以來，金融從業(yè)者一直希望能夠通過金融創(chuàng)新來減少、鎖定、轉(zhuǎn)移和分散金融風(fēng)險(xiǎn)。例如期權(quán)、期貨等金融工具的產(chǎn)生，幫助投資者鎖定利潤(rùn)，不因市場(chǎng)的波動(dòng)而對(duì)自身產(chǎn)生影響；信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具（CRT）等則可以有效地幫助轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，從而使風(fēng)險(xiǎn)分散化。因此，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求驅(qū)動(dòng)下，金融創(chuàng)新得到了蓬勃發(fā)展。

（二）金融創(chuàng)新可以提高金融效率，促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展

金融工具的創(chuàng)新，一方面可以有效降低金融交易成本和成本，更好的發(fā)掘市場(chǎng)信息，降低信息的不對(duì)稱，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值，從而提高金融機(jī)構(gòu)決策的科學(xué)性，增加金融企業(yè)的盈利水平；另一方面，可以為投資者提供多元化的金融服務(wù)，滿足不同層次、不同需求的投資者，吸引更多的投資資金。因此，金融創(chuàng)新的發(fā)展有利于提高金融市場(chǎng)的效率，拓寬金融市場(chǎng)的廣度和深度，使金融市場(chǎng)可以在全球各地24小時(shí)不間斷運(yùn)作，擴(kuò)大了金融市場(chǎng)的影響力。

（三）金融創(chuàng)新可以增加貨幣的流動(dòng)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開貨幣的供應(yīng)，而貨幣的供應(yīng)一方面靠央行提供的基礎(chǔ)貨幣，另一方面靠金融機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造。金融機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造與存款準(zhǔn)備金率和貨幣的流通速度相關(guān)。金融創(chuàng)新可以加快貨幣的流通速度，使閑置資金充分流動(dòng)起來，增加了貨幣乘數(shù)，提高了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造貨幣的能力，從而提高企業(yè)的利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，多年來在許多國家，政府和企業(yè)都看到了金融創(chuàng)新的力量，默認(rèn)和鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的發(fā)展。

（四）金融創(chuàng)新在一定程度內(nèi)可以促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定

金融創(chuàng)新中產(chǎn)生了許多新的金融工具，這些金融工具可以更好更快的發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的信息和資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。因此在信息較為透明的情況下，金融市場(chǎng)波動(dòng)性就會(huì)更少，對(duì)外界的沖擊也能起到一定的“減震”作用。例如2007年發(fā)生了次貸危機(jī)，各國的股票市場(chǎng)都出現(xiàn)了大規(guī)模的下跌，但新興經(jīng)濟(jì)體的股票市場(chǎng)下跌要比發(fā)達(dá)國家下跌幅度大很多，其中一個(gè)重要因素就是發(fā)達(dá)國家的金融創(chuàng)新更為發(fā)達(dá)。但是金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定作用是有限的，只有在金融市場(chǎng)基本功能沒有發(fā)生損害的情況下才能發(fā)揮作用。因此，金融創(chuàng)新的這種功能，也成為了它能夠得到快速發(fā)展的重要因素之一。

二、金融創(chuàng)新可能會(huì)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

雖然金融創(chuàng)新具有很多作用，受到了許多國家政府和企業(yè)的重視，但是不容否認(rèn)，金融創(chuàng)新也具有很多負(fù)面作用，自身蘊(yùn)藏著許多風(fēng)險(xiǎn)。如果處理不好，會(huì)引發(fā)更大的危機(jī)，2007年美國的次貸危機(jī)就是一個(gè)很好的例子。下面就對(duì)金融創(chuàng)新可能會(huì)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析：

（一）金融創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致貨幣需求的不穩(wěn)定，影響了貨幣政策的效

金融創(chuàng)新一方面改變了人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)，使投機(jī)性需求大大增加，并變得難以估計(jì)，引起貨幣需求的不穩(wěn)定。另一方面，金融創(chuàng)新改變了貨幣乘數(shù)，增加了貨幣的內(nèi)生性，使影響貨幣需求的因素更加復(fù)雜，相關(guān)系數(shù)不確定增加，對(duì)貨幣需求的預(yù)計(jì)變得更難。因此，金融創(chuàng)新導(dǎo)致了貨幣需求不穩(wěn)定，并且難以估計(jì)。在這種情況下，中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)就更加難以把握，在實(shí)施貨幣政策時(shí)，也因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新工具的影響而造成效果的放大或者減少。這是金融創(chuàng)新所引發(fā)的其中一個(gè)重要的負(fù)面作用。

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關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu);優(yōu)化分析;經(jīng)濟(jì)發(fā)展

隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，世界各國之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來更加頻繁，這樣一來，金融全球化發(fā)展趨勢(shì)也日益明顯。金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題由于美國2008年發(fā)生的次貸危機(jī)被世界各國廣泛重視起來。同時(shí)，2008年次貸危機(jī)后，歐洲債務(wù)危機(jī)問題更是將金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題擺在了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)突出位置。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著密切的關(guān)聯(lián)性，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定的變化，并且，這種變化會(huì)以經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況作為依據(jù)。這樣一來，把握金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，起到了至關(guān)重要的作用。在對(duì)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題研究過程中，本文主要從GDP、FIR兩個(gè)層面入手，分析了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)和金融相關(guān)比率之間的關(guān)系，從而對(duì)二者的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行把握和分析。

1金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

在對(duì)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響問題進(jìn)行分析的過程中，本文以實(shí)證研究的方式為主，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者對(duì)該問題的研究情況，從金融相關(guān)比率指標(biāo)(FIR)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)(GDP)兩個(gè)方面入手。在對(duì)該問題分析過程中，我們可以結(jié)合表1，對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行探究。結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在不協(xié)調(diào)性，這表明金融結(jié)構(gòu)在實(shí)際發(fā)展過程中，存在一定的問題。其問題可能體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。(1)金融行業(yè)在發(fā)展過程中，其結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展不協(xié)調(diào)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了較大的變化，但是金融結(jié)構(gòu)未能堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)的發(fā)展理念，導(dǎo)致其與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，從而限制了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)步。這樣一來，企業(yè)在發(fā)展過程中，在融資時(shí)，可能導(dǎo)致企業(yè)難以獲得資金，使其發(fā)展受阻，進(jìn)而影響到整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和進(jìn)步[2]。(2)金融行業(yè)在發(fā)展過程中，市場(chǎng)占有率相對(duì)較低，這就導(dǎo)致資本市場(chǎng)發(fā)展不充分，金融體系在市場(chǎng)發(fā)展過程中的作用沒有得到有效體現(xiàn)。結(jié)合我國金融市場(chǎng)整體發(fā)展情況來看，銀行依舊是金融市場(chǎng)的主導(dǎo)者，并且在進(jìn)行資金配置過程中，起到了決定性作用。金融結(jié)構(gòu)存在單一性的缺陷，企業(yè)在發(fā)展過程中，無法更好地獲取發(fā)展資金，導(dǎo)致在技術(shù)更新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，存在較大的發(fā)展阻礙和弊端。(3)市場(chǎng)化程度不高，導(dǎo)致利率在這一過程中沒有發(fā)揮應(yīng)有作用?，F(xiàn)階段，西方資本主義國家金融行業(yè)在發(fā)展過程中，利率市場(chǎng)化占有主導(dǎo)地位。我國實(shí)行改革開放政策以后，金融市場(chǎng)發(fā)展也逐漸朝著利率市場(chǎng)化發(fā)展方向邁進(jìn)。但是，由于對(duì)這一問題研究不足，加上實(shí)踐過程中存在一定的困難，限制了金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化程度[3]。金融產(chǎn)品在定價(jià)過程中，未能夠有效地把握市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。(4)金融結(jié)構(gòu)設(shè)置過程中，存在一定的失衡問題。隨著現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，傳統(tǒng)金融行業(yè)受到了較大的沖擊。但是在這一發(fā)展過程中，由于缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效預(yù)防和控制，從而導(dǎo)致金融行業(yè)在發(fā)展過程中面臨較大的結(jié)構(gòu)失衡和金融風(fēng)險(xiǎn)隱患[4]。

2金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則及方向

金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間有著密切的關(guān)聯(lián)性，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，要注重對(duì)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題進(jìn)行較好的把握，其優(yōu)化原則以及方向，需要結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境特征，保證金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有較好的現(xiàn)實(shí)意義。

2.1金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則

為了更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中，要注重堅(jiān)持以下原則。第一，金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化要與市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境保持一致性。金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的在于促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使金融發(fā)展模式能夠與經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況保持一致性。這樣一來，在對(duì)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中，要注重以市場(chǎng)作為導(dǎo)向，并能夠?qū)⑹袌?chǎng)利率化發(fā)展模式應(yīng)用于金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化當(dāng)中。這樣一來，我們才能有效地提升金融體系的功能和對(duì)資金資源的配置效率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。第二，把握實(shí)際國情，保證金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化能夠具有現(xiàn)實(shí)意義。我國是社會(huì)主義國家，在進(jìn)行金融體系完善過程中，要注重結(jié)合國情，能夠注重對(duì)現(xiàn)階段銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行完善，使其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮重要作用。同時(shí)，注重對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，在大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的同時(shí)，要注重解決金融風(fēng)險(xiǎn)問題，保證金融發(fā)展能夠符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，并且具有較高的安全性和穩(wěn)定性。

2.2金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向

金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要注重把握以下幾點(diǎn)內(nèi)容。第一，金融優(yōu)化需要對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行把握，并且實(shí)現(xiàn)二者之間的有機(jī)結(jié)合。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，融資需求不斷提升，這就需要對(duì)原有的金融發(fā)展模式進(jìn)行改變，使之能夠更好地滿足企業(yè)融資需要[5]。第二，加強(qiáng)金融市場(chǎng)發(fā)展，能夠壯大資本市場(chǎng)。金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要注重加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，使之能夠在發(fā)展過程中，在國民經(jīng)濟(jì)比重中不斷提升。這一過程中，需要對(duì)股權(quán)投資問題進(jìn)行較好處理，使之能夠更好地為企業(yè)提供有針對(duì)性的金融服務(wù)。第三，注重金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化發(fā)展。市場(chǎng)化發(fā)展模式，是金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化必須考慮的一個(gè)重要議題，也是推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵。隨著利率市場(chǎng)化發(fā)展模式的不斷應(yīng)用，金融市場(chǎng)堅(jiān)持利率化發(fā)展方向，能夠?qū)Y金資源進(jìn)行較好的配置，從而更好地滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。第四，注重把握金融結(jié)構(gòu)的均衡性發(fā)展。金融結(jié)構(gòu)的均衡性發(fā)展，注重金融結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的有效結(jié)合，在發(fā)展過程中，能夠?qū)鹑谛袠I(yè)發(fā)展面臨的隱患問題進(jìn)行較好地解決，從而保證金融行業(yè)處于一個(gè)安全的發(fā)展環(huán)境當(dāng)中。

3金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展協(xié)調(diào)的對(duì)策分析

金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展協(xié)調(diào)，是金融結(jié)構(gòu)調(diào)整必須考慮的一個(gè)重要議題，也是金融行業(yè)得以生存和發(fā)展的關(guān)鍵。對(duì)此，為了更好地實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的目標(biāo)，可注重對(duì)以下對(duì)策進(jìn)行利用。

3.1加強(qiáng)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化

金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，注重對(duì)現(xiàn)階段金融行業(yè)發(fā)展過程中存在的安全性問題進(jìn)行解決，能夠保證金融行業(yè)處于一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境中。在這一過程中，要注重對(duì)銀行金融業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行把握，能夠?qū)崿F(xiàn)金融功能與效率提升的協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)均衡化、分散化的發(fā)展目標(biāo)。這就需要保障銀行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，能夠降低銀行金融體系發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2深化金融改革

金融行業(yè)發(fā)展過程中，在很大程度上促進(jìn)了我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)步。但是，在1990年我國證券市場(chǎng)改革以來，證券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的作用并沒有得到有效體現(xiàn)。這樣一來，在金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中，要注重發(fā)揮證券市場(chǎng)的作用，能夠使其更好地對(duì)資金資源進(jìn)行優(yōu)化配置，保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠獲得相應(yīng)的資源，從而促進(jìn)我國企業(yè)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)自身的快速發(fā)展和進(jìn)步。

3.3發(fā)揮金融市場(chǎng)作用

金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要注重對(duì)金融市場(chǎng)作用進(jìn)行有效發(fā)揮。隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，金融結(jié)構(gòu)在這一過程中與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用越來越密切。這樣一來，為了滿足現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，金融市場(chǎng)必須發(fā)揮資源配置功能，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)。在這一過程中，政府要注重加強(qiáng)金融政策的有效應(yīng)用，能夠以政策支持力度促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使之在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮應(yīng)有作用。金融機(jī)構(gòu)自身，要注重體現(xiàn)出金融市場(chǎng)的“商業(yè)性”，能夠加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新，更好地提升經(jīng)濟(jì)效益。因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，要注重把握金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系，能夠明確金融結(jié)構(gòu)對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。這樣一來，在進(jìn)行金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中，立足于金融行業(yè)發(fā)展的本質(zhì)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，采取有效對(duì)策對(duì)金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，才能夠更好地促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的快速發(fā)展和進(jìn)步，從而發(fā)揮金融市場(chǎng)的作用。

作者:趙思宇 單位:安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)

參考文獻(xiàn):

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篇3

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

中圖分類號(hào)：F224.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）02-000-01

金融發(fā)展主要體現(xiàn)在金融總量的發(fā)展以及金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化與完善，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則主要體現(xiàn)在我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提高，比如在國民生產(chǎn)總值和人均國民生產(chǎn)總值的增加方面，同時(shí)也包括科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的完善等等。從西方發(fā)達(dá)國家多年發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，金融發(fā)展在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中所起的作用是十分重要的，而且其重要性隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷的提升，因此，對(duì)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的平行性是一個(gè)重要的課題。金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中一個(gè)不可忽視的因素，所以對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行深入研究有著十分重要的意義。

一、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系分析

從當(dāng)前眾多學(xué)者的理論研究來看，針對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的論述，存在著以下幾種關(guān)系模型：

1.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在因果關(guān)系。通常一個(gè)變量產(chǎn)生變化而不會(huì)對(duì)另一個(gè)變量有顯著的人影響，則兩者之間不形成因果關(guān)系。金融發(fā)展的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)也在增長(zhǎng)，而金融結(jié)構(gòu)也在不斷的增長(zhǎng)，但是各自之間卻按照各自的發(fā)展邏輯，所以說大多古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在因果關(guān)系。

2.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)金融發(fā)展。這種觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的變化與發(fā)展，從而促進(jìn)金融市場(chǎng)的不斷變化與完善，針對(duì)這種觀點(diǎn)可以用需求論作為解釋。金融體系所具有的基本功能可以概括為為儲(chǔ)蓄者和投資者找到作為合理的投資項(xiàng)目，而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金融體系的功能則變得日益復(fù)雜，在不同的經(jīng)濟(jì)條件下有著不同的制度安排，所以可以說，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠促進(jìn)金融發(fā)展的觀念是現(xiàn)代制度學(xué)家所持有的。

3.金融發(fā)展是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要因素。有的觀點(diǎn)認(rèn)為，金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中發(fā)揮著重要的作用，甚至是決定性因素之一。從某種意義上說，金融發(fā)展之于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，既是必要條件，也是充分條件，而且這種觀點(diǎn)在近些年來的研究文獻(xiàn)中體現(xiàn)的日漸增多。一方面認(rèn)為，金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提條件，金融體系不夠完善是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的一個(gè)主要因素，而這一觀點(diǎn)也是大多經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的觀點(diǎn)；另一方面認(rèn)為，如果沒有其他影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，則金融體系自身也無法呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)。

4.金融發(fā)展阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這里觀點(diǎn)的因果關(guān)系對(duì)于金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響顯然是側(cè)重于金融領(lǐng)域產(chǎn)生的泡沫現(xiàn)象以及貨幣危機(jī)等因素對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的負(fù)面影響，這種觀點(diǎn)認(rèn)為金融體系本身具有一定的不穩(wěn)定性，如股票市場(chǎng)以及國際資本市場(chǎng)的流動(dòng)性等等，都是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的主要因素。

5.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)互為因果。這種理論認(rèn)為金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也會(huì)促進(jìn)金融發(fā)展，已有越來越多的研究者接受并且深入研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展的互為因果關(guān)系。

二、實(shí)證研究與分析

本文以河南省為例，通過檢驗(yàn)、協(xié)整分析以及格蘭杰因果檢驗(yàn)理論分析，對(duì)于河南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行研究，得到以下結(jié)論：第一，河南省金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系是長(zhǎng)期均衡穩(wěn)定的，因此二者之間存在著較為明顯的互相作用，但是金融發(fā)展效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間沒有顯示出顯著的影響效率，這也說明地區(qū)金融市場(chǎng)需要不斷的深化。第二，河南省的金融相關(guān)比率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因，二者之間存在著雙向的英國關(guān)系，這也說明河南省金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著較大的推動(dòng)作用。第三，從當(dāng)前河南省金融市場(chǎng)的存貸款數(shù)量上來看，仍然較大，但是在金融發(fā)展效率方面卻較低，因此在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用方面沒有突出的作用。

三、建議

從當(dāng)前河南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)狀來看，筆者認(rèn)為可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)：

1.促進(jìn)金融市場(chǎng)資源配置效率的提升。河南省金融市場(chǎng)中的人民幣存款余額的速度不斷增長(zhǎng)，這與貸款余額的增長(zhǎng)速度相比顯然更快，也說明居民的存儲(chǔ)熱情仍然較高，但是對(duì)于資金的使用效率卻并沒有顯著的提升。在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系方面也仍然需要不斷的優(yōu)化配置，這樣才能使資金不斷流向投資效益較高的企業(yè)，以此促進(jìn)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，非銀行金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展速度上雖然較快，但是在機(jī)制和結(jié)構(gòu)方面仍然不夠健全，所以為了能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)的發(fā)展提供更完善的資金來源，需要不斷的提高金融中介的資產(chǎn)運(yùn)用效率，促進(jìn)金融市場(chǎng)的不斷完善。

2.促進(jìn)資本市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的快速發(fā)展。從某種意義上說，股票市場(chǎng)對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有著十分顯著的促進(jìn)作用。同時(shí)，保險(xiǎn)市場(chǎng)是一個(gè)地區(qū)金融市場(chǎng)的重要組成部分，所以發(fā)展保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)于推動(dòng)浙江省的金融市場(chǎng)有重要作用，所以應(yīng)該多宣傳保險(xiǎn)，增長(zhǎng)居民的投保意識(shí)，不斷豐富保險(xiǎn)品種，從多個(gè)方面的努力來推動(dòng)浙江省的保險(xiǎn)市場(chǎng)。我國股票市場(chǎng)的相關(guān)機(jī)制還很不健全，對(duì)于業(yè)績(jī)不良的上市企業(yè)還沒有相應(yīng)的退出機(jī)制，這些還需要國家出臺(tái)相關(guān)的細(xì)則以推動(dòng)股票市場(chǎng)的發(fā)展，使得金融市場(chǎng)可以進(jìn)一步提高地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

綜上所述，金融是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必須要促進(jìn)地區(qū)金融市場(chǎng)的不斷優(yōu)化與完善，而金融市場(chǎng)的發(fā)展與國家相關(guān)政策的扶持是分不開的，只有在國家和政府的全面支持下，才能促進(jìn)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷完善，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

［關(guān)鍵詞］ 金融市場(chǎng) 企業(yè)財(cái)務(wù)政策 完美資本市場(chǎng)

近日，兩位英國學(xué)者莫蒂吉娜（Modigiani）和米勒（Miler）發(fā)表文章主張“在完美資本市場(chǎng)下，公司財(cái)務(wù)政策將與金融市場(chǎng)的變化毫不相關(guān)”。本文將希望圍繞這個(gè)命題探完美資本市場(chǎng)下的公司財(cái)務(wù)政策，并希望通過分析得出一些觀點(diǎn)。

在討論這一命題之前，先讓我們了解什么是金融市場(chǎng)，什么完美金融市場(chǎng)和什么是公司金融政策。

一、金融市場(chǎng)

金融市場(chǎng)概括的說是金融產(chǎn)品的交易場(chǎng)所，如債券、股票、貨幣等。國際金融市場(chǎng)有廣義與俠義之分，廣義的國際金融市場(chǎng)是指在國際范圍內(nèi)從事各種專業(yè)性融資活動(dòng)的場(chǎng)所或領(lǐng)域，包括短期資金市場(chǎng)、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)、外貨市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等。俠義的金融市場(chǎng)則是指在國際間經(jīng)營借貸資本既進(jìn)行國際信貸活動(dòng)的領(lǐng)域。本文將主要關(guān)注廣義的金融市場(chǎng)下公司的金融活動(dòng)。正如其他市場(chǎng)一樣，金融市場(chǎng)使市場(chǎng)中的交易個(gè)體更容易的找到他們的交易對(duì)象以便交易他們的金融產(chǎn)品，如債券，外匯等。同時(shí)金融市場(chǎng)也是融資變動(dòng)容易。因此，金融市場(chǎng)可以促進(jìn)資本融通，增進(jìn)國際貿(mào)易，并轉(zhuǎn)移潛在風(fēng)險(xiǎn)。近些年來，隨著國際間投資與商務(wù)往來的日漸頻繁，金融市場(chǎng)的規(guī)模與種類也與日俱增。然而，正如杰夫.馬德娜（Jeff Maduea）所說，“不論金融市場(chǎng)如何變化，其最本質(zhì)或最主要的功能既資金融通與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)始終沒有改變”。

在杰夫.馬德娜（Jeff Maduea）的觀點(diǎn)中我們發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)另一重要作用是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。什么是風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)可以定義為投資在未來收入的不確定性。那么，投資者可以在金融市場(chǎng)中轉(zhuǎn)移他們所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)金融政策

任何一個(gè)企業(yè)可以看做是一個(gè)由個(gè)人、投資者或投資機(jī)構(gòu)組成的組織。每一個(gè)這樣的公司我們認(rèn)識(shí)是有這些個(gè)體投資者們共同簽署的合同組成的組織，并且這些組織有著他們各自投資目標(biāo)或收益目標(biāo)。因此，所有的企業(yè)的首要金融目標(biāo)應(yīng)該是通過企業(yè)經(jīng)營而最大化公司股東的利益并盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)。為了達(dá)到這樣的目標(biāo)，每個(gè)公司會(huì)制定適合各自自身的金融政策，包括風(fēng)險(xiǎn)管理政策，套利政策，投資政策等。那么公司的金融政策可以理解為公司為了達(dá)到最大化所有者利益的途徑或方法。任何公司都會(huì)有各自的金融政策，并且這些政策因?yàn)楦鞴舅幍氖袌?chǎng)環(huán)境、公司戰(zhàn)略、市場(chǎng)地位的差距而不同。

三、完美資本市場(chǎng)

一些書中對(duì)完美資本市場(chǎng)的描述是完美資產(chǎn)市場(chǎng)是效率的；市場(chǎng)中的信息是公開并免費(fèi)的，資本的轉(zhuǎn)移不需要費(fèi)用并且沒有稅率因素的影響。在這樣的市場(chǎng)中，如股票債券這樣的金融資產(chǎn)的價(jià)格及時(shí)的反應(yīng)了市場(chǎng)中的所有有關(guān)信息。然而，正如理查爾和尼爾在其編著的公司理財(cái)與投資中所說“完美資本市場(chǎng)并不意味著市場(chǎng)中如股票債券或其他衍生品資產(chǎn)的價(jià)格在任何時(shí)候都完美的反應(yīng)了資本市場(chǎng)中的信息”。因此，筆者的觀點(diǎn)認(rèn)為，完美資本市場(chǎng)意味著市場(chǎng)是充滿效率的。在這樣的市場(chǎng)中，所有個(gè)人或組織擁有平等的信息并且都沒有能力控制由市場(chǎng)供給關(guān)系確立的資產(chǎn)價(jià)格。話句話說，則該市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。因此，在這樣的市場(chǎng)中，市場(chǎng)中的個(gè)人或組織可以擁有自身獨(dú)立的金融政策而不會(huì)被市場(chǎng)中的其他因素所影響，而這些政策正是幫助個(gè)人或組織在市場(chǎng)中最大化利益的政策。

四、對(duì)在“完美市場(chǎng)下，公司的金融政策將會(huì)失效”的分析

在我們了解了資本市場(chǎng)與完美資本市場(chǎng)后，讓我們回到文章開始時(shí)的命題，既在完美資本市場(chǎng)下，公司的金融政策將會(huì)失效。這個(gè)命題指出，如果公司選擇改變?cè)摴镜慕鹑谡?，則持有該公司發(fā)行的金融資產(chǎn)的投資者將可以通過改變投資者自身的投資規(guī)劃而抵消公司金融政策改變帶來的影響。這些投資政策或規(guī)劃包括對(duì)沖交易套期交易等。因此，即使在完美資本市場(chǎng)下，公司財(cái)務(wù)政策的改變將不會(huì)影響金融資產(chǎn)的價(jià)格。接下來，筆者將以套利交易為例來解釋財(cái)務(wù)政策的改變與金融資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系。

如杰夫.馬德娜（Jeff Maduea）所說，企業(yè)可以通過套利交易在遠(yuǎn)期或不同的市場(chǎng)中進(jìn)行交易，并通這種交易降低企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)。套利交易是企業(yè)金融政策的一種形式。企業(yè)稅負(fù)、交易成本、套利政策等投資決策都將影響企業(yè)的價(jià)值。那么，企業(yè)可以通過套利改變企業(yè)投資決策。

五、稅收與套利政策

在稅收結(jié)構(gòu)下，公司可以從遠(yuǎn)期、期貨或棄權(quán)市場(chǎng)中獲利。如果一家公司的有效邊際稅率與公司稅前收益成正相關(guān)關(guān)系，那么公司的稅后價(jià)值將會(huì)隨公司收益的上升成降低的趨勢(shì)。因此，如果公司的稅前價(jià)值可以通過套利等政策得以降低，則公司可以降低預(yù)期的稅費(fèi)負(fù)債并增長(zhǎng)公司的預(yù)期稅后價(jià)值。同時(shí)，我們也可以看到，公司用于套利政策的費(fèi)用是相對(duì)低廉的。

因?yàn)樘桌呖梢越档投愘M(fèi)負(fù)債，所以套利政策可以幫助企業(yè)增加稅后現(xiàn)金流并增長(zhǎng)企業(yè)的現(xiàn)值。正如我們所知，在公司財(cái)務(wù)中，我們通過計(jì)算折現(xiàn)率從而計(jì)算未來貨幣在今天的價(jià)值既現(xiàn)值。通過馬德瑞與富克斯（Madura and Fox）的分析我們可以得知，只要世界上的國家超過兩個(gè)，既有套利的機(jī)會(huì)，則企業(yè)的現(xiàn)值（present value）可以通過套利的方式提高。分析同時(shí)還指出，這種套利以增長(zhǎng)企業(yè)價(jià)值的方式還可通過不完美的套利政策執(zhí)行。但是我們注意到，套利的代價(jià)可能是昂貴的，因?yàn)槠髽I(yè)通過稅前現(xiàn)金流購買而獲得稅后的利潤(rùn)。然而，如果在套利政策下，邊際稅費(fèi)如果成線性變化則以上分析仍然有效。

六、債務(wù)與套利政策

套利政策除了提高公司價(jià)值外，還有其他的作用。例如，企業(yè)可以通過對(duì)沖交易破產(chǎn)費(fèi)用。大部分大型企業(yè)都發(fā)行有自己的債券，并且這些債券擁有票面價(jià)值。當(dāng)債券到期時(shí)，公司將想債券持有人支付債券的票面價(jià)值和利息。如果我們假設(shè)債券的票面價(jià)值為V，當(dāng)公司債券到期而公司價(jià)值低于V，則公司債券持有人只能獲得公司破產(chǎn)是價(jià)值V減去破產(chǎn)費(fèi)用后的剩余價(jià)值。因此，盡量控制的破產(chǎn)費(fèi)用將有助于改善股東權(quán)益。而公司的套期交易或?qū)_交易不僅可以降低公司未來價(jià)值的波動(dòng)性，同時(shí)也能夠有效降低可能的破產(chǎn)成本。而降低的破產(chǎn)成本可以有效提高股東的權(quán)益。

七、結(jié)論

從以上的分析中我們可以看到，企業(yè)可以通過如套利等金融政策降低金融風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移破產(chǎn)費(fèi)用、提高企業(yè)未來價(jià)值等。然而所有這些金融政策建立在完美金融市場(chǎng)中，或者說是金融市場(chǎng)的充分效率中。因此，當(dāng)金融市場(chǎng)是完美的時(shí)候，企業(yè)可以通過自身的財(cái)務(wù)政策達(dá)到最大化股東利益并降低風(fēng)險(xiǎn)的基本目標(biāo)。因此，筆者認(rèn)為，如果金融市場(chǎng)是完美的，則企業(yè)的財(cái)務(wù)政策與金融市場(chǎng)間將不會(huì)不相關(guān)?；蛘哒f，完美金融市場(chǎng)將有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Mike Buck &John Thompson, the UK financial system theory and practice, Manchester University press

篇5

關(guān)鍵詞：貨幣；國際化；比較

中圖分類號(hào)：F830

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006－1428(2011)02－0095－04

貨幣國際化是指貨幣國內(nèi)職能向國際擴(kuò)展成為國際貨幣的過程，國際貨幣指一國貨幣在國際貿(mào)易、金融交易中作為計(jì)價(jià)、媒介貨幣及價(jià)值貯藏工具。貨幣國際化的進(jìn)展主要取決于該種貨幣背后的經(jīng)濟(jì)因素、如經(jīng)濟(jì)實(shí)力、貨幣穩(wěn)定程度及金融市場(chǎng)的發(fā)展程度等，但國際貨幣的自然壟斷特性和慣性作用也有所影響，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制也對(duì)貨幣國際化有重要影響，一國對(duì)貨幣國際化的推進(jìn)也會(huì)加快或限制其貨幣國際化的進(jìn)程。世界貨幣史上，既有英鎊和美元的成功經(jīng)驗(yàn)以及日元的失敗教訓(xùn)，也有歐元正在推進(jìn)的嘗試?？偨Y(jié)這些影響貨幣國際化的因素，有助于我們思考推進(jìn)人民幣國際化的思路。

一、經(jīng)濟(jì)因素：貨幣國際化的基礎(chǔ)

經(jīng)濟(jì)因素是一國貨幣能否成為國際貨幣的決定因素，主要可以從以下三個(gè)方面加以分析：

1　經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

衡量一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的主要指標(biāo)是該國GDP在世界GDP中的比重以及該國對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口額在世界貿(mào)易中所占的份額。一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力往往決定了該國貨幣地位，一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)體可以為本國貨幣提供較堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而大規(guī)模的國際貿(mào)易也可為本幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算提供較大空間。歷史上，美元取代英鎊成為中心國際貨幣，正是美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作后盾。1937年，美國工業(yè)生產(chǎn)占世界的42％，英國僅為12.5％；出口貿(mào)易方面，美國占世界的14.2％，而英國則為11.3％；黃金儲(chǔ)備方面，美國占世界的50.5％，而英國僅占16.4％。二戰(zhàn)后，通過布雷頓森林體系，美元直接確立了其中心國際貨幣地位。1973年，布雷頓森林體系崩潰后，美國經(jīng)歷了六次經(jīng)濟(jì)衰退，但美國仍然是全球最大經(jīng)濟(jì)體，2008年美國國民生產(chǎn)總值占全球的30.9％，美元儲(chǔ)備占全球儲(chǔ)備的64％。美元在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍然將主導(dǎo)國際貨幣體系。

考慮貨幣的國際地位和一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)系時(shí)，還應(yīng)考慮以下兩點(diǎn)：第一，衡量一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不僅要考慮該經(jīng)濟(jì)體目前所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還應(yīng)考慮其未來的增長(zhǎng)趨勢(shì)。對(duì)處于“追趕”地位的貨幣來說，其經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)能力對(duì)于其貨幣國際化更加重要。一戰(zhàn)爆發(fā)前，英國仍然是最大出口國，但1870―1913年間，美國年均出口增長(zhǎng)率達(dá)4.9％，而英國為2.8％，美元國際化也在這個(gè)階段萌芽。第二，貨幣的國際地位與該國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)系并非一一對(duì)應(yīng)。按照市場(chǎng)匯率計(jì)算，2008年初歐元區(qū)15國的GDP總量已超過美國，成為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體。歐元區(qū)貿(mào)易規(guī)模也高于美國。2006年歐元區(qū)出口額占世界出口總額的18％，而美國是12％。但總體而言，歐元國際化程度低于美元，且短期挑戰(zhàn)美元可能性不大。

2　該國貨幣的穩(wěn)定程度及中央銀行的信譽(yù)。

幣值穩(wěn)定的貨幣能增強(qiáng)持有者的信心。而幣值變化大，通脹率高或通脹率起伏較多，都會(huì)直接導(dǎo)致持有者回避該國貨幣。貿(mào)易商在選擇貿(mào)易結(jié)算貨幣時(shí)，期望選擇較為穩(wěn)定的貨幣，幣值不穩(wěn)定的貨幣不利于貿(mào)易商核算成本和收益，也增加了為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的套期保值成本。同時(shí)，被用于金融資產(chǎn)標(biāo)價(jià)的投資貨幣，或被他國居民持有、在發(fā)行國之外流通使用的替代貨幣，都需要有幣值穩(wěn)定的特征。中央銀行的信譽(yù)在于維持一國較低的通貨膨脹率，保持對(duì)該國貨幣的信心。總之，一國貨幣對(duì)內(nèi)和對(duì)外價(jià)值變化較大都無助于其貨幣國際化的進(jìn)程。日元匯率從1972年的308日元兌換1美元，升值到1995年4月的79.75日元兌1美元，其間的1985年―1986年一年間，日元曾經(jīng)創(chuàng)下了升值40.5％的波動(dòng)記錄。日元匯率波動(dòng)不僅影響貿(mào)易交易，而且對(duì)資本的交易也有很大影響。日本作為亞洲最大經(jīng)濟(jì)體，卻沒有在亞洲形成日元區(qū)或亞元，而成為事實(shí)上的美元區(qū)，也與日元與美元匯率風(fēng)險(xiǎn)之間的差異有很大關(guān)系。

3　發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)以及國際金融中心的形成。

一種貨幣要想成為國際貨幣，該貨幣發(fā)行國必須具有一個(gè)廣度和深度較高、資本管制較為寬松的金融市場(chǎng)。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)也有助于為中央銀行和各國投資者提供成本低、安全性高和流動(dòng)性強(qiáng)的以該國貨幣計(jì)值金融工具、降低金融交易的成本，有助于貿(mào)易商對(duì)國際貿(mào)易活動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。美國、歐洲和日本都具有規(guī)模巨大流動(dòng)性高的資本市場(chǎng)尤其是債券市場(chǎng)。同時(shí)國際金融中心作為市場(chǎng)的集聚中心，也發(fā)揮著重要作用，紐約、倫敦、法蘭克福和東京等都為樹立各自貨幣的國際地位起過重要作用。

日元國際化過程中，雖經(jīng)政府大力推進(jìn)，但國內(nèi)外金融市場(chǎng)分割，國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，金融市場(chǎng)管制較嚴(yán)、金融交易手續(xù)過繁、相關(guān)稅率過高，使得日元的流動(dòng)和投資十分不便，這些問題都使日元國際化進(jìn)程受到了嚴(yán)重影響。日本政府也意識(shí)到這一問題，并在亞洲金融危機(jī)后加大了對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展力度，特別是完善政府債券市場(chǎng)、回購市場(chǎng)，推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新(見表2，1999―2003年日本金融市場(chǎng)國際化舉措)。但是在歐元啟動(dòng)的直接沖擊下，日元國際化并未取得積極進(jìn)展，2003年后日本政府將重點(diǎn)轉(zhuǎn)到恢復(fù)東京國際金融中心地位上，而對(duì)日元國際化采取了自由市場(chǎng)主義態(tài)度。不過，日本國內(nèi)普遍認(rèn)為日元國際化最主要的成就之一是促進(jìn)了日本國內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

二、歷史因素：國際貨幣的自然壟斷特性和慣性作用

從歷史上看，一國貨幣如已占據(jù)主要國際貨幣的地位，在國際貨幣體系中就有一種慣性(inertia)或者惰性，容易形成自然壟斷，其他貨幣如想對(duì)其形成挑戰(zhàn)并取代它的位置并不容易，新貨幣成為國際貨幣要經(jīng)歷一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的歷史過程。以美元為例，一戰(zhàn)后，美國的經(jīng)濟(jì)總量即已超過英國，但國際貨幣以英鎊為主導(dǎo)讓渡到以美元為主導(dǎo)至少用了30年(1918年至20世紀(jì)50年代)。同時(shí)，美元在1950年代取得最主要國際貨幣地位后，其在位貨幣優(yōu)勢(shì)有助于維系美元中心國際貨幣地位。二戰(zhàn)后，盡管多次出現(xiàn)美元危機(jī)以及持續(xù)貿(mào)易逆差，但在美元存量?jī)?yōu)勢(shì)及國際貨幣自然壟斷特性下，美元仍然是國際外匯市場(chǎng)的主要載體貨幣(Vehicle Currency)，除歐洲外，美元是近90％國際交易的使用貨幣；是大宗商品、初級(jí)產(chǎn)品的計(jì)價(jià)貨幣；是國際社會(huì)主要干預(yù)貨幣；是主要儲(chǔ)備貨幣。因此，由于在位國際主導(dǎo)貨幣已擁有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)效果以及公眾長(zhǎng)期形成的貨幣使用習(xí)慣等因素，使該貨幣產(chǎn)生一種粘滯效果，其他貨幣成為國際貨幣相對(duì)困難。

三、機(jī)制因素：完善的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制

一般而言，一國貨幣最終要成為國際貨幣，應(yīng)保持一定的國際收支逆差，從而使他國能持有本國貨幣，作為結(jié)算、清算或者儲(chǔ)備貨幣。國際收支逆差由兩

種方式實(shí)現(xiàn)：一是貿(mào)易逆差，二是資本項(xiàng)下逆差。

從美元取代英鎊的歷史來看，美元最初是在貿(mào)易順差和資本項(xiàng)下逆差的情況下實(shí)現(xiàn)國際化的。貿(mào)易順差代表一國經(jīng)濟(jì)，尤其是制造業(yè)對(duì)其他國家的相對(duì)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，美國通過資本輸出、對(duì)外投資和援助等資本項(xiàng)下逆差，來實(shí)現(xiàn)他國持有美元的目的。但資本項(xiàng)下逆差是難以持續(xù)的，隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，美國實(shí)現(xiàn)了從貿(mào)易順差到貿(mào)易逆差來提供美元的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，同時(shí)通過吸收各國資本實(shí)現(xiàn)美元回流。更為明顯的是，從國際收支逆差的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變中，不僅可以看出美元作為國際貨幣的實(shí)現(xiàn)機(jī)制的轉(zhuǎn)變，也可以看出美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和成為全球資本配置中心的歷史。日本推動(dòng)日元國際化效果不佳，一個(gè)重要因素之一是日本根本不想改變“出口型經(jīng)濟(jì)”的政策，仍然沒有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，仍然以制造業(yè)為主、外向型的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，缺乏推動(dòng)貨幣國際化的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

四、政策因素：一國對(duì)于貨幣國際化的推進(jìn)

貨幣國際化一定程度上還取決于本國政府對(duì)于本國貨幣國際化的態(tài)度，而這又取決于對(duì)貨幣國際化對(duì)本國經(jīng)濟(jì)影響和國際地位提升等利弊的權(quán)衡判斷。

從各國情況看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和條件成熟時(shí)，各國都會(huì)積極推進(jìn)貨幣國際化。英國在18世紀(jì)早期就鼓勵(lì)甚至強(qiáng)迫其殖民地和附屬國使用英鎊，將這些國家納入英鎊區(qū)版圖。英鎊區(qū)對(duì)英鎊的持有和使用是英國經(jīng)濟(jì)實(shí)力衰退后英鎊仍長(zhǎng)時(shí)間具有貨幣黏性，仍然作為主要國際貨幣的原因。美國鼓勵(lì)多種形式的美元流出與回流，上世紀(jì)50年代到60年代，美國通過資本項(xiàng)目逆差輸出美元，而主要以國外對(duì)美國產(chǎn)品進(jìn)口需求回流。1982年后，美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差成為輸出美元的主要方式，而美元又通過各國購買美國各類金融資產(chǎn)、主要是美國國債資產(chǎn)的方式回流美國。日本、德國在二戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，但日本政府認(rèn)為日元國際化會(huì)影響其“出口導(dǎo)向型”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。德國政府則擔(dān)心馬克國際化會(huì)影響到其“穩(wěn)定幣值”的貨幣政策，最初對(duì)國際化都是持反對(duì)態(tài)度。直到在“特里芬兩難”困擾下，美元危機(jī)頻發(fā)(1960、1968、1971、1973年四次大的美元危機(jī))，日本、德國等歐洲國家都面臨較大匯率風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備損失，才于1980年代開始，積極推進(jìn)本幣國際化。其中，日本政府從1984年起將日元國際化與國內(nèi)金融自由化同步推進(jìn)，重點(diǎn)推進(jìn)歐洲日元市場(chǎng)國際化、離岸金融市場(chǎng)建設(shè)，取得了一定成績(jī)。

五、對(duì)人民幣國際化的啟示

從各國影響貨幣國際化的因素來看，人民幣國際化不能超越我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，要與國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制、金融市場(chǎng)發(fā)展和宏觀調(diào)控等情況相協(xié)調(diào)，并采取合適措施積極推進(jìn)。

一是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，建立較為完善的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制。首先，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，建立強(qiáng)大的制造業(yè)和具有我國發(fā)展優(yōu)勢(shì)的特色新興產(chǎn)業(yè)，形成對(duì)其他國家的比較優(yōu)勢(shì)，從而推動(dòng)其他國家接受人民幣；其次，通過借貸、投資和援助等手段使其他國家持有人民幣，如允許其他國家政府和企業(yè)在我國發(fā)行人民幣債券等，當(dāng)然這也是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過程，人民幣國際化不能超出我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。

二是要建立具有一定深度和廣度的金融市場(chǎng)。首先必須實(shí)現(xiàn)人民幣國內(nèi)金融市場(chǎng)的深化，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，然后逐步建立發(fā)達(dá)的人民幣市場(chǎng)，吸引非居民持有以人民幣定價(jià)的資產(chǎn)。同時(shí)要建立有效率的與之配套的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，滿足非居民投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的多樣化要求。最后要完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，降低和取消不合理的金融市場(chǎng)稅費(fèi)。

篇6

關(guān)鍵詞　金融創(chuàng)新　聯(lián)動(dòng)效應(yīng)　啟示

為促進(jìn)改革的鞏固深化、以及應(yīng)對(duì)入世后的挑戰(zhàn)，特別是金融領(lǐng)域受到的沖擊，我國政府采取了一系列包括金融創(chuàng)新在內(nèi)的措施。要建設(shè)成為新的國際金融中心，同樣不可或缺的是一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策環(huán)境。隨著若干年來的發(fā)展，我國的金融創(chuàng)新已有諸多表現(xiàn)，主要體現(xiàn)在：金融工具的創(chuàng)新；金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新；金融市場(chǎng)的創(chuàng)新；金融制度的創(chuàng)新。

1　金融創(chuàng)新的積極聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

1.1　金融創(chuàng)新與其構(gòu)成因素的聯(lián)動(dòng)影響

狹義的金融創(chuàng)新僅指金融工具的創(chuàng)新；廣義的金融創(chuàng)新包括金融工具、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及金融制度的創(chuàng)新。而其中金融工具創(chuàng)新構(gòu)成金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容；金融制度創(chuàng)新為新的金融資產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)提供了發(fā)展空間及保證；金融市場(chǎng)的創(chuàng)新則是新的金融資產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作的場(chǎng)所，而金融工具與金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新直接豐富了金融資產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)的種類。金融工具、金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新是互動(dòng)的，同時(shí)配之與其適應(yīng)的金融制度，提供相應(yīng)的金融技術(shù)支持，構(gòu)成了一個(gè)較為完整的金融創(chuàng)新系統(tǒng)。

1.2　金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的影響

金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。從轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的角度分析，如果沒有金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，那么廠商從債務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行融資或是在外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯兌換時(shí)，都面臨著很大的利率或匯率風(fēng)險(xiǎn)，這樣將對(duì)傳統(tǒng)意義上的廠商生產(chǎn)商品和對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生不利影響。另外，若沒有這些金融工具，在金融市場(chǎng)上進(jìn)行金融資產(chǎn)的投資同樣面臨著很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)對(duì)資金的融通和金融市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不良影響。從增加資產(chǎn)流動(dòng)性的信用工具和權(quán)益工具的創(chuàng)造的角度分析，將不能流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢粤鲃?dòng)的證券提高了銀行資金的效率，新的信用工具和權(quán)益工具挖掘了金融市場(chǎng)一切可以贏利的機(jī)會(huì)，也提高了金融市場(chǎng)的效率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，商品價(jià)格機(jī)制對(duì)社會(huì)資源配置的調(diào)節(jié)往往是通過資金融通來實(shí)現(xiàn)的，資金融通效率和金融市場(chǎng)效率的提高促進(jìn)了社會(huì)發(fā)展。正因?yàn)檫@樣，金融市場(chǎng)的發(fā)展與金融創(chuàng)新存在正相關(guān)的關(guān)系：金融創(chuàng)新越多，金融市場(chǎng)就越發(fā)達(dá)；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融市場(chǎng)的發(fā)展也存在正相關(guān)的關(guān)系：金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平就越高。

1.3　金融創(chuàng)新資產(chǎn)財(cái)富信用化的聯(lián)動(dòng)影響

體現(xiàn)在為社會(huì)提供了新的投資與融資渠道，一方面金融創(chuàng)新的保值避險(xiǎn)功能，能使不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的交易者選擇合適的金融資產(chǎn)進(jìn)行交易，擴(kuò)大了信用規(guī)模；另一方面金融創(chuàng)新的降低成本功能，也使一些規(guī)模小、利潤(rùn)率低的企業(yè)進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行融資。此外，各種金融資產(chǎn)所包含的信息正是信用形成的基礎(chǔ)，由此人們又會(huì)產(chǎn)生各種預(yù)期，預(yù)期又會(huì)影響金融資產(chǎn)價(jià)格的形成。金融創(chuàng)新的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能緩解了信息不對(duì)稱，加強(qiáng)了信用形成的基礎(chǔ)。而信用的不斷加強(qiáng)又促進(jìn)了金融領(lǐng)域的層出創(chuàng)新。

2　金融創(chuàng)新的消極聯(lián)動(dòng)效應(yīng)

2.1　我國金融創(chuàng)新的規(guī)范性分析

根據(jù)戈德斯密斯的金融發(fā)展理論以及麥金農(nóng)和肖的金融深化理論，應(yīng)該在金融深化過程中大力發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)。相比較西方成熟的貨幣市場(chǎng)，我國貨幣市場(chǎng)上金融工具種類稀少，且規(guī)則不完善，應(yīng)該說還處于不斷探索完善中。在這個(gè)時(shí)候?yàn)槊つ恐v求大而全而將金融創(chuàng)新拓展到資本市場(chǎng)，無疑相當(dāng)于要在沒有穩(wěn)固的地基上修建一座摩天大樓，其結(jié)果不言而喻。西方國家金融市場(chǎng)的發(fā)展多遵循“先貨幣市場(chǎng)，后資本市場(chǎng)；資本市場(chǎng)中先債券市場(chǎng)，后股票市場(chǎng)”的發(fā)展順序。我國發(fā)展金融市場(chǎng)時(shí)卻采取資本市場(chǎng)先行且優(yōu)先發(fā)展股票市場(chǎng)的策略，結(jié)構(gòu)導(dǎo)致股市結(jié)構(gòu)失衡、投機(jī)盛行、秩序混亂。又如金融期貨市場(chǎng)，不過我國政府債券現(xiàn)貨品種稀、規(guī)模小的國情，在1992年盲目國債期貨，終于在1995年釀出“3.27”風(fēng)波后而草草收?qǐng)觥?/p>

我國存在的事實(shí)是：直接融資的比重從2000年以來逐漸下降，原先我們有的就是一個(gè)以銀行為主的（間接融資）金融體系，這種金融體系的缺陷談得很多，亞洲金融危機(jī)使它暴露得更為充分，亞洲金融危機(jī)以后，我們金融界特別是亞洲地區(qū)的金融界最大的任務(wù)是要改變銀行融資為主的金融結(jié)構(gòu)，要改革這個(gè)結(jié)構(gòu)必然的內(nèi)容是要擴(kuò)大直接融資，而在我國，直接融資的比重卻是逐漸下降的。原因是什么？正是由于人們判斷資本市場(chǎng)新的金融工具根基不牢因而回歸最原始卻相對(duì)穩(wěn)妥的銀行借貸。

2.2　金融創(chuàng)新對(duì)我國金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響

雖然金融市場(chǎng)的發(fā)展與金融創(chuàng)新存在著主要是上文中提到的正相關(guān)關(guān)系，但同樣存在著不可避免的沖突。金融工具本身存在著內(nèi)在的矛盾，就是避險(xiǎn)和投機(jī)的功能并存。如果一種金融工具只能用于避險(xiǎn)，那么在金融市場(chǎng)上往往只出現(xiàn)買方或賣方。這種金融工具難以形成市場(chǎng)，也就難以用這種金融工具避險(xiǎn)。如果一種金融工具只能用于投機(jī)，那么金融市場(chǎng)將成為賭場(chǎng)，金融市場(chǎng)也就失去了它存在的意義和作用。正由于金融工具同時(shí)具有避險(xiǎn)和投機(jī)兩種功能，它就可以形成活躍的市場(chǎng)，避險(xiǎn)者和投機(jī)者都通過這種金融工具的交易實(shí)現(xiàn)自己的目的。并且，金融市場(chǎng)具有一種金融杠桿放大作用的機(jī)制，一方面成倍放大潛在收益，同時(shí)也將風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。這意味著金融創(chuàng)新在使人們有更有效的方法避免風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也將使金融市場(chǎng)存在更強(qiáng)的投機(jī)性。這也意味著金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也加劇金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化的發(fā)展加深，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)完善發(fā)展也顯得尤為重要。一方面金融創(chuàng)新優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高其定價(jià)的有效性，對(duì)其發(fā)展規(guī)范化產(chǎn)生了正面影響。但另一方面，金融創(chuàng)新增加了市場(chǎng)的投機(jī)行為，加重經(jīng)濟(jì)中的泡沫極沖擊金融體系的穩(wěn)定性，這些都是對(duì)金融資產(chǎn)發(fā)展規(guī)范化造成的負(fù)面影響。

2.3　我國金融創(chuàng)新下金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析

不言而喻金融創(chuàng)新帶來了大量新的金融產(chǎn)品和服務(wù)，這提高了金融機(jī)構(gòu)獲利的可能，但同時(shí)，也使它面臨更大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。我們知道，金融創(chuàng)新在轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)方面已起到很大的作用。金融機(jī)構(gòu)通過各種金融創(chuàng)新工具和業(yè)務(wù)把所有風(fēng)險(xiǎn)或部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)的一方，使得金融風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移或適當(dāng)?shù)姆稚?。但是，從全球的角度看，金融?chuàng)新僅僅是轉(zhuǎn)移或分散了某種風(fēng)險(xiǎn)，并不意味著就消滅減少了此風(fēng)險(xiǎn)；相反金融機(jī)構(gòu)在利益機(jī)制驅(qū)動(dòng)下可能會(huì)在更廣的范圍內(nèi)和更大數(shù)量上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，一旦潛在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)損失，其破壞性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)意義上金融風(fēng)險(xiǎn)。這主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新的重要指標(biāo)—金融工具上。

其一，創(chuàng)新工具在消除市場(chǎng)阻礙的同時(shí)也強(qiáng)化了因市場(chǎng)依存性的增強(qiáng)而增加的脆弱性。因?yàn)槿魏卧从谀骋皇袌?chǎng)的沖擊將會(huì)被快速地傳遞到其他市場(chǎng)；其二，創(chuàng)新工具交易多為表外業(yè)務(wù)形式進(jìn)行，這使投資者和管理當(dāng)局難以對(duì)發(fā)行機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確的評(píng)估和監(jiān)控；其三，在競(jìng)爭(zhēng)中為了吸引客戶，許多場(chǎng)外交易實(shí)際上已經(jīng)成為無保證金交易。過度的競(jìng)爭(zhēng)，往往引起錯(cuò)誤的合同定價(jià)，由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)是很難控制的；第四，創(chuàng)新工具場(chǎng)外交易的規(guī)模不斷擴(kuò)大，一些傳統(tǒng)上在場(chǎng)內(nèi)交易的產(chǎn)品，如與股權(quán)相連的創(chuàng)新工具將會(huì)更多的在場(chǎng)外進(jìn)行交易，由此發(fā)展帶來的風(fēng)險(xiǎn)也越來越明顯。

3　對(duì)我國金融改革的啟示

（1）上面對(duì)金融創(chuàng)新缺乏規(guī)范性的分析，我們可以得出：我國金融創(chuàng)新，應(yīng)該優(yōu)先選擇銀行業(yè)的發(fā)展，相機(jī)選擇非銀行金融機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)的發(fā)展。放緩對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)制度、工具等的創(chuàng)新，待前者實(shí)力逐漸增強(qiáng)之后，在加快后者的創(chuàng)新發(fā)展步伐。而金融制度的規(guī)范化創(chuàng)新，其關(guān)鍵不在于排斥政府而依賴自由放任制度下的市場(chǎng)力量，而在于改革政府介入金融的方式和職能。

（2）從創(chuàng)新金融工具的方面來看：我國利率尚未市場(chǎng)化，股票市場(chǎng)還有待完善，目前不宜恢復(fù)利率期貨市場(chǎng)和建立股票指數(shù)期貨市場(chǎng)。從政府的角度來說，在現(xiàn)階段應(yīng)鼓勵(lì)和支持目的在于增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性和提高金融市場(chǎng)效率的金融創(chuàng)新。最近一個(gè)時(shí)期，建立我國金融期貨市場(chǎng)的呼聲又開始出現(xiàn)。人們認(rèn)為應(yīng)該考慮恢復(fù)國債期貨市場(chǎng)和建立股票指數(shù)期貨市場(chǎng)，理由是前者可以為國庫券的投資提供一個(gè)保值的手段，后者可以使保險(xiǎn)公司資金和其他基金進(jìn)入股票市場(chǎng)。尤其是不久前，股票市場(chǎng)向保險(xiǎn)資金敞開了大門，這一變革更是提升了人們的上述預(yù)期。

先來考慮恢復(fù)國債期貨市場(chǎng)的問題：在目前的條件下，我國利率已部分上調(diào)0.29個(gè)百分點(diǎn)，且還有上升的潛力空間。解決這種市場(chǎng)利率趨向于上升給國債投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)的問題，以浮動(dòng)利率發(fā)行國債比建立國債期貨市場(chǎng)簡(jiǎn)單易行得多。因此，雖然我國建立利率期貨市場(chǎng)的必要性比以前增大了，但條件尚未成熟。建立利率期貨市場(chǎng)的合適時(shí)機(jī)，是利率市場(chǎng)化已經(jīng)發(fā)展到一定程度，避免利率風(fēng)險(xiǎn)成為確有必要的時(shí)候。

篇7

【關(guān)鍵詞】金融數(shù)學(xué) 投資組合

一、金融數(shù)學(xué)相關(guān)理論

（一）投資組合理論

該理論是于1952年由馬爾柯維茨提出的，其主要通過利用方差來對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)算，即投資組合理論主要是指在特別時(shí)間內(nèi)的方差最小點(diǎn)與最大點(diǎn)之間集合，同時(shí)指明當(dāng)無差異曲線能夠與某投資組合有效邊界發(fā)生相切時(shí)，那么其選擇的投資組合決策為最佳，反之，則最差。

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)理論

該理論是由著名專家學(xué)者夏普、林特納以及默頓經(jīng)過多年探討所得，其主要以投資組合理論為根本，研究和提出證券投資回報(bào)率與投資風(fēng)險(xiǎn)之間存在必然關(guān)聯(lián)，進(jìn)而根據(jù)研究分析提出資本資產(chǎn)定價(jià)理論。當(dāng)投資者在證券交易市場(chǎng)上選擇適合的股票時(shí)，其所選擇的股票應(yīng)能夠通過相關(guān)理論分析所得函數(shù)與證券走向線相切，而所得相關(guān)切點(diǎn)值和市場(chǎng)線中的斜率是取得最佳資本資產(chǎn)定價(jià)的重點(diǎn)，也是資本資產(chǎn)定價(jià)的核心。通過金融產(chǎn)品選擇對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)理論應(yīng)用，使其能夠在證券選擇、投資估算、資本預(yù)算以及投資風(fēng)險(xiǎn)分析等方面都有顯著成效。

（三）B-S期權(quán)定價(jià)公式

B-S期權(quán)定價(jià)公式是在1973年由布萊克和斯科爾斯提出的，其通過多經(jīng)研究與努力證明了期權(quán)的合理價(jià)格并不依賴于投資者喜好，且與當(dāng)前值和未來預(yù)測(cè)相關(guān)，并根據(jù)研究總結(jié)提出能夠計(jì)算期權(quán)定價(jià)具體公式，稱其為B-S公式。B-S公式的提出為期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理和套期保值發(fā)展提供了依據(jù)，并由于該理論的實(shí)用性和可操作性使其被廣泛應(yīng)用于金融證券產(chǎn)品開發(fā)與定價(jià)。與此同時(shí)，著名專家默頓也在此基礎(chǔ)上，提出了相關(guān)股票支付紅利期權(quán)定價(jià)公式和看漲期權(quán)、看跌期權(quán)的定價(jià)公式。

二、金融數(shù)學(xué)理論研究在我國的新進(jìn)展

（一）隨機(jī)最優(yōu)控制理論

上世紀(jì)60年代末期，各國為了更好的解決和優(yōu)化金融產(chǎn)品可能帶來的相關(guān)隨機(jī)問題，進(jìn)而將隨機(jī)最優(yōu)控制理論應(yīng)用于其中，且通過利用測(cè)度理論和泛函分析方法概括得出隨機(jī)最優(yōu)控制理論。直至上世紀(jì)70年代時(shí)，通過對(duì)該理論的應(yīng)用和分析發(fā)現(xiàn)其是連續(xù)時(shí)間內(nèi)解決最優(yōu)投資問題的重點(diǎn)內(nèi)容。因此，在隨后的應(yīng)用中對(duì)其進(jìn)行深化的研究，并發(fā)現(xiàn)其在假設(shè)連續(xù)型交易條件下會(huì)隨著交易的變化而發(fā)生連續(xù)變化，這是其在實(shí)際環(huán)境中進(jìn)行證券投資的典型差別。同時(shí)，為了能夠更好的弱化連續(xù)變化下最優(yōu)控制理論存在的相關(guān)問題，致使隨機(jī)最優(yōu)控制理論產(chǎn)生。我國在隨機(jī)最優(yōu)控制理論研究方面也取得了突破性的成績(jī)，專家彭實(shí)戈經(jīng)過不斷研究，使得我國倒向隨機(jī)微分方程研究處于領(lǐng)先地位。

（二）鞅理論

當(dāng)前世界各國在金融理論方面研究和應(yīng)用都以鞅方法定價(jià)理論為基礎(chǔ)。鞅理論提出在證券金融市場(chǎng)有效假設(shè)的條件下，證券價(jià)格等價(jià)于一個(gè)隨機(jī)鞅過程。同時(shí)，各專業(yè)學(xué)者在以等價(jià)鞅測(cè)度概念為前提條件下，制定了一套用于解決金融衍生產(chǎn)品定價(jià)問題的方法，有效規(guī)范了金融市場(chǎng)的定價(jià)計(jì)算和良行運(yùn)作。我國郭文旌等著名專家也對(duì)鞅理論進(jìn)行了系統(tǒng)化研究，并在該領(lǐng)域取得了一定的成績(jī)。

（三）最優(yōu)停時(shí)理論

最優(yōu)停時(shí)理論是概率理論中應(yīng)用性較強(qiáng)的內(nèi)容。隨著該理論在概率方面的廣泛應(yīng)用，我國一些專家學(xué)者也開始投入其中，通過多年的研究和應(yīng)用，加快了我國金融行業(yè)和產(chǎn)品的發(fā)展與完善。通過合理化應(yīng)用和分析最優(yōu)停時(shí)理論，有效解決了由固定交易費(fèi)用證券投資決策可能產(chǎn)生的相關(guān)問題，概括歸納出投資決策簡(jiǎn)化算法，同時(shí)將最優(yōu)停時(shí)理論與投資組合等理論相結(jié)合，優(yōu)化理論理念，簡(jiǎn)化方式方法。

三、金融數(shù)學(xué)的發(fā)展存在問題及展望

（一）金融數(shù)學(xué)新問題

金融數(shù)學(xué)模型建立在以假設(shè)為根本的前提條件之下，而這些前提條件可能與當(dāng)前實(shí)際情況之間存在極大的不同和不合理現(xiàn)象，因此，這些假設(shè)前提的存在就變得極不合理，并且需要通過利用金融數(shù)學(xué)理論方面內(nèi)容對(duì)其進(jìn)行完善和優(yōu)化。由于各國金融背景和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都明顯不同，其普遍根據(jù)自身國家的金融情況來明確金融模型和方式方法。同時(shí)，即使這些假設(shè)條件能夠與實(shí)際相符合，順應(yīng)各國金融市場(chǎng)的不斷完善，其金融產(chǎn)品和社會(huì)需求也隨之創(chuàng)新和變化，進(jìn)而所出現(xiàn)的問題也各有差異，金融理論和數(shù)學(xué)方面出現(xiàn)的問題也越多。

（二）明確實(shí)證研究方向

實(shí)證研究主要強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)的重要性和真實(shí)有效性，即所選擇數(shù)據(jù)應(yīng)由金融市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)信息所得，通過金融類型建立有效的金融數(shù)學(xué)模型，以該模型為分析基礎(chǔ)，總結(jié)得出相關(guān)數(shù)據(jù)信息存在的規(guī)律性，最后對(duì)所得數(shù)據(jù)信息與現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。假如數(shù)據(jù)并非金融市場(chǎng)中實(shí)際存在的數(shù)據(jù)信息，僅僅是根據(jù)研究人員專業(yè)角度出發(fā)，根據(jù)其專業(yè)經(jīng)驗(yàn)來確定數(shù)據(jù)信息內(nèi)容，或者根據(jù)研究人員邏輯推理所得，而這些數(shù)據(jù)分析難以準(zhǔn)確地、客觀地揭示出金融市場(chǎng)真實(shí)發(fā)展規(guī)律。

（三）金融數(shù)學(xué)研究展望

當(dāng)前金融系統(tǒng)普遍由多元化、不確定性等多元素構(gòu)成，因此，其對(duì)金融數(shù)學(xué)有了更高的要求，特別是當(dāng)前金融市場(chǎng)行業(yè)發(fā)展推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本，一方面，金融市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)事件、信息不對(duì)稱、波動(dòng)等情況都要通過利用金融數(shù)學(xué)來解決。金融市場(chǎng)上的波動(dòng)情況主要是體現(xiàn)在隨機(jī)方面，而自回歸條件異方差模型則能夠有效解決波動(dòng)現(xiàn)象。除此之外，隨機(jī)最優(yōu)控制和隨機(jī)微分方程這些方式也在不同的金融領(lǐng)域中被廣泛推廣和應(yīng)用。另一方面，突變理論和沖擊理論也同樣應(yīng)用于金融行業(yè)之中。在信息不對(duì)稱的條件下，人們難以通過數(shù)學(xué)理論來對(duì)其進(jìn)行處理，但一些對(duì)策理論能夠很好的與金融行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合，比如：統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)算機(jī)學(xué)已在金融數(shù)學(xué)中充分發(fā)揮其重要作用，從此可以發(fā)現(xiàn)，金融數(shù)學(xué)的全方位研究和應(yīng)用能夠更快的推進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展以及創(chuàng)新金融產(chǎn)品類型。

四、結(jié)束語

在當(dāng)前的金融理論和金融實(shí)踐過程中，金融數(shù)學(xué)并不是萬能的，但其又是必不可少的。隨著金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國對(duì)金融數(shù)學(xué)的研究越來越重視，并把金融數(shù)學(xué)研究和金融管理發(fā)展作為當(dāng)前國家大事、要事來抓，我們堅(jiān)信其一定會(huì)在我國金融行業(yè)發(fā)展中充分發(fā)揮其重要作用。

參考文獻(xiàn)

[1]孫宗岐，劉宣會(huì).金融數(shù)學(xué)概述及其展望[J].重慶文理學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2010，29（6）：24-27.

篇8

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的逐漸深入，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)得到了發(fā)展和壯大的機(jī)會(huì)。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料顯示，2013年全國共有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)3124所，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師32123人，資產(chǎn)評(píng)估從業(yè)人員數(shù)量也已經(jīng)發(fā)展到10萬人之巨①。

資產(chǎn)評(píng)估在誕生之初就肩負(fù)著防止國有資產(chǎn)流失的使命，并成為我國國有資產(chǎn)管理的重要手段之一。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資產(chǎn)評(píng)估在支持國有企業(yè)改革、推動(dòng)金融體制改革，加速國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整，促進(jìn)多種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展，規(guī)范和發(fā)展資本市場(chǎng)等方面，起到了至關(guān)重要的作用，并推動(dòng)了我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的向前發(fā)展?；诖?，本文分析了資產(chǎn)評(píng)估對(duì)金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所起到的作用。

一、資產(chǎn)評(píng)估對(duì)金融市場(chǎng)的貢獻(xiàn)研究

（一）資產(chǎn)評(píng)估對(duì)金融不良資產(chǎn)處理的貢獻(xiàn)

金融不良資產(chǎn)處置是金融市場(chǎng)領(lǐng)域一項(xiàng)極為重要的工作，其也是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)難題。金融不良資產(chǎn)處置過程中，首要問題就是金融不良資產(chǎn)的價(jià)值確認(rèn)。而資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值鑒定功能恰好能滿足該要求，從而促進(jìn)了金融不良資產(chǎn)處置工作的順利進(jìn)行。在該過程中，資產(chǎn)評(píng)估不僅為不同利益的主題之間提供了利益分割的價(jià)值的依據(jù)，而且資產(chǎn)評(píng)估還為資產(chǎn)管理公司的處置底價(jià)提供了基礎(chǔ)信息。另外，資產(chǎn)評(píng)估在防止國有資產(chǎn)流失方面還提供了制度上的保障。同時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估也能為各相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體之間提供金融不良資產(chǎn)處置相關(guān)的客觀參考依據(jù)和專業(yè)的咨詢意見。國家財(cái)政部《金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法》更是規(guī)定：對(duì)于以公司債權(quán)出售、出租或債轉(zhuǎn)股等方式處置資產(chǎn)時(shí)，原則上要求經(jīng)過第三方獨(dú)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，并參考評(píng)估結(jié)果來確定資產(chǎn)的底價(jià)和折價(jià)，以保證處置資產(chǎn)的公允價(jià)值科學(xué)、合理。資產(chǎn)評(píng)估作為金融不良資產(chǎn)處置工作的基礎(chǔ)，任何處置金融不良資產(chǎn)處置方案都必須以資產(chǎn)評(píng)估為依據(jù)。由此可見，資產(chǎn)評(píng)估對(duì)金融不良資產(chǎn)處置有著十分重大的貢獻(xiàn)。

（二）資產(chǎn)評(píng)估對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)控制的作用

金融資產(chǎn)價(jià)值是金融資產(chǎn)交易的一項(xiàng)基本信息，而金融資產(chǎn)價(jià)值需要通過評(píng)估來確定。因此，資產(chǎn)評(píng)估是金融資產(chǎn)交易的基礎(chǔ)。資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值鑒定功能，其不僅可以科學(xué)地分析金融市場(chǎng)的質(zhì)量狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也可以為金融資產(chǎn)的交易提供基礎(chǔ)信息，從而可以對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理。通過資產(chǎn)評(píng)估來及時(shí)、客觀、公允、動(dòng)態(tài)的反映金融資產(chǎn)的價(jià)值，對(duì)于量化、防范金融資產(chǎn)管理與交易過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)有著相當(dāng)重要的意義。

下面以銀行抵押貸款過程中風(fēng)險(xiǎn)控制為例，分析其涉及資產(chǎn)評(píng)估的各個(gè)環(huán)節(jié)和各環(huán)節(jié)中資產(chǎn)評(píng)估所起的作用：1.債務(wù)人向銀行申請(qǐng)貸款并提供抵押資產(chǎn)，銀行對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行貸前評(píng)估，此時(shí)資產(chǎn)評(píng)估起到發(fā)現(xiàn)抵押資產(chǎn)價(jià)值，為銀行提供發(fā)放貸款的參考依據(jù)的作用，從而降低了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。2.在貸后風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，銀行要對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行及時(shí)監(jiān)控，即銀行在抵押資產(chǎn)存續(xù)期間要對(duì)其進(jìn)行持續(xù)評(píng)估。及時(shí)監(jiān)控抵押資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)，量化貸款風(fēng)險(xiǎn)，控制抵押資產(chǎn)大幅減值的隱患，為銀行起到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的作用。3.當(dāng)債務(wù)人違約，抵押資產(chǎn)將由銀行收押并成為不良資產(chǎn)的環(huán)節(jié)中。銀行在處置前也會(huì)對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，而資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果也將作為銀行抵押資產(chǎn)處置定價(jià)的基礎(chǔ)依據(jù)，使抵押資產(chǎn)回收價(jià)值達(dá)到最大來降低銀行的損失。從整個(gè)過程來看，銀行通過資產(chǎn)評(píng)估可以有效量化和防范風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，品種也逐漸增加，金融風(fēng)險(xiǎn)也越來越變得復(fù)雜和難于管理。資產(chǎn)評(píng)估在金融風(fēng)險(xiǎn)控制上的作用也顯得越來越重要。

（三）資產(chǎn)評(píng)估在抵押資產(chǎn)業(yè)務(wù)中的貢獻(xiàn)

資產(chǎn)抵押擔(dān)保作為最為傳統(tǒng)，使用范圍最廣的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，其在降低貸款風(fēng)險(xiǎn)、保障貸款安全方面起到了至關(guān)重要的作用。國務(wù)院《國有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》明確規(guī)定：對(duì)于占有單位在進(jìn)行資產(chǎn)抵押擔(dān)?；蚱渌愋蛽?dān)保時(shí)，可以對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。而《中華人民共和國擔(dān)保法》的頒布，更是為資產(chǎn)抵押擔(dān)保提供了法律依據(jù)，促使其成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一種最常用的資產(chǎn)擔(dān)保形式，在商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)中得到廣泛使用。在降低抵押資產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過程中，其核心在于科學(xué)、合理的評(píng)估來確定抵押資產(chǎn)的價(jià)值，并以此為參考來確定放貸數(shù)額，降低放貸風(fēng)險(xiǎn)。目前，資產(chǎn)評(píng)估已經(jīng)貫穿了我國商業(yè)銀行抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程。

（四）資產(chǎn)評(píng)估成為金融機(jī)構(gòu)改制上市必不可少的環(huán)節(jié)

在金融機(jī)構(gòu)股份制改造或公開上市的過程中，資產(chǎn)評(píng)估也起到了至關(guān)重要的作用。一方面，金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)、債權(quán)、不良資產(chǎn)等在內(nèi)的所有資產(chǎn)都需要進(jìn)行價(jià)值確定。科學(xué)的、合理的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是金融機(jī)構(gòu)改制上市交易價(jià)格確定提供了有效的價(jià)值衡量尺度，并成為確定其價(jià)格的最主要參考依據(jù)。

另外，資產(chǎn)評(píng)估也有利于提高金融市場(chǎng)財(cái)務(wù)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。由于財(cái)務(wù)報(bào)告的客觀性、合理性、相關(guān)性要求和公允價(jià)值的特殊性，內(nèi)部會(huì)計(jì)和內(nèi)部審計(jì)都無法滿足這一要求，只能有第三方獨(dú)立的、專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)來提供計(jì)量中的公允價(jià)值。而資產(chǎn)評(píng)估在會(huì)計(jì)信息計(jì)量的專業(yè)性、獨(dú)立性和公信力極大提高了改制上市金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)改制上市的過程。加速了金融市場(chǎng)的發(fā)展。隨著我國全面深化改革政策的推進(jìn)，國有金融企業(yè)為進(jìn)一步完善公司治理機(jī)制，提升企業(yè)經(jīng)營管理水平和企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)。其紛紛進(jìn)行實(shí)行產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)任明確的股份制產(chǎn)權(quán)改制。因而在這樣的浪潮中，資產(chǎn)評(píng)估對(duì)我國金融企業(yè)，金融市場(chǎng)更是起著前所未有的貢獻(xiàn)。

篇9

[關(guān)鍵詞]國際貨幣 本幣 金融產(chǎn)品市場(chǎng) 人民幣國際化

本幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)既是一國貨幣國際化的有效支撐。在后金融危機(jī)時(shí)代，如何在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算等前期工作深入推進(jìn)的基礎(chǔ)上，著力把握全球金融產(chǎn)品市場(chǎng)的最新動(dòng)向，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，以金融產(chǎn)品市場(chǎng)建設(shè)為突破口推進(jìn)人民幣國際化，對(duì)于我們拓展人民幣流出渠道、管理外來金融風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)貨幣國際化收益、謀求國際金融市場(chǎng)定價(jià)權(quán)等具有重要意義。

一　當(dāng)前國際本幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的最新趨勢(shì)

成熟且開放的本幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)是一國貨幣國際使用的必要條件(Bergsten，1975)。進(jìn)入新世紀(jì)以來，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融化的深入推進(jìn)，各主要貨幣發(fā)行國為在國際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)，圍繞貨幣產(chǎn)品市場(chǎng)展開激烈競(jìng)爭(zhēng)，在一定程度上改變著金融市場(chǎng)的發(fā)展圖景，使得全球本幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)以下趨勢(shì)特征。

(一)美元主導(dǎo)國際金融產(chǎn)品市場(chǎng)，歐元和日元市場(chǎng)地位此長(zhǎng)彼消

當(dāng)前，世界最主要的金融產(chǎn)品市場(chǎng)是括美元金融產(chǎn)品市場(chǎng)、歐元金融產(chǎn)品市場(chǎng)、日元金融產(chǎn)品市場(chǎng)。依托強(qiáng)大綜合國力和美元在國際貨幣體系中的特殊地位，美元仍是全球金融市場(chǎng)的主導(dǎo)貨幣；憑借歐洲一體化和金融市場(chǎng)的整合，歐元在國際地位迅速上升，在某些領(lǐng)域如國際債券發(fā)行、紙幣和硬幣發(fā)行等方面甚至超過了美元，但短期內(nèi)仍無法撼動(dòng)美元的優(yōu)勢(shì)地位；由于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期不景氣和貨幣政策的失誤，日元國際地位正日益邊緣化。

盡管受到美國綜合國力下降以及金融危機(jī)等多重打擊，但美元金融產(chǎn)品市場(chǎng)迅速發(fā)展成為世界規(guī)模最大、流動(dòng)性最好、效率最高和最為開放的金融市場(chǎng)，有力支撐了美元的國際貨幣霸主地位。在債權(quán)類產(chǎn)品市場(chǎng)方面，美國擁有全球最大債券市場(chǎng)，根據(jù)國際清算銀行的最新統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，全球國內(nèi)債券(Domestic Debt Securities)余額為50.3萬億美元，其中美國國內(nèi)債券余額為22.3萬億美元，占全球余額的44.4％。同時(shí)，美元債券市場(chǎng)效率也非常高，交易成本至少比歐洲低2個(gè)基點(diǎn)(Alogouskoufits，Portes，andRey，1997)。在股權(quán)產(chǎn)品市場(chǎng)方面，美國在上市公司總市值，成交量及公司種類等各個(gè)方面大大拋離其他股票市場(chǎng)，僅紐交所和納斯達(dá)克上市股票市值就高達(dá)15萬億美元。在金融衍生品方面，截至2007年上半年，美國場(chǎng)內(nèi)金融衍生品交易占全球的38.2％，在全球交易量排名前7名的交易所中，有4個(gè)位于美國。

歐元的誕生以來，歐盟各國積極推動(dòng)成員國金融市場(chǎng)一體化，加大交易清算體系等金融基礎(chǔ)設(shè)施的整合力度，著力推動(dòng)歐元債券等優(yōu)勢(shì)金融產(chǎn)品的發(fā)展，歐元金融產(chǎn)品市場(chǎng)呈快速發(fā)展勢(shì)頭。截至2005年，歐元區(qū)的金融市場(chǎng)增加了3.3萬億美元的金融資產(chǎn)，是歐元區(qū)GDP總值的三倍以上。過去的十年內(nèi)，歐元區(qū)的金融深度以每年6％的速度增長(zhǎng)，是美國和英國的兩倍，其中法國、德國、意大利、荷蘭和西班牙的增長(zhǎng)速度最快。同樣重要的是，歐元區(qū)各國正從銀行貸款等間接融資模式向股票和債券等直接融資模式轉(zhuǎn)變。2005年，股票和公司債券占該地區(qū)金融資產(chǎn)增長(zhǎng)的四分之三。隨著歐元區(qū)金融市場(chǎng)的增長(zhǎng)和成熟，它正在成為全球金融市場(chǎng)的主要構(gòu)成部分。歐元金融產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展改變了美元獨(dú)霸的金融市場(chǎng)格局，但由于歐盟政治和經(jīng)濟(jì)整合的困難和貨幣使用慣性，歐元在近期內(nèi)很難對(duì)美元地位形成實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)進(jìn)一步暴露了歐洲財(cái)政和貨幣政策脫節(jié)對(duì)歐元的掣肘。

日本在日元國際化前期的金融自由化政策推動(dòng)了日元金融產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，提升了日元的國際地位，一度成為世界第三大國際貨幣。然而，上世紀(jì)90年代以來，由于金融市場(chǎng)的落后和宏觀政策的失誤，日元在全球金融市場(chǎng)中的地位快速下跌。日元在國際外匯的儲(chǔ)備比例從1995年6.8％降低到2009年的3％；國際債券市場(chǎng)以日元計(jì)價(jià)的份額從16％下降至2008年的3％。

(二)金融產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)張迅速，跨境資金流動(dòng)頻繁

在二十世紀(jì)的大部分時(shí)間里，除戰(zhàn)爭(zhēng)所引致的國債階段性激增外，全球金融產(chǎn)品市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持大致相同的擴(kuò)張速度。但自1980年起，包括股票、公私債券和銀行存款在內(nèi)的金融資產(chǎn)的擴(kuò)張速度大大超過GDP的增長(zhǎng)速度，經(jīng)濟(jì)金融化趨勢(shì)日趨明顯。以美國為例，1980年以來，其金融資產(chǎn)占GDP比例比前80年增長(zhǎng)了兩倍。從全球范圍看，隨著金融創(chuàng)新的深入推進(jìn)和金融市場(chǎng)制度的不斷完善，市場(chǎng)深度不斷增加，各國金融資產(chǎn)相對(duì)于其GDP的比率在不斷提高。目前全球金融資產(chǎn)的價(jià)值已經(jīng)是全球GDP價(jià)值的三倍以上——顯示了前所未有的金融深度。根據(jù)麥肯錫的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，從1990年到2007年，全球金融資產(chǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9％，從48萬億美元增長(zhǎng)到194萬億美元。2008年，受美國金融危機(jī)影響，全球金融資產(chǎn)下降了8％，收縮到178萬億美元?？鄢?007年金融危機(jī)影響，全球金融深化比率(金融資產(chǎn)與GDP的比率)一直呈穩(wěn)定增加態(tài)勢(shì)，從1990年的227％增長(zhǎng)到2007年343％。1990年，只有33個(gè)國家金融資產(chǎn)總值超過其GDP總值；到了2006年，這類國家數(shù)量翻了一番多，達(dá)到了72個(gè)。1990年，只有2個(gè)國家的金融資產(chǎn)規(guī)模超過GDP的300％，如今，這類國家已經(jīng)達(dá)到26個(gè)。全球經(jīng)濟(jì)金融化程度的提高表明金融和金融市場(chǎng)在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益凸現(xiàn)。各種類型的金融產(chǎn)品不僅為投資提供了更多投資回報(bào)手段，股票、債券、金融衍生品等主要金融產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)直接引導(dǎo)著實(shí)物資源的流向，左右著各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異。為爭(zhēng)奪未來發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)，各國圍繞金融市場(chǎng)展開激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

隨著全球經(jīng)濟(jì)金融深化程度，跨國資本流和金融資產(chǎn)海外持有量持續(xù)快速增長(zhǎng)，資金跨境流動(dòng)頻繁。2006年，全球范圍內(nèi)的跨境資金流動(dòng)，包括海外資金購買股票和債務(wù)證券、跨境貸款和國外直接投資，增加到8.2萬億美元以上。據(jù)麥肯錫統(tǒng)計(jì)，自1990年以來，跨境資金流動(dòng)以每年10.7％的速度增長(zhǎng)，分別超過全球GDP(3.5％)、貿(mào)易(5.8％)和金融(8.7％)的增長(zhǎng)速度。目前全球大概四分之一的債務(wù)證券和五分之一的股票由外國投資者擁有。如果用國外直接投資與證券投資合計(jì)占GDP的比重作為一國金融開放度國衡量指標(biāo)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這一指標(biāo)增長(zhǎng)更快。在工業(yè)化國家，該指標(biāo)從1970年的15％增加到1990年的32％，從1990年起開始加速，到2006已達(dá)到150％?？缇迟Y金的頻繁流動(dòng)反映了全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，是各國強(qiáng)化金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高開放市場(chǎng)程度的結(jié)果。

(三)直接類本幣金融產(chǎn)品份額超過銀行存款，金融衍生交易復(fù)蘇勢(shì)頭明顯

隨著國際金融市場(chǎng)的完善發(fā)展，以債券和股票為代表的直接金融產(chǎn)品發(fā)展較快，銀行存款類金融產(chǎn)品的市場(chǎng)份額呈穩(wěn)定下降態(tài)勢(shì)。在全球金融資產(chǎn)的構(gòu)成中，由國債和私人債券的債權(quán)類金融產(chǎn)品占最大比重，且呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從1990年的19萬億美元增加到2008年83萬億美元，占比從40％增加到47％；其中，包括債券、證券化債務(wù)產(chǎn)品和其他債務(wù)工具在內(nèi)私人債權(quán)類金融產(chǎn)品發(fā)展尤為迅速，從2000年到2007年保持著10％的增長(zhǎng)率。股權(quán)類金融產(chǎn)品增長(zhǎng)較快，但波動(dòng)性較大，從1990年的10萬億美元增長(zhǎng)到2007年的62萬億美元，占比從1990年的20％增長(zhǎng)到2007年的32％，但在金融危機(jī)影響下，2008年股權(quán)類金融驟降至34萬億美元，占比略高于19％。銀行存款類金融資產(chǎn)一直處于收縮狀態(tài)，在全球金融資產(chǎn)的站比從1990年的40％減少到2007年28％，只是在全球金融危機(jī)的大背景下這一比例才于2008年回升到34％。

作為金融創(chuàng)新的重要平臺(tái)和金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，金融衍生品市場(chǎng)經(jīng)歷全球金融危機(jī)的考驗(yàn)，在全球金融市場(chǎng)體系中的地位迅速上升，成為推動(dòng)世界金融市場(chǎng)發(fā)展的重要力量。在過去20多年中，金融衍生品市場(chǎng)一直是金融市場(chǎng)中增長(zhǎng)速度最快的。1984年，金融衍生品市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)交易量只有1.88億份合約，到2009年交易量達(dá)177億份，年均增長(zhǎng)速度超過20％。目前，在經(jīng)歷了金融危機(jī)期間的低迷后，絕大多數(shù)金融衍生品已經(jīng)迎來了復(fù)蘇的曙光。從場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)來看，到2009年第四季度，國際金融衍生品復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)十分明朗，名義交易量上升了5％，達(dá)444萬億美元，比2009年第一季度高出了22％，盡管這一數(shù)字仍低于高峰時(shí)期的690萬億。從場(chǎng)外市場(chǎng)來看，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)在經(jīng)歷了金融危機(jī)的萎縮后重拾增長(zhǎng)之勢(shì)，到2009年12月底，OTC市場(chǎng)衍生品未償付合約總量穩(wěn)定增長(zhǎng)至615萬億美元，在全部衍生品市場(chǎng)占比由2000年的91.5％上升到2009年底的96.9％。

此外，相對(duì)于以股票、債券、貸款等金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)的金融衍生品而言，以能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品為基礎(chǔ)資產(chǎn)的商品衍生品呈跳躍式發(fā)展態(tài)勢(shì)，商品市場(chǎng)的金融化趨勢(shì)不斷深化。在能源、賤金屬、貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品等商品市場(chǎng)中，衍生品的交易量大大超過了實(shí)物的交易量和產(chǎn)量，以至于各類金融投機(jī)和投資者取代了傳統(tǒng)的商品買家和賣家，成為決定商品市場(chǎng)價(jià)格的主導(dǎo)力量

(四)離岸業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭放緩，離岸金融市場(chǎng)地位有所下降

作為二戰(zhàn)后最重要的金融市場(chǎng)制度創(chuàng)新之一，離岸金融業(yè)務(wù)曾是國際金融競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，倫敦就是憑借發(fā)達(dá)的離岸金融業(yè)務(wù)重新成為全球頂級(jí)的國際金融中心。20世紀(jì)80年代，包括美國、日本在內(nèi)的67個(gè)國家或地區(qū)建立了離岸金融市場(chǎng)。全球離岸金融市場(chǎng)的資產(chǎn)規(guī)模從1970年代末不足萬億美元猛增到1985年的29840億美元。1990年更是猛增到68772億美元的峰值，年均增長(zhǎng)率超過25％。1990年后，全球離岸金融市場(chǎng)步入調(diào)整期。整個(gè)1990年代離岸金融市場(chǎng)的年均增長(zhǎng)率只有6.4％，低于同期國際金融市場(chǎng)平均發(fā)展速度(7.0％)。離岸金融交易在整個(gè)金融市場(chǎng)中交易的占比逐漸下降。

離岸金融業(yè)務(wù)重要性下降的主要因素存在于三個(gè)方面：一是金融自由化的深入推進(jìn)和管制的放松，離岸市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)逐漸縮小，僅在東亞地區(qū)等一些存在外匯管制的新興經(jīng)濟(jì)體生存空間較大；二是離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)問題日益引起國際社會(huì)的關(guān)注，對(duì)離岸風(fēng)險(xiǎn)問題的全球監(jiān)管協(xié)調(diào)和對(duì)“避稅天堂”的打擊也壓縮了其發(fā)展空間，三是國際金融產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)已從對(duì)金融資源的爭(zhēng)奪轉(zhuǎn)向金融市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，后者對(duì)于推動(dòng)本幣國際化和維護(hù)一國經(jīng)濟(jì)利益具有更高價(jià)值。

二、對(duì)我國人民幣國際化的啟示

(一)要高度重視金融產(chǎn)品市場(chǎng)建設(shè)在人民幣國際化中的作用

一種貨幣要成為國際貨幣，必須擁有一個(gè)較為規(guī)模巨大、體制健全和有較高開放程度的金融市場(chǎng)。首先，發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)有利于管理貨幣國際化的金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一種貨幣成為國際貨幣后，必然面臨回流問題，只有建立相當(dāng)?shù)膹V度和深度的金融市場(chǎng)，才能吸納并有效管理外溢的流動(dòng)性，防止其對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的過度沖擊而形成金融風(fēng)險(xiǎn)。其次，金融市場(chǎng)是有利于增強(qiáng)貨幣的國際吸引力。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為中央銀行及各國投資者提供了各類成本低、安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)的金融工具，有助于提高國際社會(huì)對(duì)本國貨幣的信心，擴(kuò)大交易者對(duì)該國貨幣的需求。第三，有利于掌握未來金融發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)。隨著全球經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)不斷發(fā)展，金融產(chǎn)品市場(chǎng)成為決定資金和大宗商品價(jià)格的主要場(chǎng)所，對(duì)金融定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪也是貨幣國際化的一個(gè)主要收益。

(二)要準(zhǔn)確界定人民幣在國際貨幣體系中的地位

進(jìn)入新世紀(jì)以來，在世界經(jīng)濟(jì)非均衡發(fā)展的作用下，國際貨幣格局正醞釀深刻變動(dòng)，未雨綢繆，前瞻性地確定人民幣在未來國際貨幣體系中的地位對(duì)于維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)安全和國際利益、優(yōu)化人民幣國際化路徑具有重要意義。受金融危機(jī)的沖擊和綜合國力的相對(duì)下降影響，美元地位有所下降，但仍然是主導(dǎo)國際貨幣。歐元迅速崛起，在某些領(lǐng)域如債券市場(chǎng)甚至超過美元，成為世界第二大國際貨幣，然而，由于歐盟非主權(quán)國家，在財(cái)政與貨幣政策協(xié)調(diào)等方面存在先天缺陷，歐元的發(fā)展空間受到很大制約。由于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的失敗、資源的匱乏和人口老齡化等不利因素，日本經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)下降，日元衰落將是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中最大的發(fā)展中國家，目前我國經(jīng)濟(jì)總量已超越日本居世界的二位、外貿(mào)總額居世界第二位、貨幣發(fā)行量(M2)已接近美元。更重要的是，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)的長(zhǎng)期性因素仍然存在，無論是從經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國際關(guān)系還是未來發(fā)展趨勢(shì)，人民幣都有成為世界主要國際貨幣的巨大潛力。此外，美元和歐元代表的是歐美成熟經(jīng)濟(jì)形態(tài)，隨著日元地位的衰落，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最為活躍亞太地區(qū)的代表性貨幣將出現(xiàn)空前缺。憑借強(qiáng)大的綜合國力和良好的發(fā)展勢(shì)頭，在穩(wěn)健推動(dòng)人民幣國際化的過程不斷積累貨幣管理經(jīng)驗(yàn)，逐步取代日元的國際貨幣地位將是未來人民幣國際化的一個(gè)可行的戰(zhàn)略目標(biāo)。

(三)要積極推動(dòng)在岸人民幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)建設(shè)

在20世紀(jì)后半期，離岸金融市場(chǎng)曾經(jīng)是國際金融競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。受倫敦金融中心崛起的影響，曾有60多個(gè)國家和地區(qū)建立了離岸金融市場(chǎng)。然而，這些離岸市場(chǎng)如新加坡等大都不是主權(quán)國際貨幣發(fā)行國。日本和美國雖然建立了基于本幣的離岸金融市場(chǎng)，但并不成功：由于監(jiān)管的過度寬松和長(zhǎng)期接近零的貨幣利率，日元淪為全球金融市場(chǎng)的主要套利貨幣；美國國際銀行設(shè)施對(duì)離岸美元設(shè)置了諸多限制，市場(chǎng)規(guī)模和作用一直有限。同時(shí)，盡管存在國內(nèi)離岸市場(chǎng)，但美元、歐元和日元這些主要國際貨幣依托的還是在岸市場(chǎng)。

作為有強(qiáng)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐人民幣，在其國際化過程中始終要把在岸金融產(chǎn)品市場(chǎng)建設(shè)作為發(fā)展的重點(diǎn)，通過在岸市場(chǎng)的做大做強(qiáng)來保障和提升人民幣國際地位，離岸人民幣金融市場(chǎng)只能作為必要的補(bǔ)充形式。當(dāng)然，目前人民幣在岸市場(chǎng)建設(shè)還受我們市場(chǎng)發(fā)展水平、制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管能力等的限制，條件還不很成熟。但這些條件可以通過漸進(jìn)式的改革和反復(fù)的試點(diǎn)逐步創(chuàng)造，不能因此而否定人民幣在岸的大方向。畢竟，在全球離岸市場(chǎng)地位下降的大背景下，人民幣離岸金融市場(chǎng)未來發(fā)展空間有限。同時(shí)，離岸金融市場(chǎng)還存在一個(gè)發(fā)展悖論，如果規(guī)模過小，對(duì)推動(dòng)人民幣國際化助益有限；如果規(guī)模過大，勢(shì)必有更多外資金融機(jī)構(gòu)介入，有可能導(dǎo)致定價(jià)權(quán)旁落，威脅我國金融安全。離岸市場(chǎng)相對(duì)于在岸市場(chǎng)最主要優(yōu)勢(shì)是交易自由和低成本優(yōu)勢(shì)，這些完全可以通過增強(qiáng)在岸市場(chǎng)的開放性和做大規(guī)模來實(shí)現(xiàn)。

(四)要積極發(fā)展債權(quán)型直接金融產(chǎn)品

篇10

【關(guān)鍵詞】金融風(fēng)險(xiǎn) 危機(jī) 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

金融風(fēng)險(xiǎn)，指任何有可能導(dǎo)致企業(yè)或機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)如果不能夠嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，其導(dǎo)致的危害是嚴(yán)重的，不僅會(huì)使該機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)，還有可能導(dǎo)致一系列連鎖式危害。金融機(jī)構(gòu)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)帶來的后果往往超過對(duì)其本身的影響，金融機(jī)構(gòu)在具體的金融市場(chǎng)交易中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，有可能使該金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，也有可能對(duì)整個(gè)金融體系的健康運(yùn)行構(gòu)成威脅，會(huì)導(dǎo)致全社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的混亂，經(jīng)濟(jì)衰退，往往要花幾年甚至數(shù)十年才能完全從危機(jī)中走出來，因此研究我國金融風(fēng)險(xiǎn)的來源至關(guān)重要，從源頭抓起，做好監(jiān)管，給經(jīng)濟(jì)、社會(huì)健康有序發(fā)展保駕護(hù)航。

一、背景介紹

2007年4月，全球經(jīng)歷了一場(chǎng)史上罕見的金融危機(jī)，導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是美國金融結(jié)構(gòu)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不夠，危機(jī)的發(fā)生，使各國政府意識(shí)到預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性。金融行業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)與高收益共存的行業(yè)，我國近年來金融體系發(fā)展迅速，但依然存在很多不完善的地方，我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌事情，并且發(fā)展較快，有許多舊問題還沒有解決，又產(chǎn)生了許多新問題，新舊問題累積起來，使風(fēng)險(xiǎn)增多，監(jiān)管難度也加大。要正確認(rèn)識(shí)和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，建立行之有效的監(jiān)管機(jī)制，盡可能的發(fā)展和完善我國的金融市場(chǎng)。

二、風(fēng)險(xiǎn)來源分析

隨著市場(chǎng)迅速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度也增大，在面對(duì)這個(gè)復(fù)雜的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的時(shí)候，金融市場(chǎng)要應(yīng)對(duì)的不確定性也在增大。從美國的次貸危機(jī)看，金融市場(chǎng)需要政府監(jiān)管，政府應(yīng)該發(fā)揮積極的作用，監(jiān)管的同時(shí)要注意適度，有所為有所不為，防止因政府過度干預(yù)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。下面就風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來源進(jìn)行分析。

（1）我國監(jiān)管體系有待完善。從1978年以來，我國的金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管步伐還沒有跟上發(fā)展的腳步。長(zhǎng)期以來，中央銀行的金融監(jiān)管工作都側(cè)重于業(yè)務(wù)范圍的控制，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)管理體制很大程度上就是對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理模式延續(xù)，同時(shí)市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部門的組織結(jié)構(gòu)不是很完善。許多金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理、風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)差、業(yè)務(wù)流程不科學(xué)、監(jiān)督不力，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理體系存在一些漏洞。

（2）人們對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度不高，防范意識(shí)、法律意識(shí)淡薄。我國在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中留下的陳舊觀念依然存在，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不是很清楚，缺乏防范風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)又具有很多特點(diǎn)：內(nèi)容復(fù)雜、范圍廣泛、綜合性強(qiáng)等，這些特點(diǎn)如果存在快速發(fā)展的市場(chǎng)中，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（3）市場(chǎng)透明度不高。我國金融市場(chǎng)上的不確定性因素很多，包括金融透明度不高。眾多社會(huì)問題，比如看病難、上學(xué)貴、保障體系不完善……的累積會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的日益增加，這些不確定性因素會(huì)讓我國金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率增大。

三、加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)

在現(xiàn)階段我國金融體系中存在的問題很多，為了加強(qiáng)我國金融市場(chǎng)體系建設(shè)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，建立合理的金融風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，需要各方面的努力。

（一）政府應(yīng)當(dāng)實(shí)施調(diào)控和改善監(jiān)管來防預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)

在我國金融體系中，政府作為監(jiān)管者和宏觀調(diào)控者，動(dòng)用自己的權(quán)利，促進(jìn)市場(chǎng)體系完善，加強(qiáng)宏觀調(diào)控，促進(jìn)穩(wěn)定和健全的經(jīng)濟(jì)和金融健康。隨著市場(chǎng)的運(yùn)行，市場(chǎng)具有一個(gè)天然缺陷，政府有責(zé)任和義務(wù)，通過各種手段控制，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，市場(chǎng)還需要加強(qiáng)監(jiān)管。

（二）謹(jǐn)慎創(chuàng)新，完善金融結(jié)構(gòu)的信息披露

2007年以來的金融危機(jī)很大程度上是由于金融過度創(chuàng)新造成的，金融創(chuàng)新只能將風(fēng)險(xiǎn)在不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者投資者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，金融創(chuàng)新和衍生工具往往關(guān)系很近，而且往往反映缺乏透明度，信息不對(duì)稱的消極方面，是比較容易通過金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，從而傳遞給大多數(shù)中小投資者。因此，政府應(yīng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的同時(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管，從而有序推進(jìn)金融創(chuàng)新。根據(jù)“巴塞爾協(xié)議”對(duì)信息披露的要求，金融創(chuàng)新的監(jiān)管應(yīng)著眼于提高金融機(jī)構(gòu)和金融創(chuàng)新產(chǎn)品的信息披露制度，以提高信息的透明度。

（三）加強(qiáng)我國金融監(jiān)管與全球金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化的加快，金融自由化和國家間聯(lián)系的緊密，在全球市場(chǎng)資金的全球流動(dòng)，也使各國金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)。一旦一個(gè)國家的金融體系產(chǎn)生問題，就會(huì)傳遞到其他各國。金融創(chuàng)新與金融衍生工具的增加，產(chǎn)生了很多不確定性問題，如過度投機(jī)、放大風(fēng)險(xiǎn)等，金融創(chuàng)新也很大程度上提高了國際游資沖擊和破壞性。為了世界各地健康有序發(fā)展，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融監(jiān)管和全球協(xié)調(diào)，加大監(jiān)管力度，增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以避免地區(qū)的不穩(wěn)定轉(zhuǎn)變?yōu)槿虻慕鹑谖C(jī)。

四、小結(jié)

在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)金融全球化時(shí)代，各國金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，2007年美國次貸危機(jī)所引發(fā)的全球性金融危機(jī)的陰霾暫未完全褪去。后危機(jī)時(shí)代，我國只有建立相對(duì)完善的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制才能更好的抵御來自各方面的金融風(fēng)險(xiǎn)，從而規(guī)范金融市場(chǎng)，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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