導(dǎo)語：研究中國證券市場入道國際市場需求論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容提要：本文在分析證券市場國際化的含義和主要表現(xiàn)的基礎(chǔ)上明確提出，我國證券市場的國際化既包括證券市場的開放，也包括制度的轉(zhuǎn)換，兩者必須有機(jī)地結(jié)合運(yùn)行；我國證券市場的國際化進(jìn)程應(yīng)該同人民幣的國際化和資本項(xiàng)目下的自由化協(xié)同進(jìn)行；同時(shí)必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，按照一定的次序分階段推進(jìn)。

一、證券市場國際化的主要表現(xiàn)隨著國際貿(mào)易和跨國公司的發(fā)展，全球金融出現(xiàn)一體化的趨勢。尤其是20世紀(jì)80年代開始，全球資本市場逐步融合和開放，證券市場的國際化成為發(fā)展中國家證券市場或者說是新興證券市場不可回避的問題。證券市場的國際化或全球化主要表現(xiàn)在這樣幾個(gè)方面：

（一）跨境間的國際資本流動(dòng)迅速增長，國際證券發(fā)行與交易活躍1980年國際債券發(fā)行額已達(dá)420億美元，1983年已達(dá)到738億美元，1990年為2266億美元，1996年為8750億美元。1990年國際股票發(fā)行量為82億美元，1996年已達(dá)到9413億美元。1985年海外投資者在紐約證券交易所買賣股票的金額達(dá)到1581．55億美元，比1975年增加了5倍，1990年全球投資者在國外股票市場的投資額達(dá)到1006億美元，而1993年達(dá)到1592億美元。1981年在紐約證券交易所上市的外國公司有40家，1988年達(dá)到77家，1997年底，已達(dá)到430家。1995年底已有525家外國公司在倫敦證券交易所發(fā)行股票或者存托憑證，市場總額已達(dá)到2．5萬億英鎊，外國股票的交易量甚至超過英國股票的交易量，達(dá)到了7910億英鎊。1990年前發(fā)展中國家在國際市場上發(fā)行股票的情況很少，最近幾年，發(fā)展中國家在國際市場上發(fā)行股票數(shù)量急劇增加，其中大部分采用ADR（美國存托憑證）的形式。1990年發(fā)展中國家國際債券和國際股本發(fā)行量分別為63億美元和13億美元，到1994年，已分別增長到576億美元和180億美元，為1990年的9倍和14倍。發(fā)展中國家的國際證券發(fā)行額占全球的比重由1990年的3．2%增加到1994年的12．2%。20世紀(jì)80年代之前，外國投資者持有發(fā)展中國家股票的數(shù)量極為有限，到1989年底，該數(shù)字不超過170億美元，僅相當(dāng)于主要工業(yè)化國家機(jī)構(gòu)投資者7萬億美元資產(chǎn)的0．2%，進(jìn)入90年代以來，外國投資者對(duì)發(fā)展中國家股票的投資迅速增加，1993年達(dá)到469億美元，1996年達(dá)到500億美元。隨著證券市場國際化浪潮的推進(jìn)，國際間資本流動(dòng)的組成也相應(yīng)地發(fā)生了變化：20世紀(jì)80年代后半期國際直接投資取代商業(yè)銀行貸款，成為國際資本流動(dòng)的主要形式，但90年代證券投資在各種形式的資本流動(dòng)中占據(jù)了主導(dǎo)作用，而國際直接投資的主導(dǎo)作用在80年代末90年代初逐漸消失，證券投資形式的資本流動(dòng)成為了國際資本流動(dòng)的主要形式。

（二）西方國家外匯管制基本取消，國際外匯市場交易額迅速增加放松外匯管制是證券市場國際化的基本條件。1971年，布雷頓森林體系解體以后，美國和德國首先放松了資本管制，英國在1979年放松了對(duì)資本流動(dòng)的管制，日本80年代以來逐步放松了資本管制，法國和意大利到90年代取消了對(duì)跨國投資的限制。從80年代后期開始，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)金融自由化的趨勢，取消外匯管制，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的貨幣可自由兌換迅速發(fā)展。國際間外匯匯率和利率的自由化，促進(jìn)了證券市場國際化的迅速擴(kuò)展。外匯市場交易額是一種典型的國際金融流量指標(biāo)，可用來衡量資本市場全球化和國際化的程度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球外匯日交易額從1986年的2000億美元增至1998年的1．74萬億美元，增長了7．7倍，年均增長8%，超過了同期國際貿(mào)易6%的年均增長率。

（三）金融管制逐步放松，證券市場國際化的障礙基本消除證券市場的國際化必須依賴各國金融管制的放松。從20世紀(jì)80年代開始，西方各國出現(xiàn)了放松或部分取消官方金融管制的趨勢，即實(shí)行金融自由化政策。其基本內(nèi)容包括：（1）放寬或取消對(duì)銀行支付存款利率的限制；（2）放寬對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍的限制；（3）放寬對(duì)證券發(fā)行條件的規(guī)定和限制，取消利息稅和固定傭金制等；（4）放松或解除外匯管制，讓資金的流動(dòng)更自由；（5）允許金融創(chuàng)新和衍生金融市場的發(fā)展。金融管制的放松，使得證券市場的準(zhǔn)入和創(chuàng)新進(jìn)入蓬勃發(fā)展的階段，推動(dòng)國際證券市場之間的滲透和融合。

（四）全球范圍內(nèi)推行國際準(zhǔn)則，促進(jìn)各國證券市場走向一體化證券市場的國際化，或者更廣泛意義上的金融全球化，實(shí)質(zhì)上是全球范圍實(shí)施的一套技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和制度規(guī)則。盡管實(shí)行金融自由化后，為了規(guī)范市場秩序和市場競爭，需要有一套能在國際范圍內(nèi)普遍遵循的規(guī)則。但另一方面，這些規(guī)則實(shí)施后，各國證券市場又別無選擇，只能走國際化之路。因此，關(guān)稅與貿(mào)易協(xié)定及其后的世界貿(mào)易組織、國際貨幣基金組織和巴塞爾委員會(huì)等組織及其規(guī)定是證券市場國際化或全球化的制度基礎(chǔ)。全球證券市場國際化的制度規(guī)則應(yīng)該說已經(jīng)形成。

一是在證券市場開放方面，根據(jù)世界貿(mào)易組織的金融與服務(wù)貿(mào)易協(xié)定，發(fā)展中國家開放證券市場實(shí)際上只能遵循一套固定的規(guī)則。二是在證券上市和投資者保護(hù)方面，各國證券監(jiān)管部門都要遵循國際證監(jiān)會(huì)組織的監(jiān)管原則和框架內(nèi)容，使得各國證券監(jiān)管內(nèi)容與基本制度國際化。三是國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則成為各國證券市場普遍采用的核算方法，目的是提高透明度和信息披露水平。四是上市公司都得遵循公司治理的核心原則。

除此之外，國際貨幣基金的規(guī)劃和巴塞爾協(xié)議的商業(yè)銀行監(jiān)管原則，使得全球的金融體系都納入了一套國際體系。

二、證券市場國際化、全球化和一體化的含義證券市場國際化，是指以證券形式為媒介的資本在國際上自由流動(dòng)，即證券發(fā)行、證券投資、證券交易和證券市場結(jié)構(gòu)超越國界，實(shí)現(xiàn)國際間的自由化。一般證券市場的國際化包含兩方面的含義即服務(wù)性開放和投資性開放。證券市場服務(wù)性開放是金融服務(wù)業(yè)開放的主要內(nèi)容之一。它包括：（1）允許外國投資銀行、可以經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金（如共同基金、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)基金等）及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國證券中介機(jī)構(gòu)在本國證券市場上為證券投融資提供各種服務(wù)；（2）允許本國證券中介機(jī)構(gòu)在其他國家的證券市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。服務(wù)性開放屬于服務(wù)貿(mào)易范疇，因而是與加入世界貿(mào)易組織（WTO）相關(guān)的一個(gè)概念。作為國際經(jīng)濟(jì)三大支柱之一的WTO對(duì)締約方證券市場服務(wù)性開放問題作了相當(dāng)詳盡具體的規(guī)定，主要內(nèi)容包括：證券市場準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、市場透明度原則和逐步自由化原則等。服務(wù)自由化的結(jié)果是證券市場服務(wù)在全球的充分配置，新的服務(wù)內(nèi)容可以在全球很快得到推廣，服務(wù)價(jià)格、服務(wù)質(zhì)量趨于一致。證券市場的投資性開放屬于資本流動(dòng)的范疇，是指資金在國內(nèi)與國際證券市場之間的自由流動(dòng)。

其含義有二：（1）融資的開放。即允許本國居民在國際證券市場上融資和外國居民在本國證券市場上融資，發(fā)行證券的公司在證券市場上的籌資是在完全市場化的條件下進(jìn)行的，發(fā)行地點(diǎn)、發(fā)行方式的選擇是市場化的結(jié)果，企業(yè)籌資市場的選擇是根據(jù)對(duì)不同市場的比較和企業(yè)自身的資金需求來進(jìn)行的，比如貨幣幣種、企業(yè)的國際化戰(zhàn)略等。本國的企業(yè)可以選擇國外的市場發(fā)行證券并上市，外國的公司也可以自由地到本國證券市場上融資上市。（2）投資的開放。即允許外國居民投資于本國的證券市場和允許本國居民投資于國際證券市場，投資者可以自由地選擇投資市場，本國的投資者可以到外國的證券市場進(jìn)行投資和交易行為，外國投資者也可以自由地進(jìn)出本國的證券市場。市場資金的具體流向由投資者根據(jù)對(duì)市場的判斷來自由的做出。在討論證券市場國際化問題時(shí)，必須注意全球化、一體化和國際化的區(qū)別。（1）全球化是一種廣義的概念，它是指各國證券市場在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管制度和市場運(yùn)作方面的趨同性，更多地代表一種慣例。（2）一體化是一個(gè)區(qū)域概念，它代表一種聯(lián)盟，是主權(quán)國家或地區(qū)證券市場在不同監(jiān)管制度下的合作，往往是在同一地區(qū)間就證券市場的某些共同規(guī)定達(dá)成一致，從而使同一地區(qū)或聯(lián)盟內(nèi)的證券市場具有共同的發(fā)行制度、證券交易制度和投資制度。一體化往往需要采取條約或協(xié)議形式固定證券市場開放與合作的條件和內(nèi)容。（3）國際化是一個(gè)主權(quán)概念，它代表本國證券市場接受全球化或一體化準(zhǔn)則逐步開放的過程。證券市場國際化包括市場運(yùn)作機(jī)制國際化、監(jiān)管制度國際化和市場開放國際化三個(gè)層次。

三、國際資本流動(dòng)、利用外資與國際化我國證券市場的國際化既包括證券市場的開放，也包括制度的轉(zhuǎn)換，兩者必須有機(jī)地結(jié)合運(yùn)行。在制度轉(zhuǎn)換不徹底、國際化條件不成熟的前提下推進(jìn)證券市場開放，就會(huì)給我國證券市場帶來風(fēng)險(xiǎn)。在推動(dòng)證券市場國際化的過程中，發(fā)展中國家往往把利用外資作為證券市場開放的目標(biāo)。一系列新興市場金融危機(jī)的教訓(xùn)，說明利用外資作為證券市場國際化的目標(biāo)實(shí)際上很難實(shí)現(xiàn)。我國證券市場的國際化進(jìn)程應(yīng)該同人民幣的國際化和我國資本項(xiàng)目下的自由化協(xié)同進(jìn)行。所謂國際資本流動(dòng)在先的原則，是與證券市場國際化的內(nèi)容和特點(diǎn)聯(lián)系在一起的。因?yàn)樽C券市場的國際化實(shí)質(zhì)上是搭建本國證券市場與國際資本市場接軌的一種機(jī)制，這種機(jī)制都要求國際資本的自由流動(dòng)、不受限制為前提條件。由于國際資本以組合形式進(jìn)行的流動(dòng)具有短期性的特點(diǎn)，利用證券市場的國際化和開放來吸引外資往往是不成功的。因此，中國證券市場對(duì)外開放應(yīng)該以完全應(yīng)對(duì)國際資本的自由流動(dòng)為前提，而不是運(yùn)用證券市場利用外資。在亞洲金融危機(jī)中，所有積極利用外資的國家、地區(qū)，一旦市場打開，資金外逃得就很快?？紤]國際化方案的一個(gè)重要方面，就是要明白國際化并不是單純利用外資，而是通過證券市場實(shí)現(xiàn)國際間的資本流動(dòng)，與國際資本市場接軌。在探討證券市場國際化的過程中，強(qiáng)調(diào)國際資本流動(dòng)在先，還有一個(gè)重要原則是貨幣的國際化水平和持續(xù)能力。所謂貨幣的國際化指的是某一國的貨幣跨出該國國界，在國際范圍內(nèi)執(zhí)行貨幣的職能。一個(gè)國家的貨幣要在國際范圍執(zhí)行貨幣職能的首要條件是被廣泛接受。

從各國的實(shí)踐來看，一國貨幣能否在沒有政府的強(qiáng)制規(guī)定的情況下而被他國廣泛接受需要具備以下兩個(gè)基本條件：（1）流通性，即在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的國際經(jīng)濟(jì)交往中可以作為支付手段被接受而不發(fā)生障礙。要維持流通性，則該國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模必須足夠大且其對(duì)外貿(mào)易在世界上占有一定比重，而且在貿(mào)易和資本交易方面具有相當(dāng)?shù)淖杂?，其他國家可以方便地獲得該國的貨幣。（2）穩(wěn)定性，即要求該國的貨幣價(jià)值比較穩(wěn)定，通貨膨脹率較低。由此往往需要該國政府具有采取比較穩(wěn)健和有節(jié)制的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的歷史，不會(huì)隨意犧牲幣值穩(wěn)定而追求經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)目標(biāo)。如果不能保持幣值的穩(wěn)定，也無法獲得市場對(duì)該貨幣的信任，當(dāng)然也難以為他國接受。中國已經(jīng)跨身世界貿(mào)易大國之列，但尚未成為貿(mào)易強(qiáng)國。與貿(mào)易強(qiáng)國相比，我國尚存在明顯差距：出口結(jié)構(gòu)以低檔產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品為主；貿(mào)易條件持續(xù)惡化；出口市場過度集中于美、日、歐三大市場，特別是對(duì)美國市場依賴程度很高。從貿(mào)易條件看，證券市場國際化與本國貨幣的國際化、貿(mào)易與國際收支的持久增長能力都是密切相關(guān)的，在我國成為世界貿(mào)易強(qiáng)國的過程中，人民幣的國際化和資本項(xiàng)目的自由化將是不可避免的。我國證券市場的國際化的進(jìn)程應(yīng)該與資本項(xiàng)目的自由化、人民幣的國際化進(jìn)程協(xié)同推進(jìn)，我們不能單純?yōu)榱宋嗟耐赓Y開放我國證券市場，東南亞金融危機(jī)就是前車之鑒。

四、人民幣可自由兌換與國際化在人民幣成為儲(chǔ)備貨幣，資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)完全可兌換之前，通過政策人為地推動(dòng)證券市場的國際化進(jìn)程往往會(huì)適得其反。目前而言我們還是應(yīng)該以吸引FDI為主，同時(shí)積極為證券市場的國際化創(chuàng)造條件。為什么在探討證券市場國際化的問題時(shí)必須把人民幣完全可自由兌換作為一條原則呢?這是從我國B股市場、H股市場，以及QFII實(shí)踐中摸索出來的經(jīng)驗(yàn)。從理論上分析，只要一國存在比較嚴(yán)格的外匯管制和匯率管制，在此前提下設(shè)計(jì)的證券市場國際化模式都只能是過渡性模式，都存在市場運(yùn)行條件不匹配情況下的市場機(jī)制扭曲，最終都會(huì)面臨與國內(nèi)證券市場并軌的現(xiàn)實(shí)問題。西方學(xué)者的研究表明：FDI不僅意味著資本的流入，它同時(shí)還是技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)讓的途徑，實(shí)證研究結(jié)果表明FDI的大量流入能夠提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，而證券形式的資本流入與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系還存在很大的爭議，有待進(jìn)一步研究。我國還是資本缺乏的國家，目前還不宜采取證券市場國際化的方法鼓勵(lì)本國資本流出，同時(shí)也不宜鼓勵(lì)證券組合形式的國際資本流入。原因在于人民幣完全可自由兌換條件不具備時(shí)，證券市場的開放只會(huì)造成短期國際資本流動(dòng)的不可控性，或控制過死。因此，我國證券市場的發(fā)展戰(zhàn)略要充分發(fā)揮資本市場的資源配置功能。目前只是由于缺乏實(shí)現(xiàn)資本有效配置的機(jī)制，才表現(xiàn)出資本過剩的表象，這其中有金融中介方面的原因，也與由于技術(shù)方面的不足導(dǎo)致的產(chǎn)品相對(duì)過剩有關(guān)。

因此我們應(yīng)該把引進(jìn)外資定位于引進(jìn)國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，而不是通過開放證券市場簡單地吸引資金，因?yàn)樵趪鴥?nèi)尚缺乏資源有效配置機(jī)制的情況下，資本的大量流入很容易導(dǎo)致資本流入效率比較低的行業(yè)。目前我國對(duì)外國直接投資的吸引力是非常大的。究其原因，在市場規(guī)模方面，中國是世界上人口最多的國家，市場發(fā)展?jié)摿ψ畲?，在全球處于領(lǐng)先地位。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，中國實(shí)行改革開放以來，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步快速增長，連續(xù)20多年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長率超過7%，而且有力地抵御住了亞洲金融風(fēng)暴以及屢次全球經(jīng)濟(jì)的不景氣，以事實(shí)證明了中國經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展；在政治方面，中國政治穩(wěn)定是所有外國企業(yè)的共識(shí)。此外，中國加入世界貿(mào)易組織以及獲得2008年奧運(yùn)會(huì)主辦權(quán)無疑是對(duì)中國政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步快速發(fā)展的又一肯定，并繼而對(duì)外國在中國投資產(chǎn)生直接積極的影響。這對(duì)我國繼續(xù)實(shí)行“以直接投資為主，間接投資為輔”的政策是非常有利的。

五、金融調(diào)整、金融改革、金融管制放松與國際化過去理論上存在一種誤區(qū)，把證券市場國際化或全球化僅僅理解為新興市場的開放。其實(shí)，證券市場國際化的內(nèi)涵包括市場開放和制度轉(zhuǎn)換兩個(gè)方面，只有市場開放，沒有制度轉(zhuǎn)換，證券市場國際化不可能成功，只會(huì)帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。如何實(shí)現(xiàn)從目前的現(xiàn)實(shí)選擇到最終模式的轉(zhuǎn)換，實(shí)施金融調(diào)整、金融改革和金融管制放松，也都是證券市場國際化的內(nèi)容。由于證券市場國際化問題關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的方方面面，必須從以下幾個(gè)方面系統(tǒng)地加以考慮：

1．完善公司治理結(jié)構(gòu)，著力提高包括上市公司在內(nèi)的企業(yè)部門的運(yùn)作效率、研發(fā)能力和自主創(chuàng)新的能力，增強(qiáng)競爭能力。同時(shí)國有銀行實(shí)行股份制改造，建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)，真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作。以上兩點(diǎn)實(shí)現(xiàn)以后，漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)利率和匯率的市場化，最終實(shí)現(xiàn)資本有效配置機(jī)制的建立。

2．證券市場在對(duì)外開放之前，同時(shí)加強(qiáng)證券市場的規(guī)范化和市場化建設(shè)，市場化優(yōu)于國際化。證券市場的規(guī)范化建設(shè)，是證券市場國際化的重要前提。只有把原有的市場體系和運(yùn)作機(jī)制，按照市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求進(jìn)行改造完善，同時(shí)注重與國際慣例的接軌，才具備證券市場國際化的條件。在規(guī)范運(yùn)作基礎(chǔ)上的A股市場對(duì)外開放才有可持續(xù)性，才能避免走回頭路。首先，由于我國證券市場是為國有企業(yè)解困而建立的，因此在上市企業(yè)的選擇上基本上優(yōu)先考慮國有企業(yè)，民營企業(yè)、外商投資企業(yè)所占比重非常少，而實(shí)際上后者在國民經(jīng)濟(jì)中最具活力，運(yùn)作效率也遠(yuǎn)高于國有企業(yè)，允許優(yōu)秀的民營企業(yè)和外商投資企業(yè)上市，一方面有利于提高上市公司質(zhì)量，夯實(shí)證券市場發(fā)展的基石，另一方面對(duì)外商投資企業(yè)開放國內(nèi)證券市場，將提高我們?cè)谖赓Y方面的競爭力，有利于我們吸引更多的FDI。其次，加強(qiáng)包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、上市公司和投資者在內(nèi)的所有市場主體的自身建設(shè)。市場主體在市場經(jīng)濟(jì)中的作用非常重要。只有所有的市場參與者真正按照市場經(jīng)濟(jì)的要求運(yùn)作，才能實(shí)現(xiàn)市場的規(guī)范發(fā)展。

3．加強(qiáng)金融監(jiān)管。目前的監(jiān)管水平仍不適應(yīng)證券市場開放的要求。我國目前在金融監(jiān)管上主要存在以下一些問題：金融立法不完善，一些重要法律仍未出臺(tái)，存在依法監(jiān)管的真空；金融監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)不健全，尚未建立起一個(gè)各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互協(xié)調(diào)、相互配合的監(jiān)管體系，而且沒有充分發(fā)揮行業(yè)自律組織、社會(huì)中介組織的監(jiān)督作用；尤其在金融監(jiān)管手段上，我國目前的金融監(jiān)管仍主要以市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)領(lǐng)域、分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立、資本充足性等合規(guī)性監(jiān)管手段為主，過多的采用了行政性手段，而在金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面十分缺乏；更未建立起風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和危機(jī)處理機(jī)制。這方方面面的問題使得我國的金融監(jiān)管落后于市場發(fā)展的需要，無法對(duì)金融體系進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)管，無疑惡化了市場的風(fēng)險(xiǎn)。我國證券市場的國際化必須循序漸進(jìn)，按照一定的次序漸進(jìn)地推進(jìn)“，大爆炸”式的證券市場改革必須待國內(nèi)資本市場具有一定的承受能力后推進(jìn)。

因此在證券市場國際化進(jìn)程上可分為三個(gè)階段：第一階段，目前我們鼓勵(lì)FDI、長期證券投資、長期政府債券投資等形式的國際資本流動(dòng)，與之相配套設(shè)計(jì)一些證券市場國際化的間接改革措施。第二階段，隨著銀行業(yè)和證券市場改革的深入進(jìn)行，資源配置效率的提高，應(yīng)該逐步取消對(duì)短期和長期資本流出的限制，使境內(nèi)外證券投資有條件地松動(dòng)。最后階段，當(dāng)人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，人民幣成為廣為接受的儲(chǔ)備貨幣，國內(nèi)金融監(jiān)管體制已經(jīng)基本健全，我們可以開放短期資本流入，最終完成我國證券市場的國際化。際化的框架之中。