導語：WTO證券市場發(fā)展論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、關(guān)于wto的有關(guān)問題

WTO被認為是“經(jīng)濟聯(lián)合國”,將對21世紀的國際經(jīng)濟產(chǎn)生重要的影響,任何國家要真正進入國際經(jīng)濟大循環(huán),分享世界大分工使資源配置優(yōu)化帶來高效率的好處,都需要加入WTO。中國也不例外。WTO的締約國政府必須遵循和貫徹一系列共同認可的原則:一是非岐視原則。根據(jù)這一原則,一締約國在實施某種限制或禁止措施時,不得對其他締約國實施歧視待遇。一締約國對其他締約國所給的待遇,也不得歧視另外一些締約國。其目的是保證所有締約國之間的貿(mào)易都在平等條件下進行。這一原則又通過以下幾個方面來體現(xiàn)。(1)最惠國待遇。即一締約國對來自或運往其他國家的產(chǎn)品給予的利益、優(yōu)待、特權(quán)或豁免,應當立即無條件地給予來自或運往所有其他締約國的相同產(chǎn)品。(2)國民待遇。指締約國之間相互保證給予對方的國民在本國境內(nèi)享有本國國民同等的待遇。(3)公平交易。指締約國之間不得有傾銷行為和出口補貼。二是關(guān)稅保護原則。這一原則包括關(guān)稅減免和數(shù)量限制等。根據(jù)這一原則,締約國在需要對本國經(jīng)濟進行某種保護時,只能采取關(guān)稅手段,而不能采取關(guān)稅以外的手段。因此要降低關(guān)稅和拆除非關(guān)稅壁壘。三是對發(fā)展中國家優(yōu)惠原則。針對發(fā)展中國家在貿(mào)易與發(fā)展中存在的問題,給予發(fā)展中國家以優(yōu)惠待遇。

二、WTO對證券市場開放的要求

證券市場的開放服從于最惠國待遇原則、透明度原則、國民待遇原則、市場準許入原則、發(fā)展中國家更多參與原則和逐步自由化原則。其中,最惠國待遇、透明度、發(fā)展中國家更多的參與三項原則為一般性原則,各締約國在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場化準入、國民待遇和逐步自由化原則則屬于特定義務(wù),需要締約方經(jīng)過談判達成具體承諾并加以執(zhí)行。

從“服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定”對證券市場開放要求看,它要求各締約國的證券市場對所有其他締約國開放,除非在義務(wù)清單中明確規(guī)定,否則任何締約國不得限制外資進入本國證券市場,包括限定其最高股權(quán)比例或?qū)蝹€的或累計的外國投資實行限制;不得要求締約方必須通過特定法人實體或合營企業(yè)從事證券業(yè)務(wù);不得限制境外投資者的數(shù)量,包括采用數(shù)量配額、壟斷、專營服務(wù)提供者方式;不得限制外資經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的總量。并且,要求締約國給予外國證券投資活動及證券投資者的待遇不得低于給予本國證券投資活動及證券投資者的待遇,包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面都不應有差別。除緊急情況外,每一締約國必須將其與證券市場有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有其他決定、規(guī)定以及習慣做法,最遲在生效以前予以公布,以便給國外證券市場投資主體有充分的時間予以了解和掌握,盡量使市場環(huán)境變得可以預見,并進而決定自己的投資取向。這些是“服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定”對證券市場的開放要求。

在1997年WTO又形成了新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議,該協(xié)議旨在消除各國長期存在的銀行、保險和證券業(yè)的貿(mào)易壁壘,確定多邊的、統(tǒng)一開放的規(guī)則和政策。新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議對證券市場的開放提出了更加具體的要求。各締約國同意對外開放銀行、保險、證券和金融信息市場;允許外國在國內(nèi)建立金融服務(wù)公司并按公平競爭原則運行;外國公司享受同國內(nèi)公司同等的進入市場的權(quán)利;取消跨境服務(wù)的限制;允許外國資本在國內(nèi)投資項目中的比例超過50%。通過這些約定,實際上把所有的締約中的金融投資市場都連成一體,隨著投資者素質(zhì)的提高和現(xiàn)代高新技術(shù)的廣泛運用,證券市場全球一體化的進程加快。這對中國證券市場發(fā)展來說,既是挑戰(zhàn)也是機會。

三、與中國加入WTO談判進程相配合,中國資本開放進程循序漸進向前推動

(1)中央銀行行長戴相龍在不同場合多次強調(diào),中國宏觀經(jīng)濟形勢良好,我們將堅定不移地執(zhí)行金融業(yè)的對外開放政策,對外開放的格局不可逆轉(zhuǎn)。(2)1998年5月,中國人民銀行批準8家在上海經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行進入全國同業(yè)拆借市場,進行人民幣同業(yè)拆借、債券買賣和債券回購。(3)1998年8月11日,中國人民銀行批準深圳為第二個允許外資銀行試點經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的城市并增加部分外資銀行在上海浦東試點經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)。獲得批準的外資銀行可以從事人民幣的存貸款、結(jié)算、擔保和債券投資業(yè)務(wù)。(4)1998年底,由渣打銀行上海分行牽頭,8家外資銀行參與的中國境內(nèi)上市公司“上海輪胎橡膠(集團)股份有限公司8000萬元人民幣一年期銀團貸款”協(xié)議在上海正式簽訂,產(chǎn)生了國內(nèi)首筆由中外資銀行共同參與的對上市公司的人民幣銀團貸款。(5)1999年1月27日,中國人民銀行行長戴相龍宣布當年中國將取消外資銀行在華設(shè)立營業(yè)性分支機構(gòu)的限制,從現(xiàn)在的上海、北京、天津、深圳、廣州等23個城市和海南省擴大到所有中心城市。(6)1999年3月下旬,中國人民銀行正式批準美國紐約銀行上海代表處和美國大通銀行北京代表處升格為分行,同時正式批準美國花旗銀行深圳分行、日本東京三菱銀行深圳分行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)。至此,外資金融機構(gòu)在華設(shè)立的營業(yè)性機構(gòu)已近200家,總資產(chǎn)400億美元。(7)1999年4月初,中國保監(jiān)會批準美國丘博保險集團公司、美國恒康相互人壽保險公司、美國保誠集團公司、加拿大永明人壽保險公司等4家外國保險公司在華設(shè)立分公司或合資壽險公司。至此,中國內(nèi)已有中外合資保險公司7家、外資保險公司10多家。(8)中國在設(shè)立B股、H股、N股、S股等供外資直接投資的證券品種的同時,正在加緊研究、積極準備推出中外合作投資基金,并取得了良好進展,如中外合作的產(chǎn)業(yè)投資基金已有眉目,這將為外資有限制地進入中國的A股市場提供了方便。以上表明,中國在金融業(yè)的對外開放和走向國際金融市場一體化道路上邁出了很大的實質(zhì)性的步伐,為排除中國加入WTO談判障礙、推進中國在本世紀加入WTO作出了積極而有效的努力。

但是因中國還是一個發(fā)展中國家,經(jīng)濟改革尤其是金融改革還在進行之中,銀行不良資產(chǎn)問題還需花大力氣去解決,如“債轉(zhuǎn)股”已開始啟動,整體上看中國金融體系抵御金融風險的能力還較弱,資本市場還經(jīng)不起國際資本風浪的沖擊。并且中國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控體系還有待完善。市場經(jīng)濟的法規(guī)和制度建設(shè)還有很長的一段路要走,還不具備全面開放資本市場的能力,更何況中國證券市場正處在發(fā)展的初級階段,其還是一個不成熟的投機性很強的市場,無論是市場規(guī)模還是管理機制與國際成熟的證券市場相比,都還相差甚遠,其按WTO要求去開放還存在著不少障礙。

四、中國證券市場按WTO要求開放的主要障礙

中國證券市場目前的狀況與WTO服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定及新的金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議的要求相差甚遠,其主要障礙有:

1.中國證券市場的規(guī)模太小,難以發(fā)揮資本市場對國民經(jīng)濟應有的支撐作用,更經(jīng)不起外國資本的長驅(qū)直入,不能滿足WTO要求的證券市場準入和國民待遇。與國外成熟的證券市場相比,中國證券市場的規(guī)模實在太狹小,據(jù)有關(guān)資料顯示,到1998年底,紐約證券交易所3100多家上市公司的市價總值已達10.5萬多億美元,那斯達克(NASDAQ)的市值總值為3萬多億美元,東京股票交易所的市價總值為2.5萬多億美元,法蘭克福為1.2萬多億美元、倫敦證券交易所為2.3萬多億美元。而到1998年底,中國滬深兩市上市公司總數(shù)為851家(到1999年10月已達936家),發(fā)行總股本為2345.36億元人民幣,市價總值19505.64億元人民幣。另外,中國國民經(jīng)濟的證券化率也遠遠低于發(fā)達國家和一些發(fā)展中國家,1998年中國證券市場市價總值占GDP的比重為24.4%(到1999年10月已上升到35%左右),流通市值占GDP的7.26%。而在1996年,歐美等發(fā)達國家證券市價總值占GDP的比重即證券化率分別為英國151.9%、美國115.6%、荷蘭96.5%、加拿大83.9%、澳大利亞79.5%、日本67.2%。就連一些發(fā)展中國家的證券化率也遠遠高于中國,1996年泰國為53.9%、墨西哥為31.8%、印度為34.4%、韓國為28.6%、埃及為20.9%。從這一點看,中國證券市場壯大規(guī)模,增加證券發(fā)行數(shù)量,繁榮二級市場既顯得十分必要,又任重而道遠,也許從這個側(cè)面看,國有股減持、配股和快馬加鞭發(fā)行新股就應當?shù)玫绞袌鐾顿Y者的理解了。

2.證券市場結(jié)構(gòu)和投資品種、防范和控制風險的方法等方面還難滿足WTO要求。(1)層次單一。中國證券市場就深滬兩個交易所,從現(xiàn)代現(xiàn)技術(shù)管理看,它們實際是統(tǒng)一的中國證券市場,但缺乏場外交易市場、柜臺市場(如NASDAQ)似的柜臺市場,投資者選擇的余地小。很有必要建立分層次的市場,借外資介入之機解決長期沉淀使不少投資者資金積壓的、在不規(guī)范時期發(fā)行的、實際上是公眾化了的企業(yè)內(nèi)部職工股上柜臺交易,把一些風險較大,業(yè)績一般,發(fā)展前景看淡而目前又不得不發(fā)展的行業(yè)企業(yè)股票,以及不符合到交易所掛牌的證券到柜臺上市,也希望外資在進入中國證券市場盈利的同時能為中國經(jīng)濟和證券市場發(fā)展作一些貢獻。(2)證券交易品種太少。目前中國證券市場有A股、B股、H股、S股、基金、國債、企業(yè)債券、回購等品種。在要求開放的A股市場上,基金全是封閉式的,由于種種原因,開放式基金遲遲出不來;沒有指數(shù)期貨,缺少避險工具,投資者一旦買進股票只有能升才能賺到錢,否則就會蝕本,這既不利于防范市場風險,也容易使投資者產(chǎn)生悲觀情緒,一旦大市陰跌不止,形成的恐慌就顯而易見。若外資介入有意做市的話,虧損必將是國內(nèi)多數(shù)中小散民。(3)投資者結(jié)構(gòu)不合理。目前中國4000多萬證券市場投資者中,絕大多數(shù)是資金不大的個人投資者,且下崗職工、退休人員占很大比重,他們投資不足而投機有余。機構(gòu)投資者數(shù)量有限,經(jīng)營管理水平有待提高。若在準備不足的情況下,引進外資進入A股市場,恐怕難以適從,無異于“引狼入室”!因此,允許保險資金入市,讓國有企業(yè)、國有控股企業(yè)、上市公司等三類企業(yè)入市,壯大證券投資基金規(guī)模,增強證券商的實力,努力培育中國證券市場的機構(gòu)投資者,不排除正是在為中國加入WTO和證券市場對外開放作準備。

3.證券市場的行為主體素質(zhì)達不到按WTO要求開放證券市場的高度。由于中國證券市場尚處于發(fā)展的初級階段,認識上的偏差和不足,導致了行為主體的素質(zhì)有待提高。譬如作為證券市場發(fā)展基石的上市公司,有些經(jīng)營管理能力不足,把股民的錢不當一回事,目的在撈到錢,發(fā)行股票時各種宣傳報道吹得天花亂墜,前景極為燦爛,但一上市,一兩年后則成了“豆腐渣”,于是再包裝配股或增發(fā)新股,轉(zhuǎn)入新一輪循環(huán),令不少投資者傷心。更有弄虛作假,愚弄投資者的事情發(fā)生。也許這不只是上市公司的錯,那些刻意為其包裝或簽字畫押的人和不負責任的中介機構(gòu)也同樣成了坑害投資者的幫兇。還有一些機構(gòu)投資者“莊家”力大欺人,利用資金優(yōu)勢和一些素質(zhì)低的上市公司惡意串通,操縱市場價格。若市場開放了,其情形恐怕就更加可怕!同時作為重要主體的證券經(jīng)營機構(gòu)還不具備與國際券商競爭的能力。與國外的證券商相比中國證券商規(guī)模太小,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一,創(chuàng)新能力不足,內(nèi)部管理機制不健全,任人唯親的事隨時可見,抵御市場風險的能力較弱。可見在這種情況下開放證券市場,有可能會對中國證券業(yè)形成致命的沖擊。

4.中國證券市場運行機制障礙,突出表現(xiàn)在計劃機制與市場機制、行政手段與法律手段運用尚不協(xié)調(diào)。如上市企業(yè)的選擇、企業(yè)上市目標市場的選擇、上市額度和發(fā)行價格的確定時,都有很強的計劃經(jīng)濟的色彩,甚至不排除“腐敗”、權(quán)錢交易。這在一定程度上損傷了投資者的信心,助長了投機氣氛。

五、面對現(xiàn)實,迎接挑戰(zhàn),實事求是,循序漸進地推進中國證券市場的開放

證券市場國際化是大勢所趨不可逆轉(zhuǎn),因此,應采取有效措施,按照WTO的原則要求構(gòu)建并優(yōu)化中國證券市場和運行機制,培育有競爭力的市場運行主體,能主動地面對對外開放后面臨的國際競爭力和挑戰(zhàn),適應國際經(jīng)濟一體化。

1.吃透WTO的基本原則,盡可能地利用相關(guān)規(guī)定和例外條款,確立中國證券市場對外開放的基本思想。中國證券市場處于發(fā)展初級階段,屬于弱勢產(chǎn)業(yè),作為發(fā)展中國家,應可充分利用服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定的相關(guān)規(guī)定和例外條款,實事求是地分階段開放中國證券市場。譬如,在中國加入WTO后,可繼續(xù)擴大外國證券商的介入,但在其商業(yè)業(yè)務(wù)上作一些“保護性”的限制,可鼓勵外國投資銀行和證券公司參與發(fā)行B股、H股、S股,開放目前中國證券商和投資銀行不能滿足的業(yè)務(wù),如購并重組尤其是跨國性的資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化、財務(wù)顧問等創(chuàng)新性較強的業(yè)務(wù);支持外資參與國企改革發(fā)展,借機解決國有股上市和歷史遺留問題,不要怕“國有股”被外資買走,只要不是涉及國計民生的關(guān)鍵性行業(yè),都可鼓勵外資的介入等。而對于中國證券商和投資銀行能夠提供服務(wù)的細分市場,如國債的承銷發(fā)行、發(fā)行A股企業(yè)的限制、包裝上市和承銷發(fā)行及二級市場的經(jīng)紀業(yè)務(wù)等,應適當加以保護,提供外資介入的緩沖期。在外國券商和投資銀行進入的程序上可以根據(jù)實際情況把握審批的節(jié)奏,使其漸次增加,而不要一窩蜂式的介入,形成壓力,以期能借機增強中國證券市場的承受力。

當然,在打開大門允許外資進入的同時,應推動“中外合資證券公司”、證券投資基金、投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展進程,在中外資本的融合過程中,提高中國證券業(yè)務(wù)主體的競爭能力,能在開放市場允許外資介入的情況下,仍保持中國證券市場的平穩(wěn)運行和持續(xù)發(fā)展。

2.創(chuàng)造條件,推動中國證券商的國際化經(jīng)營,把“引進來”、“走出去”相互結(jié)合,形成中國證券市場開放的良好局面。就目前中國證券商的整體實力看,可以說是根本無法與國際性的“航母”級證券商和投資銀行相匹敵。但隨著中國加入WTO、經(jīng)濟一體化不斷加強,國際化已是中國經(jīng)濟包括中國證券市場、證券經(jīng)營者別無選擇的選擇。因此,在不斷強化中國券商實體的同時,面對國際實力雄厚的大型證券商和投資銀行的強力競爭,中國券商可選擇避開正面競爭,迂回進入國際市場的策略,以自己富有特色的服務(wù),在國際大證券商和投資銀行無暇顧及的小項目和業(yè)務(wù)領(lǐng)域立足,并通過這些項目和業(yè)務(wù)的運作,學習和熟悉海外市場,向國際慣例靠攏,為全面參與全球一體化的資本市場的競爭積累經(jīng)驗、培養(yǎng)人才,以期能在自身實力不斷提高的進程中,積極主動地占領(lǐng)國際證券市場業(yè)務(wù)的份額,使自己的經(jīng)營管理邁上新臺階。