導(dǎo)語：住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、住房抵押貸款證券化的相關(guān)概念

住房抵押貸款證券化（Mortgage-backedSecurities,MBS）屬于一種金融創(chuàng)新工具，是指銀行等金融機(jī)構(gòu)將其所持有的住房抵押貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給一家特殊目的機(jī)構(gòu)（SpecialPurposeVehicle,SPV）,由該機(jī)構(gòu)（SPV）將其收購的住房抵押貸款經(jīng)過整合重組和信用增級(jí)、評(píng)級(jí)，以形成的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，在資本市場(chǎng)上向投資者發(fā)行抵押貸款證券的過程。各國(guó)經(jīng)驗(yàn)證明了，MBS是銀行處置流動(dòng)性差的抵押資產(chǎn)，增加資本的流動(dòng)性，分散風(fēng)險(xiǎn)的重要工具之一，也是改善資本結(jié)構(gòu)，提高資本充足率的有效手段。隨著我國(guó)住宅產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，住房抵押貸款規(guī)模的擴(kuò)大，要求建立住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，實(shí)行MBS的呼聲越來越高。2005年底，建設(shè)銀行發(fā)行了我國(guó)首單個(gè)人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品--“建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款支持證券”并正式進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。由此，我國(guó)在開展MBS業(yè)務(wù)中，邁出了重要的一步。

已有的研究都集中討論我國(guó)MBS的可行性、必要性及其對(duì)于經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展的意義，并沒有深入到技術(shù)層次?，F(xiàn)在隨著我國(guó)已開展MBS業(yè)務(wù)，有必要對(duì)MBS的風(fēng)險(xiǎn)及其防范進(jìn)行研究，以對(duì)其未來發(fā)展提供有力的技術(shù)支持。

二、我國(guó)住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、提前償付風(fēng)險(xiǎn)

提前償付風(fēng)險(xiǎn)是指借款人可以隨時(shí)支付全部或部分抵押貸款的余額，而導(dǎo)致現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定和再投資現(xiàn)象。借款人提前償付主要是對(duì)債券持有人造成兩方面的不利影響：一是在利率上升的環(huán)境中，抵押支持證券的價(jià)格會(huì)像其他債券一樣下降，并且下降幅度更大，因?yàn)楦呃蕦⒔档驮鐑斅?，增加?duì)低于市場(chǎng)利率的息票利率的投資數(shù)量，從而使投資者遭遇擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)；二是在利率下降的環(huán)境中，抵押支持證券的潛在價(jià)格上漲幅度會(huì)因?yàn)樵鐑數(shù)目赡苄远唤档?，所以投資者將面臨緊縮風(fēng)險(xiǎn).

2、信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指住房抵押貸款的借款人因某種原因未按時(shí)支付或者停止支付貸款合同約定的現(xiàn)金流，由此產(chǎn)生不利于投資者的風(fēng)險(xiǎn)。借款人延遲支付本息或停止履行合同條款，導(dǎo)致發(fā)行機(jī)構(gòu)無法按時(shí)支付投資者的本息，直接影響投資者投資收益的實(shí)現(xiàn)，降低證券的信用等級(jí)，增加投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。而當(dāng)證券的違約風(fēng)險(xiǎn)高時(shí)，按照收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)原則，發(fā)行機(jī)構(gòu)必須向投資者支付較高的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，就增大融資成本，進(jìn)而影響MBS的實(shí)施和推進(jìn)。

3、利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)指由于利率的變化使發(fā)放抵押貸款的機(jī)構(gòu)或者證券持有者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。具體包括兩層含義：一是利率變化導(dǎo)致抵押支持證券市值發(fā)生變化，影響投資者獲利的大?。欢抢首兓绊懡杩钫咛崆斑€款速度，導(dǎo)致抵押支持證券本金流發(fā)生變化，給投資者的收益帶來影響。抵押支持證券的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)，即利率上升（下降）時(shí)，證券的價(jià)格下降（上升）。如果投資者將證券持有至到期日，證券價(jià)格的變化不會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生影響。如果投資者在證券到期日前出售證券，那么利率上升導(dǎo)致資本損失，這就產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)行人來說，利率變化會(huì)影響償債基金的成本和利率敏感資產(chǎn)的收益。在其他條件相同時(shí)，住房抵押貸款證券的息票利率越高或到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)格對(duì)利率變化越敏感。

MBS的風(fēng)險(xiǎn)是相互關(guān)聯(lián)的，某一事件的產(chǎn)生會(huì)導(dǎo)致數(shù)種風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)或相繼發(fā)生，最終的使證券投資收益下降?；谝陨系姆治觯谖覈?guó)開展MBS業(yè)務(wù)中，如何有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)證券投資者收益，促進(jìn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，值得深思和探索的。

三、住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、提前償付風(fēng)險(xiǎn)的防范

提前償付風(fēng)險(xiǎn)始終存在于MBS運(yùn)作過程中，它只受人的行為和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和人的理性，我們不能把握提前償付風(fēng)險(xiǎn)的變化規(guī)律，只能通過構(gòu)建科學(xué)合理的防范機(jī)制對(duì)其加以防范和控制。

（1）提前償付鎖住和支付罰金。買權(quán)保護(hù)的最簡(jiǎn)單方法是鎖住和支付罰金。鎖住是在貸款發(fā)起后一段時(shí)間內(nèi)不允許提前償付出現(xiàn)。支付罰金是指借款人選擇提前還款時(shí)，必須為這一行為額外支付一定數(shù)額的罰金，以補(bǔ)償貸款人或投資者因提前償付而遭受損失。鎖住一般限于一筆貸款剛開始的幾年時(shí)間，支付罰金在數(shù)額上等于提前償付額的一個(gè)百分比，且隨時(shí)間下降。因此在MBS交易結(jié)構(gòu)中，往往同時(shí)使用鎖住與支付罰金。

（2）收益率維持（yieldmaintenance）。收益率維持定義為：借款人提前還款時(shí)，必須付給貸款人一筆額外的收益率維持費(fèi)用，能夠使貸款人對(duì)提前償付變得漠不關(guān)心。所以收益率維持費(fèi)用應(yīng)當(dāng)?shù)扔谟?jì)劃償付額的未來值與提前償付數(shù)量的差，貸款人通過對(duì)提前償付款項(xiàng)和收益率維持費(fèi)進(jìn)行再投資，重新產(chǎn)生計(jì)劃中來自借款人的未來現(xiàn)金流。這里收益率的維持費(fèi)用（YM）可以用利率差異模型來計(jì)算：

【摘要】中國(guó)建設(shè)銀行在去年年底首次發(fā)行住房抵押貸款支撐證券，作為一種新的投資工具，金融機(jī)構(gòu)和投資者將面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的收益，促進(jìn)證券化在我國(guó)的順利開展，本文對(duì)影響住房抵押貸款證券化的主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并提出風(fēng)險(xiǎn)防范的相應(yīng)對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】住房抵押貸款證券化MBS風(fēng)險(xiǎn)