導(dǎo)語：影子銀行發(fā)展及制約一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、影子銀行對美國金融結(jié)構(gòu)的影響

所謂“影子銀行”，一般是指那些有著部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)。影子銀行系統(tǒng)(TheShadowBankingSystem)的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(tǒng)(TheParallelBankingSystem)，它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機構(gòu)。

20世紀(jì)70年代以來美國商業(yè)銀行經(jīng)營模式的變化促進了影子銀行體系的迅速發(fā)展。然而，影子銀行體系的發(fā)展也加速了商業(yè)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變。從本質(zhì)上看，影子銀行體系是商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的一個龐大的二級市場。該市場的交易成本越低、定價機制越完善、流動性越高，商業(yè)銀行越有激勵將其發(fā)放的信貸資產(chǎn)出售，從而在獲得價差收益的同時回收流動性。在此情況下，美國商業(yè)銀行發(fā)放貸款的目的逐漸由傳統(tǒng)的獲取存貸利差收益轉(zhuǎn)變?yōu)楂@取低買高賣的價差收益，即商業(yè)銀行逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧a(chǎn)”貸款的金融企業(yè)，其目的是通過出售而并非持有其產(chǎn)品獲利。商業(yè)銀行作為連接金融市場與實體經(jīng)濟的樞紐，其經(jīng)營模式的這一轉(zhuǎn)變無疑將對美國的實體經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。

影子銀行體系的發(fā)展對美國金融體系的演進和金融市場的結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了十分重要的影響。由于商業(yè)銀行的貸款可以通過影子銀行體系的信貸中介最終由資本市場和貨幣市場的投資者融資，因此傳統(tǒng)的間接融資方式與直接融資方式之間的界限日益變得模糊，商業(yè)銀行體系與金融市場之間的聯(lián)系日益緊密。換言之，影子銀行體系的發(fā)展加速了美國金融體系向“市場型金融體系”（market-basedfinancialsystem）的演進。在這一新型金融體系下，銀行業(yè)與資本市場發(fā)展之間的關(guān)系變得如此緊密，以至于金融因素的變化將對美國的實體經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響。從金融市場的角度來看，由影子銀行進行的資產(chǎn)證券化與金融衍生交易一方面極大地提高了金融市場的流動性，另一方面也使衍生金融產(chǎn)品的交易量和名義價值迅速增長。然而，歷史經(jīng)驗表明，過度金融創(chuàng)新導(dǎo)致的虛擬價值飆升非但無法真實反映實體經(jīng)濟的運行情況，還會加劇美國經(jīng)濟的金融化。影子銀行體系的發(fā)展對美國乃至全球金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生了復(fù)雜的影響。

在傳統(tǒng)信貸流中，資金盈余者通過金融中介直接將資金傳遞給資金需求方，然而隨著資產(chǎn)證券化的飛速發(fā)展，金融中介越來越多地將各種貸款證券化，在證券市場上銷售，不再持有貸款到期，這些貸款證券化之后也不在其資產(chǎn)負債表上反映。可見資產(chǎn)證券化的廣泛應(yīng)用大大改變了傳統(tǒng)的信貸資金流，而危機之后，銀行業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將促使信貸資金流更多地沿用傳統(tǒng)渠道，美國的銀行業(yè)將通過調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)實現(xiàn)傳統(tǒng)銀行模式的回歸，但這不是簡單地回歸傳統(tǒng)，而是一種全新的傳統(tǒng)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的理性回歸。過去20年銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)高速發(fā)展，在銀行體系之外逐漸形成了龐大的影子銀行或平行銀行系統(tǒng)。Geithner（2008）指出，金融體系結(jié)構(gòu)在大繁榮時期已經(jīng)發(fā)生了根本的變化，非銀行金融系統(tǒng)變得非常龐大，尤其是貨幣市場和基金市場。保羅•克魯格曼（2009）則指出影子銀行系統(tǒng)已經(jīng)逐漸成長為傳統(tǒng)銀行的競爭對手，重要性甚至超過了傳統(tǒng)銀行，它們正重新創(chuàng)造著一種可能引起大蕭條的金融脆弱性，影子銀行體系中的擠兌是引起危機發(fā)生的核心。在這一金融系統(tǒng)里，一種自我強化的資產(chǎn)拋售循環(huán)很容易發(fā)生，這一循環(huán)會進一步加劇市場動蕩，而投資者對影子銀行系統(tǒng)信任的喪失又導(dǎo)致了一輪“去杠桿化”的惡性循環(huán)。

傳統(tǒng)銀行受到監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督，從屬于聯(lián)邦儲備體系，運作較為公開、透明，并通過存款保險和最后貸款人可以在一定程度上躲避擠兌風(fēng)險。而影子銀行系統(tǒng)的經(jīng)營活動則更為隱蔽，其中多數(shù)機構(gòu)并形成可以預(yù)防擠兌的防火墻。資產(chǎn)泡沫破裂后出現(xiàn)的去杠桿化導(dǎo)致投資者無法判斷哪些機構(gòu)具備償付能力，從而使影子銀行普遍遭到擠兌，這樣最終導(dǎo)致整個結(jié)構(gòu)投資工具和渠道體系的崩潰。膨脹的對沖基金業(yè)在未來兩年可能會進行大規(guī)模淘汰，拍賣利率證券、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、利差交易等產(chǎn)品已經(jīng)不復(fù)存在，影子銀行系統(tǒng)仍將不斷縮減。影子銀行系統(tǒng)中各機構(gòu)的自我監(jiān)管意識將進一步加強，這些機構(gòu)將接受越來越多的系統(tǒng)監(jiān)管，最后貸款人支持和存款保險將擴展到該體系的更多成員。隨著影子銀行的崩潰，銀行業(yè)不得不加速資產(chǎn)清理進程，將結(jié)構(gòu)性投資工具、對沖基金等機構(gòu)予以撤銷，將不透明的資產(chǎn)納入資產(chǎn)負債表。未來銀行業(yè)高風(fēng)險、高杠桿的表外業(yè)務(wù)將會大大減少，經(jīng)營策略將更加穩(wěn)健、保守，更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的經(jīng)營。

二、影子銀行在中國的發(fā)展形式

中國影子銀行的表現(xiàn)形式與成熟市場經(jīng)濟國家有很大區(qū)別，不僅規(guī)模小，而且形式也比較簡單。中國影子銀行體系的風(fēng)險并不是體現(xiàn)在衍生品等高杠桿市場和業(yè)務(wù)中，而是產(chǎn)生于民間金融、銀行表外業(yè)務(wù)、非正規(guī)的資產(chǎn)證券化、私募投資等監(jiān)管灰色地帶。一塊是商業(yè)銀行銷售得如火如荼的理財產(chǎn)品，以及各類非銀行金融機構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品，比如信托公司銷售的信托產(chǎn)品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。在中國，規(guī)模較大的“影子銀行”是銀信合作，這一塊規(guī)模大，涉及面廣，銀行通過銀信合作的創(chuàng)新方式釋放出了大量的資金。我們就以此為例來說明“影子銀行”的具體運作方式，實際上與美國的“影子銀行”相比，這類運作方式還比較“菜鳥”。而諸如地下錢莊、典當(dāng)行等則是“影子銀行”的更低級形式。銀信合作模式：某房地產(chǎn)商開發(fā)房產(chǎn)項目資金短缺，但卻從銀行借不到款———銀行因監(jiān)管等政策原因貸款額受限———信托公司以中間人角色出現(xiàn)———信托公司以房產(chǎn)商待開發(fā)項目為抵押，設(shè)計基于該項目現(xiàn)金流的理財產(chǎn)品，周期一般為1年到1年半，并委托銀行代銷———投資者購買，房產(chǎn)商獲得項目資金———項目開發(fā)完畢并銷售，房產(chǎn)商人支付給銀行托管費，信托公司服務(wù)費以及投資者收益。

三、對我國影子銀行風(fēng)險預(yù)防的建議及對策

對影子銀行體系進行監(jiān)管，改進影子銀行體系是伴隨著金融自由化和金融創(chuàng)新的浪潮出現(xiàn)的，這些金融創(chuàng)新本身就是為了逃避金融監(jiān)管的，因此在相應(yīng)的監(jiān)管改進上就要彌補以前監(jiān)管上的漏洞，而且還要根據(jù)影子銀行體系本身的特點來設(shè)計相應(yīng)的監(jiān)管措施。

第一，在解決場外交易帶來種種監(jiān)管問題時，首先，要將游離在現(xiàn)有監(jiān)管體系之外的場外交易的金融衍生品納入到政府的監(jiān)管框架中來，讓那些曾經(jīng)躲在暗處的衍生品交易被公之于眾，使標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品在受到監(jiān)管的交易平臺上被買進賣出，交易商的行為應(yīng)當(dāng)受到監(jiān)督，從而使投機與操縱行為得到有效抑制，讓商品價格和資產(chǎn)價格趨于理性，更多地是由供需所決定；其次，影子銀行體系所產(chǎn)生的產(chǎn)品涉及的廣泛性造成了以單一機構(gòu)為基礎(chǔ)的監(jiān)管方法無能為力，同時，由于是全球性市場，使得單一國家來監(jiān)管也變得十分困難，因此，需要建立起各個國家之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)與信息共享機制，使得場外交易能夠在整體上獲得監(jiān)管，防止監(jiān)管套利的現(xiàn)象出現(xiàn)。

第二，針對影子銀行體系的銷售模式導(dǎo)致很難進行精確的風(fēng)險評估的問題，由于衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性日益增加，使得金融衍生品市場缺乏普遍接受的定價方法，從而使風(fēng)險的度量與控制更加難以掌握，產(chǎn)品的特定目的所造成的靈活性與特定性也使得傳統(tǒng)的以通用交易工具評價市場的監(jiān)管方法實際上處于失靈狀態(tài)，交易對手之間甚至也相互不了解。因此，要對證券經(jīng)紀(jì)和交易商制定一致連貫的信托責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，并使金融市場的參與者共享其持有倉位的保密信息，并定期按照要求制定報告，設(shè)計出相應(yīng)的信息披露機制，使得對所有場外衍生品進行審計時可以有跡可循。另外，要對高杠桿的金融機構(gòu)進行流動性監(jiān)管，防止其陷入流動性危機。

第三，要解決高杠桿引發(fā)的高風(fēng)險問題。首先，就要限制杠桿率在經(jīng)濟高峰期的過快增長；其次，衍生品交易要提前提留一部分準(zhǔn)備金以應(yīng)對風(fēng)險，必要時要建立類似于“最后貸款人”的救助機構(gòu)，以為暫時陷入流動性危機的機構(gòu)提供短期幫助；再次，用資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)來限制一些特定結(jié)構(gòu)的衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模以控制系統(tǒng)性風(fēng)險最后，一旦高杠桿引發(fā)出了風(fēng)險，在解決這些問題時，不能一下收緊這些金融機構(gòu)的流動性，因為高杠桿的金融機構(gòu)出現(xiàn)問題時會很快陷入流動性枯竭的境地，而出現(xiàn)問題的很可能是一小部分資產(chǎn)，這時收緊流動性無疑是雪上加霜，監(jiān)管更應(yīng)該著眼于幫助這些金融機構(gòu)剝離或注銷這些資產(chǎn)。