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一、社會保障基金投資風險的分析

社會保障基金進入資本市場主要通過兩種方式:一種是由政府設立專門的社會保障基金管理公司，對社會保障基金的投資運營進行直接的管理和監(jiān)督;另一種是將社會保障基金委托給專業(yè)化的中介機構(gòu)進行投資，例如基金管理公司、信托投資公司、銀行、保險公司等。我國社會保障基金進入資本市場后面臨著較高的投資風險，按其是否可分散分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。

(一)系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險又分為不可分散性風險，這種風險是外部的、客觀的，不是基金管理本身可以控制的，是由于國家政策的調(diào)整、經(jīng)濟形勢的變動等因素導致對整個資本市場的影響，其波及的范圍比較廣泛。主要包括以下幾個方面:

1．政策風險。改革開放以來，隨著我國社會大環(huán)境不斷變化，國家隨即出臺相應的法律法規(guī)或制定相應的經(jīng)濟政策。例如，貨幣政策、財稅政策等國家政策的變化都會對社會保障基金的投資產(chǎn)生一定的影響，使投資收益產(chǎn)生風險。

2．法律風險。由于我國社會保障制度體系不健全，沒有明確的社會保障基金的投資運營法律法規(guī)，當風險發(fā)生時沒有相應的法律可以依據(jù)，從而遭受損失。

3．利率風險。利率風險是指從國家宏觀調(diào)控、貨幣供需平衡、市場物價水平等方面來影響市場利率的變動，引起的投資收益變動的不確定性。當利率變動使社會保障基金的收益沒有最低投資收益率高時，就存在利率風險。

4．通貨膨脹風險。社?；鸬耐顿Y尤其是養(yǎng)老金是一個長期的過程，如何在此期間使通貨膨脹的影響降到最低，減少成本支出或者獲得收益增加，是存在一定風險的。

5．經(jīng)濟周期風險。經(jīng)濟周期的變動過程主要包括衰退期、蕭條期、復蘇期和繁榮期四個階段，這個過程是沒有規(guī)律可循并且難以預測的，各階段經(jīng)濟周期的變動都會使資本市場出現(xiàn)不同幅度的波動，從而對社會保障基金的投資收益產(chǎn)生影響。

6．其他風險。由于一些不可抗力的、非人為的因素引起的投資風險，例如洪水、地震、泥石流等自然災害影響社?；鹜顿Y。

(二)非系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險又可以稱為可分散性風險，主要是由于內(nèi)部原因所產(chǎn)生的投資風險。包括:

1．經(jīng)營風險。投資管理者由于業(yè)務水平或心理素質(zhì)、投資經(jīng)驗等對經(jīng)濟形勢判斷錯誤、獲取信息不完全、操作程序錯誤等原因?qū)е碌氖找鏈p少。

2．信用風險。資本市場是社?；鸬闹匾顿Y場所，良好的社會信用環(huán)境能為社?；鹜顿Y提供信用保證。我國的資本市場的信用環(huán)境風險主要體現(xiàn)在政府、上市公司和中介機構(gòu)三個主體方面，任何一方出現(xiàn)信用風險都會使投資收益受到影響。

3．流動性風險。對社保基金而言，無論是數(shù)量上的或時間上的不匹配造成資金收支不匹配，都會使社?；鸪霈F(xiàn)流動的現(xiàn)象。社?；鸬耐顿Y收益為了彌補當期的支出，就必須低價變賣資產(chǎn)或者舉債以支付現(xiàn)金不足，使基金在一定程度上遭受損失。

二、不同投資渠道的風險分析

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，我國社?；鹁硟?nèi)投資主要包括以下形式:銀行存款、政府債券、抵押貸款、信托基金、股票、證券投資基金和股權投資基金等。其主要投資渠道按風險程度不同可分為安全型投資和風險型投資，安全型投資主要包括投資國債、銀行存款，風險型投資主要包括購買股票、企業(yè)債券、實業(yè)投資等方式。選取了幾種常見的投資渠道進行風險對比，從中可以得出結(jié)論:社會保障基金投資的產(chǎn)品中，其風險性與收益率呈正相關的關系。風險越大，收益率越高。在物價穩(wěn)定的前提下，投資于銀行是實現(xiàn)基金保值增值的最安全途徑，而股票是收益率最高，風險性最大的投資途徑。

三、社會保障基金投資風險防范

社會保障基金作為社會保障體系的基礎和保障，其安全性是至關重要的，要想實現(xiàn)社會保障基金的保值增值，關鍵還在于控制投資的風險。

(一)建立健全相關的法律法規(guī)。國家法律法規(guī)對社保基金管理投資具有一定的約束力，健全的法律法規(guī)使社保基金的投資更加合理和規(guī)范，有利于保障社會的公共利益的實現(xiàn)。而現(xiàn)階段我國在社保基金投資方面的法律建設還相對落后，具體的投資管理、運營、監(jiān)督制度都沒有嚴格規(guī)范，當出現(xiàn)風險時就會出現(xiàn)明顯的問題，所以將社?；疬\作的各個環(huán)節(jié)納入到法律中，并在實踐中不斷完善，做到有法可依，防范社?；鹜顿Y風險。

(二)加快委托機構(gòu)的發(fā)展。由于我國社保基金部門的局限性，委托日益成為實現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋档挠行緩?。這些委托機構(gòu)能夠根據(jù)市場的變動提供信息服務，加強監(jiān)管機構(gòu)和社會公眾對有關基金營運信息的監(jiān)督。我國的市場委托機構(gòu)不夠發(fā)達，應加快機構(gòu)的市場化改革步伐，鼓勵機構(gòu)的發(fā)展，促使它們通過市場競爭提高服務質(zhì)量，對社?；鹜顿Y的風險進行有效防范。

(三)建立完善的投資監(jiān)督機制。我們時常會看到一些社保基金被挪用的新聞，這是由于對地方社?；鸬墓芾肀O(jiān)督不當造成的，因為沒有建立嚴格的收支程序，信息披露不及時，使很多地方官員肆意挪用社保基金，造成一定的損失。建立嚴格的信息公示制度，明確標明社保金的收支情況，按程序運營，增加社保運營投資的透明度，從而有效增強內(nèi)部和外部的監(jiān)督機制，完善社?；鸬谋O(jiān)督機制，保障社?；鸬陌踩?。

(四)實現(xiàn)多元化的投資方式。分散化的投資是保證社?；鹜顿Y安全和實現(xiàn)合理收益的有效方式，通過“不要把雞蛋放在同一籃子里”的投資組合來減弱非系統(tǒng)風險的影響，以應對即時支付，保障社保基金的收益。全國社?；鹜顿Y管理暫行辦法規(guī)定，銀行存款和國債投資總和的比例不得低于50%，其中銀行存款的比例不得少于10%，同一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的10%;企業(yè)債券、金融債投資的比例不得超過10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。同時，海外投資拓寬了全國社會保障基金投資渠道，更有助于分散投資風險。

(五)明確社?；鸶鞑块T的責任。社?；鸶鞑块T的協(xié)調(diào)一致，是實現(xiàn)基金安全有效率運行的重要條件。然而我國的各部門之間協(xié)調(diào)不密切，責任互相推諉，造成工作效率低下，存在許多的監(jiān)管漏洞，應該明確部門分工，提高全國社會保障基金的運作效率，優(yōu)化運作的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。使中央和地方各司其責，根據(jù)各地區(qū)的發(fā)展狀況來決定實現(xiàn)怎樣的投資，防范投資風險，增加投資收益。

(六)完善社?；鸬娘L險補償機制。當社保基金運營

機構(gòu)由于某種原因出現(xiàn)無法持續(xù)經(jīng)營的情況，而使利益相關者遭受資產(chǎn)損失時，基金運營機構(gòu)的負責人必須將自己營業(yè)收入的一定比例對利益相關者給予一定的風險補償。所以基金的投資盈利能力與基金運營機構(gòu)本身的收益相關聯(lián)。這樣有助于基金運營機構(gòu)根據(jù)市場的變化制定公司的投資策略，增強其競爭力，在確定社?；鹜顿Y安全的情況下，獲取最大的投資收益。

作者：趙林林單位：河北經(jīng)貿(mào)大學公共管理學院