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中國風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題

我國的風險投資自1985年中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司(簡稱中創(chuàng))成立以來。是由國家科委、財政部等國家監(jiān)管部門合作創(chuàng)辦的中國境內首家創(chuàng)業(yè)投資公司，成立時資金只有約一千萬美元，并為配合“火炬計劃”的實施。經(jīng)過7年的發(fā)展，于1991年以“中國基金”名義在香港上市，成為中國境內第一個至海外上市的創(chuàng)投基金。但后來因違規(guī)炒作房地產(chǎn)和期貨于1998年6月被中國人民銀行宣布終止金融業(yè)務并進行清算。當時的業(yè)務范圍不僅局限于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務，還包含著金融部、信托部、項目投資部、證券業(yè)務部、資產(chǎn)管理部、企業(yè)融資部等營業(yè)項目，是中國境內非投資銀行中包含最多投資銀行業(yè)務的單位。也因為接近三十年的發(fā)展歷程，中國風投獲得了可喜的進步。從而也顯現(xiàn)出風投在當前中國所存在的標致性問題：目前而言，中國的風險投資機構由最初創(chuàng)辦至今已有至少幾百家風投機構，還有數(shù)據(jù)未能足夠顯示。由此可見，在中國風險投資事業(yè)的發(fā)展是非常振奮人心的。但也由于風險投資地區(qū)的過度集中，主要都集中在北、上、深等地，在絕大多數(shù)區(qū)域都缺少風投，且都由于知識產(chǎn)權保護制度不完善、政策不健全、缺乏退出渠道、稅收過重和融資困難等等因素，大大的限制了缺少風投地區(qū)的中小高科技企業(yè)的發(fā)展，阻礙中國經(jīng)濟的全面且協(xié)調的發(fā)展理念。

1目前的現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.1我國風險投資機構的管理水平正逐步提高，運作基本良好。風險投資規(guī)避了其他融資方式要求借款人提供擔保或是成熟期的中小企業(yè)。如果具備上市資格或通過發(fā)行股票、債券能籌資的中小企業(yè)，更可能獲得其他的融資方式支持。而現(xiàn)在的中小企業(yè)融資難主要是由于本身信用低且無可抵押資產(chǎn)，甚至是僅僅處于構思中的企業(yè)。一般金融投資由于受到風險管理要求制約，只在項目有償還力、發(fā)展勢頭良好的情況下才能投資。而風險投資則相反，它主要是企業(yè)在初創(chuàng)時期、困難時期和需要扶持的情況下進行。

1.2中國風險投資開始進入新的快速發(fā)展時期。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示2012年上半年風險投資金額已達19億美元同比下降43%。投資筆數(shù)為103筆，下降38%。不過上半年投資額仍保持相對穩(wěn)定，為1150萬美元。目前，中國已成為世界上風險投資發(fā)展最活躍的國家之一。風險資本有利于優(yōu)化中小企業(yè)資源配置，提高資金使用效率。出于自身利益的考慮，為了風險資本的運行效益，風險投資公司會對投資項目進行全面、細致的調研分析，嚴格審查項目的可行性，進行專業(yè)性的評估與論證，這會在很大程度減少投資的盲目性。資金投入企業(yè)后，風險投資公司會通過嚴格的風險控制機制、利益責任約束機制以及嚴謹?shù)耐顿Y操作規(guī)范，進行監(jiān)管，控制資金的流向和流量，以保證企業(yè)真正地把資金應用于技術含量高、效益好的項目上去，從而有利于中小企業(yè)不斷做大做強。

1.3中國已初步形成了多元化、多渠道的高技術型中小企業(yè)發(fā)展的融資體系。從創(chuàng)新基金、風險投資、擔保到上市融資，中國已初步形成了多元化、多渠道的高技術型中小企業(yè)發(fā)展的融資體系。風險投資作為一種股權投資，期限較長。不會加重中小企業(yè)的即期債務負擔，很適合資金比較緊張的中小企業(yè)技術創(chuàng)新融資，有利于企業(yè)的長期穩(wěn)定經(jīng)營。同時，風險投資資金還會提高中小企業(yè)的效益，吸引社會資金對中小企業(yè)的再投入，有利于中小企業(yè)提高融資能力，推動中小企業(yè)全面發(fā)展，形成一種資金與發(fā)展互動的良性循環(huán)。

2目前我國風險投資發(fā)展存在的主要問題有：

1知識產(chǎn)權保護制度不完善。擁有自主知識產(chǎn)權的企業(yè)在得到風險投資之后，在其研發(fā)生產(chǎn)過程中，其專利產(chǎn)品容易遭到不法企業(yè)的抄襲與模仿，使該企業(yè)和風險投資商得不到利潤。

2政策不健全。將近一半的風險投資機構認為，由于國家對發(fā)展風險投資的政策不健全，影響了投資者對風險投資事業(yè)的發(fā)展。

3缺乏退出渠道。目前我國主板市場，無法滿足不同類型企業(yè)尤其是高技術型中小企業(yè)的需求。同時由于未建立創(chuàng)業(yè)板市場和柜臺交易市場，法人股不能通過資本市場退出，影響了風險投資機構獲得高額回報，從而制約了風險投資的進一步發(fā)展。

4稅收負擔過重。世界各國均對風險投資給予優(yōu)惠稅收政策。比如在美國風險投資額的60%免除征稅，其余的40%僅課以50%的所得稅。這一措施的實施，使美國風險投資在20世紀80年代初期大約以每年46%的幅度激增。相比之下，我國的稅收政策則顯得不足。有關調查顯示，超過60%的風險投資機構認為稅負過重。

現(xiàn)我國風險投資退出形式對經(jīng)濟的發(fā)展限制

我國的風險投資只有二十多年的歷史，雖然發(fā)展迅速。但是卻受到各種條件的制約。而且根據(jù)資料調查顯示，我國風險投資退出方式中，公開上市（IPO）所占風險投資退出形式比例15%，兼并收購所占比重在所有退出方式中相對較高，2003年為37.4%，而新增退出的收購的比例達到了40.4%，可見采取收購方式退出的項目比例正逐年增多。在高新技術企業(yè)中必然包含著大量的先進技術等無形資產(chǎn)，我國《公司法》中規(guī)定：“以工業(yè)產(chǎn)權、專有技術作價不能超過公司注冊資本的20%”，這不僅大幅度的限制風投公開上市的模式，而政府立法部門應針對高新技術企業(yè)的上市資格也大大的限制了新增退出收購的風險退出模式。這不僅僅限制了風險融資的資金流，也限制了第二股票交易市場的經(jīng)濟發(fā)展。從而導致以下因素：

1企業(yè)沒有成為真正的市場主流。在發(fā)達國家，高科技企業(yè)的收入一般占總收入的50%，而我國企業(yè)尚未完全成為真正獨立的市場經(jīng)營主體，缺乏對風險投資的激勵機制和承受能力，投資行為趨于短期化、穩(wěn)健化。資金困乏。導致大企業(yè)獨大，中小企業(yè)也出現(xiàn)了融資困難，風險高，資信度差的特點。

2銀行功能沒有充分發(fā)揮。銀行歷來都是企業(yè)發(fā)展的催化劑，我國銀行資產(chǎn)的規(guī)模已達2000多億美元，是高新技術企業(yè)發(fā)展的重要核心力量，但由于銀行體制尚未理順，專業(yè)銀行的商業(yè)化還未成，不愿意將資金投入到風險很大的風險投資企業(yè)且加上中小企業(yè)缺乏有效的資金來源導致了一系列的融資困難的特點。

3利用外資不夠。雖然我國高新技術產(chǎn)業(yè)市場前景廣闊，對外商頗具吸引力，但由于我國市場體制不健全，投資環(huán)境不理想和投資收益率不確定等情況，使很多外商望而卻步。

4沒有充分利用民間資本的投資潛力。目前，個人、保險公司、社會保障金、退休基金等民間資本基于安全性要求，在沒有可靠的中介和監(jiān)管機構幫助的情況下不敢直接投資于風險投資業(yè)。

發(fā)展風險投資，有利于提升我國自主創(chuàng)新能力的措施

企業(yè)自主創(chuàng)新和現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都離不開資本市場和風險投資的發(fā)展壯大，離不開知識產(chǎn)權制度的健全。所以應從以下幾個方面采取措施來發(fā)展風險投資事業(yè)，提升我國自主創(chuàng)新能力。

1改善風險投資環(huán)境法制建設滯后是影響我國風險投資發(fā)展的一大制約因素。因此，要大力改善風險投資環(huán)境。近期的工作重點主要包括：

1.1是盡快制定頒布《風險投資法》、《風險投資基金法》等風險投資業(yè)的核心法規(guī)，引導、規(guī)范風險投資業(yè)的發(fā)展。

1.2是結合風險投資發(fā)展的需要，修訂完善《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《專利法》、《中小企業(yè)促進法》等相關法規(guī)體系。

1.3是結合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》制定和頒布實施，制定與之配套的實施細則和具體管理辦法。

2重視風險投資與知識產(chǎn)權保護的結合。目前我國高科技企業(yè)在實施國際化過程中，遇到的一個很重要的問題是知識產(chǎn)權糾紛問題，這說明我國現(xiàn)在對知識產(chǎn)權重視、保護不夠，缺乏知識產(chǎn)權保護制度。如果不重視自主知識產(chǎn)權、自有核心技術的培養(yǎng)，高科技企業(yè)就不能吸引風險投資的進入。同樣如果不重視知識產(chǎn)權保護，那些擁有知識產(chǎn)權的高科技企業(yè)被外來企業(yè)模仿。那么這些企業(yè)很快就會被強大的外來模仿者從市場中淘汰掉，根本談不上高的收益。這會嚴重挫傷創(chuàng)新企業(yè)的積極性，風險投資也有去無回。因此，缺乏知識產(chǎn)權法律保護的市場環(huán)境會嚴重挫傷風險投資事業(yè)的發(fā)展。這不僅會造成風險投資事業(yè)發(fā)展不起來，而且高技術產(chǎn)業(yè)也不能健康發(fā)展起來。所以，建立知識產(chǎn)權意識，完善知識產(chǎn)權法律保護體系是我國風險投資發(fā)展的根本前提。同樣，如果風險投資政策、法規(guī)健全完善，將有利于企業(yè)的自主創(chuàng)新，有利于高技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3充分重視風險投資的作用。世界各國的普遍經(jīng)驗表明，風險投資為高技術型企業(yè)提供了重要的資金來源，是一種有效的新型的支持高科技產(chǎn)業(yè)的融資機制，是科技與金融結合的產(chǎn)物，風險投資既有科技成果篩選預測把握能力，又有靈活的孵化機制和高超的金融服務技巧，因而在激勵創(chuàng)新和鼓勵技術創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮著重要作用。我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力和自主知識產(chǎn)權嚴重不足，1985年專利法實施以來，外企在華專利14萬件，是國內企業(yè)的614倍，在光學、無線傳輸、信息存儲等專業(yè)領域上，國外申請專利占90%以上，這些都是對我們來說是巨大挑戰(zhàn)。是廣闊的發(fā)展空間。新時期我們必須落實科學發(fā)展觀，大力實施自主創(chuàng)新，加快風險投資事業(yè)的發(fā)展。

4加強以企業(yè)為主體的創(chuàng)新機制和資本市場建設企業(yè)是創(chuàng)新的主體。企業(yè)創(chuàng)新能力是國家創(chuàng)新能力的基礎，而且越來越成為國家重要的創(chuàng)新能力。因此，如何培養(yǎng)、提升、激勵企業(yè)的創(chuàng)新能力，發(fā)展一批有創(chuàng)新能力、有競爭力、有持續(xù)競爭力的企業(yè)，是我們必須解決的問題。我國企業(yè)必須抓緊建立完整的知識產(chǎn)權體系，學會在技術項、產(chǎn)業(yè)化、市場開拓及保護中應用知識產(chǎn)權手段，引導企業(yè)將專利制度作為現(xiàn)代企業(yè)制度的重要組成部分，把專利保護戰(zhàn)略與生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略結合起來，真正確立以自主知識產(chǎn)權為核心的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。同時要加快資本市場和風險投資事業(yè)的發(fā)展，共同提升我國自主創(chuàng)新能力。

總結

我國缺乏相應的風險投資人才，缺少各個領域的發(fā)展創(chuàng)新。風險投資的籌集過程就是風險投資家個人魅力展現(xiàn)的過程，這使得風險資本的籌集一開始就失去了人格魅力，從而加大了融資的難度并導致知識產(chǎn)權的流失。也因為風險投資企業(yè)的規(guī)模本身無法滿足我國各個領域市場的上市要求，也就無法直接從股票市場上進行融資。也使得風險投資企業(yè)的高風險、高投入及循環(huán)周期長的問題無法解決，以及我國風險投資業(yè)普遍偏低的投資報酬率，使富足的民間資本望而卻步。所以，要解決風險投資資金來源渠道單一、總量不足的矛盾，最根本的出路是開辟多元化的融資渠道，建立完善的知識產(chǎn)權體系和法律機制。從而加大外來企業(yè)的投資。另外更加注重二線城市及中小企業(yè)的風險投資，從而達到全面的經(jīng)濟發(fā)展的良好局面。

作者：李雪松單位：溫州大學甌江學院