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國有企業(yè)相較于其他類型企業(yè)具有特殊性特征，并不是即將資本盈利性作為最終的發(fā)展目標，而是承擔超越經濟利潤的社會功能，因此，在國有企業(yè)非效率投資工作開展的過程中，要從債權和股權兩個角度進行分析，及時糾正和制止一些影響非效率投資的因素，從而在提升資源優(yōu)化配置效果的同時，確保能減少國有企業(yè)非效率投資風險問題的發(fā)生幾率。

一、國有企業(yè)非效率投資研究理論基礎

第一，投資決策。主要指的就是階段性資本存量改變的參數(shù)，本身是動態(tài)化經營指標，階段性投資流量本身需要和資本存量、資本初期積累量的差額相同。并且，目前較為常見的投資決策主要分為廣義投資和狹義投資，前者指的是實物形態(tài)的直接投資和間接投資，后者則更加關注最直接投資[1]。第二，投資風險。在企業(yè)投資工作開展的過程中，因為外界不可控因素較多，這就使得投資過程會受到影響，投資無法達到預期效果的可能性較高，因此，相關部門要結合市場動態(tài)對可能存在的投資風險予以監(jiān)督，并且制定更加有效的風險監(jiān)督控制模式，確保能提升系統(tǒng)風險管理的時效性。

二、國有企業(yè)非效率投資風險模型分析

(一)假設建立。1.政府干預。對于市場經濟而言，高效性以及透明性監(jiān)管機制和市場環(huán)境較為重要，并且只有滿足完善的法律環(huán)境監(jiān)督要求，才能真正促進市場經濟健康可持續(xù)發(fā)展的需求。因為我國國有企業(yè)在市場經濟體系內中具有重要的作用和意義，因此，企業(yè)決策和各級政府部門的干預之間存在一定的聯(lián)系，政府更加關注管轄范圍內的企業(yè)環(huán)境保護項目、市政建設項目以及就業(yè)稅收等項目?；诖耍Y合相關情況和調研數(shù)據(jù)進行假設，即政府過度干預行為會對國有企業(yè)投資風險產生影響，也就是說，在國有企業(yè)發(fā)展過程中若是政府干預度減小，相應的執(zhí)法水平增大，則會降低非效率投資風險。2.自由現(xiàn)金流量。在經濟學中，自由現(xiàn)金流量假說具有重要的理論指導意義和價值，主要是針對企業(yè)過度投資水平和自由現(xiàn)金流量關系展開的研究，經理人本身就具備過度投資的動機，因此在企業(yè)具備大量自由流動現(xiàn)金時，若是經理人秉持了機會主義，必然會出現(xiàn)過度投資的現(xiàn)狀?；诖?，結合數(shù)據(jù)提出假設，即自由現(xiàn)金流量本身就是國有企業(yè)投資過程中重要風險的根源，初期自由現(xiàn)金流量和非效率投資水平之間存在正相關關系。3.股權激勵。若是從理論層面分析，國有企業(yè)內部經理人的持股過程就是長期激勵機制的表現(xiàn)，能有效規(guī)避經理人的短視行為，確保其能在經營投資決策制定的過程中，將個人利益和國有企業(yè)長效性經濟利益進行融合，能在激勵經理人的基礎上，有效減少道德風險以及在職消費等對國有企業(yè)經濟發(fā)展造成的影響?；诖?，結合相關結果可以假設，有效建立經理人股權激勵機制和管控制度，能確保國有企業(yè)非效率投資風險幾率得以降低[2]。4.股權制衡。在國有企業(yè)發(fā)展進程中，其自身產權結構的和政府行為都是影響投資項目的因素，也就是說，因為國家股背后會形成較為模糊的產權模式，加之鏈條較長，這就使得相應的監(jiān)督機制和約束機制不能發(fā)揮其實際價值和作用，甚至會出現(xiàn)沖突問題。另外，國有企業(yè)非效率投資中過度投資會造成業(yè)績較差，也會對升遷過程產生影響，這就會出現(xiàn)政府抑制投資行為的問題，造成企業(yè)投資不足。基于此，建立相應的假設，我國國有企業(yè)的第一股東持股比例參數(shù)會和國有企業(yè)非效率投資之間形成正相關的聯(lián)系。5.舉債約束。所謂負債融資項目，指的就是能借助減少經理人可支配的現(xiàn)金流建立有效的投資指導和約束機制，避免出現(xiàn)過度投資的問題?；诖耍粚嵧暾呐e債管理控制模式，就能有效規(guī)避自由現(xiàn)金流量激增的問題。并且，債務融資過程能有效制約經理人非效率投資的頻率，確保能夯實合理性產權關系，且能提升治理作用的綜合效果。(二)變量選取方式。目前，較為常見的變量選取方式就是對企業(yè)新增投資進行劃分，主要分為預期投資項目和過度投資項目，從而結合相關數(shù)據(jù)就能構建新增投資的相關因素分析模型，確保能結合具體因素建構對比分析的框架，以保證能對相關金額予以集中監(jiān)督和管理。第一，將固定資產、長期投資增加值作為新增投資度量的基礎參數(shù)標準。第二，將固定資產凈值的增加數(shù)值作為新增投資度量的基礎參數(shù)標準[3]。第三，將固定資產增加值作為新增投資度量的基礎參數(shù)標準，其中主要涉及資產負債表中提及的固定資產原數(shù)值、工程物資數(shù)值、在建工程項目數(shù)值。第四，就將當期相當于上一期新增的固定資產原值以及無形資產之和作為新增投資度量的基礎參數(shù)標準。(三)樣本選取和具體變量設置。本文以2017年上海和深圳上市的國有企業(yè)為例，基礎性研究數(shù)據(jù)從國泰君安中國股票數(shù)據(jù)庫中篩選，利用SPSS13.0版本進行樣本選取，將2017年作為基礎期，研究2018年投資增加額。并且，將企業(yè)成長性Groeth作為企業(yè)總資產增長率的代表。

三、國有企業(yè)非效率投資風險因素

(一)科學論證監(jiān)控。在對單個項目進行分析后可知，國有企業(yè)在經濟運營管理工作中，對于財務管理工作的重要性并沒有給予充分的重視，立項過程缺乏對項目整體成本和目標績效的充分考量和分析計算，就會出現(xiàn)政策支持性估量不足以及技術可行性調研不準確的現(xiàn)象，必然會對后續(xù)投資效益產生不良影響。例如，有的國有企業(yè)在投資項目決策制定前沒有對市場發(fā)展動態(tài)以及項目進行深度調研，僅僅是完成出資需要的編制內容，使得相應數(shù)據(jù)的可行性報告無法匹配實際管理要求，就會造成管理項目的失衡。最關鍵的是，事前管理、事中管理以及事后管理缺乏時效性，全過程監(jiān)督管理控制失效，就會對投資項目發(fā)展造成影響，甚至留存安全隱患。因此，在企業(yè)長期投資過程中，因為沒有制定長效性投資戰(zhàn)略管理規(guī)劃，就會出現(xiàn)投資方向不明確以及投資活動隨意化嚴重的問題，使得連年虧損，制約國有企業(yè)經濟發(fā)展水平和運營效率，也會增加國有企業(yè)非效率投資風險問題的幾率。(二)非理性因素和市場預期的片面迎合。對于國有企業(yè)非效率投資而言，造成風險的因素中經營者非理性因素和片面迎合市場預期的因素較為重要，非理性因素主要是因為國有企業(yè)管理者出現(xiàn)過度自信或者是從眾心理，就會出現(xiàn)投資前景判定錯誤，造成種非效率投資行為的原因就在于人的理性有限，偏向冒險就會制約判定工作的合理性和綜合價值，甚至會出現(xiàn)忽略發(fā)展現(xiàn)狀和盲目跟風的問題，使得國有企業(yè)出現(xiàn)了大量重復建設的項目，不僅會造成資源的浪費，也會出現(xiàn)經濟效益的失衡。市場預期的片面迎合主要是因為國有企業(yè)投資管理部門對市場前景過于樂觀，就會出現(xiàn)高風險項目投資問題，不僅有悖于投資者意圖，也會出現(xiàn)企業(yè)被收購等風險，增大國有企業(yè)非效率投資風險問題的發(fā)生幾率。(三)自主決策能力。在對國有企業(yè)非效率投資工作進行分析的過程中可知，地方政府會將招商引資和促進地區(qū)經濟發(fā)展作為主要的方向和口號，然后借助行政方式對企業(yè)的投資過程予以干預，這不僅僅會導致企業(yè)盲目擴大投資規(guī)模，也會造成投資項目完全無關的問題[4]。究其原因，主要是因為在行政干預工作開展的過程中，政府出現(xiàn)了干預過度的問題，使得國有企業(yè)在實際經濟運營體系內不能有效對市場環(huán)境、自身發(fā)展進行綜合分析，就會出現(xiàn)決策不力的現(xiàn)象。尤其是在經濟過熱的時代背景下，政府會積極促使國有企業(yè)向著熱點地區(qū)以及相關行業(yè)進行投資擴張，但是很明顯會導致企業(yè)不得不更改原有的投資計劃。若是企業(yè)投資項目或者是投資領域是企業(yè)完全沒有涉獵過的領域，就會造成投資分散以及監(jiān)督不力的問題。

四、國有企業(yè)非效率投資風險控制措施

國有企業(yè)要積極建構完整的市場經濟運營管理規(guī)劃，確保能降低國有企業(yè)非效率投資風險問題，從利益牽制平衡化出發(fā)，夯實管理基礎的同時，建構更加完整的監(jiān)督管控模式，從而維護管理效益，也為投資風險控制工作的順利開展創(chuàng)設良好的平臺。(一)平衡利益牽制。在國有企業(yè)非效率投資項目建立的過程中，要結合實際發(fā)展現(xiàn)狀制定更加有效的監(jiān)督管控模式，并且要運行市場化發(fā)展規(guī)劃，從而平衡企業(yè)和政府之間的利益牽制關系，進一步完善國有企業(yè)非效率投資風險控制工作的效果。第一，要盡量減少直接行政干預對項目產生的影響，主要是借助市場化手段，切實引導國有企業(yè)落實更加合理且科學化的投資行為，并且積極踐行統(tǒng)籌性較好的監(jiān)督管理模式，促進市場經濟的全面發(fā)展和進步[5]。值得一提的是，政府要發(fā)揮宏觀職能作用，有效為企業(yè)創(chuàng)設良好的生產經營環(huán)境，且能借助更加適宜的減免稅政策輔助國有企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標，從長遠發(fā)展的角度分析資源配置工作的基本規(guī)劃。另外，政府要盡量減少直接干預，確保能借助項目優(yōu)惠和補貼等方式提升具體管理工作的綜合效率，也能科學化引導企業(yè)在投資過程中能充分考量國家投資計劃，真正建構契合度較高的資源配置管理方案，避免國有企業(yè)非效率投資風險。第二，要積極建構企業(yè)和政府相互監(jiān)督以及相互牽制的管理方案，確保能向國有企業(yè)委派外部人員，從而發(fā)揮監(jiān)督作用，有效建立合理性的獎懲機制，確保具體工作具體落實，且能保證企業(yè)按照標準化規(guī)劃要求實現(xiàn)自主經營和自負盈虧。另外，要想降低國有企業(yè)非效率投資風險幾率，就要發(fā)揮企業(yè)對政策制定和實施的促進作用，并且有效提升國有企業(yè)投資決策的時效性和準確性，有效減少在職消費的問題。綜上所述，只有建立完整的利益牽制體系，才能保證企業(yè)能將實現(xiàn)企業(yè)自身價值最大化作為根本目標，建立貼合市場發(fā)展以及政府決策要求的投資規(guī)劃，能在提升管理水平、市場價值的同時，有效減少國有企業(yè)非效率投資風險問題造成的經濟損失和不良社會影響。(二)建立股東制度股權結構。正是因為國有企業(yè)對國民經濟的重要影響，因此，在國有企業(yè)非效率投資管理工作中，要夯實風險控制基礎，確保能對企業(yè)投資效率和經營績效管理工作予以重視，提升投資治理效率的同時就能優(yōu)化國有企業(yè)股權結構。需要注意的是，國有企業(yè)的大股東是國家，這就使得所有者缺位的問題較為常見，基于此，因為國家內部管理層監(jiān)督收益和監(jiān)督成本之間不匹配，必然會弱化管理者的監(jiān)督效果?；诖?，要積極發(fā)展金融和中介機構的國有企業(yè)持股管控項目，有效建立健全完整的股份監(jiān)督流程，發(fā)揮銀行等大機構投資者以及債權人監(jiān)督效用，從而維護資金投向和投資效率的綜合價值，確保能從根本上減少股東和債務人相分離時造成的利益沖突，也能一定量既降低成本，從而一定程度上降低國有企業(yè)非效率投資風險幾率[6]。(三)整合經理人激勵機制。在國有企業(yè)發(fā)展管理工作開展的過程中，要積極落實股權激勵的措施，確保能有效抑制過度投資風險問題，從而提升管理工作的綜合水平。也就是說，只有從激勵和約束兩個層面并行，才能有效協(xié)調國有企業(yè)內部項目經理人和股東之間的利益關系?；诖耍瑖衅髽I(yè)在實際工作中要對經理人持股比例予以監(jiān)督，并且確保經理人利益、企業(yè)利益以及股東利益之間能形成較為密切的關聯(lián)度，從而提升經理人投資行為的理性化水平。值得一提的是，在國有企業(yè)顳部，授權機制和批準制度也非常關鍵，尤其是一些大型項目，要建立獨立的委員會，并且保證審批流程的完整性，避免出現(xiàn)經理人“跟風”的問題。借助有效的獎懲機制就能提高經理人的工作積極性，并且保證管理結構和控制流程的完整性，維護企業(yè)內部經理層有效監(jiān)督機制的綜合效果，也能有效減少經理人個人私利角度開展的投資決策。(四)完善企業(yè)投資機制。國有企業(yè)在非效率投資工作開展的過程中，要建立權責分明且專業(yè)化管理的管控模式，為投資項目開發(fā)以及評估管理創(chuàng)設良好的平臺。第一，要對投資項目進行集中監(jiān)督和管理，主要是借由母公司和子公司投資部完成數(shù)據(jù)以及項目信息的甄選，從而有效結合實際情況落實項目小組管理機制，確保能對項目開發(fā)過程予以監(jiān)督[7]。第二，論證評估，在投資部門項目小組管理工作中，要將可行性論證作為關鍵，切實優(yōu)化項目方案，真正企業(yè)內外管理模式的基礎上，夯實管控體系的綜合效率，為評估工作的順利開展奠定基礎。第三，投資決策的指定要借助投資決策會議后才能落實到位，從而保證決策項目能經過審查批準的流程。第四，要依據(jù)市場發(fā)展動態(tài)以及國有企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展目標對項目進行監(jiān)督管理，保證項目籌備小組制，并且對投資性項目進行實際操作。值得一提的是，在項目運維工作開展的過程中，國有企業(yè)內部的財務部門和審計部門要對投資項目進行綜合監(jiān)督，確保能從根本上提高投資工作的整體質量，也為投資總額監(jiān)管工作的順利開展創(chuàng)設良好的平臺。第五，要對投資決策過程進行運作管理，并且一直跟蹤到項目事實完結后，并且直接劃轉到其他部門，有效提升運作狀態(tài)管理工作的時效性水平[8]。

五、結束語

總而言之，在對國有企業(yè)非效率投資風險控制工作予以研究的過程中，要結合實際情況和發(fā)展現(xiàn)狀建立更加有效的監(jiān)管投資機制，確保能夯實管理基礎，有效發(fā)揮投資體系的應用及價值，為合理性組織和分工創(chuàng)設良好的平臺，真正意義上將決策機構、執(zhí)行機構以及監(jiān)督機構作為核心體系。

參考文獻：

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[4]焦永梅，孫麗霞.河南省國有企業(yè)非效率投資問題研究——以平煤股份為例[J].現(xiàn)代商貿工業(yè)，2017(30)：22-24.

[5]焦永梅，孫麗霞.河南省國有企業(yè)非效率投資問題研究——以平煤股份為例[J].現(xiàn)代商貿工業(yè)，2016，37(4)：21-24.

[6]陳艷.股權結構與國有企業(yè)非效率投資行為治理——基于國有企業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實證分析[J].經濟與管理研究，2016(5)：49-54，62.

[7]張景平.高管薪酬、內部控制與非效率投資關系的研究——來自國有上市公司的經驗數(shù)據(jù)[D].中國礦業(yè)大學，2016.

[8]黃梅格.預算軟約束下國有企業(yè)非效率投資問題研究——以云南銅業(yè)股份有限公司為例[D].云南財經大學，2017.

作者:沈慧 單位:上海金山資本管理集團有限公司