導(dǎo)語：企業(yè)外匯風(fēng)險戰(zhàn)略管理論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

國際工程承包中，承包商一般需要使用大量自由外匯購置施工機械設(shè)備、永久性設(shè)備和進口材料、支付國內(nèi)員工薪金、管理費及國際差旅費用等。所以，在國際招標文件中，往往都允許投標人按某一國際通用貨幣(如美元、日元、歐元等)，選擇一定的外匯比例進行投標報價.當(dāng)涉及到一種或多種國際通用貨幣時，標書一般規(guī)定采用所謂“固定匯率”，即采用投標書遞交截止日前的第28天當(dāng)?shù)毓俜?通常是項目所在國的央行)頒布的現(xiàn)行匯率。當(dāng)“固定匯率”一定時，在項目中標后的工程結(jié)算中將會一貫地使用這一固定匯率。

由于固定匯率旨在保護承包商盡可能地免受匯率波動影響，故承包商樂于接受。但它畢竟只是適用于一部分合同，對于那些在工程結(jié)算中不存在外匯支付和固定匯率的合同來說，其外匯風(fēng)險將全部落在承包商方面。即使合同中規(guī)定有外匯支付和固定匯率，但由于外幣業(yè)務(wù)幣種的多樣化，也會造成外匯風(fēng)險問題。歸納起來說，在國際工程承包中大量的外幣兌換業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一、當(dāng)工程結(jié)算款與工程貨款(如進口設(shè)備材料貨款等)幣種不同時，必須要將所結(jié)算的工程款兌換成工程貸款幣種還貸。財會論文網(wǎng)

二、承包商在工程前期投入的外幣資本金一部分需要兌換成工程所在國貨幣，用以支付在當(dāng)期的各項費用開支，當(dāng)工程結(jié)束需要收回投資時又必須將工程結(jié)算款兌換成自由貨幣匯回母公司。

三、工程結(jié)算款所形成的資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)費用的過程中往往需要經(jīng)常性的外幣兌換，例如，用作從國外購置設(shè)備、材料，支付出國人員費用等。

四、工程結(jié)束后的利潤應(yīng)兌換成自由外匯匯回母公司。

五、除上述之外的其他各種外幣兌換活動，例如上繳總公司管理費、支付集團內(nèi)其他成員公司的代墊款、為避免外匯風(fēng)險而進行的套期保值及購進期貨合約等。

我國對外承包企業(yè)與其他企業(yè)相比，在外匯風(fēng)險上存在許多獨有的特點：

第一，外匯風(fēng)險大小由合同條件決定。合同中規(guī)定的外匯比例越大，外匯風(fēng)險就越小。這是因為：我國對外承包企業(yè)所承建的工程多在發(fā)展中國家，這些國家通常都屬于外匯管制國家，通貨膨脹率高，當(dāng)?shù)貛刨H值較快，特別是南亞、南美及非洲一些國家。所以按固定匯率盡可能多地選擇自由外匯結(jié)算，可彌補由于當(dāng)?shù)匚飪r上漲導(dǎo)致工程成本增加及當(dāng)?shù)貛刨H值而遭受的匯兌損失。依據(jù)合同條款的有關(guān)規(guī)定計量風(fēng)險的大小是外匯風(fēng)險戰(zhàn)略分析的關(guān)鍵。

第二，我國對外承包企業(yè)的外匯風(fēng)險既來源于項目所在國貨幣與自由外匯的兌換，也來自于自由外匯同人民幣的兌換。而且，大多數(shù)項目的當(dāng)?shù)貛排c人民幣都屬于非自由兌換的貨幣。

第三，外匯風(fēng)險金額大、時間長、這是由國際工程本身的合同金額大、合同工期長的特點決定的；同時外匯風(fēng)險種類多，即國際工程合同涉及到了外匯風(fēng)險的各個方面。

第四，外匯風(fēng)險的防范不但要運用到一般金融工具，而且與項目的經(jīng)營方式、施工組織與計劃、工程進度密切相關(guān)。

自從20世紀70年代布雷頓森林體系解體以來，國際金融體系便進入了動蕩不定的浮動匯率時代。90年代后，隨著經(jīng)濟全球化和金融自由化步伐的加快，國際資本在世界金融市場上以空前的規(guī)模和速度流動，從而增加了國際金融體系的脆弱性。亞洲金融危機的爆發(fā)和不斷加深、蔓延，使人們更加認識到外匯風(fēng)險的嚴重性

衡量外匯風(fēng)險一般采用方差δ2、標準差δ和標準離差率V三種。

方差δ2和標準差δ越大，表示企業(yè)收益與收益的期望值相差越大，企業(yè)收益的木確定性越強，外匯風(fēng)險越大；反之，方差δ2和標準差δ越小，表示企業(yè)收益與收益的期望值相差越小，企業(yè)收益的不確定性越弱，外匯風(fēng)險越小。

此外，標準離差率V的計算公式不僅反映了企業(yè)收益與收益的期望值之間的差距，而且反映出單位預(yù)期收益所承擔(dān)的外匯風(fēng)險大小，它可以在企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略分析中作為外匯風(fēng)險系數(shù)加以考慮。

從跨國公司財務(wù)管理的角度分析，外匯風(fēng)險是在不同種類的貨幣相互兌換或折算時，由于匯率的變動而造成損失或收益的可能性，所以它有時也稱為匯率波動的風(fēng)險。我國對外承包企業(yè)外匯風(fēng)險通?？梢苑譃榻灰罪L(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險和外幣折算風(fēng)險三種，如何從企業(yè)跨國經(jīng)營戰(zhàn)略的高度對這些風(fēng)險強化管理，是一個值得我們深入探討的問題。

一般來說，交易風(fēng)險是指企業(yè)在以外幣計價的跨國交易(即外幣交易)中，由于匯率的變動而造成的未結(jié)算的外幣交易中發(fā)生外匯(兌換)損益的可能性。這種外匯風(fēng)險是以外幣交易為前提的，當(dāng)外幣交易的發(fā)生日與結(jié)算日之間存在著匯率變動的可能性時，交易風(fēng)險就會產(chǎn)生。從我國對外承包企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的角度分析外匯交易風(fēng)險，主要應(yīng)該把握以下幾點：

一、企業(yè)運用決策變量的能力。

第一，預(yù)測企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)挠媰r貨幣以避免外匯風(fēng)險的能力。人們一般認為，當(dāng)企業(yè)的債權(quán)與債務(wù)幣種不同時，企業(yè)一般選擇在付匯時以軟幣(即在付款期內(nèi)呈現(xiàn)下降趨勢的幣種)計價，收匯時以硬幣(即在收匯期內(nèi)呈現(xiàn)上升趨勢的幣種)計價。但這種計價方式通常要受到交易本身條件的限制，實際上交易雙方均會采用相同的商業(yè)策略，其結(jié)果是若一方想要避免外匯交易風(fēng)險，則必須相應(yīng)以較高的交易成本為代價。但是，企業(yè)可以從不同的戰(zhàn)略層次來分析其選擇適當(dāng)?shù)挠媰r貨幣以避免外匯風(fēng)險的能力。即：(1)從企業(yè)集團整體的債權(quán)債務(wù)幣種的平衡來分析；(2)從企業(yè)在東道國的債權(quán)債務(wù)幣種的平衡來分析；(3)從特定項目的債權(quán)債務(wù)幣種的平衡來分析。企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)挠媰r貨幣以避免外匯風(fēng)險的能力隨上述戰(zhàn)略層次的上升而不斷提高。

第二，提前或推遲結(jié)匯的能力。企業(yè)可以通過提前或推遲結(jié)匯的方式，選擇適當(dāng)時間兌換外匯清償債務(wù)，但這要依據(jù)企業(yè)的綜合財力和融資能力而定。企業(yè)的綜合財力和融資能力越強，提前或推遲結(jié)匯的能力也就越強；反之，企業(yè)的綜合財力和融資能力越弱，提前或推遲結(jié)匯的能力也就越弱。

第三，收支沖銷。雖然跨國公司集團各成員單位之間的債權(quán)債務(wù)大多都是由外匯交易所形成，但它們相互之間可以通過財務(wù)轉(zhuǎn)賬的形式將一部分債權(quán)債務(wù)彼此沖銷，從而避免外匯交易風(fēng)險的產(chǎn)生。衡量這部分金額可以更加準確地分析出企業(yè)外匯交易風(fēng)險的程度。

第四，其他各種決策變量的利用能力。企業(yè)對其他各種決策變量的利用能力如何，均可以參照上述三種方式分析。財會論文網(wǎng)

二、金融工具的可利用情況。

目前，國際金融市場上比較常用的金融工具有：遠期外匯合約(ForwardExchangeContract)、外匯期貨合約(ForeignExchmpFuture)、外匯期權(quán)合約(ForeignExchangeOption)、貨幣互換(CurrencySwap)等.雖然金融工具仍處在不斷創(chuàng)新之中，但就金融工具的使用目的來說，無外乎有套期保值、套利和投機三種。在國際工程界，人們普遍認為“承包商應(yīng)賺工程的錢，而不是外匯差價的錢”，這意味著承包商使用金融工具的目的不在于外匯投機，而是在于套期保值。當(dāng)然，如果確有套利的機會，人們一般也會加以利用。必須注意的是，相對于外貿(mào)公司來說，我國對外承包企業(yè)在使用金融工具套期保值時有以下特點：

第一，外購施工機械設(shè)備的套期保值工作主要由國內(nèi)母公司運作。這是因為我國對外承包企業(yè)在海外承攬項目的資金在現(xiàn)階段主要來源于國內(nèi)銀行，用于項目建設(shè)的外購施工機械設(shè)備一般由國內(nèi)母公司代購并代墊資金，所以外購施工機械設(shè)備的套期保值工作主要也就由國內(nèi)母公司運作。

第二，工程的收入保值和成本保值常常相互分離。工程收入是隨著工程的進度逐步獲取，通常都長達數(shù)年，對工程收入的保值只能根據(jù)施工進度情況分階段進行，其保值的對象一般都是當(dāng)?shù)貛沤Y(jié)算的部分。但工程成本中需要保值的是那些大部分在工程初期業(yè)已支付的外購機械設(shè)備及動員費等，其保值的對象是所支付貨款的外匯部分，期限一般都短于一年。由于工程收入與成本的時差大，保值對象不同，所以工程的收入保值和成本保值常常是相互分離的。

第三，金融工具的使用往往要受到東道國金融市場的限制。這種限制主要表現(xiàn)在：(1)我國對外承包企業(yè)所承攬的工程多在第三世界國家和地區(qū)，這些國家和地區(qū)的金融市場較為落后，實際可利用的金融工具一般都十分有限；(2)東道國的貨幣貶值較快，利用金融工具進行套期保值的成本太高；(3)東道國一般對外資企業(yè)在使用金融工具都有諸多限制。

經(jīng)濟風(fēng)險是指企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境中由于匯率的意外變化而使企業(yè)的營業(yè)額受到影響，或者是它的國內(nèi)經(jīng)濟投入和產(chǎn)出的價格相對于其他方面價格的變動而產(chǎn)生的影響所帶來的風(fēng)險。作為一種潛在的風(fēng)險，經(jīng)濟風(fēng)險直接影響到我國對外承包企業(yè)在海外的經(jīng)濟效益和投資的經(jīng)濟價值。分析經(jīng)濟風(fēng)險的目的在于評估由于意外的匯率變化使企業(yè)未來現(xiàn)金流量發(fā)生的變化。

經(jīng)濟風(fēng)險的短期影響是指匯率變動對公司年度預(yù)算中預(yù)期現(xiàn)金流量的影響，它主要取決于不能隨意更換的計值貨幣；中期影響是指匯率變動對公司未來二至五年內(nèi)預(yù)期現(xiàn)金流量的影響；長期風(fēng)險是指匯率變動對公司未來五年以上預(yù)期現(xiàn)金流量的影響。

匯率變動能否構(gòu)成經(jīng)濟風(fēng)險，要視情況而定。當(dāng)外匯匯率與通貨膨脹率之間、以及外匯匯率與利率之間均存在有效均衡時，即購買力平價(PPP)和國際費雪效應(yīng)(IEF)均能實現(xiàn)時，則企業(yè)應(yīng)該能夠通過調(diào)整對外提供產(chǎn)品或服務(wù)的價格以適應(yīng)生產(chǎn)要素價格的變化，這樣可以抵消匯率變化給預(yù)期現(xiàn)金流量所帶來的負面影響，經(jīng)濟風(fēng)險可以避免；若上述有效均衡不存在，即購買力平價和國際費雪效應(yīng)不能實現(xiàn)，企業(yè)便不能通過調(diào)整對外提供產(chǎn)品或服務(wù)的價格來適應(yīng)生產(chǎn)要素價格的變化，這樣外匯風(fēng)險也會產(chǎn)生。

就國際工程承包來說，經(jīng)濟風(fēng)險時刻存在，但經(jīng)濟風(fēng)險的大小要依據(jù)合同的支付條件而定。當(dāng)合同規(guī)定外匯風(fēng)險由業(yè)主承擔(dān)時，則企業(yè)的經(jīng)濟風(fēng)險僅限于業(yè)主依據(jù)合同規(guī)定不能給予補償?shù)牟糠郑划?dāng)合同規(guī)定存在調(diào)價公式時，除固定費用部分要承擔(dān)經(jīng)濟風(fēng)險外，物價指數(shù)的增長不足以抵消當(dāng)?shù)貛刨H值的部分同樣要承擔(dān)經(jīng)濟風(fēng)險；除上述兩種情況外，合同中規(guī)定由當(dāng)?shù)貛胖Ц兜牟糠忠惨芙?jīng)濟風(fēng)險的影響。在具體分析經(jīng)濟風(fēng)險時，通常是采用敏感性分析方法，即外匯匯率每變化一定量的百分比對企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響。

從企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略分析，采用市場多國化和經(jīng)營多元化的戰(zhàn)略可有效地減少整個公司中長期的外匯經(jīng)濟風(fēng)險。至于單個項目，利用分包經(jīng)營的方式，可將當(dāng)?shù)貛庞媰r的合同盡可能地分包給當(dāng)?shù)胤职蹋詼p少合同本身固有的經(jīng)濟風(fēng)險(參見案例一)。特別指出的是，企業(yè)在簽訂分包合同時，一般不能用主合同支付幣種以外的硬通貨作為分包合同的支付價款，否則將可能使企業(yè)增加額外的經(jīng)濟風(fēng)險(參見案例二)。

案例一利用項目分包避免經(jīng)濟風(fēng)險的成功案例

鑒于泰國巴帕南水閘項目是屬于用當(dāng)?shù)貛胖Ц兜暮贤鳛橹鞒邪痰闹袊娏ν夤驹趯υ擁椖窟M行外匯風(fēng)險分析時，考慮到必須采取必要的措施，以便盡可能地減少前期外匯投入，最大程度地減輕可能發(fā)生的當(dāng)?shù)貛刨H值引起的經(jīng)濟風(fēng)險。為達到上述目的，中國水利電力對外公司準備采取將其中的預(yù)應(yīng)力破樁基礎(chǔ)工程分包給當(dāng)?shù)爻邪痰膽?zhàn)略。其戰(zhàn)略分析如下：財會論文網(wǎng)

按主合同規(guī)定，該項目的涵閘基礎(chǔ)工程、水閘基礎(chǔ)工程、船閘基礎(chǔ)工程均采用預(yù)應(yīng)力砼樁。

中國水利電力對外公司此項分包工程未來的債權(quán)約為3．4億泰銖。按投標時的匯率折合約1379萬美元。對此有兩種戰(zhàn)略方案，即：

【方案一】項目自行組織生產(chǎn)，全套施工設(shè)備靜壓樁機及設(shè)備操作人員由國內(nèi)提供和派遣，在現(xiàn)場布置預(yù)應(yīng)力砼樁的生產(chǎn)線，主要材料水泥在當(dāng)?shù)夭少?。在不考慮水泥未來通貨膨脹的情況下，方案一表明，若自行組織生產(chǎn)，公司為此項工程需投入外匯約883萬美元。

【方案二】與此同時，公司組織人員對當(dāng)?shù)爻邪袌鲎隽顺浞终{(diào)查，認為當(dāng)?shù)毓就耆心芰Τ袚?dān)該項目規(guī)定的砼樁基礎(chǔ)工程，而且市場較為成熟。

方案二表明，如果該分包工程采取當(dāng)?shù)胤职问?，分包合同價格為2．3億泰銖，全部采用當(dāng)?shù)貛磐度?。此金額按投標時匯率折合約941萬美元。

通過對上述兩方案的比較，在不考慮外匯風(fēng)險的情況下，上述方案一優(yōu)于方案二。但考慮到方案一需要全部投入外匯，只要泰銖貶值超過6．62%，方案二就會優(yōu)于方案一。況且該項目工期長，所面臨的經(jīng)濟風(fēng)險大，故中國水利電力對外公司采取了將此項工程分包出去的決策。結(jié)果是該項目開工半年后，東亞發(fā)生了嚴重的金融危機，泰銖對美元大幅度貶值，由于中國水利電力對外公司在預(yù)應(yīng)力砼樁基礎(chǔ)工程中采取了正確的分包戰(zhàn)略，從而避免了泰銖貶值可能引起的匯兌損失約300萬美元。

案例二分包合同支付幣種選擇不當(dāng)導(dǎo)致的匯兌損失

仍援引上例，1996年11月12日，中國水利電力對外公司與國內(nèi)某公司就泰國水閘項目引河開挖工程簽訂一份《內(nèi)部分包合同》。按該合同規(guī)定，中國水利電力對外公司作為泰國水閘項目的主承包商，將其所承包工程的一部分——擋潮閘上下游引河土方開挖工程分包給對方。該項工程上方量約350萬方，1997年元月開工，1998年10月完工。分包合同采用單價承包方式，引河開挖綜合單價為2.00美元／m3，支付幣種為美元40%，泰銖60%，美元與泰銖的兌換率按結(jié)算當(dāng)日銀行的賣出價計算。

由于中國水利電力對外公司所承攬的泰國水閘項目主合同是采用泰銖計價，所以這一分包合同不但沒有避免主合同的經(jīng)濟風(fēng)險，而且承擔(dān)了分包合同泰銖對美元貶值的全部風(fēng)險。結(jié)果是，1997年7月東南亞金融危機爆發(fā)后，泰銖與美元的兌換率由簽約時的1美元兌換25泰銖最高上升到1998年1月份的1美元兌換49泰銖，該項分包使中國水利電力對外公司損失216萬美元。

現(xiàn)代會計是以統(tǒng)一的貨幣計量單位為前提的，這一前提要求不同種類的貨幣在會計上必須要折算成同一種類的貨幣，通常這種折算是將各種外幣按照一定的匯率換算成會計上的記賬本位幣，這就是所謂的“外幣折算”，它又可細分為外幣交易的折算和外幣財務(wù)報表的折算兩種。這里的外幣折算風(fēng)險所指的只是外幣財務(wù)報表的折算風(fēng)險。

外幣財務(wù)報表的折算風(fēng)險實際上就是外幣折算時出現(xiàn)折算差額的可能性。衡量外幣報表的折算風(fēng)險程度一直是一個有爭議的問題，而且三者之間互有牽連。這種風(fēng)險有別于交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險，因為交易風(fēng)險與因外幣交易而引起外匯實際周轉(zhuǎn)的風(fēng)險相關(guān)，它直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量；經(jīng)濟風(fēng)險與匯率的意外變動有關(guān)，它也直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量；而外幣折算風(fēng)險的大小與折算時所選擇的具體匯率相關(guān)，是會計計量上的差異，所以也稱“賬面風(fēng)險”或“會計風(fēng)險”，它一般不直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。但是，這種風(fēng)險也是由于匯率變動所引起，并且它與企業(yè)合并后的股東權(quán)益大小直接相關(guān)，因而也是一種不可忽視的外匯風(fēng)險。

從理論上講，如果設(shè)法使合并資產(chǎn)負債表上的外幣資產(chǎn)同相應(yīng)幣種的外幣負債在金額上保持一致，則外幣折算風(fēng)險可以避免，這就是所謂的“資產(chǎn)負債表保值法”(BalanceSheetHedge)。但這種方法由于受到客觀經(jīng)濟條件的限制，實際上很少使用。我們認為，除企業(yè)本身通過調(diào)整外幣資產(chǎn)與外幣負債的結(jié)構(gòu)外，避免和降低外幣折算風(fēng)險要按照第21號國際會計準則的要求進一步完善我國現(xiàn)行有關(guān)外幣折算的會計準則。因為我國現(xiàn)行的會計準則沒有區(qū)分出外幣財務(wù)報表會計主體的經(jīng)濟類型，實際上是統(tǒng)一把它們歸類為在國外獨立經(jīng)營的經(jīng)濟實體，這樣就忽略了我國目前在國外經(jīng)營的單位實際上大部分都是國內(nèi)母公司的組成部分，以及整個外經(jīng)行業(yè)的海外業(yè)務(wù)主要分布在欠發(fā)達國家這樣一個既定的事實。其結(jié)果是，企業(yè)的外幣折算風(fēng)險加大，企業(yè)利潤受匯兌損益的影響而在各年度間呈現(xiàn)較大的波動，既不能真實地反映企業(yè)的財務(wù)狀況，又扭曲了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

為解決這一問題，美國會計準則委員會(FASB)曾在其《第52號財務(wù)會計準則公告》中提出“功能貨幣”的概念，并規(guī)定：財會論文網(wǎng)

(1)對于自主經(jīng)營的國外子公司，應(yīng)以當(dāng)?shù)貛艦楣δ茇泿?，外幣財?wù)報表折算時采用現(xiàn)行匯率法，折算差額列入資產(chǎn)負債表股東權(quán)益內(nèi)，作遞延項目處理；

(2)對于作為母公司經(jīng)營組成部分的國外分支機構(gòu)，應(yīng)以母公司貨幣(美元)為功能貨幣，外幣財務(wù)報表折算時采用時態(tài)法，折算差額作為匯兌損益，計入當(dāng)期損益表內(nèi)。

有鑒于此，我國對外承包企業(yè)的在境外的財務(wù)報表一般都應(yīng)區(qū)別情況，分別以當(dāng)?shù)貛呕蚰骋换A(chǔ)外幣作為記賬本位幣；在遞交國內(nèi)的外幣報表時應(yīng)將記賬本位幣統(tǒng)一折算成美元，選擇折算匯率時應(yīng)根據(jù)具體情況分別采用現(xiàn)行匯率法或時態(tài)法，外幣折算差額相應(yīng)作遞延處理或計入當(dāng)期損益；國內(nèi)在合并報表時，在按原折算方法將美元表述的境外單位財務(wù)報表折算成以人民幣表述的財務(wù)報表時，相應(yīng)的外幣折算差額按原來處理方法分別作遞延項目處理或計入當(dāng)期損益。這樣，在對我國對外承包企業(yè)進行外幣折算風(fēng)險的戰(zhàn)略分析時，可以避免由于會計準則的不當(dāng)所產(chǎn)生的系統(tǒng)性誤差。