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一、美國金融危機(jī)的原因分析

美國金融危機(jī)表面看是由住房按揭貸款衍生品中的問題所引起的，深層次原因則是美國金融秩序與金融發(fā)展失衡、經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)問題、美國的過度消費(fèi)三個(gè)方面。

1、金融秩序與金融發(fā)展、金融創(chuàng)新失衡，金融監(jiān)管缺位，是美國金融危機(jī)的重要原因。

一個(gè)國家在金融發(fā)展的同時(shí)要有相應(yīng)的金融秩序與之均衡。美國在1933年大危機(jī)以后，出臺(tái)了《格拉斯-斯蒂格爾法》，實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管和分業(yè)經(jīng)營。在隨后近60年里，美國金融業(yè)得到了前所未有的發(fā)展，但在其高速發(fā)展的同時(shí)，金融市場(chǎng)上的不確定性相應(yīng)增加。1999年美國國會(huì)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，推行金融自由化，放松了金融監(jiān)管，并結(jié)束了銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營的格局。

此外，金融生態(tài)中的問題，也助長了金融危機(jī)進(jìn)一步向縱深發(fā)展。金融生態(tài)本質(zhì)上反映的是金融內(nèi)外部各要素之間有機(jī)的價(jià)值關(guān)系，美國金融危機(jī)不僅僅是金融監(jiān)管的問題，次貸危機(jī)中所表現(xiàn)出的社會(huì)信用惡化、監(jiān)管缺失、市場(chǎng)混亂、信息不對(duì)稱、道德風(fēng)險(xiǎn)等，正是金融生態(tài)出現(xiàn)問題的重要表現(xiàn)。

從1999年開始，美國放松金融監(jiān)管使金融生態(tài)環(huán)境不斷出現(xiàn)問題。金融衍生品發(fā)生裂變，價(jià)值鏈條愈拉愈長，終于在房地產(chǎn)按揭貸款環(huán)節(jié)發(fā)生斷裂，引發(fā)了次貸危機(jī)。華爾街在對(duì)擔(dān)保債務(wù)權(quán)證(CDO)和住房抵押貸款債券(MBS)的追逐中，逐漸形成更高的資產(chǎn)權(quán)益比率。各家投行的杠桿率變得越來越大，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷疊加。

2、美國金融危機(jī)的另一重要原因還在于美國經(jīng)濟(jì)基本面出了問題。

仔細(xì)分析美國金融危機(jī)發(fā)生時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們可以發(fā)現(xiàn)，20世紀(jì)末到本世紀(jì)初，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了重大調(diào)整，世界原有的供需曲線斷裂，出現(xiàn)了價(jià)格的上升。美國采取了單邊控制總需求的辦法，使得原有的供給缺口不斷擴(kuò)大，物價(jià)持續(xù)上升，就業(yè)形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，居民收入和購買力下降。

過去60年，美國經(jīng)濟(jì)增長和國內(nèi)消費(fèi)超出了本國生產(chǎn)力的承受能力。一方面，美國在實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化的過程中，實(shí)現(xiàn)不堪重負(fù)的增長；另一方面，美國把巨額的歷史欠賬通過美元的儲(chǔ)備貨幣地位和資本市場(chǎng)的價(jià)值傳導(dǎo)機(jī)制分?jǐn)偟饺澜纭＿@增加了美國經(jīng)濟(jì)的依賴性，動(dòng)搖了美國經(jīng)濟(jì)和美元的地位和對(duì)它們的信心。

3、美國金融危機(jī)的根本原因則是美國的過度消費(fèi)。

美國的過度消費(fèi)和亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的過度儲(chǔ)蓄是這次危機(jī)爆發(fā)的深層原因。長期以來美國國內(nèi)儲(chǔ)蓄一直處于低位，對(duì)外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為長期貿(mào)易逆差，平均每年逆差占GDP總額達(dá)到6%的水平，且這些逆差主要靠印刷美元“埋單”。而中國、日本等亞洲國家和石油生產(chǎn)國居民則是儲(chǔ)蓄過度，長期貿(mào)易順差，積累起大量的美元儲(chǔ)備。這些美國經(jīng)濟(jì)體外的美元儲(chǔ)備需要尋找對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)來投資，這就為華爾街金融衍生品創(chuàng)造、美國本土資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化提供了基礎(chǔ)。

1990年代后期，充裕的全球資金涌入美國，金融業(yè)在美國的發(fā)展越來越旺盛，金融產(chǎn)業(yè)演變成一個(gè)大產(chǎn)業(yè)，可以吸納大量的就業(yè)，產(chǎn)生大量的產(chǎn)值，有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國金融產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的增加值竟達(dá)到GDP的40%，華爾街的從業(yè)人員可以獲得天文數(shù)字的薪酬和獎(jiǎng)金。但是，虛擬經(jīng)濟(jì)一旦脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必定演變成一種虛幻經(jīng)濟(jì)(fictioneconomy)。如果將華爾街的金融產(chǎn)業(yè)視作一臺(tái)巨大的晝夜不停運(yùn)作的“機(jī)器”，它一方面吸納全球金融資源，同時(shí)通過其“生產(chǎn)”變成全球各地一個(gè)個(gè)投融資項(xiàng)目，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，用資本在生產(chǎn)中獲得的收益回報(bào)給全球投資者。如此循環(huán)，華爾街的金融產(chǎn)業(yè)是沒有問題的?；蛘?，這些金融產(chǎn)品的創(chuàng)造立足美國本土的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能促使美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，那么危機(jī)出現(xiàn)的概率也可以大大下降。然而，由于美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)進(jìn)入IT周期波段的末尾，缺乏投資機(jī)會(huì)，而且美國已經(jīng)將大量的制造業(yè)轉(zhuǎn)移到國外，通過制造業(yè)信息化而提升勞動(dòng)生產(chǎn)率的機(jī)會(huì)也失去，近期又不可能有大量的科技創(chuàng)新項(xiàng)目吸納融資。在這種情況下，華爾街金融資產(chǎn)的供應(yīng)沒有堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為支撐。

二、美國金融危機(jī)的影響

這次金融危機(jī)對(duì)中國的影響是多重的，有直接影響、間接影響和心理影響，甚至也會(huì)產(chǎn)生思想認(rèn)識(shí)方面的影響。

直接影響如中國擁有的美元資產(chǎn)縮水，海外投資出現(xiàn)虧損，出口下降。間接影響有，引致性的資本市場(chǎng)下跌，海外金融機(jī)構(gòu)為“救火”需要抽走流動(dòng)性，導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性緊縮，并且熱錢開始外流，人民幣對(duì)美元的匯率貶值，等等。同時(shí)，金融危機(jī)導(dǎo)致中國居民的心理變化，預(yù)期變化以及對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)信心的喪失，這些因素又進(jìn)一步構(gòu)成對(duì)中國資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的向下壓力。因此，中國受到的間接影響不能忽視，并且隨著時(shí)間的推延，可能繼續(xù)深化。

從包括美國在內(nèi)的一些國家政府的表態(tài)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，目前的國際金融危機(jī)已經(jīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。那么，金融危機(jī)是如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的？實(shí)體經(jīng)濟(jì)到底會(huì)受到什么樣的影響呢？

對(duì)于金融危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響，經(jīng)濟(jì)學(xué)家打了這么一個(gè)比喻：美國經(jīng)濟(jì)就像一個(gè)人的身體，金融業(yè)是心臟，資金是血液，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是身體其他器官。金融業(yè)遭到重創(chuàng)如同一個(gè)人得了心臟病，心臟供血不足，其他器官就會(huì)疼痛或者萎縮。從這個(gè)比喻上不難理解，金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最直接、也是最大的影響是“惜貸”。也就是說銀行不愿意向企業(yè)提供貸款，或者提高貸款利率。面對(duì)籌資困難以及利率提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)模不可避免地會(huì)出現(xiàn)萎縮。盡管美聯(lián)儲(chǔ)以及其他主要央行在不斷地調(diào)低基準(zhǔn)利率水平，但決定企業(yè)籌資成本的市場(chǎng)利率卻不降反升。

對(duì)于美國這樣一個(gè)依賴信貸消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)模式來說，金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)影響是消費(fèi)萎縮。普遍出現(xiàn)資金短缺的金融系統(tǒng)在限制企業(yè)貸款的同時(shí)，也在減少消費(fèi)信貸，導(dǎo)致消費(fèi)支出減少。最新數(shù)據(jù)顯示，因潛在的購車人無法獲得貸款，美國9月汽車銷售下降至16年來的最低點(diǎn)。此外，正常的社會(huì)消費(fèi)能力也在下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國9月就業(yè)崗位減少了將近16萬個(gè)，為2003年以來的最大降幅。不難理解，這失業(yè)的16萬人只能是減少各種日常支出才能繼續(xù)生活。而對(duì)于沒有失業(yè)的人來說，投資股市和基金的錢越來越少、自己未來的薪水只降不升、生活成本的增加等等，都會(huì)讓人們不由自主地捂緊了錢包。表現(xiàn)這一狀況的是零售業(yè)銷售情況，美國9月零售銷售月降1.2%，是3年來的最大降幅。

金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最后一個(gè)影響是投資需求下降。從銀行貸款難或者貸款利率高，人們就不會(huì)愿意投資，新企業(yè)不會(huì)開工、也不會(huì)有新的工作崗位、現(xiàn)有企業(yè)不會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模?；蛟S可以這么理解：投資下降就意味著經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生新鮮血液了。

最后，金融危機(jī)對(duì)大學(xué)生的就業(yè)將會(huì)產(chǎn)生巨大的不利影響，這將在明年表現(xiàn)的很突出。