導(dǎo)語：“一帶一路”融資機(jī)制研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：“一帶一路”建設(shè)需要大量的資金支持，為解決“一帶一路”建設(shè)面臨的巨大資金缺口，中國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了有益的嘗試和積極的探索。中國銀行機(jī)構(gòu)通過不斷加強(qiáng)在產(chǎn)品、服務(wù)和合作模式上的創(chuàng)新，為“一帶一路”建設(shè)融資發(fā)揮了獨(dú)特優(yōu)勢；在推動和組織“一帶一路”沿線資本市場合作方面，交易所債券市場已經(jīng)進(jìn)行了有益嘗試；建立國際合作的專項(xiàng)基金爭取國際金融機(jī)構(gòu)的資金支持，利用基金支持股權(quán)投資撬動更多資金投入。未來，要促進(jìn)“一帶一路”融資機(jī)制的創(chuàng)新，加快構(gòu)建“一帶一路”建設(shè)的多層次全方位融資體系，充分發(fā)揮開發(fā)性金融的杠桿撬動功能以引導(dǎo)調(diào)動全球金融資源，逐漸減少“一帶一路”建設(shè)對傳統(tǒng)銀行貸款的過度依賴，解決“一帶一路”建設(shè)投資資金不足的問題。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；基礎(chǔ)設(shè)施；融資機(jī)制；人民幣國際化

一“一帶一路”建設(shè)融資的現(xiàn)狀與困境

“一帶一路”建設(shè)需要大量的資金支持，自“一帶一路”倡議提出以來，項(xiàng)目各方進(jìn)行了有益的嘗試和積極的探索。但從融資角度來看，目前仍然存在明顯的短板：第一，項(xiàng)目融資缺口巨大。在“一帶一路”建設(shè)中，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通是“一帶一路”建設(shè)的優(yōu)先領(lǐng)域，“一帶一路”沿線有超過三分之二國家的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展處于落后水平，巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)缺口已嚴(yán)重制約其經(jīng)濟(jì)增長，而資金短缺又成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的瓶頸。但由于基礎(chǔ)設(shè)施具有準(zhǔn)入門檻高、涉及國家多、規(guī)模大、周期長、風(fēng)險高等特點(diǎn)，很少有金融機(jī)構(gòu)能夠獨(dú)立提供足夠的金融支持。針對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，一些研究進(jìn)行了測算。如袁佳利用 IMF報告中關(guān)于世界各國GDP的預(yù)測值作為計算“一帶一路”相關(guān)國家在2016-2020年GDP的依據(jù)，對此期間“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施投資額占GDP的比重擬定為高、中、低三種方案（高、中、低三個方案的平均基礎(chǔ)設(shè)施投資占GDP比重分別為8%、7%、6%），測算2016-2020年間“一帶一路”國家累計基建投資總額將達(dá)到8萬億~10萬億美元，年均投資額為1.6萬億~2萬億美元；不包括中國在內(nèi)的“一帶一路”沿線國家累計基建投資總額將達(dá)到3.6萬億~4.8萬億美元，年均投資額為6200億~9600億美元。[1]由于“一帶一路”沿線國家和地區(qū)普遍經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致目前金融部門為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施提供的金融支持與現(xiàn)實(shí)需求還有較大差距，資金缺口巨大。第二，“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目融資以間接融資為主。目前以銀行信貸和授信等為代表的間接融資是支持“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)的主要金融方式。國家公共支出，包括財政預(yù)算和各國開發(fā)銀行投資是“一帶一路”沿線國家和地區(qū)建設(shè)的主要資金來源，但“一帶一路”沿線國家大部分是發(fā)展中國家，普遍缺少有效的配套政策，對于項(xiàng)目建設(shè)的支付能力十分有限。盡管一些政策性銀行通過發(fā)放優(yōu)惠貸款的方式對“一帶一路”建設(shè)進(jìn)行投資，但在資金投向、利率和期限等方面都有嚴(yán)格限制，優(yōu)惠貸款的適用范圍受到很大限制。中國除了政策性、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)積極參與“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)的融資活動，商業(yè)銀行參與力度也非常大，根據(jù)來自原銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年中資銀行業(yè)機(jī)構(gòu)共參與“一帶一路”建設(shè)相關(guān)項(xiàng)目近2700個，累計授信約4000億美元，發(fā)放貸款超過2000億美元，相關(guān)貸款余額約2000億美元。[2]第三，中國國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)成為沿線建設(shè)項(xiàng)目資金的主要提供方。由于“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的資本市場欠發(fā)達(dá)，項(xiàng)目建設(shè)融資模式相對單一，基本以主權(quán)借款或者抵押貸款為主，從國際資本市場獲得融資較少，而且也很難在國際市場上進(jìn)行融資。一些項(xiàng)目（特別是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目）建設(shè)投資回報率低、期限長等公共產(chǎn)品屬性特征，也阻礙了社會和私人資本對建設(shè)項(xiàng)目的投資。相比之下，中國的金融機(jī)構(gòu)（特別是銀行）在支持“一帶一路”建設(shè)中發(fā)揮了積極作用，但是隨著“一帶一路”建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，融資方式過于單一，結(jié)構(gòu)不合理，長期不可持續(xù)等問題逐漸顯現(xiàn)并愈發(fā)突出。特別是境外項(xiàng)目發(fā)生投資及其他風(fēng)險必將傳遞到國內(nèi)，進(jìn)而對我國金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生沖擊，這一方面加劇了我國的金融風(fēng)險，另一方面也違背了“一帶一路”建設(shè)風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的原則。資金匱乏是“一帶一路”建設(shè)中長期面臨的主要問題之一，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，如果“一帶一路”融資主體依舊以政府出資為主，企業(yè)不能成為基礎(chǔ)設(shè)施投資主體，不充分調(diào)動企業(yè)社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，那么“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展就難以實(shí)現(xiàn)。為此深入研究“一帶一路”沿線各國家和地區(qū)的發(fā)展現(xiàn)狀和融資需求，探討“一帶一路”建設(shè)的融資合作機(jī)遇、風(fēng)險與挑戰(zhàn)，據(jù)此提出應(yīng)對策略選擇，對于推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)的順利實(shí)施具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二“一帶一路”融資機(jī)制的實(shí)踐探索

（一）銀行不斷加強(qiáng)產(chǎn)品、服務(wù)和合作模式創(chuàng)新。中國的商業(yè)銀行、政策性銀行與外資銀行、國際多邊機(jī)構(gòu)在著力滿足“一帶一路”建設(shè)多元化的金融需求方面進(jìn)行了許多有益的探索，中資銀行除提供傳統(tǒng)信貸支持外，還積極開展跨境人民幣融資業(yè)務(wù)，發(fā)行“一帶一路”主題債券，通過投貸聯(lián)動等方式開展“一帶一路”的項(xiàng)目融資。1.開發(fā)性銀行的金融服務(wù)發(fā)揮了獨(dú)特優(yōu)勢。2016年11月，中國國務(wù)院審定批準(zhǔn)了《國家開發(fā)銀行章程》，突出了國家開發(fā)銀行的開發(fā)性金融特色，國家開發(fā)銀行主動加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣g的政策溝通，配合多雙邊政府間合作機(jī)制建設(shè)，推動戰(zhàn)略意義重大、前期條件成熟、工作基礎(chǔ)扎實(shí)的合作項(xiàng)目。截至2016年底，國家開發(fā)銀行在“一帶一路”沿線國家累計發(fā)放貸款超過1600億美元，余額超過1100億美元，占全行國際業(yè)務(wù)余額30%以上；在“一帶一路”沿線國家儲備外匯項(xiàng)目500余個，融資需求總量3500多億美元[3]。國家開發(fā)銀行還推動中國與印尼、老撾、哈薩克斯坦等國的產(chǎn)能合作及產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)；設(shè)立瀾滄江—湄公河國際產(chǎn)能等專項(xiàng)貸款，助力流域沿線國家產(chǎn)能合作；融資支持英國HPC核電項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了中國核電企業(yè)首次參與歐美發(fā)達(dá)國家新建核電項(xiàng)目；支持高鐵、電力、電信、汽車等裝備“走出去”等。此外，國家開發(fā)銀行還與當(dāng)?shù)卣訌?qiáng)規(guī)劃合作，積極參與政府合作框架下多雙邊合作規(guī)劃研究和編制，承擔(dān)了哈薩克斯坦、老撾、柬埔寨、科威特等8個國家與中國的雙邊合作規(guī)劃以及中蒙俄、中巴、孟中印緬3個經(jīng)濟(jì)走廊規(guī)劃工作，為“一帶一路”建設(shè)凝聚國際共識、謀劃重大項(xiàng)目、實(shí)現(xiàn)早期收獲創(chuàng)造有利條件。2.創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式助推資金融通。為了向“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)提供更為穩(wěn)定、多元和低成本的資金支持，中資銀行以多種業(yè)務(wù)模式和專業(yè)化產(chǎn)品為相關(guān)項(xiàng)目提供金融服務(wù)和融資支持。如中國銀行采用“多機(jī)構(gòu)、多幣種、多品種”的方式發(fā)行“一帶一路”主題債券，這些債券的發(fā)行主體以中行在“一帶一路”沿線周邊的多家分支機(jī)構(gòu)為主，并覆蓋多個幣種和期限。在為“一帶一路”沿線的重大項(xiàng)目提供融資服務(wù)上，中國銀行還開創(chuàng)了與“一帶一路”沿線國家主權(quán)機(jī)構(gòu)合作的新模式，2017年1月，中國銀行匈牙利分行與卡拉奇分行籌備組聯(lián)合發(fā)起了巴基斯坦財政部3億美元3年期的貸款項(xiàng)目。2017年7月26日，中國銀行作為聯(lián)席主承銷商及牽頭簿記管理人，協(xié)助匈牙利在中國銀行間債券市場成功發(fā)行10億元人民幣債券（即熊貓債券），期限3年；該筆債券是匈牙利首次進(jìn)入中國銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券，募集資金明確用于“一帶一路”合作。中行匈牙利分行、約翰內(nèi)斯堡分行發(fā)行的債券與中行評級一致，成功突破了當(dāng)?shù)貒抑鳈?quán)評級限制，有效降低了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)“一帶一路”項(xiàng)目的融資成本。[4]（二）建立銀行合作體系 。1.銀行機(jī)構(gòu)之間建立有效的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制。2017年5月“一帶一路”國際合作高峰論壇期間，中國工商銀行舉辦銀行家圓桌會，倡導(dǎo)建立“一帶一路”銀行間常態(tài)化合作機(jī)制，會后通過構(gòu)建常態(tài)化合作機(jī)制下九大平臺，明確常態(tài)化合作近、遠(yuǎn)期目標(biāo)，吸納更多成員加入合作機(jī)制；同時以機(jī)制促業(yè)務(wù)，帶動銀行間資產(chǎn)交易、清算結(jié)算、雙邊本幣融資等業(yè)務(wù)增長，深化成員單位間的務(wù)實(shí)合作，優(yōu)化“一帶一路”金融服務(wù)供給結(jié)構(gòu)、整合沿線國家金融資源。截至2018年3月底，“一帶一路”銀行間常態(tài)化合作機(jī)制成員單位已擴(kuò)展至53家，并通過平臺互薦了超過25億美元的項(xiàng)目。[5]為推動中國—中東歐“16＋1合作”框架下的多邊金融合作，在2017年11月27日的第六次中國—中東歐國家領(lǐng)導(dǎo)人會晤活動中，由中國國家開發(fā)銀行與中東歐金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起的中國—中東歐銀聯(lián)體正式成立，中國—中東歐銀聯(lián)體共有14家成員行，均為各國政府控股的政策性銀行、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行，各成員行按照“自主經(jīng)營、獨(dú)立決策、風(fēng)險自擔(dān)”的原則，開展項(xiàng)目融資、同業(yè)授信、規(guī)劃咨詢、培訓(xùn)交流、高層對話、政策溝通、信息共享等領(lǐng)域合作。 2.中資銀行與外資銀行合作推進(jìn)“一帶一路”金融服務(wù)。盡管目前中資銀行在“一帶一路”資金融通中起主要作用，但大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)盡量嘗試以國際銀團(tuán)貸款的模式進(jìn)行，吸引國際多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)和外資銀行一起參與。2017年5月，主席在“一帶一路”國際合作高峰論壇上宣布，由中國國家開發(fā)銀行設(shè)立2500億元等值人民幣專項(xiàng)貸款支持“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)，其中包括500億元等值人民幣的金融合作專項(xiàng)貸款。2018年1月31日，中國國家開發(fā)銀行與渣打集團(tuán)簽署了《國家開發(fā)銀行與渣打銀行100億人民幣“一帶一路”項(xiàng)目授信貸款備忘錄》，雙方將在“一帶一路”倡議下加強(qiáng)合作，推動人民幣國際化，共同支持“一帶一路”領(lǐng)域項(xiàng)目合作，雙方同意未來五年內(nèi)合作金額為100億元等值人民幣。2018年4月20日，花旗集團(tuán)與中國銀行、招商銀行分別簽署了合作諒解備忘錄，3家銀行將圍繞“一帶一路”倡議，分別在各自領(lǐng)域探索潛在的合作渠道，包括但不限于公司融資、金融產(chǎn)品、貿(mào)易、、信托、資本市場等。為了加強(qiáng)中國的銀行和“一帶一路”國家銀行的合作，銀監(jiān)會截至目前已經(jīng)和32個“一帶一路”國家的監(jiān)管當(dāng)局簽訂了監(jiān)管合作備忘錄，為下一步中資銀行和“一帶一路”國家銀行的合作創(chuàng)造條件、提供保障。3.加快設(shè)立銀行分支機(jī)構(gòu)，優(yōu)化銀行網(wǎng)點(diǎn)布局。中國整體的金融業(yè)發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國家相比仍有差距，國際化程度相對落后，除了中國銀行較早走出去，有較強(qiáng)的分行網(wǎng)絡(luò)以外，其他銀行的海外分行數(shù)量都較為有限，特別是在不發(fā)達(dá)的“一帶一路”沿線國家及其他發(fā)展中國家的分行更少。中國銀行自2014年末提出了打造“一帶一路”金融大動脈的戰(zhàn)略，2017年中行先后在塞爾維亞、安哥拉、愛爾蘭、巴基斯坦和卡塔爾新設(shè)機(jī)構(gòu)，截至2017年底，中國銀行海外機(jī)構(gòu)覆蓋全球53個國家和地區(qū)，包括20多個“一帶一路”沿線國家。2015年至2017年11月間，中國銀行共跟進(jìn)“一帶一路”重大項(xiàng)目約520個，完成對沿線國家各類授信支持約980億美元。在人民銀行指定的23家離岸人民幣清算行中，中國銀行獲得11家。截至2017年末，已經(jīng)有10家中資銀行在26個“一帶一路”國家設(shè)立了68家一級分支機(jī)構(gòu)；共有來自21個“一帶一路”國家的55家銀行已經(jīng)在華設(shè)立了機(jī)構(gòu)。[6]（三）推進(jìn)人民幣國際化，擴(kuò)大人民幣使用范圍。近年來，隨著人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣在全球使用不斷擴(kuò)大。而人民幣國際化有助于推動“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中起著保駕護(hù)航的重要作用。1.以人民幣國際化促進(jìn)中國金融對外開放。近幾年，我國金融領(lǐng)域的對外開放程度不斷提高，在助力金融業(yè)對外開放的諸多因素中，人民幣國際化是一個重要因素。除了人民幣“走出去”之外，我國在金融市場其他方面也有重要的開放舉措，如過去五年里“滬港通”“深港通”“債券通”相繼出現(xiàn)。2018年1月31日，國務(wù)院總理與英國首相特雷莎•梅舉行中英總理年度會晤時表示，中方愿適時審視啟動“滬倫通”準(zhǔn)備工作。目前已完成中英兩地股票市場互聯(lián)互通的可行性研究報告，并上報兩國政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。此前人民幣在歐洲地區(qū)普及速度之所以相對緩慢，一個重要原因是歐洲當(dāng)?shù)夭簧巽y行不知道人民幣跨境業(yè)務(wù)如何操作，也缺乏相應(yīng)的人民幣現(xiàn)金管理、貿(mào)易融資、短期貸款產(chǎn)品，令人民幣在歐洲使用范圍受到較大限制?！皽麄愅ā钡拈_通將給人民幣在歐洲的普及使用帶來兩大促進(jìn)作用，一是歐洲大型資管機(jī)構(gòu)可以直接在倫敦進(jìn)行人民幣資產(chǎn)交易，很大程度激發(fā)人民幣在歐洲的投資價值；二是越來越多的歐洲金融機(jī)構(gòu)會加大人民幣的資產(chǎn)配置比例，推動人民幣更快成為國際投資儲備貨幣。 2.推動雙邊本幣結(jié)算，加快推廣本幣結(jié)算系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。出于匯兌成本、支付限制等原因，“一帶一路”沿線國家對跨境支付和結(jié)算貨幣的需求日趨多元化，貨幣多元化有助于擴(kuò)大“一帶一路”建設(shè)的可用資金來源。人民幣跨境支付結(jié)算需求不斷增長，相應(yīng)地，對支撐人民幣國際化的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施提出了更高要求。在2015年，為進(jìn)一步整合人民幣跨境清算渠道，提高人民幣跨境支付結(jié)算效率，中國人民銀行決定組織建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)；2015年10月8日，CIPS（一期）順利投產(chǎn)，采用實(shí)時全額結(jié)算模式，支持客戶匯款和金融機(jī)構(gòu)匯款等支付業(yè)務(wù)。2018年5月2日，CIPS（二期）全面投產(chǎn)，CIPS（二期）在功能特點(diǎn)上進(jìn)行了改進(jìn)和完善，實(shí)現(xiàn)了對全球各時區(qū)金融市場的全覆蓋；拓展了直接參與者類型，為引入更多境外直接參與者做好制度和業(yè)務(wù)準(zhǔn)備。截至2018年3月底，CIPS共有31家境內(nèi)外直接參與者，695家境內(nèi)外間接參與者，實(shí)際業(yè)務(wù)范圍已延伸到148個國家和地區(qū)。CIPS為人民幣國際化鋪設(shè)了“高速公路”，未來CIPS根據(jù)市場需求和人民幣國際化發(fā)展的要求繼續(xù)升級完善，為人民幣全球使用提供重要保障和支撐，積極支持金融市場跨境互聯(lián)互通。[7]（四）推動和組織“一帶一路”沿線資本市場合作。1.建立債券市場合作體系，拓寬“一帶一路”建設(shè)直接融資渠道。債券是國際上廣泛使用的融資方式，但在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的項(xiàng)目建設(shè)中，債券融資比例相對較低，發(fā)展空間較大。2017年10月27日，上海證券交易所《服務(wù)“一帶一路”建設(shè)愿景和行動計劃（2018-2020）》，作為上海交易所未來服務(wù)“一帶一路”建設(shè)的綱領(lǐng)性文件，《愿景和行動計劃》的總體目標(biāo)是推動和組織“一帶一路”沿線資本市場合作，拓寬“一帶一路”建設(shè)直接融資渠道，進(jìn)一步推動境內(nèi)資本市場雙向開放。上海交易所積極與沿線國家交易所開展了各種形式的交流和合作，特別是與沿線交易所加強(qiáng)合作，積極推動沿線企業(yè)到上交所發(fā)行支持“一帶一路”建設(shè)的熊貓債券；上交所還積極探索開展“一帶一路”股權(quán)融資，如支持中歐國際交易所股份有限公司開展D股業(yè)務(wù)試點(diǎn)，拓寬境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)的融資渠道；進(jìn)一步研究完善“一帶一路”熊貓債融資機(jī)制，支持境內(nèi)和“一帶一路”沿線國家相關(guān)機(jī)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)及國際金融機(jī)構(gòu)在上交所發(fā)行人民幣債券。2018年3月2日，中國證監(jiān)會對外了《關(guān)于開展“一帶一路”債券試點(diǎn)的通知》，《通知》后，相關(guān)主體可以通過三種方式在滬深交易所發(fā)行“一帶一路”債券融資：一是“一帶一路”沿線國家（地區(qū)）政府類機(jī)構(gòu)在交易所發(fā)行的政府債券；二是在“一帶一路”沿線國家（地區(qū)）注冊的企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在交易所發(fā)行的公司債券；三是境內(nèi)外企業(yè)在交易所發(fā)行，募集資金用于“一帶一路”建設(shè)的公司債券。截至2018年3月初，已有7家境內(nèi)外企業(yè)發(fā)行“一帶一路”債券的申請獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)或滬深交易所的無異議函，擬發(fā)行金額合計500億元，其中4家境內(nèi)外企業(yè)已發(fā)行35億元“一帶一路”債券。2.建立國際合作的專項(xiàng)基金，爭取國際金融機(jī)構(gòu)的資金支持。中國已經(jīng)發(fā)起設(shè)立了多支政府性投資基金，如中國—東盟投資合作基金、中國—?dú)W亞經(jīng)濟(jì)合作基金、中國—中東歐投資合作基金等，積累了一定的海外投資基金經(jīng)驗(yàn)。2017年11月，絲路基金與通用電氣旗下GE能源金融服務(wù)在京簽署“成立能源基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)合投資平臺合作協(xié)議”，共同投資包括“一帶一路”國家和地區(qū)的電力電網(wǎng)、新能源、油氣等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。2017年12月16日，第九次中英經(jīng)濟(jì)財金對話發(fā)表政策成果，雙方提出成立首期10億美元中英雙邊投資基金的提議，該基金將由中英機(jī)構(gòu)牽頭，以商業(yè)化和市場化為基礎(chǔ)建立和運(yùn)作?；饘⑼顿Y于中、英及第三方市場的創(chuàng)新、可持續(xù)和消費(fèi)驅(qū)動型增長機(jī)會，以支持“一帶一路”倡議。中英雙方將加強(qiáng)在基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、裝備制造、金融、投資等方面的務(wù)實(shí)合作，并探討在“一帶一路”沿線開展第三方市場合作。英方還正式承諾向亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行“項(xiàng)目準(zhǔn)備特別基金”捐款5000萬美元，與中方承諾金額相同。3.利用基金支持股權(quán)投資，撬動更多資金投入?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)合作項(xiàng)目涉及基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能合作等，其投資規(guī)模較大，投資回報期限較長，對股權(quán)投資支持具有較大需求。2017年12月16日，國家開發(fā)銀行旗下的國開金融聯(lián)合廣西投資集團(tuán)，推進(jìn)廣西東盟“一帶一路”系列基金設(shè)立，基金總規(guī)模500億元人民幣，將主要投向廣西和東盟“一帶一路”地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)項(xiàng)目。截至2017年底，絲路基金已簽約17個項(xiàng)目，承諾投資約70億美元，支持項(xiàng)目涉及總投資金額達(dá)800億美元。絲路基金通過提供較小比例股權(quán)資本支持，既對投資項(xiàng)目起到增信作用，也有助于投資項(xiàng)目具備更加合理的融資結(jié)構(gòu)，支持所在國家中長期基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目可持續(xù)發(fā)展。[8]

三促進(jìn)“一帶一路”融資機(jī)制創(chuàng)新的思考

（一）“一帶一路”融資要以市場化為主，堅持可持續(xù)和互利共贏原則。“一帶一路”建設(shè)涉及大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)合作項(xiàng)目，這些項(xiàng)目建設(shè)周期較長，資金需求量巨大，單靠政府難以提供足夠的資金，必須動員市場的力量。長期以來在發(fā)展中國家開展融資合作強(qiáng)調(diào)減讓式資金支持，包括利率、期限、寬限期等方面條件的減讓，減讓式資金支持的條件優(yōu)于商業(yè)資金，但需要財政補(bǔ)貼和政府支持。在一國財力資源有限，而且財政資金的使用通常受國內(nèi)法律等方面約束的條件下，多數(shù)國家沒有足夠的財政資源提供長期的、大規(guī)模的對外減讓式資金支持。因此從長期來看，融資合作不是單向的資金支持，需要各方共商共建，構(gòu)建共同付出、共擔(dān)風(fēng)險的合作模式。這需要借助市場力量，最大程度地調(diào)動各種資源，確?？沙掷m(xù)性。因此在引導(dǎo)“一帶一路”區(qū)域融資業(yè)務(wù)發(fā)展、嚴(yán)格管理要求方面，要遵循商業(yè)性原則，加強(qiáng)項(xiàng)目篩選，評估選擇具有商業(yè)可行性、符合環(huán)保和監(jiān)管要求、資信實(shí)力強(qiáng)、還款有保障的優(yōu)質(zhì)客戶和項(xiàng)目；除大型項(xiàng)目外，金融機(jī)構(gòu)還要積極支持“一帶一路”國家中小企業(yè)的發(fā)展和民生建設(shè)，積極發(fā)展和提供普惠金融服務(wù)。“一帶一路”沿線以欠發(fā)達(dá)和發(fā)展中國家為主，部分國家和地區(qū)債務(wù)規(guī)模較大、政局不穩(wěn)、社會動蕩、群體事件頻發(fā)，整體國別風(fēng)險較高，給金融機(jī)構(gòu)“走出去”經(jīng)營帶來巨大挑戰(zhàn)。首先，要進(jìn)一步建立和完善協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)各國政府間的高效溝通，為“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施投融資提供服務(wù)保障，如定期“一帶一路”沿線各國的風(fēng)險測評報告；監(jiān)管部門要強(qiáng)化“一帶一路”投融資的信息披露，重視后續(xù)監(jiān)測，督促金融機(jī)構(gòu)以及中介機(jī)構(gòu)重視在風(fēng)險提示等方面的責(zé)任和義務(wù)。其次，針對“一帶一路”沿線國家的特點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)也要有針對性的采取諸多舉措來加強(qiáng)風(fēng)險管理，密切關(guān)注沿線國家政治、經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管和市場形勢的變動，完善國別風(fēng)險評級管理、敞口跟蹤、限額管控、重大事項(xiàng)報告等機(jī)制，防范國別風(fēng)險可能帶來的沖擊。再次，要積極探索建立海外投資保險支持服務(wù)平臺，加強(qiáng)專業(yè)人才培養(yǎng)，提升金融、法律、咨詢、公關(guān)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力和國際化水平，為“走出去”企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)規(guī)避各類風(fēng)險提供信息支持和制度保障，以提升企業(yè)防范境外風(fēng)險的能力，并能夠在企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)遭遇損失的時候以適當(dāng)方式對其進(jìn)行援助或者風(fēng)險補(bǔ)償。（二）構(gòu)建“一帶一路”建設(shè)的多層次全方位融資體系。“一帶一路”沿線國家多數(shù)是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家，發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和財政實(shí)力相對不足，法律、政策環(huán)境差異較大，市場機(jī)制、信用環(huán)境有待完善，制約了金融資金的進(jìn)入，融資瓶頸比較突出，需要探索建立有效可持續(xù)的融資機(jī)制。“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目中，由于私人資本、商業(yè)信貸在投資擔(dān)保體系不完善、以及缺乏有效的投資風(fēng)險防范條件下，逐利目標(biāo)無法短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，因而主動投資的動力不足。而開發(fā)性銀行擔(dān)當(dāng)了市場先行者的角色，通過降低不成熟市場中的風(fēng)險、推動“一帶一路”建設(shè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了市場培育，為社會資本的投資建立起信心。目前，國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行在企業(yè)“走出去”過程中發(fā)揮著重要作用，因此要以開發(fā)性和政策性金融為杠桿，為重點(diǎn)項(xiàng)目的孵化和啟動提供融資支持。對于有一定盈利能力，但投資周期較長、回報較慢的項(xiàng)目主要由開發(fā)性金融提供融資保障；政策性資金成本較低且不以盈利為主要目標(biāo)，可在項(xiàng)目開發(fā)階段或無利潤時期介入，目前我國支持企業(yè)“走出去”的政策性資金主要是財政補(bǔ)貼和“兩優(yōu)”貸款，其中財政補(bǔ)貼主要起到“杠桿”作用，用于項(xiàng)目的孵化和啟動；而“兩優(yōu)”貸款旨在以相對較低成本資金協(xié)助“走出去”企業(yè)控制風(fēng)險，并幫助受援國發(fā)展經(jīng)濟(jì)。因此，在“一帶一路”沿線國家建設(shè)中，通過開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)搭建起政府和市場的橋梁，降低融資成本，并依托開發(fā)性金融搭建政府與市場、公共部門和私營部門間合作的平臺，以較小規(guī)模的投資帶動更大規(guī)模的投資，推動“一帶一路”建設(shè)獲得充足的資金支持。政策性銀行和國有商業(yè)銀行是中國在“一帶一路”沿線大型項(xiàng)目的主要融資方，因此在充分發(fā)揮政策性金融支持的基礎(chǔ)上，還要加強(qiáng)商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的合作。對于投資金額較大的項(xiàng)目，例如基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過國際金融組織和機(jī)構(gòu)的中長期貸款、東道國政府的財政資金、東道國企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)的“聯(lián)合融資”等方式予以推進(jìn)。中資金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)沿線國家和地區(qū)項(xiàng)目建設(shè)的特點(diǎn)，積極探索境內(nèi)外聯(lián)動業(yè)務(wù)合作模式，以銀團(tuán)貸款、融資、共建投資平臺等方式為沿線項(xiàng)目提供融資，允許中國和沿線國家的金融機(jī)構(gòu)建立股權(quán)聯(lián)系，取得戰(zhàn)略合作關(guān)系。鼓勵沿線國家的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國開展業(yè)務(wù)，特別是為中資企業(yè)的境外項(xiàng)目提供融資服務(wù)，提升與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的金融一體化水平。中資金融機(jī)構(gòu)除了在“一帶一路”沿線國家獨(dú)立布點(diǎn)之外，還可以借力借勢，通過現(xiàn)有國際金融中心、國際金融網(wǎng)絡(luò)，在“一帶一路”沿線國家進(jìn)行布局，推動“一帶一路”沿線雙邊、第三方金融合作。這不但有利于增加資金來源，發(fā)揮歐美國家在技術(shù)、金融市場方面的比較優(yōu)勢，還有利于利用現(xiàn)有國際金融中心之間的競爭，為中資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的布局拓展找到新的空間，減少中國對外投資項(xiàng)目在環(huán)境評估、人權(quán)問題等領(lǐng)域面臨的批評和國際社會對中國推行“新殖民主義”的猜疑心理，更大程度上保護(hù)中國投資的安全性。[9]“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口較大，單一投融資模式往往難以滿足項(xiàng)目建設(shè)的需求。充分發(fā)揮資本市場的融資功能是將來“一帶一路”建設(shè)的必然選擇，資本市場的風(fēng)險管理、價值發(fā)現(xiàn)等功能也都會成為推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)的重要支撐。第一，進(jìn)一步繁榮并開放國內(nèi)資本市場，鼓勵債券融資。流動性強(qiáng)并多元化的債券市場將有助于改善資本配置，使“一帶一路”融資不再嚴(yán)重依賴于銀行貸款，并拓寬社會資本在其中的參與渠道。國內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)雖然已嘗試發(fā)行了“一帶一路”債券，但還應(yīng)加大我國交易所和銀行間債券交易場所對“一帶一路”項(xiàng)目扶持力度，如在審批程序上提供綠色通道便利等。第二，加大股權(quán)融資，目前股權(quán)融資規(guī)模、力度等均遠(yuǎn)小于銀行信貸，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)更多利用境內(nèi)外股票市場籌集資金，以完成境外項(xiàng)目融資需求。如積極發(fā)揮2015年在法蘭克福成立的中歐國際交易所的國際平臺優(yōu)勢，嘗試發(fā)行包括D股在內(nèi)的金融產(chǎn)品。第三，積極探索我國資本市場與“一帶一路”沿線國家資本市場的合作與對接，推進(jìn)“一帶一路”跨境金融服務(wù)，為企業(yè)跨境融資便利化、融資渠道多元化提供支持。在一定范圍內(nèi)加大我國與“一帶一路”沿線各國在債券市場、股票市場的深入合作，項(xiàng)目方可考慮并利用成熟國際市場與國際產(chǎn)品，發(fā)揮我國資金的杠桿作用撬動沿線國家當(dāng)?shù)刭Y金，幫助沿線國家形成層次合理、功能互補(bǔ)的金融市場和豐富的產(chǎn)品體系。鼓勵更多的沿線國家企業(yè)來我國境內(nèi)IPO上市或發(fā)行面向“一帶一路”沿線國家的以人民幣計價的中長期“一帶一路”債券，拓寬沿線項(xiàng)目的融資渠道與手段。同時鼓勵中國境內(nèi)投資者、外國政府和金融機(jī)構(gòu)以及外資企業(yè)或者項(xiàng)目聯(lián)合投資主體通過香港發(fā)展離岸人民幣債券業(yè)務(wù)，或根據(jù)沿線國家和地區(qū)特點(diǎn)開發(fā)伊斯蘭債券、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)合作項(xiàng)目特種債券等新品種。解決“一帶一路”建設(shè)投資資金不足的問題，不僅要靠公共資本的先導(dǎo)作用，也要充分調(diào)動私人資本的積極性，應(yīng)將傳統(tǒng)融資模式與創(chuàng)新融資模式有機(jī)結(jié)合，不斷探索新的融資模式，特別是要加大探索開展國際公私合營（Public Private Partner-ship，PPP）業(yè)務(wù)模式，PPP是一種較佳的項(xiàng)目安排形式，該模式不僅彌補(bǔ)資金缺口，而且有利于提升公共產(chǎn)品管理的效率和資本配置的效率；鼓勵社會資本和私人資本聯(lián)合參與收益比較好的項(xiàng)目有助于有效緩解東道國外債壓力，降低債權(quán)人的投資風(fēng)險。以投入較大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為例，首先，要設(shè)計出盈利性的項(xiàng)目和產(chǎn)品，供私人資本參與跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；將跨境基礎(chǔ)設(shè)施與沿線的商業(yè)項(xiàng)目相互捆綁是有效模式，以交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資方，捆綁沿線資源開發(fā)以提高投資方的收益，從而提高了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資競爭力。其次，在跨區(qū)域?qū)用?，“一帶一路”各國需要制定基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃或重點(diǎn)項(xiàng)目清單，出臺PPP項(xiàng)目庫，為PPP項(xiàng)目的開展?fàn)I造更好的環(huán)境。除此之外，在“一帶一路”建設(shè)中，使用本幣開展融資有利于動員當(dāng)?shù)貎π詈腿蛸Y金、有利于降低換匯成本、有利于維護(hù)金融穩(wěn)定。因此，還要考慮繼續(xù)強(qiáng)化人民幣雙邊、多邊清算合作協(xié)議的簽訂，盡快將“一帶一路”沿線國家和地區(qū)歸入人民幣雙邊清算合作框架內(nèi)，拓展跨境人民幣清算網(wǎng)絡(luò)。人民幣跨境結(jié)算可通過加強(qiáng)各方協(xié)作，實(shí)現(xiàn)與人民幣跨境支付系統(tǒng)的有效聯(lián)系，2008年以來，中國先后與30多個國家和地區(qū)簽署了本幣互換協(xié)議，其中包括22個“一帶一路”沿線國家。中國還在23個國家和地區(qū)建立了當(dāng)?shù)氐娜嗣駧徘逅惆才?，指定了?dāng)?shù)氐娜嗣駧徘逅阈?，其?個為“一帶一路”沿線國家。通過加快人民幣區(qū)域國際化進(jìn)一步提升人民幣國際地位，推動“一帶一路”國家和地區(qū)使用人民幣進(jìn)行大宗商品計價、結(jié)算，進(jìn)一步拓寬境外人民幣的投資渠道，推動股票、債券和衍生品的人民幣產(chǎn)品市場發(fā)展，強(qiáng)化人民幣作為國際投資貨幣、儲備貨幣的職能；加快推出離岸證券交易中心，通過相應(yīng)制度設(shè)計吸引沿線國家的重點(diǎn)企業(yè)赴中國上市；加快探索在離岸人民幣金融中心（如倫敦、香港、新加坡等地）發(fā)起設(shè)立離岸人民幣基金并投資于“一帶一路”項(xiàng)目，促進(jìn)離岸人民幣的境外循環(huán)。

四結(jié)語

破解“一帶一路”融資瓶頸，重點(diǎn)需要解決“資金如何融通、收益如何分配、風(fēng)險如何防控”等問題，特別需要大力拓寬資金來源，創(chuàng)新設(shè)計融資結(jié)構(gòu)，靈活運(yùn)用金融產(chǎn)品，有效降低投資風(fēng)險，以提升融資的有效性。因此融資機(jī)制模式的探索與創(chuàng)新在“一帶一路”建設(shè)實(shí)施的過程中發(fā)揮著不可替代的關(guān)鍵作用。以“共商、共建、共享”作為合作的重要原則，不斷完善雙邊及多邊合作機(jī)制，擴(kuò)大中國在“一帶一路”沿線國家及地區(qū)的融資渠道。通過發(fā)行債券融資、股票融資，積極應(yīng)用項(xiàng)目融資、貿(mào)易融資、基金投資、聯(lián)合投資等多元化的融資方式，吸納更多的國際資金，引入民間資本，建立開放多元共贏的金融合作局面，為“一帶一路”建設(shè)籌集更多的資金。在充分考慮沿線國家的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、投融資需要、協(xié)同效果等因素的基礎(chǔ)上，遵循市場導(dǎo)向的原則，充分發(fā)揮中國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)勢，進(jìn)行融資項(xiàng)目的開發(fā)，同時推進(jìn)中國基礎(chǔ)設(shè)施材料、裝備制造、交通運(yùn)輸?shù)炔块T的走出去戰(zhàn)略，帶動更多更好的融資項(xiàng)目，使“一帶一路”建設(shè)布局朝著更為均衡、全面的方向發(fā)展。

作者:沈銘輝 張中元 單位:中國社會科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院