導(dǎo)語：H股回歸金融風(fēng)險論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

關(guān)鍵詞：H股回歸金融風(fēng)險資本市場國際化

[摘要]近一年多來,香港H股回歸境內(nèi)A股市場發(fā)行上市的公司越來越多,這不僅是公司自身再融資的需要,而且是境內(nèi)A股市場制度改革后吸引力增加的必然反映。H股回歸有利于提高上市公司的素質(zhì)、改善市場結(jié)構(gòu)、降低金融風(fēng)險,對于提高我國資本市場的國際化程度也大有好處。

一、H股回歸的描述H股是注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。

自2006年股權(quán)分置改革成功實施背景下重啟境內(nèi)IPO籌資以來,香港H股公司回歸境內(nèi)A股市場發(fā)行上市已成為一道亮麗的風(fēng)景線。據(jù)統(tǒng)計,2006年,在上海證券交易所上市的15家公司中,有7家屬于H股回歸,約占新上市公司總數(shù)的一半,其中大盤藍(lán)籌H公司占據(jù)回歸行列的主體,如中國銀行,中國國航,工商銀行,大唐發(fā)電,廣深鐵路,中國人壽等。進(jìn)入2007年,H股回歸更加精彩紛呈,不僅表現(xiàn)在H股回歸數(shù)量上更多,而且回歸隊列里非中央直屬企業(yè)、非“國”字號的中型績優(yōu)H股公司的數(shù)量和比例增加。此外,紅籌股公司的回歸也已列入議事日程。據(jù)統(tǒng)計,截至2007年3月8日,登陸香港的H股公司共有141只,其中已存在A股的H股公司僅39家,這其中僅招商銀行和中興通訊是先發(fā)A股后發(fā)H股的,其余37家均為H股回歸A股或兩地同時發(fā)行。香港紅籌股公司共有89只,除去以控股形式在境內(nèi)上市的中國聯(lián)通,這樣尚未在A股上市的香港H公司和紅籌股公司還有190家,這是2007年涌現(xiàn)優(yōu)質(zhì)H股公司和紅籌股公司回歸潮的基石。

二、H股回歸的原因解讀“回歸潮”,首先要看到,一些由大型國有企業(yè)改制發(fā)行上市的H股公司面臨著巨大的再融資需求,這是H股公司回歸國內(nèi)市場的內(nèi)在動因。

近幾年,中國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,拉動國內(nèi)一些行業(yè)出現(xiàn)了飛躍性的改變。尤其是在香港上市的大型國有企業(yè)中,無論是能源行業(yè)的中石化、中石油、神華集團(tuán)、大唐發(fā)電,還是通訊行業(yè)的中國移動、中國聯(lián)通,以及金融業(yè)的中國建行、交行、中國人壽,中國財險等等,都是受惠于中國經(jīng)濟(jì)增長的重點(diǎn)行業(yè)。這些企業(yè)不僅實現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平的快速提高,而且為了抓住發(fā)展機(jī)會,實現(xiàn)市場整合,同時也產(chǎn)生了巨大的融資需求。然而由于香港市場上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)單一、市值集中度高、市場波動頻繁的特點(diǎn),造成這些H股公司在短期內(nèi)實施再融資很難得到認(rèn)同,這就使得這些H股公司產(chǎn)生了回歸國內(nèi)A股市場實現(xiàn)再融資的設(shè)想。其次,大批H股回歸也是我國股票市場吸引力增加的表現(xiàn)。2005年以來,股權(quán)分置逐步落實,加上各項鼓勵政策的實施,中國股市形勢一片大好,整個市場呈現(xiàn)出欣欣向榮的發(fā)展趨勢,投資者愿意進(jìn)行投資,很多國內(nèi)外的投資機(jī)構(gòu)都對中國股市的發(fā)展持樂觀的態(tài)度。目前正是海外上市公司登陸A股市場的好時機(jī)。一方面,市場經(jīng)過前幾年的震蕩整理,進(jìn)一步擠壓了股市的泡沫,為機(jī)構(gòu)投資者提供了難得的建倉機(jī)會;另一方面,由于其較低的價格加上優(yōu)良的業(yè)績,還會吸引更多的投資者進(jìn)入股市,給股市帶來新鮮的血液,有利于股市進(jìn)一步繁榮。

三、H股回歸的影響

1.有助于帶動我國證券市場快速發(fā)展,降低金融風(fēng)險目前我國金融體系仍是以銀行主導(dǎo)的間接融資為主,直接融資占整個融資規(guī)模的比例僅為10%左右。提高直接融資比重,既是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要,也是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、降低金融風(fēng)險的必然趨勢。在入世五年過渡期結(jié)束之后,我國進(jìn)一步加大對外開放力度,為此需要一個強(qiáng)大的本土證券市場,以防范國際流動資本大進(jìn)大出造成的沖擊。通過吸納大批藍(lán)籌股上市,可以迅速擴(kuò)大我國證券市場的規(guī)模和實力,成為穩(wěn)定市場的基石,提高抗風(fēng)險、抗波動的能力。

2.有助于提高上市公司的素質(zhì)、改善市場結(jié)構(gòu)目前我國還有不少優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司尚未上市或只在境外上市,如處于上游行業(yè)和壟斷行業(yè)的中國石油、中國移動、中國電信、建設(shè)銀行、神華集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)國企公司仍游離在A股市場之外,隨著他們逐步登錄A股市場,將大大提高我國上市公司的盈利能力和投資價值。同時,A股市場的行業(yè)結(jié)構(gòu)也將更加完整和均衡。目前管理層也在大力推動優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)在境內(nèi)市場上市或者境內(nèi)外同時上市,鼓勵H股公司回歸A股市場,積極研究紅籌公司回歸A股市場的方式和途徑。

3.有助于提高市場承受力以前由于市場承接力有限,國內(nèi)證券市場患有“恐大癥”,導(dǎo)致大批優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司不得不赴海外上市,既花費(fèi)了巨額的融資成本,又流失了很多經(jīng)營利潤,還使得境內(nèi)A股市場被不斷邊緣化。近年來我國證券市場積極推進(jìn)制度改革和制度創(chuàng)新,逐步改善了市場預(yù)期,尤其在人民幣中長期升值的背景下,外圍資金非常充裕,明顯提高了市場的承接力,由過去對大盤股的懼怕和擔(dān)憂,轉(zhuǎn)為歡迎和期待。西方發(fā)達(dá)證券市場百年歷史已經(jīng)證明,藍(lán)籌股對于穩(wěn)定股票市場、提高上市公司質(zhì)量、塑造理性投資行為、促進(jìn)股市發(fā)展進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可估量的作用。決策當(dāng)局應(yīng)清醒地認(rèn)識到大盤藍(lán)籌股是我國的稀缺資源,是主導(dǎo)證券市場長期運(yùn)行的力量所在。

4.有助于提高我國資本市場國際化程度如果說H股公司的回歸熱意味著國內(nèi)資本市場的健康與理性進(jìn)程,那么,由此帶來的香港資本市場和國內(nèi)資本市場的逐步對接是更具深遠(yuǎn)意義的,它意味著中國的資本市場乃至金融市場的國際化進(jìn)程正在提速。這一點(diǎn)更值得我們注意。香港與內(nèi)地之間在資本流動上一向存在嚴(yán)格的管制,由此造成香港資本市場與內(nèi)地資本市場的制度性分割,造成H股和A股市場之間存在巨大的股價差異,而資本市場借助套利資金流動實現(xiàn)跨市場均衡的作用無法流暢地發(fā)揮。

近幾年H股股價與A股的逐步靠近,從市場信號角度說明香港資本市場與內(nèi)地資本市場的關(guān)聯(lián)性正在提高,這與近年來香港與內(nèi)地之間金融合作的加強(qiáng),資本管制的逐步放松緊密相關(guān)。如果大批H股公司在國內(nèi)A股市場的發(fā)行上市,將有助于進(jìn)一步打通香港資本市場與內(nèi)地資本市場之間的阻隔。目前中國內(nèi)地在港上市的H股公司雖然數(shù)量不多,但是這些公司的規(guī)模龐大,一旦實現(xiàn)國內(nèi)上市后,在A股市場市值上將占據(jù)相當(dāng)大的比例,因此,香港資本市場與內(nèi)地資本市場的關(guān)聯(lián)性將迅速提高,通過這些A+H股公司的股權(quán)市場及其交易,將推動香港與內(nèi)地之間資本流動管制的進(jìn)一步松動,促進(jìn)香港與內(nèi)地之間一個統(tǒng)一的資本市場和金融市場的加速形成。同時,將加快人民幣實現(xiàn)自由兌換的進(jìn)程,使人民幣匯率的形成機(jī)制更市場化。在看到積極作用的同時,我們對于H股公司的回歸也要理智對待。由于這些公司規(guī)模龐大,因此,有關(guān)機(jī)構(gòu)和部門必須有計劃、有步驟地安排它們在A股市場的發(fā)行上市節(jié)奏,否則可能會由于A股市場消化能力有限,迅速的擴(kuò)容可能使得A股市場難以承接,加之投資者的恐慌心理,造成A股市場的低迷。一旦形成這種局面,不僅這些H股公司回歸的愿望難以實現(xiàn),而且會影響到國內(nèi)股票市場的健康發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]王建文,H股回歸正當(dāng)其時,中國證券網(wǎng)2007.3.15.

[2]吳曉求,證券投資學(xué)(第二版)中國人民大學(xué)出版社2004年.