導(dǎo)語：減輕升值壓力獨(dú)立貨幣政策論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從人民幣升值的壓力和預(yù)期趨強(qiáng)；我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和基本特征決定了人民幣匯率以保持穩(wěn)定為好進(jìn)行論述。其中，主要包括：外匯市場：交易異?；钴S，人民幣遠(yuǎn)期持續(xù)升水、國際收支：順差不斷擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備飚升、綱幣政策執(zhí)行：外匯占款迅速增加，對(duì)沖壓力加大、認(rèn)同升值的觀點(diǎn)：逐漸占據(jù)上風(fēng)、我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在一個(gè)時(shí)期內(nèi)不支持人民幣大幅度升值、人民幣大幅度升值不利于我國發(fā)揮勞動(dòng)力稟賦的相對(duì)優(yōu)勢、目前中國經(jīng)濟(jì)的主要問題不是調(diào)整匯率所能夠解決的、應(yīng)當(dāng)有分析地看待中美貿(mào)易不平衡和外匯儲(chǔ)備水平問題、重新審視“不可能三角”理論在我國的表現(xiàn)形式等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

【摘要】從中長期來看，我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和基本特征決定了人民幣以保持基本穩(wěn)定為好。當(dāng)前應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，運(yùn)用多種手段促進(jìn)國際收支趨于平衡，進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，同時(shí)可以考慮適度放寬人民幣匯率的波動(dòng)幅度，以減輕升值壓力和預(yù)期，保持貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立。

【關(guān)鍵字】人民幣升值

2003年以來，人民幣匯率問題成為全球范圍內(nèi)的熱門話題，要求人民幣升值的聲音不斷增高，本文將對(duì)人民幣升值與否問題提出自己的觀點(diǎn)。

一、人民幣升值的壓力和預(yù)期趨強(qiáng)

近兩年來，人民幣升值的壓力和預(yù)期不斷增強(qiáng)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、外匯市場：交易異?；钴S，人民幣遠(yuǎn)期持續(xù)升水

從國內(nèi)外匯市場看，2004年我國銀行間外匯市場交易量繼續(xù)顯著增加，又創(chuàng)歷史新高。從交易總量看，全年各幣種累計(jì)成交折合美元達(dá)到2090億，分別比2003年和2002年增長38.3%和1.15倍。分季度看，第4季度成交847億，是全年交易最為活躍的1個(gè)季度。從交易幣種看，全年美元成交2044億，分別比2003年和2002年增長38.2%和1.15倍。從商業(yè)銀行外匯供求關(guān)系看，中外資商業(yè)銀行全年凈賣出分別為1551億美元和170億美元，日均賣出分別比2003年上升35%和50%。國內(nèi)外匯市場交投極其活躍固然有外貿(mào)進(jìn)出口增長迅速、資本賬戶自由兌換進(jìn)一步擴(kuò)大等因素的影響，但也顯示人民幣的升值預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。(見圖1)

在境外人民幣非交割遠(yuǎn)期(NDF)市場上，自2002年以來，人民幣兌美元的1年期遠(yuǎn)期匯率持續(xù)下跌，由貼水變?yōu)樯?，目前升水幅度?%，反映出國際市場對(duì)人民幣升值的預(yù)期趨強(qiáng)。

2、國際收支：順差不斷擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備飚升

近年來，我國經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目“雙順差”呈擴(kuò)大的趨勢，在2004年更為顯著，說明可能因?yàn)槿嗣駧艓胖档凸缹?duì)我國出口和外商直接投資起到了促進(jìn)作用。從國際收支平衡表的其他兩個(gè)項(xiàng)目看，2002年來凈誤差與遺漏項(xiàng)目由亞洲金融危機(jī)后的借方差額變?yōu)橘J方差額，說明人民幣升值的預(yù)期(加之我國利率水平高于主要發(fā)達(dá)國家)使違規(guī)資本的流向逆轉(zhuǎn)，由流出變?yōu)榱魅?；外匯儲(chǔ)備不斷增加，2004年一年就增加了2067億美元，增幅達(dá)到了約50%，其中第4季度一個(gè)季度就增加了近1000億美元。國家外匯儲(chǔ)備余額6426億美元，比年初增加327億美元，同比多增93億美元。這說明，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)存在較強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致前者壓縮結(jié)售匯頭寸，后者推遲進(jìn)口付匯、提前出口結(jié)匯，同時(shí)也可能存在違規(guī)結(jié)匯行為增加的情況，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備飚升。(見圖2、圖3)

3、綱幣政策執(zhí)行：外匯占款迅速增加，對(duì)沖壓力加大

在中國現(xiàn)行的結(jié)售匯制度下，外匯儲(chǔ)備的飚升只是硬幣的一面，另一面是人民銀行外匯占款的迅速增加。而為了抑制國內(nèi)信貸投放過猛、部分行業(yè)和地區(qū)盲目投資和重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重的現(xiàn)象，人民銀行在公開市場上對(duì)沖外匯占款的壓力增大，對(duì)沖比率提高，在“無券可用”的情況下只能通過不斷滾動(dòng)增發(fā)央行票據(jù)來回籠資金。(見表1)

4、認(rèn)同升值的觀點(diǎn)：逐漸占據(jù)上風(fēng)

2003年下半年以來，人民幣匯率問題成為全球范圍內(nèi)的熱門話題，學(xué)術(shù)界、相關(guān)利益集團(tuán)和政府官員各執(zhí)一詞，對(duì)此展開了熱烈的爭論。隨著外匯市場供求關(guān)系的變化、中美貿(mào)易順差的增加、中國外匯儲(chǔ)備的積累和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展，這一話題在不斷升溫。爭論的重點(diǎn)從最初“人民幣是否被低估”，發(fā)展到“人民幣升值與否的利弊”，再到目前的“如何升值、何時(shí)升值”。總理在十屆人大三次會(huì)議結(jié)束后接受記者提問時(shí)表示：”現(xiàn)在正在進(jìn)一步研究匯率改革的方案”，“對(duì)于人民幣升值和匯率機(jī)制的改革，……，正在制定方案，何時(shí)出臺(tái)、采取什么方案，可能是一個(gè)出其不意的事情?！边@使得猜測人民幣可能在近期升值的觀點(diǎn)更占據(jù)上風(fēng)。

二、從中長期來看，我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和基本特征決定了人民幣匯率以保持穩(wěn)定為好

1、我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在一個(gè)時(shí)期內(nèi)不支持人民幣大幅度升值

從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上看，一國貨幣長期升值的根本原因是該國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展后經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際競爭力的不斷提升，這一點(diǎn)已經(jīng)被眾多的事實(shí)所證明。例如，戰(zhàn)后馬克和日元的長期升值，根本原因是德、日兩國20世紀(jì)70年代到80年代經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長、生產(chǎn)效率不斷提高、國際競爭能力躋身世界前列。因此是靠實(shí)力推動(dòng)升值而不是讓升值拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，是經(jīng)濟(jì)實(shí)力推動(dòng)在先，本幣升值在后。而我國目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不僅與升值時(shí)的德國和日本不可同日而語，與在20世紀(jì)80年代左右經(jīng)歷了本幣大幅升值的臺(tái)灣、新加坡相比也有較大差距。迄今為止，我國人均GDP仍屬于低收入國家水平。1985-1986年新加坡和我國臺(tái)灣地區(qū)人均GDP已分別達(dá)到1.3、0.5萬美元(1995年可比價(jià)格)。而2004年我國人均GDP僅略超過1000美元。我國單位產(chǎn)出的原材料消耗水平很高、出口勞動(dòng)密集型產(chǎn)品占比較高、大部分對(duì)外投資項(xiàng)目經(jīng)營均不理想、東中西部地區(qū)發(fā)展水平差距相當(dāng)大、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)占比較高、農(nóng)民仍在人口中占比60%以上等等，這一系列狀況不可能在短期內(nèi)發(fā)生根本的改變。因此，在10年或更長一些的時(shí)間內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況都難以支持人民幣中長期較大幅度的升值。

2、人民幣大幅度升值不利于我國發(fā)揮勞動(dòng)力稟賦的相對(duì)優(yōu)勢，不利于促進(jìn)就業(yè)和保持社會(huì)穩(wěn)定

我國是一個(gè)正處在經(jīng)濟(jì)起飛過程中的發(fā)展中大國，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易中最大的稟賦優(yōu)勢就是充足和廉價(jià)的勞動(dòng)力，這是我國最大和最根本的國情，并在一個(gè)較長時(shí)期內(nèi)不會(huì)根本改變。從勞動(dòng)力的數(shù)量看，我國擁有7億勞動(dòng)力，高居世界第一位，而且這一數(shù)字每年還在以千萬以上的速度增長；從勞動(dòng)力的成本看，我國僅在美國的25%以下，比東南亞國家也要低一半左右。如何充分利用這一優(yōu)勢，是我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展所必須研究的根本命題之一。從另外一個(gè)角度看，勞動(dòng)力問題又是我國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必須妥善解決的重大問題之一。這主要是因?yàn)椋浩湟?，我?0%以上的人口在農(nóng)村，而農(nóng)民的收入和消費(fèi)水平較低，內(nèi)需總體不足的狀況需要通過10—15年的努力才能加以改變；其二，伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，城市化水平將不斷提高，未來10—15年內(nèi)將有3—4億的農(nóng)民進(jìn)入城市，從農(nóng)業(yè)中釋放出來的大量勞動(dòng)力將構(gòu)成巨大的就業(yè)壓力。

在這種情況下，世界市場對(duì)我國就具有特別重要的意義。利用好世界市場不僅十分有助于解決困擾我國經(jīng)濟(jì)的就業(yè)問題，逐步擴(kuò)大內(nèi)需；而且有利于發(fā)揮我國勞動(dòng)力稟賦的相對(duì)優(yōu)勢，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康快速發(fā)展。當(dāng)年英國、美國、日本、德國和亞洲四小龍都十分有效地利用了國際市場，我們?yōu)槭裁床缓芎玫乩?要很好地利用國際市場就必須使匯率水平維持在一個(gè)有助于保持稟賦優(yōu)勢的水平上，并使之保持穩(wěn)定。調(diào)查研究表明，被認(rèn)為具有參考價(jià)值的換匯成本水平告訴人們，目前人民幣匯率水平處在可以接受的下限區(qū)間內(nèi)，人民幣不存在大幅度升值的空間。據(jù)有關(guān)研究機(jī)構(gòu)的測算，若人民幣名義有效匯率升值10%，3個(gè)季度后將使凈出口占GDP的比例下降1.8%，1年后將使中國GDP增速下降超過1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)就業(yè)的負(fù)面影響也將十分顯著。因此，人民幣匯率大幅升值不可取。而小幅升值意義不大，既不能對(duì)解決中美貿(mào)易失衡問題起很大作用，也難以對(duì)解決國內(nèi)問題產(chǎn)生多大積極影響。當(dāng)前中國最需要的是經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展并促進(jìn)就業(yè)，從而保持社會(huì)穩(wěn)定，此時(shí)尤其需要匯率保持基本穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)增長、社會(huì)穩(wěn)定的情況下，經(jīng)濟(jì)增長方式問題、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題等才有可能得到較好地解決。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣幣值低估導(dǎo)致中國的貿(mào)易條件惡化，對(duì)我國來講實(shí)際上是一種不平等交換和國內(nèi)福利的流失，也不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。對(duì)此我們認(rèn)為，第一，如上所述，生產(chǎn)成本特別是我國勞動(dòng)力成本低廉是我國在國際競爭中長期的、最為顯著的一個(gè)優(yōu)勢。充分利用這一優(yōu)勢是我國今后一段時(shí)間內(nèi)相對(duì)比較合理的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，也是解決巨大就業(yè)壓力的有效途徑。否則，如果相對(duì)優(yōu)勢不能得到發(fā)揮，將使大量的勞動(dòng)力閑置，福利損失將更加嚴(yán)重。第二，出口結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是一個(gè)內(nèi)在、漸進(jìn)的過程。外因要通過內(nèi)因起作用，試圖通過升值這一“外力”來達(dá)到優(yōu)勝劣汰和升級(jí)、優(yōu)化的目的，不僅成本大，而且效果不一定好。

3、目前中國經(jīng)濟(jì)的主要問題不是調(diào)整匯率所能夠解決的

目前中國經(jīng)濟(jì)的問題，說到底是個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題、經(jīng)濟(jì)增長方式問題和經(jīng)濟(jì)體制問題。這些問題的解決，需要進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革，同時(shí)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，運(yùn)用金融、財(cái)政等各種政策措施，在搞好總量調(diào)控的同時(shí)，更加注重區(qū)別對(duì)待、有保有壓，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度。而從匯率政策的性質(zhì)看，它是一個(gè)總量工具，對(duì)解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題和經(jīng)濟(jì)增長方式問題的直接作用不大，而對(duì)解決經(jīng)濟(jì)體制問題則更是無能為力。退一步看，即使調(diào)整匯率可以緩解部分領(lǐng)域和部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)過熱的問題，其對(duì)其他產(chǎn)業(yè)和部門負(fù)面影響的范圍也比較大，影響的程度都也比較高。所以，不易采用人民幣升值的做法來達(dá)到解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題的目的。

4、應(yīng)當(dāng)有分析地看待中美貿(mào)易不平衡和外匯儲(chǔ)備水平問題

我國對(duì)美國保持較大的貿(mào)易順差，使得美國政府和相關(guān)利益集團(tuán)找到了一個(gè)借口，并試圖通過對(duì)人民幣施加升值壓力來緩解國內(nèi)經(jīng)濟(jì)矛盾、轉(zhuǎn)移國內(nèi)民眾視線。但從根本上講，中美之間的貿(mào)易差額問題是由兩國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的高度互補(bǔ)性未能有效兌現(xiàn)所決定的，即美國對(duì)中國的貿(mào)易逆差在一定程度上是由于其限制對(duì)中國出口某些產(chǎn)品(如高科技產(chǎn)品)所造成的。從這一角度來講，人民幣不輕易升值，使我國在與美國進(jìn)行高科技產(chǎn)品進(jìn)口談判時(shí)有一定的“籌碼”，可以強(qiáng)調(diào)是美方自己擁有緩解貿(mào)易巨額逆差的手段而不用，從而有利于我對(duì)美方長期形成壓力，以爭取美方利益集團(tuán)形成利益驅(qū)動(dòng)的訴求。從這一意義上講，我國對(duì)美國較高的貿(mào)易順差對(duì)我國的戰(zhàn)略利益未必不是一件好事。

截至2005年2月末，我國外匯儲(chǔ)備已達(dá)到6426億美元。認(rèn)為我國外匯儲(chǔ)備“過多”的理由主要有二：第一，我國外匯儲(chǔ)備的數(shù)量超過按照償還外債、支付進(jìn)口等標(biāo)準(zhǔn)衡量的“最優(yōu)水平”；第二，外匯儲(chǔ)備大量用于購買低息的美國國債，同時(shí)又大量引進(jìn)外資，借用大量外債，是資源的閑置和浪費(fèi)。但我們認(rèn)為，對(duì)于我國這樣一個(gè)發(fā)展中、改革中的社會(huì)主義大國來講，外匯儲(chǔ)備不能簡單地算經(jīng)濟(jì)賬和效益賬，必須看到它是一種戰(zhàn)略資源，發(fā)揮的是戰(zhàn)略性作用。例如，僅我國正在建設(shè)的1.47億噸規(guī)模的石油儲(chǔ)備，就需要用掉440億美元(按現(xiàn)行價(jià)格)的外匯儲(chǔ)備。西方反華勢力亡我之心不死，在人民幣一定時(shí)期內(nèi)不能成為國際貨幣的情況下，一旦國際政治局勢動(dòng)蕩，我國和平的國際環(huán)境被打破，屆時(shí)持有美元、歐元等“硬通貨”作為戰(zhàn)略資源的優(yōu)勢就會(huì)凸現(xiàn)出來。

5、重新審視“不可能三角”理論在我國的表現(xiàn)形式，我國完全可能在匯率基本穩(wěn)定的條件下保持貨幣政策的獨(dú)立性

目前我國的實(shí)際情況是，資本流動(dòng)并非是完全管制，已有不少項(xiàng)目已經(jīng)沒有或者很少有管制，因此資本流動(dòng)的狀況是介于完全自由流動(dòng)和完全的管理之間。我國的貨幣當(dāng)局比開放經(jīng)濟(jì)條件下的西方國家貨幣當(dāng)局在政策工具上至少多一項(xiàng)工具，即貸款利率的控制權(quán)。而目前我國非金融機(jī)構(gòu)部門間接性融資的比重高達(dá)90%以上(不含國債)，因此貨幣當(dāng)局反通脹的能力相對(duì)要強(qiáng)的多。可見，不能用開放經(jīng)濟(jì)條件下的“不可能三角”理論簡單地得出結(jié)論說，我國要保持匯率穩(wěn)定必須放棄貨幣政策的獨(dú)立性。從理論上講，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定和維護(hù)我國貨幣政策獨(dú)立性同時(shí)實(shí)現(xiàn)是完全可能的。按前所述，有必要實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的基本穩(wěn)定，同時(shí)我國貨幣政策獨(dú)立性又必須保持。那么，當(dāng)務(wù)之急是解決好外匯儲(chǔ)備迅速增長帶來的兩個(gè)難題一是怎樣有效地控制住外匯儲(chǔ)備快速增長的勢頭二是怎樣減輕由于外匯占款導(dǎo)致貨幣投放積累過多形成通脹的壓力，這里還涉及到央行通過發(fā)行票據(jù)等手段在市場進(jìn)行對(duì)；中的能力有多大并能持續(xù)多久。就第一個(gè)問題來說，主要可以通過減少貿(mào)易順差甚至形成貿(mào)易逆差和擴(kuò)大資本流出、控制資本流入的方法來解決，這可以運(yùn)用財(cái)政、稅收等各項(xiàng)政策手段，有關(guān)部門是可以有所作為的。就第二個(gè)問題來說，首先貨幣當(dāng)局應(yīng)樂于見到我國出現(xiàn)較為溫和的通貨膨脹，其水平可持續(xù)高出美國通貨膨脹的水平，這樣可以減緩本幣升值的壓力。在其他條件不變的情況下，貨幣對(duì)內(nèi)貶值必然導(dǎo)致對(duì)外貶值。改革開放以來，人民幣就已走過這一歷程。其次，在雙順差情況有所改善的情況下，對(duì)貨幣當(dāng)局對(duì)；中操作的要求將會(huì)有所降低，同時(shí)對(duì)通貨膨脹發(fā)展的推動(dòng)作用也會(huì)有所降低。第三，比起開放經(jīng)濟(jì)條件下的西方國家而言，我國央行依然有較強(qiáng)的控制通脹的能力，即可以通過存貸款利率及其他利率手段控制貨幣投放的主渠道即商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的能力。

當(dāng)然，保持較高的外匯儲(chǔ)備水平和控制商業(yè)銀行存貸款利率可能有一定的損失，包括效率的損失。但它的損失換來的是匯率的穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立的大局，即使有損失也是值得的，世界上很少有不付出成本而達(dá)到目的的事。

由上述分析可見，中長期內(nèi)人民幣匯率如能基本保持穩(wěn)定則是我國的一大幸事?；仡櫳鲜兰o(jì)50—60年代，在布雷頓森林體系下，世界經(jīng)濟(jì)在固定匯率下穩(wěn)定增長了20年，而德國和日本正是在這一時(shí)期內(nèi)打好了起飛的基礎(chǔ)。歷史的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。因此我們應(yīng)當(dāng)努力去爭取人民幣匯率在中長期內(nèi)基本保持穩(wěn)定。