導(dǎo)語：我國貨幣政策工具效果論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：我國東、中、西部的經(jīng)濟(jì)和金融非均衡發(fā)展，導(dǎo)致我國貨幣政策工具效果的區(qū)域差異。這些差異最終影響我國貨幣政策效果的發(fā)揮。本文對東、中、西部差異所導(dǎo)致的貨幣政策工具效果差異，進(jìn)行了具體分析，并在此基礎(chǔ)上提出政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策效果；區(qū)域差異；政策建議

由于我國東、中、西部經(jīng)濟(jì)和金融非均衡發(fā)展，同樣的貨幣政策操作在不同的地區(qū)發(fā)揮不同的、甚至大相徑庭的效應(yīng)。我國貨幣政策操作一直采取全國“一盤棋”的做法，實(shí)施無差別管理?！耙坏肚小笔降呢泿耪卟僮鬏^少考慮到區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平差異。公開市場操作、再貼現(xiàn)率和法定存款準(zhǔn)備金率是我國貨幣政策三大工具，這些工具的實(shí)施效果受到東、中、西部差異的重要影響。

一、東、中、西部商業(yè)銀行金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對公開市場業(yè)務(wù)的效應(yīng)

公開市場操作是央行最為常用的貨幣政策工具，通過公開市場操作可以影響基礎(chǔ)貨幣。近年來，我國中央銀行主要通過公開市場業(yè)務(wù)投放基礎(chǔ)貨幣。商業(yè)銀行利用公開市場業(yè)務(wù)融入（出）資金的能力受國債總量和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的制約，若商業(yè)銀行的國債規(guī)模較大且其在商業(yè)銀行總資產(chǎn)中所占的比重也較大，則其參與公開市場業(yè)務(wù)的能力就較強(qiáng)，否則就較弱。我國東、中、西部商業(yè)銀行不管是國債資產(chǎn)規(guī)模還是國債資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例，都存在較大差異。由于缺乏各省國有商業(yè)銀行國債資產(chǎn)數(shù)據(jù)，我們以各省國有商業(yè)銀行全部資金運(yùn)用減去全部貸款和企業(yè)債之差估算其擁有的國債資產(chǎn)，通過對2001－2003年度，東、中、西部國有商業(yè)銀行國債資產(chǎn)在其資金運(yùn)用中占比的計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)：不僅東部地區(qū)國有商業(yè)銀行的國債資產(chǎn)在全國國有商業(yè)銀行國債資產(chǎn)的總量中的占比高于西部和中部地區(qū)，而且東部國有商業(yè)銀行國債總量占其總資產(chǎn)的比例，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中、西部銀行。東部商業(yè)銀行利用公開市場業(yè)務(wù)融入資金的能力強(qiáng)于西部，所以，當(dāng)央行貨幣政策意圖通過公開市場業(yè)務(wù)傳導(dǎo)時(shí)，中西部地區(qū)商業(yè)銀行獲得的基礎(chǔ)貨幣量少于東部。

二、再貸款利率、再貼現(xiàn)率工具的區(qū)域差異效應(yīng)

央行主要通過調(diào)整再貸款率、再貼現(xiàn)率的工具，影響商業(yè)銀行對貼現(xiàn)貸款的規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策意圖。商業(yè)銀行對再貸款率、再貼現(xiàn)率工具的反應(yīng)與需要貸款的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤率、資金流動性需求、持有超額儲備的機(jī)會成本等因素有關(guān)。具體到我國的實(shí)際情況，實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤率不僅影響商業(yè)銀行所面臨的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，而且還影響資金的價(jià)格（利息率、貼現(xiàn)率），無疑是影響商業(yè)銀行對再貸款利率、再貼現(xiàn)率工具反應(yīng)的最重要的因素之一。對經(jīng)濟(jì)實(shí)體而言，雖然資金的供求在一定程度上影響利息率和貼現(xiàn)率，但從本質(zhì)上講，利息是實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的利潤的一部分，利息率的高低最終受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤率的高低，在零和平均利潤率之間變動。換句話說，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對銀行貸款利率、貼現(xiàn)率的承受能力受利潤率的制約，利潤率較高的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠支付較高的資金價(jià)格（利息率、貼現(xiàn)率），即有相對較強(qiáng)的資金需求，利潤率較低的實(shí)體經(jīng)濟(jì)只能支付較低的資金價(jià)格。由于各區(qū)域商業(yè)銀行面對的實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤率不同，在商業(yè)銀行的貸款利率、貼現(xiàn)率水平區(qū)域間幾乎無差別的既定條件下，一方面，利潤率較高的實(shí)體經(jīng)濟(jì)消化資金的能力較強(qiáng)，對資金的需求旺盛，另一方面，較高的利潤率能夠有效保障信貸資金的安全性和盈利性，使商業(yè)銀行放貸所面臨的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)降低，所以商業(yè)銀行的放貸意愿也較強(qiáng)。因此，央行同樣的再貼現(xiàn)、再貸款政策工具操作，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤率較高的東部地區(qū)，商業(yè)銀行貸款增長較快；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤率較低的中西部地區(qū)，商業(yè)銀行貸款增長較慢，導(dǎo)致越窮的區(qū)域資金越少，越富的區(qū)域資金越多的“馬太效應(yīng)”。

不妨以東、中、西部全部國有及一定規(guī)模以上非國有工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)利潤率來近似反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤率?？梢园l(fā)現(xiàn)2001－2003年度，東部沿海地區(qū)工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)利潤率平均高于中部地區(qū)0.87個(gè)百分點(diǎn)，高于西部地區(qū)2.04個(gè)百分點(diǎn)。由于央行統(tǒng)一的再貸款利率、再貼現(xiàn)率使得工、農(nóng)、中、建四家國有銀行在東、中、西部地區(qū)執(zhí)行幾乎相同的貸款利率及貼現(xiàn)率，從而2001、2003兩年東部地區(qū)的貸款增長率均顯著高于中西部地區(qū)，只是2002年隨著國家西部大開發(fā)力度加強(qiáng)，西部地區(qū)的貸款增長率才略高于東部地區(qū)。

三、東、中、西部不同現(xiàn)金漏損率對貨幣乘數(shù)的效應(yīng)

通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，中央銀行能夠調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)和貨幣供應(yīng)量。根據(jù)西方傳統(tǒng)的教科書理論，如果通貨記為C，支票存款記為D，銀行持有的超額儲備率，記為ER，聯(lián)儲決定的法定存款準(zhǔn)備金率記為rd,則貨幣乘數(shù)m=（1+C/D）/（rd+ER/D+C/D），其中C/D為通貨比率。顯然，貨幣乘數(shù)不僅取決于法定存款準(zhǔn)備金率rd的大小，還取決于通貨比率C/D的大小，這里的通貨比率相當(dāng)于我國貨幣理論界所稱的現(xiàn)金漏損率（可用流通中現(xiàn)金與企業(yè)活期存款之比表示），由于數(shù)據(jù)取得的困難，不妨用現(xiàn)金投放代替流通中現(xiàn)金，用企業(yè)存款代替企業(yè)活期存款，則東、中、西部的現(xiàn)金漏損率見下表。

顯而易見，東、中、西部的現(xiàn)金漏損率存在較大的差異。經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度遠(yuǎn)比經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)要低，現(xiàn)金漏損率較高。因?yàn)楦鞯氐姆ǘù婵顪?zhǔn)備金率rd是相等的，在超額準(zhǔn)備金比率ER既定的條件下，現(xiàn)金漏損率與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金漏損率越高，貨幣乘數(shù)越??；現(xiàn)金漏損率越低，貨幣乘數(shù)越大。所以，全國統(tǒng)一的貨幣政策，在這個(gè)環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)效果產(chǎn)生差異：在基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)一定時(shí)，貨幣供應(yīng)量＝貨幣乘數(shù)×基礎(chǔ)貨幣，現(xiàn)金漏損率較低的東部地區(qū)貨幣乘數(shù)較大，所以其貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張較大；而現(xiàn)金漏損率較高的中西部地區(qū)的貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張較小。

四、政策建議

由以上的論述可以看出，我國各區(qū)域?qū)ν回泿耪吖ぞ叽嬖诜磻?yīng)效果不同的差異。為消除區(qū)域差異對貨幣政策工具效果的不同影響，以達(dá)到貨幣政策理想的作用效果，可以對包括公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)率、法定存款準(zhǔn)備金率在內(nèi)的貨幣政策工具進(jìn)行區(qū)域化操作。其實(shí)，在不同區(qū)域?qū)嵭杏胁顒e的貨幣政策操作，在國外也不是沒有先例，開發(fā)初期的美國區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不平衡，中央銀行的三大貨幣政策工具就有兩項(xiàng)實(shí)行區(qū)域化操作。其貼現(xiàn)率一直由十二家聯(lián)邦儲備銀行根據(jù)本轄區(qū)的經(jīng)濟(jì)情況制定，只要報(bào)請華盛頓聯(lián)邦儲備委員會核準(zhǔn)即可，事實(shí)上，在二十世紀(jì)二十年代，各儲備銀行制定的貼現(xiàn)率經(jīng)常相差很大，只是隨著均質(zhì)的全國性金融市場的逐漸形成，貼現(xiàn)率才逐步趨同。而法定存款準(zhǔn)備金率雖然由聯(lián)邦儲備委員會統(tǒng)一制定，但從1913年聯(lián)儲成立一直到1972年以前，聯(lián)邦儲備體系制定的法定準(zhǔn)備金率就因銀行所在的地區(qū)的經(jīng)濟(jì)情況不同而異。

具體而言，包括如下措施：

1、貨幣政策工具的區(qū)域化操作

增加中、西部地區(qū)一級交易商的數(shù)目，提高中、西地區(qū)金融機(jī)構(gòu)利用公開市場融入（出）資金的能力。央行可以對中、西部地區(qū)商業(yè)銀行試行相對較低的再貸款、再貼現(xiàn)率，對東部地區(qū)的商業(yè)銀行試行相對較高的再貸款、再貼現(xiàn)率，或者擴(kuò)大中、西部地區(qū)商業(yè)銀行的利率浮動幅度。對現(xiàn)金漏損率較高的中、西部，實(shí)行較低的法定存款準(zhǔn)備金率；對現(xiàn)金漏損率較低的東部，實(shí)行較高的法定存款準(zhǔn)備金率，從而達(dá)到統(tǒng)一的擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)。

2、發(fā)展和完善中西部金融市場，拓寬中西部融資渠道

發(fā)展和完善中西部地方金融市場，疏通民營企業(yè)直接融資渠道，盡快建立欠發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資體系。推進(jìn)信貸創(chuàng)新，積極發(fā)展票據(jù)貼現(xiàn)融資和金融租賃融資等。積極推動中西部信用體系建設(shè)，為貨幣政策的有效實(shí)施創(chuàng)造良好的社會環(huán)境。建立信用建設(shè)的工作目標(biāo)和社會信用監(jiān)督機(jī)制，加快企業(yè)征信體系和個(gè)人征信體系的建設(shè)，爭取在較短的時(shí)間內(nèi)改善中西部的信用環(huán)境。

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