導(dǎo)語：人民幣匯率對(duì)外貿(mào)上市公司股價(jià)的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：近年來，在人民幣匯率改革之后，人民幣對(duì)外匯率的變化對(duì)于證券市場(chǎng)的影響越來越大。而外貿(mào)公司作為以外貿(mào)經(jīng)濟(jì)為主要經(jīng)營項(xiàng)目的企業(yè)，其受到外匯政策的影響自然也會(huì)更大。在如今中美貿(mào)易摩擦和肺炎疫情大流行的全球大變局形勢(shì)背景下，前所未有的國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使得外貿(mào)上市公司對(duì)于匯率變化的反應(yīng)變得更加敏銳。因此在本文的研究當(dāng)中，首先對(duì)于人民幣匯率對(duì)外貿(mào)上市公司的影響進(jìn)行相應(yīng)的理論剖析，其次對(duì)于匯率對(duì)股價(jià)影響的傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行全面分析。在實(shí)證分析方面，本文選取了貿(mào)易板塊股指、人民幣對(duì)美元中間價(jià)和上證綜指進(jìn)行了數(shù)據(jù)處理及描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析和方差分解處理，得出了人民幣匯率與外貿(mào)上市公司股價(jià)存在正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。并結(jié)合實(shí)證分析對(duì)于構(gòu)筑一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)提出針對(duì)性的建議。

關(guān)鍵詞：外匯政策；上市公司；股價(jià)；應(yīng)用

一、緒論

1．選題的背景及意義伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速推進(jìn)，匯率市場(chǎng)已經(jīng)越發(fā)的成熟和重要，匯率市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位也越發(fā)凸顯。然而，因?yàn)閲H經(jīng)濟(jì)和政治形勢(shì)的多變性以及匯率市場(chǎng)本身的復(fù)雜性，匯率的變化幅度不斷加大，而匯率的變化頻率也越來越大。同時(shí)，在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦和疫情大流行的背景下，人民幣匯率和證券市場(chǎng)的變化對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言非常重要。所以，研究人民幣匯率對(duì)于證券市場(chǎng)的影響就顯得非常重要和關(guān)鍵。本文首先對(duì)于外匯市場(chǎng)的變化作出介紹，其次從理論層面剖析人民幣匯率對(duì)于股價(jià)的影響，從而能夠?yàn)楣善蓖顿Y者提供相應(yīng)的投資意見，幫助這部分投資者在匯率政策變化時(shí)能夠選擇適合自身的投資政策，同時(shí)大幅度減少可能出現(xiàn)的投資問題，從而保證自身的收益。2．研究框架與局限性（1）研究框架本文的研究框架，是從理論到實(shí)踐再到建議的一個(gè)過程。首先，本文對(duì)于國內(nèi)外當(dāng)前對(duì)于人民幣匯率對(duì)股票波動(dòng)的影響進(jìn)行了剖析，從而能夠保障研究的理論性和科學(xué)性。其次，對(duì)匯率對(duì)股價(jià)影響的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行剖析，從而能夠定性的分析當(dāng)前匯率變化對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響。再次，本文對(duì)于當(dāng)前匯率變化對(duì)外貿(mào)上市公司的影響進(jìn)行分析，定量地分析出匯率變化對(duì)于外貿(mào)上市公司股價(jià)的變化影響模式。最后，根據(jù)理論分析和定量分析的結(jié)果提出對(duì)應(yīng)的建議，幫助上市公司和投資者提供對(duì)應(yīng)的建議，從而讓這部分投資者能夠在快速變化的市場(chǎng)中獲得更好發(fā)展。（2）研究的局限性本文的研究仍然存在著相當(dāng)局限性。首先是匯率影響股價(jià)波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制及途徑有許多，而本文并沒有完全涉及，并且受實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)芰窒蓿疚膬H對(duì)人民幣匯率與外貿(mào)上市公司股價(jià)的關(guān)系進(jìn)行初步分析，檢驗(yàn)過程存在一些不足之處。其次是數(shù)據(jù)收集不夠到位，同在定量分析時(shí)樣本數(shù)量相對(duì)較小，未能對(duì)于更多的企業(yè)在更長的時(shí)間進(jìn)行研究分析。

二、人民幣匯率對(duì)股價(jià)影響的傳導(dǎo)機(jī)制

1．利率機(jī)制利率機(jī)制的核心觀點(diǎn)認(rèn)為，一個(gè)國家的利率水平對(duì)于該國貨幣的匯率水平有著非常大的影響。利率機(jī)制理論最為重要的貢獻(xiàn)，就是解釋了利率、匯率、股價(jià)的動(dòng)態(tài)平衡，幫助交易者能夠從利率的變化當(dāng)中判斷股價(jià)的漲跌趨勢(shì)。2．國際收支影響機(jī)制國際收支對(duì)于貨幣的幣值產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。匯率的變化往往和國際收支緊密相關(guān)，并且隨著國際收支的變化出現(xiàn)相應(yīng)的波動(dòng)，因此匯率政策對(duì)于股價(jià)的影響是非常巨大的，往往會(huì)通過幣值的波動(dòng)大幅度增加股票的波動(dòng)。3．政策穩(wěn)定性在國際競(jìng)爭(zhēng)中，穩(wěn)定的金融市場(chǎng)已經(jīng)成為該國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及貨幣具有公信力的一個(gè)重要保障。1998年的東南亞金融危機(jī)、2008年的全球金融危機(jī)以及2012年的歐債危機(jī)都已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。長期的幣值穩(wěn)定政策對(duì)于股價(jià)的抬升有著非常關(guān)鍵的作用，政策穩(wěn)定才能夠保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

三、人民幣匯率對(duì)外貿(mào)行業(yè)上市公司股價(jià)影響的實(shí)證分析

1．?dāng)?shù)據(jù)選取（1）人民幣匯率數(shù)據(jù)選取本文選取匯改后人民幣對(duì)美元中間價(jià)（EX），采用2009年1月～2019年8月人民幣對(duì)美元中間價(jià)的日度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，匯率數(shù)據(jù)來源為中國外匯交易中心。（2）股價(jià)數(shù)據(jù)選取本文在股價(jià)數(shù)據(jù)選取上要綜合考慮貿(mào)易板中上市的外貿(mào)公司股價(jià)數(shù)據(jù)（PS），選取2009年1月～2019年8月貿(mào)易板塊的月度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)皆來自同花順iFinD數(shù)據(jù)庫。（3）其他數(shù)據(jù)選取本文選取上證綜指（SHZZ）作為實(shí)證分析的中間變量。數(shù)據(jù)同樣選取月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)選取時(shí)間段為2009年1月～2019年8月，數(shù)據(jù)取自同花順iFinD數(shù)據(jù)庫。2．實(shí)證分析（1）模型構(gòu)建根據(jù)理論分析，匯率變化與股價(jià)波動(dòng)存在直接和間接的聯(lián)系，匯率的變化通過利率、貨幣供應(yīng)量、國際貿(mào)易等機(jī)制影響股價(jià)的變動(dòng)。因此，根據(jù)眾多影響二者間關(guān)系的因素，構(gòu)建了一個(gè)匯率與股價(jià)之間變動(dòng)關(guān)系的簡(jiǎn)單模型：Psf（Pst，EXt，SHZZt）其中，Ps為股價(jià)，EXt為匯率，SHZZt為上證綜指。根據(jù)以上建立的匯率變化與股價(jià)波動(dòng)間關(guān)系的模型，本文采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)實(shí)證方法對(duì)二者關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)，主要用到的計(jì)量方法包括協(xié)整檢驗(yàn)、因果關(guān)系檢驗(yàn)、主要用于檢驗(yàn)人民幣對(duì)美元中間價(jià)對(duì)于貿(mào)易板塊股價(jià)的波動(dòng)是否存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系，貿(mào)易板塊股價(jià)對(duì)于匯率變化的反應(yīng)程度是否存在差異。（2）數(shù)據(jù)處理及描述性統(tǒng)計(jì)表1貿(mào)易股股價(jià)、人民幣兌美元匯率和上證綜指的描述性統(tǒng)計(jì)LNPSLNEXLNSHZZMean7．5797211．8745907．909649Median7．5315511．8745357．942406Maximum8．5019321．9806988．436361Minimum6．3923391．8089937．507037Std．Dev．0．4223120．0446660．192418Skewness0．0065970．089777－0．011818Kurtosis2．6556981．7504932．496245Jarque－Bera0．6331628．4987041．356417Probability0．7286360．0142730．507525Sum970．2043239．94761012．435SumSq．Dev．22．650160．2533744．702122Observations128128128在進(jìn)行具體的實(shí)證分析之前我們先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。表1描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，貿(mào)易股股價(jià)、人民幣兌美元匯率和上證綜指的最值、均值、峰度、JB統(tǒng)計(jì)量、峰度偏度等，具體數(shù)值如表中所示。（3）相關(guān)性分析為了分析人民幣兌美元匯率與貿(mào)易股股價(jià)之間的正負(fù)相關(guān)性，我們現(xiàn)在進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示：表2人民幣兌美元匯率與貿(mào)易股股價(jià)和上證綜指的相關(guān)性分析從上表中可以看出，人民幣匯率與貿(mào)易股股價(jià)的相關(guān)系數(shù)為0．358474，表明人民幣兌美元匯率與股價(jià)存在正相關(guān)性，上證綜指與貿(mào)易股股價(jià)的相關(guān)系數(shù)為0．809170，上證綜指與貿(mào)易股股價(jià)波動(dòng)間的關(guān)系存在正相關(guān)性較大。（3）方差分解方差分解通過分析每一結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)于內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度，評(píng)價(jià)不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。方差分解給出了VAR模型中變量產(chǎn)生影響的每個(gè)隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的相對(duì)重要性信息。方差分解結(jié)果見表3。從上面的方差分解結(jié)果可知，貿(mào)易股股價(jià)行業(yè)對(duì)股價(jià)的影響最大，在第10期時(shí)達(dá)到99．18237％，人民幣兌美元匯率對(duì)貿(mào)易股股價(jià)的影響為0．558863％，上證綜指對(duì)貿(mào)易股股價(jià)的影響程度是0．258771％。3．實(shí)證小結(jié)本課題通過數(shù)據(jù)對(duì)人民幣兌美元中間價(jià)與貿(mào)易板塊股價(jià)進(jìn)行實(shí)證分析，研究人民幣匯率與我國外貿(mào)上市公司間的相關(guān)性，初步相關(guān)性檢驗(yàn)認(rèn)為人民幣匯率與外貿(mào)上市公司股價(jià)和股價(jià)波動(dòng)存在正相關(guān)關(guān)系。分析同時(shí)得出方差分解認(rèn)為人民幣匯率對(duì)于外貿(mào)上市公司股價(jià)影響相較于上證綜指更大。

四、結(jié)論和建議

1．研究結(jié)論通過上述的研究，可以得出以下結(jié)論：人民幣匯率和外貿(mào)企業(yè)股價(jià)波動(dòng)存在正相關(guān)。首先因?yàn)閰R率的變動(dòng)，使得企業(yè)在用外幣表示的未履行合同的價(jià)值產(chǎn)生了變化。交易風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在運(yùn)營還未完結(jié)的債券和債務(wù)的價(jià)值發(fā)生變化，這一部分的債權(quán)債務(wù)在結(jié)算期將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)外幣流量的變化，同時(shí)，外貿(mào)企業(yè)在會(huì)計(jì)過程當(dāng)中將企業(yè)的以外幣表示的資產(chǎn)折算成本位幣表示的資產(chǎn)的會(huì)計(jì)過程。只要企業(yè)當(dāng)中存在有外幣表示的資產(chǎn)，那么企業(yè)就存在外幣風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于折算風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，只需要看財(cái)務(wù)報(bào)表日的匯率和交易發(fā)生當(dāng)日的匯率是否發(fā)生變化，如果匯率產(chǎn)生變動(dòng)，那么折算風(fēng)險(xiǎn)也就產(chǎn)生了。另外，匯率變化也造成的企業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的變化。導(dǎo)致人民幣匯率一定變化，那么外貿(mào)企業(yè)的業(yè)績自然大幅度變化，股價(jià)也容易隨之變化起伏。其次，匯率的變化也很容易導(dǎo)致國外的資本因?yàn)槔蕶C(jī)制和國際收支機(jī)制進(jìn)入和退出中國市場(chǎng)。外貿(mào)企業(yè)股價(jià)下降往往是因?yàn)槔钸^大或者國際收支不平衡。因此，匯率的上升會(huì)有效增強(qiáng)的外貿(mào)企業(yè)的活力，同時(shí)也減少了國外熱錢等不穩(wěn)定因素，所以匯率上升往往可以讓企業(yè)股價(jià)得到提升。2．政策建議（1）政府注重保持幣值穩(wěn)定基本面角度上來看，目前人民幣的購買力仍然是被低估的。根據(jù)世界銀行的測(cè)算，從經(jīng)濟(jì)總量以及PPP平價(jià)購買力來計(jì)算，人民幣的購買力和美元的比例大致為4．5∶1。與此同時(shí)，歐元、日元和英鎊兌人民幣的匯率也一直處于高估的狀態(tài)。因此，從長期來說，人民幣仍然是存在相當(dāng)大的升值壓力的。整體經(jīng)濟(jì)基本面的快速發(fā)展以及貨幣購買力的提升使得人民幣有著非常強(qiáng)的升值空間和升值需求。但是2018年的中美貿(mào)易摩擦則使人民幣幣值快速下降。所以，面對(duì)復(fù)雜的形式，政府需要出臺(tái)更為全方位的貨幣政策，保持幣值的穩(wěn)定。（2）外貿(mào)上市公司和投資者通過金融手段避險(xiǎn)匯率對(duì)于外貿(mào)上市公司的股價(jià)有著非常大的影響。針對(duì)這種情況，投資者可以通過一系列的金融手段避險(xiǎn)。比如在外貿(mào)企業(yè)的外匯管理當(dāng)中，長期貨幣走勢(shì)的判斷可以讓企業(yè)制定更為有針對(duì)性的相關(guān)策略。當(dāng)前我國外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營以出口為主，因?yàn)槿嗣駧诺纳底邉?shì)對(duì)于我國外貿(mào)企業(yè)而言就意味著更大的交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，相應(yīng)的產(chǎn)品利潤率也會(huì)下降。所以企業(yè)需要引入相關(guān)的金融人才，建立專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理小組，以讓企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理常態(tài)化和專業(yè)化。只有常態(tài)化的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，才能應(yīng)對(duì)瞬息萬變的匯率風(fēng)險(xiǎn)變化，讓企業(yè)在外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中獲得良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而投資者通過相應(yīng)金融衍生產(chǎn)品的對(duì)沖效應(yīng)就可以有效地降低人民幣升值對(duì)于企業(yè)外貿(mào)出口額度下降的影響。在長期的匯率上升通道當(dāng)中，目前國內(nèi)銀行所發(fā)行的金融衍生品有相當(dāng)多遠(yuǎn)期投資項(xiàng)目。通過對(duì)于這類產(chǎn)品的購入，可以減少匯率上升帶來的股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過遠(yuǎn)期保值獲得利潤。

五、結(jié)語

在本文研究中，在中美貿(mào)易摩擦和全球肺炎疫情肆虐的全球大變局時(shí)代背景下，立足于我國股市的發(fā)展實(shí)際，以人民幣匯率對(duì)于外貿(mào)上市公司的影響進(jìn)行相應(yīng)的理論剖析，以小見大地去分析匯率對(duì)股價(jià)影響的傳導(dǎo)效應(yīng)，提出了具有針對(duì)性的改善措施，期待能在目前國際社會(huì)環(huán)境動(dòng)蕩和單邊主義抬頭的前提下，為我國對(duì)外貿(mào)易及金融市場(chǎng)能健康有序的發(fā)展提供一點(diǎn)建設(shè)性的分析依據(jù)。

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作者：張敏 單位：上海商業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)校