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【摘要】本文從人民幣匯率利率變化趨勢出發(fā)，對人民幣利率市場化以及人民幣國際化進行分析研究，并在此基礎(chǔ)上提出了本外幣一體化管理的有效措施，旨在為跨國企業(yè)投資管理及資產(chǎn)配置提供參考。

【關(guān)鍵詞】人民幣匯率;人民幣利率;本外幣一體化

人民幣匯率以及人民幣利率作為重要的兩個經(jīng)濟杠桿，其變動會對金融市場造成重要影響?；趯θ嗣駧艆R率與人民幣利率的分析，跨國企業(yè)將更好的全球司庫管理及本外幣一體化配置。

一、人民幣匯率的分析研究

（一）人民幣匯率的變化趨勢和影響因素。人民幣兌美元匯率走勢一直是全世界關(guān)注的經(jīng)濟熱點，自2005年7月起，我國開始施行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。2005年匯改至今已十年有余，匯改后人民幣不再盯住單一美元，匯率波動越來越頻繁，波動幅度也越來越大，形成了更有彈性的匯率機制。除2008年7月至2010年6月受到美國金融危機的影響匯率維持在6.8左右震蕩外，人民幣兌美元匯率隨著經(jīng)濟增速較快發(fā)展一直走在單邊升值通道，并于2014年初達到高點6.0368，累計升值高達27%。隨著我國經(jīng)濟增速的放緩及匯率市場化進程加快，人民幣兌美元匯率自2014年開始呈現(xiàn)雙向波動的貶值趨勢。2015年8月，央行關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價報價的公告，使得人民幣匯率定價更具連貫性，人民幣兌美元中間價連續(xù)大幅下跌至6.4左右。隨著美聯(lián)儲宣布結(jié)束QE進入加息通道，人民幣持續(xù)貶值至7關(guān)口附近，后因美元走弱趨穩(wěn)。影響人民幣匯率變化的因素包括國家宏觀經(jīng)濟政策、經(jīng)濟增長速度、國際收支狀況以及利率水平差異等。（二）人民幣國際化趨勢。國際貨幣基金組織于2016年10月1日將人民幣納入SDR貨幣籃子，貨幣權(quán)重占比為10.9%，進一步推動人民幣作為儲備貨幣和結(jié)算貨幣步伐，人民幣國際化進程跨入新時代?；仡櫸覈嗄甑娜嗣駧艊H化發(fā)展，未來的人民幣國際化面臨著更多的機遇和挑戰(zhàn)：一是人民幣匯率和人民幣利率的改革，未來的人民幣匯率將會更加彈性，更加真實地反映出經(jīng)濟市場的供求關(guān)系，人民幣將成為越來越多企業(yè)全球資產(chǎn)管理配置的首選；二是人民幣國際化的渠道越來越多，“一帶一路”政策的有效實施，為人民幣資本輸出提供了更多的機會[1]。

二、人民幣利率的分析研究

（一）人民幣利率的變化趨勢和影響因素。我國利率市場化進程是從1996年開始的，存貸款利率市場化要求按照“先外幣、后本幣；先存款、后貸款；先長期大額，后短期小額”的順序原則推進，2003年，國內(nèi)經(jīng)濟基本面回升明顯，貸款利率市場化改革取得了突破性進展，金融機構(gòu)人民幣貸款利率過渡到了上限開放、實行下限管理的階段，市場化程度顯著提高。2007年1月，人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率10年后，上海銀行間同業(yè)拆借利率（shibor）正式上線運行。隨著2013年取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍下限，2014年存款利率浮動區(qū)間上限調(diào)整為基準利率1.2倍，我國銀行間同業(yè)拆借市場、債券市場、同業(yè)存款、協(xié)議存款利率已經(jīng)完全放開。2015年內(nèi)央行連續(xù)5次降息和5次降準，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)至4.35%，存款基準利率下調(diào)至1.5%，央行不再設(shè)置存款利率浮動上限，利率調(diào)控更加倚重市場化貨幣政策工具合傳導機制，利率市場化改革進入收官階段。影響人民幣利率變化的因素包括平均利潤率水平、資金的供求狀況、借貸資金的風險以及物價水平等。（二）人民幣利率市場化研究。人民幣利率市場化就是將政府管制利率轉(zhuǎn)變成市場調(diào)節(jié)利率，使市場供求雙方進行利率的調(diào)節(jié)。加快我國人民幣利率市場化進程可以從以下幾方面入手：一是構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度，推進國有企業(yè)改革和制度優(yōu)化，確保企業(yè)準確及時地適應(yīng)市場利率變化，有效對利率彈性把控；二是創(chuàng)新商業(yè)銀行經(jīng)營機制，增強抗風險能力，降低不良債權(quán)比例，促進人民幣利率市場化；第三，完善金融調(diào)控體系，加強金融以及貨幣市場監(jiān)管，提高宏觀調(diào)控有效性。

三、跨國企業(yè)本外幣一體化管理研究

作為世界通行的資金集中管理模式，跨國公司司庫管理已經(jīng)從國內(nèi)和地區(qū)層面發(fā)展到全球司庫，其管理內(nèi)容功能及影響力也在顯著變化和升級。財務(wù)公司是國內(nèi)企業(yè)集團實施司庫管理的最佳平臺，但充分發(fā)揮功能還需要爭取更好的發(fā)展環(huán)境。財務(wù)公司可以從全球現(xiàn)金池管理，集團內(nèi)部融資和資金調(diào)劑，內(nèi)外部支付，外匯風險管理以及投資管理等方面實現(xiàn)全球司庫功能?？鐕髽I(yè)需要從以下幾方面進行本外幣一體化管理措施：（一）豐富多幣種換管理模式。一是根據(jù)各國外匯管理政策，結(jié)合各幣種兌換自由度及貨幣風險等因素，確定區(qū)域性資金池與全球資金池管理模式，實現(xiàn)多幣種名義現(xiàn)金池集中；二是進一步拓展投資模式，選擇集中幣種投資模式，提高投資收益；三是緊跟人民幣國際化步伐，利用人民幣持幣風險降低，接受度逐步提升的背景下，推進境外人民幣結(jié)算，降低并表風險。（二）加強跨境結(jié)算風險管控。一是嚴格執(zhí)行監(jiān)管部門外匯及人民幣組合衍生產(chǎn)品備案管理，實現(xiàn)對跨境業(yè)務(wù)的精準監(jiān)管；二是通過跨境人民幣結(jié)算制度的建立健全，規(guī)范跨境人民幣結(jié)算流程，完善銀行業(yè)務(wù)風險管控；三是開展人民幣跨境收支狀況精細化監(jiān)測管理，通過數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)整合以及風險預(yù)警等工作的開展，進行跨境人民幣資金的流出和流入監(jiān)測，確?？缇迟Y金能夠有序流動[2]。（三）構(gòu)建借貸中心調(diào)配資金余缺。一是通過借貸中心整合區(qū)域融資與貸款功能，提高業(yè)務(wù)單元的現(xiàn)金可見度和可控度；二是將多結(jié)算幣種納入統(tǒng)一體系，進行集中收支并統(tǒng)一管理，是支付結(jié)算簡潔有序，透明度高，控制力強；三是有效利用稅收政策，進行財務(wù)籌劃。

綜上所述，人民幣匯率以及人民幣利率的調(diào)整能夠有效降低外界沖擊對于國家的金融穩(wěn)定以及經(jīng)濟安全的影響，從而保障國家經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定。跨國企業(yè)應(yīng)通過財務(wù)公司等內(nèi)部司庫管理平臺，進一步提升金融資源籌集、管理、運營、投資及風險管控水平，實現(xiàn)全球本外幣一體化管理目標。

參考文獻：

[1]沈駿.境內(nèi)外人民幣匯率的價格發(fā)現(xiàn)與波動溢出效應(yīng)[J].上海金融，2014，（04）：84-86+118.

[2]景海霞，寇明婷，史潤玲.人民幣匯率與股票價格波動溢出效應(yīng)的MV-GARCH分析[J].山西大同大學學報（自然科學版），2013，29（04）：9-12.

作者:岳元 單位:中國電力財務(wù)有限公司