導(dǎo)語(yǔ)：簡(jiǎn)述企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理探討一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:資本結(jié)構(gòu)影響并決定著公司治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而影響企業(yè)融資行為及企業(yè)價(jià)值,它是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展。該文首先對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,接著分析我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問(wèn)題,在此基礎(chǔ)上提出了調(diào)整和優(yōu)化我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策。

關(guān)鍵字:資本結(jié)構(gòu);優(yōu)化;公司治理;對(duì)策

改革開(kāi)放以來(lái),由于自身發(fā)展和體制轉(zhuǎn)換中長(zhǎng)期積累形成的深層次矛盾也日益凸現(xiàn)。其中企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理、過(guò)度負(fù)債成為威脅其生存的重要障礙。因此,如何優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),也是我國(guó)企業(yè)改革的一項(xiàng)重要任務(wù)。

一、資本結(jié)構(gòu)理論概述

資本結(jié)構(gòu),是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資本的比例問(wèn)題,即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu);廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資金的結(jié)構(gòu)。本章所指資本結(jié)構(gòu)是指狹義的資本結(jié)構(gòu)。

資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。取得資本所付出的代價(jià),主要指發(fā)行債券、股票的費(fèi)用,向非銀行金融機(jī)構(gòu)借款的手續(xù)費(fèi)用等;使用資本所付出的代價(jià),主要由貨幣時(shí)間價(jià)值構(gòu)成,如股利、利息等。

加權(quán)平均資本成本(WACC):

A.公司的WACC是整個(gè)公司的總體必要報(bào)酬率,對(duì)于和整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)近似的現(xiàn)金流量而言,WACC就是使用的貼現(xiàn)率。

B.WACC的計(jì)算公式為:

WACC=(E/V)×RF+(D/V)×RD×(1-TC)

這里,是公司所得稅稅率,E是公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值,D是公司債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值,而且V=E+D。

二、我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

就當(dāng)前我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀來(lái)看,股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、企業(yè)自有資本比例不當(dāng)、國(guó)有上市公司的股權(quán)融資偏好,依然是我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化中存在的主要問(wèn)題。

(一)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

一,股權(quán)過(guò)于集中。目前在我國(guó)股票市場(chǎng)平均股權(quán)集中度達(dá)到60.39%,遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)和日本。最大股東的平均持股比例為43.9%,其中有38.3%的公司最大股東持股比例超過(guò)50%,這說(shuō)明我國(guó)的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直十分集中;二,以國(guó)家股、法人股為主體的非流通股比重大。從歷年總股本結(jié)構(gòu)來(lái)看,股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)著國(guó)家股占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)、流通股比例低的狀況。由于公司同作為投資者的國(guó)家產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期,國(guó)有資本投資主體具有不確定性。“政企不分”、“政資不分”問(wèn)題仍沒(méi)有從根本上得到解決。在這種情況下,國(guó)有股份過(guò)大,又沒(méi)有對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的約束和監(jiān)督機(jī)制,勢(shì)必會(huì)形成內(nèi)部人控制,難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。

(二)債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜

企業(yè)的債務(wù)資本從形式上看,也不外乎有以下幾類:銀行貸款、企業(yè)間往來(lái)債務(wù)、企業(yè)內(nèi)部形成的債務(wù)等。近二十年來(lái),隨著企業(yè)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變,使其債務(wù)資本變得日益復(fù)雜。其復(fù)雜性體現(xiàn)在債務(wù)資本的組成方面,集中表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:第一是財(cái)政性負(fù)債,財(cái)政性負(fù)債是由于政府行為而形成的應(yīng)由財(cái)政承擔(dān)的各類債務(wù);二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)性虧損造成的負(fù)債,在資本金困難的情況下,企業(yè)為了維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn),只有靠負(fù)債籌集資金,主權(quán)資本越少,債務(wù)資本就越大,造成資本結(jié)構(gòu)越不合理的惡性循環(huán);三是具有社會(huì)普遍性的負(fù)債,眾所周知,三角債從形成到至今已有十多年歷史,其已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的一個(gè)沉重包袱。

(三)企業(yè)自有資本比例不當(dāng)

企業(yè)自有資本籌集的資金占企業(yè)總資產(chǎn)的比例的高低,反映著企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要資金中依靠?jī)?nèi)源性融資的程度,反映著企業(yè)的積累情況;其動(dòng)態(tài)變化反映一企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張能力和風(fēng)險(xiǎn)變化程度。企業(yè)自我積累機(jī)制并未建立,一方面企業(yè)面臨著國(guó)家不斷“抽血”而造成的“貧血”癥日益加重,難以自我積累;另一方面企業(yè)也缺乏內(nèi)在積累沖動(dòng)。

(四)國(guó)有上市公司的股權(quán)融資偏好

由于股權(quán)融資的市場(chǎng)負(fù)信號(hào)效應(yīng),國(guó)外上市公司一般把它作為最后的融資選擇,而我國(guó)上市公司普遍將股權(quán)融資作為首選的融資方式?？梢?jiàn),我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策時(shí),并沒(méi)有充分地考慮其優(yōu)化問(wèn)題,而重點(diǎn)考慮的是如何才能獲得資金的問(wèn)題,關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)決策問(wèn)題,并沒(méi)有得到企業(yè)的普遍重視。

三、調(diào)整和優(yōu)化我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策

資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的難題之一,也是國(guó)有企業(yè)改革的難點(diǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)解決好企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題,將有利于國(guó)有企業(yè)的改革,使企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟,增強(qiáng)獲利能力。為此有必要建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度,進(jìn)行有效資本運(yùn)營(yíng),改善公司治理結(jié)構(gòu),優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

(一)逐步降低非流通股比例,完善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)

要改善上市公司的融資結(jié)構(gòu),必須要改變現(xiàn)有的國(guó)有股“一股獨(dú)大”股權(quán)結(jié)構(gòu),提高公眾持股比例,直至最終實(shí)現(xiàn)發(fā)行股票的全流通。在當(dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)條件下,需減持國(guó)有股,方式有:一進(jìn)行國(guó)有股的回購(gòu)。二,將國(guó)有股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股。也可把國(guó)家股轉(zhuǎn)換為累積優(yōu)先股,以保證國(guó)有股最大的收益權(quán)。三,賣給投資基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司,并在一定時(shí)期內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓。四,盈利公司的股份向現(xiàn)有股東和新股東公開(kāi)銷售。

(二)企業(yè)加強(qiáng)自身管理,改善公司治理結(jié)構(gòu)

無(wú)論是債務(wù)重組、資本運(yùn)營(yíng)還是利用國(guó)家給予的政策性補(bǔ)充資本金,要達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的,必須通過(guò)企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn),離開(kāi)了企業(yè)的有效的經(jīng)營(yíng)管理,所有的措施都會(huì)變得沒(méi)有意義。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐漸成熟、規(guī)范,上市公司也在不斷地發(fā)展變化,從而影響未來(lái)上市公司資本結(jié)構(gòu)的決定因素也會(huì)發(fā)生變化,其資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化分析自然也就不同,這些都是將來(lái)值得我們研究的問(wèn)題。我們將致力于結(jié)合各個(gè)企業(yè)的不同狀況,爭(zhēng)取達(dá)到資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的狀態(tài),向企業(yè)價(jià)值最大化更向前的邁進(jìn)一步。

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