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篇1

論文關(guān)鍵詞：金融深化,金融抑制,金融制度

一、金融抑制理論以及金融深化理論

金融抑制理論與金融深化理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德.麥金農(nóng)和愛德華.肖在1973年提出的。他們以發(fā)展中國家為研究對象，重點(diǎn)探討發(fā)展中國家金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間相互作用諸如金融市場體系不健全、政府對金融業(yè)的管制以及外匯市場管制等抑制經(jīng)濟(jì)停滯不前的問題。金融深化理論核心觀點(diǎn)即是要全面推行金融自由化，取消政府對金融機(jī)構(gòu)和金融市場的一切管制與干預(yù),放松對金融機(jī)構(gòu)和金融市場的限制,增強(qiáng)國內(nèi)的籌資功能以改變對外資的過分依賴,放松對利率和匯率的管制使之市場化,最終達(dá)到抑制通貨膨脹、刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的。

二、我國金融深化進(jìn)程

（一）我國金融抑制現(xiàn)狀

麥金農(nóng)認(rèn)為發(fā)展中國家都存在程度不同的金融抑制現(xiàn)象。作為發(fā)展中國家的我國，同樣存在金融抑制現(xiàn)象，這種金融抑制的存在阻礙了金融業(yè)的發(fā)展也放慢經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程。具體體現(xiàn)如下：

1.利率管制

近幾年，除了2007年央行為應(yīng)對流動(dòng)性過剩、抑制通貨膨脹等原因?qū)蕦?shí)行加息政策外，一直實(shí)行低利率政策，2002年一年期利率曾低到1.98%，目前利率一直保持2.25%。低利率降低儲(chǔ)蓄的愿望，降低投資的貨幣供給，導(dǎo)致有效投資不足；低利率刺激低收益投資的增加，降低社會(huì)平均投資收益率；根據(jù)國民收入恒等式，儲(chǔ)蓄與投資缺口又會(huì)引起國際收支順差。

表1：我國儲(chǔ)蓄率與投資率狀況（2000-2009年）

消費(fèi)率

儲(chǔ)蓄率

投資率

儲(chǔ)蓄率-投資率

2000

62.3

37.7

35.3

2.4

2001

61.4

38.6

36.5

2.1

2002

59.6

40.4

37.9

2.5

2003

56.8

43.2

41.0

2.2

2004

54.3

45.7

43.2

2.5

2005

51.9

48.1

42.6

5.5

2006

49.9

50.1

42.5

7.6

2007

49.7

50.3

40.7

9.6

 

2008

49.2

50.8

41.7

9.1

篇2

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【摘要】加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)， 突出職教特色。實(shí)踐教學(xué)， 是中等職業(yè)學(xué)校教學(xué)的重要內(nèi)容， 也是職業(yè)教育的特色。但就目前的教學(xué)安排看， 實(shí)踐課的課時(shí)太少， 一學(xué)期不超過4 周?，F(xiàn)在中等職業(yè)學(xué)校的學(xué)生多數(shù)都喜歡上實(shí)習(xí)課， 而厭倦上理論課。

【關(guān)鍵詞】加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)， 突出職教特色。實(shí)踐教學(xué) 中等職業(yè)學(xué)校教學(xué)的重要內(nèi)容

【本頁關(guān)鍵詞】歡迎論文投稿 省級期刊征稿 國家級期刊征稿

【正文】五、深化教學(xué)改革， 發(fā)揮學(xué)生的主體作用1、加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)， 突出職教特色。實(shí)踐教學(xué)， 是中等職業(yè)學(xué)校教學(xué)的重要內(nèi)容， 也是職業(yè)教育的特色。但就目前的教學(xué)安排看， 實(shí)踐課的課時(shí)太少， 一學(xué)期不超過4 周?，F(xiàn)在中等職業(yè)學(xué)校的學(xué)生多數(shù)都喜歡上實(shí)習(xí)課， 而厭倦上理論課。究其原因是實(shí)習(xí)課具有直觀性的特點(diǎn)， 不僅能為學(xué)生提供了自主參與的機(jī)會(huì)， 更重要的是能讓學(xué)生體驗(yàn)自我發(fā)揮，創(chuàng)造成果的勞動(dòng)享受。實(shí)習(xí)課堂教學(xué)體現(xiàn)了以學(xué)生為主體的境界， 更是提高學(xué)生自學(xué)能力和實(shí)踐能力、創(chuàng)造能力的重要途徑。增加實(shí)習(xí)課的課時(shí)數(shù)， 強(qiáng)化實(shí)踐教學(xué)， 突出動(dòng)手能力的培養(yǎng)， 對培養(yǎng)中職學(xué)生主體意識(shí)和主動(dòng)發(fā)展的能力非常重要。我校對職業(yè)中專計(jì)算機(jī)專業(yè)的課時(shí)， 比照技工教育調(diào)整為理論: 實(shí)習(xí)= 1:1， 收到了良好的教學(xué)效果。2、深化改革理論教學(xué)內(nèi)容， 強(qiáng)化實(shí)驗(yàn)課。理論教學(xué)的內(nèi)容不要過于系統(tǒng)化、體系化， 要根據(jù)專業(yè)性質(zhì)和社會(huì)用工需求， 以實(shí)用為主， 能力為本， 夠用為度， 刪繁就簡，突出實(shí)用。課程要充分靈活， 適應(yīng)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要， 適應(yīng)學(xué)生的個(gè)性發(fā)展需要。要改變課程結(jié)構(gòu)過于強(qiáng)調(diào)學(xué)科本位、科目過多和缺乏整合的現(xiàn)象。在理論教學(xué)中， 要重視實(shí)驗(yàn)課教學(xué)， 完善實(shí)驗(yàn)條件， 保證實(shí)驗(yàn)開出率。讓學(xué)生在實(shí)驗(yàn)中戰(zhàn)鍛煉之目的， 從而有利于良好心理素質(zhì)的形成。4. 2 比賽過程中的心理訓(xùn)練4. 2. 1 積極的暗示。保持積極肯定的自我暗示和提示語， 可能使人產(chǎn)生積極的行為。運(yùn)動(dòng)員可不斷重復(fù):“鎮(zhèn)靜， 鎮(zhèn)靜， 鎮(zhèn)靜就是勝利。我相信自己的力量， 我一定能成功?！痹?991 年第41 屆乒乓球錦標(biāo)賽女團(tuán)決賽上， 世界冠軍我國一號(hào)選手鄧亞萍開局連輸4 分， 沉穩(wěn)的她難免心煩意亂， 最后輸?shù)袅吮荣?。賽后回憶說:“當(dāng)時(shí)我的腦子里一片空白， 光想著三個(gè)字‘不要輸’不知道怎么打的， 稀里糊涂的就輸?shù)袅讼聛??！睂?shí)際上是消極暗示產(chǎn)生的負(fù)面影響。如果當(dāng)時(shí)她一心想著“一定會(huì)贏”的積極暗示語， 也不致于緊張急躁， 動(dòng)作變形， 技戰(zhàn)術(shù)水平不能很好的發(fā)揮。運(yùn)動(dòng)員心中要保持一個(gè)信念:“真金不怕烈火煉! 以我平時(shí)的訓(xùn)練成績， 就可輕松過關(guān)”等。從而放下思想包袱以平常心投入比賽， 反而有利于發(fā)揮優(yōu)異的成績。4. 2. 2 對考試過程中的突況， 保持沉著冷靜。考試過程中常常會(huì)出現(xiàn)許多意想不到的情況， 比如裁判錯(cuò)判、漏判、天氣突變、運(yùn)動(dòng)員受傷等事件發(fā)生。這時(shí)運(yùn)動(dòng)員要保持冷靜， 保持頭腦清醒。不要有“一切都完了， 我的美好前程完了”等悲觀的想法和念頭。而應(yīng)該摔倒了爬起來去正視困難， 解決困難。4. 2. 3 掌握和運(yùn)用呼吸調(diào)節(jié)法。在考試中， 運(yùn)動(dòng)員在一定程度內(nèi)的緊張是符合身心活動(dòng)規(guī)律的， 有利于集中注意力， 增長肌肉的力量和提高反應(yīng)能力。但過度的緊張， 就會(huì)導(dǎo)致動(dòng)作僵硬、恐懼、情緒低落， 興奮抑制， 喪失斗志等。所以運(yùn)動(dòng)員要學(xué)會(huì)用嘆氣、深呼吸、放慢呼吸頻率等調(diào)整情緒、消除緊張， 面對考試。4. 2. 4 比賽間隙的情緒控制訓(xùn)練。由于種種原因， 考場一般不準(zhǔn)教練員進(jìn)場輔導(dǎo)， 一切困難一般只有靠運(yùn)動(dòng)員自己解決。在等待下一項(xiàng)考試時(shí)， 常常會(huì)因上一項(xiàng)考試而影響情緒， 有過分激動(dòng)狀態(tài)、淡漠狀態(tài)、盲目自信狀態(tài)等。這時(shí)運(yùn)動(dòng)員可有意的改變表情動(dòng)作、不同節(jié)奏的呼吸練習(xí)，逐級肌肉放松練習(xí)， 積極正面的語言暗示練習(xí)等查找影響自己情緒的原因， 不與別人比， 而與自己過去的

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如：《現(xiàn)代商業(yè)》 論我國金融改革及其未來發(fā)展

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篇3

關(guān)鍵詞：盈余管理，盈余動(dòng)機(jī)，信息有效

 

一、引言

20世紀(jì)90年代以來，我國的上市公司會(huì)計(jì)虛假信息問題連續(xù)暴露出來，一些上市公司因?yàn)樘摷賵?bào)告或者會(huì)計(jì)信息造假遭到證監(jiān)會(huì)的處罰和停牌。這可能只是會(huì)計(jì)造假的冰山一角，但是足以說明盈余管理的普遍性。而我國的會(huì)計(jì)報(bào)告使用者的專業(yè)素質(zhì)、識(shí)別能力往往不夠，通過盈余信息判斷公司經(jīng)營狀況和前景成為影響中小股東決策的一個(gè)重要因素。因此正確地把握盈余管理的概念，對上市公司盈余管理行為進(jìn)行研究，不僅能使投資者更深刻地理解其披露的盈余信息的內(nèi)涵，做出正確的投資決策，有效地維護(hù)自己的合法權(quán)益；同時(shí)豐富了我國上市公司盈余管理的基本理論，完善了公司治理結(jié)構(gòu)，對解決績效評估與報(bào)酬計(jì)劃、證券市場監(jiān)管等一系列理論與實(shí)務(wù)問題提供了重要的依據(jù)。筆者正是基于此選擇這一命題，希望通過本文對上市公司盈余管理的相關(guān)問題進(jìn)行的探討，能對治理上市公司盈余管理行為、解決我國會(huì)計(jì)信息失真問題有所益處。

二、文獻(xiàn)回顧

(一)盈余管理動(dòng)機(jī)方面

佟巖、王化成（2007）認(rèn)為控股股東通常使用關(guān)聯(lián)交易追求控制權(quán)收益（包括私有收益和共享收益）。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)控股股東持股在50%及以下時(shí)，更多的通過關(guān)聯(lián)交易追求控制權(quán)私有收益，結(jié)果降低了盈余質(zhì)量。而當(dāng)控股股東持股超過50%時(shí)，結(jié)果恰好相反。

陸正飛、魏濤（2006）通過實(shí)證研究表明，配股公司在配股前存在盈余管理行為，無后續(xù)融資行為公司配股后業(yè)績下滑且操縱性應(yīng)計(jì)利潤在配股后發(fā)生反轉(zhuǎn)，這為配股前盈余管理機(jī)會(huì)主義提供了直接證據(jù)；有后續(xù)融資行為公司在配股后仍進(jìn)行盈余管理以繼續(xù)盡可能維持較高業(yè)績。

孟焰、張秀梅（2006）選取了2001-2004年147家因關(guān)聯(lián)交易獲得非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的上市公司作為樣本，建立模型實(shí)證上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易盈余管理的主要目的和結(jié)果是關(guān)聯(lián)方從上市公司轉(zhuǎn)移利益；股權(quán)集中度與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移的關(guān)系較為復(fù)雜；資產(chǎn)規(guī)模越大的關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移的程度越高。

趙春光（2006）研究了上市公司的資產(chǎn)減值與盈余管理之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)減值前虧損的公司存在以轉(zhuǎn)回和計(jì)提資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理的行為，一方面是為了避免虧頓，另一方面是為了進(jìn)行“大洗澡”。

楊旭東、莫小鵬（2006）研究了新配股政策出臺(tái)后上市公司的盈余管理現(xiàn)象。他們認(rèn)為，第一，配股政策對盈余管理具有一定的導(dǎo)向作用。第二，不管配股政策如何變化，上市公司始終存在著通過盈余管理來避免虧損的動(dòng)機(jī)。論文參考。

代冰彬、陸正飛、張然（2007）研究了我國上市公司資產(chǎn)減值的計(jì)提動(dòng)機(jī)。很多研究已發(fā)現(xiàn)減值準(zhǔn)備的兩種計(jì)提動(dòng)機(jī)：經(jīng)濟(jì)因素和盈余管理因素，但本文發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)健性因素也能影響資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提。

張昕（2008）對中國A股上市公司是否在第四季度進(jìn)行盈余管理以避免當(dāng)年虧損或下一年虧損進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)上市公司的確會(huì)在第四季度進(jìn)行盈余管理來實(shí)現(xiàn)當(dāng)年扭虧為盈或調(diào)低利潤，為下一年度扭虧做好準(zhǔn)備。因此審計(jì)師與投資者對上市公司第四季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該高度關(guān)注，并提高對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的鑒別能力。

(二)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的盈余管理

葉建芳、周蘭、李丹蒙等（2009）對新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下上市公司金融資產(chǎn)的分類進(jìn)行了實(shí)證研究。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)上市公司持有的金融資產(chǎn)比例較高時(shí)，管理層會(huì)將較大比例的金融資產(chǎn)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)；但為了避免利潤的下滑，管理層往往違背最初的持有意圖，將可供出售的金融資產(chǎn)在短期內(nèi)進(jìn)行處置。因此，在初始劃分時(shí)，公司傾向于將金融資產(chǎn)劃分為可供出售金融資產(chǎn)以獲得更多的選擇空間，為盈余管理和收益平滑提供“蓄水池”。

于李勝（2007）通過研究發(fā)現(xiàn)，新準(zhǔn)則中禁止長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的做法有利于提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性和穩(wěn)健性，并且由于財(cái)政部在準(zhǔn)則銜接期政策實(shí)施得當(dāng)，抑制了上市公司在新準(zhǔn)則實(shí)施前突擊轉(zhuǎn)回已計(jì)提的長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的動(dòng)機(jī)，從而未出現(xiàn)上市公司“趕集”轉(zhuǎn)回長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的現(xiàn)象。

吳戰(zhàn)篪、羅紹德、王偉（2009）檢驗(yàn)了2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下上市公司證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理現(xiàn)象，建議交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)均確認(rèn)為損益，并對其進(jìn)行及時(shí)、透明的表外信息披露。

(三)盈余管理本質(zhì)探究

寧亞平（2005）研究了盈余管理本質(zhì)，他認(rèn)為“盈余管理”一直受到證券監(jiān)管部門和學(xué)術(shù)界的廣泛批判的原因主要有三個(gè)：第一，盈余管理活動(dòng)是欺詐性行為，它使得財(cái)務(wù)報(bào)表反映管理層期望的盈余水平而非企業(yè)真實(shí)業(yè)績表現(xiàn)，從而損害財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度；第二，由于盈余管理旨在欺騙誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者，它又是一種不道德的行動(dòng)；第三，盈余管理具有使財(cái)富在利益相關(guān)方重新分配的作用或效果。論文參考。

吳聯(lián)生（2005）認(rèn)為，會(huì)計(jì)規(guī)則的制定與執(zhí)行是兩個(gè)相互影響的環(huán)節(jié)，會(huì)計(jì)域秩序是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的基本評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。盈余管理研究的目的之一是為會(huì)計(jì)規(guī)則的制定提供依據(jù)，它除了關(guān)注會(huì)計(jì)規(guī)則的執(zhí)行行為以外，還應(yīng)將會(huì)計(jì)規(guī)則的制定作為一個(gè)重要的變量，即研究在采用不同原則、方式和程序所制定而成的會(huì)計(jì)規(guī)則下的不同盈余管理行為。

周鐵、羅燕雯、荊嫻（2006）通過分析兩種廣泛采用的應(yīng)計(jì)利潤計(jì)量方法發(fā)現(xiàn)，在我國現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度下，這些方法產(chǎn)生的計(jì)量結(jié)果與因權(quán)責(zé)發(fā)生制而產(chǎn)生的應(yīng)計(jì)利潤不存在完全的相關(guān)性。他們探討了由此而產(chǎn)生的計(jì)量偏差及對判斷盈余管理行為的影響。

三、簡要評述

以上《會(huì)計(jì)研究》論文文獻(xiàn)主要是從盈余管理動(dòng)機(jī)、盈余管理本質(zhì)、新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則銜接下會(huì)計(jì)政策選擇等對盈余管理進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述?？v觀上述文獻(xiàn)，可以得出盈余管理作為公司的一種財(cái)務(wù)管理手段越來越受到理論界的重視。但是，主要是對于盈余管理動(dòng)機(jī)的闡述以及就某一會(huì)計(jì)政策的選擇對盈余質(zhì)量影響的研究，并沒有深入探討出避免企業(yè)進(jìn)行過度盈余管理的政策建議，以此提高信息質(zhì)量，樹立投資者信心。論文參考。為此，筆者認(rèn)為在以后研究盈余管理時(shí)，應(yīng)注重對盈余質(zhì)量的研究，探討出更多更好提高盈余質(zhì)量的建議和政策，尋求出滿足市場和利益相關(guān)者需求的盈余管理衡量標(biāo)準(zhǔn)，避免企業(yè)將盈余管理轉(zhuǎn)變成調(diào)控利潤的手段，以此推動(dòng)我國證券市場的健康發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

[1]代冰彬、陸正飛、張然.資產(chǎn)減值:穩(wěn)健性還是盈余管理.會(huì)計(jì)研究2007(12)

[2]高雷、張杰.公司治理、機(jī)構(gòu)投資者與盈余管理.會(huì)計(jì)研究.2008（9）

[3]寧亞平.盈余管理本質(zhì)探析.會(huì)計(jì)研究.2005(6)

[4]陸正飛、魏濤.配股后業(yè)績下降:盈余管理后果與真實(shí)業(yè)績滑坡.會(huì)計(jì)研究.2006(8)

[5]孟焰、張秀梅.上市公司關(guān)聯(lián)方交易盈余管理與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移關(guān)系研究.會(huì)計(jì)研究.2006(4)

[6]佟巖、王化成.關(guān)聯(lián)交易、控制權(quán)收益與盈余質(zhì)量.會(huì)計(jì)研究.2007(4)

[7]吳戰(zhàn)篪、羅紹德、王偉.證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理研究.會(huì)計(jì)研究.2009(6)

[8]楊旭東、莫小鵬.新配股政策出臺(tái)后上市公司盈余管理現(xiàn)象的實(shí)證研究.會(huì)計(jì)研究.2006(8)

篇4

過去很長一段時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直認(rèn)為資本賬戶自由化——資本在各個(gè)國家間自由地?zé)o限制的流人與流出確實(shí)是有益的，它對債務(wù)國有益，同時(shí)也有利于世界經(jīng)濟(jì)。然而，過去幾十年中所發(fā)生的銀行投機(jī)和金融危機(jī)——從拉美國家20世紀(jì)80年代的金融危機(jī)，斯堪的納維亞地區(qū)1990年的危機(jī)，到后來發(fā)生的墨西哥、東南亞、俄羅斯以及最近的阿根廷金融危機(jī)徹底打破了這一觀念。在這本文筆簡練、分析透徹的著作中，歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家的杰出代表之一讓?梯若爾分析了上述危機(jī)的特征，防范危機(jī)的制度改革，以及為此而進(jìn)行的全球金融體制的重建等重要問題。

?讓?梯若爾首先分析了關(guān)于金融危機(jī)以及國際金融體制改革的普遍觀點(diǎn)。他認(rèn)為，大多數(shù)的改革建議只注重表象而沒有觸及問題的本質(zhì)，并且無法協(xié)調(diào)建立有效的融資限制條件與確保借款國自行改革之間的目標(biāo)沖突。他強(qiáng)調(diào)指出，正確識(shí)別市場失靈對于重建IMF的目標(biāo)責(zé)任是十分必要的。然后，他將公司金融、流動(dòng)性供給以及公司風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理運(yùn)用于個(gè)體國家的借款問題。建立在“雙重”和“共同”的基本分析框架之上，他重新審視了通常建議的政策，并且考慮了多邊組織如何幫助債務(wù)國在開放本國資本賬戶的同時(shí)獲得更多的收益。

【前言】

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于以下觀點(diǎn)已經(jīng)形成了廣泛的共識(shí)，即資本賬戶的自由化——允許資本在各個(gè)國家間無限制地自由流人和流出——確實(shí)是有益的。它對于債務(wù)國是有益的，對于世界經(jīng)濟(jì)也是有益的。資本流動(dòng)的兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)是顯而易見的：第一，資本流動(dòng)創(chuàng)造了較好的保險(xiǎn)機(jī)遇，并促進(jìn)了投資和消費(fèi)的有效配置。資本流動(dòng)使得家庭和企業(yè)能夠在世界范圍的市場上對本國的(流動(dòng)性)沖擊進(jìn)行保險(xiǎn)，消費(fèi)者因而得以平滑他們的消費(fèi)，而企業(yè)則可以更好地管理它們的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)周期受到抑制，完善的流動(dòng)性管理促進(jìn)了投資和經(jīng)濟(jì)增長。第二，除保險(xiǎn)作用外，資本流動(dòng)允許儲(chǔ)蓄從低回報(bào)國家流向高回報(bào)國家，這種資本轉(zhuǎn)移提高了世界范圍的經(jīng)濟(jì)增長…

【序言】

我非常高興看到《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》在中國出版。2002年12月，應(yīng)鄒恒甫教授之邀，我有幸在武漢大學(xué)高級研究中心做訪問，期間與EMBA學(xué)員和博士研究生討論了本書的基本觀點(diǎn)。對于所面臨的國外借貸及其與世界金融體系的相互關(guān)系等問題，中國也許與許多新興市場國家有所不同，因而本書的某些觀點(diǎn)必須加以修正以適合中國的現(xiàn)實(shí)。但無論如何，我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)其中的共性，并且我希望中國的讀者會(huì)對本書的基本觀點(diǎn)感興趣。

讓?梯若爾1953年出生在法國巴黎附近的一個(gè)小鎮(zhèn)，1976年，他以優(yōu)異的成績畢業(yè)于素有法國的工程師和科學(xué)家搖籃之稱的法國理工學(xué)院。1978年，在他獲得巴黎第九大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士學(xué)位后不久來到著名的麻省理工學(xué)院繼續(xù)深造，并于1981年獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。梯若爾繼承了法國學(xué)者重視人文科學(xué)的傳統(tǒng)，再加上他深厚的數(shù)學(xué)功底，很快就顯示出了他在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域卓越的天賦和才華。他當(dāng)時(shí)的主要研究方向是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)，并以1982年和1985年發(fā)表在最權(quán)威的Econometrica（經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)雜志）上的兩篇經(jīng)典論文奠定了他在這一領(lǐng)域的學(xué)術(shù)地位。此后，梯若爾轉(zhuǎn)向了當(dāng)時(shí)正在興起的產(chǎn)業(yè)組織理論，出于研究的需要，他同時(shí)師從于著名的博弈論大家馬斯金（EricMaskin）研究博弈論。梯若爾將博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本方法和分析框架應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)組織理論，開始構(gòu)建了一個(gè)新的框架，并用其分析并解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中出現(xiàn)的許多新問題。1988年，他的代表作之一——《產(chǎn)業(yè)組織理論》出版，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)新的理論框架的完成。在此后的十幾年中，這本書一直作為世界著名大學(xué)經(jīng)濟(jì)系研究生的權(quán)威教程而廣為流傳，至今無人超越。

1991年，梯若爾和弗登博格(Fudenburg)合著的《博弈論》正式出版。這本著作立即成為博弈論領(lǐng)域最為權(quán)威的高級教程，十幾年來一直無人超越。80年代中期，梯若爾和拉豐教授共同開創(chuàng)了激勵(lì)理論的一個(gè)最新的應(yīng)用領(lǐng)域——新規(guī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)，并以兩本經(jīng)典著作《政府采購和規(guī)制中的激勵(lì)理論》（1993）和《電信競爭》(2000)完成了這一理論大廈的構(gòu)建，同時(shí)確立了他們在這一領(lǐng)域的開創(chuàng)者地位。

梯若爾從當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)三個(gè)最前沿的研究領(lǐng)域博弈論、產(chǎn)業(yè)組織理論和激勵(lì)理論的十幾年融會(huì)貫通的研究中獲得了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的真諦和“秘笈”，這個(gè)真諦就是作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的直覺——即透過紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)象把握經(jīng)濟(jì)學(xué)本質(zhì)規(guī)律的能力，而這個(gè)秘笈則是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的方法論。自90年代中期起，梯若爾開始以一個(gè)開拓者的姿態(tài)征服經(jīng)濟(jì)學(xué)的新領(lǐng)域：經(jīng)濟(jì)組織中的串謀問題（1992）,不完全契約理論（1999），公司治理結(jié)構(gòu)(2001)，公司金融理論（2002），國際金融理論（2002），以及最近完成的經(jīng)濟(jì)心理學(xué)（2002）。在上述每一個(gè)領(lǐng)域，梯若爾或以綜述性論文的方式，或以專著的形式完成該領(lǐng)域的理論框架的建構(gòu)，并指出進(jìn)一步研究的方向，然后悄然轉(zhuǎn)向另一個(gè)領(lǐng)域。梯若爾具有非凡的概括與綜合能力，他總是能夠把經(jīng)濟(jì)學(xué)的任何一個(gè)領(lǐng)域中最為本質(zhì)的規(guī)律和最為重要的成果以最為簡潔的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型和語言表達(dá)出來，并整理成一個(gè)系統(tǒng)的理論框架。而梯若爾對經(jīng)濟(jì)學(xué)驚人的直覺，也是一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)家望塵莫及的。他敏銳的洞察力和極快的反應(yīng)能力使得一般的學(xué)者根本無法跟上他的思維，因而許多人都這樣認(rèn)為：“在梯若爾面前，我們?nèi)缤?！?/p>

篇5

因此，盡管上述兩分法的劃分可能存在某些問題，但是依舊是目前通行的劃分標(biāo)準(zhǔn)，。當(dāng)然上述劃分是存在很多缺陷的，尤其是不能反映許多發(fā)展中國家的情形，因而，曾有學(xué)者提出把不同國家的金融系統(tǒng)劃分為發(fā)達(dá)的與落后的，然后再根據(jù)其中介與市場的不同作用，劃分為發(fā)達(dá)的銀行主導(dǎo)型或落后的銀行主導(dǎo)型，或是發(fā)達(dá)的市場主導(dǎo)型或落后的市場主導(dǎo)型。但是發(fā)達(dá)與落后的劃分從某種程度上講是模糊的，因此這一劃分并沒有被大多數(shù)學(xué)者所接受。而把金融系統(tǒng)放在銀行主導(dǎo)型的代表模式——東亞區(qū)域內(nèi)考察，會(huì)發(fā)現(xiàn)東亞區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體的金融系統(tǒng)都似乎面臨著一種尷尬的困境，即金融系統(tǒng)開始不適應(yīng)東亞實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，某種程度上反而成為某種障礙，這主要表現(xiàn)為：日本經(jīng)濟(jì)長期低迷，金融制度改革遲遲無法推進(jìn)；韓國等東亞各國經(jīng)受了東亞金融危機(jī)的洗禮；即使一直保持經(jīng)濟(jì)高速增長的中國也積聚了高度的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融制度的改革與轉(zhuǎn)型正在如火如荼的進(jìn)行。而每每反思東亞金融系統(tǒng)的問題時(shí)，往往是認(rèn)為問題的關(guān)鍵在于系統(tǒng)中的制度設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重問題，是后發(fā)國家實(shí)施趕超戰(zhàn)略的產(chǎn)物，大量存在著金融發(fā)展理論中所提到的金融抑制現(xiàn)象，在很多方面已經(jīng)與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的要求相嚴(yán)重脫離，因而當(dāng)其可以集中經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)勢已經(jīng)耗盡的時(shí)候，其弊端便充分暴露出來，而成為制約東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大瓶頸，因而應(yīng)該向美國學(xué)習(xí)，積極推進(jìn)金融自由化進(jìn)程，大力發(fā)展金融市場，將金融系統(tǒng)向市場主導(dǎo)型模式推進(jìn)。不過從日韓改革的實(shí)踐看，“美國式”的改革與轉(zhuǎn)型并沒有獲得預(yù)期的效果，因而對于東亞區(qū)域內(nèi)金融系統(tǒng)最終將向何種模式演變，是繼續(xù)沿著目前這種自成一體的模式演化，還是向美英模式的市場主導(dǎo)型靠攏還不可能有確定的答案。這最終的演化結(jié)果注定不是人們事先設(shè)計(jì)的產(chǎn)物，而是各種力量相互沖突協(xié)調(diào)的結(jié)果。不過從國際發(fā)展的趨勢看，伴隨著全球化的浪潮，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中某種程度的全球制度趨同的確正在發(fā)生，而美英模式的市場主導(dǎo)型金融系統(tǒng)顯然在目前占據(jù)了明顯的上風(fēng)。而從以往的國際經(jīng)驗(yàn)分析，美英模式的市場主導(dǎo)型金融系統(tǒng)也的確更具有效率，并更成功的經(jīng)受了危機(jī)的考驗(yàn)。至于有人把東亞金融系統(tǒng)的危機(jī)完全歸結(jié)于后發(fā)國家趕超戰(zhàn)略的痼疾，筆者不能同意這種觀點(diǎn)，因?yàn)槊绹苍?jīng)是后發(fā)國家，美英模式的市場主導(dǎo)型金融系統(tǒng)也是在經(jīng)歷了不斷的危機(jī)與反危機(jī)的過程中形成和發(fā)展起來的。實(shí)際上，兩種系統(tǒng)都不是靜止的、封閉的，而是變化的、開放的，就該種意義而言，沖突和趨同都體現(xiàn)在系統(tǒng)演化的歷史進(jìn)程中。

中國的經(jīng)濟(jì)一直保持著高速的增長，但是在中國的金融領(lǐng)域卻蘊(yùn)藏了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，不良資產(chǎn)經(jīng)過大幅度剝離后依舊居高不下，盡管難度巨大，但是金融制度轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為大勢所趨，而且已經(jīng)開始了具體的實(shí)施，微觀層次上的金融治理結(jié)構(gòu)改革正如火如荼的進(jìn)行。從目前的實(shí)踐看，推動(dòng)轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新主體依舊是政府，但是同時(shí)必須看到在這背后所蘊(yùn)含著巨大的市場因素，民營經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，民營資本乃至民間金融的自發(fā)發(fā)展使得政府必須主動(dòng)地推動(dòng)這一制度轉(zhuǎn)型的進(jìn)行，因而從這個(gè)意義上講這一轉(zhuǎn)型具有適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在性要求的特征。由于中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)緊緊地和世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系在一起，所以中國金融制度的轉(zhuǎn)型也脫離不了國際大環(huán)境的影響。那么東亞金融系統(tǒng)真的會(huì)向著美英模式的市場主導(dǎo)型金融系統(tǒng)演化嗎？也就是當(dāng)前兩種模式的金融系統(tǒng)真的會(huì)走向趨同嗎？而中國金融制度的轉(zhuǎn)型必須適應(yīng)這種趨勢嗎？而在這一過程中又應(yīng)該注意些什么？這些都是值得研究的問題，也正是本文所要探究的。

如果從金融系統(tǒng)、資源配置與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系分析，對于金融系統(tǒng)的研究可以追溯到第一代金融發(fā)展理論，即mckinnon，shaw學(xué)派的研究。

gruleyandshaw（1955）提出金融結(jié)構(gòu)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長之間可能存在某種關(guān)系，開始強(qiáng)調(diào)金融中介在提供信用方面的作用；1960年出版的專著《金融理論中的貨幣》則提出金融系統(tǒng)對于一個(gè)社會(huì)能否有效的配置和運(yùn)用資源具有決定性意義，金融系統(tǒng)的存在是使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的必要條件；goldsmith(1969)則首次利用大量的跨國數(shù)據(jù)來說明金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，提出了有關(guān)衡量金融發(fā)展的主要指標(biāo)和基本命題，最后的結(jié)論是在大多數(shù)國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展之間存在著大致平行的關(guān)系；帕特里克則提出了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系問題上存在兩種類型：需求追隨型和供給領(lǐng)先型，并分析了兩者之間的轉(zhuǎn)化；mckinnon(1973)、shaw(1973)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展之間有很強(qiáng)的正向關(guān)系；提出了金融抑制的概念，并針對消除金融抑制提出了金融自由化的主張，指出金融自由化和金融發(fā)展加快了經(jīng)濟(jì)增長，而金融抑制則對于經(jīng)濟(jì)增長具有嚴(yán)重的消極后果。在麥金農(nóng)—肖的研究框架下，許多論文對于麥金農(nóng)和肖著作中沒有加以詳細(xì)發(fā)揮的命題進(jìn)行了嚴(yán)格的模型化。代表人物包括巴桑特﹒卡普爾（basantk﹒kapur,1976）、唐納德﹒馬西森（mathieson，1980）、馬克斯韋爾﹒j﹒弗來（1978，1980）、尤恩﹒丘（1984）。其中影響最大的是應(yīng)用于勞動(dòng)力富裕的發(fā)展中國家的kapur——mathieson模型，揭示了典型的穩(wěn)定化過程和金融自由化過程中的一些基本動(dòng)態(tài)特征，考察了各種金融自由化工具對于經(jīng)濟(jì)增長率的績效，開始把外貿(mào)自由化和外匯自由化引入到金融自由化中來。從現(xiàn)在的眼光來看，第一代金融發(fā)展理論所提出的金融自由化思想是重要的，一個(gè)良好的金融系統(tǒng)的確需要適當(dāng)?shù)慕鹑谧杂苫?/p>

在這個(gè)基礎(chǔ)上，第二代金融發(fā)展理論——內(nèi)生金融增長理論應(yīng)運(yùn)而生，其理論架構(gòu)上側(cè)重于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長和內(nèi)生金融機(jī)構(gòu)的分析。本斯文加與史密斯（bencivengaandsmith,1991）、博伊德和史密斯（boydandsmith,1992）、施雷夫特與史密斯（schreftandsmith,1998）、杜塔與卡普爾（duttaandkapur,1998）等分別從提供流動(dòng)性、信息成本優(yōu)勢、空間分離與有限溝通以及當(dāng)事人的流動(dòng)性偏好與約束的角度論證了金融中介的形成過程與存在意義。布特與薩科（bootandthakor,1997）、格林伍德與史密斯（greenwoodandsmith,1997）等則對于金融市場的內(nèi)生形成過程與存在意義做了深入地探討。

格林伍德與約萬諾維奇（greenwoodandjovanovic,1990）、帕加努（pagano,1993）、列文（levine,1993,1997）、金與列文（kingandlevine,1993a,1993b）、列文與澤爾烏斯（levineandzervos,1998）、里甘與津格爾斯（rajanandzingales,1998）等在理論與實(shí)證上具體研究金融系統(tǒng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的相互關(guān)系，闡釋了金融發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)增長的三種促進(jìn)機(jī)制，實(shí)證上分別檢驗(yàn)了金融中介與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系、股票市場與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系、股票市場和銀行相結(jié)合與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系、金融發(fā)展與行業(yè)成長的關(guān)系，以及金融發(fā)展與企業(yè)的財(cái)務(wù)融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系。由此開創(chuàng)了一個(gè)廣闊的研究領(lǐng)域，內(nèi)生金融增長模型的不足之處在于所探討的只是穩(wěn)定狀態(tài)下的金融系統(tǒng)發(fā)展，而對于金融條件發(fā)生變化時(shí)的金融系統(tǒng)動(dòng)態(tài)變遷路徑?jīng)]有進(jìn)行任何深入的分析。

結(jié)合東亞發(fā)展模式與金融系統(tǒng)的實(shí)際，又產(chǎn)生了一個(gè)重要的金融發(fā)展理論分支——金融約束理論。赫爾曼、默多克和斯蒂格利茨（hellmann,murdock,stiglitz,1997）提出對于東亞金融系統(tǒng)頗具解釋力的金融約束理論。該理論向上可以追溯到新結(jié)構(gòu)主義學(xué)派的觀點(diǎn)，泰勒、范溫伯根等（taylor,1983；vanwijnbergen,1983；buffie,1984；lim,1987）提出金融自由化將導(dǎo)致利率上升、生產(chǎn)成本上升和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降，并肯定了非正式市場在企業(yè)融資方面的重要性；丹尼爾和金宏寶（bettyc﹒danielandhong-bumkim,1996）從現(xiàn)金支付經(jīng)濟(jì)中金融二元結(jié)構(gòu)的視角提出了發(fā)展中國家的金融發(fā)展要重視非正式市場的力量。斯蒂格利茨等強(qiáng)調(diào)了金融管制體制重構(gòu)的重要性，并認(rèn)為不同于金融抑制（financialrepression）的金融限制（financialrestraint）帶來了東亞的繁榮。不過其金融系統(tǒng)的整體設(shè)計(jì)不夠完整，存在諸多盲點(diǎn)：如關(guān)于取締強(qiáng)制存款的政策、外匯管制及匯率干預(yù)政策、外資及銀行的引進(jìn)政策等。其認(rèn)為政府可以通過金融約束給金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造“租金機(jī)會(huì)”，再通過“租金效應(yīng)”和“激勵(lì)作用”規(guī)避潛在的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。該理論也因?yàn)槠溥^于強(qiáng)調(diào)銀行在金融系統(tǒng)中的作用和操作性不強(qiáng)，而隨著東亞經(jīng)濟(jì)的沉浮經(jīng)歷了鼎盛到停滯的過程?！皷|亞奇跡”時(shí)，東亞金融系統(tǒng)被給予了高度的評價(jià)，而東亞金融危機(jī)后則幾乎被完全否定。世界銀行（2000）認(rèn)為期限錯(cuò)配和幣種錯(cuò)配所導(dǎo)致的金融部門脆弱性是東亞金融危機(jī)的重要原因，而這主要?dú)w因于資本市場的薄弱。并提出發(fā)展資本市場的幾個(gè)先決條件：包括發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施、交易系統(tǒng)和交易規(guī)則等。

金融系統(tǒng)與政治法律關(guān)系的探討是這個(gè)領(lǐng)域的新進(jìn)展。根據(jù)llsv(1997,1998,2000),他們認(rèn)為整個(gè)金融系統(tǒng)提供的服務(wù)如何，金融相關(guān)合約的界定是否有效取決于法律體系的狀況。指出習(xí)慣法起源的國家更注重對小股東的保護(hù)，因而有利于股票市場的發(fā)展，而民法起源的國家更注重對信貸者的保護(hù)，因而有利于以銀行主導(dǎo)型的金融系統(tǒng)的發(fā)展；bernardshull（1999）從美國法律起源的角度論證了美國金融系統(tǒng)的演變；vladimirpopov（1999）指出俄羅斯將所有權(quán)分給企業(yè)職工并發(fā)放憑證這種私有化的方式適于證券市場發(fā)展的性質(zhì)，實(shí)質(zhì)上指出俄羅斯金融系統(tǒng)的演變是俄羅斯政治改革的結(jié)果。

pistor,et.al（2000）認(rèn)為在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，法律執(zhí)行與法律特征本身相比對融資的影響更大。

篇6

關(guān)鍵詞:農(nóng)村;金融制度;經(jīng)濟(jì)增長;理論綜述

中圖分類號(hào):F832.7文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)17-0067-02

金融制度是金融交易賴以存在的社會(huì)形式,農(nóng)村金融制度是金融制度在農(nóng)村金融方面的具體化。作為金融交易的規(guī)則、慣例和組織安排等,金融制度對社會(huì)金融行為進(jìn)行規(guī)范,對金融體系地位、職能和組成部分間的關(guān)系、活動(dòng)原則和行為方式進(jìn)行規(guī)定,從而決定著金融體制的性質(zhì)和效率狀況。研究制度在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用,以及金融制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系,特別是農(nóng)村金融制度與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系,對我國金融體制和農(nóng)村金融體制改革、發(fā)展、創(chuàng)新,都具有積極的意義。

一、國外關(guān)于金融制度與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究綜述

金融制度與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系研究的開端,需從瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏克賽爾創(chuàng)立貨幣經(jīng)濟(jì)理論說起,他指出貨幣金融對實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有重大的實(shí)質(zhì)性影響。在他之后,凱恩斯等人提出了旨在說明貨幣金融對經(jīng)濟(jì)的短期影響的理論。熊彼特則指出金融制度變遷對經(jīng)濟(jì)增長從長期上講具有重大影響,即在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期,銀行信用是金融活動(dòng)的主要形式。

二戰(zhàn)后,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家格利和肖先后與1955―1967年發(fā)表三篇代表性文獻(xiàn)(《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融方面》1955,《金融理論中的貨幣》1960,《金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》1967),認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是金融制度變遷的前提和基礎(chǔ),而金融制度變遷則是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和手段。格利(J.Gurley)和肖(E.Shaw)認(rèn)為,如果一種金融制度過死地把支出分配與收入分配捆在一起,如果它不在制度上創(chuàng)造條件使一些部門的盈余預(yù)算與其他部門的赤字預(yù)算有選擇地相匹配,這種金融制度就會(huì)限制增長。

雷蒙德?戈德史密斯在1969年出版的《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書中,則從實(shí)證的角度分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。金融發(fā)展是指一個(gè)國家金融結(jié)構(gòu)(包括金融工具和金融機(jī)構(gòu))的變化,研究金融發(fā)展就是研究金融結(jié)構(gòu)的變化過程和趨勢,而金融結(jié)構(gòu)的變化是金融制度變遷的集中體現(xiàn)。

1973年羅納德?麥金農(nóng)出版《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》,同愛德華?肖同年出版《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》標(biāo)志著金融發(fā)展論的形成。根據(jù)麥金農(nóng)的分析,所謂金融抑制是指政府對金融體系和金融活動(dòng)的過多干預(yù)壓制了金融體系的發(fā)展,而金融體系的不發(fā)展,又阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,從而造成金融壓制與經(jīng)濟(jì)落后的惡性循環(huán)。所謂金融深化,肖認(rèn)為是指如果政府取消對金融活動(dòng)的過多干預(yù),可形成金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)。金融深化論的核心觀點(diǎn)是,一國的金融體制與該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著相互刺激和相互制約的關(guān)系。簡言之,金融深化就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)中金融部門的發(fā)展和社會(huì)貨幣化程度的提高。因此,所謂金融壓制和金融深化實(shí)際是同一問題的兩個(gè)方面。

在金融制度和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系上,20世紀(jì)90 年代的金融發(fā)展理論家繼承并發(fā)展了麥金農(nóng)―肖學(xué)派的觀點(diǎn)。在實(shí)踐上,通過實(shí)證分析試圖對理論模型的結(jié)果加以檢驗(yàn)。(1)經(jīng)濟(jì)增長及政府行為對金融制度變遷的作用。格林伍德和約萬諾維奇(Greenwood & Jovanovic,1990)、格林伍德和史密斯(Greenwood&Smith,1997)以及列文(Levine,1993)在他們各自的模型中引入了固定的進(jìn)入費(fèi)或固定的交易成本,借以說明金融中介和金融市場是如何隨著人均收入和人均財(cái)富的增加而發(fā)展起來的。列文(Levine,1993)擴(kuò)展了上述觀點(diǎn),在其模型中,固定的進(jìn)入費(fèi)或固定的交易成本隨著金融服務(wù)復(fù)雜程度的提高而提高。在這種框架下,簡單金融體系會(huì)隨著人均收入和人均財(cái)富的增加而演變?yōu)閺?fù)雜的金融體系。另外,新凱恩斯主義者認(rèn)為,由于市場的失敗,政府行為在金融市場的發(fā)展與效率中的作用也十分重要。他們認(rèn)為,由于信息不完善、外部性(與公共物品)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在,競爭與不受管制的金融市場將增加不穩(wěn)定程度。斯蒂格利茨認(rèn)為,政府對金融市場監(jiān)管應(yīng)采取間接控制機(jī)制,并依據(jù)一定的原則確立監(jiān)管的范圍和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。完善的游戲規(guī)則有利于金融市場的發(fā)展(Stiglitz,1994)。(2)金融制度變遷對經(jīng)濟(jì)增長的作用。20世紀(jì)90年代金融發(fā)展理論中最核心的部分于從內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論出發(fā)對金融制度變遷對經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制作出全面而規(guī)范的解釋。由于相關(guān)的文獻(xiàn)很多,我們借用馬樂科?帕加諾(1993)簡易框架,概括地介紹90年代金融發(fā)展理論家在金融中介和金融市場的作用機(jī)制上的觀點(diǎn)。a.金融制度變遷――金融中介和金融市場的發(fā)展――更高比例的儲(chǔ)蓄被轉(zhuǎn)化為投資―――經(jīng)濟(jì)增長,金融體系的第一種重要功能是把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。b.金融制度變遷――金融中介和金融市場的發(fā)展――資本配置效率提高―一經(jīng)濟(jì)增長。

二、國內(nèi)關(guān)于金融制度與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究綜述

隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和金融體系改革的不斷深化,金融制度與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的問題日益引起國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注和重視。

近幾年來,國內(nèi)有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家嘗試運(yùn)用金融發(fā)展理論來對我國的情況進(jìn)行實(shí)證研究。比較有代表性的是,談儒勇利用我國近幾年的季度數(shù)據(jù)對金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果表明金融深度指標(biāo)M2/GDP 所反映金融中介總體規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而存款貨幣銀行相對重要性指標(biāo)BANK 則與經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,由此引申出的政策建議是大力發(fā)展存款貨幣銀行。此后,國內(nèi)學(xué)者發(fā)表了大量論文,如韓廷春(2001,2002),周立、王子明(2002),米建國,李建偉(2002)等相關(guān)著述。但他們都得出了一個(gè)與談儒勇相似的結(jié)論,即我國金融深化指標(biāo)(M2/GDP)與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)(GDP)是負(fù)相關(guān)關(guān)系。這顯然與傳統(tǒng)的金融深化理論相悖,并與在其他國家得到的驗(yàn)證不符,其根源在衡量金融深化指標(biāo)的選取上。首先,指標(biāo)M2/GDP不能反映我國金融發(fā)展水平或者金融深化程度,相反,它與金融深化程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,它的提高在一定程度上是金融抑制的反映。其次,由于20世紀(jì)70年代以來大量金融創(chuàng)新工具的出現(xiàn)使得該指標(biāo)在衡量各國金融深化程度上已經(jīng)產(chǎn)生了系統(tǒng)性誤差。在指標(biāo)選擇上,史永東(2004),賓國強(qiáng)(1999)等直接利用國外成熟金融市場上的一些指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析,并不能完全符合中國的具體國情。而在后來的研究中,周立(2002)、韓廷春(2001)等雖然考慮了中國的具體情況,但考慮的角度不同,指標(biāo)設(shè)計(jì)帶有主觀性和不完備性,影響了結(jié)論的可靠性。

除此之外,還有些值得我們重視的研究成果。李廣眾運(yùn)用計(jì)量分析表明我國金融體制改革的重點(diǎn)不應(yīng)放在擴(kuò)大存款貨幣銀行的規(guī)模,而必須提高提配置金融資源的效率。曹嘯等運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)法分析我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系,結(jié)論是我國的金融發(fā)展確實(shí)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)增長的原因,但主要是通過金融資產(chǎn)數(shù)量上的擴(kuò)張而不是通過提高金融資源的配置效率,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的。杜詢誠(2002)比較了中國近代經(jīng)歷過的自由市場型和壟斷型兩種金融制度模式,他發(fā)現(xiàn)在自由市場制度下,金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是“平行”的;在壟斷制度下,經(jīng)濟(jì)仰賴金融,而政府控制金融,金融市場不再具有自發(fā)創(chuàng)造性。韓旺紅等對金融中介與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)分析也表明,金融發(fā)展的主要指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長之間的確存在很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。馬正兵則建立金融部門和實(shí)物部門的生產(chǎn)函數(shù),并借助于此,對我國改革開放以來金融發(fā)展的外部效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果是中國金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長曾發(fā)揮了支持作用,隨著經(jīng)濟(jì)增長不斷從金融部門抽取租金,金融的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)有減弱的趨勢,經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展之間存在著多重均衡。并指出,長期持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長需要加強(qiáng)金融部門的發(fā)展,特別是要優(yōu)化政府的金融制度安排,使金融部門既能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長又能從經(jīng)濟(jì)增長獲得動(dòng)力,實(shí)現(xiàn)融合全身發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)最大化。

三、我國農(nóng)村金融制度與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長研究現(xiàn)狀

徐笑波、鄧英淘、張?jiān)t、張兵、朱建華、賈紅崗等關(guān)于我國農(nóng)村金融發(fā)展與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性研究都做過探討。提出了金融相關(guān)率指標(biāo)理論,該金融相關(guān)率指標(biāo)(FIR)在數(shù)值上等于“行社存款”與“農(nóng)村國民收入”之比,并通過圖示分析了二者的發(fā)展變化規(guī)律,同時(shí)也分析了農(nóng)村信貸資金與農(nóng)村國民收人增長的相關(guān)關(guān)系。張?jiān)t(1999)計(jì)算農(nóng)村金融相關(guān)率的方法與前者類似,采用的是“行社存款”與“農(nóng)村GDP”之比。通過對各年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn),農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社的業(yè)務(wù)領(lǐng)域已不再局限于農(nóng)村,所以“行社存款”指標(biāo)值顯然大于農(nóng)村實(shí)際金融資產(chǎn)數(shù)值。張兵等對上述指標(biāo)所作的修正是用“農(nóng)戶存款”、“農(nóng)業(yè)存款”和“農(nóng)戶手持現(xiàn)金”三者之和作為“農(nóng)村金融資產(chǎn)”數(shù)據(jù);同時(shí)以“農(nóng)業(yè)GDP”指標(biāo)代替“農(nóng)村國民收入”指標(biāo)。

篇7

關(guān)鍵詞：泡沫貨幣穩(wěn)定金融穩(wěn)定

貨幣政策目標(biāo)大致分為兩類：一類是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，即在保持物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，維持經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展；另一類是金融穩(wěn)定，即保持金融體系的健康。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，一般物價(jià)水平的穩(wěn)定有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長，但是不能確保金融穩(wěn)定。近20多年來，物價(jià)穩(wěn)定而資產(chǎn)價(jià)格頻繁波動(dòng)是許多國家遇到的一個(gè)新問題。資產(chǎn)價(jià)格泡沫在許多國家均有發(fā)生，但是在泡沫產(chǎn)生－膨脹－破裂的過程中，貨幣政策是否應(yīng)該對其進(jìn)行干預(yù)這一問題成為理論界的研究熱點(diǎn)寫作論文。

資產(chǎn)價(jià)格泡沫中的貨幣政策干預(yù)問題分析

關(guān)于貨幣政策是否應(yīng)該對資產(chǎn)價(jià)格泡沫進(jìn)行干預(yù)的問題，近年來在學(xué)術(shù)界產(chǎn)生了持久性的爭論。到目前為止，有一點(diǎn)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，那就是，運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行干預(yù)或者不干預(yù)的關(guān)鍵并不在于判斷資產(chǎn)價(jià)格是否合理估值，而是取決于資產(chǎn)價(jià)格所包含的信息內(nèi)涵，即價(jià)格中是否含有貨幣政策最終目標(biāo)(通貨膨脹或者產(chǎn)出)的信息。換句話來講，就是要看資產(chǎn)價(jià)格是否能夠作為經(jīng)濟(jì)預(yù)測的領(lǐng)先指標(biāo)。如果資產(chǎn)價(jià)格中包含了未來通貨膨脹或者產(chǎn)出的信息，那么貨幣政策就應(yīng)當(dāng)對泡沫進(jìn)行干預(yù)。

目前爭論的焦點(diǎn)問題在于，如果資產(chǎn)價(jià)格不包含貨幣政策最終目標(biāo)的信息，那么貨幣政策是否仍舊應(yīng)該對泡沫進(jìn)行干預(yù)？對于這一問題，存在兩種完全對立的觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為即使資產(chǎn)價(jià)格沒有信息內(nèi)涵，即不包含諸如通貨膨脹或者產(chǎn)出等貨幣政策最終目標(biāo)的信息，貨幣政策仍然應(yīng)當(dāng)積極對泡沫進(jìn)行干預(yù)，我們稱之為“有為論”。相反，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，如果資產(chǎn)價(jià)格沒有信息內(nèi)涵，那么央行應(yīng)當(dāng)忽略泡沫的影響，不對其進(jìn)行干預(yù)，我們將其簡稱為“無為論”。

（一）無為論

Bernanke，Mishkin，F(xiàn)ilardo以及Goodfriend等都是“無為論”的支持者。他們認(rèn)為，除非資產(chǎn)價(jià)格泡沫影響到通貨膨脹預(yù)期，否則貨幣政策不應(yīng)該對泡沫進(jìn)行干預(yù)。

BernankeandGertler(1999)的研究頗具代表性。他們對BGG模型進(jìn)行擴(kuò)展，加入泡沫因素。通過對四種不同的貨幣政策在泡沫從膨脹到破裂的全過程進(jìn)行模擬分析，最后得出結(jié)論認(rèn)為：采用的一種貨幣政策，即僅對通貨膨脹反應(yīng)的貨幣政策雖然不直接對泡沫做出反應(yīng)，但是仍然能夠取得最小的通貨膨脹波動(dòng)和產(chǎn)出波動(dòng)，是四種候選貨幣政策中最好的一種。一些中央銀行家也持有“無為論”的觀點(diǎn)，如美聯(lián)儲(chǔ)前任主席Greenspan。Greenspan(1999)在眾議員戰(zhàn)略委員會(huì)提供證詞時(shí)，對資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策之間的關(guān)系進(jìn)行了如下論述：“盡管財(cái)產(chǎn)價(jià)值對經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，美聯(lián)儲(chǔ)必須對此認(rèn)真監(jiān)督和審查，但是其本身并不是貨幣政策的目標(biāo)。貨幣政策的目標(biāo)是美國經(jīng)濟(jì)的最大可持續(xù)性增長，而不是資產(chǎn)具體的價(jià)格水平?！?/p>

（二）有為論

Cecchetti，Genberg以及Wadhwani(2000)等學(xué)者明確主張中央銀行應(yīng)該直接干預(yù)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。他們認(rèn)為，從理論上來講，貨幣政策的最終目標(biāo)是保持貨幣幣值穩(wěn)定(即經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定)以及整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，而資產(chǎn)價(jià)格泡沫與金融穩(wěn)定有著密切的關(guān)系。泡沫崩潰往往會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，所以，中央銀行應(yīng)該通過調(diào)控利率等手段，對泡沫進(jìn)行干預(yù)。

持有為論的學(xué)者和中央銀行家為數(shù)也不少，如Smets(1997)、KentandLowe(1997)以及GoodhartandHofmann(2000)等。他們并不是建議將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策的損失函數(shù)，而是將資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策反應(yīng)函數(shù)中的一項(xiàng)，即采取形如第四種情況的貨幣反應(yīng)函數(shù)。也就是說，有為論并不是要求改變貨幣政策的損失函數(shù)，有為論與無為論之間的主要爭論也在于對貨幣政策反應(yīng)函數(shù)的不同看法。

貨幣政策直接干預(yù)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的局限性

盡管中央銀行的貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)管理中發(fā)揮了重要的作用，但是其在應(yīng)對資產(chǎn)價(jià)格泡沫中也存在許多局限性。如果中央銀行運(yùn)用貨幣政策直接對泡沫進(jìn)行干預(yù)，存在如下的問題：首先，央行必須準(zhǔn)確判定資產(chǎn)價(jià)格泡沫是否存在以及合理評估泡沫程度大小。但是，要識(shí)別正在逐漸發(fā)展的泡沫是非常困難的。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值本身是無法觀測的，而且難以對其進(jìn)行準(zhǔn)確估算。實(shí)際上，相于私人部門而言，中央銀行并不擁有信息優(yōu)勢以及更強(qiáng)的泡沫預(yù)測能力。Greenspan(1998)曾經(jīng)說：“想通過市場干預(yù)來戳破股市泡沫，有個(gè)根本性的問題尚未解決，那就是你必須比市場本身更了解市場。”事實(shí)證明政府并不比市場知道更多信息。如果中央銀行在不具備信息優(yōu)勢的情況下錯(cuò)誤地對是否存在泡沫做出判斷，那么就會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的貨幣政策。

其次，貨幣政策對于資產(chǎn)價(jià)格泡沫僅具有有限調(diào)節(jié)能力，許多實(shí)證研究結(jié)論表明，貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系并不存在固定的模式，這表明中央銀行運(yùn)用貨幣政策控制資產(chǎn)價(jià)格的手段和能力是有限的。而且，運(yùn)用貨幣政策對泡沫進(jìn)行調(diào)控一般需要較長的時(shí)間，使用時(shí)有一定的政策時(shí)滯。

第三，貨幣政策的成本也需要引起關(guān)注。運(yùn)用貨幣政策抑制泡沫的同時(shí)也會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響，緊縮的貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響可能比泡沫帶來的危害更大。如果央行采取激進(jìn)的措施，比如大幅度提高利率，即使有可能會(huì)成功地抑制泡沫，但是其后果是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，甚至陷入衰退。所以，即使可以識(shí)別泡沫，貨幣政策仍然很難在刺破泡沫的同時(shí)不損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

正是由于以上原因，BernankeandGertler(1999)提出了基于彈性通貨膨脹目標(biāo)制框架下干預(yù)方法：即使在資產(chǎn)價(jià)格泡沫對預(yù)期通貨膨脹率產(chǎn)生影響的情況下，貨幣政策也不應(yīng)當(dāng)直接對泡沫本身進(jìn)行干預(yù)，而是應(yīng)當(dāng)對被影響的通貨膨脹率進(jìn)行干預(yù)。但是，這種方法需要預(yù)測泡沫對預(yù)期通貨膨脹率的影響，而這在操作上也并不是一件容易的事情。

無論如何，貨幣政策無法從根本上抑制泡沫的產(chǎn)生。貨幣政策只能通過信貸的擴(kuò)張與收縮，間接影響資產(chǎn)價(jià)格泡沫的變動(dòng)。防治泡沫需要有良好的制度設(shè)計(jì)、完善的會(huì)計(jì)制度、執(zhí)行有效的法律體系，高效的監(jiān)管構(gòu)架以及投資者理性投資理念的建立。貨幣政策對于金融穩(wěn)定的作用也只能是治標(biāo)，最后貸款人功能的發(fā)揮局限于事后的“救火”以及防止危機(jī)的擴(kuò)散。

結(jié)論

篇8

論文關(guān)鍵詞：服務(wù)貿(mào)易，門檻效應(yīng)VAR

一、引言

世界服務(wù)貿(mào)易在WTO自由化機(jī)制推動(dòng)下取得了迅速發(fā)展，經(jīng)過多年時(shí)間對GATS的適應(yīng)，2000至2008年期間全球服務(wù)貿(mào)易年均增長率達(dá)12%，其中2007年同比增長達(dá)20%，而2006年業(yè)已比上年增長14%，可見2007年的增幅之大。簡單數(shù)據(jù)說明了2008年之前在世界經(jīng)濟(jì)形勢一片良好環(huán)境下，服務(wù)貿(mào)易表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長趨勢?？赡苁怯捎谑艿矫绹钨J危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的不利影響，2008年服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展增率低于去年門檻效應(yīng)VAR，但也達(dá)到前八年的年均增率12%。實(shí)踐與理論往往是交互深入的，服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展刺激了對其的研究興趣，近幾年與服務(wù)貿(mào)易相關(guān)的論文數(shù)量大幅增加，其中對服務(wù)貿(mào)易的各種外溢效應(yīng)及其與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系學(xué)界予以了重墨。另外，世界服務(wù)貿(mào)易結(jié)構(gòu)日趨知識(shí)化，包含眾多知識(shí)型服務(wù)項(xiàng)目的其他商業(yè)服務(wù)所占比重逐漸加大，出口方面，2006年至2008年分別達(dá)到50.6%，51.6%和51.2%；進(jìn)口方面雖然不如出口明顯，但也呈現(xiàn)出類似方向。更值得一提的是，其他商業(yè)服務(wù)的總體發(fā)展也比較突出，2000年至2008年平均增長14%，高于同期整個(gè)服務(wù)貿(mào)易的增長速度（12%）。服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展和其結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，尤其在其他商業(yè)服務(wù)中，集中了一大批資本、技術(shù)或知識(shí)密集的部門，因而具有天然的外溢效應(yīng)（包括技術(shù)、人力資本及制度等方面）門檻效應(yīng)VAR，對經(jīng)濟(jì)增長率及全要素生產(chǎn)率會(huì)產(chǎn)生積極促進(jìn)作用[③]。

二、文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)界對服務(wù)貿(mào)易理論的研究可推演到20世紀(jì)80年代有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)國際貿(mào)易理論是否適用服務(wù)貿(mào)易的激烈爭論，觀點(diǎn)不外乎三種，一些學(xué)者認(rèn)為完全適用,如薩皮爾（1981）、拉爾（1986）；中間派認(rèn)為經(jīng)修改可適用，如迪爾多夫（1984）；另外一些人則堅(jiān)持不適用，如R·迪克和H·迪克，還有美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲克特庫迪（1988）。而后，90年代以來西文理論界掀起一股服務(wù)貿(mào)易自由化的浪潮，Hoekman和Braga（1997）通過案例研究論證了服務(wù)貿(mào)易的自由化可以帶來東道國效率和福利的提高；他們還認(rèn)為服務(wù)貿(mào)易壁壘的消除可能導(dǎo)致該行業(yè)價(jià)格的降低，質(zhì)量的提高和更多商品選擇性。Francois(1990)認(rèn)為服務(wù)貿(mào)易的增長是整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素之一。Hoekman和Eschenbach(2006)的研究指出，1990-2004期間轉(zhuǎn)軌國家服務(wù)貿(mào)易自由化程度與經(jīng)濟(jì)增長之間存在正相關(guān)。也有不少研究是以某行業(yè)（主要是金融部門或電信部門）為研究對象的，King和Leving(1993)指出金融服務(wù)可以通過提高資本積累和（或）技術(shù)創(chuàng)新來帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的增長。Rajan和Zingales(1998)檢驗(yàn)了金融部門發(fā)展對下游產(chǎn)業(yè)的影響，發(fā)現(xiàn)金融市場越充分發(fā)展的國家中那些依賴金融的部門發(fā)展就越快。Francois和Schuknecht(2000)運(yùn)用貿(mào)易開放度、宏觀經(jīng)濟(jì)變量及金融部門集中度解釋了人均GDP增長率，結(jié)論發(fā)現(xiàn)金融業(yè)的開放程度與經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長存在正向關(guān)系 。Mattoo,Rathindran和Subramanian(2006)通過對60個(gè)國家樣本在1990-1999期間研究，為金融與電信服務(wù)部門的開放影響長期增長的觀點(diǎn)提供了計(jì)量證明。

國內(nèi)相關(guān)研究主要集中于2000年之后，且大都是關(guān)于服務(wù)貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究。危旭芳和鄭志國（2004）采用最小二乘法對中國服務(wù)貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長兩組變量進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)中國進(jìn)出口額與GDP存正相關(guān)門檻效應(yīng)VAR，且服務(wù)進(jìn)口對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用大于出口。孫茂輝（2005）以澳門為研究對象，結(jié)果表明澳門每增加1美元的服務(wù)凈出口，GDP將會(huì)增加2.25美元。胡日東、蘇梽芳（2005）運(yùn)用了中國1985-2004年度數(shù)據(jù)并作回歸分析，指出服務(wù)貿(mào)易出口對經(jīng)濟(jì)增長具有推動(dòng)作用，而服務(wù)進(jìn)口具有抑制效應(yīng)，但兩者的合力為正；并且短期來看，服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口對經(jīng)濟(jì)增長的作用很小。潘愛民（2006）運(yùn)用誤差修正模型進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口與經(jīng)濟(jì)增長存在長期穩(wěn)態(tài)關(guān)系，但短期內(nèi)，由偏離向長期均衡的高速速度會(huì)很快，且服務(wù)進(jìn)口的短期波動(dòng)對經(jīng)濟(jì)增長的變化較明顯。研究逐漸進(jìn)一步深入，李平和梁俊啟（2007）利用中國1982-2005年不同服務(wù)部門的貿(mào)易進(jìn)出口和GDP的數(shù)據(jù)，借助協(xié)整和向量誤差修正模型，表明運(yùn)輸、旅游和其他商業(yè)服務(wù)三部門之間存在一個(gè)長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，且三者的出口是經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因。尹忠明和姚星（2009）運(yùn)用VAR模型協(xié)整和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析方法，表明傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易出口對中國的經(jīng)濟(jì)增長具有顯著促進(jìn)作用且效應(yīng)持續(xù)較長門檻效應(yīng)VAR，而傳統(tǒng)服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口則具有顯著的抑制效應(yīng)。方慧（2009）利用中國服務(wù)業(yè)FDI數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析并指出服務(wù)貿(mào)易對中國服務(wù)業(yè)具有技術(shù)溢出效應(yīng)。

綜合來看，眾研究集中討論了服務(wù)貿(mào)易的效應(yīng)，但根據(jù)以往研究啟發(fā)，服務(wù)對外貿(mào)易若要對經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)揮作用，但還得在東道國各種自身?xiàng)l件框架內(nèi)，又鑒于各國情況不同，服務(wù)貿(mào)易的效應(yīng)也自然會(huì)有大有小，其實(shí)就是服務(wù)貿(mào)易效應(yīng)發(fā)揮的門檻效應(yīng)的問題。關(guān)于這方面的研究甚少，但它又具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

三、模型及數(shù)據(jù)

從FDI的相關(guān)研究中我們得到啟發(fā)，認(rèn)為服務(wù)貿(mào)易外溢效應(yīng)的發(fā)揮也是會(huì)東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)、人力資本狀況及制度因素等影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)可能會(huì)影響服務(wù)貿(mào)易的項(xiàng)目，進(jìn)而影響其外溢效應(yīng)的發(fā)揮；而人力資本可能對吸收創(chuàng)造進(jìn)行間接影響；各種制度對整體進(jìn)行深度影響。根據(jù)Borensztein(1998)的思路，通過加模式中加入服務(wù)貿(mào)易與各門檻因素的乘積來對各因素的門檻水平進(jìn)行測算，具體模型如下：

其中，y是指人均產(chǎn)出，k是人力資本狀況，s是指服務(wù)貿(mào)易總額門檻效應(yīng)VAR，后面接著連續(xù)三個(gè)交叉項(xiàng)，里面的stru、hr及instit分別指經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、人力資本和制度，用以衡量三個(gè)因素的門檻效應(yīng)。各數(shù)據(jù)的選取與整理如下：

（1）y和k，分別為實(shí)際產(chǎn)出與資本除以全國就業(yè)人口總數(shù)。其中GDP經(jīng)過價(jià)格調(diào)整為實(shí)際GDP；而k先經(jīng)過永續(xù)盤存法之后再進(jìn)行指數(shù)平整為實(shí)際k。

（2）s，即為服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口總值，可從國際收支平衡表中累加所得。

（3）stru，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素，由于我們研究的是服務(wù)貿(mào)易的外溢效應(yīng)，因此，我們以第三產(chǎn)業(yè)或服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重來代表。我們是想通過這一項(xiàng)來驗(yàn)證一個(gè)推論，即國內(nèi)服務(wù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度對服務(wù)貿(mào)易的外溢效應(yīng)發(fā)揮有多大影響。

（4）hr，通常采用Barro和Lee（1993）的勞動(dòng)力平均受教育年限來表示。具體計(jì)算方法為，把小學(xué)、初中、高中和大專以上受教育的年數(shù)分別定為6年、9年、12年、16年，則人力資本存量（hr）就等于小學(xué)比重*6+初中比重*9+高中比重*12+大專及以上*16。另外，就業(yè)基數(shù)應(yīng)為城鎮(zhèn)就業(yè)人口，因?yàn)閿?shù)據(jù)關(guān)系門檻效應(yīng)VAR，我們的研究時(shí)段是1990-2008年，這個(gè)階段正是農(nóng)民工大量進(jìn)城及畢業(yè)生大量就業(yè)的時(shí)間，而他們的就業(yè)地點(diǎn)就是城市。

（5）instit，是制度因素，由于這個(gè)指標(biāo)比較復(fù)雜且不好衡量，而且一個(gè)好的制度必然是人口自由流動(dòng)及私人財(cái)富增加的制度，再考慮的數(shù)據(jù)的可得性，我們就用統(tǒng)計(jì)年鑒中的旅客周轉(zhuǎn)量來表示人口流動(dòng)，用私人汽車擁有量來表示私人財(cái)富的程度，然后取兩者的平均值。另外，對于像制度這樣的因素，所選取的代表項(xiàng)目的增量大致也能說明整個(gè)因素的增長情況，所以制度的數(shù)據(jù)為增量。其中，因?yàn)闆]有1989年的數(shù)據(jù)，1990年的數(shù)據(jù)是根據(jù)后面數(shù)據(jù)的平均值（0.16），再依當(dāng)年實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況門檻效應(yīng)VAR，估算出的。

未經(jīng)說明，所有數(shù)據(jù)均來自國家統(tǒng)計(jì)局，見表1。

圖表 1 計(jì)量數(shù)據(jù)

四、結(jié)果與說明

為考察三個(gè)門檻因素各自對經(jīng)濟(jì)增長的影響程度，計(jì)量過程采取逐步推進(jìn)的形式，先是三大因素單獨(dú)與增長之間的回歸，最后是各因素綜合在一起。于是我們總共得到四個(gè)方程，如表格1。從各方程，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)共性，就是經(jīng)濟(jì)增長與人均資本之間存極強(qiáng)的正相關(guān)，四個(gè)方程中人均資本前的系數(shù)都為正，且四個(gè)t統(tǒng)計(jì)量足夠大，充分說明中國GDP的增長很大程度上是建立在投資上的。

方程（1）衡量的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的門檻效應(yīng)，s*stru變量前的系數(shù)雖然為正，但由于后面的t統(tǒng)計(jì)量過小，因而不好判斷前面的系數(shù)是否顯著。方程（2）是針對人力資本因素的，s*hr變量的t統(tǒng)計(jì)量較大門檻效應(yīng)VAR，說明其前面的系數(shù)0.31顯著，從而我們可以得出人力資本原因在服務(wù)貿(mào)易外溢作用于經(jīng)濟(jì)增長的過程是起正面促進(jìn)作用的。方程（3）中s*instit系數(shù)的t也太小，不足以說明問題。方程（4）將各變量包含在同一方程中，s*stru前的系數(shù)為負(fù)，且t統(tǒng)計(jì)變量接近1.5，似乎說明我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，由于第三產(chǎn)業(yè)所占比重有限，在服務(wù)貿(mào)易外溢效應(yīng)的發(fā)揮中起不到正向作用，這與前面的獨(dú)立方程（1）相反，所以需要在下面的VAR模型分析中進(jìn)行再實(shí)證；方程（4）中s*hr前系數(shù)的t統(tǒng)計(jì)變量也是較大的，跟獨(dú)立方程（2）相類似，進(jìn)一步證明了人力資本的門檻效應(yīng)為正；方程（4）中s*instit的t統(tǒng)計(jì)變量仍不大，所以，仍不能判斷制度效應(yīng)的門檻作用究竟是正是負(fù)，但綜合方程（4）與獨(dú)立方程（3）中的s*instit前系數(shù)均為正，又似乎說明制度作為一個(gè)門檻因素門檻效應(yīng)VAR，對服務(wù)貿(mào)易外溢效應(yīng)的產(chǎn)生起到積極作用，但系數(shù)偏小，意味著即使有，其作用會(huì)很小。因此也需要再進(jìn)一步確認(rèn)。

圖表 2 計(jì)量結(jié)果

Lny

方程（1） 方程（2） 方程（3） 方程（4）

Lnk 0.43(9.32) 0.32(11.6) 0.45(10.085) 0.34(8.76)

Lns 0.23(2.01) 0.02(0.36) 0.265(3.86) 0.03(0.48)

Lns*stru 0.05(0.44) -0.13(1.33)

Lns*hr 0.31(4.53) 0.39(3.95)

Lns*instit 0.00715(0.26) 0.015(0.67)

c 2.70(10.1) 3.58(15.77) 2.60(28.01) 3.59(15.169)

ar(1) -0.60(2.9) -0.59(2.57)

  Adjusted-R: 0.998 0.998 0.998 0.998

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    論文關(guān)鍵詞:治理環(huán)境,兩權(quán)分離,過度投資

    一、引言

    公司投資一直是現(xiàn)代公司金融理論的核心問題之一。自Modigliani和Miller(1958)提出MM定理以來,西方學(xué)者逐漸放寬MM定理的新古典假設(shè),主要從契約理論、委托理論、信息不對稱理論和公司治理理論等不同視角研究了公司的投資行為,我國學(xué)者在梳理國外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,也對我國上市公司投資行為進(jìn)行了研究。周紅霞(2004)、王艷(2005)等從管理者的角度,分析了我國上市公司的投資問題,歐陽凌(2005)、余良元(2007)、馬如靜(2007)、梅丹(2009)等從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度研究了公司的非效率投資,辛清泉(2007)則基于國有企業(yè)薪酬管制的制度背景,分析了經(jīng)理薪酬對公司投資決策的治理影響。而從最終控制人兩權(quán)分離的角度對上市公司投資行為的研究很少,很多學(xué)者大多集中于研究兩權(quán)分離與公司價(jià)值之間的關(guān)系。如谷祺(2006)、劉錦紅(2009)等,而資本投資是公司治理影響公司價(jià)值的“中間橋梁”,那么從兩權(quán)分離的角度對資本投資的研究就顯得尤為重要。同時(shí),我國是一個(gè)處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期法律保護(hù)程度較弱的國家,當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的一個(gè)突出特點(diǎn)是地區(qū)的發(fā)展不平衡,各地區(qū)存在著制度環(huán)境的差異,投資者利益保護(hù)程度不均衡。而且,我國大部分上市公司由政府控制。因此,考察我國上市公司投資的行為必須對我國上市公司所處的特殊環(huán)境進(jìn)行分析,關(guān)注上市公司背后的政府行為及其所處的治理環(huán)境?，F(xiàn)有文獻(xiàn)還沒有結(jié)合公司治理環(huán)境與公司的終極產(chǎn)權(quán)研究公司的投資行為。

    本文借鑒Vogt(1994)的研究方法,利用樊綱和王小魯(2010)編制的我國各地區(qū)市場化進(jìn)程數(shù)據(jù),以2004—2008年我國非金融行業(yè)的上市公司為樣本,通過在模型中逐步引入交叉項(xiàng),考察在我國特殊的制度背景下,治理環(huán)境、兩權(quán)分離與公司投資行為三者之間的關(guān)系。檢驗(yàn)我國上市公司究竟到底表現(xiàn)為哪種非效率投資,終極控股股東控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離是否會(huì)影響公司的投資行為,以及如何影響。同時(shí),公司治理環(huán)境的改善是否能抑制上市公司非效率投資的發(fā)生。

    文章剩余部分結(jié)構(gòu)如下:第二部分為制度背景與研究假說;第三部分為研究設(shè)計(jì);第四部分為實(shí)證結(jié)果及分析;第五部分為研究結(jié)論。

    二、理論分析與研究假設(shè)

    (一)模型的構(gòu)建與分析

    大股東能夠憑借其所擁有的超強(qiáng)控制權(quán)來謀取私人收益,從而損害上市公司中小股東的利益,但是大股東要想取得私人收益,必須事先擁有足夠的控制權(quán),而且要有一定的分離度,否則大股東就沒有能力也沒有動(dòng)機(jī)去侵占中小股東的利益。以下將通過構(gòu)建模型進(jìn)行分析,試圖進(jìn)一步揭示:在控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)分離的情形下,現(xiàn)金流權(quán)及兩權(quán)分離程度與非效率投資之間的關(guān)系,進(jìn)而為假設(shè)的提出奠定理論基礎(chǔ)。

    首先,假定:公司沒有融資約束問題。設(shè)公司投資規(guī)模為I,參照Motta的文獻(xiàn),公司收益與投資存在的函數(shù)關(guān)系,并參照AggarwalandSamwick的思想,設(shè)企業(yè)控股股東通過投資獲得控制權(quán)私人收益為sLnI,其中終極股東掠取控制權(quán)私人收益的比例s受到終極股東的現(xiàn)金流權(quán)比例a、兩權(quán)分離度p、以及投資者法律保護(hù)程度k的影響,根據(jù)LaPorta等(1999)的研究,假定S,S>0,S。即(1)終極股東的現(xiàn)金流權(quán)比例越大、投資者法律保護(hù)程度越高、則終極股東掠取的私人收益比例就越小;(2)兩權(quán)分離程度越大,則終極股東掠取的私人收益的比例就越大。借鑒Burkhartetal.(1998)、Lapoflaeta1.(2002)等的分析理念,設(shè)控制權(quán)私人收益的成本是掠奪比例s和投資者法律保護(hù)程度k的函數(shù)。并假設(shè)公司投資從時(shí)期t=0開始,折現(xiàn)系數(shù)為r。

    (1)不存在控制權(quán)私人收益時(shí),控股股東的凈收益為,則控股股東在所有未來的時(shí)間內(nèi),利益最大化的條件為:

    為了使控股股東利益獲得最大,企業(yè)存在著最優(yōu)投資規(guī)模。對(2.1)式兩邊求關(guān)于I的偏導(dǎo)數(shù)并令其等于0,可以得到企業(yè)投資的最優(yōu)規(guī)模為:

    私人收入比例越高,被發(fā)現(xiàn)的概率越高,從而獲取控制權(quán)的成本增加速度超過私有收益的增加速度,于是可得:

    則控股股東在所有未來的時(shí)間內(nèi),利益最大化的條件為:

    為了使控股股東利益獲得最大,對(2.3)式兩邊求關(guān)于I的偏導(dǎo)數(shù)并令其等于0,可以得到企業(yè)投資的最優(yōu)規(guī)模為:

    因此I**>I*,即存在控制權(quán)私有收益的投資規(guī)模I**水平大于不存在控制權(quán)私有收益時(shí)的最優(yōu)投資水平I*水平,說明上市公司存在過度投資行為。

    首先,對(2.4)式a求導(dǎo),則有:

    因?yàn)?所以,>0,并且S,因此

    由此可知,現(xiàn)金流權(quán)越高,越能抑制終極股東的過度投資行為。

    接著,對(2.4)式p求導(dǎo),則有:

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論文關(guān)鍵詞：金融;政策支持;產(chǎn)業(yè)政策;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

一、概述

產(chǎn)業(yè)政策是指國家在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中制定的對于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中有著導(dǎo)向性作用的一系列政策的總稱，它們構(gòu)成了一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系的重要內(nèi)容。進(jìn)入21世紀(jì)，我國把經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要任務(wù)，大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，以為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供持久的動(dòng)力。而經(jīng)過長期的醞釀，在充分考慮世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，我國將生物技術(shù)、高端裝備制造、新材料等設(shè)定為未來重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。實(shí)際上，我國在十二五時(shí)期進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也就是針對這些重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域進(jìn)行發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

從本質(zhì)上說，產(chǎn)業(yè)升級包含了產(chǎn)業(yè)的培育與發(fā)展的過程，這一過程涵蓋了資源、技術(shù)、金融等因素的綜合支持，是一個(gè)系統(tǒng)工程。就金融支持而言，金融對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級具有重要支持作用。在我國，金融作為一種資金配置機(jī)制與產(chǎn)業(yè)政策相互交織，已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的核心機(jī)制。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，金融體系在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面具有獨(dú)特的功能，是實(shí)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)培育、發(fā)展和升級的重要保障。從金融發(fā)展的思路探討如何通過構(gòu)建良好的金融支撐以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和升級，具有理論和實(shí)踐上的創(chuàng)新性。鑒于此，本文將從金融發(fā)展與金融創(chuàng)新的視角，結(jié)合一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中金融所起到的支持性作用，分析其傳導(dǎo)機(jī)理，對其傳導(dǎo)路徑的具體形態(tài)進(jìn)行設(shè)定和分析。通過本文的研究，其意義在于能夠?yàn)槲覈a(chǎn)業(yè)政策制定及其與金融財(cái)政政策的結(jié)合提供參考。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前，國內(nèi)外對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融支持的關(guān)系研究集中在產(chǎn)業(yè)升級與發(fā)展、金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)發(fā)展作用和角色，以及金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面。從上世紀(jì) 70年代開始，國外就積極運(yùn)用金融發(fā)展理論來研究金融與產(chǎn)業(yè)的關(guān)系及其對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，并進(jìn)行了大量實(shí)證研究。這些研究大都表明，金融具有明顯的支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效應(yīng)。國內(nèi)的相關(guān)研究較少，代表性的如叢林等(2002)分析了技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)系，解釋了相關(guān)的作用機(jī)理。另一些實(shí)證研究則以數(shù)據(jù)證明了我國金融體系和產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間確實(shí)存在著比較顯著的相關(guān)性。范小雷(2007)的研究證明，發(fā)達(dá)國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開金融支持，并存在一定的影響路徑，這一研究為我國相關(guān)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供一些啟示。張亮(2009)從制約戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角進(jìn)行了研究，提出要從深化體制改革、放寬民間金融資本投資途徑提升戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的融資能力和效率。段一群等(2009)基于金融發(fā)展和裝備制造業(yè)增強(qiáng)率關(guān)系模型，對間接金融和直接金融進(jìn)行了區(qū)分，并對兩種金融方式的影響效應(yīng)進(jìn)行了對比，認(rèn)為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開金融支持這一基本條件。顧海峰(2010)分析了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的一般過程，對金融發(fā)展支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的路徑和機(jī)理進(jìn)行了初步分析。

綜合當(dāng)前的研究發(fā)現(xiàn)，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持進(jìn)行的相關(guān)研究并不多，凸顯出對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中金融支持路徑和機(jī)理進(jìn)行研究的重要性和創(chuàng)新性。實(shí)際上，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)涵看，金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整內(nèi)在包含了三種實(shí)現(xiàn)方式，即支持產(chǎn)業(yè)選擇、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。其中，產(chǎn)業(yè)選擇是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級化的前提，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的初級目標(biāo)，在實(shí)現(xiàn)了合理化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)后，產(chǎn)業(yè)必須通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級，即實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的高級化，以提高產(chǎn)業(yè)的附加值。當(dāng)前，我國已經(jīng)進(jìn)入“十二五”的關(guān)鍵時(shí)期，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展為代表的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整正大力推進(jìn)，通過研究金融支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的路徑和實(shí)現(xiàn)機(jī)理，有利于深刻認(rèn)識(shí)產(chǎn)業(yè)政策和金融體制改革中亟待解決的問題。

三、金融支持的傳導(dǎo)機(jī)理和路徑分析

(一)金融支持產(chǎn)業(yè)選擇的路徑和機(jī)理

金融支持對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的首要意義在于它能夠支持產(chǎn)業(yè)選擇，尤其在一國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和制定產(chǎn)業(yè)政策及其相關(guān)配套政策時(shí)。在這里，根據(jù)金融支持的主體不同可以劃分為政策性金融支持和市場性金融支持，其對產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化選擇產(chǎn)生一定的影響。

首先，政策性金融支持對產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇的影響。政策性金融涵蓋了政府直接或間接干預(yù)的金融活動(dòng)。政策性直接金融對產(chǎn)業(yè)選擇的影響主要體現(xiàn)為國家運(yùn)用政策性金融機(jī)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)施加影響，給予一定的政策性金融支持等。實(shí)際上，對于有潛力的幼稚產(chǎn)業(yè)，政策性直接金融能夠?qū)@些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到一定的扶植作用，幫助其分散風(fēng)險(xiǎn)。政策性間接金融指的是政府通過相關(guān)產(chǎn)業(yè)金融政策引導(dǎo)市場性金融活動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)選擇的目標(biāo)，具體涵蓋了信貸、差別利率、資本市場準(zhǔn)入等方面。其中，信貸傾斜政策主要指的是政府能夠干預(yù)商業(yè)銀行的信貸方向，從而實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和發(fā)展的意圖，一方面，政府可以通過投資信貸政策傾斜來抑制產(chǎn)業(yè)的過度化投資，另一方面則能夠扶植幼稚產(chǎn)業(yè)、引導(dǎo)潛在產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)，通過消費(fèi)信貸政策則能夠通過引導(dǎo)市場需求支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，而出口信貸則通過引導(dǎo)出口促進(jìn)或抑制產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能力。差別利率政策主要基于政府主導(dǎo)的金融體制而進(jìn)行，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)選擇為目標(biāo)，通過政府非市場化的利率干預(yù)而鼓勵(lì)或抑制產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。資本市場準(zhǔn)入政策主要基于證券市場上進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)選擇活動(dòng)，政府的干預(yù)能夠支持產(chǎn)業(yè)選擇。

其次，市場化金融支持對產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇的影響。政策性金融政策通過政府干預(yù)來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)選擇，是政策性選擇機(jī)制，而市場化的金融政策則依據(jù)市場機(jī)制進(jìn)行了市場化的選擇。在金融資源配置中，依照市場規(guī)則，資本收益率高的產(chǎn)業(yè)必然獲取更多的資本。當(dāng)然，如果市場性金融選擇機(jī)制缺乏有效的監(jiān)督和競爭，它將不能實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置，進(jìn)而可能導(dǎo)致市場化金融支持進(jìn)行產(chǎn)業(yè)選擇的失敗。實(shí)際上，市場是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的無形機(jī)制，具有一定的基礎(chǔ)性作用。結(jié)合我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀來看，雖然市場性選擇對于資源配置有很大的優(yōu)勢，但作為一個(gè)不成熟的經(jīng)濟(jì)體系，單一的市場化配置容易扭曲金融支持的作用，導(dǎo)致部分處于幼稚期的潛力產(chǎn)業(yè)無法獲得市場化金融支持，因此，發(fā)揮市場化金融的基礎(chǔ)性作用，同時(shí)結(jié)合我國市場經(jīng)濟(jì)的階段性適時(shí)采取手段推進(jìn)政策性金融發(fā)展，將更加有助于產(chǎn)業(yè)的選擇。

(二)金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級化的路徑

首先，金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的機(jī)理。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化離不開政策干預(yù)，但更離不開市場機(jī)制和市場性金融活動(dòng)，因此國家出臺(tái)一定的產(chǎn)業(yè)政策以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化必然要通過引導(dǎo)金融發(fā)展而實(shí)現(xiàn)。金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化主要通過直接金融和間接金融兩種形式實(shí)現(xiàn)，其中的作用機(jī)理和效率也存在差異。比如，間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化中，其重點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)的存量轉(zhuǎn)換及增量發(fā)展。通過間接金融體系，國家可以實(shí)現(xiàn)金融資源的二次配置，對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行不同層次的篩選，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)體系。經(jīng)過類型和比例上的篩選，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)才能區(qū)域合理，此時(shí)要進(jìn)一步地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)群的增量發(fā)展，這就需要國家的擴(kuò)張性貨幣政策支持，利用銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融體系進(jìn)行貨幣創(chuàng)造，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。再比如，直接金融也能夠支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，它主要以資本市場為武器，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和合理化的目標(biāo)。一是可以通過資本市場募集資金從而支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資金實(shí)力，從而獲取持續(xù)的經(jīng)營能力，相應(yīng)弱化劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)的資金浪費(fèi)，實(shí)現(xiàn)市場上的優(yōu)勝劣汰。同時(shí)，資本市場進(jìn)行資金募集往往能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，這是處于初創(chuàng)期的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)所需要的。二是資本市場具有一定的信息披露能力，可以引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化。這主要是指信息披露制度能夠具體分析企業(yè)的收益，使得投資者更能獲取產(chǎn)業(yè)的信息。三是資本市場上的并購行為也能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，尤其通過股份制流通，資本市場的并購重組能夠提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的效率。

其次，金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的機(jī)理。一般而言，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化內(nèi)在包含產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化和含義。這是因?yàn)?，產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定水平，必然面臨著提高效率的要求，使得產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要由資源推動(dòng)過渡到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)上去，這離不開金融支持科技創(chuàng)新以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從低級向高級狀態(tài)的轉(zhuǎn)換。同時(shí)，金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的支持一般具有間接性，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級化。通過產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝流程創(chuàng)新到技術(shù)創(chuàng)新，能夠改善產(chǎn)業(yè)的技術(shù)結(jié)構(gòu)從而提高技術(shù)效率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)高級化。另外，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越依賴科學(xué)技術(shù)，產(chǎn)業(yè)層面的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級更是需要技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，這就使得金融支持的地位更加凸顯。其內(nèi)在實(shí)現(xiàn)機(jī)制是：金融資源通過初次配置能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)的選擇，通過二次配置則能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)的合理化，通過這兩次配置過程，金融支持產(chǎn)業(yè)高級化的路徑就是在前兩次配置的基礎(chǔ)上進(jìn)行三次優(yōu)化配置，提升產(chǎn)業(yè)的技術(shù)效率進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高級化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。具體而言，銀行信貸、資本市場兩種路徑扮演了主要的支持角色。