導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險資金論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應(yīng)是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準(zhǔn)交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成問題。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問題應(yīng)會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)入同業(yè)拆借市場的機(jī)構(gòu)必須經(jīng)過嚴(yán)格的資格審查，信譽(yù)良好，拆借市場采取抵押的方式，增強(qiáng)了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風(fēng)險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應(yīng)主要限定于國債和重點中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達(dá)24．52％和7．22％，因此保險資金介入證券市場，是歷史的必然和現(xiàn)實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機(jī)構(gòu)投資者參入新股的認(rèn)購

以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動影響，2000年的收益更高，最底的高達(dá)30％，高的超過200%，充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機(jī)構(gòu)投資者參與新股配售，在短期內(nèi)是保險資金運用的良好選擇。當(dāng)然，隨著新股發(fā)行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發(fā)行的市場化進(jìn)程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。

（2）直接介入二級市場買賣

保險公司參入股市的自營業(yè)務(wù)是必然趨勢。保險公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險公司在國債市場上的良好表現(xiàn)就是明證，2000年上半年保險公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達(dá)到10．52％也是一個證明，根本的問題在于要不斷搞好保險公司的法人治理結(jié)構(gòu)和保險市場的良好競爭機(jī)制，同時使用不同的金屬機(jī)構(gòu)在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機(jī)制。決定專業(yè)化分工與合作模式。當(dāng)然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢。

2、通過證券公司投資股票市場

入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級機(jī)構(gòu)申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權(quán)益（％）分別為38、16．2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強(qiáng)，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務(wù)，而且1999年國信證券的人均利潤高達(dá)240多萬元，凈資產(chǎn)利潤率超過35％，在短期內(nèi)委托信譽(yù)良好的大型綜合性券商進(jìn)行資金運用為一個良好的選擇。

3、發(fā)起設(shè)立保險基金或通過證券投資股票市場

（1）通過證券投資基金

保險資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因為證券投資基金的經(jīng)營水平和分紅水平目前基本令人滿意，同時因為它們數(shù)量多、規(guī)模大，便于保險資金運用，基本可以作為保險資金的選擇之一。目前由于限定保險公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導(dǎo)致了在龐大的保險資產(chǎn)由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對每個基金均有大量投入的怪現(xiàn)象發(fā)生，同時由于證券投資基金少，大的保險公司的資金運用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。

（2）通過開放式基金進(jìn)入股市

開放式基金的最大優(yōu)點是避免了投機(jī)炒作，管理更為公開，更能保護(hù)投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財業(yè)績提供了較好的條件，具有優(yōu)勝劣汰和良好的市場約束的特點，透明度高，流動性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期發(fā)展的產(chǎn)物和選擇，也是我國投資基金業(yè)發(fā)展的方向。（3）通過保險投資基金

根據(jù)不同保險資金的特點，由壽險公司發(fā)起設(shè)立的保險基金的存續(xù)時間應(yīng)相對長一些，而由產(chǎn)險公司發(fā)起設(shè)立的存續(xù)時間相對短一些。由于我國保險業(yè)處于快速發(fā)展時期，保險資金數(shù)量也在迅速增長，因此保險基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結(jié)合的募集方式為主要的途徑，便于保險公司套現(xiàn)。

保險資金運用的發(fā)展

1、投資監(jiān)管應(yīng)從投資方式控制轉(zhuǎn)為比例控制，實現(xiàn)投資的多元化。

日本的投資方式有：有價證券投資、不動產(chǎn)投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規(guī)定各種投資比例。我國保險投資方式的單一極大的限制了資金運用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，不同保險公司可以根據(jù)自身的特點選擇合適自身的投資方式，保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以利用明確的資金比例引導(dǎo)保險資金的投資方向，確保保險投資的穩(wěn)定性，防止過度投機(jī)，保證保險公司在兼顧安全性的同時獲得較好的收益。

具體說，應(yīng)在放寬投資渠道的同時，對壽險資金運用實行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，通過各種規(guī)定限制保險投資品種的比例，達(dá)到資產(chǎn)和負(fù)債在種類和時間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大，在投資環(huán)境尚未完善時，投資比例應(yīng)控制在較小的范圍內(nèi)，其后逐步擴(kuò)大。

2、逐步放寬投資政策，允許國內(nèi)保險公司選擇海外較為成熟的資本市場進(jìn)行投資。

針對我國資本市場還不完善，投機(jī)盛行，風(fēng)險較大的狀況，可以為保險公司提供必要的政策，規(guī)定一個最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設(shè)施和完善的投資環(huán)境，電子化程度高，法律制度較為健全，是良好的二級流通市場，投資收益率與國內(nèi)相比較高，能夠保證保險資金增殖。這樣做既能增加國內(nèi)保險公司的競爭能力，進(jìn)一步擴(kuò)大投資組合，降低風(fēng)險程度，而且還能為國家創(chuàng)匯，為增加外匯儲備做一點貢獻(xiàn)。

3、結(jié)合現(xiàn)階段國情，進(jìn)行基本設(shè)施投資。

我國目前國內(nèi)需求不足，消費不旺，就業(yè)壓力大，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度是政府?dāng)U大內(nèi)需，刺激消費，增加就業(yè)的一項重要舉措。尤其在當(dāng)前西部大開發(fā)的條件下，此舉更具有現(xiàn)實意義。可以考慮靠發(fā)行政府債券或金融債券，由保險公司定向購買，將保險資金投資于基本設(shè)施建設(shè)。保險資金作為一種長期性資金，需要一種收益穩(wěn)定、風(fēng)險小的長期投資渠道，基礎(chǔ)設(shè)施投資由于具有資金需求大、占用時間長、收益穩(wěn)定、風(fēng)險小的特點，能夠滿足保險投資的需要，特別是在當(dāng)前國家加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度、迫切需要尋找資金來源的時期，有效地利用保險資金，既可以解決國家基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金缺口，又可以提高保險公司的資金運用效益，促進(jìn)保險業(yè)的發(fā)展。

篇2

超常規(guī)培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是推進(jìn)中國證券市場發(fā)展的關(guān)鍵。成熟證券市場的經(jīng)驗表明，機(jī)構(gòu)投資者是證券市場深化的重要推動力量。近幾年，隨著保費收入的迅速增長和保險資金運用力度的加強(qiáng)，保險資金參與證券市場的程度在不斷加深。保險資金在未來我國證券市場體系建設(shè)中如何定位，如何強(qiáng)化保險資金運用，促進(jìn)保險資金與證券市場之間的良性互動，是需要重點思考和研究解決的問題。

一、保險資金是證券市場的重要機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者是以自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場對債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進(jìn)行投資的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，包括保險基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈基金及進(jìn)行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，個人投資者比重趨于下降。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀(jì)80年代以后，保險資金運用的資產(chǎn)證券化不斷加強(qiáng)，美國保險公司的證券化資產(chǎn)已超過80％。保險公司已成為發(fā)達(dá)證券市場重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險資金是證券市場的重要資金來源，是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險資金是證券市場的重要資金來源

在發(fā)達(dá)的證券市場上，保險資金是貨幣市場和資本市場的重要資金來源，特別是壽險公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性和穩(wěn)定性的特點，它們?yōu)樽C券市場提供長期穩(wěn)定的資金來源。從美國機(jī)構(gòu)投資者持有的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，保險公司是美國債券市場上最大的公司債券持有人，是股票市場的重要持有人。

2.保險資金是促進(jìn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險公司等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場投資者進(jìn)行價值投資和長期投資。國外成熟證券市場的發(fā)展歷程表明，散戶比例大的市場投機(jī)傾向較強(qiáng)，而各類機(jī)構(gòu)投資者占主體的市場則是一個崇尚長期投資的市場。

20世紀(jì)80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險基金、投資基金為代表的各類外部機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變，極大地影響了上市公司的治理結(jié)構(gòu)。它們憑借控制權(quán)直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營行為，在某種程度上緩解了由于股權(quán)的分散化而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”，同時也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營業(yè)績和機(jī)構(gòu)投資者自身的收益。其中最為典型的是美國上市公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)80年代后期至90年代由于機(jī)構(gòu)投資人行為變動所表現(xiàn)出來的顯著變化。

保險公司等機(jī)構(gòu)投資者是提高市場效率和推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源動力。保險資金運用強(qiáng)調(diào)收益穩(wěn)定和安全性，必然對股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險工具的需求表現(xiàn)強(qiáng)烈。保險基金、養(yǎng)老基金等追求收益穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)對避險工具的大量需求是穩(wěn)定證券市場的重要力量。同時，也是推動金融創(chuàng)新的原動力。金融創(chuàng)新和衍生交易的活躍，提高了市場的流動性和金融資產(chǎn)的定價效率。

二、保險資金在中國證券市場的投資現(xiàn)狀

1.保險公司是債券的重要機(jī)構(gòu)投資者

目前，中國證券市場上的機(jī)構(gòu)投資者主要有五類：商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、投資基金、信托公司和財務(wù)公

目前，保險公司持有的債券資產(chǎn)總額約為1500億元，約占全部債券托管量的5％。在交易所債券市場上，保險公司通過回購業(yè)務(wù)為資本市場提供了充分的流動性，融出資金量占回購交易量的30％-40％，是交易所短期資金的主要供給者。保險公司作為債券市場的參與主體，通過跨市套利，對于活躍債市交易、縮小交易所市場和銀行間市場的利差和提高債市的定價效率，都發(fā)揮了重要作用。

2.保險公司通過證券投資基金間接成為股票市場的機(jī)構(gòu)投資者

通過對2002年封閉式基金統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，保險公司對封閉式基金的投資額已經(jīng)達(dá)到基金份額的21.98％，占整個十大持有人中機(jī)構(gòu)投資者持有總份額的73.40％。其中中國人壽、太平洋、人保、平安保險持有基金的份額均在30億元以上。截止2002年11月，保險公司的基金投資規(guī)模（包括開放式基金）已達(dá)312億元，相當(dāng)于間接持有約2.5％的股票市場流通市值。

3.保險公司對證券市場的參與程度將不斷加深

面對國民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)發(fā)展及加人世貿(mào)組織帶來的市場開放與競爭形勢，我國保險業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。預(yù)計在未來5年內(nèi)，我國保險業(yè)將以每年20％-30％的速度增長，幅度將高于金融行業(yè)平均速度，2005年全國保費收入將會突破5000億元。保費收入的高速增長將為保險資金運用提供大量的資金來源，加上保險資金運用的證券化趨勢，保險業(yè)對證券市場的資金供給會不斷加大，在政策允許的情況下，保險公司在證券市場所占的份額會不斷提升。

從保險產(chǎn)品的發(fā)展趨勢看，投資型產(chǎn)品發(fā)展迅猛，使保險經(jīng)營對保險投資的依賴性進(jìn)一步加大，發(fā)展投資型保險產(chǎn)品是保險業(yè)發(fā)展的方向和大趨勢。投資型產(chǎn)品最主要的特征就是它的投資功能，因此，保險產(chǎn)品的升級換代使保險經(jīng)營對保險投資的依賴性更大了。從長期的投資回報來看，債券和股票投資的收益率較高，因而保險資金以證券市場為取向也是保險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的必然選擇。

我國保險業(yè)的巨大資金規(guī)模和高成長性以及對資金運用的迫切要求，說明保險公司有實力也有意愿在未來的資本市場上發(fā)揮重要作用，成為資本市場不可缺少、不容忽視的重要機(jī)構(gòu)投資者。

三、強(qiáng)化資金運用管理，進(jìn)一步發(fā)揮保險公司作為機(jī)構(gòu)投資者在我國證券市場中的作用

1.改革保險資金運用的管理模式

國外對保險資金的管理有三種模式：一是投資管理公司模式。國際上的大型壽險公司大多采取設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，實行保險資金的專業(yè)化運作；——是投資部運作模式。保險公司在內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部，按事業(yè)部制進(jìn)行運作；三是委托管理模式。保險公司以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機(jī)構(gòu)來管理。

綜觀以上三種模式，投資部運作模式因不能適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求，逐漸被大多數(shù)保險公司所放棄。部分保險公司，主要是一些資金量較小的財險公司、再保險公司和小型壽險公司傾向委托投資運作模式，以此減少資產(chǎn)管理中的各項成本支出，同時充分利用專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢和成熟的經(jīng)驗。多數(shù)大型保險集團(tuán)或壽險公司大多采用投資管理公司運作模式，將保險資金運用業(yè)務(wù)與保險業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開。這一方面可以更好地吸引人才，提高資金運用效益；另一方面可以通過管理第三方的資產(chǎn)，成為公司新的業(yè)務(wù)和利潤增長點。隨著保險公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競爭程度的提高，選擇第三種模式已成為重要趨勢。因為設(shè)立單獨的資產(chǎn)管理公司，一是有利于吸收和培養(yǎng)優(yōu)秀人才；二是有利于明確保險公司與投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利，加強(qiáng)對投資管理的考核，促進(jìn)專業(yè)化運作；三是有助于保險公司擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，為第三方管理資產(chǎn)。我國保險公司下一步改革的方向就是探索建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司。

2.進(jìn)一步拓寬保險資金的投資渠道

保險資金的投資渠道狹窄，一方面源于證券市場投資品種的缺乏，如市場缺少資產(chǎn)支持債券、住房抵押貸款支持債券等金融產(chǎn)品；另一方面源于政策上的束縛。這種政策的束縛體現(xiàn)于投資比例限制和投資范圍的限制。保險資金的投資品種目前僅限于協(xié)議存款、國債、金融債、中央企業(yè)債券和證券投資基金，在投資地域范圍上只能投資于國內(nèi)，不能投資于國外。投資限制過嚴(yán)，帶來諸多問題：一是使得保險資金運用面臨著保費高速增長所帶來的巨大壓力；二是保險資金由于準(zhǔn)人限制而無法發(fā)揮作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的作用，股票市場缺乏長期資金的供給，不利于股票市場的發(fā)展和完善；三是由于投資渠道限制，保險公司的投資風(fēng)險較為集中，尤其是利率風(fēng)險較為突出。

篇3

隨著央行連續(xù)七次降息,我國利率己降到前所未有的低水平。降息有利于減輕國企的利息負(fù)擔(dān),刺激消費,增加社會投資,緩解當(dāng)前我國內(nèi)需不足的主要矛盾,這是我們所樂于見到的;但利率的大幅度下降,也導(dǎo)致了一些負(fù)面效應(yīng),其中最突出的就是我國保險業(yè)保險資金的投資收益下降,經(jīng)營出現(xiàn)了困難。我國保險業(yè)目前面臨的經(jīng)營危機(jī),一方面是由于利率下調(diào)的因素,但主要的根源在于國家對保險業(yè)政策支持的滯后。因此,我國保險業(yè)若想進(jìn)一步健康發(fā)展,國家必須改變保險業(yè)經(jīng)營的政策環(huán)境。筆者擬就這一問題提出自己的看法,以期拋磚引玉,引起理論界對此問題的重視。

一、我國保險資金運用中的主要問題

1、保險資金運用渠道過窄,利差倒掛

保險資金一般是指保險公司的資本金、保證金、營運資金、各種準(zhǔn)備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險保障基金及國家規(guī)定的其他資金。成熟保險業(yè)的經(jīng)營是依靠保險和投資兩個輪子共同驅(qū)動和協(xié)調(diào)發(fā)展,通過保險融資,投資創(chuàng)利的方式來實現(xiàn)保險公司總體收益。投資是保險業(yè)的核心業(yè)務(wù),沒有投資等于是沒有保險行業(yè)。保險行業(yè)的主要存在目標(biāo)是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。保費是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的價格,但由于市場的競爭,使得這個價格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本,承保虧損己成為保險公司的普遍現(xiàn)象。所以,沒有保險投資,沒有投資績效的提高,整個保險行業(yè)的經(jīng)營是不可能維持下去的。

近年來,我國保險融資取得了長足的發(fā)展,但保險資金的運用卻不理想。首先是運用渠道過窄。1995年10月1日實施的《保險法》明確規(guī)定,保險公司的資金運用必須遵循安全性原則,并保證資產(chǎn)的保值、增值。該法明確規(guī)定,“保險公司的資金運用,限于銀行存款,買賣政府債券,金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用方式?！睂嶋H上,在1998年以前,我國保險資金的運用只能存入銀行或購買債券。1998年10月12日,中國人民銀行正式批準(zhǔn)保險公司加入全國同業(yè)拆借市場,從事債券買賣業(yè)務(wù)。這一舉措,為保險資金運用無疑開辟了一條安全、高效的新渠道,但是這一市場目前雖有9000億的存量,但交易不夠活躍,限制了保險公司大規(guī)模進(jìn)入。從全國幾大保險公司的情況來看,我國保險公司的資金40%一60%是現(xiàn)金和銀行存款。1996年,中保708億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為389億元,占498%,太保83．9億元的總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為436億元,占4095%,平保7618億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為3772億元,占3872%。其次,在過去銀行利率水平較高時,保險資金運用渠道過窄,還不足于對保險資金的投資收益構(gòu)成較大威脅,但隨著央行連續(xù)七次降息,利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來。經(jīng)過七次降息,一年存款利率從1996年的1078%降至目前的225%,這使保險公司在1998年以前預(yù)定利率75%水平以上的長期業(yè)務(wù)出現(xiàn)利差倒掛,面臨的利差損失將在未來幾年中滾動增加。國債收益也隨即大幅下調(diào),資金市場總體收益率偏低,使得具有長期負(fù)債特點的壽險資金回報率過低。盡管國內(nèi)各家保險公司為防范風(fēng)險,于1998年8月以后紛紛推出了“利差返還型保單”,但準(zhǔn)備金不足仍是不少保險公司將面臨的問題。

2、不公平競爭問題。

隨著對外開放不斷加深,特別是中國加入WTO必須開放金融服務(wù)業(yè)-10-外資保險公司看好中國市場潛力,紛紛搶灘國內(nèi)保險市場。在資金運用上外資保險公司有明顯優(yōu)勢,如《上海外資保險機(jī)構(gòu)暫行管理辦法》規(guī)定,外資保險資金除可以人民幣和外幣存款、購買國債和金融債券外,還可購買企業(yè)債券(不可超過投資總額的10%)、境內(nèi)外匯委托放款以及股權(quán)投資(不超過可投資總額的15%)。顯然,外資保險資金運用渠道明顯比內(nèi)資保險資金投資渠道廣得多,從而導(dǎo)致不公平競爭,不利于國內(nèi)保險業(yè)的發(fā)展。

二、拓寬我國保險資金的運用渠道:險資人市

1、西方國家保險資金入市情況

從西方國家保險公司資金運用的實踐看,根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)對保險公司的資金運用分類,即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)⒌盅嘿J款以外的貸款和其他投資方式等六類,OECD國家保險公司的資金運用以固定收益?zhèn)?包括國債、企業(yè)債、金融債券等)為主,比例一般在20%-40%之間,很少有超過70%的;股份投資(包括股票和實業(yè)投資等)一般在10%-30%之間,產(chǎn)險投資于股份的比例相對于壽險要高一些。以美、日、英三國為例:美國壽險投資于股票的比重97年達(dá)到233%,日本94年為266%,英國96年為435%;各國保險公司持上市公司股票占整個股票市場市值比重為:美國294%,歐洲40%,日本50%。以上數(shù)據(jù)表明,由于股票和債券具有較高的投資收益率,保險資金入市是提高保險資金投資績效的必要途徑。

2、我國保險資金入市的可行性

根據(jù)以上分析,成熟保險業(yè)的保險資金主要運用于債券和股票。而我國證券市場卻對保險資金關(guān)上了大門,這正是目前我國保險資金運作中出現(xiàn)問題的原因所在。因此,我國能不能借鑒國際經(jīng)驗,掃除這一制約我國保險業(yè)發(fā)展的障礙呢?保險資金運用,應(yīng)堅持安全性、收益性、流動性、多樣性的國際通行原則。以此為標(biāo)準(zhǔn),保險資金進(jìn)入股市的收益性和流動性是沒有問題的,關(guān)鍵在于安全性。股市是高風(fēng)險的市場,這是人們所公認(rèn)的。然而,任何投資,風(fēng)險和收益總是共存的,不能盲目追求高收益,忽視高風(fēng)險,也不能因為有風(fēng)險而放棄大好的投資機(jī)會。在認(rèn)清風(fēng)險的基礎(chǔ)上,理性投資股市,進(jìn)行合理的投資組合,將在一定程度上減少風(fēng)險,提高收益。中國股市只有不到10年的歷史,還難以總結(jié)出其運行的長期規(guī)律,但是,從近幾年的實踐看,即使在1997、1998年的調(diào)整年中,每年也有一至兩波較為象樣的行情。以安全為第一的保險資金,每年只做一波行情,實現(xiàn)10%的收益并不難,有節(jié)制的選擇時機(jī)入市,穩(wěn)健操作,風(fēng)險并不大。另外,壽險保單的責(zé)任期常常在5年、10年、15年甚至更長,完全有時間調(diào)整投資戰(zhàn)略,達(dá)到在保單責(zé)任期滿時較好的收益率。因此,在我國,保險資金入市是完全可以嘗試的。

3、我國保險資金入市的具體方式

證券投資保險基金是當(dāng)前西方發(fā)達(dá)國家解決保險公司資金投資渠道的一個主要運作方式,這一方式能在最大限度內(nèi)保證保險資金的安全性?？紤]到我國的實際情況,可讓符合條件的保險公司設(shè)立證券投資保險基金。

證券保險投資基金的設(shè)立和運行,涉及諸多相關(guān)問題,下面筆者提出一些構(gòu)想。(1)保險基金的募集。正式運行三年以上,無重大違規(guī)行為的中資保險公司都可以發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金。保險基金的

募集采取向保險公司定向募集的形式,保險基金可以向某一家保險公司定向募集,也可以向數(shù)家保

險公司定向募集。保險基金設(shè)立以后,也不公開上市。(2)募集資金的比例。符合條件的保險公司用于設(shè)立證券投資保險基金的資金數(shù)額,以其總資產(chǎn)的一定比例來確定。根據(jù)目前的情況,這一比例應(yīng)在10%左右,允許上下浮動2%是比較合適的,同時要根據(jù)保險公司的類型、運行的時間、資本金實力、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債率以及公司資信度等因素,作適當(dāng)調(diào)整。(3)保險基金管理公司的選擇和設(shè)立。證券投資保險基金的管理人可以選擇現(xiàn)有的、規(guī)范化的基金管理公司,也可以由證券公司和信托投資公司發(fā)起設(shè)立新的基金管理公司,保險基金管理公司必須有3-5家證券公司和(或)信托投資公司共同發(fā)起設(shè)立。(4)保險基金形式。保險基金可以采取封閉式和開放式兩種形式。如果采取封閉式基金形式,存續(xù)時間不得少于5年,有人壽保險公司發(fā)起設(shè)立的保險基金的存續(xù)時間可以相對長一些,如15-30年;由非人壽保險公司發(fā)起設(shè)立的保險基金的存續(xù)時間可以相對短一些,如5-15年。(5)保險基金的投資品種和投資組合。保險基金的投資品種包括股票、國債、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。保險基金的投資組合應(yīng)當(dāng)符合:投資于股票,債券的比重不得低于基金資產(chǎn)總值的80%;持有一家上市公司的股票,不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%;同一基金管理公司管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券不得超過該證券的10%。(6)保險基金的信息披露。保險基金必須定期在指定的報刊上披露保險基金的運行情況,以供保險公司和被保險人對證券投資保險基金的運行情況進(jìn)行評估,同時也便于投保的消費者在選擇保險公司時參考。

三、幾點建議

1、建議盡快實施。筆者認(rèn)為,設(shè)立證券投資保險基金,有利于我國證券市場的發(fā)展,也有利于我國保險業(yè)的持續(xù)發(fā)展。隨著證券市場和保險業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,各項法律、法規(guī)逐步完善,再加上保險基金所募集的資金只占保險公司資金總量的較小份額,因此保險資金進(jìn)入證券市場將是安全的,設(shè)立證券投資保險基金是切實可行的。

2、盡快出臺相應(yīng)的管理辦法。為了使證券投資保險基金的設(shè)立、運行有法可依、有章可循,必須盡快出臺與之相配套的證券投資保險基金管理辦法,管理辦法的起草可以參照現(xiàn)有的《證券投資基金管理暫行辦法》,同時結(jié)合保險基金的特點。另外,正在起草的《投資基金法》也應(yīng)將有關(guān)證券投資保險基金的內(nèi)容包括進(jìn)去。

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【摘要】隨著中國保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險業(yè)總資產(chǎn)的快速增長，保險資金的運用成為保險公司穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵性因素。文章研究了保險資金在直接進(jìn)入資本市場后資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意的問題、為保證資金的運作安全，應(yīng)有效安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險預(yù)警體系以及加強(qiáng)保險資金運行的監(jiān)管建議。

一、引言

保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻(xiàn)和論著的研究成果來看，對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴(kuò)大我國投資渠道等方面，而對于保險公司資金運用從風(fēng)險管理的視角進(jìn)行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力，譬如保費收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當(dāng)財務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用，期望通過保險資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險資金的運用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險，這些風(fēng)險不僅包括有一般性資金運用的風(fēng)險，還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運用的風(fēng)險。面對這些風(fēng)險，保險資金的運用如何實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險、選擇投資工具、如何進(jìn)行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險控制方法就顯得更為重要了。增強(qiáng)保險公司的風(fēng)險管理能力，完善保險公司資金運用風(fēng)險管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險，是目前中國保險業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險資金的資產(chǎn)配置

保險資金在直接進(jìn)入資本市場后可以在更多的投資品種間進(jìn)行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時，保險公司既要充分考慮保險資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意如下方面的問題。

第一，壽險和非壽險資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財險公司的資金來源主要由未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險公司的資金來源主要由人身險責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限可以長達(dá)20-30年。由于各類保險準(zhǔn)備金均為保險公司的負(fù)債，因此在將這類資金進(jìn)行投資時風(fēng)險控制相當(dāng)重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財險公司更注重投資品種的流動性，壽險公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。

第二，國內(nèi)保險市場快速增長產(chǎn)生的新增保費足以解決保險公司流動性需求。從保險公司現(xiàn)金流量角度看，基于對我國保險市場正處于一個快速增長時期的判斷，每年不斷增長的保費收入將能夠滿足當(dāng)年保險賠付和給付的資金需求以及營運費用的支出需要，而以各類準(zhǔn)備金形式存在的保險資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對保險金未來集中給付的高峰。

第三，保險資金對風(fēng)險的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社保基金和QFII基金相比，保險資金對風(fēng)險的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進(jìn)行資產(chǎn)配置的過程中會綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險、分紅險和萬能保險等新型壽險產(chǎn)品銷售份額的不斷增長，保險資金直接進(jìn)入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險人對股票市場運行周期的判斷，保險資金的風(fēng)險承受能力也將相應(yīng)提高。

第四，保險資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險資金選擇的余地仍將不斷擴(kuò)大。目前有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺，有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點。

三、保險公司對資金運用風(fēng)險的管理控制

目前，我國保險資金運用主要有三種模式：一是成立獨立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機(jī)構(gòu)運作；三是在保險公司內(nèi)設(shè)資金運用部門。不論是采用哪種模式，保險公司都是資金運用的決策者和風(fēng)險承擔(dān)者，也是進(jìn)行風(fēng)險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險預(yù)警體系。

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)

保險公司資金運用涉及的機(jī)構(gòu)和部門包括董事會、總經(jīng)理室、風(fēng)險管理、內(nèi)部審計、風(fēng)險監(jiān)督等諸多機(jī)構(gòu)和部門。這些機(jī)構(gòu)和部門職責(zé)分工不一樣，其協(xié)調(diào)運作是做出科學(xué)投資決策的機(jī)制保障。如董事會的職責(zé)有負(fù)責(zé)制定資金運用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標(biāo)，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評估辦法等，總經(jīng)理室的職責(zé)是根據(jù)董事會決定的總體政策，負(fù)責(zé)研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風(fēng)險管理人員守則和職責(zé)、風(fēng)險管理評估辦法等，內(nèi)部審計的職責(zé)是直接向董事會負(fù)責(zé)，獨立對所有的投資活動進(jìn)行審計，及時發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運營制度存在的問題，風(fēng)險管理部門的職責(zé)是分析市場情況和風(fēng)險要素變化，對存在的風(fēng)險進(jìn)行評估和控制，研究化解風(fēng)險的措施，風(fēng)險監(jiān)督部門的職責(zé)是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，及時、全面、詳細(xì)地了解資金運用單位和部門對董事會的投資策略、目標(biāo)達(dá)成與實施過程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴(yán)密的內(nèi)控制度

資金運用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風(fēng)險大。所以有必要沿著控制風(fēng)險這條主線，制定嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運作的每個環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會制定的投資策略和目標(biāo)順利實現(xiàn)。

3、建立資金運用信息管理系統(tǒng)

信息管理是一種重要的風(fēng)險管理工具。公司要有發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)，對外要與國內(nèi)外各個資本、債券、貨幣市場連接，讓有關(guān)人員隨時了解市場變化情況；對內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風(fēng)險管理、審計、監(jiān)督、財務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時詳實的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺，同時真實記錄交易情況，使準(zhǔn)確信息在公司各個機(jī)構(gòu)和部門之間充分交流。

4、建立公司評估考核和風(fēng)險預(yù)警體系

在資金運用的全過程中，有幾組指標(biāo)評估辦法是保險公司必須關(guān)注和建立的，比如風(fēng)險評估和監(jiān)控，資金流動性考核評估、資產(chǎn)負(fù)債匹配評估、風(fēng)險要素評估、資金運用效益評估等。此外，還要健全投資風(fēng)險預(yù)警體系，包括總體及各個投資領(lǐng)域、品種和工具的風(fēng)險預(yù)警，使投資活動都納入風(fēng)險管控制度框架內(nèi)，使公司經(jīng)營審慎和穩(wěn)健。

四、加強(qiáng)保險資金運行的監(jiān)管建議

1、為保險資金運用營造好的法制環(huán)境

一是修改《保險法》，進(jìn)一步拓寬資金運用渠道，并留有一定空間。二是對業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補(bǔ)充制定各項規(guī)章，如《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對保險投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長時間的醞釀期，根據(jù)我國國情，借鑒外國經(jīng)驗，反復(fù)討論、論證，必要時還可聽證，聽取多方面意見，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

2、對保險資金運用范圍的劃定

拓寬保險資金運用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運行環(huán)境，結(jié)合保險業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的特殊性，按照保險資金運用的安全性、流動性、盈利性要求，借鑒國外的成功經(jīng)驗，逐步放開保險資金運用領(lǐng)域和范圍?？煽紤]放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進(jìn)一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點基礎(chǔ)建設(shè)和實業(yè)投資方面有所突破，特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機(jī)構(gòu)相互持股的限制，進(jìn)行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險公司通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險等。放開保險投資渠道要循序漸進(jìn)，要綜合考慮各種因素，成熟一點放開一點，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險風(fēng)險，堅決杜絕因投資不當(dāng)對保險公司償付能力造成嚴(yán)重影響，切實維護(hù)被保險人利益。除此之外，對流動性差、風(fēng)險較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時還應(yīng)禁止對衍生金融產(chǎn)品的投機(jī)性投資。

3、按投資比例監(jiān)管

近年來，隨著社會和公眾對保險的需求加大，我國保險業(yè)迅猛發(fā)展，保險險種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費收入進(jìn)行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險業(yè)還處于發(fā)展的初級階段，市場機(jī)制不健全，營運欠規(guī)范，資本市場不成熟，資金運用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗與運營慣例，應(yīng)選擇謹(jǐn)慎經(jīng)營和監(jiān)管，在保險資金的運用上進(jìn)行具體的嚴(yán)格的比例限制。一方面，應(yīng)對一些投資類別規(guī)定最高比例限制，如對企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資；投資次級債不超過總資產(chǎn)的8%；直接投資流通股的資金不超過總資產(chǎn)（不含萬能和投連產(chǎn)品）的5%等。將來保險資金投資渠道進(jìn)一步放開后，對項目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進(jìn)行比例監(jiān)管。另一方面，對單項的投資也要有嚴(yán)格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級債比例不超過總資產(chǎn)的1%；投資一期次級債的比例不得超過該期發(fā)行量的20%；投資單一股流通股票按成本價格計算不超過保險資金可投資股票的資產(chǎn)的10%；購買同一公司的債券，投資單個項目的比例，以及對個人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi)；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等。總之通過投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險和低風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場變化及需求對公司的運營情況進(jìn)行調(diào)整。

【參考文獻(xiàn)】

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劉新立：我國保險資金運用渠道的拓寬及風(fēng)險管理[J].財經(jīng)研究，2004（9）.

篇5

一、我國養(yǎng)老保險基金低投資收益率的原因分析

1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對養(yǎng)老保險基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險高收益的項目。截止到2004年年底，全國社會保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)主要投資于資本市場的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中，長此以往，不僅基金增值目標(biāo)無從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無法保障，安全性目標(biāo)也會受到嚴(yán)重影響。

1．國債和銀行存款。這是我國當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔(dān)保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風(fēng)險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社?；鹨选扒娜蝗胧小?。2001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會保障基金進(jìn)入資本市場和商業(yè)化運作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪鴥?nèi)資本市場的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國社?；鹂傎Y產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場，主要購買風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險基金投資要重點關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目的特點是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。

4．國際投資。由于受信用風(fēng)險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風(fēng)險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機(jī)構(gòu)對社會保障基金的影響和干預(yù)。而我國當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國社保基金理事會，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式（基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社保基金理事會逐步退出投資領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機(jī)制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國家有經(jīng)驗的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。

（三）加強(qiáng)制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運行成本

針對當(dāng)前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當(dāng)前努力建設(shè)的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)各地區(qū)繳費基數(shù)、繳費比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。

（四）強(qiáng)化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管

一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀(jì)檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風(fēng)險準(zhǔn)備金給予暫時彌補(bǔ)。風(fēng)險準(zhǔn)備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。

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篇6

鑒于我國的養(yǎng)老基金的運作模式是社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合模式，因此在設(shè)計投資模式時，兩者也應(yīng)該分開設(shè)計。

1.1社會統(tǒng)籌養(yǎng)老基金投資模式。基礎(chǔ)養(yǎng)老金是支付給退休人員的退休金的一部分，在相同的統(tǒng)籌地區(qū)內(nèi)任何人的基礎(chǔ)養(yǎng)老金是一樣的，不同統(tǒng)籌區(qū)域的社會平均工資不一樣，那么基礎(chǔ)養(yǎng)老金當(dāng)然就不一樣，實現(xiàn)全國統(tǒng)籌是養(yǎng)老金改革的目標(biāo)，當(dāng)實現(xiàn)了全國統(tǒng)籌時，則全國領(lǐng)取養(yǎng)老金的人員的基礎(chǔ)養(yǎng)老金是一致的。其次，該部分養(yǎng)老金是采用現(xiàn)收現(xiàn)付制度，這就實現(xiàn)了代際轉(zhuǎn)移。最后，我國在制度轉(zhuǎn)型過程中統(tǒng)籌基金是有缺口的，中國基本養(yǎng)老金結(jié)余2975億元，是統(tǒng)籌基金與個人賬戶一起的結(jié)余，如果只考察社會統(tǒng)籌基金的話，則是收不抵支的。而這個缺口應(yīng)由政府負(fù)責(zé)，而且一旦基金收支發(fā)生赤字，也是由政府兜底。

既然如此，筆者認(rèn)為將社會統(tǒng)籌養(yǎng)老基金的收入、支出全部納入財政公共預(yù)算，結(jié)余當(dāng)然同時納入了財政公共預(yù)算，實現(xiàn)預(yù)算平衡是一個非常好的選擇。所以社會統(tǒng)籌養(yǎng)老基金不需要進(jìn)行投資。

1.2個人賬戶基金投資模式。從國際上看，強(qiáng)制性完全積累養(yǎng)老保險基金投資模式可分為公共集中型模式和私營競爭型模式，其中公共集中型模式中又可分為政府直接統(tǒng)一投資管理模式和委托投資模式，這兩種模式的差別集中體現(xiàn)在收益率和管理成本兩個方面。

現(xiàn)階段中國不具備特定的外部市場環(huán)境條件，因此我國的個人賬戶基金應(yīng)該使用公共集中型委托投資模式，投資主體應(yīng)選擇全國基金理事會，因為理事會在運作自身所擁有的全國社保基金的同時，已經(jīng)具有了緩解委托問題、提高投資水平的優(yōu)勢。

1.3全國社?；鹜顿Y模式。在2005年，國務(wù)院決定在2006年將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，目前正在物色合適投資管理人。不過筆者認(rèn)為由于全國社會保障基金的長期性和獨立性，可以稱其為一個風(fēng)險投資基金，根據(jù)國際經(jīng)驗，應(yīng)該本著謹(jǐn)慎的策略，離開國內(nèi)資本市場，立足于發(fā)展海外資本市場。這樣可以避免給國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)制度帶來負(fù)面影響，避免“與民爭利”和陷入市場監(jiān)管者與投資者之間利益沖突時的尷尬與矛盾，也可以避免對上市公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生政治干預(yù)。管理者應(yīng)仍然選擇全國社保基金理事會，由全國社?；鹄硎聲?fù)責(zé)選擇投資人。

2.政府角色定位與外部環(huán)境建設(shè)

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，政府應(yīng)該在市場失靈的領(lǐng)域發(fā)揮資源配置效用，而不應(yīng)該擠占市場的位置。因此政府的監(jiān)管原則應(yīng)變“數(shù)量限制”原則為“謹(jǐn)慎人”原則，加強(qiáng)基金投資管理的立法，提高統(tǒng)籌層次以及建設(shè)社會保障信息系統(tǒng)為基金投資開辟條件，而市場的責(zé)任在于為基金投資提供良好的投資場所并有良好的市場秩序。

2.1管制原則的轉(zhuǎn)變。從國際經(jīng)驗來看，在其它國家剛剛建立養(yǎng)老金制度之初，人們對養(yǎng)老金投資作用認(rèn)識不足，也缺乏養(yǎng)老基金的管理，大都從基金的安全性出發(fā)，采用對基金進(jìn)行“數(shù)量限制”這種嚴(yán)厲管制，一般都投資于銀行和國債。后來由于基金的數(shù)額的擴(kuò)大和金融業(yè)的發(fā)展，各國政府愈來愈認(rèn)識到養(yǎng)老金投資的收益性，便開始投資運營，管制的原則也由“數(shù)量限制”逐漸過渡到“謹(jǐn)慎人”原則。隨著時間的前移，我國法律制度的完善，資本市場經(jīng)理人的成熟，對養(yǎng)老保險基金投資收益率要求的提高，謹(jǐn)慎人原則的實行勢在必行。

2.2統(tǒng)籌層次的提高。當(dāng)前在基金管理方面最大的問題就是基金管理分散化，政出多頭，這不但增加了管理的難度，降低了管理的效率，造成了養(yǎng)老保險基金被擠占、挪用的現(xiàn)象時有發(fā)生。它也使各基金的平均規(guī)模過小，投資經(jīng)營成本增加，成了基金投資最大的障礙。

因此首先應(yīng)提高統(tǒng)籌層次，爭取做到省一級統(tǒng)籌，一方面可以增強(qiáng)互濟(jì)功能，提高抵御風(fēng)險的能力，減少發(fā)生結(jié)構(gòu)性資金缺口的機(jī)會，這樣便有利于做實個人賬戶，使得個人賬戶基金保住不丟失，有錢可投。另一方面，有利于提高管理水平。通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，可以實現(xiàn)集中管理，降低基金分散管理的風(fēng)險。

2.3社會保障法的制定。首先制訂社會保障基本法，規(guī)定養(yǎng)老社會保險制度的法律原則，保證養(yǎng)老保險制度的權(quán)威性和強(qiáng)制性。然后制訂社會保險專門法，規(guī)定養(yǎng)老社會保險基金的法律內(nèi)容。社會保險專門法是社會保障法的進(jìn)一步具體化，它可以對養(yǎng)老社會保險基金作進(jìn)一步的法律內(nèi)容規(guī)定。

2.4外部資本市場的完善。我國資本市場建設(shè)亟待解決的問題，因此應(yīng)通過以下途徑使資本市場逐步完善。

2.4.1建立多層次股票市場體系。規(guī)范和發(fā)展主板市場，逐步改善主板市場上市公司結(jié)構(gòu)。分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，積極探索和完善統(tǒng)一監(jiān)管下的股份轉(zhuǎn)讓制度。積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場，改變債券融資發(fā)展相對滯后的善，這有利于緩解單一依靠主板進(jìn)行融資的壓力，有利于促進(jìn)資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

2.4.2開展金融衍生工具、建立風(fēng)險對沖機(jī)制。在中國資本市場，無論是投資債券還是，都缺乏相應(yīng)的套期保值工具來處理資產(chǎn)的風(fēng)險暴露。最缺乏的工具有兩種：用來回避市場風(fēng)險的股票指數(shù)期貨，用來回避利率的國債期貨。而養(yǎng)老基金是強(qiáng)烈風(fēng)險規(guī)避的機(jī)構(gòu)投資者，所以中國資本市場應(yīng)積極探索開放金融衍生工具、開放套期保值產(chǎn)品。

2.4.3鼓勵基金公司積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。近年來基金行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新在加速，不同風(fēng)格的基金產(chǎn)品相繼推出，大大豐富了養(yǎng)老基金的投資選擇。為適應(yīng)現(xiàn)階段企業(yè)年金發(fā)展的需要，建議監(jiān)管部門能夠放松限制，鼓勵基金公司開展專門面向養(yǎng)老基金的產(chǎn)品創(chuàng)新。例如出臺相關(guān)法規(guī)，允許設(shè)立對養(yǎng)老基金定向募集的特種基金，推出保本基金、交易所交易基金等等。

3.投資產(chǎn)品的選擇轉(zhuǎn)3.1潛在可選擇的工具。根據(jù)國際經(jīng)驗，各國養(yǎng)老保險基金投資幾乎涉及所有的投資工具，概括起來可以分為金融工具和實物工具兩大類。金融工具包括存款、國債、公司債券和金融債券、股票以及投資基金等；實物投資工具具有投資期長、流動性差的特點，但是在一定程度上可以防范通貨膨脹風(fēng)險，也是養(yǎng)老保險基金可以選擇的投資工具，如房地產(chǎn)。

3.2擴(kuò)展我國投資工具的選擇范圍。拓展養(yǎng)老保險基金的投資范圍，在現(xiàn)有的條件下，結(jié)合我國國情可以通過基礎(chǔ)設(shè)施、銀行間債市等來擴(kuò)展我國養(yǎng)老保險基金的投資范圍，具體來說，筆者建議有以下兩種方法：

3.2.1投資基礎(chǔ)設(shè)施?；A(chǔ)設(shè)施的投資屬于典型的長期資金運用，期限可能是30年、50年，因此，應(yīng)當(dāng)開拓期限相對匹配的資金來源，而養(yǎng)老保險基金就是重要的選擇渠道。這不僅從微觀上為養(yǎng)老保險基金等長期資金的運用提供了更為寬泛的空間，同時也從宏觀上降低了金融資源錯配的風(fēng)險。在這方面可以通過政府行政手段讓養(yǎng)老金基金優(yōu)先進(jìn)入重大基礎(chǔ)設(shè)施項目投資，既能保障養(yǎng)老金基金的本金安全，又可以使養(yǎng)老金基金獲取利益，如大橋和公路。

3.2.2投資銀行間債市。在目前股票市場收益率日益低下的條件下，可以考慮投資于銀行間債市。債券投資具有期限固定和收益穩(wěn)定的優(yōu)勢，是養(yǎng)老保險基金投資組合中的首選目標(biāo)。同時，養(yǎng)老保險基金的入市對擴(kuò)容銀行間債市也將起到積極的作用。隨著我國社會養(yǎng)老保險體系的不斷完善，個人賬戶基金和全國社?；饘L動積累成一個為各個市場和機(jī)構(gòu)所向往的一塊大“奶酪”。繼銀行、證券公司、保險公司、證券投資基金、非金融機(jī)構(gòu)法人等機(jī)構(gòu)之后，養(yǎng)老保險基金將成為銀行間債市主要的、也是最穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者。

3.3未來投資選擇的建議。

3.3.1金融衍生產(chǎn)品。中國目前尚無金融衍生產(chǎn)品，隨著資本市場的發(fā)展，金融衍生產(chǎn)品會逐步推出，如期貨、期權(quán)、互換等等。金融衍生產(chǎn)品具有杠桿放大作用，投資風(fēng)險很大。在相關(guān)法律法規(guī)不健全的情況下，不適合作為養(yǎng)老保險基金這種以增值為目的的投資，應(yīng)僅限于用作其風(fēng)險對沖工具。養(yǎng)老保險基金用于投資的金融衍生產(chǎn)品主要有：股票指數(shù)期貨、零息抵押擔(dān)保債券、住房抵押支持的債券等。

3.3.2房地產(chǎn)。各國發(fā)展趨勢顯示，房地產(chǎn)已不再是養(yǎng)老保險基金理想投資工具。我國是發(fā)展中國家，現(xiàn)階段養(yǎng)老保險基金直接投資于房地產(chǎn)會承受較大的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險。在房地產(chǎn)市場實現(xiàn)證券化的前提下，養(yǎng)老保險基金方可將其作為投資工具，并在經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定時期增加投資比例。

3.3.3海外市場。海外市場具有廣泛的投資領(lǐng)域，各國在養(yǎng)老保險基金投資管理趨于成熟時，都逐步放開了對海外市場投資的限制比例。中國目前仍實行一定程度的外匯管制，人民幣尚不能自由兌換，進(jìn)行海外投資存在政策制度障礙，當(dāng)障礙不復(fù)存在時，養(yǎng)老保險基金投資于海外市場的比例可由少到多漸次增加。

摘要：目前我國養(yǎng)老保險基金日益增多，但投資效率不高，在當(dāng)前金融危機(jī)的條件下，面對將要到來的養(yǎng)老金支付高峰，筆者認(rèn)為應(yīng)將養(yǎng)老保險基金投資作為一個完整的系統(tǒng)研究，改變過去“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的做法，提高養(yǎng)老保險基金投資效率。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險基金投資效率設(shè)想

Abstract:Atpresentourcountryoldageinsurancefunddaybydayincreases,buttheinvestmentefficiencyisnothigh,atunderthecurrentfinancialcrisiscondition,facingthepensionpaymentpeakwhichisgoingtoarrive,theauthorthoughtshouldtheoldageinsurancefundinvestmenttakeacompletesystemresearch,changepast“headachemedicinehead,footpainmedicinefoot”theprocedure,enhancestheoldageinsurancefundinvestmentefficiency.

Keywords:OldageinsurancefundInvestmentefficiencyConceives

參考文獻(xiàn)

［1］鄭功成.《社會保障學(xué)：理念、制度、實踐與思辨》，商務(wù)印書館，2000年，第251頁

篇7

論文關(guān)鍵詞：投資收益，償付能力，保險資金運用，房地產(chǎn)

 

一、我國保險資金投資現(xiàn)狀和意義

中國保監(jiān)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截止到2010年上半年全國保費收入7998.6億元，同比增長33.6％，增速較去年同期提高27.1個百分點。其中，財產(chǎn)險增長33.5％，人身險增長33.7％。截至6月底，保險公司資金運用余額4.17萬億元，較年初增長11.3％。其中，銀行存款占比30.5％，債券占比51.8％，投資基金、股票、股權(quán)等權(quán)益類投資占比15.1％，其他投資占比2.6％。上半年，保險公司共實現(xiàn)資金運用收益755.2億元償付能力，投資收益率1.93％。 經(jīng)營效益方面，財產(chǎn)險公司上半年實現(xiàn)承保利潤39.6億元，實現(xiàn)承保盈利的公司24家，較去年同期增加13家，車險業(yè)務(wù)扭虧為盈，承保盈利22.7億元。與此同時，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初步顯現(xiàn)，人身險公司預(yù)計利潤總額295.2億元，實現(xiàn)盈利的公司15家，比上年同期增加3家。

保險資金運用和保險保費收入一樣，是推動保險業(yè)持續(xù)發(fā)展的雙輪之一。保險公司一個重要的利潤來源就是運用保險資金，運用保險資金也就是保險投資。保險合同是一種長期契約，保費進(jìn)入保險公司后，重要的是如何通過保險資金的投資運用使保費保值增值論文提綱怎么寫。因此，保險投資在保險公司的經(jīng)營中占有舉足輕重的地位，資金運用是保險公司防范風(fēng)險的重要手段，是對保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新的有力支持，是發(fā)揮保險資金融通功能的基礎(chǔ)和前提。2009年10月1日，新《保險法》開始施行。新《保險法》與時俱進(jìn)，適應(yīng)保險資金運用的新形勢和新要求，新修訂的保險法拓寬了保險資金的運用渠道，對保險資金運用方面作出了重要的修改和完善，必將進(jìn)一步促進(jìn)保險資金的科學(xué)、穩(wěn)健、安全運用。

二、保險資金投資變動的主要方向

新《保險法》第106條第2款規(guī)定：“保險公司的資金運用限于下列形式：（一）銀行存款；（二）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；（三）投資不動產(chǎn)；（四）國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。增加了“投資股票、證券投資基金份額等有價證券”、“投資不動產(chǎn)”的規(guī)定，刪除了“保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險業(yè)以外的企業(yè)”之條文。隨后，2010年8月《保險資金運用管理暫行辦法》公布償付能力，并于8月31日起正式實施，打破先前規(guī)定的保險資金直接投資股票和購買基金的比例，打開進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的大門。2010年9月保監(jiān)會又出臺了《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》和《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》，分別規(guī)定了保險資金進(jìn)入不動產(chǎn)領(lǐng)域的投資規(guī)則和保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)的規(guī)則。

保險資金投資不動產(chǎn)成為此次保險法中最引人關(guān)注的內(nèi)容之一。不動產(chǎn)投資規(guī)模大、期限長，比較符合保險資金追求長期、價值、穩(wěn)健投資的特點。放開該渠道可發(fā)揮保險的資本融通功能，支持國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)，并優(yōu)化保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，科學(xué)合理地防范金融風(fēng)險。

保險公司資金涉足不動產(chǎn)是伴隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中房地產(chǎn)行業(yè)跌宕起伏而不斷變化的。早在90年代初，保險公司與其他領(lǐng)域企業(yè)一樣，對于房地產(chǎn)熱潮興奮不已。當(dāng)時國家還沒有制定相關(guān)的政策法規(guī)來約束，保險公司已經(jīng)挖了不動產(chǎn)第一桶金，開辟了不動產(chǎn)處女地。隨著中國保監(jiān)會的成立，國家相關(guān)監(jiān)管政策也陸續(xù)出臺。保險公司資金涉足不動產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槔米杂匈Y金購置自用辦公樓，通過集團(tuán)旗下信托、資產(chǎn)管理公司，或者是與其他公司合辦專業(yè)公司進(jìn)入不動產(chǎn)領(lǐng)域。在新保險法出臺之前，各家比較大的保險公司在不動產(chǎn)方面的投資已經(jīng)初具規(guī)模，它們通過直接和間接方式投資不動產(chǎn)的保險資金，已經(jīng)在市場上形成一種不可小視的力量：如，中國平安借助平安信托和物業(yè)公司，分別在四川、云南、北京、上海等地進(jìn)入不動產(chǎn)領(lǐng)域；中國人保和中國人壽也有各自得意之作，他們在金融街的辦公大樓已經(jīng)成為醒目標(biāo)志；泰康人壽和民生人壽在京城東三環(huán)購置的兩棟大廈，價值已經(jīng)翻番；泰康人壽早在2006年就成立了泰康置地公司，2009年投資10億元打造泰康養(yǎng)老社區(qū)；新華人壽在長安街購置的樓宇，太平保險在上海大手筆購置的大樓。并且保險公司還通過簽訂協(xié)議，為未來拓展做好準(zhǔn)備，如：2009年人保投資控股有限公司與金融街控股股份有限公司在北京簽署100億元戰(zhàn)略合作協(xié)議；國壽投資與信達(dá)投資公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議；中國平安借助旗下信托公司與地產(chǎn)巨頭金地集團(tuán)和綠城集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。2009年12月30日償付能力，生命人壽與佳兆業(yè)及其附屬公司簽訂了為期五年的策略聯(lián)盟框架協(xié)議，將以租賃、買賣、信托、抵押融資等方式開展合作。

就不動產(chǎn)市場而言，有商業(yè)地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)和寫字樓建設(shè)及療養(yǎng)院、廉租房建設(shè)等等。商業(yè)地產(chǎn)和寫字樓建設(shè)是獲利豐厚的領(lǐng)域?！侗ｋU資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》中對保險資金不動產(chǎn)投資規(guī)則的劃定，可以看成是對保險資金不動產(chǎn)投資的正式啟動論文提綱怎么寫?！掇k法》規(guī)定，保險資金可以投資基礎(chǔ)設(shè)施類不動產(chǎn)、非基礎(chǔ)設(shè)施類不動產(chǎn)及不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品。而《辦法》中明確規(guī)定了保險資金投資不動產(chǎn)的“三不”原則：不得投資或銷售商業(yè)住宅、不得直接從事房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)（含一級土地開發(fā)）、不得投資設(shè)立房地產(chǎn)開發(fā)公司或投資未上市房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)（項目公司除外）。不動產(chǎn)投資須遵守專地專用原則，不得變相炒地賣地，不得利用投資養(yǎng)老和自用性不動產(chǎn)（項目公司）的名義，以商業(yè)房地產(chǎn)的方式開發(fā)和銷售住宅。投資養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等不動產(chǎn)，其配套建筑的投資額不得超過該項目投資總額的30％?！掇k法》要求保險機(jī)構(gòu)不得以投資股票的方式控股房地產(chǎn)企業(yè)，已投資設(shè)立或者已控股房地產(chǎn)企業(yè)的，應(yīng)限期撤銷或者轉(zhuǎn)讓退出。對超大項目投資，保監(jiān)會將重點關(guān)注。按照規(guī)定，保險公司投資不動產(chǎn)，投資金額超過20億元或者超過可投資額度20％的，應(yīng)當(dāng)在投資協(xié)議簽署后5個工作日內(nèi)向中國保監(jiān)會報告。以上也可以看做是保監(jiān)會對保險資金的風(fēng)險控制措施。

三、保險資金投資不動產(chǎn)的風(fēng)險管理

保險公司資金投資不動產(chǎn)，目的是為了防范風(fēng)險，實現(xiàn)資金長期匹配，獲得穩(wěn)定收益。房地產(chǎn)市場資金密集性的特征決定了保險公司的資金可能大量投資在此，保險公司一旦在該市場受到損失，必將是非常巨大的，而最終的承受者將是廣大投保人。那么從保護(hù)投保人利益以及保險資金安全方面考慮，在保監(jiān)會出臺了相關(guān)的政策措施以后，保險公司也應(yīng)該未雨綢繆，建立健全保險資金投資不動產(chǎn)風(fēng)險管理機(jī)制。保險公司必須從全局和戰(zhàn)略的高度，統(tǒng)一思想認(rèn)識，強(qiáng)化風(fēng)險意識償付能力，增強(qiáng)改善保險資金風(fēng)險管理的責(zé)任感和緊迫感。要健全制度，完善機(jī)制，規(guī)范運作，強(qiáng)化披露，采取新的方式，運用新的手段，科學(xué)評估保險資金管理風(fēng)險，逐步構(gòu)建全面覆蓋、全程管理、全員參與的新型風(fēng)險管理體系。

1、強(qiáng)化公司內(nèi)部控制

強(qiáng)化公司內(nèi)部控制是加強(qiáng)保險資金風(fēng)險管理的重要措施。首先，細(xì)化流程，規(guī)范風(fēng)險管理行為。各級保險公司要高度重視員工教育和職業(yè)培訓(xùn)，樹立依法合規(guī)管理觀念，不斷提高各級管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德修養(yǎng)。制定鐵的規(guī)則，依法合規(guī)運作，嚴(yán)格財經(jīng)紀(jì)律，防范資金管理風(fēng)險。其次，改進(jìn)技術(shù)，完善系統(tǒng)，增強(qiáng)風(fēng)險管理能力。加快引進(jìn)成熟市場的風(fēng)險管理技術(shù)和經(jīng)驗，實施資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，完善技術(shù)支持系統(tǒng)，推動風(fēng)險管理由定性管理向定性與定量管理相結(jié)合方向轉(zhuǎn)變，不斷提高對投資風(fēng)險的分類、識別、量化和評估能力，能夠迅速有效的應(yīng)對風(fēng)險事件的發(fā)生。此外，由于不動產(chǎn)投資種類和模式繁多，也要注重對操作風(fēng)險的監(jiān)控和管理。保險公司可以通過購買保險來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，一般來說房地產(chǎn)保險業(yè)務(wù)主要有房屋保險、產(chǎn)權(quán)保險、房屋抵押保險和房地產(chǎn)委托保險論文提綱怎么寫。

2、完善政策保障

外部調(diào)控在當(dāng)前國際國內(nèi)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢下是非常必要的償付能力，因為我國保險公司自我約束機(jī)制和風(fēng)險控制體系尚未健全，我國不動產(chǎn)市場仍不夠規(guī)范。因此各種宏觀調(diào)控措施應(yīng)配合使用，不能顧此失彼。目前已經(jīng)出臺多部規(guī)定，但這些規(guī)定必須要經(jīng)歷時間的檢驗。監(jiān)管層必須在鼓勵保險公司積極探索的同時，加強(qiáng)對其投資不動產(chǎn)的外部監(jiān)管?？傮w監(jiān)管思路上仍要以償付能力監(jiān)管為重點，以便使保險公司在償付能力約束下更為自主地進(jìn)行不動產(chǎn)投資。

保監(jiān)會已經(jīng)明確不允許險資投資居民住房、商業(yè)房地產(chǎn)以及參與房地產(chǎn)開發(fā)，這樣要求是有必要的。但是由于這種要求主要是禁止投資普通商品住宅，但是如果保險資金投資寫字樓的話，寫字樓價格上去了會產(chǎn)生比價效應(yīng)。另外可能有曲線投資和擦邊球的現(xiàn)象。這樣會對已經(jīng)高的離譜的房價產(chǎn)生推高作用，對正在實施且困難重重的房地產(chǎn)調(diào)控產(chǎn)生不利影響。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，中國老百姓買不起房子的還有很多，目前北京市的房價收入比已達(dá)27：1，超出國際平均水平5倍；中國還有很多地方老百姓需要價格低廉的房子，所以建議保險公司先考慮廉租房建設(shè)。國家給予適當(dāng)?shù)亩愂諟p免和保監(jiān)會可以給予高度支持和放寬投資比例。

參考文獻(xiàn)：

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[2]段善雨.論我國保險資金的投資渠道及其風(fēng)險管理[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2006，（21）.

[3]保險業(yè)5年斬獲7000億收益投資路徑曝光［EB/OL］.

soufun.com/money/2010-01-11/3019706.htm

篇8

【關(guān)鍵詞】保險資金；股權(quán)投資；必要性分析

由于保險資金本身的負(fù)債性，保險公司必須追求資本的增值，保險投資也就成為保險公司一項必不可少的經(jīng)濟(jì)活動。股權(quán)投資作為一種高收益的投資方式，其所需資金量大，投資周期長的特點正好與保險資金相符，保險資金進(jìn)行股權(quán)投資對于保險業(yè)和股權(quán)投資業(yè)是一個雙贏的過程。

一、私募股權(quán)投資的概念

Privata Equity(簡稱PE)，也就是私募股權(quán)投資，從投資方式角度看是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

廣義的PE為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各個階段的權(quán)益投資，即對出于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業(yè)所進(jìn)行的投資；狹義的PE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。在保監(jiān)會頒布的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》中明確規(guī)定，保險資金直接或者間接投資股權(quán)，該股權(quán)所指向的企業(yè)必須是產(chǎn)業(yè)出于成長期、成熟期或者是戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)，或者具有明確的上市意向及較高的并購價值，因此本文中所指的私募股權(quán)投資是狹義上的私募股權(quán)投資，區(qū)別于風(fēng)險投資。

二、我國保險資金股權(quán)投資的現(xiàn)狀

股權(quán)投資業(yè)在中國本身就屬于新興事物，與國外發(fā)達(dá)國家的股權(quán)投資業(yè)相比，中國的股權(quán)投資業(yè)還處于萌芽階段，在這樣一個全新的投資領(lǐng)域，中國的保險業(yè)對它的嘗試也是最近幾年才開始，因此它的規(guī)模并不大。在2008年我國以社?；馂樵圏c，參與股權(quán)投資，同年11月份，國務(wù)院批準(zhǔn)保險資金進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域，但因尚未頒布相關(guān)條例，我國保險業(yè)對股權(quán)投資領(lǐng)域參與比例較小，2010年證監(jiān)會出臺《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》，制定和完善相關(guān)細(xì)則。

表1 中國三大保險公司股權(quán)投資情況 單位：百萬元

中國人壽 太平洋人壽 中國平安

2008年 10676 30970 44234

2009年 12335 33501 52514

2010年 24757 45306 75761

數(shù)據(jù)來源：作者根據(jù)各保險公司年報整理得到

在表1中，雖然各大保險公司參與股權(quán)投資的資金比較龐大，但保險資產(chǎn)規(guī)模巨大，因此股權(quán)投資資金所占比例還是非常少的，如2008年中國人壽股權(quán)投資資金所占比例僅為0.83%，在上表中我們還能發(fā)現(xiàn)歷年股權(quán)投資的資金是遞增的，并且在2010年，隨著《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》的頒布，三大保險公司股權(quán)投資的資金有個較大的漲幅，可以預(yù)見，隨著我國相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善，保險資金參與股權(quán)投資的規(guī)模也會不斷加大。

由于當(dāng)前我國保險資金參與股權(quán)投資規(guī)模較小，因此參與股權(quán)投資的保險資金對整個保險業(yè)的影響應(yīng)該是比較小的，本文通過類似壓力測試的方法對當(dāng)前參與股權(quán)投資的保險資金對保險公司的流動性進(jìn)行風(fēng)險測量。以中國人壽為例，通過查閱中國人壽2010年報，2010年中國人壽進(jìn)行股權(quán)投資的資金為24757百萬元，總資產(chǎn)為1407907百萬元，假設(shè)股權(quán)投資發(fā)生虧損資金無法收回，將總資產(chǎn)減去股權(quán)投資的資金再減去其他固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，所得資產(chǎn)為1354099百萬元，由于保險公司的業(yè)務(wù)種類繁多，有些保費賠償是在固定的時間，有些保費賠償具有隨機(jī)性，因此其保費賠償不會同時發(fā)生，假設(shè)其應(yīng)付保費和其他負(fù)債同時發(fā)生，公司的所有負(fù)債為1199445百萬元，資產(chǎn)依然大于負(fù)債，因此即使股權(quán)投資發(fā)生虧損，依然不會對中國人壽的資金流動性產(chǎn)生影響，不會影響其保費的賠償能力，通過對其他兩大保險公司的年報計算得到相同的結(jié)論，因此當(dāng)前股權(quán)投資的資金對我國保險業(yè)的整體流動性影響不大。

三、我國保險資金進(jìn)行股權(quán)投資的必要性分析

（一）從保險公司角度進(jìn)行分析

隨著保險行業(yè)的不斷發(fā)展，保險業(yè)的競爭必然會越來越激烈，現(xiàn)在我國已有大小保險公司幾十家，保險公司在日益激烈的競爭中必然會面臨業(yè)務(wù)量下降，公司利潤減少的問題，近幾十年來，世界各國的保險業(yè)承保利潤普遍下降甚至虧損，中國的保險業(yè)也不例外，目前我國的壽險公司的承保利潤是負(fù)的，車險承保利潤率只有3%。為了彌補(bǔ)承保利潤的低下，各國的保險業(yè)特別是發(fā)達(dá)國家的保險業(yè)都十分重視保險資金的運用效率。保險行業(yè)的特殊性決定了保險公司的營利模式不同于銀行等其它金融機(jī)構(gòu)，如果把保險資金的運用和保費的增長看成是保險公司發(fā)展的兩條腿的話，那么只有這兩條腿都健康，保險公司才能快速前進(jìn)。單靠保險費率的提升，很難使得保險業(yè)快速地發(fā)展。只有重視保險資金的運用，提高保險資金的運用效率，才能使得我國的保險業(yè)快速發(fā)展。

表2 2010年我國保險公司經(jīng)營情況表 單位：百萬元

中國人壽 太平洋 平安

營業(yè)利潤(1) 41011 4625 22317

投資收益(2) 68138 2415 2633

保費(3) 1,410,579 87873 95585

(1)/(3) 2.907% 5.263% 23.348%

(2)/(3) 4.830% 2.748% 2.755%

數(shù)據(jù)來源：作者根據(jù)2010年各保險公司年報整理得到

從表2可以看出，我國保險資金的投資收益與保費的比例很低，一般公司都在5%以下，相對于國際同行10%以上的比例，投資水平比較低下。我國保險資金投資收益率低下的主要原因是投資渠道狹窄，主要投資于一些低收益類品種，如銀行存款、政府債券等。從資產(chǎn)配置角度來講，資金在投資時應(yīng)注意高、中、低風(fēng)險資金的合理配置，即不能全部配置低風(fēng)險資產(chǎn)，也不能大量配置高風(fēng)險資產(chǎn)，應(yīng)注意各種資產(chǎn)的合理配置。只有這樣，才能即能保障資產(chǎn)的收益率，又能保障資產(chǎn)的安全。股權(quán)投資業(yè)是一個高風(fēng)險高回報的行業(yè)，隨著股權(quán)投資業(yè)對保險資金的開放，保險資金用少量的資金進(jìn)行股權(quán)投資是很有必要的，因為從資產(chǎn)配置的角度來看，將少部分保險資金投資于股權(quán)投資既有利于分散風(fēng)險，同時又能提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）從股權(quán)投資業(yè)進(jìn)行分析

根據(jù)中國股權(quán)投資研究院的中國股權(quán)投資業(yè)年度報告中顯示，有相當(dāng)一部分人認(rèn)為我國私募股權(quán)投資基金面臨的最大問題是資金獲取困難，這也反映了我國私募股權(quán)投資業(yè)的現(xiàn)狀。2008年年初，國家發(fā)改委印發(fā)的《高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化“十一五”規(guī)劃》提出，支持有關(guān)部門和地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，通過貼息、參股等方式引導(dǎo)各類社會資金、商業(yè)金融機(jī)構(gòu)等投資自主創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化，形成多層次、多形式的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化投融資體系。然而，完全依靠政府的力量并不能促進(jìn)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，因為我國政府正在從投資型政府向公共財政型政府轉(zhuǎn)型，各級政府的直接投資功能必定會減弱，因此擴(kuò)大股權(quán)投資業(yè)的資金來源，增加股權(quán)投資業(yè)得投資資金量就顯得異常重要。

四、保險資金參與股權(quán)投資的建議

（一）積極發(fā)展和完善多層級的資本市場

保險資金如果大量參與股權(quán)投資，退出渠道一定要順暢。我國創(chuàng)業(yè)板的推出對健全我國股權(quán)投資退出渠道邁出了重要的一步，但我國的產(chǎn)權(quán)交易市場并不完善，完善產(chǎn)權(quán)交易市場必須完善市場中的各種中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)交易市場中介服務(wù)體系主要有資產(chǎn)評估、會計師、律師、商業(yè)信譽(yù)評估事務(wù)所、投資銀行和各類咨詢機(jī)構(gòu)。完善這些機(jī)構(gòu)應(yīng)注意加強(qiáng)其誠信體系建設(shè)，提高其業(yè)務(wù)能力。具體完善措施可以概括為:允許律師事務(wù)所從事經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、鼓勵會計師事務(wù)所從事兼并收購的業(yè)務(wù)量，促進(jìn)證券公司的投資銀行進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場從事并購等。完善中介支撐服務(wù)還需要建立和股權(quán)投資退出業(yè)務(wù)相關(guān)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，例如企業(yè)評級機(jī)構(gòu)。

（二）完善相關(guān)條例，擴(kuò)大投資面

在此次頒布的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》中，國家本著保護(hù)人民財產(chǎn)，保護(hù)社會穩(wěn)定的原則，對保險資金參與股權(quán)投資有著嚴(yán)格的限制，例如暫行辦法中規(guī)定保險資金直接投資股權(quán)，僅限保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)，而且只能投資于具有一定規(guī)模的成熟型企業(yè)，這樣雖然能最大限度的降低保險資金參與股權(quán)投資的風(fēng)險，但同時也損害了股權(quán)投資業(yè)得活躍度，使得一些有潛力的小公司不能得到發(fā)展，也就喪失了股權(quán)投資原有的意義。因此我國應(yīng)擴(kuò)大保險資金股權(quán)投資的范圍，這樣才能激發(fā)投資活力，推動社會進(jìn)步。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

【關(guān)鍵詞】破產(chǎn)概率；隨機(jī)微分方程；機(jī)構(gòu)投資；風(fēng)險比例

在金融與保險行業(yè)中，極端事件是指那些發(fā)生概率很小，而一旦發(fā)生即對整個保險與金融業(yè)產(chǎn)生巨大的沖擊的那些事件，比如颶風(fēng)、重大車禍、火災(zāi)、大地震、金融危機(jī)等，如美國的次級債危機(jī)和歐洲金融危機(jī)等，這些極端事件的發(fā)生常常導(dǎo)致所謂的大宗索賠案發(fā)生。所以對于金融保險機(jī)構(gòu)大投資者來說，如何選擇合適的投資方法規(guī)避風(fēng)險，獲得最大的投資收益成為了機(jī)構(gòu)投資者所面臨的重大問題，本文利用隨機(jī)微分方程理論和一些已開發(fā)的模型應(yīng)用，初步解決了機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險投資的策略問題。

一、投資控制研究綜述

投資是現(xiàn)代保險業(yè)的重要組成部分，保險機(jī)構(gòu)工作重心由承保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資業(yè)務(wù)，保險公司已成為綜合性金融企業(yè)。目前，我國保險業(yè)在保險投資方面仍然處于起步階段，現(xiàn)階段我國金融體制進(jìn)行全面改革，通過學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗，進(jìn)一步加快我國保險投資發(fā)展已勢在必行。保險投資基金即保險基金是指扣除保證金、賠款準(zhǔn)備金、賠償、費用開支和繳納稅金后用的部分。大量保險資金的存在使保險投資成為可能，如何投資成為各界研究重點。

馬小翠（2008）[1]研究了滿足的隨機(jī)微分方程有限的大偏差速率函數(shù)精確表達(dá)式。沈辰（2008）[2]進(jìn)一步研究廣義復(fù)合泊松風(fēng)險模型的大偏差問題，理賠剩余過程上得到了一系列大偏差和破產(chǎn)時刻的結(jié)果，這些結(jié)果應(yīng)用在某些金融與保險投資風(fēng)險問題中。徐高林（2006）[3]指出保險機(jī)構(gòu)自2005年2月開始A股直接投資以來，保險業(yè)股票投資收益超過10%，這對保險業(yè)來說是好事，但就保險市場和資本市場而言，有必要進(jìn)一步分析保險資金投資的具體構(gòu)成。

風(fēng)險理論是隨機(jī)理論界探討的一個熱點問題，破產(chǎn)概率作為保險風(fēng)險中的一個重要測度方法，成為風(fēng)險理論的一個主要研究課題。人們通常給出破產(chǎn)函數(shù)的Lundberg指數(shù)上界，以此來進(jìn)行更為嚴(yán)密的投資決策。上世紀(jì)七八十年代，Donsker和Varadhan在馬氏過程方面的研究以及Wentzell和Freidlin在動態(tài)系統(tǒng)隨機(jī)擾動方面的工作使得保險破產(chǎn)理論得到了巨大的發(fā)展。

二、破產(chǎn)概率模型

1.破產(chǎn)概率模型

我們考慮保險機(jī)構(gòu)可投資問題，保險機(jī)構(gòu)允許去投資風(fēng)險品種如一些股票市場，建立隨機(jī)幾何布朗運動方程：

其中為常數(shù)，，是一個標(biāo)準(zhǔn)的布朗運動，為獨立的風(fēng)險儲備金，通過在時刻的總資產(chǎn)可得出，保險機(jī)構(gòu)可以在任何時刻投資一筆錢在風(fēng)險投資如股票，余下的投資于無風(fēng)險債券。

給出初始資本，和一個可控制投資比例，保險公司的財富形成過程就可以寫成；

定義時間風(fēng)險模型的破產(chǎn)概率：

其中，在破產(chǎn)概率中，依賴于初始財富和投資策略。

我們關(guān)心的是保險機(jī)構(gòu)的最小破產(chǎn)概率：

已有的結(jié)論為：。

2.破產(chǎn)概率實測

以全國2000年至2011年12年間各財險機(jī)構(gòu)保險收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計算保險機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險類的破產(chǎn)概率數(shù)據(jù)范圍（表1隱去機(jī)構(gòu)名稱）。

圖1 破產(chǎn)概率圖

由此可得出目前我國保險機(jī)構(gòu)投資破產(chǎn)的概率是非常低的，保險機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險品種是切實可行的。

三、保險基金投資的策略優(yōu)化

1.投資策略模型優(yōu)化

文獻(xiàn)[5]中給出了保險基金連續(xù)隨機(jī)的模型，應(yīng)用隨機(jī)最優(yōu)控制理論找出最優(yōu)投資策略。

假設(shè)表示保險基金的總資產(chǎn)，基金可投資于兩種組合資產(chǎn)：

無風(fēng)險資產(chǎn)組合和風(fēng)險資產(chǎn)組合，于是有：

；。

其中是標(biāo)準(zhǔn)的幾何布朗運動。在時刻，投資風(fēng)險資產(chǎn)的比例為；投資于無風(fēng)險資產(chǎn)比例為。

于是，保險基金總資產(chǎn)的變化過程為：

（4.1）

目標(biāo)函數(shù)為最大化兩個階段的效用函數(shù)：

應(yīng)用最大化的原理，并令：

（4.2）

由最大化原理有：

（4.3）

（4.4）

其中：解出帶入可解出最優(yōu)化策略。

2.指數(shù)效益優(yōu)化模型

取指數(shù)型效用函數(shù)為：

它的價值函數(shù)為：

（4.5）

其中，約束條件為：

應(yīng)用上述方法可以得到最優(yōu)投資比例為：

（4.6）

四、機(jī)構(gòu)投資實例應(yīng)用分析

以全國2000年至2011年12年間各險種保險收入數(shù)據(jù)為依據(jù)，測算出以上公式中的各數(shù)據(jù)參數(shù)，計算保險機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險類的比例策略。根據(jù)統(tǒng)計一般社保基金盈利為；取無風(fēng)險利率；以一年為期限，取，風(fēng)險盈利波動不同，

由于保險基金要有40%準(zhǔn)備金及日常賠付，實際計算中取總保費收入一半。計算風(fēng)險投資結(jié)果如下表：

可見用公式測算機(jī)構(gòu)投資較為合理的風(fēng)險投資比例在30%至44%間，符合實際投資情況。

五、保險機(jī)構(gòu)投資政策建議

1.學(xué)習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)驗，提高我國保險資金運作能力

發(fā)達(dá)國家保險基金發(fā)行債券往往站到30%以上，可以增加債券投資品種，保證保險投資發(fā)展過程資金重要來源。不動產(chǎn)投資回報較高，允許保險基金投資不動產(chǎn)，但比例不宜高。

2.建立保險基金管理公司，提高保險資金投資的專業(yè)化水評

國外保險資金運作都有專門的管理基金會，保險監(jiān)管部門應(yīng)按照國際慣例，允許有條件的保險公司設(shè)立基金管理公司并參與資本市場運作，最大效率地運用保險資金。

3.加強(qiáng)保險投資監(jiān)督管理，爭強(qiáng)競爭力

保險公司必須建立起完善的風(fēng)險監(jiān)督管理制度。隨著外國保險公司加速進(jìn)入中國市場，保險業(yè)競爭日發(fā)激烈。中國保險投資與國際保險投資接軌，必須首先加強(qiáng)監(jiān)管模式和監(jiān)管水評的提高，否則無競爭力。

4.加強(qiáng)保險投資專業(yè)人員的素質(zhì)，提高保險投資效益

保險投資需要有專門人才策劃實施。需要投資家、會計師、精算師等各類專家組成的決策委員會進(jìn)行決策。所有這些都要求人員必須具有豐富的保險投資等各方面專業(yè)知識技能。因此，培養(yǎng)一支德才兼?zhèn)涞母咚刭|(zhì)保險投資管理隊伍，是提高我國保險投資效益實現(xiàn)最大效益的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

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[3]許高林.保險機(jī)構(gòu)A股大額投資分析[J].中國保險，2006，11：009-012.

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篇10

【關(guān)鍵詞】城鎮(zhèn)化；保險；穩(wěn)定作用

一、中國特色的城鎮(zhèn)化發(fā)展現(xiàn)狀及作用

截至2011年，中國的城鎮(zhèn)化率水平達(dá)到51.27%，以往投資+出口的粗放型道路受到阻礙，城鎮(zhèn)化面臨著土地利用、社會平衡、環(huán)境資源、城市發(fā)展等諸多問題。按照現(xiàn)有城鎮(zhèn)化速度，社會消費的總水平可以從現(xiàn)在的10萬億級上升到20萬億級，年均20萬億元以上的投資規(guī)模會維持20年。據(jù)預(yù)測，未來10年，每年新增城鎮(zhèn)人口將達(dá)到2000多萬人，每年需要商品房至少6億平方米以上，再加上配套的商業(yè)、政府、社會服務(wù)的醫(yī)院、學(xué)校。城鎮(zhèn)化推動了對基礎(chǔ)設(shè)施、住宅、耐用消耗品、汽車等的需求，這是中國轉(zhuǎn)型靠內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)成長的一個根本動力。用房，數(shù)量更為驚人。城鎮(zhèn)化通過引發(fā)消費需求、帶動投資增長、推動經(jīng)濟(jì)服務(wù)化等在擴(kuò)大內(nèi)需、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展中具有重要的戰(zhàn)略意義。研究表明，城鎮(zhèn)化每提高1%，可以替代出口10萬億元。中國特色的城鎮(zhèn)化道路的主要任務(wù)是：要在50年內(nèi)，城市化率提高38或39個百分點，即達(dá)到74%左右，也就是增加7億城市人口的容量。按照城市化水平每提高1個百分點，需要有1300萬左右農(nóng)村人口轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)的計算，50年內(nèi)，總計有5億農(nóng)村人口轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)，平均每年達(dá)1000萬，過去20年，平均每年轉(zhuǎn)移500萬。而歐美國家經(jīng)歷這一過程（即城市化率由36%提高到75%左右），用了40～75年的時間；日本和韓國只用了25～26年時間。但是，我國人口基數(shù)大，總量多，農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移和城鎮(zhèn)人口增加的絕對量之大，所以我國的城鎮(zhèn)化有其自身的特色。

二、我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程中遇到的問題

（1）農(nóng)民工非市民化社會保障面臨挑戰(zhàn)。中國城鎮(zhèn)化的特點是“農(nóng)民進(jìn)城”，其核心任務(wù)是要實現(xiàn)農(nóng)民工市民化。對民工而言，需要解決的不僅僅是戶籍的問題，更實際的是如何能夠使他們的收入維持自己及全家在城市中低水平的生活開支。目前有些地方政府把城市建設(shè)作為擴(kuò)大投資、拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要途徑，因此大興形象工程，這種大資本的城市建設(shè)加劇了城鎮(zhèn)化成本，無形中提高了農(nóng)民進(jìn)城門檻。據(jù)估算，2007年中國農(nóng)村外出務(wù)工勞動力為1.26億人，約有2/3進(jìn)入地級及以上大中城市就業(yè)，雖然這部分人口在統(tǒng)計上已被計入城鎮(zhèn)人口，但由于在住房、教育、醫(yī)療、社會保障等公共服務(wù)領(lǐng)域沒有享有與城鎮(zhèn)居民相同的待遇，事實上沒有完全市民化，由此帶來了就業(yè)、住房、子女教育和社會保障等一系列問題。據(jù)陜西的一份調(diào)查中顯示，265位被調(diào)查者當(dāng)中，只有21人參加了勞動或醫(yī)療保險，而其中勞務(wù)單位代為繳納保險費的僅有1人；也有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，76%的農(nóng)民工在城市中都有沒活兒干的經(jīng)歷，從“失業(yè)”時間上看，失業(yè)在3個月以下的居多，占89%，可是調(diào)查顯示幾乎無人購買失業(yè)保險。農(nóng)民工職業(yè)的高度流動性與現(xiàn)行社會保障區(qū)際轉(zhuǎn)移困難之間的矛盾，也成為了農(nóng)民工社會保障缺失的重要原因之一。（2）城鎮(zhèn)化之后面臨就業(yè)難需要完善保障體系。城鎮(zhèn)化是工業(yè)化的產(chǎn)物，產(chǎn)業(yè)發(fā)展是城鎮(zhèn)化的支撐。隨著中國工業(yè)化進(jìn)入資本密集度提高階段，資本的加速投入使得資本對勞動的替代加快，這必然引起就業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的彈性下降。加之一些地方政府在推進(jìn)城鎮(zhèn)化過程中，把更多的資源集中用于城市建設(shè)，卻并沒有創(chuàng)造足夠的就業(yè)機(jī)會，造成部分城市發(fā)展中的產(chǎn)業(yè)“空心化”問題。還有這次國際金融危機(jī)對制造業(yè)特別是出口部門的沖擊一度使2000多萬農(nóng)民工失去就業(yè)崗位，形成農(nóng)民工“返鄉(xiāng)潮”，進(jìn)一步加劇了農(nóng)民工就業(yè)困難。（3）城鎮(zhèn)化之后土地?fù)Q保障沒有長效機(jī)制。相對于巨大的人口規(guī)模，中國耕地資源十分有限。但在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展過程中，由于城鎮(zhèn)化對農(nóng)用耕地的大面積占用使得全國耕地面積不斷減少，從1996年的19.51億畝減少到2007年的18.26億畝，人均耕地由1.59畝減少到1.38畝。占用農(nóng)用地形成了大量的失地農(nóng)民，這些農(nóng)民得到的土地補(bǔ)償費較低，又缺乏進(jìn)入城市的就業(yè)技能，長遠(yuǎn)生計出現(xiàn)問題。雖然一些地方推出“土地?fù)Q社保”、“土地入股”等辦法解決農(nóng)民生計問題，但從總體而言，問題并沒有完全解決。（4）城鎮(zhèn)化之后面臨生態(tài)環(huán)境惡化。由于在城鎮(zhèn)化建設(shè)的摸索過程中出現(xiàn)片面追求城市規(guī)模和發(fā)展速度的問題，因此加劇了水土矛盾和環(huán)境惡化，使生態(tài)環(huán)境受到威脅。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，全國90%以上城市水域嚴(yán)重污染，流經(jīng)城市的河段基本都有受到污染。另外，在城市生活垃圾處理方面，城市生活垃圾以每年8%～10%的速度增長，在50%的垃圾處理率中僅有10%達(dá)到無害化處理，大多數(shù)垃圾只能簡易填埋，使一些城市陷到了垃圾包圍之中。

三、充分發(fā)揮保險作用為城鎮(zhèn)化發(fā)展奠定基礎(chǔ)

（1）發(fā)揮保險業(yè)對城鎮(zhèn)化中失地農(nóng)民的保障作用。城鎮(zhèn)化過程中出現(xiàn)了大量失地農(nóng)民，并且規(guī)模隨著城鎮(zhèn)化速度的加快迅速加大，失地農(nóng)民的保障主要是養(yǎng)老保險，意外、醫(yī)療、生育以及失業(yè)保險保障很少，而且僅有的社會養(yǎng)老保險的保障水平過低，難以滿足失地農(nóng)民的養(yǎng)老需求。保險公司可利用在條款精算、資金運用、承保核保、理算理賠、風(fēng)險控制等方面的優(yōu)勢，為失地農(nóng)民提供更多的商業(yè)養(yǎng)老保險、農(nóng)村小額保險、計劃生育保險等保險業(yè)務(wù)。（2）發(fā)揮保險業(yè)對城鎮(zhèn)化農(nóng)業(yè)風(fēng)險轉(zhuǎn)移的支持。保險業(yè)應(yīng)切實發(fā)揮經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能：一方面可以開展經(jīng)濟(jì)類農(nóng)作物保險、養(yǎng)殖業(yè)保險、農(nóng)產(chǎn)品價格保險以及農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量保險等保險業(yè)務(wù)，有效分散農(nóng)業(yè)風(fēng)險，補(bǔ)償農(nóng)業(yè)損失；另一方面，多發(fā)展農(nóng)業(yè)科技保險，尤其對于創(chuàng)新風(fēng)險大、推廣難度大的良種培育、生物技術(shù)、節(jié)本增效、疫病防控、防災(zāi)減損等領(lǐng)域。（3）發(fā)揮保險業(yè)對城鎮(zhèn)化中小企業(yè)融資的支持。在我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，重點在中小城市、小城鎮(zhèn)。在這些地區(qū)，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中起著重要作用，融資難問題一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。在信貸領(lǐng)域引入保險手段，大力開展保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)、小額貸款保證保險業(yè)務(wù)和借款人意外傷害保險業(yè)務(wù)，可合理便捷地運用地方保費資金，有效發(fā)揮地方保費資金在資金融通方面的作用，將保險融資作為金融業(yè)參與城鎮(zhèn)化工作的重要組成部分，與其他融資渠道統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，在一定程度上解決中小企業(yè)融資難題，促進(jìn)融資總體水平的提高。（4）發(fā)揮保險業(yè)對城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持?；A(chǔ)設(shè)施的完善與否在很大程度上制約著我國城鎮(zhèn)化的進(jìn)程，而城鎮(zhèn)化的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目大多投入巨大、建設(shè)周期長，需要大量資金的支持，地方政府財力很難滿足如此巨大的資金需求。中國保監(jiān)會《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》、《關(guān)于調(diào)整保險資金投資政策有關(guān)問題的通知》中規(guī)定，保險資金可間接投資交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國家級重點基礎(chǔ)設(shè)施項目，這促使保險行業(yè)3.7萬億元資金參與到了城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的基礎(chǔ)設(shè)施投資、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資中。與此同時，基礎(chǔ)設(shè)施投資大、周期長的特點可與保險資金尤其是壽險公司的長期負(fù)債相匹配，不僅可為城鎮(zhèn)化過程的基礎(chǔ)設(shè)施提供大量資金，改善城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施投資環(huán)境，還可有效優(yōu)化保險公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，分散風(fēng)險，實現(xiàn)保險資金的保值增值。

綜合以上分析，我國保險業(yè)在城鎮(zhèn)化進(jìn)程能夠化解經(jīng)濟(jì)矛盾、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變方式、平衡城鎮(zhèn)化造成的社會不公平方面能起到舉足輕重的作用。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]曲展.我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程中農(nóng)村養(yǎng)老保險問題研究[D].中國知網(wǎng)優(yōu)秀碩士論文.2008

[2]姚海明.論保險在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用與貢獻(xiàn)[J].江西財稅與會計.2002（1）

[3]付倩宇.農(nóng)民工社會保障問題[J].企業(yè)導(dǎo)報.2009（12）：15