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關(guān)健詞:證券投資實驗技術(shù)分析基本面分析

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優(yōu)勢,已成為實踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識,促進(jìn)理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實驗涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實驗環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認(rèn)識和把握相關(guān)證券投資實踐,而且也能在實現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個層次。

二、證券投資實驗在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

證券投資實驗具有實習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結(jié)果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學(xué)和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。

(一)兩種實驗傾向的側(cè)重點和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實驗就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實驗的側(cè)重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實驗的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實驗效果或者學(xué)生實驗成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。[論/文/網(wǎng)LunWenNet/Com]

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實驗解決的著重點不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實驗過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實驗?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實驗以前,大多數(shù)同學(xué)對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實驗,甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達(dá)到。

對于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識,提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會使學(xué)生在后面的實驗過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實驗,忽視證券基本面分析實驗

在目前的證券投資實驗中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實驗的時候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一,實驗不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實驗,無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學(xué)會運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。

另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學(xué)生對經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)、管理學(xué)等多方面知識的一個綜合應(yīng)用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時不看牌,風(fēng)險可想而知。

三、提高證券投資實驗教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時進(jìn)行證券投資實驗。我認(rèn)為其重點應(yīng)在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項指標(biāo),對證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識。

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實驗

技術(shù)分析實驗的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實際驗證。該驗證過程對于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因為技術(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實驗內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗證的時候,每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容,怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實驗作為一個重點

在實驗中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)

的實驗過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個股資料,然后對資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢會怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個股又具有投資價值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計分析以及財務(wù)評價分析技術(shù)等。[]

參考文獻(xiàn)

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安全工程本科專業(yè)的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)中有詳細(xì)的課程設(shè)置要求，在理解內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，根據(jù)江蘇大學(xué)安全工程專業(yè)30多年的辦學(xué)經(jīng)驗，調(diào)整理論教學(xué)課程體系，設(shè)置通識教育平臺課程體系、學(xué)科專業(yè)基礎(chǔ)平臺課程體系、專業(yè)（方向）課程體系。通識教育平臺課程體系按照教育部本科工程教育基礎(chǔ)課程要求設(shè)置，課程設(shè)置體現(xiàn)“大工程觀”，要求學(xué)生既具備科學(xué)與基礎(chǔ)理論修養(yǎng)，形成對宏大或復(fù)雜工程的系統(tǒng)視野；又能從多學(xué)科的視角審視，同時還有具備人文情懷和工程組織素養(yǎng)。安全工程作為一門新興學(xué)科，不僅涉及力學(xué)、電學(xué)、化學(xué)等諸多自然科學(xué)，還涉及到法律、人文、保險、心理學(xué)和管理學(xué)等學(xué)科，具有很強(qiáng)的學(xué)科交叉性、綜合性和實踐性。要全面、系統(tǒng)的認(rèn)識、診斷、評估現(xiàn)代大工程、復(fù)雜巨系統(tǒng)的安全問題，必須具有廣闊的知識儲備。依托江蘇大學(xué)完整的學(xué)科門類，共開設(shè)了哲學(xué)、數(shù)學(xué)、外語、計算機(jī)、化學(xué)、力學(xué)、電學(xué)、人文、經(jīng)管、藝術(shù)四十多門必修、選修課程。學(xué)科專業(yè)基礎(chǔ)平臺和專業(yè)必修課程體系體現(xiàn)“大安全觀”，主要學(xué)習(xí)解決各行業(yè)、各類組織共性安全問題所用的科學(xué)理論方法、管理手段、工程技術(shù)，如安全管理學(xué)、安全與環(huán)境法學(xué)、安全學(xué)基礎(chǔ)、安全系統(tǒng)工程、安全人機(jī)工程、職業(yè)衛(wèi)生學(xué)、防火防爆技術(shù)、設(shè)備安全技術(shù)等，以適應(yīng)廣闊就業(yè)市場的需求，為改善各行業(yè)在生產(chǎn)、服務(wù)等各項活動過程中的安全與健康水平服務(wù)。專業(yè)（方向）課程體系，按照“行業(yè)引導(dǎo)專業(yè)、專業(yè)服務(wù)行業(yè)”的專業(yè)方向，依據(jù)本專業(yè)教師的科研方向、環(huán)境與安全工程學(xué)院環(huán)境專業(yè)的學(xué)科優(yōu)勢、用人單位的實際需求設(shè)置專業(yè)課程，著力打造安全管理與檢測控制技術(shù)、危險有害源防治與職業(yè)健康、環(huán)保技術(shù)與設(shè)備設(shè)施三個教學(xué)模塊。學(xué)生按照模塊選課，既能滿足同學(xué)不同的學(xué)習(xí)興趣，又能實現(xiàn)對行業(yè)安全問題的覆蓋。

2打造多層次、多平臺的實踐教學(xué)體系

安全工程專業(yè)的實踐教學(xué)環(huán)節(jié)是培養(yǎng)學(xué)生從事安全生產(chǎn)工作能力的主要途徑，可以使學(xué)生了解生產(chǎn)工作實際，理解理論知識，形成職業(yè)能力。因此，安全工程本科專業(yè)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)別強(qiáng)調(diào)實踐環(huán)節(jié)，注重學(xué)生實際能力的培養(yǎng)。在教學(xué)中，注意加強(qiáng)安全工程教育與產(chǎn)業(yè)結(jié)合、與企業(yè)聯(lián)系合作，加大產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的力度，形成了多層級實踐教學(xué)體系，包含學(xué)科基礎(chǔ)實踐、專業(yè)課實驗、專業(yè)實踐；多平臺實踐場所，包含學(xué)院實驗中心、校級工程訓(xùn)練中心、校外實習(xí)基地。具體做法包括以下四點：

（1）依托學(xué)院實驗中心，加強(qiáng)專業(yè)課實驗建設(shè)。本院實驗中心經(jīng)過多年的建設(shè)投入，已建成工業(yè)通風(fēng)除塵實驗室、安全檢測實驗室、電氣安全實驗室、防火防爆實驗室、噪聲控制實驗室、大型儀器分析室，擁有各類實驗儀器300余套。實驗內(nèi)容從預(yù)先設(shè)定好內(nèi)容的演示性實驗，逐步向開放性實驗過渡，增強(qiáng)教學(xué)的實踐性、創(chuàng)新性，讓學(xué)生將課程知識點轉(zhuǎn)化為實際能力。

（2）提升課程設(shè)計水平，課程設(shè)計的內(nèi)容要與時俱進(jìn)，密切聯(lián)系生產(chǎn)實際。設(shè)計的內(nèi)容基于企業(yè)的安全生產(chǎn)需求，經(jīng)過教師的升華提煉，變“滿堂灌”為“用中學(xué)”，培養(yǎng)學(xué)生運(yùn)用知識、自我學(xué)習(xí)的能力，提高學(xué)生獨立工作能力，增強(qiáng)學(xué)習(xí)興趣。在培養(yǎng)環(huán)節(jié)，共安排了5個與專業(yè)密切相關(guān)的課程設(shè)計，分別是?；放c電氣安全技術(shù)課程設(shè)計、化工原理課程設(shè)計、設(shè)備安全技術(shù)課程設(shè)計、通風(fēng)與除塵技術(shù)課程設(shè)計、安全系統(tǒng)工程課程設(shè)計，設(shè)計內(nèi)容都與具體的生產(chǎn)現(xiàn)場相關(guān)，有若干可選方案，學(xué)生必須經(jīng)過思考，獨立完成。

（3）充分利用好學(xué)校工程訓(xùn)練中心資源，做好學(xué)科基礎(chǔ)實踐工作，提高金工實習(xí)、工業(yè)系統(tǒng)認(rèn)識實習(xí)質(zhì)量。江蘇大學(xué)工程訓(xùn)練中心以“大工程教育”思想為指導(dǎo)，通過工程認(rèn)識、基礎(chǔ)工程訓(xùn)練、現(xiàn)代工程訓(xùn)練、綜合與創(chuàng)新訓(xùn)練4個訓(xùn)練平臺，著力培養(yǎng)學(xué)生工程實踐能力、綜合分析與設(shè)計能力、科研能力與創(chuàng)新精神。

（4）重點打造優(yōu)秀的實習(xí)基地，密切產(chǎn)學(xué)研合作，將教師的科研、學(xué)生實習(xí)、工廠的生產(chǎn)三者關(guān)系理順，提高實習(xí)的成效，協(xié)調(diào)傳授知識、培養(yǎng)能力、提高素質(zhì)三者關(guān)系，發(fā)展加深學(xué)生對實際生產(chǎn)過程的認(rèn)識與理解，培養(yǎng)應(yīng)用型人才，為企業(yè)量身打造合適的工程技術(shù)人員。

3構(gòu)建本科生實踐創(chuàng)新計劃

目前，江蘇大學(xué)校教學(xué)處、團(tuán)委、學(xué)工處、學(xué)院開展了多項實踐、科研活動，但同學(xué)有效參與這項活動、獲得實踐創(chuàng)新能力的效果不明顯。探索將學(xué)生各項課外的學(xué)習(xí)、實踐活動整合形成“本科生創(chuàng)新計劃”，包含科研創(chuàng)新訓(xùn)練計劃、科技競賽計劃、綜合素質(zhì)提升計劃、職業(yè)技能培訓(xùn)計劃、實踐基地實習(xí)計劃五方面內(nèi)容，并建立運(yùn)行管理體系，切實提升學(xué)生的實踐能力和創(chuàng)新能力。每個子計劃由若干項目、活動組成，具體包含：科研創(chuàng)新訓(xùn)練計劃主要是組織開展各類科學(xué)研究活動，包括大學(xué)生科研立項、大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項目、參與教師課題研究、發(fā)明專利申請、開放性實驗訓(xùn)練等活動；科技競賽計劃主要是組織參加“挑戰(zhàn)杯”、大學(xué)生建模大賽、節(jié)能減排社會實踐與科技競賽、其他各類學(xué)科競賽等；綜合素質(zhì)提升計劃主要是參加人文社科類講座、文體活動、學(xué)校的社團(tuán)活動、暑期社會實踐等；職業(yè)技能培訓(xùn)計劃主要是鼓勵學(xué)生參與外語能力、計算機(jī)應(yīng)用能力和各類職業(yè)資格、專業(yè)技能的培訓(xùn)和考證活動；實踐基地實習(xí)計劃主要指學(xué)生在一定時間去制定的實習(xí)基地參與工作實踐，完成一定的工作量，或完成有一定認(rèn)識水平的實習(xí)報告。大學(xué)生實踐創(chuàng)新計劃按“總體設(shè)計，分項實施”的原則，實行項目負(fù)責(zé)制，采取“項目管理”的辦法組織實施。該計劃將貫穿于整個培養(yǎng)過程，每學(xué)期滾動開設(shè)，做到四年不斷線，學(xué)生可以根據(jù)自己的愛好、能力和特長選擇相關(guān)項目及其修讀時間。為保證實踐創(chuàng)新計劃的有效開展，建立一套運(yùn)行管理體系，保證創(chuàng)新學(xué)習(xí)計劃有效實施。由學(xué)院牽頭，負(fù)責(zé)大學(xué)生實踐創(chuàng)新計劃的實施，將學(xué)院現(xiàn)行的導(dǎo)師制、優(yōu)生優(yōu)培制、團(tuán)委、學(xué)工辦等社會實踐相關(guān)的規(guī)定整合，制定大學(xué)生實踐創(chuàng)新計劃實施管理辦法及各分項目的組織實施管理辦法和細(xì)則。將上述五個計劃方面的內(nèi)容以“創(chuàng)新學(xué)分”形式納入培養(yǎng)方案中。

4結(jié)束語

篇3

我國金融體系主要以銀行為基礎(chǔ)，但是管理層已經(jīng)意識到證券市場在金融市場中的地位和作用。金融證券類專業(yè)課程的建設(shè)也有必要與時俱進(jìn)，適應(yīng)金融體系發(fā)展的方向。事實上，內(nèi)地教育體系引入的投資學(xué)課程，基本上是西方證券市場和公司金融的內(nèi)容。正如張新(2003)所說的那樣，西方對金融學(xué)的理解集中在以公司財務(wù)、公司融資、公司治理為核心內(nèi)容的公司金融和以資產(chǎn)定價為核心內(nèi)容的投資學(xué)；而內(nèi)地對金融學(xué)的理解則主要集中在貨幣銀行學(xué)和國際金融兩大類代表性科目。在資本市場發(fā)達(dá)程度不高而銀行體系又獨占優(yōu)勢地位的情況下，這一背離影響并不明顯。但在A股資本市場發(fā)展程度越來越高，總市值和流通市值已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)大的比重，四大國有銀行和相當(dāng)部分央企都已經(jīng)成為上市公司的情況下，原有的以貨幣銀行和國際金融為體系的金融類專業(yè)課程勢必會轉(zhuǎn)型為金融證券類專業(yè)課程體系。而金融證券類專業(yè)課程體系本的本土化和專業(yè)化也逐漸提到日程上來。但是，在本土化和專業(yè)化的問題成為大家關(guān)注重點的同時，課程體系的其他問題往往被人忽視。既然是課程體系，勢必有一個層次化或分層化教學(xué)的問題。這個問題是筆者在此所要討論的核心內(nèi)容

一、金融學(xué)理論的發(fā)展歷程及對各層次學(xué)生的教學(xué)要求

這些理論從簡單到復(fù)雜，從開創(chuàng)性到發(fā)展型，從公司金融類到投資類，再到金融工程類，有純理論的推導(dǎo)，也有應(yīng)用于實踐的方法。把這些理論全盤照搬，直接應(yīng)用于金融證券類專業(yè)課程體系之中，顯然并不一定適用。因為金融證券類專業(yè)各層次學(xué)生的知識水平并不相同，全盤的填鴨式教學(xué)對各層次學(xué)生的學(xué)習(xí)很難奏效。顯然，金融學(xué)理論的發(fā)展歷程要求對各專業(yè)層次、年級層次和學(xué)術(shù)層次的學(xué)生進(jìn)行分層化的教學(xué)體系的設(shè)計

金融證券類專業(yè)各層次的知識水平、教學(xué)要求有比較大的差異。一二年級的本科生、三四年級的本科生以及碩士研究生、博士研究生，各個層次的學(xué)生其知識水平肯定不同，而且理論教學(xué)的深度對各層次學(xué)生的要求也不一樣。比如，在知識層次方面，一二年級本科生專業(yè)還沒有接觸，部分基礎(chǔ)課也只是剛剛?cè)腴T；而三四年級的本科生才剛剛接觸相關(guān)的專業(yè)課；碩士研究生雖然對專業(yè)課的要求有所提高，但是現(xiàn)在碩士研究生中不少學(xué)生來自本科其他專業(yè)，短短的二到三年時間需要補(bǔ)充不少的專業(yè)知識。而在教學(xué)要求方面，本科生目前主要是通才教學(xué)模式，不僅要求本科生學(xué)習(xí)本專業(yè)知識內(nèi)容，也要求本科生學(xué)習(xí)各專業(yè)模塊的內(nèi)容。相比之下，本專業(yè)課程體系的學(xué)習(xí)時間也并不算多，其理論教學(xué)側(cè)重于面而并不精深；碩士研究生理論教學(xué)的要求較高，同時也有升學(xué)進(jìn)一步深造的可能。不過，目前碩士研究生教學(xué)也在強(qiáng)調(diào)應(yīng)用型人才的培養(yǎng)，加上部分轉(zhuǎn)專業(yè)的碩士研究生專業(yè)基礎(chǔ)稍差，因此，在本科生教學(xué)基礎(chǔ)的要求之上加以深化，由面及里側(cè)重于線，理論與應(yīng)用兩方面相結(jié)合；而博士研究生的理論教學(xué)深度較高，而且研究視角一般較集中于某一點，不再像本科生和碩士研究生那樣發(fā)散于面或者線。因此，博士研究生專業(yè)課程體系的理論程度最深，顯然對教學(xué)的要求也與本科生和碩士研究生并不一樣

不僅如此，即使同樣是本科生，因?qū)I(yè)的不同對課程體系的教學(xué)要求也并不一致。比如，金融學(xué)專業(yè)學(xué)生、公司金融專業(yè)學(xué)生與金融工程專業(yè)學(xué)生的理論課教學(xué)要求勢必不同，而金融學(xué)專業(yè)中銀行管理專業(yè)方向、國際金融專業(yè)方向或者證券投資專業(yè)方向等，對課程的配置和相關(guān)課程的理論教學(xué)深度的配置可能也會有所不同。比如，數(shù)理知識的教學(xué)，金融證券類專業(yè)的教學(xué)往往與數(shù)學(xué)、信息技術(shù)等學(xué)科相互交叉。但僅就本科專業(yè)而言，金融工程等專業(yè)尤其需要相對層次較高的數(shù)理知識用于金融工具的設(shè)計和開發(fā)。對于一般的金融學(xué)等專業(yè)，數(shù)學(xué)和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)要求可能會低一些。因此，一般的金融學(xué)專業(yè)和專業(yè)性要求更高的金融工程專業(yè)，在證券類專業(yè)課的教學(xué)上也相對應(yīng)存在著不同的層次。

二、金融證券類專業(yè)課程體系的分層化分析

金融證券類專業(yè)課程體系如何針對各層次學(xué)生的要求加以分層化教學(xué)呢?筆者所在的金融學(xué)院，既在金融學(xué)專業(yè)下設(shè)置了公司金融專業(yè)方向，又主導(dǎo)了金融工程新專業(yè)的建設(shè)，現(xiàn)在又在金融工程新專業(yè)下并設(shè)證券投資的專業(yè)方向。在這種情況下，整個金融學(xué)院既有以銀行為主導(dǎo)的金融學(xué)專業(yè)，同時還有以投資學(xué)為主導(dǎo)的金融工程專業(yè)和證券投資專業(yè)方向，另外還有保險學(xué)專業(yè)，真正實現(xiàn)了大金融證券類專業(yè)的專業(yè)設(shè)置。同時，金融學(xué)院既有大金融方向的碩士研究生培養(yǎng)體系(下設(shè)銀行管理、資本市場運(yùn)營和金融工程等方向)，還新批了金融專業(yè)碩士的研究生培養(yǎng)體系。對于這些不同的專業(yè)和專業(yè)方向，相應(yīng)的金融證券類專業(yè)課程的設(shè)置和教學(xué)當(dāng)然也會有相應(yīng)的調(diào)整和變化。比如，金融相關(guān)專業(yè)的基礎(chǔ)理論課程金融經(jīng)濟(jì)學(xué)，財務(wù)管理專業(yè)將其作為選修課程，在教學(xué)內(nèi)容上以投資學(xué)方向為主體，而金融工程專業(yè)將其作為必修課程，在教學(xué)內(nèi)容上會更多地以數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)方向為主體；對于普通的本科學(xué)生金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)以說明、分析為主，而對于碩士研究生金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)則以量化推導(dǎo)為主；對于一般的本科生可以以應(yīng)用為主進(jìn)行講解，而對于高年級和碩士研究生可以適當(dāng)?shù)匾詳?shù)理分析的方法進(jìn)行講解；而在教材的選擇上，本科生可以用中國金融出版社出版的布萊恩·克特爾所著的《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》，該書主要以論述和圖示為主，相對較為淺顯，而對于不同專業(yè)層次的碩士研究生和博士研究生，則可以用楊云紅老師所著的《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》和王江老師所著的《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》

另一門金融相關(guān)專業(yè)的基礎(chǔ)課程金融市場學(xué)，由于課程主要的目的在于介紹金融市場、金融工具和產(chǎn)品的基礎(chǔ)知識，因此，其教學(xué)對于不同層次的學(xué)生也應(yīng)該有不同的內(nèi)容設(shè)置。比如，對于本科生，它是金融學(xué)入門課程，可以以介紹各金融市場的劃分、功能實現(xiàn)和相關(guān)金融產(chǎn)品的運(yùn)作實現(xiàn)機(jī)制為主進(jìn)行教學(xué)，以便本科生對金融市場有初步的認(rèn)識；而對于已經(jīng)了解了金融市場和各類金融產(chǎn)品運(yùn)作模式的高年級學(xué)生和碩士研究生，可以進(jìn)一步講授金融合約理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)理論和公司治理的模型的結(jié)論，以使其了解全球主要國家和地區(qū)的金融制度等運(yùn)作，并通過比較不同國家和地區(qū)的不同金融制度和金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作模式，進(jìn)一步了解金融市場運(yùn)作機(jī)制的本因；而對于更高層次的學(xué)生，如博士研究生和個別專業(yè)的碩士研究生，可以結(jié)合新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、合約理論、法與金融學(xué)等各方面理論，構(gòu)建制度內(nèi)生觀點的金融制度分析理論框架，講授金融制度與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系及金融制度演化的內(nèi)在規(guī)律，也可以涉及金融體系的選擇和設(shè)計，充分了解金融市場和金融產(chǎn)品產(chǎn)生和發(fā)展的制度變遷因素

作為一門內(nèi)容相當(dāng)全面的資本市場專業(yè)課的投資學(xué)，也可以針對不同層次的學(xué)生設(shè)置投資學(xué)Ⅰ、投資學(xué)Ⅱ和投資學(xué)Ⅲ進(jìn)階課程。對于本科學(xué)生，可以重點講授投資組合理論和資本市場均衡理論，讓學(xué)生了解最基本的現(xiàn)代金融學(xué)理論；對于高年級的本科學(xué)生或碩士研究生，可以專門設(shè)置相關(guān)基本面的證券分析內(nèi)容和資產(chǎn)組合管理內(nèi)容進(jìn)行講解；而對于更高層次的研究生，或者已經(jīng)經(jīng)歷過前兩個知識階段投資學(xué)學(xué)習(xí)的學(xué)生，可以進(jìn)一步講授普通的期權(quán)、期貨及其他衍生證券的基本定價知識

金融工程作為專業(yè)課程，也應(yīng)該分層次進(jìn)行教學(xué)內(nèi)容的設(shè)置。比如，對于普通的金融類專業(yè)本科學(xué)生，可以以介紹金融工程工具、手段和策略為主，同時恰當(dāng)介紹部分較為淺顯的衍生工具以利于講授金融工程的手段和政策；而對于金融工程專業(yè)的本科生以及其他碩士研究生，則可以進(jìn)一步相對深入地介紹部分金融工具創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)，同時講授更高層次的金融工程手段和策略。相應(yīng)的期貨、期權(quán)與衍生證券這一課程也可以進(jìn)行分層教學(xué)。普通本科學(xué)生以介紹簡單的衍生證券為主，以利于入門；對于相對專業(yè)的本科學(xué)生和碩士研究生，則可以作為金融工程這類專業(yè)課程的進(jìn)階課程，進(jìn)一步介紹較為復(fù)雜的期權(quán)定價和衍生證券定價的方法，以及介紹新型期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、期貨期權(quán)等衍生品種。

事實上，對于金融證券類課程體系，還有一類課程是非常有必要的，那就是實訓(xùn)課程。證券類專業(yè)課程有必要加強(qiáng)具有時效性的內(nèi)地金融市場的實際案例，聯(lián)系相應(yīng)的理論加以體會。其一，對于本科學(xué)生要加強(qiáng)證券分析類實訓(xùn)課程的培養(yǎng)，輔助以大量的A股證券分析方法應(yīng)用的實例；其二，對于金融證券類專業(yè)學(xué)生，在學(xué)年論文和畢業(yè)論文選題方面，盡量以實證為主，具體問題具體分析；其三，對于更高級的學(xué)生，金融工程等證券類專業(yè)的學(xué)生，由于其未來的就業(yè)很可能就是證券公司、投資管理公司等純粹的投資行業(yè)或投資崗位，因此，有必要在專業(yè)課內(nèi)加強(qiáng)金融證券專業(yè)應(yīng)用文寫作教學(xué)，尤其是諸如研究報告這樣的應(yīng)用文的寫作

至此，應(yīng)該說金融證券類專業(yè)課程體系分層化教學(xué)的模式已經(jīng)初步形成，既是系統(tǒng)化的，又有針對性，有助于這些課程教學(xué)目標(biāo)的實現(xiàn)

三、實行金融證券類專業(yè)課程體系分層化教學(xué)的對策

1 金融學(xué)理論的發(fā)展歷程要求對各專業(yè)層次、年級層次和學(xué)術(shù)層次的學(xué)生進(jìn)行分層化的教學(xué)體系的設(shè)計。現(xiàn)代金融理論從簡單到復(fù)雜，從開創(chuàng)性到發(fā)展型，從公司金融類到投資類，再到金融工程類，有純理論的推導(dǎo)也有應(yīng)用于實踐的方法。而金融證券類專業(yè)各層次學(xué)生的知識水平并不相同，全盤的填鴨式教學(xué)對各層次學(xué)生的學(xué)習(xí)很難奏效

2 各層次學(xué)生知識體系和知識水平的不同要求進(jìn)行分層化教學(xué)體系的實踐。金融證券類專業(yè)各層次的知識水平和教學(xué)要求有著比較大的差異。一二年級的本科生、三四年級的本科生還有碩士研究生和博士研究生，各個層次的學(xué)生其知識水平肯定不同，而且理論教學(xué)的深度對各層次學(xué)生的要求也不一樣

篇4

論文關(guān)鍵詞：投資銀行業(yè)，風(fēng)險，風(fēng)險防范

 

我國證券公司投資銀行的業(yè)務(wù)從起步到現(xiàn)在只有短短十幾年的時間，還存在著諸如規(guī)模過小、業(yè)務(wù)范圍狹窄、缺少高素質(zhì)專業(yè)人才、過度競爭等許多問題。受證券市場發(fā)育不足、發(fā)行公司不規(guī)范運(yùn)作和信息不對稱的影響，投行業(yè)務(wù)風(fēng)險有其存在的必然性。在目前股市持續(xù)動蕩的情況下，投行業(yè)風(fēng)險日益凸出，并已成為制約大多數(shù)證券公司發(fā)展的瓶頸之一。防范、化解投行業(yè)務(wù)中的風(fēng)險，是當(dāng)前上市證券公司亟待解決的問題。

對上市證券公司的投行業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險進(jìn)行研究，具有相當(dāng)重要的意義，風(fēng)險研究可以為證券監(jiān)管部門制定相關(guān)政策，特別是在完善股票發(fā)行、審核制度方面提供參考，可以為上市證券公司如何構(gòu)建健全、有效的風(fēng)險管理系統(tǒng)提供借鑒，也可以幫助廣大中小投資者了解證券公司面臨的風(fēng)險以及自己在新股投資中可能遇到的風(fēng)險，及時調(diào)整投資策略，保護(hù)自身利益。

1上市證券公司投資銀行業(yè)現(xiàn)狀

當(dāng)前我國證券公司投行業(yè)務(wù)涉及股票和債券等有價證券的承銷及保薦上市、上市公司股權(quán)分置改革的保薦、企業(yè)改制及輔導(dǎo)、企業(yè)購并及資產(chǎn)重組、政府財務(wù)顧問、項目融資、理財顧問等方面，并提供其他相關(guān)的綜合性投融資咨詢服務(wù)，但毫無疑問證券承銷才是投行業(yè)務(wù)最本源最本質(zhì)的特征，后文中也主要圍繞證券承銷展開研究探討。

2009年，隨著新股發(fā)行的恢復(fù)和創(chuàng)業(yè)板的開閘，IPO、公開增發(fā)、非公開發(fā)行、公司債券等齊頭并進(jìn)，各種融資方式的功能得以恢復(fù)風(fēng)險防范，尤其是中國債券市場發(fā)展迅猛，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模同比增長79.65%，創(chuàng)歷史新高，城投債成為企業(yè)債券市場主要品種，給公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了機(jī)遇。上市證券公司根據(jù)國內(nèi)外資本市場的變化形勢，及時調(diào)整了證券承銷業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和工作重心，重新構(gòu)建業(yè)務(wù)管理組織體系，完善激勵機(jī)制，加強(qiáng)證券承銷團(tuán)隊建設(shè)，業(yè)務(wù)拓展實行“條塊結(jié)合”，積極培育屬地市場，有效配置公司各類資源，不斷加大項目儲備數(shù)量，推進(jìn)項目申報進(jìn)程，以進(jìn)一步提高證券承銷業(yè)務(wù)的盈利水平。2009年，13家上市證券公司歸屬母公司凈利潤同比增長近7成，“靠天吃飯”的承銷業(yè)務(wù)凈收入整體得到大幅度增長（如表1）。在手續(xù)費及傭金凈收入中，承銷業(yè)務(wù)的收入也是一個重要的組成部分。除海通證券和太平洋證券外，11家已年報的上市證券公司證券承銷業(yè)務(wù)凈收入達(dá)46.67億元，同比增長了近55%，占營業(yè)收入的比例為6.66%，與2008年相比略有上升。

11家上市證券公司中，中信證券證券承銷業(yè)務(wù)凈收入依然排在榜首，達(dá)到19億元，占其營業(yè)收入的8.63%；西南證券和招商證券分列二、三位，但與中信證券相比差距明顯。

從證券承銷業(yè)務(wù)凈收入在營業(yè)收入中的比重來看，所有證券公司的占比都在10%以下，東北證券承銷業(yè)務(wù)凈收入在營業(yè)收入中的比重最輕，只有0.65%，以不足130萬元的承銷凈收入位列榜尾。

在承銷金額和承銷次數(shù)方面，中信證券以3632.39億元承銷額和396次承銷遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他證券公司。此外長江證券、招商證券和宏源證券承銷金額也比較大，太平洋證券承銷金額最少。

表1 2009年我國上市證券公司證券承銷情況統(tǒng)計（單位：億元）

 

證券公司

營業(yè)收入 承銷金額 承銷次數(shù) 承銷收入 承銷收入占總收入比例（%）

宏源證券

東北證券

國元證券

長江證券

中信證券

國金證券

西南證券

海通證券

招商證券

太平洋證券

華泰證券

光大證券

29.20 308.93 114 1.71 5.86%

19.93 303.08 2 0.013 0.65%

21.85 105.48 12 1.18 5.40%

31.94 466.84 147 1.86 5.82%

220.07 3632.39 396 18.99 8.63%

14.15 82.40 33 1.22 8.62%

20.53 160.11 28 1.65 8.04%

99.40 296.76 96 3.69 3.71%

86.80 361.72 18 4.77 5.50%

8.35 16.40 31 0.057 0.68%

篇5

論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化融資方式

論文摘要：資產(chǎn)證券化融資是企業(yè)融資方式中重要的一種，全面的了解資產(chǎn)證券化融資對于企業(yè)合理采取融資方式、正確配置資源有很大幫助。針對這一點，筆者就資產(chǎn)證券化融資的各個方面進(jìn)行了闡述。

一、資產(chǎn)證券化融資基本知識

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化具有提高資產(chǎn)的流動性和信用等級，緩解原始權(quán)益人的流動性風(fēng)險壓力，拓寬低成本的融資渠道，促進(jìn)資本市場的發(fā)展，有效地轉(zhuǎn)移和規(guī)避風(fēng)險的作用。

二、資產(chǎn)證券化融資優(yōu)勢

（一）發(fā)起人的收益

其收益包括以下方面：（l）資產(chǎn)表外化。通過“真實出售”，把資產(chǎn)移至表外，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。（2）資產(chǎn)的流動性。證券化的產(chǎn)品存在一個流動性相當(dāng)高的二級市場，因此，發(fā)起人可以利用該市場獲得流動性，從而增強(qiáng)自身的資產(chǎn)負(fù)債管理能力。（3）低成本的融資渠道。通過“破產(chǎn)隔離”，把資產(chǎn)信用與發(fā)起人的整體信用隔離開，降低融資成本的同時達(dá)到融資渠道多樣化的目的。（4）穩(wěn)定的服務(wù)費收入。發(fā)起人在出售資產(chǎn)后往往充當(dāng)服務(wù)人角色，因此在相當(dāng)長的時期內(nèi)將有穩(wěn)定的服務(wù)費現(xiàn)金流流入。

2.借款人的收益

對于作為發(fā)起人的金融機(jī)構(gòu)來說，資產(chǎn)證券化意味著能夠及時回籠資金，增加融資能力，從而為借款人提供更多的低成本資金。

（二）投資人的收益

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型多樣，具有不同的風(fēng)險和收益搭配，能夠滿足投資人的多樣化需求，便于投資人分散風(fēng)險，提高投資收益。

（三）投資銀行的收益

投資銀行不但可以擔(dān)任證券承銷機(jī)構(gòu)的角色，也可以參與甚至主導(dǎo)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計和執(zhí)行、產(chǎn)品的設(shè)計和二級市場的交易等活動，這些業(yè)務(wù)為投資銀行帶來可觀收益。

（四）金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的收益

資產(chǎn)證券化能夠促使金融市場健康發(fā)展，它提高了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動性，降低金融機(jī)構(gòu)流動性危機(jī)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品豐富了金融產(chǎn)品種類，促進(jìn)了資本市場的深化和整個金融體系的完善。它可以提高金融、法律、財會和信用評估制度的完善程度，提高相關(guān)掃機(jī)構(gòu)和人才的專業(yè)化水平，有利于市場監(jiān)督的形成等等。

三、資產(chǎn)證券化融資過程

資產(chǎn)證券化的過程中，主要參與的是發(fā)起人、特設(shè)機(jī)構(gòu)和投資者，此外還有服務(wù)人、履行受托和管理職能的受托人、承銷商、資信評級機(jī)構(gòu)和信用增級機(jī)構(gòu)等其他參與人。資產(chǎn)證券化操作的基本過程是：

（一）確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池

首先選用比較容易實現(xiàn)證券化且具有以下特征的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池：以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)測的現(xiàn)金流，能夠容易增強(qiáng)流動性；原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時間，且信用記錄良好；資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，屬于同一種類，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物容易變現(xiàn)，且具有一定的變現(xiàn)價值高的特點；債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計分布廣泛；資產(chǎn)的記錄良好；資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得。

（二）組建特別目的機(jī)構(gòu)(SPV)

SPV是一種特殊載體，專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)計，是保證資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性主體。設(shè)計SPV的日的是為實現(xiàn)證券化資產(chǎn)在結(jié)構(gòu)上與其他資產(chǎn)隔離。SPV可以是發(fā)起人設(shè)立的附屬機(jī)構(gòu)，也可以是信托投資公司或其他獨立法人實體。

（三）將證券化資產(chǎn)組合真實出售給特設(shè)目的載體

設(shè)立SPV的目的在于使發(fā)起人實現(xiàn)表外融資，割斷發(fā)起人與投資者在法律上的關(guān)聯(lián)，達(dá)到證券化資產(chǎn)破產(chǎn)隔離的目的。其職能是從發(fā)起人處購買基礎(chǔ)資產(chǎn)并以此為支撐設(shè)計和發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用發(fā)行收入支付出讓資產(chǎn)的發(fā)起人。

（四）四級和信用評級

信用增級目的在于保障投資者的利益，信用增級可以使證券產(chǎn)品在上述方面更好地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標(biāo)方面的要求。聘請評級機(jī)構(gòu)對增級后的證券，進(jìn)行信用評級資產(chǎn)證券化交易中的信用評級，通常要進(jìn)行兩次，即初評和發(fā)行評級。初評的目的是確定為達(dá)到所需的信用等級必須進(jìn)行的信用提高程度。（五）發(fā)售

SPV將經(jīng)過信用評級后的證券交給券商承銷，可采用公開發(fā)售或私募的方式進(jìn)行。資產(chǎn)支持證券主要由機(jī)構(gòu)投資者購買。

（六）受托管理及清償

尋找服務(wù)商和支付機(jī)構(gòu)，簽訂委托協(xié)議，約定受托人管理標(biāo)的資產(chǎn)、歸集標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金流以及向投資者進(jìn)行支付等事項。在證券的到期償付日，SPV將委托受托人時，足額向投資者償付本息。利息通常是定期支付，而本金償付日期及順序因標(biāo)的資產(chǎn)和所支持的證券結(jié)構(gòu)安排的不同而異。證券全部償付完后，如果資產(chǎn)池還有現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流將被返還給發(fā)起人。

四、融資模式及效用

（一）應(yīng)收賬款證券化

即企業(yè)將應(yīng)收賬款匯集后出售給專門從事資產(chǎn)證券化的特設(shè)機(jī)構(gòu)SP從注入SPV的資產(chǎn)池。與其他融資方式相比，應(yīng)收賬款證券化是一種以資產(chǎn)估用為基礎(chǔ)的融資方式，以企業(yè)應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)。應(yīng)收賬款證券化是一種結(jié)構(gòu)型融資方式。另外，應(yīng)收賬款證券化是一種信用級別較高的表外融資方式。通過應(yīng)收賬款證券化，企業(yè)也實現(xiàn)了風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。

篇6

【論文摘要】資產(chǎn)證券化是一種適合我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資模式，值得房地產(chǎn)業(yè)借鑒并逐步推廣。本文從資產(chǎn)證券化的理論框架介紹、可行性分析、融資模式分析、以及國外成 熟融資模式對我 國的啟示等四個方面探討我 國發(fā)展房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化必然性和 可行性。

一、 資產(chǎn)證券化融資理論的介紹

1．資產(chǎn)證券化融資的基本概念

國內(nèi)外專家學(xué)者對于資產(chǎn)證券化融資的定義都是基于兩點：一是證券化 資產(chǎn)必須能夠從原始持有 人的總資產(chǎn)池 中剝離出來，通過一些 運(yùn)作安排實現(xiàn)證券化資產(chǎn)的風(fēng)險和收益的獨立性：二是證 券化資產(chǎn)必須能夠產(chǎn)生未來可預(yù)測的收益。本文認(rèn) 為資產(chǎn)證券化融資是指具有某種未來可預(yù)見 的資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合匯集起來．通過結(jié)構(gòu)性重組實現(xiàn) 與 原權(quán)益人的風(fēng)險隔離，再輔 以獨特的信用增 級和信用評級，發(fā)行 基于資產(chǎn)價值和未來收益 的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資從信用關(guān) 系的角度分析，資產(chǎn)證 券化通常包括一級證券化融資和二級證券化融資；本文所指房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)證 券化融資屬于“二級證券化”的范疇。

2．資產(chǎn)證券化融資的運(yùn)作模式

資產(chǎn)證券化融資 的運(yùn)作模式核心在于證券化資產(chǎn)的真實轉(zhuǎn)移 、風(fēng)險隔離和信用增級 的操作；這個證券化的過程需要一個嚴(yán)謹(jǐn)而有效的交易結(jié)構(gòu)來保證融 資的成功，其交易結(jié)構(gòu)主要包括了以下幾個運(yùn)行主體：融資發(fā)起機(jī)構(gòu) 、特殊 目的載體、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu) 、信用增級機(jī)構(gòu) 、證券承銷機(jī)構(gòu)等。

3．資產(chǎn)證券化融資的核心內(nèi)容

一個完整的資產(chǎn)證券化融資運(yùn)作過程，其核心內(nèi)容主要包括：風(fēng)險隔離、信用評級、信用增級三個部分。風(fēng)險隔離是資產(chǎn)證券化融資成功運(yùn)作的關(guān)鍵，它是通過證券化的“真實轉(zhuǎn)移”來實現(xiàn)的。信用級別是專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)通 過一整套簡 單的符號。信用增級是指在資產(chǎn)證券化融資中被用來保護(hù)投資者利益的技術(shù)。

4．資產(chǎn)證券化的價值分析

(1)從 融資者的角度 ，其價值實 現(xiàn)主要體現(xiàn)在 以下幾 個方面 ：增 強(qiáng)資產(chǎn)流動性 ，降低融 資成本 ；分離信 用風(fēng)險 ，拓寬融資渠 道 ；改善負(fù)債結(jié)構(gòu) ，提高資本效率 ：增加 企業(yè)收入 ，提高管理水平。

f2)從投資者的角度 ．是價值 實現(xiàn)主要體現(xiàn)在 以下 方面 ：獲得較 高的投資收益以及 較大的流動性 ：具有較低的投資風(fēng)險 ：突破投資 限制，拓寬投資渠道 。

二、房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展 的可行性分析

我國改革開放 2O多年來 ．房地產(chǎn) 的迅速 崛起 與證券 市場的快速發(fā)展與繁榮 ，使得房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化成 為可能 。

（一)實施房地產(chǎn)證券化 的宏觀環(huán)境 日趨成熟

1．宏觀經(jīng)濟(jì)需要房地產(chǎn)有效投 資和有效需求進(jìn)行拉動。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟(jì)新 的積極增長點 ，發(fā)展資產(chǎn)證券化 的融 資模式 有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展：我們 在上海 、深圳 、北京等發(fā)達(dá)城市進(jìn)行資產(chǎn)證券化領(lǐng)域 的初步嘗試 ，并取得 了一定成效 。

2．土地產(chǎn)權(quán) 和房地產(chǎn)權(quán) 改革為房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化提供 了前提條件 。產(chǎn)權(quán)明晰是房地產(chǎn)證券化的必備條件 ；土地使 用制度改革為房地產(chǎn)權(quán)益 的分 割提供 了條件 ，為推廣房地 產(chǎn)資產(chǎn)證券化做 l『積極的準(zhǔn)備 。

3．快速發(fā)展的房地產(chǎn)市場和金融市場是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ) 。從整個 國家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)看 ，我 國的金融體制改革不斷深化 ，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況 良好 ，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。

4．國家 針對房地產(chǎn) 金融領(lǐng)域 的違規(guī)操作 現(xiàn)象 ，自 2001年以來連續(xù) 出臺了一系列促進(jìn)金融市場健康發(fā)展的房地產(chǎn)金融政策 ，繁榮 的房地產(chǎn)市場 和規(guī)范發(fā)展的金融 市場 為房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化 提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

(二)初步具 備實施房地產(chǎn)證券化的微 觀基礎(chǔ)

1．房地產(chǎn)市場存在 巨大 的資金 缺口。只有推行房地產(chǎn)證券化 ，在金融市場上直接 向社會大眾融資 ，才能較好的解決房地產(chǎn)開發(fā)資金短缺的矛盾；龐大 的住房消費 市場的資金來源也不可能單純依靠國家財政或者銀行存款 ，住房 消費的直接融 資勢 在必行 ．推行 房地 產(chǎn)證券化成為一種必然

2．住房抵 押貸款證券化業(yè)務(wù)基本成熟。我 國隨著住房 貨幣供給體制逐步取代住房福利供給體制以來 ，住房抵押貸款不斷上升 已初步形 成規(guī)模

3．龐大的房地產(chǎn)證券化投資需求群體

4．日趨規(guī)范的資本 和證券市場 。以買賣發(fā)行各種債券和股票的資本市場在我國 已形成基本框架 ，資本市場 的發(fā)展不僅 為房地 產(chǎn)證券化提供 了市場規(guī)模 ，也因資本市場證券 品種豐 富而使房 地產(chǎn)融 資形 式有 多樣化的選擇 。

(三)政府的推動作用

證券化 是一種市場行 為．但 也離不開政府 的有力支持 ，特別是在制度 的改革和金融政策的推進(jìn)方 面上 。 綜上所 述 ，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券 化在我 國雖不 具備大規(guī)模推進(jìn) 的條件，卻也有一些有利因素。因此，有選擇地漸進(jìn)發(fā)展是非常必要的。

三、房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資模式的分析

(一)國外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資平臺的基本模式

在 國外 ，已逐漸形成 了兩種房地產(chǎn)資產(chǎn) 證券化的融資模 式 ；分別是以股份制項 目公 司為平 臺的公 司型模 式和以第三方信托 機(jī)構(gòu)為平臺的信托型模式 。不 同平臺開展 的資產(chǎn) 證券化融資有不 同的核心運(yùn)作，不同平 臺也會有不 同的優(yōu)勢。房地產(chǎn)企業(yè)設(shè)立股份制項 目公司是為了使后者成為項 目資產(chǎn)的載體并充 當(dāng)特殊 目的機(jī)構(gòu)開 展資產(chǎn)證券化融資 ，是國外房地產(chǎn) 資產(chǎn)證券化融 資普 遍采用融資平 臺 ，適用于大型或者特大 型的長期房地產(chǎn)項 目融資。從制度功能上 講，信托具有 的財產(chǎn)隔離機(jī)制 能夠很方便實現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資要求的風(fēng)險隔離 ，因此它在國外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資實踐中使用得很普遍 。

(二 )對我國實行房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的難點分析

1．體制的制約

我國現(xiàn)行的房地產(chǎn)投資與金融體制正在進(jìn)行重大改革 ．專業(yè)銀行商業(yè)化 、利率市場化、項 目業(yè) 主負(fù)責(zé)制等舉措都是改革 的重大步驟 ，但這些 目標(biāo)的真正實現(xiàn)還要經(jīng)歷一個相 當(dāng)長 的過程。這也在一定程度 上制約 了我國房地產(chǎn)證 券化進(jìn)程 。

2．資本市場的制約

（1)現(xiàn) 階段 ．國證券市場雖然發(fā)展迅速 ．但仍屬 于初級 階段 ，市場容量和市場規(guī)模十分有限 ：

(2)目前 我國證券市場很不規(guī)范 ，難以識別證券的優(yōu)劣 ；

f3)房地產(chǎn)證券流通市場要承受證券市場和房地產(chǎn)市場的雙重風(fēng)險 ：

f4)我國現(xiàn)階段還沒有真正權(quán)威性的評級機(jī)構(gòu) ；

(5)缺乏專 門的政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)和保險公司和推行房地產(chǎn)證券化所需 的專 門人才 ：

3．房地產(chǎn)法律及其監(jiān)督的滯后性

我 國現(xiàn)行《證券化》的相關(guān)條款中 ，缺乏對資產(chǎn)證券化在房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)應(yīng)用的規(guī)定，這勢必會增加住房貸款證券化的推薦難度。同時，建立風(fēng)險隔離機(jī)制的相關(guān)法律有《破產(chǎn)法》和《信托法》，但因為在國內(nèi)出現(xiàn)的時間還不長 ．實施過程 中難免存在種種困難 。

4．信用制約

現(xiàn)階段．我 國尚無完整 意義上的個人信用制 度 ，銀行很難對借款人的資信狀況做出準(zhǔn)確判 斷，對信貸業(yè)務(wù) 的前 的貸前調(diào)查 和對 貸款風(fēng)險的評價顯的困難重重。

5．房地產(chǎn) 金融市場一級市場欠發(fā)達(dá)

我 國長期實行 的福利 住房制度使房地產(chǎn)金融市場一直沒有 獲得真正 的發(fā)展 ．尤其是 國有 四大銀行在金融市場的壟斷地位 ，決定 了我國房地產(chǎn)金融市場 以非 專業(yè)性房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行為 主體。

四、國外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資模式對我國的啟示

（一）國外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化 的融資模式對我國房地產(chǎn)證券化的啟不

1．創(chuàng)造 良好的房地產(chǎn) 汪券化的制度環(huán)境

繼續(xù)深化房地產(chǎn)制 度 、金融制度和企業(yè)制度改革 ，規(guī) 范資本市場特別是證券交易市 場的運(yùn)作 ，加快制定和健全相關(guān)法律 法規(guī) ，為我 國房地產(chǎn)證券化創(chuàng)造一個 良好的外部環(huán)境 ．實現(xiàn)房地產(chǎn)權(quán)的獨立化 、法律化 和人格化

2．建立房地產(chǎn)金融體系特剮是抵押貸款及其擔(dān)保 體系 ，培育多元化的投資主體

建贏專 門的政 府擔(dān) 保機(jī)構(gòu) ；積極開展各種信托業(yè) 務(wù) ；成立由國家控 股或政 府擔(dān)保 的抵押 證券公 司，收購各商業(yè)銀行 的抵 押貸 款 ，并 以此 為基礎(chǔ) 發(fā)行抵 押貸款 證券。

3．創(chuàng)造適宜的房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化需要 的環(huán)境

加快商 業(yè)銀行 的轉(zhuǎn) 制步伐 ；組建全 國性的住房銀行 ；完善一級市場 的風(fēng)險控制機(jī)制：規(guī)范發(fā)展我國的資產(chǎn)評估業(yè)和資信評級業(yè) 。

4．構(gòu)建房地產(chǎn)信托投資資金

借鑒美國模式 ，由金融機(jī)構(gòu)組織發(fā)起 ，具體資產(chǎn) 管理 由專業(yè)的投資顧問操作。

（二）我國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資模式的選擇

不同的房地產(chǎn)證券化模式 ，其運(yùn)行方式也各不相 同。尤其在制度框架不同的國家或地 區(qū)。這種不同會更加明顯 。在我 國還是半空 白的情況下運(yùn)作 ．可以嘗試從 以下幾個方面來探索房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的道路 ：

1．確定證券化資產(chǎn) ，組成資產(chǎn)池。原始權(quán)益人在分析 自身融資需求的基礎(chǔ)上，確定需要證券化的資產(chǎn)，然后進(jìn)行清理、估算和考核，最后將這些資產(chǎn)分類匯集形成一個資產(chǎn)池。基礎(chǔ) 的資產(chǎn)的選擇直接關(guān)系到以后證券化 的成功與否。

2．資產(chǎn)轉(zhuǎn)移 ：這是證券 化過程中非常重 要的一個環(huán)節(jié) ，在典型的資產(chǎn)證券化模式 中，會通過一個 專門的中介機(jī)構(gòu) ，也稱特殊 目的機(jī)構(gòu)(SPV)，通過對原始資產(chǎn)的“真實轉(zhuǎn)移”，實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)和原始權(quán)益人之間風(fēng)險隔離和破產(chǎn)隔離。

3．信用增級和信用評級 ；為了吸引投 資者 ，改善發(fā)行條件 ，必須對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級 ，以提高所發(fā)行的證券的信用級別。

4．發(fā)行證券及支付價款 ；專門機(jī)構(gòu)將經(jīng)過評級的證券交給具有承銷資格的證券商去承銷，可以采取公募或私募的方式來進(jìn)行。一旦發(fā)行成功 ，專門機(jī)構(gòu)就將從證券承銷商那里獲得的發(fā)行 收人按事 先約定的價格支付給原始 的權(quán)益人。

5．資產(chǎn)的管理與證券的清償；資產(chǎn)池的管理必須由專業(yè)的服務(wù)商來進(jìn)行 ，這個服務(wù)商可以外請，也可以由原始權(quán)益人來擔(dān) 任 ，因為原始權(quán)益人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況 ，一般也具備管理基礎(chǔ)資產(chǎn) 的專門技術(shù)和充足人力 。至此 ，整個 資產(chǎn)證券化過程告結(jié)束。

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篇7

[論文摘要]證券『訂場是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。它是完整的市場體系的重要組成部分，不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動，而且對整個經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。而隨著居民收入水平的提高，居民可支配收入不斷提升，越來越多的居民開始將資金投入到證券市場以獲取更大程度的利潤，本文將以中小城市居民的投資行為切入點，對其投資行為進(jìn)行分析和建議。

1近年證券投資市場概況

證券投資就是指有價證券投資(Quotedsecuritiesinvestment)，是狹義上的投資，是個人或企業(yè)用積累起來的貨幣購買股票和債券等有價證券，以盈利為怒地的投資行為。證券投資具有高度的“市場力”是對預(yù)期會帶來收益的有價證券的風(fēng)險投資，投資和投機(jī)是證券投資活動中不可缺少的兩種行為。

近年來，證券市場隨經(jīng)濟(jì)周期波動，2006滬深股市領(lǐng)漲全球，上證指數(shù)從2005年底的i16l點強(qiáng)勁上揚(yáng)至2006年12月29日，終盤報收2675點，累計上漲高達(dá)l5l4點，漲幅超過l30％，滬深股市成為全球關(guān)注的焦點。2006年上證綜指、滬深300、深成指等9項指數(shù)同比漲幅翻番；股票市場籌資總額出現(xiàn)大幅增長，本年度深滬兩市股票籌資總額逾2200億。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，我國證券市場也隨之受到了一定沖擊，進(jìn)入了個低沉階段。隨著金融危機(jī)逐漸消除，我國證券市場開始進(jìn)入新的生命周期。

2中小城市居民收入分析

2009年上半年，據(jù)6．5萬戶城鎮(zhèn)居民家庭抽樣調(diào)查資料顯示，上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入8856元，同比增長9．8％；扣除價格因素，實際增長lI．2％，這一數(shù)據(jù)超過了GDP漲幅。而，這一收入增加幅度也高于去年增加幅度，居民的實際收入增加。

中小城市居民收入的實際增加使得居民可支配收入增加，隨著投資理念的改進(jìn)，居民開始選擇出了銀行儲蓄以外的其他投資方式，于是更多人加入到證券投資行業(yè)中。雖然證券投資具有不可避免的風(fēng)險性，但是其風(fēng)險伴隨者高收益，于是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平，中小城市居民也開始進(jìn)行這種具有風(fēng)險性的投資，并且伴隨著更高的熱情和自主學(xué)習(xí)性。

3中小城市居民證券投資現(xiàn)狀

中國證券投資者保護(hù)基金公司的“2009年投資者綜合調(diào)查”涉及55家證券公司、350家營業(yè)部的28000名投資者，采取抽樣方式隨機(jī)抽取2800個樣本，該調(diào)查顯示，今年前1O個月，我國占比三成五的個人投資者實現(xiàn)了整體盈利；多數(shù)股民對未來3個月、6個月大盤向上表示了信心，但近期買入意愿有所下降。

調(diào)查還顯示，股民主體的年齡段是25歲至55歲的適業(yè)人群，占68．27％，25歲以下和55歲以上股民所占比率為13．65％、18．08％，且這兩部分人群所占比率有所提高。從入市資金量上來看，25歲以下和55歲以上兩個群體投資在五萬元以下的占21．38％。而在適業(yè)群體中，投資在五萬元以上的占56．27％。從職業(yè)上來看，所占人數(shù)比例較高的依次是機(jī)關(guān)干部、科教文衛(wèi)：[作者、工人、個體工商戶和私營業(yè)主，但在投資二十萬以上的股民群體中，個體工商戶和私營業(yè)主所占比例最高。股民的收入水平普遍不高，年收入在兩萬以下的占33．87％，年收入在兩萬至五萬之間的占47．52％，年收入在五萬以上的占i8．61％，不同收入群體的投資規(guī)模在各個檔位均有分布，年收入與投資規(guī)模的比值反映了股民投資的高杠桿性，股民投資總額平均占家庭總資產(chǎn)的46．32％，。而4．28％的股民曾經(jīng)或正在舉債炒股，該現(xiàn)象降低了股民的市場風(fēng)險承受力，增大了股市波動可能產(chǎn)生的社會風(fēng)險。

4中小城市居民證券投資心理分析

股市的波動往往引領(lǐng)者股民的思想動態(tài)，股市波動導(dǎo)致人心波動，人心波動導(dǎo)致社會波動，社會波動則往往引起‘些社會問題?？梢哉f，股民的細(xì)想動態(tài)在一定程度上不僅影響著股民資深，也影響著證券市場的健康有序發(fā)展，影響著社會的安全與穩(wěn)定。因此，了解股民的思想與行為狀況，為加強(qiáng)股民群體的教育引導(dǎo)提供科學(xué)依據(jù)，為建立完善而高效的股票市場機(jī)制，實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置提供有價值的參考，為相關(guān)部門制定干預(yù)市場政策、實施宏觀調(diào)控提供借鑒。

相關(guān)調(diào)查顯示，對多數(shù)投資者而言，多數(shù)投資者的求勝心理過強(qiáng)，投資績效與內(nèi)心期望差距懸殊，風(fēng)險承受能力依然較弱，股市波動甚至開始對股民心理健康狀況起到越來越大的影響力。而且，多數(shù)中小城市投資者自身權(quán)利認(rèn)知非常有限，權(quán)益保護(hù)狀況主觀感受不良，證券市場監(jiān)管狀況和相關(guān)法規(guī)建設(shè)令股民不滿意。但多數(shù)股民對股市波動有客觀的認(rèn)識，對中國股市未來發(fā)展基本持樂觀態(tài)度。

5對與中小城市居民證券投資的建議

由于中小城市大部分證券投資者處散戶和中戶的投資水平，其投資具有一定很大的群體特點，針對其收入水平、心理特征等，筆者對中小城市居民投資行為作出如下建議。

5．1不要過度迷信專家

很多投資建議是來自專家本人的判斷，雖然專家具有更深厚的經(jīng)驗和專業(yè)知識，但是盲目跟隨往往不是股市的明智之舉，應(yīng)該根據(jù)自身情況，結(jié)合各方面知識和信息，作出充分而明智的判斷。

52適度補(bǔ)充專業(yè)投資知識，避兔盲目投資

中小城市的投資者構(gòu)成和居民普遍專業(yè)水平都不能達(dá)到專業(yè)水平，很多時候往往出現(xiàn)跟風(fēng)盲從現(xiàn)象，最終無法盈利反而虧損。一定的專業(yè)知識會增強(qiáng)投資者的投資理性，可以降低投資風(fēng)險。

53堅持對個別股票的中場期投資

不少個股股價不斷攀高，新股民追高獲利機(jī)會很大，但還是應(yīng)注意風(fēng)險，股市也會發(fā)生預(yù)期之外的跌損。從實際回報率來看，選擇好的股票進(jìn)行中長期投資往往能超越短線操作的業(yè)績。

84進(jìn)行基金投資，降低風(fēng)險

基金投資是一種間接股票投資，它可以對資金進(jìn)行集合理財，專業(yè)管理，是‘種“組合投資，分散風(fēng)險”的方法，對與收入水平偏低，風(fēng)險承受力較弱的中小城市投資者而言，不失為一種良策。

篇8

關(guān)鍵詞:完美正向安全;簽密法;簽密法

中圖分類號:TP301文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1009-3044(2009)33-9569-03

Proxy signcryption Model Based on the Relations of Proxy and Verifiers in Internet

YAO Bao-yan

(Xi'an Siyuan University, Xi'an 710000, China)

Abstract: The proxy signcryption scheme with proxy signature, key agreement protocol, signcryption scheme and the relationship of proxy and verifiers has perfect forward secrecy, at the same time it can low the cost. There are only two kinds of proxy and verifiers in Internet:point-to-point proxy signcryption scheme with perfect forward secrecy;point-to-multipoint proxy signcryption scheme with perfect forward secrecy.It will introduce the two models respectively in this paper.

Key words: proxy signcryption scheme with perfect forward secrecy; proxy signcryption scheme; signcryption scheme

現(xiàn)實生活中一般人習(xí)慣以印鑒辨識簽署者的身份及文件真?zhèn)?當(dāng)印鑒持有人因為某些原因無法親自用印時,印鑒持有人可將印鑒轉(zhuǎn)交可信賴的人代為用印。在處理電子文件或其他商業(yè)交易中,亦可能需授權(quán)可信賴的第三者,代為行使數(shù)位簽署的行為。其中如公文簽署或裁決,常因人事調(diào)動或請假須由職務(wù)人于期間代為執(zhí)行業(yè)務(wù),或因涉及業(yè)務(wù)專業(yè)性并經(jīng)法律規(guī)范下,需委托專業(yè)公司或?qū)I(yè)人員執(zhí)行文件簽署之行為,例如股票、債券、票券等有價證券簽證,必須經(jīng)由具公信力的金融機(jī)構(gòu)或政府機(jī)關(guān)簽證后,才能于市場公開上市交易;目前信托法、不動產(chǎn)及債權(quán)證券化等相關(guān)法案的草案大都已交付立法機(jī)關(guān)審查中或已經(jīng)立法機(jī)關(guān)審查通過,將來這些有價證券渴望順應(yīng)潮流趨于無實體化,成為電子有價證券,并開放于公開市場或網(wǎng)際網(wǎng)絡(luò)上交易買賣,這些電子有價證券亦須經(jīng)發(fā)行機(jī)構(gòu)及認(rèn)證機(jī)構(gòu)簽證而成為有效的電子有價證券?？蛇\(yùn)用簽密法的架構(gòu)執(zhí)行電子有價證券買、賣交易及簽證等作業(yè),買方能于交易中驗證電子有價證券的真?zhèn)?而證券機(jī)構(gòu)亦可驗證交易的合法性,依據(jù)交易執(zhí)行電子有價證券過戶程序,并且于交易通訊過程可保護(hù)交易熱蕕幕密性。

1 一對一完美正向安全的簽密法

1.1 簽署授權(quán)書簽名階段

假設(shè)某個原簽密者U0將含有原簽密者身分信息、簽密者身分信息、授權(quán)期限及授權(quán)范圍等信息組合而成的授權(quán)書mw,運(yùn)用Schnorr簽名法產(chǎn)生授權(quán)書簽名,并透過公開網(wǎng)絡(luò)傳送給簽密者Ua。U0執(zhí)行下列步驟:

步驟1.隨機(jī)選擇一個整數(shù)v0∈Z*q,并計算

r0=gv0 mod p (1)

s0=v0+x0?H(mw,r0) mod q (2)

步驟2.將授權(quán)書簽名(mw,r0,s0)透過公開網(wǎng)絡(luò)傳送給Ua。

1.2 產(chǎn)生私鑰階段

當(dāng)Ua收到Ua之授權(quán)書簽名后,首先驗證授權(quán)簽名的正確性,并利用此授權(quán)書、授權(quán)書簽名及其私鑰計算私鑰。

步驟3.驗證授權(quán)簽名:

(3)

如果(3)式成立,則確認(rèn)(mw,r0,s0)為U0的授權(quán)簽名。

步驟4.計算私鑰:

Xp=H(mw,r0)?xa+s0 mod q (4)

1.3 產(chǎn)生簽密本文階段

Ua于驗證U0之授權(quán)簽名為有效之?dāng)?shù)字簽名后,假設(shè)Ua將訊息m之簽密本文給驗證者Ub時,需執(zhí)行以下的步驟:

步驟5.Ua計算密鑰協(xié)議訊息ra

ra=yb H(m) mod p (5)

將ra傳送給Ub。

步驟6.Ub收到ra時,隨機(jī)選擇一個整數(shù)vb∈Zq*,計算密鑰協(xié)議訊息rb傳給Ua

rb=ravb mod p (6)

步驟7.Ua接收到Ub密鑰協(xié)議訊息rb,隨機(jī)選擇一個整數(shù)va∈Zq*,計算交談密鑰kp

(7)

隨即以適當(dāng)長度將kp分割為k1與k2。

步驟8.Ua計算簽密本文

r=KHk2(m,bind_info) (8)

s=(va-xp?r) mod q (9)

c=Ek1(m) (10)

將步驟4所產(chǎn)生之簽密本文、授權(quán)書及授權(quán)書簽名的訊息(c,r,s,mw,r0)傳送給Ub,其中bind_info表示驗證者的識別信息,例如驗證者的公鑰或憑證。

1.4 驗證簽密本文階段

Ub收到Ua所傳送的(c,r,s,mw,r0),執(zhí)行下列步驟:

步驟9.計算公鑰

(11)

步驟10.計算交談密鑰

(12)

隨即以適當(dāng)長度將kp分割為k1與k2。

步驟11.使用k2將訊息密文解密成明文

m=Dk1(c) (13)

步驟12.驗證下列等式(14),若等式成立,則m為合法且為Ua所發(fā)送的原始訊息

r=KHk2(m,bind_info) (14)

2 一對多完美正向安全簽密

簽署授權(quán)書簽名階段與一對一完美正向安全簽密一樣,產(chǎn)生私鑰階段與一對一完美正向安全簽密一樣。這里不贅述。

2.1 產(chǎn)生簽密本文階段

Ua于驗證U0之授權(quán)簽名為有效之?dāng)?shù)位簽名后,假設(shè)Ua將訊息m之簽密本文給驗證者Ri(i=1,…,n)時,需執(zhí)行以下的步驟:

步驟1.Ua計算密鑰協(xié)議訊息ri

Ri=yiH(m) mod p (15)

將ri傳送給Ri(i=1,…,n)。

步驟2. Ri(i=1,…,n)收到ri時,隨機(jī)選擇一個整數(shù)vi∈Zq*,計算密鑰協(xié)議訊息ri'傳送給Ua

ri'=rivi mod p (16)

步驟3.Ua接收到Ri(i=1,…,n)密鑰協(xié)議訊息ri,隨機(jī)選擇一個整數(shù)vi'∈Zq*,計算交談密鑰ki

(17)

隨即以適當(dāng)長度將ki分割為ki1與ki2。

步驟4.Ua計算簽密本文

Ua任選一個加密密鑰K,并計算h=KHK(m)及利用c=EK(mh)的加密式來將m加密成密文c

Ti=KHk12(mhbind_info) (18)

Si=(vi'-xp?Ri) mod q (19)

Ci=Eki1(K) (20)

將步驟4所產(chǎn)生之簽密本文、授權(quán)書及授權(quán)書簽名的訊息(mw,r0,c,c1,t1,s1,…,cn,tn,sn)傳送給Ri(i=1,…,n)。

2.2 驗證簽密本文階段

Ri(i=1,…,n)收到UA所傳送的(mw,r0,c,c1,t1,s1,…,cn,tn,sn),執(zhí)行下列步驟:

步驟5.計算公鑰

(21)

步驟6.計算交談密鑰

(22)

隨即以適當(dāng)長度將ki分割為ki1與ki2。

步驟7.使用ki1獲得密鑰K

K=Dki1(ci) (23)

步驟8.使用 將訊息密文解密成明文

w=Dk(c)(24)

并將w分成m、h和bind_info

步驟9.檢查是否h可以從h=KHK(m)得到和是否ti可以從KHKi2(w)計算得到。

3 結(jié)論

該論文所提出的廣播簽密法之授權(quán)方式為具授權(quán)書的部分授權(quán)方式,原簽密者簽署授權(quán)書簽名時,并不需藉由安全信道傳送授權(quán)信息,直接使用公開網(wǎng)絡(luò),將授權(quán)書簽名傳送給簽密者,簽密者運(yùn)用此簽名及其私鑰產(chǎn)生私鑰,原簽密者及其它第三者均無法得知私鑰,所以本方法所產(chǎn)生之簽名為保護(hù)的簽名;因公鑰含原簽密者之公鑰、簽密者之公鑰及授權(quán)書簽名,所以驗證者于驗證簽名時,可視為同時驗證授權(quán)書簽名,較之授權(quán)書簽名的授權(quán)方式,需驗證簽名及授權(quán)簽名,本方法提供較佳之驗證簽名效率。

參考文獻(xiàn):

[1] Li JG, Cao ZF, Zhang YC. Nonrepudiable proxy multi-signature scheme[J]. Journal of Computer Science and Technology, 2003, 18(3):399-402.

[2] 李繼國,曹珍富,張亦辰.多重簽名方案的密碼分析與修改[J].高技術(shù)通訊,2003,13(4):1-5.

[3] Lee, B, Kim H, Kim K. Strong proxy signature and its application[C]// Procceedings of the 2001 Symposium on Cryptography and Information Security, SCIS'01, 2001,2/2:603-608.

篇9

選題意義

個人投資理財是個人為了實現(xiàn)各自的愿望，將自身所擁有的各種資源投入到金融或非金融領(lǐng)域，使其保值增值并達(dá)到計劃所要求的目標(biāo)。中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持快速穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢，居民收入有了較快增長，居民金融意識也在不斷增強(qiáng)，在這種情況下家庭理財行業(yè)的需求也與日俱增。但由于我國金融業(yè)還是分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)管理的模式，理財師們往往只是在自己專業(yè)的方面有所擅長，這與個人理財是全方位服務(wù)的要求出現(xiàn)了背離，加上理財師們所針對的都是高端客戶，收取相對較高的傭金，使個人理財?shù)钠占昂屯茝V受到了很大的限制。本文就個人理財?shù)默F(xiàn)狀、存在的問題等進(jìn)行了論述，來討論個人理財?shù)膶Σ呓ㄗh。

文獻(xiàn)綜述

一、家庭個人理財?shù)暮x

巨榮良于1995年在我國最早提出建立我國居民投資學(xué)，于勝道、謝志華、湯谷良于1995年后先后提出或研究了所有者財務(wù)、出資者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)的概念，他們對所有者財務(wù)、出資者財務(wù)和經(jīng)營者財務(wù)的深入闡述，對居民理財研究頗具啟發(fā)性。柴效武認(rèn)為，家庭金融主要指家庭內(nèi)部及參加外部社會的金融活動，如家庭與銀行、保險公司、信托公司、典商行，以及其他經(jīng)濟(jì)組織、個人之間發(fā)生的種種金融活動。總之，家庭理財是以家庭為基本單位參與金融活動，對其財產(chǎn)進(jìn)行財務(wù)規(guī)劃與經(jīng)營，有效地控制財富狀況，以提高生活質(zhì)量、有效地引導(dǎo)消費和財富積累等活動。

雖然專業(yè)性的家庭理財服務(wù)是一種在國外十分普遍和流行的金融服務(wù)，國外很多家庭的理財計劃和執(zhí)行都有專業(yè)理財規(guī)劃師的指導(dǎo)；雖然在國內(nèi)也已有許多保險、銀行以及證券公司推出“理財規(guī)劃師”的服務(wù)舉措，但是對于大部分的家庭而言，家庭理財還是處于“自我摸索階段”。因此，通過自我學(xué)習(xí)，對家庭面臨的主要風(fēng)險以及各種投資方式進(jìn)行了解和研究，并結(jié)合自己家庭的實際情況，制定和實行適合自己家庭的理財計劃，對每一個家庭的幸福來說至關(guān)重要。

三、家庭理財投資的主要類型

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者威廉.F.夏普認(rèn)為，投資是一個富有學(xué)術(shù)味道的定義。他認(rèn)為：投資是為了獲得未來的價值(可能是不確定的)而犧牲一定的現(xiàn)在的價值。根據(jù)這一定義，可知投資涉及兩個不同的屬性：時間和風(fēng)險。時間屬性是指可投下去的價值或者說犧牲了的消費是現(xiàn)在，而能獲得的價值或消費是將來，在時間上有一段距離；風(fēng)險指的是現(xiàn)在投下去的價值是確定的，而將來可獲得的價值是不確定的，價值有可能增加，也有可能減少，也有可能不變。而風(fēng)險的大小與時間長短有關(guān)，時間越長，價值的不確定性越大。作為家庭投資者，最關(guān)心的是如何在越來越多的投資方式和機(jī)會中做出正確的選擇。因此需要對各種投資方式有一定的了解。投資方式可以分為證券投資和是實際資產(chǎn)投資兩大類，證券投資又可分為直接投資和間接投資。

1.證券投資

(1)直接投資

①銀行存款

②國債

③股票

④金融債券

⑤企業(yè)債券

(2)間接投資

①投資基金

②保險

2.實際資產(chǎn)投資

(1)未開發(fā)土地：荒山荒地，可以倒手轉(zhuǎn)賣，也可以進(jìn)行一定程度開發(fā)，然后賣出。

(2)房地產(chǎn)：指住宅，商務(wù)中心的開發(fā)。

(3)商品期貨：指商品期貨的買賣。

(4)藝術(shù)品：名畫，雕刻等。

(5)貴金屬和珠寶：如金，銀，玉，珍珠，鉆石等。投資者選擇投資商品的原則是：資金的多少，對收益和風(fēng)險的態(tài)度，投資目標(biāo)，時間長短的要求，自己對投資商品的熟悉程度，投資商品變?yōu)楝F(xiàn)金的難易程度，本金是否安全，收益的前景如何等。這些問題都要認(rèn)真考慮。

五、個人投資理財發(fā)展對策

(一)進(jìn)一步完善個人理財業(yè)務(wù)的政策環(huán)境及法律保障完善的法律法規(guī)是個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展和有序進(jìn)行的保證，可以為個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展提供一個有效的約束框架和法律保障，有效保護(hù)市場參與主體的合法利益。隨著金融市場的發(fā)展，我國通過法律法規(guī)的制定和執(zhí)行對傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)的規(guī)范和發(fā)展做了很多工作，但這些法律法規(guī)仍然存在著不完善和不適應(yīng)發(fā)展的地方，因此，加快立法建設(shè)，促進(jìn)法律法規(guī)的完善，保障參與主體各方的權(quán)益是促進(jìn)個人理財業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

(二)加強(qiáng)商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)的投入與發(fā)展，使其成為個人理財業(yè)務(wù)的主力軍。商業(yè)銀行在我國的發(fā)展及社會公信力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通社會中介機(jī)構(gòu)，這使得商業(yè)銀行在客戶群體上有著得天獨厚的優(yōu)勢。

(三)加強(qiáng)復(fù)合型金融專業(yè)人才的培育，提高理財人員素質(zhì)。無論從商業(yè)銀行角度還是獨立的理財服務(wù)角度，人才的缺乏都是一個非常突出的問題。對于商業(yè)銀行來說，盡快建立起一支熟悉金融、保險、稅務(wù)、法律、證券投資等知識的高素質(zhì)復(fù)合型專業(yè)理財員工隊伍，為客戶提供全面、最佳的個人理財服務(wù)，實現(xiàn)資產(chǎn)的增值和其自身利潤的最大化，是發(fā)展個人理財業(yè)務(wù)所必需的。

(四)理財投資者自身要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高認(rèn)識。投資者要樹立理性的投資意識和風(fēng)險意識，這正是目前我國廣大理財投資者所缺乏的。要通過多渠道、多種方式全面了解理財產(chǎn)品的內(nèi)容，自覺加強(qiáng)專業(yè)知識的學(xué)習(xí)，從而在眾多的理財產(chǎn)品中做出正確的選擇。

論文重點及創(chuàng)新點

本文集中闡述了在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的前提下個人理財家庭理財在我國道路未來的方向，剖析了理財業(yè)務(wù)在我國的發(fā)展現(xiàn)狀，討論了制約我國理財行業(yè)發(fā)展的因素，就理財行業(yè)發(fā)展中產(chǎn)生的問題進(jìn)行了討論并且提出了個人的關(guān)于問題的解決的辦法并預(yù)測了理財行業(yè)在我國的廣闊市場。

本文的主要創(chuàng)新體現(xiàn)在探討了制約我國理財業(yè)務(wù)發(fā)展的因素并且提出了個人關(guān)于解決的方法與措施。

論文框架

一、研究背景…………………………………………………………4

(一)中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展………………………………………………………………4

(二)我國發(fā)展個人理財業(yè)務(wù)的必要性……………………………………………4

二、我國個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀………………………………………5

三、制約我國理財業(yè)務(wù)發(fā)展的因素……………………………………………5

四、我國的個人理財業(yè)務(wù)在發(fā)展中問題解決辦法以及發(fā)展前景……7

主要參考文獻(xiàn)………………………………………………………………11

后記…………………………………………………………………12

參考文獻(xiàn)

[1]滋維.博迪，(美)著，朱寶憲等，譯.投資學(xué).機(jī)械工業(yè)出版社.

[2]王圓圓內(nèi)蒙古商貿(mào)職業(yè)學(xué)院《適合我國工薪家庭階層的理財建議》

[3]鄭建輝：《如何制定適合自己的理財規(guī)劃》，《金融博覽》2008年第2期。

篇10

關(guān)鍵詞：上市公司；環(huán)保核查；綠色證券；研究文獻(xiàn)

作者簡介：夏少敏，男，浙江農(nóng)林大學(xué)法政學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師、環(huán)境法治與社會發(fā)展研究中心副主任、武漢大學(xué)博士研究生， 研究方向：環(huán)境法學(xué)與民商法學(xué)。

中圖分類號：F832.5；X321 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.04.43 文章編號：1672-3309（2013）04-101-05

一、引言

2001年9月，原國家環(huán)境保護(hù)總局下發(fā)《關(guān)于做好上市公司環(huán)保核查情況核查工作的通知》（環(huán)發(fā)〔2001〕156號），上市公司環(huán)保核查工作正式拉開帷幕。2003年又下發(fā)了《關(guān)于對申請上市的企業(yè)和申請再融資的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知》（環(huán)發(fā)〔2003〕101號）正式將環(huán)保設(shè)置為公司上市和再融資的準(zhǔn)入門檻。到2012年國家環(huán)境保護(hù)部下發(fā)《關(guān)于深入開展重點行業(yè)環(huán)保核查進(jìn)一步強(qiáng)化工業(yè)污染防治工作的通知》（環(huán)發(fā)〔2012〕32號）為止，上司公司環(huán)保核查工作已在我國進(jìn)行了11年的時間。

上市公司環(huán)保核查的根本目的在于督促相關(guān)公司和企業(yè)嚴(yán)格遵守和執(zhí)行國家環(huán)境保護(hù)法律、法規(guī)、政策和標(biāo)準(zhǔn)，改善企業(yè)環(huán)境行為，完善企業(yè)環(huán)境管理制度，從而避免由于企業(yè)環(huán)境違法行為而導(dǎo)致的環(huán)境風(fēng)險。同時從宏觀上引導(dǎo)募集資金的合理流向，從源頭上控制由于資金的不合理配置導(dǎo)致企業(yè)不良環(huán)境事件發(fā)生的可能性，是我國運(yùn)用環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和監(jiān)管企業(yè)環(huán)境行為的具體制度的應(yīng)用。

上市公司環(huán)保核查制度在我國研究較晚，屬于一項相對“年輕”的制度，國內(nèi)學(xué)者對此制度的研究時間較短，研究成果也屈指可數(shù)，專著更是鳳毛麟角。據(jù)浙江農(nóng)林大學(xué)圖書館和浙江圖書館所能提供的有關(guān)藏書資料，專著僅有孫福麗等編著的《上市公司或再融資環(huán)保核查實用手冊》（2010）（僅有100頁）。其他有較大篇幅涉及的專著僅有蔣洪強(qiáng)等編著的《綠色證券》（2011），其他專著對上市公司環(huán)保核查的研究僅是一筆代過，并未展開論述。

研究論文，通過對CNKI中國期刊網(wǎng)全文數(shù)據(jù)庫以及萬方數(shù)字化期刊等的搜索來看，論文數(shù)量也不多，發(fā)表在較高水平期刊的論文更加有限。同時根據(jù)文獻(xiàn)的數(shù)量和比例來分析目前搜集的資料文獻(xiàn)（主要是論文文獻(xiàn)），目前對上市公司環(huán)保核查制度的研究可以歸為以下兩大類別：⑴獨立研究上市公司環(huán)保核查制度；⑵在“綠色證券”制度下研究上市公司環(huán)保核查制度。根據(jù)研究的重點和角度不同，以上兩個較大的類別又分別可以分為不同的較小的類別。鑒于文獻(xiàn)數(shù)量不多，擬在此運(yùn)用比較分析的方式，以便囊括所搜集的文獻(xiàn)，并清楚的分析文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)問題和規(guī)律。

二、獨立研究上市公司環(huán)保核查制度

根據(jù)文獻(xiàn)研究側(cè)重點和角度的不同，又可以分為以下4個類別：發(fā)展完善型；經(jīng)驗成果型；比較關(guān)系型；角度分析型。

第一，發(fā)展完善型。作者王洪燕是來自環(huán)境保護(hù)部環(huán)境工程評估中心的實踐工作者，而朱教寧和劉毅則分別是環(huán)境科學(xué)專業(yè)和環(huán)境法學(xué)專業(yè)的研究生。這一現(xiàn)象表明了目前實務(wù)界和學(xué)界包括在校研究生對上市公司環(huán)保核查制度主題的高度關(guān)注，從側(cè)面也反映了這一課題的重要性和前沿性，上市公司環(huán)保核查制度確實存在問題亟待來自不同領(lǐng)域的學(xué)者繼續(xù)進(jìn)行探索研究和發(fā)展完善。

首先，王洪燕指出上市公司環(huán)保核查的制度建設(shè)情況后提出了目前存在規(guī)章制度不夠健全（缺乏統(tǒng)一的管理規(guī)定技術(shù)規(guī)范、責(zé)任義務(wù)不夠明確、管理名錄不夠具體、公眾參與機(jī)制不夠完善），各地發(fā)展水平不均衡（規(guī)定不統(tǒng)一、規(guī)定完善程度不同），后續(xù)監(jiān)管無力（環(huán)保承諾整改未兌現(xiàn)），配套制度不健全（上市公司環(huán)境信息披露和環(huán)境績效評估發(fā)展緩慢）的問題。同時針對此問題給出了針對性的建議，即進(jìn)一步健全規(guī)章制度（盡快出臺環(huán)保核查規(guī)定及技術(shù)規(guī)范；明確責(zé)任，加強(qiáng)監(jiān)管；完善管理名錄；健全公眾參與制度；加強(qiáng)后續(xù)監(jiān)管），加強(qiáng)培訓(xùn)，加強(qiáng)部門聯(lián)動，建立健全上市公司監(jiān)督管理體系（王洪燕，2010）。王洪燕結(jié)合實踐工經(jīng)驗，較為明確地指出了上市公司環(huán)保核查制度目前存在的部分問題，并提出了相應(yīng)的建議。但也存在這樣一些問題：①對管理規(guī)定的層級要求沒有說明，是上升到法律層級，還是僅需停留在部門規(guī)章級別就可以了；②要求明確責(zé)任主體，但沒有說明究竟有哪些主體，只是號召性的提出要明確責(zé)任，責(zé)任形式究竟有哪些也未提及；③指出公眾參與機(jī)制不健全，公眾參與的重點在于獲得信息，并能夠提出可以影響核查決策的建議，沒有對環(huán)保核查信息的公示和核查結(jié)果的公布作出說明；④指出要加強(qiáng)企業(yè)的后續(xù)監(jiān)督，后督點監(jiān)管公司承諾整改的情況，但沒有指出如果公司仍然無視承諾整改時應(yīng)當(dāng)怎么辦，相關(guān)的責(zé)任追究問題沒有說明；⑤指出要加強(qiáng)部門聯(lián)動，但對如何加強(qiáng)沒有說明。總之是提出了問題，也指出了解決問題的方向，但沒有說明具體的途徑，有“應(yīng)當(dāng)”卻沒有“如何”。

其次，有兩篇碩士論文對上市公司環(huán)保核查制度作了比較詳細(xì)和深入的分析。通過對兩篇文章結(jié)構(gòu)的對比有助于清晰地認(rèn)識兩者研究的差異和聯(lián)系。

相似之處為，都研究了上市公司環(huán)保核查的概念，歷史發(fā)展背景；都論證了環(huán)保核查制度的必要性（發(fā)展意義）；都指出了環(huán)保核查存在的問題以及提出了解決的對策和建議。但也有差異，主要表現(xiàn)為兩點：一是均有自己獨特的研究側(cè)重點，如劉分析了環(huán)保核查制度的基本原則、立法現(xiàn)狀和環(huán)保核查制度現(xiàn)有機(jī)制等，而朱則論述了環(huán)保核查制度與環(huán)境影響評價制度的關(guān)系以及環(huán)保核查制度與綠色證券制度的淵源等。二是以上所列相同點之下的具體論述有所不同。如劉從環(huán)境法和商法的視角對環(huán)保核查的必要性進(jìn)行論證，而朱則單純提出環(huán)保核查的意義；在所提出的環(huán)保核查制度存在的問題上，劉傾向于尋找法律意義上的問題，如立法體系、立法理念和法律責(zé)任的缺陷等，更具有系統(tǒng)性，而朱的法律問題僅是某一個小的方面，系統(tǒng)性不明顯；相應(yīng)的建議劉提出的是立法建議，而朱則從多方面，建立法律制度只是其中之一。

雖然以上兩者對上市公司環(huán)保核查制度進(jìn)行了較為全面的詳細(xì)的論述，但仍然存在一些問題。劉：①所提出的基本原則如法定原則和公開、公平、公正原則是法律制度的普遍原則，雖然也可作為上市公司環(huán)保核查制度的基本原則，但顯得有些過于寬泛，環(huán)保核查制度應(yīng)當(dāng)有自己的獨特的原則和理念，如環(huán)境安全、環(huán)境風(fēng)險防范等；②對上市公司環(huán)保核查制度的必要性論證，雖然是從環(huán)境法和商法兩大視角進(jìn)行論述，但都是從微觀角度，即規(guī)制企業(yè)環(huán)境行為、企業(yè)環(huán)境責(zé)任的角度進(jìn)行的，缺乏更高層次的宏觀視野，說服力顯得不是很充足，所以還應(yīng)當(dāng)從國家環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策的高度進(jìn)行論述；③在具體建議方面，提出健全立法體系，但“法”究竟由誰提到來“立”，是環(huán)保部或是證監(jiān)會？是分別制定，還是聯(lián)合制定？都未說明。理順管理體制方面，只提到了環(huán)保部和省級環(huán)保部門兩級的職能分配，未提到基層環(huán)保部門的相關(guān)職責(zé)，基層環(huán)保部門在環(huán)保核查中該何去何從？還有所提出的主體法律責(zé)任稍顯凌亂，不系統(tǒng)；配套制度重心不明確，究竟該怎么樣，最終還是“一頭霧水”。朱的研究除了也存在上述劉的一些問題外，也有自身的特殊的問題，如對環(huán)保核查制度與環(huán)境影響評價制度的聯(lián)系與區(qū)別的論述，對這部分的論述對整個文章究竟有什么作用，是為了借鑒環(huán)境影響評價的相關(guān)經(jīng)驗，還是其他？文章未有論述。另外，對所提出問題的分析也比較薄弱?？傮w來說，還存在比較多的問題。

第二，經(jīng)驗成果型。兩篇文章論述了兩個方面的內(nèi)容：一是以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為背景，論述了上市公司環(huán)保核查的成果；二是從上市公司環(huán)保核查的經(jīng)驗成效來探尋解決我國企業(yè)環(huán)境管理困局的路徑。

首先，兩者都論述了上市公司環(huán)保核查制度的目的、作用和意義。目的在于督促上市公司嚴(yán)格執(zhí)行國家環(huán)保法律、法規(guī)和政策，避免由于環(huán)保不達(dá)標(biāo)而導(dǎo)致環(huán)境風(fēng)險。同時，可避免由于上市公司環(huán)境保護(hù)工作滯后或募集資金投向不合理對環(huán)境造成嚴(yán)重污染和破壞而帶來的市場風(fēng)險。上市公司環(huán)保核查制度成為全面審視企業(yè)環(huán)境行為的有效載體，成為工業(yè)污染防治工作的重要抓手和環(huán)境保護(hù)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增長的有效途徑（孫漢坤等，2011）。規(guī)范和持續(xù)改進(jìn)申請上市的公司和申請再融資的上市公司的環(huán)境行為、避免因環(huán)境污染問題對投資者帶來投資風(fēng)險（趙芳等，2011）。

其次，趙芳等指出了上市公司環(huán)保核查制度在完善企業(yè)環(huán)境管理方面的重要作用：幫助企業(yè)構(gòu)建完整的企業(yè)環(huán)境管理體系；幫助企業(yè)改進(jìn)和規(guī)范日常環(huán)境管理；為企業(yè)和環(huán)保主管部門提供技術(shù)支持和聯(lián)系紐帶。并且從僅關(guān)涉我國最優(yōu)秀的生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)（上市公司）的環(huán)保核查制度中汲取寶貴的環(huán)境管理經(jīng)驗，是推廣上市公司環(huán)保核查制度經(jīng)驗的有益思考和嘗試。孫漢坤等也指出了環(huán)保核查工作的成績，同時也從一些細(xì)節(jié)方面提出上市公司環(huán)保核查工作中存在的問題，如核查過程中的問題：上市公司環(huán)保核查報告核算污染物排放量的方法多樣，甚至一個上市公司所屬的同類企業(yè)都不采用同類的污染物核算方法（孫漢坤等，2011），上市公司環(huán)保核查制度存在的這些細(xì)節(jié)問題，值得借鑒和思考，但其給出的意見和建議也存在號召性的缺陷，無法給實踐工作以具體的指導(dǎo)。

第三，比較關(guān)系型。這一部分的研究表現(xiàn)為上市公司環(huán)保核查制度與環(huán)境影響評價制度的比較，包括兩者的聯(lián)系和區(qū)別。

通過比較可以發(fā)現(xiàn)，兩者比較研究的角度基本相近，包括兩者的涵義、工作內(nèi)容和工作時段等方面，另外一者介紹了工作程序的差別，另一者則介紹了工作方法的不同。兩者的主要差別表現(xiàn)在對上市公司環(huán)保核查與環(huán)境影響評價的聯(lián)系的分析上。王卯香認(rèn)為，環(huán)境影響評價與環(huán)保核查在工作程序上都是在研究國家及地方有關(guān)環(huán)境保護(hù)的法律、法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)文件的基礎(chǔ)上，制定工作方案，提出污染防止對策（或整改要求）；環(huán)境影響評價文件及環(huán)保主管部門對環(huán)評的批復(fù)文件是環(huán)保核查工作的重要依據(jù)；執(zhí)行之前都需要進(jìn)行公示和經(jīng)過上級主管部門的審核批準(zhǔn)（王卯香，2010）。戴春皓等認(rèn)為，環(huán)境影響評價成熟的編制與評審體系是上市公司環(huán)保核查制度學(xué)習(xí)和發(fā)展的方向；環(huán)評是環(huán)保核查的依據(jù)和必要條件；環(huán)保核查報告的編制人員主要以環(huán)評報告的編制人員為主；兩者對項目目前存在的問題（環(huán)保核查是對建成項目的環(huán)保問題，環(huán)評是針對擬建項目的環(huán)保問題）提出的整改要求或建議都是針對污染物進(jìn)行削減，目的均是使企業(yè)能夠達(dá)標(biāo)排污（戴春皓，2009）。

通過對兩者關(guān)系的比較研究，了解和掌握其區(qū)別和聯(lián)系，確實能夠為相關(guān)工作者提供參考。但兩者的研究也各自存在一些缺陷，如缺乏兩者產(chǎn)生背景和發(fā)展現(xiàn)狀的比較，缺少各自價值作用的比較等。缺乏背景和發(fā)展現(xiàn)狀，不容易形成對兩項制度的歷史把握和事情掌握，容易產(chǎn)生突兀的感覺；缺乏價值作用的比較研究，則更能產(chǎn)生制度無用的思維，兩篇文章的結(jié)構(gòu)給人以只有主體部分，缺乏開頭和結(jié)果的印象。

第四，角度分析型。曲艷明通過對基層環(huán)保部門與環(huán)保核查聯(lián)系的分析提出基層環(huán)保部門應(yīng)當(dāng)在上市公司環(huán)保核查中發(fā)揮積極作用。同時認(rèn)為，環(huán)保核查能夠提升基層環(huán)保部門的環(huán)保能力。因環(huán)保核查具有企業(yè)上市“一票否決”的“威力”，事關(guān)此類擬上市公司或重點行業(yè)和企業(yè)的命運(yùn)，在客觀上給基層環(huán)保部門提供了加強(qiáng)自身建設(shè)和提升部門地位的機(jī)遇和途徑。同時提出了基層環(huán)保部門可以在環(huán)保核查工作中發(fā)揮自身作用和價值的途徑：積極參與企業(yè)自查階段的搜集資料工作；在核查初審中嚴(yán)格督促企業(yè)提高污染防治水平；利用基層優(yōu)勢，及時向上級部門如實反映企業(yè)環(huán)境守法情況；在省級環(huán)保部門指導(dǎo)下，及早部署和介入和開展環(huán)保核查工作（曲艷明，2012）。雖然文章提出了基層環(huán)保部門應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮其職能，但卻沒有提到在環(huán)保部和省級環(huán)保部門兩級核查機(jī)制下，基層環(huán)保部門的具體職能，更沒有提到行使職能的具體規(guī)范依據(jù)，基層環(huán)保部門想要發(fā)揮作用，卻仍然處于“無法可依”，無程序規(guī)定可遵循的境地。

沈洪濤等以目前國外環(huán)境監(jiān)管制度對信息披露及資本成本的影響為背景，并結(jié)合國外研究經(jīng)驗，通過檢驗樣本公司（我國重污染行業(yè)上市公司）年報中披露的環(huán)境信息對權(quán)益資本成本的影響，得出了以下結(jié)論：⑴我國企業(yè)披露的環(huán)境信息能顯著降低企業(yè)的權(quán)益資本成本；⑵再融資環(huán)保核查政策能顯著影響環(huán)境信息披露降低權(quán)益資本成本的作用；⑶再融資環(huán)保核查政策的執(zhí)行力度同樣會影響環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本的關(guān)系（沈洪濤，2010）。文章通過樣本分析方法進(jìn)行研究，具有很強(qiáng)的專業(yè)性和技術(shù)性。但文章的結(jié)論也僅限于通過數(shù)據(jù)的分析得出所反映的規(guī)律，并未提出改善和解決的方向和途徑，同時文章本身也指出了研究的局限性，如無法揭示企業(yè)環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本之間的動態(tài)演變過程等。

三、在綠色證券制度下研究上市公司環(huán)保核查制度

根據(jù)對文獻(xiàn)研究角度和內(nèi)容的分析，這一步的研究大致可以分為三個類別：簡要介紹型；“結(jié)構(gòu)分割型”；“必要性/現(xiàn)狀―問題―對策”型。

根據(jù)對所搜集文獻(xiàn)的深入分析，其研究存在以下問題：

第一，在綠色證券制度下研究上市公司環(huán)保核查制度，首先要界定綠色證券與上市公司環(huán)保核查的涵義及相互關(guān)系。根據(jù)不同學(xué)者的觀點和不同時期我國頒布的政策規(guī)定來看，兩者的關(guān)系經(jīng)歷了兩個階段：同一階段與分離階段。所謂同一階段是指綠色證券在開始實行（具體是在2008年2月國家環(huán)保部聯(lián)合證監(jiān)會等部門了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》，正式推出綠色證券制度）時兩者是同一的，即所謂“綠色證券”，是一種形象的說法，即證券的綠色化，現(xiàn)階段是指公司發(fā)行證券之前必須經(jīng)過環(huán)保核查（別智，2008），綠色證券單指環(huán)保核查。隨著綠色證券制度的發(fā)展，其內(nèi)涵也在不斷擴(kuò)大，即在現(xiàn)有環(huán)保核查制度的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了環(huán)境信息披露和環(huán)境績效評估，如“綠色證券”政策提出了我國上市公司環(huán)保監(jiān)督管理的三項基本制度框架，一是上市公司環(huán)保核查，二是上市公司環(huán)境信息披露制度，三是上市公司環(huán)境績效評估制度（蔣洪強(qiáng)，2008）。綠色證券政策包括上市公司環(huán)保核查、上市公司環(huán)境信息披露和上市公司環(huán)境績效評估三項制度，被稱為拉動中國綠色證券發(fā)展的“三駕馬車”（吳永輝，2010）。張文鑫等對兩者的內(nèi)涵和關(guān)系作了較為清楚的分辨：所謂“綠色證券”，學(xué)術(shù)界目前尚未對其形成一個統(tǒng)一的界定，其最初的形成實質(zhì)上僅僅是我國環(huán)保與證券相結(jié)合的一項政策，主要是指公司發(fā)行證券之前必須經(jīng)過環(huán)保核查。其內(nèi)容是指根據(jù)國家環(huán)保和證券主管部門的規(guī)定，重污染行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營公司，在上市融資和上市后的再融資等證券發(fā)行過程中，應(yīng)當(dāng)經(jīng)由環(huán)保部門對該公司的環(huán)境表現(xiàn)進(jìn)行專門核查，環(huán)保核查不過關(guān)的公司不能上市或再融資。隨著環(huán)?！耙黄狈駴Q”政策的推廣和強(qiáng)化，與之相關(guān)的環(huán)境信息披露、環(huán)境績效評估也逐漸成為公司公開發(fā)行證券以及上市公司持續(xù)信息披露的要求，被納入綠色證券的內(nèi)涵，發(fā)展成為其重要組成部分（張文鑫等，2012）。據(jù)此，可以得出這樣的結(jié)論：上市公司環(huán)保核查是狹義的綠色證券，綠色證券是廣義的上市公司環(huán)保核查。同時以上學(xué)者對綠色證券及上市公司環(huán)保核查的定義僅是在實踐基礎(chǔ)上形成的對其內(nèi)容的羅列和綜合，沒有學(xué)理意義上的和抽象意義上的高度概括，缺乏理論深度，更不足以成為統(tǒng)一和權(quán)威的法律概念。

第二，缺乏對國外綠色證券制度發(fā)展的系統(tǒng)論述，無法形成對國外相關(guān)制度現(xiàn)狀及發(fā)展前景的全面深刻的認(rèn)識。金融發(fā)展尤其是資本市場建設(shè)與環(huán)境保護(hù)的關(guān)系得到了各國的關(guān)注，美國、日本、澳大利亞以及歐盟各國政府和國家組織圍繞著綠色證券機(jī)制的建立進(jìn)行了多種嘗試和探索，積累了一些經(jīng)驗（張文鑫等，2011），作者所提到的嘗試、探索和經(jīng)驗根本沒有展開論述，讀者會懷疑作者是否詳細(xì)了解和研究過國外的經(jīng)驗，給讀者“這樣的表達(dá)誰都可以寫的感覺”。盡管沒有對國外詳盡的論述，也有一些相關(guān)簡單的介紹，主要是從上市公司環(huán)境績效報告的角度。如隨著近年來環(huán)境問題的凸顯，發(fā)達(dá)國家上市公司越來越重視其社會責(zé)任，并有意識地提高自身環(huán)境保護(hù)意識，樹立企業(yè)自身形象，部分發(fā)達(dá)國家開始通過立法或者標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范上市公司年報環(huán)境信息的披露，要求上市公司進(jìn)行環(huán)境績效報告。例如，美國證券監(jiān)督管理委員會于1993年開始要求上市公司從環(huán)境會計的角度，對自身的環(huán)境表現(xiàn)進(jìn)行實質(zhì)性報告（張文鑫等，2012）。

第三，關(guān)于對“綠色證券”（主要是上市公司環(huán)保核查部分）存在問題的分析，不同學(xué)者的觀點總體來看比較分散，沒有進(jìn)行系統(tǒng)和深入的論述。同時，針對所提出的問題，學(xué)者們也分別給出了相應(yīng)的分散的建議和對策。綜合學(xué)者們的觀點，上市公司環(huán)保核查制度目前存在的問題集中反映在以下幾個方面：第一，環(huán)保核查的地方保護(hù)主義問題；第二環(huán)保核查信息的公開問題；第三，環(huán)保核查結(jié)果的公信力問題；第四，環(huán)保核查的結(jié)果救濟(jì)問題；第五，環(huán)保核查規(guī)定的可操作性問題；第六，環(huán)保核查的強(qiáng)制力問題。以上學(xué)者對上市公司環(huán)保核查制度缺陷的分析，存在以下問題：一是不系統(tǒng)和不全面。環(huán)保核查部分作為綠色證券下的一部分的“匆匆一瞥”，必然會有“只見樹木不見森林”、“掛一漏萬”之嫌。二是不深入。短小的篇幅無法對環(huán)保核查制度作出深入的分析并得出深刻的見解。以上問題決定了建議和對策也必然具有與上述同樣的缺點：分散、不系統(tǒng)全面和淺顯不夠深入。

四、結(jié)論

不論是獨立研究上市公司環(huán)保核查制度，還是在綠色證券制度下研究上市公司環(huán)保核查制度，不同學(xué)者的論證核心始終是圍繞“提出問題――解決問題”這一主線進(jìn)行的。即指出上市公司環(huán)保核查制度目前存在的問題，并針對問題提出相應(yīng)的解決對策的思維模式和路徑。學(xué)者們提出的問題涉及很多方面，主要有規(guī)章制度不夠健全（缺乏統(tǒng)一的管理規(guī)定技術(shù)規(guī)范；責(zé)任義務(wù)不夠明確；管理名錄不夠具體；公眾參與機(jī)制不夠完善）；各地發(fā)展水平不均衡（規(guī)定不統(tǒng)一；規(guī)定完善程度不同）；后續(xù)監(jiān)管無力（環(huán)保承諾整改未兌現(xiàn)）；配套制度不健全（上市公司環(huán)境信息披露和環(huán)境績效評估發(fā)展緩慢）；環(huán)保核查的地方保護(hù)主義問題；環(huán)保核查結(jié)果的公信力問題；環(huán)保核查的強(qiáng)制力問題等。同時提出的對策有進(jìn)一步健全規(guī)章制度（盡快出臺環(huán)保核查規(guī)定及技術(shù)規(guī)范；明確責(zé)任，加強(qiáng)監(jiān)管；完善管理名錄；健全公眾參與制度；加強(qiáng)后續(xù)監(jiān)管）；進(jìn)一步加強(qiáng)培訓(xùn)；加強(qiáng)部門聯(lián)動；建立健全上市公司監(jiān)督管理體系；建立對環(huán)境友好型企業(yè)的融資獎勵機(jī)制和環(huán)境違規(guī)企業(yè)的處罰機(jī)制等。

總體而言，學(xué)者們從不同的角度、領(lǐng)域?qū)ι鲜泄经h(huán)保核查制度進(jìn)行了比較有益的基礎(chǔ)性的研究，起到了十分重要的指引性的作用，但也存在不少問題：

第一，缺乏宏觀視野的理論基礎(chǔ)。一項制度的構(gòu)建，尤其是從法律角度進(jìn)行構(gòu)筑，應(yīng)當(dāng)具備深厚的法學(xué)理論儲備和堅實的相關(guān)理論基礎(chǔ)。建立在此之上的制度才能有穩(wěn)定的根基，否則就會導(dǎo)致這樣的結(jié)果：理論淺薄、論證蒼白。以上學(xué)者們的論述普遍缺乏深刻的理論基礎(chǔ)，所以始終有一種浮于表面的感覺。所以，應(yīng)當(dāng)增添這一方面的論證，如我國宏觀層面的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策理論等，使論述更具有說服力和可信度。

第二，缺乏國外相關(guān)理論的系統(tǒng)參照和分析。以上學(xué)者們即使有這一方面的論述，但也僅僅是“蜻蜓點水”，并沒有深入展開，進(jìn)行系統(tǒng)論述。如有這樣的表達(dá)“繼美國開始實施綠色證券之后，英國、日本、挪威、歐盟等各國政府和國際組織進(jìn)行了多種證券綠色化的嘗試和探索”僅僅一句話就全部概括了國外的相關(guān)理論研究和實踐情況，至于英國、日本、挪威和歐盟的綠色證券制度究竟是什么樣的狀況則“依賴讀者去思考”。應(yīng)當(dāng)增加國外相關(guān)理論的系統(tǒng)論述。

第三，如對上市公司環(huán)保核查的概念界定，學(xué)者們也是莫衷一致。其定義僅僅是內(nèi)容的羅列和堆砌，沒有內(nèi)核心概念缺乏統(tǒng)一、權(quán)威的法理界定在的邏輯構(gòu)造，無法使人信服。應(yīng)當(dāng)從抽象和學(xué)理的高度進(jìn)行定義，形成邏輯完整、術(shù)語專業(yè)、界限清晰的法律概念。

第四，對上市公司環(huán)保核查制度存在問題的分析沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。不少學(xué)者的論述是想到哪個問題，就寫哪個問題，沒有想到的就不寫。于是就形成了這樣的局面：觀點分散，彼此之間缺乏邏輯性，整體沒有系統(tǒng)性。分析問題并提出解決問題的辦法，比較好的途徑就是遵循一定的邏輯標(biāo)準(zhǔn)，形成主體論述的主線，沿著主線進(jìn)行則不容易犯“掛一漏萬”、“顧此失彼”的錯誤。如可以上市公司環(huán)保核查的相關(guān)主體為線索，逐一對每個主體可能涉及的問題進(jìn)行分析，這樣既具有邏輯性，也不容易遺漏要點。

第五，對完善上市公司環(huán)保核查制度缺乏實質(zhì)性的對策建議。如有學(xué)者提出應(yīng)當(dāng)建立環(huán)保部與證監(jiān)會之間的信息通報和聯(lián)動機(jī)制。但對究竟什么是信息通報和聯(lián)動機(jī)制都沒有搞清，只是在喊口號 “應(yīng)當(dāng)如何”，卻不知也沒有論述“到底如何”。對于這一問題，需要具體深入到每一個問題上，實實在在的去探索可行的路徑，而非一味的作號召。

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