導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇貨幣理論，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

貨幣流通理論是指，在商品流通過(guò)程中，貨幣不斷在賣主和買主之間轉(zhuǎn)手，這種連續(xù)不斷的貨幣轉(zhuǎn)手，便形成一個(gè)與商品流通相伴隨的貨幣流通。

社會(huì)上的貨幣流通量是由貨幣發(fā)行和流通兩個(gè)環(huán)節(jié)共同決定的。通常發(fā)行是由國(guó)家控制，流通主要是通過(guò)銀行進(jìn)行。銀行在開展住房按揭貸款等業(yè)務(wù)時(shí)可以創(chuàng)造出大量流通貨幣，這是現(xiàn)代金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)的一個(gè)基本原理。在高效率的金融體系當(dāng)中，國(guó)家只要發(fā)行或回收少量的基礎(chǔ)貨幣，就可以通過(guò)銀行的信用擴(kuò)張來(lái)增加或縮減大量的社會(huì)流通貨幣。

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篇2

關(guān)鍵詞：貨幣需求理論；馬克思西方貨幣理論

[中圖分類號(hào)]F224;F820[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1009-9646（2011）07-0007-02

從貨幣流通角度看，貨幣需求是在一定時(shí)間和空間范圍內(nèi)，商品流通對(duì)貨幣的客觀的需求。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，貨幣需求量表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣形式持有總和。

一、馬克思的貨幣需求理論

1.流通中必須的貨幣量為實(shí)現(xiàn)流通中待銷售商品價(jià)格總額所需的貨幣量。

流通中所需貨幣量=待售商品價(jià)格總額/單位貨幣流通速度

公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。

2.執(zhí)行流通與支付手段的流通中貨幣量

一定時(shí)期內(nèi)作為流通手段和支付手段的貨幣需要量=（待銷售商品價(jià)格總額賒銷商品價(jià)格總額+到期應(yīng)支付的總額相互抵消的總額）/同名貨幣流通次數(shù)

3.流通中全部的銀行券所代表的貨幣金屬價(jià)值

流通中的全部銀行券所代表的貨幣金屬價(jià)值=流通中需要的貨幣金屬價(jià)值

單位銀行券代表的貨幣金屬價(jià)值=流通中需要的貨幣金屬價(jià)值/銀行券流通總量

二、西方貨幣需求理論

1.費(fèi)雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文?費(fèi)雪在其1911年出版的《貨幣購(gòu)買力》一書中，對(duì)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論作了系統(tǒng)清晰的闡述。費(fèi)雪十分注重貨幣的交易媒介功能，認(rèn)為貨幣是用來(lái)交換商品和勞務(wù)，以滿足人們的欲望，貨幣最終都將用于購(gòu)買。因此，在一定時(shí)期內(nèi)，社會(huì)的貨幣支出量與商品、勞務(wù)的交易量的貨幣總值一定相等。據(jù)此，費(fèi)雪提出了著名的數(shù)量方程式：

MV=PT

式中，M代表貨幣數(shù)量;V代表貨幣流通速度;P代表物價(jià)水平;T代表交易總量。

費(fèi)雪分析，V是由制度因素決定，而制度因素變化緩慢，因而它可視為常數(shù)。T與產(chǎn)出水平保持一定的比例，大體上也是相對(duì)穩(wěn)定的。因此，費(fèi)雪認(rèn)為貨幣與價(jià)格在短期內(nèi)存在如下所示的函數(shù)關(guān)系：

M/P=a其中a=T/V

交易方程式雖然主要說(shuō)明M決定P，但當(dāng)把P視為給定的價(jià)格水平時(shí)，交易方程式也就成為貨幣需求的函數(shù)：M=1/V?PT。

2.劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)

以馬歇爾和庇古為代表的劍橋?qū)W派從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于需求的一般理論出發(fā)，對(duì)貨幣需求問(wèn)題進(jìn)行了研究。庇古認(rèn)為，行為人持有貨幣可以隨時(shí)滿足行為人對(duì)于交易的需求(也就是交易動(dòng)機(jī))，因此，貨幣需求可以根據(jù)行為人的效用最大化原則推導(dǎo)出來(lái)。由于交易水平與收入水平之間具有穩(wěn)定的比例關(guān)系，貨幣需求應(yīng)當(dāng)與收入水平正相關(guān)。劍橋?qū)W派認(rèn)為，在短期內(nèi)，如果其他情況不發(fā)生變化(特別是利率保持穩(wěn)定)，有如下的貨幣需求方程式：

Md=k?PY

式中，Md代表貨幣需求量;k是個(gè)常數(shù);P代表物價(jià)水平;Y代表總收入;PY代表名義總收入。劍橋方程式表明，實(shí)際貨幣需求由實(shí)際收入水平?jīng)Q定，并且與實(shí)際水平同比例變化。

3.凱恩斯的流動(dòng)偏好理論

凱恩斯把行為人對(duì)于貨幣的需求稱為流動(dòng)性偏好，他認(rèn)為形成流動(dòng)性偏好是出于以下三個(gè)動(dòng)機(jī)：(1)交易動(dòng)機(jī)。指人們?yōu)槿粘＝灰锥钟胸泿?。?duì)這個(gè)問(wèn)題的研究，是對(duì)劍橋傳統(tǒng)的繼承，因?yàn)橘M(fèi)雪和劍橋?qū)W派的理論都假設(shè)個(gè)人持有貨幣的動(dòng)機(jī)是因?yàn)樨泿啪哂薪灰酌浇榈墓δ埽捎脕?lái)完成每日的交易。(2)預(yù)防動(dòng)機(jī)。又稱謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，是指為了預(yù)防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿望。它的產(chǎn)生主要因?yàn)槲磥?lái)收入和支出的不確定性，為了防止未來(lái)收入減少或支出增加這種意外變化而保留一部分貨幣以備不測(cè)。(3)投機(jī)動(dòng)機(jī)。是指愿意持有貨幣以供投機(jī)之用。其原因是相信自己對(duì)未來(lái)的看法，較市場(chǎng)上一般人高明，想由此從中取利，所以愿意持有貨幣以供投機(jī)之用。綜上，凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下：

M=M1十M2=L1(Y)十L2(r)

式中，M1代表交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)引起的貨幣需求，它是Y的函數(shù);M2代表投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求，是r的函數(shù);L是作為“流動(dòng)性偏好”函數(shù)的代號(hào)，貨幣最具有流動(dòng)性，所以流動(dòng)性偏好函數(shù)也就相當(dāng)于貨幣需求函數(shù)。

4.弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓?弗里德曼認(rèn)為貨幣數(shù)量論并非關(guān)于產(chǎn)量、貨幣收入或物價(jià)的理論，而是關(guān)于貨幣需求的理論，是明確貨幣需求有何種因素決定的理論。他認(rèn)為，影響貨幣需求的因素是多種多樣的，他用一個(gè)多元函數(shù)來(lái)表示貨幣需求，其公式為：

Md=f(p，rb，re，1/P?dp/dt，Y，w，U)

式中，Md代表名義貨幣需求量，f代表函數(shù)關(guān)系，p代表物價(jià)水平，rb代表固定收益的債券利率，re代表非固定收益的證券利率，1/p?dp/dt代表物價(jià)變動(dòng)率，Y代表恒久性收入，W代表非人力資本對(duì)人力資本的比率，U代表反映主觀偏好和風(fēng)尚及客觀技術(shù)與制度等因素的綜合變數(shù)。這個(gè)貨幣需求函數(shù)被稱為現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的新解釋。

在影響貨幣需求的多種因素當(dāng)中，弗里德曼認(rèn)為各種形式資產(chǎn)總和的財(cái)富總額是最重要的變量，但由于財(cái)富總額的直接計(jì)算比較困難，故以收入來(lái)代替。又由于年度收入常受各種因素的影響而經(jīng)常變化，故弗里德曼提出了恒久性收入的概念，就是所有未來(lái)預(yù)期收入的折現(xiàn)值，也可以稱為長(zhǎng)期收入的平均預(yù)期值。

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[2]王云中.馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)與西方經(jīng)濟(jì)學(xué)貨幣需求理論比較研究[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2008，（01）.

[3]李占兵.費(fèi)雪與馬克思宏觀貨幣需求理論比較分析[J].技術(shù)與市場(chǎng)，2007，（07）.

[4]董睿.西方貨幣需求理論的綜述和簡(jiǎn)要分析比較[J].世界經(jīng)濟(jì)情況，2006，（15）.

[5]郝斌.凱恩斯貨幣需求理論及其評(píng)析[J].武漢科技學(xué)院報(bào)，2005，（12）.

篇3

[關(guān)鍵詞] 最優(yōu)貨幣區(qū)域經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟

最優(yōu)貨幣區(qū)域,根據(jù)《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》的定義,為“一般的支付手段或是一種單一的共同貨幣, 或是幾種貨幣, 這幾種貨幣之間具有無(wú)限可兌換性, 其匯率在進(jìn)行交易時(shí)互相釘住, 保持不變。但是區(qū)域內(nèi)國(guó)家與區(qū)域以外的國(guó)家間的匯率保持浮動(dòng)”

一、最優(yōu)貨幣區(qū)域理論的主要內(nèi)容及發(fā)展

1.20世紀(jì)60年代。1961年, 蒙代爾第一次提出了“最優(yōu)貨幣區(qū)”的概念和組成貨幣區(qū)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn), 即要素的充分流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為, 當(dāng)要素在某幾個(gè)地區(qū)內(nèi)能夠自由流動(dòng), 而與其他地區(qū)之間不能流動(dòng)時(shí), 具有要素流動(dòng)性的幾個(gè)地區(qū)就可以構(gòu)成一個(gè)“最佳貨幣區(qū)”。

其后該理論得到進(jìn)一步發(fā)展。如麥金農(nóng)(Mckinnon,1963)認(rèn)為應(yīng)以經(jīng)濟(jì)開放度作為最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn); 肯南(Kenen,1969)認(rèn)為應(yīng)以生產(chǎn)的多樣化程度為標(biāo)準(zhǔn); 英格拉姆( Ingram ) 則提出以國(guó)際金融高度一體化作為最適度貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn); 而托爾和威利特(Tower and Willett,1976)、哈伯勒(Harberler) 和弗萊明(Flemming) 則把注意力從微觀的供求變動(dòng)轉(zhuǎn)移到宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象上, 提出通貨膨脹和政策一體化的標(biāo)準(zhǔn)。

2.20世紀(jì)70年代。因?yàn)榍叭说呐Χ嗉性谧顑?yōu)貨幣區(qū)的形成條件上,最大的問(wèn)題就在于突出該理論的正面效用同時(shí)忽略了成本的產(chǎn)生。該理論在70 年代的進(jìn)一步發(fā)展,開始轉(zhuǎn)向?qū)ω泿怕?lián)盟的成本-收益分析。

加入貨幣區(qū)的好處有:(1)降低交易成本;(2)不變的固定匯率減少了不確定性, 并能排除伙伴國(guó)之間的投機(jī)性的資本流動(dòng);(3)節(jié)省成員國(guó)的外匯儲(chǔ)備, 降低儲(chǔ)備成本;(4)貨幣一體化能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)政策的一體化。而加入貨幣區(qū)的成本則包括:(1)單個(gè)國(guó)家失去了貨幣和匯率政策的自;(2)國(guó)家財(cái)政政策的決策權(quán)受共同貨幣政策的影響和限制;(3)有可能加劇失業(yè);(4)有可能惡化本已存在的地區(qū)失衡。

3.20世紀(jì)70年代后理論的新發(fā)展。進(jìn)入80 年代, 經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)大量運(yùn)用歷史經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了翔實(shí)的實(shí)證分析,得出了許多有意義的結(jié)論。

其中最值得一提的是對(duì)聯(lián)盟內(nèi)政策的協(xié)調(diào)以及其有效性的分析。格魯夫認(rèn)為,在理性預(yù)期及政府政策隨意性存在的前提下,一國(guó)貨幣政策的有效性可以借助同另一個(gè)貨幣政策聲譽(yù)比本國(guó)更好的國(guó)家結(jié)成貨幣聯(lián)盟部分或全部實(shí)現(xiàn)。格魯夫的這一分析既為近年來(lái)拉美趨勢(shì)加強(qiáng)的美元化提供了有力的理論支持, 也為東亞國(guó)家危機(jī)后重建其匯率機(jī)制提供了一種參考依據(jù)。

二、對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)理論的批判

對(duì)該理論的批判很多,但不能順應(yīng)時(shí)展和理論發(fā)展變化是一個(gè)主要的批判點(diǎn),而另一個(gè)方面則集中于批判建立最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。具體來(lái)說(shuō):

第一,世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的新變化和貨幣主義、理性預(yù)期學(xué)派的興起,重新界定了被OCA理論強(qiáng)調(diào)的貨幣同盟的宏觀成本。致使成本-收益分析得出的結(jié)論值得進(jìn)一步商榷。

第二,無(wú)論是早期的最優(yōu)貨幣區(qū)理論還是后來(lái)新的理論, 都只強(qiáng)調(diào)了實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素對(duì)組成和加入貨幣區(qū)的影響卻忽視了金融市場(chǎng)的作用。

第三,OCA理論某些標(biāo)準(zhǔn)自身有理論弱點(diǎn),且標(biāo)準(zhǔn)間存在常被人們忽視的替代、交叉、因果和矛盾等種種關(guān)系。OCA標(biāo)準(zhǔn)有內(nèi)生性,一定程度上削弱了其政策的適用性。

總的說(shuō)來(lái),仍然有許多聲音認(rèn)為該理論的體系和框架依然不夠成熟, 線索過(guò)于龐雜, 難于梳理。

三,最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實(shí)踐—?dú)W元區(qū)

最優(yōu)貨幣理論區(qū)理論的實(shí)踐就是歐洲貨幣一體化的實(shí)現(xiàn)。

歐元區(qū)的建立,是為了實(shí)現(xiàn)一個(gè)沒(méi)有內(nèi)部邊界的統(tǒng)一市場(chǎng), 實(shí)現(xiàn)人員、商品、服務(wù)和資本的自由流動(dòng); 同時(shí),有效地協(xié)調(diào)各成員國(guó)之間的財(cái)政及貨幣政策。

歐元的流通促進(jìn)著歐洲統(tǒng)一金融市場(chǎng)的形成。其成功運(yùn)作更對(duì)世界區(qū)域貨幣合作具有重要的啟示, 即建立在區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作基礎(chǔ)上的貨幣合作是必要的也是可行的。

四,最優(yōu)貨幣區(qū)理論對(duì)中國(guó)的啟示

1.亞元:東亞貨幣一體化。理論的發(fā)展和歐盟相對(duì)成功的示范效應(yīng),加之亞洲經(jīng)濟(jì)的日益發(fā)展與經(jīng)濟(jì)合作的不斷深入, 亞洲一些國(guó)家和學(xué)術(shù)界也提出了加強(qiáng)本地區(qū)貨幣合作的想法和建議, 而且很多已經(jīng)開始付儲(chǔ)實(shí)施, 這無(wú)疑具有積極而深遠(yuǎn)的意義。但是, 貨幣合作有著十分嚴(yán)格的基礎(chǔ)性條件, 就目前亞洲的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看, 仍存在很多的難點(diǎn)。歸納而言主要有:

首先, 目前東亞各國(guó)對(duì)生產(chǎn)要素流動(dòng)的限制頗多,尤其是對(duì)資本項(xiàng)目都有不同程度的嚴(yán)格限制,這與蒙代爾提出的要素流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。其次, 經(jīng)濟(jì)開放度。東亞一般對(duì)美國(guó)市場(chǎng)依賴比較大,對(duì)美貿(mào)易額較大。區(qū)內(nèi)貿(mào)易占各國(guó)與地區(qū)貿(mào)易額的比例總得說(shuō)來(lái)不是很高,而且不同國(guó)家差別較大。再次,產(chǎn)品多樣化。除中國(guó)、日本等建有較為完整的工業(yè)體系外,東亞其他國(guó)家與地區(qū)的產(chǎn)品分散程度較低。

基于最優(yōu)貨幣區(qū)特性指標(biāo)的分析, 再加上東亞政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)狀況,在東亞建立通貨區(qū)的條件尚不成熟。但學(xué)者們普遍認(rèn)為, 東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景是美好的, 東亞貨幣合作的前途也是樂(lè)觀的。

篇4

【關(guān)鍵詞】貨幣國(guó)際化，人民幣國(guó)際化，國(guó)際貨幣體系

布雷頓森林國(guó)際貨幣體系崩潰后，國(guó)際金融市場(chǎng)匯率波動(dòng)頻繁，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)忽視廣大非貨幣發(fā)行國(guó)的利益，只從本國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡角度出發(fā)制定貨幣政策，使得非國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)在國(guó)際貨幣體系中處于被動(dòng)的地位。亞洲國(guó)家的這一現(xiàn)象更為明顯中國(guó)在這一問(wèn)題上尤為突出，它們將本國(guó)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲(chǔ)備，并通過(guò)購(gòu)買收益率很低的美國(guó)國(guó)債回流美國(guó)資本市場(chǎng)；美國(guó)在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“亞洲美元”，然后又以證券組合投資、對(duì)沖基金等形式將之投資在以亞洲為代表的高成長(zhǎng)新興市場(chǎng)獲取高額回報(bào)。在此背景下研究貨幣國(guó)際化問(wèn)題對(duì)于人民幣走向國(guó)際化的道路探索具有深有的現(xiàn)實(shí)意義。

（一）關(guān)于貨幣國(guó)際化的含義研究。

Cohen（1971）最早從貨幣職能的角度進(jìn)行界定，他認(rèn)為貨幣國(guó)際化是指貨幣國(guó)內(nèi)職能在國(guó)外的擴(kuò)展，當(dāng)私人部門和官方機(jī)構(gòu)出于各種各樣的目的將一貨幣擴(kuò)展到該貨幣發(fā)行國(guó)以外發(fā)揮職能時(shí)，這種貨幣就發(fā)展到國(guó)際化層次。Hartmann（1998）進(jìn)一步發(fā)展了Cohen的定義，他對(duì)國(guó)際化貨幣的不同能進(jìn)行了分類：作為支付手段，國(guó)際化貨幣在國(guó)際貿(mào)易和資本交易中被私人作媒介貨幣，在外匯市場(chǎng)干預(yù)中被官方用作干預(yù)工具；作為記帳單位，國(guó)際貨幣被用于商品貿(mào)易和金融交易的計(jì)價(jià)，被官方部門用于確定匯率平價(jià)：作價(jià)值儲(chǔ)藏手段，國(guó)際化貨幣形成的金融資產(chǎn)是構(gòu)成私人部門資產(chǎn)組合的主要分，也是構(gòu)成官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的源泉。貨幣國(guó)際化概念始于日本學(xué)者對(duì)日元國(guó)際化的研究。從日本學(xué)者及我國(guó)幾位著名的日本經(jīng)濟(jì)研究學(xué)者（ 劉玉操、劉昌黎等人） 對(duì)日元國(guó)際化的研究看，一種貨幣的國(guó)際化表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 一是占世界各國(guó)官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例； 二是在國(guó)際外匯市場(chǎng)所占的交易量比例；三是以該種貨幣命名的國(guó)際債券發(fā)行量占世界國(guó)際債券的比例； 四是該種貨幣的“歐洲”信貸占世界離岸市場(chǎng)的信貸比例； 五是在國(guó)際交易的計(jì)價(jià)結(jié)算中所占的比例。

（二）關(guān)于貨幣國(guó)際化條件的研究。

Bergstern（1975）提出貨幣國(guó)際化的四個(gè)條件：第一是歷史慣性。在20世紀(jì)早期，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、國(guó)際貿(mào)易規(guī)模已沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，但英鎊仍作為當(dāng)時(shí)的國(guó)際主要貨幣，主要是歷史慣性，人們習(xí)慣使用英鎊；第二，該國(guó)的國(guó)際貿(mào)易與金融規(guī)模。通常，一國(guó)在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融中所占比例越大，非居民對(duì)該國(guó)貨幣的需求越大；第三，開放且發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。非居民持有一國(guó)貨幣，必然具有保值增值的需求，這就需要為該國(guó)貨幣提供一個(gè)可交易的金融市場(chǎng)；第四，對(duì)該國(guó)貨幣價(jià)值的信心。

克魯格曼（1980）認(rèn)為，作為國(guó)際交易媒介貨幣，即國(guó)際本位貨幣，交易成本（包括信息成本、轉(zhuǎn)換費(fèi)用等）必須最低。而交易成本是隨著交易量的增加而遞減的，因此，具有最低交易成本，即具有最大交易量的貨幣，會(huì)成為國(guó)際媒介貨幣。Rey（2001）建立模型分析了克魯格曼的研究他發(fā)現(xiàn)國(guó)際媒介貨幣的出現(xiàn)是由各國(guó)的商品偏好決定的，一國(guó)的商品被需求得越多，它的出口越高，對(duì)該國(guó)貨幣的國(guó)際需求就越大，其外匯市場(chǎng)就越具有流動(dòng)性，相關(guān)的交易成本就越小。Wincoop（2002）在研究制成品貿(mào)易中本國(guó)貨幣和貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣的計(jì)價(jià)選擇時(shí)發(fā)現(xiàn)，決定計(jì)價(jià)貨幣選擇的兩個(gè)主要因素是：市場(chǎng)份額和產(chǎn)品差異度。他認(rèn)為，出口國(guó)產(chǎn)品所占的市場(chǎng)份額越高，產(chǎn)品的差異度越大，可替代性越低，出口商越可能以本國(guó)貨幣定價(jià)

蒙代爾（2003）認(rèn)為一國(guó)貨幣的國(guó)際化，取決于人們對(duì)該貨幣穩(wěn)定的信心，而這又取決于以下因素：一是該貨幣流通或交易區(qū)域的規(guī)模；二是貨幣政策的穩(wěn)定；三是沒(méi)有管制；四是貨幣發(fā)行國(guó)的強(qiáng)大和持久以及貨幣對(duì)付沖擊的能力。

（三）貨幣國(guó)際化帶來(lái)的收益研究。

A1iber（1964）、Cohen（1971）、Bergsten（1975）、Tavalas（1998）研究認(rèn)為發(fā)行國(guó)際貨幣的國(guó)家的收益主要在于以下方面：（1）能夠獲得國(guó)際鑄幣稅收入；（2）可通過(guò)發(fā)行本國(guó)貨幣為國(guó)際收支赤字融資；（3）隨著一種貨幣國(guó)際運(yùn)用的擴(kuò)張，使得貸款、投資和商品、服務(wù)的購(gòu)買都將通過(guò)該貨幣發(fā)行國(guó)的金

融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，金融部門的收益會(huì)增加。

何帆、李婧（2004）對(duì)貨幣國(guó)際化的成本收益進(jìn)行了分析。他們認(rèn)為，貨幣國(guó)際化的收益為：（1）降低匯率風(fēng)險(xiǎn)；（2）為國(guó)際收支赤字融資；（3）靈活性優(yōu)勢(shì)；（4）收入優(yōu)勢(shì)；（5）提升本幣在國(guó)際貨幣體系中的地位。

焦娜（2009）分析了在金融危機(jī)背景下美元以其在國(guó)際貨幣體系中的核心地位使得美國(guó)處理危機(jī)時(shí)具有很強(qiáng)的自主性，在危機(jī)成本、政策選取、融資能力及受影響程度方面都由于其他國(guó)家，美國(guó)不僅能取得鑄幣稅的收益，還能在金融危機(jī)中享受到風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的好處。

綜上所述，根據(jù)以上中外專家學(xué)者的研究不難發(fā)現(xiàn)一國(guó)貨幣在國(guó)際上的地位與該國(guó)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力密切相關(guān)，貨幣國(guó)際化是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，市場(chǎng)選擇的條件包括政治上的強(qiáng)大穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)規(guī)模、國(guó)際貿(mào)易、投資的市場(chǎng)份額、金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)、貨幣價(jià)值的穩(wěn)定和產(chǎn)品的差異度等。貨幣國(guó)際化理論為我們研究和正確認(rèn)識(shí)人民幣國(guó)際化問(wèn)題提供了有益的啟示，人民幣國(guó)際化進(jìn)程已經(jīng)開始，如何走一條具有中國(guó)特色的人民幣國(guó)際化道路，是我們迫切需要研究的課題。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 劉玉操、劉昌黎.日元國(guó)際儲(chǔ)備地位的變遷對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示[ J ].現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)，2000，（ 5 ）： 12-18。

篇5

[關(guān)鍵詞]最優(yōu)貨幣區(qū)域經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟

最優(yōu)貨幣區(qū)域，根據(jù)《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》的定義,為“一般的支付手段或是一種單一的共同貨幣,或是幾種貨幣,這幾種貨幣之間具有無(wú)限可兌換性,其匯率在進(jìn)行交易時(shí)互相釘住,保持不變。但是區(qū)域內(nèi)國(guó)家與區(qū)域以外的國(guó)家間的匯率保持浮動(dòng)”

一、最優(yōu)貨幣區(qū)域理論的主要內(nèi)容及發(fā)展

1.20世紀(jì)60年代。1961年,蒙代爾第一次提出了“最優(yōu)貨幣區(qū)”的概念和組成貨幣區(qū)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn),即要素的充分流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為,當(dāng)要素在某幾個(gè)地區(qū)內(nèi)能夠自由流動(dòng),而與其他地區(qū)之間不能流動(dòng)時(shí),具有要素流動(dòng)性的幾個(gè)地區(qū)就可以構(gòu)成一個(gè)“最佳貨幣區(qū)”。

其后該理論得到進(jìn)一步發(fā)展。如麥金農(nóng)（Mckinnon，1963）認(rèn)為應(yīng)以經(jīng)濟(jì)開放度作為最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn);肯南(Kenen，1969)認(rèn)為應(yīng)以生產(chǎn)的多樣化程度為標(biāo)準(zhǔn);英格拉姆(Ingram)則提出以國(guó)際金融高度一體化作為最適度貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn);而托爾和威利特(TowerandWillett，1976)、哈伯勒(Harberler)和弗萊明(Flemming)則把注意力從微觀的供求變動(dòng)轉(zhuǎn)移到宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象上,提出通貨膨脹和政策一體化的標(biāo)準(zhǔn)。

2.20世紀(jì)70年代。因?yàn)榍叭说呐Χ嗉性谧顑?yōu)貨幣區(qū)的形成條件上，最大的問(wèn)題就在于突出該理論的正面效用同時(shí)忽略了成本的產(chǎn)生。該理論在70年代的進(jìn)一步發(fā)展，開始轉(zhuǎn)向?qū)ω泿怕?lián)盟的成本-收益分析。

加入貨幣區(qū)的好處有:(1)降低交易成本;(2)不變的固定匯率減少了不確定性,并能排除伙伴國(guó)之間的投機(jī)性的資本流動(dòng);(3)節(jié)省成員國(guó)的外匯儲(chǔ)備,降低儲(chǔ)備成本;(4)貨幣一體化能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)政策的一體化。而加入貨幣區(qū)的成本則包括:(1)單個(gè)國(guó)家失去了貨幣和匯率政策的自;(2)國(guó)家財(cái)政政策的決策權(quán)受共同貨幣政策的影響和限制;(3)有可能加劇失業(yè);(4)有可能惡化本已存在的地區(qū)失衡。

3.20世紀(jì)70年代后理論的新發(fā)展。進(jìn)入80年代,經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)大量運(yùn)用歷史經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了翔實(shí)的實(shí)證分析,得出了許多有意義的結(jié)論。

其中最值得一提的是對(duì)聯(lián)盟內(nèi)政策的協(xié)調(diào)以及其有效性的分析。格魯夫認(rèn)為,在理性預(yù)期及政府政策隨意性存在的前提下,一國(guó)貨幣政策的有效性可以借助同另一個(gè)貨幣政策聲譽(yù)比本國(guó)更好的國(guó)家結(jié)成貨幣聯(lián)盟部分或全部實(shí)現(xiàn)。格魯夫的這一分析既為近年來(lái)拉美趨勢(shì)加強(qiáng)的美元化提供了有力的理論支持,也為東亞國(guó)家危機(jī)后重建其匯率機(jī)制提供了一種參考依據(jù)。

二、對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)理論的批判

對(duì)該理論的批判很多，但不能順應(yīng)時(shí)展和理論發(fā)展變化是一個(gè)主要的批判點(diǎn)，而另一個(gè)方面則集中于批判建立最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。具體來(lái)說(shuō)：

第一，世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的新變化和貨幣主義、理性預(yù)期學(xué)派的興起，重新界定了被OCA理論強(qiáng)調(diào)的貨幣同盟的宏觀成本。致使成本-收益分析得出的結(jié)論值得進(jìn)一步商榷。

第二，無(wú)論是早期的最優(yōu)貨幣區(qū)理論還是后來(lái)新的理論,都只強(qiáng)調(diào)了實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素對(duì)組成和加入貨幣區(qū)的影響卻忽視了金融市場(chǎng)的作用。

第三，OCA理論某些標(biāo)準(zhǔn)自身有理論弱點(diǎn)，且標(biāo)準(zhǔn)間存在常被人們忽視的替代、交叉、因果和矛盾等種種關(guān)系。OCA標(biāo)準(zhǔn)有內(nèi)生性，一定程度上削弱了其政策的適用性。

總的說(shuō)來(lái)，仍然有許多聲音認(rèn)為該理論的體系和框架依然不夠成熟,線索過(guò)于龐雜,難于梳理。三，最優(yōu)貨幣區(qū)理論的實(shí)踐—?dú)W元區(qū)

最優(yōu)貨幣理論區(qū)理論的實(shí)踐就是歐洲貨幣一體化的實(shí)現(xiàn)。

歐元區(qū)的建立，是為了實(shí)現(xiàn)一個(gè)沒(méi)有內(nèi)部邊界的統(tǒng)一市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)人員、商品、服務(wù)和資本的自由流動(dòng);同時(shí),有效地協(xié)調(diào)各成員國(guó)之間的財(cái)政及貨幣政策。

歐元的流通促進(jìn)著歐洲統(tǒng)一金融市場(chǎng)的形成。其成功運(yùn)作更對(duì)世界區(qū)域貨幣合作具有重要的啟示,即建立在區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作基礎(chǔ)上的貨幣合作是必要的也是可行的。

四，最優(yōu)貨幣區(qū)理論對(duì)中國(guó)的啟示

1.亞元：東亞貨幣一體化。理論的發(fā)展和歐盟相對(duì)成功的示范效應(yīng)，加之亞洲經(jīng)濟(jì)的日益發(fā)展與經(jīng)濟(jì)合作的不斷深入,亞洲一些國(guó)家和學(xué)術(shù)界也提出了加強(qiáng)本地區(qū)貨幣合作的想法和建議,而且很多已經(jīng)開始付儲(chǔ)實(shí)施,這無(wú)疑具有積極而深遠(yuǎn)的意義。但是,貨幣合作有著十分嚴(yán)格的基礎(chǔ)性條件,就目前亞洲的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看,仍存在很多的難點(diǎn)。歸納而言主要有：

首先，目前東亞各國(guó)對(duì)生產(chǎn)要素流動(dòng)的限制頗多，尤其是對(duì)資本項(xiàng)目都有不同程度的嚴(yán)格限制，這與蒙代爾提出的要素流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。其次，經(jīng)濟(jì)開放度。東亞一般對(duì)美國(guó)市場(chǎng)依賴比較大，對(duì)美貿(mào)易額較大。區(qū)內(nèi)貿(mào)易占各國(guó)與地區(qū)貿(mào)易額的比例總得說(shuō)來(lái)不是很高，而且不同國(guó)家差別較大。再次，產(chǎn)品多樣化。除中國(guó)、日本等建有較為完整的工業(yè)體系外，東亞其他國(guó)家與地區(qū)的產(chǎn)品分散程度較低。

基于最優(yōu)貨幣區(qū)特性指標(biāo)的分析,再加上東亞政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)狀況,在東亞建立通貨區(qū)的條件尚不成熟。但學(xué)者們普遍認(rèn)為,東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景是美好的,東亞貨幣合作的前途也是樂(lè)觀的。

篇6

［關(guān)鍵詞］ 貨幣供給 內(nèi)生性 貨幣政策 傳導(dǎo)機(jī)制

一、引言

貨幣供給的可控性是貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。長(zhǎng)期以來(lái)，經(jīng)濟(jì)理論界存在著貨幣供給內(nèi)生性與外生性的爭(zhēng)論，并在相應(yīng)理論基礎(chǔ)上提出了不同的政策主張。從貨幣理論界關(guān)于貨幣供給內(nèi)生性與外生性的爭(zhēng)論上看，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在貨幣供給與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的客觀關(guān)系上，爭(zhēng)論的真正意義在于貨幣內(nèi)生性供給的客觀必然性上。

根據(jù)貨幣供給內(nèi)生性還是外生性的不同可以指定不同的貨幣政策。貨幣政策通過(guò)影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的中間環(huán)節(jié)和作用方式來(lái)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。一般而言，貨幣政策的中間指標(biāo)可以有貨幣供應(yīng)量或利率兩種選擇，并對(duì)應(yīng)著兩種不同的貨幣政策操作模式：以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間指標(biāo)主要是從貨幣供給方面來(lái)進(jìn)行調(diào)控，即通過(guò)調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率來(lái)控制現(xiàn)金充裕度，這稱為供給型調(diào)控模式；而以基準(zhǔn)利率為中間目標(biāo)的、著眼于貨幣需求的貨幣調(diào)控則稱為需求型貨幣調(diào)控模式。

目前我國(guó)在貨幣供給外生性理論的指導(dǎo)下制定并實(shí)施了以“盯住存款準(zhǔn)備金率”的貨幣政策。截止目前我國(guó)的法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為21.5%，但現(xiàn)實(shí)情況是我國(guó)貨幣政策的效果不盡如人意，貨幣流動(dòng)性依舊較高。這其中的主要原因?yàn)?，?dāng)前我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)為貨幣供應(yīng)量，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率可以調(diào)控市場(chǎng)上流通的貨幣量，從而調(diào)節(jié)人們對(duì)貨幣的需求，使貨幣供需均衡、物價(jià)穩(wěn)定、就業(yè)充分和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。但是現(xiàn)實(shí)情況存在“倒逼機(jī)制”，盯住“法定存款準(zhǔn)備金率”只能帶給人們預(yù)期上的政策效果，而無(wú)法達(dá)到其實(shí)際控制貨幣供給的目標(biāo)。

二、文獻(xiàn)綜述

1.主流觀點(diǎn)下的內(nèi)生貨幣供給理論

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)貨幣供給內(nèi)生性理論做了深入研究，其中較有代表性的有：

銀行學(xué)派的內(nèi)生貨幣供給思想。銀行學(xué)派主張，流通貨幣數(shù)量為社會(huì)交易的商品價(jià)格總額所決定，或者說(shuō)，物價(jià)決定通貨而不是相反。另外，銀行學(xué)派還進(jìn)一步分析了收入、利率和物價(jià)的關(guān)系，說(shuō)明了物價(jià)的變動(dòng)不是通過(guò)貨幣供給影響利率進(jìn)而對(duì)物價(jià)產(chǎn)生影響，其理論體現(xiàn)了貨幣供給內(nèi)生性的思想。2.拉德克利夫委員會(huì)的內(nèi)生貨幣供給觀點(diǎn)。拉德克利夫委員會(huì)認(rèn)為由于貨幣流通速度的可變性，中央銀行并不能依靠控制貨幣供給決定支出的水平。貨幣供給是不穩(wěn)定的，貨幣流通速度和貨幣需求函數(shù)之所以穩(wěn)定，是因?yàn)樨泿殴┙o是內(nèi)生的而不是外生的。3.格利和肖的貨幣內(nèi)生供給觀點(diǎn)。格里和肖試圖建立一個(gè)以研究多種金融資產(chǎn)、多樣化的金融機(jī)構(gòu)和完整的金融政策為基本內(nèi)容的廣義的貨幣金融理論。在這其中非銀行金融機(jī)構(gòu)能夠在信用創(chuàng)造中發(fā)揮重要的作用，而貨幣當(dāng)局又不能對(duì)它們進(jìn)行有效的控制，因此非銀行金融機(jī)構(gòu)的存在和發(fā)展弱化了貨幣當(dāng)局對(duì)信用貨幣的控制能力，從而強(qiáng)化了貨幣供給的內(nèi)生性。

2.我國(guó)學(xué)者的貨幣內(nèi)生性研究

我國(guó)貨幣政策效果的不顯著導(dǎo)致了許多學(xué)者對(duì)貨幣外生性產(chǎn)生了懷疑。經(jīng)濟(jì)學(xué)者結(jié)合國(guó)內(nèi)貨幣供給情況提出了貨幣內(nèi)生性的理論觀點(diǎn)。南開大學(xué)王蘭芳通過(guò)分析討論貨幣供給的產(chǎn)生過(guò)程及其影響因素，認(rèn)為在一個(gè)健全的貨幣金融體系中，貨幣供給具有完全的內(nèi)生性特點(diǎn)。 柳欣、靳衛(wèi)萍通過(guò)對(duì)中國(guó)財(cái)政政策中的收支狀況進(jìn)行分析得出，在沒(méi)有中央銀行存在的情況下，同樣可以通過(guò)各種宏觀經(jīng)濟(jì)主體的行為共同產(chǎn)生貨幣供給，這也是最本質(zhì)的貨幣供給內(nèi)生性。蘆東、陳學(xué)彬則在接受后凱恩斯主義的內(nèi)生貨幣供給理論下提出了中央銀行沒(méi)有能力控制基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行，因?yàn)樨泿虐l(fā)行中供給具有內(nèi)生性。

在這些研究表明，在我國(guó)，學(xué)者認(rèn)為貨幣供給具有內(nèi)生性，并接受外生貨幣供給更加有利于制定行之有效的貨幣政策的觀點(diǎn)。

三、我國(guó)貨幣供給內(nèi)生性分析

在一般人看來(lái)，我國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供給具有較強(qiáng)的控制能力。但事實(shí)上，隨著經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)化程度的加深、“倒逼機(jī)制”的呈現(xiàn)，我國(guó)貨幣供給呈現(xiàn)出較強(qiáng)的內(nèi)生性。貨幣供給（Ms）可以分解為基礎(chǔ)貨幣（B）與貨幣乘數(shù)(K)的乘積，因而可以從基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)兩個(gè)角度來(lái)考察貨幣供給的內(nèi)生性。我國(guó)成立中央銀行體系以來(lái)，央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方式也開始嘗試由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，貨幣供給在形式上也開始表現(xiàn)為由基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)共同作用。

1.基礎(chǔ)貨幣內(nèi)生性分析

首先是再貸款、再貼現(xiàn)。1995年以前再貸款是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，占央行的總資產(chǎn)中占60%。由于商業(yè)銀行普遍要求中央銀行增加再貸款或再貼現(xiàn)，而中央銀行為避免經(jīng)濟(jì)衰退，不得不滿足商業(yè)銀行的要求，這種“倒逼機(jī)制”使得我國(guó)貨幣供給呈現(xiàn)內(nèi)生性。中央銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和再貸款一樣處于被動(dòng)地位。這樣的被動(dòng)正是貨幣供給內(nèi)生性的體現(xiàn)。

其次是外匯占款。近年來(lái)隨著出口增加，巨額外資流入，人民幣升值壓力增大、為了保持匯率的穩(wěn)定，這必然導(dǎo)致中央銀行的外匯市操作是單一方向的運(yùn)作，迫使其通過(guò)大量購(gòu)入外匯，以滿足貨幣需求。2003年外匯占款所形成的貨幣供應(yīng)量首次超過(guò)全部廣義貨幣供應(yīng)量，2005年和2006年，大約是廣義貨幣增長(zhǎng)量的1.5倍和2.1倍。到2008 年底更是達(dá)到了2.4倍。上述貿(mào)易順差持續(xù)放大和外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加，必然引發(fā)央行被迫釋放等量基礎(chǔ)貨幣。

2.貨幣乘數(shù)的內(nèi)生性分析

貨幣乘數(shù)是連接貨幣供給與基礎(chǔ)貨幣之間的紐帶，經(jīng)濟(jì)理論界認(rèn)為貨幣乘數(shù)（K）是基礎(chǔ)貨幣（B）擴(kuò)張的倍數(shù)。我國(guó)將貨幣層次定義為：流通中的貨幣C和商業(yè)銀行的所有存款D組成了廣義貨幣M2，即M2= C+D。基礎(chǔ)貨幣則由法定準(zhǔn)備金R、流通中的貨幣C、非金融機(jī)構(gòu)在央行的存款NR、超額準(zhǔn)備金Re組成，即B= R + C + NR + Re。若記c為現(xiàn)金流通比率，c=C/D。r和re分別為法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率，則(r+ re)×D=R + Re，nr =NR/D為非金融機(jī)構(gòu)的存款比率，則貨幣乘數(shù)K= M2/B，也就是K=M2/B= C+D/C+ R+ Re+ NR= 1+c/(c+ r+ re+ nr)?？梢姡绊懳覈?guó)貨幣乘數(shù)的直接因素有法定準(zhǔn)備金率r、非金融機(jī)構(gòu)的存款比率nr、現(xiàn)金流通比率c和超額準(zhǔn)備金率re。

由以上貨幣乘數(shù)（K）的求導(dǎo)式可以看出，超額準(zhǔn)備金率與貨幣乘數(shù)是典型的負(fù)相關(guān)，貨幣乘數(shù)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)保持一致，具有順經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的內(nèi)生性特性。

四、貨幣內(nèi)生供給條件下的貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

在內(nèi)生貨幣供給理論條件下，貨幣供給量不是由一國(guó)政府或中央銀行所決定和控制的外生變量，而是由社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體共同決定并內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的。

在貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制中，利率起到了非常重要的作用。中央銀行的利率體系一般由中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的再貸款利率、再貼現(xiàn)率、基準(zhǔn)利率，法定存款準(zhǔn)備金利率和超額準(zhǔn)備金率等構(gòu)成。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，中央銀行通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)整銀行體系的準(zhǔn)備金，使實(shí)際的市場(chǎng)利率與預(yù)期設(shè)定的目標(biāo)利率趨于一致，并由此進(jìn)一步影響商業(yè)銀行和非銀行性金融機(jī)構(gòu)依此確定自己的存貸利率水平，以及各種金融產(chǎn)品的收益率水平，從而改變?nèi)藗儗?duì)經(jīng)濟(jì)決策的預(yù)期及對(duì)貨幣供求關(guān)系產(chǎn)生影響，從而達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。這就是內(nèi)生貨幣供給條件下以利率為中介目標(biāo)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

五、政策建議和結(jié)論

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入和金融體制的改革深化，我國(guó)金融市場(chǎng)參與主體的經(jīng)濟(jì)行為正向著市場(chǎng)理性化，且有利于間接調(diào)控的方向發(fā)展，貨幣供給的內(nèi)生性也大大增強(qiáng)。在這種情況下，直接以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)、盯住存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控模式的有效性將大打折扣，因此必須打破這種直接管理模式，建立起以基準(zhǔn)利率為主導(dǎo)的間接貨幣調(diào)控模式，同時(shí)配合其他經(jīng)濟(jì)政策來(lái)引導(dǎo)貨幣供給的合理化。

1.加快利率市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮利率在我國(guó)貨幣政策調(diào)控中的重要作用，逐步向以利率為主的中介目標(biāo)進(jìn)行轉(zhuǎn)變。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步開放，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的進(jìn)一步加大，央行應(yīng)逐步擴(kuò)大利率彈性，完善利率體系，重視利率在宏觀金融調(diào)控中的重要作用。

2. 重視經(jīng)濟(jì)預(yù)期在貨幣政策制定過(guò)程中的重要作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)界都較為重視經(jīng)濟(jì)預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的分析已證明預(yù)期在政策調(diào)控中的重要地位。因而提高貨幣政策的有效性，應(yīng)加強(qiáng)選擇性貨幣政策工具的使用，適時(shí)傳遞貨幣政策意向，正確引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)主體和社會(huì)預(yù)期。

3. 注重經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性變化的影響，加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控的范圍和力度。由于我國(guó)貨幣供給具有順經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特點(diǎn)，故而必須科學(xué)把握貨幣政策的取向，提高貨幣政策調(diào)控的有效性，縮短政策外部時(shí)滯；同時(shí)加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)，協(xié)調(diào)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性，疏導(dǎo)貨幣政策初到渠道，從而真正提高貨幣政策的有效性。

參考文獻(xiàn)：

篇7

【關(guān)鍵詞】貨幣理論 評(píng)價(jià) 政策 凱恩斯

一、《貨幣改革論》中的貨幣理論研究

1920年，英國(guó)爆發(fā)了一戰(zhàn)后的首場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1923年，凱恩斯針對(duì)這次危機(jī)出版了《貨幣改革論》，在這本書中，凱恩斯詳細(xì)分析了這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因，并提出了如何擺脫經(jīng)濟(jì)困境的對(duì)策。在貨幣理論上，此時(shí)的凱恩斯受古典貨幣長(zhǎng)期中性理論的影響，繼承并發(fā)展了庇古的劍橋方程式。他認(rèn)為在庇古的劍橋方程式中，以小麥的數(shù)量來(lái)表現(xiàn)貨幣的價(jià)值（即一個(gè)貨幣單位相當(dāng)于多少小麥）回避了物價(jià)問(wèn)題，他對(duì)庇古的劍橋方程式進(jìn)行了修改，取而代之是如下方程式：

n=p（k+rm）（1）

式（1）中n為現(xiàn)金總量，p為一個(gè)消費(fèi)單位的價(jià)格，k為以現(xiàn)金形式持有的消費(fèi)數(shù)量;m為人們以銀行存款形式持有的消費(fèi)單位數(shù)量，r為銀行存款準(zhǔn)備金率。

凱恩斯認(rèn)為和由貨幣當(dāng)局決定，k和m隨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，在繁榮時(shí)期，人們傾向于持有更多非貨幣資產(chǎn)，貨幣形式的消費(fèi)單位k和m減少，而在蕭條時(shí)，人們傾向于持有更多的貨幣形式的消費(fèi)單位k，非貨幣資產(chǎn)m就會(huì)減少。因此，它的貨幣數(shù)量論更加突出了調(diào)節(jié)貨幣數(shù)量以保持價(jià)格穩(wěn)定的政策含義。凱恩斯指出：“如果k、m和r都保持不變，則n和p成為正比變動(dòng)，因此，貨幣當(dāng)局可以直接調(diào)節(jié)n和r，或是通過(guò)利率影響k、m，從而影響價(jià)格p，獲得價(jià)格的穩(wěn)定?！唧w來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，k和m 增加時(shí)，貨幣當(dāng)局通過(guò)降低銀行利率r就可以維持原有經(jīng)濟(jì)的均衡狀態(tài)。如果利率政策不能奏效，則可增加貨幣總量n，以便抵消k和m的變動(dòng)，這樣價(jià)格同樣會(huì)保持穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，k和m下降時(shí)，貨幣當(dāng)局可以使用同樣的工具進(jìn)行相反的操作[1]。

以上可以看出，與古典貨幣數(shù)量論相比，凱恩斯認(rèn)為引起價(jià)格水平變動(dòng)的因素更多，作用過(guò)程也更復(fù)雜，并且此時(shí)的凱恩斯已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)能夠自動(dòng)實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的古典觀點(diǎn)產(chǎn)生了懷疑，因此，與古典貨幣理論主張自由放任的經(jīng)濟(jì)政策不同，他提出貨幣當(dāng)局應(yīng)該對(duì)利率和貨幣量加以干預(yù)，以實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。但在這一時(shí)期，其貨幣理論的本質(zhì)仍然是貨幣數(shù)量論，其貨幣理論也是圍繞價(jià)格穩(wěn)定來(lái)構(gòu)建的，他堅(jiān)信貨幣長(zhǎng)期中性的古典信條，所以他在提出貨幣當(dāng)局對(duì)利率和貨幣量控制以實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的方案時(shí)，完全沒(méi)有提及貨幣變動(dòng)或者利率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)出帶來(lái)的影響。

二、《貨幣論》中的貨幣理論研究

在經(jīng)歷1920～1921年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)10年的蕭條時(shí)期，而同時(shí)期的美國(guó)則迅速擺脫危機(jī)影響，進(jìn)入了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)時(shí)期。這使得凱恩斯逐漸意識(shí)到他在《貨幣改革論》中提出的理論過(guò)于簡(jiǎn)單，忽略了許多與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的復(fù)雜因素，正如他自己所說(shuō)：“我認(rèn)為，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的捍衛(wèi)者們大大低估了貨幣經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的結(jié)論和簡(jiǎn)單得多的實(shí)物交換經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的結(jié)論之間存在的差異，這些差異影響深遠(yuǎn)，在某些方面，已成為本質(zhì)上的不同?！盵2]于是凱恩斯又在1930年發(fā)表了《貨幣論》，這本書對(duì)20世紀(jì)20年代許多重大經(jīng)濟(jì)問(wèn)題以及貨幣理論問(wèn)題進(jìn)行了總結(jié)和研究，但其核心內(nèi)容仍然是如何穩(wěn)定價(jià)格，此時(shí)的凱恩斯依舊沒(méi)有擺脫古典貨幣長(zhǎng)期中性理論的影響。

《貨幣論》是在《貨幣改革論》的基礎(chǔ)上寫作而成的，他對(duì)《貨幣改革論》中的貨幣數(shù)量論重新進(jìn)行修改，增加了更多影響價(jià)格的因素，將其擴(kuò)展成為“貨幣價(jià)值基本方程式”，其形式如下：

p=e/o+（k-s）/r （2）

q=e/o+（i-s）/r （3）

（2）式為消費(fèi)品物價(jià)水平方程式，（3）式為全社會(huì)物價(jià)水平方程式。其中p為消費(fèi)品的當(dāng)期價(jià)格水平;e為全社會(huì)當(dāng)期總貨幣收入，它由要素收入工資、地租、利息和企業(yè)家報(bào)酬組成;o為全社會(huì)生產(chǎn)的總產(chǎn)量;k為投資品部門所獲得的收入;s為儲(chǔ)蓄;r為消費(fèi)者所購(gòu)買的消費(fèi)品數(shù)量;q為全部產(chǎn)品的當(dāng)期價(jià)格水平;i為新生產(chǎn)出的投資品增量的當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)值。以上兩方程的含義都是：價(jià)格=單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本+單位產(chǎn)品的利潤(rùn)。在寫作《貨幣論》一書時(shí)，凱恩斯已意識(shí)到了古典學(xué)派關(guān)于儲(chǔ)蓄自動(dòng)轉(zhuǎn)化為投資觀點(diǎn)的錯(cuò)誤，并把儲(chǔ)蓄和投資兩者之間的矛盾看成是英國(guó)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)蕭條的病根。根據(jù)以上二個(gè)方程式，凱恩斯認(rèn)為物價(jià)波動(dòng)是由于儲(chǔ)蓄和投資率的波動(dòng)引起的，當(dāng)投資大于儲(chǔ)蓄時(shí)，物價(jià)上漲，企業(yè)家可得意外利潤(rùn);當(dāng)投資小于儲(chǔ)蓄時(shí)，物價(jià)下跌，企業(yè)家形成意外損失;投資等于儲(chǔ)蓄時(shí)，利潤(rùn)等于零，經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)。另外凱恩斯借用了維克塞爾積累過(guò)程觀點(diǎn)，認(rèn)為投資與儲(chǔ)蓄的差額決定于市場(chǎng)利率與自然利率的差額，如果市場(chǎng)利率低于自然利率，投資大于儲(chǔ)蓄，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張;如果市場(chǎng)利率超過(guò)自然利率，則會(huì)使投資減少，經(jīng)濟(jì)收縮;如果市場(chǎng)利率等于自然利率，則經(jīng)濟(jì)保持均衡。要穩(wěn)定價(jià)格，必須使“意外利潤(rùn)”為零，方法是使新投資等于儲(chǔ)蓄，使市場(chǎng)利率等于自然利率，也就是滿足前面所述的三個(gè)均衡條件。

三、凱恩斯早期貨幣政策主張

在政策方面，凱恩斯主張政府應(yīng)該給予中央銀行更大的權(quán)力，讓其大膽采取措施放松或收緊信用，調(diào)節(jié)利率，以刺激或抑制投資率，從而穩(wěn)定價(jià)格水平。顯然，凱恩斯的這種貨幣理論已與傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論有很大的不同，他對(duì)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論進(jìn)行改造的基礎(chǔ)上，加進(jìn)了維克塞爾的積累過(guò)程理論，認(rèn)為貨幣作用于價(jià)格的機(jī)制是由利率中介來(lái)完成。而古典貨幣數(shù)量論卻認(rèn)為價(jià)格水平直接受貨幣數(shù)量或流通速度的影響，與利率完全無(wú)關(guān)，因此在《貨幣論》中，凱恩斯已經(jīng)完全不同于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)自由放任的貨幣政策思想，他認(rèn)為靠市場(chǎng)的力量無(wú)法自動(dòng)調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄與投資的失衡，因此凱恩斯提出了多項(xiàng)中央銀行干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主張。

四、對(duì)凱恩斯早期貨幣理論的評(píng)價(jià)

與《貨幣改革論》一樣，在《貨幣論》一書中，凱恩斯論述的貨幣問(wèn)題仍然是圍繞如何穩(wěn)定價(jià)格進(jìn)行的，同樣他也沒(méi)有考慮貨幣變動(dòng)對(duì)產(chǎn)量影響，在他提出的“貨幣價(jià)值基本方程式”中，產(chǎn)量是被假定不變的，因此凱恩斯在《貨幣論》的貨幣理論本質(zhì)上仍屬于貨幣長(zhǎng)期中性論。以后，他在《就業(yè)、利息和貨幣通論》的序言中還提到了這個(gè)問(wèn)題，他寫到：“該書（《貨幣論》）所謂的基本方程式，是在一定產(chǎn)量這個(gè)假定之下所得到的剎那圖……對(duì)于產(chǎn)量變動(dòng)的后果，并沒(méi)有充分的討論?！盵3]“貨幣被當(dāng)成了供給之外的一種力量”[4]。因此就其實(shí)質(zhì)而言，此時(shí)的凱恩斯仍是一種中性的貨幣觀，但此時(shí)的凱恩斯已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了市場(chǎng)機(jī)制固有的一些缺陷，并主張政府利用貨幣政策來(lái)穩(wěn)定物價(jià)水平，這也說(shuō)明此時(shí)凱恩斯的貨幣理論已經(jīng)開始脫離古典主義的貨幣面紗論。

參考文獻(xiàn)

[1][英]約翰?梅納德?凱恩斯.《貨幣改革論》.商務(wù)印書館，1979年，第33～45頁(yè).

[2][英]約翰?梅納德?凱恩斯.《貨幣論》.商務(wù)印書館，1997年，第66～72頁(yè).

[3][英]約翰?梅納德?凱恩斯.《就業(yè)、利息和貨幣通論》.華夏出版社，2004年，第2頁(yè).

篇8

關(guān)鍵詞：貨幣危機(jī)理論；道德風(fēng)險(xiǎn)模型；羊群行為理論；金融過(guò)度危機(jī)模型

一、第一代貨幣危機(jī)理論

70年代后期的拉美貨幣危機(jī)開啟了學(xué)術(shù)界對(duì)于貨幣危機(jī)理論的研究，Paul Krugman是其中的先驅(qū)者，早在1979年他在發(fā)表的文章中構(gòu)造了貨幣危機(jī)的最早的理論模型。他提出的貨幣危機(jī)的理論模型主要受Salant等（1978）對(duì)于商品價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制研究的啟發(fā)。隨后，F(xiàn)lood和Garber及其他學(xué)者基于Krugman的研究成果，從不同的方面對(duì)貨幣危機(jī)模型進(jìn)行完善、修正，最終形成了第一代貨幣危機(jī)模型。

在Krugman模型中，一國(guó)政府的財(cái)政貨幣政策與固定匯率制度之間不協(xié)調(diào)導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)。當(dāng)政府實(shí)施的擴(kuò)張的貨幣政策和具有赤字化的特征的財(cái)政政策，本國(guó)貨幣的供應(yīng)量會(huì)因此增加，外幣的影子價(jià)格上升，即本幣貶值，理性的投資者會(huì)拋售本幣，持有外幣，保證自己的資產(chǎn)不縮水；與此同時(shí)，為了維護(hù)本國(guó)的固定匯率制度，央行會(huì)以固定的匯率賣出外幣。在這一過(guò)程中，央行的外匯儲(chǔ)備會(huì)隨著赤字的貨幣化的加深不斷減少，直至外匯儲(chǔ)備消耗殆盡，固定匯率機(jī)制就會(huì)崩潰。而事實(shí)上，市場(chǎng)上的投機(jī)者的存在加速了這一過(guò)程，他們?cè)谕鈪R儲(chǔ)備減少到一定程度時(shí)，就會(huì)開始理性的投機(jī)沖擊，不管外匯儲(chǔ)備有多少，都會(huì)將其消耗殆盡。貨幣危機(jī)產(chǎn)生的根本原因源于宏觀經(jīng)濟(jì)政策不能與穩(wěn)定匯率政策協(xié)調(diào)一致。在Krugman模型提出之后，諸多學(xué)者繼續(xù)改進(jìn)、完善Krugman的工作成果。Flood和Garber（1984）放棄了Krugman模型中市場(chǎng)上完全預(yù)見信貸過(guò)程的特征，將隨機(jī)因素引入，認(rèn)為投機(jī)攻擊的時(shí)間的不確定性，構(gòu)建了簡(jiǎn)單的線性模型。Connolly和Taylor（1984）著重突出一國(guó)商品在匯率崩潰前出現(xiàn)的相對(duì)價(jià)格行為，通過(guò)對(duì)蠕動(dòng)盯住匯率體制的研究，指出匯率崩潰前存在的實(shí)際匯率升值和經(jīng)常項(xiàng)目惡化的現(xiàn)象。

Krugman模型及其他學(xué)者的擴(kuò)展一起構(gòu)成了第一代貨幣危機(jī)模型，又稱為理性攻擊模型，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量的惡化是危機(jī)發(fā)生的根本原因。它較好地解釋了“拉美型”貨幣危機(jī)，如1973～1982年的墨西哥危機(jī)、1978～1981年的阿根廷危機(jī)。針對(duì)危機(jī)發(fā)生的基本面惡化的條件，政策制定者必須保證經(jīng)濟(jì)政策間的協(xié)調(diào)一致，維護(hù)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量，保證基本經(jīng)濟(jì)面的良好。

二、第二代貨幣危機(jī)理論

第一代模型在20世紀(jì)80年代達(dá)到全盛，然而第一代模型中，認(rèn)為政府的政策是外生性的變量，并沒(méi)有考慮政府行為的影響。但是，事實(shí)上很多發(fā)生危機(jī)的國(guó)家并不是因?yàn)闆](méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備才放棄了固定匯率制度，政府的行為在危機(jī)中也是有影響的。Obstfeld等人針對(duì)歐洲貨幣危機(jī)的研究，提出了貨幣危機(jī)的第二代模型。

在第二代模型中，Obstfeld等人將政府作為一個(gè)重要的因素放入模型中，是一個(gè)主動(dòng)的行為主體，會(huì)權(quán)衡利弊得失，既會(huì)維持固定匯率制度也會(huì)放棄固定匯率制度。同時(shí)，他們提出了自促成的概念，即在外匯市場(chǎng)上的投資者和央行之間會(huì)存在相互之間根據(jù)對(duì)方的行為修正自己的行為的現(xiàn)象。如果公眾對(duì)于央行維持匯率的目標(biāo)的能力失去信心，或存在預(yù)期上的偏差，中央銀行相應(yīng)認(rèn)為維持固定匯率的成本大大增加，由此放棄固定匯率制度。這個(gè)模型雖然強(qiáng)調(diào)危機(jī)的自我促成，但仍然重視經(jīng)濟(jì)基本面的情況。同期的另一些第二代貨幣危機(jī)模型則認(rèn)為危機(jī)的發(fā)生不一定建立經(jīng)濟(jì)基本面惡化的情況下，即使不存在惡化的經(jīng)濟(jì)基本面，危機(jī)也可能發(fā)生。在投機(jī)者的惡意攻擊下，市場(chǎng)上其他的投資者的預(yù)期發(fā)生變化，在“傳染效應(yīng)”和“羊群效應(yīng)”的作用下進(jìn)一步推動(dòng)危機(jī)的發(fā)生。

第二代模型和第一代模型的共同點(diǎn)是都認(rèn)為危機(jī)發(fā)生的原因是政府政策的不一致性，不相同的地方是，第一代模型認(rèn)為過(guò)多的國(guó)內(nèi)信貸創(chuàng)造促成了中央銀行的貨幣貶值或匯率浮動(dòng)，而第二代模型認(rèn)為在貨幣危機(jī)發(fā)生以前并不存在政府政策上的不一致，是危機(jī)本身導(dǎo)致了政策的變化。第二代模型較好地解釋了所謂的“歐洲型”貨幣危機(jī)，如歐洲1992～1993年的貨幣危機(jī)和墨西哥1994～1995年的比索危機(jī)。對(duì)于政策指導(dǎo)來(lái)說(shuō)，固定匯率制度的“先天不足”需要輔以相應(yīng)的資本管制政策。

三、新一代貨幣危機(jī)理論

上個(gè)世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)暴露出第一、二代模型的缺陷，理論界開始尋找新的模型解釋新的貨幣危機(jī)。這次危機(jī)主要是銀行業(yè)的資本充足率低，缺乏謹(jǐn)慎監(jiān)管導(dǎo)致信用擴(kuò)張?jiān)斐?，由此，許多主流理論分析逐漸開始將目光轉(zhuǎn)向金融中介、資產(chǎn)價(jià)格變化等方面，跳出匯率機(jī)制、公共政策等宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，由此提出一系列基于金融中介的金融危機(jī)模型。下面對(duì)這些模型作簡(jiǎn)單介紹：

1.道德風(fēng)險(xiǎn)模型

道德風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)中借貸者的不道德行為而導(dǎo)致貸款方式損失的風(fēng)險(xiǎn)。Krugman的模型中主要指金融中介的不道德行為，尤其是金融中介有免費(fèi)的擔(dān)保而且監(jiān)管不嚴(yán)時(shí)，這時(shí)經(jīng)紀(jì)人會(huì)比較冒進(jìn)，很少考慮投資項(xiàng)目的貸款風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)很容易出現(xiàn)過(guò)度投資的現(xiàn)象。在開放的經(jīng)濟(jì)體系的角度來(lái)看，如果國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)無(wú)法從國(guó)際金融市場(chǎng)融資時(shí)，國(guó)內(nèi)投資需求的過(guò)度會(huì)促成利率的上升。國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而向國(guó)際市場(chǎng)融資，政府在其中為國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)做免費(fèi)的擔(dān)保，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的過(guò)度投資。如果國(guó)外的債權(quán)人停止為國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)提供資金，政府為防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，不得不通過(guò)發(fā)行貨幣來(lái)彌補(bǔ)其中的資金空缺，由此在投資者預(yù)期中的通貨膨脹就可能引發(fā)貨幣危機(jī)。

通過(guò)回顧貨幣危機(jī)中韓國(guó)等的表現(xiàn)，Burnside等認(rèn)為政府為金融部門提供大量的貸款擔(dān)保是危機(jī)發(fā)生的主要原因。在東南亞金融危機(jī)中，親緣政治是一個(gè)很重要的因素，銀行、企業(yè)等借貸部門與政府機(jī)關(guān)的密切關(guān)系，使得相互之間存在擔(dān)保關(guān)系，道德風(fēng)險(xiǎn)加大。

2.金融恐慌危機(jī)模型

金融恐慌危機(jī)模型又稱為“D-D”模型，最初是由Diamond和Diybvig（1983）在分析銀行擠提現(xiàn)象時(shí)提出的。金融中介尤其是銀行的基本功能就是以短貸長(zhǎng)、期限轉(zhuǎn)換，將不具流動(dòng)性的資產(chǎn)變得具有流動(dòng)性。該模型認(rèn)為在這一特性下，存款大量存放銀行時(shí)，銀行的貸款能夠支持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)投資，存款人得到合理的存款利息。然而一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)恐慌，大量的存款人提現(xiàn)，銀行面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)，

銀行的資金流動(dòng)性不足，只能停止支持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的項(xiàng)目貸款，由此造成銀行的損失，銀行也失去全額支付所有存款人本金和利息的能力，導(dǎo)致所有人都受到較大的損失，這種現(xiàn)象被稱為“金融恐慌”。這種情況之下，企業(yè)也會(huì)陷入資金困境，央行作為最后貸款人也發(fā)生擠兌現(xiàn)象，貨幣危機(jī)爆發(fā)。

3.資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)模型

在用前兩個(gè)模型——道德風(fēng)險(xiǎn)模型和金融恐慌模型解釋東南亞危機(jī)后，東南亞金融危機(jī)的發(fā)展使Krugman意識(shí)到傳遞、傳染的重要性，因此他加入了另外兩個(gè)因素：公司的資產(chǎn)負(fù)債表在決定其在投資方面的作用，資本流動(dòng)在影響實(shí)際匯率方面的作用。對(duì)于這兩個(gè)方面，他與Aghion作出了新的解釋，在他們看來(lái)，如果本國(guó)的企業(yè)部門外債的水平與外幣的風(fēng)險(xiǎn)頭寸是同向關(guān)系，在“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”下，經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)的可能性也會(huì)加大。他們認(rèn)為在亞洲國(guó)家存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和信用風(fēng)險(xiǎn)偏大，銀行為企業(yè)提供貸款時(shí)要求足額的擔(dān)保。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)企業(yè)的財(cái)富水平就決定了一個(gè)國(guó)家的總投資水平，因此，當(dāng)一個(gè)國(guó)家國(guó)內(nèi)的企業(yè)持有大量外債時(shí)，國(guó)外的債權(quán)人不會(huì)樂(lè)觀地看待該國(guó)的經(jīng)濟(jì)，減少對(duì)該國(guó)的貸款，由此導(dǎo)致本國(guó)的貨幣貶值，國(guó)內(nèi)企業(yè)的財(cái)富下降，整個(gè)社會(huì)的投資規(guī)模下降，經(jīng)濟(jì)逐漸蕭條。整個(gè)過(guò)程是一種自我實(shí)現(xiàn)的過(guò)程。雖然這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)模型提出了對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的考量，但是關(guān)于企業(yè)的外債累積的程度，還有對(duì)危機(jī)的影響程度，都需要進(jìn)一步探討。

4.貨幣危機(jī)的羊群行為理論

在個(gè)體根據(jù)其他行為主體的行為而選擇采取相近或相似的行為時(shí)，羊群行為就會(huì)產(chǎn)生。一般認(rèn)為，羊群行為主要發(fā)生在投資者信息不完備或信息不對(duì)稱環(huán)境下的預(yù)期形式模式下。當(dāng)市場(chǎng)上的投資者根據(jù)對(duì)方的行為來(lái)獲取對(duì)方的投資信息時(shí)，模仿他人會(huì)被認(rèn)為是一種理智的行為。Krugman（1998）分析金融市場(chǎng)上發(fā)生這種行為的原因是委托的問(wèn)題。在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，跨國(guó)投資的資金一般交由人代為管理的，在資金涌入某個(gè)新型市場(chǎng)化得國(guó)家利用利差賺取差價(jià)獲益時(shí)，即使人認(rèn)為這樣的投資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，他也會(huì)傾向于跟進(jìn)，因?yàn)槿缤胺ú回?zé)眾”的道理，如果所有的投資者都獲益時(shí)，自己因?yàn)閾?dān)心風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有跟進(jìn)，會(huì)被指責(zé)無(wú)能；相反，若是虧損，損失可以所有的投資者一起承擔(dān)。

5.金融過(guò)度危機(jī)模型

針對(duì)1997年下半年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)，Krugman 提出了新的想法，在他看來(lái)，貨幣危機(jī)一種原因是一個(gè)國(guó)家本幣的實(shí)際貶值，或者是經(jīng)常帳戶的出現(xiàn)逆差和國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在這個(gè)理論中，Krugman 介紹了金融過(guò)度的概念。金融過(guò)度是指在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)可以自由進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)無(wú)障礙，金融機(jī)構(gòu)會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)偏好者，將資金大量投向證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，引發(fā)金融泡沫，誘發(fā)一國(guó)金融體系的脆弱性，引發(fā)銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。許多人將金融過(guò)度作為金融深化的表現(xiàn)，反對(duì)過(guò)度的金融監(jiān)管，由此導(dǎo)致政府對(duì)于金融危機(jī)的插手太晚，危機(jī)發(fā)展深化。（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

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篇9

【關(guān)鍵詞】虛擬貨幣價(jià)值；財(cái)富；帕累托最優(yōu)；產(chǎn)權(quán)

一、價(jià)值定義

王海明先生在《價(jià)值釋義》、《效用論價(jià)值定義辯難》文章中研究了價(jià)值的概念，并在《新倫理學(xué)》中對(duì)價(jià)值的概念做了非常詳盡的分析，定義“價(jià)值為客體對(duì)于主題的需要——或其各種轉(zhuǎn)化形態(tài)，如欲望、目的等等的效用”。

價(jià)值是一種相對(duì)關(guān)系，衡量的是客體對(duì)主體需要滿足的效用性。在虛擬經(jīng)濟(jì)中，價(jià)值主體是具有趨利避害與好壞評(píng)價(jià)能力的人；價(jià)值客體即是虛擬貨幣。價(jià)值的存在必須以價(jià)值客體的某種屬性滿足主體需要為前提，具有滿足主體需要的屬性的價(jià)值客體才能成為價(jià)值實(shí)體。

虛擬貨幣沒(méi)有實(shí)物形態(tài)，沒(méi)有實(shí)在的價(jià)值，但它的存在卻實(shí)實(shí)在在的滿足了價(jià)值主體的效用。它對(duì)擁有者的交換價(jià)值更直接地體現(xiàn)了一種社會(huì)契約、社會(huì)信用和社會(huì)符號(hào)。比如Bitcoin，其交易的匿名性、抗通脹性、可兌換貨幣等一系列特點(diǎn)，使得大量信奉者堅(jiān)持持有這種新型虛擬貨幣，而Bitcoin的價(jià)值卻越來(lái)越大。

二、虛擬貨幣價(jià)值的探討

（一）虛擬貨幣的財(cái)富價(jià)值

1.財(cái)富從功能上講，可分為個(gè)體性財(cái)富與社會(huì)性財(cái)富，它體現(xiàn)了財(cái)富的社會(huì)價(jià)值。個(gè)體性財(cái)富對(duì)個(gè)人的消費(fèi)具有重要意義，它的產(chǎn)生離不開社會(huì)分工，但卻可以脫離社會(huì)而存在。社會(huì)性財(cái)富對(duì)于所有者的社會(huì)地位和聲譽(yù)具有重要意義，必須依賴于社會(huì)形態(tài)而存在。這樣可以從財(cái)富角度理解網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)。虛擬貨幣即是社會(huì)性財(cái)富，離開現(xiàn)實(shí)社會(huì)的分工合作它便失去價(jià)值，因?yàn)樘摂M貨幣并不能滿足人們最基本的生存需求。在網(wǎng)絡(luò)社會(huì)中，擁有大量的虛擬貨幣，代表個(gè)體性財(cái)富的富足，同時(shí)，為社會(huì)的其他較少貨幣持有所羨慕和敬仰。

2.財(cái)富從儲(chǔ)存方式講，可分為分存性財(cái)富與統(tǒng)存性財(cái)富，它體現(xiàn)了財(cái)富的技術(shù)形態(tài)。同時(shí)，財(cái)富具有兩面性，分存性財(cái)富可由自己存儲(chǔ)，通過(guò)投資獲得更多財(cái)富便具有正性特征，自行銷毀便具有負(fù)性特征。社會(huì)財(cái)富由于社會(huì)統(tǒng)一存儲(chǔ)而具有正性特征，若有社會(huì)協(xié)助而銷毀便具有負(fù)性特征。虛擬貨幣即是統(tǒng)存性財(cái)富，它無(wú)法離開社會(huì)的存在而單獨(dú)存在，若沒(méi)有發(fā)行者的協(xié)助，虛擬貨幣擁有者無(wú)法自行銷毀。

3.社會(huì)性財(cái)富與統(tǒng)存性財(cái)富的價(jià)值的大小取決于認(rèn)可這些財(cái)富價(jià)值的人數(shù)的多少。例如，貨幣以國(guó)家信用發(fā)行，并以一國(guó)稅收做擔(dān)保；無(wú)論是本國(guó)居民還是外國(guó)民眾都傾向于持有一國(guó)貨幣。然而金融危機(jī)來(lái)臨，國(guó)家債務(wù)陷入危機(jī)，經(jīng)濟(jì)的衰退導(dǎo)致稅收收入減少，貨幣就傾向于貶值，因?yàn)檎J(rèn)可其財(cái)富價(jià)值的人數(shù)越來(lái)越少。

（二）財(cái)富管理的成本

1.個(gè)體性財(cái)富的管理必須付出一定的成本，即個(gè)體性成本；社會(huì)為了維持現(xiàn)有財(cái)富制度運(yùn)行而花費(fèi)的社會(huì)成本稱之為公共性成本。社會(huì)發(fā)展變化，貨幣的根本作用是降低交易成本與財(cái)富管理成本，既降低個(gè)體性成本又降低社會(huì)性成本。金屬貨幣階段，人們需要持有實(shí)物貨幣，自己花費(fèi)成本進(jìn)行儲(chǔ)藏保管，而國(guó)家負(fù)責(zé)鑄造、防偽成本；電子貨幣階段，人們僅需要持有一張銀行卡，記住其賬號(hào)和密碼即可，而國(guó)家僅需要維護(hù)電子信息網(wǎng)絡(luò)的安全即可。

2.在探尋虛擬貨幣之所以風(fēng)靡全球，受到各國(guó)人民的追捧，核心原因是它極大降低個(gè)體性成本。然而對(duì)于社會(huì)成本可能降低也可能升高。在一定使用范圍內(nèi)，虛擬貨幣體系的管理成本不隨使用者數(shù)量變化，其邊際成本為零，在這種情況下，可有效降低社會(huì)成本；當(dāng)使用者主體發(fā)生變化，則需要相應(yīng)的制度與系統(tǒng)變革以滿足新使用主體的需求，即擴(kuò)大使用范圍，這樣就會(huì)增加社會(huì)成本。Bitcoin發(fā)展之初只是為了滿足特定人群的交換需求，然而巨大的升值潛力，使之具有了儲(chǔ)藏價(jià)值，吸引大量的投機(jī)者參與，極大的增加了社會(huì)管理成本。

（三）人的需要的價(jià)值

克雷頓·奧爾德弗以馬斯洛的需要層次理論為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的研究，提出了一種新的人本主義需要理論——--ERG理論。認(rèn)為人有三種核心需要——生存、相互關(guān)系和成長(zhǎng)發(fā)展的需要，在一定時(shí)間內(nèi)有某種需求對(duì)行為起作用，當(dāng)這種需求得到滿足后，對(duì)這種需求的強(qiáng)烈度不僅不減弱還會(huì)增強(qiáng)；當(dāng)事人可能會(huì)追求更高層次需求；當(dāng)較高級(jí)需求受到挫折時(shí)，可能退而求其次。實(shí)物貨幣隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，退化為商品而滿足人們的實(shí)際消費(fèi)需要，從而具有直接的消費(fèi)價(jià)值。在符號(hào)貨幣時(shí)代，貨幣僅能滿足人們交換商品的需要，僅有交換價(jià)值存在；同時(shí)，人們可以通過(guò)持有更多符號(hào)貨幣，以滿足其獲得社會(huì)地位和人們尊敬的需要，從而具有價(jià)值尺度的作用。

（四）經(jīng)濟(jì)價(jià)值

貨幣形態(tài)的演變促使以更低的交易成本實(shí)現(xiàn)社會(huì)分工，不斷改進(jìn)帕累托最優(yōu)以獲得潛在剩余收益，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增進(jìn)社會(huì)福利。當(dāng)社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、資源配置達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，沒(méi)有一個(gè)人的效用能在不損害其他人效用的情況下得到提高，即達(dá)到帕累托最優(yōu)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。當(dāng)影響這種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的某一因素調(diào)整時(shí)，使至少一人的效用提高而不降低其他人的效用時(shí)即為帕累托改進(jìn)，這種改進(jìn)所帶來(lái)的社會(huì)收益就是潛在剩余收益。而與之相對(duì)的是內(nèi)生交易費(fèi)用，是人們分工合作協(xié)調(diào)失敗而造成與帕累托最優(yōu)狀態(tài)的差距。在各種經(jīng)濟(jì)行為中，機(jī)會(huì)主義策略行為所造成的損失都視為內(nèi)生交易費(fèi)用。在紙質(zhì)貨幣階段，走私、仿制貨幣等行為所造成的印刷、防偽成本，都極大的增加了內(nèi)生交易費(fèi)用。貨幣作為經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，也就是潛在剩余收益與交易費(fèi)用相等時(shí)的產(chǎn)物，此時(shí)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)決定了貨幣的形態(tài)。

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的創(chuàng)新實(shí)質(zhì)就是發(fā)現(xiàn)潛在剩余收益，然而人類的每一次創(chuàng)新性活動(dòng)并非有利可圖，在由量變到質(zhì)變的過(guò)程中，貨幣在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里都保持著其固有的形態(tài)。歷史上的金屬貨幣盡管沒(méi)有足夠的便利性，但仍然在很長(zhǎng)的歷史長(zhǎng)河里主導(dǎo)貨幣史，正是潛在剩余收益大于內(nèi)生交易費(fèi)用，才推動(dòng)人們不斷展開社會(huì)合作與分工。在當(dāng)世界貿(mào)易一體化、區(qū)域貨幣一體化，社會(huì)分工與寫作遍布五大洲四大洋，推動(dòng)貨幣形態(tài)迅速發(fā)展。虛擬貨幣作為網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新產(chǎn)物，正是通過(guò)降低交易成本費(fèi)用，大大實(shí)現(xiàn)了大于相關(guān)交易費(fèi)用的潛在剩余收益。

三、虛擬貨幣的價(jià)值特征

（一）具備有限信用特征

在貨幣形態(tài)的歷史演變中，從足值鑄幣到不足值鑄幣，從可兌換銀行券到信用紙幣，從電子貨幣到虛擬貨幣，交易的載體與貨幣形態(tài)始終在變化，而貨幣的本質(zhì)——人們?cè)诮灰走^(guò)程中所達(dá)成的一種默認(rèn)的信用關(guān)系，卻恒定不變。

1.在商品貨幣階段，商品所具有的普遍適用性使得任何人相信持有該商品能為自己所用，所以貨幣的信任來(lái)源于商品自然普遍適用性的信任。

2.在信用貨幣階段，國(guó)家通過(guò)立法保證對(duì)貨幣的發(fā)行制作的壟斷，并對(duì)危害貨幣體系的行為嚴(yán)加懲罰，信用貨幣來(lái)源于對(duì)國(guó)家行政權(quán)力的信任。

3.在電子貨幣階段，來(lái)源于對(duì)發(fā)行者的信任，政府通過(guò)提供電子貨幣管理的法律法規(guī)與發(fā)行資格的認(rèn)定以輔助提升發(fā)行者的信用。

4.虛擬貨幣發(fā)行的信用擔(dān)保也以發(fā)行機(jī)構(gòu)為主、國(guó)家信譽(yù)為輔。由于擔(dān)保能力與擔(dān)保范圍有限，虛擬貨幣沒(méi)有使用價(jià)值作為內(nèi)在信用擔(dān)保，單純以發(fā)行商的外在信用為擔(dān)保，且僅限于網(wǎng)絡(luò)虛擬世界使用。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，一旦發(fā)行虛擬貨幣的商業(yè)組織破產(chǎn)倒閉，那么其虛擬貨幣所具有的外在信用則為零，則虛擬貨幣的價(jià)值也為零。

總結(jié)來(lái)看，不管貨幣信任是來(lái)源于自身的價(jià)值量或是貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賦予的信任，都必須具備足額的信用才能廣泛流通。而虛擬貨幣顯然只具有有限的、不完全的信用。

（二）具有貨幣的部分職能

在不同時(shí)期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣職能有不同定義。目前的虛擬貨幣，職能種類有限、職能程度不充分，使其還并不完全具有現(xiàn)實(shí)貨幣的職能。

表1 歷史各時(shí)期對(duì)貨幣職能的理解

人物及時(shí)期 對(duì)貨幣職能的定義

亞里士多德（公元前三世紀(jì)） 價(jià)值尺度、流通手段、儲(chǔ)藏手段

馬克思（1867） 價(jià)值尺度、流通手段、儲(chǔ)藏手段、支付手段、世界貨幣

米什金（1984） 交易媒介、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)值儲(chǔ)藏

金德爾伯格（1985） 支付手段、記賬單位、交換媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏

斯蒂格利茨（1993） 交換媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏、計(jì)量單位

喬治考夫曼（2001） 交換媒介、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)值儲(chǔ)藏

1.具有的職能

（1）流通職能，現(xiàn)貨交易中，虛擬貨幣與虛擬世界里的商品發(fā)生直接的交換，而一定價(jià)值的虛擬貨幣也需要等價(jià)值的紙質(zhì)貨幣交換，這種虛擬商品就代表等價(jià)值的紙質(zhì)貨幣。這樣就構(gòu)成了紙質(zhì)貨幣——虛擬貨幣——虛擬商品的交換。

（2）價(jià)值尺度，各種網(wǎng)絡(luò)社區(qū)運(yùn)營(yíng)商所提供的商品與服務(wù)都由其發(fā)行的虛擬貨幣明碼標(biāo)價(jià)，每一種價(jià)格就衡量了其價(jià)值量的大小，用戶可以利用持有的虛擬貨幣直接購(gòu)買含有不同價(jià)值量的商品或服務(wù)。

2.不具有的職能

（1）支付手段，虛擬貨幣無(wú)法支持期貨交易，更多的是一種“預(yù)付費(fèi)方式”，商品價(jià)值轉(zhuǎn)移后不需要馬上支付貨幣，可以約定未來(lái)某個(gè)期限執(zhí)行貨幣的支付職能，顯然虛擬貨幣無(wú)法用于延期支付購(gòu)買虛擬商品。

（2）儲(chǔ)藏只能，虛擬貨幣存在于網(wǎng)絡(luò)社會(huì)各獨(dú)立的虛擬社區(qū)，受制于運(yùn)營(yíng)商所提供的有限的消費(fèi)類別，流通范圍也有限，所以它不具有獨(dú)立的價(jià)值形態(tài)，也無(wú)法退出流通領(lǐng)域作社會(huì)財(cái)富的一般代表。

（3）世界貨幣，若一種貨幣在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中自由流通，具備國(guó)際支付、購(gòu)買、轉(zhuǎn)移手段等，便具有世界貨幣的職能。顯然，沒(méi)有哪一種虛擬貨幣能在世界市場(chǎng)上承擔(dān)一般等價(jià)物的職能，并成功在世界范圍內(nèi)自由流動(dòng)。

四、虛擬貨幣的產(chǎn)權(quán)界定

科斯定理，作為現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)與法經(jīng)濟(jì)學(xué)最為基礎(chǔ)的定理，對(duì)產(chǎn)權(quán)界定影響資源配置效率做了深入研究。并得出結(jié)論：只要產(chǎn)權(quán)清晰界定，交易成本為零且可自由兌換，則初始產(chǎn)權(quán)分配對(duì)資源配置效率無(wú)影響，當(dāng)交易費(fèi)用不為零或?yàn)檎龝r(shí)，則影響資源配置效率。

張五常曾提出，產(chǎn)權(quán)界定費(fèi)用是產(chǎn)權(quán)清晰度的增函數(shù)，對(duì)任何產(chǎn)權(quán)進(jìn)行界定越清晰則內(nèi)生交易費(fèi)用越少，但伴隨外生交易費(fèi)用的升高總費(fèi)用也是升高的。楊小凱在其《經(jīng)濟(jì)學(xué)》書中描述，由于一些實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因?yàn)橥獠啃缘拇嬖诙鵁o(wú)法實(shí)際界定產(chǎn)權(quán)，所以社會(huì)總是在產(chǎn)權(quán)清晰度與外生交易費(fèi)用中進(jìn)行權(quán)衡。威廉姆斯在《資本主義經(jīng)濟(jì)制度》書中對(duì)交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，認(rèn)為交易契約和治理結(jié)構(gòu)的選擇的根本原則是交易成本最小化，然而非理及機(jī)會(huì)主義行為卻導(dǎo)致交易成本的提高。最優(yōu)的交易契約結(jié)構(gòu)是由資產(chǎn)專用性、交易頻率和不確定性三個(gè)因素確定的。

虛擬貨幣作為一種貨幣，無(wú)法超然社會(huì)存在，其產(chǎn)權(quán)的界定也依賴于與其相關(guān)的產(chǎn)權(quán)界定。作為發(fā)行虛擬貨幣的運(yùn)營(yíng)商，其付出成本提供虛擬貨幣所需要的環(huán)境，這個(gè)是虛擬貨幣交易實(shí)現(xiàn)潛在剩余收益的前提，對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)環(huán)境的初始產(chǎn)權(quán)應(yīng)界定為運(yùn)營(yíng)商。而消費(fèi)者是否能夠利用虛擬貨幣交易實(shí)現(xiàn)潛在剩余收益，決定了消費(fèi)者是否接受虛擬貨幣，所以虛擬貨幣的初始產(chǎn)權(quán)應(yīng)界定為消費(fèi)者。用戶在購(gòu)買發(fā)行方的大額虛擬貨幣，并零星購(gòu)買發(fā)行商的產(chǎn)品，從而將用戶與發(fā)行方的外部交易變成內(nèi)部記賬關(guān)系。虛擬貨幣作為專用性資產(chǎn)參與到整個(gè)交易過(guò)程，以減少小額零星交易導(dǎo)致的高交易頻率，同時(shí)降低交易的不確定性。

五、結(jié)論

虛擬貨幣作為一種新的貨幣形式，不僅優(yōu)化支付環(huán)境也便捷支付程序，由于其發(fā)展還處在初級(jí)時(shí)代，職能有限。虛擬貨幣產(chǎn)權(quán)的有效劃分可以使用戶合法持有，其基本的存在價(jià)值及經(jīng)濟(jì)價(jià)值，降低了貨幣作為一種財(cái)富的管理成本。網(wǎng)通天下是時(shí)展的大勢(shì)，一旦虛擬貨幣有了互聯(lián)網(wǎng)第一硬通貨的法律地位及與實(shí)物貨幣或者金銀、石油等硬通貨等價(jià)估值，其價(jià)值前景意義非凡。

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篇10

    關(guān)鍵詞:高貨幣化;m2/gdp;原因分析

    1 現(xiàn)狀及問(wèn)題

    近年來(lái),中國(guó)金融市場(chǎng)上一個(gè)引人注目、同時(shí)也是廣受爭(zhēng)議的一個(gè)現(xiàn)象,就是廣義貨幣(m2)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(gdp)的比值不斷高攀,m2/gdp比率一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。從1978年的0.32增長(zhǎng)到2005年的1.98,為世界之最。這樣的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上是前所未有的。見下圖1和圖1.2。從下圖來(lái)看我們可以明顯地看出,從九十年代初開始我國(guó)經(jīng)濟(jì)中廣義貨幣增長(zhǎng)超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng),以至于 m2/gdp 增加是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。

    從增量上看,改革開放以來(lái),m2 的年增長(zhǎng)率幾乎都高于 gdp 的年增長(zhǎng)率,直到近年來(lái)才有所趨近(見下圖 ),這表明長(zhǎng)期積累帶來(lái)的 m2規(guī)模大于使得 m2/gdp這一比例在近幾年仍不會(huì)得到明顯的改觀。

    通過(guò)分析研究,可以得出以下三個(gè)結(jié)論:第一,我國(guó)m2與gdp比率不斷上升,說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度已進(jìn)入較高級(jí)階段。第二,我國(guó) m2 與 gdp 的比率成為世界之最,并不說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化水平最高,這是我國(guó)金融體系還不完善的結(jié)果。我國(guó)銀行業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá),而非銀行金融業(yè)比較落后,社會(huì)貨幣收入過(guò)多地集中在銀行,造成 m2過(guò)度膨脹,而不能及時(shí)、合理地分流到證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和社會(huì)保障系統(tǒng),以促進(jìn)貨幣供應(yīng)量級(jí)次不斷提升。第三,貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力呈弱化趨勢(shì)。

    2 m2與gdp高比率的原因分析

    2.1 經(jīng)濟(jì)的貨幣化

    經(jīng)濟(jì)的貨幣化是指通過(guò)貨幣進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比例的不斷增加,而與傳統(tǒng)的物物交換相聯(lián)系的非貨幣化經(jīng)濟(jì)比例則不斷下降。貨幣化的關(guān)鍵之處在于它會(huì)引起對(duì)貨幣的額外需求。改革開放以前,在廣大農(nóng)村地區(qū),實(shí)物交易較為廣泛地存在;其后,隨著農(nóng)村市場(chǎng)的開放,改革向城市和國(guó)有企業(yè)推進(jìn),商品交易領(lǐng)域的擴(kuò)展和交易媒介貨幣化程度加深,對(duì)貨幣需求也迅速增加。有學(xué)者估計(jì),在我國(guó)改革初期,為了滿足經(jīng)濟(jì)貨幣化對(duì)貨幣的需求,每年需要增加貨幣供給6%-8%。居民儲(chǔ)蓄行為的增加,從而貨幣流通速度下降,發(fā)展中國(guó)家由于貨幣進(jìn)程較低,所以其m2/gdp增長(zhǎng)速度較快。中國(guó)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化,m2/gdp有不斷上升的趨勢(shì),但是國(guó)內(nèi)學(xué)者一般公認(rèn)到1993年,中國(guó)的貨幣化已經(jīng)差不多,因此可以推斷中國(guó)m2/gdp還受其他因素的影響。

    2.2 收入分配格局的變化和居民儲(chǔ)蓄的高增長(zhǎng)

    改革開放以來(lái),中國(guó)的國(guó)民收入宏觀分配格局明顯向居民傾向,個(gè)人最終所得占gdp的比重上升。居民收入的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于同期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度;再加上儲(chǔ)蓄存款長(zhǎng)期以來(lái)一直是我國(guó)居民首選的金融資產(chǎn)形式,所以從1978年以來(lái)我國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率一直保持穩(wěn)定的增長(zhǎng),使得居民儲(chǔ)蓄迅速增長(zhǎng)。因?yàn)楦叩膬?chǔ)蓄率會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄存款余額和準(zhǔn)貨幣總額增加,從而使得m2增加,成為推動(dòng)m2/gdp上升的主要?jiǎng)恿Α?/p>

    2.3 貨幣流通速度的下降

    在中國(guó)貨幣流通速度不是一個(gè)常數(shù),由于經(jīng)濟(jì)的貨幣化以及銀行的不良貸款率較高等原因,在改革開放后的20年中迅速下降。在貨幣流動(dòng)性下降的情況下,要維持正常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),貨幣存量就必須相應(yīng)的擴(kuò)張,從而導(dǎo)致m2/gdp的居高不下。由于銀行體制、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)等各種原因,我國(guó)的貨幣流通速度在改革的20年中迅速地下降,由1978年的3.13驟降到2002年的0.55。

    2.4 以銀行為主導(dǎo)的融資模式以及金融工具的單一

    當(dāng)前,盡管我國(guó)債券市場(chǎng)及股票市場(chǎng)有了很大程度的發(fā)展,但仍然比較滯后。公司債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá),商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)不發(fā)達(dá),企業(yè)融資主要靠銀行。導(dǎo)致我國(guó)直接融資所占比重仍然較小,企業(yè)融資過(guò)多的依賴于以銀行信貸為主的間接融資。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及倒閉機(jī)制的影響,銀行體系只能被動(dòng)供給貨幣以滿足社會(huì)對(duì)資金的需求,廣義貨幣m2不斷膨脹,由此導(dǎo)致m2/gdp居高不下。

    另外,改革開放以來(lái),我國(guó)居民的收入普遍有大幅度地增加,但居民的投資渠道卻相對(duì)匱乏,居民缺乏多樣性的投資渠道,再加上國(guó)人具有高儲(chǔ)蓄的偏好,及銀行存款的高安全性,使得居民儲(chǔ)蓄余額長(zhǎng)期增長(zhǎng)。從而導(dǎo)致m2/gdp越來(lái)越高。

    2.5 金融資源配置效率的低下

    金融配置效率的不足必然表現(xiàn)為同等的gdp增長(zhǎng)需要更多的貨幣供給來(lái)推動(dòng),致貨幣化比率的畸高。就其原因,主要可以歸結(jié)為兩點(diǎn):一是金融資源對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的過(guò)度傾斜以及對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投入的相對(duì)不足;二是占有大量金融資源的國(guó)有經(jīng)濟(jì)的效率卻又相對(duì)不足。對(duì)于我國(guó),銀行主導(dǎo)型的融資結(jié)構(gòu)決定了金融資源的配置主要是通過(guò)銀行進(jìn)行的。由于傳統(tǒng)和體制上的原因,我國(guó)的銀行特別是國(guó)有商業(yè)銀行,融資服務(wù)對(duì)象仍主要面向國(guó)有經(jīng)濟(jì),以致國(guó)有經(jīng)濟(jì)一直是寶貴信貸資源的主要占有者;在直接融資領(lǐng)域,國(guó)有經(jīng)濟(jì)也是股票市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)的融資主體,非國(guó)有經(jīng)濟(jì)總體上仍然較難通過(guò)直接融資方式獲取大量金融資源。這種金融資源過(guò)于向國(guó)有經(jīng)濟(jì)傾斜的現(xiàn)實(shí)無(wú)法與我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化相稱。與此同時(shí),大量向國(guó)有經(jīng)濟(jì)傾斜的金融資源,卻由于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的預(yù)算軟約束和整體效益的不足而形成大量無(wú)法回收的貸款。在這種局面下,為了給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供寬松的貨幣環(huán)境,保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng),又必須不斷提供新的信貸,導(dǎo)致m2的膨脹,并自然表現(xiàn)為高的m2/gdp比率,而從中反映出的卻是金融資源配置效率的不足。

    2.6 積極的財(cái)政政策

    我國(guó)積極的財(cái)政政策下國(guó)債的大量增發(fā),即我國(guó)積極的財(cái)政政策使得大量增發(fā)國(guó)債,當(dāng)居民認(rèn)購(gòu)國(guó)債時(shí)意味著m2準(zhǔn)貨幣的減少,但是當(dāng)政府用出售國(guó)債的錢全部用于投資和購(gòu)買時(shí),通常會(huì)形成m1增加,同時(shí)由于政府投資帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展這時(shí)m2的供給規(guī)模恢復(fù)原來(lái)的水平并且繼續(xù)遞增。導(dǎo)致m2大幅增加并且超過(guò)了gdp的增長(zhǎng)速度,從而使得金融深化指標(biāo)持續(xù)走高。所以,我國(guó)金融深化指標(biāo) m2/gdp走高并不代表我國(guó)金融發(fā)展的結(jié)果,而是我國(guó)特定的財(cái)政政策制度。

    2.7 迅猛增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備

    近幾年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的迅猛增長(zhǎng)(見下圖,數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站)也是導(dǎo)致貨幣化比率上升的重要因素。根據(jù)貨幣經(jīng)濟(jì)理論,一國(guó)的貨幣供給m是國(guó)內(nèi)信貸d與外匯儲(chǔ)備f之和,即:在當(dāng)前信貸投放增長(zhǎng)相對(duì)減緩而外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下,外匯占款已經(jīng)成為了我國(guó)投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式。

    我國(guó)外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)的主要原因在于國(guó)際收支的雙順差,但在雙順差中,資本賬戶順差占據(jù)主導(dǎo)地位。這說(shuō)明我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度增加除了來(lái)自進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)外,更多的應(yīng)歸因于利用外資和國(guó)際投機(jī)資本大規(guī)模進(jìn)出所帶來(lái)的資本項(xiàng)目?jī)袅魅?特別是國(guó)際游資對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期而大量流入。很明顯,現(xiàn)階段央行在外匯市場(chǎng)被動(dòng)地購(gòu)買外匯儲(chǔ)備已成了基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道,貨幣政策的有效性和靈活性面臨國(guó)際收支不平衡的挑戰(zhàn)。這種被動(dòng)的基礎(chǔ)貨幣投放方式所帶來(lái)的問(wèn)題是,有外匯收入的企業(yè)因?yàn)榻Y(jié)匯而具有較為充裕的資金,這些資金除部分進(jìn)入生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)外,其余則成為了銀行資金流并大量地反映為銀行存款,從而導(dǎo)致貨幣化比率的進(jìn)一步上升。

    3 總結(jié)

    總之,造成我國(guó)貨幣化比率畸高的原因是多方面的,我們更無(wú)法從我國(guó)較高的貨幣化比率中得出我國(guó)的金融深化程度已經(jīng)處于較高水平的結(jié)論,相反這種高貨幣化現(xiàn)象卻說(shuō)明我國(guó)金融發(fā)展中存在著深層次的問(wèn)題。不可否認(rèn),在我國(guó)m2/gdp比率不斷攀升并居高不下的這些年,也恰是國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的年份。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,其中所反映的金融結(jié)構(gòu)失衡與金融資源配置效率較低等問(wèn)題必然會(huì)成為我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的羈絆;并且,這種依靠增發(fā)貨幣維系粗放型金融資源配置的模式終究是非良性的,必然會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系的過(guò)度集中并極易釀成通貨膨脹,不利于宏觀金融的穩(wěn)健運(yùn)行與經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。探尋中國(guó)高貨幣化現(xiàn)象之謎,并深究出其內(nèi)在的原因,對(duì)我國(guó)的金融發(fā)展無(wú)論是在理論上還是在實(shí)踐中都具有重要的意義。

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