導語：如何才能寫好一篇企業(yè)債券風險防范，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：企業(yè)債券;籌資風險;防范措施

1企業(yè)債券籌資風險特點

企業(yè)債券籌資風險是指企業(yè)利用企業(yè)債券籌資所要承擔的風險。

1.1債券融資的風險相對較大

由于債券必須償還本息的義務(wù)性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務(wù)性、非固定性，債券融資的風險要大得多。

1.2債券融資的風險具有主觀性

債券的各種發(fā)行條件如償還期、利率等因素均是發(fā)行者主觀確定的。

2企業(yè)債券籌資風險種類

2.1發(fā)行風險

企業(yè)債券籌資在發(fā)行債券階段，由于發(fā)行單位信譽、債券發(fā)行總量以及債券發(fā)行時機等因素的影響，可能會導致債券發(fā)行不成功而形成風險。由于債券發(fā)行時的經(jīng)濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調(diào)節(jié)稅稅率、企業(yè)形象、企業(yè)債券的可轉(zhuǎn)讓性等的影響因素，有可能會導致企業(yè)花費大量發(fā)行的費用、廣告宣傳費用、各種手續(xù)費用等，卻沒有籌集到需要的資金。

2.2經(jīng)濟環(huán)境風險

企業(yè)對所處的經(jīng)營環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。影響宏觀經(jīng)濟環(huán)境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業(yè)的經(jīng)營。

2.3通貨膨脹風險

通貨膨脹風險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金購買力減少的風險，它是形成債券風險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業(yè)可以通過籌集債券來實現(xiàn)資金保值，從而增加了對債券的需求，導致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導致債券市場價格的下跌。

2.4經(jīng)營風險

（1）企業(yè)銷售和盈余是否穩(wěn)定；

（2）企業(yè)是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；

（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素；

（4）債券期限安排是否合理。

如果利用債券籌資的目的是新建項目，應(yīng)考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時新項目可能剛剛建成，還未投產(chǎn)，或剛剛投產(chǎn)，還未見效益，則還本付息出現(xiàn)困難；如果債券期限過長，則要付出相當多的利息，給企業(yè)還本付息帶來很大壓力，甚至出現(xiàn)危機。

（1）產(chǎn)品是否適銷對路；

（2）主要顧客是否穩(wěn)定；

（3）企業(yè)的盈利能力是否穩(wěn)定。

2.5可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風險

可轉(zhuǎn)換債券是指在發(fā)行時標明發(fā)行價格、利率、償還或轉(zhuǎn)換期限，持有人有權(quán)到期贖回或按規(guī)定的期限和價格將其轉(zhuǎn)換為普通股票的債券性證券。其風險特征：

（1）轉(zhuǎn)股失敗。如果發(fā)債企業(yè)的股價表現(xiàn)不好或股市低迷，正好股價低于轉(zhuǎn)換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉(zhuǎn)股，這會直接導致企業(yè)的財務(wù)負擔過重，資本結(jié)構(gòu)變差，從而增大籌資風險。因此轉(zhuǎn)換價格的設(shè)計十分重要，尤其是企業(yè)分紅配股的情況應(yīng)靈活調(diào)整轉(zhuǎn)換價格。

（2）收益削減。因為可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換后，需在更多的股權(quán)人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業(yè)收益。

2.6派生性風險

派生性風險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發(fā)出來的市場風險。它們通常是無法預(yù)期或無法預(yù)防的。

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3企業(yè)債券籌資風險計量

債券籌資風險的計量通常采用定性和定量相結(jié)合的方法，即將情況的分析判斷和數(shù)據(jù)的整理計算結(jié)合進行。

債券籌資風險的計量分析常用概率分析法。由于風險與概率有直接的聯(lián)系，籌資風險程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數(shù)來計算。

4企業(yè)債券籌資風險分析

4.1債券利率不穩(wěn)定會造成籌資風險

（1）沒有恰當?shù)毓烙嬈髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，對生產(chǎn)經(jīng)營的長遠趨勢估計不足。如果按現(xiàn)在的情況確定的債券利率是正常的，但發(fā)行債券后，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不景氣，資金利潤率下降，但企業(yè)仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業(yè)財務(wù)上帶來更大的壓力。企業(yè)一旦出現(xiàn)財務(wù)危機，瀕臨破產(chǎn)時，債權(quán)人則有權(quán)優(yōu)先索償本息，這樣就會加重企業(yè)財務(wù)危機和加速企業(yè)破產(chǎn)。

（2）確定債券利率時沒有與企業(yè)的銷售、利潤指標銜接。一般地講，當企業(yè)的銷售、利潤等指標比較穩(wěn)定，預(yù)計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業(yè)沒有籌資風險。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風險。

4.2債券發(fā)行時機欠佳造成籌資風險

債券發(fā)行時恰逢經(jīng)濟不景氣時期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風險；債券發(fā)行時，債券的利率應(yīng)該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發(fā)行后，銀行存款利率下調(diào)以及貸款利率下調(diào)，就會使企業(yè)發(fā)行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風險。

4.3債券籌資順序安排欠妥造成籌資風險

這主要針對股份有限企業(yè)。在籌資順序上，要求發(fā)行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數(shù)額比例的股本，然后才可以利用發(fā)行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發(fā)行時間不當或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。

4.4債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風險

（1）債券發(fā)行額，應(yīng)考慮發(fā)行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價格也會產(chǎn)生不利影響，帶來籌資困難。

（2）發(fā)行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風險。

（3）債券發(fā)行價格與票面利率相配合，來調(diào)整認購者的實際收益率，以與當時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發(fā)行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風險。

（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關(guān)系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風險。

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5企業(yè)債券籌資風險防范

5.1提高債券資金成本的途徑

（1）合理安排籌資期限。如果企業(yè)的籌資期限和使用周期能與生產(chǎn)經(jīng)營周期想匹配，則企業(yè)就可以避免因負債籌資而產(chǎn)生的到期不能支付的償債風險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進行的，企業(yè)可以按照投資的進度合理安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配，用較短期的資金來滿足

長期資產(chǎn)占用的需要，也同樣會使風險保持在適當?shù)乃剑瑫r減少資金不必要的閑置，且能降低資金成本。

（2）注重企業(yè)信譽，提高信譽等級。企業(yè)信譽對企業(yè)的競爭地位使非常重要的，只有恪守信譽的企業(yè)才能有長遠的發(fā)展。企業(yè)需要積極參加信譽等級評估，努力提高信譽等級，讓企業(yè)走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創(chuàng)造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金成本。

（3）提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業(yè)既要掌握債券籌資的基本法規(guī)，籌資程序，還要周密安排債券發(fā)行的數(shù)量、時間，以制定具體實施步驟，節(jié)省時間和費用；其次，要組織專人負責具體實施，以保證籌資工作的順利開展。

5.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券，是部分企業(yè)防范債券籌資風險的一條蹊徑

（1）對于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的發(fā)行進行合理科學的設(shè)計，以避免轉(zhuǎn)股失敗。一般來說，由于可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券自身的優(yōu)勢，投資者樂于接受，發(fā)行風險不大，企業(yè)要預(yù)防的是轉(zhuǎn)換失敗的可能性，因此企業(yè)要選擇合適的發(fā)行時機，確定合適的轉(zhuǎn)換價格，此外為保護雙方利益，還要制定有關(guān)贖回、回售的附加條款以及轉(zhuǎn)換補貼等措施，以確保轉(zhuǎn)換的成功。

（2）合理利用籌集資金，正確選擇投資項目。無論在可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券轉(zhuǎn)換前還是轉(zhuǎn)換后，企業(yè)都面臨還本付息的壓力，而轉(zhuǎn)換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券后，要合理利用籌集到的資金投資于利潤較高的項目，這樣才能保證企業(yè)的收益，從而使債券人增加信心，順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，并且避免轉(zhuǎn)換后股利的稀釋，可以通過配股繼續(xù)融資。

參考文獻

［1］杜萍，周劍杰.籌資風險與防范［M］.北京：經(jīng)濟科學出版社，1998.

［2］王化成、張新洪.現(xiàn)代企業(yè)籌資實務(wù)［M］.北京：中國審計出版社，1997.

篇2

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 抵押物 查封

2015年以來，我國宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，實體經(jīng)濟信用風險不斷蔓延至商業(yè)銀行，導致不良貸款激增，風險防控及貸款清收情勢嚴峻。在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)清收與處置中，經(jīng)常會遇到抵押人因?qū)ν庳搨^多，抵押物被其他債權(quán)人申請先行查封、扣押，甚至輪候查封等情況。從法律上看，雖然抵押物被先行查封不影響商業(yè)銀行作為抵押權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)，但從實踐看，抵押物被先行查封將增加商業(yè)銀行抵押權(quán)實現(xiàn)的時間和成本，影響商業(yè)銀行債權(quán)的順利實現(xiàn)，導致抵押貸款代償能力下降，信貸資金潛在損失不斷增加。

一、當前經(jīng)濟形勢下商業(yè)銀行抵押人資產(chǎn)被其他債權(quán)人先行查封的主要情形

一是受經(jīng)濟增速放緩以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，部分企業(yè)經(jīng)營困難，以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風險蔓延。工業(yè)產(chǎn)品市場需求疲軟，價格下跌，在成本增加和產(chǎn)能過剩的情況下部分企業(yè)出現(xiàn)盈利能力下降，資金鏈緊張而引發(fā)貿(mào)易合同違約導致涉訴，其資產(chǎn)（含抵押物）被查封。二是部分中小型民營企業(yè)盲目擴張，因多元化投資或臨時周轉(zhuǎn)困難向銀行過度舉債或高息民間借貸，資金鏈斷裂后引發(fā)借款合同違約導致涉訴，抵押物被查封。三是借款人利用關(guān)聯(lián)企業(yè)，先行查封銀行抵押物，惡意逃廢銀行債務(wù)。

二、人民法院可以因其他民事訴訟和執(zhí)行需要對商業(yè)銀行享有抵押權(quán)的資產(chǎn)進行查封、扣押等措施，但不影響商業(yè)銀行的優(yōu)先受償權(quán)。

最高人民法院《關(guān)于適用中華人民共和國民事訴訟法若干問題的意見》第102條規(guī)定“人民法院對抵押物、留置物可以采取財產(chǎn)保全措施，但抵押權(quán)人、留置權(quán)人有優(yōu)先受償權(quán)”；《關(guān)于人民法院執(zhí)行工作若干問題的規(guī)定》第40條規(guī)定：“人民法院對被執(zhí)行人所有的其他人享有抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)或留置權(quán)的財產(chǎn)，可以采取查封、扣押措施。財產(chǎn)拍賣、變賣后所得價款，應(yīng)當在抵押權(quán)人、質(zhì)押權(quán)人或留置權(quán)人優(yōu)先受償后，其余額部分用于清償申請執(zhí)行人的債權(quán)”；《關(guān)于適用若干問題的解釋》第55條規(guī)定，“已經(jīng)設(shè)定抵押的財產(chǎn)被采取查封、扣押等財產(chǎn)保全或者執(zhí)行措施的，不影響抵押權(quán)的效力”。上述規(guī)定和司法解釋明確了兩點：一是商業(yè)銀行不能以資產(chǎn)已被設(shè)定抵押為由來對抗人民法院對抵押物的查封、扣押行為。二是商業(yè)銀行對抵押物的優(yōu)先受償權(quán)不因查封而受影響。

三、商業(yè)銀行抵押物被其他債權(quán)人先行查封后的風險及影響

雖然抵押物被先行查封不影響商業(yè)銀行作為抵押權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)，但抵押物被訴請法院先查封后，就可能引發(fā)抵押物優(yōu)先受償權(quán)和法院執(zhí)行權(quán)的沖突問題，最終影響商業(yè)銀行抵押權(quán)的順利實現(xiàn)。

（一）抵押物被其他債權(quán)人先行查封后商業(yè)銀行將不能與抵押人采取協(xié)議方式處置抵押物

根據(jù)《物權(quán)法》第195條的規(guī)定，抵押權(quán)人實現(xiàn)抵押權(quán)的方式有兩種，即與抵押人協(xié)議處置（折價或拍賣、變賣）或通過申請法院處置（拍賣或變賣）。在實踐中，商業(yè)銀行通過與抵押人充分、有效溝通后，以和解、協(xié)議方式處置抵押物將比法院判決處置更高效，且時間和費用更低。如果抵押物被其他債權(quán)人先行查封后，抵押物的執(zhí)行分配應(yīng)由首先查封法院主持進行，商業(yè)銀行采取協(xié)議方式處置抵押物將無效，只能通過法院處置途徑才能實現(xiàn)抵押權(quán)，無形中增加了處置成本和難度。

（二）商業(yè)銀行實現(xiàn)優(yōu)先受償債權(quán)或因“無處分權(quán)”或“無益拍賣”陷入僵局

《最高人民法院關(guān)于人民法院執(zhí)行工作若干問題的規(guī)定（試行）》明確指出“對參與被執(zhí)行人財產(chǎn)的具體分配，應(yīng)當由首先查封、扣押或凍結(jié)的法院主持進行。首先查封、扣押、凍結(jié)的法院所采取的執(zhí)行措施如系為執(zhí)行財產(chǎn)保全裁定，具體分配應(yīng)當在該院案件審理終結(jié)后執(zhí)行”。因此，當商業(yè)銀行抵押物已被其他法院先行查封時，商業(yè)銀行申請優(yōu)先受償債權(quán)的執(zhí)行法院對已查封財產(chǎn)無處分權(quán)。同時，已查封的抵押物拍賣保留價在清償優(yōu)先債權(quán)和強制執(zhí)行費用后可能所剩無幾，采取先行查封的其他債權(quán)人可能無法從查封財產(chǎn)的處置變現(xiàn)中受益，所以其一般不會申請對查封的財產(chǎn)進行拍賣。在這種情形下就形成了無論是先行查封法院還是商業(yè)銀行的執(zhí)行法院均無法處置查封財產(chǎn)的僵局，最終影響商業(yè)銀行債權(quán)實現(xiàn)的效率和效果。

（三）商業(yè)銀行實現(xiàn)優(yōu)先受償權(quán)的時間進程受制于首先查封法院對其他債權(quán)人的訴訟程序

《關(guān)于人民法院執(zhí)行工作若干問題的規(guī)定》明確指出對抵押物的具體分配由首先查封法院主持進行，并在首先查封法院案件審理終結(jié)后進行。這將給抵押權(quán)實現(xiàn)進程帶來兩方面的不確定性：一是在先行執(zhí)行查封的法院為異地法院的情況下，商業(yè)銀行與法院協(xié)調(diào)、溝通的效率和效果都會受到不利影響，尤其是在個別地方保護主義嚴重的地區(qū)，商業(yè)銀行合法權(quán)益將難以及時得到充分的保護。二是在先行采取查封措施的法院對相應(yīng)的債權(quán)糾紛未完成審理、判決及執(zhí)行程序的，商業(yè)銀行的抵押權(quán)難以實現(xiàn)，而此進程是商業(yè)銀行不能控制的。如果先行查封法院案件審理時間長，或其他債權(quán)人怠于案件審理和執(zhí)行，將嚴重影響商業(yè)銀行對抵押物的處置時機和效率，造成不良資產(chǎn)長期掛賬，難以處置等問題。

（四）商業(yè)銀行實現(xiàn)優(yōu)先受償權(quán)的經(jīng)濟成本因首先申請查封的其他債權(quán)人而增加

《關(guān)于人民法院執(zhí)行工作若干問題的規(guī)定》第90條規(guī)定“被執(zhí)行人為公民或其他組織，其全部或主要財產(chǎn)已被一個人民法院因執(zhí)行確定金錢給付的生效法律文書而查封、扣押或凍結(jié)，無其他財產(chǎn)可供執(zhí)行或其他財產(chǎn)不足清償全部債務(wù)的，在被執(zhí)行的財產(chǎn)被執(zhí)行完畢前，對該被執(zhí)行人已經(jīng)取得金錢債權(quán)執(zhí)行依據(jù)的其他債權(quán)人可以申請對被執(zhí)行人的財產(chǎn)參與分配”。當?shù)盅何锏膬r值有限，尤其是在抵押物的預(yù)計變現(xiàn)價值僅能滿足或部分滿足商業(yè)銀行優(yōu)先受償權(quán)的情況下，申請先行查封的債權(quán)人預(yù)計變現(xiàn)后自己難以受償或受償份額極少，便會在與商業(yè)銀行協(xié)商查封財產(chǎn)處分權(quán)轉(zhuǎn)移的談判過程中增加要價砝碼，否則就怠于案件審理和執(zhí)行，惡意影響輪候查封生效時間、抵押權(quán)實現(xiàn)期限、抵押權(quán)受償份額等，使得商業(yè)銀行雖享有法律上的優(yōu)先受償權(quán)，但在優(yōu)先處置權(quán)上失去有利地位。通常情況下，為了盡快實現(xiàn)債權(quán)，商業(yè)銀行不得不做出讓步，對申請先行查封的債權(quán)人給予一定的補償，導致實現(xiàn)優(yōu)先處置權(quán)的經(jīng)濟成本大大增加。

（五）抵押人通過與關(guān)聯(lián)企業(yè)的虛假債權(quán)糾紛申請將抵押物先行查封，商業(yè)銀行優(yōu)先處置權(quán)受到阻滯

清收處置實踐中常見抵押人為了逃廢債務(wù)，與關(guān)聯(lián)企業(yè)虛構(gòu)債務(wù)，惡意訴訟。關(guān)聯(lián)企業(yè)以此為由申請將抵押人核心資產(chǎn)（包括商業(yè)銀行抵押物）進行先行查封，然后關(guān)聯(lián)企業(yè)采取怠于行使債權(quán)；故意將債權(quán)訴訟過程復(fù)雜化，拖延案件審理、判決和執(zhí)行進度等各種方式來對抗商業(yè)銀行行使抵押權(quán)，使商業(yè)銀行的優(yōu)先處置權(quán)無法順利有效實現(xiàn)。

四、商業(yè)銀行應(yīng)對抵押物被其他債權(quán)人先行查封的防范措施

（一）深入核查借款人或抵押人涉訴情況、信用狀況以及抵押物情況

商業(yè)銀行要轉(zhuǎn)變觀念，摒棄“抵押物崇拜”思想，不要盲目認為辦理了抵押擔保，就能保障債權(quán)順利實現(xiàn)，從而忽視抵押物可能存在的風險隱患。一是依托全國被執(zhí)行人查詢系統(tǒng)、法院裁判文書網(wǎng)等公共平臺以及房產(chǎn)、土地部門等行政機關(guān)，嚴格加強對借款人和抵押人對外融資（銀行、民間借貸），對外擔保，涉案涉訴涉糾紛等或有負債事項的貸前調(diào)查，及時發(fā)現(xiàn)擬設(shè)定抵押的資產(chǎn)已被其他債權(quán)人先行查封的情況，將抵押物風險扼殺在授信準入階段。二是盡量避免采用異地抵押物抵押擔保。異地抵押物被查封凍結(jié)的信息難以及時獲取，容易造成信息嚴重不對稱，不利于商業(yè)銀行及時、有效防范抵押物風險。

（二）密切監(jiān)控押品變動信息，及時防范抵押物風險

商業(yè)銀行在貸后管理中要對押品信息有效性進行跟蹤和監(jiān)控，一旦出現(xiàn)風險，要及時保障和主張抵押權(quán)。一是商業(yè)銀行為避免因沒接到法院關(guān)于抵押物被查封的通知而導致自身遭受損失，應(yīng)在借款合同及抵押合同中明確規(guī)定抵押人有義務(wù)將抵押物被查封、凍結(jié)等信息及時告知抵押權(quán)人，否則因此產(chǎn)生的損失由抵押人承擔。二是定期從房產(chǎn)及土地登記機構(gòu)等相關(guān)部門獲取被查封、注銷抵押登記的押品變更信息，核查比對是否為存量貸款的抵押物。及時發(fā)現(xiàn)抵押物存在的重大風險事項，及時采取風險化解措施。三是商業(yè)銀行貸后抵押物檢查頻率不高，難以在第一時間掌握抵押物被查封、凍結(jié)的異常情況，一般在貸款欠息后才引起重視，法律訴訟程序滯后，而民間借貸債權(quán)人信息渠道廣泛，處置手段靈活多樣。因此，為防范抵押物因民間借貸等糾紛被先行查封，商業(yè)銀行應(yīng)切實履行貸后管理職責，及時、全面掌握抵押人民間借貸、對外擔保等隱性負債情況，對風險客戶實行名單制管理，加大其抵押物信息的核查頻率，及時發(fā)現(xiàn)和防范風險。

（三）積極采取應(yīng)對措施，確保債權(quán)順利實現(xiàn)

商業(yè)銀行要及時對享有抵押權(quán)的資產(chǎn)采取查封等保全措施，確保享有優(yōu)先受償權(quán)和優(yōu)先處置權(quán)。一是積極主動，確保首先查封，保證抵押物優(yōu)先處置權(quán)。在貸款出現(xiàn)風險后，商業(yè)銀行要及早、全面了解借款人或抵押人的所有資產(chǎn)情況，迅速采取查封等資產(chǎn)保全措施，對債務(wù)人的抵押資產(chǎn)采取首輪查封。不能因為費用、精力等各種原因貽誤先機，而最終在抵押物處置權(quán)上處于被動地位。二是抵押物被其他債權(quán)人先行查封后，要及時主張權(quán)利。首先，要核實其他債權(quán)人的查封行為是否合法合規(guī)，如發(fā)現(xiàn)先行查封不符合有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)及時向執(zhí)行查封的法院提出異議，維護自身合法權(quán)益。其次，若未能首封而僅為輪候查封，則商業(yè)銀行應(yīng)及時與首封債權(quán)人協(xié)調(diào)并關(guān)注抵押物的查封順位，尤其是不同法院對于啟動評估拍賣程序的標準把握不一，如能做出充分協(xié)調(diào)，則有可能及時推動執(zhí)行程序。再次，商業(yè)銀行要通過多方溝通與協(xié)商，盡快請求法院協(xié)調(diào)，盡早解除對抵押物的查封；或者積極與承辦法官溝通，爭取由承辦法官發(fā)函予在先查封案件的法院，盡力爭取推進案件執(zhí)行程序。

參考文獻

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篇3

關(guān)鍵詞：金融風險;規(guī)避措施

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融穩(wěn)定是社會經(jīng)濟穩(wěn)定的重要基石。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和各金融機構(gòu)不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尤其在全球金融危機的影響下，金融風險的種類越來越多，表現(xiàn)形式也越來越復(fù)雜，成為影響最大的越來越集中的社會風險，是急待解決的重大經(jīng)濟問題之一。為此，我們應(yīng)在吸取國內(nèi)外以往經(jīng)驗教訓的基礎(chǔ)上，發(fā)揮我國自身的優(yōu)勢，積極采取切實有效的措施防范與化解金融風險，保證國民經(jīng)濟能夠持續(xù)快速健康地發(fā)展。

1 提高金融機構(gòu)的風險防范意識，完善金融法律法規(guī)和社會信用制度

美國次貸危機產(chǎn)生的一個重要原因就是金融機構(gòu)風險防范意識的淡薄，銀行為了追求利潤，不惜降低放貸標準，這一點我國金融機構(gòu)應(yīng)引以為戒。金融機構(gòu)要加強內(nèi)部員工金融倫理道德教育，加強普通公民的金融風險意識教育，使其認識到金融風險會對自身及社會帶來的巨大破壞，從而有意識地避免風險，做一個穩(wěn)健的參與人和投資人。另一方面，要進一步建立健全金融法律法規(guī)體系，盡快制定金融法律的實施細則，逐步形成有法必依、違法必究、執(zhí)法必嚴的金融法制環(huán)境，依法實施對金融機構(gòu)的設(shè)立審批和市場退出管理。同時，應(yīng)積極建立和完善社會信用等級制度，通過社會信用機構(gòu)建立起企業(yè)和個人的信用檔案，對企業(yè)和個人的信用缺失行為進行記錄，從而對其獲得資金產(chǎn)生一定的限制，對企業(yè)和個人形成軟約束。[1]

2 加強監(jiān)管

市場不是萬能的，監(jiān)管極必要且起著重要作用。在這次美國次貸危機中，美國金融體系中的多個環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失，這對我國來說是重要警示。應(yīng)擴大監(jiān)管范圍，完善監(jiān)管體系;通過央行與金融監(jiān)管部門、金融企業(yè)的定期溝通聯(lián)系制度，加強三大監(jiān)管機構(gòu)之間協(xié)調(diào)監(jiān)管能力、信息交流共享能力和共同行動能力;構(gòu)建一個為各監(jiān)管機構(gòu)共用的金融信息平臺，實現(xiàn)風險監(jiān)測的電子化、規(guī)范化、程序化，從而強化聯(lián)合監(jiān)管體系、修復(fù)以往存在著的不能很好處理大量信息的缺陷。同時，我國金融監(jiān)管的政策措施必須具有現(xiàn)實可行性，盡快地對這些屬于“過多、過死”的政策法規(guī)作調(diào)整，否則金融監(jiān)管的嚴肅性就會遭到破壞，違法違規(guī)就會成為正常現(xiàn)象。[2]

3 建立完善我國的金融風險預(yù)警系統(tǒng)

建立銀行風險預(yù)警系統(tǒng)，適時掌握金融體系脆弱性的積累程度，預(yù)測金融危機爆發(fā)的可能性，為防止或化解金融風險提供科學依據(jù)。設(shè)立獨立的風險管理部門，建立和完善以市場為主體的內(nèi)部風險監(jiān)管制度、授權(quán)授信制度、信貸風險與金融交易風險制度，采用定量的方法定期對金融機構(gòu)的風險等級進行測評，并按照風險等級進行經(jīng)濟決策和業(yè)務(wù)管理。

4 推進多層次資本市場的發(fā)展

加快發(fā)展企業(yè)債券市場，建立多層次金融市場體系。規(guī)范發(fā)展我國股票市場，要著力提高上市公司質(zhì)量，改善上市公司整體結(jié)構(gòu)，健全上市公司自我約束機制，嚴格信息披露制度。同時，加快發(fā)展債券市場，尤其是企業(yè)債券市場的發(fā)展。要擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制、市場化發(fā)行機制和發(fā)債主體的自我約束機制，加快形成集中監(jiān)管、互通互聯(lián)的債券市場。通過債券市場的發(fā)展，增加企業(yè)直接融資比重，相應(yīng)減少企業(yè)對銀行資金的間接融資需求，從而分散銀行信貸風險，弱化銀行體系的金融脆弱性。此外，還應(yīng)大力發(fā)展各種票據(jù)市場、金融衍生產(chǎn)品市場，建立多層次、多元化的金融市場體系，改變我國金融風險相對集中于銀行體系的現(xiàn)象。[3]

5 推行商業(yè)銀行資產(chǎn)負債比例管理，控制化解不良資產(chǎn)，強化信貸管理控制

強化商業(yè)銀行資產(chǎn)負債比例管理，調(diào)整銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。適當增加高流動性資產(chǎn)，大力發(fā)展商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)，通過貼現(xiàn)再貼現(xiàn)等來增強銀行資金鐵流動性，促使資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)趨于對稱。

另一方面更要積極采取措施化解不良資產(chǎn)，增強商業(yè)銀行自求資金平衡的能力。首先采取有效措施做好不良資產(chǎn)的善后補救工作，對以前擔保手續(xù)不夠規(guī)范的要及時進行規(guī)范。其次，加大不良貸款的清收力度，積極探索多元化、市場化、批量化處置不良貸款的新渠道，加快不良貸款的處理進程。

強化信貸管理機制。應(yīng)改革信貸管理制度，建立有利于貸款有效投放的機制，實行貸款審貸部門分離，按照“集中有度，審批及時”的原則，在明確信貸風險責任的前提下適當下放貸款審批權(quán)。要提高信貸準人條件，加大貸款營銷力度，將信貸資金投向信譽好、效益高、有市場的企業(yè)。[4]要進一步完善責任追究制度，不但要繼續(xù)加大對違規(guī)貸款直接責任人的責任追究力度，而且要逐步擴大責任追究范圍。

6 規(guī)范政府行為

政府應(yīng)準確定位、有所作為，減少對金融市場的不當干預(yù)，制定風險防范機制;建立完善金融機構(gòu)的退出制度;創(chuàng)新監(jiān)管模式。提高監(jiān)管效率;要完善中介機構(gòu)職責，建立良好的金融生態(tài)環(huán)境。

7 繼續(xù)深化金融機構(gòu)改革，建立符合現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)

加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，健全有效的制衡機制，建立持續(xù)的資本補充機制，強化基礎(chǔ)管理、內(nèi)部控制和風險防范機制。尤其是國有銀行的改革應(yīng)按照現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的要求引入現(xiàn)代商業(yè)銀行的治理機制進行產(chǎn)權(quán)制度的改革，將利潤約束目標變?yōu)槠浣?jīng)營的首要目標。按照“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責分明、政企分開、管理科學”的要求把國有獨資銀行改造成治理結(jié)構(gòu)完善、運行機制健全、經(jīng)營目標明確、財務(wù)狀況良好的現(xiàn)代金融企業(yè)。

8 循序漸進地進行資本項目開放

資本項目開放會促進發(fā)展中國家的資本流入，彌補儲蓄缺口，進而實現(xiàn)更高的經(jīng)濟增長。但亞洲金融危機證明，國內(nèi)必須要有與之相適應(yīng)的金融體系和完善的治理結(jié)構(gòu)，否則很可能會引起國內(nèi)的金融危機。我國將逐步放松外匯管制，并最終實現(xiàn)資本項目的可兌換性。但這是一個長期的漸進過程，只有當我國資本市場發(fā)展穩(wěn)定并適應(yīng)國際變化之時，當中央銀行調(diào)控能力成熟之際，才有條件實施人民幣在資本項目下的完全自由兌換。

參考文獻

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[2]胡茂才.《WTO 背景下我國金融風險問題探討》[J].財政金融2008(6): 45~45

篇4

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 籌資風險 防范辦法

一、現(xiàn)階段企業(yè)債發(fā)行狀況及特點

（一）2012年我國企業(yè)債發(fā)行市場狀況

2012年，我國對企業(yè)的融資加強了宏觀調(diào)控政策，企業(yè)的直接融資行為得到了政府的大力提倡，因此，企業(yè)債市場快速增長。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，去年我國企業(yè)債發(fā)行的企業(yè)債累計484支，相比2011年增加148%，共同招募積累到的資金共有6499.31億元，相比2011年增加161%。國家統(tǒng)計局統(tǒng)計結(jié)果表明，去年負責企業(yè)債銷售的中介金融企業(yè)（券商）共有62家，相比2011年增加了9家。根據(jù)募集資金的多少計算，在所有62家券商中，排名在前幾位的是國開證券、國信證券、中國銀河證券，宏源證券、中信建投、平安證券。國開證券之所以能夠在2012年激烈的企業(yè)債發(fā)行市場競爭中奪得頭名，在于其具有強大項目資源開發(fā)能力，國開證券對于小的項目自己獨立開發(fā)，而對于規(guī)模比較大的項目采取了聯(lián)合開發(fā)的形式，從而占據(jù)了企業(yè)債發(fā)行市場的頭名位置。而國信證券排名第二，雖然國信證券獨立經(jīng)營的企業(yè)債項目比國開證券還多11個，但在聯(lián)合經(jīng)營的企業(yè)債項目方面卻遠遠少于國開證券，因此屈居第二。中國銀河證券是老牌的券商，在企業(yè)債發(fā)行市場的競爭中，主要依靠一些傳統(tǒng)的老客戶為主，以國企為主，因此占據(jù)第三的位置。

（二）2012年我國企業(yè)債發(fā)行市場特點

2012年，我國企業(yè)債發(fā)行市場除了市場規(guī)模巨大之外，還具有以下的特點：

1、企業(yè)債發(fā)行市場構(gòu)成有了很大變化

平臺債依然是是企業(yè)債的主力，2012年，平臺債占企業(yè)債的比例達到80%以上。信用債快速增長，去年，信用債發(fā)行的比例急劇上升，已經(jīng)達到了45%，而2011年信用債只占企業(yè)債比例的37%。利率債則有所下滑，相比2011年，下滑了將近9%左右。

2、企業(yè)債發(fā)行金融中介市場競爭加劇

券商為了爭奪企業(yè)債發(fā)行市場，不斷發(fā)生激烈競爭，使得發(fā)行企業(yè)債的傭金價格下降，這在一定程度上刺激了企業(yè)發(fā)行債券的行為，使得不同企業(yè)在債券市場上進行融資的積極性大大增加。

3、企業(yè)債發(fā)行主體更加多樣

城司積極入住企業(yè)發(fā)行債市場。由于看到了企業(yè)發(fā)行債市場的巨大商機，很多城司也紛紛進入企業(yè)發(fā)行債市場，并且主要利用自身強大的資金實力作為擔保，選擇增長潛力大的企業(yè)，為企業(yè)進行中長期融資，從而對銀行的中長期貸款產(chǎn)生了巨大的沖擊。除此之外，一些實力強勁的民營企業(yè)紛紛投身債券融資市場，使得企業(yè)債市場上債券的供給量非常旺盛。

4、企業(yè)債發(fā)行市場的監(jiān)管得到加強

由于企業(yè)債發(fā)行市場的火爆，越來越多的券商和城司紛紛投身企業(yè)債發(fā)行市場，一度使得企業(yè)債市場出現(xiàn)了很多新情況，出現(xiàn)了金融沖擊，因此，國家發(fā)改委對企業(yè)信用和后續(xù)監(jiān)管更加重視，對債券存續(xù)期間的信息披露工作進行了專項檢查，同時出臺了一系列的相關(guān)規(guī)定強調(diào)對債券發(fā)行主體信用情況進行審核。

以下原因直接加劇了現(xiàn)階段企業(yè)債發(fā)行市場的繁榮，第一是債券市場的不斷成熟使得企業(yè)發(fā)行債券融資的意識不斷增強，第二是國家對企業(yè)債市場的積極政策，第三是投資者對企業(yè)債券投資需求的大幅增加。

二、企業(yè)債券籌資風險分析

（一）債券利率不確定會造成籌資風險

由于企業(yè)對自身的生產(chǎn)經(jīng)營趨勢和狀況估計不準確，因此按照當前的債券利率進行籌資活動勢必帶來債券利率不確定的風險。企業(yè)經(jīng)營狀況大大超過預(yù)期，則債券利率相對企業(yè)的增值過低，因此，限制了企業(yè)的最大收益。而企業(yè)經(jīng)營狀況大大低于預(yù)期，企業(yè)所受到的債券利率壓力倍增，會加速企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn)，將使企業(yè)陷入到更加困難的地步。

（二）宏觀經(jīng)濟因素產(chǎn)生的企業(yè)籌資風險

中小企業(yè)對外界經(jīng)濟環(huán)境的依存性較大，因而中小企業(yè)除對國家產(chǎn)業(yè)政策和金融政策有著較強的敏感性外，國家經(jīng)濟制度安排，宏微觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，行業(yè)競爭態(tài)勢的加劇，也將增大中小企業(yè)的經(jīng)營風險，最終影響中小企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。宏觀經(jīng)濟狀況也會對企業(yè)債券的發(fā)行產(chǎn)生嚴重影響。債券發(fā)行時恰逢經(jīng)濟危機，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，貨幣緊縮使得風險投資額減少，企業(yè)很難籌到資金；而且此時發(fā)行債券，利率一般高于同期銀行存款利率水平，而即使企業(yè)債券發(fā)行后，宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，銀行存款利率會進行下調(diào)，也會對企業(yè)融資帶來不利。

（三）債券發(fā)行條件考慮欠周造成籌資風險

債券發(fā)行額，應(yīng)考慮發(fā)行者的信用、資格、知名度以及債券的種類等因素來確定。發(fā)行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發(fā)行后的流通市場的價格也會產(chǎn)生不利影響，帶來籌資困難。

債券發(fā)行價格與票面利率相配合，來調(diào)整認購者的實際收益率，以與當時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發(fā)行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風險。

債券的發(fā)行人對具體市場形勢判斷的欠缺會造成籌資風險。

三、企業(yè)債券籌資風險防范

（一）建立籌資風險預(yù)警機制

企業(yè)應(yīng)及時確定風險預(yù)防目標，建立和完善風險預(yù)警系統(tǒng)，對企業(yè)在融資過程中可能出現(xiàn)的各種風險進行評估和分析。企業(yè)必須對市場融資環(huán)境和自身的融資能力進行判斷，保證融資決策的科學性、正確性，促進企業(yè)在市場經(jīng)濟中能健康發(fā)展。企業(yè)應(yīng)結(jié)合風險預(yù)警目標和風險管理隊伍水平，合理選擇風險評估方式，對風險程度、結(jié)果等進行分析，便于及時做出融資對策。

（二）提高債券資金成本

企業(yè)發(fā)行債券一方面要要合理安排籌資的期限，在籌資時要考慮將籌資的期限與企業(yè)自身的生產(chǎn)周期想吻合，這樣就能使得資金產(chǎn)生最大效益，從而在一定程度上避免籌資風險。另一方面，企業(yè)籌資以后，要大力提高籌資效率，對籌到的資金進行統(tǒng)籌安排，合理制定資金使用計劃，減少資金擱置，提高資金利用率。最后，企業(yè)還要提高自身的誠信度，加強形象和品牌建設(shè)，從而能夠堅定投資人的投資信心，即使企業(yè)遇到金融危機，也可憑借良好的企業(yè)和品牌形象獲得投資人和消費者的大力支持，從而度過難關(guān)。

（三）加強自身的資本和財務(wù)管理

首先企業(yè)要優(yōu)化優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)能夠使得企業(yè)的資本成本降低，獲得合理的資產(chǎn)負債率。一個企業(yè)如果債務(wù)資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了，只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化。

其次，企業(yè)要自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系，強化財務(wù)杠桿的約束機制：當資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負債比率，以防范財務(wù)風險；在資產(chǎn)利潤率上升時，提高財務(wù)杠桿系數(shù)，調(diào)高負債比率，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效益。

參考文獻：

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[2]劉丹.企業(yè)債市場與企業(yè)融資方式轉(zhuǎn)變[N].上海證券報.2012

篇5

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 債券融資模式 風險防范

近年來，隨著我國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變以及市場化程度的提高，債券市場在經(jīng)濟金融中的作用愈發(fā)重要，債券融資已成為解決企業(yè)融資難的重要渠道。2007年11月，我國首只中小企業(yè)集合債券經(jīng)國家發(fā)展改革委審批后在銀行間市場成功發(fā)行，開辟了中小企業(yè)債券融資新途徑，2009年11月銀行間市場交易商協(xié)會推出了中小企業(yè)集合票據(jù)，2011年5月證監(jiān)會推出中小企業(yè)私募債券。一系列中小企業(yè)債券產(chǎn)品的推出，為有效利用債券解決中小企業(yè)融資難開辟了新的途徑，展現(xiàn)出良好的發(fā)展前景。

我國中小企業(yè)債券融資現(xiàn)狀

（一）中小企業(yè)債券融資類型

1.中小企業(yè)集合債券

中小企業(yè)集合債券是指以多個中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，遵照“同一命名、分別負債、統(tǒng)一擔保、集合發(fā)行”原則，企業(yè)各自確定發(fā)行額度分別負債，向投資者約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。集合債券是由國家發(fā)展和改革委員會管理，采用核準制進行發(fā)行，承銷商以證券公司為主。

2.中小企業(yè)集合票據(jù)

中小企業(yè)集合票據(jù)是指2個（含）以上、l0個（含）以下具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場上按“同一冠名、統(tǒng)一擔保、分別負債、集體發(fā)行”的原則，發(fā)行的約定到期還本付息的債務(wù)融資工具。集合票據(jù)由人民銀行授權(quán)銀行間市場交易商協(xié)會實施自律管理，采用注冊制發(fā)行，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行為其主要承銷商。

3.中小企業(yè)私募債券

中小企業(yè)私募債券是指中小微型企業(yè)在中國境內(nèi)以非公開方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限還本付息的公司債券。中小企業(yè)私募債由證監(jiān)會指導，審核方式采取備案制，在滬深兩大交易所發(fā)行，符合工業(yè)信息化部《中小企業(yè)劃型標準規(guī)定》的非房地產(chǎn)和金融類企業(yè)均可發(fā)行。

（二）中小企業(yè)債券融資模式比較

1.產(chǎn)品特征比較

目前，我國中小企業(yè)債券發(fā)行管理機構(gòu)主要有國家發(fā)展改革委、銀行間市場交易商協(xié)會、證監(jiān)會，在發(fā)行人條件、信用增進措施和發(fā)行期限等方面都有很多相似的地方，但由于各債券品種管理機構(gòu)的不同，三類中小企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)品有諸多差異（見表1）。

從發(fā)行審核方式看，中小企業(yè)集合債券審核最嚴格，審核時間最長。中小企業(yè)集合債券采取審核制，相比其他兩類產(chǎn)品的注冊制和備案制，要求更嚴格，審批需要從省級地方發(fā)展改革委報送國家發(fā)展改革委，往往需要6個月左右時間才能獲得批復(fù)，而注冊制（約3個月）和備案制（約10日）大大短于審核制。

從發(fā)行規(guī)?？矗枪_發(fā)行相比公開發(fā)行限制少。中小企業(yè)集合債券和集合票據(jù)采用公開發(fā)行方式，相關(guān)管理規(guī)定限定單個企業(yè)發(fā)行規(guī)模不能超過其凈資產(chǎn)的40%，而私募債采用非公開定向發(fā)行，發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)規(guī)模限制。

從信息披露要求看，公開發(fā)行相比非公開發(fā)行對信息披露要求高。中小企業(yè)集合票據(jù)采取注冊制，交易商協(xié)會只對注冊文件的完備性、合規(guī)性進行評議，不對集合票據(jù)的投資價值和投資風險作實質(zhì)性判斷，而完全由投資者判斷，因此中小企業(yè)集合票據(jù)對信息披露要求最高。而中小企業(yè)集合債券采用核準制，帶有一定政府信用，中小企業(yè)私募債券只對定向發(fā)行人進行信息披露，因此信息披露相對于中小企業(yè)集合票據(jù)較低。

表1 中小企業(yè)債券產(chǎn)品特征比較

類型 中小企業(yè)集合債券 中小企業(yè)集合票據(jù) 中小企業(yè)私募債券

監(jiān)管機構(gòu) 國家發(fā)展改革委 銀行間市場交易商協(xié)會 證監(jiān)會

審核方式 核準制 注冊制 備案制

發(fā)行人條件 具有法人資格的企業(yè) 具有法人資格的非金融企業(yè) 符合工信部《中小企業(yè)劃型標準規(guī)定》的中小微非上市企業(yè)，上交所規(guī)定不包括房地產(chǎn)和金融類企業(yè)

單只債券涉及企業(yè)家數(shù) 多家 2～10家 1家

信用增進措施 一般為擔保 多種形式，由主承銷商協(xié)助發(fā)行企業(yè)自行選擇 多種形式

發(fā)行方式 公開發(fā)行 公開發(fā)行 非公開發(fā)行

審核時間 6個月左右 3個月左右 10天左右

發(fā)行時間 核準后6個月內(nèi)完成，不可分期發(fā)行 注冊后2個月內(nèi)完成首期發(fā)行，可在2年內(nèi)分多次發(fā)行 備案后6個月內(nèi)完成，可分期發(fā)行

發(fā)行規(guī)模 單個企業(yè)不超過凈資產(chǎn)的40% 單個企業(yè)不超過2億元且不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%，單只金額不超過10億元 無限制

發(fā)行期限 一般為中長期 短期或中長期 1年（含）以上（深交所）；1～3年（上交所）

信息披露要求 較高 高 低

2.產(chǎn)品發(fā)行情況比較

2007年至2013年6月底，共有712家中小企業(yè)發(fā)行了323期中小企業(yè)債券，共計融資545.99億元，單個企業(yè)平均融資0.77億元，平均發(fā)行年限3.43年，平均利率7.2%。

從融資規(guī)模和參與企業(yè)看，通過發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)進行融資的企業(yè)最多，占全部發(fā)行企業(yè)的57.6%，融資規(guī)模占全部融資額的51.5%。而單個企業(yè)平均融資規(guī)模最高的品種是中小企業(yè)私募債券，達1.07億元，超出平均融資規(guī)模的38%。

從發(fā)行期限和利率看，中小企業(yè)集合債券平均發(fā)行年限最長，是其他兩類債券品種的2倍。而由于中小企業(yè)私募債券采用非公開定向發(fā)行，其發(fā)行利率明顯高于其他兩類債券，最高利率達到14%（見表2）。

表2 2007以來中小企業(yè)債券發(fā)行情況（截至2013年6月底）

債券類型 發(fā)行期數(shù)（期） 發(fā)行企業(yè)數(shù)（家） 發(fā)行金額（億元） 企業(yè)平均融資額（億元） 平均發(fā)行年限（年） 平均利率（%） 最低利率（%） 最高利率（%）

中小企業(yè)集合債券 13 103 52.02 0.51 5.23 6.57 4.66 7.85

中小企業(yè)集合票據(jù) 111 410 281.37 0.69 2.55 5.93 3.6 8.68

中小企業(yè)私募債券 199 199 212.6 1.07 2.5 9.1 5.5 14

合計 323 712 545.99 0.77 3.43 7.2

數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)、上交所、深交所

目前中小企業(yè)債券融資面臨的問題

目前，我國中小企業(yè)已超過5000萬家，而通過債券融資的企業(yè)僅有7百余家，不足0.01%。究其原因，目前中小企業(yè)債券融資還面臨著如下問題：

（一）參與門檻高，多數(shù)企業(yè)不能開展債券融資

首先，對企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模要求高。參與中小企業(yè)債券發(fā)行的單個企業(yè)必須符合一般企業(yè)債券的凈資產(chǎn)規(guī)模要求，要滿足股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)凈資產(chǎn)不低于6000萬元的要求，而在實際債券發(fā)行中對此要求更高，大部分中小企業(yè)難以達到這個要求。其次，對企業(yè)主體信用級別要求高。從目前已參與集合債券發(fā)行的企業(yè)來看，主體信用級別最低為BBB-，絕大多數(shù)中小企業(yè)主體信用級別達不到這一最低要求。

（二）融資綜合成本高，中小企業(yè)多數(shù)難以承受

企業(yè)發(fā)行債券的融資成本主要包括利息、擔保費、承銷費、信用評級費、審計費、律師費、發(fā)行登記服務(wù)費、兌付費以及公告宣傳費等，其中利息、擔保費和承銷費占發(fā)行成本的比重最大。企業(yè)債券融資綜合成本一般每年在11%左右，其中包括票面利率6%-9%，擔保（增信）費用2%-3%，含承銷費等在內(nèi)的其他中介費用1%，這還不包括企業(yè)在申請發(fā)行過程中的時間成本。對于這么高的成本，一般的中小企業(yè)都難以承受，而資質(zhì)較好的企業(yè)可以選擇成本較低的融資方式，如銀行貸款等，不會選擇發(fā)債融資。

（三）發(fā)行程序復(fù)雜、耗時長，存在較大不確定性

目前，中小企業(yè)債券發(fā)行前期手續(xù)繁瑣，準備時間長，尤其是集合發(fā)行的主體由多個具有不同背景的企業(yè)組成，而其中各個企業(yè)的信用等級和償債能力都不相同，組織難度較大，發(fā)行企業(yè)之間的依托和制衡關(guān)系均較弱，實務(wù)中常出現(xiàn)參與各方資料都已齊備，由于某個企業(yè)的退出而使得整個項目擱淺的情況。同時，在債券審核管理上排隊等待發(fā)行的情況較為明顯，等待時間過長不利于企業(yè)資金安排，影響企業(yè)資金的及時使用。

進一步推進中小企業(yè)債券融資發(fā)展的思考

（一）適時形成統(tǒng)一監(jiān)管，提高債券申請發(fā)行效率

目前，我國債券市場還處于割裂狀態(tài)，不同類型債券發(fā)行分別由三個部門歸口管理，而在二級市場，銀行間債券市場和交易所債券市場參與機構(gòu)和競價方式有很大差異。這種多頭管理、市場分裂的狀況，使得各部門之間缺乏溝通、銜接與協(xié)調(diào)，從而造成了注冊審核標準不一、發(fā)行利率差異和重復(fù)監(jiān)管，制約了企業(yè)債券尤其是中小企業(yè)債券的發(fā)展。因此，筆者建議加強部門之間協(xié)調(diào)溝通，統(tǒng)一監(jiān)管理念、統(tǒng)一規(guī)則，逐步推動監(jiān)管發(fā)行的制度規(guī)范統(tǒng)一，進一步簡化注冊審核流程，縮短中小企業(yè)債券的上市時間，提高中小企業(yè)債券的管理效率。

（二）設(shè)立中小企業(yè)債券交易市場，引導更多企業(yè)參與

建議在條件許可的情況下，適時設(shè)立中小企業(yè)債券交易市場，降低準入門檻，提高中小企業(yè)債券流動性。通過制定中小企業(yè)債券發(fā)行法規(guī)，設(shè)計更多符合中小企業(yè)融資需求的債券品種，有效降低融資成本，逐步擴大發(fā)行人范圍，將發(fā)債主體由集合發(fā)行逐步發(fā)展為單個企業(yè)，使有需求的中小企業(yè)都可以發(fā)債融資。同時，擴大合格投資者范圍，吸引民間資本參與，提高市場參與度。

（三）注重風險防范，推動中小企業(yè)債券融資可持續(xù)發(fā)展

加強市場信用環(huán)境建設(shè)，提高市場各方的風險意識，有效規(guī)范和約束主承銷商、評級公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)的行為，引導企業(yè)誠實守信、投資者合法，對違規(guī)行為嚴厲處罰，維護良好的市場秩序。同時，穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化等金融衍生產(chǎn)品，形成有效的風險隔離、分散機制，推動中小企業(yè)債券市場可持續(xù)發(fā)展。

作者單位：中國人民銀行烏魯木齊中心支行

參考文獻：

篇6

【關(guān)鍵詞】地方政府融資平臺 債務(wù)風險 風險防范

一、關(guān)于地方政府融資平臺風險防范及創(chuàng)新研究的相關(guān)研究

（一）國外關(guān)于地方政府融資平臺風險防范及創(chuàng)新研究的相關(guān)研究。國外對地方政府債務(wù)風險管理的研究起源于20世紀80年代，Hana Polackova Brixi （1998）闡述了直接債務(wù)、或有債務(wù)、顯性債務(wù)和隱性債務(wù)的具體概念，在此基礎(chǔ)上又提出了著名的財政風險矩陣。William Easteriy（1998）對傳統(tǒng)的財政預(yù)算體制進行研究，提出了“財政機會主義行為”的概念，他認為大多數(shù)西方國家政府具有財政機會主義特征，也就是說地方政府官員在任期之內(nèi)有不斷使地方政府財政風險擴大的欲望和動機，政府在表面上減少了直接顯性債務(wù)，而其實卻導致了等量的政府隱性債務(wù)的增加。Allen Schick（2000）從政府預(yù)算的角度出發(fā)，探索了致使財政風險不斷增長的原因，并提出了緩解財政風險的建議和對策。Elizabeth Currie， Jean-Jacques Dethier，和 Eriko Togo（2003）在總結(jié)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）國家在實踐中的經(jīng)驗和教訓的基礎(chǔ)上，研究分析了政府債務(wù)管理的制度安排，重點討論了政府應(yīng)當如何設(shè)計其融資結(jié)構(gòu)和采用何種調(diào)控機制的問題，為新型市場國家和正處在轉(zhuǎn)軌時期的國家提供了寶貴的經(jīng)驗。Arnaud Mehl 和 Julien Reynaud（2010）通過對33個新興市場國家1996-2008 的數(shù)據(jù)進行實證分析的方式，找到了國內(nèi)公共債務(wù)的構(gòu)成及其風險來源，并據(jù)此提出了相應(yīng)的風險管理措施。

（二）國內(nèi)關(guān)于地方政府融資平臺風險防范及創(chuàng)新研究的相關(guān)研究。首先，從地方政府融資平臺自身角度出發(fā)，研究其風險類型及產(chǎn)生的影響。例如，陳利（2009）主要研究了地方政府融資平臺在運行過程中產(chǎn)生的財務(wù)風險，并提出防范與控制政府投融資平臺財務(wù)風險的途徑。李俠（2010）運用數(shù)據(jù)和事實深入分析了地方政府投融資平臺存在的潛在風險以及這些風險對宏微觀經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響。林文順（2010）指出地方政府融資平臺數(shù)量與規(guī)模急劇擴張，從而帶來了宏觀層面和微觀層面的風險，在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的政策建議。吳思瓊（2011）專門針對中國地方政府融資平臺中的債務(wù)風險問題進行研究。其次，從地方政府融資平臺自身角度出發(fā)，研究其風險管理方法。例如，張朝陽（2010）認為在扶持的基礎(chǔ)上對地方政府融資平臺進行規(guī)范是化解風險的有效途徑。宋德潤（2010）建立了地方融資平臺風險控制的模型，為地方政府平臺合理控制負債水平提供了理論依據(jù)。常友玲、仲旭、鄭改玲（2010）從統(tǒng)一法律規(guī)范和完善投融資風險約束機制角度，提出緩解地方政府投融資平臺風險的方法。師燦亮（2011）重點研究了中國地方政府融資平臺風險生成的機制。李坤（2012）運用 GA-PSO 混合規(guī)劃算法構(gòu)建出地方政府融資平臺的風險預(yù)警模型，同時認為中央政府、地方政府、融資平臺公司和商業(yè)銀行這四個主體應(yīng)當共同努力來防范風險。

二、地方政府融資平臺的風險和困境

（一）地方政府融資平臺負債增長迅速。2009年以來，銀行業(yè)金融機構(gòu)開始大量向融資平臺提供貸款，平臺貸款余額迅速增長，融資平臺特別是市縣一級的融資平臺負債快速增長。截至2013年1月，2013年地方融資平臺債務(wù)總規(guī)模將增至約13萬億元，目前31個省級國資委中有28個省份都設(shè)有融資平臺，地市設(shè)立的融資平臺更多。自2010年至今，隨著地方政府投融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模的飛速發(fā)展，地方政府投融資平臺的負債規(guī)模也在急劇膨脹，大規(guī)模的投融資也給地方政府帶來了居高不下的舉債。不僅如此，一些地方政府在融資平臺貸款被迫壓縮規(guī)模之后，變相通過將地方債務(wù)轉(zhuǎn)移至銀行表外，如通過城投債、信托等形式繼續(xù)滾雪球。以武漢市為例，2012年武漢市的財政總收入為2093億元，其中，地方公共財政預(yù)算收入為828.58億元。按照武漢市過往的償債經(jīng)驗，財政性資金是最重要的來源，占到償債資金來源的90%以上。也就是說，2013年和2014年，武漢市需要拿出接近40%的公共財政預(yù)算收入用于償還債務(wù)。國家審計署、財政部等部門正在進行新一輪的地方賬務(wù)審查，武漢從2012年至今的債務(wù)狀況還沒有具體的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。但前述報告顯示，截至2012年6月30日，武漢的債務(wù)余額為2037.05億元，其中，相比2011年年末的1964.47億元增加了72.58億元，增長的主要領(lǐng)域為地鐵債務(wù)和城投債務(wù)等。

（二）地方政府投融資平臺情況不實。融資平臺公司因為貸款期限長，潛在風險大，一些地方平臺也頻頻出現(xiàn)利用虛假的經(jīng)營情況數(shù)據(jù)、抵押品等不實信息來進行違規(guī)融資。我國《公司法》明確規(guī)定公司發(fā)行債券總規(guī)模不得超過其凈資產(chǎn)的40%。因此，城司的資產(chǎn)規(guī)模大小將影響其發(fā)行規(guī)模，同時，資產(chǎn)規(guī)模也是債券信用評級的重要參考因素之一。地方政府為了增大城司發(fā)債規(guī)模并提升其信用級別，往往會向城司注入更多的資產(chǎn)，包括注入一些土地，兼并公共事業(yè)一些單位等等。地方政府對融資平臺注入不實資產(chǎn)對地方政府也會產(chǎn)生危害。很多企業(yè)債券償付以及項目投資都須靠未來的土地收益，土地價值被抬高。這種虛高的評估會導致當?shù)亟?jīng)濟泡沫的積累。2012年武漢土地出讓金收入為949.9億元，同比增長61.2%，收益總額在全國排名第二，增幅全國第一;2013年截止到9月15日，武漢土地出讓金收入達到465億元，與去年同期相比有所降低。隨著城中村改造工程接近尾聲，武漢可供出讓的土地正在逐步減少，推地成本卻在逐步走高，土地出讓金收入的空間正在縮小。

2010年5月26日，國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署加強地方政府融資平臺公司管理。會議指出，多年來，地方政府及其部門和機構(gòu)等設(shè)立的融資平臺公司，為地方經(jīng)濟和社會發(fā)展籌集資金，在加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及應(yīng)對國際金融危機沖擊中發(fā)揮了積極作用。但同時也出現(xiàn)了規(guī)模增長過快、運作不夠規(guī)范等問題。為有效防范財政金融風險，保持經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展和社會穩(wěn)定，必須加強對融資平臺公司的管理。2012年2月，國資委下發(fā)《關(guān)于進一步加強地方國資委所監(jiān)管融資平臺公司風險防范的通知》，要求各地方對融資平臺公司運行情況進行徹底清查，及時摸清底數(shù)，發(fā)現(xiàn)和排查風險。2013年4月，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于加強2013年地方融資平臺風險監(jiān)管的指導意見》，要求各銀行控制地方平臺貸款總量，不得新增融資平臺貸款規(guī)模。對于現(xiàn)金流覆蓋率低于100%或資產(chǎn)負債率高于80%的融資平臺貸款占比，不高于上年。各銀行要控制平臺貸款總量。按照“保在建、壓重建、控新建”的基本要求，繼續(xù)堅持總量控制?？梢姡鼛啄陙?，地方政府融資平臺運作中出現(xiàn)的種種問題已經(jīng)引起中央政府的高度關(guān)注。

三、地方政府融資平臺風險防范及創(chuàng)新機制

（一）審查地方政府融資平臺債務(wù)數(shù)量，嚴控融資公司總量。2010年6月以來，國務(wù)院以及相關(guān)部委已經(jīng)就此連續(xù)出臺了清理地方融資平臺的一系列政策措施，其中包括：1、2010年6月10日，國務(wù)院《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā) [2010]19號）;2、2010年7月30日，國家財政部、發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合的《關(guān)于貫徹國務(wù)院<關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知>相關(guān)事項的通知》（財預(yù) [2010]412號）。2011年3月1日，審計署l8個特派辦和37家地方審計機關(guān)，開始了對31個?。▍^(qū)、市）和5個計劃單列市政府性債務(wù)的全面審查。2013年10月，審計署、財政部對地方政府融資平臺債務(wù)第二輪審查結(jié)果也將公布。

（二）治理地方政府融資平臺債務(wù)的制度性手段，深化分稅制改革。我國1994年分稅制改革首要解決的是中央財政弱化問題，因此把改革的重點放在了如何劃分稅收收入范圍上，加之當時多種因素制約，沒有從根本上解決事權(quán)與財權(quán)不清問題，由此成為一直困擾我國財政體制改革的主要問題。在我國，中央與地方事權(quán)的具體劃分并沒有以法規(guī)形式固定下來，因此很多理論上應(yīng)由中央政府承擔的職能實際上轉(zhuǎn)向了地方政府，使地方政府不堪重負。

《“十二五”規(guī)劃綱要》 中明確提出，“十二五期間，我國要“按照財力與事權(quán)相匹配的要求，在合理界定事權(quán)基礎(chǔ)上，進一步理順各級政府間財政分配關(guān)系，完善分稅制”。因此，合理劃分事權(quán)、財權(quán)的設(shè)想如下：1、通過立法，規(guī)定中央與地方的權(quán)責， 構(gòu)建起中央政府和地方政府的事權(quán)劃分的法律框架，減少交叉和重疊。2、將涉及到省級資源配置和區(qū)域范圍受益的公共產(chǎn)品和公共服務(wù)劃歸省級政府的支出職責，并根據(jù)省、市分級體制，實行層級化管理。例如省市內(nèi)交通、治安、消防、基礎(chǔ)教育、資源、環(huán)保等支出由地方政府負責，而將國防、外交、國家行政事業(yè)單位經(jīng)費支出以及調(diào)控宏觀經(jīng)濟和平衡地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展等劃歸中央政府負責。

（三）緩解地方政府融資平臺債務(wù)的市場化手段，發(fā)行地方政府債券。在一些經(jīng)濟發(fā)達國家，地方政府發(fā)行債券籌資比較普遍，具代表性的地方債券制度是日本的地方公債制度和美國的市政債券。在日本，債券也稱作公社債，是對所有發(fā)行者發(fā)行的各類債券的總稱。包括由公共部門即國家、地方公共團體或政府機構(gòu)發(fā)行的“公債”和由民間的股份公司發(fā)行的社債。美國的市政債券是市政債券是以政府的信用作為擔保，由州和地方政府以及它們的機構(gòu)和授權(quán)機構(gòu)發(fā)行的債券，是美國等一些發(fā)達國家的地方政府及其機構(gòu)為市政建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的主要工具。

我國政府可以借鑒這些國外地方市政機構(gòu)債券融資的經(jīng)驗，可以考慮選擇一些經(jīng)濟發(fā)展水平較高、財政收入有保障、債券市場發(fā)展較成熟、擁有較廣泛的債券投資群體的城市發(fā)行地方政府債券：1、發(fā)行方式：（1）地方政府直接發(fā)行建設(shè)債券。由地方政府直接發(fā)債，政府對債券提供全面的信用支持，適用于經(jīng)營性項目，也可以適用于非經(jīng)營性項目。它一般都是由政府的財政收人來償還。（2）城市建設(shè)投資公司發(fā)行市政債券。由承擔城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的城市建設(shè)投資公司發(fā)行市政債券，以該項目的收益來償還本息。在許多城市都將一些良性的國有公共資產(chǎn)交由城司運作經(jīng)營，交并由他們負責一些城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。2、發(fā)行規(guī)模：市政債券的發(fā)行規(guī)模不能超過地方政府每年財政收入的一定比例，而且總的債務(wù)量也不能超過地方政府的債務(wù)警戒線;另一方面，發(fā)行規(guī)模也不能太小，規(guī)模太小會影 響債券的流通性，且不能滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要。3、發(fā)行利率和期限：市政債券的信用級別僅次于國債，其利率水平應(yīng)略高于國債，但低于普通企業(yè)債券。根據(jù)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資周期的不同，可以設(shè)計靈活的債券期限結(jié)構(gòu)，采用多種付息方式。

總之，地方政府投融資平臺的產(chǎn)生和存對于我國的區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展有著積極的作用 ，同時因為自身運作的問題也產(chǎn)生了不小的風險。其風險與國際國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境、國內(nèi)制度環(huán)境及其 自身存在的問題密不可分，因此那些低估投融資平臺的潛在風險的觀點和夸大其風險并進行全面否定的言論并不準確。完善地方政府融資平臺的建設(shè)不是一個一蹴而就的過程，一些對策措施的有效實施需要相關(guān)政策法規(guī)的配套以及相關(guān)制度建設(shè)的完善，需要政府、銀行和投融資平臺等主體的相互配合。

基金項目： 武漢工程大學研究生教育創(chuàng)新基金

參考文獻：

[1]薛菁：地方政府融資平臺債務(wù)風險的防范[J].現(xiàn)代經(jīng)濟探討.2011，9.

[2]鄭蓉，張俊，干勝道.地方融資平臺的風險與控制研究[J].西南民族大學學報，2010，8.

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[關(guān)鍵詞] 并購；債務(wù)性融資；風險

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 03. 001

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）03- 0002- 02

并購就是企業(yè)間的兼并和收購，是指并購方通過有償?shù)男问饺〉貌①弻ο蟮乃袡?quán)或產(chǎn)權(quán)，從而達到以外部擴張謀求自身的發(fā)展，擴大自身的實力，增強自身競爭力的目的。隨著我國市場經(jīng)濟的深入發(fā)展，并購作為一種市場手段，為越來越多的企業(yè)所采用。在現(xiàn)實中尤其以通過債務(wù)性融資方式來完成并購活動的居多。筆者在參考了大量資料的基礎(chǔ)上，就并購的債務(wù)性融資方式及其風險防范問題進行探討。

1 債務(wù)性融資內(nèi)涵及類型

債務(wù)性融資是指通過銀行或非銀行金融機構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務(wù)性融資需支付本金和利息，能夠帶來杠桿收益，但是會提高企業(yè)的負債率。一般來說，對于預(yù)期收益較高，能夠承擔較高的融資成本，而且經(jīng)營風險較大，要求融資的風險較低的企業(yè)傾向于選擇股權(quán)融資方式。而并購的債務(wù)性融資是指企業(yè)為了解決并購過程中自身資金規(guī)模有限與并購所需資金量巨大之間的矛盾，而通過取得債務(wù)的方式來籌集并購所需資金的一種融資方式。其融資方式主要有3類：商業(yè)貸款、發(fā)行債券以及拍賣、售后回租。

（1）商業(yè)貸款。商業(yè)貸款是指企業(yè)通過向商業(yè)銀行取得貸款的形式而進行融資。商業(yè)貸款是一種有著悠久歷史的融資形式，它是伴隨著商業(yè)銀行的產(chǎn)生而產(chǎn)生的；它同時也是所有的債務(wù)性融資方式中取得最為便捷、成本最為低廉、對可以取得貸款的企業(yè)的資格限制最少的一種融資方式。因此它在并購實現(xiàn)的過程中也是被企業(yè)使用最為廣泛的一種債務(wù)性融資方式。

（2）發(fā)行債券。發(fā)行債券是指企業(yè)通過向社會公開發(fā)行企業(yè)債券，來取得企業(yè)并購所需要的資金。由于國家相關(guān)的法律對可以發(fā)行債券融資的企業(yè)的資格有嚴格的限定，因此該融資方式的使用范圍受到一定的限制，只有符合發(fā)行債券要求的企業(yè)才能以此種方式融資。

（3）拍賣、售后回租。拍賣、售后回租是指企業(yè)為了融入并購所需的資金，先將并購對象的所有權(quán)轉(zhuǎn)賣給租賃企業(yè)，再以每年向租賃企業(yè)支付一定租金的形式取得并購對象的使用權(quán)。在租賃期滿后，融入資金的企業(yè)再以象征性的價格購入并購對象的所有權(quán)。通過這種方式，企業(yè)既可以解決并購過程中資金不足的問題，又可以通過“租入使用”的形式繼續(xù)完成并購的全過程，可謂一舉兩得。

無論采取何種具體形式，它們的本質(zhì)都是相同的，即都是通過取得債務(wù)或是變相取得債務(wù)的形式來融入并購所需的資金。

2 債務(wù)性融資并購中的風險類型

風險是指對未來預(yù)期的一種不確定性，這種不確定性可能會帶來收益，也可能會造成損失。雖然各種債務(wù)性融資的具體實現(xiàn)方式不同，但它們帶來的風險卻有著某些共性，如財務(wù)風險、再融資風險等。

（1）財務(wù)風險。企業(yè)的財務(wù)風險是指企業(yè)在形成債務(wù)時不得不面對的因無法償還到期債務(wù)而被迫結(jié)束經(jīng)營的風險。這是債務(wù)融資并購必須面對的現(xiàn)實問題。企業(yè)的債務(wù)越多，那它所面臨的財務(wù)風險也就越大，其破產(chǎn)的可能性就會越大。負債率和財務(wù)風險正相關(guān)。而由于并購的特性，企業(yè)往往需要融入大量的資金，企業(yè)若是全部通過債務(wù)性融資的形式來融入資金，那么企業(yè)所要面臨的財務(wù)風險將是巨大的。稍有不慎，整個企業(yè)就會被拖垮。

（2）再融資風險。除了不能償還到期債務(wù)的風險外，企業(yè)還會面臨再融資風險。在一定的時期內(nèi)，企業(yè)的融資能力是有限的，企業(yè)不可能無限度地取得債務(wù)性資金。當企業(yè)的債務(wù)數(shù)額達到一定程度時，債權(quán)人會因為企業(yè)的風險過大，而拒絕再向企業(yè)借入資金。如果企業(yè)為了一次并購活動的完成，而在短時間內(nèi)融入大量的債務(wù)性資金，那就意味著企業(yè)再融資的難度大大增加了。這往往會導致兩種結(jié)果：①企業(yè)因完全使用了債務(wù)性融資額度而不能再取得債務(wù)性資金；②企業(yè)雖然還能再取得債務(wù)性資金，但由于企業(yè)債務(wù)規(guī)模的擴大，企業(yè)風險的加大，企業(yè)將不得不承受比以前更高的債務(wù)融資成本（這就是債務(wù)的規(guī)模效應(yīng)）。

3 對債務(wù)融資并購中風險的防范

目前，上市公司利用債務(wù)性融資、權(quán)益性融資等方式籌措資金，進行資本并購，其實質(zhì)是通過改變公司杠桿比率、優(yōu)化資產(chǎn)組合的方式。但是如何確定合理的資本結(jié)構(gòu)已成為并購主體必須解決的首要問題。

根據(jù)MM理論，我們得知：債務(wù)性融資的財務(wù)風險和再融資風險的大小主要是由企業(yè)的債務(wù)規(guī)模決定的。其最有效的防范途徑就是確定合理的資本結(jié)構(gòu)。只要企業(yè)能有效地控制債務(wù)的規(guī)模，就能很好地防范財務(wù)、再融資兩種風險。同時也要處理好風險與收益之間的關(guān)系問題。

合理的資本結(jié)構(gòu)，可以加速企業(yè)的資本積累，使企業(yè)的規(guī)模迅速壯大，使企業(yè)在激烈的市場競爭中處于有利的地位；反之，就會使企業(yè)的發(fā)展舉步維艱，甚至會為市場所淘汰。相對于權(quán)益性融資，債務(wù)性融資具有以下特點：

（1）債務(wù)性資金取得的成本較低，取得的速度較快。這是因為：首先，法律對可以取得債務(wù)性資金的企業(yè)的限制較少，企業(yè)取得債務(wù)性資金的程序較為簡單，費用自然較少，時間較短。其次，對于債權(quán)人來說，債務(wù)性資金的風險要小于權(quán)益性資金，因此債權(quán)人所要求的風險溢酬自然會比股權(quán)人的低。這對于企業(yè)來說就是債務(wù)性融資的成本比較低。最后，企業(yè)每年所要支付的債務(wù)性資金的利息均可以在稅前列支，企業(yè)因此可以減少納稅所得，從而減少納稅；而企業(yè)支付給股東的股利則不可以在稅前列支。這就意味著支付債務(wù)利息的成本較支付股利的成本進一步降低了。

（2）企業(yè)可以獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。當企業(yè)的盈利能力較強時，企業(yè)還可以通過取得債務(wù)而獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿效應(yīng)是指在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)性籌資成本是相對固定的，當息稅前利潤發(fā)生變動時，每一元息稅前利潤所負擔的固定籌資成本就會隨之相應(yīng)增加或減少。也就是說，當企業(yè)的利潤率大于固定的籌資成本——利率時，那么企業(yè)的獲利就會增加。在實證研究中發(fā)現(xiàn)，只要是企業(yè)的利潤率高于債務(wù)的利率，企業(yè)就可以享受到財務(wù)杠桿所帶來的收益。

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【關(guān)鍵詞】負債融資；財務(wù)效應(yīng)；防范對策

負債融資成為企業(yè)的一種常見融資方式，債融資雖然能夠給企業(yè)帶來巨大的效益，但是在其背后也存在一些潛在的風險，這時恰當?shù)姆治鲲L險，及時的采取應(yīng)對策略顯得尤為重要。本文將簡述負債融資的基礎(chǔ)理論和負債融資的正負效應(yīng)，并針對負債融資可能產(chǎn)生的負面效應(yīng)提出積極的防范對策。

一、負債融資的概念及融資方式

1.負債融資的概念

負債融資是指企業(yè)以自有資金作為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模，通過銀行借款、商業(yè)信用、租賃以及發(fā)行債券的形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補償，增值和更新的一種現(xiàn)代融資的方式。

2.負債融資的方式

負債融資是指通過負債的形式進行籌集資金，是企業(yè)在日后需要償還本金及利息的一種融資方式。按照負債融資的借款的主要形式進行劃分，負債融資主要包括有：

（1）銀行貸款：在銀行取得貸款是企業(yè)利用負債進行融資的最主要的方法，也是企業(yè)取得資金的主要渠道之一。

（2）企業(yè)債券：企業(yè)發(fā)行債券籌集資金所需成本固定且較低，資金的使用時限長。

（3）融資租賃：融資租賃使企業(yè)在購進設(shè)備及房屋時不必依靠銀行等的貸款，能夠在資金緊缺的情況下，很方便的獲得生產(chǎn)所需的設(shè)備。

二、負債融資的財務(wù)效應(yīng)

在市場經(jīng)濟條件下，負債融資是企業(yè)籌集資金的必然選擇之一。但是負債融資不僅僅給企業(yè)帶來利益，同時也會為企業(yè)帶來一定潛在的財務(wù)風險。

1.負債融資的正面效應(yīng)分析

（1）利息抵稅效用。負債相對于股權(quán)最主要的優(yōu)點是它可以給企業(yè)帶來稅收的優(yōu)惠，即負債利息可以從稅前利潤中扣除，從而減少應(yīng)納稅所得額而給企業(yè)帶來價值增加的效用。

（2）財務(wù)杠桿效用。所謂的負債的財務(wù)杠桿效用是企業(yè)的經(jīng)營情況很好時，債券持有者僅僅獲得一定的利息收入，而其余的大部分利潤都是股東的，增加了股東每股利益。

（3）降低股東和管理人間的沖突。管理者的經(jīng)營活動并不都是以提高股東收益為目的，有時他們也會做出對他們自身有利而對企業(yè)價值提升不利的決策，此時，就會產(chǎn)生管理者和股東之間的沖突。而負債融資可以成為減少沖突的工具之一。

2.負債融資的負面效應(yīng)分析

（1）負債壓力的增加。負債給企業(yè)增加了壓力，因為本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔的合同義務(wù)。如果企業(yè)無法償還，則會面臨財務(wù)危機，而財務(wù)危機會增加企業(yè)的費用，減少企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。

（2）控制股權(quán)的稀釋。如果企業(yè)通過負債融資的方法進行籌集資金，這會使企業(yè)的股東權(quán)益在企業(yè)總資產(chǎn)中的比率大大減少，將直接使部分股東和企業(yè)本身失去企業(yè)一年來的部分或全部的剩余收益。使債權(quán)人方獲得企業(yè)的全部利潤，必然導致企業(yè)股東的收益的減少。

（3）投資機會的喪失。企業(yè)負債日益增多，致使企業(yè)即使面臨良好的投資機會，也會因資金的不足和過多的負債望而卻步。

由此可見，負債融資一方面給企業(yè)帶來諸多的正面效應(yīng)；另一方面也為企業(yè)帶來一些負面效應(yīng)。所以，為了更好的利用負債融資，我們需要對負債融資的財務(wù)風險進行防范。

三、負債融資財務(wù)風險的防范及對策

負債融資存在著一些負面效應(yīng)，為了讓這種融資方式充分的為企業(yè)獲益，就要選擇恰當?shù)姆绞饺ピ陲L險發(fā)生前做到規(guī)避風險。

1.建立有效風險防范機制

建立財務(wù)風險防范測控小組，完善企業(yè)財務(wù)風險的防范機制。根據(jù)企業(yè)自身資金需求對負債融資的各項指標進行測控，要清醒的認識可能引發(fā)的風險危機，及時的反映給企業(yè)管理的決策者。幫助決策者選擇恰當?shù)耐顿Y機會和經(jīng)營策略，降低企業(yè)融資成本，確定企業(yè)最佳的介入時機。

2.要合理確定負債比率

企業(yè)在做出資本結(jié)構(gòu)變更決策時，應(yīng)當適當?shù)拇_定負債比例，理性的進行融資。在負債融資過程中充分考慮所有可能的不利因素；充分考慮籌資風險；選擇恰當?shù)呢搨嚷省?/p>

3.要把握負債資本的成本

要根據(jù)利率走勢做出合理的融資安排。在利率處于相對高水平時，企業(yè)應(yīng)少融資或只融急需的短期資金；在利率處于由高向低過渡時期，也應(yīng)少融資，或采用浮動利率的計息方式融資；當利率相對較低時，企業(yè)可以適當?shù)臄U大融資規(guī)模；在利率處于由低向高進行過渡時期，企業(yè)應(yīng)籌集長期資金，并采用固定利率的計息方式。

4.應(yīng)合理配置負債融資結(jié)構(gòu)

考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使企業(yè)負債結(jié)構(gòu)合理；要考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)，企業(yè)可根據(jù)借款的多少、使用時間的長短、可承擔利率的大小，分別選擇向銀行借款、或發(fā)行債券、或向資金市場拆借，還可以引進外資。

四、結(jié)論

總體來說，負債融資是企業(yè)融資必不可少的一個籌資途徑。恰當?shù)呢搨谫Y可以為企業(yè)帶來無法估量的資金和利潤，但如果任意的不加考慮的負債融資就會為企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。企業(yè)在負債融資前要對負債融資有充分的了解，對負債融資可帶來的財務(wù)風險有識別、預(yù)測、防范的能力。有效利用負債融資，為企業(yè)帶來更大發(fā)展，讓企業(yè)的經(jīng)營和運轉(zhuǎn)時時刻刻都處于健康的環(huán)境之上。

參考文獻：

[1]陳紅麗.對企業(yè)實行負債融資的思考[J].當代經(jīng)濟，2012（8）.

篇9

點評：補充說明對于發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標有進一步的突破：主體信用等級為AA的發(fā)債主體，以自身合法擁有的資產(chǎn)進行抵質(zhì)押或由擔保公司提供第三方擔保的債券，或項目自身收益確定且回報期較短的債券，亦不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制。按照[2015]42號文件已實現(xiàn)市場化運營的城司開展規(guī)范的PPP項目發(fā)債融資，亦不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制，并建立PPP項目發(fā)債綠色審核通道。

在補充說明中，項目必須有穩(wěn)定收益來源這一點被弱化。在土地價格下行、高杠桿率和實體資本邊際回報率遞減的背景下，有穩(wěn)定收益來源的項目不好找。與之前強調(diào)發(fā)債募集資金需用于重點項目建設(shè)不同，補充說明指出，企業(yè)發(fā)債可以用于借新還舊，置換存量債務(wù)，包括償還銀行貸款，以及在建設(shè)項目舉借且已進入償付本金階段的原企業(yè)債券及其它高成本融資。

補充說明指出，主體信用等級不低于AA，且債項級別不低于AA+的債券，允許企業(yè)使用不超過40%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。發(fā)行新債券償還原企業(yè)債和其他高成本融資，需要滿足如下條件，符合國發(fā)[2014]43號文件精神，在建募投項目具有穩(wěn)定收益，或以資產(chǎn)抵質(zhì)押、第三方擔保等作為增信措施；企業(yè)主體長期信用評級和債項評級不低于原有評級；新發(fā)行債券規(guī)模不超過被置換債券的本息余額。

該補充最大的亮點在于允許借新還舊，防范存量金融風險。一方面，過去集中建設(shè)的基建項目陸續(xù)到期，但在43號文使城司剝離了地方政府信用、PPP短期難放量的背景下，在建工程和建成但暫時未產(chǎn)生現(xiàn)金流的項目有流動性缺口，在存量金融風險防范的要求下，需要新的融資渠道來抵補；另一方面，在外需疲弱、房地產(chǎn)下行、私營部門投資意愿不強的背景下，新增基建投資又是唯一切實可行的穩(wěn)增長辦法。

考慮到新項目報批需要一兩個月，預(yù)計三季度將迎來城投債發(fā)行放量。

新動態(tài)

互聯(lián)網(wǎng)征信首獲商業(yè)銀行認可

互聯(lián)網(wǎng)征信的價值正在被商業(yè)銀行所接受。6月25日，北京銀行與螞蟻金服旗下芝麻信用正式簽約，成為首家與芝麻信用合作的商業(yè)銀行；與此同時，浦發(fā)銀行目前已與騰訊征信就征信服務(wù)事宜達成合作協(xié)議。商業(yè)銀行正式打開了應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)征信的先河。

阿里系網(wǎng)商銀行正式開業(yè)

6月25日，由螞蟻金服、復(fù)星、萬向等6家股東發(fā)起設(shè)立的網(wǎng)商銀行在杭州正式開業(yè)。作為首批獲批的5家民營銀行之一，網(wǎng)商銀行是其中最晚開業(yè)的。這家只有300多名員工的銀行，其中技術(shù)與數(shù)據(jù)人員占比約2/3。據(jù)悉，未來這家平臺化運營的網(wǎng)商銀行還將把這些技術(shù)能力和服務(wù)輸出給其他金融機構(gòu)。

10銀行進入上市通道

6月12日晚間，證監(jiān)會網(wǎng)站披露更新后的江蘇銀行預(yù)披露稿。這是自2007年北京銀行、南京銀行等城商行上市后，第一家進入預(yù)披露程序的銀行。就在同一天，包括江蘇銀行在內(nèi)，上海銀行、杭州銀行、無錫農(nóng)商行等10家擬上市銀行的上市審核程序也進入“已反饋”狀態(tài)。

篇10

一、完善公司對外擔保的法律規(guī)范

股權(quán)分置改革之后，我們確實需要重新思考怎樣重構(gòu)證券市場的監(jiān)管體系。中國證券市場的監(jiān)管體系一直在不斷的探索和完善中。原來還存在股權(quán)分置的問題，面對的不是一個真正的市場化的市場，現(xiàn)在有很多格局都發(fā)生了變化，如原來的大股東可能不關(guān)心股價，現(xiàn)在大股東不僅關(guān)心股價，并且有能力去操縱股價。因此，新的監(jiān)管體系必須要針對這些新問題和新風險進行調(diào)整。同時，在今后的市場發(fā)展過程中市場主體越來越多，如何有效地進行監(jiān)管將成為一個大問題。

很顯然，中國證券市場僅靠證監(jiān)會的監(jiān)管是不夠的，我們要培養(yǎng)一個立體化的監(jiān)管體系。這個監(jiān)管體系包括證監(jiān)會、行業(yè)自律組織和所有市場參與主體的內(nèi)部監(jiān)督等，后兩者是市場約束力量越來越重要的組成部分。再有，監(jiān)管體系也要市場化，要把監(jiān)督責任分散到自律組織、市場參與主體中去。另外，監(jiān)管體系的監(jiān)管標準要越來越接近成熟市場的一些監(jiān)管標準，這樣才會更加具有競爭力。

我國證券市場的法律法規(guī)正在不斷地完善過程中。要知道，任何法律法規(guī)都是事后追究，但對金融機構(gòu)來說，最重要的是事前的內(nèi)控機制建設(shè)，只有這樣，才能真正監(jiān)管到位。如果出事以后再追究，最多是追究個人的責任，對公司、市場來說已經(jīng)是追悔莫及了。因此，現(xiàn)在的監(jiān)管理念是把監(jiān)管口往前移，深入到市場中間，深入到上市公司中去。

二、健全社會信用體系

建立健全我國的信用擔保體系，實現(xiàn)擔保的市場化、產(chǎn)業(yè)化運作。信用是市場經(jīng)濟的重要基礎(chǔ)，規(guī)范有序的市場經(jīng)濟活動需要建立一個能夠有效調(diào)動社會資源和規(guī)范市場交易的信用制度。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生短期或長期的資金需求是正常的，現(xiàn)實經(jīng)濟生活需要有為企業(yè)貸款提供擔保的途徑。但是，由于擔保對象的評估難度比較大，很難把握風險，因此關(guān)聯(lián)擔保、母子公司擔保盛行。上市公司需要加強事前、事中、事后對被擔保企業(yè)的資信評估，盡可能縮短擔保期，降低未來風險。因此，必須采取有力措施，加快信用擔保體系建設(shè)，創(chuàng)造一個良好的市場環(huán)境。

三、改進商業(yè)銀行信貸風險管理機制

眾所周知，2007年中以來美國金融市場動蕩的主要原因，就是包括次貸乃至更大范圍內(nèi)貸款發(fā)放標準的放松。證券化相關(guān)參與者未能提供或獲得足夠的披露信息，信用評級機構(gòu)對次級住房按揭支持證券(RMBS)和其他復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性信用產(chǎn)品的評級存在缺陷。一些大型金融機構(gòu)風險管理薄弱，相關(guān)監(jiān)管措施未能彌補商業(yè)機構(gòu)風險管理的不足。由于我國的商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè)，銀行信貸經(jīng)營對象――貨幣、經(jīng)營方式―信用的特殊性，其經(jīng)營具有高風險性。隨著我國金融體制改革，金融機構(gòu)逐步實現(xiàn)商業(yè)化運營，各級政府對商業(yè)銀行的干預(yù)能力越來越小。銀行應(yīng)當進一步完善自身的治理結(jié)構(gòu)，加強自身內(nèi)部控制制度的建設(shè)，建立健全商業(yè)銀行的風險管理系統(tǒng)，在審核擔保貸款時嚴格把關(guān)，在發(fā)放貸款時對資金安全負責，并制定相應(yīng)的量化指標保護銀行資金的安全性，以避免產(chǎn)生新的不良貸款，并盡快建立并完善銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)，以達到信息共享、提高貸款安全度、防范金融風險的目的。

四、上市公司自身規(guī)范對擔保行為的管理

擔保應(yīng)體現(xiàn)平等、自愿的原則。上市公司在行使對外擔保時，首先應(yīng)考慮的是擔保事項的利益和對風險進行充分分析，為他人提供擔保應(yīng)當遵循平等、自愿、公平、誠信、互利的原則。既不能“強人所難”，也不能為顧及情面而隨意和盲目擔保。

對外擔保要有一整套嚴格的程序控制，決不能由大股東或內(nèi)部領(lǐng)導一人說了算。建議在公司章程中對擔保事項進行明確的授權(quán)和程序規(guī)定，并對擔保金額予以適當?shù)南拗?。具體措施包括：董事會和股東大會審批對外擔保的權(quán)限必須有明確的劃分，超過一定金額的對外擔保必須由股東大會討論通過；涉及上市公司大股東關(guān)聯(lián)企業(yè)的擔保或互保行為時，有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東應(yīng)回避表決：充分發(fā)揮監(jiān)事會的作用，對于擔保出現(xiàn)問題和造成損失的，管理層、董事會和監(jiān)事會要承擔一定的責任。對擔保金額予以適當限制，明確規(guī)定上市公司對外擔?？傤~不得超過其總資產(chǎn)或凈資產(chǎn)一定的比例，也不能超過被擔保方總資產(chǎn)或凈資產(chǎn)的一定比例，從而降低貸款擔保對擔保企業(yè)風險的放大倍數(shù)。

五、加強行政監(jiān)督力度

美國金融危機的爆發(fā)時刻提醒我們，要發(fā)揮央行維護金融市場穩(wěn)定、有效應(yīng)對系統(tǒng)性金融風險中的作用，同時要培養(yǎng)一個多成分立體化的監(jiān)督體系。

目前，中國人民銀行依法履行金融穩(wěn)定的職能，但由于缺乏一些必要的手段，難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。例如，缺乏維護金融穩(wěn)定的全面信息，對證券、保險等方面跨市場系統(tǒng)性風險大都是事后處置而不是事前預(yù)警，容易喪失處置風險的最佳時機，維護金融穩(wěn)定的成本較高。尤其是在監(jiān)管理念上，鑒于長期存在與分業(yè)監(jiān)管和綜合監(jiān)管的爭論，在對金融綜合經(jīng)營發(fā)展的支持與規(guī)范上受到了一定的制約。在今后的資本市場、證券市場的發(fā)展中，市場主體會越來越多，在可預(yù)見的未來，中國的資本市場會成為全世界最大，最重要、最有競爭力的市場之一。從監(jiān)管的角度來說，要培養(yǎng)一個立體化的監(jiān)管體系，包括央行、證監(jiān)會、行業(yè)自律組織和所有市場參與主體的內(nèi)部監(jiān)督等，監(jiān)督體系也要市場化，把監(jiān)督責任分散到自律組織、市場參與主體中去。

六、對出現(xiàn)問題的ST上市公司的處理

2007年新《破產(chǎn)法》使得ST上市公司保殼成功。以2007年為例，納入174家ST類公司中實現(xiàn)了利潤總額1.26億元，總資產(chǎn)報酬率達到了0.06％，總市值為4，588億元，占上市公司總市值的1.71％。sT類公司能有如此業(yè)績，主要得益于新《破產(chǎn)法》的實施。S*ST海納被認為是新《破產(chǎn)法》實施以來首例成功重組的上市公司。該公司2007年9月份破產(chǎn)立案，至11月底公司的破產(chǎn)重組計劃已獲得債權(quán)人會議通過并宣告成功。更為迅速的是S*ST朝華，為了保殼，僅用38天就完成了破產(chǎn)重組，成為sT公司破產(chǎn)保殼的奇跡。S*ST朝華負債10多億元，高額債務(wù)不解決，之后的借殼上市、資產(chǎn)注入根本無法進行，但是通過破產(chǎn)重整后，該公司2007年債務(wù)重組損益和預(yù)計轉(zhuǎn)會收益就高達11.9億元，使得公司從2007年預(yù)虧

幾千萬變?yōu)閷嶋H凈利潤10.68億元。

根據(jù)新《破產(chǎn)法》，有明顯喪失償債能力的企業(yè)可以申請重整，這使上市公司的破產(chǎn)重組具有可操作性。新《破產(chǎn)法》的出臺之后，經(jīng)歷了一段被認識的過程，隨著不少企業(yè)通過這一途徑得到重生，破產(chǎn)重組的方式正在逐步得到認可。

七、發(fā)展專業(yè)擔保機構(gòu)，拓寬企業(yè)融資渠道

發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，大力發(fā)展專業(yè)擔保機構(gòu)，可以防止擔保行為和風險過度集中于上市公司和商業(yè)銀行身上，一定程度上降低風險。我國信用擔保業(yè)的環(huán)境仍不完善，業(yè)務(wù)和產(chǎn)品尚不成熟，業(yè)務(wù)創(chuàng)新和風險管理任重道遠，因此需要同業(yè)擔保機構(gòu)和有關(guān)部門共同努力，一起推動擔保行業(yè)的規(guī)范、健康發(fā)展。

1、政府給予財稅和利率的支持。信用擔保機構(gòu)的功能是信用增級，通過管理和經(jīng)營風險獲取收益。高風險是擔保業(yè)的固有屬性。鑒于擔保業(yè)是高風險行業(yè)，因此參考各國的做法，政府應(yīng)對專業(yè)擔保機構(gòu)實行優(yōu)惠的財稅政策。例如，在營業(yè)稅、所得稅等方面實行稅收減免政策，減免稅全額增補專業(yè)擔保機構(gòu)的資本。對于貸款利率的優(yōu)惠，應(yīng)當規(guī)定凡是由擔保機構(gòu)擔保的貸款，銀行的利率應(yīng)控制在人民銀行控制的基準利率范圍內(nèi)。這既可降低企業(yè)的融資成本，又可以增加專業(yè)擔保機構(gòu)對企業(yè)的吸引力，起到銀行、擔保機構(gòu)和企業(yè)之間相輔相成、互相促進的作用。

2、建立健全擔保行業(yè)的風險控制機制。專業(yè)擔保機構(gòu)經(jīng)營的就是風險，而且面臨著多方面、復(fù)雜、變化中的風險。其中，重大風險包括不可控制、被動接受的系統(tǒng)性風險和可主動管理的非系統(tǒng)性風險兩大類。系統(tǒng)性風險是由公司外部系統(tǒng)性因素變化引起的，主要包括經(jīng)濟周期風險、政策風險、行業(yè)風險和國際宏觀環(huán)境風險，該類風險的防范與管理是世界性難題；非系統(tǒng)性風險主要包括信用風險、操作風險、市場風險、財務(wù)風險、法律風險。

對于一般專業(yè)擔保機構(gòu)而言，面臨的最大風險是信用風險，最難于管理的風險是系統(tǒng)性風險。構(gòu)建我國上市公司對外擔保風險體系，就應(yīng)該樹立一個全面風險管理(ERMS)的概念。擔保機構(gòu)的全面風險管理，是機構(gòu)經(jīng)營戰(zhàn)略中的重要組成部分，它是一個由全員參與的、各級層共同識別和管理風險、確保實現(xiàn)機構(gòu)既定戰(zhàn)略目標的過程。