導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險的盈利方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】 錯報風(fēng)險； 工作壓力； 復(fù)核方式

在審計實務(wù)中，審計工作底稿的復(fù)核需要消耗會計師事務(wù)所大量的審計資源。就審計時間這種審計資源來說，審計經(jīng)理50%以上的審計時間資源和全部審計人員30%以上的審計時間資源都要分配給審計工作底稿的復(fù)核程序（Bamber and Bylinski，1987；Asare and McDaniel，1996）。此外，安然事件后審計監(jiān)管環(huán)境也發(fā)生了重大變化，審計人員所面臨的工作壓力也越來越大，而電子溝通方式和電子工作底稿的出現(xiàn)緩解了審計人員在分配審計資源方面面臨的巨大壓力。電子工作底稿和使用電子郵件等電子方式傳輸工作底稿的復(fù)核資料能夠節(jié)約審計人員的時間資源，尤其是在審計人員與被審單位的地理位置相隔較遠時。然而，工作底稿現(xiàn)場復(fù)核的方法由于可以體現(xiàn)審計復(fù)核成員之間的互動，加強參與者之間溝通的有效性，因此在很大程度上能夠提高審計工作底稿的質(zhì)量。國際會計師聯(lián)合會（International Federation of Accountants，IFA）也比較推崇工作底稿復(fù)核方式的多樣化，并建議審計人員應(yīng)當在審計計劃程序中明確考慮對審計工作底稿復(fù)核方式的選擇。一些研究文獻也表明，審計工作底稿的復(fù)核方式也很重要，復(fù)核的有效性、審計判斷的質(zhì)量和支持性工作底稿的作用，均受到審計工作底稿的復(fù)核方式的影響（Brazel et al.，2004）。

一、審計工作底稿的復(fù)核方式

（一）可選擇的審計工作底稿復(fù)核方式

在進行財務(wù)報表審計時，審計人員編制審計工作底稿，用來記錄他們所實施的審計程序、所采用的審計方法以及所得出的審計結(jié)論等，但這些工作底稿都需要高級審計師的進一步復(fù)核。對工作底稿的進一步復(fù)核能夠確保所實施的審計程序的充分性和所得出結(jié)論的適當性。然而，由于審計復(fù)核程序占用了注冊會計師大量的審計資源，因此，會計師事務(wù)所都力圖來簡化這一程序。最近幾年的技術(shù)進步（如電子工作底稿和電子溝通方式的出現(xiàn)）已經(jīng)向?qū)徲嫃?fù)核人員提供了更多的審計復(fù)核方式的選擇空間。隨著審計復(fù)核人員逐漸轉(zhuǎn)向電子工作底稿和電子郵件，電子復(fù)核方式已經(jīng)變成了審計復(fù)核人員所主要依賴的復(fù)核手段。這種電子復(fù)核方式主要包括審計復(fù)核人員在線審查工作底稿，與工作底稿編制者采用電子溝通方式來交接、討論和解決問題。

同時，其他的復(fù)核方式已經(jīng)演變?yōu)橹饕揽棵鎸γ鏈贤ǚ绞絹磉M行復(fù)核，比如面談復(fù)核（review-by-interview）與實時復(fù)核（real-time review）。面談復(fù)核是指審計復(fù)核人員就審計人員所實施的審計程序、所搜集的審計證據(jù)和得出的審計結(jié)論而向工作底稿的編制者進行提問。實時復(fù)核是一種與面談復(fù)核類似的審計復(fù)核方式，主要指審計復(fù)核人員與工作底稿編制者之間更加頻繁的溝通和交流，也包括在工作底稿編制者實施審計程序之前所進行的討論。IFA已經(jīng)認識到對審計復(fù)核方式選擇的重要性，因此在工作底稿的復(fù)核中對復(fù)核方式的選擇應(yīng)該是一個完整的審計計劃不可缺少的部分。

（二）電子溝通與面對面溝通的優(yōu)勢

電子溝通方式與面對面溝通方式各具不同的優(yōu)勢。面對面溝通允許相關(guān)參與方之間的同步交流，同時也能展示溝通中的一些非語言的表達和類語言的表達，比如面部表情、肢體語言、感覺、情緒和口吃的表達，以及猶豫的反映（Brazel et al.，2004）。這些通過類語言和非語言傳達出來的信息有助于參與者之間更好地進行溝通和交流。人類的大腦生來就會對這些要素有自然的表達，因此，面對面溝通是溝通者之間更加自然的溝通媒介。而對于電子溝通方式來說，由于受到時間和地理位置的限制，使得比較分散的個人之間的溝通更加便利（如不用專門安排溝通者之間見面的時間和地點），實施成本也比較?。p少了見面溝通的時間成本和貨幣成本）。同樣，在一個審計環(huán)境中，電子復(fù)核方式在審計復(fù)核中具有兩種優(yōu)勢：一是它允許同時進行多項工作的復(fù)核；二是它降低了花費在行程上的時間。

雖然電子溝通方式所具有的優(yōu)勢使得電子溝通（電子復(fù)核）變得相當普遍，但是它是否會帶來與面對面溝通方式具有相似質(zhì)量的決策，仍然存在疑問。最近的一些研究均表明，當審計人員預(yù)期到復(fù)核人員會對他們的工作采用面對面的方式進行復(fù)核時，他們會編制更加有效的工作底稿，作出更高質(zhì)量的審計判斷。Brazel et al.（2004）比較了審計人員對審計復(fù)核方式有不同的預(yù)期時，審計師們是否會有不同的專業(yè)判斷。他們發(fā)現(xiàn)，當審計人員預(yù)期到復(fù)核人員會對他們的工作采用面對面的方式進行復(fù)核時，他們較小可能受到以前年度審計判斷①的影響，并且作出更高質(zhì)量的審計判斷。他們將這種結(jié)果解釋為兩種不同的審計復(fù)核方式使審計人員感知到了不同的需求，與電子復(fù)核方式相比，面對面的復(fù)核方式使得審計人員感知到了更大的需求（如感覺責(zé)任更大），因此就會投入更多的時間和精力來編制審計工作底稿，審計工作底稿也會更加有效。Payne（2004）也發(fā)現(xiàn)，相對于預(yù)期到書面復(fù)核的審計人員，那些預(yù)期到面對面復(fù)核的審計人員會投入更大的努力，因此帶來了復(fù)雜任務(wù)業(yè)績的改善。Agoglia et al.（2006）發(fā)現(xiàn)，當預(yù)期到面對面的復(fù)核方式時，審計人員會作出更高質(zhì)量的審計判斷。

二、錯報風(fēng)險對審計工作底稿復(fù)核方式的影響

在使用不同的工作底稿復(fù)核方式時，復(fù)核人員會形成對這些不同復(fù)核方式的認知，這種認知會影響他們實施工作底稿復(fù)核的決策。有文獻表明，人們對溝通方式的選擇在某種程度上取決于他們所感知的某種溝通方式與其他溝通方式相比所具有的優(yōu)勢和劣勢（Webster and Trevino，1995）。審計風(fēng)險是影響審計師判斷的一個主要因素，在不同的審計風(fēng)險水平下，審計復(fù)核人員在實施工作底稿復(fù)核時會權(quán)衡電子溝通方式和面對面溝通方式的優(yōu)缺點。

背景和社會因素（如溝通者之間的物理距離、溝通中人際風(fēng)險的程度、對他人的責(zé)任等）也會影響溝通方式的選擇（Webster and Trevino，1995），因為溝通媒介有不同的社會表征水平（同步性程度和語言/類語言暗示），對媒介的選擇可能部分地取決于手中某項具體任務(wù)的背景或者社會因素，這樣的因素使我們不得不考慮所討論的問題的風(fēng)險性。例如，當一個任務(wù)具有較高的風(fēng)險時，那么具有更多社會表征的溝通媒介（如面對面溝通）明顯會受到追捧，而具有較少社會表征的溝通媒介則可能會導(dǎo)致對信息的錯誤解讀，因此在較高風(fēng)險的環(huán)境下通常是不受歡迎的。

實際上，審計師對審計風(fēng)險的評估會對審計師的行為有重要影響。已有的研究表明，當面臨較高的審計風(fēng)險時，審計師通常會通過增加審計投入，他們預(yù)期通過審計投入的增加來對審計的效果產(chǎn)生影響。

已有的研究還表明，審計師通常會對高風(fēng)險作出反應(yīng)，通過增加審計投入，他們預(yù)期這種努力的再匯集會對審計的效果產(chǎn)生很大的影響（Davidson and Gist，1996）。而專業(yè)文獻普遍認為，審計復(fù)核人員應(yīng)當根據(jù)每個審計領(lǐng)域/賬戶的風(fēng)險來分配審計資源，當審計資源的投入從低風(fēng)險領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到高風(fēng)險領(lǐng)域時，效率/效果的權(quán)衡就會在不同的賬戶之間得以調(diào)整（Sprinkle and Tubbs，1998）。當然，在不同的審計風(fēng)險水平下，審計復(fù)核人員會在不同的審計程序之間轉(zhuǎn)移他們對審計資源的投入，如做好書面審計復(fù)核記錄，實施進一步的審計程序或者對審計證據(jù)進行再次評價，對客戶進行實地觀察，并最終決定審計工作底稿編制者所搜集的審計證據(jù)的有效性（Sprinkle and Tubbs，1998）。再者，最近研究結(jié)果表明，對于審計工作底稿編制者和審計復(fù)核人員來說，改變復(fù)核方式代表著審計方向的重點轉(zhuǎn)移，因為相對于電子復(fù)核方式，面對面的審計復(fù)核表明審計人員對相關(guān)的當前年度的證據(jù)進行了更大的審計投入，明顯會使審計復(fù)核人員作出更高質(zhì)量的判斷。因此，當錯報風(fēng)險比較高時，復(fù)核人員當然會更可能選擇實施面對面的復(fù)核方式。

三、工作壓力對審計工作底稿復(fù)核方式的影響

除了錯報風(fēng)險之外，審計人員工作壓力的強度也是影響審計復(fù)核人員對溝通媒介選擇的重要的環(huán)境因素?？紤]到電子復(fù)核方式具有較高的效率，那么在面臨較大的工作壓力時，復(fù)核人員更可能選擇實施電子化的復(fù)核方式。

人們對審計師職業(yè)的要求越來越高，這在很大程度上增加了審計師的工作壓力，增加的工作壓力相應(yīng)地也會對審計決策制定有重要影響。我國深圳證券交易所2006年的《上市公司內(nèi)部控制指引》第六十三條規(guī)定，注冊會計師在對公司進行年度審計時，應(yīng)參照有關(guān)主管部門的規(guī)定，就公司財務(wù)報告內(nèi)部控制情況出具評價意見。對注冊會計師審計的監(jiān)管要求提高之后，許多大的會計師事務(wù)所的審計師工作壓力大大增加，因而導(dǎo)致審計師的流失和轉(zhuǎn)行，這種情況對那些留下來的審計師又造成了更大的工作壓力，即使是那些具有豐富審計經(jīng)驗的審計師也不例外。這些增加了的工作壓力會對審計師在實施審計工作時產(chǎn)生影響。一些審計文獻研究認為審計人員較高的工作壓力/負擔(dān)會造成較低的審計質(zhì)量。這些都表明，審計行業(yè)忙季的強烈需求會降低審計人員審計業(yè)績的質(zhì)量。因此，研究者們對工作壓力給審計質(zhì)量造成的影響也表現(xiàn)出了更多的關(guān)注。

由于溝通的同步性和方便程度會隨著溝通媒介而變化，因此審計復(fù)核人員可能會偏好某一種審計復(fù)核方式，這取決于他們所面臨的工作壓力。比如說，使用電子郵件的溝通方式通常會提高效率，因為在等待對方給自己回復(fù)電子郵件的過程中，復(fù)核人員還能夠進行其他的工作。當具有較高的工作壓力和競爭性的客戶需求時，審計復(fù)核人員可能會偏好電子溝通方式，因為電子溝通可以盡快地完成談判，甚至還允許他們在等候?qū)Ψ降幕貜?fù)時有機會進行其他的任務(wù)/談判。此外，電子溝通方式使得復(fù)核人員不需要實地到達客戶與之溝通，節(jié)約了審計時間資源，是一種有效的審計復(fù)核溝通方式。總之，當承擔(dān)大量需要投入精力的繁重的工作任務(wù)/項目時，為了減輕工作壓力，審計復(fù)核人員很可能會選擇一種更加方便的復(fù)核方法，從而增加了對電子復(fù)核方式的偏好。

總之，審計技術(shù)環(huán)境的變化增加了審計復(fù)核人員與他們的審計團隊的溝通方式。審計人員對電子工作底稿的依賴，以及對電子溝通方式的使用，都潛在地影響了審計師們的判斷。由于審計復(fù)核人員通常對如何實施復(fù)核有很大的認識上的偏差，因此復(fù)核方式的選擇被適當?shù)卣J為是一種可控制的審計投入。已有的研究表明，不同的復(fù)核方式給審計人員帶來了不同的環(huán)境壓力，導(dǎo)致了性質(zhì)完全不同的工作底稿和審計判斷（Brazel et al.，2004）。因此，復(fù)核者對復(fù)核方式的選擇可能會影響審計工作小組的審計質(zhì)量。在這樣的背景下，本文從理論上分析了錯報風(fēng)險和工作壓力這兩大因素對復(fù)核方式選擇的影響，推動了我們對影響審計復(fù)核方式選擇的因素的理解，這對實施審計復(fù)核的審計人員、有關(guān)的企業(yè)、監(jiān)管者與政策制定者等都有一定啟示。我們只分析了兩個可能影響復(fù)核方式選擇的因素，未來的研究也可能會調(diào)查其他影響復(fù)核選擇的因素，以及對復(fù)核行為和工作底稿質(zhì)量的影響，這類研究也會進一步深化我們對影響復(fù)核方式選擇因素的理解。

【參考文獻】

[1] Agoglia，C. P.，R. C. Hatfield，and J. F. Brazel. The effects of audit review format on review team judgments. Working Paper，Drexel University.2006.

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[4] Brazel，J. F.，C. P. Agoglia，and R. C. Hatfield. Electronic versus face-to-face review：the effects of alternative forms of review on auditors’performance[J].The Accounting Review，2004，79（4）：949-966.

[5] Davidson，R.，and W. Gist. Empirical evidence on the functional relation between audit planning and total audit effort[J].Journal of Accounting Research，1996（Spring）：111-124.

[6] Payne，E. A. An examination of audit workpaper review methods and other factors affecting reviewee performance. Working paper，Xavier University.2004.

篇2

近年來，我國保險業(yè)迅猛發(fā)展，保費收入規(guī)模逐年擴大，從2002年的3048億元到2008年的9784億元，保險總資產(chǎn)從2002年的6494億元到2008年的3.3萬億元，保險業(yè)已成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。但是在保險業(yè)迅猛發(fā)展的過程中，出現(xiàn)諸多發(fā)展不平衡的現(xiàn)象，其中保險公司的盈利狀況并不令人滿意，尤其是在2008年，諸多財險公司遭受了雙重打擊：承保虧損和投資虧損。而伴隨著新的償付能力規(guī)定的出臺更使一些財險公司的經(jīng)營和生存壓力陡增。

面對上述狀況。多數(shù)公司將注資一虧損一再注資作為公司的生存模式，股東資本強的公司可以通過注資來繼續(xù)經(jīng)營，而對于一些中小財險公司，或者虧損程度較重的公司則難以繼續(xù)下去。顯然，這種單純注資，增加資本金，提高償付能力來保持持續(xù)經(jīng)營而不追求業(yè)務(wù)盈利的經(jīng)營理念和經(jīng)營方式是不合適的，長此以往，不僅不能擺脫經(jīng)營困境，還會將公司推向更深的陷阱。

對于當下的財險公司而言，注資是治標不治本，關(guān)鍵是尋找并確定公司的贏利點，形成公司的盈利模式。在市場經(jīng)濟下，不同類型或不同特征的財險公司應(yīng)該選擇不同的盈利模式，在公司不同的發(fā)展階段也要選擇相應(yīng)的盈利模式。目前財險公司的盈利模式主要有：

以資本運作為主的盈利模式，主要適用于保費規(guī)模比較大的財險公司。伴隨著保險公司進入一個穩(wěn)定時期，保險資金和資產(chǎn)的規(guī)模也越來越大，保險公司除了獲取承保利潤外，利用股權(quán)投資、兼并收購、財務(wù)投資等方式也為公司帶來豐厚的利潤。但是對于中小保險公司而言，顯然不宜采用這種方式，因為稍有不慎則將使公司資金緊張，或陷入巨大的成本包袱中。

通過擴大現(xiàn)金流來盈利是當前各財險公司主要的盈利方式。其實質(zhì)是將在承保業(yè)務(wù)上獲取的現(xiàn)金流，作為保險投資資金，主要投入到證券市場上獲取投資利潤。如果承保業(yè)務(wù)盈利，則公司的利潤是承保利潤加投資利潤，如承保業(yè)務(wù)是虧損的，則用投資利潤來彌補，多余的利潤就是公司的經(jīng)營利潤。因此，出現(xiàn)了在車險市場，即使綜合成本率已達到100％以上，屬虧損業(yè)務(wù)，保險公司依然投入大量的人力和財力收取保險費這樣的怪事。2008年保險投資虧損引發(fā)的總業(yè)績的虧損就是一個沉重的教訓(xùn)，因為期望用較高的投資收益來彌補承保虧損實現(xiàn)盈利并不一定能實現(xiàn)。過去我們強調(diào)保險業(yè)要有承保和投資兩個輪子，主要是希望政府和法律容許拓寬投資渠道，保證兩個輪子的平衡，但現(xiàn)在卻又忽視承保輪子，單注重投資輪子，這顯然是走向了另一個極端。

靠專業(yè)化經(jīng)營來降低銷售和生產(chǎn)成本的盈利模式是中小財險公司可選擇的盈利模式。專業(yè)化經(jīng)營是指集中公司主要資源和能力用于所擅長的核心業(yè)務(wù)，通過專注于某一點帶動公司的成長。這種盈利方式更有助于增強公司的核心競爭力，建立穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢，并且減少因為由于規(guī)模鋪大而導(dǎo)致的銷售成本和機構(gòu)成本的增加，從而有效的降低銷售成本和生產(chǎn)成本，因而它所帶來的增長與盈利也會更加健康、更加穩(wěn)定、更加長久。但是，因為該模式可能影響公司的發(fā)展速度而被眾多公司所放棄，

優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進行價值鏈管理也是財險公司應(yīng)選擇的盈利方式之一。當前國內(nèi)主要財險公司以車險為主，而盈利空間大的企財險、家財險等業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，積極發(fā)展非車險業(yè)務(wù)，將有助于改善財險公司的承保盈利能力。保險公司價值鏈就是從展業(yè)、營銷、承保、理賠、人力資源等，直到價值實現(xiàn)等一系列價值增值活動和相應(yīng)的流程。價值鏈管理的意義就是優(yōu)化核心業(yè)務(wù)流程，降低保險公司組織和經(jīng)營成本，提升保險公司的市場競爭力。這種模式雖然要求較高，但卻能保證公司持續(xù)健康發(fā)展。

篇3

和保費持續(xù)增加的壽險不同，財險企業(yè)在今年三季度遭遇“滑鐵盧”?！锻顿Y者報》記者梳理57家非上市財險企業(yè)公告顯示，超過半數(shù)險企凈利潤環(huán)比下降，甚至由盈利轉(zhuǎn)為虧損。

與此同時，償付能力報告也披露了今年二季度保監(jiān)會的風(fēng)險綜合評級，其中29家財險公司被評定為A類，49家財險公司被評定為B類，僅國泰財產(chǎn)1家被評定為C類，沒有公司被評為D類。

30家財險凈利潤下降

財險公司三季度的業(yè)績仿佛隨著季節(jié)轉(zhuǎn)換到了“寒冬”，保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，財險業(yè)務(wù)實現(xiàn)原保險保費收入6371億元，同比增長7.78%，增幅同比下降2.88個百分點。凈利方面更不樂觀，財險公司預(yù)計利潤總額482億元，同比減少200億元，下降29.35%。

記者梳理57家非上市財險企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，有21家三季度業(yè)績?yōu)樘潛p，30家凈利潤較二季度出現(xiàn)下滑。其中，華泰財險下滑明顯，二季度末凈利潤為1.96億元，而三季度末僅為0.57億元，同比下滑70%。

值得注意的是，安華農(nóng)業(yè)、陽光農(nóng)業(yè)、渤海財產(chǎn)、國元農(nóng)業(yè)、眾誠保險、富德財產(chǎn)、中航安盟等7家公司由二季度的盈利轉(zhuǎn)為三季度虧損。

由盈轉(zhuǎn)虧的這幾家險企集中在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，今年農(nóng)業(yè)財險公司三季度虧損嚴重較多的原因在于天氣因素，安信農(nóng)業(yè)方面表示，一方面是受臺風(fēng)等大災(zāi)影響，另一方面是農(nóng)險應(yīng)收財政清算滯后。而渤海財產(chǎn)虧損的原因則是，天津“8？12”特大火災(zāi)爆炸事故支付巨額賠款。

財險發(fā)展承壓，對于當前財險的現(xiàn)狀與困境，華泰財險董事長兼首席執(zhí)行官叢雪松曾這樣描述：一是車險一險獨大，非車險發(fā)展空間巨大。從行業(yè)綜合成本率來看，車險在盈虧之間波動，非車險盈利。二是在宏觀經(jīng)濟下行壓力及推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，傳統(tǒng)商業(yè)險增長乏力，同時無法滿足新型風(fēng)險的保障需求。三是行業(yè)經(jīng)營管理效率低。四是個人、家庭及中小微企業(yè)保險覆蓋率低且服務(wù)能力不理想。

投資收益拖累業(yè)績

對于財險公司業(yè)績下滑的原因，慧擇網(wǎng)副總經(jīng)理蔣力向《投資者報》記者表示，首先是整體保費規(guī)模增長緩慢。產(chǎn)險保費收入主要來源為車險和其他財產(chǎn)險，在城市限牌限號等措施下，汽車保有量難有較大提升，商車費改的背景下，車險業(yè)務(wù)競爭加劇；宏觀經(jīng)濟仍未出現(xiàn)明顯向好勢頭下，非車險業(yè)務(wù)中的企財險、工程險、貨運險等企業(yè)需求降低導(dǎo)致保費增長乏力。

“其次，投資收益下降成為凈利潤下滑明顯的最重要因素?！笔Y力介紹，財險企業(yè)不像壽險公司投資方式多樣靈活，較多財險公司三季度凈利凈利潤下滑的原因，在于投資收益的大幅下滑。

保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)也印證了上述觀點。在保險全行業(yè)資金運用收益方面，今年前三季度，行業(yè)實現(xiàn)資金運用收益4828億元，同比減少1139.74億元，下降19.10%。資金運用收益率3.95%，同比下降1.97個百分點。

根據(jù)安誠財產(chǎn)披露的公告顯示，公司對投資年化收益率的預(yù)算值為8.91%，預(yù)警值則為預(yù)算值的-2%，事實上，該公司今年二三季度的投資收益值分別為2.69%、3.7%。遠遠低于預(yù)期。安誠財產(chǎn)方面表示，受利率下行疊加股市低迷影響，保險行業(yè)投資收益均同比下滑明顯，收益率與行業(yè)數(shù)據(jù)相當。

安誠財產(chǎn)方面還表示，公司權(quán)益投資虧損額相比二季度降低了735萬元，虧損率降低了0.43%，前期虧損收窄， 但虧損率仍超出正常值。

流動性風(fēng)險不容忽視

和償付能力息息相關(guān)的凈現(xiàn)金流也在各家的披露范圍之內(nèi)，從數(shù)據(jù)上來看，多數(shù)財險公司凈現(xiàn)金流為正，流動性風(fēng)險可控，但個別公司出現(xiàn)凈現(xiàn)金流為負數(shù)，流動性風(fēng)險承壓。

以長江財險為例，因股東方的應(yīng)收保費導(dǎo)致保費大比例分出，出現(xiàn)凈現(xiàn)金流為負。對此，公司表示將加大對股東業(yè)務(wù)營收保費的催收工作，“而公司現(xiàn)金及流動性管理工具占總資產(chǎn)的比例為7.85%，流行性充裕，加上其他可隨時變現(xiàn)的交易性金融資產(chǎn)，可隨時應(yīng)對債務(wù)支出，現(xiàn)金流風(fēng)險可控。”

同時披露的產(chǎn)險公司評級中，29家產(chǎn)險公司被評定為A類，49家產(chǎn)險公司被評定為B類，僅國泰財產(chǎn)1家被評定為C類。國泰財產(chǎn)公告顯示，公司已經(jīng)于7月25日完成增資，償付能力充足率上升。

“未來若發(fā)生流動性風(fēng)險事件，公司將采取包括在規(guī)定的限額內(nèi)增加短期正回購，贖回流動性相對較強的投資組合類基金或保險資管產(chǎn)品，并根據(jù)流動性風(fēng)險程度調(diào)整短期內(nèi)的資產(chǎn)配置計劃，減少低流動性資產(chǎn)的配置比例等舉措?！眹┴敭a(chǎn)方面表示。

財險企業(yè)風(fēng)險意識不斷增強和嚴格監(jiān)管不無關(guān)系。記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年三季度，包括華泰財險、安信農(nóng)業(yè)、渤海財產(chǎn)、長安責(zé)任、長江財產(chǎn)5家公司被監(jiān)管部門出具了監(jiān)管函。

篇4

公告顯示，當前部分網(wǎng)絡(luò)互助平臺以“互助共濟”的名義，公開承諾責(zé)任保障，公開宣稱足額賠付和提取準備金等行為涉嫌向社會公眾“承諾賠償給付責(zé)任”。保監(jiān)會還提示，網(wǎng)絡(luò)互助平臺存在嚴重誤導(dǎo)消費者、消費者權(quán)益無法保障及容易誘發(fā)金融風(fēng)險等問題。

下階段，保監(jiān)會將對非法平臺追究相關(guān)人員責(zé)任。另外，還規(guī)定了定位于公益慈善組織的互助平臺，應(yīng)明確告知捐助人“捐助是單向的贈予行為，不能預(yù)期獲得確定的風(fēng)險保障回報”。

此次保監(jiān)會的發(fā)文中還特別點名了水滴互助，記者注意到，水滴互助目前已在官網(wǎng)上列出了“會員不能預(yù)期獲得確定的保障回報”字樣，整改已經(jīng)開始。

實際上，此次保監(jiān)會的發(fā)文涉及到了互助保障的諸多問題，目前平臺是否已經(jīng)整改？金融風(fēng)險如何得到控制？資本流入趨勢是否會有所變化？針對上述問題，《投資者報》記者采訪了夸克聯(lián)盟等多家互助保障平臺，并得到部分相關(guān)回復(fù)。

防范風(fēng)險是重要問題

據(jù)媒體統(tǒng)計，目前互助保障平臺融資總規(guī)模已達2億元，平臺數(shù)量超過100家，而涉及的人群更是超過了1000萬元，此次保監(jiān)會對于行業(yè)規(guī)范、定位的發(fā)文，可謂是“合時宜”。

事實上，這并非保監(jiān)會首次對互助保障平臺進行監(jiān)管。早在去年10月份，保監(jiān)會就發(fā)文明確表示“互助計劃”不具備相互保險資質(zhì)，部分經(jīng)營主體的業(yè)務(wù)模式存在不可持續(xù)性。2016年5月份，保監(jiān)會對上述屬性進行了重申，再次表明互助計劃非保險產(chǎn)品。

不過相較于此前兩次監(jiān)管，此次保監(jiān)會更突出了互助保障平臺的風(fēng)險性及誤導(dǎo)性。“僅需9元錢，最高可獲得30萬元賠付”、 “出一碗牛肉粉的錢，得到40萬元疾病保障”，類似的廣告詞此前曾被多家互助保障平臺置于官網(wǎng)的是最顯眼位置，并在各大媒體網(wǎng)站大肆宣傳，這樣的廣告詞以門檻低、賠付高吸引客戶。而如今，這樣賠付承諾受到監(jiān)管的嚴重警告。

此外，保監(jiān)會在發(fā)文中還提到了互助保障平臺風(fēng)控措施不完善，容易誘發(fā)金融風(fēng)險的問題。該問題核心就在于平臺如何對會員上繳的費用進行管理及如何防范賠付中出現(xiàn)的道德風(fēng)險問題等。

目前，各網(wǎng)絡(luò)互助保障平臺的資金管理方式有所不同，17互助、同心互助等主要將會員繳納的費用托管給商業(yè)銀行，由銀行定期出具監(jiān)管報告并公示賬戶情況。而水滴互助等則與公募基金合作，將資金托管給中國社會福利基金會，由雙方共同管理。

賠付方面，大部分依托第三方公估機構(gòu)的審核及評估，抗癌公社還規(guī)定了申請受助的社員需提前繳納3000元保證金，如情況屬實，則保證金全部返還，如情況虛假，則沒收保證金，這一定程度上遏制了欺詐行為的發(fā)生。

雖然從目前來看，并沒有什么平臺暴露過較大的金融風(fēng)險，但隨著會員的增加及資管規(guī)模的擴大，一些規(guī)模性風(fēng)險可能性增大，而平臺管理能力有限，則會加大這種可能性的爆發(fā)。

何時盈利無時間表

值得關(guān)注的是，此次保監(jiān)會還對互助保障平臺的公益性、慈善性進行了強調(diào)，這是否說明平臺在盈利方面將更加困難呢？17互助CEO高競對《投資者報》記者表示，商業(yè)機構(gòu)也可以具備慈善屬性?！叭绻幸粋€組織真的是在幫助社會解決困難的話，那么它的盈利狀況一定是非常好的。解決困難與獲取利益并不矛盾，關(guān)鍵是要找到合適的方式。”

不過據(jù)《投資者報》記者了解，目前幾乎沒有互助保障平臺宣稱自己已實現(xiàn)盈利，大部分運營費用仍來源于股東輸血或外界融資，公司方面“自身造血”能力嚴重不足，這也使得公眾對于互助保障平臺持續(xù)經(jīng)營性產(chǎn)生質(zhì)疑?？拱┕缟玳L馬丁曾表示，近幾年來公司的運營費用主要來源于個人資金、風(fēng)險投資及創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新大獎的獎金，公司目前也在研究如何具備自我造血功能，希望2017年能實現(xiàn)營收平衡。

高競認為，目前互助保障的理念在中國還比較新，整個行業(yè)還處于宣傳、引導(dǎo)及培養(yǎng)用戶認知上?！安粦?yīng)該快速實現(xiàn)盈利”。而對于盈利的具體時間表，高競也坦承“現(xiàn)在設(shè)立時間表還為時尚早”。

至于盈利的方式，業(yè)界也有不同的觀點。夸克聯(lián)盟方面對《投資者報》記者表示，當會員的規(guī)模足夠龐大，也就有了成為“客戶”的可能，我們希望能通過幫助一部分高端用戶提供增值服務(wù)，來進行服務(wù)變現(xiàn)。抗癌公社方面也有類似的觀點，他們認為互助平臺本身應(yīng)堅持公益屬性，不過可以通過健康領(lǐng)域、金融領(lǐng)域等方面，提供增值服務(wù)以實現(xiàn)盈利。

此外，眾托幫也表示，公司的盈利并不來源于平臺本身，而是為會員提供更多健康醫(yī)療服務(wù)來實現(xiàn)，成立于2016年年初的眾托幫目前會員數(shù)已達330萬人。

行業(yè)投資或降溫

目前，網(wǎng)絡(luò)互助保障行業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，保監(jiān)會選擇此時發(fā)文，對行業(yè)進行規(guī)范，大部分從業(yè)者都認為這對行業(yè)是一個利好，此前“摸著石頭過河”、如履薄冰的互助保障平臺在監(jiān)管發(fā)出之后至少了解了“監(jiān)管紅線在哪”的問題，從而在宣傳及產(chǎn)品設(shè)計上進行自我規(guī)范。

篇5

關(guān)鍵詞:會展產(chǎn)業(yè)鏈;盈利模式;基地展覽機構(gòu)

中圖分類號:F710 文

會展業(yè)具有1:9的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)帶動效應(yīng)。歐美一些發(fā)達國家把展覽業(yè)作為商品流通、科技合作、文化交流、發(fā)展旅游、拉動經(jīng)濟綜合發(fā)展的重要途徑。隨著經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的加劇,會展產(chǎn)業(yè)鏈既有傳統(tǒng)盈利模式受到?jīng)_擊,并出現(xiàn)一些全新的盈利節(jié)點。

一、企業(yè)盈利模式及會展盈利模式

企業(yè)盈利模式即企業(yè)通過怎樣的模式和渠道來賺錢。企業(yè)盈利模式主要有兩種:一種是自主式盈利,通過開發(fā)產(chǎn)品,形成規(guī)模效應(yīng),降低成本實現(xiàn)盈利;一種是外延式盈利,通過資產(chǎn)重組、兼并、收購等實現(xiàn)盈利。

會展盈利模式即會展企業(yè)在自身及上下游價值鏈中建立的賺錢渠道和模式。會展企業(yè)的運營包括展館自身與展覽項目的運營,本文主要論及以自有場館為經(jīng)營基地的會展企業(yè)(也稱基地展覽機構(gòu)),不限定于以運營具體會展項目為主的展覽項目公司。

二、會展產(chǎn)業(yè)鏈解構(gòu)及盈利模式創(chuàng)新的必要性

會展經(jīng)濟是集商貿(mào)、交通、運輸、賓館、餐飲、購物、旅游、信息等為一體的經(jīng)濟消費鏈。從會展業(yè)務(wù)流程來看,會展產(chǎn)業(yè)鏈主要包括:會展策劃與會展組織、場館規(guī)劃與建設(shè)、營銷與廣告宣傳、工程(布展)及電信服務(wù)、運輸報關(guān)服務(wù)、金融保險服務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)保護服務(wù)、交通住宿與餐飲旅游娛樂休閑服務(wù)、人才培訓(xùn)、會展管理與評估等。

會展產(chǎn)業(yè)鏈的絕大多數(shù)收入目前集中在展覽項目自身。自有展館的展覽機構(gòu)(也稱基地展覽機構(gòu)),如承辦廣交會的中國對外貿(mào)易中心,展覽出租展位、展覽服務(wù)、廣告媒體經(jīng)營收入等是傳統(tǒng)盈利點。去年以來,每年兩屆廣交會直接和間接效應(yīng)之和超過300億,占廣州市全年GDP近4%。承辦方的消費支出帶動舉辦地廣州的電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、批發(fā)與零售貿(mào)易業(yè)、印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制業(yè)、信息傳播服務(wù)業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)業(yè)和其他服務(wù)業(yè),租賃業(yè)等部門。

會展經(jīng)濟兼具商業(yè)性和公益性。在辦展獲取商業(yè)利潤的同時,會展具有利于精神文明建設(shè)的公益屬性。如政治宣傳類會展、司法展覽、文體類會展、科教類會展等都有其社會效應(yīng)。隨著電子商務(wù)等新媒介試水虛擬展會對實體展會造成沖擊,會展企業(yè)的傳統(tǒng)盈利模式受到影響,有必要重新分析全產(chǎn)業(yè)鏈盈利節(jié)點,拓展有成長前景的新利潤增長點;對現(xiàn)有盈利模式,也要進行更新,拓展其盈利潛能。

三、會展產(chǎn)業(yè)鏈盈利模式及利潤增長點分析

1.場館建設(shè)及物業(yè)增值盈利模式

場館本身是會展經(jīng)濟的基礎(chǔ)。從場館建設(shè)角度出發(fā),會展經(jīng)濟最重要的盈利模式是通過周邊土地的升值實現(xiàn)投資回報。涉及場館的建設(shè)和經(jīng)營,通常有兩種模式,第一種模式是政府統(tǒng)一建設(shè)和經(jīng)營。發(fā)達國家如德國等就是由各級政府投資興建展館,并以綜合效益提高各級政府的財政收入;或者以政府投資為主,引入戰(zhàn)略投資人,管理方是會展公司的董事局,而所在城市的市長可能出任董事局主席。政府投資有利于實現(xiàn)公益性和商業(yè)性的結(jié)合。第二種模式類似香港模式,即以土地換展館。政府劃撥土地,由相關(guān)公司建設(shè)展館,并可配套建設(shè)酒店、公寓、寫字樓,展館所有權(quán)歸屬政府,但政府不收使用費,展館依靠自身運營實現(xiàn)良性循環(huán)。

展覽場館通過展覽的舉辦可為當?shù)貛砀邚姸鹊娜肆?、資金流和信息流,加劇相關(guān)服務(wù)業(yè)集中,帶動周邊地區(qū)配套設(shè)施的完善,從而帶旺物業(yè)增值和盈利。如廣州市在投資興建國際會展中心時,不僅直接投資場館建設(shè),還投資改善場館周邊道路、綠化、停車等市政配套設(shè)施,鋪設(shè)順暢的路面和地下軌道交通網(wǎng)絡(luò),使展覽場館周邊地價大幅升值。

2.場館租賃盈利模式

場館租賃盈利模式是展覽場館所有者通過合同形式將經(jīng)營場地出租,并從中收取一定租金的盈利方式。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)在一定程度上分離,承租人按合同規(guī)定交付租金和維護資產(chǎn)外,享有較大的經(jīng)營自,能夠不受行政干預(yù)地安排和組織場館的人、財、物。目前,場館租賃是自有展館的基地展覽機構(gòu)主要利潤來源之一。

3.產(chǎn)業(yè)鏈增值服務(wù)盈利模式

展覽機構(gòu)通過向上下游客戶即展會組織者和參展商、采購商等提供增值服務(wù)獲取盈利,通過整合社會化服務(wù)資源,積極開發(fā)引進與展覽、展館配套的服務(wù)項目,包括工程搭建、展具租賃、廣告制作、餐飲住宿、商務(wù)禮儀、旅游票務(wù)等,提供增值服務(wù)。這樣能有效實現(xiàn)與競爭對手的差異化,也可在拓展利潤渠道的同時滿足客戶個性化需求,形成核心競爭力。

4.自辦展覽盈利模式

展覽機構(gòu)自辦展覽集場館優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢、本土產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢為一體,可有效拓寬盈利渠道。目前,國際基地型展覽巨頭,自辦展均占絕對份額,如科隆展覽公司展館95%是自辦展,法蘭克福展覽公司展館自辦展占70%;從經(jīng)營收入來看,漢堡展覽公司70%來自自辦展、15%來自客展、另有15%來自會議;意大利米蘭展覽公司自辦展和客展各占50%。拓展自辦展盈利模式,基地展覽機構(gòu)可利用自身資金和資源優(yōu)勢,以兼并、收購、合作等模式在外地或國外舉辦自辦展、合辦展;對于成熟的自主品牌大展,可通過服務(wù)、展期、展館位置優(yōu)先傾斜等措施,扶持其發(fā)展成為超大型的世界級品牌展;對于產(chǎn)業(yè)布局上有后發(fā)優(yōu)勢的題材、高新技術(shù)、創(chuàng)新型題材,要搶占展覽題材,創(chuàng)辦新展,并實行場租優(yōu)惠等扶持策略[1]。

5.展會電子商務(wù)盈利模式

展會網(wǎng)站定位于為會展所有活動與企業(yè)提供各種營銷服務(wù)。展會電子商務(wù)拓展展會宣傳、招商、招展渠道,實現(xiàn)實體展會和網(wǎng)絡(luò)展會的有效互動;優(yōu)化展會管理、提高效率、降低成本,并能延伸展會服務(wù)和功能,提供高附加值的捆綁式、一站式服務(wù),有效鎖定目標客戶。展會電子商務(wù)業(yè)務(wù)如能運作上市,將是會展企業(yè)的重要新利潤來源。

網(wǎng)上展會業(yè)務(wù)的運營重點在網(wǎng)上展會、網(wǎng)絡(luò)廣告、網(wǎng)絡(luò)信息增值服務(wù)、數(shù)據(jù)庫營銷等方面,除與傳統(tǒng)B2B網(wǎng)站類似的贏利方式即廣告和收費會員收入外,展會網(wǎng)站還可銷售會展的附屬產(chǎn)品,如展商名錄、會展雜志、會展刊物等。展會網(wǎng)站要實現(xiàn)盈利,要針對主辦機構(gòu)、會展服務(wù)商、參展商等不同用戶進行個性化開發(fā)和維護,確保網(wǎng)站界面友好、導(dǎo)航準確、網(wǎng)速流暢、搜索到位。同時,加強展覽項目相關(guān)資源整合,使網(wǎng)站成為資訊和貿(mào)易撮合平臺,并提供各種會展定位、市場調(diào)研、品牌推廣、渠道與客戶資源共享等服務(wù)。

6.展覽會議論壇模式

展會集聚大量人流、信息流,是商家獲取信息、進行市場營銷的重要場所。展覽性會議功能的影響力可彰顯展覽本身的輻射力。如“廣交會區(qū)域經(jīng)濟影響研究項目”調(diào)查顯示,每屆廣交會參展商在廣州舉辦會議、產(chǎn)品推介會等相關(guān)活動的費用總計為1.88億元,兩屆合計約3.8億元,市場容量非常誘人。開拓“展會論壇”及系列會議的主、承辦業(yè)務(wù)將帶來豐厚利潤[2]。

7.展覽場館和展覽公司的資本運作盈利模式

資本營運的目的就是通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)或者壯大資本實力來增強競爭力及盈利能力。

展覽場館具有投入大、周期長、風(fēng)險大的特點,僅僅靠國家撥款和企業(yè)自身積累,不符合收益與風(fēng)險對等原則,展覽場館可利用資本市場,通過直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款和租賃等方式,實現(xiàn)展館資本的保值、增值,增強展館的盈利能力。此外,目前展覽公司利用自有雄厚資金進行資本運營成為新趨勢,運營方式主要是展覽項目的并構(gòu)重組、展覽品牌收購等。

8.展館品牌和展會品牌盈利模式

提升展館品牌可增值無形資產(chǎn)。知名的品牌展覽場館普遍具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢,擁有作為賣方市場的價格談判籌碼;同時,容易在注意力競爭中勝出,獲取新聞宣傳和政府管理資源的傾斜;此外,品牌價值的提升意味著展館無形資產(chǎn)的升值以及較高的價格認同,辦展方、參展商等愿意支付較高價格購買知名品牌的服務(wù)。

提升展會品牌價值可獲取超額利潤。知名展會以其知名度和美譽度為參展效果提供品牌保證,同時,知名展會有能力應(yīng)對競爭對手的攻勢,鞏固客戶忠實度。因此,要注重對已有展會品牌的注冊、防偽、維權(quán)以及內(nèi)容創(chuàng)新,保持品牌在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位,確保品牌自身的增值。

廣州對外貿(mào)易展覽公司借鑒其母公司運作廣交會的成功經(jīng)驗,積極培育自主知名展會。如對自有品牌廣州國際家具博覽會,為解決展會規(guī)模擴張和展館面積瓶頸的矛盾,學(xué)習(xí)廣交會“分期辦展”的做法,實行展會分期,展會規(guī)模擴容的同時有效提升了專業(yè)性,鞏固了其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。

四、結(jié)語

被譽為朝陽產(chǎn)業(yè)的會展業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景,但隨著經(jīng)濟全球化進程和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型加速,會展產(chǎn)業(yè)鏈的盈利模式也要與時俱進、不斷創(chuàng)新。如以“二八法則”確定會展產(chǎn)業(yè)鏈的盈利側(cè)重點,以優(yōu)勢資源挖掘扶持影響全局的利潤增長點;以“SWOT分析”為行業(yè)和企業(yè)把脈,準確定位戰(zhàn)略方向;以“波士頓矩陣”原理分析展會品牌的戰(zhàn)略取舍等,強化“金?！焙汀懊餍恰逼放?放棄“瘦狗”和“問題”品牌,改善業(yè)務(wù)組合; 以“流程再造”、“價值鏈分析”控制成本,突出競爭優(yōu)勢等[3]。國際會展業(yè)已有近200年的歷史,作為極具經(jīng)濟拉動作用的新型經(jīng)濟形態(tài),我國會展產(chǎn)業(yè)鏈如何實現(xiàn)盈利模式和達成方式的創(chuàng)新,值得進一步深入探究。

篇6

【關(guān)鍵詞】利率市場化 利率波動 風(fēng)險增加 轉(zhuǎn)型升級

一、利率市場化所引發(fā)的風(fēng)險要素改變

（一）信用風(fēng)險的增加

基于利率市場化的研究中表明，利率市場化以后如果利率上升，則會直接推動商業(yè)銀行不良貸款的增加，利率和不良貸款直接是一種正比關(guān)系。其中誘發(fā)這一情況的因素有中小企業(yè)的貸款增加，在數(shù)量上的增加也增加了信用風(fēng)險，一旦利率發(fā)生改變，中小企業(yè)貸款的單筆金額小，就會導(dǎo)致利率成本增加，從而增加了信用風(fēng)險；再有就是利率上升會導(dǎo)致經(jīng)營困難的客戶的處境更加困難而導(dǎo)致風(fēng)險上升；最后是逆向選擇和道德風(fēng)險的影響也會導(dǎo)致風(fēng)險增加。

（二）資金配置失衡

資金投資的導(dǎo)向引發(fā)流動性風(fēng)險，又發(fā)行業(yè)的非正常競爭。商業(yè)銀行的資金資源會因為利率市場的波動而導(dǎo)致存貸比例失衡，導(dǎo)致劉東西方風(fēng)險上升，同時利率市場化將導(dǎo)致資金趨利性，從而增加了資金聚集的風(fēng)險。

（三）盈利性風(fēng)險增加

利差是商業(yè)銀行獲取利潤的基本方式，通常利率管制是保證商業(yè)銀行在存貸之間獲得利潤的保障措施，也是獲得高利潤評估的根本原因。商業(yè)銀行在利差的幫助下進入一種盈利模式，保持利息收入在一個相對穩(wěn)定的局面下。在利率市場化后，保護性政策已經(jīng)不能幫助商業(yè)銀行獲得持續(xù)的利潤，此時商業(yè)銀行必須轉(zhuǎn)型改變其盈利模式，從而使之保護穩(wěn)定的收益。但是在利率市場化后，短期內(nèi)利差會變窄，因此利潤下降時必然趨勢，此時商業(yè)銀行在轉(zhuǎn)型中遇到的是同質(zhì)化問題，這無疑會導(dǎo)致風(fēng)險的集中與擴大。如果利差問題導(dǎo)致的風(fēng)險變大，則最終會影響商業(yè)銀行的定價能力，經(jīng)營不善的就會直接導(dǎo)致倒閉。

（四）經(jīng)營行為不規(guī)范

從長期的經(jīng)營發(fā)展來看，利率市場化的目標就是利用市場來規(guī)范商業(yè)銀行乃至金融市場的秩序。在研究中發(fā)現(xiàn)，不規(guī)范的操作集中在存款和中間業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，如不規(guī)范的攬存，導(dǎo)致了聲譽風(fēng)險的增加，因此存款利率的上升是必然趨勢，此時也增加了銀行的競爭，當然正常的競爭是可以促進市場發(fā)展的，但是不規(guī)范則會影響正常的金融秩序而導(dǎo)致風(fēng)險增加。再如中間業(yè)務(wù)的不規(guī)范，利率市場化以后，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展就會進入到多元化階段，同時多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也就會增加風(fēng)險的因素。中間業(yè)務(wù)收入會因為多元化而增加，但是不規(guī)范的操作與拓展中間業(yè)務(wù)則會導(dǎo)致客戶對銀行的誤解或者非議，從而導(dǎo)致風(fēng)險增加。

二、基于利率市場化的銀行風(fēng)險管理措施分析

（一）整體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

在銀行的經(jīng)營與發(fā)展中，對現(xiàn)有業(yè)務(wù)進行轉(zhuǎn)型與優(yōu)化，業(yè)務(wù)模式應(yīng)放棄傳統(tǒng)的存貸模式，而應(yīng)提供綜合性的金融服務(wù)。一方面實現(xiàn)客戶的精細化管理；一方面則應(yīng)改善業(yè)務(wù)流程，提供更加方便與快捷的綜合；最后是整合資源，對流程進行改造與優(yōu)化，從而提高工作效率。另外，還應(yīng)進行業(yè)務(wù)拓展，開發(fā)多種服務(wù)商品為客戶服務(wù)。改變原有的分業(yè)經(jīng)營為主的局面，當然銀行不能直接投資保險和金融等，但是可以利用金融產(chǎn)品來滿足不同業(yè)務(wù)需求，來提升產(chǎn)品的價值。

（二）改變定價策略適應(yīng)利率波動

利率市場化的進程中必須要求商業(yè)銀行改變定價策略，未來的銀行競爭不再是單純的利差競爭，而應(yīng)是實現(xiàn)資產(chǎn)和負債的雙向浮動模式。所以銀行應(yīng)從資產(chǎn)負債的管理入手，以此確定定價策略并實施。銀行的發(fā)展應(yīng)做到內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價和對客戶信用風(fēng)險的溢價。這有這樣才能在利率波動的市場中把握定價所引發(fā)的風(fēng)險擴大。

（三）增加主動控制風(fēng)險的能力

利率市場化的過程中，已經(jīng)將銀行推入到被動調(diào)整的模式中，眾多銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生改變，多數(shù)投資證券已經(jīng)進入到銀行資產(chǎn)中，如資產(chǎn)支持證券、房屋抵押等。而隨之而來的衍生產(chǎn)品如，CDO、CDS等也在其中。銀行所面臨的風(fēng)險已經(jīng)從利率風(fēng)險拓展到匯率風(fēng)險、信用風(fēng)險等，而與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)形式應(yīng)的資產(chǎn)管理模式也將成為銀行未來的選擇。必須增加資產(chǎn)種類、衍生產(chǎn)品等，這些不僅僅是資產(chǎn)的運用手段，也是一種新的投資工具，所以增加衍生產(chǎn)品的業(yè)務(wù)是適應(yīng)利率市場化的措施。

（四）全面開展產(chǎn)品創(chuàng)新

利率市場化的推行，存貸之間的利率空間變小，銀行必須進行轉(zhuǎn)型與新產(chǎn)品的開發(fā)，此時金融產(chǎn)品必須進行創(chuàng)新。銀行發(fā)展必須遵循創(chuàng)新的基本原則，一方面進行產(chǎn)品的綜合化改善，為客戶提供更加全面而適應(yīng)其發(fā)展的金融方案，由此保證客戶與銀行的雙贏；其次金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)必須調(diào)整，客戶需求差異化在市場多元化的推動下十分明顯，因此應(yīng)利用單元化的設(shè)計來方便客戶進行組合，從而形成個性化產(chǎn)品，為客戶提供服務(wù)；最后是實現(xiàn)利潤的非利息化，進一步消除利差變窄的影響，而創(chuàng)新的產(chǎn)品應(yīng)改變傳統(tǒng)的獲利方式，促進非利息產(chǎn)品的開發(fā)，從而保證銀行利潤穩(wěn)定，降低利率市場化的負面影響。

（五）建立存款保險制度

利率市場化的關(guān)鍵點就是銀行系統(tǒng)必須完善和建立一個市場退出機制。積極的建立存款保險制度就是一個總要的措施，按照國際慣例，商業(yè)銀行行業(yè)應(yīng)盡快的完善存款保險制度和法規(guī)，以此適應(yīng)我國現(xiàn)有的金融市場的發(fā)展的需求，存款保險制度可以參考西方國家的思路，突出相關(guān)制度與規(guī)范，以此降低商業(yè)銀行的資產(chǎn)運營風(fēng)險。

三、結(jié)束語

利率市場化是一項龐大而復(fù)雜的系統(tǒng)工程，在實施中其自身也在不斷的完善中，而其影響的主要是銀行業(yè)的獲利模式，因此從某個方面開利率市場化促進了商業(yè)銀行的經(jīng)營轉(zhuǎn)型。因此商業(yè)銀行必須從自身出發(fā)，轉(zhuǎn)變獲利模式，利用產(chǎn)品和服務(wù)的升級與轉(zhuǎn)型來適應(yīng)利率的波動，針對利率波動而造成的種種風(fēng)險要素的改變，進行全面的改革，利用制度、規(guī)范、產(chǎn)品、升級等措施，提高風(fēng)險管理的整體效果，從而降低其資產(chǎn)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，這才是基于利率市場化的銀行風(fēng)險管理的根本動力與目標。

參考文獻

[1]余正萍.利率市場化對國有商業(yè)銀行的影響與對策[J].中國市場.2011（35）.

篇7

關(guān)鍵詞：稅前扣除 優(yōu)惠政策 納稅籌劃

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的經(jīng)營具有復(fù)雜性、多樣性和生產(chǎn)周期長、投資數(shù)額大、往來對象多、市場風(fēng)險不確定等特點，其開發(fā)經(jīng)營活動不同于其他企業(yè)。從我國當前的稅收體制來看，涉及到房地產(chǎn)企業(yè)的稅種數(shù)量非常多，因此稅負比較繁重。而在房地產(chǎn)企業(yè)的所有稅種中，企業(yè)所得稅所占比重最大，因此有必要對企業(yè)所得稅進行科學(xué)籌劃。企業(yè)所得稅法對稅前扣除項目和稅收優(yōu)惠的規(guī)定較多，彈性很大，房地產(chǎn)企業(yè)從稅前扣除項目和稅收優(yōu)惠兩方面進行考慮，將具有很大的納稅籌劃空間。

一、稅前扣除項目的納稅籌劃

房地產(chǎn)企業(yè)所得稅的計稅依據(jù)是應(yīng)納稅所得額，而應(yīng)納稅所得額的大小取決于收入和扣除項目兩個因素。因此把握好所得稅的稅前扣除是房地產(chǎn)企業(yè)所得稅納稅籌劃的關(guān)鍵。

（一）會計核算方法的選擇

房地產(chǎn)企業(yè)通過選擇不同的會計核算方法，可以增加成本，達到減輕稅負或延緩納稅的目的。房地產(chǎn)企業(yè)所得稅稅前扣除的會計核算方法籌劃主要包括以下兩個方面。

1.存貨計價方法的籌劃。房地產(chǎn)企業(yè)的存貨量較大，且受宏觀調(diào)控的影響價格波動較大，一般通過影響企業(yè)的主營業(yè)務(wù)成本來影響企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，進而影響企業(yè)應(yīng)納稅額的計算。企業(yè)所得稅法規(guī)定，存貨的計價方法有后進先出法先進先出法加權(quán)平均法移動加權(quán)平均法和個別計價法等多種方法可供選擇，這就為發(fā)出存貨的成本扣除提供了籌劃的空間。在通貨膨脹的情況下，采用后進先出法企業(yè)耗用原材料的成本較高，有利于減少當期應(yīng)納稅所得額；反之，在通貨緊縮的情況下，采用先進先出法則有利于減少當期應(yīng)納稅所得額。

2.固定資產(chǎn)折舊的籌劃。固定資產(chǎn)在房地產(chǎn)企業(yè)中的比重很大，因此需重點考慮固定資產(chǎn)的稅務(wù)籌劃。然而，企業(yè)所得稅法對折舊方法作了限制性規(guī)定，即固定資產(chǎn)一般按照直線法計算的折舊準予扣除，因此對固定資產(chǎn)的稅務(wù)籌劃只能從折舊年限和預(yù)計凈殘值方面入手。一是盡量縮短折舊年限，可以使后期成本費用前移，減輕企業(yè)前期所得稅負擔(dān)，延遲繳納所得稅，視同于從國家財政取得了一筆無息貸款。二是合理預(yù)計凈殘值，新的會計制度及稅法只要求根據(jù)固定資產(chǎn)的性質(zhì)和消耗方式，合理確定固定資產(chǎn)的預(yù)計凈殘值，但并沒有做出具體的規(guī)定，因此房地產(chǎn)企業(yè)可以對固定資產(chǎn)的預(yù)計凈殘值進行合理納稅籌劃。

（二）職工薪酬的籌劃

1.工資、職工福利費、工會經(jīng)費、職工教育經(jīng)費支出的籌劃。企業(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)發(fā)生的合理的工資、薪金支出，準予在稅前扣除；職工福利費、工會經(jīng)費、職工教育經(jīng)費支出分別在不超過工資薪金比例的14%、2%和2.5%的范圍內(nèi)扣除，對職工教育經(jīng)費超出限額部分，準予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。因此房地產(chǎn)企業(yè)要制定合理的支出分配方案，將工資、職工福利費、工會經(jīng)費、職工教育經(jīng)費納入企業(yè)的財務(wù)預(yù)算計劃，充分發(fā)揮其抵稅效應(yīng)。在稅務(wù)籌劃中要注意，工資薪金在結(jié)合同行業(yè)、同地區(qū)水平的同時，發(fā)放金額在一定時期要相對固定，若有調(diào)整也應(yīng)有序進行；職工福利費應(yīng)單獨設(shè)置賬冊，并進行準確核算；撥繳的工會經(jīng)費，必須取得工會組織開具的《工會經(jīng)費收入專用收據(jù)》，否則不得稅前扣除；職工教育經(jīng)費支出可以和帶薪休假相結(jié)合，從而給職工創(chuàng)造寬松的休閑學(xué)習(xí)機會，不僅為企業(yè)培養(yǎng)了人才，有利于技術(shù)創(chuàng)新，而且提高了職工的工作積極性。

2.五險一金的籌劃。稅法規(guī)定，企業(yè)依照有關(guān)部門為職工繳納的基本養(yǎng)老保險、基本醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險、住房公積金等費用，應(yīng)準予扣除；企業(yè)為投資者或者職工支付的補充養(yǎng)老保險、補充醫(yī)療保險，在國務(wù)院財政、稅務(wù)主管部門規(guī)定的范圍和標準內(nèi)，準予扣除；企業(yè)為特殊工種職工支付的人身安全保險費允許扣除。因此房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)充分利用這些規(guī)定，足額購買，為職工安排好福利方案。這樣不僅增加稅前扣除成本，降低企業(yè)所得稅，又遵守了法律、法規(guī)；而且更重要的是為員工謀了福利，有利于留住人才，增加企業(yè)的競爭力。

（三）利息費用的籌劃

房地產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)周期長，投資數(shù)額大，需要籌措大量的資金，其中借款是籌資的重要渠道，由于借款產(chǎn)生的利息費用金額會很大，因此利息費用的籌劃很有必要。

1.借款渠道的籌劃。企業(yè)所得稅法規(guī)定，非金融企業(yè)向非金融企業(yè)借款的利息支出，超過按照金融企業(yè)同期同類貸款利率計算的數(shù)額的部分不得稅前扣除。因此房地產(chǎn)企業(yè)在籌資時，應(yīng)盡量向金融機構(gòu)借款，或發(fā)行企業(yè)債券，避免高息借款，使得超標部分不得稅前扣除。如果資金確實周轉(zhuǎn)困難，取得高息借款，則應(yīng)盡量將高息分散于費用項目，例如管理費用、銷售費用等，從而擴大稅前扣除的范圍。

2.利息支出處理方式的籌劃。稅法上對性質(zhì)不同利息支出有不同的處理方式，費用化的利息可以在當期計稅時扣除，而資本化的利息一般分期扣除，顯然對利息支出的不同處理會產(chǎn)生不同的計稅影響。納稅籌劃途徑可以考慮以下方面：一是房地產(chǎn)企業(yè)在開辦初期往往處于虧損狀態(tài)，利息支出應(yīng)盡量予以資本化，而以后年度計稅時作為費用扣除；二是當企業(yè)處于盈利年度時，利息支出應(yīng)予以費用化，盡早實現(xiàn)計稅扣除。

（四）虧損的籌劃

1.虧損額的籌劃。企業(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)年度發(fā)生的虧損，準予向以后年度結(jié)轉(zhuǎn)，用以后年度的所得彌補，但結(jié)轉(zhuǎn)年限最長不得超過五年。因此合理確定房地產(chǎn)企業(yè)的虧損額，最大限度地進行彌補，顯然可以獲得一定的稅收收益。房地產(chǎn)企業(yè)如果能夠預(yù)測虧損當年后五年內(nèi)的盈利額可以彌補當年的虧損，那么擴大當年的虧損顯然是有利的，這就要求企業(yè)進行有效的稅收籌劃。首先，要通過銷售方式等推遲收入的確認；其次要正確核算和增加不征稅收入和免稅收入額，例如國債利息收入、符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益等免稅收入；最后，要盡量增加當期扣除。

2.匯總納稅的籌劃。企業(yè)在匯總計算繳納企業(yè)所得稅時，其境外營業(yè)機構(gòu)的虧損不得抵減境內(nèi)營業(yè)機構(gòu)的盈利。但是境內(nèi)總機構(gòu)和分支機構(gòu)可盈虧相抵，因此房地產(chǎn)企業(yè)在總機構(gòu)盈利的情況下，可考慮設(shè)立分支機構(gòu)。因為設(shè)立初期的分支機構(gòu)往往是虧損的，那么總機構(gòu)匯總繳納時，就可降低企業(yè)所得稅的稅負，獲得虧損抵稅的利益。

二、利用稅收優(yōu)惠進行籌劃

（一）加計扣除優(yōu)惠的籌劃

1.企業(yè)研發(fā)費用的籌劃。企業(yè)所得稅法規(guī)定，對于企業(yè)為開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝發(fā)生的研究開發(fā)費用，未形成無形資產(chǎn)計入當期損益的，在按照規(guī)定實行100%扣除的基礎(chǔ)上，再按照研究開發(fā)費用的50%加計扣除；形成無形資產(chǎn)的，按照無形資產(chǎn)成本的150%攤銷。因此，房地產(chǎn)企業(yè)納稅人應(yīng)注意分清研究開發(fā)費用的費用化和資本化。如果構(gòu)成無形資產(chǎn)，則不能在當期全額扣除，要按照無形資產(chǎn)攤銷的有關(guān)規(guī)定處理。房地產(chǎn)企業(yè)在設(shè)立初期企業(yè)經(jīng)常是虧損的，應(yīng)盡量使開發(fā)費用資本化；而在以后年度盈利期，應(yīng)盡量使開發(fā)費用費用化，增加稅前扣除金額，從而發(fā)揮研發(fā)費用加計扣除的抵稅效應(yīng)。

2.安置特殊就業(yè)人員的稅收籌劃。企業(yè)所得稅法規(guī)定，在按照支付給殘疾職工工資據(jù)實扣除的基礎(chǔ)上，按照支付給殘疾職工工資的100%加計扣除，安置殘疾人員要按照《中華人民共和國殘疾人保障法》的規(guī)定處理有關(guān)事務(wù)，否則不能享受加計扣除。因此房地產(chǎn)企業(yè)在一定的合適的崗位可以安排殘疾人員工作，不僅可以多獲得稅前扣除利益，而且為社會提供更多的就業(yè)機會，更好地保障弱勢群體的利益，樹立良好的企業(yè)形象。

（二）投資方向的納稅籌劃

對國家支持的產(chǎn)業(yè)和項目，企業(yè)所得稅法規(guī)定了比較優(yōu)惠的稅收政策，因此房地產(chǎn)企業(yè)為了獲得稅收籌劃利益，需考慮到其投資方向。

1.對三類固定資產(chǎn)投資的籌劃。稅法規(guī)定，企業(yè)購置環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等專用設(shè)備，該專用設(shè)備投資額的10%可以從企業(yè)當年的應(yīng)納稅額中抵免；當年不足抵免的，可以在以后5個納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵免。房地產(chǎn)企業(yè)需要注意的是：專用設(shè)備應(yīng)在《環(huán)境保護專用設(shè)備企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》、《節(jié)能節(jié)水專用設(shè)備企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》和《安全生產(chǎn)專用設(shè)備企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》規(guī)定范圍內(nèi)；享受優(yōu)惠的房地產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)當實際購置并自身實際投入使用；如果購置的專用設(shè)備在5年內(nèi)轉(zhuǎn)讓、出租的，應(yīng)當停止享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠，并補繳已經(jīng)抵免的企業(yè)所得稅稅款。目前國家不斷加強環(huán)境保護和治理，企業(yè)用于環(huán)境保護方面的投資也越來越大，因此，要充分利用該政策進行稅收籌劃。房地產(chǎn)企業(yè)可以充分考慮這些規(guī)定，在購置以上三類設(shè)備時，要充分考慮到必須是企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄中的專用設(shè)備，而且注意年限限制，以使企業(yè)稅負達到最低。

2.投資行業(yè)的籌劃。稅法規(guī)定，企業(yè)從事國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資經(jīng)營的所得，自項目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅，即三免三減半；從事包括公共污水處理、公共垃圾處理、沼氣綜合開發(fā)利用、節(jié)能減排技術(shù)改造、海水淡化等符合條件的環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水項目的所得，三免三減半。享受稅收優(yōu)惠的開始時間為第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入，因此要選擇好第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入的時間。因為一旦優(yōu)惠期限開始，那么無論企業(yè)盈虧，優(yōu)惠固定期限都必須連續(xù)計算，不得更改。而房地產(chǎn)企業(yè)在投入初期，投入較大，虧損多盈利少，幾乎沒有應(yīng)稅所得，如果急于享受此優(yōu)惠政策，就會“白享”優(yōu)惠之名。若投資時間處于下半年，可盡量延遲到第二年開始確認收入，這樣第二年才能完全享受稅收優(yōu)惠。X

參考文獻：

篇8

請問如何進行有效的期貨套期保值？套期保值會不會存在一些固有風(fēng)險？（浙江省朱冬明）

專家：

期貨市場基本的經(jīng)濟功能之一是為現(xiàn)貨企業(yè)提供價格風(fēng)險管理的機制。為了避免價格風(fēng)險，最常用的手段是套期保值。套期保值（Hedging）的基本做法就是買進或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進相同的期貨合約，對沖平倉，結(jié)清期貨交易帶來的盈利或虧損，以此來補償或抵消現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險或利益，使交易者的經(jīng)濟收益穩(wěn)定在一定的水平。

理論上講，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價格保護，防止了價格反向運動帶來的可能損失，但實際生活中，這種保護并不一定是十全十美的。許多因素，如基差等經(jīng)常會影響套期保值交易的效果。

套期保值可以大體抵消現(xiàn)貨市場中價格波動的風(fēng)險，但不能使風(fēng)險完全消失，主要原因是存在“基差”這個因素。

基差（basis）是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與該商品近期合約的期貨價格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價格-期貨價格。例如，2011年5月30日大連的大豆現(xiàn)貨價格2700元/噸，當日，2011年7月黃大豆1號期貨合約價格是2620元/噸，則基差是80元/噸?；羁梢允钦龜?shù)也可以是負數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價格是高于還是低于期貨價格。現(xiàn)貨價格高于期貨價格，則基差為正數(shù)，又稱為遠期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價格低于期貨價格，則基差為負數(shù)，又稱為遠期升水或現(xiàn)貨貼水。

在商品實際價格運動過程中，基差總是在不斷變動，而基差的變動形態(tài)對一個套期保值者而言至關(guān)重要。由于期貨合約到期時，現(xiàn)貨價格與期貨價格會趨于一致，而且基差呈現(xiàn)季節(jié)性變動，使套期保值者能夠應(yīng)用期貨市場降低價格波動的風(fēng)險?；钭兓桥袛嗄芊裢耆珜崿F(xiàn)套期保值的依據(jù)。套期保值者利用基差的有利變動，不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以通過套期保值交易獲得額外的盈余。一旦基差出現(xiàn)不利變動，套期保值的效果就會受到影響，蒙受一部分損失。

期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動趨勢是一致的，但兩種價格變動的時間和幅度是不完全一致的，也就是說，在某一時間，基差是不確定的，所以，套期保值者必須密切關(guān)注基差的變化。因此，套期保值并不是一勞永逸的事，基差的不利變化也會給保值者帶來風(fēng)險。雖然，套期保值沒有提供完全的保險，但是，它的確回避了與商業(yè)相聯(lián)系的價格風(fēng)險。套期保值基本上是風(fēng)險的交換，即以價格波動風(fēng)險交換基差波動風(fēng)險。

套期保值的操作方法很多，賣出套期保值和買入套期保值是其基本方法。

賣出套期保值是為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風(fēng)險而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當?shù)暮霞s所進行的交易方式。例如，春耕時，某糧食企業(yè)與農(nóng)民簽訂了當年收割時收購玉米10000噸的合同，7月份，該企業(yè)擔(dān)心到收割時玉米價格會下跌，于是決定將售價鎖定在1080元/噸，因此，在期貨市場上以1080元/噸的價格賣出1000手合約進行套期保值。到收割時，玉米價格果然下跌到950元/噸，該企業(yè)以此價格將現(xiàn)貨玉米出售給飼料廠。同時，期貨價格也同樣下跌，跌至950元/噸，該企業(yè)就以此價格買回1000手期貨合約，來對沖平倉，該企業(yè)在期貨市場賺取的130元/噸可以用來抵補現(xiàn)貨市場上少收取的部分。這樣，他們通過套期保值回避了不利價格變動的風(fēng)險。

買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法，可以將遠期價格固定在預(yù)計的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價格上漲的投資者常用的保值方法。

還有一種操作方式是選擇性套期保值。實際操作中，套期保值者在期貨市場操作的主要目的是增加他們的利潤，而不僅是為了降低風(fēng)險。如果他們認為對自己的存貨進行套期保值是采取行動的最佳方式，那么他們就應(yīng)該照此執(zhí)行。如果他們認為僅進行部分套期保值就足夠了，他們就可能 僅僅針對其中一部分風(fēng)險采取套期保值行動。在某種情況下，如果他們對自己關(guān)于價格未來走勢的判斷充滿信心，那么，他們就可以暴露全部風(fēng)險，而不采取任何的套期保值行動。

飼料企業(yè)從簽訂豆粕現(xiàn)貨購買合同開始，到飼料銷售出去為止，在整個過程中，都擁有豆粕。合同價格一旦確定下來，風(fēng)險隨之而來。這是因為，市場價格在不斷變化中，價格下跌，企業(yè)就遭受損失。采購經(jīng)理簽訂了現(xiàn)貨合同以后，擔(dān)心價格下跌，心理發(fā)慌，但是，為了滿足工廠生產(chǎn)的需要，必須要有部分存貨，這時候怎么辦？期貨市場就可以幫助你，你可以在期貨市場上做賣出套期保值來回避價格風(fēng)險，對存貨（現(xiàn)貨購買合同）進行賣出保值。假如，一家飼料企業(yè)以2050元/噸的價格買入豆粕，加工、銷售期在3個月，這時，企業(yè)擔(dān)心價格下跌，那么，就應(yīng)該在期貨市場上做賣出套期保值。

選擇性套期保值另外一個作用是鎖定投機利潤。假定一家飼料企業(yè)在3月份以1980元/噸的價格預(yù)定了豆粕現(xiàn)貨，交貨時間為3個月后。他確信這個價格比較低，而且預(yù)期1月后的豆粕價格會上漲。到了4月份，豆粕價格上漲到2180元/噸，該加工企業(yè)認為此價格太高了。他推測豆粕價格會跌至2060元/噸。假定他的預(yù)測是完全準確的，如果他一直持有最初的現(xiàn)貨合同，中間不發(fā)生任何變化，他最終會獲得每噸80元的凈收益。實際上，他先賺了200元/噸，然后虧損120元/噸。在一個富有彈性的套期保值方案中，他可以在2180元/噸的價位上賣出豆粕期貨，為豆粕的現(xiàn)貨合同保值，從而賺取200元/噸。該企業(yè)通過期貨市場賣出豆粕期貨套期保值，在保留對豆粕現(xiàn)貨控制的前提下鎖定利潤。

對原料存貨是否需要做賣出套期保值，什么時候做，做多少，都是基于采購經(jīng)理對市場價格和價格走勢的一個綜合判斷。相對于期貨投機來講，套期保值的確要復(fù)雜得多。首先，現(xiàn)貨企業(yè)必須根據(jù)自身企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需要來做套期保值，不能把套期保值與投機交易混為一談；其次，要嚴格控制期貨交易量，不能超過企業(yè)能夠承受的范圍；第三，要制訂詳細的套期保值計劃和操作方案，計劃書中要充分考慮基差、季節(jié)性、品種特性等因素。

“增發(fā)股”的操作技巧

最近，決定增發(fā)的上市公司又增多了，關(guān)于“增發(fā)股”有沒有投資機會？應(yīng)該如何操作？（貴州省江濤）

專家：

參與股票“增發(fā)”的投資者事先需做好“功課”。一般來說，主要的準備工作有以下三項：首先是熟悉增發(fā)方案，了解可配數(shù)量；第二是根據(jù)增發(fā)價格，備足所需資金；最后是根據(jù)所需資金，確定籌資方案。普通投資者的籌資方式主要有兩種形式：一種是往賬戶注入新的資金，還有一種是通過賣出原持有的股票獲得所需資金。采取后一種方式籌資時，一般選擇已經(jīng)獲利、股價出現(xiàn)滯漲、持倉比例較重的股票。賣出后，既可待增發(fā)買賣結(jié)束、獲利目的達到后，將原賣出的股份低吸回來，也可另行選擇其它股票進行買入操作。

需要注意的是，在通過后一種方式籌資時，須防止待賣股票因召開股東大會等原因而出現(xiàn)停牌，導(dǎo)致想賣賣不了。萬一遇到待賣股停牌這種情況，也可采取補救措施，提前將股票賣出，也可改賣其它股票籌資。總的原則是要留有余地，適當多備些資金，防止因資金不足導(dǎo)致增發(fā)不成。

在做好上述操作準備的基礎(chǔ)上，投資者還要通過對“增發(fā)”的靜態(tài)成本、動態(tài)目標等情況進行分析并計算出盈利空間，據(jù)此確定是否參與股票增發(fā)。

第一步，測算靜態(tài)成本。靜態(tài)成本一般包括增發(fā)價和交易費。增發(fā)價是指增發(fā)公告公布的價格，交易費則包括手續(xù)費、印花稅、過戶費等在內(nèi)的所有成本類費用。

第二步，估算動態(tài)目標。參與增發(fā)前，投資者必須明確參與的目的，即通過增發(fā)價買入并以高于靜態(tài)成本價賣出，進而獲得投資收益。因此，能否確保增發(fā)股份上市后高于靜態(tài)成本，成了能否獲利以及獲利多少的關(guān)鍵。而影響動態(tài)目標價高低的因素，大致有大盤指數(shù)、板塊熱點以及增發(fā)股走勢等三個方面。假如發(fā)現(xiàn)指數(shù)趨勢向上、增發(fā)股符合市場熱點、上升通道保持完好，一般來講，這種增發(fā)股上市后出現(xiàn)漲升的概率就比較大，動態(tài)目標價高于靜態(tài)成本價的可能性較大，可參與增發(fā)。反之，若增發(fā)股上市后能否上漲存在較大的不確定因素，較難確定增發(fā)后動態(tài)目標價是否會高于靜態(tài)成本價，參與增發(fā)的風(fēng)險就較大，則應(yīng)審慎決定是否參與增發(fā)。

篇9

此前曾有雅戈爾與銀泰百貨合作的先例,但雙方僅僅是簽訂戰(zhàn)略協(xié)議,即銀泰新開店,雅戈爾有優(yōu)先入駐權(quán)。而此次曼妮芬針織、紅蜻蜓鞋業(yè)及波司登入股大商股份,則被業(yè)內(nèi)視為鞋服類品牌商在日益強大的渠道面前的又一次新的抗爭和變革,三家企業(yè)將可能以股東身份占據(jù)大商的渠道資源,形成對競爭對手的進一步擠壓。

其實,近年來,中國服裝品牌收購百貨商場或者商業(yè)地產(chǎn)的案例已是屢見不鮮,從2004年底開始,在不到一年時間里,寧波博洋集團就斥資數(shù)億元并購、新建三家上萬平方米的大型百貨商業(yè),分別是面積2萬平方米的寧波新江廈商城、面積1.6萬平方米的余姚長發(fā)商廈和面積1萬平方米的南昌博洋商廈。被認為是創(chuàng)造了一種新的模式。

對于進軍的初衷,博洋集團董事長戎巨川就曾明確表示,主要是基于兩點考慮:一是利用這些終端市場鞏固和開拓集團已有的家紡、服裝系列品牌;二是利用傳統(tǒng)百貨業(yè)面臨升級和變革的機會,打造博洋獨有的“品牌商業(yè)模式”,確立博洋在每個城市當中的商業(yè)品牌。

可謂是“一箭雙雕”,但對于服裝企業(yè)而言,相比本業(yè),百貨業(yè)畢竟是一個較為陌生的領(lǐng)域,面對變幻莫測的市場,其“魚”與“熊掌”兼得的目標能實現(xiàn)嗎?

進軍百貨業(yè),原因何在?

《中國制衣》:您如何看待此次曼妮芬針織、紅蜻蜓鞋業(yè)及波司登三家企業(yè)對大商股份的入股,認為原因何在?

拜龍:其實,服裝企業(yè)入主傳統(tǒng)的零售渠道已經(jīng)不僅是此次的曼妮芬針織、紅蜻蜓鞋業(yè)及波司登三家了,包括寶姿、江蘇常州的藍豹等在內(nèi)都有此嘗試。

具體到這三家企業(yè)對于大商股份的入股,我認為原因主要有三個方面,第一就是資本釋放和保險性的增值利用。因為傳統(tǒng)商業(yè)投資房地產(chǎn),風(fēng)險很大,而投資大商,可以說是一舉雙得,首先從硬性方面而言,可以利用對大商的股本優(yōu)勢,獲得常年穩(wěn)定的利潤回報。其次,從軟性方面而言,則是可以獲得大商的渠道優(yōu)勢,形成對競爭對手的進一步打壓。而第二個目的,就是對于渠道的搶占。眾所周知,百貨業(yè)競爭激烈,而且我們對其運作上的灰色面也都很了解,所以搶占渠道資源,對企業(yè)而言意義重大。第三,出于對創(chuàng)新盈利方式的考慮。在整個品牌運營行業(yè),我們有兩大優(yōu)勢,一是很強的供應(yīng)鏈優(yōu)勢,二是消費市場優(yōu)勢。目前中國居民消費能力越來越強,眾多品牌、商家紛紛看好零售這一市場,都希望可以從中分一杯羹,雖然相對品牌運作或房地產(chǎn)投資來說,這方面利潤回報相對較低,但卻具備一定的保險性,而且是增值的,所以大量涌入也就不足為奇了。

徐斌:在較早一段時間之前,服裝企業(yè)中就已經(jīng)有了向百貨業(yè)延伸的案例,比如山東的紅領(lǐng)以及寶姿的巴黎春天等,包括此次曼妮芬針織、紅蜻蜓鞋業(yè)及波司登三家企業(yè)對大商的入股。

這應(yīng)該說是服裝企業(yè)對于尋求自身發(fā)展的一種新的探索,從趨勢上講,我認為是比較正常的一種現(xiàn)象。

因為畢竟單一的服裝企業(yè)無論它擁有幾個服裝品牌,覆蓋的消費群還是有限的,它要進一步發(fā)展,拓展自己一個更大的市場空間的話,參股百貨商場我認為是不錯的一種方式。

但前提是一定要有一定的資本積累,并且還要有這樣一個機會可以讓它去參股、入股或者說控股。

熱潮的背后

《中國制衣》:近年來,中國服裝品牌收購百貨商場或者商業(yè)地產(chǎn)的案例已是屢見不鮮,您認為這背后折射出了什么問題?

陳國強:其實,中國服裝產(chǎn)業(yè)從上世紀90年代開始,一直都在尋找或者說建立自己的渠道,在進行這樣一個不懈的努力,但在這個過程中,我們一直感覺到服裝企業(yè)在發(fā)展,但我們的商業(yè)轉(zhuǎn)型卻還沒有很好地完成這種對接的工作。包括近年來廣泛興起的SHOPPINGMALL的形式,它更多地是助長了商業(yè)地產(chǎn)的含義,但在模式創(chuàng)新方面還遠遠不夠,特別是我們很多的大型商場,往往都有點崇洋,一些假洋品牌反而更容易進入,這可以說是一種很不正常的現(xiàn)象。因此,服裝企業(yè)才會去創(chuàng)新各種渠道,包括自己直接進入百貨行業(yè)。這種進入,我認為除了有服裝產(chǎn)業(yè)的這種產(chǎn)品需求、市場需求以及產(chǎn)業(yè)鏈的需求外,服裝企業(yè)的多元化經(jīng)營問題也不排除在外,以前對于渠道多是從生產(chǎn)鏈、供應(yīng)鏈的角度去進行拓展,而現(xiàn)在對于百貨業(yè)的進入則是采用了這樣一種資本的手段去撬開。這也可以說是商業(yè)模式的一種創(chuàng)新,一個好處就是將引起一種更多元化的競爭,所以我認為,這是商業(yè)發(fā)展的一種好的征兆。

其實在國外,很多品牌從一定意義上講,與其說是制造業(yè)品牌,還不如說是一個商業(yè)品牌,比如,英國的馬莎,它就是一種服裝百貨的模式,男裝、女裝、童裝、外衣、內(nèi)衣、正裝、休閑裝等都有,更像是一個商業(yè)品牌。我想通過種種努力,中國將來也將不僅僅是只有我們現(xiàn)在以制造業(yè)見長的服裝品牌,可能還會有更多以商業(yè)見長的品牌。甚至有些還可能出現(xiàn)雙品牌的概念,比如制造業(yè)+商業(yè),都是很有可能出現(xiàn)的。

拜龍:折射的問題,第一,這從一定程度上說明中國服裝企業(yè)的資本越來越充裕了,資本運營能力越來越強,而這發(fā)展到一定階段,資本的有效釋放就成為必然。第二,在企業(yè)以及市場不斷的發(fā)展中,渠道問題日益成為企業(yè)的困擾,無論是國內(nèi)還是國外品牌都在不斷地搶灘設(shè)點,渠道資源越來越少,那么,如何保證自己的渠道優(yōu)勢?入股百貨業(yè)就成為方式之一,通過這種方式不僅可以獲得渠道優(yōu)勢,而且還可以使得投資保值。所以,綜合來講,這背后折射出的問題主要就是三點:資本的釋放、渠道壟斷以及獲取新的盈利方式。

徐斌:目前,服裝企業(yè)的發(fā)展主要有這么幾個方向,第一就是把自己的品牌做大做強,相對而言,這條道路會比較辛苦,因為要負責(zé)全盤的操作,并且一個品牌發(fā)展到一定階段必然會遭遇瓶頸。第二就是發(fā)展到一定階段去收購一個品牌,但是國內(nèi)就目前而言能夠讓一個好的服裝集團看得上的好品牌,說實話,不是特別多。第三就是比如說進入百貨這樣一個領(lǐng)域,中國的零售業(yè),到目前來講還是非常好的,尤其是在一二線城市,只要是這個百貨商場各方面來講做的還不錯,不要求一定特別好,基本上就會有一個不錯的發(fā)展。這種大的趨勢決定了百貨商場在今后還將會有一個非常快速的發(fā)展。而且2010年,國家也提出要利用零售板塊來拉動中國經(jīng)濟提升。所以,在這樣一個大的背景下,我認為服裝企業(yè)如果有機會能參與其中,成功的概率還是比較大的,可以說是一個機會。

風(fēng)險如何規(guī)避?

《中國制衣》:服企進軍百貨業(yè),這種方式是否可行?風(fēng)險何在?又該如何有效規(guī)避?

陳國強:個人感覺,從目前來講,還是機遇大于風(fēng)險,因為從某種意義上說,中國的商業(yè)還很不發(fā)達,還遠未達到過剩的程度,倒是制造過剩。這里的風(fēng)險不在于它的市場風(fēng)險,而在于我們運營水平的提升以及新的商業(yè)模式的創(chuàng)新,要能夠通過我們的資本進入,去改變中國傳統(tǒng)的商業(yè)模式,包括供應(yīng)商與百貨商的關(guān)系等。

拜龍:我認為進軍百貨業(yè)究竟可不可行,關(guān)鍵還是要看你的目的是什么?如果是為了資本釋放,那么,進軍百貨業(yè)可以保證盈利,就是投資回報率相對較低。而如果是為了進行渠道壟斷,那就要看你進入的是什么樣的業(yè)態(tài)了,如果是連鎖性質(zhì)的百貨業(yè)態(tài),那么,可以實現(xiàn)壟斷,而如果是獨立店鋪,那意義就不大了。并且如果你是想進行資本釋放或者是獲取新的盈利方式的話,建議盡可能不要入主一個新的百貨商場,或者一個完全沒有百貨運營經(jīng)驗的新商場,最好是一個成熟的百貨模型,只需要去參與股本的運營即可,這樣,風(fēng)險就會大大降低。而如果是要自己去投資做一個終端品牌的話,就很可能會陷于被動了。因為這完全是兩個不同性質(zhì)的行當。

所以,可行還是不可行,關(guān)鍵是要看你如何去界定自己的目的,界定這兩種運營方式的區(qū)別,以及如何做好投資的分析以及規(guī)劃了。

徐斌:就進入來講,我認為是機遇遠大于風(fēng)險,而就風(fēng)險而言,我覺得最重要的就是看你如何去選擇自己的合作伙伴了。因為百貨業(yè)它畢竟是另外一個專業(yè)的板塊,在這個板塊中,一定要選擇一些在國內(nèi)已經(jīng)有一定規(guī)模,并且已經(jīng)有一定資源的合作伙伴,特別是資源,比如說人才的資源,品牌的資源等,因為一個百貨商場,它的定位或者說運營,都是靠這些品牌資源整合起來所產(chǎn)生的一種競爭力來支撐的,如果說一個沒有做過百貨的人來運作百貨,那成功的概率肯定會比較低。關(guān)鍵在于,它可能知道這個商場的定位是什么,但支撐這個定位的商品或者品牌的組合,是很難去確定的。百貨商場一般敗都敗在招商環(huán)節(jié),因為招商是需要資源的,包括現(xiàn)在很多的百貨商場,有一個趨勢就是要做連鎖,比如百盛、新世界、王府井等,為什么呢?因為連鎖,它們的信息、人員、品牌資源等就可以共享,這對于百貨商場來說,是很大的一個優(yōu)勢。所以,總體而言,我覺得就風(fēng)險來說,主要還是看你的合作伙伴是否有這樣一種運作百貨商場的經(jīng)驗和資源,或者是說進入百貨商場的這家企業(yè)是否有這樣一種資源,有的話我認為基本上問題就不大。

未來趨勢如何?

《中國制衣》:您如何看待目前服裝行業(yè)的渠道競爭,認為目前這種對于百貨商場或者商業(yè)地產(chǎn)的并購或者入股是否是其發(fā)展到一定階段之后的一種必然?對于合作雙方來說利弊何在?未來的渠道競爭又會呈現(xiàn)一種什么樣的趨勢?

陳國強:至少從目前的角度來講,這種對于百貨商場或者商業(yè)地產(chǎn)的并購或入股可以說是服裝企業(yè)發(fā)展到一定階段后的一種必然。它已經(jīng)從制造,從自己開直營店、店中店,專柜的模式進入到了一種新的模式。未來,除現(xiàn)有的這些渠道模式還會保留外,我認為還會出現(xiàn)像服裝行業(yè)的國美和蘇寧這樣的模式,也就是說真正專業(yè)的品牌的服裝綜合體。它是以服裝、服飾為主的專營店,但是它又是多品牌的,可能還是國內(nèi)與國際商品共存的。這種模式可能會由國內(nèi)的一些領(lǐng)頭的服裝企業(yè)來運作,一來它會更感到產(chǎn)品需要市場,二來它在這個方面也會更擅長。服裝和家電還是有比較大的區(qū)別的,家電更加的標準化,而服裝的個性化更強一些,所以,我認為還是更適合由業(yè)內(nèi)人士來運作。包括PPG和ITAT,它們的失誤除了一些其他的因素,我認為很重要的一點就是未能把握住這個行業(yè)的真正內(nèi)涵。

并且就切入時機而言,目前也已經(jīng)基本成熟,我們很多的企業(yè)也已經(jīng)具備了資本的實力,而且也已經(jīng)有了對國內(nèi)外市場的良好把控力,包括已經(jīng)很好的把握了一些國際上的運營模式等,在這里,甚至還可以考慮借鑒一些國際的商社、大的百貨商的經(jīng)驗,我們現(xiàn)在已經(jīng)完全有了這個能力。

拜龍:這種并購或者入股我認為既可以說是其發(fā)展到一定階段之后的一種必然,也可以說是一種非必然。拿全球時尚行業(yè),奢侈品排名第一位的LVMH來說,LVMH的確涉及到了一些零售行業(yè),比如,免稅品商店,但是它同樣也有自建渠道。而快速時尚品牌ZARA,直到目前我還沒有了解到它進入了哪個百貨業(yè)態(tài),它快速的反應(yīng)能力,規(guī)模化的效應(yīng),已經(jīng)足夠使其獲利豐厚,根本也不需要再去依靠一些傳統(tǒng)的百貨業(yè)生存,百貨業(yè)也沒有能力給它一個很大的空間,要么它就是一些街鋪,要么就是在一些SHOPPINGMALL的商場或者租金店鋪進行租賃,這是它的一種方式。

所以說,并購或者入股百貨業(yè)既可以說是服裝企業(yè)發(fā)展到一定階段的一種必然,也可以說是一種非必然,就看每個企業(yè)和經(jīng)營者的思路了,如果這家企業(yè)是一家純粹做品牌運營的企業(yè),它的品牌很強勢,對終端又有很好的把控力,就不需要去涉足到終端運營。但中國的一些企業(yè)本身對服裝行業(yè)不夠執(zhí)著,做到一定程度后,就把它變成了一個賺錢的機器,或者到了那個時候就覺得資本運作更重要了,除了傳統(tǒng)服裝行業(yè)外,它又開始做一些房地產(chǎn)或者其他的一些投資,而這個轉(zhuǎn)變本身就意味著它原有的品牌運營項目已經(jīng)開始衰亡。所以建議中國的服裝企業(yè),一定要把對品牌的運營當作是一項長期而持續(xù)的建設(shè)性工作來做,只有這樣,才能將其真正做大做強做久。而如果一定要涉足零售百貨業(yè)的話,也一定要只是股本的進入,而不要進行運營的投入,這完全是兩個不同的方向。

至于未來的渠道競爭,我認為必將是越發(fā)激烈,拿此次三家企業(yè)對大商的入股來說,藉此,三家企業(yè)無疑可以獲得在大商的渠道優(yōu)勢,可以有優(yōu)先入駐權(quán),其實這都是不正常的一些現(xiàn)象,一個真正的零售運營商和品牌運營商其實是應(yīng)該絕對分離出來的。拿零售運營商來說,它一定要有自己的原則,無論你是不是公司的股東之一,只要不符合我的進駐條件,一樣不可以進駐,而一般而言,我們在這點上很難處理好,所以,就商業(yè)環(huán)境而言,我認為是會越來越惡劣。

徐斌:進軍百貨業(yè)可以說是未來的一種趨勢,但這里一定也要明確一點,那就是在一個地方,品牌可以有很多,但百貨商場不會太多,造成的一個結(jié)果就是有資格進入這個百貨領(lǐng)域的服裝企業(yè)不會太多,這里就需要你的一個資源,再加上一個機會。

利弊何在?

《中國制衣》:自建渠道,入股或者并購百貨業(yè),可以說都是服裝企業(yè)對于渠道的一種爭奪,您更認同哪種方式?能否分析一下各自的利弊。

陳國強:這些方式就目前而言,我認為都是可行的,關(guān)鍵是要看你對于要素資源的整合能力,很難說哪一種方式好或不好,因為現(xiàn)在的社會本身就是多元化的,消費者的消費形態(tài),也并不只是局限于對于商品的一種購買,它還有采購和體驗的一個過程,這也是一種多元化,比如,有些人就喜歡網(wǎng)購,哪怕隔壁就是商場,他也要去網(wǎng)上購買,因為這種方式會使他感覺很酷,等等。

就目前而言,我認為國內(nèi)在商業(yè)領(lǐng)域這一塊還遠沒有達到一種劍拔弩張的狀態(tài),我們的商業(yè)模式和商業(yè)渠道還有很大的一個發(fā)展空間,而且我們的規(guī)模也還遠遠不夠,中國的大型連鎖商場,還沒有真正達到一種大規(guī)模的程度,相比美國的沃爾瑪?shù)葮I(yè)態(tài)還差的很遠。此外,在中國的家電行業(yè)中已經(jīng)有了像國美、蘇寧這樣的業(yè)態(tài),而我們的服裝行業(yè)為什么就沒有這種專業(yè)模式出現(xiàn)呢?在這里,很希望這種模式的出現(xiàn)。

拜龍:就百貨業(yè)來說,進駐的好處,一是投資少,二是商場會協(xié)同人員管理,三是可以使新創(chuàng)品牌迅速被消費者所熟知。缺點是,第一,大塊的利潤被商場分割。由于要支付商場高倍率的扣點、管理費等,很多品牌不得不抬高數(shù)倍的價格,致使其距離消費群越來越遠。第二,回款速度慢。傳統(tǒng)服裝企業(yè)都是靠資金流在運作,周轉(zhuǎn)率越快,利潤才會越高,而商場基本是在45天回款,速度較慢。第三,商業(yè)空間狹小。現(xiàn)在的品牌越來越倡導(dǎo)品牌的系列化以及品牌的生活方式概念,希望商場能夠給予大面積,但商場的營業(yè)面積無疑是有限的。第四,招商環(huán)節(jié)惡劣,不僅需要紅包、請客吃飯,還要求品牌有知名度,最好還要是國外品牌,崇洋心理嚴重。此外還需要大量渾厚的關(guān)系等,很多企業(yè)往往不堪重負。

而自建渠道,一般分為四個板塊,第一就是傳統(tǒng)的街鋪,目前處于正在形成階段;第二是SHOPPINGMALL這種形式的租金店,目前在全國,尤其是一二線城市正在廣泛興起,未來將和百貨業(yè)形成絕對的競爭,但它缺少的是百貨業(yè)零售運營的能力和經(jīng)驗。第三就是網(wǎng)購,對于這種方式來講,關(guān)鍵就是要看你是否能處理好網(wǎng)店和實體店鋪,線上與線下的關(guān)系。要么統(tǒng)一價格,要么,實體店執(zhí)行全價,而網(wǎng)上針對過季貨品執(zhí)行折扣價。第四就是超市店和社區(qū)店,采用的也是租金的形式,這和SHOPPINGMALL有一點雷同,但店內(nèi)基本賣的都是一些便利商品,檔次相對較低。

總體而言,自建渠道需要的資本能力較強,但也可以進行融資,例如,加盟商就可以看作是一種渠道資源。當然還有一種自建渠道的方式,那就是雅戈爾所采用的一種方式,它是把店鋪整個買下,因為房子在不斷增值,而它本身又在做零售運營,這樣既可以保證零售店鋪長期的一種租賃的能力,又可以保證投資的增值,實際是把實體店鋪和房地產(chǎn)相結(jié)合,并且將這種模式升級化了,它可以說既是一種資本的釋放,也是對于渠道的一種壟斷和獲得,甚至可以說是一種新的盈利方式。

徐斌:我認為這里面沒有絕對的好或者壞,就看服裝企業(yè)到底想要什么了。如果它想要的是自己的品牌價值,那我覺得就一定要選擇自建渠道,無論是你開專賣店,招加盟商,還是說后期的維護、運營,包括未來逐步的一個拓展,我覺得這是一個路徑。而如果追求的是一種資本的增值,或者說一種多元化的話,進入百貨業(yè)可以說是一種更快的方式。這里關(guān)鍵是看你所追求的是什么。

是否是有利時機?

《中國制衣》:目前,中國百貨業(yè)的發(fā)展處于何種階段?對于欲將進入者而言,您認為現(xiàn)在是一個有利時機嗎?

拜龍:目前,國外的百貨業(yè)已經(jīng)在逐漸地走向消亡,中國百貨業(yè)的命運也一樣,而且國外百貨業(yè)的形態(tài)已經(jīng)和中國不一樣了。在中國還是租賃和扣點的形式,而在國外已經(jīng)更多的在采用買斷經(jīng)營的概念了。比如說它的商場,往往就有很強的預(yù)知和銷售反饋信息處理能力,在采購貨品前就已經(jīng)有了它產(chǎn)品的一個規(guī)劃,所以它的利潤率會高。而在國內(nèi),現(xiàn)在百貨業(yè)的扣點一般是25%-30%的比例,如果像國外采取買斷經(jīng)營的話,就意味著可以有40%-55%的空間去自我調(diào)配,這無疑是一個大的空間。并且在中國目前百貨業(yè)占到了六到七成的比例,而國外這個比例只有二到三成,國外目前還有三種業(yè)態(tài),一是SHOPPINGMALL的租金店形式,占到了20%-30%,二是街邊店,它又分成大店和小店,大的叫體驗館,小的叫精品店,這種業(yè)態(tài)在國外占到30%,另外還有5%-10%的網(wǎng)購形式,所以我認為,在中國,未來百貨業(yè)一定會從現(xiàn)在60%-70%的比例逐步衰退,并且在它的運營形態(tài)中必定也會逐步地產(chǎn)生買斷運營的形式,除了銷售平臺外,百貨業(yè)也需要有自主經(jīng)營的能力,這可以說是第一個趨勢。

第二個趨勢就是類似于SHOPPINGMAL這種形態(tài)的租金店的蓬勃成長,在未來將會從目前的一二線城市逐步擴展到三四線城市。

第三就是街鋪,會逐漸地成為精品店鋪、多品牌店鋪和外貿(mào)店鋪。

篇10

據(jù)統(tǒng)計截至2011年底，基金、保險、信托等機構(gòu)投資者持有流通A股市值占比15.6%，散戶交易量占85%左右。而歐美等發(fā)達市場的機構(gòu)投資者占比市值70%，其中一半為養(yǎng)老金、保險公司等長期資金及相當數(shù)量的公益基金、贈與基金。我國社保、企業(yè)年金等市值占比不到5%。在股指期貨6萬多投資者中，套保套利對沖股市風(fēng)險的主力軍――機構(gòu)投資者僅1500多戶?！掇k法》為機構(gòu)和個人投資者從事期指套利交易提供了更大的空間。許多機構(gòu)紛紛表示：對此盼望已久。不少期貨公司也迅速客戶申請了套利額度。

另據(jù)私募排排網(wǎng)近期對近50家私募基金的調(diào)查，54.76%的陽光私募計劃今年發(fā)行信托產(chǎn)品參與股指期貨對沖交易，其中套保和套利所占比例分別為44.44%和56.56%。而計劃通過信托參與期指的私募公司中，66.67%已經(jīng)通過自有資金和有限合伙的形式參與了期指對沖交易。

開閘引水

為穩(wěn)定和規(guī)范股指期貨市場，監(jiān)管層在重點引進機構(gòu)投資者同時，也對其實行了種種限制。如QFII和證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)只能從事套保交易，券商自營業(yè)務(wù)超出套保須經(jīng)中國證監(jiān)會特批，專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和證券投資基金（除保本基金及證監(jiān)會特批的基金外）不得參與股指期貨，僅信托公司集合信托業(yè)務(wù)可以套保和套利，單一信托業(yè)務(wù)可以套保、套利和投機。

大批機構(gòu)投資者只能從事套保，等于是明知基本面利空經(jīng)濟減速股市走弱看跌，也只能買入股票并建立期指等額空倉。這無疑形成了很大的束縛，同時也造成機構(gòu)投資者“持股越多，建空倉頭寸越大，越被指責(zé)為股市下跌的罪魁禍首”。而跨期套利因股指期貨近月活躍遠月不活躍故操作受限。這些都是自證監(jiān)會2010年4月起陸續(xù)出臺各類機構(gòu)投資者交易股指期貨“指引”后，至今機構(gòu)入場步伐緩慢的部分原因。

套利交易是期貨市場基本交易方式之一，引入套利有利于維護合理的期現(xiàn)基差，提高市場深度和流動性，避免短期波動過度，防范市場操縱風(fēng)險?！掇k法》界定了期現(xiàn)、跨期、跨品種三種套利方式，規(guī)定參照套保管理模式實行套利額度審批制，按品種審批，額度依據(jù)客戶證券市場交易情況、資信狀況、套利交易方案及市場發(fā)展的實際情況進行審批，一年內(nèi)額度有效。這就為機構(gòu)投資者利用期貨市場對沖風(fēng)險提供了新的工具和途徑。

寬限松綁

在套保方面，《辦法》首先放松了部分期限，如申請額度的使用時間從原有的6個月延至12個月，新申請額度使用期限定也從“某一合約最后10個交易日內(nèi)獲批的新增套期保值額度不得在該合約上使用”，縮短至最后5個交易日等。此外交易所還可以對套保、套利交易的保證金、手續(xù)費等采取優(yōu)惠措施。

為穩(wěn)定期指市場和鼓勵套保，制度規(guī)定套保資金持倉不受限制，而套利和趨勢交易持倉上限100手，日內(nèi)交易不超過500手。目前股指期貨套利型理財類產(chǎn)品規(guī)模多在5000萬至億元之間，100手的持倉限額基本可滿足其操盤需要。但按滬深300指數(shù)運行2500點計，100手主力合約對應(yīng)價值約為7500萬元，加上期貨倉位需預(yù)留部分風(fēng)控資金，則億元規(guī)模以上的套利機構(gòu)極易觸及持倉上限。而機構(gòu)如現(xiàn)貨資金規(guī)模過億，又容易造成不完全套利影響盈利。《辦法》為億元以上機構(gòu)抬高了“天花板”，使其得以增加操作規(guī)模來提高套利交易總體收益，從而吸引更多資金開展套利，縮小期現(xiàn)價差，避免價格扭曲。

增大空間

股指期貨上市后，一些券商和基金公司相繼推出了包含有股指期貨的中性策略理財產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在股市低迷的近兩年中取得了較為理想的投資效果。而隨著市場的發(fā)展，對套利交易需求日益增大，除散戶外，越來越多的機構(gòu)都在探索、開發(fā)這類理財產(chǎn)品。伴隨更多券商、基金專戶、資產(chǎn)管理公司、信托等入市，機構(gòu)參與度提升，期指持倉/成交比重也將不斷增長。由于機構(gòu)交易期指多為一致性空頭方向，套利空間經(jīng)常受到壓縮。故機構(gòu)將更多利用量化模型、事件影響等多種套利方法獲取絕對收益?！掇k法》及時出臺，放寬了套保和套利的交易數(shù)量和持倉限制，為機構(gòu)和散戶從事套利交易提供了更大的空間，推動跨期套利、ALPHA對沖等策略更為普遍的運用，促使各類機構(gòu)推出數(shù)量更多、規(guī)模更大的“涉期”產(chǎn)品，提高交易效率。

優(yōu)化監(jiān)管

套利是對兩份合約之間價差的判斷，即使期指日內(nèi)波幅達4%以上，價差的波幅則僅有1%甚至更低，風(fēng)險遠低于股市的單邊趨勢交易?！掇k法》簡化了股指期貨套保、套利額度的申請和有效期等審批程序，提高了對套保、套利業(yè)務(wù)監(jiān)管的針對性和有效性，新增了對于期貨價格操縱、客戶報告制度的監(jiān)督。中金所將在總結(jié)套保業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，建立并嚴格落實配套市場監(jiān)管措施，持續(xù)加強市場監(jiān)管，有效防范市場過熱、異常交易等風(fēng)險，確保套保和套利交易規(guī)范運作。引導(dǎo)市場理易。

套利機構(gòu)的廣泛參與，將有效分散企業(yè)和機構(gòu)套期保值的風(fēng)險，科學(xué)推進市場健康穩(wěn)步發(fā)展。

百科：股指期貨