導(dǎo)語：如何才能寫好一篇緊縮性的財政政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

為了應(yīng)對全球金融危機，我國政府出臺了一系列政策，其中最引人注目的是積極的財政政策。在經(jīng)濟不景氣的情況下，實施積極的財政政策當(dāng)然是必要的，但如果方法不得當(dāng)，擴張型的財政政策可能會成為緊縮型的財政政策。當(dāng)前有些地方政府的行為讓筆者對此甚為擔(dān)憂。

在我國的經(jīng)濟體制下，地方政府都有投資的沖動，尤其是爭取中央財政資金的投資沖動，在2003年以來，這種沖動一直處在被壓抑狀態(tài)，隨著國務(wù)院出臺4萬億經(jīng)濟刺激方案，該沖動立即釋放出來，從隨后各地報的項目的規(guī)模就可以看出來該沖動有多么強烈：一個并不富裕的省動輒報出3萬億元的投資計劃！比該省一年的 GDP還多好幾倍。

如此大規(guī)模的投資，錢從哪里來？按照老辦法，一般是中央財政拿一部分，地方財政拿一部分，其余由銀行貸款解決。其中，地方財政那一塊很重要，如果拿不出來的話，中央財政配套的這一部分也就無從談起了。因此，地方政府為了爭取搭上明年擴張型的財政政策的快車，必須落實自己的錢袋子問題――要千方百計增加地方財政收入！

“千方百計增加地方財政收入”幾乎成為今年年關(guān)各地方政府的頭等大事，有些城市甚至下了“死命令”――必須讓2008年的地稅比2007年增長多少百分比。于是，稅收系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)們發(fā)揮了天才般的想象力，把幾年前的老帳拿出來清算。根據(jù)稅務(wù)部門一貫的做法，在經(jīng)濟狀況好的時候征稅往往較松，有些城市在2006年、2007年只征收一個季度的稅收，因為只要征收一個季度就可以完成上級制訂的全年稅收計劃，如果多征則下一年基數(shù)增加，不利于來年“超額完成計劃”。因此，在經(jīng)濟下滑之時，將前幾年“未繳”的稅收拿出來充數(shù)，企業(yè)則啞巴吃黃連有苦說不出，即使現(xiàn)在日子不好過，資金周轉(zhuǎn)都困難，但“欠稅”不繳是犯法的，不敢不從。

篇2

為應(yīng)對通脹，2010年下半年以來，央行已9次提高存款準備金率、兩次加息。目前，大型金融機構(gòu)存款準備金率調(diào)整到了20%，達到歷史最高水平。然而，盡管抑制通脹是2011年中國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，但在抑制通貨膨脹的同時，必須警惕緊縮性調(diào)控政策誤傷實體經(jīng)濟，以有效預(yù)防經(jīng)濟滯脹的發(fā)生。

經(jīng)濟滯脹是高通脹率、高失業(yè)率和低經(jīng)濟增長交織并存的一種經(jīng)濟狀態(tài)，我國目前除了經(jīng)濟增長率較高外，已具備經(jīng)濟滯漲的多數(shù)特征。

那么，我國是否已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)濟滯漲的跡象？整體而言，目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)還不能說明滯漲已經(jīng)顯現(xiàn)，但是，如果政策操作不當(dāng)，有可能導(dǎo)致經(jīng)濟繼續(xù)下滑，引發(fā)經(jīng)濟滯漲問題。

通貨膨脹壓力較大，

CPI趨增態(tài)勢可能強化

我國的通貨膨脹大致包括需求拉動型、成本推進型和國際輸入型3種。我國近期出現(xiàn)的通貨膨脹不屬于需求拉動型，而是成本推進與國際輸入疊加的混合型通貨膨脹。

自2010年11月CPI達到5.1%以來，在各種調(diào)控政策的合力效應(yīng)下，最近3個月通脹壓力似乎得到了部分緩解。目前，對于2011年我國CPI的走勢，大多數(shù)預(yù)測表示樂觀，認為全年CPI將呈現(xiàn)上半年走高、下半年走低，峰值出現(xiàn)在上半年。筆者認為，在勞動力成本、糧食、能源等大宗商品價格上漲的趨勢均未達到拐點之前，我們尚不能對通脹走勢表示樂觀，也不敢斷言CPI全年會出現(xiàn)前高后低的倒V字型走勢。理由如下：

首先，2009年以來貨幣發(fā)行過多的滯后效應(yīng)會繼續(xù)顯現(xiàn)。經(jīng)驗表明，從貨幣投放到通脹的形成大約有18個月左右的時滯?；谶@一規(guī)律，目前的通脹在很大程度上是過去兩年過度貨幣投放的結(jié)果。即使今年的廣義貨幣增長能夠控制在16%的目標(biāo)以內(nèi)，銀行信貸投放也能夠得到有效控制，CPI依然會繼續(xù)上行。某種意義上，當(dāng)前的通貨膨脹是中國為應(yīng)對全球金融危機所付出的代價。

其次，成本推動型的通脹將愈演愈烈。中國現(xiàn)在的通貨膨脹不僅僅是食品引起的，各種初級產(chǎn)品價格上漲、服務(wù)類價格上漲、勞動力成本（特別是低端勞動力成本）快速上升，都在推升CPI，通貨膨脹高企不是一個短期現(xiàn)象。

從農(nóng)產(chǎn)品價格方面看，世界糧食問題變得越來越嚴重。近來，國際糧價飆升，部分糧食價格已破紀錄。國內(nèi)糧價也隨著國家不斷提高最低收購價，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)資料成本、勞動力成本、土地價格剛性上漲以及氣候等多種因素而不斷上漲，由此帶動2月食品類價格上漲11%。

從勞動力成本看，今年的“民工荒”比往年更甚，企業(yè)面臨非常大的工資上漲壓力。生產(chǎn)要素價格的進一步抬高，將反過來強化通脹預(yù)期，加劇未來的通脹壓力。

再次，油價和國際大宗商品價格的上漲將進一步助推我國通貨膨脹的高企。美聯(lián)儲“二次”量化寬松貨幣政策措施導(dǎo)致美元的進一步泛濫，持續(xù)提高了世界市場上對美元貶值的預(yù)期，推高了國際大宗商品的價格。

近期，受利比亞和中東地區(qū)局勢影響，美國原油期貨價格近期連續(xù)上漲，每桶突破100美元，盡管近期有所回落，但這究竟是否是拐點，暫時還不敢妄言。需要關(guān)注的是，日本近期發(fā)生的大地震和核泄漏事件導(dǎo)致了日本央行巨額拯救資金的注入，對于我國來講，這也將加劇通貨膨脹的壓力。

第四，游資炒作和市場失序問題難以得到抑制。當(dāng)前，我國市場上的游資一部分來自海外，但更多的是來自于國內(nèi)。近些年，由于企業(yè)成本上升、利潤空間變小、投資環(huán)境不佳、風(fēng)險較高以及體制機制因素的影響，民間資本不斷游離于實體經(jīng)濟之外，在高回報的“誘惑”下，紛紛追逐虛擬經(jīng)濟和進行市場炒作投機，從而推動了資產(chǎn)價格的快速上漲。

隨著房地產(chǎn)等調(diào)控政策日益嚴格，民間資本開始轉(zhuǎn)向價格相對較低且存在需求缺口的“菜市”和農(nóng)副產(chǎn)品流通領(lǐng)域，在一定程度上推動了食品類價格上漲?？陀^講，就目前的調(diào)控能力而言，我們尚缺乏對社會游資進行有效管理的經(jīng)驗和措施。

以上說明的是2011年的通脹走勢不容樂觀，那么，目前的宏觀調(diào)控政策措施能否有效抑制通脹的高企？筆者認為，當(dāng)前由緊縮性貨幣政策、緊縮性房地產(chǎn)政策、緊縮性勞動政策和擴張財政政策組合而成的緊縮性調(diào)控政策組合可能藥不對癥，甚至適得其反。

從貨幣政策看，歷史經(jīng)驗表明，對于需求拉動型通貨膨脹，緊縮性貨幣政策效應(yīng)是明顯的，但對于成本推進型通貨膨脹和國際輸入型通貨膨脹，緊縮性貨幣政策基本無效。

從房地產(chǎn)政策來看，盡管緊縮性的政策對抑制房價高企有一定作用，但這種作用不應(yīng)高估。因為，當(dāng)前我國房地產(chǎn)發(fā)展中的核心問題不是價格問題，而是深層次的制度性問題。僅僅盯住房地產(chǎn)的需求層面，而不把政策重心定位于供給環(huán)節(jié)，不努力解決地方政府的土地財政問題，不努力解決中央與地方的稅收政策問題，房地產(chǎn)問題不會得到根本性的解決。

從勞動政策方面看，最低工資制以及增加勞動者工資收入的動機是正確的，關(guān)注基本民生、改進福利狀況，也是各級政府的責(zé)任。但是，這都需要以提高勞動生產(chǎn)率和擴大就業(yè)為前提，也需要在科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下，對社會福利增進統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，合理把握，穩(wěn)妥漸進。否則，就會加劇成本推進型的通貨膨脹。

尤其是，民生問題的解決不能依靠政府的行政手段包攬，也不能超越經(jīng)濟社會發(fā)展的現(xiàn)實而過早提出不切實際的高要求，否則，就會傷害經(jīng)濟增長，甚至導(dǎo)致滯脹風(fēng)險。

所以，政府有關(guān)部門與其對勞動市場進行直接干預(yù)，不如增加對勞動者進行技術(shù)培訓(xùn)的投入；與其補貼農(nóng)民種地，還不如補貼農(nóng)民進城打工，將社會勞動力從報酬遞減部門轉(zhuǎn)移到報酬遞增部門，從而提高全要素生產(chǎn)率。

從財政政策方面看，近兩年極度擴張的財政政策已經(jīng)使我國經(jīng)濟發(fā)展模式演變?yōu)樾姓鲗?dǎo)型模式，其后果必定導(dǎo)致對市場的替代，這與我國經(jīng)濟體制改革的目標(biāo)是相悖的。而且，極度擴張的財政政策是以高稅收為代價的，這對于激勵產(chǎn)業(yè)投資和居民消費都會帶來不利影響。

基于以上分析，筆者認為，如果繼續(xù)沿襲現(xiàn)有的緊縮性宏觀調(diào)控政策，未來一段時間CPI將可能繼續(xù)上行?？傮w上，2011年CPI的峰值可能在第三季度或第四季度出現(xiàn)，而且峰值會達到7%左右，全年平均水平有可能超過5%，實現(xiàn)4%的調(diào)控目標(biāo)面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

宏觀政策要注意

抑制通脹促進經(jīng)濟增長

當(dāng)前我國經(jīng)濟不僅有通脹問題，還面臨經(jīng)濟下滑問題。兩個問題的疊加，極易誘發(fā)經(jīng)濟滯脹。因此，決策層必須在調(diào)控政策上做出有效安排，既有效抑制通脹，又促進經(jīng)濟增長，對可能發(fā)生的經(jīng)濟滯脹保持足夠的警惕。

首先，宏觀管理應(yīng)當(dāng)由以需求管理為主轉(zhuǎn)向以供給管理為主，要通過結(jié)構(gòu)性減稅，扶植低利潤、高就業(yè)的行業(yè)發(fā)展，來促進就業(yè)的增加；要通過實行差別稅率和差別工資津貼，引導(dǎo)生產(chǎn)要素合理流動，促進地區(qū)經(jīng)濟均衡發(fā)展。

應(yīng)當(dāng)看到，成本推動型通貨膨脹不是在短時間內(nèi)就能解決的，也不是緊縮就能夠很快見效。成本推動型通脹的解決是一個長期問題，需要有長期的政策安排和準備，需要依靠自主創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)進步和大力發(fā)展民營經(jīng)濟等措施來推動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，確保社會就業(yè)的不斷擴大，并在此基礎(chǔ)上進一步擴大內(nèi)需，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式由投資拉動向消費拉動的轉(zhuǎn)變。

其次，實行緊財政政策，降低通貨膨脹壓力。財政政策包括稅收政策，主要功能是促進社會公平，而不是依靠財政來拉動經(jīng)濟增長。近幾年來，我國物價上漲帶有明顯的“結(jié)構(gòu)性”特征。對于結(jié)構(gòu)性通脹，必須通過財政措施來解決。

如，可以通過減稅增加居民收入預(yù)期；通過加快保障性住房建設(shè)，將潛在供給轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實供給，降低中低收入居民支出；通過吐出食品如豬肉庫存以平抑食品價格；通過增加某些“供不應(yīng)求”產(chǎn)品的有效供給，有效緩解價格上漲勢頭；通過財政補貼受災(zāi)地區(qū)的生產(chǎn)者，來抑制自然災(zāi)害導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。

第三，實行中性貨幣政策，促進經(jīng)濟增長。貨幣政策的主要功能是促進經(jīng)濟增長，不能在總量控制上過多地做文章，要讓商業(yè)銀行在有效控制風(fēng)險的前提下自主地進行貸款。

應(yīng)對經(jīng)濟滯脹，緊縮性貨幣政策是無意義的。提高準備金率等數(shù)量控制手段，表面上會減少社會流動性，抑制物價上漲，但也會抑制實體經(jīng)濟的信貸需求，從而抑制產(chǎn)出，減少就業(yè)和供給。加息打擊的不是物價，而是本國的內(nèi)需。所以，緊縮性貨幣政策只會加劇經(jīng)濟之“滯”。

治理經(jīng)濟滯脹最有效的辦法，就是通過適當(dāng)放松貨幣，保生產(chǎn)、保就業(yè)、保住社會穩(wěn)定、保住經(jīng)濟增長。在匯率政策方面，人民幣升值不能激進，我們應(yīng)保持人民幣匯率的穩(wěn)定，以促進對外貿(mào)易增長，促進外向型企業(yè)的發(fā)展和整體經(jīng)濟增長。

第四，調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，將經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)從GDP轉(zhuǎn)向改善民生。目前，中國人均GDP已經(jīng)超過4000美元，跨入中等收入國家，但也開始出現(xiàn)類似巴西、阿根廷、墨西哥、智利和馬來西亞等陷入“中等收入陷阱”國家的現(xiàn)象。

經(jīng)驗表明，要避免陷入“中等收入陷阱”，就必須在確保經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的前提下，不斷增長居民收入，從根本上改善民生問題。否則，一旦經(jīng)濟增長停滯，政府和社會財力衰退，民生問題得不到解決，社會矛盾就會激化，就會危及社會和政治的穩(wěn)定。

篇3

關(guān)鍵詞：MF模型 財政政策 貨幣政策 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟

蒙代爾-弗萊明模型（以下簡稱MF模型）在國際金融理論演化途中具有里程碑意義，該模型是由美國經(jīng)濟學(xué)家蒙代爾（R.Mundell）和英國經(jīng)濟學(xué)家弗萊明（J.M.Fleming）于20世紀60年代在封閉條件下的IS-LM模型基礎(chǔ)上，加入了外部均衡而形成的。它是分析開放經(jīng)濟條件下經(jīng)濟偏離均衡狀態(tài)時政策搭配的工具，同時又是分析在資本流動限制不同條件下，不同政策手段調(diào)控效果的工具。

西方學(xué)者針對MF模型展開了深入的研究，總結(jié)來看主要有以下幾個方向：一是針對模型假設(shè)前提進行放松或更正，演繹出適用于不同條件的MF擴展模型和相關(guān)理論成果；二是根據(jù)現(xiàn)實情況對原有MF模型中包含的部分理論推理邏輯予以修正然后得出新的結(jié)論；三是將新的經(jīng)濟變量引入原有模型進而擴充MF模型的分析角度。這些深入的研究可以從三個維度來劃分其對原有MF模型的貢獻，分別是模型假設(shè)、模型變量、模型推理邏輯。之所以有學(xué)者不斷對MF模型的自身框架及其適用性做出研究，一方面說明模型本身較強的理論應(yīng)用價值與可進化的強大的生命力，另一方面也說明模型自身假設(shè)與邏輯推理的開放性與復(fù)雜性，這一切又是由于當(dāng)今全球化經(jīng)濟背景的深化以及各經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展的不同軌跡與方式。

在我國對于蒙代爾-弗萊明模型的研究與應(yīng)用主要沿著兩個方面進行。一是對于原有模型前提假設(shè)和理論分析過程的修正和驗證，并應(yīng)用模型對中國經(jīng)濟政策有效性分析并給出政策搭配建議。二是進行中國與其他貿(mào)易伙伴間政策協(xié)調(diào)與政策效應(yīng)傳遞的理論分析。吳照銀（2003）從我國資本賬戶管制的非對稱性角度出發(fā)，分析了我國與美國間利率水平不同情況下兩國經(jīng)濟政策的傳遞，黃玲（2010）對MF模型進行了進一步推演，分析財政與貨幣政策調(diào)控的效應(yīng)并提出對沖手段下的MF模型。焦瑾璞，龐莉洋（2009）在MF模型框架下分別分析了美國、日本、中國不同貨幣政策的實施影響，并提出對我國政策實施貨幣政策帶來的干擾。

在我國從計劃經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣髁x市場經(jīng)濟體制過程中，有許多經(jīng)濟制度帶來了轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的特殊經(jīng)濟現(xiàn)象同時也對相關(guān)經(jīng)濟調(diào)控政策效果帶來了不同影響。反觀2008年金融危機爆發(fā)以來，我國經(jīng)濟調(diào)控政策經(jīng)歷了多次變革，調(diào)控效果明顯，經(jīng)濟調(diào)控水平也處于不斷提升的進程中，當(dāng)然與此同時也帶來了政策調(diào)控的相關(guān)副作用。本文在前人的基礎(chǔ)上依據(jù)中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟運行情況對MF模型進行修正，并運用修正后的MF模型對我國財政政策與貨幣政策的調(diào)控效果與影響進行定性分析，同時提出了兩個命題并加以證明，最后針對經(jīng)濟發(fā)展處于轉(zhuǎn)軌過程中的發(fā)展中大國所體現(xiàn)出的特殊經(jīng)濟現(xiàn)象進行分析，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)政策建議。全文共包括以下幾個部分，第一部分：MF模型的修正；第二部分：運用修正模型對政策調(diào)控效果進行分析；第三部分：修正模型下的兩個命題與證明；第四部分：基于模型特殊性的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟異象的探討。

一、MF模型的修正

在經(jīng)典的MF模型中，一共包含三條曲線分別是衡量產(chǎn)品市場均衡與否的IS曲線、衡量貨幣市場均衡與否的LM曲線與衡量國際收支平衡的BP曲線。其中LM曲線形式與封閉條件下的曲線形式完全相同，這顯然存在著不足，即無法將外幣資產(chǎn)等引入分析框架，在開放條件下的貨幣市場上割裂了與外界的聯(lián)系。同時在中國特殊的經(jīng)濟運行背景中，我們需要對IS曲線和BP曲線進行深入地再考察，得出充分適用于我國經(jīng)濟運行分析的曲線工具。因此對三條曲線的具體修正如下：

(一)BP曲線的修正

BP曲線反映了一國凈出口和凈資本流出的差額情況，被稱為國際收支差額曲線。其具體表達式為：BP=nx-F。表達式中包含兩個函數(shù)，分別是凈出口函數(shù)與凈資本流出函數(shù)。傳統(tǒng)的MF模型中nx函數(shù)表現(xiàn)為一國凈出口與一國收入成反方向變化，凈資本流出函數(shù)表現(xiàn)為■國內(nèi)利率r的反函數(shù)。我們僅對nx函數(shù)提出修正，反觀中國從94年到09年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，由于我國經(jīng)濟增長的嚴重外向型依賴，導(dǎo)致我國凈出口與國內(nèi)生產(chǎn)總值同時增長，因此我們認為nx函數(shù)在中國具有正向斜率，即曲線方程滿足■均為正參數(shù)。參數(shù)被稱為邊際進口傾向，即凈出口變動與引起該變動的收入變動的比率。根據(jù)《中國2010統(tǒng)計年鑒》及巨靈數(shù)據(jù)平臺相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們收集了從1994年到2009年中國經(jīng)濟運行的相關(guān)年度數(shù)據(jù)采取多元回歸分析的方式擬合出了BP曲線，回歸輸出結(jié)果為：（如表1所示）。

方程實際表達式為■（單位：億元），這里回歸分析目的是判斷偏相關(guān)系數(shù)的符號，因此存在正向自相關(guān)的前提不干擾我們對回歸所得方程中符號的判斷，得出方程與本文之前的理論分析相符。則在我國特殊經(jīng)濟發(fā)展背景下，修正的BP曲線呈現(xiàn)出向下傾斜的特征，其表達式方程為■。

具體我國特殊情形下BP曲線的理論推導(dǎo)圖1-1示。

按照宏觀經(jīng)濟學(xué)定義，一國國際收支平衡被稱為外部平衡，是指一國國際收支差額為零。當(dāng)BP>0時，稱國際收支出現(xiàn)順差，也稱國際收支盈余。反之，則為國際收支逆差。

(二)LM曲線的修正

在MF模型中LM曲線與IS—LM模型中的曲線形式相同，沒有充分反映出開放經(jīng)濟模型的基本特征。因此，對其修正的角度我們遵從引入新變量從而帶來與外界經(jīng)濟運行聯(lián)系的原則。從我國近段時間的通貨膨脹成因中，可以看出我國貨幣供給渠道的內(nèi)生性與外生性雙重性質(zhì)，一方面是為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇和保證經(jīng)濟增長而產(chǎn)生的國內(nèi)信貸膨脹性溢出，另一方面是結(jié)售匯制度帶來的由于外匯資產(chǎn)持續(xù)高速增加而產(chǎn)生的被動貨幣投放。因此我們將LM曲線方程M=PL（R，Y）中的變量M進行進一步擴展，根據(jù)黃玲（2010）將其分為央行的國外資產(chǎn)F與國內(nèi)資產(chǎn)D，這樣使得LM曲線在貨幣市場方面與外部發(fā)生聯(lián)系，曲線方程形式為■，其中a為貨幣乘數(shù)。

(三)IS曲線的修正

對IS曲線的修正具體包含兩個方面，一方面是由于nx函數(shù)的改變導(dǎo)致IS曲線斜率的輕微變化。另一方面則是更具近年來中國經(jīng)濟運行殊的經(jīng)濟現(xiàn)象，推導(dǎo)新情況下的IS曲線，本文將其中命名為IS曲線的反常狀態(tài)。凱恩斯理論框架下由于投資與利率的反向變化關(guān)系導(dǎo)致IS曲線的下傾。但是由于市場機制不完善、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟過程中的政策制度安排等綜合因素，在中國經(jīng)濟運行中部分年份中出現(xiàn)了利率與投資正相關(guān)的情形，因此反常狀態(tài)下IS曲線呈現(xiàn)向上傾斜的形式.正常情況下IS曲線的表達式為■。

反常情況下的IS曲線的表達式斜率和截距項符號相反，其理論推導(dǎo)圖示1-2。

我們依據(jù)中國經(jīng)濟運行的自身實際情況對MF模型中的三條曲線依次進行了相關(guān)修正，形成了修正后的MF模型。在一定假設(shè)前提下，我們可以運用其進行進一步的理論分析。

對以上方程式及修正方程中所含變量匯總說明：

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方程所含主要變量：

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二、運用修正模型對政策調(diào)控效果進行分析

理論分析的相關(guān)假設(shè)前提如下：

一是一國施行固定匯率制且資本自由流動受到一定限制；二是產(chǎn)品市場中商品價格保持不變；三是對于模型中所有方程，被解釋變量均對參數(shù)成線性關(guān)系；四是分析中不考慮政策作用的循環(huán)自我反饋，僅考慮初始效應(yīng)。

(一)在IS曲線正常狀態(tài)下，政策調(diào)控效用分析

1、IS曲線斜率小于BP曲線斜率時

當(dāng)資本自由流動限制較少時，σ較大時，IS曲線斜率會小于BP曲線斜率，圖像上表現(xiàn)為IS曲線較BP曲線較為陡峭。

(1)施行擴張性財政政策效用分析

經(jīng)濟初始均衡點處于A點。政府在施行擴張性的財政政策時通過轉(zhuǎn)移支付、政府購買等不同途徑，使得IS曲線右移至IS＇，新的均衡點B位于BP曲線上方，出現(xiàn)國際收支盈余，本國貨幣存在升值壓力，外國資本大量流入，同時央行在市場中買入外匯資產(chǎn)間接投放本幣，維持原有匯率水平，以上一系列措施使得LM曲線右移。在固定匯率這種情況下，擴張性財政政策的施行不會帶來BP曲線的移動，因此為我們在尋找新的均衡點時帶來了依據(jù)。最終經(jīng)濟均衡點處于C點（見圖2-1）。若我們放寬假設(shè)，允許匯率小幅調(diào)整，則在B點時，本幣匯率下降，BP曲線右移，最終均衡點為點C。匯率的小幅調(diào)整會在一定程度減弱擴張性財政政策的調(diào)控效果(見圖2-2)。

(2)施行緊縮性貨幣政策效用分析

為施行緊縮性貨幣政策，必然使得本幣投放在市場上數(shù)量減少，導(dǎo)致LM曲線左移，與IS曲線交于點B。新的交點B位于BP曲線上方帶來國際收支盈余，本幣存在升值壓力，同上述效果相同，為保持本幣匯率穩(wěn)定的相關(guān)措施使得LM曲線右移，最終交于一般意義上的均衡點C，即為初始均衡點A，如圖2-3。以上分析過程與結(jié)論與傳統(tǒng)的MF模型下得出結(jié)論相同，即是資本自由流動限制與固定匯率制度下，貨幣政策獨立性完全喪失，其均衡點取決于IS曲線與BP曲線交點。但是，值得討論的地方存在于緊縮性貨幣政策與國際收支盈余現(xiàn)象的異常經(jīng)濟現(xiàn)象其背后的原因。

2、IS曲線斜率大于BP曲線斜率時

當(dāng)資本自由流動管制極為嚴厲時，即σ趨向于0時，IS曲線斜率會顯著大于BP曲線斜率，圖像上表現(xiàn)為IS曲線較BP曲線較為平緩。

(1)施行擴張性財政政策效用分析

經(jīng)濟初始均衡狀態(tài)為A點。政府在施行擴張性的財政政策時，使IS曲線右移至IS’，帶來產(chǎn)出增加和利率的上升。在B點，出現(xiàn)國際收支盈余，且在該種情況財政擴張帶來的國際收支盈余效應(yīng)要遠遠大于BP曲線正常情況下的盈余效應(yīng)。本幣存在升值壓力或匯率存在下降趨勢，為使匯率固定央行要買入外匯資產(chǎn)并投放本幣，使LM曲線中的D項與F項增加，帶來LM右移，帶來外部均衡狀況的進一步偏離，本幣升值預(yù)期加大同時本幣實質(zhì)匯率不斷下降，產(chǎn)生政策調(diào)控的循環(huán)悖論，如圖3-2。同時這一理論推導(dǎo)過程在一定程度上解釋了中國在過去一段時間中違背巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)（The Balassa-Samuelson hypothesis）的原因和近年強烈的人民幣升值預(yù)期形成的一個可能性路徑?？梢娫谶@種情形下，擴張的財政政策可以帶來產(chǎn)出的增長，但為保證匯率的穩(wěn)定只有以不斷犧牲外部均衡的代價換取一國匯率水平的暫時穩(wěn)定。只有在逐步放松資本自由流動限制和放寬匯率調(diào)整幅度的情形下擴張性財政政策的國際收支盈余效應(yīng)才能減弱，財政政策調(diào)控的循環(huán)悖論才能予以解決，最終得到理想的調(diào)控效果與穩(wěn)定的外部均衡與內(nèi)部均衡狀態(tài)。

(2)施行緊縮性貨幣政策的政策效用分析

當(dāng)中央銀行施行緊縮性貨幣政策時，促使LM曲線左移，與IS交點位于BP曲線下方，形成國際收支逆差，為本幣帶來貶值影響，一國為維護本幣匯率穩(wěn)定必然賣出外匯儲備并購入本幣，以維持本幣匯率水平避免過度貶值，LM曲線進一步左移。此時貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)出現(xiàn)模糊化，并且產(chǎn)生調(diào)控慣性，最初由于緊縮性貨幣政策需要對貨幣量收緊，但是當(dāng)出現(xiàn)需對外部均衡進行同時調(diào)整時，貨幣政策緊縮程度無法受到有效控制，緊縮趨勢進一步加強，政策調(diào)控目標(biāo)受內(nèi)外均衡的制約而模糊化，如圖3-3。只有輔助財政政策的變化才能有效控制貨幣政策并產(chǎn)生預(yù)期的調(diào)控效果，如圖3-4。因此在這種情形下，我們稱貨幣政策的運行機制扭曲并產(chǎn)生強烈的政策依賴性。就經(jīng)濟運行現(xiàn)實情況來看，近期我國貨幣政策由中性轉(zhuǎn)為偏緊的同時輔助以積極的財政政策，一方面主要為保證后金融危機時代經(jīng)濟增長的持續(xù)，另一方面從模型中我們也看到積極的財政政策來源于對貨幣政策調(diào)控依賴性和扭偏的需求。

(二)在IS曲線反常狀態(tài)下，政策調(diào)控效用分析

回顧我國近年來固定資產(chǎn)投資與利率的關(guān)系，可以看出在2004至2006年份，我國固定資產(chǎn)投資與利率的相關(guān)性表現(xiàn)為正向且投資對利率敏感性較強。

這里我們僅分析IS曲線斜率大于LM曲線斜率時的情形，因為當(dāng)IS曲線斜率小于LM曲線時，使之成立的一種條件可理解為d■，在這種情形下投資對利率彈性較大的經(jīng)濟含義可表述為利率下降伴隨投資嚴重萎縮，利率上升投資急劇擴張，而且擴張性財政政策的擠出效應(yīng)太大以至于抵消了政策擴張的正常效應(yīng)，這些結(jié)論嚴重違背了基本經(jīng)濟學(xué)理論。因此我們忽略此種情況，僅討論IS曲線斜率大于LM曲線斜率的情形。

1、施行擴張性財政政策的效用分析

當(dāng)政府施行擴張性財政政策時，IS右移至IS’與LM曲線交于B點，由于B點在BP曲線上方，因此產(chǎn)生國際收支順差，并且由于IS曲線向上傾斜BP曲線向下傾斜，帶來了相比于IS曲線正常情形下國際收支盈余效應(yīng)的雙重強化。本國為維護本幣匯率水平，投放本幣同時買入外匯資產(chǎn)，使得D和F上升，LM曲線右移形成新的均衡點C?？梢钥闯鲈谶@種情形下，擴張性財政政策無擠出效應(yīng)，但其作用被貨幣政策的被動調(diào)整所削弱，如圖4-1。

當(dāng)我們放寬對匯率固定與資本流動的限制時，財政政策在開放條件下產(chǎn)生特有的棘輪效應(yīng)（ratcheting effect），即表現(xiàn)為財政政策的擴張導(dǎo)致本幣升值IS曲線下移趨勢，會被BP曲線的上移而部分抵消，同理當(dāng)財政政策收緊時，由于本幣貶值導(dǎo)致的IS曲線上升會被BP曲線下降而部分抵消。如圖4-2，經(jīng)濟初始均衡點位于點A，擴張性財政政策使得IS曲線右移至IS’，由于與LM曲線交于點B，由于位于BP曲線上方，因此國際收支盈余使得本幣存在升值壓力，匯率下降使得出口減少進口增加，從而IS曲線左移同時BP曲線右移，最終均衡點位于C點。

2、施行緊縮性貨幣政策的效用分析

當(dāng)央行施行緊縮性貨幣政策時，LM曲線左移至LM’，與IS曲線交于點B，產(chǎn)生國際收支盈余，本幣存在升值壓力，為維護本幣匯率水平恒定，央行投放本幣并買入外匯資產(chǎn)，導(dǎo)致D與F上升，從而LM曲線右移趨向初始均衡點，緊縮性貨幣政策效用大幅減弱（見圖4-3）。若為確保緊縮性貨幣政策的效果，一國應(yīng)采取緊縮性財政政策配合，產(chǎn)生了如本文第二部分中提及的貨幣政策調(diào)控的依賴性，貨幣政策調(diào)控自由度減弱。

若放松匯率固定與資本自由流動限制的假定，則緊縮性貨幣政策效用會逐步體現(xiàn)出來。在初始均衡點A，當(dāng)貨幣政策收緊，導(dǎo)致LM曲線左移與IS曲線交點位于BP曲線上方，出現(xiàn)國際收支盈余，本幣升值進一步導(dǎo)致IS曲線左移至IS’，BP曲線右移至BP’，最終交于點C，如圖4-4所示。

三、修正模型下的兩個命題與證明

在修正的MF模型框架下，我們提出兩個命題并通過模型中所包含的方程進行嚴格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)論證。

四、基于模型特殊性的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟異象的探討

針對文章的上述分析，我們對理論分析過程中的特殊經(jīng)濟現(xiàn)象進行總結(jié)，并對現(xiàn)象的存在給出了可能的原因解讀。

(一)關(guān)于模型修正中體現(xiàn)出的在特殊經(jīng)濟現(xiàn)象。

1、近年來凈出口與國民生產(chǎn)總值同向變化的現(xiàn)象轉(zhuǎn)貼于 　我國經(jīng)濟增長中出口帶動的比重常年保持較高，一方面是我國現(xiàn)階段貿(mào)易活動中的比較優(yōu)勢存在于勞動密集型行業(yè)，客觀上出口紡織品、以及裝配加工的電子產(chǎn)品等對于本國經(jīng)濟增長是有利的，并且出口產(chǎn)品大多屬于必需品范疇因此受外部經(jīng)濟環(huán)境沖擊極為有限。另一方面從政策角度來看，在出口相關(guān)政策鼓勵以及進口相關(guān)的約束條件下，我國出口企業(yè)積極性較高，出口創(chuàng)匯以及為經(jīng)濟增長貢獻較為明顯。當(dāng)然關(guān)于凈出口額與國民生產(chǎn)總值間的因果關(guān)系有待進一步運用格蘭杰因果檢驗進行實證研究，于此我們僅從不同角度給出產(chǎn)生這一現(xiàn)象的可能原因。

2、投資對利率的彈性為正

在過去的幾年中，中國固定資產(chǎn)投資與利率呈正相關(guān)關(guān)系。產(chǎn)生上述現(xiàn)象的可能原因如下：a、利率的非市場化因素。利率作為我國貨幣政策框架中的工具，其運用和形成具有較強的政策含義，因此在某些情況下名義利率會大幅偏離實際利率，進一步使得投資與名義利率間的關(guān)系被扭曲；b、國有銀行主導(dǎo)型體制導(dǎo)致貸款獲得途徑的非均衡性。由于國有企業(yè)在資金市場具有壟斷優(yōu)勢，且投資占比較高，同時其自身特性可概括為資金需求量大，議價能力極強，資金使用效率不高等，這對于利率提升帶來的投資抑制效果帶來了很大程度地減弱；c、資產(chǎn)替代限制的效應(yīng)。由于資本市場發(fā)展的滯后以及居民儲蓄的剛性表現(xiàn)，導(dǎo)致資金的逐利性被動弱化，使得名義利率調(diào)整幅度縮小，同時資金流向受到影響，名義利率對于投資的指導(dǎo)作用大大減弱。

(二)關(guān)于政策效用分析中體現(xiàn)出的特殊經(jīng)濟現(xiàn)象

1、IS曲線正常狀態(tài)下

財政政策調(diào)控悖論的產(chǎn)生。如圖3-1所示，固定匯率制下，財政政策的擴張必將伴隨本幣資產(chǎn)的投放，外部失衡的進一步擴大。

貨幣政策的調(diào)控依賴性。如圖3-4所示，在此種情況下，貨幣政策收緊趨勢的終止依賴于財政政策的實施，貨幣政策目標(biāo)在政策實施過程中模糊化。

產(chǎn)生上述兩種現(xiàn)象的原因均來自與匯率固定的影響，因此合理放寬匯率調(diào)整幅度，放松對資本流動項下的管制，對有效解決上述問題具有一定的意義。

2、IS曲線非正常狀態(tài)下

在放寬前提假設(shè)條件下，財政政策出現(xiàn)棘輪效應(yīng)。財政政策的調(diào)整會由于匯率變動帶來的BP曲線移動而使效果更加顯著，具體體現(xiàn)為擴張和收緊時，均存在一條外部機制限制政策自身的慣性調(diào)節(jié)。這一效應(yīng)得益于匯率的一定浮動。

(三)對兩個命題的思考

命題1中我們考慮了外國利率對于本國經(jīng)濟的影響。命題2中我們考慮了財政刺激計劃或赤字的融資方式對于一國經(jīng)濟的影響。在相關(guān)的嚴格條件約束下，兩個命題均對中國自身經(jīng)濟運行存在一定的意義。

首先，在美國經(jīng)歷多次量化寬松政策，西方發(fā)達國家紛紛擴大貨幣供給時，國外的利率水平處于較低的狀態(tài)，在滿足命題的一定條件時，若我國利率水平長期保持恒定，根據(jù)命題1結(jié)論，外生經(jīng)濟沖擊會帶來我國的產(chǎn)出的下降。其次，目前由于政府投資拉動的主導(dǎo)效應(yīng)等使我國經(jīng)濟長期保持增長態(tài)勢，而我國在財政赤字逐年增加的經(jīng)濟發(fā)展時期合理彌補財政赤字缺口以及合理為財政刺激計劃融資對經(jīng)濟增長與穩(wěn)定都具有重要意義。根據(jù)命題2結(jié)論，利用發(fā)行國債的方式為財政刺激計劃財政赤字進行融資，在一定約束條件下可以促進經(jīng)濟的增長。

綜上幾點分析，我們可以得出產(chǎn)生經(jīng)濟運行異?，F(xiàn)象的原因是復(fù)雜的，但主要集中與利率的非市場化、匯率水平的固定及資本項目的嚴格限制，資本市場發(fā)展的滯后以及經(jīng)濟增長方式的單一。為有效解決政策調(diào)控中問題，具體政策建議為以下幾個方面：

1、完善利率、匯率等資金價格指標(biāo)的作用

進一步推進利率市場化步伐，完善利率形成機制，逐步減弱利率作為政策變量的性質(zhì)，有效連接金融市場內(nèi)部不同利率形成機制和傳遞機制，進一步發(fā)展并完善資本市場，使居民投資的資產(chǎn)形式多樣化，同時配合利率形成機制的完善，進一步提升資金流動的趨利性，使得資金擁有個體對于政策調(diào)整做出有效合理的反應(yīng)，使利率的價格信號作用顯著改善；逐步放寬匯率的調(diào)整幅度，緩慢放松對資本賬戶的管制，使得匯率形成機制更加健全同時避免外部因素對本國經(jīng)濟體的沖擊。

2、針對國企資金獲取途徑設(shè)立監(jiān)督渠道

并對其資金的非正規(guī)漏損及效率缺失設(shè)置指標(biāo)進行監(jiān)控，減弱其資金議價能力進而提升其對調(diào)控政策反映的敏感性，逐步改善資金市場上的壟斷現(xiàn)象。

3、加大對經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的投入

宏觀層面，從增長依賴途徑轉(zhuǎn)變?nèi)胧?，為繼續(xù)保證經(jīng)濟增長將動力逐步轉(zhuǎn)向國民內(nèi)需的開發(fā)，同時在短期中保持投資對經(jīng)濟增長的貢獻度。微觀層面從企業(yè)技術(shù)進步、產(chǎn)品創(chuàng)新角度提供輔助，鼓勵企業(yè)等市場微觀主體技術(shù)革新，并且進一步提升本國人力資本的質(zhì)量，保障經(jīng)濟增長途中所需的知識與技術(shù)積累。

本文構(gòu)造的MF模型是對西方經(jīng)濟理論在中國特殊背景下修正的一種嘗試。經(jīng)濟理論和分析應(yīng)充分結(jié)合中國經(jīng)濟的運行背景，對于西方經(jīng)典理論的運用和考察應(yīng)本著謹慎的態(tài)度加以學(xué)習(xí)和研究，只有有效合理地將其融入我國的經(jīng)濟運行框架，理論與模型才能體現(xiàn)出旺盛的生命力。

在上述分析與命題中中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中存在的經(jīng)濟異象對財政政策與貨幣政策的實施效果均帶來了不同程度的影響，同時在新的時期也對經(jīng)濟增長模式提出了挑戰(zhàn)。中國在過去三十年中的高速經(jīng)濟增長締造了東方乃至世界的神話，其經(jīng)濟體量已躍居世界第二，并將在不遠的將來成為經(jīng)濟體量層面的頭號大國。但是反觀中國經(jīng)濟增長的內(nèi)部質(zhì)量與為保證經(jīng)濟增長動力而付出的成本代價，我們不得不冷靜的思考許多異常現(xiàn)象背后的問題所在。目前中國人均GDP已進入中等收入國家水平，如何避免重蹈拉美國家等地區(qū)長期陷入中等收入陷阱的怪圈，平穩(wěn)走向發(fā)達國家行列；如何避免激化經(jīng)濟增長與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的沖突，有效調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；如何擺脫身處世界工廠中資源凈輸出者的尷尬地位，從創(chuàng)新與技術(shù)發(fā)展角度分享世界市場的紅利；如何合理解決長期中自身的“雙順差”現(xiàn)象問題及其間接影響，兼顧內(nèi)外均衡的實現(xiàn)；如何避免在高速經(jīng)濟增長后期產(chǎn)生滯漲的可能，同時在后危機時代繼續(xù)保證全球經(jīng)濟引擎的功用等等，這些始終困擾并將長期伴隨中國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)象是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中永恒的音符，只有合理應(yīng)對這些從歷史長河中走來并在現(xiàn)實中不斷相遇的問題，中國經(jīng)濟才能譜寫出永恒而輝煌的樂章！

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篇4

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹；貨幣政策；財政政策；宏觀調(diào)控

自2008年以來，我國物價呈現(xiàn)加速上漲的趨勢。這意味著我國物價偏離中央銀行規(guī)定的控制線（3%）越來越遠，通貨膨脹趨勢日益明顯。盡管還不能由此斷言我國將要發(fā)生嚴重通貨膨脹，但為了抑制物價上漲的加速化趨勢，我們無疑應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，將治理通貨膨脹作為未來一段時期經(jīng)濟工作的核心任務(wù)。

一、目前通貨膨脹的成因

由于去年價格的持續(xù)上漲對今年價格的翹尾影響較大，再加上推動價格上漲的因素較多，因此今年控制物價上漲的難度正在加大，這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是成本推動導(dǎo)致價格上漲。目前，國際石油和農(nóng)產(chǎn)品價格維持高位運行，而國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格不斷上漲的推動而上升。2008年南方出現(xiàn)冰雪災(zāi)害以及5月的四川大地震進一步推動物價上漲。與此同時，企業(yè)職工工資正常增長機制和支付保障機制基本建立，部分地區(qū)實施農(nóng)民工醫(yī)療保險、失業(yè)保險、養(yǎng)老保險以及住房公積金制度，勞動合同法實施等，不同程度地增加企業(yè)生產(chǎn)成本，進而推動物價上漲。

二是物價上漲滯后影響較大。2008年，物價翹尾影響較大，據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計，會影響全年居民消費價格上漲3.4%。也就是說，如果2009年我國物價絕對水平和2008年12月份持平，沒有新的漲價因素，但由于去年的物價漲幅不斷加快，統(tǒng)計上仍表現(xiàn)為月同比價格仍在上漲。

第三，居民的通脹預(yù)期對物價上漲形成支撐。首先，從需求看，公眾的通脹預(yù)期會促使其減少儲蓄，增加即期消費，由此增加社會總需求，從而提高價格總水平；其次，從供給看，通脹預(yù)期會促使工人要求增加工資，這樣就抬高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，從而降低社會總供給，導(dǎo)致工資物價輪番上漲；再次，通脹預(yù)期的增大還會使公眾更少地持有貨幣資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而增加持有證券、房地產(chǎn)以及實物資產(chǎn)，進而引發(fā)資產(chǎn)價格上漲。當(dāng)前我國居民和企業(yè)的通貨膨脹預(yù)期在不斷上升，這很有可能進一步推高價格。

由于我國居民收入差距大，其中低收入群體收入增長緩慢，這部分人對物價上漲的承受力明顯較弱，所以，維護經(jīng)濟社會的穩(wěn)定，防止個別產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性物價上漲演變成全面的通貨膨脹，是今年國家宏觀調(diào)控的重大任務(wù)。我認為必須以有效的貨幣政策和財政政策來應(yīng)對通脹，并將這二者相互配合，形成合力，成為防止通貨膨脹的真正有效的“防火墻”。

二、應(yīng)對之策

要使對策起作用，首先要了解通脹的原因，對癥下藥。通貨膨脹通常是指，由于貨幣供應(yīng)量超過商品流通所需要的貨幣量所造成的貨幣貶值、物價上漲，“錢不值錢了”，是一種貨幣現(xiàn)象。通脹是貨幣問題，得用貨幣及有關(guān)貨幣的政策解決問題。如果把一國的經(jīng)濟比作列車，那么，貨幣政策就如剎車的功能一樣，控制著車速的快與慢。經(jīng)濟發(fā)展慢了就要適當(dāng)?shù)胤潘伞皠x車”，反之，經(jīng)濟發(fā)展過快了就要“踩一下剎車”。在經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)偏快的情況下，如果還不踩貨幣政策這個“剎車”，那么，最終結(jié)果就是“翻車”。

治理通貨膨脹無疑首先應(yīng)當(dāng)從控制貨幣供應(yīng)入手。自從2007年以來，我國中央銀行不斷加大貨幣政策的調(diào)控力度，連續(xù)5次提高利率，連續(xù)7次提高存款準備金比率，目的就是通過緊縮性的貨幣政策來控制貨幣供應(yīng)量的增長速度，抑制總需求的過快增長。但是，從實際執(zhí)行情況看，如此密集的緊縮性貨幣政策措施的出臺效果并不理想，流動性過剩問題仍然存在，CPI還在加速增長。造成這種現(xiàn)象的原因主要有兩個方面：一是緊縮性貨幣政策的力度還不足以有效抑制物價的上漲；二是在缺乏財政政策有力配合的情況下，單一的貨幣政策對于克服通貨膨脹必然顯得力不從心。

在單一的貨幣政策功效難以一時奏效的情況下，財政政策的配合是必然的選擇。從財政政策上看，政府應(yīng)充分發(fā)揮財政政策在穩(wěn)定物價方面的作用。通貨膨脹的實質(zhì)是“過多的貨幣追逐過少的貨物”，因此，治理通貨膨脹不僅應(yīng)當(dāng)通過緊縮性貨幣政策嚴格控制貨幣供應(yīng)量的增長，還應(yīng)當(dāng)通過供應(yīng)政策刺激生產(chǎn)、促進市場商品供應(yīng)的增加。在某種程度上可以說，通過緊縮性貨幣政策實現(xiàn)的物價穩(wěn)定和供求平衡，是一種消極的平衡策略，它以強制性地壓縮消費需求、降低社會消費水平為代價。而通過供應(yīng)政策實現(xiàn)的物價穩(wěn)定和供求平衡則是積極的平衡策略，它在不損害社會消費需求和消費水平的前提下通過刺激生產(chǎn)、增加供應(yīng)來吸收過多的流動性，從而達到商品市場供求的平衡。從我國目前通貨膨脹的情況來看，主要是由于食品類價格上漲過快引發(fā)，特別是油脂、肉禽及其制品更成為CPI上漲的領(lǐng)頭羊，而造成這些商品價格上漲過快的原因則是農(nóng)民生產(chǎn)積極性下降導(dǎo)致的生產(chǎn)規(guī)模縮小和供應(yīng)減少。這種原因造成的通貨膨脹僅僅通過緊縮性貨幣政策來壓縮總需求顯然是解決不了的，必須通過供應(yīng)政策來克服。為此，必須改變過去過分看重消費者權(quán)益而忽視生產(chǎn)者感受的做法，采取切實措施保護生產(chǎn)者的利益，最大限度地刺激生產(chǎn)者的生產(chǎn)積極性。所以，我認為國家財政一方面要增加農(nóng)業(yè)補貼，加強農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，遏制農(nóng)資價格過快上漲，發(fā)展糧食、食用植物油、肉類等基本生活必需品和其他緊缺商品的生產(chǎn)；另一方面要通過關(guān)稅手段嚴格控制工業(yè)用糧和糧食出口，適當(dāng)增加國內(nèi)緊缺的重要消費品的進口。

另外，對低收入群體的財政稅收政策也是非常重要的政策。我們國家?guī)状胃咄浂家l(fā)了很多的社會矛盾，我們現(xiàn)在面臨的通脹也有高通脹的可能，所以我們必須特別小心。要想減輕這種風(fēng)險，政府的財政政策中非常重要的一部分就是對低收入群體的減稅或者補貼，我認為這個領(lǐng)域里有很多的空間可以做，比如，凡是交稅的低收入群體都應(yīng)該大幅度減稅；再比如說個體戶增值稅和營業(yè)稅的起征點可以進一步大幅度提高，稅率可以大幅度降低；個人所得稅工資薪金扣除額可以進一步大幅度提高，其他稅目的個人所得稅也可以大幅度減輕負擔(dān)，這些都是對低收入群體有好處的，可以在一定程度上緩解低收入群體應(yīng)付通脹的困難。與此同時，高收入群體的個人所得稅在加強監(jiān)管的同時也可以通過減少級次，擴大級距，降低邊際稅率的辦法來降低稅負水平。

當(dāng)然，對沒有交稅義務(wù)的低收入群體政府財政就要增加補貼，這些補貼可以根據(jù)具體情況分別采取發(fā)放現(xiàn)金、減少這些低收入群體需要支付的費用等方式，比如減少醫(yī)療的費用、子女讀書的費用、交通費、通訊費等等，這些都需要統(tǒng)籌設(shè)計。這是財政政策的一部分，這部分非常重要，有這部分，就能夠在通脹相對比較高的水平上保持社會穩(wěn)定。

綜上所述，作為國家宏觀調(diào)控兩大政策工具的貨幣政策和財政政策各有所長，前者著重于控制總需求，后者則著重于增加總供給，只有兩種政策齊頭并進、互相補充，才能更順利地實現(xiàn)穩(wěn)定物價，抑制通貨膨脹的目標(biāo)，所以，今后在宏觀調(diào)控方面，我認為我國將會更多地使用貨幣政策和財政政策協(xié)調(diào)配合的“組合拳”，從而使我國的宏觀調(diào)控更加有效。

參考文獻

[1]王曉.中國通貨膨脹問題及對策研究[D].武漢理工大學(xué),2008.

篇5

關(guān)鍵詞：IS-LM模型；貨幣政策；財政政策

一、IS—LM模型

IS—LM模型又稱為?？怂埂獫h森模型。由于凱恩斯有關(guān)利率的理論有兩個缺陷：一是利率的不確定性，二是貨幣市場均衡無法保證商品市場也達到均衡，因此?？怂褂?937年第一次提出了IS—LL分析。20年后，漢森提出這一分析工具，并將LL曲線改稱為LM曲線，于是希克斯、漢森的IS—LM模型修補了凱恩斯理論的缺陷，把凱恩斯的收入決定論和貨幣理論結(jié)合起來，建立起一般均衡模型。IS—LM一般均衡模型是指在商品市場中，投資I是利率r的函數(shù)，I隨著r遞減而減少，儲蓄S是收入Y的函數(shù)，S是Y的遞增函數(shù)。希克斯認為，將I=I(r)和S=S(Y)合在一起，就得到收入與利息率的另一種關(guān)系，形成IS曲線。同樣由于下式?jīng)Q定了均衡收入：I(r)=S(Y)，在貨幣市場上，名義貨幣供給量為M，貨幣需求為L=L(r,Y)。貨幣供給有政府決定，是個既定的量，貨幣的需求量是利息率和收入函數(shù)，當(dāng)下式成立時，貨幣市場達到均衡：M=L(r,Y)貨幣供求相等點的軌跡形成LM曲線。它表示在貨幣供給既定時，貨幣市場處于各種均衡態(tài)對應(yīng)的收入和利息率的各種組合。將方程I(r)=S(Y)與M=L(r,Y)聯(lián)立，可求得未知數(shù)(r,Y)的解，這個解就是IS曲線和LM曲線的交點E。這就得到一個關(guān)于商品市場和貨幣市場共同均衡的一般均衡模型。交點E代表一般均衡態(tài)（如下圖）。這一利息率和收入的組合是產(chǎn)品市場和貨幣市場都達到供求相等的點。在經(jīng)濟體系達到一般均衡狀態(tài)時，收入水平達到穩(wěn)定均衡。

二、財政政策和貨幣政策的一般比較分析

1、財政政策和貨幣政策

財政政策和貨幣政策是應(yīng)對經(jīng)濟波動的兩種行之有效的宏觀經(jīng)濟政策。但是，兩種政策的效應(yīng)又會因為不同的宏觀經(jīng)濟形勢而有所差異。

所謂財政政策，是指一國政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)而調(diào)整財政收支規(guī)模和收支平衡的指導(dǎo)原則及其相應(yīng)的措施。它是由稅收政策、支出政策、預(yù)算平衡政策、國債政策等構(gòu)成的一個完整的政策體系。所謂貨幣政策，是指一國政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)所制定的關(guān)于調(diào)整貨幣供應(yīng)基本方針及其相應(yīng)的措施。它是由信貸政策、利率政策、匯率政策等具體政策構(gòu)成的一個有機的政策體系。

2、財政政策與貨幣政策效應(yīng)的IS-LM模型比較

根據(jù)經(jīng)濟學(xué)的一般理論，財政政策和貨幣政策效應(yīng)的大小取決于宏觀經(jīng)濟學(xué)IS-LM模型中IS曲線和LM曲線的斜率。這里有引入IS-LM模型對財政政策和貨幣政策進行分析

IS-LM模型中的LM曲線是表示貨幣市場達到均衡時，收入與利息率(簡稱利率)關(guān)系的曲線:IS曲線則是表示產(chǎn)品市場達到均衡時，收入與利率關(guān)系的曲線。無論是財政政策還是貨幣政策，都是通過影響利率、消費、投資進而影響總需求，使就業(yè)和國民收入得到調(diào)節(jié)。這些影響可以在IS-LM圖形中看出。

如果LM曲線不變，政府實行膨脹性財政政策，會使IS曲線向右上方移動，它和LM相交所形成的均衡利率和收入都高于原來的利率和收入:而實行緊縮性財政政策，則會使IS曲線向左下方移動，使利率和收入下降。相反，如果IS曲線不變，政府實行膨脹性的貨幣政策，會使LM曲線向右下方移動，它和IS相交所形成的均衡利率低于原來的利率，收入則高于原來的收入。而實行緊縮性貨幣政策，則會使LM曲線向左上方移動，使利率上升，收入減少。

（1）財政政策效應(yīng)

從IS-LM模型看，財政政策效應(yīng)的大小是指政府收支變化(包括變動稅收、政府購買和轉(zhuǎn)移支付等)使IS變動對國民收入變動的影響。顯然，從IS和LM圖形看，這種影響的大小，隨IS曲線和LM曲線的斜率不同而有所區(qū)別。

在LM曲線不變時，IS曲線斜率的絕對值越大，即財政政策效應(yīng)越大。反之，IS曲線越平坦，則IS曲線移動時收入變化就越小，即財政政策效應(yīng)越小。如圖1所示。

IS斜率大小主要由投資的利率系數(shù)所決定，IS越平坦，表示投資的利率系數(shù)越大，即利率變動一定幅度所引起的投資變動的幅度越大。若投資對利率變動的反應(yīng)較敏感，一項擴張性財政政策使利率上升時，就會使私人投資下降很多，就是“擠出效應(yīng)”較大.因此，IS越平坦，實行擴張性財政政策時被擠出的私人投資就越多，從而使國民收入增加得就越，即政策效應(yīng)越小。圖1(a)中Y1y3即由于利率上升而被擠出私人投資所減少的國民收入，YOY1是這項財政政策帶來的收入。圖1(b)中IS曲線較陡，說明政府支出的“擠出效應(yīng)”較小，因而政策效應(yīng)較大。

在IS曲線的斜率不變時，財政政策效應(yīng)又隨LM曲線斜率不同而不同。LM斜率越大，即LM曲線越陡，則移動IS曲線時收入變動就越小，即財政政策效應(yīng)就越小。反之，LM越平坦，則財政政策效應(yīng)就越大。如圖2所示。

從圖2(a)和(b)中可見，政府增加同樣大的一筆支出，在LM曲線斜率較大即曲線較陡時，引起的國民收入增量較小，即政策效應(yīng)較小；相反，在LM曲線較平坦時，引起的國民收入增量較大，即政策效應(yīng)較大。這是因為。LM曲線斜率較大即曲線較陡，表示貨幣需求增加將使利率上升較多，從而對私人部門投資產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)。結(jié)果，使財政政策效應(yīng)較小。相反，當(dāng)貨幣需求利率系數(shù)較大(從而LM曲線較平坦)時，政府由于增加支出，即使向私人部門借了很多錢(通過出售公債券)，也不會使利率上升很多，也就不會對私人投資產(chǎn)生很大的影響。這樣，政府增加支出就會使國民收入增加較多，即財政政策效應(yīng)較大。

（2）貨幣政策效應(yīng)

變動貨幣供給量的政策對總需求的影響，即貨幣政策的效應(yīng)，同樣取決于IS和LM曲線的斜率。

在LM曲線斜率不變時，IS曲線越平坦，LM曲線移動（由于實行變動貨幣供給量的貨幣政）對國民收入變動的影響就越大，反之，IS曲線越陡峭，LM曲線移動對國民收入變動的影響就越小。如圖3所示

LM曲線右移，貨幣供給增加，從而能夠增加國民收入。但實際上收入并不會增加那么多。因為利率會因貨幣供給增加而下降，因而增加的貨幣供給量中一部分要用來滿足增加了的投機需求。IS的斜率主要決定于投資的利率系數(shù)。IS陡峭時，投資的利率系數(shù)較小。LM右移時會使利率產(chǎn)生較大幅度的下降，從而導(dǎo)致增加的貨幣供給中很大一部分用于滿足投機需求。國民收入水平不會有較大增加，政策效應(yīng)不大。相反，IS平坦時，投資利率系數(shù)較大。LM右移時，利率下降不大，投機需求較小，政策效應(yīng)較大。

在IS曲線不變時，LM曲線越平坦，LM曲線由于貨幣供給量變動時，國民收入的變動就越小，即貨幣政策效應(yīng)就越??；反之，則貨幣政策效應(yīng)就越大。如圖4所示。

為什么會這樣？這是因為LM曲線較平坦，表示貨幣需求受利率的影響較大，即利率稍有變動就會使貨幣需求變動很多。因而，貨幣供給量變動對利率變動的作用較小，從而增加貨幣供給量的貨幣政策就不會對投資和國民收入有較大影響。反之，若LM曲線較陡峭，表示貨幣需求受利率的影響較小，即貨幣供給量稍有增加就會使利率下降較多，因而使投資和國民收入有較多增加，即貨幣政策的效應(yīng)較強。

因此，IS-LM曲線的形狀與貨幣政策和財政政策的效應(yīng)關(guān)系如下:

IS或LM曲線移動時,均衡收入與均衡利率會發(fā)生變動。財政政策和貨幣政策通過推動IS或LM曲線向右移動,從而實現(xiàn)帶動經(jīng)濟增長,增加國民收入的目的。擴張的財政政策增加自發(fā)性支出,通過乘數(shù)效應(yīng)引起總需求和均衡收入增加,從而推動IS曲線右移。LM曲線越平坦,財政政策越有效;受"擠出效應(yīng)"的影響,IS曲線的形狀與財政政策的有效性關(guān)系不確定。積極的貨幣政策通過法定準備金、再貼現(xiàn)、公開市場業(yè)務(wù)等方式增加貨幣供給,推動LM曲線向右移動。IS曲線越平坦,貨幣政策越有效；LM曲線越平坦,財政政策越有效。

三、從IS-LM模型分析我國的“雙穩(wěn)健”政策

近幾年,尤其是2002年之前,我國在對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控上,傾向?qū)嵭蟹e極的財政政策,即加大基礎(chǔ)設(shè)施投資,擴大政府支出,刺激經(jīng)濟的增長。這與我國當(dāng)時的經(jīng)濟增長速度和經(jīng)濟形勢是相適應(yīng)的。不過,從2003年開始,經(jīng)濟形勢開始發(fā)生變化,2003年我國GDP增長速度達到9.3%,2004年,全年國內(nèi)生產(chǎn)總值達到13.7萬億元,增長9.5%。在這種變化下,我國實施了7年的積極財政政策在2005年開始轉(zhuǎn)變。從抑制潛在通貨膨脹,防止經(jīng)濟過熱,保證經(jīng)濟穩(wěn)定的目的出發(fā),中國在2005年實行了穩(wěn)健的貨幣政策和穩(wěn)健的財政政策。即貨幣政策和財政政策的"雙穩(wěn)健"。筆者擬運用IS-LM曲線來討論這一“雙穩(wěn)健”的宏觀經(jīng)濟政策。

1.“雙穩(wěn)健”的政策含義。

“雙穩(wěn)健”的財政政策和貨幣政策,實質(zhì)上都是經(jīng)濟學(xué)意義上的中性宏觀經(jīng)濟政策。所謂"中性"的宏觀經(jīng)濟政策,是相對于擴張性政策和緊縮性政策而言的,是一種有保有壓,有緊有縮,上下微調(diào),松緊適度的政策(劉國光,200A)。筆者個人認為,“穩(wěn)健”是相對于“積極”而言,我國的財政政策和貨幣政策應(yīng)該說是穩(wěn)中趨于緊縮的,尤其從理性預(yù)期的角度,反應(yīng)在公眾的心理預(yù)期上,這種政策調(diào)整反應(yīng)了我國經(jīng)濟形勢的變化和應(yīng)運而生的整個宏觀政策態(tài)度。雖然,穩(wěn)健政策并不等同于緊縮,但在經(jīng)濟主體的預(yù)期中,“穩(wěn)健”在某種程度上被認為近似于緊縮。

2.我國“雙穩(wěn)健”政策的著力點。

“雙穩(wěn)健”政策的著力點是經(jīng)濟穩(wěn)定而非經(jīng)濟增長。IS-LM模型探討的是國民收入與利率水平的水平關(guān)系,沒有討論經(jīng)濟穩(wěn)定的問題。而“雙穩(wěn)健”政策,作為宏觀的經(jīng)濟政策,更多考慮的是預(yù)防經(jīng)濟過熱,推動社會公平和減少失業(yè),調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu),應(yīng)付經(jīng)濟壟斷等各個方面。這一政策通過對經(jīng)濟的發(fā)展速度和各項經(jīng)濟指標(biāo)的分析,落腳于經(jīng)濟平穩(wěn),致力于在經(jīng)濟過熱和增長緩慢中間尋找平衡點。

3.“雙穩(wěn)健”政策應(yīng)加大市場調(diào)控的力度。

我國的IS-LM模型沒有確定的形狀,用定量分析的方法無法精確擬合。因為利率沒有市場化等原因,一些變量實際上是政策性的,而定性分析存在許多無法克服的障礙,不能精確描述IS-LM曲線的形狀。所以,隨著經(jīng)濟形勢的變化,我國的IS-LM模型(筆者把它看作是在經(jīng)典理論中加入一些條件的定性模型)是不精確的。盡管長期趨勢十分明確,但在短期內(nèi),或者在一定的時期內(nèi),模型的形狀和趨勢并沒有準確的界定。在不精確的IS-LM模型下,穩(wěn)健的政策,即中性政策,應(yīng)該說很好地配合了這種不精確性。因為穩(wěn)健政策意味著政府干預(yù)的謹慎,意味著留給市場更充分的發(fā)展空間,意味著由市場機制的完善和市場力量的出清來實現(xiàn)商品市場和貨幣市場的雙均衡,從而通過市場的培育,使我國的IS、LM曲線由理論上的陡峭趨向正常,由實踐上的不精確趨向可計量的穩(wěn)定?！半p穩(wěn)健”政策是比較謹慎的政策選擇。這一政策應(yīng)在確保經(jīng)濟穩(wěn)步增長的同時,更多地致力于經(jīng)濟發(fā)展各方面的協(xié)調(diào)性,以提供公共物品、解決外部性等市場失靈問題為主,并在此基礎(chǔ)上,謹慎地實行其它配套的政府干預(yù),加大培育市場的力度,引導(dǎo)市場的完善,使市場的調(diào)控更加靈敏有力,從而促進市場經(jīng)濟的更加有效。

參考文獻：

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2．鄧子基、張馨、王開國：公債經(jīng)濟學(xué)，中國財政經(jīng)濟出版社，1990

篇6

近段時期我國消費價格指數(shù)持續(xù)走低，貨幣供應(yīng)量增速放緩，通貨緊縮跡象非常明顯

從宏觀層面上看，今年前5個月由于需求不足引發(fā)的通貨緊縮現(xiàn)象仍然是我國經(jīng)濟面臨 的最大問題，作為宏觀經(jīng)濟先行指標(biāo)的生產(chǎn)資料價格指數(shù)在前5個月均大幅走低，1到5月份 分別為－6.3％、－5.4％、－4.9％、－4.4％和－3.8％，累計同比下跌5.0個百分點，無論 批發(fā)還是零售，產(chǎn)業(yè)上游價格還是下游價格，一、二產(chǎn)業(yè)還是第三產(chǎn)業(yè)，價格走低成為一種 普遍現(xiàn)象。CPI（消費價格指數(shù)）的實際走勢也完全證實了這一判斷，國家統(tǒng)計局最新公布 的數(shù)據(jù)顯示，CPI在3月份又開始掉頭向下，達到－0.8％，4月份更是達到了出人意料的－1. 3％，創(chuàng)下1999年8月以來單月最大降幅，5月份是－1.1％，預(yù)計今年未來幾個月CPI仍會延 續(xù)頹勢。商品零售價格也持續(xù)低位運行，一季度，商品零售價格總水平同比下降1.6％，而1 月～5月份CPI則整體降低0.8個百分點，通貨緊縮現(xiàn)象有逐步加劇的趨勢。

消費價格的持續(xù)走低使實際利率上升，從而對市場利率構(gòu)成一種下行的壓力，從全國銀 行間同業(yè)拆借平均利率來看，今年1月份以來銀行間同業(yè)拆借平均利率逐月走低，1月～5月 分別為2.37％、2.27％、2.22％、2.16％和2.12％，1月～5月累計為2.24％，比去年同期的 2.57％低了0.33個百分點，由于銀行間同業(yè)拆借市場利率形成是大宗資金的供給方和需求方 集體競價的結(jié)果，其利率走勢基本上反映市場的真實情況，并且是其他各類市場化利率形成 的基礎(chǔ)和參照，銀行間同業(yè)拆借利率今年以來的逐月走低預(yù)示著市場對利率有一種內(nèi)在的下 調(diào)要求，這一點也應(yīng)該引起決策層的注意。

中國國民經(jīng)濟在總體上保持較高增速的同時，經(jīng)濟體系中的一些深層次問題依然沒有很 好解決，股市低迷及貨幣流通性嚴重不足、產(chǎn)業(yè)的重復(fù)建設(shè)、居民可支配收入增長緩慢等都 是造成目前通貨緊縮現(xiàn)象重要原因，種種跡象表明，我國正在迎來一個持續(xù)時間較長的“低 利率時代”。

通貨緊縮成因的分析

國外歷史上發(fā)生的通貨緊縮，往往與經(jīng)濟蕭條、失業(yè)率上升等相伴隨。事實上，引發(fā)通 貨緊縮的原因很多，既有貨幣因素，又有非貨幣因素，甚至不排除經(jīng)濟體制方面的原因。非 貨幣原因如生產(chǎn)能力過剩、有效需求不足、資產(chǎn)泡沫破滅、新技術(shù)的普及和市場開放度的不 斷加快等，使商品和勞務(wù)價格下降的壓力不斷增大，從而引發(fā)物價的普遍下跌。經(jīng)濟體制方 面原因如國民收入的積累率過高、社會保障體系不健全影響居民邊際消費傾向、壟斷的普遍 存在等等。我們認為引發(fā)通貨緊縮的根本性原因在于各種非貨幣因素及體制因素，因為貨幣 只是對實體經(jīng)濟運行情況的一種反映，但當(dāng)一個社會的虛擬資本活動規(guī)模遠遠大于實體經(jīng)濟 引發(fā)的貨幣流通規(guī)模時，貨幣因素引發(fā)的緊縮性力量就不容忽視（如股市下跌引起的“負財 富效應(yīng)”）。

通貨緊縮既有外部環(huán)境的影響，也有自身體制性因素的影響。從去年開始的世界性經(jīng)濟 滑坡和美國高科技泡沫的破滅，對我國經(jīng)濟產(chǎn)生了“溢出”效應(yīng)，出口的空間被大大壓縮， 外幣貶值更是加劇了這種趨勢，同時，IT技術(shù)的快速發(fā)展、通訊及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普遍應(yīng)用大大 降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本，在提高生產(chǎn)效率的同時也進一步擴大了失業(yè)人口，信息技術(shù)和外商 直接投資的快速發(fā)展強化了競爭，貿(mào)易壁壘被打破，經(jīng)濟全球化的步伐不斷加快，從而形成 了全球性的生產(chǎn)過剩和需求不足，成為引發(fā)我國通貨緊縮的外部誘因。但我國經(jīng)濟固有的非 貨幣因素及體制因素卻是根本性因素，外部因素只是放大了這種沖擊效應(yīng)。始于20世紀80年 代的改革開放到目前為止其體制性經(jīng)濟擴張潛力已經(jīng)基本釋放怠盡，而1998年政府為拉動經(jīng) 濟較快增長而實施的積極財政政策，對經(jīng)濟增長起了相當(dāng)?shù)淖饔?，但實證研究表明國債投資 并未有效帶動民間投資的快速跟進。歷史經(jīng)驗表明，沒有民間投資的持續(xù)和高質(zhì)量增長，經(jīng) 濟是難以健康、快速發(fā)展的。目前民間投資已經(jīng)占總投資的1/3，民間投資能否有效啟動， 已經(jīng)直接影響到積極財政政策的實施效果，從而在很大程度上將影響中國經(jīng)濟的增長?？梢?說，在積極財政政策逐步淡出后，民間投資將成為我國經(jīng)濟的“發(fā)動機”。

民間投資不足的主要原因在于緊縮的貨幣政策，如“軟著陸”時期緊縮性貨幣政策的滯 后效應(yīng)、貨幣政策的取向未能及時調(diào)整及信貸政策對民間投資的歧視性；另外投資者的不良 預(yù)期所導(dǎo)致的投資意愿不強也是民間投資下降的重要影響因素之一。

造成我國通貨緊縮局面進一步發(fā)展、深化的最主要因素在于居民消費需求下降。我國居 民消費從1997年至2001年持續(xù)出現(xiàn)負沖擊，1998年為最大。改革開放以來，居民消費對GDP 的貢獻率一直占到了一半以上，且歷史上幾次居民消費的快速增長如農(nóng)村消費增加、城市居 民家電消費增長等構(gòu)成了當(dāng)時經(jīng)濟的增長點。而自1994年居民消費就出現(xiàn)了較大的下降，到 1998年底降幅將近4／5，且在通貨緊縮發(fā)生和最為嚴重的1997及1998兩年，居民消費的負面 沖擊在程度上都要大于其他部門。居民消費急劇下降的主要原因在于預(yù)期不佳。1997年亞洲 經(jīng)濟危機的爆發(fā)，企業(yè)經(jīng)營狀況的惡化，轉(zhuǎn)軌時期的特殊性，職工下崗壓力及住房、醫(yī)療、 養(yǎng)老保險和教育政策改革，加劇了人們對未來收入和支出的不確定性，即期消費下降，預(yù)防 性儲蓄增加。

長期以來實行的高積累政策，是我國通貨緊縮的深層次原因，而高積累的背后是經(jīng)濟增 長的質(zhì)量不佳和投資效率差，在長期的高積累政策下，居民的收入和消費水平不斷受到壓抑 ，但消費需求不足的矛盾一直被過于旺盛的投資需求所掩蓋。消費不足導(dǎo)致中國的生產(chǎn)過剩 時代過早到來，過剩又導(dǎo)致企業(yè)效益下滑進而導(dǎo)致投資急劇萎縮，有效需求不足的矛盾顯現(xiàn) 出來并引發(fā)通貨緊縮。通貨緊縮的深層次原因決定了這一壓力將是中國經(jīng)濟今后的一個長期 矛盾，因此需要將短期的刺激政策與中期改革目標(biāo)和長期增長目標(biāo)協(xié)調(diào)起來，著眼于提高增 長質(zhì)量和投資效率從而改變高積累政策。

應(yīng)當(dāng)指出的是，貨幣緊縮并非我國通貨緊縮的主要原因，我國經(jīng)濟的緊縮更多表現(xiàn)為“ 流動性陷阱”的特點?！傲鲃有韵葳濉笔侵府?dāng)利率下降到某一低點，貨幣供應(yīng)量的增加并不 能使利率進一步降低，而只是引起人們手持現(xiàn)金增加的現(xiàn)象。日本經(jīng)濟明顯符合“流動性陷 阱”的大多數(shù)特點，日本1999年三季度的隔夜拆借存款利率只有0.02％，而一些短期政府債 券的收益率僅為0.055％。我國在今年春節(jié)第8次降息后表現(xiàn)出來的某些特征也與日本相似， 今年1月份以來銀行間同業(yè)拆借平均利率逐月走低。而隨著央行第8次降息的付諸實施，場外 資金不斷涌入國債市場，國債市場的價格節(jié)節(jié)上揚，內(nèi)在收益率不斷創(chuàng)出新低，其中以長期 國債的表現(xiàn)尤為明顯。最近數(shù)據(jù)顯示，在銀行間債券交易市場中，20年期國債010011券內(nèi)在 收益率已降至2.89％，15年期國債010004年收益率也僅為2.79％。雖然交易所市場的20年期 長期國債0107券的收益率稍高，為3.3％左右，但如果考慮回購因素，則這只券種收益率應(yīng) 該還會有所下降。4月份物價指數(shù)公布后，當(dāng)日的交易所國債市場放量上漲，新老券種價格 的收益率全線下降，大都跌破了2.5％的防線，可見我國經(jīng)濟也已經(jīng)陷入“流動性陷阱”， 成為引發(fā)通貨緊縮的又一重要原因。

通貨緊縮會進一步加劇經(jīng)濟滑坡，甚至引發(fā)金融危機，危害極大

從目前各種跡象判斷，我國未來幾年都不會具備引起通貨膨脹的因素和環(huán)境，但卻不可 避免需面對通貨緊縮的嚴峻挑戰(zhàn)。

篇7

關(guān)鍵詞：貨幣政策；非對稱性；主觀預(yù)期；價格粘性；傳導(dǎo)機制

中圖分類號：F822.0　文獻標(biāo)識碼：A　文章編號：1003―5656(2007)04―0076―07

20世紀20年代初期以前，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為貨幣政策效應(yīng)是相對穩(wěn)定的，實施緊縮性與擴張性貨幣政策的效果是對稱的，即貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出是線性關(guān)系。直到大蕭條時期，擴張的貨幣政策對經(jīng)濟復(fù)蘇幾乎沒有產(chǎn)生什么影響的事實才使學(xué)者們開始感到，只有緊縮性貨幣政策才是有效的。流動性陷阱隱含著擴張性貨幣政策效果的局限性，因為在這種情況下，利率如此之低以至于央行不可能再降低利率來刺激經(jīng)濟回升。Friedman將貨幣政策比喻為，“貨幣政策是一根繩子，你可以拉緊它來抑制通貨膨脹，但是你不能夠推動它來恢復(fù)經(jīng)濟。正如你可以把馬牽到水邊，但你不能強迫它去喝水一樣?！彼傅呢泿耪叻菍ΨQ性驗證了凱恩斯的觀點。在其后的數(shù)十年中，關(guān)于“緊縮性貨幣政策能夠有效地抑制經(jīng)濟過熱，而擴張性貨幣政策在治理經(jīng)濟衰退中卻顯得無能為力”這一觀點逐漸為經(jīng)濟學(xué)家們所認同。

認識到貨幣政策可能存在著非對稱性效應(yīng)之后，諸多學(xué)者對這一問題進行了實證研究。大量學(xué)者的研究集中于貨幣總量對產(chǎn)出的不同影響上。Cover的研究被認為是非常重要的文獻之一。Cover用M1來代替貨幣供應(yīng)量，使用兩步OLS法，考察了美國1951-1987年的季度數(shù)據(jù)，檢驗貨幣政策對產(chǎn)出非對稱影響的存在性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國緊縮性貨幣政策比同等程度的擴張性貨幣政策的效果更大。眾多學(xué)者為Cover的研究提供了進一步的實證支撐。許多學(xué)者研究貨幣政策對貨幣市場的非對稱性影響，同樣證實了Cover的研究發(fā)現(xiàn)。

實證研究為貨幣政策非對稱效應(yīng)的存在性提供了數(shù)據(jù)支撐，那么貨幣政策非對稱效應(yīng)產(chǎn)生的原因與機理是什么?引起貨幣政策出現(xiàn)非對稱效應(yīng)的因素很多，各流派由于假設(shè)前提、研究視角和方法不同，對此給出的解釋也存在較大差異。本文對近期研究貨幣政策非對稱性形成機理的文獻進行梳理，從三個層次歸納和綜述了主要文獻。第一個層面是心理層面，主觀預(yù)期的變化是非對稱效應(yīng)產(chǎn)生的主要原因；第二個層面是傳導(dǎo)機制層面，價格粘性是導(dǎo)致非對稱性產(chǎn)生的關(guān)鍵因素；第三個層面是市場環(huán)境層面，傳導(dǎo)渠道和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的非對稱是貨幣政策非對稱性的根源。

一、主觀預(yù)期的非對稱調(diào)整

經(jīng)濟人是一個含義深刻而廣泛的概念，不同的經(jīng)濟人假設(shè)會導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)差異。古典經(jīng)濟學(xué)假定經(jīng)濟人是完全理性的，其所掌握的信息是完全的、對稱的，因而預(yù)期是理性且相同的，貨幣政策效應(yīng)因而呈現(xiàn)出完美對稱的特征。但經(jīng)濟人假設(shè)強調(diào)人的自利性而完全忽視了人的社會性。事實上，完全理性的經(jīng)濟人假設(shè)并不符合現(xiàn)實情況。經(jīng)濟主體的心理預(yù)期受到多種因素的影響，經(jīng)濟人不可能掌握所有的信息，每個經(jīng)濟人所掌握的信息也不可能完全對稱，從而經(jīng)濟人很難完全理性地按照最大化原則來進行預(yù)期決策。因而，有限理性的假設(shè)構(gòu)成了貨幣政策非對稱性的假設(shè)前提。中央銀行通過向市場發(fā)出信號、引導(dǎo)公眾預(yù)期來調(diào)控宏觀經(jīng)濟活動，這是貨幣政策的主要傳導(dǎo)機制之一。因為經(jīng)濟主體的心理預(yù)期受到邊際報酬率、通貨膨脹趨勢和市場情緒等多種因素的影響，公眾預(yù)期和情緒調(diào)整是不對稱的，使得貨幣政策傳導(dǎo)機制具有了不確定性，并最終導(dǎo)致貨幣政策效應(yīng)的非對稱。

第一種對貨幣政策非對稱的解釋是：在經(jīng)濟周期的不同階段，經(jīng)濟主體的信心會發(fā)生改變。在蕭條時期，即使利率水平非常低，對經(jīng)濟回升的悲觀思想也會使企業(yè)減少投資、消費者縮減支出。這就是大蕭條期間和日本90年代以來所發(fā)生的事情。當(dāng)然，這里所說的非對稱性是指，相對于蕭條期間的悲觀情緒要遠大于繁榮時期的樂觀情緒，而不是指相對于緊縮性貨幣政策有效而言，擴張性貨幣政策是不發(fā)揮效應(yīng)的。

第二種解釋是正向的通貨膨脹預(yù)期。正向的通貨膨脹趨勢是理性經(jīng)濟人做出不對稱調(diào)整的根源。經(jīng)濟環(huán)境是預(yù)期形成的重要因素，在不同的市場氣氛中，由于“隨大流”的經(jīng)濟人心理規(guī)律的存在，經(jīng)濟人行為具有趨同的趨勢。當(dāng)經(jīng)濟運行在正向的通貨膨脹趨勢區(qū)間內(nèi)(經(jīng)濟擴張期)，人們預(yù)期價格水平還將持續(xù)上漲，貨幣政策的正向沖擊將得到加強，而負向沖擊將受到削弱；當(dāng)經(jīng)濟運行在負向的通貨膨脹趨勢區(qū)間內(nèi)(經(jīng)濟蕭條期)，人們的預(yù)期普遍低沉，從而使貨幣政策負向沖擊增強，而正向沖擊受到削弱。因此，由貨幣政策沖擊引起的價格和產(chǎn)量調(diào)整的不對稱就自然出現(xiàn)了。

二、價格調(diào)整的非對稱性

新凱恩斯主義的貨幣理論對貨幣政策非對稱提出了諸如價格粘性、菜單成本等微觀解釋。凱恩斯主義假設(shè)，工資和價格向下調(diào)整剛性和向上靈活調(diào)整，以及要素的邊際報酬遞減，從而總供給曲線為凸。在存在凸的總供給曲線的情況下，我們就很容易推導(dǎo)出貨幣政策對真實產(chǎn)出具有非對稱的影響。相同強度但方向相反的貨幣沖擊就會對價格和產(chǎn)出水平產(chǎn)生不同的影響；相對于負向的貨幣沖擊，正向的貨幣沖擊對價格將會產(chǎn)生較大的影響，對產(chǎn)出只產(chǎn)生較小的影響。

Mankiw and Romer為“粘性”提供了堅實的微觀基礎(chǔ)，在經(jīng)濟緊縮階段，價格和工資粘性使貨幣政策的擴張性效應(yīng)失效，貨幣政策效應(yīng)出現(xiàn)了非對稱。貨幣政策對產(chǎn)出的減少作用大于對產(chǎn)出的增加作用，其理論依據(jù)之一是名義工資具有向下的剛性，因此總需求減少往往大于總需求增加的效應(yīng)。Abel and Eberly指出，非對稱的真實剛性(例如投資的不可逆性)可能是造成貨幣政策非對稱的原因之一。Kandil也為貨幣政策非對稱提供了類似的理論解釋。Senda將貨幣政策的非對稱歸結(jié)為經(jīng)濟生活中存在著的各種名義粘性和實際粘性，例如價格粘性和工資剛性等，這些粘性因素使得價格在經(jīng)濟擴張期間向上變動的靈活性高于經(jīng)濟收縮期間向下變動的靈活性。然而，Rhee and Rich用韓國的數(shù)據(jù)說明價格和工資粘性不能有效地說明貨幣政策的非對稱效應(yīng)，結(jié)論是：貨幣政策的非對稱效應(yīng)并非是固定不變的，而是隨時間而變化的，這個結(jié)論事實上表明非對稱效應(yīng)在長期內(nèi)表現(xiàn)為動態(tài)不一致性。

如果存在菜單成本，價格向下調(diào)整缺乏靈活性或者價格向上靈活調(diào)整，那么貨幣政策就可能對產(chǎn)出和通貨膨脹具有非對稱性的影響。Ball and Mankiw的菜單成本理論為新凱恩斯宏觀經(jīng)濟學(xué)奠定了微觀基礎(chǔ)，也為貨幣政策的非對稱性提供了一種解釋。貨幣政策沖擊非對稱效應(yīng)取決于趨勢通貨膨脹和菜單成本的大小。在菜單成本模型中(壟斷競爭)，企業(yè)可以在一個范圍內(nèi)無成本地設(shè)置價格，但是如果它們改變該區(qū)間的價格，他們將會承擔(dān)菜單成本。如果企業(yè)在改變價格時面臨著菜單成本，真實價格稍微偏離預(yù)期的價格水平將不會導(dǎo)致價格調(diào)整，但是如果價格偏離過多(超過了范圍線)，那么企業(yè)將

會調(diào)整價格。即在靜態(tài)分析中，標(biāo)準菜單成本模型表明“大”的貨幣沖擊具有“中性”，而小的貨幣沖擊才具有真實效應(yīng)。這是因為，廠商發(fā)現(xiàn)，當(dāng)“大”的貨幣沖擊導(dǎo)致不調(diào)整價格的機會成本大于價格調(diào)整成本(即菜單成本)時，那么調(diào)整產(chǎn)品價格的策略則為占優(yōu)策略，于是廠商便調(diào)整價格，由此可以看出，“大”的貨幣沖擊將導(dǎo)致物價水平的變化，而產(chǎn)出基本保持不變――激進的貨幣政策不具有真實產(chǎn)出效應(yīng)；而“小”的貨幣沖擊如果不能被經(jīng)濟人觀察到(即使被經(jīng)濟人觀察到，由于菜單成本的存在)，將會導(dǎo)致產(chǎn)量水平的變化，而價格水平僅僅做較小的調(diào)整或不調(diào)整――即溫和的貨幣政策具有真實產(chǎn)出效應(yīng)。所以，波動性較大的貨幣政策與微調(diào)性質(zhì)的貨幣政策表現(xiàn)出了非對稱性。

基于菜單成本理論，Garibaldi認為貨幣政策對創(chuàng)造和減少工作崗位具有明顯的非對稱性。公司面臨市場經(jīng)濟所特有的非確定性時，緊縮性貨幣政策能夠外生地提高利率，所以能夠立即傳導(dǎo)到經(jīng)濟層面并使工作崗位“跳躍”減少；而擴張性貨幣政策對創(chuàng)造工作崗位起效較慢，特別是不能在某一個時期使工作崗位的增加產(chǎn)生一個“跳躍”。因此，凈就業(yè)率的變化對利率提高的反應(yīng)強于對降低利率的反應(yīng)，利率變化對創(chuàng)造和減少工作崗位的影響具有明顯的非對稱性，貨幣政策非對稱效應(yīng)在改變就業(yè)率上非常明顯。

三、傳導(dǎo)渠道的非對稱性

貨幣政策主要通過“銀行信貸渠道”和“資產(chǎn)負債表渠道”對經(jīng)濟產(chǎn)生影響，傳導(dǎo)渠道的非對稱決定了貨幣政策作用效果的非對稱。兩類傳導(dǎo)渠道對經(jīng)濟的影響力度和作用機制存在著較大的差異，銀行信貸渠道從銀行的角度來考察貨幣政策的非對稱性，而資產(chǎn)負債表渠道則從企業(yè)角度考察貨幣政策的非對稱性效應(yīng)。但兩種傳導(dǎo)渠道都認為，由于信貸市場的不完全，使得外部融資比內(nèi)部融資更加昂貴，反映在外部融資貼水上，最終反過來會導(dǎo)致借款人凈資產(chǎn)的變化。貨幣供給的減少會使銀行系統(tǒng)產(chǎn)生逆向選擇，繼而影響經(jīng)濟活動，但是貨幣供給的增加則沒有類似的效果，貨幣政策呈現(xiàn)出了非對稱的特征。

1．貨幣政策傳導(dǎo)的銀行信貸渠道

Lamont把貨幣政策非對稱性的潛在原因歸結(jié)為“債務(wù)積壓”(Debt Overhang)。即新項目的投資收益都流向了債權(quán)人，使新項目流動性支持不足，因而當(dāng)前債務(wù)形成了新投資的障礙。當(dāng)經(jīng)濟周期處于擴張階段時，因為投資收益高，廠商凈現(xiàn)金流充沛，凈現(xiàn)值也相應(yīng)增加，可以直接通過內(nèi)源資金或資本市場進行項目融資，而不必求助于銀行貸款，所以債務(wù)積壓不會對廠商形成硬約束，擴張階段貨幣政策幾乎無法通過信貸渠道傳導(dǎo)；當(dāng)經(jīng)濟周期處于蕭條階段時，廠商投資收益降低，甚至可能出現(xiàn)虧損，凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)金流萎縮，以至于無法正常歸還銀行貸款，債務(wù)積壓問題突出，所以利用內(nèi)源資金或證券市場進行項目融資難度較大，新項目投資資金來源主要是銀行貸款，此階段貨幣政策通過信貸渠道發(fā)揮的效果明顯。債務(wù)積壓生動形象地比喻出不同經(jīng)濟周期不同階段廠商投資的障礙，正是這種債務(wù)障礙的存在隔斷了廠商連續(xù)投資的行為。由于廠商其他融資渠道有限，只能求助于銀行貸款，而廠商的凈資產(chǎn)和抵押資產(chǎn)縮水，銀行預(yù)期信貸風(fēng)險增加，其信貸配給則會形成對廠商的硬約束，此時，貨幣政策通過信貸渠道產(chǎn)生的效果最為顯著，從而出現(xiàn)貨幣政策的非對稱性。

“雙重約束”也能解釋貨幣政策的非對稱性的信貸渠道。Bliss and Kaufman在銀行親周期效應(yīng)、信貸危機和貨幣政策非對稱效應(yīng)之間建立了一個統(tǒng)一的分析框架。在該框架內(nèi)，準備金約束和資本金約束都會對銀行的信貸行為產(chǎn)生影響。首先，在經(jīng)濟衰退和貨幣擴張期，資本金將對銀行構(gòu)成約束，這是因為在該階段，銀行資本金的實際水平很可能隨著貸款違約、呆帳核銷和呆帳損失準備提取而減少，這迫使銀行減少貸款，除非銀行能夠從外部融入資本金。在此期間，雖然擴張性貨幣政策為銀行提供了充足的準備金，但資本金約束使銀行無法將超額準備金轉(zhuǎn)換為貸款。所以，在準備金約束放松、資本金約束強化的條件下，擴張性貨幣政策對增加信貸總量、拉動經(jīng)濟復(fù)蘇的作用乏力。其次，在經(jīng)濟擴張和貨幣緊縮期，準備金約束對銀行信貸行為非常有效。在此期間，雖然銀行不受資本金約束，但其信貸擴張的能力受到中央銀行法定準備金政策的約束。所以，兩個階段比較而言，中央銀行約束經(jīng)濟擴張比刺激經(jīng)濟更加有效。由此可見，旨在穩(wěn)定經(jīng)濟的貨幣政策具有非對稱效應(yīng)。

2．貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負債表渠道

資產(chǎn)負債表渠道主要從企業(yè)角度考察貨幣政策的非對稱性效應(yīng)。在金融市場信息不對稱的條件下，銀行面臨逆向選擇和道德風(fēng)險，由此導(dǎo)致廠商的投融資行為受到融資約束和成本約束。融資約束是指企業(yè)資金的可獲得性受限；成本約束是指企業(yè)外部融資升水受到凈資產(chǎn)的限制。當(dāng)資本市場存在缺陷時，借貸雙方人問題導(dǎo)致的金融摩擦使得內(nèi)部融資和外部融資的可替代性大打折扣。在經(jīng)濟衰退階段，由于廠商凈資產(chǎn)的現(xiàn)值降低、抵押資產(chǎn)縮水，銀行將向企業(yè)索取更高的風(fēng)險升水和貸款留存。企業(yè)收益降低、成本增加、凈資產(chǎn)價值下降、財務(wù)杠桿提高，從而惡化了企業(yè)的資產(chǎn)負債表和企業(yè)的融資條件，導(dǎo)致外部融資的可獲得性降低。盡管中央銀行為拉動經(jīng)濟復(fù)蘇實施擴張性貨幣政策，但由于企業(yè)凈資產(chǎn)和貸款抵押資產(chǎn)價值下降，還款保障能力下降、經(jīng)營風(fēng)險增加，銀行不會貿(mào)然貸款，從而會產(chǎn)生政策時滯。其次，根據(jù)金融加速器理論，消極沖擊比積極沖擊具有更強的影響。擴張性貨幣政策對經(jīng)濟的影響弱于緊縮性貨幣政策。在經(jīng)濟繁榮期，緊縮性貨幣政策相當(dāng)于消極沖擊，金融體系存在的金融加速器能夠?qū)⒅铀俸头糯螅瑥亩鴮ζ髽I(yè)投融資決策產(chǎn)生顯著的影響。由此可見，緊縮性貨幣政策與擴張性貨幣政策的影響存在著明顯的非對稱性。

資產(chǎn)負債表的狀況是企業(yè)投資支出的重要決定因素；企業(yè)資產(chǎn)負債表的狀況與企業(yè)投資支出的相關(guān)度在經(jīng)濟低迷時期比在其他時期更高；對大企業(yè)與對小企業(yè)投資的影響不同。Gertler and Gilchrist的實證研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策的作用在經(jīng)濟繁榮期與經(jīng)濟下降期不對稱，對小企業(yè)的作用甚于大企業(yè)。小企業(yè)的利息保障倍數(shù)(息稅前利潤除以利息費用)對存貨投資的影響在經(jīng)濟周期過程中是不對稱的：在經(jīng)濟衰退期高，而在經(jīng)濟繁榮時期低。實施緊縮性貨幣政策后，小企業(yè)的現(xiàn)金流與固定資產(chǎn)投資的相關(guān)度比大企業(yè)的要高。Guariglia and Mateut發(fā)現(xiàn)英國在通貨緊縮期，小企業(yè)的存貨和投資對利息保障倍數(shù)更敏感。Mojon等人考察了1983-1997年間德國、法國、意大利和西班牙的投資情況，實證分析表明：在二十世紀九十年代初的經(jīng)濟衰退期，資產(chǎn)負債表對企業(yè)投資影響顯著，資產(chǎn)負債表惡化能放大貨幣政策的沖擊，并對公司投資支出有負面效應(yīng)。不同企業(yè)的金融加速器效應(yīng)存在差異，在經(jīng)濟周期不同階段金融加速器效應(yīng)亦不同。資產(chǎn)負債表狀況差的小企業(yè)投資受影響最大，對中等規(guī)模的企業(yè)和大集團公司，在非經(jīng)濟衰退期金融加速器效應(yīng)不明顯；在經(jīng)濟衰退期，金融加速器對大集團公司效應(yīng)仍然較小。吳建環(huán)等人將金融加速器機制歸納為雙重不對稱特點：資產(chǎn)負債表對公司投資的影響在經(jīng)濟下

降時期比繁榮時期大，對小公司的作用比對大公司的作用大。

上述模型都將銀行置于貨幣政策傳導(dǎo)機制的中心，通過分析企業(yè)資金的可獲得性以及資金成本，來解釋貨幣政策非對稱性的形成機理。產(chǎn)出對貨幣沖擊的非對稱反應(yīng)，最終還是應(yīng)該歸結(jié)于投資。Karras研究了貨幣供給沖擊與利率沖擊對產(chǎn)出、消費和投資的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)投資是引起貨幣政策效應(yīng)非對稱的根源，而且外部融資渠道和存貨的變動又是影響投資的兩個關(guān)鍵因素。Mortensen and Pissarides的研究進一步證實了Karras的結(jié)論，使用匹配模型，他們發(fā)現(xiàn)：緊縮性貨幣政策能夠促使銀行快速地收回貸款，但是擴張性貨幣政策卻不能推動銀行快速地擴張信用，這是由于銀行難以發(fā)現(xiàn)好的投資機會且存在時滯，因此，銀行信用對貨幣政策的反應(yīng)是不對稱的。他們對墨西哥和美國的實證研究支持了Dell’Ariccia and Garibaldi所建立的匹配模型，即銀行借貸對貨幣市場利率的上升和下降的反應(yīng)存在著非對稱。

四、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的非對稱性

由于歐洲各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、發(fā)展水平等方面存在差異，統(tǒng)一的貨幣政策對各國宏觀經(jīng)濟會產(chǎn)生非對稱影響。貨幣政策的非對稱性對于EMU貨幣政策執(zhí)行至關(guān)重要，因為不同國家間有差別、不對稱的沖擊很可能導(dǎo)致政治沖突和貨幣政策制定框架出現(xiàn)問題，目前這類沖擊使各成員國失業(yè)率上升到無法控制的水平，歐洲中央銀行在制定貨幣政策中面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

篇8

         財政政策與貨幣政策的相對效力

在凱恩斯經(jīng)濟學(xué)中，“需求管理”是政府的主要宏觀經(jīng)濟政策。這里主要分析在封閉經(jīng)濟條件下，從它們對總需求的影響角度來考察財政政策與貨幣政策的相對效力。

(一)財政政策的效力

當(dāng)政府實施擴張性財政政策時，政府需求增加將通過財政政策乘數(shù)效應(yīng)使GDP增加。GDP的增加又使貨幣需求增加，即需要更多的貨幣用于交易。在儲備銀行不改變貨幣供給的情況下，利率必然上升;利率上升，一方面會抵消由于GDP增加而增加的貨幣需求，另一方面又會減少投資需求，從而抵消一部分政府支出或減稅對GDP的刺激作用。如果投資需求對利率的敏感程度很高，利率的上升將會大量降低投資。如果貨幣需求對利率的敏感程度很低，那么，由于政府支出增加引起的貨幣需求將使利率猛增(利率敏感程度很低意味著利率必須變動很多)。①(①參見[美]R.E.霍爾和J.B.泰勒： (宏觀經(jīng)濟學(xué)>，171頁，北京，中國經(jīng)濟出版社，1988。)

此外，財政支出乘數(shù)是衡量財政政策效力的一個重要指標(biāo)。但是，財政支出乘數(shù)能否使財政政策的效力充分發(fā)揮出來，同樣要受到上述兩個因素的制約。如果投資對利率高度敏感而貨幣需求對利率不敏感，即使財政支出乘數(shù)很大，財政政策也無法產(chǎn)生強有力的效果。

與上述情況相反，當(dāng)政府采取擴張性財政政策時，如果利率上升幅度不大，或擴張性財政政策對利率水平?jīng)]有多大影響，那么，這種政策對投資的沖擊就很小。在這種情況下，擴張性財政政策對總需求就有很強的影響力。換言之，當(dāng)投資對利率不敏感而貨幣需求對利率高度敏感時，財政政策的效力就很強。

利用IS——LM曲線的形狀及其移動來展示財政政策效力的強弱。財政政策的效力與IS曲線和LM曲線的形狀有很大關(guān)系。當(dāng)投資需求對利率很敏感時，IS曲線比較平緩，因為利率的較小變化和投資需求的較大變化有關(guān)。相反地，當(dāng)投資需求對利率不敏感時，IS曲線就比較陡峭。

再看LM曲線的形狀。當(dāng)貨幣需求對利率很敏感時，LM曲線就比較平緩，因為當(dāng)貨幣需求隨著收入變化而增加時，利率的很小變化就足以使它減少;反之，當(dāng)貨幣需求對利率不敏感時，LM曲線就比較陡峭。

當(dāng)IS曲線比較陡峭，或者LM曲線比較平緩時，財政政策的效力比較強。相反，如果IS曲線比較平緩，或者LM曲線比較陡峭，財政政策的效力就比較弱。

(二)貨幣政策的效力

貨幣政策的操作主要體現(xiàn)在貨幣供給的變化上。擴張性貨幣政策或松貨幣政策是貨幣供給增加;緊縮性貨幣政策或緊貨幣政策是貨幣供給減少。一項擴張性貨幣政策如果在貨幣供給的增加時使利率下降的幅度很大，并且對投資有很大的刺激作用，它對總需求的影響就很大。這種效果產(chǎn)生的條件是：第一，如果投資需求對利率的敏感程度很高，利率的下降就會使投資受到極大鼓勵。第二，如果貨幣需求對利率的敏感程度很低，貨幣供給的增加使利率下降很大(利率的很小下降就足以把貨幣需求提高到同較高貨幣供給一致)。在這兩個條件得到滿足的情況下，貨幣政策對總需求的影響效力就強。

貨幣政策對總需求的影響效力也有弱的時候。如果投資需求對利率的敏感程度很低，利率的下降不會使投資受到很大的刺激;如果貨幣需求對利率的敏感程度很高，貨幣供給的增加并不能使利率下降很大。在這種情況下，一項擴張性的貨幣政策如果使利率下降較小，或?qū)ν顿Y的影響較小，它對總需求的影響就較弱。

用IS——LM曲線的形狀及其移動來展示貨幣政策效力的強弱。同財政政策一樣，貨幣政策的效力也與IS曲線和LM曲線的形狀關(guān)系很大。如果幅曲線較為平緩或LM曲線較為陡峭，貨幣政策的效力就強;如果賜曲線較為陡峭或LM曲線較為平緩，貨幣政策的效力就弱。

財政政策與貨幣政策的有效搭配文獻綜述

摘要:財政政策和貨幣政策同屬國家的需求管理政策,可據(jù)宏觀經(jīng)濟調(diào)控要求進行合理搭配。圍繞著這個課題,國內(nèi)外無論在理論的研究上還是在現(xiàn)實政策的運用上,一直存在爭議。本文重點對我國實行人民幣二籃子貨幣匯率制度后兩大政策有效搭配的文獻進行綜述。

關(guān)鍵詞:財政政策　貨幣政策　績效　政策搭配　一籃子貨幣匯率制度

如何運用財政政策和貨幣政策以實現(xiàn)一國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展是宏觀經(jīng)濟學(xué)的重要研究領(lǐng)域,也是學(xué)界長期論爭的焦點議題之一。國內(nèi)外學(xué)者從不同理論視角。運用各種模型和實證方法,對財政政策與貨幣政策的績效及其搭配進行了深入研究。

一、國外研究情況

經(jīng)濟學(xué)文獻對財政政策與貨幣政策搭配的定量實證研究始于20世紀30年代的IS-LM模型(又稱希克斯一漢森模型)。根據(jù)該模型,希克斯和漢森等研究得出的結(jié)論是:財政政策與貨幣政策雖然在短期能夠影響產(chǎn)出,但是從長期來看,對產(chǎn)出都沒有影響,它們都是無效的,除了提高價格之外。之后,經(jīng)濟學(xué)家在其基礎(chǔ)上,將視角延伸到對開放經(jīng)濟的研究。

英國經(jīng)濟學(xué)家詹姆斯・米德(Mead,1951)提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題,即“米德沖突”。在匯率固定不變時,政府只能主要運用影響社會總需求的支出增減政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡,在開放經(jīng)濟運行的特定區(qū)間便會出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情況。而支出轉(zhuǎn)換政策包括匯率、關(guān)稅等的實質(zhì)是在總需求結(jié)構(gòu)內(nèi)部進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,使需求結(jié)構(gòu)在國內(nèi)需求和凈出口之間保持恰當(dāng)?shù)谋壤?從而開創(chuàng)性地提出“兩種目標(biāo),兩種工具”的理論。荷蘭經(jīng)濟學(xué)家丁伯根Tinbergen,19521最早提出了將政策目標(biāo)和政策工具聯(lián)系在一起的正式模型,即“丁伯根法則”。若要實現(xiàn)n個獨立的政策目標(biāo),政府至少具備n種獨立的政策工具,工具之間不會相互影響。蒙代爾(MundeB,1960)提出了進一步的解決辦法,指出將每一政策工具分配給它能發(fā)揮最大影響力和具有絕對優(yōu)勢的目標(biāo)。斯旺(Swan,1960)用圖形說明了支出增減政策f財政貨幣政策1和支出轉(zhuǎn)換政策(匯率政策)各自的功用,提出了用支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配來實現(xiàn)內(nèi)外平衡的模型。蒙代爾(1963)與弗萊明(1962),研究了開放經(jīng)濟條件下用于實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟政策的有效性問題,他們的研究成果經(jīng)不斷完善而成蒙代爾一弗萊明模型fMundell-Fleming Model),并由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩(wěn)定這三個政策目標(biāo)不可能同時達到。1999年美國經(jīng)濟學(xué)家保羅克魯格曼fPaul Krugmanl根據(jù)上述原理畫出了一個三角形,他稱其為“永恒的三角形”fTheEtelnal Trianslel,從而清晰地展示了“蒙代爾三角”的內(nèi)在原理。這三個目標(biāo)之間不可調(diào)和,最多只能實現(xiàn)其中的兩個,這就是著名的“三元悖論”。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)學(xué)者將以上理論和研究方法應(yīng)用于對我國經(jīng)濟的分析,研究結(jié)論不盡相同。馬拴友(2004)運用IS-LM模型進行分析得出,在我國IS曲線較為陡峭而LM曲線較為平坦,說明在這種情況下,財政政策與貨幣政策相比。對治理通貨緊縮具有更大的效能。張學(xué)友、胡鍇(2002)運用修正的MF模型,對我國積極財政政策和貨幣政策的效力進行比較,得出在我國現(xiàn)行匯率制度安排下,積極財政政策的效果要優(yōu)于貨幣政策:當(dāng)前我國的經(jīng)濟政策應(yīng)以財政政策為主,堅持積極的財政政策,淡化擴張性的貨幣政策。施建淮(2007)運用VAR模型對人民幣實際有效匯率和中國產(chǎn)出進行實證分析后得出,人民幣升值在中國是緊縮性的:相對匯率變動的其他效應(yīng),匯率變動的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)是支配性的,因此運用傳統(tǒng)斯旺模型來分析中國經(jīng)濟是有效的。徐長生、劉士寧(2006)根據(jù)斯旺模型政策搭配理論,認為中國經(jīng)濟目前正處于模型中的內(nèi)部通脹、外部順差的區(qū)域,因此對內(nèi)可采用從緊的貨幣政策主要抑制投資過熱,采取結(jié)構(gòu)性的財政政策著重解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡問題:對外通過本幣升值的匯率政策改善國際收支順差,以實現(xiàn)內(nèi)外均衡。

也有學(xué)者通過計量建模,實證研究了近年來我國兩大政策的搭配,但大多集中于對內(nèi)績效的研究,鮮有在一籃子貨幣匯率制度下兼顧內(nèi)外綜合績效的系統(tǒng)研究。劉玉紅、高鐵梅、陶藝(2006)實證研究了財政貨幣政策的綜合效應(yīng),發(fā)現(xiàn)中國的貨幣政策對實體經(jīng)濟的有效性較弱,這是由于我國利率管制嚴格、資本市場和貨幣市場發(fā)展緩慢等原因所致,而中國的財政政策的政策效果顯著,擴大國內(nèi)需求方面在相當(dāng)長的時間內(nèi)還應(yīng)該繼續(xù)實施。王文甫(2007)通過模型分析。發(fā)現(xiàn)在內(nèi)生增長理論框架下,有一條真實變量都以相同的比例增長的均衡增長路徑:在均衡增長路徑上,財政政策和貨幣政策不是相互獨立的,它們之間必須相互協(xié)調(diào):財政政策對經(jīng)濟有影響,貨幣呈非“超中性”。劉斌(2009)基于我國的實際數(shù)據(jù)的實證研究得出。我國的政策體制主要表現(xiàn)為主動的財政政策和被動的貨幣政策組合體制的結(jié)論:這種體制實際上是物價水平的財政決定理論的充分體現(xiàn):因相機抉擇的政策會產(chǎn)生政策的時間不一致性問題,對社會福利水平產(chǎn)生影響,這種體制在今后是否一定要繼續(xù)保持值得商榷:他強調(diào)今后我國應(yīng)該從現(xiàn)行的體制向主動的貨幣政策和被動的財政政策組合體制轉(zhuǎn)換。黃志剛(2009)將蒙代爾一弗萊明模型fM―F模型1拓展到中間匯率制度下研究發(fā)現(xiàn),不管資本流動性如何,擴張性的財政政策和貨幣政策基本有效,其效應(yīng)介于固定匯率制度和浮動匯率制度之間:實行中間匯率制度的國家在進行宏觀調(diào)控時,最應(yīng)該運用財政、貨幣政策搭配方法,此時政策效果最好。

三、總結(jié)及啟示

通過以上綜述我們發(fā)現(xiàn),大多文獻將研究視角聚集于經(jīng)濟增長、國際收支及內(nèi)外均衡,鮮有深入到對物價、居民消費、民間投資等重要經(jīng)濟變量以及經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu)的政策搭配研究。已有的研究結(jié)論不盡相同,對我國匯率制度改革以來(2005年7月21日)基于一籃子貨幣匯率制度的相關(guān)文獻不多。

本文認為,在后續(xù)研究中可進行新的嘗試,若能遵循“緊扣一籃子貨幣匯率制度、總攬全局、內(nèi)外兼顧、兩大政策密切結(jié)合”的構(gòu)想,將會有很大的突破與創(chuàng)新。

看了“財政政策與貨幣政策的相對效力”的人還看了：

1.財政政策和貨幣政策包括什么

2.財政政策和貨幣政策如何配合使用

3.財政政策與貨幣政策搭配的必要性

4.財政政策和貨幣政策配合的必要性

5.財政政策和貨幣政策對經(jīng)濟的影響是什么

6.財政政策和貨幣政策的有效性

篇9

［關(guān)鍵詞］緊縮政策雙順差擴大內(nèi)需監(jiān)管

一、經(jīng)濟背景分析

本年度下半年，央行提高一年期存貸款基準利率；這也是三年以來的央行首次加息，同時也預(yù)示著貨幣政策可能走向緊縮的趨勢。不斷走高的通脹壓力和通脹水平對于央行適時調(diào)整貨幣政策造成一定的壓力，此時出臺加息政策的一個顯著目標(biāo)就是管理通脹預(yù)期。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，當(dāng)前我國貨幣對外升值對內(nèi)貶值，國內(nèi)物價上漲的同時人民幣對外連續(xù)升值，通脹的預(yù)期不斷上升；經(jīng)濟發(fā)展過多依賴出口貿(mào)易，外匯儲備居高不下，經(jīng)常賬戶與資本金融賬戶雙順差，國際收支失衡。根據(jù)蒙代爾—弗萊明模型（見表1），浮動匯率制度下貨幣政策對收入和內(nèi)部調(diào)節(jié)作用較為有效，財政政策趨于無效。所以這種背景下的緊縮性政策主觀上是為了抑制通脹，但在客觀上對國際收支會產(chǎn)生一定影響。

二、對國際收支的負面影響分析

在國際收支平衡表里，國際收支在會計核算最后總是平衡的，但在實際當(dāng)中，國際收支經(jīng)常存在出現(xiàn)不同程度的順差或逆差的失衡，并且現(xiàn)階段我國國際收支的失衡主要是結(jié)構(gòu)性和收入性的。

根據(jù)一般性原理，在實行支出增減型貨幣政策進行國際收支需求調(diào)節(jié)時，存貸款準備金率的調(diào)整是重要方面（本次政策屬于此）。這種上調(diào)利率趨于緊縮的貨幣政策一般意義上會造成資本和金融賬戶中資本流入，逆差減少或順差增加；而對于經(jīng)常賬戶短期則會導(dǎo)致成本增加，收入下降需求減少物價下降，從而出口增加進口減少，貿(mào)易收支逆差減少。然而在較長的一段時間內(nèi)，外資的涌入又會造成本幣升值的壓力，導(dǎo)致出口成本上升出口減少，貿(mào)易收支逆差增加。個人認為出現(xiàn)了一種順差逆差悖論的有趣現(xiàn)象，這種互抵機制取決于國內(nèi)出口商品的總需求平均彈性，如果彈性系數(shù)E變化較小，則逆差較多；如果E較大，則順差成分大，就現(xiàn)階段來看我國的E比較大,順差居多。

于是緊縮性的政策在貿(mào)易順差和國內(nèi)通貨膨脹并存的環(huán)境下，一般會導(dǎo)致順差的進一步強化也即國際收支的不平衡加?。贿@也符合米德沖突關(guān)于內(nèi)外均衡沖突矛盾的論斷，雖然有利于穩(wěn)定物價，同時也造成順差擴大；斯旺模型（見表1）中支出增減性政策有利于解決內(nèi)部均衡而對外部均衡不利的論斷也驗證了這種效果。國際收支順差程度的增加必然導(dǎo)致本國貨幣國內(nèi)供給量的增加，這會使國內(nèi)過熱的經(jīng)濟更加深化，價格上漲的趨勢進一步強化，內(nèi)貶外升造成國民福利水平的下降。

貿(mào)易順差的擴大化一是加大了人民幣升值的壓力，有可能造成未來國際收支逆差的急劇增加，不利于未來出口；二是加劇了國際貿(mào)易間的摩擦和匯率戰(zhàn)，貿(mào)易條件惡化增加了未來國際間經(jīng)濟交流的不確定性，尤其對中國這樣的以出口需求為主而不是內(nèi)需拉動GDP的貿(mào)易大國更是加劇了未來經(jīng)濟發(fā)展的波動；三是我們付出高亢的持有外匯儲備的機會成本，從而造成國民經(jīng)濟福利損失，降低貨幣政策的有效性；這對于未來的國際收支穩(wěn)定同樣不利。

三、合理化的建議對策

1.擴大內(nèi)需是實現(xiàn)國內(nèi)均衡發(fā)展，促進外部均衡的有效途徑。促進國內(nèi)收入分配的均衡，擴大內(nèi)需對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻率，不過度依賴于出口；利用稅收手段，轉(zhuǎn)變貿(mào)易增長方式，改變順差在國內(nèi)，利潤在國外的不利局面。

2.在有效防范風(fēng)險前提下，有選擇分步驟地放寬對資本流出的限制，鼓勵和支持有條件的企業(yè)“走出去”，進行全球性戰(zhàn)略性投資，更多更好地利用國外資源和國際市場，逐步推動境內(nèi)機構(gòu)開展境外證券投資。

3.堅持市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度，在保持匯率水平基本穩(wěn)定的前提下，完善人民幣匯率形成機制。可行的措施是逐步擴大人民幣匯率浮動區(qū)間,增強匯率彈性,利用市場機制調(diào)節(jié)外匯供求,使匯率有序地向均衡方向調(diào)整,減弱匯率穩(wěn)定要求對貨幣政策效應(yīng)的約束,提高貨幣政策獨立性和有效性,發(fā)揮匯率作為價格杠桿對國際收支的調(diào)節(jié)。

4.有效監(jiān)管投機資本的流入

現(xiàn)階段由于我國在國際資本市場的地位日益重要，資本與金融賬戶中充斥著大量的投機資本，因此我國金融監(jiān)管當(dāng)局要盡快完善對投資資本的監(jiān)測預(yù)警和管理機制，及時掌控短期國際資本流入的源頭、動機、途徑、結(jié)構(gòu)和規(guī)模，及時監(jiān)督管理不良資本的流入。

篇10

【關(guān)鍵詞】財政政策；貨幣政策；協(xié)調(diào)；配合

當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟運行中突出的問題是結(jié)構(gòu)問題，結(jié)構(gòu)問題甚于總量問題。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的不合理，會造成局部需求過高和局部供給不足，必須重視財政政策、貨幣政策與其他經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)。財政政策和貨幣政策是分別通過對商品市場和貨幣市場的調(diào)節(jié)，實現(xiàn)對經(jīng)濟總量的均衡控制，面對我國經(jīng)濟高位運行的狀態(tài)及經(jīng)濟運行中不穩(wěn)定因素的存在，我們必須要實現(xiàn)“雙穩(wěn)健”的搭配政策，確定合理的政策取向，促進經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。

一是財政政策與貨幣政策的搭配必須適應(yīng)經(jīng)濟形勢發(fā)展需要。要健全和完善國家規(guī)劃和財政政策、貨幣政策相互配合的宏觀調(diào)控體系。財政政策和貨幣政策組合得好不好，關(guān)鍵一點是看它們是否從國家的宏觀經(jīng)濟走勢及微觀經(jīng)濟狀態(tài)出發(fā)，進行合理的搭配，確立一致的目標(biāo)，形成趨同的政策效應(yīng)。我們知道，在不同的經(jīng)濟領(lǐng)域、不同的經(jīng)濟運行狀態(tài)下，二者發(fā)揮作用的機制是不一樣的。財政政策主要是通過稅收和政府的支出，來直接影響經(jīng)濟的運行，具有較強的政策性，調(diào)控效果比較明顯，但長期使用，會引起赤字和貿(mào)易逆差及擠出效應(yīng)。貨幣政策屬于間接性的經(jīng)濟調(diào)控，具有較強的市場調(diào)節(jié)特點，調(diào)控也具有靈活性和伸縮性，可經(jīng)常使用，但由于傳導(dǎo)過程的復(fù)雜和滯后，往往達不到預(yù)期效果。在經(jīng)濟蕭條時期，財政政策使用效果明顯，貨幣政策使用效果弱些；在經(jīng)濟復(fù)蘇和繁榮時期，財政政策使用效果遞減，而貨幣政策使用效果漸大；在經(jīng)濟衰退時期，財政政策使用效果遞增，貨幣政策使用效果減弱。因此，二者的使用必須要和經(jīng)濟形勢的發(fā)展和運行狀態(tài)相適應(yīng)，根據(jù)經(jīng)濟形勢的要求，分別選用，配合運行。

二是要把擴張性的財政政策轉(zhuǎn)向?qū)嵤┓€(wěn)健的財政政策上來。目前，我國宏觀經(jīng)濟運行中的主要問題是出現(xiàn)投資增長速度過快、貿(mào)易出現(xiàn)順差和經(jīng)濟的高位運行狀態(tài)。如果出現(xiàn)經(jīng)濟過熱，勢必導(dǎo)致通貨膨脹或使經(jīng)濟進入下一個蕭條周期。為此，要想抑制經(jīng)濟局部過熱和物價上漲的苗頭，擴張性財政政策必須要適時退出，及時轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的財政政策上來。要針對不同的地區(qū)、不同的行業(yè)，分別采取相應(yīng)的對策，合理把握緊縮、中性和擴張的政策力度，達到松緊適度，著力協(xié)調(diào)，放眼長遠，實現(xiàn)經(jīng)濟總量和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化。積極推進稅制改革和增值稅轉(zhuǎn)型步伐，推進內(nèi)資外資企業(yè)所得稅合并，為企業(yè)的公平競爭搭建一個合理的稅務(wù)平臺。要進一步調(diào)整優(yōu)化政府支出結(jié)構(gòu)，要把資金向公共服務(wù)和公共消費上傾斜，著力解決好教育、住房、醫(yī)療、社會保障、環(huán)保和民生方面的問題。注重對不發(fā)達地區(qū)的扶持，促進地區(qū)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。要發(fā)揮國債的經(jīng)濟調(diào)節(jié)作用，適當(dāng)?shù)卦黾右恍┲卸唐诘膰鴤鶖?shù)量，降低償債風(fēng)險。要加強對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和基層醫(yī)療衛(wèi)生建設(shè)，促進城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

三是間接調(diào)控機制，實現(xiàn)貨幣信貸的穩(wěn)定增長。首先要積極推進匯率機制改革，增強貨幣政策的獨立性。在資本持續(xù)大量流入的情況下，要進一步完善匯率機制。選擇合適的時機，推進人民幣匯率機制改革，在合理、均衡的水平上保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。中央銀行應(yīng)運用多種貨幣政策工具，控制信貸規(guī)模，抑制個別地方和行業(yè)領(lǐng)域投資的過快增長。靈活運用利率杠桿，實現(xiàn)經(jīng)濟總量的平衡與結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。要加快金融企業(yè)改革，尤其是推進政策性、股份制銀行的改革。支持資本市場改革，擴大融資渠道，改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)好貨幣市場、資本市場和保險市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。人民銀行和銀行監(jiān)管部門要配合提出加強和改進信貸管理、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的政策措施。