導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇國(guó)家債務(wù)危機(jī)的解決方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞:債務(wù)危機(jī);福利;緊縮政策;金融監(jiān)管

一、希臘債務(wù)危機(jī)隱含的問(wèn)題和解決方案

此次希臘債務(wù)危機(jī)很重要的一方面是來(lái)自于該國(guó)的福利制度。從希臘政府公布的數(shù)據(jù)看,政府財(cái)政多年超支。據(jù)希臘政府2009年12月公布的數(shù)據(jù),2009年希臘的財(cái)政赤字占到希臘全年GDP的12%,債務(wù)總額高達(dá)2940億歐元。以當(dāng)時(shí)1100萬(wàn)人口來(lái)算的話(huà),相當(dāng)于全國(guó)人均背負(fù)2.67萬(wàn)歐元的債務(wù)。

與美國(guó)等國(guó)家不同的是,希臘的國(guó)債大多用在提高國(guó)民福利水平上,而不是將大量國(guó)債投資于一些基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)產(chǎn)業(yè)等的建設(shè),因此,希臘大規(guī)模的財(cái)政投資成了一個(gè)低收益的投資。這樣的投資有去無(wú)回,而財(cái)政赤字卻逐漸增長(zhǎng)。

希臘的人口老齡化嚴(yán)重,導(dǎo)致希臘政府在養(yǎng)老金支出上負(fù)擔(dān)較大。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì),希臘的老齡化負(fù)擔(dān)占GDP的15.9%,是全歐洲最高的。希臘政府各大政黨為了拉取選票,往往提出受人歡迎的福利制度。因此,諸如養(yǎng)老金等福利問(wèn)題,就在對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)充分度量的情況下被提出了。假如政府提出緊縮的財(cái)政政策,必然引起本國(guó)人民的一陣恐慌和極度不滿(mǎn),這將會(huì)對(duì)執(zhí)政黨的領(lǐng)導(dǎo)地位造成影響,于是,便使得政府無(wú)法真正落實(shí)對(duì)本國(guó)有利的財(cái)政政策和貨幣政策。

一個(gè)國(guó)家的福利水平通常是和自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r掛鉤的,而希臘的福利制度在力求趕上其它歐盟國(guó)家的同時(shí),卻忽視了自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展。相對(duì)于其它歐元區(qū)國(guó)家,希臘的生產(chǎn)能力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較弱,這遠(yuǎn)不足以支持希臘執(zhí)行這么好的福利水平。

面對(duì)這樣的問(wèn)題,希臘政府應(yīng)當(dāng)真正執(zhí)行貨幣緊縮政策,削減財(cái)政預(yù)算,控制舉債規(guī)模,改革高福利制度,將舉債真正用在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之上,提高經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。盡管這些政策和措施會(huì)遭到工會(huì)和部分民眾的反對(duì),但只有通過(guò)緊縮財(cái)政的政策,才能緩解本國(guó)的巨大債務(wù)危機(jī),要不然,希臘面對(duì)的將是破產(chǎn)的威脅。

二、希臘債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的影響

(一)希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

受2007年的美國(guó)次貸危機(jī)帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后,世界各國(guó)出臺(tái)了適用于本國(guó)國(guó)情的經(jīng)濟(jì)刺激政策以恢復(fù)經(jīng)濟(jì),然而,歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)無(wú)疑給正在復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)再一個(gè)重創(chuàng)。這樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)讓大家質(zhì)疑,我們的經(jīng)濟(jì)將可能面臨第二次探底。

按照國(guó)際貨幣基金組織最新公布的預(yù)測(cè),受債務(wù)危機(jī)沖擊,在世界各大經(jīng)濟(jì)板塊中,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)最為疲軟,今年的增長(zhǎng)率只有1%,明年也只有1.5%。歐盟是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴,歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,歐元不斷貶值,這勢(shì)必會(huì)影響到中國(guó)、美國(guó)等許多經(jīng)濟(jì)體的出口,進(jìn)而拖累世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

就目前歐債危機(jī)的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō),歐洲眾多的國(guó)家存在較高的金融風(fēng)險(xiǎn)。諸如德國(guó)的較多大銀行持有大量高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的歐洲國(guó)家的國(guó)債,美國(guó)的銀行業(yè)擁有1.2萬(wàn)億美元的歐洲債務(wù)。假如債務(wù)危機(jī)深化,那這巨額壞賬將會(huì)對(duì)眾多的國(guó)家的金融領(lǐng)域帶來(lái)巨大的連鎖負(fù)面影響。

(二)希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響

希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大影響,中國(guó)也不例外。其中,最大的影響是中國(guó)的出口貿(mào)易方面。

作為中國(guó)最大的出口市場(chǎng),2009年歐盟吸納了中國(guó)出口總量的19.7%。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易來(lái)說(shuō),歐元匯率的貶值會(huì)使歐洲市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)出口產(chǎn)品的需求有所減少,進(jìn)而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。據(jù)統(tǒng)計(jì),2009年中歐雙邊貿(mào)易額達(dá)到3641億美元,其中中國(guó)對(duì)歐出口2362.8億美元,占中國(guó)總出口額的19.7%。有專(zhuān)家估算,我國(guó)對(duì)歐出口增速可能會(huì)下降6%~7%。但即使如此,中國(guó)今年的外貿(mào)形勢(shì)也不會(huì)比去年更差,預(yù)計(jì)全年出口會(huì)有15%左右的增長(zhǎng)。因此,按經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織經(jīng)濟(jì)學(xué)部經(jīng)濟(jì)政策組主任鮑里斯?庫(kù)爾內(nèi)德所說(shuō),從總體上來(lái)看,在中國(guó)強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激下,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍將保持10%左右的快速增長(zhǎng),而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,中國(guó)的國(guó)內(nèi)需求將成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越重要的推動(dòng)力,中國(guó)出口雖然仍會(huì)有所增長(zhǎng),但不會(huì)像過(guò)去增長(zhǎng)那么強(qiáng)勁。

三、希臘債務(wù)危機(jī)給中國(guó)的啟示

歐債危機(jī)無(wú)疑給世界經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘,同時(shí),也給了我國(guó)很多啟示:

首先,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中市場(chǎng)信心的恢復(fù)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,在此過(guò)程中面對(duì)眾多潛在的危機(jī),我國(guó)應(yīng)當(dāng)建立良好的預(yù)警防御機(jī)制,時(shí)刻準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。同時(shí),一國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)具備高度的靈活性,才能使我國(guó)經(jīng)濟(jì)在不斷變化的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中取得穩(wěn)定的生存和發(fā)展。

其次,從希臘的債務(wù)規(guī)模和用途上,我們可以看出,一國(guó)的居民工資收入和福利水平應(yīng)當(dāng)真正適應(yīng)經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展,而不是單純依靠舉債來(lái)維持福利水平。希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因主要是由于希臘的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于工資和福利增長(zhǎng),政府多年來(lái)一直未能有效控制財(cái)政赤字,而且對(duì)國(guó)際金融危機(jī)中政策開(kāi)支擴(kuò)大對(duì)財(cái)政狀況的影響準(zhǔn)備不足。此外,我國(guó)應(yīng)當(dāng)借此進(jìn)行深刻總結(jié),規(guī)范各級(jí)政府的舉債規(guī)模,以及舉債所得資金的投放范圍。

最后,應(yīng)當(dāng)再深入加快金融改革,加快金融監(jiān)管改革步伐,改善全球經(jīng)濟(jì)治理,以防范于未然。希臘債務(wù)危機(jī)不僅僅一國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī),這涉及到歐元區(qū)較多國(guó)家的債務(wù)危機(jī),乃至對(duì)正在復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)造成重大影響。因此,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)如金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理和債券信用評(píng)級(jí)的監(jiān)管。

四、結(jié)束語(yǔ)

希臘危機(jī)的爆發(fā)對(duì)正在復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)災(zāi)難,卻讓世界各國(guó)對(duì)此有所反思,即一國(guó)的薪酬水平和福利水平應(yīng)當(dāng)與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出能力相適應(yīng);在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,我們應(yīng)當(dāng)居安思危,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范于未然;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中,市場(chǎng)信心還不夠堅(jiān)定,應(yīng)當(dāng)規(guī)范全球金融監(jiān)管體系。同時(shí),我國(guó)應(yīng)當(dāng)引以為鑒,結(jié)合我國(guó)國(guó)情,嚴(yán)控政府債務(wù)規(guī)模,制定好應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)防范措施。

篇2

10月23日的歐盟峰會(huì)上有這么一幕：德國(guó)總理默克爾送給法國(guó)總統(tǒng)薩科齊新生女兒“茱莉亞”一個(gè)德國(guó)產(chǎn)的泰迪熊，薩科齊撥打夫人布呂尼電話(huà)，接通后把手機(jī)遞給默克爾，默克爾向法國(guó)第一夫人表示祝賀。

這一細(xì)節(jié)無(wú)疑是要告訴世人，默克爾和薩科齊重修舊好了。深沉冷峻的黑森林和陽(yáng)光沙灘的蔚藍(lán)海岸，必須通過(guò)一個(gè)逾百歲的布玩偶重新“綁定”，才更容易讓人接受。

2011年最后幾個(gè)月，歐元區(qū)的葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、希臘、西班牙等國(guó)家的債務(wù)危機(jī)持續(xù)擴(kuò)大，歐元的地位岌岌可危。歐盟國(guó)家空前合力，協(xié)商解決方案。德國(guó)在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)，也是歐元區(qū)救助計(jì)劃的最大出資方。

實(shí)際上，歐債危機(jī)觸發(fā)了歐盟內(nèi)部力量格局的重新洗牌。

二戰(zhàn)后，德國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速崛起，但始終因背負(fù)沉重歷史包袱，德國(guó)在國(guó)際交往中一直韜光養(yǎng)晦。在這次債務(wù)危機(jī)中，德國(guó)―反常態(tài)，態(tài)度強(qiáng)硬，并大事張揚(yáng)，聯(lián)合法國(guó)，要求歐洲各國(guó)向德國(guó)看齊，力推“德國(guó)模式”，就是必須相信法律的約束力，認(rèn)為只有歐元區(qū)各國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)守財(cái)政紀(jì)律，才能克服歐元區(qū)管理存在的“結(jié)構(gòu)性缺陷”，才能從根本上解決歐洲債務(wù)危機(jī)。

大部分的觀(guān)察評(píng)論人員認(rèn)為，歐洲人在應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)中正在“說(shuō)德語(yǔ)”。德語(yǔ)燃燒歐洲，此種現(xiàn)狀延續(xù)至今。這是簡(jiǎn)明世界局勢(shì)之一小景。

德國(guó)為什么這么紅?

“我的旅行”文檔中，德國(guó)之旅居多。旅途中最喜聞樂(lè)見(jiàn)的“德系”造物，有大眾、奔馳、寶馬、保時(shí)捷、奧迪汽車(chē)，有朗格、格拉蘇蒂手表，有日默瓦旅行箱等。

德國(guó)制造，必屬佳品，我一度這樣認(rèn)為。特別是2006世界杯之后，德國(guó)人因“德國(guó)制造”再度拾回對(duì)于國(guó)家民族的自信心，不論是消費(fèi)品市場(chǎng)中，還是商務(wù)世界里，都再度掀起一股股的德國(guó)熱風(fēng)。德國(guó)不再只憑重工業(yè)稱(chēng)雄。

我們談?wù)摰聡?guó)的許多，譬如拜仁軍團(tuán)、日耳曼戰(zhàn)車(chē)，譬如德國(guó)高鐵ICE、徠卡相機(jī)、蔡司鏡頭、邁森瓷器、西門(mén)子、博世家電、阿迪達(dá)斯、慕尼黑啤酒、特里爾雷司令、“德國(guó)醫(yī)生”、法蘭克福書(shū)展、包豪斯、柯比意與柏林公寓、魯爾區(qū)的春天、弗萊堡Vauban社區(qū)、柏林雨水回收池、漢諾威綠色辦公建筑、哈迪德的灰色太空船、沃爾夫斯堡科學(xué)中心Phaeno，甚至貝多芬的德意志蘭、桑巴特的《海德堡歲月》、美因茨古登堡博物館、巴登巴登賽馬會(huì)、威斯巴登的富豪水療城和“仙蹤街道”上的新天鵝堡等。

制造德法新童話(huà)的STEIFF泰迪熊只不過(guò)是德國(guó)國(guó)家品牌軟}生競(jìng)爭(zhēng)力的代表之一。

篇3

最近，隨著希臘退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)上升，有關(guān)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將加劇并蔓延的恐慌再次襲來(lái)，導(dǎo)致了新一輪的不確定性和信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的擴(kuò)大，大幅度減緩了歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。此次始料未及的沖擊還波及了歐洲其他地區(qū)，甚至影響到歐洲以外的國(guó)家（地區(qū)）。歐洲中央銀行通過(guò)一系列“長(zhǎng)期再融資計(jì)劃”減輕了銀行部門(mén)的籌資壓力。這些措施，同其他強(qiáng)化財(cái)政約束、結(jié)構(gòu)性改革以及財(cái)政整頓的舉措結(jié)合，一定程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)的不安情緒。近期，有關(guān)加強(qiáng)歐洲金融“防火墻”建設(shè)的決定進(jìn)一步將強(qiáng)化這些政策的力度。展望未來(lái)，IMF的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是2012年至2013年間，歐洲經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)緩慢復(fù)蘇；然而，在根本問(wèn)題得以解決之前，歐洲債務(wù)危機(jī)仍存在加劇可能，進(jìn)而抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，威脅金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景展望

2011年第四季度，歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，下降幅度超過(guò)預(yù)期，許多經(jīng)濟(jì)體出口量均出現(xiàn)縮水。因此，IMF新研究報(bào)告對(duì)其2011年9月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中的歐洲2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)下行的調(diào)整，幅度要大于其他地區(qū)。

歐洲經(jīng)濟(jì)意外嚴(yán)重下滑的主要原因是：債務(wù)危機(jī)國(guó)家的周邊國(guó)家和意大利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、競(jìng)爭(zhēng)力以及償付能力均面臨惡化風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于危機(jī)在整個(gè)歐洲地區(qū)的傳播，銀行業(yè)起到了推波助瀾的作用。由于銀行持有政府債券，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升引發(fā)了政府新的籌資壓力，并抬高了債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。于是，2011年下半年銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表去杠桿化加速。實(shí)際上，這個(gè)去杠桿化過(guò)程相當(dāng)于銀行信貸的供給沖擊，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或私營(yíng)部門(mén)貸款必然下降。歐元區(qū)銀行去杠桿化和信貸增長(zhǎng)之間的聯(lián)系具有重要的跨境特征，這在東歐尤為明顯。

這些大體趨勢(shì)在多大程度上延緩了歐洲經(jīng)濟(jì)個(gè)體的增長(zhǎng)，不僅反映了受影響經(jīng)濟(jì)體所處的危機(jī)環(huán)境以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，還反映了它們的初始狀況，特別是其財(cái)政狀況和金融部門(mén)的脆弱性。歐元區(qū)各個(gè)成員之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異比2003年至2008年期間的差異更為顯著。希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙三國(guó)仍然處于危機(jī)的中心地帶，2012年將出現(xiàn)較大幅度的衰退。預(yù)計(jì)2012年第三季度，歐債危機(jī)不良發(fā)展將進(jìn)一步加強(qiáng)，受影響最為強(qiáng)烈的是意大利，其次為西班牙，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將于2012年第四季度明顯縮減。至于在歐元區(qū)內(nèi)及歐元區(qū)外的其他歐洲經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也將有所減弱，成為或接近成為輕度蕭條區(qū)。

自2012年1月初以來(lái)，由于金融市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，加之經(jīng)濟(jì)活動(dòng)信號(hào)相對(duì)積極，形勢(shì)趨于穩(wěn)定。在債券市場(chǎng)，其他國(guó)家債券對(duì)德國(guó)國(guó)債的收益息差從高點(diǎn)回落——深陷危機(jī)之中的經(jīng)濟(jì)體除外。這種好轉(zhuǎn)得益于歐洲央行于2011年12月中旬的三年“長(zhǎng)期再融資計(jì)劃”取得的成功。該方案降低了歐元區(qū)銀行償付債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其改革及出臺(tái)的整頓措施也減少了對(duì)其他地區(qū)，尤其是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的意外沖擊。

歐洲的短期前景和風(fēng)險(xiǎn)狀況關(guān)鍵取決于歐元區(qū)的諸多事件的發(fā)展趨勢(shì)。IMF最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，假定決策者已通過(guò)持續(xù)的危機(jī)管理和進(jìn)一步推進(jìn)問(wèn)題解決方案，成功地控制了危機(jī)。當(dāng)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)改善，市場(chǎng)波動(dòng)及收益將進(jìn)一步正?；?，但在某些情況下，更為嚴(yán)峻的財(cái)政整頓仍將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在債務(wù)危機(jī)不惡化的前提下，IMF預(yù)計(jì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2012年得以復(fù)蘇，預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)率將達(dá)0.25%，但明顯低于2011年的2%，這主要受到不穩(wěn)定的金融市場(chǎng)影響。同時(shí)，IMF基準(zhǔn)預(yù)測(cè)表明：2012年至2013年間，雖然歐洲各經(jīng)濟(jì)體的前景仍呈現(xiàn)顯著差異，但它們之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異有望縮小。

歐元區(qū)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)在2012年上半年出現(xiàn)0.5%的負(fù)增長(zhǎng)，此后開(kāi)始復(fù)蘇。許多經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)計(jì)不會(huì)深入，也不會(huì)持久——因?yàn)槭袌?chǎng)信心有望提升，財(cái)務(wù)狀況有望改善，來(lái)自其他地區(qū)的外部需求也可能會(huì)加強(qiáng)。相比之下，希臘和葡萄牙仍然以歐盟和IMF的聯(lián)合方案為指導(dǎo)進(jìn)行調(diào)整；而意大利和西班牙，盡管兩國(guó)加強(qiáng)了財(cái)政約束的努力，但其國(guó)債收益息差仍將持續(xù)走高。這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退將更為嚴(yán)重，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要到2013年才有望實(shí)現(xiàn)。

歐洲其他先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在2012年期間出現(xiàn)反彈，這在很大程度上將取決于提高全球總需求量、鞏固歐元區(qū)核心國(guó)家的持續(xù)增長(zhǎng)前景。許多歐洲經(jīng)濟(jì)體都避免了危機(jī)前的嚴(yán)重失衡，家庭和政府的資產(chǎn)負(fù)債表壓力也將減弱。這有助于緩解歐元區(qū)危機(jī)外溢所帶來(lái)的沖擊。相比之下，由于英國(guó)金融業(yè)受全球危機(jī)的沖擊相對(duì)嚴(yán)重，其2012年經(jīng)濟(jì)將僅緩慢增長(zhǎng)。

歐洲新興市場(chǎng)的短期增長(zhǎng)前景同歐元區(qū)核心國(guó)家發(fā)展息息相關(guān)。根據(jù)基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，到2012年年底，大部分歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩的外溢將被吸收，整個(gè)2012年，歐元區(qū)以及全球范圍內(nèi)，貿(mào)易增長(zhǎng)和制造業(yè)活動(dòng)都有望回暖。但是，由歐元區(qū)銀行去杠桿化造成的籌資困難很有可能會(huì)拖累信貸的增長(zhǎng)。

2011年下半年，許多經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹減弱，鑒于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩、商品價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)未來(lái)通貨膨脹將得到較好控制。對(duì)于通貨膨脹上升或高于目標(biāo)值的情況，其原因主要是一次性因素，如能源價(jià)格上漲和間接稅的增加。

歐洲經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)前景面臨的主要是經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。盡管歐元區(qū)最近在加強(qiáng)危機(jī)管理方面取得了一定進(jìn)展，但只要重債務(wù)國(guó)家償還能力這一根本問(wèn)題得不到真正解決，歐元危機(jī)仍有可能再度升級(jí)。由于該地區(qū)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體聯(lián)系密切，一旦觸發(fā)貿(mào)易緊縮和金融鏈條斷裂，則意味著歐元區(qū)危機(jī)的爆發(fā)，這將是歐元區(qū)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

危機(jī)的溢出效應(yīng)

如果歐元區(qū)危機(jī)不斷升級(jí)，銀行體系的資金收縮、不斷加深的財(cái)政脆弱性及總需求的減少之間的負(fù)反饋循環(huán)，可能重新開(kāi)啟。首先，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩可能進(jìn)一步加劇，如像2008年至2009年間出現(xiàn)的情況，債券收益和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將大幅上升。其次，不確定性和全球風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒可能導(dǎo)致市場(chǎng)信心低迷，這將抑制有效需求。此外，國(guó)際貿(mào)易（特別是耐用消費(fèi)品）的下降幅度將超過(guò)整體地區(qū)的總產(chǎn)出減少程度，這將會(huì)對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生負(fù)面影響。最后，石油和其他大宗商品價(jià)格可能會(huì)下降，進(jìn)而對(duì)大宗商品出口地區(qū)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

溢出效應(yīng)的影響大小還取決于與歐元區(qū)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)暴露規(guī)模。對(duì)許多國(guó)家來(lái)說(shuō)，它們同歐洲最緊密的聯(lián)系是貿(mào)易往來(lái)，歐洲（歐元區(qū)內(nèi)以及歐元區(qū)以外的先進(jìn)及新興的歐洲經(jīng)濟(jì)體）內(nèi)部貿(mào)易聯(lián)系最為緊密。歐洲大陸以外，同歐洲貿(mào)易聯(lián)系最強(qiáng)的是獨(dú)聯(lián)體國(guó)家，其次是中東和北非地區(qū)以及非洲撒哈拉沙漠以南地區(qū)；而亞洲、拉丁美洲和美國(guó)與歐洲的貿(mào)易量往來(lái)相對(duì)較小。

除通過(guò)歐元區(qū)銀行、中央銀行及其中東部歐洲分支機(jī)構(gòu)，給歐元區(qū)以外地區(qū)帶來(lái)負(fù)溢出效應(yīng)以外，通過(guò)金融關(guān)聯(lián)形成的風(fēng)險(xiǎn)暴露相對(duì)有限。資料顯示，歐洲的金融市場(chǎng)外部溢出效應(yīng)相對(duì)較小，對(duì)其他地區(qū)金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響程度不到1/5，而這種效應(yīng)溢出明顯小于美國(guó)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)。然而，在激烈的金融動(dòng)蕩時(shí)期，金融溢出效應(yīng)可能會(huì)加強(qiáng)，如2008年雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，美國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)全球的負(fù)溢出影響。

未來(lái)政策挑戰(zhàn)

歐洲總體政策的首要任務(wù)是，防止在解決根本問(wèn)題時(shí)出現(xiàn)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的進(jìn)一步惡化。這需要?dú)W元區(qū)國(guó)家及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在諸多方面做出政策性調(diào)整。在該地區(qū)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體需要推出組合政策，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，解決財(cái)政可持續(xù)性面臨的挑戰(zhàn)，妥善管理金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

適當(dāng)?shù)呢?cái)政整頓顯然是當(dāng)務(wù)之急。深陷危機(jī)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體以及財(cái)政狀況較差的國(guó)家（如意大利、斯洛文尼亞）都需要落實(shí)近期商定的計(jì)劃，以加強(qiáng)財(cái)政約束。西班牙的新赤字目標(biāo)，旨在進(jìn)行一場(chǎng)大整頓，這在總體上是適當(dāng)?shù)模m然它的實(shí)施可能進(jìn)一步加劇疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。然而，許多其他歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)允許自動(dòng)穩(wěn)定體系自由運(yùn)作，以防止仍然處于疲軟狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和下行風(fēng)險(xiǎn)，打擊市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的信心。就財(cái)政賬戶(hù)的實(shí)力及其在市場(chǎng)上的信譽(yù)而言，財(cái)政政策仍有“用武之地”的經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)考慮放緩鞏固財(cái)政的步伐，并將重點(diǎn)放于旨在加強(qiáng)中期債務(wù)可持續(xù)性的措施（如德國(guó)）。歐元區(qū)以外的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其市場(chǎng)一般保持良性狀態(tài)，加之融資成本低，因此自動(dòng)穩(wěn)定體系不應(yīng)受到限制。此外，歐洲一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)允許適當(dāng)放緩結(jié)構(gòu)性財(cái)政調(diào)整的步伐。如果經(jīng)濟(jì)狀況惡化，可以考慮進(jìn)一步放緩財(cái)政約束步伐。新興歐洲市場(chǎng)對(duì)鞏固財(cái)政的需求差別很大；最近幾個(gè)月，市場(chǎng)壓力增強(qiáng)和債券收益上升的經(jīng)濟(jì)體，都必須繼續(xù)穩(wěn)步鞏固財(cái)政，如匈牙利。

由于廣泛的財(cái)政收縮需要，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)擔(dān)大部分落到貨幣政策上。考慮到短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，加之通貨膨脹壓力相對(duì)較小，一般應(yīng)保持寬松的貨幣政策。歐洲央行應(yīng)降低其基準(zhǔn)利率而繼續(xù)使用非常規(guī)的措施，以解決銀行籌資和資金流動(dòng)問(wèn)題。歐洲許多其他先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行很少或根本沒(méi)有通過(guò)常規(guī)手段而得以好轉(zhuǎn)的案例，必須使用非常規(guī)政策支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在英國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟而商品價(jià)格下跌，這兩方面因素導(dǎo)致通貨膨脹可能低于2%的目標(biāo)，據(jù)此，英格蘭銀行可以進(jìn)一步放松其貨幣政策立場(chǎng)。新興歐洲市場(chǎng)中許多國(guó)家的通貨膨脹壓力正在迅速下降，這為央行實(shí)施寬松的政策提供了新空間。

鑒于當(dāng)前危機(jī)核心部分的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景密切相關(guān)，或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，因此，進(jìn)行刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性改革同樣迫切。產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)改革可以提高生產(chǎn)力，它們對(duì)于存在競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題和內(nèi)部或外部失衡的經(jīng)濟(jì)體至關(guān)重要。運(yùn)用這兩個(gè)方面的因素可以鞏固市場(chǎng)信心，提升財(cái)政狀況的可持續(xù)性。

要阻止危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，還需要在歐元區(qū)層面對(duì)兩個(gè)維度進(jìn)行干預(yù)。首先，危機(jī)管理機(jī)構(gòu)必須強(qiáng)硬。就這方面而言，近期將“歐洲穩(wěn)定機(jī)制”同“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)”相結(jié)合的決定頗受歡迎，加之最近歐洲做出的其他努力，將強(qiáng)化應(yīng)對(duì)歐洲危機(jī)的機(jī)制，并支持IMF加強(qiáng)全球金融“防火墻”建設(shè)。要限制破壞性的去杠桿化，銀行需要提高資本水平，在某些情況下，可以通過(guò)政府的直接支持實(shí)現(xiàn)。此外，需要一個(gè)泛歐元區(qū)機(jī)構(gòu)，有能力直接獲取銀行股權(quán)，包括那些財(cái)政空間很小、難以自己做到的國(guó)家的股權(quán)。

篇4

一、歐債危機(jī)的原因分析

歐債危機(jī)產(chǎn)生和持續(xù)蔓延的原因是多方面和多層次的，總體上可以從直接原因、主要原因和根本原因三個(gè)層面來(lái)分析和解讀。

歐債危機(jī)爆發(fā)的直接原因是受到全球性金融海嘯的沖擊，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力并面臨持續(xù)下行壓力，政府不得不在原本高企的債務(wù)水平上繼續(xù)推進(jìn)杠桿化以應(yīng)對(duì)危機(jī)，導(dǎo)致政府債務(wù)水平激增，最終出現(xiàn)無(wú)法償付的債務(wù)危機(jī)。而希臘債務(wù)危機(jī)成為歐債危機(jī)爆發(fā)的主要導(dǎo)火索。當(dāng)年為了加入歐元區(qū)，希臘與高盛簽訂貨幣互換協(xié)議，以實(shí)現(xiàn)自身外幣債務(wù)的縮減，從而達(dá)到歐元區(qū)財(cái)政赤字率的要求。但希臘為此也付出了長(zhǎng)期向高盛支付高額回報(bào)的巨大代價(jià)，從而使希臘無(wú)論是經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力還是債務(wù)水平都逐漸陷入泥沼，最終在金融危機(jī)沖擊下引爆債務(wù)危機(jī)并持續(xù)擴(kuò)散和蔓延。

歐債危機(jī)長(zhǎng)期蔓延并難以有效解決的主要原因是歐元區(qū)制度設(shè)計(jì)存在先天缺陷，歐洲經(jīng)濟(jì)一體化與政治一體化進(jìn)程嚴(yán)重錯(cuò)位。以希臘為代表的部分競(jìng)爭(zhēng)力較差的國(guó)家在自身?xiàng)l件并不成熟的情況下勉強(qiáng)加入歐元區(qū)，其自身的問(wèn)題和矛盾雖一時(shí)得以掩蓋，但隨后仍逐步凸現(xiàn)并最終爆發(fā)，從而拖累整個(gè)歐元區(qū)。相對(duì)于統(tǒng)一的貨幣政策，歐元區(qū)財(cái)政政策不統(tǒng)一、歐洲央行缺乏最終貸款人角色，南北經(jīng)濟(jì)體發(fā)展不平衡等瓶頸，導(dǎo)致歐元區(qū)缺乏解決危機(jī)的高效手段，使債務(wù)危機(jī)持續(xù)蔓延。

歐債危機(jī)爆發(fā)的深層根源是歐元區(qū)部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力與其為維持老齡化和高福利社會(huì)而產(chǎn)生的國(guó)家債務(wù)水平嚴(yán)重不匹配。如果說(shuō)美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)是以華爾街為代表的私人金融部門(mén)發(fā)展的脫軌，那么歐債危機(jī)就是以老齡化、高福利為特征的社會(huì)條件下公共金融部門(mén)財(cái)政管理的異化。由于人口老齡化的加劇、福利的剛性特點(diǎn)以及爭(zhēng)取選民等政治需要，歐洲弱國(guó)通過(guò)大肆舉債維持高額的國(guó)民福利。而問(wèn)題的關(guān)鍵在于，這種高額福利與其本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和勞動(dòng)效率水平即國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力并不相符，也就是說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力與國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)法長(zhǎng)期支撐其福利水平，只能不斷提升債務(wù)水平。這種低競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)家的高福利發(fā)展模式在金融危機(jī)沖擊下無(wú)以為繼，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力使國(guó)家債務(wù)、國(guó)民福利、國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的矛盾迅速凸現(xiàn)，國(guó)家財(cái)政被高福利社會(huì)綁架而無(wú)法自拔，導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

二、歐債危機(jī)的現(xiàn)實(shí)困境

歐債危機(jī)已持續(xù)三年之久，而預(yù)計(jì)未來(lái)3—5年內(nèi)仍難以得到根本解決。之所以積重難返、危機(jī)干預(yù)效果不佳，主要是由于三大現(xiàn)實(shí)困境持續(xù)發(fā)揮影響，制約了歐債危機(jī)的快速有效解決，導(dǎo)致了歐債危機(jī)解決進(jìn)程緩慢。

一是歐洲重債國(guó)深陷刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與縮減財(cái)政支出兩難困境而左右搖擺、無(wú)法自拔。全球金融危機(jī)尤其是歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲整體面臨經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力，各國(guó)失業(yè)率尤其是青年失業(yè)率普遍處于歷史高位。從2011年全年來(lái)看，歐盟及德國(guó)、法國(guó)、西班牙、荷蘭、意大利、葡萄牙等主要成員國(guó)GDP同比增速呈現(xiàn)四個(gè)季度逐季下行態(tài)勢(shì)，投資與消費(fèi)都出現(xiàn)持續(xù)萎縮，失業(yè)率不斷攀升，其中西班牙和希臘失業(yè)率一度超過(guò)20%，而失業(yè)率最高的這些國(guó)家恰恰也是歐債危機(jī)中最具危險(xiǎn)性的，容易導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定因素的累積。同時(shí)，雖然銀行流動(dòng)性有所改善，但由于補(bǔ)充資本充足率等需求以及受經(jīng)濟(jì)不景氣、投資與消費(fèi)持續(xù)下滑的影響，銀行流動(dòng)性并未有效注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如何在財(cái)政緊縮、滿(mǎn)足救援條件的同時(shí)有效刺激經(jīng)濟(jì)和保障就業(yè)將是重債國(guó)未來(lái)最大的挑戰(zhàn)，而這一過(guò)程必將艱難而漫長(zhǎng)。

二是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體綜合實(shí)力差異大、發(fā)展不平衡，嚴(yán)重制約了歐元區(qū)政策出臺(tái)的效率和效果。歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、債務(wù)水平等諸方面都存在較大差距，經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的國(guó)家，未來(lái)其債務(wù)仍可能保持較高水平，要求其加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律的實(shí)際約束力和操作性如何令人懷疑，可能會(huì)繼續(xù)拖累整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)，成為不容忽視的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素，例如近半年西班牙債務(wù)問(wèn)題凸顯。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展不均衡的狀況并非短期能夠改善，為歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展留下了隱患。

三是歐洲國(guó)家內(nèi)部、各國(guó)之間乃至整個(gè)國(guó)際社會(huì)的政治經(jīng)濟(jì)博弈大大制肘歐債危機(jī)解決進(jìn)程。事實(shí)上，就危機(jī)本身而言，歐元區(qū)有解決危機(jī)的能力，通過(guò)“財(cái)政契約”、再融資操作等一系列措施，也已初見(jiàn)成效。但歐債危機(jī)的解決進(jìn)程卻艱難緩慢，一個(gè)重要原因在于歐洲既面臨著致力于美元霸權(quán)的美國(guó)等國(guó)際力量的擠壓以及全球主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的打壓，也充斥著歐元區(qū)及歐盟國(guó)家之間和國(guó)家內(nèi)部的政治經(jīng)濟(jì)力量的博弈，涉及到修改各國(guó)法律、執(zhí)政黨民眾支持、縮減福利開(kāi)支和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等一系列問(wèn)題，需要付出大量的時(shí)間成本和交易成本。歐洲各國(guó)需要經(jīng)過(guò)反復(fù)博弈來(lái)找到利益平衡和妥協(xié)的解決辦法，需要根據(jù)事態(tài)發(fā)展的嚴(yán)重程度倒逼大家形成一致意見(jiàn)，這都大大阻滯了歐債問(wèn)題的解決進(jìn)程。這就如同美國(guó)國(guó)債違約危機(jī)中的政治博弈，這種一致性只有在最危險(xiǎn)的時(shí)候才能達(dá)成，但終究會(huì)達(dá)成，否則結(jié)局對(duì)博弈各方都是損害。

三、歐債危機(jī)的解決思路

從長(zhǎng)期來(lái)看，歐債危機(jī)的總體解決方向必然是推進(jìn)歐洲一體化。辯證的看問(wèn)題，歐債危機(jī)形成了一種倒逼機(jī)制，迫使歐洲國(guó)家面對(duì)問(wèn)題思考解決思路，大大推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程，成為歐洲一體化歷史上的里程碑。統(tǒng)一的歐洲是歷史的趨勢(shì)和潮流，當(dāng)前實(shí)現(xiàn)了貨幣一體化的歐洲，正從有限的財(cái)政一體化走向完全的財(cái)政一體化，其理想的未來(lái)將形成統(tǒng)一的類(lèi)似美利堅(jiān)合眾國(guó)的“歐巴羅合眾國(guó)”。

就中短期而言，歐債危機(jī)的解決路徑可分為三個(gè)層次。

首先，根本的解決之道還是振興各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尋求各國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡，積極應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)，使社會(huì)福利與經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配。歐洲各國(guó)要規(guī)范財(cái)政金融，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，處理好財(cái)政金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。對(duì)于希臘、葡萄牙等“歐豬五國(guó)”來(lái)說(shuō)，要進(jìn)一步強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律，使本國(guó)國(guó)民享有的福利水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相匹配。財(cái)政資金更重要的用途在于培育本國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和生產(chǎn)效率，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，歐洲各國(guó)才能有效推進(jìn)財(cái)政、政治一體化進(jìn)程。

其次，為有效遏制當(dāng)前危機(jī)的深化和蔓延，需繼續(xù)強(qiáng)化ESM等救助機(jī)制作用，必要時(shí)發(fā)行歐元區(qū)統(tǒng)一債券，加快推進(jìn)財(cái)政一體化進(jìn)程。目前歐洲也正朝著這一方向緩慢前進(jìn)。2011年底以來(lái)，歐元區(qū)采取的幾項(xiàng)重大措施。一是歐盟峰會(huì)26個(gè)成員國(guó)締結(jié)了“財(cái)政契約”，同意加強(qiáng)各國(guó)財(cái)政紀(jì)律，并強(qiáng)化了EFSF和ESM等危機(jī)救助工具。二是歐央行于2011年12月和2012年2月實(shí)施了兩輪三年期長(zhǎng)期再融資操作（LTRO），以1%的低息向歐元區(qū)銀行提供了1萬(wàn)億歐元的貸款。三是2012年9月份歐洲央行議息會(huì)議上，歐央行行長(zhǎng)德拉吉宣布啟動(dòng)OMT。央行要求西班牙等重債國(guó)推行債權(quán)國(guó)家要求的嚴(yán)格的財(cái)政縮減以及改革計(jì)劃，在此前提下央行幫助相關(guān)國(guó)家壓低舉債成本，為重債國(guó)爭(zhēng)取時(shí)間制定較長(zhǎng)期的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施。同月，德國(guó)裁決歐元區(qū)永久性救助機(jī)制ESM（歐洲穩(wěn)定機(jī)制）合法。目前歐央行在一定程度上實(shí)施了寬松的流動(dòng)性政策，而對(duì)于發(fā)行歐洲統(tǒng)一債券的討論也此起彼伏。

篇5

【關(guān)鍵詞】失落的十年經(jīng)濟(jì)落后應(yīng)對(duì)方法

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展是以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的，發(fā)達(dá)國(guó)家及發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，存在一定的差距。而這種差距實(shí)際上早在經(jīng)濟(jì)世界化發(fā)展初期就已經(jīng)顯現(xiàn)，特別是二十世紀(jì)八十年代至九十年代，發(fā)展中國(guó)家甚至被稱(chēng)為“失落的十年”。那么，為何稱(chēng)八十年代的發(fā)展中國(guó)家是“失落的十年”，到底是哪些因素導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與發(fā)達(dá)國(guó)家相差甚遠(yuǎn)呢？本文就由此展開(kāi)深入的分析。

一、背景分析

“失落的十年”一詞原是用來(lái)形容日本的泡沫經(jīng)濟(jì)，泡沫經(jīng)濟(jì)是指日本在上世紀(jì)八十年代后期到九十年代初期出現(xiàn)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，這是日本在二戰(zhàn)后，第二次大發(fā)展時(shí)期（首次發(fā)生在上世紀(jì)六十年代），這次大發(fā)展受到許多投機(jī)活動(dòng)的支撐。因此，隨著九十年代初泡沫破碎，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大倒退，由此進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)十年之久的經(jīng)濟(jì)大蕭條的時(shí)期。

上世紀(jì)的八十年代，很多發(fā)展中的國(guó)家都陷入了危機(jī)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了嚴(yán)重的制約。特別是貿(mào)易保護(hù)的泛濫導(dǎo)致區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化也進(jìn)入到了低谷期。在南亞、非洲零散出現(xiàn)了一些新區(qū)域一體化組織，但拉丁美洲則進(jìn)入到了一個(gè)困境中。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不科學(xué)、不合理，再加上全球國(guó)際貿(mào)易的環(huán)境不斷惡化，由墨西哥開(kāi)始很多拉丁美洲都步入到了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中。因此，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，八十年代無(wú)異于是“失落的十年”。

二、原因分析

（一）國(guó)際商品市場(chǎng)中石油價(jià)格上漲

上世紀(jì)的70年代，世界經(jīng)濟(jì)格局極為復(fù)雜。全球都受到了很多經(jīng)濟(jì)沖擊：通貨膨脹的不斷持續(xù)、發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度慢、1973年、1978年的兩次石油不斷上調(diào)。

70年代初，發(fā)達(dá)國(guó)家的生產(chǎn)快速發(fā)展，全體發(fā)達(dá)國(guó)家的GDP達(dá)到了極大的增長(zhǎng)，例如1962年～1972年的十年里，平均每年安4.8%的速度增長(zhǎng)、到了1973年，更是達(dá)到了6.3%的增長(zhǎng)。而這樣的上升速度，主要是因?yàn)檎麄€(gè)60～70年代初，能源實(shí)際價(jià)格的下降以及對(duì)于發(fā)展中國(guó)家貿(mào)易的不平等交換而造成的。

由1973年第三季度開(kāi)始，到1974年初期，石油價(jià)格不斷上調(diào)，一再高出了原油價(jià)格的四倍左右，到了1970年，更是高于原油價(jià)的七倍。而石油價(jià)格的上調(diào)對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都會(huì)造成極大的必然影響，而且間接影響了發(fā)展中國(guó)家的出口及對(duì)外貿(mào)易。發(fā)展中國(guó)家除受了上述的影響外，還有承受發(fā)達(dá)國(guó)家不斷加大的保護(hù)主義，包括嚴(yán)重的糧食匱乏和糧價(jià)等提升問(wèn)題壓力，這些問(wèn)題將對(duì)發(fā)展中國(guó)家造成嚴(yán)重的后果：

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度多數(shù)有所減慢。根據(jù)世界銀行的《1981年世界發(fā)展報(bào)告》估計(jì)，包括資金還有富余的石油輸出國(guó)在內(nèi)的，全體發(fā)展中國(guó)家的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率在1966～1976年十年里達(dá)到了6.1%，但到了80年代初直接下降了2個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口石油發(fā)展中國(guó)家國(guó)民生產(chǎn)總值每年平均增長(zhǎng)率如下：

60年代-5.6%；70年代-5.1%，其中，低收入國(guó)家由4.1%直接降到了3.3%。

2.貿(mào)易條件持續(xù)惡化。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，和1970年水平相比較，1980年全部出口商品購(gòu)買(mǎi)力發(fā)達(dá)國(guó)家增加了71%，而進(jìn)口石油發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)了84%，輸出石油發(fā)勤工助學(xué)中國(guó)家的增長(zhǎng)率則更高，超100%，達(dá)到了229%。資金盈余的石油輸出國(guó)增長(zhǎng)更是驚人，其至快超1000%，一共增長(zhǎng)了737%。但是，因?yàn)樵谢鶖?shù)不同，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)能力根據(jù)1978年的美元價(jià)格進(jìn)行計(jì)算，工業(yè)化國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家、資金盈余的石油輸出國(guó)分別增長(zhǎng)了4710億、2260億、1400億美元。在發(fā)展中國(guó)家所增長(zhǎng)的部分當(dāng)中，低收入國(guó)家只增加了三十億美元。而這十年內(nèi)，其人口增長(zhǎng)率四分之一，低收入國(guó)家的進(jìn)口量并沒(méi)有增加。

3.往來(lái)賬赤字快速增加。根據(jù)國(guó)際貨幣的基金組織統(tǒng)計(jì)，發(fā)展中國(guó)家往來(lái)賬赤字1973年、1979年、1980年分別為115億、561億、804億元。在往來(lái)賬赤字中包括了貿(mào)易、債務(wù)、勞務(wù)還本付息等等方面平衡之后的赤字。如果要對(duì)這部赤字填補(bǔ)，需要從公私各個(gè)方面以及各種方式借入外債和運(yùn)用的儲(chǔ)備。所以到了70年展中國(guó)家，外債快速增加。到了1980年，積聚達(dá)到了3700多億美元。如果加上中期的債務(wù)，外債數(shù)仍在不斷增加。1980年達(dá)到了4160億美元，其中1540億美元均源自于官方，2026億美元來(lái)自私人方。每一年還債的負(fù)擔(dān)極重。還債時(shí)期短且利息高。并且在80年代商業(yè)銀行是否可以繼續(xù)向他們提供大量的資金還是無(wú)法確定的。

（二）人口增長(zhǎng)過(guò)快

發(fā)展中國(guó)家在80年代國(guó)內(nèi)生產(chǎn)增長(zhǎng)情況，根據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)平均每一年會(huì)增長(zhǎng)4.5～5.7%。但是因?yàn)檫@些國(guó)家人口增長(zhǎng)快速，因此人口平均收入增長(zhǎng)率比國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率要比較低。根據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，在發(fā)展中國(guó)之用80年代，根據(jù)人口平均國(guó)民生產(chǎn)的總值分析，假如各個(gè)方面情況均良好，則仍將低于六十年代；如果各方面情況不好，則甚至可能低于七十年代（見(jiàn)表2）。

（三）歧視性貨幣政策

發(fā)達(dá)國(guó)家，如美國(guó)，以于手持巨額貿(mào)易順差的發(fā)展中國(guó)家、地域，更進(jìn)一步開(kāi)展了歧視貨幣政策。這其中就包括了取消普遍的優(yōu)惠制度，讓其貨幣一度升值，降低關(guān)稅的稅率，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及進(jìn)一步開(kāi)放商品和勞務(wù)市場(chǎng)等。根據(jù)目前世界經(jīng)濟(jì)方式，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家所采用的是壓縮預(yù)算，緊縮于銀根反通貨膨脹的政策，對(duì)外將援外開(kāi)支削弱，特別是多邊的開(kāi)支。同時(shí)，對(duì)已承諾多邊官方發(fā)展援助，則采取了拉長(zhǎng)支付期，實(shí)際上是削弱外援辦法。美國(guó)的總統(tǒng)里根，在國(guó)際貨幣基金以及世界銀行聯(lián)合年會(huì)上講話(huà)來(lái)表示，要更多云發(fā)揮資金市場(chǎng)作用，實(shí)際上，是不再同意云增加官方方面的發(fā)展援助。這將對(duì)于發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生不利的影響，讓其可以進(jìn)一步減少、進(jìn)口，減慢了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度。因此，1989年，亞洲發(fā)展中國(guó)家、地區(qū)平均出口增長(zhǎng)率由1988年的24.%下降了十個(gè)百分點(diǎn)。

（四）存在引發(fā)債務(wù)危機(jī)的因素

1982年，暴發(fā)了國(guó)際債務(wù)危機(jī)，發(fā)展中國(guó)家累計(jì)責(zé)任高達(dá)13000億美元。根據(jù)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前在發(fā)展中國(guó)家只有8個(gè)凈債權(quán)國(guó)以及地區(qū)。除臺(tái)灣之外，其他7個(gè)均為海灣產(chǎn)油國(guó)。從這里可以看出，債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重、普遍性。國(guó)際社會(huì)作為抑制債務(wù)危機(jī)二次暴發(fā)，在80年代中，先后提出了至少20多種解決方案。然而，這些方案均是有局限性的。所以在1989年3月，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)提出的債務(wù)問(wèn)題的新意見(jiàn)，即是布雷迪計(jì)劃，支持債務(wù)國(guó)以及商業(yè)銀行共同解決債務(wù)國(guó)的還本付息負(fù)擔(dān)。具體的操作還包括了商業(yè)銀行放棄部分債權(quán)，降低債務(wù)利息以及提供新貸款，把債務(wù)轉(zhuǎn)化為債務(wù)國(guó)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的股份。但是，“布雷迪計(jì)劃”也有其局限性，主要是商業(yè)銀行并不愿意在放棄債權(quán)基礎(chǔ)上所提供的新貸款。此外商業(yè)銀行也不會(huì)愿意冒著風(fēng)險(xiǎn)金融體系云瓦解風(fēng)險(xiǎn)。在這樣情況之下，如果國(guó)際貨幣基金組織可找到新財(cái)源，增加資金，加上商業(yè)銀行以及債務(wù)國(guó)適度的妥協(xié)，債務(wù)危機(jī)可能會(huì)在危險(xiǎn)而不慌亂情況下得到緩解?？墒牵谶@樣的緩解的情況之下，并不是以讓債務(wù)國(guó)得到緩解其嚴(yán)重的危機(jī)。特別是在1989年，西方的國(guó)家開(kāi)始上調(diào)其貸款的利率，由此加大了債務(wù)國(guó)家的償債的壓力，并且在一客程度上制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

三、解決方案

（一）重新重視農(nóng)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)發(fā)展好工業(yè)

實(shí)際上，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家，有著發(fā)展經(jīng)濟(jì)的環(huán)境、條件。當(dāng)前，在發(fā)展中國(guó)家、地區(qū)中，大約有140個(gè)；土地面積8000多萬(wàn)平方公里，占世界陸地面積的60%；人口30多億，占世界總?cè)丝诘乃姆种毁Y源極為豐富，70年代末期，主要農(nóng)礦產(chǎn)品占到世界產(chǎn)量的一半以上，其中，石油、銅礦石分別占65.8%、54.5%。幾乎達(dá)到百分百的有天然橡膠、可可、咖啡豆。整體來(lái)說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家人口多、資源豐富、地廣，市場(chǎng)潛力以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿蟆Ｌ貏e是經(jīng)過(guò)最近二十多年的發(fā)展，多數(shù)國(guó)家均具有經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)。就國(guó)內(nèi)政治環(huán)境來(lái)看，比較穩(wěn)定，適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展。農(nóng)業(yè)對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)都是基礎(chǔ)。發(fā)展中國(guó)家重視工業(yè)發(fā)展，但卻未能重視農(nóng)業(yè)發(fā)展，造成了國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例不平衡，糧食不足，要從發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口，而且還要耗費(fèi)大量的外匯，并且也會(huì)導(dǎo)致城鄉(xiāng)發(fā)展失去平衡。到了70年代的中后期，很多發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始重視了農(nóng)業(yè)，并重視了農(nóng)村的建設(shè)，對(duì)農(nóng)業(yè)開(kāi)始了發(fā)展。這種政策轉(zhuǎn)變，對(duì)很多農(nóng)業(yè)仍占了極大的比例的國(guó)家來(lái)說(shuō)，將產(chǎn)生巨大而又深遠(yuǎn)的影響。這不僅可以解決本國(guó)家的糧食短缺問(wèn)題，促進(jìn)國(guó)家農(nóng)業(yè)的發(fā)展，不依賴(lài)發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)口，也能促進(jìn)工業(yè)的協(xié)同發(fā)展。并且，還要大力發(fā)展工業(yè)的生產(chǎn)，不斷擴(kuò)大實(shí)際貿(mào)易，擴(kuò)大產(chǎn)成品的出口。只有這樣才可以增加本國(guó)所需要的商品、原料，優(yōu)化貿(mào)易條件，并可大力促進(jìn)本國(guó)工業(yè)發(fā)展。

（二）發(fā)展中國(guó)家之間要加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)合作

發(fā)展中國(guó)家的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化始于上世紀(jì)的60年代。1960年，拉丁美洲國(guó)家簽署了《蒙得維的亞條約》，成立拉丁美洲自由貿(mào)易協(xié)會(huì)。同一年中美洲國(guó)家簽訂《中美洲經(jīng)濟(jì)一體化總條約》并構(gòu)建中美洲的共同市場(chǎng)，這是發(fā)展中國(guó)家最早兩個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織。

由此，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化開(kāi)始分布在非洲、拉丁美洲等其他的地區(qū)。有的學(xué)者把20世紀(jì)60年代形象總結(jié)成為發(fā)展中國(guó)家的一體化時(shí)間。

七十年代后發(fā)展中國(guó)家一體化程度在不斷深入、拓展，有的重要合作組織不斷成立。但和拉丁美洲及非洲比較，亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展比較落后，涉及到區(qū)域經(jīng)濟(jì)全作一體化組織只有東南亞國(guó)家聰明及天然橡膠生產(chǎn)協(xié)會(huì)?？梢?jiàn)發(fā)展中國(guó)家在20世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)發(fā)展在一定程度上利益于組織的構(gòu)建。它們發(fā)展中國(guó)贏(yíng)得有利貿(mào)易條件及國(guó)際地位，并為發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了極大活力。當(dāng)前，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)合作、金融信、技術(shù)合作等都處在比較低的水平。由貿(mào)易分析，發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)潛力還有待發(fā)揮。

（三）提高國(guó)民儲(chǔ)蓄率和投資率

發(fā)展中國(guó)家的國(guó)民儲(chǔ)蓄率、投資率都在提升，這也是發(fā)展中國(guó)家保持較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的重要條件。70年代以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄率、投資主都有了極大提升。因此，70年代，就算西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到了危機(jī)及經(jīng)濟(jì)的不前進(jìn)，但發(fā)展中國(guó)家，還是保持了比較高的儲(chǔ)蓄率和投資率。因此，普遍提高國(guó)民儲(chǔ)蓄率和投資率對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展必將產(chǎn)生積極的影響。高儲(chǔ)蓄率伴隨著高投資率，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了充足的資金來(lái)源。就中國(guó)而言，這十年里，中國(guó)以遠(yuǎn)高于世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家投資率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)加，最根本原因在于高投資是以充分國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄作為保障的。儲(chǔ)蓄是投資來(lái)源，有了充足的資金供給，再加上各方面的發(fā)展積極性都比較高，有著極大的投資需求，在外部條件形成讓投資率上升的壓力。而投資更是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展的動(dòng)力。

（四）控制人口增長(zhǎng)

實(shí)施計(jì)劃生育政策是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。此外，重視人力資源的培養(yǎng)和利用。發(fā)展中的國(guó)家，人口多、底子弱、耕地比較少，人均所占有的資源不足，而這些均是發(fā)展中國(guó)家的基本國(guó)情。人力資源豐富，這固然是建設(shè)國(guó)家的一個(gè)重要條件，但人口增長(zhǎng)過(guò)快，又是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)，它嚴(yán)重地制約著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的進(jìn)程。以中國(guó)為例，自70年代，計(jì)劃生育在我國(guó)全方位推動(dòng)，我們國(guó)家控制人口增長(zhǎng)在這方面得到了認(rèn)可。這給國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)、社會(huì)發(fā)展和人民生活的改善帶來(lái)極大的便利。正是因?yàn)槲覈?guó)長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持了計(jì)劃生育政策，直接促進(jìn)了我們國(guó)家現(xiàn)代化建設(shè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施，也進(jìn)一步提升人民生活水平及全民族纛，同時(shí)間接緩慢了自然資源消耗、生態(tài)環(huán)境惡化，這為子孫后代有所造福。在控制人口增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)施“科教興國(guó)”和“人才強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略。當(dāng)今國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)是以科技和人才為基礎(chǔ)的綜合國(guó)力的較量。所以，重視人才的培養(yǎng)也是發(fā)展中國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重中之重。

（五）解決能源問(wèn)題

發(fā)展中國(guó)家在發(fā)展過(guò)程中主要會(huì)遇到兩方面的能源問(wèn)題：

第一，如何在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，找到更加充分的能源供應(yīng)；

第二，如何提升能源效率。不可簡(jiǎn)單重復(fù)發(fā)達(dá)國(guó)家已走的路。為解決了能源緊張的問(wèn)題，國(guó)家應(yīng)該從開(kāi)源和節(jié)流兩方面來(lái)處理。從能源供應(yīng)的角度分析，增加能源基礎(chǔ)設(shè)施的投資，努力提升能源的供給力。如煤炭行為要加大煤礦案例的改造力度，并且支持煤礦的擴(kuò)能的改造，全面啟動(dòng)大型煤礦基地建設(shè)。電力行業(yè)，加快電力建設(shè)。石油天然氣行業(yè)，重點(diǎn)推進(jìn)石油儲(chǔ)備基地建設(shè)。從能源利用來(lái)看，提出節(jié)約能源、提升交效能，構(gòu)建起節(jié)約型的社會(huì)。并且用經(jīng)濟(jì)、法律等手段，關(guān)閉一些高耗能以及污染高的企業(yè)。優(yōu)先發(fā)展高科技能源、可再生能源，如太陽(yáng)能、風(fēng)能等清潔能源。

四、結(jié)論

綜上所述，發(fā)展中國(guó)家在二十世紀(jì)八十年代由于國(guó)際商品市場(chǎng)中石油價(jià)格上漲、人口增長(zhǎng)過(guò)快、發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家的歧視性貨幣政策、引發(fā)債務(wù)危機(jī)等因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重停滯，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上無(wú)疑是“失落的十年”。

在中國(guó)改革開(kāi)放，發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的今天，“失落的十年”的悲劇也給了我們啟示，即在立足中國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)上，發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中要注意重視農(nóng)業(yè)發(fā)展、與其他發(fā)展中國(guó)家加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)合作、提高國(guó)民儲(chǔ)蓄率和投資率、控制人口增長(zhǎng)合理利用人才以及解決能源短缺等問(wèn)題，只有這樣，我們才能保證經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，成為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。

參考文獻(xiàn)

[1]楊九聲.發(fā)展中國(guó)家八十年展經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn).界經(jīng)濟(jì)期刊，1982，1，31.

[2]谷源洋.發(fā)展中國(guó)家在失望中揮別了八十年代.世界經(jīng)濟(jì)期刊，1990，4，1.

[3]郎平.發(fā)展中國(guó)家區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化框架下的政治合作.世界經(jīng)濟(jì)與政治，2012，8，14.

[4]李述仁.八十年展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某些趨勢(shì).世界經(jīng)濟(jì)期刊，1983，9，28.

[5]宋鴻兵.《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)2 金權(quán)天下》.中國(guó)工商聯(lián)合出版社，2009，8，1.

[6]宋鴻兵.《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)4 戰(zhàn)國(guó)時(shí)代》.長(zhǎng)江文藝出版社，2011，12，1

篇6

滯脹時(shí)代的確認(rèn)

我們?cè)?月末中指出，全球滯脹越來(lái)越清晰。這既是各國(guó)紓困刺激的產(chǎn)物，也是各國(guó)解決財(cái)政困境的出路。而站在基于技術(shù)進(jìn)步的長(zhǎng)波周期的角度來(lái)看，生產(chǎn)效率放緩，成本壓力的上升，滯脹是必由之路。

我們一直強(qiáng)調(diào)，滯脹的“滯”，不是經(jīng)濟(jì)停滯，而是利潤(rùn)率下滑，“脹”也不是物價(jià)全面上漲，而是必須消費(fèi)品特別是食品價(jià)格上漲，普通工業(yè)品價(jià)格難以上升。

我們也一直認(rèn)為，目前的情況，不是經(jīng)濟(jì)有多壞，而是看不到突破的希望。我們不是在下跌的時(shí)候重新關(guān)注問(wèn)題。實(shí)際上，問(wèn)題早就發(fā)生，且沒(méi)有新的問(wèn)題。真正的問(wèn)題在于，歐美沒(méi)有給出“直面問(wèn)題的態(tài)度”和“解決問(wèn)題的辦法”。自2008 年危機(jī)以來(lái)，全球已經(jīng)確認(rèn)走過(guò)了“計(jì)算機(jī)時(shí)代”。這就意味著全球生產(chǎn)體系中不再有系統(tǒng)性的ROE 全面上升的科技與產(chǎn)品基礎(chǔ)，除非再次出現(xiàn)大的技術(shù)革命。此時(shí)，市場(chǎng)邊界制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而保守勢(shì)力守護(hù)著原有產(chǎn)業(yè)體系的利潤(rùn)水平，經(jīng)濟(jì)中的矛盾不斷激化。

我們一直強(qiáng)調(diào)滯脹時(shí)代的確認(rèn)，并不是要表達(dá)多么悲觀(guān)的論調(diào)，而是要客觀(guān)認(rèn)識(shí)時(shí)代的特征。滯脹時(shí)代，股市不是只跌不漲的，而是震蕩的。歐美股市在過(guò)去2 年多時(shí)間里持續(xù)上揚(yáng)，現(xiàn)在到了調(diào)整的時(shí)候了。歐美股市一直處于高位運(yùn)行，現(xiàn)在必須尋找到一個(gè)低位。這不是大熊市，是一個(gè)震蕩時(shí)代?；仡?970 年代的道瓊斯指數(shù)，我們便可清晰看到震蕩時(shí)代的股市運(yùn)行特征。

股市是震蕩市，但這只是名義的，實(shí)際上是大熊市。我們?cè)囅耄?966 年的1000 美金，與1983 年初的1000 美金，購(gòu)買(mǎi)力相差之大，可以想見(jiàn)吧？拿中國(guó)來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)長(zhǎng)期處于2300-3500 這一大區(qū)間震蕩，試想，2009 年夏天的3500點(diǎn)，與若干年后的3500 點(diǎn)，內(nèi)涵的貨幣購(gòu)買(mǎi)力是不可同日而語(yǔ)的。

在沒(méi)有根本性的技術(shù)革命的時(shí)候，歐美必須正視滯脹的基本格局，從而給出解決方案。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，解決方案相對(duì)簡(jiǎn)單，債務(wù)型通脹是必然取向。歐洲的問(wèn)題要復(fù)雜得多，由于歐元區(qū)的財(cái)政不協(xié)調(diào)，不同國(guó)家之間財(cái)政狀況差異大，歐元區(qū)必須給出債務(wù)解決方案。

滯脹時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格

我們從前文看出，滯脹時(shí)代，股市是處于區(qū)間震蕩。那么，其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呢？

首先看大宗商品，由于滯脹時(shí)代看不到經(jīng)濟(jì)突破的希望，大宗商品價(jià)格是很難長(zhǎng)期上漲的。而由于通脹也是必然的方向，大宗商品價(jià)格也將在一個(gè)不太低的區(qū)位得到支撐。

結(jié)合當(dāng)前的狀態(tài)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)不景氣得到越來(lái)越多的認(rèn)同，而大宗商品價(jià)格仍然處于最高位區(qū)域，這就決定了在今后的一段時(shí)間里大宗商品價(jià)格將迎來(lái)一段較長(zhǎng)的下跌波段。

歐元區(qū)必然面臨大震蕩

歐元是德國(guó)獲得歐洲大市場(chǎng)的工具，給德國(guó)帶來(lái)了發(fā)展腹地，在給其他國(guó)家?guī)?lái)發(fā)展的同時(shí)帶來(lái)了更大的債務(wù)。

從貨幣與財(cái)政統(tǒng)一的角度來(lái)看，德國(guó)理應(yīng)對(duì)其他國(guó)家實(shí)施財(cái)政上的轉(zhuǎn)移支付，德國(guó)至少應(yīng)該部分地承擔(dān)其他國(guó)家的債務(wù)。而從法律意義上看呢？德國(guó)人并沒(méi)有義務(wù)為其他國(guó)家承擔(dān)債務(wù)。

相類(lèi)比，人民幣是中國(guó)疆土之內(nèi)普遍流通的貨幣，無(wú)論發(fā)達(dá)地區(qū)，還是欠發(fā)達(dá)地區(qū)，都用人民幣。那么，在發(fā)展的過(guò)程中，在一國(guó)疆土之內(nèi)，人民幣的法定利率是一致的。欠發(fā)達(dá)地區(qū)為發(fā)達(dá)地區(qū)貢獻(xiàn)著勞動(dòng)力和市場(chǎng)。當(dāng)發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展起來(lái)之后，財(cái)政的投資會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展。這叫轉(zhuǎn)移支付。

由此看來(lái)，貨幣的統(tǒng)一，如果不伴隨著財(cái)政的統(tǒng)一，必然產(chǎn)生上面的悖論。在統(tǒng)一的貨幣體中，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家形成了弱勢(shì)國(guó)家的事實(shí)上的剝削者。在弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，卻喪失了貨幣政策這一緩沖工具，從而使得矛盾更加尖銳。

如果這些債務(wù)由這些弱勢(shì)國(guó)家負(fù)責(zé)，顯然是行不通的。因?yàn)樗麄儾荒茏约河W元，只能靠生產(chǎn)活動(dòng)來(lái)掙歐元，從而獲得歐央行投放于市場(chǎng)中的貨幣。這顯然是不可能的！他們無(wú)論如何緊縮財(cái)政，也不能在滿(mǎn)足既有社會(huì)福利的條件下實(shí)現(xiàn)償債。但問(wèn)題是，在法理上，德國(guó)不欠其他國(guó)家的錢(qián)，沒(méi)有直接救助義務(wù)。因此，只有當(dāng)其他國(guó)家出現(xiàn)重大問(wèn)題的時(shí)候，解決歐元區(qū)財(cái)政不協(xié)調(diào)問(wèn)題的制度性方案才有可能出臺(tái)。

因此，我們認(rèn)為，歐元區(qū)必然還有大的震蕩，必須等待審判之劍，然后才能找到復(fù)原的力量。

市場(chǎng)的趨勢(shì)和機(jī)會(huì)

趨勢(shì)上，維持我們?cè)谶^(guò)去幾份報(bào)告中的觀(guān)點(diǎn)，從大的格局來(lái)看，我們處于震蕩時(shí)代中；從中短期來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)股市處于震蕩時(shí)代的相對(duì)低位，歐美正在從相對(duì)高位跌落至中間區(qū)域；從未來(lái)1-3 個(gè)月的情形來(lái)看，中國(guó)股市在等待轉(zhuǎn)折的契機(jī)，但歐洲可能發(fā)生的大震蕩讓中國(guó)的底部如何形成充滿(mǎn)了不確定性。

在6 月份的相對(duì)低位時(shí)候，談?wù)摰撞亢头磸椀穆曇糨^多。在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間窗口上，這一論調(diào)變少了。在9 月21日那個(gè)算不上標(biāo)志性行情的時(shí)候，盡管有高呼轉(zhuǎn)折者，但迷茫的聲音還是更多。普遍認(rèn)為，市場(chǎng)還需要最后一跌。

篇7

最近不到一個(gè)月時(shí)間，美國(guó)債券市場(chǎng)出了很大問(wèn)題，很多先知先覺(jué)的債券投資者已經(jīng)開(kāi)始拋售。第一個(gè)出來(lái)做的是太平洋投資公司，他們已經(jīng)將美國(guó)國(guó)債清空。前兩天巴菲特也開(kāi)始對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)表示憂(yōu)慮。美國(guó)10年期債券收益率大幅上升，被大幅拋售，這是對(duì)美國(guó)的巨大挑戰(zhàn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)還需要刺激，今年后續(xù)的財(cái)政預(yù)算赤字所需要的補(bǔ)償由誰(shuí)來(lái)購(gòu)買(mǎi)呢？過(guò)去12個(gè)月美國(guó)聯(lián)邦政府發(fā)行債券的70%，由美聯(lián)儲(chǔ)供支。6月份之后，如果美聯(lián)儲(chǔ)再供支，美國(guó)債券利率可能上升。債券利率上升可能推動(dòng)美國(guó)短期、中期和長(zhǎng)期利率全面攀升。

如果是這樣，最終結(jié)果是什么，資金從債券市場(chǎng)撤出。會(huì)去哪？去美國(guó)股票市場(chǎng)嗎？美國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)在去年大幅度上升。目前許多政策因素已經(jīng)反映在股票價(jià)格上。如果利率上升，以美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，它是否有能力推動(dòng)股票繼續(xù)上漲是存疑的，股票、債券的基金經(jīng)理對(duì)此也沒(méi)有太大信心。這樣的話(huà)美國(guó)從股票、債券市場(chǎng)撤出的資金可能流出美國(guó)。去哪兒？去歐洲嗎？

歐洲現(xiàn)在面臨債務(wù)危機(jī)，歐洲要形成一個(gè)共識(shí)，來(lái)拯救歐元區(qū)周邊的債務(wù)，目前還沒(méi)有達(dá)成協(xié)議?？礃幼蝇F(xiàn)在問(wèn)題更加嚴(yán)重，因?yàn)槠咸蜒勒偫磙o職以后，使得整個(gè)一攬子問(wèn)題更加復(fù)雜。德國(guó)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常好，它是過(guò)去七年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的，但總理默克爾說(shuō)服國(guó)內(nèi)支持由法德主導(dǎo)的一攬子債務(wù)解決方案，有很大難度。當(dāng)然這個(gè)問(wèn)題在中長(zhǎng)期總是需要解決的，我們也相信歐洲最終會(huì)解決這個(gè)問(wèn)題，但是馬上解決的可能性不是很大。

美國(guó)資金撤出，流到歐洲的困難也很大，最可能去的地方就是發(fā)展中國(guó)家，亞洲應(yīng)該是一個(gè)機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度來(lái)講，我們看好目前新興國(guó)家的股票市場(chǎng)，應(yīng)該說(shuō)是有很好的機(jī)會(huì)，會(huì)有資金進(jìn)來(lái)。

篇8

[關(guān)鍵詞]歐債危機(jī)；出口貿(mào)易；福建；實(shí)證分析

[中圖分類(lèi)號(hào)]F746.12；F741.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0461（2014）03-0064-07

一、研究背景

2009年12月，惠譽(yù)（Fitch Ratings）、標(biāo)普（Standard & Poor）和穆迪（Moody）先后下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，從而引爆希臘債務(wù)危機(jī)。此后債務(wù)危機(jī)愈]愈烈，并蔓延至愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙等國(guó)。2010年3月，惠譽(yù)將葡萄牙的信用評(píng)級(jí)從A+下調(diào)至A-。隨后標(biāo)普、穆迪跟進(jìn)下調(diào)。葡萄牙、西班牙、愛(ài)爾蘭、塞浦路斯、匈牙利等其他歐盟國(guó)家先后被三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)。歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵并升級(jí)擴(kuò)散。2011年9月，標(biāo)普將歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利評(píng)級(jí)下調(diào)至A，并維持“負(fù)面”展望。意大利成為繼西班牙、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、塞浦路斯和希臘后，第6個(gè)在2011年被下調(diào)評(píng)級(jí)的歐元區(qū)國(guó)家。意大利是歐元區(qū)第二大債務(wù)，其1.9萬(wàn)億歐元公共債務(wù)比希臘、西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭四國(guó)債務(wù)總和還大，這加劇了歐債危機(jī)形勢(shì)。總體而言，希臘的債務(wù)危機(jī)推倒了歐債危機(jī)的多米諾骨牌，意大利、西班牙、愛(ài)爾蘭、葡萄牙無(wú)一幸免。

2012年歐盟經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊之一的法國(guó)也失去3A評(píng)級(jí)，被視作歐債危機(jī)有效解決機(jī)制的歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF，European Financial Stability Facility）也從AAA下調(diào)至AA+。標(biāo)普、惠譽(yù)又先后下調(diào)歐元區(qū)國(guó)家法國(guó)、意大利、西班牙、葡萄牙、塞浦路斯等國(guó)家的信用等級(jí)，其中希臘竟為CC級(jí)。此時(shí)歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況也不容樂(lè)觀(guān)。2012年1季度，歐元區(qū)17國(guó)的政府債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重環(huán)比上升88.2%，這是歐盟統(tǒng)計(jì)局自從2011年3季度首次以季度為單位政府債務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)水平首次環(huán)比上升。其中希臘的債務(wù)水平占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的132.4%；意大利也達(dá)到了123.3%。受債務(wù)危機(jī)等一系列因素的影響，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期加強(qiáng)，同時(shí)威脅著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。

中國(guó)目前已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。2012年中國(guó)貨物進(jìn)出口總額達(dá)到3.8萬(wàn)億美元，其中出口商品總額超過(guò)2萬(wàn)億美元，出口歐盟市場(chǎng)商品額已超3 340億美元，占總出口額的16%。歐盟市場(chǎng)是中國(guó)外貿(mào)僅次于美國(guó)的第二大商品市場(chǎng)。顯然，不斷惡化并蔓延的歐債危機(jī)已對(duì)全世界產(chǎn)生了重要影響，身處世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的中國(guó)亦受沖擊。因此，把握歐債危機(jī)的現(xiàn)狀、特點(diǎn)、發(fā)展方向以及作用機(jī)理，探究歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)影響方式和影響程度等問(wèn)題，具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

二、問(wèn)題的提出

歐債危機(jī)爆發(fā)后不斷蔓延、擴(kuò)散與升級(jí)，已對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的眾多國(guó)家和區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。目前，絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)存在顯著影響，但對(duì)其影響的傳導(dǎo)機(jī)制、作用方式以及影響程度則存在不同觀(guān)點(diǎn)。張曉晶和李成（2010）認(rèn)為歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)直接、有限和可控的不利影響[1]；林毅夫（2010）[2]、馬宇（2010）[3]、漆鑫和龐業(yè)軍（2011）[4]等認(rèn)為歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易有明顯的影響，但沖擊程度小于2009 年金融危機(jī)。余永定（2010）[5]鑒于歐、日、美都存在嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題，且都是中國(guó)主要的出口區(qū)域，因此這些國(guó)家的債務(wù)危機(jī)必然影響中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)社科院歐洲研究所課題組（2010）[6]將歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易影響路徑歸納成兩點(diǎn)：其一是消費(fèi)需求，即認(rèn)為危機(jī)中歐洲國(guó)家實(shí)行的緊縮政策會(huì)抑制消費(fèi)并影響中國(guó)出口；其二是匯率機(jī)制，人民幣對(duì)歐元升值必然削弱“中國(guó)制造”的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。鄭寶銀和林發(fā)勤（2010）[7]認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)通過(guò)降低國(guó)民收入、歐元大貶值和國(guó)際金融市場(chǎng)的套利機(jī)制對(duì)世界主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生巨大影響。趙秀娟（2011）[8]通過(guò)分析歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生、]進(jìn)和擴(kuò)散過(guò)程，從貿(mào)易規(guī)模、收匯風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦等視角量化了歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響，并從政府和出口企業(yè)視角提出建議。李京陽(yáng)（2012）[9]、張明（2012）[10]從國(guó)際匯率體系及國(guó)際套利機(jī)制對(duì)歐債危機(jī)的影響和作用進(jìn)行分析。李敏暉（2010）[11]將研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到歐債危機(jī)對(duì)上海的區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響，通過(guò)分析歐洲債務(wù)危機(jī)的起因、發(fā)展及影響范圍等因素，認(rèn)為其地域影響主要在歐洲，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)全局影響有限；同時(shí)肯定其對(duì)上海的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)存在短期影響。

歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著影響。但其影響必然非平衡地作用于不同區(qū)域。因此，國(guó)內(nèi)各區(qū)域經(jīng)濟(jì)受影響程度、范圍、時(shí)期和機(jī)制也必然不同。目前，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)歐債危機(jī)與國(guó)內(nèi)區(qū)域外貿(mào)關(guān)系研究不多，對(duì)其傳導(dǎo)機(jī)制、影響程度和方式的定量較少。福建是傳統(tǒng)外貿(mào)大省之一，其進(jìn)出口貿(mào)易額占我國(guó)外貿(mào)額較大比重。歐盟是福建省2011年的第一大貿(mào)易伙伴，第一大出口市場(chǎng)，第三大進(jìn)口來(lái)源地。因此，歐債危機(jī)的蔓延必然沖擊福建的出口貿(mào)易。立足于新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的思路，本文通過(guò)貿(mào)易平衡思想構(gòu)造一個(gè)以出口規(guī)模、匯率以及市場(chǎng)機(jī)制為核心的福建進(jìn)出口貿(mào)易模型框架，并運(yùn)用時(shí)間序列數(shù)據(jù)定量分析歐債危機(jī)對(duì)福建外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的影響方式、程度以及結(jié)果，并提出相應(yīng)建議。

三、歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易影響

歐債危機(jī)對(duì)福建外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的直接影響可分離為兩個(gè)維度進(jìn)行分析，其一是出口商品的規(guī)模影響；其二是出口商品的品類(lèi)影響。

（一）歐債危機(jī)對(duì)福建出口市場(chǎng)規(guī)模影響

2008年9月國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)福建出口貿(mào)易已造成嚴(yán)重沖擊。2009年福建出口貿(mào)易開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2009年12月歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易帶來(lái)新一輪沖擊。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年1月和2月福建出口分別為54.66億美元和44.55億美元，環(huán)比下降4.25%和18.5%。隨著歐債危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)與擴(kuò)散，福建出口增長(zhǎng)持續(xù)放緩。2011年福建出口928.43億美元，同比增長(zhǎng)29.86%，增幅低于上年4.23個(gè)百分點(diǎn)；2012年福建出口978.4億美元，同比增長(zhǎng)5.4%，增幅低于上年近25個(gè)百分點(diǎn)。2010年以來(lái)福建出口同比增長(zhǎng)呈下降趨勢(shì)，福建出口規(guī)模與歐債危機(jī)的發(fā)酵升級(jí)具有一定相關(guān)性。圖1給出2008 年1 月至2012年的福建出口的月度數(shù)據(jù)。

歐盟目前是福建第一大出口市場(chǎng)。因此歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易具有顯著影響。2009年，福建對(duì)歐盟出口下降9.15%，2011年、2012年繼續(xù)下滑，2012年福建對(duì)歐盟出口總額172億美元，同比下降8.4%（見(jiàn)表1）。從歐盟主要國(guó)家來(lái)看，2012年福建對(duì)德國(guó)出口同比下降13.4%；對(duì)荷蘭出口同比下降13.6%；對(duì)意大利出口同比下降17.5%；對(duì)法國(guó)出口同比下降12.9%。從出口市場(chǎng)比重來(lái)看，2009～2011年歐盟所占比重有所下降，從2009年的21.26%下降到2011年17.75%。

歐債危機(jī)一方面緊縮了歐盟國(guó)家居民消費(fèi)，使得對(duì)進(jìn)口商品的需求大幅下降；另一方面由于歐元貶值，福建對(duì)歐盟出口的商品更加昂貴。國(guó)家外匯管理局公布數(shù)據(jù)顯示，自2009年12月8日至2012年1月16日，人民幣兌歐元已升值21.04%。其中，2009年12月8日國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)希臘債務(wù)評(píng)級(jí)，次日人民幣兌歐元便升值0.97%。并且，歐債危機(jī)波及到世界其他經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致這些國(guó)家對(duì)福建的進(jìn)口需求下降，形成對(duì)福建出口貿(mào)易的間接沖擊。圖2反應(yīng)了隨著歐債危機(jī)升級(jí)與擴(kuò)散，福建對(duì)美國(guó)和日本的出口同步下降。

（二）歐債危機(jī)對(duì)福建主要出口商品品類(lèi)影響

歐債危機(jī)直接和間接影響福建出口規(guī)模同時(shí)，也對(duì)福建出口商品的品類(lèi)組成有較大影響。根據(jù)表2的數(shù)據(jù)分析，目前福建機(jī)電產(chǎn)品與高新技術(shù)產(chǎn)品出口受歐債危機(jī)影響較大。2010年福建機(jī)電產(chǎn)品出口回升，全年出口293.96億美元，增長(zhǎng)32.8%；但隨著歐債危機(jī)的升級(jí)與擴(kuò)散，福建機(jī)電產(chǎn)品增長(zhǎng)放緩，2011年全省機(jī)電產(chǎn)品出口341.83億美元，增長(zhǎng)16.3%，相比2010年增幅下降16.5個(gè)百分點(diǎn)；2012年福建機(jī)電產(chǎn)品出口354.03億美元，同比增長(zhǎng)3.7%，增幅比2011年同期下降近13個(gè)百分點(diǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)品出口情況亦不容樂(lè)觀(guān)：2009年福建高新技術(shù)產(chǎn)品出口104.8億美元，比上年下降19%；2010年雖有所回升，但隨著歐債危機(jī)的升級(jí)與擴(kuò)散，2011年全年出口137.35億美元，僅增長(zhǎng)4.3%，增幅比2010年大幅下降21.5個(gè)百分點(diǎn)；2012年高新技術(shù)產(chǎn)品出口140.11億美元，同比增幅下降2個(gè)百分點(diǎn)。此外，2012年福建紡織服裝、箱包和船舶業(yè)都出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2012年紡織服裝出口138.02億美元，同比增長(zhǎng)12%，增幅比上年同期下降30個(gè)百分點(diǎn)。在福建出口其他主要產(chǎn)品中，卻有部分商品獲得比平時(shí)更好的市場(chǎng)需求。比如家具用品、體育用品和數(shù)據(jù)處理設(shè)備等方面的需求。這一方面改變了傳統(tǒng)的出口商品種類(lèi)構(gòu)成，另一方面也間接促進(jìn)了福建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和要素分配效率。從一定意義上說(shuō)這是對(duì)福建產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與外貿(mào)結(jié)構(gòu)的一次梳理和調(diào)整，是福建進(jìn)行內(nèi)部效率提升和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的契機(jī)。

對(duì)比危機(jī)爆發(fā)前后福建出口貿(mào)易的總量數(shù)據(jù)、品類(lèi)數(shù)據(jù)及出口國(guó)家分布數(shù)據(jù)，可確定歐債危機(jī)的爆發(fā)、升級(jí)和擴(kuò)散對(duì)福建省出口貿(mào)易已產(chǎn)生重要影響。福建對(duì)希臘、愛(ài)爾蘭等陷入債務(wù)危機(jī)國(guó)家的出口貿(mào)易受到較大規(guī)模直接沖擊，但由于在福建出口貿(mào)易比重不大，因此整體沖擊有限；但重點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)已呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)，因此有必要做好出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整和安排。從數(shù)據(jù)反映的情況分析，歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易影響的傳導(dǎo)機(jī)制與當(dāng)前我國(guó)總體出口貿(mào)易的影響方式類(lèi)似，即三個(gè)傳遞途徑：其一是消費(fèi)需求。歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)者信心下降，進(jìn)口需求必然減少。同時(shí)伴隨緊縮財(cái)政等措施，進(jìn)一步抑制歐洲消費(fèi)市場(chǎng)，消費(fèi)需求減弱直接沖擊福建出口規(guī)模；其二是匯率機(jī)制。歐元根基不穩(wěn)，人民幣因而被動(dòng)升值，必然削弱 “中國(guó)制造”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而影響出口貿(mào)易規(guī)模；三是國(guó)際套利機(jī)制的動(dòng)態(tài)平衡作用。歐債危機(jī)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品期貨市場(chǎng)萎靡，商品市場(chǎng)因而收縮，使福建大批通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值或由于生產(chǎn)需要囤積大批原材料的出口企業(yè)遭受損失。

四、模型與實(shí)證分析

如前所述，歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易影響主要通過(guò)3個(gè)途徑：消費(fèi)、匯率及套利機(jī)制。因此，沿用新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)思路，本文將以消費(fèi)、匯率及套利機(jī)制為考量基礎(chǔ)構(gòu)建一個(gè)包含出口規(guī)模、匯率及其他市場(chǎng)因素為核心的福建進(jìn)出口貿(mào)易模型框架，選取相關(guān)指標(biāo)并定量分析歐債危機(jī)對(duì)福建外貿(mào)經(jīng)濟(jì)影響的程度和結(jié)果。

（一）變量選擇與模型設(shè)定

國(guó)外消費(fèi)需求對(duì)福建商品出口的規(guī)模的時(shí)期和方式可以分為直接作用與間接作用，模型將分別采用福建出口總額、福建對(duì)歐盟出口總額、福建對(duì)美國(guó)出口總額、福建對(duì)日本出口總額以及福建對(duì)東盟出口總額測(cè)度消費(fèi)需求調(diào)整對(duì)福建出口規(guī)模變化；另外，參考現(xiàn)有文獻(xiàn)的做法，本文選取利率變量對(duì)匯率機(jī)制及套利機(jī)制進(jìn)行度量和分析；而對(duì)波動(dòng)因素、隨機(jī)因素及其他若干微小變量影響，將通過(guò)選取歐債危機(jī)變量進(jìn)行概括，以保證模型建構(gòu)的邏輯完整性。

根據(jù)理論框架、研究目的和研究對(duì)象特點(diǎn)，構(gòu)建計(jì)量模型如下：

lnEXi，t=β0+β1lnEXi，t-1+β2lnERt+β3lnGDPt+

β4Crisis+εt （1）

其中，lnEXi，t表示第t期福建出口市場(chǎng)規(guī)模；lnEXi，t-1表示福建出口規(guī)模和出口市場(chǎng)滯后一期項(xiàng)；lnERt表示第t期匯率變量；lnGDPt表示第t期歐盟GDP指標(biāo)；Crisis表示歐債危機(jī)的虛擬變量；εt表示第t期隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。模型中因變量福建出口市場(chǎng)規(guī)模變量（lnEXi，t）通過(guò)福建對(duì)全球出口（lnEX）、福建對(duì)歐盟出口（lnEXeu）、福建對(duì)美國(guó)出口（lnEXus）、福建對(duì)日本出口（lnEXja）和福建對(duì)東盟出口（lnEXas）5個(gè)指標(biāo)進(jìn)行反映；考慮到出口變動(dòng)的自相關(guān)因素，模型引入因變量滯后項(xiàng)（lnEXi，t-1）；實(shí)際匯率不僅考慮了一國(guó)對(duì)各樣本國(guó)雙邊名義匯率的相對(duì)變動(dòng)，也剔除了通貨膨脹對(duì)貨幣本身價(jià)值變動(dòng)的影響，綜合反映了本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力，本文采用歐盟實(shí)際匯率變量（lnER）進(jìn)行度量；同時(shí)，本研究采用OECD國(guó)家統(tǒng)計(jì)資料中的歐盟GDP月度指標(biāo)衡量歐盟國(guó)民收入變化；此外，我們?cè)O(shè)定時(shí)間虛擬變量（Crisis）對(duì)比歐債危機(jī)前后的影響，2009年12月之前為“0”，之后則選“1”。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源與基本特征

樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于福州海關(guān)及OECD統(tǒng)計(jì)資料，其中歐盟匯率資料來(lái)源于國(guó)際清算銀行（BIS），時(shí)間段為2005.01～2012.12，累計(jì)96期數(shù)據(jù)。鑒于各時(shí)間序列變量數(shù)據(jù)存在明顯的季節(jié)性波動(dòng)，采用X12季節(jié)調(diào)整方法預(yù)處理數(shù)據(jù)。此外，為消除異方差影響還對(duì)變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化。本文數(shù)據(jù)處理軟件選擇STATA12，相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表3。

樣本數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)化和季節(jié)性調(diào)整之后，具有較好的正態(tài)性，標(biāo)準(zhǔn)差與均值之間的相對(duì)關(guān)系體現(xiàn)出時(shí)間序列的波動(dòng)性。從樣本數(shù)量考察，在失去7個(gè)以上的自由度后，樣本仍保有80多期數(shù)據(jù)，信息具有一定連續(xù)性和完整性。因此，樣本具有較高的信息特征。

（三）計(jì)量分析

為保證回歸的有效性，首選對(duì)序列數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)。我們采用ADF檢驗(yàn)及PP檢驗(yàn)對(duì)各變量序列進(jìn)行包含常數(shù)項(xiàng)、漂流項(xiàng)以及滯后階數(shù)等內(nèi)容的穩(wěn)健性檢驗(yàn)?？梢钥闯?，歐盟實(shí)際匯率lnER的ADF值及PP值在10%的顯著水平接受原假設(shè)，但經(jīng)過(guò)一階差分后拒絕原假設(shè)而平穩(wěn)。lnGDP、lnEX、lnEXeu、lnEXus、lnEXja和lnEXas的ADF及PP檢驗(yàn)一階差分后基本拒絕原假設(shè)。因此，可認(rèn)為這些序列都是I（1）過(guò)程，詳見(jiàn)表4。

并非所有I（1）過(guò)程之間都存在穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)關(guān)系，因此必須進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，以確認(rèn)時(shí)間序列數(shù)據(jù)協(xié)整關(guān)系的存在性與穩(wěn)定性。檢驗(yàn)數(shù)據(jù)見(jiàn)表5。

由檢驗(yàn)結(jié)果可知，時(shí)間序列間存在如下協(xié)整關(guān)系：

lnEXt= 0.6918lnEXt-1+0.6212lnEXeu+

0.5106lnEXus+0.2432lnEXja+0.1322lnEXas-

0.2273lnERt+1.7038lnGDPt+Ut

t值（23.6442**） （25.5112***） （61.3231***） （18.6355**） （13.7125*） （43.6132**） （27.3004**）

R2=0.9224 F=2.2668 DW=1.9561

由于lnEX的很大部分是由lnEXeu、lnEXus、lnEXja和lnEXas所構(gòu)成，故無(wú)需對(duì)其進(jìn)行母本和子本的因果關(guān)系檢驗(yàn)。而福建的出口貿(mào)易與匯率變化以及歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間關(guān)系，是本文關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)，因此對(duì)此展開(kāi)因果檢驗(yàn)。Granger因果檢驗(yàn)要求檢驗(yàn)的兩組序列是同階單整，因此我們將一階差分的lnEX、lnER和lnGDP序列進(jìn)行兩兩檢驗(yàn)，結(jié)果如表6。

從定量分析的結(jié)果來(lái)看，歐債危機(jī)主要通過(guò)收入與匯率渠道沖擊福建出口貿(mào)易。套利機(jī)制的作用可分解為兩部分，其一是期貨市場(chǎng)的實(shí)物商品，可歸類(lèi)為遠(yuǎn)期消費(fèi)項(xiàng)目；其二為國(guó)際利率差套利，這反應(yīng)在匯率指標(biāo)變量lnER。模型中出口滯后一期項(xiàng)系數(shù)顯著為正，表明福建出口具有正持續(xù)性，即福建出口及對(duì)四大出口市場(chǎng)（歐盟、美國(guó)、日本和東盟）出口具有較強(qiáng)增長(zhǎng)慣性。其中，匯率估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明歐盟實(shí)際有效匯率下降會(huì)對(duì)福建出口（對(duì)歐盟出口）產(chǎn)生不利影響；而且顯著為負(fù)的匯率估計(jì)系數(shù)，也必然將對(duì)美國(guó)、日本和東盟等市場(chǎng)產(chǎn)生影響，其不同貨幣匯率間關(guān)系還有待深入研究。此外，歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)lnGDP顯著為正，說(shuō)明歐盟的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)福建出口貿(mào)易具有很重要的影響。而福建出口（對(duì)歐盟出口、對(duì)美國(guó)出口等）的估計(jì)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映出歐債危機(jī)對(duì)福建出口影響不如想象嚴(yán)重。此現(xiàn)象可能是由于歐債危機(jī)發(fā)酵時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)，影響具有滯后性，因而時(shí)間虛擬變量不能完全代替?zhèn)鶆?wù)危機(jī)本身影響；另外危機(jī)爆發(fā)后主要通過(guò)匯率及收入渠道對(duì)福建出口產(chǎn)生影響，也具有乘數(shù)收縮作用。

五、結(jié)論與對(duì)策

歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易的影響非常顯著。著[于歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易影響程度、作用機(jī)制和影響范圍等相關(guān)問(wèn)題，本文通過(guò)模型和數(shù)據(jù)分析這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象并得到一些有意義的結(jié)論。

歐債危機(jī)的升級(jí)、擴(kuò)散對(duì)福建出口貿(mào)易的沖擊，體現(xiàn)在出口規(guī)模和出口商品品類(lèi)兩個(gè)維度。數(shù)據(jù)顯示福建出口規(guī)模與歐債危機(jī)的擴(kuò)散具有同步性，且歐債危機(jī)不僅直接沖擊福建對(duì)歐盟出口規(guī)模，也間接沖擊福建對(duì)美國(guó)及日本出口；從出口商品種類(lèi)維度分析，歐債危機(jī)減緩福建主要出口產(chǎn)品增幅，同時(shí)調(diào)整了出口商品結(jié)構(gòu)。歐債危機(jī)影響福建出口貿(mào)易主要通過(guò)3個(gè)渠道：消費(fèi)、匯率以及套利機(jī)制。歐債危機(jī)直接導(dǎo)致歐洲國(guó)家財(cái)政政策的緊縮和國(guó)民消費(fèi)收縮，這直接體現(xiàn)在對(duì)進(jìn)口商品的需求；其次是匯率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用。無(wú)疑，歐元對(duì)人民幣的貶值削弱了“中國(guó)制造”在歐洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；第三是套利機(jī)制。期貨市場(chǎng)套利和利率市場(chǎng)套利共同作用，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)缺口和空間的把握套利，客觀(guān)調(diào)節(jié)國(guó)際市場(chǎng)商品和資本的供給與需求。實(shí)證結(jié)果完全支持這些觀(guān)點(diǎn)與結(jié)論。

計(jì)量分析結(jié)果認(rèn)為福建出口規(guī)模仍具有增長(zhǎng)慣性，但增速進(jìn)入下降通道。因此，及時(shí)調(diào)整福建出口戰(zhàn)略，制定針對(duì)性貿(mào)易政策，改善國(guó)際貿(mào)易環(huán)境同時(shí)尋找新的對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)點(diǎn)，能夠有效緩解目前福建出口貿(mào)易的不利局面，從而重新獲得市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。根據(jù)前文分析，我們認(rèn)為以下調(diào)整措施值得重視：

其一：穩(wěn)定外需，擴(kuò)大內(nèi)需，刺激消費(fèi)。歐債危機(jī)直接導(dǎo)致歐洲市場(chǎng)對(duì)福建出口商品的需求下降，同時(shí)間接導(dǎo)致福建出口美國(guó)、日本等國(guó)家的規(guī)模。消費(fèi)需求收縮是必須面對(duì)的難題。首先，認(rèn)真落實(shí)國(guó)家和地方支持外貿(mào)穩(wěn)增長(zhǎng)的一系列政策措施，特別是要幫助企業(yè)降低出口成本，改善貿(mào)易環(huán)境顯的尤為重要。其次，保持外貿(mào)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性， 繼續(xù)完善出口退稅、出口信用保險(xiǎn)、政策性金融支持等制度建設(shè)。三是積極實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，正確處理擴(kuò)大內(nèi)需與拓展外需、增加投資與擴(kuò)大消費(fèi)的關(guān)系，形成內(nèi)需外需雙向并舉、投資消費(fèi)協(xié)調(diào)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局。

其次，提高質(zhì)量，升華品牌，化解匯率壓力。人民幣升值已成定勢(shì)，歐債危機(jī)一方面使“中國(guó)制造”的低價(jià)時(shí)代面臨困境，另一方面也提供了中國(guó)對(duì)出口貿(mào)易調(diào)整改革的契機(jī)。當(dāng)前福建出口商品種類(lèi)的調(diào)整即是證據(jù)。因此，調(diào)整區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)方式，培育企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升產(chǎn)品質(zhì)量和品牌才能消化匯率壓力。因此，第一需推進(jìn)市場(chǎng)多元化，優(yōu)化出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，積極拓展中東、拉美、非洲、俄羅斯等新興市場(chǎng)，降低歐元匯率風(fēng)險(xiǎn)；第二是優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)大高新技術(shù)產(chǎn)品出口，注重出口貿(mào)易“質(zhì)”與 “量”，尤其要擴(kuò)大自主產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)品出口。第三是鼓勵(lì)利用電子商務(wù)平臺(tái)開(kāi)拓全球中小客戶(hù)群，縮短貿(mào)易鏈，建立自主營(yíng)銷(xiāo)渠道，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高運(yùn)營(yíng)效率，以時(shí)間、成本和效率等途徑將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁為短期甚至即期風(fēng)險(xiǎn)。

再次，積極進(jìn)行金融改革，緩解套利風(fēng)險(xiǎn)。套利機(jī)制是國(guó)際貿(mào)易的劑，但是過(guò)度套利則傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，必須對(duì)國(guó)際貿(mào)易中的套利機(jī)制進(jìn)行一定的約束。深化金融改革，完善金融市場(chǎng)，為出口企業(yè)提供避險(xiǎn)工具和避險(xiǎn)市場(chǎng)，積極引導(dǎo)出口企業(yè)采用跨境人民幣結(jié)算或外匯衍生產(chǎn)品等金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；積極鼓勵(lì)出口企業(yè)投保出口信用保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁進(jìn)口商的信用風(fēng)險(xiǎn)；以及在出口結(jié)算過(guò)程中應(yīng)盡量使用較為安全的收匯方式（如貨到付款等），避免使用賒銷(xiāo)、托收等風(fēng)險(xiǎn)較大的收匯方式。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 張曉晶，李成.歐債危機(jī)的成因、]進(jìn)路徑及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響[J].開(kāi)放導(dǎo)報(bào)，2010（4）：26-31.

[2] 林毅夫.“中國(guó)奇跡”的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋[J].新華文摘，2010（9）：118.

[3] 馬宇.歐債危機(jī)的特殊性、解決方案與對(duì)中國(guó)的啟示[J].開(kāi)放導(dǎo)報(bào)，2010（5）：87-90.

[4] 漆鑫，龐業(yè)軍.歐債危機(jī)的根源、前景與影響[J].中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2011（10）：19-22.

[5] 余永定.從歐洲債危機(jī)到全球債危機(jī)[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2010（6）：14-24.

[6] 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院歐洲研究所課題組.希臘債務(wù)危機(jī)的由來(lái)及其對(duì)中國(guó)的影響[J]. 歐洲研究，2010（4）：1-16.

[7] 鄭寶銀，林發(fā)勤.歐洲債務(wù)危機(jī)及其對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響[J].國(guó)際貿(mào)易研究，2010（11）：67-74.

[8] 趙秀娟.歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)出口的影響及對(duì)策[J].中國(guó)外資，2011（6）：28-29.

[9] 李京陽(yáng).歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響及國(guó)際貨幣體系的改革思考[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2012（3）：1-9.

[10] 張明，鄭英，敬云川.歐債危機(jī)的現(xiàn)狀評(píng)估、政策選擇與]進(jìn)前景[J].經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較，2012（3）：24-39.

[11] 李敏暉.歐洲債務(wù)危機(jī)及其對(duì)上海的影響[J].統(tǒng)計(jì)科學(xué)與實(shí)踐，2010（8）：18-20.

Analysis and Advice： Impact of the European Debt Crisis

on Export Trade in Fujian

Zhong Wuya1，Xie Qiong2

（1. College of Economics，Shenzhen University，Shenzhen 508060，China；

2. Fujian Provincial Institute of Foreign Economic Relations &Trade，F(xiàn)uzhou 350003，China）

篇9

本周港股維持低位震蕩格局，至周五收市，恒生指數(shù)上漲0.94%，報(bào)19582.88點(diǎn)；國(guó)企指數(shù)微漲0.22%，報(bào)10299.58點(diǎn)。

重磅股本周陸續(xù)公布業(yè)績(jī)，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。中國(guó)人壽(02628)上半年凈利潤(rùn)按年倒退28%至129.64億元人民幣，遠(yuǎn)遜市場(chǎng)預(yù)期，并宣布發(fā)行300億元次級(jí)債以補(bǔ)充資本，拖累股價(jià)急瀉11.20%；中國(guó)平安（02318）有1.2億股大手場(chǎng)外成交，市場(chǎng)傳出多個(gè)傳聞，包括歐洲股神安東尼波頓（Anthony Bolton）出貨清倉(cāng)、以及與新世界發(fā)展（00017）主席鄭裕彤所持股份有關(guān)。平保發(fā)言人強(qiáng)調(diào)，集團(tuán)未有配售股份，亦不悉有主要股東減持。中國(guó)平安股價(jià)一周下跌4.61%。

中國(guó)銀行(03988)半年多賺28%，工商銀行(01398)中期純利1094.8億元人民幣升29%，農(nóng)業(yè)銀行(01288)中期純利666.7億元人民幣升45.4%。業(yè)績(jī)?yōu)橹匈Y銀行股股價(jià)帶來(lái)支撐，其中工商銀行升1.44%，農(nóng)業(yè)銀行升2.46%，中國(guó)銀行無(wú)漲跌。

中國(guó)聯(lián)通(00762)中期純利26.52億元人民幣跌9.2%，較市場(chǎng)預(yù)期大幅提高，股價(jià)急升8.12%；其他電訊股造好，中期純利升8%的中國(guó)電信(00728)升10.79%，中國(guó)移動(dòng)(00941)升2.64%；另外,電訊設(shè)備股亦見(jiàn)追捧，京信通信(02342)升15.53%，昂納光通信集團(tuán)(00877)升8.45%。

有報(bào)導(dǎo)指，今年批準(zhǔn)的天然氣進(jìn)口項(xiàng)目將按比例返還增值稅，有望令石油巨企減少相關(guān)的虧損。中國(guó)石油化工股份(00386)急升8.17%，中國(guó)海洋石油(00883)及中國(guó)石油股份(00857)亦升1.55%及0.33%。

下周展望

美國(guó)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，7月全美新屋銷(xiāo)售量環(huán)比下跌0.7%，經(jīng)季度調(diào)整的年化數(shù)量為29.8萬(wàn)幢，連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下跌；而美國(guó)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)的報(bào)告也顯示，由于就業(yè)市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)，第二季度抵押貸款拖欠率出現(xiàn)了上漲走勢(shì)。此外，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)維持波動(dòng)，上周首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)環(huán)比增加5000人，經(jīng)季調(diào)的總數(shù)增至41.7萬(wàn)，顯示就業(yè)形勢(shì)依然低迷。

歐洲債務(wù)危機(jī)的解決方案仍然傳出大量不和諧的聲音。奧地利聯(lián)邦總理維爾納?法伊曼23日明確表示，奧地利反對(duì)德國(guó)和法國(guó)提出的建立歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政府的主張，奧地利也不主張發(fā)行歐元債券；德國(guó)發(fā)表聲明稱(chēng)，該院將在格林威治標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間9月7日上午8點(diǎn)針對(duì)德國(guó)政府去年對(duì)因債務(wù)問(wèn)題而受困的歐元區(qū)國(guó)家提供援助的法案是否違憲做出裁決。雖然德國(guó)不太可能否決德國(guó)政府參與這項(xiàng)多年期援助方案但可能會(huì)對(duì)德國(guó)參與未來(lái)援助項(xiàng)目作出限制，例如需要獲得議會(huì)授權(quán)方可參與進(jìn)一步的救助行動(dòng)等等。對(duì)“歐豬五國(guó)”債務(wù)的信心危機(jī)已迫在眉睫，但歐元區(qū)各國(guó)政府的協(xié)調(diào)性實(shí)在令人擔(dān)憂(yōu)。

由于市場(chǎng)憧憬QE3，港股在美股大幅拉升的刺激下一度走高。但成交量的萎縮反映出恒生指數(shù)挑戰(zhàn)20500點(diǎn)的動(dòng)力不足。如果美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話(huà)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性措施推出，大市可能進(jìn)一步走低。

投資策略

市場(chǎng)仍可能大幅波動(dòng)，注意控制倉(cāng)位比例。

篇10

2012年第一季度，全球經(jīng)濟(jì)在有驚無(wú)險(xiǎn)中度過(guò)，主要股市整體上保持了上漲趨勢(shì)。唯一不太和諧的震蕩發(fā)生在3月初，全球股市在3月6日創(chuàng)下三個(gè)月以來(lái)最大跌幅。歐洲主要股市跌幅均超3%，美國(guó)股市下跌近2%，石油、黃金期貨當(dāng)天下跌也都超過(guò)2%。3月7日，當(dāng)歐美的悲觀(guān)情緒傳遞至亞洲，前一天已跌過(guò)一輪的亞洲股市整體再跌近1%。這一輪拋售直到3月7日歐洲開(kāi)盤(pán)后才有所緩解。

美股表現(xiàn)好于去年同期

美國(guó)經(jīng)濟(jì)始自去年第四季度的成長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)順利保持到了今年年初。第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也令人振奮。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較上月增長(zhǎng)24.3萬(wàn)人，單月漲幅為9個(gè)月以來(lái)最高，失業(yè)率進(jìn)一步降低至8.3%，為三年來(lái)最低水平。2月的ADP私營(yíng)領(lǐng)域就業(yè)環(huán)比增長(zhǎng)21.6萬(wàn)，顯示美國(guó)連續(xù)第三個(gè)月新增20多萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。在過(guò)去的一年里，美國(guó)私營(yíng)部門(mén)新增200多萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。盡管有人質(zhì)疑統(tǒng)計(jì)口徑，但美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎出現(xiàn)了新的生機(jī)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普認(rèn)為信貸和經(jīng)濟(jì)面臨的特定威脅已經(jīng)減弱，或至少已經(jīng)企穩(wěn)。今年第一季度美國(guó)信貸市場(chǎng)有可能創(chuàng)下15年來(lái)的最佳表現(xiàn)，市場(chǎng)成交量較前一個(gè)季度增長(zhǎng)將超過(guò)33%，高收益率債券的相對(duì)收益率收窄超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。這是一個(gè)微弱但令人鼓舞的信號(hào)，說(shuō)明債市顯露出復(fù)活的苗頭，資本市場(chǎng)開(kāi)始逐步恢復(fù)活力。

然而，一季度的經(jīng)濟(jì)向好還不足以過(guò)早做出樂(lè)觀(guān)結(jié)論。雖然美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)數(shù)月下降，但是消費(fèi)卻未見(jiàn)與之相匹配的上漲幅度。消費(fèi)支出在過(guò)去3個(gè)月里表現(xiàn)并不活躍。最近的經(jīng)濟(jì)上揚(yáng)趨勢(shì)很大程度上是由去年最后幾個(gè)月消費(fèi)支出大增而驅(qū)動(dòng)的，而且大多是由借貸支撐的，家庭去杠桿化仍在進(jìn)行中。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍存在結(jié)構(gòu)性難題，即面臨長(zhǎng)期失業(yè)和青年失業(yè)等難題。2月份，美國(guó)1280萬(wàn)失業(yè)人口中約有43%的人失業(yè)超過(guò)6個(gè)月。此外，2月份美國(guó)16至19歲年輕人的失業(yè)率已連續(xù)三個(gè)月上升，增至23.8%，為全美平均失業(yè)率的近三倍。另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇仍需要寬松的貨幣政策支持，但自去年10月以來(lái)，美國(guó)核心CPI一直在2.1%以上，2012年1月該數(shù)據(jù)為2.3%。隨著海灣局勢(shì)的惡化，石油價(jià)格仍有上漲的空間，通脹將成為壓制復(fù)蘇的最大阻力。

歐元區(qū)股市筑底之路漫長(zhǎng)

2011年歐元區(qū)國(guó)家在后半年遭遇到了最艱難的考驗(yàn)，歐債風(fēng)波連續(xù)打壓市場(chǎng)。2012年第一季度，市場(chǎng)終于止跌，開(kāi)始緩慢回升。引爆歐元區(qū)風(fēng)波的希臘違約危機(jī)終于出現(xiàn)階段性解決方案，如果不再出現(xiàn)新的違約國(guó)家，預(yù)期今年歐共體國(guó)家遭受的壓力會(huì)小于去年。

歐洲央行改弦更張，頻繁參與二級(jí)市場(chǎng)債券買(mǎi)賣(mài)以及降息50個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)兩次推出長(zhǎng)期再融資計(jì)劃（LTRO），向金融體系注入了超過(guò)1萬(wàn)億歐元資金。歐洲股市整體上進(jìn)入筑底階段。

從德國(guó)DAX指數(shù)和法國(guó)CAC40的走勢(shì)來(lái)看，指數(shù)水平仍處于較低位置，與去年同期相距甚遠(yuǎn)。法蘭西銀行預(yù)計(jì)法國(guó)今年第一季度經(jīng)濟(jì)為零增長(zhǎng)，作為歐元區(qū)的核心國(guó)家，德法走出歐債危機(jī)還有很長(zhǎng)的一段過(guò)程。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐依舊遲滯，英國(guó)央行繼續(xù)維持基準(zhǔn)利率在0.5%不變，量化寬松規(guī)模仍為250億英鎊。但企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較1月趨于疲軟，且油價(jià)高企，可能在短期內(nèi)推升通脹，并對(duì)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成威脅。

從西班牙、意大利、希臘的股市走勢(shì)看，大市基本保持穩(wěn)定。西班牙市場(chǎng)在2月中旬開(kāi)始，向下調(diào)整的幅度較大，和去年同期相比，走勢(shì)的形態(tài)類(lèi)似，都是倒U形，但此時(shí)市場(chǎng)處于底部區(qū)間，整體上看來(lái)處于筑底階段。

大宗商品和貿(mào)易走勢(shì)各異

除了股市，世界經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)還應(yīng)關(guān)注航運(yùn)業(yè)和國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的表現(xiàn)，特別是后者，與國(guó)際資本市場(chǎng)有較大關(guān)聯(lián)性。波羅的海綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)顯示航運(yùn)業(yè)從去年8月間開(kāi)始復(fù)蘇，11月間開(kāi)始調(diào)整，但在2012年開(kāi)始快速滑落，到了2月初開(kāi)始觸底。雖然短期有反彈的可能，但中長(zhǎng)期看，國(guó)際貿(mào)易仍處于衰退趨勢(shì)之中。